RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 980 bodů (+0.9% d/d); objem: 823 mil. Kč Pražská burza při pátečním obchodování posílila o 0,92 %. V porovnání se západoevropskými trhy však zisky byly poloviční. Na vině jsou akcie ČEZu, jež odevzdaly 1,7 %, když propadly na 606 Kč po komentáři agentury Fitch, že potenciální akvizice Slovenských elektráren by zřejmě vedla ke snížení ratingu společnosti. V čele růstu naopak stála Erste Group, která posílila o 4,9 % na 589 Kč. Obecně banky patřily k nejsilnějším sektorům v Evropě, když pozitivním impulsem bylo vystoupení šéfa Evropské centrální banky. Mario Draghi zdůraznil slabý ekonomický růst a potvrdil, že ECB je připravena zvýšit objem a kompozici nakupovaných aktiv, pokud bude potřeba. Vedlo se také dobře těžařům a ropným společnostem poté, co čínská centrální banka poprvé za dva roky snížila úrokové sazby, aby podpořila ekonomický růst. USA Dow Jones: 17,810 (+0.5%); S&P500: 2,064 (+0.5%); Nasdaq: 4,713 (+0.2%) Akcie na Wall Street se v závěru týdne připojily ke globální rally, sentiment podpořilo první snížení úrokových sazeb čínskou centrální bankou od července 2012. Hlavní index S&P 500 tak před otevření trhu stanovil nová maxima na úrovni 2 075 bodů, v průběhu dne však podstatnou část svých zisků odevzdal, aby si nakonec připsal 11 bodů. Představitelé čínské centrální banky uvedli, že snížení sazeb je pouze neutrálním krokem a neznamená změnu měnové politiky směrem k dalšímu uvolňování, což spustilo rychlé vybírání zisků. Výrazné pohyby byly k vidění na měnovém trhu poté, co šéf ECB M. Draghi oznámil odhodlání nastartovat inflaci v eurozóně za každou cenu. Královský pár se tak propadl téměř o dvě figury nejníže od začátku listopadu (1,2390 EUR/USD). Zlato díky snížení sazeb v Číně nakonec udrželo úroveň 1 200 USD i přes posilující dolar. Dařilo se také dluhopisům, výnos amerických desítek propadl zpět k hladině 2,3 %. Ropa posilovala v očekávání snížení produkce ze strany OPECu. Z podnikové sféry stojí za zmínku růst akcií čínského výrobce solárních panelů Jinko Solar (+10 %) po zvýšení prodejních cen na 4Q z důvodu silné poptávky v Číně a Velké Británii.
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
17,810 2,064 4,713 3,194 9,733 980 2,278 17,445 2,418 1,059
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI
mil. CZK 2000
1000 1500 975 950
1000
925 500 900 875
0 22/10
30/10
6/11
13/11
Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.68 22.33 1.24 0.791 1.202 117.8 45.83
*USD/100 RUB
d/d (%) 0.0 -1.2 1.2 1.0 0.0 0.4 1.0
t/t (%) 0.0 -1.0 1.1 1.0 0.0 -1.3 3.1
ytd (%) -1.2 -12.3 9.8 4.7 2.1 -11.8 -39.4
KORUNA USD 21.4
EUR 27.2 EUR USD 27.4
21.7
27.6
22.0
27.8
22.3
28.0
22.6 24/10
31/10
07/11
14/11
21/11
DLUHOPISY 10Y dluhopis
PŘEHLED ČR
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby
AVG: Největší investor TA Associates prodal v říjnu část podílu Yandex: Firefox vybral Yandex jako defaultní vyhledávač
21/1 1
FOREX
09:00 – ČR: indexy ekonomického sentimentu (listopad) 10:00 – Německo: index Ifo podnikatelské důvěry(listopad) 16:30 – USA: index aktivity průmyslu Fed Dallas (listopad) po trhu: Palo Alto:výsledky za 1Q15
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI
ytd (%) 7.4 11.6 12.8 2.7 1.9 -0.9 -10.6 -6.0 0.7 -26.6
PX
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
ČEZ: Fitch: Akvizice SE by ohrozila rating ČEZ: Cena elektřiny klesne o 2,5 % CME: Dle šéfa Primy trhu ještě potrvá návrat do normálu
t/t (%) 1.0 1.2 0.5 4.4 5.2 2.0 4.0 0.4 0.0 5.8
Index (-) 1025
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Česká koruna na závěr týdne se při klidném obchodování udržela těsně pod úrovní 27,7 CZK/EUR. Podobně v regionu klidné obchodování měl maďarský forint, naopak polský zlotý (+0,4 % d/d) v pátek poprvé po měsíci posílil pod hladinu 4,20 PLN/EUR. Euro k dolaru v pátek prudce oslabilo z 1,255 na 1,240 USD/EUR, což je 2týdenní minimum a na hranici 2,5letých minimum (1,237). Impulzem se stalo vystoupení prezidenta ECB Draghio, který prohlásil, že ECB je připravena zvýšit programy odkupu aktiv, aby zajistila stabilní inflační výhled. Koruna k dolaru propadla o 30 haléřů na 2týdenní minimum 22,35 CZK/USD.
