Voor professioneel gebruik
Februari 2015
MAAND JOURNAAL
VOORAL ZWITSERLAND ZELF VOELT GEVOLGEN DURE FRANK ING EUROPE FUND SPEELT IN OP HERSTEL EUROPA
Maandjournaal ING Investment Management • NN
F E BRU A RI 2 0 1 5
VOORAL ZWITSERLAND ZELF VOELT GEVOLGEN DURE FRANK Schrik onder valutahandelaren en peperdure skipassen. Het onverwachte besluit van de Zwitserse centrale bank (Schweizerische Nationalbank, SNB) om de Zwitserse frank los te koppelen van de euro, zorgde midden januari voor beroering op de financiële markten en dreef de prijzen ten opzichte van de Europese eenheidsmunt in het toch al niet goedkope Alpenland verder op. Niet alleen vakantiegangers, maar zeker ook het Zwitserse bedrijfsleven zullen de gevolgen van de loskoppeling voelen. De financiële markten zijn echter snel van de aanvankelijke schok bekomen, vertelt valutaspecialist Jaco Rouw van ING Investment Management. Ook voor de ING beleggingsfondsen heeft deze loskoppeling geen negatief effect.
Zwakke euro wordt Zwitserse centrale bank te veel De SNB stelde in 2011 een plafond vast voor de koers van de Zwitserse frank in euro’s. De eigen munt mocht niet sterker worden dan 1,20 per euro. De aantrekkingskracht van de stabiele frank was in de jaren daarvoor fors gegroeid en de steeds sterkere munt dreigde de economische groei in Zwitserland te smoren. Daarom introduceerde de SNB een maximumkoers en hield de ZFr ruim drie jaar lang in toom door de geldpers aan te zetten en grote hoeveelheden euro’s op te kopen. De maatregelen dreven de geldhoeveelheid in Zwitserland echter sterk op. De verwachting dat de Europese Centrale Bank zijn monetair beleid nog verder zou verruimen, zoals op 22 januari ook werd bevestigd, was volgens deskundigen de spreekwoordelijke druppel voor de SNB om de koppeling met de euro los te laten. Een nog goedkopere euro zou de geldstromen naar Zwitserland namelijk verder doen toenemen. De stap van de SNB werd op 15 januari wereldkundig gemaakt en leidde tot een schokreactie onder valutahandelaren en beleggers.
2
De Zfr steeg direct met bijna 30 procent in waarde. Korte tijd kon men voor 1 euro nog maar 0,85 frank kopen. Inmiddels lijkt de koers enigszins gestabiliseerd op 1 euro voor 0,95 Zfr. Dat betekent dat de waarde van de frank dus circa 20 procent is gestegen ten opzichte van de euro.
Schade grote partijen valt mee In de media verschenen verhalen over bloederige taferelen bij hedgefondsen en ook verscheidene zakenbanken, onder meer Deutsche Bank, zouden forse verliezen hebben geleden. Er barstte dan ook direct een discussie los of centrale banken er wel goed aan deden de markt op deze wijze te verrassen. Volgens Jaco Rouw had de SNB weinig keus: als de SNB de markt had willen ‘voorbereiden’, hadden speculanten de vrije hand hebben gekregen en dat zou tot dezelfde hevige reacties hebben kunnen leiden. Bovendien valt de uiteindelijke schade in de markt mee, hoewel verscheidene beleggingshuizen inderdaad pijn hebben geleden. ,,Kennelijk speculeerden toch weinig grote partijen op een waardedaling van de frank’’, aldus Rouw. Ook voor ING IM heeft het loslaten van de frank geen negatieve gevolgen. ,,In ons actieve valutabeleid namen wij al geen positie meer in de Zwitserse frank’’, licht de valutaspecialist toe. ,,Door het plafond was de volatiliteit van de frank minimaal. Je moest wel een heel grote positie opbouwen om enig rendement te kunnen behalen. Als er dan iets zou gebeuren zou je ook een groot verlies lijden.’’ Berichten dat Denemarken, dat eveneens een koersplafond ten opzichte van de euro hanteert, dezelfde stap zou overwegen als de Zwitsers, wijst Rouw van de hand. De situatie in Denemarken is heel anders, vooral omdat de geldreserves van het land relatief laag zijn. ,,Er dreigt geen explosie van de geldhoeveelheid.’’
