2016. 10. 25.
A pénzügyi piacok funkciói A pénz: kapcsolat teremtő és közvetítő A pénzügyi rendszer: • piacok, szereplők, szabályok és technikák összessége, • pénz- és tőkekapcsolat a gazdaságban, • feladata a tőkeáramlás elősegítése.
Nemzetközi pénzügyi folyamatok 2A
Alaptétel: a pénzügyi rendszer létrejöttének oka a megtakarítások és a beruházások földrajzi helyének különbözősége Modernizálás az időbeli szétválás miatt kellett!
Pénzügyi piacok és erőcentrumok Kovács Levente Miskolci Egyetem, 2016. okt. 26. (Gál Z.: Pénzügyi piacok a globális térben p. 185-215.)
Tökéletes piac: megtakarítások a legnagyobb hozam felé áramlanak É D 1
A pénzügyi piacok lokalizációja
2
Erőcentrumok - megtakarítások
Ügyfelek, forgalmazott eszközök, származási és befektetési terület lokalizálható. Költséghatékonyság: Központban és távoli piacokon együttes jelenlét Megtakarítások átcsatornázása (intézményközi, térbeli, cégek/magánszemélyek) Közvetett: pénzpiac közvetítők: bank, biztosítási – és nyugdíj alapok kockázat áthárítása a közvetítőre) Közvetlen: tőke- és értékpapírpiac (gyorsabb növekedés!) • egyre több eszköztípus, szofisztikáltabb • magasabb megtérülés, életpálya átcsoportosítások • feltörekvő gazdaságok szerep növekedése • centrum országokkal kölcsönön függőség Gazdasági válságok esetén újrarendeződés az egyensúlyhoz! 3
Erőcentrumok- egyensúly
Pénzügyi piac előfeltételei: - pénz - megtakarítási formák Fő megtakarító Lakosság
Közvetítő Pénzügyi rendszer
Fő felhasználó Vállalatok
Újraelosztó: állam + külpiacok Megtakarítások pénzügyi piac eszközeibe Háztartások elsősorban ingatlanba (forrásbőségnél ez a legnagyobb buborék!)
A pénzügyi megtakarítások kerülnek be a pénzügyi piacokra!
Pénzügyi eszközök likvidebbek, mint az állóeszközök! Reálgazdaság és pénzügyi piacok kapcsolati tényezője: 1. Bruttó (állóeszköz) beruházás 2. Nettó megtakarítás.
4
EU és USA háztartási megtakarítási rátái
Pénzügyi szektor alap funkciója: beruházásokhoz a tőke biztosítása Beruházás és megtakarítási egyensúlyi feltétele: összes beruházás ≤ megtakarítás (háztartások, vállalatok, állam, külföld) Stock&flow modellek: megtakarítások körforgása A megtakarítások térségenként eltérő lehetőségei és hajlandóság
USA megtakarítási hajlandóság: 1980: 10%, 2001: 1,8%, 2005: 0,5%, 2008-14. 3-4% Hitelből finanszírozott jólét! 1990-2010: bruttó megtakarítás világszinten:GDP 22-24%, de a fejletteké csökken, fejlődőké emelkedik! Ázsiai fogyasztás késve reagál! Ázsia szokás a takarékosság! Takarékosság a gazdasági fejlettségtől függ!!!! 5
6
1
2016. 10. 25.
Erőcentrum – megtakarítók 1980-2005
Erőcentrum – megtakarítók 2006-2014
A háztartások bruttó megtakarítása (a GDP% -ában) 7
Erőcentrum – megtakarítás/kultúra
Forrás: Saját készítésű ábra – World Bank
Erőcentrum átrendeződés 1
Világszinten 11 billió $/év Fejlett országok hiányát a feltörekvők finanszírozzák! De hagyomány: Német, Svájc, Japán és Kína GDP 50%-a! Pénzügyi piacok alapja a megtakarítás! Fennmaradt a hazai eszközök preferenciája!
Mai három erőcentrum: USA, EU, Kína
Megtakarítás + bruttó állótőke beruházás = = termelőtőke képzés + készletfelhalmozás Felhalmozási ráta: Fejlett országokban ↓, Ázsia gyorsan ↑
USA: feszültség a magas folyófizetésimérleg-hiány (fin. ázsiai forrás)
Következmény: Fellendüléshez magas belső megtakarítás kell Ázsia nem tőkeimportra fókuszál, hanem technológia behozatalra! Olcsó munkaerő miatt óriási profit, tehát önfinanszírozó fellendülés.
