Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
23. července 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Česká ekonomika by letos měla po loňském propadu ve výši 4,0 % vzrůst o 1,9 % Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Komerční banka dnes vydala Ekonomické výhledy pro třetí čtvrtletí tohoto roku. Nejdůležitější body z naší nejnovější prognózy najdete na následujících stranách. Další podrobnosti najdete v plné verzi zprávy, která je spolu s ostatními reporty ke stažení na http:\\www.trading.kb.cz. České ministerstvo financí prodalo v 1. kole 9leté obligace s kupónem 5,0 % za 8,12 mld. CZK. Průměrný výnos činil 3,818 % a bid-cover poměr dosáhl 2,71.
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Minulý vývoj na finančních trzích Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
23.Jul.2010 14:45 19.521 25.166
týdenní změna měsíční změna -0.9% -7.0% -1.0% -2.2%
změna od 01.07.10 -6.9% -2.0%
změna od 01.01.10 6.2% -4.5%
Czech PX
1,173
1.7%
2.0%
6.3%
5.0%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.23 1.18 1.21 1.32
1.0 -4.0 -3.0 -1.0
-1.0 -6.0 -11.0 -12.0
0.0 -1.0 0.0 4.0
-31.0 -33.0 -43.0 -50.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.67 2.25 2.82 115.0
0.0 -1.0 2.0 2.0
-12.0 -14.0 -10.0 2.0
7.0 7.0 9.0 2.0
-56.0 -72.0 -70.0 -14.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Aktualizovali jsme makroekonomickou prognózu HDP by měl letos vzrůst reálně o 1,9 %, v roce 2011 o 1,3 %.
Česká ekonomika by letos měla po loňském propadu ve výši 4,0 % vzrůst o 1,9 %. Příští rok pak očekáváme zvýšení HDP pouze o 1,3 %. Důvodem bude pouze umírněný růst v eurozóně a domácí fiskální konsolidace s cílem napravit stav veřejných financí. Ačkoliv tato konsolidace může mít negativní vliv na HDP v krátkém období, je zásadní pro vytvoření podmínek pro růst ekonomiky v dalších letech.
Letos očekáváme průměrnou inflaci na úrovni 1,5 %, příští rok 2,4 %.
Spotřebitelská inflace by měla v druhé polovině letošního roku pokračovat ve svém růstu směrem k inflačnímu cíli ve výši 2 %, v posledním čtvrtletí by se již mohla dostat i nad 2,0 %. Vzestup inflace by měl být umírněný, slabá spotřebitelská poptávka výraznější akceleraci růstu cen neumožní. Letos očekáváme průměrnou inflaci na úrovni 1,5 %, příští rok 2,4 %. Mezikvartální růst českého HDP
Inflační výhled CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
1.0 0.8
8.0%
0.6
7.0%
0.4
6.0%
0.2
5.0%
0.0
4.0%
-0.2
3.0%
-0.4 Růst HDP (q/q,%)
-0.6 -0.8
1.0% 0.0%
-1.0 2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
-1.0% Jan.07
2011Q3
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Úrokové sazby začne ČNB zvyšovat pravděpodobně+ až v příštím roce.
2.0%
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Klíčová sazba ČNB je na svém dně, kde patrně zůstane až do konce letošního roku. Stabilitu sazeb po delší období naznačují celkově holubičí komentáře členů bankovní rady. Měnověpolitická inflace by se v roce 2011 měla dostat na inflační cíl, což by z pohledu striktního cílování inflace ospravedlňovalo zvyšování sazeb směrem k neutrální úrovni. Vzhledem k situaci v reálné ekonomice a hrozně opětovného zpomalení či dokonce recese nebudou patrně centrální bankéři se zvyšováním sazeb pospíchat. Příští rok očekáváme, že by ČNB měla zvýšit sazby na úroveň 1,50 %. Vidíme prostor pro nižší IRS výnosy v horizontu 3-6M. Poté, co ministerstvo financí úspěšně umístí dluhopis na zahraniční trhy, předpokládáme, že výnosy státních dluhopisů vůči swapům relativně klesnou; fundamentální výhled pro CZGB ASW spready se významně zlepšil. Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR) Prognóza ČNB (květen, 2010)
ASW spready (v bp) 200
KB prognóza
CZGB 5 04/11/19
CZGB 6.95 01/26/16
180
3.0
160
2.5
140 120
2.0
100
1.5
80 60
1.0
40
0.5
20
0.0 2Q 09
4Q 09
2Q 10
4Q 10
2Q 11
4Q 11
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČNB.
