Finanční analýza společnosti BAUMIT, spol. s r.o

SOUKROMÁ VYSOKÁ ŠKOLA EKONOMICKÁ ZNOJMO s.r.o.

Bakalářský studijní program: Ekonomika a management Studijní obor:

Účetnictví a finanční řízení podniku

Finanční analýza společnosti BAUMIT, spol. s r.o. BAKALÁŘSKÁ PRÁCE

Autor:

Eva DVOŘÁKOVÁ

Vedoucí bakalářské práce:

Ing. Josef MRKVIČKA

Znojmo, 2013

Abstrakt Cílem této bakalářské práce je vypracování objektivní finanční analýzy konkrétního podniku z hlediska externího uživatele. Práce je rozdělena na teoretickou a praktickou část. Teoretická část se zabývá uživateli, metodami a ukazateli finanční analýzy. V praktické části je představena vybraná společnost. Poté je provedena finanční analýza, k jejíž realizaci jsou využity finanční výkazy společnosti z let 2008 až 2011. V závěru práce jsou shrnuty výsledky provedené analýzy.

Klíčová slova metody finanční analýzy, horizontální analýza, vertikální analýza, poměrové ukazatele, rentabilita

Abstract The aim of this bachelor thesis is to elaborate on an objective financial analysis of the particular company from the external business user’s point of view. The thesis is divided into a theoretical and a practical part. The theoretical part deals with the users, methods and ratios of financial analysis. In the practical part the particular company is introduced. After that, the financial analysis is carried out using the company’s financial statements of the years 2008 to 2011. The conclusion summarizes the results of the analysis.

Keywords methods of financial analysis, horizontal analysis, vertical analysis, financial ratios, profitability

OBSAH 1

ÚVOD............................................................................................................................. 9

2

CÍL PRÁCE A METODIKA........................................................................................ 10

3

TEORETICKÁ ČÁST .................................................................................................. 11

3.1

Účel a cíle finanční analýzy ...................................................................................... 11

3.2

Historie finanční analýzy .......................................................................................... 12

3.3

Zdroje finanční analýzy ............................................................................................ 12

3.4

Uživatelé finanční analýzy........................................................................................ 14

3.5

Metody finanční analýzy .......................................................................................... 16

3.6

3.7

3.8

3.9

3.5.1

Fundamentální analýza .................................................................................. 16

3.5.2

Technická analýza.......................................................................................... 17

Analýza absolutních (stavových) ukazatelů ............................................................. 17 3.6.1

Horizontální analýza ...................................................................................... 17

3.6.2

Vertikální analýza .......................................................................................... 18

Analýza rozdílových ukazatelů ................................................................................. 19 3.7.1

Čistý pracovní kapitál .................................................................................... 19

3.7.2

Čisté pohotové prostředky ............................................................................. 20

3.7.3

Čistý peněžní majetek .................................................................................... 21

Analýza poměrových ukazatelů ................................................................................ 21 3.8.1

Ukazatele rentability ...................................................................................... 22

3.8.2

Ukazatele aktivity – vázanosti kapitálu ......................................................... 26

3.8.3

Ukazatele likvidity – platební schopnosti ...................................................... 28

3.8.4

Ukazatele zadluženosti .................................................................................. 30

Analýza soustav ukazatelů ........................................................................................ 32 3.9.1

Pyramidové rozklady ukazatelů ..................................................................... 32

3.9.2

Predikční modely ........................................................................................... 34

4 4.1

PRAKTICKÁ ČÁST .................................................................................................... 38 Popis analyzovaného podniku .................................................................................. 38 4.1.1

Základní údaje................................................................................................ 38

4.1.2

Popis společnosti............................................................................................ 38

4.1.3

Použité účetní metody, obecné účetní zásady a způsoby oceňování ............. 39

4.1.4

Vnější a vnitřní podmínky činnosti společnosti ............................................. 39

4.2

Výkazy pro finanční analýzu .................................................................................... 40

4.3

Analýza absolutních ukazatelů ................................................................................. 44 4.3.1

Horizontální analýza ...................................................................................... 44

Vertikální analýza ......................................................................................................... 48 4.4

Analýza rozdílových ukazatelů ................................................................................. 52 4.4.1

4.5

4.6

5

Čistý pracovní kapitál .................................................................................... 53

Analýza poměrových ukazatelů ................................................................................ 54 4.5.1

Ukazatele rentability ...................................................................................... 54

4.5.2

Ukazatele likvidity ......................................................................................... 59

4.5.3

Ukazatele aktivity .......................................................................................... 63

4.5.4

Ukazatele zadluženosti .................................................................................. 69

Analýza soustav ukazatelů ........................................................................................ 72 4.6.1

Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů......................................................... 72

4.6.2

Bankrotní modely .......................................................................................... 75

ZÁVĚR ......................................................................................................................... 77

1

ÚVOD

V současné době světové ekonomické krize se firmy obávají o svou finanční stabilitu a o odbyt svých výrobků. Jedním z nástrojů, který manažerům slouží jako zdroj informací pro přijímání strategických rozhodnutí, je systém finančních ukazatelů, známý též pod názvem finanční analýza. Finanční analýza umožňuje nejen hodnocení minulého a současného stavu firmy, ale také srovnání mezi firmami v rámci odvětví a srovnání meziodvětvové. S její pomocí hodnotí manažeři finanční zdraví firmy, její schopnost zhodnotit vložený kapitál a dostát svým finančním závazkům, umožňuje jim poznat její silné i slabé stránky. Finanční analýzu využívají nejen manažeři k analyzování situace ve firmě, ale je také základem hodnocení firmy pro další externí uživatele. Banky hodnotí finanční situaci firmy a od výsledku hodnocení se odvíjejí jak možnost firmy získat některé bankovní produkty, tak i cena služeb, které za tyto produkty zaplatí – čím horší hodnocení, tím vyšší riziko pro banku a cena těchto služeb. Investoři se chtějí ujistit, že jejich peníze budou bezpečně uloženy a zhodnocovány. Dodavatelé chtějí mít jistotu uhrazení svých závazků, odběratelé jistotu dodání zboží či služeb. Dalšími uživateli mohou být konkurenti, zaměstnanci, stát a jeho orgány i nejširší veřejnost. Analýza pracuje s výstupy z účetnictví – finančními výkazy. Na jejich kvalitě je závislá i kvalita výstupních ukazatelů finanční analýzy a jejich vypovídací schopnost. Pokud má firma úplně a správně vedené účetnictví, ulehčuje to výpočet jednotlivých finančních ukazatelů. Důležitá je potom jejich správná interpretace, hledání příčin, které vedly k negativnímu stavu ve firmě, a přijetí opatření vedoucích k jejich odstranění.

9

2

CÍL PRÁCE A METODIKA

Hlavním cílem bakalářské práce je posoudit na základě provedené finanční analýzy společnosti BAUMIT, spol. s r.o. finanční zdraví dané společnosti, stanovit její silné a slabé stránky a v případě, že nebude v některých ukazatelích dosaženo uspokojivé úrovně, navrhnout společnosti opatření pro zlepšení její finanční situace a finančního hospodaření. Bakalářská práce bude rozdělena do dvou částí. V teoretické části vymezím na základě informací z odborné literatury základní pojmy finanční analýzy. Budu se zabývat jejím účelem, zdroji a uživateli, pro které je určena. Rozčlením přehledně metody a ukazatele, které finanční analýza používá, přičemž se zaměřím zejména na ty ukazatele, které budu používat v praktické části. V praktické části představím analyzovanou společnost a aplikováním vybraných metod a ukazatelů provedu její finanční analýzu. Sestavím horizontální a vertikální analýzu, v analýze poměrových ukazatelů se zaměřím na ukazatele rentability, likvidity, aktivity a zadluženosti. Pyramidovým rozkladem rentability vlastního

kapitálu

ukážu vliv

jednotlivých ukazatelů na jeho výši a aplikováním bankrotního modelu posoudím finanční zdraví společnosti. Budu vycházet ze zveřejněných účetních závěrek z let 2008 až 2011. V závěru práce zhodnotím získané výsledky, posoudím celkovou finanční situaci ve společnosti a navrhnu opatření, která by případně mohla tuto situaci zlepšit.

10

3

TEORETICKÁ ČÁST

3.1 Účel a cíle finanční analýzy Finanční analýza je významnou součástí finančního řízení podniku. Poskytuje managementu zpětnou vazbu mezi předpokládaným efektem řídících rozhodnutí a skutečností, umožňuje odhalit poruchy ve finančním hospodaření. Pro jakékoliv rozhodování či plánování je výchozí znalost současné finanční situace podniku nezbytná. Obecně je cílem finanční analýzy poznat finanční zdraví firmy, identifikovat slabé stránky, které by mohly v budoucnosti vést k problémům, a naopak stanovit její silné stránky, o které by mohla v budoucnu opírat svou činnost. Za finančně zdravý lze považovat takový podnik, který je schopen trvale dosahovat takové míry zhodnocení vloženého kapitálu, která je požadována investory vzhledem k riziku daného druhu podnikání. Na kapitálovém trhu je míra perspektivní schopnosti zhodnocovat vložený kapitál ohodnocena investory prostřednictvím tržní ceny akcií, případně cenami jiných cenných papírů emitovaných podnikem. Zároveň s rentabilitou je nutnou podmínkou finančního zdraví i likvidita, tedy schopnost podniku včas uhrazovat splatné závazky.1 Účetnictví poskytuje údaje, které se vztahují pouze k jednomu časovému okamžiku. V rozvaze jsou to stavové veličiny k určitému datu, ve výkazu zisku a ztráty nebo v přehledu o peněžních tocích tokové veličiny za určité období. Jednotlivě mají tyto údaje omezenou vypovídací schopnost. Aby mohla být tato data využita pro hodnocení finančního zdraví podniku, musí být podrobena finanční analýze. Poměřováním získaných údajů mezi sebou navzájem se rozšiřuje jejich vypovídací schopnost a umožňuje dospět k určitým závěrům o celkovém hospodaření, majetkové a finanční situaci podniku a přijmout na jejich základě různá opatření. Finanční analýza v užším pojetí vychází z účetních výkazů, hodnotí současný stav a minulý vývoj financí podniku. Zjišťuje souvislosti vykazovaných údajů a určuje, jestli je podnik veden podle zásad zdravého a racionálního podnikání. Jejím úkolem je osvětlit obsah účetní závěrky pro potřeby různých zájemců. Širší pojetí finanční analýzy navazuje

1

Např. MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, str. 14 11

na výsledky analýzy účetních výkazů, posuzuje vyhlídky podniku do budoucnosti. Vychází z jeho dosavadní výkonnosti a tržního očekávání.2

3.2 Historie finanční analýzy Původ finanční analýzy je pravděpodobně stejně starý jako peníze. Historické kořeny finanční analýzy jsou podle dostupných pramenů ve Spojených státech amerických. V počátcích se jednalo pouze o teoretické práce. V praxi se analýzy využívají již po několik desetiletí. Původně znázorňovaly pouze absolutní změny v účetních výsledcích, později sloužily k zjišťování a prokazování úvěrové schopnosti podniků, po světové hospodářské krizi ve 30. letech byl kladen důraz na otázky likvidity a schopnosti přežít. Po 2. světové válce začala být zohledňována také rentabilita a v této souvislosti hospodárnost.3 V Čechách lze za počátek finančních analýz označit začátek tohoto století. Před 2. světovou válkou jako bilančních analýz, po 2. světové válce se začíná objevovat pojem finanční analýza, i když v našich podmínkách se tohoto pojmu začíná více užívat až po roce 1989. Neznamená to ale, že by šlo o zcela novou oblast. Před rokem 1989 se u nás prováděla finanční analýza jako tzv. rozbory hospodaření, ve kterých šlo o kontrolu plnění plánu, který byl podniku ukládán plánovacími orgány z centra. Primárně se orientovaly na objemové kvantitativní ukazatele na úkor kritérií ekonomické efektivnosti. Nyní jde o kontrolu cílů, které si stanovují podniky samotné.4

3.3 Zdroje finanční analýzy Informační zdroje mají různou dostupnost, ale obecně je možné je rozdělit na informace interní a informace externí. Externí finanční analýza vychází ze zveřejňovaných a jiným způsobem veřejně dostupných finančních informací. Při interní finanční analýze, nazývané také rozbor hospodaření podniku, jsou analytikovi dostupné i vnitropodnikové informace.

2

GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Praha : Oeconomica, 2006. 180 s. ISBN 978-80-245-1108-5, str. 3-4 RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, str. 9 3

4

GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Praha : Oeconomica, 2006. 180 s. ISBN 978-80-245-1108-5, str. 6 12

Základním zdrojem dat pro finanční analýzu je účetní závěrka. Obsah účetní závěrky se skládá z rozvahy, výkazu zisku a ztráty a přílohy. Pokud společnost podléhá auditu, je účetní závěrka součástí výroční zprávy společnosti. Jako důležitá, nikoliv povinná součást účetní závěrky bývá sestavován výkaz o peněžních tocích. Rozvaha je účetním výkazem, který podává bilanční formou přehled o majetku podniku (aktivech) a zdrojích jeho krytí (pasivech) v peněžním vyjádření k určitému datu (rozvahovému dni). Výkaz zisku a ztráty je písemný přehled o výnosech, nákladech a výsledku hospodaření podniku za určité období. Na rozdíl od položek rozvahy není výsledek hospodaření veličinou stavovou, ale tokovou, udávající přítok za účetní období. Výkaz cash flow zachycuje příjmy peněz a jejich výdaje podle uskutečněných hospodářských operací. Patří k nejdůležitějším zdrojům informací z hlediska posouzení rizik financování, k hodnocení platební schopnosti a řízení likvidity. Informace o podniku mohou být získávány i z dalších zdrojů. Například z prospektů cenných papírů, analýz v odborných časopisech či tiskových zpráv. Obrázek č. 1. Provázanost účetních výkazů Výkaz CF

Výkaz zisku a ztráty

Rozvaha

Počáteční Vlastní

stav peněz

kapitál

Příjmy

Majetek

Náklady Výnosy Cizí zdroje

Výdaje

Konečný stav peněz

Peníze

Zisk

Zisk

Zdroj: RŮČKOVÁ Petra, 2008. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi, str. 38 13

Nedostatkem účetních výkazů je to, že zobrazují informace o minulosti a neobsahují výhledy do budoucnosti. Poskytují informace momentálního typu v podobě stavových veličin k určitému datu nebo tokových veličin za určité období, které v době zpracovávání finanční analýzy již nemusí být aktuální. Údaje v rozvaze nezobrazují majetek podniku v hodnotě, kterou skutečně má, protože oceňování aktiv vychází z historických cen a ani jeho každoroční úprava o odpisy nezaručí, že bude odpovídat jeho současné hodnotě. V účetnictví se také neprojeví růst hodnoty některých aktiv. U položek zásob a pohledávek záleží na tom, jak podnik vytváří a rozpouští opravné položky – aktiva mohou být nadhodnocena nebo podhodnocena. Podnik může vykazovat vysoké tržby a zisk v účetnictví, ale jeho peněžní příjmy a stav peněžních prostředků mohou být nízké. Může to být důsledek obsahového a časového nesouladu mezi náklady a výdaji, výnosy a příjmy, ziskem a stavem peněžních prostředků. Zisk ještě neznamená růst peněžních prostředků. Informace v účetní závěrce mohou být také zkresleny záměrně, ve snaze vylepšit obraz podniku před potenciálním investorem, či naopak zmenšit svůj zisk a vyhnout se tak příliš vysoké daňové povinnosti – to vše v mezích zákonných postupů. To vše musí finanční analytik při zpracovávání finanční analýzy zohledňovat.5

