Finanční trhy v lednu 2016 a výhled na další měsíce

Finanční trhy v lednu 2016 a výhled na další měsíce

Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Martin Pecka 12.02.2016

2

Globální ekonomika – změny ve výhledu na rok 2016 Mírné snížení růstu světové ekonomiky v čele s Čínou  US/EMU/Čína na 2.3%/1.6%/6.4%  prodloužení recese v Brazílii, Rusku…  potíže rozvíjejících se ekonomik budou přetrvávat  Česká republika zpomalí na z 4.5% na 2.2% Prodloužení období nízkých cen ropy a ostatních komodit  prudké omezení investic v sektoru ropných a energetických firem  pokles zaměstnanosti v sektoru ropných a energetických firem  levnější dovoz ropy funguje jako snížení daní a zvýšení disponibilního důchodu  růst inflace se odkládá  problémy pro komoditně orientované ekonomiky Světová banka - odhad růstu světového HDP

© Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

3

USA Z ekonomiky přicházející nejednoznačné signály

 indikátory spotřebitelské důvěry jsou nad dlouhodobými průměry  trh práce v dobré kondici, přibylo 292 tisíc prac. míst  míra nezaměstnanosti klesá k úrovni 5%  růst HDP dosáhl pouze 0,8 % ve 4Q 2015  průmysl pokles ekonomické aktivity  index sentimentu ISM (48,2 v lednu)


4

Centrální banky FED - nevydal jasný signál  základní úroková sazba beze změny (0,25% 0,50%)  FOMC v řadě ohledů změkčil svůj pohled na ekonomiku  nadále ponechává otevřené dveře pro případné zvýšení úrokových sazeb v březnu  po prvním zvýšení sazeb po 9 letech bude další utahování měnové politiky velmi pozvolné

Japonská centrální banka - překvapila trhy  BOJ snížila úrokovou sazbu na -10bp.  propad úrokových sazeb v Japonsku do záporu:  tato vlna se přelila do globálních trhů a vyvolala tlaky na pokles výnosů i jinde


5

Evropa Mírný ale stabilní růst pokračuje  pozitivní efekt klesajících cen ropy  inflace zůstává nízká  ECB bude pokračovat s QE, vyloučeno není jeho rozšíření  nejistoty spojené s uprchlickou krizí  Brexit - nejistý výsledek a potenciálně velké dopady


6

ECB - lednové zasedání Základní úroková sazba i depozitní sazba beze změny (0,05 % resp. -0,3 %) Na březnovém zasedání se bude rozhodovat o dalším uvolnění měnové politiky  další snížení depozitní sazby  navýšením měsíčních nákupů aktiv  rozšířením nakupovaných instrumentů  prodloužením závazku QE za 1Q 2017 Inflace sice roste, ale stále pod cílem  pozvolna rostoucí jádrová inflace  celková inflace se může opět krátkodobě dostat do záporného teritoria


7

Rozvíjející se trhy Problémy stále přetrvávají     

Komodity – propad cen v čele s ropou pokračuje i na začátku roku Odliv kapitálu – zvyšování sazeb v US a přehodnocení růstových perspektiv Oslabení měn – nárůst reálné hodnoty FX dluhu + nucené devalvace vůči dolaru Procyklické politiky – utahování měnové politiky (krocení inflace a odlivu kapitálu) Nižší potenciál – horší demografie, pomalejší růstu produktivity, sociální neklid

JPM EMBI Global Index Spread in bps 550 500 450 400 350 300 250 I-14


IV-14

VII-14

X-14

I-15

IV-15

VII-15

X-15

I-16

8

Hlavní příčiny lednového propadu na kapitálových trzích

 Zpomalení růstu čínské ekonomiky  Kolaps čínského akciového trhu  Nekontrolovatelný propad cen ropy

 Slabší výsledková sezona za 4Q     

Snížení ekonom. růstu ve vyspělých ekonomikách Konec nulových úrokových sazeb v USA Deleveraging - trvá zpravidla více let Změna struktury globálního růstu (investice x spotřeba) Sociální a politická nestabilita v EM


9

Čína Nejpomalejší tempo růstu HDP za posledních 25 let      

čínská ekonomika v loňském roce zpomalila růst HDP na 6,9 % letos se čeká další zpomalení na 6,4% druhá největší ekonomika světa podíl na světovém HDP je cca 15% podíl na růstu světového HDP dosahuje cca 50% Čína kupuje zhruba osminu světového objemu ropy, přibližně čtvrtinu objemu zlata, téměř třetinu bavlny a až polovinu všech hlavních základních kovů