23. července 2010
0 05.09
07.09
09.09
11.09
01.10
03.10
05.10
07.10
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum V ročním horizontu by měla být koruna vůči euru silnější.
Kurz CZK/EUR se v posledních měsících stabilizoval, vyhlídky jsou příznivé. Data z reálné ekonomiky potvrzují oživení tažené zahraniční poptávkou; výsledek voleb a silná středopravicová vláda vytváří příznivé prostředí pro provedení strukturálních reforem, které by měly zabránit dalšímu zadlužování země. V ročním horizontu očekáváme kurz CZK/EUR kolem 24,50. Rizikový scénář představuje eskalace dluhové krize v některé evropské zemi či opětovný pád euorozóny do recese.
CZK/EUR 25.60 25.50 25.40 25.30 25.20
15.07
16.07
19.07
21.07
25.10 23.07
22.07
Zdroj: Bloomberg
Od posledního vydání Ekonomických výhledů PX index klesal a vrátil se do pásma mezi 1100 a 1200 body, protože na akciových trzích převládal pesimismus způsobený dluhovými problémy některých zemí eurozóny. Pražská burza od začátku roku posílila o 3% a překonává tak evropský index EuroStoxx 50 i americký S&P 500. Máme za to, že zotavování českého akciového trhu dosud neskončilo. Hodnota indexu PX by se v první polovině roku 2011 mohla pohybovat okolo 1 280 bodů, tedy více než 10% nad současnou hodnotou. Index PX v posledních 12 měsících
1,300
Ocenění akciových indexů v násobcích EPS 2010 a 2011 (13.7.2010) 16
2010
2011
14
1,200
12 10
1,100
8 6
1,000
4 2
Zdroj: BCPP
ES
GR
UK
FR
HU
IT
NL
CZ
DE
PL
BE
FI
PT
SE
DK
NO
21/07/09 21/09/09 21/11/09 21/01/10 21/03/10 21/05/10
0 EU
900
US
Akciový index PX by měl být za rok o více než 10 % výše.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Tým analytiků Investičního bankovnictví +420 222 008 567-9
[email protected]
23. července 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 23. 7. 2010) CZK/EUR: Podpora na 24,95/25,02 na dohled CZK/EUR – Zdolání spodního okraje střednědobého klesajícího kanálu na 24,84 by otevřelo dveře k návratu k minimu z července 2008 na 22,89 s důležitým mezikrokem na minimu z října 2008 na 23,70. Střednědobý klesající kanál
Po krátké pauze kurz prorazil minimum z počátku července na 25,27. Toto proražení volá po poklesu kurzu k oblasti podpory na 24,95/25,02 (*) a ke spodnímu konci střednědobého klesajícího kanálu, který tento týden prochází 24,84 (-0,015/týden). Zdolání této trendové linie by otevřelo dveře k návratu k minimu z července 2008 na 22,89 s hlavním mezikrokem na minimu z října 2008 na 23,70.
24.95/25.02 Krátkodobá pullback linie 23.70
TÝDENNÍ GRAF
22.89
(*) Minimum ze září 2009 a dubna 2010 rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.68
24.84
24.95/25.02
25.19
25.52/54
25.69
25.89
USD/EUR: krátkodobé riziko nahoru, ale omezený potenciál USD/EUR možná vzroste zpátky k oblasti 1,3000/30 nebo nanejvýš k rezistenci na 1,3095/1,3115 před tím, než zamíří opět dolů. USD/EUR nalezl půdu pod nohama na pullback úrovni 1,2725 a poté vymazal většinu svého poklesu z úterní úrovně na 1,3030. Tento obnovený růst není zřejmě ještě za námi, ale domníváme se, že další růst je limitovaný. Oblast 1,3000/30 (*) nebo nanejvýš rezistence na 1,3095/1,3115 (**) by měly zamezit dalšímu růstu a donutit kurz k opětovnému poklesu. Proražení pod oblast 1,2725/30 je nezbytné k tomu, aby se snížilo krátkodobé riziko růstu. Aby se potvrdil návrat kurzu k zóně 1,1825/75 a dále k minimu z listopadu 2005 na 1,1640, bude nutné prolomit zónu 1,2490/1,2525 (***).