Maandjournaal ING Investment Management • NN
FEB R U ARI 20 15
Gevolgen voor Zwitserse economie moeilijk te overzien Voor de Zwitserse economie lijken de consequenties wel degelijk groot. Als vakantieland is Zwitserland circa 20 procent duurder geworden. Inwoners van het land zelf kunnen plotseling goedkoop over de grens winkelen: geen goed nieuws voor de Zwitserse middenstand. Grote bedrijven reageerden eveneens verontwaardigd. ,,Een tsunami voor het bedrijfsleven’’, aldus de topman van horlogemaker Swatch. Zwitserland heeft nu nog een omvangrijk overschot op de lopende rekening, wat betekent dat de export aanzienlijk groter is dan de import. Nu de producten van Zwitserse bedrijven veel duurder worden in het buitenland, zou daar verandering in kunnen komen. Swatch zei te overwegen om op termijn de productie in het buitenland uit te breiden, met alle negatieve gevolgen voor de Zwitserse werkgelegenheid van dien. Tegelijkertijd met het loslaten van het koersplafond, heeft de SNB het belangrijkste rentetarief nog verder verlaagd. De boodschap is helder: wij hoeven uw geld nu even niet. Ook dat kan op den duur nadelige effecten hebben.
Impact op Poolse huizenbezitter Een onverwacht slachtoffer van de duurdere Zwitserse frank zijn Poolse hypotheekhouders. In het eerste decennium van deze eeuw lag de Zwitserse rente lager dan in de eurozone. Een hypotheek in Zwitserse franken was dan ook goedkoop en werd veel in het Oost-Europese land aangeboden. Nu worden de aflossingen plotseling 20 procent duurder. Economisch betekent dit echter weinig, denkt Rouw. ,,Het gaat om een kleine groep van relatief vermogende huizenbezitters, dus de Poolse economie zal hier niet ernstig onder lijden’’.
Tot slot Hoe de koers van de frank zich verder zal ontwikkelen, is moeilijk te voorspellen. De negatieve rente zou een verzwakking van de munt kunnen inluiden. De vooralsnog sterke lopende rekening kan juist tot een verdere stijging leiden. De SNB blijft overigens maatregelen nemen om de frank in rustiger vaarwater te brengen. Op welke schaal dat gebeurt is echter onbekend. De onzekerheid is daarom groot en het is moeilijk vooruitkijken, ook voor Rouw: ,,Ik zou een particulier nu niet willen aanraden om een gokje op de Zwitserse frank te wagen’’.
Toch is het geen uitgemaakte zaak dat de Zwitserse economie echt zal lijden onder de stap van de centrale bank. ,,Wie zijn geld onder het Zwitserse bankgeheim wil stallen, wordt waarschijnlijk nauwelijks afgeschrikt door de negatieve rente’’, denkt Rouw. Ook is de verkoop van luxegoederen redelijke immuun voor prijsverhogingen. ,,De Zwitserse export is vrij prijsinelastisch, zoals dat heet. De Chinese miljardair die een Rolex wil hebben, zal het weinig uitmaken of hij drie of vier duizendjes moet neertellen.’’
3
Maandjournaal ING Investment Management • NN
F E BRU A RI 2 0 1 5
Fonds onder de aandacht ING Europe Fund speelt in op herstel Europa De lage olieprijs en de zwakkere euro zijn goed nieuws voor het economisch herstel en de bedrijfswinsten in Europa. Fondsmanager Rob Radelaar van het ING Europe Fund, dat belegt in aandelen van grote Europese bedrijven, voorziet een sterk jaar. De Europese aandelenmarkten bleven tot nu toe iets achter bij de rest van de wereld. Maar Radelaar verwacht dat de prille tekenen van economisch herstel, die de afgelopen periode al waarneembaar waren, dit jaar sterk doorzetten. De fors gedaalde olieprijs is een stimulans voor de consumentenbestedingen. De lage stand van de euro ten opzichte van vrijwel alle andere valuta is juist een sterke impuls voor bedrijven, want bijna de helft van de omzet van Europese ondernemingen komt van buiten Europa, vertelt Radelaar. Hij verwacht dan ook dat Europese bedrijven dit jaar forse winstgroei laten zien.
