Finanční analýza a zdraví podniku

Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra financí a ekonomie

Finanční analýza a zdraví podniku Diplomová práce

Autor:

Bc. Jan Scherling finance

Vedoucí práce:

Praha

Ing. Oldřich Knaifl, CSc.

duben 2014

Prohlášení: Prohlašuji, že jsem diplomovou práci zpracoval samostatně a v seznamu uvedl veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámen se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude

zpřístupněna

třetím

osobám

prostřednictvím

interní

databáze

elektronických

vysokoškolských prací.

V Praze dne 4. dubna 2014

Jan Scherling

Poděkování: Rád bych poděkoval Ing. Oldřichovi Knaiflovi, CSc. za poskytnuté cenné rady a konzultace při zpracování mé diplomové práce.

Anotace Tato práce pojednává o finanční analýze podniku a finančním zdraví podniku . K analýze jsem si vybral dva podniky z různých oborů, kterými jsou stavebnictví a průmyslová výroba. K analýze jsou využita účetní data za poslední tři účetní období (2010, 2011, 2012) a dostupné informace o společnostech. V teoretické části se zabývám představením metod finanční analýzy, jejich členěním, postupy a jejími uživateli. V praktické části provádím finanční analýzu vybraných podniků základními metodami. Na základě provedené finanční analýzy vyvozuji finanční zdraví podniků a vydávám doporučení pro analyzované podniky.

Klíčová slova: finanční analýza, zdraví podniku, poměrové ukazatele, cash flow. Annotation: This thesis deals with financial analysis of a company and financial health of a company. I chose two companies from distinct fields of activity for my analysis – construction and industry. I used accounting data for 3 last accounting periods (2010, 2011, 2012) for the analyses as well as all available information about the companies. In the theoretical part of my work I focused on presentation of the methods of financial analysis, their classification, techniques and users. In the practical part of the thesis I carried out financial analyses of the selected companies by basic methods. On the grounds of accomplished financial analyses I deduced the companies´ financial healths and I stated my recommendations for the analysed companies.

Key words: financial analysis, health of a company, ratio analysis, cash flow.

Obsah Úvod ................................................................................................................................................ 8 I. Teoretická část ........................................................................................................................ 10 1. Finanční analýza a finanční zdraví podniku ...................................................................... 11 1. 1 Pojem a význam finanční analýzy ................................................................................. 11 1. 2 Dělení finanční analýzy dle objektu zkoumání .............................................................. 12 1. 2. 1 Mezinárodní analýza ................................................................................................. 12 1. 2. 2 Analýza národního hospodářství ............................................................................. 13 1. 2. 3 Analýza odvětví ......................................................................................................... 13 1. 2. 4 Analýza podniku........................................................................................................ 14 1. 3 Finanční zdraví podniku ................................................................................................ 14 2. Historie finanční analýzy ...................................................................................................... 15 3. Uživatelé finanční analýzy .................................................................................................... 16 3. 1 Externí uživatelé................................................................................................................ 16 3. 2 Interní uživatelé ................................................................................................................ 17 4. Cíle finanční analýzy podniku .............................................................................................. 18 5. 1 Rozvaha.............................................................................................................................. 20 5. 2 Výkaz zisku a ztrát ........................................................................................................... 21 5. 3 Výkaz cash flow ................................................................................................................. 21 6. Metody finanční analýzy ....................................................................................................... 23 6. 1 Kvalitativní neboli fundamentální analýza .................................................................... 23 6. 1.1 SWOT analýza ............................................................................................................ 24 6. 2 Kvantitativní neboli technická analýza........................................................................... 25 6. 2. 1 Členění postupu technické analýzy.......................................................................... 26 7. Analýza poměrových ukazatelů ........................................................................................... 27 7. 1 Ukazatele rentability ......................................................................................................... 27 7. 2 Ukazatele aktivity ............................................................................................................. 28 7. 3 Ukazatele zadluženosti...................................................................................................... 30 7. 4 Ukazatelé likvidity ............................................................................................................ 31 7. 5 Ukazatele kapitálového trhu ............................................................................................ 32 5

7. 6 Ukazatele s využitím cash flow ........................................................................................ 33 8. Analýza (stavových) absolutních ukazatelů: ......................................................................... 35 8.1 Horizontální analýza.......................................................................................................... 35 8. 2 Vertikální analýza ............................................................................................................. 35 9. Analýza soustav ukazatelů ...................................................................................................... 36 10. Vyšší metody finanční analýzy ............................................................................................. 37 II. Praktická část ......................................................................................................................... 39 11. Realizace staveb, s.r.o. ........................................................................................................... 40 11.1 Horizontální analýza podniku Realizace staveb, s.r.o. ................................................. 40 11. 1. 1 Horizontální analýza rozvahy podniku Realizace staveb, s.r.o. ......................... 40 11. 1. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Realizace staveb, s.r.o. ..... 49 11. 2 Vertikální analýza podniku Realizace staveb, s.r.o. .................................................... 53 11. 2. 1 Vertikální analýza Rozvahy podniku Realizace staveb, s.r.o.............................. 54 11. 2. 2 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Realizace staveb, s.r.o. ......... 56 11. 3 Analýza poměrových ukazatelů ..................................................................................... 56 11. 4 Analýza Cash flow........................................................................................................... 58 11. 5 Finanční zdraví společnosti realizace staveb, s.r.o. ..................................................... 59 12. Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. .................................................................... 61 12.1 Horizontální analýza podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. .......... 61 12. 1. 1 Horizontální analýza Rozvahy podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ........................................................................................................................................... 62 12. 1. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. .......................................................................................................................... 70 12. 2 Vertikální analýza podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ............. 74 12. 2. 1 Vertikální analýza Rozvahy podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ....................................................................................................................................... 74 12. 2. 2 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ...................................................................................................................... 76 12. 3 Analýza poměrových ukazatelů výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ....... 77 12. 4 Analýza Cash flow........................................................................................................... 79 12. 5 Finanční zdraví společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. ............. 80 6

Závěr ............................................................................................................................................. 82 Seznam použité literatury ......................................................................................................... 84

7

Úvod Tématem mé diplomové práce je finanční analýza a zdraví podniku. Finanční analýza je nezbytnou součástí nejen řízení podniku, ale i ostatních procesů, které rozlišujeme podle jejich uživatelů. Mezi nejčastější uživatele patří manažeři podniků, finanční analytici, ať vlastní či bankovní, nebo konkurenčního podniku, ale může jím být také zaměstnanec, který se zajímá o vývoj ve společnosti, ve které pracuje. Abychom byli schopni firmu kvalitně posoudit, je nutné definovat si termín finanční zdraví podniku, který nám pomáhá interpretovat zjištěné poznatky. Hlavními cíli finanční analýzy podniku je komplexní posouzení finanční situace podniku, identifikace jeho silných a slabých stránek a případný návrh opatření. K tomu, abychom určili finanční zdraví podniku, využíváme různých metod a postupů; v obsahu práce se pokusím stručně představit ty nejznámější a nejpoužívanější. Práci jsem rozčlenil do dvou hlavních částí, v teoretické části je mým cílem představit základní principy finanční analýzy, její postupy, uživatele a její metody. V praktické části provedeme vlastní finanční analýzu dvou vybraných podniků z různých oborů. Záměrně jsem zvolil dvě společnosti z odlišných oborů, kterými jsou stavebnictví a průmyslová výroba. Jako zdroj informací pro finanční analýzu jsem využil účetní výkazy společností z let 2010, 2011, 2012 a interní informace od společníků podniků či výkonných ředitelů. Mým cílem je mít na několika stránkách zmapované finanční zdraví podniku a znát jeho silné a slabé stránky. Výsledkem takové analýzy bude ucelená analýza, na základě které vyhodnotím finanční zdraví společností a zpracuji doporučení dalších cest jejich rozvoje. Pevně věřím, že moje diplomová práce pomůže osvětlit základní pojmy a principy těm, pro které je finanční analýza a zdraví podniku zcela neznámým pojmem. Ti, pro které je analýza denním chlebem, jen prostě mohou porovnat své závěry s mými, event. se o finanční analýze dozvědět něco málo více.

8

Zvolené metody zpracování Pro zpracování mé diplomové práce jsem využil účetní data společností za poslední tři roky. Abych se vyhnul zkreslení dat díky sezónnosti, použil jsem vždy data z roční uzávěrky. Měl jsem k dispozici finanční data společností za poslední tři roky 2010, 2011 a 2012, dále jsem čerpal informace od zástupců společností, případně majitelů a ředitelů podniků. K finanční analýze jsem se rozhodl zvolit základní metody využívané v praxi nejčastěji: vertikální, horizontální analýza, analýza poměrových ukazatelů a analýza cash flow. Ostatní metody, jako je např. analýza soustav ukazatelů, jsem se rozhodl nepoužít vzhledem k jejich využívání pro specifické účely.

9

I. Teoretická část

10

1. Finanční analýza a finanční zdraví podniku 1. 1 Pojem a význam finanční analýzy Finanční analýza je významnou součástí řízení společností. Našli bychom nepřeberné množství definic finanční analýzy, já mám nejraději tuto: „Finanční analýza představuje systematický rozbor získaných dat, která jsou obsažena především v účetních dokumentech“ 1. Hlavním úkolem finanční analýzy je posouzení ekonomické a finanční situace společnosti v různých časových období. Pomocí finanční analýzy totiž zkoumáme nejen minulost, ale i současnost a budoucnost. Kvalitní analýza rozlišuje podstatná data od nepodstatných. Pomocí třídění a měření poté kvantifikuje vzájemné vztahy a souvislosti mezi získanými daty. Tento proces zvyšuje vypovídací schopnosti zkoumaných dat a zvyšuje tak jejich informační hodnotu. 2 časové hodnocení minulosti

zkoumání perspektiv

finanční poměrová analýza

finanční plánování

čas

Schéma č. 1: Časové hledisko hodnocení informací3 Finanční analýzu nevyužíváme pouze ke zkoumání silných a slabých stránek společností, ale také nám pomáhá odhalit případná selhání, nastavit koncepci rozvoje a jiné strategie ve společnosti. Lehce bychom mohli podlehnout dojmu, že uživatelem finanční analýzy jsou pouze manažeři, ředitelé a majitelé, kteří využívají analýzu k finančnímu, strategickému, investičnímu a finančnímu rozhodování, ale opak je pravdou. Finanční analýzu využívají i jiní uživatelé, jako jsou např. akcionáři, banky, ale i konkurence. Nejzákladnějším a zároveň nejpoužívanějším prvkem finanční analýzy podniku je analýza 1

RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 3. ISBN 978-80-247-3916-8 2 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, 2009. 1. vydání. str. 3. ISBN 978-80251-1830-6. 3 RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 9. ISBN 978-80-247-3916-8

11

poměrových ukazatelů.

1. 2 Dělení finanční analýzy dle objektu zkoumání

finanční analýza podle objektu zkoumání

mezinárodní

národní hospodářství

odvětví

podniku

Schéma č. 2: Finanční analýza podle objektu zkoumání

1. 2. 1 Mezinárodní analýza Mezinárodní analýza je v z důvodu rostoucí globalizace podstatná pro určení vývoje u firem, které své obchodní vztahy navazují v různých zemích. Tato analýza vyžaduje rozsáhlé zdroje informací a je prováděna specializovanými institucemi (ratingovými agenturami), které na závěr udělují hodnocení neboli rating4 jednotlivých firem či ekonomik. Jejich závěry jsou následně využívány na nižších úrovních rozhodování. Pro činnost těchto agentur jsou nejdůležitější nezávislost a důvěryhodnost. Za nejvýznamnější ratingové agentury můžeme v současné době považovat Moody's, Standard & Poor's a Fitch Ratings, které jsou označovány jako „velká trojka“. Jde o agentury z USA, které působí na celém světě a jejich hodnocení je mezinárodně uznáváno. Avšak v roce 2008-2009 došlo k významnému selhání těchto agentur, které odstartoval krach banky Lehman Brothers.5 Banka byla i v době bankrotu hodnocena jako bezpečná společnost a dostala nejvyšší hodnocení u cenných papírů, jejichž hodnota byla prakticky nulová.

4

Rating chápeme jako nástroj měření všech dostupných rizik a schopnosti firmy dostát svým závazkům. Lehman Brothers Holdings Inc. byla významná americká banka založená v roce 1850, jedna z největších investičních bank v USA. 5

12

1. 2. 2 Analýza národního hospodářství Analýza národního hospodářství představuje zdroj externích informací, které tvoří vnější prostředí firmy nezbytné pro komplexní analýzu společnosti. Stav a stabilita ekonomické situace ve státě se odráží ve schopnosti firmy dosahovat svých cílů a pomáhá stanovit budoucí cíle strategie. Mezi nejdůležitější vnější faktory, které v národohospodářském měřítku podnik zajímají, je míra inflace, míra ekonomického růstu, devizové kurzy, míra nezaměstnanosti a hlavně úroková míra, která je důležitým faktorem při finančním plánování; její pokles může znamenat, že vhodnější než použití vnitřních zdrojů je použití cizích zdrojů a naopak. Většina těchto makroekonomických ukazatelů je veřejně dostupná. Na základě těchto údajů může každý podniku prognózovat vývoj, neboť i na ten nejmenší mají tyto faktory vliv.

1. 2. 3 Analýza odvětví Analýzu odvětví chápeme jako analýzu skupiny subjektů, jejichž činnosti jsou si z hlediska technologických postupů a poskytovaných služeb podobné. Každé odvětví reaguje odlišně v různých fázích ekonomického cyklu. Rozlišujeme cyklická, anticyklická a neutrální odvětví. Cyklickým příkladem odvětví může být automobilový průmysl, který sleduje růst ekonomiky růstem své vlastní výroby a ziskovostí, naopak anticyklicky se bude chovat odvětví, které v případě krize zvyšuje svůj podíl na trhu, např. společnosti poskytující úvěry a půjčky, pojišťovny. Neutrální odvětví na změny ekonomického cyklu příliš reagovat nebude, poptávka po jeho produktech zůstává stejná, např. potravinářský průmysl. V rámci širší analýzy se zkoumají odbytové možnosti jednotlivých odvětví, úroveň nasycenosti domácího i zahraničního trhu nebo náročnosti podmínek dovozu a vývozu. Podrobnější analýza následně zkoumá investiční náročnost odvětví, citlivost na technologické změny, strukturu použitého kapitálu. Analýzu jednotlivých odvětví využívají firmy pro vzájemné srovnání, souhrnné analýzy zpracovává a zveřejňuje ministerstvo průmyslu a obchodu. 6 Nevýhodou těchto analýz je však značné časové zpoždění a absence informací od společností s méně než 100 zaměstnanci. 6

Menší podniky mohou pro srovnání hledat na stránkách ČSÚ v sekci oborových analýz.

13

1. 2. 4 Analýza podniku Analýzu podniků můžeme rozdělit na analýzu kvalitativní a kvantitativní. Kvalitativní analýza používá informace o kvalitě managementu, pověsti společnosti, struktuře vlastnictví, apod. Kdežto kvantitativní analýza využívá data z účetních výkazů a účetnictví. Cílem je zjistit současný stav podniku a jeho vývoj. V rámci jednoho podniku můžeme provést pouze časové srovnání jednotlivých období, ale při hodnocení musíme přihlédnout ke změnám, které podnik ve zkoumaném období ovlivňují.

1. 3 Finanční zdraví podniku Našli bychom nepřeberné množství definic finančního zdraví podniku. Finančně zdravý podnik bychom mohli definovat jako podnik, který je schopen v určitý okamžik perspektivně naplňovat účel, za kterým byl založen. V praxi se bude jednat nejčastěji o dosažení maximálních zisků s minimálními náklady a s perspektivním vývojem do budoucnosti. V jiných pramenech najdeme, že lze finanční zdraví podniku definovat jako „ jedno ze syntetických kritérií zvláštního významu, a to jako průnik podnikem dosaženého rentability a likvidity“. Tuto definici můžeme vyjádřit vzorcem: Finanční zdraví = rentabilita (zisk) + likvidita (CF)7

7

KALOUDA, František, Základy firemních financí. Brno: Masarykova univerzita, 2006, 1. vydání. str. 140. ISBN 80-210-4106-4

14

2. Historie finanční analýzy Její vznik je složité určit, ale s největší pravděpodobností ho můžeme datovat do doby krátce po vzniku peněz, protože vždy bylo třeba rozvažovat jak s penězi hospodařit. Nicméně tyto rozvahy byly prováděny bez hlubší znalosti a spíše na základě nahodilých skutečností; s dnešní finanční analýzou měly máloco společného. Chápání finanční analýzy tak, jak ji chápeme dnes, má své počátky v USA ke konci 19. století. Ovšem i zde se jednalo spíše o zobrazování rozdílů v absolutních hodnotách v účetních ukazatelích, kde se jako jednotky používaly výhradně peníze. Na začátku 20. století se začaly účetní výkazy sledovat zejména za účelem zjištění schopnosti splácet úvěry, a to hlavně u velkých společností. Systematický rozvoj finanční analýzy začal v období Velké hospodářské krize.8 V tomto období se začala sledovat problematika likvidity společností, a to zejména z důvodu jejich „přežití“. V polovině 20 století se začíná přidávat i sledování výkonnosti společností. V českých zemích se setkáváme s finanční analýzou od začátku 19 století, kdy se používal termín bilanční analýza, který byl původně převzat z němčiny (bilanzanalyse), až po roce 1989 jsme začali používat angloamerický termín finanční analýza (financial analysis). Jedním z prvních, kdo se finanční analýzou zabýval, byl Josef Pazourek, který v roce 1906 vydal publikaci Bilance akciových společností. Jednalo se sice o poměrně moderní publikaci, nicméně v kolébce finanční analýzy v USA byly již poněkud dále. Finanční analýzu vždy ovlivňovala období, ve kterém byla používána, tak jako je nezpochybnitelný vliv Velké hospodářské krize na vývoj finanční analýzy. Dalším faktorem, který umožnil, zejména rozvoj finanční analýzy, byl nástup výpočetní techniky, neboť právě výpočetní technika umožnila rozšíření a rozvoj různých matematických modelů a analýz, které dnes tak hojně využíváme.

