Týdenní přehled 12. - 16. září 2016
Zavírací hodnota 861 27.02 24.22 0.36% 0.19%
Týden (%) -2.2 0.0 -0.7 0bb 2bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 422 694 89 410 833 80.0 232 799 12,500 54 695 178 463
Týden (%) -4.4 -2.0 -4.3 0.1 -3.3 -1.1 2.4 -1.6 0.5 -2.1 -2.1 -0.3 -2.1 -5.8
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,029 112
Dluhopisy 9,187 340
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/25
Začátek roku (%) -10.0 0.0 2.1 -1bb -31bb
Rok (%) -14.7 0.3 -2.1 -2bb -57bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.36% 0.16%
Roční max 1,009 27.28 25.59 0.38% 0.76%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled ČEZ - Možnost půjček za negativní sazbu - Odstávka bloku 2. bloku elektrárny Temelín opět prodloužena - Nový zákaznický systém Unipetrol - Česká rafinérská a Unipetrol RPA se sloučí Indexy CECE - Změna vah
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) 5.3 0.2 -0.7 0bb -18bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2,000
Index (-)
900
850 1,000 800
750
0 19/8
26/8
2/9
9/9
16/9
Výhled na tento týden Investoři se zaměří na středeční zasedání amerického Fedu. Po slabších amerických makrodatech došlo k výraznému poklesu pravděpodobnosti zvýšení sazeb na nejbližším zářijovém zasedání. Aktuální pravděpodobnost zvýšení sazeb v září je 18 %. Ještě před 14 dny to bylo 34 %. Nad 50 % v současné době není ani pravděpodobnost zvýšení sazeb v průběhu tohoto roku. Je patrné, že očekávání se rychle mění v reakci na přicházející data a vyjádření jednotlivých členů Fedu. Pokud nedojde ve středu ke zvýšení sazeb, což je náš základní scénář, tak by mohlo dojít k mírně pozitivní reakci trhu. Z makroekonomického pohledu bude v USA tento týden velmi chudý. Ve čtvrtek budou zveřejněna pravidelná týdenní data z trhu práce a v pátek PMI průmyslu (oček. beze změny na úrovni 52 bodů). V průběhu týdne budou dále zveřejněna data z trhu nemovitostí.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu V uplynulém týdnu investoři již spíše vyčkávali na zasedání Fedu, které se bude konat tento týden (21.9.). To se projevilo relativně nízkou aktivitou na trzích. V pátek byl také termín pro vypořádání některých derivátových obchodů a rebalancování indexů CECE a STOXX, což s sebou většinou přináší zvýšenou volatilitu. Horší makroekonomické výsledky v USA spíše posunuly spekulace na možné zvýšení sazeb více ke konci roku. Domácí index PX ztratil 2,2 % t/t na 861 bodů. Rebalancování indexů CECE na závěr pátečního obchodování přineslo zvýšené objemy na některých titulech, ale k výraznějším pohybům nedošlo. Nejvíce klesající akcií týdne byl bez jakýchkoliv zpráv VIG (-5,8 % na 463 Kč). Titul následoval negativní vývoj sektoru v Evropě, k čemuž se zřejmě přidalo také vybírání zisků po předchozím růstu. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla Moneta (+2,4 % na 80 Kč), která byla nově zařazena do indexů CECE. Zavírací cena 861 2,321 1,734 28,098 2,935 18,124 2,139 5,245
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) -2.2 -3.1 -1.1 -1.2 -3.9 0.2 0.5 2.3
3 měsíce (%) 5.3 9.2 -2.2 6.8 3.7 2.7 3.3 8.5
Začátek roku (%) -10.0 -3.2 -6.7 17.5 -10.7 3.0 3.7 3.5
Rok (%) -14.7 1.3 -21.2 33.5 -9.8 8.7 7.5 7.2
Roční min 790 1,957 1,675 20,611 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,009 2,502 2,199 28,643 3,506 18,636 2,190 5,284
Zprávy ze společností ČEZ