3.4 Uživatelé finanční analýzy Informace týkající se finančního stavu podniku zajímají mnoho subjektů, které přicházejí s podnikem do kontaktu. Manažeři získávají z finanční analýzy informace důležité pro dlouhodobé i operativní řízení podniku. Investoři využívají informace ze dvou hledisek – investičního a kontrolního. První jim pomáhá při rozhodování o případné budoucí investici – zda odpovídá jejich požadavkům na riziko, jaké bude kapitálové zhodnocení investice, dividendová výnosnost, likvidita a podobně. Druhé, kontrolní hledisko, uplatňují vůči manažerům podniku, jehož akcie vlastní. Zajímá je, zda manažeři řídí podnik tak, aby zajistili jeho trvání a rozvoj. Banky a jiní věřitelé potřebují informace o finančním stavu podniku jako podklad pro svá rozhodnutí zda poskytnout úvěr, v jaké výši a za jakých podmínek. 5


Obchodní partneři chtějí mít jistotu, že podnik bude schopen dostát svým závazkům. Dodavatele zajímá nejen schopnost včas platit faktury za dodané zboží, ale také to, zda obchodní kontakty budou trvalé. Odběratele zajímá kvalita a dochvilnost dodávek. Konkurenti s podnikem porovnávají své výsledky hospodaření a v případě svých horších výsledků se snaží zjistit, který ukazatel se na tomto špatném výsledku podílí. Zaměstnancům jde o zachování pracovního místa a mzdových podmínek. Stát a jeho orgány kontrolují, zda podnik plní své daňové povinnosti, potřebují údaje pro statistiku, jako podklad při rozdělování dotací či jiných výpomocí, kontrolují finanční stav podniků se státní účastí nebo státní zakázkou. Dalšími skupinami jsou analytici, daňoví poradci, oceňovatelé podniku, burzovní makléři, odborové svazy, univerzity, novináři, ale i nejširší veřejnost. Každá z těchto skupin má své specifické zájmy, s nimiž je spojen určitý typ rozhodovacích úloh.6 Obrázek č. 2. Uživatelé finanční analýzy a jejich zaměření uživatelé finanční analýzy formulace cílů zaměření analýzy a výběr metod ukazatele a jiné nástroje management

vlastník

věřitel

provozní analýza

ziskovost

likvidita

řízení zdrojů

kapitálové ukazatele

zadluženost

ziskovost

tržní ukazatele

Zdroj: RŮČKOVÁ Petra, 2008. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi, str. 11 6


3.5 Metody finanční analýzy Finanční analýza není nijak kodifikována, není upravena právními předpisy ani všeobecně uznávanými standardy, jako například finanční účetnictví a daňová problematika. To značně komplikuje provádění finanční analýzy, způsobuje nejednotnost terminologie a postupů, nejednoznačnost výkladu a interpretace jejích výsledků. Celá řada autorů používá stejné pojmy s různým obsahem nebo naopak různé pojmy s obsahem stejným. Rozvoj matematických, statistických a ekonomických věd umožnil vznik celé řady metod hodnocení finančního zdraví firmy, které je možno v rámci finanční analýzy úspěšně aplikovat. Při realizaci finanční analýzy musíme však dbát na to, abychom zvolili metodu přiměřenou. Její volba musí být učiněna s ohledem na: 

účelnost – musí odpovídat předem zadanému cíli,



nákladnost – vynaložené náklady by měly být přiměřené jejich návratnosti a rozsah analýzy musí odpovídat očekávanému ohodnocení rizik spojených s rozhodováním,



spolehlivost – spolehlivější vstupní informace by měly vést ke spolehlivějším výsledkům plynoucím z analýzy.7

V ekonomii se obvykle rozlišují dva přístupy k hodnocení ekonomických procesů. Jsou jimi fundamentální analýza a analýza technická.

3.5.1 Fundamentální analýza Fundamentální analýza vyhodnocuje spíše kvalitativní údaje o podniku. Jako metodický základ se odhaduje vnitřní hodnota podniku. K tomu jsou zapotřebí informace nejen z veřejně dostupných zdrojů, ale i informace získané kontaktem s managementem nebo pracovníky

podniku,

znalosti

vzájemných

souvislostí

mezi

ekonomickými

a mikroekonomickými procesy. Opírá se o značné množství informací a odvozuje závěry zpravidla bez algoritmizovaných postupů. Tato analýza vyžaduje hluboké empirické i teoretické zkušenosti analytika.8

7

RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, str. 40 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, str. 44 8

16

3.5.2 Technická analýza Technická analýza využívá matematické, matematicko-statistické a další algoritmizované metody ke kvantitativnímu zpracování dat a jejich výsledky potom posuzuje z ekonomického hlediska.9 Finanční analýza využívá v zásadě dvě skupiny metod, a to metody elementární a metody vyšší. Elementární metody technické finanční analýzy můžeme členit takto: 

analýza absolutních ukazatelů,



analýza rozdílových ukazatelů,



analýza poměrových ukazatelů,



analýza soustav ukazatelů.

3.6 Analýza absolutních (stavových) ukazatelů Analytik nejprve zkoumá, jaký je vývoj jednotlivých položek obsažených v účetnictví v čase a jaký je vývoj struktury, tj. jak se mění váha jednotlivých položek v celkovém kontextu. Jedná se o horizontální a vertikální rozbor.

3.6.1 Horizontální analýza Horizontální analýza je finančně-analytická metoda, známá též pod názvem analýza časových řad nebo analýza trendů. Sleduje se vývoj zkoumané veličiny v čase, nejčastěji ve vztahu k nějakému minulému období. Jednou z možností je využít různé indexy nebo diference. Zjišťuje se, o kolik procent se jednotlivé položky bilance změnily oproti minulému roku (index), nebo o kolik se jednotlivé položky změnily v absolutních číslech (diference).10 Aby bylo možno z těchto změn vyvozovat nějaký pravděpodobný vývoj v budoucnosti, musel by se podnik v budoucnu chovat stejně jako v minulosti, což je v dnešních turbulentních podmínkách velmi obtížné. K dosažení dostatečné vypovídací schopnosti je třeba také mít dostatečně dlouhou časovou řadu údajů, zajistit jejich

9

RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, str. 41 KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza – krok za krokem. 1. Praha : C. H. Beck, 2005. 137 s. ISBN 80-7179-321-3, str. 12 10

17

srovnatelnost, vyloučit z údajů všechny náhodné vlivy, které na vývoj určité položky působily, a při odhadech budoucího vývoje zahrnout objektivně předpokládané změny.11 í

í

í

3.6.2 Vertikální analýza Vertikální analýza, nazývaná též procentní rozbor nebo strukturální analýza, spočívá v tom, že se na jednotlivé položky finančních výkazů pohlíží v relaci k nějaké veličině. V případě rozvahy je jako základ většinou volena celková bilanční suma a jednotlivé položky pak při tomto poměru odrážejí, z kolika procent se na ní podílejí. Pomocí analýzy lze určit strukturu aktiv a pasiv. Struktura aktiv nás informuje o tom, kam firma investovala kapitál a do jaké míry při tom brala v úvahu výkonnost. Ze struktury pasiv zjistíme, z jakých zdrojů byla aktiva pořízena. Pro dokreslení můžeme dopočítat podpoložky vztahující se například jen k oběžným aktivům nebo cizím zdrojům. Při rozboru výkazu zisku a ztráty záleží na tom, zda chceme sledovat podíl jednotlivých položek například na celkových výnosech, případně na celkových tržbách. Rozhodnutí analytika záleží na účelu finanční analýzy.12

11

např. KALOUDA, František. Finanční řízení podniku. Plzeň : Aleš Čeněk, s. r. o., 2009. 279 s. ISBN 978-80-7380-174-8, str. 144 12

KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza – krok za krokem. 1. Praha : C. H. Beck, 2005. 137 s. ISBN 80-7179-321-3, str. 16 HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., 2009. 180 s. ISBN 978-80-7357-492-5, str. 122 18

3.7 Analýza rozdílových ukazatelů Rozdílové ukazatele představují rozdíl dvou absolutních ukazatelů. Někdy bývají také označovány jako finanční fondy nebo fondy finančních prostředků. Označení fond znamená rozdíl mezi určitými položkami aktiv a pasiv. Mezi nejčastěji používané fondy patří: 

čistý pracovní kapitál,



čisté pohotové prostředky,



čistý peněžní majetek.

Tyto ukazatele mají své opodstatnění v oblasti řízení oběžných aktiv a tím i při řízení likvidity.

3.7.1 Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál (ČPK) se vypočte jako rozdíl mezi oběžnými aktivy a krátkodobými závazky. ž á

á

á

nebo í

á

áá

Představuje oběžná aktiva očištěná o závazky podniku, které bude nutno v nejbližší době (do jednoho roku) uhradit. Jedná se o tu část aktiv, která je financována dlouhodobými zdroji, nebo také o hodnotu kapitálu vloženého do oběžných aktiv. Ukazatel čistého pracovního kapitálu je významným indikátorem platební schopnosti podniku. Platí, že čím vyšší je čistý pracovní kapitál, tím větší by měla být při dostatečné likvidnosti jeho složek schopnost podniku hradit své finanční závazky. Základním požadavkem je, aby jeho hodnota byla kladná. Pokud není, jedná se o nekrytý dluh.13

13

HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., 2009. 180 s. ISBN 978-80-7357-492-5, str. 123 19

Obrázek č. 3. Čistý pracovní kapitál z pohledu manažera a vlastníka A

P

A

P

Stálá aktiva Dlouhodobé zdroje ČPK Oběžná aktiva Krátkodobé zdroje

Zdroj: MRKVIČKA Josef; KOLÁŘ Pavel, 2006. Finanční analýza, str. 61 Diagramy zobrazují různou interpretaci čistého pracovního kapitálu. Levý diagram představuje pohled ze strany aktiv, pohled manažera, který v kladném čistém pracovním kapitálu vidí finanční rezervu, o kterou lze teoreticky zmenšit hodnotu podniku, aniž by to nějak významně ovlivnilo jeho fungování. Manažer by rád měl tuto rezervu co nejvyšší, to ale něco stojí. Dlouhodobé zdroje jsou obecně dražší než krátkodobé. Pravý diagram nahlíží na čistý pracovní kapitál ze strany pasiv. Čistý pracovní kapitál jako rozdíl dlouhodobých zdrojů nad stálými aktivy udává, v jakém rozsahu je možno zaměnit drahé dlouhodobé zdroje zdroji krátkodobými. Vlastník by rád měl čistý pracovní kapitál co nejnižší a tím i nejlevnější. Tento rozpor mezi manažery a vlastníky se musí řešit vhodným kompromisem mezi finanční stabilitou a omezováním nákladů kapitálu.14

3.7.2 Čisté pohotové prostředky Čisté pohotové prostředky (ČPP) se vypočítají jako rozdíl mezi pohotovými peněžními prostředky a okamžitě splatnými závazky, kterými se rozumějí závazky splatné k aktuálnímu datu a starší. č í

ř

14

ž

á

MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2, str. 61 20

Pojem pohotové finanční prostředky můžeme chápat na dvou úrovních: 

peníze v pokladně (hotovost) a peníze na běžných účtech,



peníze v pokladně (hotovost), peníze na běžných účtech, šeky, směnky, cenné papíry s krátkodobou splatností, krátkodobé vklady rychle přeměnitelné na peníze, zůstatky nevyčerpaných účelových úvěrů.

Pokud pro výpočet použijeme ukazatel hotovost plus peníze na běžných účtech, jedná se o vyjádření nejvyššího stupně likvidity.15 Ukazatel může být nevědomky či záměrně ovlivněn časovým posunem plateb ve vztahu k okamžiku zjišťování likvidity, zadržením nebo naopak dřívějším uskutečněním plateb. Jeho nespornou výhodou je jeho nízká souvislost se způsobem oceňování v podniku.16 Externí analytik nemá k výpočtu tohoto ukazatele dostatek vstupních údajů.

3.7.3 Čistý peněžní majetek Čistý peněžní majetek (ČPM) představuje kompromis mezi výše uvedenými ukazateli. Vedle pohotových prostředků a jejich ekvivalentů zahrnuje do oběžných aktiv také krátkodobé pohledávky očištěné od nevymahatelných pohledávek. ž á

á

í

á

á

á

3.8 Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele jsou základním metodickým nástrojem finanční analýzy. Dávají do vzájemného poměru jednotlivé související položky nebo skupiny položek uvedené ve výkazech. Nejčastěji se jedná o tyto skupiny ukazatelů: 

ukazatele rentability,



ukazatele aktivity,



ukazatele likvidity,

15


KOVANICOVÁ, Dana; KOVANIC, Pavel. Poklady skryt v účetnictví : Díl II, Finanční analýza účetních výkazů. 3. Praha : Polygon, 1997. 288 s. ISBN 80-85967-47-2, str. 52 21



ukazatele zadluženosti,



ukazatele kapitálového trhu.17

Konstrukce a výběr ukazatelů jsou podřízeny tomu, co chceme změřit, musí být relevantní zkoumanému problému či prováděnému rozhodnutí. Hlavní důraz je kladen na jejich vypovídací schopnost a vazby a závislosti mezi nimi. Pro vypočítané ukazatele nelze stanovit nějakou doporučenou nebo optimální hodnotu, která by měla univerzální platnost. Mají spíše pravděpodobnostní charakter.18

3.8.1 Ukazatele rentability „Rentabilita (též výnosnost vloženého kapitálu) je měřítkem schopnosti podniku vytvářet nové zdroje, dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu.“19 Rentabilita charakterizuje výdělek za určité období pomocí základního vztahu:

ý

á

Při výpočtu ukazatelů rentability porovnáváme úhrnné údaje za celé účetní období s údaji zjištěnými k určitému datu. Pro zmírnění této nesrovnalosti můžeme nahradit statické veličiny z rozvahy aritmetickým průměrem počátečního a konečného stavu. Předností ukazatelů rentability kapitálu je jednoduchost propočtu a srozumitelnost. Jejich nevýhodou je určitá závislost na zvoleném způsobu odepisování. Další nevýhodou je to, že ukazatele rentability nezohledňují časovou hodnotu peněz. Přes tyto nevýhody mohou být

např. NÝVLTOVÁ, Romana; MARINIČ, Pavel. Finanční řízení podniku – Moderní metody a trendy. 1. Praha : Grada Publishing, 2010. 208 s. ISBN 978-80-247-3158-2, str. 164 17

18

VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., 2003. 324 s. ISBN 80-86119-21-1, str. 92 19

RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, str. 51 22

v určitých případech nástrojem k rychlému posouzení výhodnosti projektů – zvláště projektů s krátkou životností.20 Různé kategorie zisku užívané ve finanční analýze: 

ý

á

á

ý

ý

í

ů

 zohledňuje i náklady dlouhodobých výrobních faktorů  daňový základ zohledňující i finanční náklady ve formě placených úroků za zapůjčení cizích zdrojů 

= účetní hodnota cizích zdrojů



= jejich průměrná úroková sazba

 čistý zisk po zdanění efektivní úrokovou sazbou t  Členění výkazu zisku a ztráty přizpůsobené výpočtům jednotlivých ukazatelů rentability v USA: ž

ý á

ůú ř ř

á

ů

í

ú ú ú

ř ří

í ů í

20

FOTR, Jiří; SOUČEK, Ivan. Podnikatelský zám r a investiční rozhodování. 1. Praha : Grada Publishing, a. s., 2005. 356 s. ISBN 80-247-0939-2, str. 65 23

Jednotlivé kategorie výsledku hospodaření dle české metodiky: í ý

ř í

í ý

í

ž

ž

á í

č í ý ý

í ý ř

ř

í

í

ž

í á č í ý

č

ř

í ý řá

í ř

ý ý

ř

č í á

í

í

řá

č í ý ý

ř řá

í

á

Provozní výsledek hospodaření dle české metodiky je přijatelnou náhradou za angloamerický EBIT. Lze jej tedy v případě potřeby použít i při výpočtu poměrových ukazatelů rentability.21 Nejpoužívanějším způsobem hodnocení podnikatelské činnosti je poměřování celkového zisku s výší vloženého kapitálu potřebného k jeho dosažení. ž