8

Velká hospodářská krize (někdy též Světová hospodářská krize, nebo Velká deprese) je označení pro velký propad akcií na americké burze a následovný hospodářský kolaps v roce 1929.

15

3. Uživatelé finanční analýzy Finanční analýza má poměrně široký okruh uživatelů. Každý z nich bude používat finanční analýzu z jiných důvodů, protože každý uživatel má odlišný vztah k analyzované společnosti, nicméně jejich cíl bude vždy podobný, a to co nejkomplexněji analyzovat společnost a vyhodnotit co nejpřesnější závěry. Můžeme uživatele rozdělit na uživatele externí a interní, aby bylo možné učinit správná rozhodnutí.

3. 1 Externí uživatelé 1) Obchodní partneři / dodavatelé, odběratelé. Dodavatelé se hlavně zajímají o solventnost společnosti. Odběratele pak bude nejvíce zajímat finanční situace podniku, je to především z důvodu schopnosti podniku dostát svým závazkům. Může se jednat např. o dodávky, které by mohly ohrozit vlastní výrobu podniku. 2) Banky a ostatní finanční ústavy se při poskytování zabývají bonitou klienta (podniku). Tuto bonitu zkoumají nejen při poskytování úvěru, ale i po celou dobu, kdy jsou v postavení věřitele vůči společnosti. To samé platí i pro leasingové, faktoringové a podobné společnosti. 3) Ostatní věřitelé se vždy zajímají o finanční situaci svého potencionálního dlužníka, aby se mohli rozhodnout, jestli mu poskytnout, např. dodavatelský úvěr, či v jaké výši a za jakých podmínek. 4) Stát a jeho orgány čerpají zejména údaje pro kontrolu daňových povinností a statistiky různé povahy (např. pro rozdělování výpomoci apod.). V poslední době se můžeme setkat s případy, kdy stát zkoumá ekonomickou situaci společnosti, pokud se daná společnost uchází o státní zakázku. 5) Konkurenti oceňují údaje z analýzy zejména z toho důvodu, že z nich mohou odvodit rentabilitu, marži, investiční aktivitu, výši a hodnotu zásob a jejich obratovost apod. Nebo pokud se snaží analyzovat celé odvětví, ve kterém podnikají, a podle něj nastavit svůj vývoj pro další období.

16

3. 2 Interní uživatelé 1) Akcionáře podniku zajímají zejména finanční situace ze dvou hledisek - investičního a kontrolního. Z investičního hlediska se investoři snaží získat informace pro rozhodování o budoucích investicích. Zajímají se o míru rizika a výnosu jimi vloženého kapitálu, chtějí mít jistotu, že jejich peněžní prostředky jsou s minimálním rizikem dostatečně zhodnoceny a že manažeři řídí podnik v jejich zájmu. Dále se zajímají také o stabilitu a likviditu podniku či o disponibilní zisk, na jejichž základě mohou odvozovat výši vyplácených dividend. Finanční analýzu provádějí i v průběhu roku, a to z toho důvodu, aby odhalili případný negativní vývoj a mohli jej tak odvrátit. Také tak mohou kontrolovat i práci manažerů. 2) Manažeři podniku jejich hlavním úkolem je finanční řízení podniku. Znalost finanční analýzy by měla patřit mezi jejich základní dovednosti. Na základě svých analýz by měli být schopni posoudit ekonomickou a finanční situaci podniku a činit tak správná rozhodnutí při řízení společnosti. Je to např. nastavení optimální majetkové struktury, a to včetně výběru vhodného způsobů jejího financování, nebo při alokování volných peněžních prostředků či při rozdělování disponibilního zisku apod. Finanční analýza jim tak pomáhá nalézt silné a slabé stránky finančního hospodaření podniku, ale hlavně jim umožňuje přijmout opatření a následně dostat zpětnou vazbu. 3) Zaměstnance zajímá zejména zisk společnosti a její ekonomická stabilita. Většinou je to z toho důvodu, že jsou motivování výsledkem hospodaření podniku nebo že si chtějí udržet pracovní místa a výši svých mezd. Ve větších společnostech zaměstnanci uplatňují svůj vliv na řízení podniku a hospodářské výsledky prostřednictvím odborových organizací. 9

9

GRÜNWALD, Rolf - HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: Ekopress, 2007. 1. vydání. ISBN 978-80-86929-26-2.

17

4. Cíle finanční analýzy podniku Cíle finanční analýzy se budou lišit vždy na základě uživatele, který ji bude provádět, protože každý uživatel má jiný vztah k analyzované společnosti. Cílem při finanční analýze podniku je zpravidla: posouzení vlivu vnitřního i vnějšího prostředí podniku analýza dosavadního vývoje podniku komparace výsledků analýzy v prostoru s jinými podniky ve stejném odvětví analýza vztahů mezi ukazateli (pyramidální rozklady) poskytování informací pro rozhodování do budoucnosti analýza variant budoucího vývoje a výběr nejhodnější varianty interpretace výsledků včetně návrhů ve finančním plánování a řízení podniků.10 uživatelé finanční analýzy

formulace cílů

zaměření analýzy a výběr metod

ukazatele a jiné nástroje management

vlastník

veřitel

provozní analýza

ziskovost

likvidita

řízení zdrojů

kapitálové výnosy

zadluženost

ziskovost

tržní ukazatele

Schéma 3: Uživatelé finanční analýzy a její zaměření11 10

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, 2009. 1. vydání. str. 4. ISBN 978-80251-1830-6.

18

5. Zdroje pro finanční analýzu Základními zdrojem informací pro finanční analýzu jsou nepochybně účetní výkazy společnosti. Nicméně pro finanční analýzu používáme dva typy informací: externí a interní. Interním zdrojem informací jsou např. účetní výkazy společnosti. Do externího zdroje informací patří analýzy hospodářství, burzovní informace, sektorové informace, údaje z odborného tisku, komentáře manažerů, odhady analytiků, informace od konkurence, prohlášení Guvernéra ČNB a další. Prameny, ze kterých čerpáme informace pro finanční analýzu, by měly být co nejpřesnější, aby závěry finanční analýzy měly správnou výpovědní hodnotu. Jako poměrně kvalitní pramen informací nám slouží výroční zpráva společnosti, která kromě rozvahy a výkazu zisku a ztrát obsahuje i jiné podstatné informace, jakými jsou např. zprávy managementu akcionářům. Výroční zpráva společnosti hodnotí poslední hospodářský rok, zejména významné události pro společnost a samozřejmě sděluje plány společnosti pro nadcházející období, např. rozšíření, fúze, akvizice, změny ve výrobě atd. Pokud chceme zajistit co nejlepší vypovídací schopnost analýzy, tak je nezbytné zajistit porovnatelnost dat, srovnatelnost dat analyzovaného podniku v čase (časová srovnatelnost), také srovnatelnost dat mezi podniky (srovnatelnost podniků). Časové srovnatelnosti docílíme respektováním jedné ze základních zásad účetnictví o stálosti metod, podle které by podnik v průběhu roku neměl měnit postupy účtování, způsoby oceňování, způsoby odpisů atd. Na přelomu roku může podnik takové změny uskutečnit jen v případě, že se tak dosáhne věrnějšího a pravdivějšího zobrazení skutečnosti.12 Základními účetními výkazy jsou: rozvaha (bilance) výkaz zisků a ztrát

11

RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 11. ISBN 978-80-247-3916-8 12 KOVANICOVÁ, Dana., KOVANIC, Pavel, Poklady skryté v účetnictví, Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. Praha: Polygon, 1997. 3. vydání, str. 11-12. ISBN 80-85967-56-1

19

výkaz o tvorbě a použití peněžních prostředků (výkaz cash flow).13

5. 1 Rozvaha Rozvaha či také bilance nám ukazuje finanční situaci společnosti – stav jejího majetku a závazků k určitému datu, většinou k poslednímu dni finančního roku firmy. Levá strana rozvahy nám ukazuje AKTIVA společnosti, uvádí přehled toho, co podnik vlastní (hotovost, zásoby, pohledávky, majetkové účasti apod.). Pravá strana rozvahy nám ukazuje, jakým způsobem jsou aktiva společnosti financována, tzn. PASIVA společnosti, nebo-li to, co společnost dluží jiným ekonomickým subjektům. Jsou jimi např. půjčky, obligace, závazky vůči dodavatelům a vlastní kapitál (závazek vůči vlastním akcionářům).

AKTIVA/MAJETEK

PASIVA/ZDROJE KRYTÍ

složení majetku

zdroje financování (krytí)

1. Stálá aktiva a) dlouhodobý nehmotný majetek b) dlohodobý hmotný majetek c) dlohodobý finanční majetek 2. Oběžný majetek a) zásoby - materiál - zásoby vlastní výroby - zboží b) pohledávky c) finanční majetek d) prostředky rozpočtového hospodaření e) přechodné účty aktivní

1. Vlastní zdroje stálých a oběžných aktiv a) majetkové fondy b) finanční fondy c) peněžní a zvláštní fondy d) zdroje krytí prostředků RH e) hospodářský výsledek 2. Cizí zdroje a) rezervy b) dlouhodobé závazky c) krátkodobé závazky d) bankovní úvěry a půjčky e) přechodné účty pasivní

AKTIVA = PASIVA V jaké podobě je majetek

Z jakých zdrojů byl pořízen

Schéma č. 4: Členění rozvahy 13

RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 21. ISBN 978-80-247-3916-8

20

5. 2 Výkaz zisku a ztrát Výkaz zisku a ztrát nebo také výsledovka hovoří o výši nákladů a výnosů. Rozdíl mezi výnosy a náklady vytváří zisk resp. ztrátu za běžné finanční období. Je důležité, aby tyto údaje byly po celé analyzované období srovnatelné s obdobnými podniky v oboru. V praxi to znamená, že v průběhu tohoto období nesmí být měněny, např. způsoby oceňování, odpisování, nesmí se lišit ani postupy účtování atd. 14

5. 3 Výkaz cash flow Základním zdroje informací ohledně toku peněžních prostředků je výkaz cash flow Představuje účetní výkaz, který srovnává bilanční formou zdroje tvorby peněžních prostředků, tzn. příjmy, s jejich užitím, tj. výdaji za určité období. Poskytuje nám informaci, kolik peněžních prostředků podnik vyprodukoval a jakým způsobem byly použity. Zároveň nám ukazuje, že zisk a peníze nejsou jedno a totéž. Ve výkazu cash flow jsou peněžními toky přírůstky, tzn. příjmy a úbytky (výdaje peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů). Peněžní prostředky jsou peníze v hotovosti a na bankovních účtech, ale také ceniny. 15 Hlavním důvodem, proč je výkaz cash flow sestavován, je přeměna nákladové a výnosové položky do podoby peněžních toků, tedy prokázat transformaci stavu peněžních prostředků a peněžních ekvivalentů za sledované účetní období. Výkaz cash flow nám prokazuje vztah mezi ziskem a čistým peněžním přírůstkem. Výkaz cash flow je důležitým doplňkovým údajem k výkazu zisku a ztráty, protože vykazovaný zisk nemusí ještě znamenat disponibilní peněžní prostředky a naopak vykazovaná ztráta jejich potřebu. Výkaz cash flow členíme na tři základní části: 1) Cash flow z provozní činnosti tvoří nejdůležitější část výkazu, umožňuje nám zjistit, 14

BLAHA, Zdeněk - JINDŘICHOVSKÁ Irena, Jak posoudit finanční zdraví firmy, Praha Management press 2006, 3. rozšířené vydání. str. 19 ISBN 80-7261-145-3 15 RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 33. ISBN 978-80-247-3916-8

21

do jaké míry výsledek hospodaření za běžnou činnost odpovídá skutečně vydělaným penězům a jak moc je produkce ovlivněna změnami pracovního kapitálu a jeho složkami. 2) Cash flow z investiční činnosti nám ukazuje výdaje na pořízení investičního majetku a také příjmy z prodeje investičního majetku. 3) Cash flow z finanční činnosti - tato část nám hodnotí vnější financování, pohyb dlouhodobého kapitálu, tzn. splácení a přijímání dalších úvěrů, tj. peněžní toky související s pohybem vlastního kapitálu. 16 Výkaz cash flow můžeme sestavit dvěma metodami: 1) Přímou metodou se sledují příjmy a výdaje podniku za dané období. Tato metoda je však pracná a pro finanční analýzu má menší vypovídací schopnost. 2) Nepřímou metodou, která vychází ze zisku, který se sníží o nepeněžní operace a změny v rozvaze. Tento způsob je častěji používaný.17

výkaz cash flow

rozvaha

počáteční stav peněz

výkaz zisku a ztrát

vlastní kapitál příjmy

majetek

výdaje

náklady

výnosy

cizí zdroje

konečný stav peněz

peníze

zisk

zisk

Schéma č. 5: Provázanost účetních výkazů18

16

PASEKOVÁ, Marie. Účetní výkazy v praxi. Praha: Kernberg Publishing, 2007. 1. vydání. ISBN 978-80-9039626-5 17 RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4 aktualizované vydání. str. 36. ISBN 978-80-247-3916-8 18 RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 38. ISBN 978-80-247-3916-8

22

6. Metody finanční analýzy Díky rozvoji matematických, statistických a ekonomických věd vznikla v rámci finanční analýzy, celá řada metod, které můžeme s úspěchem aplikovat. Před realizací příslušné analýzy bychom měli zvolit přiměřenou metodu dle kritérií: účelnosti – prováděná analýza musí odpovídat ke stanovenému cíli, proto je třeba znát vždy účel finanční analýzy nákladnosti – práce, kterou věnujeme analyzování podniku, by měla odpovídat využitelnosti výsledků finanční analýzy spolehlivosti – zdroje, ze kterých čerpáme, musí být důvěryhodné a co nejlépe porovnatelné. Jako nástroj finančního řízení máme k dispozici fundamentální analýzu (kvalitativní) a technickou analýzu (kvantitativní). Obě tyto analýzy jsou navzájem propojeny, protože vyhodnocení výsledků technické analýzy je obtížné bez základních znalostí ekonomického prostředí a procesů.19

6. 1 Kvalitativní neboli fundamentální analýza Fundamentální analýza je založena na rozsáhlé znalosti vzájemných souvislostí mezi ekonomickými a mimoekonomickými procesy; jde zejména o zkušenosti odborníků a jejich osobní odhady. Základem fundamentální analýzy podniku je obvykle identifikace prostředí, ve kterém se podnik nachází. Nejznámějším příkladem fundamentální analýzy je SWOT analýza, ale i jiné, jako jsou např. metoda kritických faktorů úspěšnosti, metoda analýzy portfolia dvou dimenzí a mnoho dalších. Mluvíme tedy především o analýze vlivu: 1) vnitřního a vnějšího ekonomického prostředí podniku 2) zrovna probíhající fáze života podniku

19

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, 2009. 1. vydání. str. 1. ISBN 978-80251-1830-6.

23

3) charakteru podnikových cílů.20

6. 1.1 SWOT analýza SWOT analýza je metoda, jejíž pomocí je možno identifikovat silné a slabé stránky, příležitosti a hrozby spojené s určitým projektem, typem podnikání, podnikatelským záměrem, politikou (ve smyslu opatření) apod. Jedná se o metodu analýzy užívanou především v marketingu, ale také např. při analýze a tvorbě podnikových politik. Díky tomu je možné komplexně vyhodnotit fungování firmy, nalézt problémy nebo nové možnosti růstu. Je součástí strategického, dlouhodobého plánování společnosti.21

Interní analýza

SWOTanalýza Silné stránky E x t.

Slabé stránky

S-O-Strategie:

Příležitosti

Vývoj nových metod, které jsou vhodné pro rozvoj silných stránek společnosti (projektu).

a n a l ý z a

S-T-Strategie:

Hrozby

W-O-Strategie: Odstranění slabin pro vznik nových příležitostí.

W-T-Strategie:

Použití silných stránek pro zamezení Vývoj strategií, díky nimž je možné omezit hrozeb.

hrozby ohrožující naše slabé stránky.

Schéma č. 6: Mapa SWOT analýzy

20

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, 2009. 1. vydání. str. 7. ISBN 978-80251-1830-6. 21 SWOT analýza byla vyvinuta Albertem Humphreym, který vedl v 60. a 70. letech 20. století výzkumný projekt na Stanfordově univerzitě, při němž byla využita data od 500 nejvýznamnějších amerických společností.

24

6. 2 Kvantitativní neboli technická analýza Technická analýza využívá matematických, statistických a dalších algoritmizovaných metod ke kvantitativnímu zpracování

informací s následným posouzením výsledků

z ekonomického hlediska. Podle kritéria jednoduchosti a přehlednosti členíme metody technické analýzy na elementární metody a metody vyšší. Elementární metody: 1) analýza poměrových ukazatelů: rentability aktivity zadluženosti likvidity ukazatele kapitálového trhu ukazatele cash flow 2) analýza (stavových) absolutních ukazatelů: horizontální analýza (analýza trendů) vertikální analýza (procentní rozbor) 3) analýza tokových a rozdílových ukazatelů: analýza fondů cash flow 4) analýza soustav ukazatelů: rozklad Du Pont pyramidové rozklady 5) souhrnné ukazatele hospodaření. 25

Vyšší metody: 1) matematicko-statistické metody 2) nestatistické metody.