Sterke industriëlen worden de moeite waard Populaire bedrijven in de zoektocht naar rendement in de achterliggende maanden waren onder meer grote consumentenbedrijven, zoals Nestlé en Pernod Ricard. Dergelijke defensieve fondsen vonden gretig aftrek en inmiddels begint de waardering wat hoog te worden, vindt Radelaar. Hij kijkt nu ook naar stabiele bedrijven in de industriële sector, zoals het Duitse Siemens en de Italiaanse kabelaar Prysmian, die een paar jaar geleden het Nederlandse Draka heeft overgenomen. “Dit zijn sterke ondernemingen met een goed management en een stevige marktpositie. De afgelopen tijd vielen de orders tegen en daalde de waardering. Hier zou dit jaar verandering in kunnen komen.‘’
Strenge selectie Criteria om opgenomen te worden in het fonds zijn onder meer de marktpositie, de kwaliteit van het management en uiteraard de prestaties van de onderneming. Ook kijkt de beheerder naar eventuele acquisitiemogelijkheden en de manier waarop het bedrijf met tegenslagen omgaat. Een acceptabele verhouding tussen de koers en de winst is een belangrijke bijkomstige voorwaarde. Nederlandse bedrijven die in het fonds zijn opgenomen zijn onder meer Shell en ASML.
ING Europe Fund Morningstar: Beheerder: Rob Radelaar Lopende kosten: 0,7 procent Belegd vermogen: 452 miljoen euro ISINcode: NL0000292332
4
De waarderingen van Europese bedrijven zijn in mondiaal perspectief laag, vertelt Radelaar. De lage spaarrente maakt beleggen in aandelen daarbij nog aantrekkelijker. Ook particulieren zullen beseffen dat beleggen in obligaties of het aanhouden van spaartegoeden met de huidige rentestand de koopkracht uiteindelijk uitholt, denkt hij.
Loskoppeling Zwitserse frank per saldo positief De onverwachte loskoppeling van de Zwitserse frank, midden januari, heeft het ING Europe Fund per saldo winst opgeleverd. De Zwitserse munt steeg plotseling fors in waarde en dat zorgde voor flinke verliezen op de Zwitserse beurzen. Maar terwijl een bedrijf als Nestlé op de beurs in Zürich op de bewuste dag 11 procent verloor, werd de frank 20 procent meer waard. Omgerekend in euro’s bleef er een waardestijging van de aandelen Nestlé van 9 procent over.
Waarom beleggen in het ING Europe Fund: • Europese bedrijven profiteren van een lage stand van de euro en de lage olieprijs • Aandelen nu aantrekkelijkere beleggingscategorie dan obligaties • Waarderingen van Europese aandelen zijn relatief laag ten opzichte van andere regio’s • Fonds belegt in sterke Europese bedrijven met goede marktpositie en vooruitzichten
Maandjournaal ING Investment Management • NN
FEB R U ARI 20 15
FONDSSELECTIE Welke fondsen wil ING Investment Management onder de aandacht brengen? MORNINGSTAR STERREN
Aandelen regio’s ING North America Fund
Aandelenfondsen ING GLOBAL OPPORTUNITIES FUND • Wereldwijd beleggen op basis van zeven beleggingsthema’s • Speelt in op zowel actuele thema’s als lange termijntrends • Uitgesproken keuzes en een sterk opgebouwd track-record
Sectoren ING Industrials Fund
Vastgoed ING Global Real Estate Fund
Multi Asset Fondsen ING Dynamic Mix Fund I ING Dynamic Mix Fund II ING Dynamic Mix Fund III ING Dynamic Mix Fund IV ING Dynamic Mix Fund V
Obligaties ING (L) Renta Fund EMD HC ING (L) Renta Fund Europe High Yield ING Euro Obligatie Fonds
Aandelen WERELDWIJD ING Global Fund ING Global Opportunities Fund
Aandelen regio’s
ING GLOBAL REAL ESTATE FUND • Wereldwijd beleggen in vastgoed • Brede spreiding over verschillende categorieën vastgoed, zoals kantoren en winkelcentra. • Aantrekkelijk jaarlijks dividend ING HOOG DIVIDEND STRATEGIEEN (Wereldwijd/Euro/US) • Beleggen met de focus op dividend • Selectie van aandelen die relatief goedkoop zijn en met goede winstverwachting