á

ž

ý

á

Slouží jako měřítko schopnosti podniku vytvářet nové zdroje – dosahovat zisku použitím investovaného kapitálu. Do čitatele můžeme dosazovat různé kategorie zisku. Termín vložený kapitál se zpravidla používá ve třech různých významech. Podle toho, jaký význam je v konkrétním případě tomuto pojmu přiřazen, se rozlišují tři základní ukazatele rentability: Rentabilita celkového kapitálu nebo rentabilita aktiv Tento ukazatel vyjadřuje celkovou efektivnost podniku. Poměřuje zisk s celkovými investovanými aktivy bez ohledu na to, z jakých zdrojů byla financována. ř

ú

í á

21


V čitateli je částka zisku před zdaněním a úroky placenými z cizího kapitálu (EBIT), proto může být ukazatel užitečný při porovnávání podniků s různými daňovými podmínkami. Pokud se podnik rozhoduje, zda přijmout úvěr, musí být úroková míra úvěru nižší než rentabilita aktiv. V tom případě je využití úvěru pro podnik výhodné.22 Rentabilita vlastního kapitálu Měřením rentability vlastního kapitálu vyjadřujeme výnosnost kapitálu, který do podniku vložili vlastníci. Tento ukazatel je definován jako poměr čistého zisku a vlastního kapitálu. Zhodnocení by mělo být tak velké, aby pokrývalo obvyklou výnosovou míru a rizikovou prémii. í

í

á

í

á

Za zisk po zdanění považujeme v našich podmínkách výsledek hospodaření za účetní období převzatý z výkazu zisku a ztráty.23 Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu Rentabilita dlouhodobě investovaného kapitálu poskytuje informaci o výnosnosti dlouhodobých zdrojů. á ú á

í

V čitateli zlomku jsou celkové výnosy všech investorů (úroky pro věřitele a čistý zisk pro akcionáře) a ve jmenovateli jsou dlouhodobé finanční prostředky snížené o krátkodobé cizí zdroje, které má podnik k dispozici. Vyjadřuje schopnost podniku odměnit ty, kteří poskytli podniku prostředky.24

22

např. KUBÍČKOVÁ, Dana; KOTĚŠOVCOVÁ, Jana. Finanční analýza. 1. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o. p. s., 2006. 126 s. ISBN 80-86754-57-X, str. 51 23



Rentabilita tržeb Ukazatel ziskovosti tržeb bývá také označován jako zisková marže. Vyjadřuje schopnost podniku dosahovat zisku při dané úrovni tržeb. Udává, kolik Kč zisku dokáže podnik vyprodukovat na 1 Kč tržeb. í

ž

ž

Pokud je v čitateli použit zisk po zdanění, jedná se o čistou ziskovou marži. Pokud vycházíme ze zisku před úroky a zdaněním, jedná se o provozní ziskovou marži.25

3.8.2 Ukazatele aktivity – vázanosti kapitálu Ukazatele aktivity, nebo také ukazatele relativní vázanosti kapitálu v jednotlivých formách majetku, jsou charakterizovány buď rychlostí obratu – obratovostí (počtem obrátek) nebo dobou obratu (zpravidla ve dnech) celkového kapitálu. Význam má i obratovost jednotlivých složek majetku pro nalezení nejméně aktivních úseků hospodaření.26 Obrat zásob ž

á

á

Výsledek výpočtu nám ukazuje, kolikrát se zásoby přemění v ostatní formy oběžného majetku až po prodej hotového výrobku a opětovného nákupu zásob. Je vhodné použít průměrný stav zásob za období, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položky zásob. Doba obratu zásob á

á á

á



26

Vypočítáme, jak dlouho (ve dnech) jsou oběžná aktiva vázána ve formě zásob. Tento ukazatel se považuje za ukazatel intenzity využití zásob. Obecně platí, že čím vyšší obratovost zásob a kratší doba obratu zásob, tím efektivnější využití zásob. Někdy ale může být znakem podkapitalizování podniku. Obrat pohledávek ž

á

á

Tento ukazatel udává v podobě počtu obrátek, jak rychle jsou pohledávky přeměňovány na peníze. Jedná se o poměr tržeb a průměrného stavu pohledávek. Doba obratu pohledávek á

á ž

á

Poměr průměrného stavu pohledávek a průměrných denních tržeb ukazuje, jak dlouho se majetek podniku v průměru vyskytuje ve formě pohledávek. Zprůměrování vstupních údajů může snížit vypovídací schopnost ukazatele a jeho pokles tedy nemusí znamenat rychlejší úhradu pohledávek.27 Obrat závazků

Doba obratu závazků

Ukazatel udává počet dnů, za který podnik uhradí závazek od okamžiku jeho vzniku.

27


Obchodní deficit

Tento ukazatel má vysokou vypovídací schopnost. Pokud je jeho hodnota kladná, znamená to, že pohledávky narůstají rychleji, než závazky a to vede k poklesu peněžních toků.28 Ukazatel obratovosti dlouhodobého hmotného majetku ž ů Poměr tržeb k dlouhodobému hmotnému majetku v zůstatkové ceně ukazuje, jaká částka byla vyprodukována z jedné koruny. Někdy je také interpretován jako ukazatel flexibility podniku vzhledem k možnému poklesu tržeb. Pokud hodnota ukazatele klesá, flexibilita podniku se snižuje, zvyšují se relativně jeho fixní náklady a citlivost na případný pokles tržeb. 29

3.8.3 Ukazatele likvidity – platební schopnosti Cílem těchto ukazatelů je vyjádřit potenciální schopnost podniku hradit své splatné závazky. Podnik je platebně schopný, má-li ke dni splatnosti více pohotových prostředků, než je splatných závazků. Základním problémem v této oblasti je zajistit dostatek likvidních prostředků s rezervou na nepředvídatelné události, ale bez nadměrného vázání kapitálu.30 V souvislosti s platební schopností je možné se setkat s pojmy: 

solventnost – obecná schopnost podniku získat prostředky na úhradu svých závazků; relativní přebytek hodnoty aktiv nad hodnotou závazků,



likvidita – momentální schopnost uhradit splatné závazky,


29





likvidnost – označuje míru obtížnosti přeměnit majetek do hotovostní formy.

Poměrové ukazatele platební schopnosti odvozují solventnost (likviditu) podniku od poměru mezi oběžnými aktivy jako nejlikvidnější skupinou aktiv a krátkodobými závazky splatnými do jednoho roku.31 Rozlišují se tři základní stupně likvidity odvozené od likvidnosti oběžného majetku: Běžná likvidita Ukazatel je někdy nazýván ukazatelem solventnosti nebo ukazatelem pracovního kapitálu a udává, kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobá pasiva podniku. Lze jej také interpretovat jinými způsoby - kolika korunami oběžných aktiv je kryta jedna koruna krátkodobých pasiv, nebo kolikrát by byl podnik schopen uspokojit své věřitele, kdyby naráz proměnil všechna svá oběžná aktiva za hotovost.32 ž á

ž á

á

á

ž á č í

á

á

ý á

č á

á í

á

á

í á á č

á

á

íú

í

31



Pohotová likvidita Ukazatel vyjadřuje schopnost podniku vyrovnávat závazky bez prodeje zásob, které jsou považovány za nejméně likvidní zdroj.33 č í

á á

á á

á

á

á á

á

č

á

íú

í

Peněžní likvidita Tento ukazatel určuje nejvyšší uvažovanou likviditu. Někdy je označován jako okamžitá likvidita.34 č í

ž í á

á

á

á á č

á

á

íú

í

3.8.4 Ukazatele zadluženosti Pojmem zadluženost vyjadřujeme skutečnost, že podnik používá k financování svých aktiv a činností cizí zdroje. Použití pouze vlastního kapitálu by znamenalo snížení celkové výnosnosti vloženého kapitálu. Na druhé straně financování všech aktiv jen z cizího kapitálu by bylo spojeno s obtížemi při jeho získávání a navíc právní předpisy určitou výši vlastního kapitálu vyžadují. Jedním ze základních problémů finančního řízení podniku je vedle stanovení celkové výše potřebného kapitálu i volba správné struktury zdrojů financování. Nízký poměr vlastního kapitálu k cizímu se považuje za určitou finanční slabost podniku a ohrožení jeho stability vzhledem ke spoléhání na cizí kapitál. Podnik by 33

KALOUDA, František. Finanční řízení podniku. Plzeň : Aleš Čeněk, s. r. o., 2009. 279 s. ISBN 978-80-7380-174-8, str. 143 34

např. DLUHOŠOVÁ, Dana a kol. Finanční řízení a rozhodování podniku. 3. Praha : EKOPRESS, 2010. 228 s. ISBN 978-80-86929-68-2, str. 83 30

měl používat cizí kapitál jen tehdy, když je výnosnost dodatečně získaného dluhového kapitálu vyšší než náklady spojené s jeho užitím.35 Za nejdůležitější ukazatele porovnávající poměr vlastních a cizích finančních zdrojů se považují:36 Celková zadluženost á

í

ž

á á

Celková zadluženost, nebo také ukazatel věřitelského rizika, je poměr celkových závazků k celkovým aktivům. Obecně platí, že čím vyšší hodnota tohoto ukazatele, tím vyšší je zadluženost podniku a tím vyšší je riziko věřitelů i akcionářů. Je nutno posuzovat tento ukazatel v souvislosti s celkovou výnosností z celkového vloženého kapitálu a také se strukturou cizího kapitálu. Koeficient samofinancování á í

í á

á

Tento ukazatel je doplňkovým ukazatelem k celkové zadluženosti a jejich součet se rovná jedné. Zadluženost vlastního kapitálu ž

í

á

í

á í

á

Ukazatel poměru celkových závazků k vlastnímu jmění navazuje na předchozí dva ukazatele a je jejich kombinací. Ukazatel roste s růstem podílu závazků ve finanční struktuře. Převrácená hodnota tohoto ukazatele se nazývá míra finanční samostatnosti.

35


např. VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., 2003. 324 s. ISBN 80-86119-21-1, str. 105 31

Pro hodnocení přiměřenosti úrovně zadlužení z hlediska jejich dopadu na zisk se používají různé dílčí ukazatele. Úrokové krytí ú

ř

í

ú

í ýú

Tento ukazatel bývá nazýván také zisková úhrada úroku a porovnává provozní zisk podniku s celkovým ročním úrokovým zatížením. Vyjadřuje, kolikrát celkový efekt reprodukce převyšuje úrokové platby. Prakticky by měla část zisku vyprodukovaná cizím kapitálem stačit na pokrytí nákladů na vypůjčený kapitál. Pokud by byl ukazatel roven 1, znamenalo by to, že na zaplacení úroků je třeba celého zisku.37 V tom případě by však nezbyl žádný zisk na stát v podobě daní, ani na vlastníka v podobě čistého zisku. Doporučená hodnota proto bývá uváděna vyšší než 5.38

3.9 Analýza soustav ukazatelů Podstatou konstrukce soustavy poměrových ukazatelů je sestavení modelu, jenž zobrazuje vzájemné vazby mezi dílčími ukazateli.39

3.9.1 Pyramidové rozklady ukazatelů Podstatou pyramidové soustavy je postupný rozklad vrcholového ukazatele na ukazatele dílčí. Grafické znázornění umožňuje přehledně sledovat vliv změny jednoho ukazatele na celkové hospodaření podniku. Cílem je popsání vzájemné závislosti jednotlivých ukazatelů.40

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. Brno : Computer Press, a.s., 2007. 154 s. ISBN 978-80-251-1830-6, str. 64 37

KNÁPKOVÁ, Adriana; PAVELKOVÁ, Drahomíra. Finanční analýza – komplexní průvodce s příklady. 1. Praha : Grada Publishing, 2010. 208 s. ISBN 978-80-247-3349-4, str. 86 38

39

RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2, str. 70 40


Du Pont rozklad Nejznámějším pyramidovým rozkladem je Du Pont rozklad, nazvaný podle chemické společnosti Du Pont de Nemours, ve které byl poprvé použit. Je zaměřen na rozklad rentability vlastního kapitálu a vymezení jednotlivých položek vstupujících do tohoto ukazatele. Du Pont rovnice má tvar:

č

ý í

á

á ž Obrázek č. 4. Neúplný Du Pont rozklad rentability vlastního kapitálu

ROE

ROA=ČZ/A

ROS=ČZ/T

ČZ

/

x

A/VK

T/A

x

T

T

/

A

Zdroj: HRDÝ Milan; HOROVÁ Michaela, 2009. Finance podniku, str. 133 Levá strana diagramu odvozuje marži čistého zisku a pravá strana zobrazuje pákový efekt. Z tohoto ukazatele je zřejmé, že budeme-li ve větším rozsahu využívat cizí kapitál, můžeme za určitých okolností dosáhnout větší rentability vlastního kapitálu. Pozitivní vliv

33

zadluženosti se projeví pouze tehdy, bude-li firma generovat takový zisk, aby vykompenzoval vyšší nákladové úroky.41

3.9.2 Predikční modely Predikční modely nebo systémy včasného varování si kladou za cíl přiřadit firmě jednu jedinou číselnou charakteristiku, na jejímž základě posuzují finanční zdraví podniku. Můžeme je rozdělit do dvou skupin: 

bankrotní modely, které odpovídají na otázku, zda je podnik ohrožen bankrotem,



bonitní modely, které odpovídají na otázku, zda je podnik dobrý nebo špatný.42

Základními problémy jsou výběr poměrových ukazatelů zahrnutých do modelu, charakter modelu (lineární nebo nelineární) a odhad vah jednotlivých ukazatelů.43 Bankrotní modely Bankrotní modely vycházejí z předpokladu, že podnik určitý čas před bankrotem vykazuje symptomy, které jsou pro bankrot typické. Nejčastějšími symptomy jsou problémy s běžnou likviditou, výší čistého pracovního kapitálu a problémy s rentabilitou celkového vloženého kapitálu.44 Jedním z nejčastěji publikovaných modelů je Altmanův model – Altmanovo Z-skóre. Profesor E. I. Altman použil diskriminační analýzu, pomocí které odhadl váhy v lineární kombinaci jednotlivých poměrových ukazatelů. Výsledkem je tzv. rovnice důvěryhodnosti, nazývaná Z-skóre.

41





Pro podnik, jehož akcie nejsou veřejně obchodovatelné na burze, má Z-skóre tvar:

á

á

á

á

á ý á

á á

í

á

ž

Podniky s minimální pravděpodobností bankrotu mají Z>2,70, podniky náchylné k bankrotu Z<1,20. Problematická je situace u podniků v tzv. šedé zóně s hodnotou koeficientu mezi těmito hodnotami. Pro podniky veřejně obchodované na burze se liší Z-skóre vahami jednotlivých ukazatelů:

Proměnné jsou totožné, liší se jen í á í úč

á í

Mění se i kritérium hodnocení. Podniky s indexem Z>2,99 jsou finančně stabilní, podniky se Z<1,81 jsou kandidáty na bankrot.45 Inka a Ivan Neumaierovi sestavili čtyři modely, které umožňují posoudit finanční výkonnost a důvěryhodnost českých podniků.

