Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
29. října 2010
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Česká ekonomika by po loňském 4% propadu měla vzrůst o 2,1 % Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Françoise Blüher +420 222 008 524
Komerční banka ve středu vydala Ekonomické výhledy pro poslední čtvrtletí tohoto roku. Nejdůležitější body z naší nejnovější prognózy najdete na následujících stranách. Další podrobnosti najdete v plné verzi zprávy, která je spolu s ostatními reporty ke stažení na http:\\www.trading.kb.cz.
[email protected]
[email protected]
Česká ekonomická důvěra v říjnu poklesla z 6,0 bodu na 5,9 bodu. Zatímco podniková důvěra stagnovala na 10,8 bodech, spotřebitelská důvěra poklesla z -12,8 bodu na -14,0 bodu.
Miroslav Frayer +420 222 008 567
Minulý vývoj na finančních trzích
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
CZK/USD CZK/EUR
29.Oct.2010 12:53 17.799 24.650
týdenní změna 1.0% 0.4%
měsíční změna -1.3% 0.3%
změna od 01.10.10 -1.3% 0.3%
změna od 01.01.10 -3.2% -6.5%
Czech PX
1,149
1.0%
2.5%
1.5%
2.8%
3M PRIBOR CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
1.20 1.32 1.47 1.60
0.0 2.0 2.0 2.0
-2.0 2.0 10.0 12.0
-1.0 0.0 8.0 8.0
-34.0 -19.0 -17.0 -22.0
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
1.91 2.36 2.79 88.0
2.0 8.0 7.0 5.0
12.0 25.0 29.0 17.0
8.0 20.0 26.0 18.0
-32.0 -61.0 -73.0 -41.0
Viktor Zeisel +420 222 008 525
[email protected]
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Aktualizovali jsme makroekonomickou prognózu Zpomalení české ekonomiky v druhé půlce roku nebude nijak dramatické.
Česká ekonomika by po velmi dobrém druhém čtvrtletí měla zpomalit svůj růst, nicméně se nebude jednat o nic dramatického. Cyklus zásob se pomalu vyčerpal, vývozy aut ohrožuje propad registrací nových aut v zahraničí. Domácí fiskální restrikce by pak měla krátkodobě negativně ovlivnit spotřebu domácností, vlády a fixní investice. Z pohledu dlouhodobého růstu je však nevyhnutelná. Samozřejmě nejdůležitější pro malou otevřenou českou ekonomiku bude další vývoj v eurozóně, kde naši kolegové z SG sice vidí zpomalení růstu, opětovný návrat do recese ale nepředpokládají.
Příští rok by se inflace měla pohybovat kolem inflačního cíle ČNB.
Spotřebitelská inflace se v září letošního roku dostala na inflační cíl ČNB ve výši 2,0 %. Do konce roku a v příštím roce by se pak měla pohybovat poblíž tohoto cíle. Největší nejistotou je budoucí vývoj regulovaných cen a nepřímých daní, zejména se jedná o změny DPH, ceny elektřiny a regulovaného nájemného. Mezikvartální růst českého HDP
Inflační výhled
0.9
8.0%
0.7
7.0%
0.5
6.0%
CPI Inflace y/y Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl
5.0%
0.3
4.0%
0.1
3.0%
-0.1
2.0%
-0.3
Růst HDP (q/q,%)
-0.5 2009Q4
2010Q2
2010Q4
2011Q2
1.0% 0.0% -1.0%
2011Q4
Jan.07
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Jan.08
Jan.09
Jan.10
Jan.11
Jan.12
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ
Do konce tohoto roku nečekáme změnu klíčové sazby ČNB, ta by se mohla zvýšit v Q2 11.
Domníváme se, že klíčová úroková sazba ČNB je na svém dně a zůstane na úrovni 0,75 % během zbytku letošního roku. Normalizace sazeb k neutrálním úrovním by měla začít v Q2 11; na konci příštího roku očekáváme klíčovou sazbu ČNB ve výši 1,25 %. Centrální bankéři budou při zvyšování sazeb opatrní díky riziku opětovné recese v eurozóně či nejistému globálnímu výhledu. V brzkém zvyšování sazeb by jim měla bránit i příliš silná koruna.
Domníváme se, že česká IRS křivka je příliš plochá.
