RANNÍ PŘEHLED. 24. listopadu 2015

RANNÍ PŘEHLED 24. listopadu 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,000 bodů (+0.6% d/d); objem: 569 mil. Kč Praha (+0,58 %) zažila v pondělí celkem volatilní seanci, a to zejména kvůli rakouské Erste Group. Akcie otevřely přibližně na úrovni z pátečního závěru, nicméně bez kurzotvorné zprávy velmi rychle nabraly směr vzhůru až k tříprocentním ziskům. Opakoval se tak retest hladiny 780 Kč. V druhé polovině dne mírně zaváhaly, v závěrečné aukci se však vyzvedaly téměř až k denním maximům. Smutný příběh akcionářů společnosti NWR pokračuje i nadále. Titul se v průběhu dne propadl až k ceně 0,11 Kč, což v relativním vyjádření znamená -27 %. Pro těžaře uhlí špatné období ještě neskončilo a ani výhled nevypadá vůbec růžově. ČEZ (-0,19 %) i Komerční banka (+0,27 %) byly bez výraznějších pohybů, O2 CR (+1,20 %) zavřela opět na lokálních maximech. Kolísaly i okolní burzy, když Varšava zakončila téměř dvě procenta v záporu a naopak Budapešť rostla jeden a půl procenta nahoru. Dow Jones: 17,793 (-0.2%); S&P500: 2,087 (-0.1%); Nasdaq: 5,102 (-0.0%) USA Akcie na Wall Street si během pondělí po tříprocentní zelené rally z minulého týdne vybraly oddychový čas, investoři vyčkávají na dnešní první revizi HDP za 3Q15. Hlavní index S&P 500 bez výraznější zprávy nakonec odepsal necelé tři body, otočka do červených čísel přišla po závěru evropského obchodování. Dolarový index se vyšplhal na osmiměsíční maxima, což spolu se slábnoucí poptávkou z Číny dál tlačí dolů ceny komodit a akcie jejich producentů. Cena mědi se propadla na nejnižší hodnoty od roku 2009. Ropa (WTI 41,75 USD; -0,1 %) v poledne vystřelila po zprávě o ochotě Saudské Arábie jednat o stabilizaci cen ropy o více než 2 dolary, později část zisků postupně odevzdala. Zlato s posilujícím dolarem vyklesalo na úroveň 1 069 USD (-0,8 %). Z podnikové sféry stojí za zmínku oznámení fúze farmaceutických gigantů Pfizer (31,3 USD; -2,7 %) a Allergan (301,7 USD; -3,45 %) v hodnotě 160 mld. USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru se i v pondělí opět obchodovala těsně nad 27,02 CZK/EUR a trading ČNB je pravděpodobně trvale nucen intervenovat na obranu hranice 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu zůstaly bez větší změny. Dolar k euru se poklidně a bez větší změny obchodoval kolem 1,063 USD/EUR, zveřejněná makrodata v Evropě (indexy PMI) ani v USA (prodeje domů) neměly větší dopad. Následně koruna k dolaru se držela kolem 25,4 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 08:00 – Německo: HDP-detaily (3Q/15) 09:00 – ČR: indexy ekonomického sentimentu (listopad) 10:00 – Německo: index Ifo podnikatelské důvěry (listopad) 14:30 – USA: HDP-revize (3Q/15) 15:00 – USA: ceny nemovitostí (září) 16:00 – USA: spotřebitelská důvěra (listopad) po trhu – Hewlett Packard: výsledky za 4Q/15

PŘEHLED ČR VIG: Ve 3Q ve ztrátě kvůli odpisu IT systémů ČEZ: Prodloužení odstávek Dukovan ČEZ: Menšinový podíl ve společnosti Sunfire Unipetrol: Možná dividenda, nákup čerpacích stanic

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Volkswagen přiznal další problém se softwarem Ferrari se bude obchodovat i v Miláně Barrick, Goldcorp: Porucha v dole Pueblo Viejo Allergan: Pfizer nabízí 11,3 svých akcií za akcie Allerganu

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) -0.2 -0.1 0.0 -0.2 -0.2 0.6 0.4 1.6 -1.9 1.0

17,793 2,087 5,102 3,445 11,092 1,000 2,494 23,486 1,983 898

t/t (%) 1.8 1.6 2.4 2.5 3.5 2.1 3.8 4.8 0.6 8.9

ytd (%) -1.1 0.3 6.8 9.9 13.1 5.6 15.5 41.2 -14.4 13.5

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500 975 1000 950 500

925 900

0 26/10

2/11

9/11

16/11

23/11

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.02 25.41 1.06 0.703 1.083 122.8 65.83

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.1 0.0 0.1 -0.3 0.1 0.0 -1.7

t/t (%) 0.1 -0.4 0.5 -0.1 -0.4 0.3 -0.8

ytd (%) 2.5 -11.5 12.5 10.0 9.9 -2.8 -16.8

KORUNA

EUR 26.8

USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0 EUR USD

27.6

25.4

27.8

25.8 26/10

2/11

9/11

16/11

23/11

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.49 0.53 2.24 2.74 3.24

d/d

t/t

ytd

1 bb 5 bb -2 bb 3 bb 1 bb

-3 bb 0 bb -3 bb 6 bb -14 bb

-24 bb -1 bb 5 bb 22 bb -36 bb

sazba (%) 0.29 0.38 -0.10 0.57 -0.81 1.63 1.35

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 2 bb -1 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb

-5 bb 13 bb -16 bb 1 bb -74 bb -33 bb -75 bb

d/d (%) 0.3 -0.8 0.0 -1.2 -2.0 1.3

t/t (%) 0.5 -1.3 0.7 -0.1 -4.3 0.2

ytd (%) -22.6 -11.0 -11.8 -30.5 -29.0 -17.8

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

44.8 1,069 29.0 45.9 4,490 4.95

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ

ČEZ oznámil, že první blok jaderné elektrárny Dukovany by se měl spustit 21. prosince (původně 11. prosince), třetí blok 22. prosince (původně 9. prosince). Odstávka týkající se údržby by na čtvrtém bloku měla proběhnout od 26. prosince do 20. února (původně 19. prosince až 21. února).

neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Prodloužení neplánovaných odstávek je jistě negativní zpráva, ale z našeho pohledu je po výsledcích (10. listopadu), kdy vedení společnosti srazilo celoroční cíl na výrobu elektřiny a na zisk EBITDA (o 4 mld. Kč na 64 mld. Kč), již zaceněna. Fond ČEZu Inven Capital získal menšinový podíl ve společnosti Sunfire, která se zabývá decentralizovanými zdroji a technologiemi, které snižují emise CO2. Inven Capital se zaměřuje na investice do menších firem zabývajícími se pokrokovými technologiemi. Zprávu považujeme za neutrální. Unipetrol

Matka Unipetrolu polská společnost PKN Orlen vzhledem k dobrým výsledkům Unipetrolu zvažuje výplatu dividendy za tento rok. Unipetrol také jedná o nákupu čerpacích stanic (např. OMV a Shell), aby posílil svůj tržní podíl, který je nyní na cca 15,3 %. PKN Orlen se také plánuje zaměřit na svůj hlavní byznys a prodat nejádrové aktivity. Spekuluje se o prodeji dopravní divize Unipetrolu. Informace přinesl denní tisk.

pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Výrazně pozitivní je informace o možné výplatě dividendy. Jakkoli se o tom na trhu spekuluje. Unipetrol má podle našeho názoru na to vyplatit dividendu, která bude znamenat vysoký dividendový výnos. Co se týká posilování na trhu s palivy (čerpací stanice) a možném prodeji Unipetrolu Doprava, to také nejsou nové informace. Organickým růstem asi už tržní podíl čerpacích stanic neporoste a možností jsou akvizice. Připomínáme, že Unipetrol nemá dluh, jeho čistá hotovostní pozice dosáhla v 9M15 téměř 7 mld. Kč. VIG negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 38,0 EUR (1 045 Kč)

Vienna Insurance Group reportovala za 3Q 2015 překvapivě ztrátu ve výši 49 mil. EUR. Důvodem je odpis IT systémů ve výši 195 mil. EUR. Bez tohoto odpisu, s kterým trh nepočítal, by výsledky byly víceméně v souladu s naším i tržním očekáváním. Hrubé předepsané pojistné pokleslo o 2,5 % kvůli plánovanému omezení jednorázového životního pojištění. Pozitivní obrat pokračuje v Rumunsku, kde za prvních 9 měsíců roku vzrostl objem předepsaného pojistného o 23 %. Výnosy z investic poklesly o 7 % kvůli přetrvávajícím nízkým úrokovým sazbám, nicméně tento výsledek je lepší než projekce trhu. Podle VIG některé IT systémy již nevyhovují požadavkům současného pojišťovacího trhu a z tohoto důvodu společnost přistoupila k odpisu jejich hodnoty o 195 mil. EUR, což vedlo ve 3Q ke ztrátě před zdaněním ve výši 75 mil. EUR. Bez této jednorázové nehotovostní položky by zisk před zdaněním ve výši 120 mil. EUR naplnil naše i tržní odhady. Na první pohled jsou výsledky negativní kvůli překvapivé ztrátě a lze očekávat negativní reakci akcií. Nicméně důležité bude, zda bude zmíněný odpis mít vliv na výši očekávané dividendy a zda tato informace znamená nějaké výraznější investice do IT v nejbližší budoucnosti. Konferenční hovor k výsledkům VIG pořádá dnes v 15:00 SEČ. v mil. EUR

3Q15

3Q14

r/r

oček. J&T

Konsensus

Hrubé předepsané pojistné

2 004

2 055

-2,5%

2 062

2 020

1 938

2 005

-3,3%

2 002

1 964

273

289

-7,1%

242

246

-1 669

-1 695

-1,5%

-1 677

-

Provozní náklady

-439

-442

-0,7%

-429

-

Zisk před zdaněním

-75,2

138

-

117

118

-49,4

113

-

87

89

Čisté získané pojistné Výnosy z investic Náklady na pojistná plnění

Čistý zisk bez minorit

Zdroj: J&T Banka, konsensus: Inquiry financial

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,445 (-0.2%)