45


Index důvěryhodnost IN95, nazývaný také věřitelský, zdůrazňuje hledisko věřitele. Při odhalování finanční tísně podniku vykazuje více než 70 % úspěšnost. Obdobně jako Altmanovo Z-skóre obsahuje poměrové ukazatele z oblasti aktivity, výnosnosti, zadluženosti a likvidity, ale na rozdíl od Altmanova modelu používá pro různá odvětví různé váhy ukazatelů. Index důvěryhodnosti IN99 akcentuje pohled vlastníka a posuzuje podnik z hlediska jeho finanční výkonnosti. Zda tvoří hodnotu pro vlastníka. Úspěšnost tohoto bonitního modelu je vyšší než 85 % a je vhodný zejména v případech, kdy lze obtížně stanovit alternativní náklad na vlastní kapitál podniku, který je základní podmínkou pro propočet ekonomického zisku. Pro objektivní posouzení podniku je třeba oba tyto modely posuzovat zároveň. Index důvěryhodnosti IN01 je spojením obou výše uvedených modelů a vznikl pozorováním 1915 podniků rozdělených do tří skupin. Na podniky tvořící hodnotu, podniky v bankrotu a ostatní podniky.

Podniky, které dosahují kladné hodnoty ekonomického zisku, mají index vyšší než 1,77, existence podniků s indexem nižším než 0,75 je ohrožena. Podniky s indexem mezi těmito hodnotami jsou v takzvané šedé zóně – netvoří hodnotu, ale také nebankrotují.

36

Aktualizací indexu IN01 byl vytvořen index IN05. Na základě testů na datech průmyslových podniků z roku 2004 byly upraveny váhy u ukazatele X3 na 3,97 a změnila se i hranice pro klasifikaci podniků na 1,6 a 0,9.46 Dalším používaným bankrotním modelem je například Tafflerův model, který představuje určitou variantu Altmanova modelu. Bonitní modely Bonitní modely jsou založeny na diagnostice finančního zdraví firmy. Kladou si za cíl stanovit, zda firma patří mezi dobré nebo špatné. Musí umožňovat srovnatelnost s jinými firmami. Základem pro bonitní modely je, že se hodnotám jednotlivých poměrových ukazatelů přiřazují body, jejichž průměr nebo součet udává scoringovou známku, podle které se potom posuzuje finanční důvěryhodnost podniku.47 Mezi nejznámější patří Kralicekův Quicktest založený na sestavě čtyř rovnic převedených do bodového hodnocení a Tamariho model, který využívá bodové hodnocení úrovně jednotlivých ukazatelů a bonitu podniku stanovuje na základě celkového počtu bodů.

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. Brno : Computer Press, a.s., 2007. 154 s. ISBN 978-80-251-1830-6, str. 111 46

47


4

PRAKTICKÁ ČÁST

4.1 Popis analyzovaného podniku 4.1.1 Základní údaje Obchodní firma:

BAUMIT, spol. s r.o.

Sídlo společnosti:

Průmyslová 1841, 250 01 Brandýs nad Labem – Stará Boleslav

Právní forma:

společnost s ručením omezeným

Předmět podnikání:

obchod se stavebními materiály obchod se stavebním příslušenstvím obchod s produkty stavební chemie převzetí příslušných obchodních zastoupení výroba stavebních hmot silniční motorová doprava nákladní pronájem a půjčování věcí movitých

Základní kapitál:

10 000 000 Kč

Datum zápisu:

3. prosince 1992

4.1.2 Popis společnosti Společnost BAUMIT, spol. s r.o. byla založena v Praze v roce 1992 jako výhradní dodavatel a distributor stavebních hmot značky Baumit v České republice. Výrobky značky Baumit tvoří ucelený program stavebních materiálů a technologií, které se používají zejména v profesionální stavební praxi. Sortiment výrobků lze rozdělit do tří oblastí – fasády, omítky a potěry. V současné době má společnost Baumit v Česku výrobní závody v Brandýse nad Labem, v Praze – Čakovicích a v Dětmarovicích na severní Moravě a logistické centrum v Brně. V roce 2011 měla společnost 228 zaměstnanců. Baumit je součástí rakouského koncernu Schmid IndustrieHolding GmbH. Holding tvoří více než osmdesát společností a firmy má nejen v Evropě, ale také například v Turecku nebo v Číně.

38

4.1.3 Použité účetní metody, obecné účetní zásady a způsoby oceňování Zásoby jsou oceňovány průměrnými pořizovacími cenami. Zásoby vytvořené ve vlastní režii jsou oceňovány vnitropodnikovými cenami, které vycházejí z ceny surovin, výrobních režií a mzdových nákladů. Za vedlejší pořizovací náklady je považováno zejména dopravné, clo a náklady na celní odbavení. Dlouhodobý majetek pořízený v letech 1993 a 2000 až 2011 je účetně odepisován rovnoměrně, u majetku pořízeného v letech 1994 až 1999 byly uplatněny odpisy zrychlené. Částky v cizích měnách se v průběhu roku přepočítávají kurzem stanoveným Českou národní bankou.

4.1.4 Vnější a vnitřní podmínky činnosti společnosti Finanční krize v posledních měsících roku 2008 se projevila obecně nižší poptávkou po stavebních materiálech pro novostavby. Společnosti se podařilo výpadek v prodeji těchto komodit částečně nahradit navýšením prodeje výrobků určených pro rekonstrukce a sanace a dosáhnout tak plánovaného výsledku hospodaření. V roce 2009 se na tuzemském stavebním trhu plně projevily důsledky finanční krize. Převis nabídky nad poptávkou u stavebních materiálů vedl v některých komoditách k poklesu prodejních cen a ke snížení rentability prodeje. Pokles tržeb za výrobky určené pro novostavby byl kompenzován navýšením exportu, přesto se společnosti nepodařilo dosáhnout plánovaných tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb. Společnost dokončila a uvedla do provozu novou výrobnu suchých maltových směsí v Dětmarovicích. V roce 2010 nadále klesala poptávka po stavebních hmotách určených pro novostavby, naopak se v souvislosti se státními programy podpory („Zelená úsporám“ a „Nový panel“) mírně zvýšila poptávka po stavebních hmotách určených pro dodatečné zateplení budov. Bylo dosaženo nejvyššího obratu v historii společnosti, nadále ale v některých komoditách pokračoval pokles cen a snižování rentability prodeje, což společně s nižším exportem vedlo k nesplnění celkového plánu tržeb. V roce 2011 nadále klesala poptávka po stavebních hmotách určených pro novostavby a pokles prodejních cen v některých komoditách vedl ke snížení rentability prodeje. 39

V Polsku byla uvedena do provozu sesterská společnost Baumit Sp. z o. o., což vedlo ke snížení exportu oproti minulému období. Nadále se naštěstí zvyšovala poptávka po stavebních hmotách určených pro dodatečné zateplení budov, takže se společnosti podařilo překročit plán tržeb za prodej zboží, vlastních výrobků a služeb.

4.2 Výkazy pro finanční analýzu Tabulka č. 1 Rozvaha upravená pro potřebu finanční analýzy BAUMIT, spol. s r.o.

2008

2009

2010

2011

AKTIVA CELKEM KRÁTKODOBÁ-OBĚŽNÁ AKTIVA Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Zásoby Časové rozlišení Krátkodobá - oběžná aktiva celkem FIXNÍ-STÁLÁ AKTIVA Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobé pohledávky Fixní - stálá aktiva celkem

1 049 950

1 155 652

1 142 300

1 128 370

199 540 114 429 42 318 1 821 358 108

174 672 172 262 64 937 8 045 419 916

216 905 137 760 83 039 7 439 445 143

295 042 90 553 67 619 9 419 462 633

954 690 883 0 5 691 842

316 735 398 0 22 735 736

648 696 487 0 22 697 157

366 665 339 0 32 665 737

PASIVA CELKEM CIZÍ ZDROJE Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy Časové rozlišení Cizí zdroje celkem VLASTNÍ KAPITÁL Základní kapitál Kapitálové fondy Rezervní fond a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření účetního období Vlastní kapitál celkem

1 049 950

1 155 652

1 142 300

1 128 370

129 646 339 879 6 924 56 476 505

101 309 313 189 34 555 594 449 647

106 641 203 807 44 782 791 356 021

77 729 191 707 35 803 6 733 311 972

10 000 0 311 000 81 202

10 000 0 411 000 152 445

10 000 0 411 000 197 005

10 000 0 411 000 265 279

171 243 573 445

132 560 706 005

168 274 786 279

130 119 816 398

Zdroj: Vlastní zpracování na základě údajů z účetních výkazů společnosti Položky aktiv v upravené rozvaze jsou seřazeny sestupně podle jejich likvidnosti od nejlikvidnějších po nejméně likvidní. Problematickou položkou je časové rozlišení. Příjmy 40

příštích období mají charakter budoucí pohledávky, o nákladech příštího období nelze podle údajů ze zveřejněných účetních závěrek jednoznačně rozhodnout, zda mají charakter budoucí pohledávky. Někteří analytici tuto položku nikam nezařazují, z důvodu zachování bilanční rovnosti se ale nejčastěji zařazuje do oběžných aktiv. Dlouhodobé pohledávky jsou počítány ke stálým aktivům. Graf č. 1 Vývoj aktiv 1 400 000 1 200 000 1 000 000 800 000

Fixní - stálá aktiva celkem

600 000

Krátkodobá - oběžná aktiva celkem

400 000 200 000 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Závazky na straně pasiv jsou v upravené rozvaze seřazeny podle jejich splatnosti od krátkodobých po ty s nejdelší dobou splatnosti. Problematickou položkou je opět časové rozlišení. Výdaje příštích období mají charakter závazků, u výnosů příštích období to není jednoznačné. Pro zachování bilanční rovnosti je vhodnější zařadit je do krátkodobých závazků. S rezervami počítáme jako s dlouhodobými cizími zdroji. Bankovní úvěry a výpomoci jsou podle splatnosti přiřazeny ke krátkodobým nebo dlouhodobým závazkům.

41

Graf č. 2 Vývoj pasiv 1 400 000 1 200 000 1 000 000 800 000 Vlastní kapitál celkem 600 000

Cizí zdroje celkem

400 000 200 000 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Tabulka č. 2 Výsledovka upravená pro potřebu finanční analýzy BAUMIT, spol. s r.o. PROVOZNÍ VÝNOSY Obchodní a výrobní tržby Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy Provozní výnosy celkem PROVOZNÍ NÁKLADY Výrobní a prodejní náklady Osobní náklady Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní náklady Provozní náklady celkem PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ FINANČNÍ VÝNOSY Tržby a výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosové úroky Ostatní finanční výnosy Finanční výnosy celkem FINANČNÍ NÁKLADY Nákladové úroky

2008

2009

2010

2011

1 281 039

1 270 315

1 401 783

1 400 727

10 250 1 359 1 292 648

9 667 1 083 1 281 065

10 643 1 516 1 413 942

10 001 3 034 1 413 762

835 085 123 275

888 377 136 800

941 241 150 992

941 477 156 004

42 229

59 867

72 430

70 264

8 013 19 721 1 028 323 264 325

5 860 -10 261 1 080 643 200 422

7 149 3 920 1 175 732 238 210

6 019 5 406 1 179 170 234 592

0 4 746 15 787 20 533

0 1 178 20 818 21 996

0 1 240 33 639 34 879

0 1 298 12 913 14 211

5 865

8 642

8 578

7 479

42

Ostatní finanční náklady Finanční náklady celkem FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ Výsledek hospodaření za běžnou činnost před zdaněním Daň z příjmů z běžné činnosti VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST PO ZDANĚNÍ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY Mimořádný výsledek hospodaření před zdaněním Daň z příjmů z mimořádné činnosti MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PO ZDANĚNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ

61 660 67 525 -46 992

47 647 56 289 -34 293

56 127 64 705 -29 826

79 232 86 711 -72 500

217 333 46 090

166 129 33 569

208 384 40 110

162 092 31 973

171 243 0 0

132 560 0 0

168 274 0 0

130 119 0 0

0 0

0 0

0 0

0 0

0

0

0

0

171 243

132 560

168 274

130 119

Zdroj: Vlastní zpracování na základě údajů z účetních výkazů společnosti Výkaz zisku a ztráty je pro potřebu finanční analýzy upravený tak, abychom zde měli vypočítané parametry potřebné pro výpočet různých ukazatelů. Provozní výnosy celkem budeme dosazovat za tržby, součet výsledku hospodaření za běžnou činnost před zdaněním a nákladových úroků za EBIT a výsledek hospodaření za běžnou činnost po zdanění za EAT. Graf č. 3 Vývoj výsledku hospodaření 300 000 250 000 200 000

PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

150 000 FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

100 000 50 000

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ

0 -50 000 -100 000 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování

43

4.3 Analýza absolutních ukazatelů 4.3.1 Horizontální analýza Horizontální analýza porovnává vývoj jednotlivých položek výkazů v časové řadě (po řádcích). Je nutné mít k dispozici údaje za alespoň dvě období, vyloučit z nich náhodné vlivy (například v našich podmínkách opravy vlivem povodní) a zajistit jejich srovnatelnost (použití stejných účetních metod). Horizontální analýza rozvahy Tabulka č. 3 Horizontální analýza rozvahy – absolutně (v tis. Kč) a procentně BAUMIT, spol. s r.o.

2009/2008 abs.

AKTIVA CELKEM

proc.

2010/2009 abs.

proc.

2011/2010 abs.

proc.

105 702

10,07%

-13 352

-1,16%

-13 930

-1,22%

43 894

6,34%

-38 579

5,24%

-31 420

-4,51%

-638

-66,88%

332 105,06%

-282

-43,52%

Dlouhodobý hmotný majetek

44 515

6,44%

-38 911

-5,29%

-31 148

-4,47%

Dlouhodobý finanční majetek

0

0,00%

0

0,00%

0

0,00%

17

340,00%

0

0,00%

10

45,45%

Krátkodobá - oběžná aktiva

61 808

17,26%

25 227

6,01%

17 490

3,93%

Zásoby

22 619

53,45%

18 102

27,88%

-15 420

-18,57%

Krátkodobé pohledávky

57 833

50,54%

-34 502

-20,03%

-47 207

-34,27%

-24 868

-12,46%

42 233

24,18%

78 137

36,02%

Časové rozlišení

6 224

341,79%

-606

-7,53%

1 980

26,62%

PASIVA CELKEM

105 702

10,07%

-13 352

-1,16%

-13 930

-1,22%

Vlastní kapitál

132 560

23,12%

80 274

11,37%

30 119

3,83%

0

0,00%

0

0,00%

0

0,00%

100 000

32,15%

0

0,00%

0

0,00%

71 243

87,74%

44 560

29,23%

68 274

34,66%

Výsledek hospodaření účetního období

-38 683

-22,59%

35 714

26,94%

-38 155

-22,67%

Cizí zdroje

-26 858

-5,64%

-93 626

-20,82%

-44 049

-12,37%

Krátkodobé závazky

-28 337

-21,86%

5 332

5,26%

-28 912

-27,11%

Dlouhodobé závazky

26 690

-7,85% -109 382

-34,93%

-12 100

-5,94%

Rezervy

27 631

399,06%

10 227

29,60%

-8 979

-20,05%

538

960,71%

197

33,16%

5 942

751,20%

Fixní - stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek

Dlouhodobé pohledávky

Krátkodobý finanční majetek

Základní kapitál Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let

Časové rozlišení

Zdroj: Vlastní zpracování Celková aktiva vzrostla mezi roky 2008 a 2009 o 10,07 %, a to zejména díky nárůstu krátkodobých pohledávek, dlouhodobého hmotného majetku a zásob. V dalších letech 44

celková aktiva mírně klesla o 1,16 % a 1,22 %, což bylo způsobeno zejména odpisy dlouhodobého majetku a poklesem krátkodobých pohledávek. Oběžná aktiva ve všech letech narůstala, tempo růstu se zpomalovalo. K největšímu nárůstu došlo u krátkodobého finančního majetku, kde rozdíl mezi lety 2008 a 2011 činil 47,86 %. Graf č. 4 Horizontální analýza aktiv 120000 100000 80000 60000

AKTIVA CELKEM

40000 Fixní - stálá aktiva

20000 0

Krátkodobá - oběžná aktiva

-20000 -40000 -60000 2009/2008

2010/2009

2011/2010

Zdroj: Vlastní zpracování Na straně pasiv docházelo ke stálému nárůstu vlastního kapitálu. Mezi roky 2008 a 2009 to bylo o 23,12 %, v dalších letech měl nárůst klesající tendenci. Nejvíce se na tomto trendu podílel nárůst fondů ze zisku mezi lety 2008 a 2009 o 32,15 % a stálý růst výsledku hospodaření minulých let. Ten se mezi lety 2008 až 2011 zvýšil celkem o 184 077 tis. Kč, což je 226 %. Cizí zdroje naproti tomu klesaly, což se dá považovat za pozitivní jev. Krátkodobé závazky celkově mezi lety 2008 až 2011 poklesly o 51 917 tis. Kč, což je 40,05 %. Dlouhodobé závazky celkově poklesly ve sledovaných letech o 43,60 %.