8
A gazdasági teljesítőképesség változásait időbeli késéssel tükröződnek le.
2008-as válság az USA-központú rendszert fenyegette, új egyensúly, Ázsia (immár Kína) megerősödése Három hasonló gazdasági súlyú szereplő!
9
Erőcentrum átrendeződés 2 USA Japán Európa Nagy adós (GDP 70%) Megtakarító Egyensúlyi költségvetés Kevés export Jóléti terhek Sok import Kína Demográfia Új gazdasági nagyhatalom Migráció Exportdömping, Jüan – export USA finanszírozása érdeke/ fogyasztó piaca Erőcentrumok: Transznacionális cégek 90%-a itt összpontosul! Világ GDP és világ export 50-50% itt van! Pénzei világpénzek, $ kitüntetett szerepe. Egyensúlyhoz: feltörekvő országok fogyasztásának nőni kell! A túlfogyasztó USA-nak pedig megtakarítania. 11
10
Európa az erőcentrumok között EU küzdelme: USA-hoz felzárkózni + Kína előtt maradni Kérdés lehet Oroszország bevonása! EMU: Világtörténelem első monetáris uniója, Törékeny, gazdaságilag különböző országok összekötése Világ második legnagyobb piaca Az Euró (második világvaluta) bevezetése óta: • Az EU pénzügyi piaca dinamikusan növekszik • Értékpapírosodás felfut, de még a banki fin. dominál • Határokon átnyúló pénzügyi transzferek növekedése • Nincs árfolyamkockázat, spekuláció • Az európai részvényárak együtt mozognak EU-ban erősebb verseny, fokozódó koncentráció, fúziók, külföldi bankok részesedésének növekedése De a pénzügyek területén az integráció lassú!
12
2
2016. 10. 25.
Kína a jövőbeli központ 1
Kína a jövőbeli központ 2
Globális válság átrendezi a világ pénzügyi piaci térképét!
Pénzpiacai nem tudják felszívni a hatalmas forrásait tőkeexportőr
Hatalmas export tevékenyég Magas belső megtakarítási ráta Világ legnagyobb deviza (dollár) tartaléka
Pénzügyi szektor alulfejlett beruházások külföldi forrásokból Állami korlátozások, erős állami ellenőrzés: Hazai befektetők a saját tőzsdéiken csak 2007-től jelenhettek meg! Külföldi tulajdonszerzések limitáltak (0 vagy 10%)
Növekedés a válságban is fennmaradt! ??Kérdések?? Az exportpiacok visszaesés hatása? Az USA világgazdasági motor szerepét átveszi-e Belső piacára próbál építeni.
Folyamatos (de lassú) integrálódás és liberalizáció
13
14
Kína bankrendszere
Bankorientált rendszer
(4 állami nagybank, 100 városi ker bank, 30.000 szövetkezeti bank) Stressz tűrő a bankszektor, tőkemegfelelés >>8%. Törvényileg alacsony betéti és maximált hitel kamatok! 1. 2. 3. +
Nemzetközi pénzügyi folyamatok 2B
2007-es bankreform lépései: Feltőkésítés, bankkonszolidáció (rossz kölcsönök semlegesítése) Liberalizáció: külföldiek tulajdonszerzési lehetősége (max 25%) Tőzsdei bevezetés engedélyezése 2015. szept.: Külföldi bank kötvényt bocsáthat ki (HSBC)
- Világ legjelentősebb bankjai lettek, külföldi terjeszkedésbe kezdtek. - Mesterségesen alacsony jüan árfolyam, árfolyam sávon belül lebeghet. - RMB (Renminbi) világpénzzé váláshoz, versenyképességhez: további liberalizáció kellene.
Nemzetközi pénzügyi piac szegmensek
Komlóssy-Kovalszky-Körmendi_lang_Stancsics: Kína: a tervgazdaságtól a modern 15 bankrendszerig (Hitelintézeti Szemle 2015. nov. különszám)
Kovács Levente Miskolci Egyetem, 2016. okt. 26. (Gál Z.: Pénzügyi piacok a globális térben p. 263-309..)
16
Adósságpapír-piacok
Bankhitelezés – tradicionális fin.
A bankhitel alternatívája a kötvénykibocsátás. Fix hozamú értékpapírok, pl. állampapír. Válság előtt jellegzetes kötvénypiaci papír volt a (másodrendű) jelzálogpapír.