1.3695
TÝDENNÍ GRAF 1.3095/1.3115 1.3000 1.2725/30 1.2490/1.2525
1.1825/75 1.1640
(*) střednědobé Fibonacciho pásmo a úterní maximum (**) pullback úroveň a květnové maximum. (***) pullback úroveň a minimum z minulého týdne rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.2150
1.2490/1.2525
1.2725/30
1.2910
1.3000/30
1.3095/1.3115
1.3360
Zdroj: Fabien Manach, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
23. července 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.5 EUR/CZK
FWRD
27.0
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 26.5
20.0
26.0
19.0
25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 May-09
Oct-09
Mar-10
Aug-10
14.0 May-09
Jan-11
Oct-09
Mar-10
Aug-10
Jan-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.50
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
60
-1W
-1M
1.40 40
1.30
1.20 20 1.10
1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
3.80
150
2-10Y
140
2-10Y FWRD
130 120
3.30
110 2.80
100 90
2.30
80 1.80 1.30 May-09
70
Nov-09
May-10
Nov-10
May-11
60 May-09
Nov-09
May-10
Nov-10
May-11
Zdroj: Bloomberg
23. července 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 May-09
Nov-09
May-10
Nov-10
-30 May-09
May-11
Nov-09
May-10
Nov-10
May-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 8.00 7.00 6.00
Risk averse
5.00 4.00 3.00 2.00 1.00
Risk loving
0.00 -1.00 -2.00 Jan-09
Mar-09
May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
23. července 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR 26.00 1.320 25.80 1.302 25.60 1.284 25.40
1.266
25.20
15.07
19.07
20.07
22.07
1.248
25.00 23.07
16.07
19.07
20.07
22.07
1.230 23.07
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
09.07
PLN/EUR
13.07
15.07
19.07
21.07
293
4.25
289
4.17
286
4.09
282
4.01
279
3.93
275 23.07
12.07
14.07
15.07
19.07
21.07
3.85 23.07
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
CHF/EUR 0.865
1.368
0.857
1.360
0.849
14.07
16.07
19.07
20.07
22.07
1.353
0.841
1.345
0.833
1.338
0.825 23.07
14.07
15.07
19.07
20.07
22.07
1.330 23.07
Zdroj: Reuters
23. července 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
07.04
29.04
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
21.05
13.06
01.07
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 23.07
07.04
29.04
21.05
13.06
01.07
0.00 23.07
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
23.04
06.05
19.05
02.06
17.06
07.07
1.70
0.50 23.07
19.05
30.05
09.06
22.06
02.07
13.07
1.30 23.07
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
07.04
29.04
21.05
13.06
01.07
4.00 23.07
5.70
07.04
29.04
21.05
13.06
01.07
5.00 23.07
Zdroj: Reuters
23. července 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EURUSD
1,20
1,20
1,15
1,10
USDJPY
90
92
94
96
GBPUSD
1,50
1,52
1,49
1,47
USDCHF
1,10
1,08
1,11
1,14
USDCAD
1,00
0,98
0,96
0,95
AUDUSD
0,87
0,88
0,90
0,92
NZDUSD
0,71
0,72
0,74
0,76
USDNOK
6,58
6,50
6,65
6,82
USDSEK
7,83
7,75
7,96
8,18
EURJPY
108
110
108
106
EURGBP
0,80
0,79
0,77
0,75
EURCHF
1,32
1,30
1,28
1,25
EURCAD
1,20
1,18
1,10
1,05
EURAUD
1,38
1,36
1,28
1,20
EURNOK
7,90
7,80
7,65
7,50
EURSEK
9,40
9,30
9,15
9,00
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
0,25
0,25
0,25
0.50
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
1,00
Norsko
2,00
2,75
3,25
3,50
Švédsko
0,50
1,00
1,25
1,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,25
0,25
Austrálie
4,25
5,00
5,00
5,00
Nový Zéland
3,00
3,25
3,50
3.75
Kanada
0,75
1,00
1,25
1,75
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
USA
3,00
3,25
3,50
4,00
Eurozóna
2,50
2,60
2,70
3,00
Japonsko
1,15
1,20
1,25
1,40
Velká Británie
3,40
3,65
3,90
4,25
Zdroj: SG