6. 2. 1 Členění postupu technické analýzy Postup technické analýzy členíme na následující části: 1) Charakteristika prostředí a zdrojů dat výběr srovnatelných podniků příprava dat a ukazatelů sběr dat a ověření použitelnosti ukazatelů. 2) Výběr metody a základní zpracování dat volba vhodné metody analýzy a výběr ukazatelů výpočet ukazatelů hodnocení relativní pozice podniku. 3) Pokročilé zpracování dat identifikace modelu dynamiky – analýza vývoje ukazatelů v čase kauzální analýza hodnotící vztahy mezi ukazateli (pyramidální rozklady) korekce a zjištění odchylek. 4) Návrhy na dosažení cílového stavu variantní návrhy na opatření odhady rizik variantních řešení

26

výběr doporučené varianty22.

7. Analýza poměrových ukazatelů Analýza poměrových ukazatelů díky své přehlednosti a rychlosti, která nám umožnuje během pár okamžiků získat přehled o finanční situaci společnosti, patří v praxi mezi ty nejpoužívanější.

Jedná

se

o

základní

nástroj

finanční

analýzy.

poměrové ukazatele

ukazatele majetku struktury kapitálu

ukazatele tvorby výsledku hospodaření

ukazatele na bázi peněžních toků

Schéma č. 7: Členění poměrových ukazatelů z hlediska výkazu, ze kterých je primárně čerpáno23

7. 1 Ukazatele rentability24 Ukazatele rentability nebo také výnosnosti nám pomáhají posoudit efektivnost hospodaření podniku na základě vložených prostředků. Ukazatel výnosnosti nebo efektivnosti hospodaření vypočteme jako poměr zisku (výnosu) k vynaloženým prostředkům (investicím a nákladům) a vyjadřujeme ho obvykle v procentech. Při finanční analýze používáme více typů ukazatele rentability: 1) Ukazatel rentability celkového vloženého kapitálu (ROA)25 vyjadřuje celkovou výnosnost 22

SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno : Computer Press, 2009. 1. vydání. str. 9. ISBN 978-80251-1830-6. 23 RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 47. ISBN 978-80-247-3916-8 24 Rentabilita z latinského rendita = výnos z pronájmu

27

kapitálu bez ohledu na jejich zdroj. Vzorce výpočtu: zisk Rentabilita vloženého kapitálu = ------------------------------------------------- x 100 [%] celkový vložený kapitál 2) Ukazatel rentability tržeb (ROS)26 vyjadřuje schopnost podniku přeměnit své zásoby na hotovost. Vyjadřuje, kolik korun čistého zisku (nebo EBIT) dokáže podnik vytvořit na 1 Kč tržeb. zisk Rentabilita tržeb = ---------------------- x 100 [%] tržby 3) Rentabilita dlouhodobého kapitálu (ROCE)27 vyjadřuje výnosový potenciál celého podniku, vypovídá o výnosovém potenciálu dlouhodobých zdrojů, zajímá většinou investory pro srovnání s jinými typy investic. čistý zisk + úroky x (1- daňová sazba) Rentabilita dlouhodobého kapitálu = ------------------------------------------------ x 100 [%] vlastní kapitál + dlouhodobé závazky 4) Ukazatel rentability vlastního kapitálu (ROE)28 vyjadřuje výnosnost kapitálu vloženého majiteli/akcionáři do podniku. zisk Rentabilita vlastního kapitálu = ---------------------- x 100 [%] vlastní kapitál

7. 2 Ukazatele aktivity29 Ukazatel aktivity vyjadřuje schopnost podniku rychle využívat svůj majetek, tj. jak s ním dokáže podnik efektivně hospodařit. Ukazatele aktivity můžeme aplikovat ve dvou formách, 25

Anglicky Return on Assets Anglicky Return on Sale 27 Anglicky Return on Capital Employed 28 Anglicky Return on Equity 29 Anglicky Activity Ratios 26

28

buď jako ukazatel počtu obrátek, nebo jako ukazatel doby obratu. Ukazatel počtu obrátek udává, kolikrát se za určité období obrátí určitý druh majetku. Ukazatel doby obratu sleduje časový úsek, ve kterém je majetek v určité podobě vázán. V praxi se nejčastěji setkáme s těmito ukazateli aktivity: 1) Ukazatel obratu celkových aktiv slouží k měření celkového využití majetku podniku. Minimální doporučovaná hodnota tohoto ukazatele je 1. Nízká hodnota ukazatele představuje neúměrnou majetkovou vybavenost podniku, tj. jeho neefektivní využití. Vzorce výpočtu výnosy Obrat celkových aktiv = --------------------celková aktiva 2) Ukazatel doby obratu zásob ukazuje, jak dlouho trvá jeden obrat, tj. doba nutná k tomu, aby se peněžní fondy přemístily přes výrobní a zbožní formy znovu do peněžní podoby. zásoby Doba obratu zásob = ------------------- [ve dnech] tržby/365 3) Ukazatel doby obratu pohledávek nám slouží k vyjádření doby, která uplyne ode dne vystavení faktury až po příjem peněz. Ukazuje platební morálku obchodních partnerů podniku. pohledávky Doba obratu pohledávek = ------------------- [ve dnech] tržby/365 4) Ukazatel doby obratu závazků slouží k vyjádření doby mezi nákupem zásob a platbou za nakoupené zásoby. Doba obratu závazků by neměla přesahovat dobu obratu pohledávek, jinak hrozí narušení finanční rovnováhy podniku. Ukazuje platební morálku podniku. závazky Doba obratu závazků = ------------------- [ve dnech] tržby/365

29

7. 3 Ukazatele zadluženosti30 Ukazatele zadluženosti nám udávají vztah mezi vlastními a cizími zdroji financování podniku a měří rozsah, v jakém podnik používá k financování dluhy, tzn. zadluženost podniku. Výše zadluženosti je do určité míry žádoucí. Obecně platí, že cizí kapitál je levnější než vlastní. Růst zadluženosti může přispět k celkové rentabilitě podniku a tím i vyšší hodnotě podniku, avšak současně zvyšuje riziko finanční nestability. Příliš vysoká zadluženost s sebou přináší vysoké náklady a finanční nestabilitu. Při hodnocením zadluženosti je potřeba zhodnotit i míru využívání leasingového financování, vzhledem k tomu, že v rozvaze není nájemce zachycen. 1) Ukazatel celkové zadluženosti neboli věřitelského rizika charakterizuje finanční úroveň firmy. Ukazuje nám míru krytí firemního majetku cizími zdroji. Čím je hodnota ukazatele vyšší, tím je větší riziko pro věřitele. Vzorce výpočtu cizí zdroje Celková zadluženost = ------------------------- x 100 [%] celková aktiva 2) Ukazatel míry zadluženosti je poměrně významným ukazatelem pro banku z hlediska poskytnutí úvěru. Zjišťuje poměr mezi cizím a vlastním kapitálem. Cizí zdroje by neměly překročit jeden a půl násobek hodnoty vlastního jmění; optimální stav je nižší hodnota cizích zdrojů než vlastního jmění. cizí zdroje Míra zadluženosti = ------------------------- x 100 [%] vlastní jmění 3) Ukazatel úrokového krytí je poměrový ukazatel, který nám říká, do jaké míry jsou úroky z poskytnutých úvěrů kryty ziskem za dané účetní období. Čím vyšší je tento ukazatel, tím lepší je úroveň finanční situace v podniku.

30

Anglicky Leverage Ratios

30

HV za účetní období+ nákladové úroky Úrokové krytí = ---------------------------------------------------

x 100 [%] (HV= hospodářský

výsledek) nákladové úroky 4) Ukazatel samofinancování je opakem k celkové zadluženosti (jejich součet = 100%). Je to doplňkový ukazatel k ukazateli věřitelského rizika a jejich součet by měl být 1. Udává, do jaké míry je firma schopna pokrýt své potřeby z vlastních zdrojů. Vyjadřuje finanční stabilitu a samostatnost podniku. vlastní jmění Koeficient samofinancování = ------------------------- x 100 [%] celková aktiva

7. 4 Ukazatelé likvidity31 Ukazatelé likvidity ukazují schopnost podniku uhradit své finanční krátkodobé závazky v době jejich splatnosti. V praxi používáme nejčastěji tyto ukazatele likvidity: 1) Ukazatel okamžité likvidity (neboli likvidita I. stupně) nám udává schopnost zaplatit své krátkodobé závazky „ihned“ – tedy pomocí hotovosti, peněz na bankovních účtech, šeky či krátkodobými cennými papíry. Doporučovaná hodnota by se měla pohybovat v intervalu 0,2–1,1, přičemž dolní hranice je označována za kritickou.32 Vzorce výpočtu finanční majetek Okamžitá likvidita = -------------------------------krátkodobé závazky 2) Ukazatel pohotové likvidity (neboli likvidita II. stupně) je očištěn o zásoby v oběžných aktivech. Doporučená hodnota by měla být v rozmezí 0,7 – 1,2. 31

Anglicky Liquidity Ratios RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 49. ISBN 978-80-247-3916-8 32

31

oběžná aktiva - zásoby Pohotová likvidita = ------------------------------krátkodobé závazky 3) Ukazatel běžné likvidity (neboli likvidita III. stupně) nám říká, kolikrát jsme schopni uspokojit naše věřitele z našich běžných aktiv. Doporučovaná hodnota by se měla pohybovat v intervalu 1,5–2,5.33 oběžná aktiva Běžná likvidita = ---------------------------krátkodobé závazky

7. 5 Ukazatele kapitálového trhu34 O výsledku z těchto ukazatelů mají největší zájem investoři, kteří se zajímají o návratnost vložených prostředků do základního kapitálu společnosti, sledují zejména výši dividend nebo růst ceny akcie na trhu. Ukazatele kapitálového trhu nevycházejí jen z účetních hodnot, ale pracují i s tržními hodnotami. Nejznámější ukazatele kapitálového trhu: 1) Ukazatel účetní hodnoty akcie nám určuje hodnotu akcie podle účetních výkazů společnosti, která ji vydala. Vzorce výpočtu vlastní kapitál Účetní hodnota akcie = -----------------------------počet kmenových akcií 2) Čistý zisk na akcii (EPS) znamená zisk po zdanění a po výplatě primárních dividend. Výnos na akcii je odrazem úspěšných hospodářských výsledků podniku. Neobsahuje však výši vyplacených dividend. 33

RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 50. ISBN 978-80-247-3916-8 34 Anglicky Market Value Ratios

32

čistý zisk Čistý zisk na akcii = -----------------------------počet kmenových akcií 3) Dividendový výnos nám jednoznačně udává zhodnocení vložených prostředků. Z pohledu investora není až tak důležitá absolutní výše dividendy, ale spíše její výše vzhledem k tržní ceně akcie vyjádřená v procentech. dividenda na akcii Dividendový výnos = ------------------------------ x 100 tržní cena akcie 4) Dividendové krytí je pojem, který označuje, kolikrát je dividenda pokryta na ní připadajícím ziskem, a zároveň tak vypovídá o použití zisku na jiné účely. Využívá se zejména při zjišťování tempa růstu podniku. čistý zisk na akcii Dividendové krytí = -----------------------------dividenda na akcii

7. 6 Ukazatele s využitím cash flow Ukazatele na bázi cash flow či ukazatele cash flow, ukazatele na bázi s využitím cash flow. Úkolem ukazatelů cash flow je odhalit varovné signály možných platebních potíží a posoudit vnitřní finanční potenciál podniku. Mezi ukazatel cash flow patří: 1) Cash flow solventnosti je pojem, který označuje schopnost podniku hradit své závazky. Ukazatel vystihuje, kolikrát jsou roční příjmy vyšší než dluhy podniku.

33

Vzorce výpočtu CF z provozní činnosti Cash flow solventnosti I = -----------------------------Cizí zdroje CF z provozní činnosti Cash flow solventnosti II. = -----------------------------(Cizí zdroje - Hotovost) 2) Doba splácení dluhů (DSD) je pojem, který označuje počet roků, za které bude podnik schopný splatit všechny dluhy za předpokladu, že udrží současnou úroveň tvorby cash flow. Ukazatel je převrácenou hodnotou k Cash flow solventnosti. Cizí zdroje Doba splácení dluhů = -----------------------------CF z provozní činnosti 3) Krytí fixních plateb je pojem, který označuje, zda má podnik dostatečné příjmy použitelné na úhradu závazků vůči investorům a věřitelům z rozprodeje vlastních pohledávek a zásob. Nejčastěji se používá, pokud má podnik další fixní závazky (leasingové platby, splátky dluhu, výplata preferenčních dividend a další). Krytí fixních plateb = CF z provozní činnosti + Placené nákladové úroky × (1- t) / Placené nákladové úroky × (1- t) + Leasingové splátky × (1- t) + úmor + Preferenční dividendy 4) Likvidita z cash flow je pojem, který označuje schopnost podniku splácet své splatné závazky z vytvořených peněžních prostředků. CF z provozní činnosti Likvidita z cash flow = -----------------------------krátkodobé závazky

34

8. Analýza (stavových) absolutních ukazatelů: Zdrojem pro absolutní ukazatele jsou účetní výkazy. Vybraná data porovnáváme za daný účetní rok s rokem předchozím. U dat získaných z účetních výkazů se sledují jak absolutní změny těchto údajů, tak i změny relativní (procentní). Analýza absolutních ukazatelů obsahuje zejména dvě části, analýzu vertikální a analýzu horizontální.35

8.1 Horizontální analýza Horizontální analýza (analýza trendů) je založena na analýze trendů. Zabývá se vývojem položek finančních výkazů v čase. Vyhodnocení se provádí pomocí vyčíslení absolutních a relativních změn položek „po řádcích“ výkazů. U této analýzy je nutné mít k dispozici delší časovou řadu údajů a vyloučit případné náhodné a mimořádné vlivy (např. následky živelných katastrof).

8. 2 Vertikální analýza Vertikální analýza (procentní rozbor) je založena na procentním rozboru finančních výkazů, vyčísluje procentuální podíl položek na celku. Příkladem je vyčíslení podílu jednotlivých položek majetku na celkových aktivech, podílu jednotlivých položek kapitálu na celkových pasivech. Je vhodné pracovat s delší časovou řadou.

35

RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 43. ISBN 978-80-247-3916-8

35

9. Analýza soustav ukazatelů Analýza pomocí soustav ukazatelů patří ke složitějším metodám. Rozdílové ukazatele zahrnují určitou oblast finanční situace podniku. Poměrové ukazatele se zaměřují na jeden hlavní aspekt finanční situace podniku. Soustavy ukazatelů umožňují shrnout a provázat jednotlivé ukazatele a další aspekty do souhrnné charakteristiky. Mezi nejznámější pyramidovou soustavu ukazatelů patří Du Pontův rozklad rentability.36 Tato soustava vychází z ukazatele rentability vlastního kapitálu, kterou považuje za výsledek působení rentability celkových aktiv a kapitálové struktury.

aktiva celkem obrat celkových aktiv

aktiva celkem / vlastní rentabilita vlastního kapitálu

/ tržby

x /

ROA

tržby

rentabilita tržeb

/ EAT

Schéma č. 8: Du Pont rozklad37

36

Jméno Du Pont je odvozeno od nadnárodní chemické společnosti Du Pont de Nemours RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. str. 71. ISBN 978-80-247-3916-8 37

36

10. Vyšší metody finanční analýzy Vyšší metody finanční analýzy jsou většinou založeny na složitějších matematických postupech. Tyto metody je vhodné rozčlenit na základě toho, jestli používají matematickou statistiku nebo ji využívají jen z části či jsou založeny na odlišných přístupech. Vyšší metody finanční analýzy dělíme na: 1) Matematicko-statistické metody: bodové odhady mají za úkol určit orientační / obvyklé hodnoty ukazatele pro skupiny podniků statistické testy odlehlých dat ověřují, jestli krajní hodnoty ukazatelů ještě patří do zkoumaného souboru empirické distribuční funkce nám slouží k orientačnímu odhadu pravděpodobnosti výskytu jednotlivých hodnot ukazatelů korelační koeficienty posuzují stupeň vzájemné závislosti ukazatelů regresní modelování charakterizuje vztahy mezi ukazateli a rozčleňuje je na základě vlivu na požadovaný výsledek (významné či zanedbatelné) autoregresní modelování slouží k určení dynamiky a prognózování ekonomického systému analýza rozptylu umožňuje výběr ukazatelů majících rozhodující vliv na požadovaný výsledek faktorová analýza umožňuje zjednodušení závislostní struktury ukazatelů diskriminační analýza stanoví příznaky finanční tísně podniků a posoudí stupeň nebezpečí finančního kolapsu podniku robustní

matematicko-statistické

postupy

předpokladů na výsledky statistických metod.