45

Graf č. 5 Horizontální analýza pasiv 150000 100000 50000 PASIVA CELKEM 0

Vlastní kapitál Cizí zdroje

-50000 -100000 -150000 2009/2008

2010/2009

2011/2010

Zdroj: Vlastní zpracování Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 4 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty BAUMIT, spol. s r.o.

2009/2008 abs.

PROVOZNÍ VÝNOSY Obchodní a výrobní tržby Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy Provozní výnosy celkem PROVOZNÍ NÁKLADY Výrobní a prodejní náklady Osobní náklady Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní náklady Provozní náklady celkem PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ FINANČNÍ VÝNOSY Tržby a výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosové úroky

proc.

2010/2009 abs.

2011/2010

proc.

abs.

proc.

-10724

-0,84% 131468

10,35%

-1056

-0,08%

-583 -276 -11583

-5,69% 976 -20,31% 433 -0,9% 132877

10,1% 39,98% 10,37%

-642 1518 -180

-6,03% 100,13% -0,01%

53292 13525

6,38% 10,97%

52864 14192

6% 10,37%

236 5012

0,03% 3,32%

17638

41,77%

12563

20,98%

-2166

-2,99%

-2153 -26,87% -29982 -152,03% 52320 5,09%

1289 14181 95089

22% 138,2% 8,8%

-1130 1486 3438

-15,81% 37,91% 0,29%

-63903

-24,18%

37788

18,85%

-3618

-1,52%

0 -3568

0% -75,18%

0 62

0% 5,26%

0 58

0% 4,68%

46

Ostatní finanční výnosy Finanční výnosy celkem FINANČNÍ NÁKLADY Nákladové úroky Ostatní finanční náklady Finanční náklady celkem FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

5031 1463

31,87% 7,13%

12821 12883

2777 -14013 -11236 12699

47,35% -22,73% -16,64% 27,02%

-64 8480 8416 4467

Výsledek hospodaření za běžnou činnost před zdaněním Daň z příjmů z běžné činnosti

-51204 -12521

-23,56% -27,17%

42255 6541

25,44% -46292 19,49% -8137

-22,21% -20,29%

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST PO ZDANĚNÍ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY

-38683 0 0

-22,59% 0% 0%

35714 0 0

26,94% -38155 0% 0 0% 0

-22,67% 0% 0%

0

0%

0

-38683

-22,59%

35714

MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PO ZDANĚNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ

61,59% -20726 58,57% -20668

-61,61% -59,26%

-0,74% -1099 -12,81% 17,8% 23105 41,17% 14,95% 22006 34,01% 13,03% -42674 -143,08%

0%

0

0%

26,94% -38155

-22,67%

Zdroj: Vlastní zpracování Ve vývoji výnosů a nákladů došlo mezi roky 2008 a 2009 k poklesu tržeb o 0,84 %, což se současným nárůstem nákladů o 5,09 % vedlo k poklesu provozního výsledku hospodaření o 24,18 %. Mezi roky 2009 a 2010 vzrostly provozní výnosy o 132 877 tis. Kč, což je o 10,37 % a provozní výsledek hospodaření o 18,85 %. Mezi lety 2010 a 2011 obchodní a výrobní tržby mírně poklesly (o 0,08 %) a nárůst výrobních a prodejních nákladů a také osobních nákladů se téměř zastavil. Celkově provozní výsledek poklesl jen o 1,52 %. Finanční výsledek hospodaření byl ve sledovaných letech záporný. Mezi lety 2008 až 2010 vzrostl o 36,53 %, mezi roky 2010 a 2011 prudce klesl o 143,08 %, zejména vlivem ostatních finančních nákladů, protože výnosové a nákladové úroky jsou ve sledovaných letech téměř stejné. Výše celkového výsledku hospodaření za účetní období kolísá celkem pravidelně v prvním období mezi roky 2008 a 2009 poklesem o 22,59 %, mezi roky 2009 a 2010 růstem o 26,94 % a opětovným poklesem o 22,67 % mezi roky 2010 a 2011.

47

Graf č. 6 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty 60000 40000 Provozní výsledek hospodaření

20000 0

Finanční výsledek hospodaření

-20000

Výsledek hospodaření za účetní období

-40000 -60000 -80000 2009/2008

2010/2009

2011/2010


Vertikální analýza Pomocí vertikální analýzy zjišťujeme strukturu aktiv a pasiv. Jednotlivé položky vyjádříme jako procentní podíl ke zvolené základně. Pro rozbor rozvahy se obvykle jako základ volí výše aktiv celkem, pro rozbor výkazu zisku a ztráty celkové výnosy.

48

Vertikální analýza rozvahy Tabulka č. 5 Vertikální analýza rozvahy (v procentech) BAUMIT, spol. s r.o. AKTIVA CELKEM Fixní - stálá aktiva Dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Dlouhodobý finanční majetek Dlouhodobé pohledávky Krátkodobá - oběžná aktiva Zásoby Krátkodobé pohledávky Krátkodobý finanční majetek Časové rozlišení PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Výsledek hospodaření minulých let Výsledek hospodaření účetního období Cizí zdroje Krátkodobé závazky Dlouhodobé závazky Rezervy Časové rozlišení

2008

2009

2010

2011

100 65,89 0,09 65,8 0 0,0005 34,11 4,03 10,9 19 0,17

100 63,66 0,03 63,63 0 0,002 36,34 5,62 14,91 15,11 0,7

100 61,03 0,06 60,97 0 0,002 38,97 7,27 12,06 18,99 0,65

100 58,99 0,03 58,96 0 0,002 41 5,99 8,02 26,15 0,83

100 54,62 0,95 29,62 7,73 16,31 45,38 12,35 32,37 0,66 0,005

100 61,09 0,87 35,56 13,19 11,47 38,91 8,77 27,1 2,99 0,05

100 68,83 0,88 35,98 17,25 14,73 31,17 9,34 17,84 3,92 0,07

100 72,35 0,89 36,42 23,51 11,53 27,65 6,89 16,99 3,17 0,6

Zdroj: Vlastní zpracování Na celkových aktivech se větší mírou podílejí stálá aktiva, což se u výrobních společností preferuje, protože výroba je zpravidla na majetkové zabezpečení náročnější než poskytování služeb. Poměr stálých aktiv na celkových aktivech mírně klesá od 65,89 % po 58,99 %. Je to dáno především odpisy dlouhodobého majetku. Podíl oběžných aktiv stoupá od 31,44 % v roce 2008 po 41 % v roce 2011. Nárůst je dán především růstem podílu krátkodobého finančního majetku z 19 % v roce 2008 na 26,15 % v roce 2011. Podíl krátkodobých pohledávek v roce 2009 stoupl o 4 %, od roku 2010 klesal postupně skoro o 7 %. Nevýznamnými položkami z hlediska celkové výše aktiv jsou dlouhodobé pohledávky a časové rozlišení.

49

Graf č. 7 Vertikální analýza aktiv 100% 90% Časové rozlišení

80%

oběžná aktiva

70% 60% 50% 40%

Krátkodobý finanční majetek Krátkodobé pohledávky Zásoby

30%

10% 0% 2008

2009

2010

2011

stálá aktiva

_______________________

20%

Dlouhodobý hmotný majetek

Zdroj: Vlastní zpracování Ze struktury celkových pasiv vyplývá, že společnost je financována především vlastními zdroji. Jejich podíl na celkových pasivech stoupá z 54,62 % v roce 2008 na 72,35 % v roce 2011. Největší částí vlastních zdrojů jsou ostatní fondy ze zisku, které tvoří v roce 2011 36,42 % z celkových pasiv. Podíl výsledku hospodaření minulých let stoupl ze 7,73 % v roce 2008 na 23,51 % v roce 2011. Podíl výsledku hospodaření účetního období na celkových pasivech se pohybuje od 11,47 % do 16,31 % bez větších výkyvů. Podíl cizích zdrojů na celkových pasivech je nižší než podíl vlastních zdrojů a klesá od 45,38 % v roce 2008 na 27,65 % v roce 2011. Klesá především podíl dlouhodobých závazků, které v roce 2008 tvořily 32,37 % a v roce 2011 již jen 16,99 %. Krátkodobé závazky také klesaly, a to z 12,35 % na 6,89 %. Rezervy a časové rozlišení tvoří jen nepodstatnou část cizích zdrojů.

50

Graf č. 8 Vertikální analýza pasiv 100%

Rezervy

70%

cizí zdroje

90%

60%

______________________

80%

vlastní zdroje

50% 40% 30% 20% 10%

Dlouhodobé závazky Krátkodobé závazky Výsledek hospodaření účetního období Výsledek hospodaření minulých let Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Základní kapitál

0% 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty Tabulka č. 6 Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty (v procentech) BAUMIT spol. s r.o.

2008

VÝNOSY CELKEM PROVOZNÍ VÝNOSY Obchodní a výrobní tržby Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní výnosy Provozní výnosy celkem PROVOZNÍ NÁKLADY Výrobní a prodejní náklady Osobní náklady Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu Ostatní provozní náklady Provozní náklady celkem PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ FINANČNÍ VÝNOSY Tržby a výnosy z dlouhodobého finančního majetku Výnosové úroky Ostatní finanční výnosy

51

2009

2010

2011

100

100

100

100

97,55 0,78 0,1 98,44

97,49 0,74 0,08 98,31

96,75 0,73 0,1 97,59

98,09 0,7 0,21 99

63,59 9,39

68,18 10,5

64,97 10,42

65,93 10,92

3,22

4,59

5

4,92

0,61 1,5 78,31 20,13

0,45 -0,79 82,93 15,38

0,49 0,27 81,15 16,44

0,42 0,38 82,58 16,43

0 0,36 1,2

0 0,09 1,6

0 0,09 2,32

0 0,09 0,9

Finanční výnosy celkem FINANČNÍ NÁKLADY Nákladové úroky Ostatní finanční náklady Finanční náklady celkem FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ Výsledek hospodaření za běžnou činnost před zdaněním Daň z příjmů z běžné činnosti VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST PO ZDANĚNÍ MIMOŘÁDNÉ VÝNOSY MIMOŘÁDNÉ NÁKLADY MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PO ZDANĚNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ

1,56

1,69

2,41

1

0,45 4,7 5,14 -3,58

0,66 3,66 4,32 -2,63

0,59 3,87 4,47 -2,06

0,52 5,55 6,07 -5,08

16,55 3,51

12,75 2,58

14,38 2,77

11,36 2,24

13,04 0 0

10,17 0 0

11,61 0 0

9,11 0 0

0 13,04

0 10,17

0 11,61

0 9,11

Zdroj: Vlastní zpracování Základnou pro vertikální analýzu výkazu zisku a ztráty jsou celkové výnosy – tedy velikost celkového obratu. Nejpodstatnější položkou celkových výnosů jsou provozní výnosy, které se na celkových výnosech podílejí ve všech sledovaných letech přibližně 98 %. Zásadní význam v položce provozních výnosů mají obchodní a výrobní výnosy, nepodstatnou část tvoří tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu a ostatní provozní výnosy. Nejvýznamnější položkou nákladů jsou výrobní a prodejní náklady, jejichž podíl na celkovém obratu se pohybuje přibližně okolo 65 %. Výrazně se nemění ani podíl osobních nákladů (okolo 10 %) a odpisy dlouhodobého majetku. Ostatní nákladové položky nejsou z hlediska celkového obratu významné. Finanční výsledek hospodaření byl ve všech sledovaných obdobích záporný. Nejvíce se snižoval podíl výsledku hospodaření na celkových výnosech v roce 2011 (o 5,08 %), nejméně v roce 2010 (o 2,06 %)

4.4 Analýza rozdílových ukazatelů Mezi nejčastěji používané fondy ve finanční analýze patří čistý pracovní kapitál, čisté pohotové prostředky a čistý peněžní majetek. Poslední dva ukazatele nemůžeme ze zveřejňovaných údajů spočítat, protože neznáme položku okamžitě splatných závazků a nelikvidních pohledávek.

52

4.4.1 Čistý pracovní kapitál Čím větší má podnik čistý pracovní kapitál, tím lépe by měl být schopen splácet své závazky. Tato schopnost je ale také ovlivněna strukturou oběžných aktiv a jejich schopností měnit se v peníze. Tabulka č. 7 Čistý pracovní kapitál 2008

2009

2010

2011

Oběžná aktiva Krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál

358 108 129 702 228 406

419 916 101 903 318 013

445 143 107 432 337 711

462 633 84 462 378 171

Vlastní kapitál Dlouhodobé cizí zdroje Stálá aktiva Čistý pracovní kapitál

573 445 346 803 691 842 228 406

706 005 347 744 735 736 318 013

786 279 248 589 697 157 337 711

816 398 227 510 665 737 378 171

Zdroj: Vlastní zpracování V tabulce vidíme oba způsoby výpočtu čistého pracovního kapitálu. V prvním případě z pohledu manažera, který v čistém pracovním kapitálu vidí finanční polštář, který mu zůstane po zaplacení všech krátkodobých závazků. ž á

á

á

V druhém případě se jedná o pohled vlastníka, kterého zajímá, jak velká část oběžných aktiv je kryta dlouhodobými (tedy dražšími) zdroji financování. í

á

V obou případech samozřejmě musí vyjít čistý pracovní kapitál ve stejné výši, protože neděláme nic jiného, než že vycházíme ze základní bilanční rovnice.

Časové rozlišení na straně aktiv je zahrnuto do oběžných aktiv, časové rozlišení na straně pasiv je zahrnuto do krátkodobých závazků. Rezervy pro zachování bilanční rovnice jsou zahrnuty do dlouhodobých závazků.

53

Z tabulky vidíme, že společnost má konzervativní přístup k řízení čistého pracovního kapitálu. Čistým pracovním kapitálem by měla být pokryta stálá potřeba oběžných aktiv (například nepodkročitelná výše zásob a trvale přítomná výše pohledávek). Výše čistého pracovního kapitálu narůstala. Nejvíce se zvýšil mezi roky 2008 a 2009 (o 39,2 %). Celkem vzrostl ve sledovaných letech o 65,6 %. Graf č. 9 Čistý pracovní kapitál

Čistý pracovní kapitál 400 000 350 000 300 000 250 000 200 000

Čistý pracovní kapitál

150 000 100 000 50 000 0 2008

2009

2010

2011


4.5 Analýza poměrových ukazatelů Analýza poměrových ukazatelů dává do souvislostí některé údaje z účetních výkazů. Jejich vzájemným poměrem získáme údaj, který není závislý na velikosti podniku a může tedy sloužit pro mezipodniková srovnání.

