EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 15. ledna 2016
Akciové trhy
Extract from a report
Zahraniční přehled Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
[email protected]
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
Vážení klienti, v dalším vydání přehledu zahraničních akcií opět naleznete tradiční přehled zpráv ke sledovaným titulům. Připomínáme, že sledované akcie nejsou doporučením pro sestavení portfolia. Nutným kritériem pro zařazení na seznam sledovaných titulů je nákupní doporučení od SG CIB (Investiční bankovnictví Société Générale). Uvedené tituly považujeme za fundamentálně stabilní se zajímavým růstovým potenciálem a zároveň poskytující zajímavou volatilitu pro krátkodobé obchodování. Oproti předchozímu vydání našeho přehledu jsme vyřadili společnost Ericsson z důvodu snížení doporučení SG z „koupit“ na „držet“. Nově jsme zařadili akcie ropné společnosti Royal Dutch Shell. Seznam sledovaných akcií Titul
Sektor*
Apple ArcelorMittal Axa Bank of America Commerzbank ConocoPhillips Imperial Tobacco Michelin RoyalDutchShell Sanofi
technologie těžba a ocel pojišťovnictví banky banky ropa a plyn tabák automobily ropa a plyn farmacie
0 +1 +1 +1 0 +1 +1
Cena k 15.I.16 99,5 3,1 22,8 15,0 8,1 41,3 3 490,5 79,4 1 347,5 71,9
Měna USD EUR EUR USD EUR USD GBp EUR GBp EUR
Cíl SG 140,0 9,0 32,0 20,0 17,0 60,0 4 000,0 104,0 1 800,0 115,0
Růstový potenciál (%) 40,7 191,0 40,5 33,4 109,7 45,5 14,6 30,9 33,6 59,9
Div. výnos (%) 12m odhad 2,0 2,2 5,8 0,0 4,2 4,9 1,3 1,3 0,0 2,4 7,1 7,1 3,9 4,4 3,1 3,5 9,2 9,7 4,0 4,1
Zdroj: Bloomberg, SG Equity Research, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka * hodnocení evropských sektorů podle SG CIB (+1 znamená nadvážit, -1 podvážit, 0 je neutrální váha) z analýzy „The Big Picture“ z 25. 11. 2015; pro americké sektory SGCIB doporučení nemá
Otevřená krátkodobá doporučení Společnost Bank of America Apple Michelin
otevření 4.12.2015 18.12.2015 11.1.2016
cena 17,3 108,6 81,9
měna USD USD EUR
cíl 20,0 125,0 95,0
stoploss 14,0 89,0 70,0
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg, SG Equity Research
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
horizont akt.cena 3 měsíce 15,0 3 měsíce 99,5 3 měsíce 79,5
zisk/ztráta -13,4% -8,4% -2,9%
Ekonomický a strategický výzkum
Apple
Vývoj akcií Apple USD
20D kl .prům ěr
Apple
120 115
Doporučení SG: Société Générale vydala 12. ledna aktualizaci analýzy akcií Apple, ve které snížila roční cílovou cenu ze 140 USD na 130 USD za kus. Hlavním důvodem byly nedávné překvapivě nízké tržby předních dodavatelů Apple, firem Hon Hai a Pegatron. To podle SG naznačuje, že Apple by se mohl potýkat se slabší poptávkou po telefonech iPhone.
110 105
SG tak snížila odhady prodejů Apple pro aktuální fiskální rok. Zlepšení poptávky by však mohlo přijít po letošním září, kdy SG očekává uvedení nového modelu iPhone 7, který by měl
100 95 16/12
Zahraniční přehled
23/12
30/12
6/1
13/1
přinést významné vylepšení oproti předchozí řadě. Posunutí stop-loss pokynu: Během globálních výprodejů akciových trhů se cena akcie
Zdroj: Bloomberg
Apple přiblížila námi stanovenému stop-loss pokynu 95 USD za kus. Dle našeho názoru však není takový vývoj z pohledu firemních fundamentů opodstatněný, a proto jsme dnes posunuli stop-loss pokyn na 89 USD. Kvartální výsledky: 26. ledna zveřejní Apple výsledky hospodaření za první čtvrtletí fiskálního roku 2016, tj. za období od října do prosince kalendářního roku 2015. Pro Apple bývá toto čtvrtletí sezónně nejsilnější díky uvádění nových produktů a vánočním prodejům. Letošní rok by měl opět přinést rekordní výsledky. Podle konsensu agentury Bloomberg čekají analytici v průměru čistý zisk 3,24 USD na akcii.
ArcelorMittal
Vývoj akcií ArcelorMittal EUR 20D kl .prům ěr
ArcelorM itt al
4,5
Vývoj ceny akcií: Pokračující propad cen komodit společně s výprodejem na světových burzách sráží akcie ArcelorMittal na stále nižší dlouhodobá minima. Kurz 3,1 EUR na akcii je nejnižší od června 2003. Jen za první dva týdny letošního roku odepsaly akcie ArcelorMittal přes 20 %.