Přestože vnější prostředí ukazuje prostor pro snížení domácích výnosů, domníváme se, že riziko růstu je větší, tedy, že dlouhý konec křivky může dále růst. Myslíme, že česká IRS křivka je příliš plochá a spatřujeme hodnotu českých dluhopisů oproti swapu. CZK IRS a forwardy 4.50 4.00
CZK IRS 2Y5Y spread příliš nízko 10Y
2Y
10Y FRWD
2Y FWRD
KB 10Y
KB 2Y
3.50
80 70
2.50
60
2.00
50
1.50
40
02.10
08.10
02.11
08.11
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
29. října 2010
estimate CZK 2-5Y IRS using 2Yx3M - 1Yx3M
90
3.00
1.00 08.09
CZK 2-5Y IRS
100
30 10.09
12.09
02.10
04.10
06.10
08.10
Zdroj: Bloomberg, Economic & Strategy Research, Komerční banka
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum Koruna by měla posilovat i příští rok. Její dynamika však bude omezena prohlubujícím se schodkem běžného účtu platební bilance.
Kurz CZK/EUR se v posledních CZK/EUR měsících stabilizoval v blízkosti 24.80 24.75 nejsilnější úrovně od listopadu 2008. 24.70 Data z reálné ekonomiky potvrzují 24.65 slušnou dynamiku zahraniční poptávky; 24.60 silná středopravicová vláda vytváří 24.55 24.50 příznivé prostředí pro provedení 24.45 strukturálních reforem, které by měly 24.40 21.10 22.10 25.10 27.10 28.10 29.10 zabránit dalšímu zadlužování země. Koruna začíná být opět vnímána jako Zdroj: Bloomberg bezpečná měna. V ročním horizontu očekáváme kurz CZK/EUR u 24,00. Prostor pro posílení koruny v příštím roce bude limitovat prohlubující se schodek běžného účtu platební bilance. Index PX zůstal od posledního vydání této publikace v pásmu 1 100-1 200 bodů. PX od počátku roku přidal 2 %, což je na úrovni amerického S&P 500 a zároveň vysoko nad evropským Eurostoxx 50.
Akciový index PX by měl být za rok o více než 10 % výše.
Máme za to, že zotavování českého akciového trhu dosud neskončilo. Hodnota indexu PX by se za rok mohla pohybovat okolo 1 285 bodů, tedy více než 10 % nad současnou hodnotou. Analytici investičního bankovnictví
Držíme naši CZGB3,4 9/15 pozici v ASW Nedávné výsledky senátních voleb, které vyhrála opoziční sociální demokracie (ČSSD) a získala tak většinu v senátu, představují riziko, že se zvýší deficit státního rozpočtu pro rok 2011. I když senátní veto může být trojkoalicí, která má v poslanecké sněmovně nejsilnější většinu od založení České republiky, přehlasováno. Tato situaci může tedy vládní reformní plány a legislativní proces pouze zbrzdit. Pro fiskální výhled představuje větší riziko, že by se koalice v reakci na senátní volby mohla posunout doleva. Přesto zatím udržujeme naši dlouhou pozici v ASW pro CZGB3,4 9/15, kterou jsme otevřeli na 56 bb s cílem 20 bb (v současnosti 43 bb) a dále budeme sledovat fiskální vývoj. Výhled nabídky pro Q4 10 je velmi příznivý. Na Q4 10 již nepřipadá velký objem emise českých státních dluhopisů; v hrubém vyjádření pouze 30 mld. CZK, což by mělo být jednoduše vstřebané. Emise v totiž přibližně Q4 10 odpovídá průměrné emisi v několika posledních letech a navíc 62 mld. CZK bude v Q4 10 splatných. Skutečnost, že ministerstvo financí v posledních aukcích prodalo méně dluhopisů a pokladničních poukázek, než mělo v plánu, ukazuje, že již není pod emisním tlakem.