d/d (%) 0.5 0.5 0.2 3.0 2.6 0.9 2.9 -0.3 0.9 1.8
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
výnos (%) 0.81 0.77 2.31 2.49 3.61
d/d
t/t
ytd
0 bb -3 bb -3 bb -9 bb -10 bb
1 bb -2 bb -1 bb -12 bb -8 bb
-171 bb -116 bb -72 bb -186 bb -200 bb
sazba (%) 0.34 0.23 0.06 0.56 0.00 1.96 2.10
d/d 0 0 0 0 0 0 0
bb bb bb bb bb bb bb
0 0 1 0 0 2 0
t/t
ytd
bb bb bb bb bb bb bb
-4 bb -1 bb -20 bb 3 bb -2 bb -65 bb -89 bb
KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
80.4 1,202 35.3 72.6 6,725 5.47
d/d (%) 1.3 0.7 0.1 0.7 0.9 0.0
t/t (%) 1.2 1.1 2.1 1.9 0.3 -2.4
ytd (%) -27.4 -0.3 -3.3 -11.9 -8.6 -9.6
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč
Podle médií s odvoláním na ERÚ (Energetický regulační úřad) klesne příští rok cena elektřiny pro zákazníky o 2,5 %. To se vzhledem k poklesu ceny silové složky elektřiny o cca 3 % dalo čekat. Zpráva je neutrální. Podle agentury Fitch by možná akvizice podílu v Slovenských elektrárnách (SE) byla pravděpodobně negativní pro úvěrový rating. To potvrzuje náš názor, kdy by případnou akvizicí vzrostlo zadlužení s dopadem na hodnocení společnosti. Navíc by pravděpodobně došlo k omezení výplaty dividend. To jsou negativní skutečnosti. Ale tendr na koupi 66 % podílu v SE je na úplném začátku a zatím není jasné o co všeho má ČEZ zájem. Hodnocení potenciální akvizice a případného dopadu na rating a dividendu budou až v okamžiku, kdy budou jasné podmínky transakce. Nyní žádný dopad na obchodování nečekáme.
CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)
Marek Singer, šéf hlavního konkurenta Novy televize Prima, uvedl v rozhovoru pro HN, že návrat televizního trhu do stavu roku 2012 potrvá ještě několik let. Po prudkém zvýšení cen za reklamu podle něj televize Prima výrazně profitovala, na druhou stranu však byl poškozen televizní trh jako celek, když se inzerenti naučilli zadávat reklamu do jiných reklamních médií či geograficky do jiných oblastí. Singer dále zmínil, že trendem podle něj bude vznik služeb videa na požádání, s nímž se např. podařilo americkému Netflixu expandovat do severských zemí. Úspěch ale v ČR zřejmě nebude tak značný, jelikož zdejší populace je silně zvyklá na neplacené, volně šířené televizní kanály. Podle Singera Prima uvede v příštím roce nový kanál, který zatím nespecifikoval. Další nové kanály od CME neočekáváme. Informace považujeme pro CME za neutrální.