37

umožňují

potlačení

vlivů

apriorních

2) Nestatistické metody: metody založené na teorii matných množin metody založené na alternativní teorii množin metody formální matematické logiky expertní systémy metody fraktální geometrie neuronové sítě metody založené na gnostické teorii neurčitých dat38

38

KOVANICOVÁ, Dana., KOVANIC, Pavel, Poklady skryté v účetnictví, Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. Praha: Polygon, 1997. 3. vydání, str. 22-25. ISBN 80-85967-56-1

38

II. Praktická část

39

11. Realizace staveb, s.r.o. Společnost Realizace staveb, s.r.o. byla založena dvěma společníky na konci roku 1995, kteří celou svou profesní kariéru působili v oboru stavebnictví. V počátečních letech se společnost zabývala především specializací na pozemní stavitelství, tj. bytovou výstavbu, rekonstrukcí památkových budov a výstavbu průmyslových i zemědělských celků. V současné době rozsah stavební výroby zahrnuje výstavbu administrativních, průmyslových a inženýrských objektů, obytných i rodinných domů, vybavení interiérů a zahradní a parkové úpravy. V roce 1998 došlo k profilaci části firmy, která se zaměřila na program komplexní rekonstrukce a revitalizace panelových i zděných bytových domů, opravy a zateplení střešních plášťů a zateplování fasádních plášťů budov. Obrat společnosti každoročně rostl o desítky procent, a proto byla vytvořena nová divize pro podporu stávajících stavebních divizí, která má za úkol zabezpečovat zejména zásobování staveb a dopravu materiálů. Z důvodů možnosti podílet se na realizaci státních zakázek byl v roce 2005 úspěšně získán certifikát managementu kvality podle ČSN EN ISO 9001. Aktuálně společnost podniká částečně ve vlastních prostorech i prostorách pronajímaných. Ke konci r. 2012 zaměstnávala společnost 35 zaměstnanců a na vykrytí zakázkové náplně si najímá 68 externích pracovníků.

11.1 Horizontální analýza podniku Realizace staveb, s.r.o. V této části budeme hodnotit vývoj položek finančních výkazů v čase neboli analyzovat jejich trend. K dispozici máme účetní data z let 2010-2012, čímž bychom měli vyloučit případné mimořádné trendy. Veškeré účetní údaje jsou uváděny v tisících a v měně CZK.

11. 1. 1 Horizontální analýza rozvahy podniku Realizace staveb, s.r.o. Bilanční suma v roce 2010 činila 99 279 tis. CZK, v roce 2011 došlo k nárůstu o 9, 34 % na 108 555 tis. CZK a v roce 2012 k nárůstu o 6, 34 % na konečných 115 437 tis. CZK.

40

Aktiva Aktiva společnosti se skládají z pohledávek za upsaný základní kapitál, dlouhodobého majetku, oběžných aktiv a časového rozlišení. Pohledávky za upsaný základní kapitál vykazovaly ve všech třech zkoumaných obdobích nulu.

Dlouhodobý majetek Dlouhodobý majetek vykazoval vzrůstající trend, a to zejména v roce 2012, kdy meziročně narostl o 57,7 % na 3 146 tis. CZK. Tento nárůst má na svědomí především navýšení položky Samostatné věci movité, pod kterou byl zaúčtován nákup stavebních strojů, které byly použity zejména pro stavbu vlastního developerského projektu.

3,500 3,000 2,500 Dlouhodobý majetek 2,000 1,500

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

1,000 500 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 1: Srovnání vývoje dlouhodobého majetku a samostatných movitých věcí (v tisících)

Oběžná aktiva Zásoby podniku v roce 2010 vykazovaly hodnotu 6 939 tis. CZK, v roce 2010 došlo k nárůstu o 206,89 % na 21 295 tis. CZK. Za takto razantním nárůstem stojí nárůst položek Nedokončená výroba a Materiál, důvodem bylo rozestavění vlastního developerského projektu. V roce 2012 se podařilo snížit zásoby o 60,32 % na obvyklou výši společnosti 8 450 tis. CZK. Tento pokles 41

byl z části způsoben přeceněním zásob, ale zejména dokončením vlastního developerského projektu v roce 2012.

25,000

20,000

Zásoby

15,000

Nedokončená výroba a polotovary

10,000

Materiál Zboží

5,000

0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 2: Vývoj zásob a jejich struktura (v tisících) Dlouhodobé pohledávky byly od r. 2010 z větší části tvořeny zádržným z projektů, které byly realizovány v minulých letech.39 Zádržné bylo v roce 2012 z větší části vyplaceno. Hodnota dlouhodobých pohledávek činila na konci roku 2012 3 190 tis. CZK, byla tedy snížena o 79,32 %. Krátkodobé pohledávky v roce 2010 a 2011 vykazovaly obdobnou výši 71 270 tis. CZK a 68 051 tis. CZK, jejich výkyv byl tedy v řádech 5 %. V roce 2012 došlo k výraznému nárůstu o 24,42 % na 84 670 tis. CZK. Tento nárůst byl zejména způsoben zhoršující se platební morálkou odběratelů.

39

Jedná se o „zádržné za dobře provedené dílo“ ve výši 5% z ceny zakázek se splatností 5 let.

42

Krátkodobý finanční majetek v roce 2010 vykazoval hodnotu 3 571 tis. CZK. V roce 2012 vzrostl o 57,21 % na 15 812 tis. CZK. V tomto období došlo vyplacení zádržného z dokončených staveb a tyto peníze byly alokovány na běžných bankovních účtech společnosti. Časové rozlišení vykazovalo hodnotu v roce 2010 13 tis. CZK, v roce 2011 158 tis. CZK, v roce 2013 0 CZK. Vzhledem k tomu, že se v celkové bilanci jedná o zanedbatelné částky, nebudou detailně analyzovány.

Název položky AKTIVA CELKEM

2 010

2 011

Změna

%

108 555

0

0

1 994

2 094

0

100

B.I. 1. Zřizovací výdaje

0

0

0

B.I. 2. Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

0

0

0

B.I. 3. Software

0

0

169

B.I. 4. Ocenitelná práva

0

0

0

B.I. 5. Goodwill

0

0

0

B.I. 6. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek

0

0

0

B.I. 7. Nedokočený dlouhodobý nehmotný majetek

0

100

B.

DLOUHODOBÝ MAJETEK

B.I.

DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK

B.I. 8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek B.II.

DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK

B.II. 1. Pozemky B.II. 2. Stavby B.II. 3. Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

9,34

Změna

99 279

A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ ZÁKLADNÍ KAPITÁL

9 276

2 012 115 437

6882

6,34

3 315

1221

58,31

169

69

0 100

5,02

100

0

0

1 994

1 994

0

0

580

580

0

0,00

0

0

0,00

0

0,00

3 146

1152

57,77

580

0

0,00

2 566

1152

81,47

0

1 414

1 414

0

0

0

B.II. 5. Základní stádo a tažná zvířata

0

0

0

B.II. 6. Jiný dlouhodobý hmotný majetek

0

0

0

B.II. 7. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

0

0

0

B.II. 8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

0

0

0

B.II. 9. Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

0

0

0

B.III.

0

0

0

B.III. 1. Podíly v ovládaných a řízených osobách

0

0

0

B.III. 2. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

0

0

0

43

169

0

B.II. 4. Pěstitelské celky trvalých porostů

DLOUHODOBY FINANČNÍ MAJETEK

%

B.III. 3. Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly

0

0

0

B.III. 4. Půjčky a úvěry - ovládající a řídící osoba, podstatný vliv

0

0

0

B.III. 5. Jiný dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

B.III. 6. Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

B.III. 7. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

97 272

106 303

9 031

9,28

112 122

5819

5,47

C. OBĚŽNÁ AKTIVA C.I.

ZÁSOBY

6 939

21 295

14 356

206,89

8 450

-12845

-60,32

C.I. 1. Materiál

4 683

8 933

4 250

90,75

3 348

-5585

-62,52

C.I. 2. Nedokončená výroba a polotovary

9 620

426,42

2 026

-9850

-82,94

2590

532,92

-12239

-79,32

-12239

-79,32

2 256

11 876

C.I. 3. Výrobky

0

0

0

C.I. 4. Zvířata

0

0

0

C.I. 5. Zboží

0

486

C.I. 6. Poskytnuté zálohy na zásoby

486

3 076

0

0

DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY

15 492

15 429

C.II. 1. Pohledávky z obchodních vztahů

0

0

0

C.II. 2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

C.II. 3. Pohledávky - podstatný vliv

0

0

0

C.II. 4. Pohledávky za společníky, členy dr. a za úč. sdružení

0

0

0

C.II. 5. Dlouhodobé poskytnuté zálohy

0

0

0

C.II. 6. Dohadné účty aktivní

0

0

0

15 492

15 429

C.II.

C.II. 7. Jiné pohledávky C.II. 8. Odložená daňová pohledávka

0 63

63

-0,41

-0,41

3 190

3 190

0

0

KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY

71 270

68 051

3 219

-4,52

84 670

16619

24,42

C.III. 1. Pohledávky z obchodních vztahů

6 207

10,56

75 113

10112

15,56

C.III.

0

58 794

65 001

C.III. 2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

C.III. 3. Pohledávky - podstatný vliv

0

0

0

C.III. 4. Pohl. za společníky, členy dr. a za úč. sdružení

0

0

0

C.III. 5. Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění C.III. 6. Stát - daňové pohledávky C.III. 7. Krátkodobé poskytnuté zálohy C.III. 8. Dohadné účty aktivní

0

0

631

0

631

-100,00

1 547

0 1547

2 992

692

2 300

-76,87

2 998

2306

333,24

0

0

C.III. 9. Jiné pohledávky

8 853

2 358

6 495

-73,36

5 012

2654

112,55

C.IV.

3 571

1 528

2 043

-57,21

15 812

14284

934,82

826

14

812

-98,31

291

277

1978,57

1 231

-44,85

10 521

9007

594,91

5000

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

C.IV.1. Peníze C.IV.2. Účty v bankách

0

2 745

1 514

C.IV.3. Krátkodobé cenné papíry a podíly

0

0

5 000

C.IV.4. Pořizovaný krátkodobý finanční majetek

0

0

0

44

D.I.

ČASOVÉ ROZLIŠENÍ

13

158

145

1115,38

0

-158

-100,00

13

158

145

1115,38

0

-158

-100,00

D.I. 2. Komplexní náklady příštích období

0

0

0

D.I. 3. Příjmy příštích období

0

0

0

D.I. 1. Náklady příštích období

Tabulka č. 1: Aktiva společnosti Realizace staveb, s.r.o. a jejich rozbor Pasiva Pasiva společnosti se skládají z vlastního kapitálu, cizích zdrojů a časového rozlišení. Vlastní kapitál Vlastní kapitál je vyjádřením kapitálu vloženého společníky do podnikání. Skládá se ze základního kapitálu, kapitálových fondů, rezervních fondů a ostatních fondů ze zisku, výsledku hospodaření minulých let a výsledku hospodaření běžného účetního období. Jak vidíme v pasivech společnosti níže, základní kapitál vykazoval po všechny tři sledovaná období stejnou hodnotu, a to 100 tis. CZK. Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku vykazovaly za sledovaná období stejnou výši, a to 65 tis. CZK. Kapitálové fondy byly po sledovaná období ve výši 0 CZK. Výsledek hospodaření minulých let je ovlivňován výší zisků předešlých let, výší přídělů do fondů a výší vyplacených podílů na zisku. V roce 2010 vykazoval výsledek hospodaření minulých let hodnotu 45 868 tis. CZK, v roce 2011 vzrostl o 6,11 % na 48 670 tis. CZK. V roce 2012 došlo k dalšímu mírnému nárůstu o 1,67 % na 49 488 tis. CZK. Tyto nárůsty byly způsobeny nerozdělením zisku mezi společníky, veškerý zisk společnosti byl ponechán jako finanční rezerva pro další roky. Výsledek hospodaření běžného účetního byl po sledovaná období kladný, v roce 2010 vykazoval hodnotu 2 802 tis. CZK, v roce 2011 došlo k jeho významnému poklesu na hodnotu 818 tis. CZK. Naproti tomu v roce 2012 dosáhl nárůstu o 747,92 % na hodnotu 6 936 tis. CZK, 45

tohoto navýšení se společnosti podařilo dosáhnout dokončení vlastního developerského projektu z r. 2011 a jeho rozprodejem. Cizí zdroje Cizí zdroje společnosti jsou složeny z rezerv, dlouhodobých závazků, krátkodobých závazků a bankovních úvěrů a výpomocí. Celkové cizí zdroje ve sledovaných obdobích měly spíše vzrůstající charakter, v roce 2011 meziroční nárůst o 15,45 % a v roce 2012 o zanedbatelných 1,05 %. Tento jev byl způsobený zejména nárůstem krátkodobých závazků. Rezervy v roce 2010 vykazovaly hodnotu 1 134 tis. CZK, v roce 2011 došlo k jejich rozpuštění. V dalších letech nebyly rezervy vytvářeny, a proto byly nadále nulové. Dlouhodobé závazky byly po první dvě sledovaná období nulové, v roce 2012 byly vydány dluhopisy společnosti, což způsobilo nárůst na hodnotu 5 000 tis. CZK. Tyto dluhopisy byly zakoupeny vlastníky společnosti za účelem daňové optimalizace předpokládaného zisku. Krátkodobé závazky v roce 2010 vykazovaly hodnotu 36 310 tis. CZK a v roce v 2011 vzrostly o 18,53 % na hodnotu 43 037 tis. CZK. Většinu těchto závazků činily závazky z obchodních vztahů. Tento nárůst byl způsoben zejména prodloužením splatnosti přijatých faktur, z dokončení nedokončené výroby a prodejem v roce 2012, kdy došlo k poklesu o 12,33 % na hodnotu 37 732 tis. CZK.

46

90,000 80,000 70,000 60,000 50,000

Krákodobé pohledávky

40,000

Krátkodobé závazky

30,000 20,000 10,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 3: Vývoj krátkodobých pohledávek a závazků (v tisících) Bankovní úvěry a výpomoci ve sledovaných obdobích vykazovaly nárůst zejména v roce 2011, kdy úvěry společnosti vzrostly o 16,92 % na hodnotu 15 200 tis. CZK a v roce o 6,03 % na konečných 16 116 tis. CZK. Ve všech třech sledovaných období se jednalo o čerpání krátkodobého revolvingového úvěru na krytí oběžných prostředků.

Časové rozlišení společnosti bylo nulové, pouze v roce 2011 vykazovalo hodnotu 665 tis. CZK, proto nebude dále detailněji analyzováno.

Název položky

2 010

2 011

Změna

%

2 012

Změna

%

PASIVA CELKEM

99 279

108 555

9 276

9,34

115 437

6882

6,34

A. VLASTNÍ KAPITÁL

48 835

49 653

818

1,68

56 589

6936

13,97

100

100

0,00

100

0

0,00

100

100

0,00

100

0

0

0

A.I. 3. Změny základního kapitálu

0

0

0

A.II.

0

0

0

0

0

0

A.I.

ZÁKLADNÍ KAPITÁL

A.I. 1. Základní kapitál A.I. 2. Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

KAPITÁLOVÉ FONDY

A.II. 1. Emisní ážio

47

0,00

A.II. 2. Ostatní kapitálové fondy

0

0

0

A.II. 3. Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků

0

0

0

A.II. 4. Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách

0

0

0

A.III. REZ. FOND, NEDĚL. FOND A OST. FONDY ZE ZISKU

65

65

0,00

65

A.III. 1. Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond

65

65

0,00

65

A.III. 2. Statutární a ostatní fondy

0

0,00 0,00

0

0

A.IV. VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET

45 868

48 670

2 802

6,11

49 488

818

1,68

A.IV. 1. Nerozdělený zisk minulých let

45 868

48 670

2 802

6,11

49 488

818

1,68

0

0

2 802

818

1 984

50 444

58 237

1 134

0

1 134

0

A.IV. 2. Neuhrazená ztráta minulých let A.V. VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO ÚČ. OBDOBÍ B. CIZI ZDROJE B.I.

REZERVY

B.I. 1. Rezervy podle zvláštních právních předpisů B.I. 2. Rezerva na důchody a podobné závazky

0

0 -70,81

6 936

6118

747,92

7 793

15,45

58 848

611

1,05

1 134

-100,00

0

1 134

-100,00

0

0

0

0

B.I. 3. Rezerva na daň z příjmů

0

0

0

B.I. 4. Ostatní rezervy

0

0

0

B.II.

DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY

0

0

5 000

B.II. 1. Závazky z obchodních vztahů

0

0

0

B.II. 2. Závazky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

B.II. 3. Závazky - podstatný vliv

0

0

0

B.II. 4. Závazky ke společníkům, čl. dr. a k úč. sdružení

0

0

0

B.II. 5. Dlouhodobé přijaté zálohy

0

0

0

B.II. 6. Vydané dluhopisy

0

0

5 000

B.II. 7. Dlouhodobé směnky k úhradě

0

0

0

B.II. 8. Dohadné účty pasivní

0

0

0

B.II. 9. Jiné závazky

0

0

0

B.II. 10. Odložený daňový závazek

0

0

0

36 310

43 037

6 727

18,53

37 732

-5305

-12,33

5 698

23,79

26 702

-2951

-9,95

B.III.

KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY

B.III. 1. Závazky z obchodních vztahů

23 955

29 653

B.III. 2. Závazky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

B.III. 3. Závazky - podstatný vliv

0

0

0

B.III. 4. Závazky ke společníkům, čl. dr. a k úč. sdružení

0

5000

5000

0

0

B.III. 5. Závazky k zaměstnancům

418

375

43

-10,29

490

115

30,67

B.III. 6. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdr. pojištění

149

123

26

-17,45

200

77

62,60

0

270

270

0

-270

B.III. 7. Stát - daňové závazky a dotace

48

B.III. 8. Krátkodobé přijaté zálohy

6 298

7 298

0

0

B.III.10. Dohadné účty pasivní

2 674

2 341

333

-12,45

B.III.11. Jiné závazky

2 816

2 977

161 2 200

B.III. 9. Vydané dluhopisy

B.IV.

BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI

13 000

15 200

B.IV.1. Bankovní úvěry dlouhodobé

0

0

B.IV.2. Krátkodobé bankovní úvěry

1 000

15,88

4 586

-2712

-37,16

593

-1748

-74,67

5,72

5 161

2184

73,36

16,92

16 116

916

6,03

916

6,03

0

0

13 000

15 200

B.IV.3. Krátkodobé finanční výpomoci

2 200

16,92

16 116

0

0

C.I.

ČASOVÉ ROZLIŠENÍ

0

665

665

0

-665

-100,00

C.I. 1. Výdaje příštích období

0

665

665

0

-665

-100,00

C.I. 2. Výnosy příštích období

0

0

0

0

Tabulka č. 2: Pasiva společnosti Realizace staveb, s.r.o. a jejich rozbor

11. 1. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Realizace staveb, s.r.o. Výsledek hospodaření společnosti za účetní období v sobě zahrnuje tři různé dílčí výsledky hospodaření, a to z provozního, finančního a mimořádného výsledku hospodaření.

Provozní výsledek hospodaření je nejvýznamnější částí. V roce 2010 vykazoval hodnotu 4 678 tis. CZK, v roce 2011 došlo k jeho poklesu o 53,93 %, což znamenalo jeho pokles na hodnotu 2 155 tis. CZK. V roce 2012 došlo k jeho nárůstu o 281,86 % na hodnotu 8 229 tis. CZK. Za téměř ztrojnásobením provozního výsledku hospodaření společnosti stojí zejména navýšení tržeb, prodej výrobků z vlastní činnosti (vlastní developerský projekt) a rozpuštění rezerv v roce 2012.

49

10,000 8,000

Provozní výsledek hospodaření

6,000

Finanční výsledek hospodaření

4,000

Výsledek hospodaření za účetní období

2,000

Výsledek hospodaření před zdaněním

0 2,010

2,011

2,012

(2,000)

Graf č. 4: Výsledky hospodaření a jejich vývoj (v tisících) Finanční výsledek hospodaření byl za všechny tři sledovaná období vždy záporný. V roce 2010 dosahoval od -1 198 tis. CZK v roce 2012 hodnoty -1 293 tis. CZK. Finanční výsledek hospodaření se do záporných čísel dostal především kurzovými ztrátami a nákladovými úroky. Mimořádný výsledek hospodaření byl po celá tři období nulový. Od r. 2010 došlo v roce 2011 k poklesu výsledku hospodaření za účetní období z hodnoty 2 802 tis. CZK na hodnotu 818 tis. CZK v roce 2011 o 70,81 %. V roce 2012 naopak k růstu o 747,92 % na 6 936 tis. CZK. Na tento významný nárůst měl především vliv dokončení a prodej bytů, vlastního developerského projektu.

50

20,000 18,000

Přidaná hodnota

16,000 14,000

Osobní náklady

12,000 10,000 8,000

Ostatní provozní výnosy

6,000

Mzdové náklady

4,000 Ostatní provozní náklady

2,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 5: Vývoj přidané hodnoty v čase dle struktury (v tisících)

Název položky

2 010

2 011

Změna

%

2 012

Změna

%

I. Tržby za prodej zboží

0

0

21 543

21 543

A. Náklady vynaložené na prodané zboží

0

0

19 623

19 623

OBCHODNÍ MARŽE

0

0

1 920

1 920

II. Výkony

90 899

85 601

-5 298

-5,83

111 708

26 107

30,50

II.1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

90 249

75 981

-14 268

-15,81

121 558

45 577

59,98

650

9 620

8 970

1380,00

-9 850

-19 470

-202,39

0

0

0

0

B. Výkonová spotřeba

76 958

77 341

0,50

94 814

17 473

22,59

B.1. Spotřeba materiálu a energie

34 854

37 385

2 531

7,26

33 575

-3 810

-10,19

B.2. Služby

42 104

39 956

-2 148

-5,10

61 239

21 283

53,27

PŘIDANÁ HODNOTA

13 941

8 260

-5 681

-40,75

18 814

10 554

127,77

C. Osobní náklady

10 547

10 919

372

3,53

11 583

664

6,08

7 877

8 119

242

3,07

8 673

554

6,82

0

0

2 625

2 729

104

3,96

2 910

181

6,63

45

71

26

57,78

0

-71

-100,00

D. Daně a poplatky

471

152

-319

-67,73

185

33

21,71

E. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

786

0

-786

-100,00

0

11

36

25

227,27

160

124

344,44

0

8

8

160

152

1900,00

II.2. Změna stavu zásob vlastní činnosti II.3. Aktivace

C.1. Mzdové náklady C.2. Odměny členům orgánů společnosti a družstva C.3. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění C.4. Sociální náklady

III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu III.1. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

51

383

0

III.2. Tržby z prodeje materiálu

11

28

F. Zůstatková cena prodaného dlouh. majetku a materiálu

0

0

0

F.1. Zůstatková cena prodaného dlouh. majetku

0

0

0

F.2. Prodaný materiál

0

0

0

-1 912

-2 406

-494

25,84

IV. Ostatní provozní výnosy

705

3 785

3 080

H. Ostatní provozní náklady

87

1 261

1 174

V. Převod provozních výnosů

0

0

0

I. Převod provozních nákladů

0

0

0

G. Změna stavu rezerv a opr. pol. v prov. obl. a kompl. nákl. př. obd.

PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

17

-28

-100,00

0

2 406

-100,00

436,88

1 095

-2 690

-71,07

1349,43

72

-1 189

-94,29

6 074

281,86

-53,93

0

4 678

2 155

VI. Tržby z prodeje cenných papírů a podílů

0

0

0

J. Prodané cenné papíry a podíly

0

0

0

VII. Výnosy z dlouhodobého finančního majetku

0

0

0

VII.1. Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. j. pod podst. vlivem

0

0

0

VII.2. Výnosy z ostatních dlouhodobých CP a podílů

0

0

0

VII.3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku

0

0

0

VIII. Výnosy z krátkodobého finančního majetku

0

0

0

K. Náklady z finančního majetku

0

0

0

IX. Výnosy z přecenění CP a derivátů

0

0

0

L. Náklady z přecenění CP a derivátů

0

0

0

M. Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti

-2 523

154,55

8 229

0

0

X. Výnosové úroky

20

8

-12

-60,00

3

-5

-62,50

N. Nákladové úroky

313

403

90

28,75

464

61

15,14

XI. Ostatní finanční výnosy

75

0

-75

-100,00

0

O. Ostatní finanční náklady

980

678

-302

-30,82

832

154

22,71

XII. Převod finančních výnosů

0

0

0

P. Převod finančních nákladů

0

0

0

-1 198

-1 073

Q. Daň z příjmů za běžnou činnost

678

264

Q. 1. splatná

678

264

0

0

2 802

818

XIII. Mimořádné výnosy

0

0

0

R. Mimořádné náklady

0

0

0

S. Daň z příjmů z mimořádné činnosti

0

0

0

S. 1. splatná

0

0

0

FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

Q. 2. odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST

52

0

-10,43

-1 293

-220

20,50

-414

-61,06

0

-264

-100,00

-414

-61,06

0

-264

-100,00

6 118

747,92

0 -70,81

6 936

S. 2. odložená

0

0

0

MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

0

0

0

T. Převod podílu na VH společníkům (+/-)

0

0

0

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ (+/-)

2 802

818

-1 984

-70,81

6 936

6 118

747,92

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM (+/-)

3 480

1 082

-2 398

-68,91

6 936

5 854

541,04

Tabulka č. 3: Výkazu zisku a ztrát společnosti Realizace staveb, s.r.o. a jeho rozbor

140,000 Výkony 120,000 100,000

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

80,000 60,000

Výkonová spotřeba

40,000 20,000

Změna stavu zásob vlastní činnosti

0 (20,000)

2,010

2,011

2,012

Graf č. 6: Vývoj výkonů v čase dle struktury (v tisících)

11. 2 Vertikální analýza podniku Realizace staveb, s.r.o. Vertikální analýza je založena na procentním rozboru finančních výkazů, vyčísluje procentuální podíl položek na celku.

53

11. 2. 1 Vertikální analýza Rozvahy podniku Realizace staveb, s.r.o. Aktiva

Jak jsem uvedl při představní podniku, společnost se zabývá stavební činností. Majetková struktura společnosti je tvořena z 97,98 % z oběžných aktiv, která se dále skládají se zásob, které se podílejí na celkových aktivech v roce 2010 ze 7 %, v roce 2011 z 19,62 % a v roce 2012 z 7,32 %. Krátkodobé pohledávky mají podíl v oběžných aktivech v roce 2010 6,98 %, v roce 2011 z 19,61 % a v roce 2012 klesl jejich podíl na 7,32 %. V dlouhodobých pohledávkách jsou účtovány pouze zádržné z dokončených staveb. V roce 2010 a 2011 byl jejich stav 15 429 tis. CZK, v roce 2012 došlo k vyplacení 79 % z celkové držené částky. Z rozvahy můžeme vidět, že společnost za tři sledovaná období podstatně nezměnila svou majetkovou strukturu. Větší výkyv pro společnost znamenala pouze stavba vlastního developerského projektu, který se projevil v roce 2011 zvýšením zásob a nedokončením vlastní výroby. Po dokončení projektu se zásoby snížily na obdobnou úroveň roku 2010. U krátkodobého finančního majetku došlo zejména k nárůstu podílu na celkových aktivech v roce 2012 na 9,11 %, kdy došlo k vyplacení zádržného z dokončených staveb. Jako pozitivní hodnotím zejména to, že volné finanční prostředky jsou alokovány na bankovních účtech, nikoliv na pokladně. Za účelem financování své dceřiné společnosti byly zakoupeny dluhopisy ve výši 5 000 tis. CZK se splatností 12 měsíců. Časové rozlišení dosahovalo minimálních hodnot, proto nebude detailněji analyzováno.

Pasiva Pasiva nám vyjadřují kapitálovou strukturu společnosti, tedy z jakých zdrojů je činnost podniku financována. Po celá tři sledovaná období si společnost zachovala zdravý poměr cizího a vlastního kapitálu40 v roce 2010 50 444/48 835 tis. CZK, v roce 2011 58 237/49 653 tis. CZK a v roce 2012 58 848/56589 tis. CZK. Největší rozdíl ve prospěch cizího kapitálu společnost 40

Vlastní kapitál společnosti tvoří zejména nerozdělený zisk z minulých let

54

zaznamenala v roce 2012, kdy zahájila stavbu vlastního developerského projektu. Došlo zejména k nárůstu krátkodobých závazků na hodnotu 43 037 tis. CZK, tzn., že podíl na celkových pasivech vzrostl na 53,64 %. V roce 2011 činil tento podíl 50,81 %. V roce 2012 došlo ke snížení podílu na 50,97 % z celkových aktiv. Vlastní kapitál společnosti byl navýšen za sledovaná období o 15,88 %, nicméně výše základního kapitálu zůstala nezměněna, jeho hodnota činila 100 tis. CZK. Vlastní kapitál vzrostl pouze díky výsledku hospodaření, což se pozitivně projevilo zvýšením stability společnosti. Vlastní kapitál společnosti je z větší části tvořen výsledkem hospodaření společnosti; v roce 2010 činil podíl 93,92 %. v roce 2011 98,02 % a v roce 2012 87,45 %. Bankovní úvěry a výpomoci jsou tvořeny revolvingovým úvěrem, který byl čerpán dle potřeby. Jeho podíl na cizích zdrojích společnosti činil v roce 2010 25,77 %, v roce 2011 26,10 % a v roce 2012 27,38 %. V roce 2012 společnost vydala dluhopisy v souhrnné výši 5 000 tis. CZK.

120% 100% 80%

49,19%

46,03%

49,03%

50,81%

53,97%

50,97%

2010

2011

2012

60% 40% 20% 0% Cizí zdroje

Vlastní kapitál

Graf č. 7: Podíl vlastních zdrojů a cizího kapitálu společnosti 55

11. 2. 2 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Realizace staveb, s.r.o. Vertikální analýzou sledovaných období zjistíme, že hlavní složku výnosů tvoří výkony, které se na celkových výnosech podílejí v roce 2010 99 %. V roce 2012 je v tržbách účtováno 21 543 tis. CZK, které jsou účtovány z rozprodeje vlastního developerského projektu. Přidaná hodnota z tržeb vychází pro rok 2010 15,4 %, pro rok 2011 10,90 % a v roce 2012 13,10 %. Osobní náklady společnosti tvoří 8 % z celkových tržeb společnosti.

11. 3 Analýza poměrových ukazatelů Poměrové ukazatele nám poskytují rychlý přehled o finanční situaci podniku, zejména se hodí pro porovnání podniků mezi sebou, ale tak i podniku s odvětvím.41 Celková zadluženost společnosti se v průběhu analyzovaných období příliš neměnila, její průměrná výše činila 52 %. Běžná likvidita společnosti činila od 1,66 – 2,02, jak jsem uvedl v teoretické části, doporučovaná výše běžné likvidity je mezi 1,5 – 2,5. Z tohoto pohledu to znamená, že likvidita ukazatel bez problému plní. Ukazatele rentability dosahují velice zajímavých hodnot, zejména v roce 2012, kdy u ROE podnik dosáhl 12,3 %. Tento údaj bude zajímat zejména společníky a akcionáře podniku. U ukazatelů aktivity se zejména projevilo zahájení developerského projektu v roce 2011, jak je vidět v roce 2012, kdy byl projekt dokončen. Došlo k návratu pozitivnějších čísel, zejména u doby návratu z krátkodobých závazků z tržeb. U kapitálové struktury můžeme vidět, že společnost si zachovává rozumný poměr cizího a vlastního kapitálu, což činí společnost poměrně stabilní a solventní. Přidaná hodnota z tržeb společnosti za sledovaná období tvoří v průměru 13,13 %. Pokud si vezmeme, že průměrná marže stavebních společností v ČR činí zhruba 8,5%, považuji marži společnosti za nadprůměrnou. Cash flow společnosti hodnotím jako velmi dobré, zejména rok 2012.

41

Potřebná statistická data jsou ke stažení na stránkách Českého statistického úřadu

56

Název položky

Jednotky

2010

2011

2012

Ukazatele zadluženosti

Jednotky

Celková zadluženost

Procenta

50,80

54,30

51

Úrokové pokrytí

Jednotky

8,52

-2,31

15,60

Zadluženost na tržby (ročně upravované)

Procenta

55,90

77,50

41,10

Zadluženost

Tisíce

Ukazatele likvidity

Jednotky

Likvidita I. Stupně

Jednotky

0,07

0,03

0,29

Likvidita II. Stupně

Jednotky

1,52

1,18

1,87

Běžná likvidita

Jednotky

1,66

1,54

2,02

Ukazatele rentability

Jednotky

ROA

Procenta

3,80

1,40

6,40

ROE

Procenta

5,70

1,60

12,30

ROCE

Procenta

7,60

3

12

Ukazatele aktivity

Jednotky

Doba obratu krátkodobých závazků z tržeb

Dny

144,80 207,10

94,90

Doba obratu krátkodobých závazků z OS z nákladů

Dny

124,60 148,90

85,90

Doba obratu krátkodobých pohledávek z tržeb

Dny

284,30 322,40

213

Doba obratu krátkodobých pohledávek z OS z tržeb

Dny

234,50

308

189

Doba obratu zásob z tržeb

Dny

27,70 100,90

21,30

Ukazatele kapitálové struktury

Jednotky

Kapitalizace I (překapitalizování)

Jednotky

2,79

2,81

8,70

Kapitalizace II (podkapitalizování)

Jednotky

2,86

2,81

9,47

Potřeba pracovního kapitálu

Tisíce

41 899 45 644 55 388

Potřeba pracovního kapitálu ve dnech

Dny

167,10 216,30 139,30

Čistý pracovní kapitál

Tisíce

32 470 31 972 55 084

Čistý pracovní kapitál ve dnech

Dny

129,50 151,50 138,60

Finanční potřeba

Tisíce

9 429 13 672

304

Finanční potřeba ve dnech

Dny

37,60

64,80

0,80

Marže

Jednotky

Obchodní marže z tržeb za prodej zboží

Procenta

0

0

8,90

Přidaná hodnota z tržeb

Procenta

15,40

10,90

13,10

Přidaná hodnota - osobní náklady z tržeb

Procenta

3,80

-3,50

5,10

Provozní výsledek hospodaření z tržeb (bez rezerv a OP)

Procenta

3,10

-0,30

5,80

EBITDA z tržeb

Procenta

3

-1,20

5,10

VH za účetní období z tržeb

Procenta

3,10

1,10

4,80

Tabulka 4: Ukazatele společnosti Realizace staveb, s.r.o.

57

50 444 58 902 58 848

11. 4 Analýza Cash flow Název položky

Jednotky

2010

2011

2012

Cash Flow A. PS peněžních prostředků

Tisíce

0

3 571

1 528

B.1.1. VH za běž. čin. před zdaněním

Tisíce

3 480

1 082

6 936

B.1.2. Odpisy DNM a DHM

Tisíce

786

0

0

B.1.3. Změna stavu rezerv, opr. položek (prov. a fin. oblast)

Tisíce

-1 912

-2 406

0

B.1.4. Zisk/ztráta z prodeje dlouh. majetku

Tisíce

0

-8

-160

B.1.5. Zisk/ztráta z prodeje fin. majetku

Tisíce

0

0

0

B.1.6. Čisté úroky (výnos. - náklad.)