Držíme naši pozici pro strmější 2y5y IRS Naše pozice pro strmější 2y5y IRS si od 21. října, kdy jsme vydali toto doporučení, vedla velmi dobře. 2y5y spread vzrostl z +37 bb na +44 bb. Zasedání bankovní rady ČNB 4. listopadu by mohlo posunout krátký konec křivky dolů. My očekáváme, že ČNB začne zvyšovat sazby v Q2 10, ale trh počítá již s dřívějším zvyšováním. Proto by předpověď ČNB 3M Priboru měla být pod aktuálním tržním oceněním a sazby peněžního trhu by měly mírně klesnout (např. FRA6*9 se v současnosti obchoduje 10 bb nad naší prognózou, která je v souladu se zvýšením sazeb až v Q2 11). Posouváme tedy cíl na +56 bb a stop-loss příkaz na +40 bb. Anne-Françoise Blüher
29. října 2010
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 29. 10. 2010) CZK/EUR: Krátkodobá pauza před poklesem k minimu z října 2008 na úrovni 23.70 CZK/EUR - Pullback úroveň na 25,02 by měla zamezit dalšímu růstu, dokud kurz neprolomí 24,26/37. Kurz by měl poté obnovit pokles k minimu z října 2008 na 23,70 či července 2008 na 22,89. Obnovení růstu z 24,37 z konce září, které odhalilo krátkodobou linii podpory, nemusí být ještě u konce. Domníváme se však, že tento pohyb nahoru je pouhou korekcí. Pullback úroveň na 25,02 by měla zamezit dalšímu růstu, dokud kurz neprorazí 24,37 a krátkodobou linii podpory, která v tomto týdnu prochází 24,26 (-0,03/týden). Kurz by měl rozšířit svůj pokles započatý na 29,67 v únoru 2009 směrem k minimům z října 2008, resp. července 2008 na 23,70, resp. 22,89. Fibonacciho projekce na 24,03 a 23,94 by měly být hlavními mezikroky na této cestě.
29.67 TÝDENNÍ GRAF
25.02
Krátkodobá linie podpory
24.37
23.70 22.89
Psáno v 7:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
24.03
24.26
24.37
24.64
24.77
25.02
25.19
USD/EUR: Krátkodobý konsolidační pokles ve střednědobém rostoucím trendu USD/EUR se zřejmě vrátí k minimu z minulého týdne na 1,3695 či dokonce na zónu podpory na 1,3580/1,3635, než zamíří opět výše k resistenční zóně 1,4160/1,4220.
5 Prozatímní resistenční linie 1.4160/1.4220
Kurz USD/EUR zamířil ve čtvrtek vzhůru, nicméně žádná důležitá resistence prolomena nebyla. Proto krátkodobé riziko zůstává stále směrem dolů.
4 1.3580/1.3635
USD/EUR může pokračovat v pohybu směrem dolů v rámci konsolidace započaté na 1,4160 v polovině října k minimu z minulého týdne na 1,3695 či dokonce otestuje oblast podpory na 1,3580/1,3635 (*). Poté očekáváme, že se kurz vrátí zpět k 1,4160/1,4220(**), což bude klíčová resistence, jejíž prolomení by potvrdilo obnovení střednědobého rostoucího trendu směrem k prozatímní linii rezistence, která tento týden prochází 1,4570 (-0,0012/týden).
3
1 Krátkodobý rostoucí kanál 1.2645 2 DENNÍ GRAF
(*) Fibonacciho pásmo a úroveň odrazu z počátku října. (**) maximum z minulého týdne a oblast rezistence.Psáno v 7:30 GMT. rd
nd
st
st
nd
rd
3 support
2 support
1 support
Last
1 resistance
2 resistance
3 resistance
1.3635
1.3695
1.3735
1.3880
1.3950
1.4080
1.4160
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 35,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
29. října 2010
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK 23.0
27.0 EUR/CZK
FWRD
26.5
USD/CZK
22.0
FWRD
21.0 20.0
26.0
19.0 25.5
18.0 17.0
25.0
16.0 24.5
15.0
24.0 Aug-09
Jan-10
Jun-10
Nov-10
14.0 Aug-09
Apr-11
Jan-10
Jun-10
Nov-10
Apr-11
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA 1.70
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual
-1W
-1M
Actual
40
-1W
-1M
1.60 1.50 1.40 20