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
AVG Technologies
(-)/(=)
Asie, Rusko, Brazílie Yandex
WWW.JTBANK.CZ
( +)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,194 (+3.0%)
9,733 (+2.6%)
6,751 (+1.1%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,810 (+0.5%)
2,064 (+0.5%)
4,713 (+0.2%)
Podle hlášení regulátorovi prodal fond TA Associates v měsíci říjnu cca 1,2 mil. akcií AVG Technologies za průměrou cenu 17,17 USD. TA Associates držel před tím cca 10,2 mil. akcií, tj. 19,4 % společnosti. Prodej proběhl podle schématu předem plánovaných obchodů, kdy významný akcionář, který má přístup k interním informacím z firmy, nahlásí brokerovi záměr prodávat akcie delší dobu dopředu a přesné načasování stanoví až broker. TA Associates snižoval svůj podíl průběžně už dříve. Na jednu stranu může být prodej chápán trhem negativně, na druhou stranu však skončení prodejů znamená menší tlak na cenu akcií. Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
23,437 (+0.4%)
1,539 (+0.6%)
56,084 (+5.0%)
Mozilla Firefox vybrala jako defaultní vyhledávač pro svůj program v Rusku Yandex namísto Googlu. Firefox spolupracoval s Yandexem už dříve, v r. 2012 jej ale nahradil Googlem. V Rusku využívá Firefox jako prohlížeč 7,5 % uživatelů internetu.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2014
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
58 606 589 124 4,765 1 228 622 10,101 167 89 610 130 1,069
d/d (%) 0.5 -1.7 4.9 1.6 0.0 0.0 1.8 -0.6 0.9 -0.1 0.2 0.0 0.0 0.4
PX Index
980
0.9
závěr
t/t (%) 3.8 2.1 7.4 -0.6 -1.4 10.0 9.2 -2.0 -1.5 -2.5 1.8 0.0 -0.8 -0.5 2.0
denní min max 58 58 605 616 568 589 123 124 4,738 4,825 1 1 222 228 611 625 9,923 10,150 166 168 88 89 0 0 130 130 1,064 1,070 -
-
mil CZK 11 224 247 0 240 0 48 17 32 0 0 0 0 2
mil USD 0.5 10.1 11.2 0.0 10.9 0.0 2.2 0.8 1.5 0.0 0.0 0.0 0.0 0.1
823
37
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit
2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)
15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 99.75 99.75 100.00 93.52 100.00 99.50 101.00 103.00 99.00 98.00 100.00 98.00 98.00 98.00 100.50 106.00 99.00 98.00
Cena prodej 100.75 101.75 102.00 94.52 102.00 101.50 103.00 106.00 101.00 100.00 102.00 100.00 100.00 100.00 102.50 109.00 100.00 100.00
Roční výnos do splatnosti 2.48 % 1.27 % 1.75 % 5.41 % 4.49 % 5.48 % 4.01 % 3.12 % 9.43 % 5.20 % 6.26 % 5.99 % 6.29 % 4.50 % 6.02 % 4.62 % 7.50 % 5.99 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 24/11/14 24/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14 25/11/14
Čas 10:00 8:00 8:00 8:00 14:00 14:30 15:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Německo Německo Německo Německo Maďarsko USA USA USA -
Indikátor IFO podnikatelská důvěra Trina Solar HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) MNB - Úrokové sazby HDP (q/q anualizovane) Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Analog Devices Campbell Soup Hewlett-Packard
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 11/14 Q3/14f Q3/14f Q3/14f 09/14 11/14 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) -USD 0.15 2.10% 3.2% 4.5% r/r 95.5 USD 0.68 USD 0.72 USD 1.06
Předchozí 103.2 USD 0.90 0.1% q/q 1.2% r/r 1.2% r/r 2.10% 3.5% 5.6% r/r 94.5 USD 2.20 USD 2.46 USD 3.15
S T R A NA |3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
S T R A NA |5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A NA |6