Obligatiefondsen ING HIGH YIELD STRATEGIEEN (Wereldwijd/Europees) • Beleggen in bedrijfsobligaties met een relatief hoge rente • Diversificatie binnen obligatieportefeuille • Speuren naar de beste verhouding tussen risico en rendement
ING (L) Invest Emerging Europe
Sectoren ING Daily Consumer Goods Fund ING Energy Fund ING Health Care Fund ING Luxury Consumer Goods Fund ING Utilities Fund
Hoog Dividend fondseN ING Hoog Dividend Aandelen Fonds
Duurzaam ING Duurzaam Aandelen Fonds
Obligaties ING First Class Obligatie Fonds ING Global Obligatie Fonds ING Hoog Dividend Obligatie Fund
ING EURO OBLIGATIE FONDS • Actief inspelen op renteontwikkelingen • Extra spreidingsmogelijkheden ten opzichte van staats obligaties • Uitgebreide analyses ING FIRST CLASS OBLIGATIE FONDS • Biedt een brede spreiding over obligatiecategorieën • Speelt actief in op veranderende marktomstandigheden, bijv. via duratie • Streeft naar regelmatige inkomsten per kwartaal (dividend) • Dekt het valutarisico grotendeels af naar de euro • Wordt beheerd door een team van zeer ervaren fonds- managers
Bron: Morningstar 02-02-2015 De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Voor de juistheid en de volledigheid van genoemde feiten, meningen en verwachtingen kunnen wij echter niet instaan. Tussen het moment waarop deze publicatie is samengesteld (02/02/2015) en gepubliceerd kunnen gegevens zijn herzien. De informatie in deze publicatie is ontleend aan door ons betrouwbaar geachte bronnen. Voor de juistheid en de volledigheid van genoemde feiten, meningen en verwachtingen kunnen wij echter niet instaan. Tussen het moment waarop deze publicatie is samengesteld (06/01/2015) en gepubliceerd kunnen gegevens zijn herzien. 5
Maandjournaal ING Investment Management • NN
F E BRU A RI 2 0 1 5
BELEGGINGSVISIE Economisch omgeving
Rentes (10 jaars yield) Verenigde Staten
1,66%
Eurozone
0,31%
Japan
0,28%
Visie ING Investment Management Aandelen - regio's
Verenigde Staten
-
Europa
+
Japan
+
Opkomende Markten
=
Aandelen - sectoren
Energie
-
Basismaterialen
-
Industriegoederen
=
Luxe Consumentengoederen
+
Dagelijkse Consumentengoederen
=
Gezondheidszorg
+
Financiële Waarden
=
Informatie Technologie
+
Telecommunicatie
=
Nutsbedrijven
=
Obligaties
Staatsobligaties
-
Bedrijfsobligaties
=
High-Yield bedrijfsobligaties
+
positief (+), neutraal (=), negatief (-)
Alle cijfers zijn per 02-02-2015
6
ECB zet groot geschut in • De Europese Centrale Bank kondigde eind januari aan staatsobligaties te gaan opkopen. Het bedrag waarmee het opkoopprogramma wordt uitgebreid, met maandelijks 60 miljard euro, was groter dan de markt had verwacht. Ook de duur van minimaal anderhalf jaar was langer dan waar de markt op had gerekend. • Griekenland heeft een nieuwe regering die sterk gekant is tegen de bezuinigingsmaatregelen die de zogenoemde trojka (Europese Commissie, de ECB en het IMF) aan het land heeft opgelegd. Onduidelijk is nog wat de uitkomst zal zijn van de gesprekken die Griekenland nu met de partijen aangaat. ING IM verwacht op dit moment dat Griekenland overeenstem- ming zal kunnen bereiken met de trojka en binnen de eurozone zal blijven.
Aandelen Aandelenmarkten Europa profiteren van ECB maatregelen • De aankondiging van de ECB om staatsobligaties aan te kopen, had direct een gunstig effect op de aandelenmarkten in Europa. Bedrijven in de eurozone zullen mogelijk profiteren van de lage euro en de lage rente stand. De waardering is op dit moment nog gunstig ten opzichte van de Verenigde Staten. ING IM is daarom positief over Europese aandelen. • Met name de luxere consumentenbedrijven ondervinden naar verwachting een positief effect van de aantrekkende economie en de lage olieprijs. Consumenten hebben als gevolg van de lagere brandstofprijzen mogelijk meer te besteden. • In de zoektocht naar veilig rendement zouden beleggers, nu de rentes op staatspapier verder zijn gedaald, steeds vaker kunnen uitkomen bij dividendaandelen.