1.30 1.20 1.10 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 4.30
10Y 10Y FRWD
CZK 2-10Y IRS Spread 2Y 2Y FWRD
150
2-10Y FWRD 130
3.80
110
3.30
90
2.80 2.30
70
1.80
50
1.30 Aug-09
2-10Y
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
30 Aug-09
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
29. října 2010
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR 50
120
Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
100
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
40 30
80
20
60
10 0
40
-10 20
-20
0 Aug-09
Feb-10
Aug-10
Feb-11
-30 Aug-09
Aug-11
Feb-10
Aug-10
Feb-11
Aug-11
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku – RPI 4.50 4.00 3.50 3.00
Risk averse
2.50 2.00 1.50 1.00 0.50
Risk loving
0.00 -0.50 -1.00 May-09
Jul-09
Sep-09
Nov-09
Jan-10
Mar-10
May-10
Jul-10
Sep-10
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace 15.10.2010
29. října 2010
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
21.10
24.10
26.10
27.10
24.75
1.420
24.68
1.410
24.61
1.400
24.54
1.390
24.47
1.380
24.40 29.10
22.10
25.10
26.10
28.10
1.370 29.10
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 279 4.01 277
3.99
275
18.10
20.10
21.10
25.10
27.10
3.97
274
3.95
272
3.94
270 29.10
19.10
21.10
25.10
26.10
28.10
3.92 29.10
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
20.10
CHF/EUR
22.10
25.10
26.10
28.10
0.895
1.380
0.889
1.370
0.883
1.360
0.877
1.350
0.871
1.340
0.865 29.10
20.10
22.10
25.10
26.10
28.10
1.330 29.10
Zdroj: Reuters
29. října 2010
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
26.07
13.08
Americké Treasuries 5Y
4.50
10Y
01.09
18.09
06.10
2Y
5Y
4.50
10Y
3.60
3.60
2.70
2.70
1.80
1.80
0.90
0.90
0.00 29.10
26.07
13.08
01.09
18.09
06.10
0.00 29.10
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
5Y
5.00
10Y
2Y
5Y
10Y 3.30
4.10 2.90 3.20 2.50 2.30
2.10
1.40
05.08
19.08
02.09
16.09
29.09
14.10
0.50 29.10
1.70
25.08
06.09
16.09
27.09
07.10
18.10
1.30 29.10
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
5Y
6.50
10Y
2Y
5Y
10Y
9.20 8.50
6.00
7.80
5.50
7.10 5.00 6.40 4.50
26.07
13.08
01.09
18.09
06.10
4.00 29.10
5.70
26.07
13.08
01.09
18.09
06.10
5.00 29.10
Zdroj: Reuters
29. října 2010
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EURUSD
1,40
1,35
1,30
1,40
1,47
USDJPY
82
80
85
85
85
GBPUSD
1,59
1,57
1,55
1,67
1,71
USDCHF
0,93
0,94
0,96
0,89
0,85
USDCAD
1,00
1,01
0,99
0,98
0,97
AUDUSD
1,00
1,01
1,02
1,03
1,04
NZDUSD
0,77
0,78
0,79
0,80
0,82
USDNOK
5,71
5,85
6,00
5,57
5,31
USDSEK
6,43
6,59
6,77
6,21
5,92
EURJPY
115
108
111
119
125
EURGBP
0,88
0,86
0,84
0,84
0,86
EURCHF
1,30
1,27
1,25
1,25
1,25
EURCAD
1,40
1,36
1,29
1,37
1,43
EURAUD
1,40
1,34
1,27
1,36
1,41
EURNZD
1,82
1,73
1,65
1,75
1,79
EURNOK
8,00
7,90
7,80
7,80
7,80
EURSEK
9,00
8,90
8,80
8,70
8,70
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
0,25
0,25
0,25
0,25
0,25
Japonsko
0,10
0,10
0,10
0,10
0,10
Eurozóna
1,00
1,00
1,00
1,00
1,00
Velká Británie
0,50
0,50
0,50
0,50
0,50
Norsko
2,25
2,25
2,50
2,75
3,00
Švédsko
1,00
1,50
2,00
2,25
2,75
Švýcarsko
0,25
0,25
0,50
0,75
1,00
Austrálie
4,75
4,75
5,00
5,00
5,25
Nový Zéland
3,00
3,25
3,25
3,50
3,50
Kanada
1,25
1,50
1,75
2,00
2,25
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
USA
2,00
2,25
2,75
3,00
3,50
Eurozóna
1,75
2,00
2,25
2,40
2,75
Japonsko
0,80
1,00
1,20
1,20
1,40
Velká Británie
2,60
2,85
3,15
3,30
3,75
Zdroj: SG
29. října 2010
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
EUR/PLN
3,85
3,80
3,80
3,75
3,70
EUR/HUF
275
272
270
268
265
EUR/CZK
24,30
24,40
24,50
24,30
24,00