4.5.1 Ukazatele rentability Ukazatele rentability představují poměr zisku k nějaké základně, pomocí které bylo zisku dosaženo. Tyto ukazatele jsou důležité hlavně pro investory a pro srovnání s konkurencí. Pro srovnání s konkurencí použijeme údaje z výročních zpráv společností Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. a LB Cemix, s.r.o. Ve společnosti Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. došlo v roce 2011 k fúzi sloučením tří společností zabývajících se v rámci skupiny Saint-Gobain výrobou a prodejem stavebních materiálů a nástupnickou společností byla zvolena právě společnost Saint-Gobain Weber Terranova, a.s., která byla po zápisu fúze do obchodního rejstříku přejmenována na Saint-Gobain Construction Products CZ a. s.. 54

Položky roku 2011 se proto výrazně liší od předcházejících let, u poměrových ukazatelů však není důležitá výše jednotlivých položek, ale jejich poměr. Tabulka č. 8 Ukazatele rentability BAUMIT, spol. s r.o. EBIT EAT Celková aktiva Vlastní kapitál Tržby

2008

2009

2010

2011

223 198 171 243 1 049 950 573 445 1 292 648

174 771 132 560 1 155 652 706 005 1 281 065

216 962 168 274 1 142 300 786 279 1 413 942

169 571 130 119 1 128 370 816 398 1 413 762

21,26%

15,12%

18,99%

15,03%

29,86%

18,78%

21,40%

15,94%

17,27%

13,64%

15,34%

11,99%

2008

2009

2010

2011

312 939 237 423 782 049 566 489 1 656 607

292 363 229 929 795 422 618 351 1 599 057

291 773 231 670 917 007 677 574 1 624 361

538 750 425 439 5 044 216 4 128 468 4 413 530

40,02% 41,91% 18,89%

36,76% 37,18% 18,28%

31,82% 34,19% 17,96%

10,68% 10,31% 12,21%

2008

2009

2010

2011

129 345 85 919 1 175 763 730 067 1 298 093

67 300 45 664 1 215 375 773 897 1 092 383

12 835 -1 205 1 102 973 767 276 995 870

35 255 17 979 1 042 399 787 781 1 009 515

11,00% 11,77% 9,96%

5,54% 5,90% 6,16%

1,16% -0,16% 1,29%

3,38% 2,28% 3,49%

ROA rentabilita celkových aktiv (EBIT/celková aktiva) ROE rentabilita vlastního kapitálu (EAT/vlastní kapitál) Provozní rentabilita tržeb (EBIT/tržby) Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. EBIT EAT Celková aktiva Vlastní kapitál Tržby ROA ROE Provozní rentabilita tržeb LB Cemix, s.r.o. EBIT EAT Celková aktiva Vlastní kapitál Tržby ROA ROE Provozní rentabilita tržeb

Zdroj. Vlastní zpracování

55

Ukazatel rentabilita celkových aktiv dává do poměru zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání, bez ohledu na to, z jakých zdrojů pocházejí. Do čitatele dosazujeme EBIT. V tom případě výpočet není ovlivněn strukturou financování a můžeme porovnávat různé podniky. Graf č. 10 Rentabilita celkových aktiv

ROA 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00%

BAUMIT

20,00%

Weber

15,00%

Cemix

10,00% 5,00% 0,00% 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Ukazatel ROA se ve společnosti BAUMIT, spol. s.r.o. pohyboval ve více než trojnásobné výši, než jsou oborové hodnoty uváděné ve finanční analýze podnikové sféry, zveřejňované Ministerstvem průmyslu a obchodu ČR. Mezi roky 2008 a 2009 došlo k poklesu ukazatele o 6,14 % vlivem navýšení dlouhodobého majetku a poklesu zisku, v následujícím roce se zvýšil o 3,87 % a mezi roky 2010 a 2011 opět o 3,96 % klesl. V porovnání s ostatními společnostmi si udržuje BAUMIT stabilní výši tohoto ukazatele a v posledním sledovaném roce na tom byla společnost v porovnání s konkurencí nejlépe.

56

Pomocí ukazatele rentability vlastního kapitálu vlastníci zjišťují, zda jejich kapitál přináší dostatečný výnos. V tomto případě použijeme v čitateli čistý zisk, protože to je zisková kategorie, která zajímá vlastníky. Ukazatel by měl být vyšší než úroky, které by obdrželi při jiné formě investování. Graf č. 11 Rentabilita vlastního kapitálu

ROE 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00%

BAUMIT Weber Cemix

2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Také ukazatel rentability vlastního kapitálu vykazoval v analyzované společnosti vyšší než oborové hodnoty. Mezi roky 2008 a 2009 došlo k poklesu rentability vlivem nárůstu vlastního kapitálu a poklesu čistého zisku. Mezi roky 2009 a 2010 rentabilita vzrostla o 2,62 % díky nárůstu čistého zisku o 26,94 %, v následujícím období došlo opět k mírnému poklesu. Přesto byla v roce 2011 společnost BAUMIT s rentabilitou vlastního kapitálu 15,94 % ze sledovaných společností na prvním místě.

57

Provozní rentabilita tržeb udává, jaký zisk dokáže společnost vyprodukovat na 1 Kč tržeb. V čitateli použijeme EBIT, abychom vyloučili zkreslující vliv rozdílné skladby kapitálu a mohli porovnat různé podniky. Jako tržby použijeme celkové provozní výnosy. Graf č. 12 Provozní rentabilita tržeb

Provozní rentabilita tržeb 20,00% 15,00% BAUMIT 10,00%

Weber Cemix

5,00% 0,00% 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Ve vývoji provozní rentability tržeb nedocházelo k větším výkyvům. Mezi roky 2008 a 2009 došlo k poklesu o 3,63 %, následoval růst o 1,7 % a pokles o 3,35 % v roce 2011. Rentabilitu se dařilo udržet i přes nepříznivý vývoj ekonomiky a pokles cen.

58

4.5.2 Ukazatele likvidity Ukazatele likvidity zobrazují schopnost podniku hradit své závazky. Tabulka č. 9 Ukazatele likvidity BAUMIT, spol. s r.o.

2008

2009

2010

2011

Oběžná aktiva Krátkodobá pasiva Finanční majetek Krátkodobé pohledávky

358 108 129 702 199 540 114 429

419 916 101 903 174 672 172 262

445 143 107 432 216 905 137 760

462 633 84 462 295 042 67 619

2,76

4,12

4,14

5,48

2,42

3,40

3,30

4,29

1,54

1,71

2,02

3,49

2008

2009

2010

2011

332 955 203 941 221 228 121

345 699 164 332 150 257 171

421 311 209 594 195 323 797

2 135 264 582 246 477 1 937 342

1,63 1,12 0,0011

2,10 1,57 0,0009

2,01 1,55 0,0009

3,67 3,33 0,0008

2008

2009

2010

2011

380 032 220 108 116 016 161 085

295 747 174 959 79 610 133 853

253 310 172 328 57 475 110 836

245 833 198 941 51 797 98 337

1,73 1,26 0,53

1,69 1,22 0,46

1,47 0,98 0,33

1,24 0,75 0,26

Běžná likvidita (oběžná aktiva/krátkodobá pasiva) Pohotová likvidita [(fin. majetek+krát.pohl.)/krát. pasiva] Peněžní likvidita (fin. majetek/krátkodobá pasiva) Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. Oběžná aktiva Krátkodobá pasiva Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Běžná likvidita Pohotová likvidita Peněžní likvidita LB Cemix, s.r.o. Oběžná aktiva Krátkodobá pasiva Finanční majetek Krátkodobé pohledávky Běžná likvidita Pohotová likvidita Peněžní likvidita


59

Běžná likvidita je důležitá pro krátkodobé věřitele podniku. Ukazuje, kolikrát oběžná aktiva pokrývají krátkodobé závazky. Postačující je hodnota vyšší než 1,5, ale záleží na struktuře oběžných aktiv. Podnik s nadměrnými zásobami, nedobytnými pohledávkami a nízkým stavem peněz by se mohl dostat do obtížné finanční situace. Časové rozlišení na straně aktiv je zahrnuto do oběžných aktiv, časové rozlišení na straně pasiv je zahrnuto do krátkodobých závazků. Graf č. 13 Běžná likvidita

Běžná likvidita 6 5 4 BAUMIT 3

Weber

2

Cemix

1 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Vidíme, že běžná likvidita ve společnosti BAUMIT několikanásobně překračovala minimální hranici a její výše narůstala. To je dobré z pohledu věřitelů. Znamená to, že společnost nemá problémy s úhradou svých závazků. Ukazatel ve výši 5,48 znamená, že pokud by společnost prodala všechna svá oběžná aktiva, uspokojila by své věřitele 5,48 krát.

60

Ukazatel pohotové likvidity nezahrnuje do čitatele nejméně likvidní část oběžných aktiv, což jsou zásoby. Jeho hodnota by neměla poklesnout pod 1. V tom případě by byl dlouhodobý majetek kryt krátkodobými zdroji. Pokud je ukazatel vyšší než 1, podnik je schopen vyrovnat se se svými závazky, aniž by musel prodat zásoby. Graf č. 14 Pohotová likvidita

Pohotová likvidita 5 4,5 4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0

BAUMIT Weber Cemix

2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Také při porovnávání tohoto ukazatele likvidity vidíme, že společnost preferuje spíše konzervativní přístup k financování, což se projevilo i při výpočtu výše pracovního kapitálu.

61

Schopnost podniku hradit právě splatné dluhy ukazuje peněžní likvidita. Podle americké literatury bývá doporučována hodnota v rozmezí 0,9 – 1,1, pro Českou republiku uvádějí některé prameny nižší dolní hranici 0,6, podle metodiky Ministerstva průmyslu a obchodu ČR jsou hodnoty ještě nižší, a to 0,2. Tato hodnota bývá označována jako kritická. Obecně platí, že čím vyšší hodnota ukazatele, tím lépe. Graf č. 15 Peněžní likvidita

Peněžní likvidita 4 3,5 3 2,5

BAUMIT

2

Weber

1,5

Cemix

1 0,5 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Při porovnávání konkurenčních společností vidíme, že na rozdíl od společnosti BAUMIT preferovaly agresivnější financování, což mohlo ovlivnit jejich krátkodobou likviditu. Z pohledu vlastníků se nízká likvidita nemusí jevit jako nepříznivý jev. Vysoká likvidita totiž může znamenat, že značná část oběžného majetku je vázána v podobě prostředků v nepeněžní formě, které přinášejí nízký nebo dokonce žádný úrok, což může nepříznivě ovlivnit rentabilitu společnosti.

62

4.5.3 Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity vyjadřují, jak účinně a rychle využívá podnik svůj majetek. Tabulka č. 10 Ukazatele aktivity BAUMIT, spol. s r.o. Tržby Celková aktiva Obrat celkových aktiv (tržby/aktiva celkem) Průměrný stav zásob Obrat zásob (tržby/zásoby) Doba obratu zásob (365/obrat zásob) Prům. stav pohledávek z obchodních vztahů Obrat pohledávek (tržby/pohledávky) Doba obratu pohledávek (365/obrat pohledávek) Prům. stav závazků z obchodních vztahů Obrat závazků (tržby/závazky) Doba obratu závazků (365/obrat závazků)

2008

2009

2010

2011

1 292 648 1 049 950

1 281 065 1 155 652

1 413 942 1 142 300

1 413 962 1 128 370

1,23 50 737

1,11 53 628

1,24 73 988

1,25 75 329

25,48

23,89

19,11

18,77

14,33

15,28

19,10

19,45

51 280

44 189

52 178

54 876

25,21

28,99

27,10

25,77

14,48 37 846

12,59 36 376

13,47 23 759

14,17 23 968

34,16

35,22

59,51

58,99

10,69

10,36

6,13

6,19

Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. Tržby Celková aktiva Obrat celkových aktiv Průměrný stav zásob Obrat zásob Doba obratu zásob Prům. stav pohledávek z obchodních vztahů Obrat pohledávek Doba obratu pohledávek Prům. stav závazků z obchodních vztahů Obrat závazků Doba obratu závazků

2008

2009

2010

2011

1 656 607 782 049 2,12 100 092 16,55 22,05

1 599 057 795 422 2,01 94 646 16,90 21,60

1 624 361 917 007 1,77 91 605 17,73 20,58

4 413 530 5 044 216 0,87 310 349 14,22 25,67

209 944 7,89 46,26 57 532 28,79 12,68

215 194 7,43 49,12 61 342 26,07 14,00

228 787 7,10 51,41 64 986 25,00 14,60

573 663 7,69 47,44 253 611 17,40 20,97

63

LB Cemix, s.r.o. Tržby Celková aktiva Obrat celkových aktiv Průměrný stav zásob Obrat zásob Doba obratu zásob Prům. stav pohledávek z obchodních vztahů Obrat pohledávek Doba obratu pohledávek Prům. stav závazků z obchodních vztahů Obrat závazků Doba obratu závazků

2008

2009

1 298 093 1 175 763 1,10 105 068 12,35 29,54

1 092 383 1 215 375 0,90 92 608 11,80 30,94

115 977 113 297 11,19 9,64 32,61 37,86 157 902 143 869 8,22 7,59 44,40 48,07 Zdroj: Vlastní zpracování

2010

2011

995 870 1 009 515 1 048 563

995 587

0,90 83630 11,91 30,65 109 133 9,13 40,00 136 730 7,28 50,11

0,97 90325 11,18 32,66 86 789 11,63 31,38 150 618 6,70 54,46

Obrat celkových aktiv udává počet jejich obrátek za rok a tím schopnost podniku zajišťovat investice do aktiv při určité úrovni tržeb. Čím vyšší je obrat aktiv, tím vyšší je efektivita jejich využití. Graf č. 14 Obrat celkových aktiv

Obrat celkových aktiv 2,5 2 1,5

BAUMIT Weber

1

Cemix 0,5 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Výše obratu celkových aktiv byla bez větších výkyvů a v letech 2009 až 2011 narůstala. Po celé sledované období byl obrat vyšší než průměrné oborové hodnoty. Obrat celkových aktiv ve společnosti Weber byl vyšší vzhledem k nižším hodnotám jejích celkových aktiv a vyšším tržbám. V roce 2011 byla společnost BAUMIT na prvním místě.

64

Obrat zásob vyjadřuje intenzitu využití zásob. Udává, kolikrát je v průběhu roku každá položka prodána a znovu uskladněna. Vyšší ukazatel znamená efektivnější využití zásob. Graf č. 15 Obrat zásob

Obrat zásob 30 25 20 BAUMIT 15

Weber

10

Cemix

5 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Vidíme, že ukazatel vychází ve srovnání s konkurencí příznivě. V celém sledovaném období mezi lety 2008 až 2011 je ukazatel společnosti BAUMIT nejvyšší. Doba obratu zásob vyjadřuje počet dní, po něž jsou zásoby vázány v podnikání, než dojde k jejich spotřebě a přeměně na peníze nebo v pohledávku. Graf č. 16 Doba obratu zásob

Doba obratu zásob 35 30 25 20

BAUMIT

15

Weber Cemix

10 5 0 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování 65

Obecně platí, že čím je vyšší obrat zásob a kratší doba jejich obratu, tím lépe. Vidíme, že v obou ukazatelích je na tom společnost BAUMIT, spol. s r.o. lépe, než konkurence. Obrat pohledávek, podobně jako obrat zásob, vyjadřuje, kolikrát se za rok pohledávky přemění na peníze. Čím vyšší hodnota ukazatele, tím rychleji jsou pohledávky společnosti přeměňovány na peníze. Graf č. 17 Obrat pohledávek

Obrat pohledávek 35,00 30,00 25,00 20,00

BAUMIT

15,00

Weber Cemix

10,00 5,00 0,00 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Ukazatel obratu pohledávek z obchodních vztahů ve společnosti BAUMIT poklesl mezi roky 2008 a 2009, od roku 2010 narůstal. Ve všech obdobích byla společnost BAUMIT na prvním místě mezi sledovanými společnostmi. Doba obratu pohledávek je průměrná doba, po kterou podnik musí čekat na inkaso plateb za již provedené služby. Ukazatel je zkreslený tím, že v pohledávkách je zahrnuta DPH, kdežto v tržbách zahrnuta není. Orientačně můžeme srovnat dobu obratu pohledávek s běžnou platební podmínkou, za které společnost fakturuje. Je-li delší, znamená to, že obchodní partneři neplatí včas.