23. července 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Jun 11
EUR/PLN
3,90
3,80
3,80
3,70
EUR/HUF
280
270
260
255
EUR/CZK
25,30
25,00
24,80
24,50
EUR/RON
4,20
4,15
4,00
4,00
EUR/RUB
37,40
36,80
35,60
33,80
EUR/TRY
1,90
1,85
1,80
1,80
USD/RUB
31,20
30,80
30,80
30,60
USD/TRY
1,50
1,50
1,45
1,40
USD/ZAR
7,80
7,80
8,00
8,20
USD/ILS
3,75
3,70
3,60
3,50
USD/EGP
5,60
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,85
1,80
1,75
1,80
USD/MXN
12,20
12,00
11,75
11,50
USD/CNY
6,75
6,55
6,35
6,15
USD/HKD
7,78
7,78
7,78
7,78
USD/INR
46,00
45,50
45,00
44,50
USD/IDR
9100
9000
9000
9000
USD/MYR
3,28
3,25
3,23
3,21
USD/PHP
44,00
43,00
42,00
41,00
USD/SGD
1,39
1,38
1,37
1,39
USD/KRW
1200
1150
1100
1050
USD/TWD
31,50
31,00
31,00
30,50
USD/THB
34,00
33,00
32,00
32,00
Jun 11
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Sep 10
Dec 10
Mar 11
Polsko
3,50
4,00
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,25
5,50
Česká republika
0,75
1,00
1,00
1,25
Rumunsko
6,25
5,75
5,75
5,75
Rusko
7,75
8,00
8,50
9,00
Turecko
7,00
7,50
8,00
8,50
Jižní Afrika
6,50
6,50
6,50
7,00
Izrael
1,75
2,25
2,75
3,25
Brazílie
11,50
11,50
12,00
12,25
Mexiko
4,50
4,50
4,50
6,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
Malajsie
2,25
2,50
2,75
3,00
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
Jižní Korea
2,25
2,50
3,00
3,50
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
Indie
5,50
6,00
6,50
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
23. července 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JUN JUN
2.10% 11.30%
na na
na na
Monday 26-Jul-2010 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
7:00 7:00 7:00 7:00 13:30 13:30 14:30
JUL JUL JUL MAY JUL JUL Jul.29
na na na -5.00% 111.7 73.60% 1.50%
na na na na na na na
na na na -3.80% na na 1.50%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul.26 Jul.26 JUN JUN JUN
4.70% 0.10% 11.40% 4.60% 0.20%
na na na na na
na na 11.20% 4.50% 0.30%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul.29 Jul.29 Jul.23 JUN JUN JUN JUN JUN JUN
9.75% 8.25% na 0.80% 1.40% 5.50% 3.80% 6.80% 0.20%
na na na na na na na na na
na na na 1.20% 1.93% 6.70% na 7.00% 2.20%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Jul.26 MAY F JUN JUN JUN JUN
na 428.8M -4.8B 4.00% -0.3B -20.86B
na na na na na na
na na na na -2.0B na
Ukraine
Czech Republic
Hungary Turkey Israel
Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY)
Consumer & Business Confidence Consumer Confidence Business Confidence Retail Trade (IA) (YoY) Industrial Confidence Capacity Utilization Base Rate Announcement
Tuesday 27-Jul-2010 (GMT) No planned event Wednesday 28-Jul-2010 (GMT) Russia 7:00 9:30 9:30
Hungary South Africa
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Unemployment Rate CPI (all items) (YoY) CPI (all items) (MoM)
Thursday 29-Jul-2010 (GMT) Egypt
6:00 6:00 7:00 7:00 9:30 9:30
Russia South Africa Hungary South Africa
Lending Rate Deposit Rate Gold & Forex Reserve USD Private Sector Credit (YoY) M3 Money Supply (YoY) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) PPI (YoY) PPI (MoM)
Friday 30-Jul-2010 (GMT) 7:00 7:00 8:00 12:00 12:30
Russia Hungary Turkey Czech Republic South Africa
Money Supply Narrow Def.RUB Trade Balance (Mln Euros) Trade Balance Money Supply (YoY) Trade Balance (Rand) South Africa Budget
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg. Reuters
23. července 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB Slaw omir Komonski
Execu tive D irector
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 slawomir_ko mon
[email protected]