EUR/RON
4,25
4,25
4,20
4,20
4,15
EUR/RUB
41,40
40,10
39,30
40,70
41,50
EUR/TRY
1,95
1,90
1,85
1,95
2,00
USD/RUB
29,50
29,60
30,20
29,20
28,30
USD/TRY
1,40
1,40
1,43
1,40
1,38
USD/ZAR
7,00
7,15
7,25
7,00
6,75
USD/ILS
3,60
3,58
3,56
3,53
3,50
USD/EGP
5,70
5,70
5,50
5,40
5,40
USD/BRL
1,75
1,75
1,70
1,75
1,80
USD/MXN
12,40
12,60
12,25
12,00
11,75
USD/CLP
485
500
490
480
490
USD/ARS
4,00
4,05
4,10
4,10
4,20
USD/COP
1800
1850
1875
1825
1750
USD/CNY
6,61
6,54
6,48
6,41
6,34
USD/HKD
7,80
7,80
7,80
7,80
7,80
USD/INR
44,00
43,50
42,00
40,00
39,50
USD/IDR
9100
9050
9000
8950
8900
USD/MYR
3,30
3,25
3,25
3,20
3,15
USD/PHP
44,00
45,00
44,50
44,00
44,00
USD/KRW
1085
1090
1050
1000
975
USD/TWD
31,00
31,00
30,50
30,00
30,00
USD/THB
31,00
31,50
32,00
32,50
33,00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2010
Březen 2011
Červen 2011
Září 2011
Prosinec 2011
Polsko
4,00
4,25
4,25
4,25
4,25
Maďarsko
5,25
5,25
5,50
5,75
6,00
Česká republika
0,75
0,75
1,00
1,00
1,25
Rumunsko
6,25
6,00
6,00
5,75
5,50
Rusko
7,75
8,25
8,75
9,25
10,00
Turecko
7,00
7,00
7,50
7,75
8,25
Jižní Afrika
6,00
6,00
6,00
6,00
6,50
Izrael
2,25
2,50
2,75
3,00
3,50
Brazílie
10,75
11,00
11,50
11,50
11,75
Mexiko
4,50
4,50
4,50
4,50
5,00
Čína
5,31
5,31
5,31
5,58
5,85
Indonésie
6,50
6,75
7,00
7,25
7,50
Malajsie
2,75
3,00
3,25
3,50
3,50
Filipíny
4,00
4,50
4,50
5,00
5,00
Jižní Korea
2,25
2,25
2,50
2,75
2,75
Tchaj-wan
1,50
1,75
2,00
2,25
2,50
Indie
6,00
6,25
6,50
6,75
6,75
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
29. října 2010
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week Israel Russia South Africa Ukraine
Foreign Currency Balance Official Reserve Assets SACCI Business Confidence Consumer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Official Reserve Assets
Monday 01-Nov-2010 (GMT) Poland, Hungary Czech Republic Romania Russia 5:00 8:00 8:30 9:00
Turkey Czech Republic South Africa
National Holiday Budget Balance (Koruna) International Reserves (Total) Wellbeing Fund Reserve Fund Russian Manufacturing PMI for October (Table) Turkey October Manufacturing PMI Czech October Manufacturing PMI Kagiso PMI
Tuesday 02-Nov-2010 (GMT) Hungary Romania 7:00 7:00 8:00 8:00 10:00
Hungary Poland South Africa
Hungary PMI (SA) Interest Rate Announcement Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Trade Balance (Mln Euros) October Manufacturing PMI Naamsa Vehicle Sales (Y0Y)
Wednesday 03-Nov-2010 (GMT) Russia
4:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Turkey
Weekly CPI Year-to-Date Weekly CPI (WoW) Gold & Forex Reserve USD Money Supply Narrow Def.RUB Russian Services PMI for October (Table) Producer Prices (YoY) Producer Prices (MoM) Consumer Prices (YoY) Consumer Prices (MoM)
Thursday 04-Nov-2010 (GMT) Russia Egypt 7:00 11:00
Romania Czech Republic
National Holiday Lending Rate Deposit Rate Net Wages (YOY) Repo Rate Announcement
Friday 05-Nov-2010 (GMT) 7:00 7:00 7:00 7:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 13:00
Russia Romania
Czech Republic Hungary South Africa Poland
National Holiday Retail Sales (YoY) Retail Sales (MoM) Industrial Sales (YoY) Industrial Sales (MoM) International Reserves (USD) Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Gross Reserves Net Reserves Official Reserves Total
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT OCT OCT OCT OCT OCT OCT OCT
66.3B 490.1B 87.8 2.90% 10.50% 0.10% 19.20% 34678M
na na na na na na na na
na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT OCT OCT OCT Nov.01 Nov.01 Nov.01 OCT