Tisíce

293

395

461

B.1.7. Výnosy/náklady přecenění Tisíce B.1. CF z provozní činnosti před zdaněním, úroky, změnami prov. a fin. opr. pol.a a rez Tisíce

0

0

0

2 647

-937

7 237

B.2.1. ZS zásob

Tisíce

-6 939

-14 356

12 845

B.2.2. ZS KD a DD pohledávek z obchodních vztahů

Tisíce

-58 794

-6 207

-10 112

B.2.3. ZS KD a DD závazků z obch. vztahů

Tisíce

26 629

5 365

-4 699

B.2.4. ZS pohledávek z provoz. čin. a čas. rozlišení

Tisíce

-27 981

9 344

5 890

B.2.5. ZS závazků z prov. činnosti a čas. rozlišení

Tisíce

9 681

2 027

-1 271

B.2. CF z prov. čin. před zdan. a mim. VH

Tisíce

-54 757

-4 764

9 890

B.3.1. Výnosové úroky

Tisíce

20

8

3

B.3.2. Nákladové úroky

Tisíce

-313

-403

-464

B.3.3. Výnosy/náklady z fin. majetku

Tisíce

0

0

0

B.3.4. Daň z příjmu za běžnou činnost

Tisíce

-678

-264

0

B.3.5. ZS odl.daň. pohledávky/závazku

Tisíce

0

0

0

B.3.6. Mimořádný VH po zdanění

Tisíce

0

0

0

B.3.7. Převod podílu na VH společníkům

Tisíce

0

0

0

B. CF z provozní činnosti

Tisíce

-55 728

-5 423

9 429

C.1. Výdaje s nabytím DNM a DHM

Tisíce

-2 780

-100

-1 221

C.2. Tržby z prodeje DNM a DHM

Tisíce

0

8

160

C.3. ZS dlouh fin. majetku

Tisíce

0

0

0

C.4. ZS pohledávek za spříz. subjekty

Tisíce

0

0

0

C. CF z investiční činnosti

Tisíce

-2 780

-92

-1 061

D.1. ZS vlastního kapitálu

Tisíce

46 033

0

0

D.2. ZS závazků za spříz. subjekty

Tisíce

0

0

0

D.3. ZS DD úvěrů a vydaných dluhopisů

Tisíce

0

0

5 000

D.4. ZS KD úvěrů, fin. výpom. a vydaných dluhopisů

Tisíce

13 000

2 200

916

D.5. ZS KD cenných papírů a fin. majetku

Tisíce

0

0

-5 000

D. CF z finanční oblasti

Tisíce

59 033

2 200

916

E. Nepeněžní operace

Tisíce

3 046

1 272

0

58

F. Čistý CF

Tisíce

525

-3 315

9 284

G. KS peněžních prostředků

Tisíce

3 571

1 528

10 812

Tabulka 5: Výkaz Cash flow společnosti Realizace staveb, s.r.o.

11. 5 Finanční zdraví společnosti realizace staveb, s.r.o. V majetkové struktuře společnosti se zejména projevuje vysoký podíl oběžných aktiv, což signalizuje, že většinu svých zakázek realizuje přes subdodavatele. Zadluženost společnosti se po sledovaná období pohybuje okolo 50 %, což je na stavební společnost velice slušná zadluženost. Kladně hodnotím i nadprůměrnou marži, která dle ČSÚ v oboru stavebnictví klesá tři roky za sebou42. Vzhledem k tomu, že ve společnosti zůstaly zisky s minulých období, vytvořila si společnost silnou rezervu pro další období. Jako silnou stránku jednoznačně hodnotím, že se společnosti daří navyšovat tržby, a to i přes silnou recesi v oboru stavebnictví. S tím společně narůstá i výsledek hospodaření. Jako další silnou stránku společnosti hodnotím dobrou běžnou likviditu, kterou společnost zlepšuje každý rok. Jako pozitivní jev lze i vnímat nárůst krátkodobých závazků společnosti o 18,53 % v roce 2011, a to zejména formou přijatých záloh. Tento fakt nám ukazuje, že společnost má jednak solventní odběratele, ale zároveň je i sama vnímána jako důvěryhodná společnost pro své obchodní partnery. Zmíněné navýšení krátkodobých závazků se zároveň projevilo i negativním zvýšením podílu cizích zdrojů společnosti. Částečně lze za negativní fakt považovat to, že společnost nevyužívá jako formy ručení za řádně provedené dílo bankovní záruky a raději volí formu uložení vkladu u objednavatele prací. Vezmeme-li v úvahu, že obvyklá doba ručení se pohybuje v řádech let, vystavuje se společnost riziku nevyplacení zádržných ve smluvených termínech, např. z důvodu insolvence objednatele. Pokud budeme finanční zdraví společnosti posuzovat podle rovnice: Finanční zdraví = rentabilita (zisk) + likvidita, kterou jsem uvedl v teoretické části, dojdeme k závěru, že dle provedených analýz je společnost rentabilní a likvidní za všechny tři hodnocená období. Finanční zdraví společnosti hodnotím jako dobré s udržitelným vývojem do budoucnosti, a to nejen na 42

Statistická ročenka zveřejněná na http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/kapitola/0001-13-r_2013-1300

59

základě provedené analýzy, ale i díky rozhodnutím managementu, který včas reagoval na změny na trhu a při poklesu zakázek se pustil do stavby vlastního developerského projektu, pro který následně inovoval strojové vybavení společnosti. Výsledkem takového rozhodnutí bylo jednak růst tržeb a marže ale i obměna strojového vybavení a celkový pozitivní vývoj společnosti. Doporučení pro společnost: udržení růstu tržeb s odpovídající marží provést analýzu fixních a variabilních nákladů dbát na strukturu pohledávek a závazků s odpovídající splatností navýšení základního kapitálu společnosti provést analýzu marže ke vztahu vlastní činnosti a subdodavatelské prověřit možnost výměny zádržného za Retention Bond.43

400 350

2000 = 100

300

%

250 200 150 100 50 2000

2002

2004

2006

2008

V TUZEMSKU

44

2012

V ZAHRANIČÍ

Graf č. 8: Objem stavebních prací v ČR a v zahraničí

43

2010

44

Záruka za zádržné Statistická ročenka zveřejněná na http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/kapitola/0001-13-r_2013-1300

60

12. Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Společnost byla založena v r. 1995 jako výrobní a obchodní společnost. Její hlavní činností je vývoj, konstrukce a výroba laboratorních přístrojů, které prodává nejen na českém trhu, ale expanduje i na zahraniční trhy. Hlavním předmětem společnosti jsou dodávky laboratorní techniky a vybavení pro zdravotnictví, veterinární kliniky a ošetřovny a provozy zejména v České republice. Kromě laboratorní techniky, kterou si sama vyvíjí, společnost dodává i zařízení pro bezpečné skladování, manipulaci a sběr nebezpečných a hořlavých látek v laboratořích, technických provozech, dílnách a skladech. Její specializací jsou zejména bezpečnostní skříně s požární odolností 30, 60 nebo 90 minut vyráběných dle norem CSN EN 14470-1 a ČSN EN 14470-2 pro skladování kapalných hořlavin, tlakových lahví a sudů. Kromě těchto skříní nabízí i speciální skříně a jejich kombinace pro uskladnění kyselin, louhů, jedů, toxických látek, kapalin ohrožujících životní prostředí apod. Společnost byla založena v roce 1995 jako rodinná firma; tento stav přetrvává do dnešní doby. Ke konci r. 2012 zaměstnávala společnost 39 zaměstnanců.

12.1 Horizontální analýza podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Celková bilance společnosti v roce 2010 dosáhla výše 76 083 tis. CZK, v roce 2011 narostla celková bilance o 22,10 % na hodnotu 92 899 tis. CZK a ke konci roku 2012 zaznamenala bilance pokles o 16,20 %, tento rok se bilance společnosti opět vrátila na obdobné hodnoty roku 2010, kdy k 31. prosinci 2012 dosáhla celková bilance společnosti výše 77 853 tis. CZK. Hodnoty jednotlivých položek aktiv a pasiv jsou popsány v následujících částech.

61

12. 1. 1 Horizontální analýza Rozvahy podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Aktiva Aktiva tvoří pohledávky za upsaný kapitál, dlouhodobý majetek, oběžná aktiva a časové rozlišení. Pohledávky za upsaný kapitál jsou ve všech sledovaných obdobích nulové, neboť ve sledovaném období nedošlo k změnám v obchodních podílech společnosti. Dlouhodobý majetek v sledovaném období postupně rostl z hodnoty v roce 2010 ve výši 2 375 tis. CZK na hodnotu v roce 2011 ve výši 3 323 tis. Což pro podnik znamenalo nárůst o 40,04 %. V roce 2012 dlouhodobý majetek narostl o dalších 89,36 % na hodnotu 6 298 tis. CZK. Nejvyšší mírou na růstu dlouhodobého majetku v čase se podílel nárůst v dlouhodobém hmotném majetku, a to zejména z důvodu značných investic do nákupu nových výrobních zařízení v roce 2011 a investice do vývoje nové technologie v roce 2012.

7,000 6,000 5,000 Dlouhodobý majetek 4,000 3,000

Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

2,000 1,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 9: Srovnání vývoje dlouhodobého majetku a samostatných movitých věcí (v tisících)

62

Oběžná aktiva vykazuji podobný trend jako celková aktiva, neboť v roce 2010 vykazuje společnosti oběžná aktiva ve výši 73 708 tis. CZK, v roce 2011 růst aktiv na hodnotu 89 497 tis. CZK, což znamená meziroční růst o 21,42 %. Naopak v roce 2012 zaznamenal podnik pokles o 20,12 % na hodnotu 71 486 tis. CZK. Zásoby společnosti jsou tvořeny pouze materiálem a nedokončenou výrobou a polotovary, přičemž vykazují v sledovaných letech kolísavé hodnoty, které jsou zejména ovlivněné účetní hodnotou nedokončené výroby a polotovarů. V roce 2011 vykázala společnost skokový nárůst účetní hodnoty zásob téměř o 94,22 % na hodnotu 16 753 tis. CZK. V dalším roce následoval pokles o 4,51 % na hodnotu 15 998 tis. CZK.

18,000 16,000 14,000 12,000

Zásoby

10,000 8,000

Nedokončená výroba a polotovary

6,000

Materiál

4,000 2,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 10: Vývoj zásob a jejich struktura (v tisících)

Společnost v sledovaných letech nevykázala žádné dlouhodobé pohledávky. Na tvorbě krátkodobých pohledávek se zejména podílí krátkodobé pohledávky z obchodního styku, které po skokovém růstu v roce 2011 o 35,09 % na účetní hodnotu 43 556 tis. CZK dosáhly v roce 2012 nejnižší účetní hodnoty, a to ve výši 21 261 tis. CZK, jednalo se tedy o 63

pokles 51,19 %. Krátkodobé poskytnuté zálohy dosahovaly v roce 2010 hodnoty 1 018 tis. CZK, roce 2011 hodnoty 3 098 tis. CZK; v porovnání s rokem 2010 se jedná o nárůst o 204,32 %. Krátkodobý finanční majetek tvořený zejména vklady na účtech společnosti dosahoval ve sledovaných letech stabilního vývoje, přičemž v roce 2011 vykazoval nejnižší hodnotu, a to 23 465 tis. CZK. Časové rozlišení je v porovnání s bilanční sumou v sledovaných letech zanedbatelné.

Název položky AKTIVA CELKEM A. POHLEDÁVKY ZA UPSANÝ ZÁKLADNÍ KAPITÁL B.

DLOUHODOBÝ MAJETEK

B.I.

DLOUHODOBÝ NEHMOTNÝ MAJETEK

B.I. 1. Zřizovací výdaje B.I. 2. Nehmotné výsledky výzkumu a vývoje

2 010

2 011

Změna

%

76 083

92 899

16 816

22,10

0

0

2 375

3 326

951

40,04

563

438

125

-22,20

0

0

2 012

Změna

77 853

%

15 046

-16,20

6 298

2 972

89,36

609

171

39,04

176

53,33

23

5

-17,86

80

0

0,00

2 855

130,84

0

0

0

0

93

330

B.I. 4. Ocenitelná práva

0

0

0

B.I. 5. Goodwill

0

0

0

B.I. 6. Jiný dlouhodobý nehmotný majetek

0

28

28

470

80

390

0

0

1 056

2 182

0

0

B.II. 2. Stavby

228

219

B.II. 3. Samostatné movité věci a soubory movitých věcí

828

1 963

B.II. 4. Pěstitelské celky trvalých porostů

0

0

0

B.II. 5. Základní stádo a tažná zvířata

0

0

0

B.II. 6. Jiný dlouhodobý hmotný majetek

0

0

0

B.II. 7. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

0

0

2 500

B.II. 8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý hmotný majetek

0

0

0

B.II. 9. Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

0

0

0

756

706

50

-6,61

652

54

-7,65

756

706

50

-6,61

652

54

-7,65

B.I. 3. Software

B.I. 7. Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek B.I. 8. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý nehmotný majetek B.II.

DLOUHODOBÝ HMOTNÝ MAJETEK

B.II. 1. Pozemky

B.III.

DLOUHODOBY FINANČNÍ MAJETEK

B.III. 1. Podíly v ovládaných a řízených osobách

64

0 237 254,84

-82,98

506

0 1 126 106,63

5 037 0

9

-3,95

209

10

-4,57

1 135 137,08

2 328

365

18,59

2 500

B.III. 2. Podíly v účetních jednotkách pod podstatným vlivem

0

0

0

B.III. 3. Ostatní dlouhodobé cenné papíry a podíly

0

0

0

B.III. 4. Půjčky a úvěry - ovládající a řídící osoba, podstatný vliv

0

0

0

B.III. 5. Jiný dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

B.III. 6. Pořizovaný dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

B.III. 7. Poskytnuté zálohy na dlouhodobý finanční majetek

0

0

0

73 708

89 497

15 789

21,42

71 486

18 011

-20,12

8 626

16 753

8 127

94,22

15 998

755

-4,51

C.I. 1. Materiál

5 369

5 799

430

8,01

6 154

355

6,12

C.I. 2. Nedokončená výroba a polotovary

3 257

10 954

7 697 236,32

9 844

1 110

-10,13

C.I. 3. Výrobky

0

0

0

C.I. 4. Zvířata

0

0

0

C.I. 5. Zboží

0

0

0

C.I. 6. Poskytnuté zálohy na zásoby

0

0

0

C.II.

0

0

0

C.II. 1. Pohledávky z obchodních vztahů

0

0

0

C.II. 2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

C.II. 3. Pohledávky - podstatný vliv

0

0

0

C.II. 4. Pohledávky za společníky, členy dr. a za úč. sdružení

0

0

0

C.II. 5. Dlouhodobé poskytnuté zálohy

0

0

0

C.II. 6. Dohadné účty aktivní

0

0

0

C.II. 7. Jiné pohledávky

0

0

0

C.II. 8. Odložená daňová pohledávka

0

0

0

36 479

49 279

12 800

35,09

23 660

25 619

-51,99

34 601

43 556

8 955

25,88

21 261

22 295

-51,19

C.III. 2. Pohledávky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

C.III. 3. Pohledávky - podstatný vliv

0

0

0

C.III. 4. Pohl. za společníky, členy dr. a za úč. sdružení

0

0

0

C.III. 5. Sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

0

0

0

C.III. 6. Stát - daňové pohledávky

0

1 688

1 688

1 073

615

-36,43

1 018

3 098

2 080 204,32

439

2 659

-85,83

0

0

860

937

77

8,95

887

50

-5,34

28 603

23 465

5 138

-17,96

31 828

8 363

35,64

183

253

70

38,25

244

9

-3,56

28 420

23 212

5 208

-18,33

31 584

8 372

36,07

0

0

C. OBĚŽNÁ AKTIVA C.I.

C.III.

ZÁSOBY

DLOUHODOBÉ POHLEDÁVKY

KRÁTKODOBÉ POHLEDÁVKY

C.III. 1. Pohledávky z obchodních vztahů

C.III. 7. Krátkodobé poskytnuté zálohy C.III. 8. Dohadné účty aktivní C.III. 9. Jiné pohledávky C.IV.

KRÁTKODOBÝ FINANČNÍ MAJETEK

C.IV.1. Peníze C.IV.2. Účty v bankách C.IV.3. Krátkodobé cenné papíry a podíly

65

0

0

C.IV.4. Pořizovaný krátkodobý finanční majetek

0

0

D.I.