Obligaties Zoektocht naar rendement positief voor (Europees) High Yield • De Duitse 10-jaars rente blijft de komende maanden naar verwachting vlak tot licht lager bewegen. Op (middel)lange termijn verwachten we een gematigde stijging. • De ‘zoektocht naar rendement’ wordt nieuw leven ingeblazen door de maatregelen van de ECB. Mogelijk zullen vooral de hoogrenderende bedrijfsleningen (High Yield) hiervan profiteren, evenals obligaties van opkomende landen. • High Yield in de VS (US HY) is wel gevoelig voor een (verdere) daling van de olieprijs die nadelig is voor US HY-producenten van schalieolie. • ING IM is na de actie van de ECB ook positiever over staatsleningen van de landen aan de randen van de eurozone.
FEB R U ARI 20 15
Maandjournaal ING Investment Management • NN
Disclaimer De informatie in dit document is uitsluitend opgesteld ter informatie en is geen aanbod noch een uitnodiging om effecten of een beleggingsinstrument te kopen of verkopen of om deel te nemen in een handelsstrategie. Deze publicatie is uitsluitend bedoeld voor professionele beleggers. Hoewel de inhoud van dit document met de meeste zorg is samengesteld en gebaseerd is op betrouwbare informatiebronnen, wordt ten aanzien van de volledigheid of juistheid ervan, uitdrukkelijk of stilzwijgend, geen enkele aansprakelijkheid aanvaard, garantie of verklaring gegeven. De informatie in dit document kan zonder voorafgaande kennisgeving worden gewijzigd. ING Investment Management (Europe) B.V., noch enig andere vennootschap of onderdeel dat behoort tot de NN Group dan wel de ING Groep, noch een van haar functionarissen, haar directeuren of werknemers aanvaarden enige aansprakelijkheid of verantwoordelijkheid met betrekking tot de hierin opgenomen informatie of mogelijke aanbevelingen. Geen aansprakelijkheid zal worden aanvaard voor schade die door de lezers wordt geleden als het gevolg van het gebruik van of het zich baseren op dit document. Voor gedetailleerde informatie over de genoemde fondsen verwijzen wij u naar het prospectus en het daarbij behorende supplement. Voor deze fondsen is tevens de Essentiële Beleggersinformatie opgesteld met informatie over het product, de kosten en de risico’s. Loop geen onnodig risico. Lees de Essentiële Beleggersinformatie. Beleggen brengt risico’s met zich mee. De waarde van uw beleggingen is mede afhankelijk van de ontwikkelingen op de financiële markten. Daarnaast kent ieder fonds zijn eigen specifieke risico’s. Kijk voor de fondsspecifieke kosten en risico’s in het prospectus. Het prospectus, het supplement en de Essentiële Beleggersinformatie zijn verkrijgbaar via www.ingim.nl. De genoemde Luxemburgse fondsen zijn een subfonds van een SICAV, gevestigd te Luxemburg. Deze SICAV beschikt over een vergunning van de Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF) te Luxemburg. Zowel het subfonds als de SICAV zijn geregistreerd bij de CSSF. ING Fund Management B.V. is de beheerder van alle in Nederland gevestigde ING beleggingsfondsen en in die hoedanigheid in het bezit van een vergunning van de Autoriteit Financiële Markten op grond van de Wet op het financieel toezicht. De genoemde fondsen zijn geregistreerd bij de Autoriteit Financiële Markten te Amsterdam. Dit document is niet bestemd voor burgers van de Verenigde Staten en is uitsluitend bestemd voor personen die gevestigd zijn in rechtgebieden waar de betreffende fondsen voor distributie zijn toegelaten of waar een dergelijke toestemming niet vereist is. Lees het prospectus voordat u belegt. Het is niet toegestaan dit document te vermenigvuldigen, door te sturen, te distribueren, te verspreiden of tegen vergoeding beschikbaar te stellen aan derden, zonder de voorafgaande uitdrukkelijke, schriftelijke, toestemming. De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Op deze disclaimer is Nederlands recht van toepassing. 7