Legnagyobb hagyományú finanszírozás, jellegzetesen rövid futamidejű hitelek Nemzetközi pénzpiacok integrálódási kiteljesedése az elmúlt 25 évben. Bankközi hitel, szindikált hitel - 2/3 európai dominancia Nemzetközi követelések 80%-a pénzügyi központokban. Off-shore központok pl.: Hongkong, Szingapúr, Kajmán szigetek, Csatorna szigetek Kedvezőbb adózási ás szabályozási szabályok. Német, Japán: lassú elmozdulás a tőkepiaci fin irányába Határon átnyúló hitelezés jellemzően bankközi hitelezés! 17
Vállalati kötvények: állampapírnál kockázatosabb, bankok forgalmazzák, van másodlagos piacuk - tőzsdén (Európa) vagy OTC (USA) Eurókötvény piacok központjai: Lux, London. Főleg Euró alapú állampapírok. • 2001: nemzeti valuta alapú kötvények euró alapúra cserélése. • Vállalati erősödik – fúziók, felvásárlások. • Európai intézmények középlejáratot preferálják. Tőzsdei kötvény piac központok: Lux, Oszaka, London, New York, Milánó A nemzetközi adósságpapír piacok nagybani piacok, vásárlók a befektetési bankok és az intézményi befektetők, • USA: kötvénypiacain főleg vállalati kötvények • Japán: szinte kizárólagosan belső finanszírozás • Kína: hazai papírok dominálnak • Feltörekvők: Brazília gyors növekedés • Közép-Kelet Európa: állami dominancia – államadósság finanszírozás
18
3
2016. 10. 25.
Részvénytőke-piac
Részvénypiaci részesedések
Részvény: a kötvénynél kockázatosabb, tulajdonrészesedés hozam a vállalat teljesítményétől függ van másodlagos piaca (tőzsde, OTC) 1990-es évek eleje: USA és Japán egymás mellett 1990-es évek vége: ázsiai válság, Japán összeesik, és USA veszi át a helyét Részvénypiacok alapvetően nemzeti kötődésűek, de folyamatosan nő a külföldi részvények súlya. Határidős tőzsdék (opciós ügyletek) gyors növekedés Részvényszármazékos indexek: - tőzsdék, - országok globális indexei 19
Nemzetközi devizapiacok
20
SWAP példa
1. Legnagyobb forgalmú 2. Leglikvidebb 3. Tisztán nemzetközi piac
Legkeresettebb spekulatív pénzügyi eszközök, csak 10%-a kapcsolódik áruhoz/szolgáltatáshoz Valutákkal kereskednek, nyereség a deviza árfolyam változásokban (1973-tól (Bretton Woods után) lebegő árfolyamok vannak!!! Váratlan hatások - árfolyamkockázatok, pillanatnyi árak 92%: Deviza forward, SWAP – deviza csere 8%: Határidős és opciós ügyletek Éves forgalom a világexport 100-szorosa. Pénzügyi aktívák árai volatilisek! várakozások + pszichológia (hivatalos gazdasági információk + politikusi nyilatkozatok) Alapvetően OTC piacok, azonnali kötésekkel Fő szereplők: a kereskedelmi és befektetési bankok, bankközi 50% London a központ!
7
21
Származékos piacok
SWAP példa, közvetítő bankkal
Pénzügyi piaci befektetők: profit + kockázatkerülés + kockázatkezelés IT hatása: termékinnováció - az idő- és térbeli kockázatok csökkentése - tőke áttételek Derivatívák: strukturált finanszírozási és származtatott ügyletek OTC és tőzsdei forgalmazás, külön derivatív tőzsdéken, giga volumenek, London a központ Népszerű: a kamatláb-derivatíva, de jönnek az egzotikusak pl. hurrikánkötvény 8
24
4
2016. 10. 25.
Értékpapírosodás jellemzői Új, innovatív termékek honosodtak meg Változékony pénz és tőkepiacok új kihívásokat elé állítottak a hagyományos kötvény- és részvénytulajdonosokat Új típusú profitszerzés és kockázatok + értékpapírosodás Új termékek: ABS – eszközalapú értékpapírok MBS – jelzálog fedezetű értékpapírok CDS – hitelbázisú SWAP CDO – válogatott kockázatú befektetési papír Interest Rate SWAP – Kamatcsere Currency SWAP – valutacsere Származékos értékpapírok követhetetlenek, ellenőrizhetetlenek Értékpapír kereskedelem a legglobalizáltabb pénzügyi ágazat Kockázat a pénzügyi piacok alapjellemzője! USA központ 25
5