-99.6B 35.8B $89.5B $41.4B na na na 48.4
na na na na na na na na
na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
OCT Nov.02 SEP SEP AUG F Nov.02 OCT
na 6.25% 6.70% 0.40% 392.0M na 16.60%
na na na na na na na
na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Nov.01 Nov.01 Oct.29 Nov.01 Nov.03 OCT OCT OCT OCT
na na na na na 8.91% 0.51% 9.24% 1.23%
na na na na na na na na na
na na na na na na na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Nov.04 Nov.04 SEP Nov.04
9.75% 8.25% -0.70% 0.75%
na na na 0.75%
na na na 0.75%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
SEP SEP SEP SEP OCT SEP P SEP P OCT OCT OCT
-3.70% 5.30% 10.40% -8.10% 43.8B 14.90% 2.20% $44.1B $40.9B 98640.4
na na na na na na na na na na
na na na na na na na na na na
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
29. října 2010
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Head of Research Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Analytic i Anne-Françoise Blüher (420) 222 008 524
Jiří Škop, Ph.D. (420) 222 008 569
Akcioví analytici Miroslav Adamkovič (420) 222 008 523
Josef Němý (420) 222 008 560
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
Analytik junior Viktor Zeisel (420) 222 008 525
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Vladimir Kolychev (74) 957 255 637
Analytic i BRD-GS G Carmen Lipara (40) 213 014 370
Monica Nania (40) 213 016 858
Akcioví analyt ici of BRD-GSG Florin Hantila, CFA (40) 213 014 472
Laura Simion, CFA (40) 213 014 472
48 225 284 162
[email protected]
[email protected]
Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 850
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Dana Munteanu (40) 213 014 982
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Global Head of Economics Michala M arcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Eurozóna Klaus Baader (44) 20 7676 7609
James Nixon (44) 20 7676 7385
Vladimir Pillonca (44)20 7676 7863
Severní Amerika Stephen Gallagher (1) 212 278 44 96
Aneta Markowska (1) 212 278 66 5 3
Alejandro Cuadrado (1) 212 278 73 1 3
Takuji Okubo (81) 3 5 549 5560
Tematický výzkum Véronique Riches-Flores (33) 1 42 13 84 04
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asie a Tichomoří Glenn Maguire (85) 2 2 1 66 54 38
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Velká Británie Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
[email protected]
Rudy Narvas (212) 278 7662
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 4 2 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Ciaran O'Hagan (33) 1 4 2 13 58 60
Adam Kurpiel (33) 1 4 2 13 63 42
Aro Razafindrakola (33) 1 42 13 64 93
Jose Saraf ana (33) 1 42 13 56 59
Mark C apleton (44) 20 7676 7956
Patrick Gouraud (44) 20 7676 7850
David Mendez-Vives (33) 1 42 13 31 03
Christian Carrillo (Asia-Pacif ic) (81) 3 5549 5626
Fidelio Tata (New York) (1) 212 278 6213
Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (852) 216 6 5462
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) 20 7676 7972
[email protected]
David Deddouche (33) 1 4 2 13 56 22
Phyllis Papadavid (44) 20 7676 7999
Peter Frank (44) 20 7676 7458
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Market s St rategy Benoît Anne (44) 20 7676 7622
Economists of Emerging Markets Strategy Gaëlle Blanchard (44) 20 7676 7439
Esther Law (44) 20 7676 7396
Technical analysis Hugues Naka (33) 1 4 2 13 51 10
Fabien Manac’h (33) 1 4 2 13 88 35
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