0

76

76

69

7

-9,21

D.I. 1. Náklady příštích období

0

76

76

69

7

-9,21

D.I. 2. Komplexní náklady příštích období

0

0

0

D.I. 3. Příjmy příštích období

0

0

0

ČASOVÉ ROZLIŠENÍ

0

Tabulka č. 6: Aktiva společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. a jejich rozbor Pasiva Pasiva v sobě zahrnují hodnotu vlastního kapitálu, hodnotu cizích zdrojů a časové rozlišení pasiv. Vlastní kapitál společnosti vyjadřuje hodnotu kapitálu vloženého do společnosti vlastníky společnosti. Zahrnuje v sobě základní kapitál, kapitálové fondy, rezervní fondy nerozděleného zisku a ostatní fondy ze zisku, výsledek hospodaření minulých let a výsledek hospodaření běžného účetního období. Základní kapitál je ve sledovaných obdobích neměnný a v každém období dosahuje hodnoty 10 000 tis. CZK. Rovněž Rezervní fondy nerozděleného zisku a ostatní fondy ze zisku jsou ve sledovaném období neměnné a dosahují hodnoty 1 000 tis. CZK. Výsledek hospodaření minulých let dosahuje kladnou hodnotu a ve sledovaném období v čase roste. V roce 2010 dosáhl výsledek hospodaření minulých let hodnotu 12 190 tis. CZK, následovaný nárůstem v roce 2011 o 2,64 % na hodnotu 12 512 tis. CZK, přičemž největších hodnot dosáhnul v roce 2012 po nárůstu o 13,41 % na hodnotu 14 190 tis. CZK. Růstová tendence výsledku hospodaření minulých let je ovlivněná jednak výsledkem hospodaření běžného účetního období, který je kladný, a jednak nevyplacením podílů na zisku společnosti. Cizí zdroje společnosti vyjadřují součet rezerv, dlouhodobých závazků, krátkodobých závazků, bankovních úvěrů a výpomocí a časového rozlišení pasiv. Rezervy ani časové rozlišení pasiv nevykazují v sledovaných obdobích žádné hodnoty. Hodnota dlouhodobých závazků je v porovnání s celkovými cizími zdroji zanedbatelná. Krátkodobé závazky tvořené závazky z obchodního styku, závazky ke společníkům, závazky k zaměstnancům, závazky ke státu, 66

krátkodobými přijatými zálohami a dohadnými účty se v sledovaných obdobích pohybují v stejné hodnotě a tvoří přibližně 90 % hodnoty všech cizích zdrojů. Nejvyšších hodnot dosahuje v roce 2010, kdy hodnota krátkodobých závazků atakuje 92 % hodnoty cizích zdrojů. Nejvyšší podíl na hodnotě krátkodobých závazků mají závazky z obchodních vztahů, které v roce 2010 dosahovaly hodnotu 24 377 tis. CZK, následované růstem v roce 2011 o 45,71 % na hodnotu 35 520 tis. CZK a nejnižších hodnot dosáhnutých v roce 2012 na hodnotu 20 822 tis. CZK, což znamenalo pokles o 41,37 %. Závazky ke společníkům v čase klesají z hodnoty v roce 2010 ve výši 11 350 tis. CZK, přes pokles v roce 2011 o 22,03 % na hodnotu 8 850 tis. CZK až na hodnotu ve výši 6 850 tis. CZK v roce 2012, kdy došlo k poklesu o dalších 22,60 %.

Hodnota závazků vůči

zaměstnancům a závazků vůči státu je v sledovaných obdobích neměnná. Pouze v roce 2010 vykazovala společnost daňový závazek ve výši 3 493 tis. CZK, který se v následujících letech již nevyskytoval. Hodnota krátkodobých závazků je rovněž ovlivněna výši přijatých záloh od odběratelů, přičemž v roce 2010 dosahovaly krátkodobé přijaté zálohy hodnotu 8 708 tis. CZK, následované poklesem v roce 2011 o 43,64 % na hodnotu 4 908 tis. CZK a naopak v roce 2012 výrazným nárůstem o 324,25 % na hodnotu 20 822 tis. CZK. Dohadné účty pasivní vykazovaly v roce 2010 hodnotu 2 145 tis. CZK, následované růstem o 103,40 % v roce 2011 na hodnotu 4 363 tis. CZK, přičemž se již v roce 2012 téměř nevyskytovaly, neboť dosáhly zanedbatelné hodnoty 41 tis. CZK.

67

60,000 50,000 40,000 Krákodobé pohledávky

30,000

Krátkodobé závazky 20,000 10,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 11: Vývoj krátkodobých pohledávek a závazků (v tisících) Bankovní úvěry a výpomoci se v roce 2010 nevyskytovaly. V roce 2011 společnost čerpala revolvingový úvěr ve výši 10 000 tis. CZK na financování pohledávek z obchodního styku do lhůty splatnosti byl v témže roce splacen. V roce 2012 se již žádné bankovní úvěry a výpomoci nevyskytují.

Název položky

2 010

2 011

Změna

%

2 012

Změna

%

PASIVA CELKEM

76 083

92 899

16 816

22,10

77 853

15 046

A. VLASTNÍ KAPITÁL

23 267

24 895

1 628

7,00

25 140

245

0,98

A.I.

10 000

10 000

0

0,00

10 000

0

0,00

10 000

10 000

0

0,00

10 000

0

0,00

A.I. 2. Vlastní akcie a vlastní obchodní podíly (-)

0

0

0

A.I. 3. Změny základního kapitálu

0

0

0 54

18,37

54

18,37

0

0,00

ZÁKLADNÍ KAPITÁL

A.I. 1. Základní kapitál

A.II.

244

294

A.II. 1. Emisní ážio

KAPITÁLOVÉ FONDY

0

0

0

A.II. 2. Ostatní kapitálové fondy

0

0

0

244

294

0

0

1 000

1 000

A.II. 3. Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků A.II. 4. Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách A.III. REZ. FOND, NEDĚL. FOND A OST. FONDY ZE ZISKU

68

50

50

20,49

20,49

348

348 0

0

0,00

1 000

A.III. 1. Zákonný rezervní fond/Nedělitelný fond

1 000

1 000

0

0

A.IV. VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ MINULÝCH LET

12 190

12 512

322

2,64

A.IV. 1. Nerozdělený zisk minulých let

12 190

12 512

322

2,64

0

0

321

1 677

52 816

68 004

A.III. 2. Statutární a ostatní fondy

A.IV. 2. Neuhrazená ztráta minulých let A.V. VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ BĚŽNÉHO ÚČ. OBDOBÍ B. CIZI ZDROJE B.I.

0,00

1 000

0

0,00

14 190

1 678

13,41

14 190

1 678

13,41

298

1 379

-82,23

52 713

15 291

-22,49

228

-10,23

228

-10,23

0

0 1 356 422,43 15 188

28,76

0

0

0

B.I. 1. Rezervy podle zvláštních právních předpisů

0

0

0

B.I. 2. Rezerva na důchody a podobné závazky

0

0

0

B.I. 3. Rezerva na daň z příjmů

0

0

0

B.I. 4. Ostatní rezervy

0

0

0

935

2 229

B.II. 1. Závazky z obchodních vztahů

0

0

0

B.II. 2. Závazky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

B.II. 3. Závazky - podstatný vliv

0

0

0

B.II. 4. Závazky ke společníkům, čl. dr. a k úč. sdružení

0

0

0

B.II. 5. Dlouhodobé přijaté zálohy

0

0

0

B.II. 6. Vydané dluhopisy

0

0

0

B.II. 7. Dlouhodobé směnky k úhradě

0

0

0

B.II. 8. Dohadné účty pasivní

0

0

0

935

2 229

0

0

51 881

55 775

3 894

7,51

50 712

5 063

-9,08

24 377

35 520

11 143

45,71

20 822

14 698

-41,38

B.III. 2. Závazky - ovládající a řídící osoba

0

0

0

B.III. 3. Závazky - podstatný vliv

0

0

0

11 350

8 850

2 500

-22,03

6 850

2 000

-22,60

1 112

1 298

186

16,73

1 334

36

2,77

678

794

116

17,11

767

27

-3,40

B.III. 7. Stát - daňové závazky a dotace

3 493

0

3 493

0

0

B.III. 8. Krátkodobé přijaté zálohy

8 708

4 908

3 800

20 822

15 914

324,25

0

0

2 145

4 363

2 218 103,40

41

4 322

-99,06

18

42

24 133,33

76

34

80,95

0

10 000

10 000

0

10 000

-100,00

0

10 000

10 000

0

10 000

-100,00

B.II.

REZERVY

0

DLOUHODOBÉ ZÁVAZKY

B.II. 9. Jiné závazky B.II. 10. Odložený daňový závazek B.III.

KRÁTKODOBÉ ZÁVAZKY

B.III. 1. Závazky z obchodních vztahů

B.III. 4. Závazky ke společníkům, čl. dr. a k úč. sdružení B.III. 5. Závazky k zaměstnancům B.III. 6. Závazky ze sociálního zabezpečení a zdr. pojištění

B.III. 9. Vydané dluhopisy B.III.10. Dohadné účty pasivní B.III.11. Jiné závazky B.IV.

BANKOVNÍ ÚVĚRY A VÝPOMOCI

B.IV.1. Bankovní úvěry dlouhodobé

69

1 294 138,40

1 294 138,40

2 001

2 001 0

-43,64

0

B.IV.2. Krátkodobé bankovní úvěry

0

0

0

B.IV.3. Krátkodobé finanční výpomoci

0

0

0

C.I.

ČASOVÉ ROZLIŠENÍ

0

0

0

C.I. 1. Výdaje příštích období

0

0

0

C.I. 2. Výnosy příštích období

0

0

0

Tabulka č. 7: Pasiva společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. a jejich rozbor

12. 1. 2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Tržby společnosti v sledovaných obdobích vykazuji značné kolísání. Tržby společnosti v roce 2010 dosáhly hodnoty 85 511 tis. CZK, v roce 2011 následovalo prudké navýšení o 83,70 % na hodnotu 157 084 tis. CZK, načež v roce 2012 následoval pokles o 23,52 % na hodnotu 120 145 tis. CZK.

180,000 160,000 Výkony

140,000 120,000 100,000

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

80,000 60,000

Výkonová spotřeba

40,000 20,000 0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 12: Vývoj výkonů v čase dle struktury (v tisících) Provozní výsledek hospodaření v sledovaných obdobích každým rokem klesal, neboť v roce 2010 70

dosáhl hodnotu 4 072 tis. CZK, v roce 2011 následoval pokles o 10,46 % na hodnotu 3 646 tis CZK a v roce 2012 dosáhl obdobné hodnoty 3 598 tis. CZK s mírným poklesem o 1,32 %. Kolísaní provozního výsledku hospodaření mělo za následek převážně změny výkonové spotřeby. Společnost v roce 2010 dosáhla výkonovou spotřebu 63 931 tis. CZK, a to i při tržbách přesahujících 85 511 tis. CZK.

5,000 4,000 Provozní výsledek hospodaření

3,000 2,000

Finanční výsledek hospodaření

1,000

Výsledek hospodaření za účetní období

0 (1,000)

2,010

2,011

2,012

Výsledek hospodaření před zdaněním

(2,000) (3,000) (4,000)

Graf č. 13: Výsledky hospodaření a jejich vývoj (v tisících)

Název položky

2 010

2 011

Změna

%

2 012

Změna

%

I. Tržby za prodej zboží

0

0

0

A. Náklady vynaložené na prodané zboží

0

0

0

OBCHODNÍ MARŽE

0

0

0

II. Výkony

85 511

157 084

71 573

83,70

120 145

-36 939

-23,52

II.1. Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb

84 262

149 111

64 849

76,96

120 948

-28 163

-18,89

II.2. Změna stavu zásob vlastní činnosti

835

7 697

6 862

821,80

-1 110

-8 807

-114,42

II.3. Aktivace

414

276

-138

-33,33

307

31

11,23

B. Výkonová spotřeba

63 931

123 644

59 713

93,40

85 383

-38 261

-30,94

B.1. Spotřeba materiálu a energie

31 439

71 486

40 047

127,38

54 428

-17 058

-23,86

B.2. Služby

32 492

52 158

19 666

60,53

30 955

-21 203

-40,65

PŘIDANÁ HODNOTA

21 580

33 440

11 860

54,96

34 762

1 322

3,95

C. Osobní náklady

22 596

28 830

6 234

27,59

29 742

912

3,16

C.1. Mzdové náklady

16 777

21 284

4 507

26,86

21 938

654

3,07

0

0

C.2. Odměny členům orgánů společnosti a družstva

71

0

C.3. Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění

5 819

7 205

1 386

0

341

341

7 429

224

3,11

375

34

9,97

69

98

29

42,03

134

36

36,73

E. Odpisy dlouhodobého nehmotného a hmotného majetku

664

1 034

370

55,72

1 443

409

39,56

III. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu

293

69

-224

-76,45

515

446

646,38

III.1. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku

290

69

-221

-76,21

515

446

646,38

III.2. Tržby z prodeje materiálu

3

0

-3

-100,00

0

0

F. Zůstatková cena prodaného dlouh. majetku a materiálu

0

0

0

F.1. Zůstatková cena prodaného dlouh. majetku

0

0

0

F.2. Prodaný materiál

0

0

0

G. Změna stavu rezerv a opr. pol. v prov. obl. a kompl. nákl. př. obd.

0

0

567

IV. Ostatní provozní výnosy

6 822

345

-6 477

-94,94

284

-61

-17,68

H. Ostatní provozní náklady

1 294

246

-1 048

-80,99

77

-169

-68,70

V. Převod provozních výnosů

0

0

0

I. Převod provozních nákladů

0

0

0

PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

4 072

3 646

-426

-10,46

3 598

-48

-1,32

VI. Tržby z prodeje cenných papírů a podílů

3 611

0

-3 611

-100,00

0

0

J. Prodané cenné papíry a podíly

-3 593

-100,00

0

0

C.4. Sociální náklady D. Daně a poplatky

23,82

567

3 593

0

VII. Výnosy z dlouhodobého finančního majetku

0

0

0

VII.1. Výnosy z podílů v ovl. a říz. os. a v úč. j. pod podst. vlivem

0

0

0

VII.2. Výnosy z ostatních dlouhodobých CP a podílů

0

0

0

VII.3. Výnosy z ostatního dlouhodobého finančního majetku

0

0

0

VIII. Výnosy z krátkodobého finančního majetku

0

0

0

K. Náklady z finančního majetku

0

0

0

IX. Výnosy z přecenění CP a derivátů

0

0

0

L. Náklady z přecenění CP a derivátů

0

0

0

M. Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti

0

0

0

X. Výnosové úroky

84

80

-4

-4,76

35

-45

-56,25

N. Nákladové úroky

828

864

36

4,35

765

-99

-11,46

XI. Ostatní finanční výnosy

280

1 516

1 236

441,43

1 340

-176

-11,61

O. Ostatní finanční náklady

1 872

2 181

309

16,51

3 634

1 453

66,62

XII. Převod finančních výnosů

0

0

0

P. Převod finančních nákladů

0

0

0

-2 318

-1 449

-1 575

108,70

FINANČNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

72

869

-37,49

-3 024

Q. Daň z příjmů za běžnou činnost

1 433

520

-913

-63,71

276

-244

-46,92

Q. 1. splatná

1 433

520

-913

-63,71

276

-244

-46,92

0

0

321

1 677

-1 379

-82,23

XIII. Mimořádné výnosy

0

0

0

R. Mimořádné náklady

0

0

0

S. Daň z příjmů z mimořádné činnosti

0

0

0

S. 1. splatná

0

0

0

S. 2. odložená

0

0

0

MIMOŘÁDNÝ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ

0

0

0

T. Převod podílu na VH společníkům (+/-)

0

0

0

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA ÚČETNÍ OBDOBÍ (+/-)

321

1 677

1 356

422,43

298

-1 379

-82,23

1 754

2 197

443

25,26

574

-1 623

-73,87

Q. 2. odložená VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘED ZDANĚNÍM (+/-)

0 1 356

422,43

298

Tabulka č. 8: Výkazu zisku a ztrát společnosti Realizace staveb, s.r.o. a jeho rozbor

40,000 Přidaná hodnota

35,000 30,000

Osobní náklady

25,000 20,000

Ostatní provozní výnosy

15,000

Mzdové náklady

10,000 5,000

Ostatní provozní náklady

0 2,010

2,011

2,012

Graf č. 14: Vývoj přidané hodnoty v čase dle struktury (v tisících)

73

12. 2 Vertikální analýza podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Vertikální analýza hodnotí podíl položek rozvaha a výkaz zisků a ztrát na celkové sumě. Pro vertikální analýzu budu v případě rozvahy brát v úvahu celková aktiva společnosti a v případě výkazu zisků a ztrát budu brát v úvahu celkové výnosy.

12. 2. 1 Vertikální analýza Rozvahy podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Aktiva Společnost Vývoj a výroba laboratorních přístrojů, s.r.o. je převážně výrobní a obchodní společnost a tomu odpovídá i majetková struktura společnosti. Téměř veškerá aktiva společnosti (91,82 % až 96,88 %) jsou tvořena oběžnými aktivy, v rámci kterých dosahují největší hodnotu krátkodobé pohledávky (v rozmezí 33,10 % až 55,06 %) následované hodnotou krátkodobým finančním majetkem společnosti (v rozmezí 26,22 % až 44,52 %). Z níže uvedené tabulky je zřejmá vyrovnanost položek aktiv společnosti, neboť v žádném sledovaném období nedošlo k razantním změnám majetkové struktury společnosti.

74

120.00% 100.00%

3.12%

3.58%

8.09%

96.88%

96.34%

91.82%

0.00% 2010

0.08% 2011

0.09% 2012

80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%

Časové rozlišení

Oběžná aktiva

Dlouhodbý majetek

Graf č. 15: Podíl na aktivech společnosti Pasiva Hodnota pasiv je vyjádření zdrojů krytí financování činnosti podniku. Společnost Vývoj a výroba laboratorních přístrojů, s.r.o. dosahovala ve sledovaných letech vyrovnaných hodnot poměru mezi vlastním a cizím kapitálem, neboť pouze v roce 2011 přesáhl cizí kapitál hranici 70 %. Společnost je v roce 2010 financovaná z 30,58 % vlastním kapitálem a z 69,42 % cizím kapitálem. V roce 2011 byla společnost financovaná z 26,80 % vlastním kapitálem a z 73,20 % cizím kapitálem. V tomto roce dosáhl cizí kapitál kulminace a v roce 2012 byla společnost financovaná z 32,29 % vlastním kapitálem a z 67,71 % cizím kapitálem. Na růstu hodnot vlastního kapitálu ve všech sledovaných obdobích má podíl zejména výsledek hospodaření a nevyplacení zisků vlastníkům společnosti. Vlastní kapitál společnosti je tvořen zejména z hodnoty základního kapitálu a výsledků hospodaření minulých let. U cizího kapitálu převládají krátkodobé závazky a zejména krátkodobé závazky z obchodních vztahů, krátkodobé závazky ke společníkům a účastníkům sdružení 75

a krátkodobé přijaté zálohy. V roce 2010 jsou cizí zdroje posílené krátkodobým bankovním úvěrem v hodnotě 10 000 tis. CZK.