4
3,5
Spekulace o navýšení kapitálu: Podle analýzy banky Barclays by mohl ArcelorMittal
3
2,5 17/12 22/12 27/12
1/1
6/1
11/1
během druhého pololetí vydat nové akcie za 2-3 mld. USD, protože firma údajně nevytváří dostatek hotovosti pro své investice. Podle našich výpočtů by to znamenalo růst počtu
Zdroj: Bloomberg
vydaných akcií přibližně o třetinu až polovinu. Poslední analýza SG z loňského prosince s navýšením kapitálu nepočítá.
Vývoj akcií Axa
Axa
EUR 20D kl .prům ěr
Ax a
27
V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva. Vývoj ceny akcií: Výprodej na globálních akciových trzích se podepsal i na ztrátách akcií
26
pojišťovny Axa. Ty tak od začátku letošního roku přišly o více jak osm procent. Cena během dnešního obchodování zamířila ke svému 3měsíčnímu minimu, když atakovala hranici
25 24
23 EUR za kus.
23 22 17/12 22/12 27/12
1/1
6/1
11/1
Zdroj: Bloomberg
15. ledna 2016
2
Ekonomický a strategický výzkum
Bank of America
Vývoj akcií Bank of America USD
Zahraniční přehled
Bank of Am erica
V posledních týdnech nebyla zveřejněna žádná podstatná firemní zpráva.
20D kl .prům ěr
18
Posunutí stop-loss pokynu: Cena akcie od začátku roku ztratila 11 %, což souviselo s globálními výprodeji akciových trhů. Tím se cena přiblížila našemu původně stanovenému stop-loss pokynu na 15 USD u námi vydaného krátkodobého doporučení. Z pohledu
17
16
firemních fundamentů ale stále věříme, že zde existuje prostor pro růst ceny akcií, a proto jsme stop-loss pokyn posunuli na 14 USD za akcii.
15
14 18/12 23/12 28/12
2/1
7/1
12/1
Výsledky hospodaření: Příští týden (19. ledna) budou zveřejněny výsledky hospodaření za čtvrtý kvartál loňského roku. Přestože SG odhady zisku na akcii snížila na 0,30 USD, stále se nachází nad konsensem trhu. SG je rovněž optimističtější u tržeb, které očekává na úrovni
Zdroj: Bloomberg
20,59 mld. USD, zatímco trh ukazuje na 19,85 mld. USD.
Commerzbank
Vývoj akcií Commerzbank EUR 20D kl .prům ěr
Commerzbank
10,5
Sektorová daň v Polsku: Schválení bankovní daně v Polsku by podle některých odhadů mohlo snížit zisk před zdaněním Commerzbank zhruba o 90 mil. EUR. Letos odhadují
10
analytici v konsensu agentury Bloomberg nezdaněný zisk firmy na úrovni 1,75 mld. EUR.
9,5
Vývoj ceny akcií: Akcie Commerzbank pokračují v poklesu a jejich aktuální cena je nejnižší úrovní od podzimu 2013. V dosavadním průběhu letošního roku odepsaly již zhruba 14 %.
9 8,5 8 15/12 20/12 25/12 30/12
4/1
9/1
14/1
Zdroj: Bloomberg
ConocoPhillips
Vývoj akcií ConocoPhillips USD 20D kl .prům ěr
Conoc oPhilli ps
55
Revize výhledu SG na cenu ropy: Société Générale snížila svoje odhady na vývoj ceny ropy pro letošní rok o zhruba 10 $ za barel. Ropa WTI by měla letos v průměru dosáhnout úrovně 40,50 $ za barel, ropa Brent pak 42,50 $. Ke konci letošní roku by měla cena vzrůst
50
k 48 resp. 50 $.
45
Ocenění společnosti: Na základě změny odhadů cen ropy přistoupili analytici SG k revizi cílové ceny pro akcie ConocoPhillips, když ji snížili o 9 $ na 60 $. SG očekává, že se akcie
40
35 18/12 23/12 28/12
2/1
7/1
12/1
Zdroj: Bloomberg
Vývoj akcií Imperial Tobacco
budou oproti trhu nadále obchodovat s prémií díky jeho vysokému dividendovému výnosu (6,5 %) a závazku managementu dividendu na vysoké úrovni udržet.