66

Graf č. 18 Doba obratu pohledávek

Doba obratu pohledávek 60,00 50,00 40,00 BAUMIT 30,00

Weber

20,00

Cemix

10,00 0,00 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Opět platí, že čím větší ukazatel obratu pohledávek a menší ukazatel doby obratu pohledávek, tím lépe. Vidíme, že společnost BAUMIT, spol. s r.o. je na tom ve srovnání s konkurencí nejlépe. Obrat závazků vypočítáme jako poměr tržeb a závazků z obchodních vztahů. Graf č. 19 Obrat závazků

Obrat závazků 70,00 60,00 50,00 40,00

BAUMIT

30,00

Weber Cemix

20,00 10,00 0,00 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Důležitějším ukazatelem z hlediska posouzení vlastní platební disciplíny společnosti je doba obratu závazků. Udává počet dnů od okamžiku vzniku závazku do jeho úhrady. 67

Představuje peněžní prostředky, které společnost po určitou dobu zadržuje a využívá pro svou potřebu. Graf č. 20 Doba obratu závazků

Doba obratu závazků 60,00 50,00 40,00 BAUMIT 30,00

Weber

20,00

Cemix

10,00 0,00 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Porovnáním doby obratu pohledávek a doby obratu závazků zjistíme obchodní deficit. Graf č. 21 Obchodní deficit

Obchodní deficit 40,00 30,00 20,00 10,00

BAUMIT

0,00

Weber Cemix

-10,00 -20,00 -30,00 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Z výše uvedeného grafu vyplývá, že společnost LB Cemix, s.r.o. je oproti svým konkurentům ve výhodě, protože poskytuje obchodní úvěr na kratší dobu, než po kterou čerpá provozní úvěr od svých dodavatelů. 68

4.5.4 Ukazatele zadluženosti Ukazatele zadluženosti udávají poměr mezi vlastními a cizími zdroji financování podniku. Růst zadluženosti není jen negativní jev. Cizí zdroje jsou obecně levnější než vlastní a pokud je výše úroků placených za použití cizího kapitálu nižší než výnosnost z celkového vloženého kapitálu, může zadluženost zvyšovat rentabilitu podniku. Z pohledu věřitelů by měla být zadluženost podniku co nejmenší. Tabulka č. 11 Ukazatele zadluženosti BAUMIT, spol. s.r.o. Celková aktiva Vlastní kapitál Cizí kapitál EBIT Nákladové úroky

2008

2009

2010

2011

1 049 950 573 445 476 505 223 198 5 865

1 155 652 706 005 449 647 174 771 8 642

1 142 300 786 279 356 021 216 962 8 578

1 128 370 816 398 311 972 169 571 7 479

45,38%

38,91%

31,17%

27,65%

83,10%

63,69%

45,28%

38,21%

38,06

20,22

25,29

22,67

Celková zadluženost (cizí kapitál/celková aktiva) Zadluženost vlastního kapitálu (cizí kapitál/vlastní kapitál) Úrokové krytí (EBIT/nákladové úroky) Saint-Gobain Weber Terranova, a.s.

2008

2009

2010

Celková aktiva Vlastní kapitál Cizí kapitál EBIT Nákladové úroky

782 049 566 489 215 560 312 939 6 289

795 422 618 351 177 071 292 363 900

917 007 677 574 239 337 291 773 450

5 044 216 4 128 468 915 748 538 750 6 677

Celková zadluženost Zadluženost vlastního kapitálu Úrokové krytí

27,56% 38,05% 49,76

22,26% 28,64% 324,85

26,10% 35,32% 648,38

18,15% 22,18% 80,69

69

2011

LB Cemix, s.r.o.

2008

2009

2010

2011

Celková aktiva Vlastní kapitál Cizí kapitál EBIT Nákladové úroky

1 175 763 730 067 444 948 129 345 14 766

1 215 375 773 897 440 374 67 300 8 725

1 102 973 767 276 334 180 12 835 7 506

1 042 399 787 781 249 870 35 255 4 571

37,84% 60,95% 8,76

36,23% 56,90% 7,71

30,30% 43,55% 1,71

23,97% 31,72% 7,71

Celková zadluženost Zadluženost vlastního kapitálu Úrokové krytí

Zdroj: Vlastní zpracování Základním ukazatelem zadluženosti je celková zadluženost, kterou udává poměr celkových závazků k celkovým aktivům. Obecně platí, že čím nižší ukazatel, tím menší zadluženost podniku a nižší riziko pro věřitele. Graf č. 22 Celková zadluženost

Celková zadluženost 50,00% 45,00% 40,00% 35,00% 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00%

BAUMIT Weber Cemix

2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Celková zadluženost ve společnosti BAUMIT ve sledovaných letech klesala (celkem o 17,73 %) současně s tím, jak byl splácen dlouhodobý bankovní úvěr. Ten tvořil v roce 2008 71 % cizích zdrojů a v roce 2011 již jen 61 %. Podobně jako celková zadluženost naznačuje zadluženost vlastního kapitálu, zda společnost preferuje financování vlastním nebo cizím kapitálem. Pokud by ukazatel vyšel vyšší než 100 %, znamenalo by to, že podnik preferuje cizí zdroje.

70

Graf č. 23 Zadluženost vlastního kapitálu

Zadluženost vlastního kapitálu 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00%

BAUMIT

40,00%

Weber

30,00%

Cemix

20,00% 10,00% 0,00% 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Všechny sledované společnosti preferují financování vlastním kapitálem. Ukazatel úrokového krytí vyjadřuje, kolikrát zisk převyšuje úrokové platby. Čím vyšší ukazatel, tím lépe. Za bezproblémovou se považuje hodnota 8. Graf č. 24 Úrokové krytí

Úrokové krytí 700,00 600,00 500,00 400,00

BAUMIT

300,00

Weber Cemix

200,00 100,00 0,00 2008

2009

2010


71

2011

4.6 Analýza soustav ukazatelů Úspěšný podnik musí být nejen rentabilní, ale i likvidní, a pokud se bez cizích zdrojů neobejde, i přiměřeně zadlužený. Proto při analýze nevystačíme jen s jedním ukazatelem, ale je vhodné sledovat ukazatele v nějaké soustavě, kde nejlépe vidíme, jak změna jednoho faktoru ovlivní druhý.

4.6.1 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů Rozkladem rentability vlastního kapitálu (ROE) na rentabilitu celkových aktiv (ROA) a finanční páku (aktiva / vlastní kapitál) vidíme, jestli zisk plyne spíše z vysoké rentability tržeb a pomalejšího obratu nebo zda má společnost spíše rychlejší obrat a nižší marži. Druhým faktorem ovlivňujícím rentabilitu vlastního kapitálu je podíl cizích zdrojů na celkovém financování. Čím je jejich podíl větší, tím méně je vlastního kapitálu a tím vyšší je ukazatel finanční páky.

72

Obrázek č. 5 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2008 2008

ROE 0,30

.

ROA 0,16 Ziskové rozpětí 0,13

.

Obrat celkových aktiv 1,23

Obrat stálých aktiv 1,87

Tržby 1 292 648 Zisk 171 243

:

Celková aktiva/ Vlastní kapitál 1,83

1

Obrat oběžných aktiv 3,61

:

Cizí zdroje/Vlastní kapitál 0,83

Stálá aktiva 691 842

Cizí zdroje 476 505

:

Vlastní kapitál 573 445

Tržby 1 292 648

:

Oběžná aktiva 358 108

Tržby 1 292 648

Zdroj: Vlastní zpracování Obrázek č. 6 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2009 2009

ROE 0,19

.


.



Tržby 1 281 065 Zisk 132 560

:


1


:




:


Tržby 1 281 065

:


Tržby 1 281 065


73

Obrázek č. 7 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2010 2010

ROE 0,21

.


.



Tržby 1 413 942 Zisk 168 274

:


1


:




:


Tržby 1 413 942

:


Tržby 1 413 942

Zdroj: Vlastní zpracování Obrázek č. 8 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2011 2011

ROE 0,16

.


.



Tržby 1 413 762 Zisk 130 119

:


1


:




:


Tržby 1 413 762

:


Tržby 1 413 762


74

4.6.2 Bankrotní modely Altmanovo Z-skóre Pro výpočet ukazatelů Altmanova Z-skóre pro podniky nekótované na kapitálovém trhu jsme v českých podmínkách použili tyto vstupy z výkazů: Čistý pracovní kapitál = podle předchozích výpočtů Celková aktiva = aktiva celkem z rozvahy Zadržené výdělky = fondy ze zisku + VH minulých let + VH běžného období EBIT = výsledek hospodaření před zdaněním + nákladové úroky Celkové dluhy = cizí zdroje – rezervy Tržby = provozní výnosy + výnosové úroky Tabulka č. 12 Altmanovo Z-skóre společnosti BAUMIT, spol. s r.o. Altmanovo Z-skóre váha

2008 X X*váha

2009 X X*váha

2010 X X*váha

2011 X X*váha

X1

0,717

0,22

0,16

0,28

0,20

0,30

0,21

0,34

0,24

X2

0,847

0,54

0,45

0,60

0,51

0,68

0,58

0,71

0,60

X3

3,107

0,21

0,66

0,15

0,47

0,19

0,59

0,15

0,47

X4

0,420

0,02

0,01

0,02

0,01

0,03

0,01

0,04

0,02

X5 Z-skóre

0,998

1,24

1,23 2,51

1,11

1,11 2,29

1,24

1,24 2,63

1,25

1,25 2,58

Zdroj: Vlastní zpracování Graf č. 25 Altmanovo Z-skóre společnosti BAUMIT, spol. s r.o.

Z-skóre 2,7 2,6 2,5 2,4

Z-skóre

2,3 2,2 2,1 2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování 75

Hodnoty Z-skóre se pohybovaly vysoko nad hranicí pro podniky náchylné k bankrotu (1,2) blízko k hranici 2,7, určené pro finančně stabilní podniky. Pro zónu mezi 1,2 a 2,7 neexistují žádná statisticky průkazná data. Index důvěryhodnosti IN05 Tabulka č. 13 Index důvěryhodnosti IN05 společnosti BAUMIT, spol. s r.o. IN05 Aktiva celkem Cizí zdroje EBIT Nákladové úroky Tržby Oběžná aktiva Krátkodobá pasiva Závazky po splatnosti IN05

2008

2009

2010

2011

1 049 950 476 505 223 198 5 865 1 292 648 358 108 129 702 748 3,16

1 155 652 449 647 174 771 8 642 1 281 065 419 916 101 903 1 188 2,35

1 142 300 356 021 216 962 8 578 1 413 942 445 143 107 432 0 2,82

1 128 370 311 972 169 571 7 479 1 413 962 462 633 84 462 0 2,73

Zdroj: Vlastní zpracování Graf č. 26 Index důvěryhodnosti IN05 společnosti BAUMIT, spol. s r.o.

IN05 3,50 3,00 2,50 2,00 1,50 1,00 0,50 0,00

IN05

2008

2009

2010

2011

Zdroj: Vlastní zpracování Ve všech sledovaných letech dosahovala společnost hodnoty indexu vyšší než 1,6, což znamená, že podnik tvoří hodnotu (má kladný ekonomický zisk) a můžeme předpovídat jeho uspokojivou finanční situaci.

76

5

ZÁVĚR

Hlavním cílem bakalářské práce bylo posoudit finanční zdraví společnosti BAUMIT, spol. s r.o. na základě finanční analýzy provedené z pohledu externího uživatele. V první části bakalářské práce byly popsány metody a ukazatele finanční analýzy, které byly použity ve druhé, praktické části. Zdrojem informací pro vypracování finanční analýzy byly účetní závěrky společnosti z let 2008 až 2011 zveřejněné v Obchodním rejstříku. Byla provedena horizontální analýza rozvahy a výkazu zisku a ztráty. Výše aktiv a pasiv byla ve sledovaných letech stabilní, k nárůstu o 10,07 % došlo mezi roky 2008 a 2009 zejména vlivem nárůstu krátkodobých pohledávek, dlouhodobého majetku a zásob, v následujících letech výše celkových aktiv mírně klesala. Výše oběžných aktiv po celé období rostla s klesajícím tempem růstu. Nejvíce se na tomto růstu podílel finanční majetek, u kterého rozdíl mezi lety 2008 až 2011 činil 47,86 %. Na straně pasiv docházelo ke stálému nárůstu vlastního kapitálu. Na tomto růstu se nejvíce podílel nárůst fondů ze zisku mezi roky 2008 a 2009. Druh a účel těchto fondů nelze ze zveřejňovaných informací vyčíst. Výsledek hospodaření se mezi lety 2008 až 2011 zvýšil celkem o 184 077 tis. Kč, což je 226 %. Provozní výsledek hospodaření poklesl mezi roky 2008 a 2009 o 24,18 %, což bylo způsobeno poklesem tržeb o 0,84 % a současným nárůstem nákladů o 5,09 %. Mezi roky 2009 a 2010 provozní výsledek hospodaření vzrostl o 18,85 %, v následujícím roce došlo k jeho mírnému poklesu o 1,52 %. Ve všech letech byl kladný provozní výsledek hospodaření snižován záporným finančním výsledkem hospodaření. Výše celkového výsledku hospodaření kolísala pravidelně mezi roky 2008 a 2009 poklesem o 22,59 %, růstem o 26,94 % mezi roky 2009 a 2010 a opětovným poklesem o 22,67 % mezi roky 2010 a 2011. Struktura aktiv odpovídá tomu, že se jedná o výrobní společnost, to znamená, že na celkových aktivech se více podílela stálá aktiva. Jejich poměr mírně klesal od 65,89 % po 58,99 %. Společnost byla financována především vlastními zdroji. Jejich podíl na celkových pasivech stoupl z 54,62 % v roce 2008 na 72,35 % v roce 2011. Nejpodstatnější položkou celkových výnosů byly provozní výnosy, které se ve všech sledovaných letech podílely na celkových výnosech přibližně 98 %. Nejvýznamnější položkou nákladů byly

77

výrobní a prodejní náklady, jejich podíl na celkovém obratu se pohyboval přibližně okolo 65 %. Analýzou rozdílových ukazatelů byl zjištěn konzervativní přístup společnosti k řízení pracovního kapitálu. Po celé sledované období jeho výše narůstala, celkem vzrostl o 65,6 %. Konzervativní přístup k financování potvrdila i analýza poměrových ukazatelů likvidity, kde společnost přesáhla doporučené hodnoty v ukazatelích běžné, pohotové i peněžní likvidity, takže neměla problémy s úhradou svých závazků. V oblasti rentability dosáhla společnost ve všech letech velmi dobrých výsledků. Ukazatel rentability celkových aktiv neklesl pod 15 % a rentabilita vlastního kapitálu byla vždy vyšší, což znamená, že použití cizích zdrojů zvyšovalo rentabilitu vlastního kapitálu. To vyplývá i z pyramidového rozkladu tohoto ukazatele. Schopnost společnosti využívat svůj majetek je vyjádřena ukazateli aktivity. Obrat celkových aktiv byl ve společnosti stabilní ve výši 1,23 až 1,25, kromě roku 2009, kdy byl ve výši 1,11. To znamená, že v roce 2011 by společnost svá aktiva přeměnila na peněžní prostředky 1,25 krát. Zásoby by v tomtéž roce přeměnila na peněžní prostředky 18,77 krát a doba, kterou by na to potřebovala, by činila 19,45 dní. Obrat pohledávek poklesl mezi roky 2008 a 2009 o 1,04 a v následujících letech narůstal. V roce 2011 by společnost přeměnila své pohledávky na peněžní prostředky 15,61 krát a jedna přeměna by trvala jen 23,38 dní. Celková zadluženost společnosti klesla o 17,73 % ze 45,38 % v roce 2008 na 27,65 % v roce 2011 současně s tím, jak byl splácen dlouhodobý bankovní úvěr. Společnost preferovala financování vlastním kapitálem. Za bezproblémovou hodnotu úrokového krytí se považuje hodnota 8. Tuto hodnotu společnost ve všech hodnocených letech několikanásobně překročila. Celkové hodnocení pomocí bankrotních a bonitních modelů potvrdilo, že společnost je finančně zdravá a tvoří hodnotu. Vyšším využitím finanční páky, to znamená vyšším využitím cizích zdrojů, by společnost mohla dosáhnout ještě vyšší rentability vlastního kapitálu. Například zlepšením relace mezi dobou obratu pohledávek a dobou obratu závazků by společnost mohla čerpat provozní úvěr po delší dobu, než sama poskytuje obchodní úvěr svým odběratelům. Přes 78

stávající útlum ekonomiky po finanční krizi v závěru roku 2008 vykazovala společnost ve všech sledovaných ukazatelích velmi dobrých výsledků a obstála i v porovnání se svou konkurencí.