11,092 (-0.2%)

6,305 (-0.5%)

Ferrari zažádalo o listing svých akcií na burze v Miláně. Zatím se akcie obchodují na New

Ferrari

(+)/(=) York Stock Exchange, půjde o dvojitý listing

Volkswagen

(-)/(=)

WWW.JTBANK.CZ

Volkswagen přiznal další problém s obcházením emisních limitů, když uvedl, že ve vozech s třílitrovým dieselovým motorem V6 TDI pro americký trh používá systém na měření emisí

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


AECD, jenž nebyl v USA schválen. Problém se týká asi 85 tis. vozů Audi, VW a Porsche. Náklady firma čeká ve výši 10-20 mil. EUR.

USA

Allergan

Barrick Gold, Goldcorp

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,793 (-0.2%)

2,087 (-0.1%)

5,102 (-0.0%)

( =)

Včera Pfizer společně s Allerganem oznámily podmínky již dříve zmiňované transakce sloučení obou společností. Technicky Allergan kupuje Pfizer z daňových důvodů. Fakticky Pfizer nabízí Allerganu 11,3 svých akcií za akcii Allergan, což konkrétně představuje 363 USD za akcii Allerganu (včerejší cena 301,7 USD). Transakce by mohla být ukončeno na konci příštího roku. Zprávu hodnotíme aktuálně neutrálně s ohledem na naplnění dřívějších spekulací, které však hovořily o ceně 370-380 USD. Samozřejmě stále existuje riziko regulatorního neschválení celého obchodu, což investoři intenzivně vnímají.

(-)/(=)

V dole Pueblo Viejo v Dominikánské republice, v němž má 60% podíl Barrick a 40% podíl Goldcorp, došlo k poruše jednoho z motorů, která povede k nižší produkci po dobu 2 měsíců. Barrick tak snížil výhled na svoji letošní produkci z 6,1 – 6,3 mil. uncí zlata na 6,0 – 6,15 mil., při nezměněných nákladech 830 – 870 USD/unce. Goldcorp svůj výhled ponechal. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,666 (-0.4%)

1,868 (+2.3%)

48,150 (+0.0%)

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 477 780 83 5,105 0.13 253 717 11,690 203 69 680 149 800

d/d (%) 2.3 -0.2 2.5 -2.9 0.3 -13.3 1.2 0.1 0.1 0.1 -0.7 -2.2 0.9 -0.5

PX Index

1,000

0.6

závěr

t/t (%) 11.6 2.6 3.1 -1.8 1.1 -23.5 1.8 1.6 -1.7 -0.7 -2.7 -2.2 -0.5 4.1 2.1

denní min max 54 56 473 479 762 780 83 84 5,090 5,108 0.11 0.14 246 255 710 718 11,632 11,690 201 203 67 69 680 680 147 150 791 804 -

-

mil CZK 7 115 152 1 194 3 63 26 3 0 1 0 1 6

mil USD 0.3 4.5 6.0 0.0 7.7 0.1 2.5 1.0 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2

569

23

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Koupit Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč 6 000 Kč V revizi 246 Kč 803 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 99.00 101.00 101.25 100.00 98.00 101.50 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 98.00 99.00 99.25 99.25 99.00

Cena prodej 100.00 102.00 101.00 103.25 103.00 100.00 103.50 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 100.00 100.00 102.25 102.25 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % 0.19 % 4.68 % 0.28 % 2.87 % 5.20 % 5.14 % 5.27 % 4.29 % 4.20 % 5.08 % 4.20 % 4.99 % 5.25 % 4.50 % 5.74 % 6.12 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 24/11/15 25/11/15 25/11/15 25/11/15

Čas 8:00 8:00 8:00 10:00 14:30 15:00 16:00 14:30 16:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Německo Německo Německo USA USA USA ČR USA USA -

Indikátor HDP HDP (očištěno o pracovní dny) HDP (sezónně neočištěno) IFO podnikatelská důvěra HDP (q/q anualizovane) Ceny nemovitostí Spotřebitelská důvěra (Conf. Board) Analog Devices Campbell Soup Hewlett-Packard Vienna Insurance Group: Výsledky za 3Q Zakázky na zboží dl. spotřeby Prodeje nových domů Holcim

WWW.ATLANTIK.CZ

Období Q3/15f Q3/15f Q3/15f 11/15 09/15 11/15 3Q15 10/15p 10/15 -

J&T (oček.) 87 mil. EUR -

Trh (oček.) 0.3% q/q 1.7% r/r 1.8% r/r 108.2 2.1% 5.2% r/r 99.5 USD 0.81 USD 0.76 USD 0.96 1.6% m/m 500k CHF 0.75

Předchozí 0.3% q/q 1.7% r/r 1.8% r/r 108.2 1.5% 5.1% r/r 97.6 USD 2.72 USD 2.46 USD 3.19 113 mil. EUR -1.2% m/m 468k -

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

628 131 606 554 613 633 661 300

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 24. listopadu 2015

Recommend Documents