120.00% 100.00% 80.00%

30.58%

26.80%

32.29%

69.42%

73.20%

67.71%

2010

2011

2012

60.00% 40.00% 20.00% 0.00% Cizí zdroje

Vlastní kapitál

Graf č. 16: Podíl vlastních zdrojů a cizího kapitálu společnosti

12. 2. 2 Vertikální analýza výkazu zisku a ztrát podniku Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát dokládá poměr jednotlivých hodnot výkazu zisků a ztrát k celkovým tržbám společnosti (tržby za prodané zboží + výkony). Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát nám umožňuje přehledně srovnat procentní podíly položek výnosů a nákladů na celkových výnosech a srovnat je případně s dalšími podniky v oboru nebo provést srovnání v jednotlivých letech hodnocené společnosti. V roce 2010 tvoří přidanou hodnotu 25,24 % z celkových tržeb společnosti, provozní výsledek hospodaření 4,76 % z celkových tržeb společnosti a výsledek hospodaření je pouze 0,38 % z celkových tržeb společnosti. V roce 2011 i při růstu tržeb společnosti dosáhla přidaná hodnota pouze 21,29 % z celkových tržeb společnosti, provozní výsledek hospodaření klesl na 2,32 % 76

tržeb společnosti, ale výsledek hospodaření dosáhl hodnoty 1,07 % tržeb společnosti. V roce 2012, i při mírném poklesu tržeb společnosti, dosáhla společnost nejlepšího výsledku v přidané hodnotě, neboť přidaná hodnost společnosti tvoří 28,93 % tržeb společnosti. Rovněž mírně rostl provozní výsledek hospodaření, který dosáhl 2,99 % tržeb společnosti, přičemž společnost v roce 2012 dosáhla nejnižšího výsledku hospodaření za běžnou činnost, neboť výsledek hospodaření za běžnou činnost dosáhl pouze 0,25 % z celkových tržeb společnosti.

100% 80% 60%

25.24%

21.29%

28.93%

4.76% 0.38% 2010

2.32% 1.07%

2.99% 0.25% 2012

40% 20% 0%

2011

VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ ZA BĚŽNOU ČINNOST PROVOZNÍ VÝSLEDEK HOSPODAŘENÍ PŘIDANÁ HODNOTA

Graf č. 17: Podíly výsledku hospodaření

12. 3 Analýza poměrových ukazatelů výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Poměrové ukazatele nám poskytují rychlý přehled o finanční situaci podniku, zejména se hodí pro porovnání podniků mezi sebou, ale tak i podniku s odvětvím.45

45

Potřebná statistická data jsou ke stažení na stránkách Českého statistického úřadu

77

Název položky

Jednotky

2010

2011

2012

Ukazatele zadluženosti Celková zadluženost

Procenta

69,40

73,20

67,70

Úrokové pokrytí

Jednotky

3,55

4,66

3,70

Zadluženost na tržby (ročně upravované)

Procenta

62,70

45,60

43,60

Zadluženost

Tisíce

52 816

68 004

52 713

Ukazatele likvidity Likvidita I. Stupně

Jednotky

0,55

0,42

0,63

Likvidita II. Stupně

Jednotky

1,25

1,30

1,09

Běžná likvidita

Jednotky

1,42

1,60

1,41

ROA

Procenta

3,40

3,30

1,70

ROE

Procenta

1,40

6,70

1,20

ROCE

Procenta

10,70

8,20

4,90

Ukazatele rentability

Ukazatele aktivity Doba obratu krátkodobých závazků z tržeb

Dny

221,70

134,70

150,90

Doba obratu krátkodobých závazků z OS z nákladů

Dny

149,30

116,10

88

Doba obratu krátkodobých pohledávek z tržeb

Dny

155,90

119

70,40

Doba obratu krátkodobých pohledávek z OS z tržeb

Dny

147,80

105,20

63,30

Doba obratu zásob z tržeb

Dny

36,90

40,40

47,60

Ukazatele kapitálové struktury Kapitalizace I (překapitalizování)

Jednotky

9,80

7,32

3,95

Kapitalizace II (podkapitalizování)

Jednotky

10,19

10,91

4,26

Potřeba pracovního kapitálu

Tisíce

-6 776

10 257

-11 054

Potřeba pracovního kapitálu ve dnech

Dny

-28,90

24,80

-32,90

Čistý pracovní kapitál

Tisíce

21 827

33 722

20 774

Čistý pracovní kapitál ve dnech

Dny

93,30

81,40

61,80

Finanční potřeba

Tisíce

-28 603

-23 465

-31 828

Finanční potřeba ve dnech

Dny

-122,20

-56,70

-94,70

Marže Obchodní marže z tržeb za prodej zboží

Procenta

0

0

0

Přidaná hodnota z tržeb

Procenta

25,60

22,40

28,70

Přidaná hodnota - osobní náklady z tržeb

Procenta

-1,20

3,10

4,20

Provozní výsledek hospodaření z tržeb (bez rezerv a OP)

Procenta

4,80

2,40

3,40

EBITDA z tržeb

Procenta

3,50

2,70

2,30

VH za účetní období z tržeb

Procenta

0,40

1,10

0,20

Cash Flow CF z provozní činnosti

Tisíce

-2 944

-10 673

24 883

CF z investiční činnosti

Tisíce

-2 749

-1 916

-3 900

CF z finanční oblasti

Tisíce

34 296

7 451

-12 053

78

Čistý CF

Tisíce

28 603

-5 138

8 930

Tabulka č. 9: Ukazatele společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o. Celková zadluženost společnosti se za analyzovaná období pohybovala okolo 70 %, větší pokles zaznamenala pouze v roce 2012, a to o 5 %. Hodnota běžné likvidity společnosti nám činila od 1,42 – 1,6, jak jsem uvedl v teoretické části, doporučovaná hodnota likvidity je mezi 1,5 – 2,5, tzn., že společnost je likvidní ve všech třech analyzovaných obdobích. Ukazatele rentability dosahují odlišných hodnot, zejména ROE v roce 2012 dosáhlo čtyřnásobného růstu, a to 6,70 % oproti 1,40 % v roce 2010. Ukazatele aktivity dosahují rozdílných hodnot v každém roce, zde se projevuje zahájení nové výroby. U kapitálové struktury můžeme vidět, že společnost si zachovává rozumný poměr cizího a vlastního kapitálu, a potřebu pracovního kapitálu vykazuje společnost pouze v roce 2010, kdy nakupovala stroje na výrobu nových výrobků. Přidaná hodnota z tržeb společnosti se za sledované období pohybuje od 22,40 až 28,70 %. Cash flow společnosti dosahuje skokových rozdílů, zejména v roce 2011, kdy čisté CF činilo 28 603 tis. CZK, naproti tomu v roce 2011 je 5 138 tis. CZK.

12. 4 Analýza Cash flow Název položky

Jednotky

2010

2011

2012

Cash Flow A. PS peněžních prostředků

Tisíce

0

28 603

23 465

B.1.1. VH za běž. čin. před zdaněním

Tisíce

1 754

2 197

574

B.1.2. Odpisy DNM a DHM

Tisíce

664

1 034

1 443

B.1.3. Změna stavu rezerv, opr. položek (prov. a fin. oblast)

Tisíce

0

0

567

B.1.4. Zisk/ztráta z prodeje dlouh. majetku

Tisíce

-290

-69

-515

B.1.5. Zisk/ztráta z prodeje fin. majetku

Tisíce

-18

0

0

B.1.6. Čisté úroky (výnos. - náklad.)

Tisíce

744

784

730

B.1.7. Výnosy/náklady přecenění B.1. CF z provozní činnosti před zdaněním, úroky, změnami prov. a fin. opr. pol.a a rez

Tisíce

0

0

0

Tisíce

2 854

3 946

2 799

B.2.1. ZS zásob

Tisíce

-8 626

-8 127

755

79

B.2.2. ZS KD a DD pohledávek z obchodních vztahů

Tisíce

-34 601

-8 955

22 295

B.2.3. ZS KD a DD závazků z obch. vztahů

Tisíce

26 522

13 361

-19 020

B.2.4. ZS pohledávek z provoz. čin. a čas. rozlišení

Tisíce

-1 878

-3 921

3 331

B.2.5. ZS závazků z prov. činnosti a čas. rozlišení

Tisíce

14 944

-5 673

15 729

B.2. CF z prov. čin. před zdan. a mim. VH

Tisíce

-785

-9 369

25 889

B.3.1. Výnosové úroky

Tisíce

84

80

35

B.3.2. Nákladové úroky

Tisíce

-828

-864

-765

B.3.3. Výnosy/náklady z fin. majetku

Tisíce

18

0

0

B.3.4. Daň z příjmu za běžnou činnost

Tisíce

-1 433

-520

-276

B.3.5. ZS odl. daň. pohledávky/závazku

Tisíce

0

0

0

B.3.6. Mimořádný VH po zdanění

Tisíce

0

0

0

B.3.7. Převod podílu na VH společníkům

Tisíce

0

0

0

B. CF z provozní činnosti

Tisíce

-2 944

-10 673

24 883

C.1. Výdaje s nabytím DNM a DHM

Tisíce

-2 283

-2 035

-4 469

C.2. Tržby z prodeje DNM a DHM

Tisíce

290

69

515

C.3. ZS dlouh. fin. majetku

Tisíce

-756

50

54

C.4. ZS pohledávek za spříz. subjekty

Tisíce

0

0

0

C. CF z investiční činnosti

Tisíce

-2 749

-1 916

-3 900

D.1. ZS vlastního kapitálu

Tisíce

22 946

-49

-53

D.2. ZS závazků za spříz. subjekty

Tisíce

11 350

-2 500

-2 000

D.3. ZS DD úvěrů a vydaných dluhopisů

Tisíce

0

10 000

-10 000

D.4. ZS KD úvěrů, fin. výpom. a vydaných dluhopisů

Tisíce

0

0

0

D.5. ZS KD cenných papírů a fin. majetku

Tisíce

0

0

0

D. CF z finanční oblasti

Tisíce

34 296

7 451

-12 053

E. Nepeněžní operace

Tisíce

0

0

-567

F. Čistý CF

Tisíce

28 603

-5 138

8 930

G. KS peněžních prostředků

Tisíce

28 603

23 465

31 828

Tabulka č. 10: Výkaz Cash flow společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o.

12. 5 Finanční zdraví společnosti Výroba a vývoj laboratorních přístrojů, s.r.o.

Společnost vykazuje různorodé cizí zdroje, zejména položka závazky vůči zaměstnancům je poměrně vysoká. Po roce 2010 byla činnost společnosti poznamenána celosvětovou hospodářskou recesí, v roce 2011 se podařilo zvýšit tržby o 77 %. Jako negativní skutečnost hodnotím vysoký podíl krátkodobého finančního majetku, který dosahuje v roce 2012 dokonce 44,52 % podílu na celkových aktivech. Dále jako negativní lze považovat růst mzdových nákladů 80

i přes pokles tržeb společnosti, a to zejména v roce 2012. Pokud by tento trend pokračoval i v dalších letech, hrozilo by společnosti prohospodaření „finančního polštáře“, který si vytvořila v minulých letech. Finanční zdraví společnosti hodnotím jako dobré s perspektivním vývojem. Odvětví, na které se zaměřuje, patří k nejstabilnějším v ČR46. Kladně hodnotím základní kapitál ve výši 10 mil. CZK.47 Doporučení pro společnost: snížení zadluženosti provést analýzu fixních a variabilních nákladů sledování zakázkové náplně v souvislosti s počtem zaměstnanců snížení krátkodobých finančních aktiv a jejich vhodné alokování

Změna v objemu tržeb v %

20.0 15.0 10.0 %

5.0 0.0 -5.0

2001

2003

2005

2007

2009

2011

-10.0 -15.0 -20.0

Změna v objemu tržeb v %

Graf č. 18: Vývoj tržeb v průmyslové výrobě v ČR48

46

http://www.mpo.cz/cz/ministr-a-ministerstvo/analyticke-materialy/#category238 Základní kapitál byl v r. 1995 povinný u společnosti s ručením omezeným, v minimální hodnotě 100 000 Kč. 48 http://www.czso.cz/csu/redakce.nsf/i/casove_rady 47

81

Závěr Již v teoretické části jsme narazili na problém definování finančního zdraví podniku. Definic a vzorců k finanční analýze podniku bychom nalezli desítky, nicméně, jak jsme se přesvědčili v praktické části, definovat finančně zdraví podniku může být nelehký úkol, protože je nutné vždy brát v úvahu několik aspektů, jako je např. obor podnikání společnosti, uživatel a účel, kterému je finanční analýza určena. Významné jsou základní metody a části finanční analýzy i její uživatelé a zdroje, ze kterých jsou čerpána data a hodnoty pro finanční analýzu. V praktické části jsem provedl vertikální a horizontální analýzu, analýzu poměrovými ukazateli a analýzu cash flow. Po provedené analýze jsem vyhodnotil zdraví podniku a přidal doporučení ke zlepšení finančního zdraví pro hodnocené podniky. Při analyzování jsem zjistil, že ani mezní hodnoty ukazatelů neznamenají, pokud jsou reálně osvětleny informacemi od zástupců společností, že podnik není finančně zdravý. Je patrné, že zjištěné hodnoty podniků se odlišují i na základě oborů jejich podnikání, při posuzování finančního zdraví podniku je také třeba posuzovat podnik v časovém vývoji a souvislostech tak, aby výsledek finanční analýzy zobrazoval celkovou ekonomickou situaci podniku a jeho finanční zdraví. Každá z použitých metod má své slabiny i silné stránky, proto je třeba při finanční analýze podniku brát zřetel i na ostatní aspekty, které ve výkazech nenajdeme, a metody vhodně kombinovat. V praxi pro rychlou analýzu můžeme využít Paretovo pravidlo, které formuloval italský ekonom Vilfredo Pareto, a na základě tohoto pravidla pak vznikla tzv. Paretova analýza. Tato analýza slouží k odhalení malého spektra příčin, které tak významně ovlivňují celkový výsledek. Pro rychlou analýzu doporučuji každému využít ji, vybrat si těch 20 % ukazatelů, které vypovídají o 80 % analyzované společnosti. Skladba těchto vybraných ukazatelů se může částečně lišit podle účelu této finanční analýzy. Má diplomová práce přímo s Paretovou analýzou nepracuje, ta je opravdu určena pouze pro rychlou orientaci v problému. Tato diplomová práce naopak využívá velké množství dat, která slouží k velmi podrobnému analyzování stavu společnosti – podniku, následnému vyvození závěrů a doporučení dalších cest jejího rozvoje. Věřím, že v práci 82

uvedené postupy a závěry budou sloužit jako inspirace a zdroj informací jak laikům, tak i profesionálním uživatelům.

83

Seznam použité literatury 1. BLAHA, Zdeněk - JINDŘICHOVSKÁ Irena, Jak posoudit finanční zdraví firmy, Praha Management press 2006, 3. rozšířené vydání. ISBN 80-7261-145-3 2. ČESKÝ STATISTICKÝ ÚŘAD. Statistická ročenka [online] CSZO 2013. Dostupná z: http://www.czso.cz/csu/2013edicniplan.nsf/kapitola/0001-13-r_2013-1300 3. ČESKÝ STATISTICKÝ ÚŘAD. Časové řady [online] CSZO 2014. Dostupné z: http://www.czso.cz/csu/redakce.nsf/i/casove_rady 4. FAF. Články o finanční analýze [online] FAF 2012. Dostupné z: http://www.faf.cz/Rentabilita/Rentabilita-trzeb.htm 5. GRÜNWALD, Rolf - HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Praha: Ekopress, 2007. 1. vydání. ISBN 978-80-86929-26-2. 6. KALOUDA, František, Základy firemních financí. Brno: Masarykova univerzita, 2006, 1. vydání. ISBN -80-210-4106-4 7. KOVANICOVÁ, Dana., KOVANIC, Pavel, Poklady skryté v účetnictví, Díl II. Finanční analýza účetních výkazů. Praha: Polygon, 1997. 3. vydání, ISBN 80-85967-56-1 8. MANAGEMENTMANIA. Finanční analýza [online] Managementmania.com 2014. Dostupné z: https://managementmania.com/cs/horizontalni-analyza 9. MANAGEMENTMANIA. Finanční analýza [online] Managementmania.com 2014. Dostupné z: https://managementmania.com/cs/vertikalni-analyza 10. MANAGEMENTMANIA. Finanční analýza [online] Managementmania.com 2014. Dostupné z: https://managementmania.com/cs/ukazatele-na-bazi-cash-flow 11. MINISTERSTVO PRŮMYSLU A OBCHODU. Analytické materiály [online] MPO 2014. Dostupná z: http://www.mpo.cz/cz/ministr-a-ministerstvo/analytickematerialy/#category238 12. OBCHODNÍ REJSTŘÍK. Sbírka listin [online] Ministerstvo spravedlnosti 2013. Dostupné z: https://or.justice.cz/ias/ui/rejstrik 13. PASEKOVÁ, Marie. Účetní výkazy v praxi. Praha: Kernberg Publishing, 2007. 1. vydání. ISBN 978-80-903962-6-5 84

14. RŮČKOVÁ, Petra, Finanční analýza: metody ukazatele, využití v praxi. Praha: GRADA Publishing, a.s., 2011, 4. aktualizované vydání. ISBN 978-80-247-3916-8 15. SEDLACEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Brno: Computer Press, a.s., 2009 1. vydání. ISBN 978-80-251-1830-6

85