10

Čínská měna - obavy o skutečný stav ekonomiky Devalvace  od poloviny 2015 prudké oslabení zejména vůči dolaru  špatná komunikace centrální banky s trhem  devizové rezervy Číny v roce 2015 snížily o 513 mld. USD (13,4%)  v průběhu roku 2015 odplynuly prostředky v odhadované výši 843 mld. USD  tempo poklesu devizových rezerv ve druhé polovině loňska je alarmující Vývoj čínské měny vs. USD

Zdroj: Bloomberg © Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

11

Čínské akcie - historicky nejhorší začátek roku Hlavní čínský akciový index ztratil během ledna více než 22%  během týdne bylo dvakrát zastaveno obchodování  automatická brzda nakonec zrušena (má opačný efekt než uklidňující)  snižuje likviditu na trhu  vytváří paniku mezi obchodníky Index Shanghai Composite


Zdroj: Bloomberg

12

Ropa v lednu jak na horské dráze Vývoj cen ropy v lednu 2016

Začátek roku 2016 volný pád cen ropy  obavy o ekonomické zdraví Číny (největší importér ropy na světě)  zrušení sankcí proti Íránu (půl milionů barelů denně)

Od 20. ledna převážil pozitivní sentiment  chladné počasí v Evropě a Severní Americe, které Zdroj: Bloomberg zvýšilo poptávku po palivech  dohady o možném mimořádném zasedání členských i nečlenských zemí OPEC za účelem jednání o omezení produkce a oživení trhu.


13

Akciové trhy – pokles napříč sektory a regiony Negativa převážila zpomalení růstu čínské ekonomiky kolaps čínského akciového trhu nekontrolovatelný propad cen ropy slabší výsledková sezona snížení ekonom. růstu ve světě konec nulových úrokových sazeb v USA změna struktury globálního růstu (investice x spotřeba)  sociální a politická nestabilita       


Vývoj akciových trhů v lednu 2016 Název indexu

1 měsíc

YTD

Dow n Jones Industrial

-5,50%

-5,50%

S&P 500

-5,07%

-5,07%

Nasdaq

-7,86%

-7,86%

Euro Soxx 50

-6,81%

-6,81%

DAX

-8,80%

-8,80%

NIKKEI

-7,96%

-7,96%

-22,65%

-22,65%

-6,52%

-6,52%

Shanghai Com p. MSCI Em erging Market

14

Státní dluhopisy - svět Výnosy dluhopisů na obou stranách Atlantiku výrazně poklesly     

pomalejší růst sazeb v USA pokles inflačních očekávání - propad cen ropy růst rizikové averze – útěk do bezpečí Japonsko zavedlo negativní úrokové sazby na periferii eurozóny výnosy rostly


15

Státní dluhopisy – Česká republika Výnosy rostly po celé délce výnosové křivky  vysoká nabídka nových dluhopisů (během ledna MF prodalo dluhopisy za 66 miliard)  klesly náklady na měnové zajištění (domácí investoři)  poklesl tlak na posílení koruny (zahraniční investoři) Posun výnosové křivky českých státních dluhopisů

29.1.2016 31.12.2015

Zdroj: Bloomberg © Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

16

Korporátní dluhopisy Riziková averze  nárůst výnosů firemních dluhopisů napříč regiony a sektory  firemní fundament se zhoršuje (globální defaultní sazby v závěru roku poskočili na 3,4% a Moody's letos očekává další nárůst)  geopolitická situace se komplikuje (Sýrie, …)  akceleroval pokles cen ropy (nepříznivý vliv na ruské a kazašské dluhopisy)


17

Výhled  Pozitiva     

relativně atraktivní ocenění akcií i dluhopisů oslabení měn podpoří oživení (EM) prostor pro uvolnění měnové a někdy i fiskální politiky (DM) levnější dovoz komodit => snížení daní (DM) přizpůsobení nabídky producentů komodit

 Negativa       

nejistoty ohledně vývoje čínské ekonomiky (tvrdé přistání?) zvyšování úrokových sazeb FEDu - začal cyklus utahování proces deleveragingu trvá zpravidla více let posun ve struktuře globálního růstu od investic ke spotřebě levná ropa bude dál doléhat na investiční aktivitu nízké ceny komodit - sociální a politická nestabilita v EM Brexit - nejistý výsledek a potenciálně velké dopady EU


Děkuji za pozornost Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s.

Finanční trhy v lednu 2016 a výhled na další měsíce

Recommend Documents