Podle denního tisku si ČEZ dokáže půjčit od evropských bank za záporný úrok. Podle tiskového mluvčí skupiny společnost několikrát přijala krátkodobé úvěry za negativní sazby. Žádné další detaily nebyly zveřejněny. Negativní sazby vychází ze situace, kdy ECB půjčuje ostatním bankám za záporný úrok. Negativní sazby jsou jistě pozitivní, ale předpokládáme, že objem nebude takový, aby podstatně ovlivnil hospodaření. Odstávka 2. bloku jaderné elektrárny Temelín se opět prodlouží. Nově by měla jednotka být uvedena do provozu 1. října. Připomeňme, že původně měl být blok spuštěn 1. září, což bylo odloženo na 7. září a dále na 21. září. Problémy s jadernými bloky začaly loni na podzim, letos budou odstávky trvat celý rok a další budou trvat i v příštím roce. Výroba elektřiny v jaderných elektrárnách je nejlevnější a ČEZ bude muset nahradit tyto výpadky jinými, dražšími zdroji. Možné je taky to, že kvůli prodlužujícím odstávkám jaderných elektráren dojde k dalšímu snížení celoročních cílů. Je to zcela jasně negativní zpráva s negativním dopadem do hospodaření ČEZu. Dalším negativním signálem je to, že se ČEZu problémy jaderných elektráren nedaří vyřešit. ČEZ zavádí nový zákaznický systém, což může znamenat odložení splatnosti faktur. To by mohlo ovlivnit cash flow, kdy 300-400 mil. Kč dostane ČEZ asi s měsíčním zpožděním. Nečekáme, že by zpráva měla mít na společnost vliv.
Unipetrol
Podle denního tisku se Česká rafinérská (ČR) a Unipetrol RPA sloučí. Nástupnickou organizací bude Unipetrol RPA. Tento krok musí schválit valné hromady obou společností. Potom, co Unipetrol ovládl celou ČR, se tento krok dal očekávat. Zpráva je neutrální.
Indexy CECE
Od pondělí 19. září platí nové složení středoevropských CECE indexů. Fakticky změna proběhla v pátek 16. 3. po zavření trhu. Z hlediska pražské burzy jsou důležité 3 změny. Nově jsou do indexů zařazeny akcie Moneta Money Bank s váhou asi 1,5 %. Naopak z indexu byly vyřazeny akcie CME (dosud váha 0,2%). Současně došlo ke zvýšení váhy Erste Bank (na 14,9 % z 13,4%), která tak dál zvýšila své dominantní postavení v indexu. Ostatní změny vah českých titulů v CECE indexu byly minimální.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 3,028.9
Změna (%) -1.4
(mil. EUR) 112.1
Změna (%) -1.1
(mil. USD) 125.6
Změna (%) -1.3
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 54 421.6 694 89.4 410.0 833 80 232 799 12,500.0 54.2 695 178.1 463
Týden (%) -4.4 -2.0 -4.3 0.1 -3.3 -1.1 2.4 -1.6 0.5 -2.1 -2.1 -0.3 -2.1 -5.8
3 měsíce (%) rel. (%)* -1.6 -6.5 2.8 -2.4 22.1 16.0 0.7 -4.3 -5.7 -10.5 -5.8 -10.5 11.3 5.7 3.7 -1.5 1.1 -3.9 2.4 -2.7 0.7 -4.4 8.6 3.1 2.9 -2.2 0.5 -4.5
Rok (%) -0.9 -19.5 -4.7 31.4 n.a. -25.1 n.a. 2.3 -11.2 10.7 -21.6 18.6 11.2 -38.2
rel. (%)* 16.2 -5.6 11.7 54.1 n.a. -12.1 n.a. 20.0 4.1 29.8 -8.0 39.1 30.5 -27.6
Roční historie min max 48 67 362 527 480 783 67 105 400 522 809 1,124 68 80 197 266 685 899 11,250 13,696 39 72 597 697 146 191 411 811
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 24,712 83 771,585 -22 524,940 30 894 -100 1,360 -70 601,688 -43 612,618 58,538 327,370 137 26,354 24 59,848 198 1,390 -83 35 -100 32,859 64 43,125 -13
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11 9.7 8.7 13.2 39.4 n.a. 14.5 16 10.9 13 13.5 13.3 22.3 16.7 n.a. n.a. 4.6 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.5 0.5 1.1 1.1 1.7 1.6 1.3 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.5 2.4 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 12.4 9.1 11.3 22.3
2016e 12.4 11.5 9.3 7.5
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.4 8.2 5.5 5.6 6.3 7.4 10.6 n.a. 7.4 7.9 6.2 6.2 9.5 9.4 7.5 7.8 7.1 n.a. 3 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.5 1.6 1.5 1.5 0.9 0.8 0.5 0.4