Imperial Tobacco
GBp
Spor ohledně legislativy v tabákovém průmyslu: Tabákové společnosti Philip Morris International, British American Tobacco a Imperial Tobacco zřejmě neuspějí se svými
Im perial Tobac c o 20D kl .prům ěr
3 700
námitkami proti striktnějším regulím EU přikazujícím jim prodávat krabičky cigaret s protikuřáckými upozorněními a varováními. Soudkyně Evropského soudu v Lucemburku
3 600
3 500
Juliene Kokott uvedla, že evropské zákony jsou platné. 3 400
3 300 16/12
23/12
30/12
6/1
13/1
Zdroj: Bloomberg
15. ledna 2016
3
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Michelin
Vývoj akcií Michelin EUR 20D kl .prům ěr
Michelin
95
Prodeje aut: Podle automobilové asociace ACEA vzrostly v EU v prosinci prodeje osobních aut o výrazných 16,6 % na 1,1 mil. vozů. Jedná se tak o nejlepší prosinec za nejméně posledních 10 let. Za celý loňský rok bylo registrováno 13,7 mil. nových aut, což představuje meziroční nárůst o 9,3 %. Evropa se podílí na celkových tržbách Michelin za
90
85
pneumatiky zhruba 40 %. 80
Krátkodobé doporučení: V pondělí 11. ledna jsme vydali krátkodobé doporučení pro
75 17/12 22/12 27/12
1/1
6/1
11/1
Zdroj: Bloomberg
akcie Michelin s cílovou cenou 95 EUR za kus. Společnosti by měly pomáhat zlepšující se marže, aktivity orientované především na segment výměny opotřebovaných pneumatik a pomoci by měla i restrukturalizace divize nákladních pneu a investice do distribučních kanálů. Doporučení naleznete na našich webových stránkách trading.kb.cz.
Vývoj akcií Royal Dutch Shell
Royal Dutch Shell
GBp Royal Dutc h Shell 20D k l. prům ěr
1700
Představení společnosti: Jedna z největších globálních energetických společností, za rok 2014 firma dosáhla tržby 421 mld. USD a čistý zisk 18,4 mld. USD. Firma vznikla v roce 1907 a jejím hlavním byznysem je dodnes těžba ropy a zemního plynu. V současné době má Royal
1600
Dutch Shell obchodní aktivity ve více než 140 zemích. Na burzách se obchodují akcie typu A a B, které se liší zdaněním dividend (akcie typu A vyplácí dividendy v Nizozemsku a jsou
1500 1400 1300 1200 16/12 21/12 26/12 31/12 5/1
10/1 15/1
zdaněny 15% sazbou, akcie typu B vyplácí dividendy ve Velké Británii, kde se srážková daň neuplatňuje). Analýzy SG se vztahují k akciím typu B. Doporučení Société Générale: Akcie Royal Dutch Shell jsou preferovaným titulem SG v energetickém sektoru, který je nyní podle SG atraktivní z důvodu nízkého ocenění a
Zdroj: Bloomberg
očekávaného zotavení cen ropy. Royal Dutch Shell je rovněž součástí tzv. SG Premium List (seznam nejvíce preferovaných evropských akcií). Kolegové z SG oceňují zejména silnou rozvahu (nejnižší zadlužení v sektoru) a vysoký dividendový výnos. Cílová cena 1800 GBp aktuálně nabízí růstový potenciál přes 30 %.
Sanofi
Vývoj akcií Sanofi EUR 20D kl .prům ěr
Sanofi
90
Komentáře managementu: Šéf Sanofi Olivier Brandicourt uvedl tento týden na konferenci ve Spojených státech, že firma zvažuje nové akvizice, při jejich výběru ale bude ostražitá. V úvahu připadají i obří nákupy až do velikosti společnosti Genzyme, kterou Sanofi koupilo
85
v roce 2011 za 20 mld. USD. Na konferenci se debatovalo také o dopadu vývoje v Číně na hospodaření firmy; podle managementu zatím byznys Sanofi odolává dobře.
80
75
70 17/12 22/12 27/12
1/1
6/1
11/1
Zdroj: Bloomberg
Očekávané události v následujících týdnech Datum
Společnost
Událost
19. ledna
Bank of America
26. ledna
Apple
3. února
Imperial Tobacco
Výroční valná hromada
4. února
Royal Dutch Shell
Výsledky hospodaření Q415
4. února
ConocoPhillips
Výsledky hospodaření Q415
9. února
Sanofi
Výsledky hospodaření Q415
Výsledky hospodaření Q415 Výsledky hospodaření za první kvartál fiskálního roku
Zdroj: Bloomberg
15. ledna 2016
4
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Statistika vývoje kurzů Titul Apple ArcelorMittal Axa Bank of America Commerzbank ConocoPhillips Imperial Tobacco Michelin RoyalDutchShell Sanofi průměr sledovaných akcií Index S&P 500 (USA) Index Stoxx 600 (EU)
1 měsíc -9,9 -12,7 -6,5 -13,9 -12,4 -18,4 0,7 -8,0 -8,7 -7,7 -9,8 -5,9 -7,5
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
15. ledna 2016
5
3 měsíce -11,0 -45,5 3,0 -7,4 -15,7 -25,3 1,3 -6,7 -25,4 -17,5 -15,0 -5,0 -7,9
1 rok -6,8 -61,8 18,4 -1,4 -23,6 -32,8 23,2 4,3 -36,8 -6,7 -12,4 -3,6 -4,6
od zač. roku -5,5 -20,3 -8,5 -10,9 -14,6 -11,7 -2,1 -8,9 -12,8 -7,6 -10,3 -6,0 -9,1
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
North America Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095
China Wei Yao (852) 2166 5437
Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 2076767580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890
Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
David Hok (44) 20 7676 7970
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Bernd Berg (44) 20 7676 7791
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
Ekonomický a strategický výzkum
Zahraniční přehled
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
15. ledna 2016
7