SG G LO BA L RE SE A RCH & STRA TE G Y
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM
HEA D OF MA CR O R ESEA R CH
Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Head of R esearch A nne-Françoise B lüher
B enoît Hubaud
Josef Němý
Makro ekon omika, D evizové trh y Trh ú rokových sazeb, Trh dlu h opisů Makro ekon omika, D evizové trh y Makro ekon omika, Fin an čn í trh y Akciové trh y
Miroslav A damkovič
Equ ities
Viktor Zeisel
An alytik ju n ior
Jiří Škop Miroslav Frayer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569
[email protected] +420 222 008 567 m iroslav_f
[email protected] +420 222 008 560 josef_n em
[email protected] +420 222 008 523 m iroslav_adam
[email protected] +420 222 008 525
[email protected]
P RO DE J Jan Drahota
Vedo u cí odboru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientské obchody Libor Vejdělek Viktor Sršeň Jan Sehna l Magda Mišeková Pavel Chlebeček Ivana Churáčková R adk a Va šíčková Petr Holubec Ivana Šlajsová Michal Kovář Peter Chorva tovič Miroslav Mrkvič ka
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 252 +420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 240 +420 222 008 201
[email protected] viktor_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m agda_miseko
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u
[email protected] [email protected] petr_h olu
[email protected] ivan
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o
[email protected] m iroslav_m
[email protected]
Obchody s deriváty Jan Nejedlý
+420 222 008 491
jan _n
[email protected]
Karel Voleský Soňa Sikorová Kamil Cziczey
+420 222 008 217 +420 222 008 490 +420 222 008 219
[email protected] son a_siko
[email protected] kam
[email protected]
Prodej a obchodování ak ciemi R adek Neumann +420 222 008 395 Tomáš Sa ttler +420 222 008 395
radek_n eu man n @kb.cz tom
[email protected]
Jan Cepá k
jan
[email protected]
+420 222 008 395
Prodej – institucionální investoři Miloš Král +420 222 008 400 Soňa Sajdáková +420 222 008 400
m
[email protected] son
[email protected]
TRE A SURY Ivan Va rga
Vedo u cí odboru
+420 222 008 248 ivan
[email protected]
Měnové obchody Miroslav Tutter Vít Dolejš Luboš Kolařík
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
m iroslav_tu
[email protected] [email protected] lu
[email protected]
Úrokové obchody a deriváty František Kaňk a Dalimil Vyškovsk ý B ohuslav R ůžič ka R adek Novotný Jan Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
f ran tisek_kan
[email protected] dalim
[email protected] boh u slav_ru
[email protected] radek_n ovotn
[email protected] jan _stru
[email protected]
Vedo u cí odboru
A sia a nd A ustralasia Glenn Ma guire Takuji Ok ubo Thematic Véronique R ic hes-Flores SG COMMODITIES Dr. Frédéric Lasserre h ead Stephen B riggs metals Michaël W ittner oil R emy Penin oil Emmanuel Fages carbon Sebastia n Castelli plastics Michael S.Haigh, natur al Jesper Dannesboe,
+44 20 7676 7168
m ich ala.m arcu ssen @sg cib.co m
steph en .gallag h
[email protected] an eta.m
[email protected] alejan dro.cu
[email protected] m olivier.gasn
[email protected] james.n ixon @sgcib.com klau
[email protected] brian .h
[email protected]
+ 852 21 66 54 38 +81 3 5549 5560
glen n .m agu ire@socgen .com taku ji.oku bo@socgen .com
+33 1 42 13 84 04
veron iqu e.rich es-flores@socgen .co m
+ 33 1 42 13 44 06 + 44 20 7676 7139 + 44 20 7762 5725 + 33 1 42 13 55 74 + 33 1 42 13 30 29 + 44 20 7762 5275 + 1 212 278 57 45 + 44 20 7762 5603
f rederic.lasserre@socgen .com steph en
[email protected] m ich ael.wittn
[email protected] debo rah .wh
[email protected] em man u el.f