79

SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY DLUHOŠOVÁ, Dana a kol. Finanční řízení a rozhodování podniku. 3. Praha : EKOPRESS, 2010. 228 s. ISBN 978-80-86929-68-2. FOTR, Jiří; SOUČEK, Ivan. Podnikatelský zám r a investiční rozhodování. 1. Praha : Grada Publishing, a. s., 2005. 356 s. ISBN 80-247-0939-2. GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Praha : Oeconomica, 2006. 180 s. ISBN 978-80-245-1108-5. HRDÝ, Milan; HOROVÁ, Michaela. Finance podniku. 1. Praha : Wolters Kluwer ČR, a. s., 2009. 180 s. ISBN 978-80-7357-492-5. KALOUDA, František. Finanční řízení podniku. Plzeň : Aleš Čeněk, s. r. o., 2009. 279 s. ISBN 978-80-7380-174-8. KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza – krok za krokem. 1. Praha : C. H. Beck, 2005. 137 s. ISBN 80-7179-321-3. KNÁPKOVÁ, Adriana; PAVELKOVÁ, Drahomíra. Finanční analýza – komplexní průvodce s příklady. 1. Praha : Grada Publishing, 2010. 208 s. ISBN 978-80-247-3349-4. KOVANICOVÁ, Dana; KOVANIC, Pavel. Poklady skryt v účetnictví : Díl II, Finanční analýza účetních výkazů. 3. Praha : Polygon, 1997. 288 s. ISBN 80-85967-47-2. KUBÍČKOVÁ, Dana; KOTĚŠOVCOVÁ, Jana. Finanční analýza. 1. Praha : Vysoká škola finanční a správní, o. p. s., 2006. 126 s. ISBN 80-86754-57-X. MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. Praha : ASPI, a. s., 2006. 228 s. ISBN 80-7357-219-2. NÝVLTOVÁ, Romana; MARINIČ, Pavel. Finanční řízení podniku – Moderní metody a trendy. 1. Praha : Grada Publishing, 2010. 208 s. ISBN 978-80-247-3158-2. RŮČKOVÁ, Petra. Finanční analýza – metody, ukazatele, využití v praxi. 2. Praha : GRADA Publishing, a. s., 2008. 120 s. ISBN 978-80-247-2481-2.

80

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. 1. Brno : Computer Press, a.s., 2007. 154 s. ISBN 978-80-251-1830-6. VALACH, Josef. Finanční řízení podniku. 2. Praha : EKOPRESS, s. r. o., 2003. 324 s. ISBN 80-86119-21-1.

OSTATNÍ ZDROJE http://www.mpo.cz/dokument105732.html Výroční zpráva společnosti BAUMIT, spol. s r.o. za rok 2008 Výroční zpráva společnosti BAUMIT, spol. s r.o. za rok 2009 Výroční zpráva společnosti BAUMIT, spol. s r.o. za rok 2010 Výroční zpráva společnosti BAUMIT, spol. s r.o. za rok 2011 Výroční zpráva společnosti Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. za rok 2008 Výroční zpráva společnosti Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. za rok 2009 Výroční zpráva společnosti Saint-Gobain Weber Terranova, a.s. za rok 2010 Výroční zpráva společnosti Saint-Gobain Construction Products CZ, a.s. za rok 2011 Výroční zpráva společnosti LB Cemix, s r.o. za rok 2008 Výroční zpráva společnosti LB Cemix, s r.o. za rok 2009 Výroční zpráva společnosti LB Cemix, s r.o. za rok 2010 Výroční zpráva společnosti LB Cemix, s r.o. za rok 2011

81

SEZNAM TABULEK Tabulka č. 1 Rozvaha upravená pro potřebu finanční analýzy......................................... 40 Tabulka č. 2 Výsledovka upravená pro potřebu finanční analýzy ................................... 42 Tabulka č. 3 Horizontální analýzy rozvahy – absolutně (v tis. Kč) a procentně.............. 44 Tabulka č. 4 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty................................................. 46 Tabulka č. 5 Vertikální analýza rozvahy (v procentech).................................................. 49 Tabulka č. 6 Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty..................................................... 51 Tabulka č. 7 Čistý pracovní kapitál.................................................................................. 53 Tabulka č. 8 Ukazatele rentability.................................................................................... 55 Tabulka č. 9 Ukazatele likvidity....................................................................................... 59 Tabulka č. 10 Ukazatele aktivity........................................................................................ 63 Tabulka č. 11 Ukazatele zadluženosti................................................................................ 69 Tabulka č. 12 Altmanovo Z-skóre společnosti BAUMIT, spol. s r.o. ............................... 75 Tabulka č. 13 Index důvěryhodnosti IN05 společnosti BAUMIT, spol. s r.o. .................. 76

SEZNAM GRAFŮ Graf č. 1

Vývoj aktiv................................................................................................... 41

Graf č. 2

Vývoj pasiv.................................................................................................. 42

Graf č. 3

Vývoj výsledku hospodaření........................................................................ 43

Graf č. 4

Horizontální analýza aktiv........................................................................... 45

Graf č. 5

Horizontální analýza pasiv........................................................................... 46

Graf č. 6

Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty................................................. 48

Graf č. 7

Vertikální analýza aktiv............................................................................... 50

Graf č. 8

Vertikální analýza pasiv............................................................................... 51

Graf č. 9

Čistý pracovní kapitál .................................................................................. 54

Graf č. 10

Rentabilita celkových aktiv.......................................................................... 56

Graf č. 11

Rentabilita vlastního kapitálu ...................................................................... 57

Graf č. 12

Provozní rentabilita tržeb............................................................................. 58

Graf č. 13

Běžná likvidita............................................................................................. 60

Graf č. 14

Pohotová likvidita........................................................................................ 61

Graf č. 15

Peněžní likvidita........................................................................................... 62

Graf č. 14

Obrat celkových aktiv.................................................................................. 64

Graf č. 15

Obrat zásob.................................................................................................. 65

Graf č. 16

Doba obratu.................................................................................................. 65

Graf č. 17

Obrat pohledávek......................................................................................... 66

Graf č. 18

Doba obratu pohledávek.............................................................................. 67

Graf č. 19

Obrat závazků.............................................................................................. 67

Graf č. 20

Doba obratu závazků...................................................................................68

Graf č. 21

Obchodní deficit........................................................................................... 68

Graf č. 22

Celková zadluženost.................................................................................... 70

Graf č. 23

Zadluženost vlastního kapitálu.....................................................................71

Graf č. 24

Úrokové krytí............................................................................................... 72

Graf č. 25

Altmanovo Z-skóre společnosti BAUMIT, spol. s r.o. ............................... 75

Graf č. 26

Index důvěryhodnosti IN05 společnosti BAUMIT, spol. s r.o. .................. 76

SEZNAM OBRÁZKŮ Obrázek č. 1 Provázanost účetních výkazů....................................................................... 13 Obrázek č. 2 Uživatelé finanční analýzy a jejich zaměření.............................................. 15 Obrázek č. 3 Čistý pracovní kapitál z pohledu manažera a vlastníka............................... 20 Obrázek č. 4 Neúplný Du Pont rozklad rentability vlastního kapitálu.............................. 33 Obrázek č. 5 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2008................................... 73 Obrázek č. 6 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2009................................... 73 Obrázek č. 7 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2010................................... 74 Obrázek č. 8 Du Pont pyramidový rozklad ukazatelů za rok 2011................................... 74

SEZNAM PŘÍLOH Příloha č. 1

Rozvaha v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o. – aktiva

Příloha č. 2

Rozvaha v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o. – pasiva

Příloha č. 3

Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o.

Příloha č. 1 Rozvaha v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o. – aktiva (v tis. Kč) BAUMIT, spol. s r.o. AKTIVA CELKEM A. Pohledávky za upsaný základní kapitál B. Dlouhodobý majetek B.I. Dlouhodobý nehmotný majetek 3 Software B.II. Dlouhodobý hmotný majetek 1 Pozemky 2 Stavby 3 Samostatné movité věci a soubory movitých věcí 4 Pěstitelské celky trvalých porostů 6 Jiný dlouhodobý hmotný majetek 7 Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek 8 Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek C. Oběžná aktiva C.I. Zásoby 1 Materiál 3 Výrobky 5 Zboží C.II. Dlouhodobé pohledávky 1 Pohledávky z obchodních vztahů 5 Dlouhodobé poskytnuté zálohy C.III. Krátkodobé pohledávky 1 Pohledávky u obchodních vztahů 2 Pohledávky - ovládající a řídící osoba 6 Stát - daňové pohledávky 7 Krátkodobé poskytnuté zálohy 8 Dohadné účty aktivní 9 Jiné pohledávky C.IV. Krátkodobý finanční majetek 1 Peníze 2 Účty v bankách D.I. Časové rozlišení 1 Náklady příštích období 3 Příjmy příštích období

2011 1 128 370

2010 1 142 300

2009 1 155 652

2008 1 049 950

665 705 366 366 665 339 52 648 432 092 168 806 2 205 129 9 459 453 246 67 619 33 604 10 220 23 795 32

697 135 648 648 696 487 33 426 452 901 205 452 2 312 129 1 208 1 059 437 726 83 039 45 262 10 315 27 462 22

735 714 316 316 735 398 33 426 408 911 266 457 1 949 129 21 250 3 276 411 893 64 937 31 870 11 103 21 964 22 22

691 837 954 954 690 883 33 426 196 824 122 607 2 036 129 311 053 24 808 356 292 42 318 17 418 8 072 16 828 5 5

32 90 553 29 364 8 104 44 083 6 868 250 1 884 295 042 961 294 081 9 419 5 847 3 572

22 137 760 80 387 16 438 29 165 2 058 4 810 4 902 216 905 1 242 215 663 7 439 7 299 140

172 262 76 126 40 214 52 409 1 887 1 170 456 174 672 1 256 173 416 8 045 8 003 42

114 429 100 601 2 954 3 877 5 470 390 1 137 199 540 1 771 197 769 1 821 1 700 121

Příloha č. 2 Rozvaha v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o. – pasiva (v tis. Kč) BAUMIT, spol. s r.o. PASIVA CELKEM A. Vlastní kapitál A.I. Základní kapitál 1 Základní kapitál A.III. Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku 1 Zákonný rezervní fond 2 Statutární a ostatní fondy A.IV. Výsledek hospodaření minulých let 1 Nerozdělený zisk minulých let A.V. Výsledek hospodaření bežného účetního období B. Cití zdroje B.I. Rezervy 1 Rezervy podle zvláštních právních předpisů 3 Rezerva na daň z příjmů 4 Ostatní rezervy B.II. Dlouhodobé závazky 10 Odložený daňový závazek B.III. Krátkodobé závazky 1 Závazky z obchodních vztahů 2 Závazky - ovládající a řídící osoba 5 Závazky k zaměstnancům 6 Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění 7 Stát - daňové závazky a dotace 8 Krátkodobé přijaté zálohy 10 Dohadné účty pasivní 11 Jiné závazky B.IV. Bankovní úvěry a výpomoci 1 Bankovní úvěry dlouhodobé C.I. Časové rozlišení 1 Výdaje příštích období

2011 1 128 370 816 398 10 000 10 000 411 000 1 000 410 000 265 279 265 279 130 119 305 239 35 803

2010 1 142 300 786 279 10 000 10 000 411 000 1 000 410 000 197 005 197 005 168 274 355 230 44 782

31 579 4 224 5 486 5 486 77 729 20 950 34 230 10 043 4 767 2 599 42 4 736 362 186 221 186 221 6 733 6 733

40 836 3 946 5 092 5 092 106 641 26 985 21 148 8 205 4 276 1 634 42 4 059 40 292 198 715 198 715 791 791

2009 1 155 652 706 005 10 000 10 000 411 000 1 000 410 000 152 445 152 445 132 560 449 053 34 555 1 950 28 598 4 007 5 818 5 818 101 309 20 533 24 891 8 396 3 651 1 590 192 2 440 39 616 307 371 307 371 594 594

2008 1 049 950 573 445 10 000 10 000 311 000 1 000 310 000 81 202 81 202 171 243 476 449 6 924 3 200 3 724 847 847 129 646 52 218 22 517 7 247 4 258 5 299 42 4 334 33 731 339 032 339 032 56 56

příloha č. 3 Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu společnosti BAUMIT, spol. s r.o. (v tis. Kč) BAUMIT, spol. s r.o. I. Tržby za prodej zboží A. Náklady na prodané zboží Obchodní marže II. Výkony 1 Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb 2 Změna stavu zásob vlastní činnosti B. Výkonová spotřeba 1 Spotřeba materiálu a energie 2 Služby Přidaná hodnota C. Osobní náklady 1 Mzdové náklady 3 Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 4 Sociální náklady D. Daně a poplatky E. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu 1 Tržby z prodeje dlouhodobého majetku 2 Tržby z prodeje materiálu F. Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku a materiálu 1 Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku 2 Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a G. komplexních nákladů příštích období IV. Ostatní provozní výnosy H Ostatní provozní náklady * Provozní výsledek hospodaření X. Výnosové úroky N. Nákladové úroky XI. Ostatní finanční výnosy O. Ostatní finanční náklady * Finanční výsledek hospodaření Q. Daň z příjmů za běžnou činnost 1 splatná 2 odložená ** Výsledek hospodaření za běžnou činnost *** Výsledek hospodaření za účetní období **** Výsledek hospodaření před zdaněním

2011 369 779 349 535 20 244 1 030 948 1 031 043 -95 591 942 482 360 109 582 459 250 156 004 114 838 38 617 2 549 894 70 264 10 001 1 000 9 001 6 019 261 5 758

2010 358 953 314 859 44 094 1 042 830 1 043 618 -788 626 382 519 255 107 127 460 542 150 992 110 602 37 950 2 440 900 72 430 10 643 1 482 9 161 7 149 520 6 629

2009 287 113 258 257 28 856 983 202 984 603 -1 401 630 120 533 035 97 085 381 938 136 800 101 788 32 695 2 317 817 59 867 9 667 799 8 868 5 860 168 5 692

2008 373 103 325 859 47 244 907 936 906 761 1 175 509 226 418 092 91 134 445 954 123 275 90 676 30 567 2 032 601 42 229 10 250 604 9 646 8 013 243 7 770

242 3 034 4 270 234 592 1 298 7 479 12 913 79 232 -72 500 31 973 31 579 394 130 119 130 119 162 092

-402 1 516 3 422 238 210 1 240 8 578 33 639 56 127 -29 826 40 110 40 836 -726 168 274 168 274 208 384

-14 134 1 083 3 056 200 422 1 178 8 642 20 818 47 647 -34 293 33 569 28 598 4 971 132 560 132 560 166 129

16 345 1 359 2 775 264 325 4 746 5 865 15 787 61 660 -46 992 46 090 49 843 -3 753 171 243 171 243 217 333

Finanční analýza společnosti BAUMIT, spol. s r.o

Recommend Documents