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.7 1.8 1.7 1.6 1.4 n.a. 2 2 1.2 1.2 3.4 3.2 1.5 1.5 2.4 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet V revizi V revizi V revizi V revizi 426 Držet 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální V revizi Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Ekonomika
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 -14.1 0.6 -1.5 0.5 5.3
1Q/16 07/16 08/06 07/16 2014 08/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.6 170 1.4 5.6
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Devizový trh CZK/EUR
Obchodování koruny k euru bylo opět nudné a bez jakéhokoliv pohybu, kdy koruna byla přibita k úrovni 27,02 CZK/EUR. ČNB musela trvale bránit koruně v posílení přes 27 CZK/EUR. Představitelé centrální banky včetně guvernéra Rusnoka se snažili verbálně tento tlak zmírnit, což naznačuje, že objemy intervencí byly vysoce nadprůměrné. Vysoký objem intervencí naznačují i řada údajů, včetně hluboce záporných výnosů na kratším konci české křivky a některých sazeb na peněžním trhu. Ostatní měny v regionu minulý týden mírně posílily. Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se koruna bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru se většinu týdne obchodovala mírně nad úrovní 24 CZK/USD, ale v pátek odpoledne oslabila na 24,2 CZK/USD. Podobně jako předchozí týdny vyvolával pohyb kurzu CZK/USD vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala opět bez pohybu. Koruna se stabilizovala v širším pásmu kolem 24 CZK/USD a krátkodobě výraznější změnu trendu nečekáme. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru.
USD/EUR
Dolar k euru se většinu týdne obchodoval těsně pod 1,125 USD/EUR a nereagoval na data z americké ekonomiky. Ovšem v pátek odpoledne došlo ke změně a dolar posílil na 2týdenní maximum 1,115 USD/EUR. Impulzem se stala data o zrychlení inflace v USA, což podpořilo spekulace o zvyšování sazeb Fedem v dohledné době. Dolar k euru kolísá poslední týdny kolem 1,12 USD/EUR, další impulz může přinést zasedání Fedu (středa) a naznačení dalšího směřování měnové politiky v USA. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,101,15 USD/EUR.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru celý týden kolísal kolem úrovně 65 RUB/USD. Očekáváné snížení sazeb ruské centrální banky v pátek nemělo dopad, rubl ani nereagoval na pokles cen ropy. Oba faktory přitom působí ve směru slabšího rublu. Krátkodobým rizikem je, že rubl bude „dohánět“ pokles cen ropy a mírně oslabí. I v delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD USD
EUR 26.8
23.6
27.0
24.0
1.14
1.13
1.12 27.2
24.4 1.11
EUR USD 27.4 19/08
26/08
2/09
9/09
24.8 16/09
1.10 19/08
26/08
2/09
9/09
16/09
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
62.0
2.55 RUB/USD RUB/CZK
64.0
2.65
66.0
2.75
68.0 19/08
26/08
WWW.JTBANK.CZ
2/09
9/09
2.85 16/09
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
Zavírací hodnota 27.02 24.22 31.49 1.116 65.285 2.696
Týden (%) 0.0 -0.7 1.4 0.7 -0.7 0.0
3 měsíce (%) 0.2 -0.7 8.5 0.9 0.4 1.1
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 2.1 16.3 -2.0 12.2 9.9
Rok (%) 0.3 -2.1 17.3 2.5 0.3 2.5
Roční min 27.0 23.4 31.1 1.06 61.28 2.53
Roční max 27.3 25.6 38.6 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 24.2 31.5 1.12 -
Forward 6 měsíců 26.9 24.0 31.2 1.12 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) 0 -2 -2 -2
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.15 0.31 0.38 0.47
3měsíční FRA n.a. 0.26 0.23 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 08/15/2016 09/16/2016
0.75
0.5
0.50
0.0 0
0.25
2
5
7
10
12
15
-0.5
08/15/2016 09/16/2016
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
-1.0
1Y
roky / years
0.0
bps.
bps.