[email protected] sebastian
[email protected] m ich ael.h aigh @sgcib.com jesper. dan n esbo
[email protected]
HEA D OF FI X ED I NCOME & FOR EX R ESEA R CH Vincent Chaigneau + 44 20 7676 7707 vin cen t.ch aign eau @sgcib.com Fixed I ncome A dam Kurpiel Ciara n O´Hagan A ro R azafindra kola Jose Sarafana Guillaume B aron Patrick Gouraud
+44 20 7676 7708 +33 1 42 13 58 60 +33 1 42 13 64 93 +33 1 42 13 56 59 +33 1 42 13 57 07 +44 20 7676 7850
adam .ku
[email protected] ciaran .oh agan @sgcib.com aro.razaf in
[email protected] jose.sarafan a@sg cib.co m gu illau m e.baron @sgcib.com patrick.g ou rau
[email protected]
Ma rk Ca pleton David Mendez-Vives Christian Carrillo A s ia-
+44 20 7676 795 +33 1 42 13 31 03 +81 3 5549 5626
m ark.capleton @sgcib.com david.m en
[email protected] ch ristian
[email protected]
Foreign Exc hange Carole Laulhere
+33 1 42 13 71 45
carole.lau lh
[email protected]
Phyllis Papa david Peter Frank
+44 20 7676 7999 +44 20 7676 7491
ph
[email protected] peter.f ran
[email protected]
David Deddouche Oliver Korber Greg A nderson, CFA Valentin Ma rinov Emerging Mark ets Murat Toprak Gaelle B lanchard Esther La w Technical A nalysis Hughes Naka Fabien Manac'h
+33 1 42 13 56 22 +33 1 42 13 32 88 + 1 21 22 78 5715 + 44 20 7676 7465
david.deddou ch
[email protected] olivier.korber@sg cib.co m greg.an derson @sgcib.com valen tin .m arin ov@sg cib.co m
+ 44 20 7676 7491 + 44 20 7676 7439 + 44 20 7676 7396
m u rat.to prak@sg cib.co m gaelle.blan ch
[email protected] esth
[email protected]
+ 33 1 42 13 51 10 + 33 1 42 13 88 35
h u g u es.n
[email protected] f abien .m an ach @sgcib.com
HEA D OF GLOB A L A SSET A LLOCA TI ON
P O DNIKO VÉ FINA NCE Libor Kna ppek, CFA
+ 33 1 42 13 61 08
GLOB A L HEA D OF ECONOMICS Michala Marcussen +44 20 7676 7813 +33 6 87 77 98 73 A mericas Stephen Ga lla gher + 1 212 278 44 96 A neta Mark ow ska + 1 212 278 66 53 A lejandro Cuadrado +1 212 278 73 13 Eurozone Olivier Ga snier + 33 1 42 13 34 21 James Nixon + 44 20 7676 7385 Klaus B aader +44 20 7676 7609 United Kingdom B rian Hilliard + 44 20 7676 7165
Lukáš Hruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libor_kn
[email protected] lu kas_h ru bo n @kb.cz
Petr Vobořil Štěpánka Máchová R ená ta Pohněta lová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
[email protected] stepan ka_mach
[email protected] ren ata_po h n
[email protected]
Vedo u cí odboru
Lucie Šilhavá Michal Kunc Petr Sitný Hana B enešová Marcela Černá Zimová Eva Petrásková Mário Zúbrik Pavel Tomášek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 500 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+33 1 42 13 84 38
HEA D OF GLOB A L STR A TEGY A lbert Edw ards +44 20 7762 5890 HEA D OF QUA NTITA TI VE R ESEA R CH Julien Turc + 33 1 42 13 40 90 HEA D OF EQUI TY STR A TEGY Claudia Panseri + 33 1 58 98 53 35
alain
[email protected] [email protected] ju lien .tu
[email protected] clau dia.pan
[email protected]
HEA D OF EQUI TY DER I VA TIVES STR A TEGY
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Skotnica
A lain B okobza
+420 222 008 562 petr_skotn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] petr_sitn
[email protected] h an a_ben
[email protected] m
[email protected] [email protected] m ario_zu
[email protected] pavel_tom
[email protected]
Vincent Cassot + 33 1 42 13 74 48 HEA D OF EQUI TY QUA NT STR A TEGY A ndrew Lapthome + 44 20 7762 5762 HEA D OF CR EDI T STR A TEGY Suki Mann + 44 20 7676 7063
vin cen t.casso
[email protected] an drew.lapth orn
[email protected] su ki.m an n @sgcib.com
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