0 -5
-2.0
-10 -15
-4.0
-20 -25
-6.0
-30 -35
-8.0
-40 -45
-10.0
-50
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 9,187.3 13.1 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
100.86 102.26 120.99 107.07 105.54
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 2 -3 -7 -37 -42
(mil. EUR) 340.0 Objem (mil. Kč) 1,060 4 79 1,084 923
změna (%) 14.5 VDS (%) -0.75 -0.65 -0.29 0.27 0.53
(mil. USD) 381.9
změna (%) 14.3
Týden (bb) -3.4 0.0 -0.1 3.5 3.0
Durace 1.1 1.5 4.6 9.3 12.9
S T R A N A |7
Komodity Komoditní trhy minulý týden prošly velmi smíšeným vývojem, široké indexy nakonec skončily ve ztrátě do 2 % t/t. Nešlo vysledovat jeden jasný trend, řada komodit i v jednom sektoru měla protichůdný vývoj. Za celkovou ztrátou indexů stál propad cen ropy (-6 % t/t), který byl výraznější než pohyb cen u dalších komodit, a současně ropa má relativně velkou váhu v indexech. Ropa se poslední dny obchoduje bez jasného trendu, ale s velkými výkyvy kvůli spekulacím, zda během podzimu schůzka sdružení OPEC a Ruska přinese dohodu o omezení těžby. Mírná korekce se rozjela u drahých kovů (-2 % t/t), zlato (-1 % t/t) po 2 týdnech pokleslo na 1 310 USD. Technické kovy i zemědělské plodiny zaznamenaly v průměru růsty do 1 procenta. Zavírací hodnota 45.8 43.0 1,310 26.4 58.2 1,576 4,788 403.3 337 966
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) -4.7 -6.2 -1.3 3.8 3.1 -0.2 3.3 7.2 2.1 -3.1
3 měsíce (%) -6.5 -10.4 1.4 -1.5 10.0 -3.1 3.2 -15.5 -21.4 -16.4
Začátek roku (%) 25.5 17.6 23.4 -0.9 31.3 3.1 1.1 -14.2 -6.1 10.3
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 52
US cent/bu 450
5400
USD/t 65
Roční max 53.1 51.2 1,366 29.9 61.8 1,694 5,390 526 438 1,178
EUR/MW 30
60
5000
400
4600
350
1300 44
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 361 302 851
Uhlí a elektřina
USD/t
Měď Kukuřice 48
Rok (%) -6.7 -8.3 15.8 -11.9 14.1 -3.5 -11.2 -16.3 -11.3 9.2
28
55
Ropa - Brent
50
26 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
24
Zlato
40
1200 19/08
26/08
2/09
WWW.JTBANK.CZ
9/09
16/09
4200
300 19/08
WWW.ATLANTIK.CZ
26/08
2/09
9/09
16/09
45 19/08
22 26/08
2/09
9/09
16/09
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
19/9/16 20/9/16 20/9/16 20/9/16 20/9/16 20/9/16 20/9/16 22/9/16 22/9/16 22/9/16 23/9/16 23/9/16 23/9/16 23/9/16
14:00 14:00 14:30 14:30 16:00 16:00 10:00 10:00 -
Polsko Maďarsko USA USA Eurozóna USA Eurozóna Eurozóna -
Průmyslová výroba MNB - Úrokové sazby Zahájené nové stavby domů Stavební povolení Adobe Systems FedEx Immofinanz Spotřebitelská důvěra Prodeje domů Rovese Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách FHB MORTGAGE BAN NWR
08/16 08/16 08/16 08/16 09/16p 09/16p -
-
5.4% r/r 0.90% 1190k 1164k USD 0.72 USD 2.79 -8.2 5.45m 51.5 52.8 -
-3.4% r/r 0.90% 1211k 1152k USD 1.71 USD 10.83 EUR -0.39 -8.5 5.39m PLN -0.15 51.7 52.8 HUF -88 EUR -0.04
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12