RANNÍ PŘEHLED 22. ledna 2015
KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 953 bodů (+0.4% d/d); objem: 596 mil. Kč Poklidnou obchodní seanci v předvečer zasedání Evropské centrální banky rozvířil únik informací z podkladů pro čtvrteční zasedání ECB. Z pohledu velikosti (50 mld. EUR/měs.) by se jednalo o příjemné překvapení trhu, na což zareagovaly evropské indexy růstem. Z lokálních titulů byla nejaktivnější Komerční banka (+1,6 %, 4 789 Kč), která dosáhla 2/3 veškerých včerejších obchodů na pražské burze. Na trhu je stále viditelný velký zahraniční prodejce, jehož objednávky se však stále častěji daří spárovat s roztříštěným tokem objednávek na nákupní straně a titul tak zdá se našel silnou podporu na úrovních 4 730 Kč. Přeskupování regionálních portfolií a s tím související odchod z polských konkurentek taktéž pomáhá. Erste Group (-0,2 %, 543,8 Kč) téměř celý den zaostávala za ostatními bankami v regionu, po pražském závěru však nabrala dech a přidala skoro 2,5% na 19,98 EUR. ČEZ na pozitivním sentimentu vyskočil o +1,5 % (586 Kč), nicméně za podprůměrného objemu (102 mil. Kč), VIG -1,4 % (1 035 Kč) naopak ztrácel za mizivého objemu (2 mil. Kč). Dow Jones: 17,554 (+0.2%); S&P500: 2,032 (+0.5%); Nasdaq: 4,667 (+0.3%) USA Hlavní americké indexy včera rostly již třetí den v řade, i když úvod obchodní seance byl mírně nervózní. Zvýšenou volatilitu vyvolaly spekulace ohledně evropského měnového uvolňování. Agentura Bloomberg přinesla informaci, že ECB bude nakupovat cenné papíry v objemu 50 miliard EUR měsíčně a to až do konce roku 2016. Byla to hlavní zpráva dne, která hýbala trhem a uvidíme, zda dnes bude potvrzena či vyvrácena. Další důležitá zpráva přišla od kanadské centrální banky, která nečekaně snížila úrokové sazby. Důvodem tohoto kroky je nízká cena ropy. K růstu akciových indexů dopomohla i rostoucí ropa (WTI +1,4 %). Zlato po zveřejnění spekulací propadlo pod 1 290 USD/unce i když během dne se pohybovalo na úrovních 1 305 USD/unce. Akcie společnosti Netflix přidaly 17 % po lepších výsledcích, naopak zklamalo IBM (-3,1 %). Boeing přidal 0,9 %, společnost údajně pozoruje zvýšenou poptávku po letadlech 737.
KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Obchodování koruny k euru zůstává relativně rozkolísanější, ve středu se koruna držela v pásmu 27,85-28,0 CZK/EUR. Naopak ostatní měny v regionu pokračovaly v posilování, maďarský forint (+0,4 % d/d) se krátce dostal i na 3týdenní maximum 314 HUF/EUR. Eurodolarový trh zpočátku stagnoval kolem 1,158 USD/EUR a vyčkával na čtvrteční zasedání ECB. Obchodování odpoledne rozkolísaly spekulace, že podklady pro zasedání ECB počítají s nákupy aktiv tempem 50 mld. EUR měsíčně po 2 roky. Euro se rozkývalo v pásmu 1,156-1,168 USD/EUR, ale postupně se vrátilo zpět k původní úrovni 1,158 USD/EUR. Koruna k dolaru kolísala okolo úrovně 24,1 CZK/USD.
KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 13:30 – Verizon: výsledky za 4Q/14 13:45 – Eurozóna: rozhodnutí ECB 14:30 – Eurozóna: tisková konference prezidenta ECB Mario Draghi 14:30 – USA: týdenní data z trhu práce po trhu – Starbucks: výsledky za 1Q/15
AKCIOVÉ TRHY Index
země závěr
Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD
USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS
Erste: Slovenská sporitelňa zvažuje nabídku na koupi Zuno CME: Růst objemu reklamy na TV Nova Unipetrol: 4Q14 naváže na silné 3Q14
17,554 2,032 4,667 3,270 10,299 953 2,192 16,392 2,288 782
t/t (%) 0.7 1.0 0.6 5.8 4.9 -0.7 3.3 2.0 -2.1 5.3
ytd (%) -2.4 -2.3 -2.3 4.3 5.0 0.6 1.5 -1.5 -1.2 -1.1
PX Index (-) 1025
mil. CZK 2000
1000
1500 975
950
1000
925 500
900 875
0 0/1
31/12
7/1
14/1
21/1
FOREX Parita
závěr
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*
27.96 24.08 1.16 0.767 0.999 118.0 65.20
*USD/100 RUB
d/d (%) -0.3 0.3 -0.5 -0.5 1.3 0.7 0.1
t/t (%) 0.3 -1.2 1.5 0.9 16.8 -0.5 -0.8
ytd (%) -0.9 -5.7 4.5 1.8 16.9 1.3 -15.6
KORUNA
EUR 27.2
USD 22.1
27.4
22.4 22.7
27.6
23.0
27.8 23.3
EUR USD
28.0
23.6
28.2
23.9
28.4
24.2 24/12
31/12
07/01
14/01
21/01
DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
výnos (%) 0.48 0.52 1.87 2.28 3.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 8 bb 8 bb -3 bb -4 bb
5 bb 10 bb 2 bb 1 bb -26 bb
-25 bb -2 bb -32 bb -24 bb -50 bb
sazba (%) 0.33 0.26 0.03 0.56 -0.66 1.92 2.10
d/d
t/t
ytd
0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -10 bb 0 bb 0 bb
0 bb 0 bb -2 bb 0 bb -54 bb -2 bb 0 bb
-1 bb 0 bb -3 bb 0 bb -60 bb -4 bb 0 bb
d/d (%) 2.1 -0.2 1.1 0.9 1.4 0.0
t/t (%) 0.6 5.2 -0.4 -2.4 4.0 -0.1
ytd (%) -15.4 7.7 -2.6 -10.1 -8.8 -10.8
PENĚŽNÍ TRH 3M sazby
PŘEHLED ČR
d/d (%) 0.2 0.5 0.3 0.8 0.4 0.4 1.0 0.8 2.0 3.4
CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M
KOMODITY
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Výrobci solárních panelů: ITC rozhodlo o zavedení importních opatření pro Čínu a Tchaj-wan
závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice
49.0 1,293 32.0 59.4 5,771 5.37
Zdroj: Bloomberg, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|1
RANNÍ PŘEHLED 22. ledna 2015
ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH Erste neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 20 EUR (552 Kč)
CME neutrální/pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)
Jedním ze zájemců o internetovou banku Zuno by mohla být také Slovenská sporitelňa ze skupiny Erste, která zvažuje podání nabídky. Zuno má přibližně 90 tisích klientů v ČR a 140 tisích klientů na Slovensku. Vzhledem k velikost případné transakce by byl dopad z pohledu celé Erste Group zanedbatelný. Dnešní HN přinášejí článek o návratu inzerentů na kanály skupiny CME v ČR, tedy především TV Nova. Dle ceníkových cen se reklamní příjmy zvýšily téměř o 63 % dle tohoto článku. Dle komentářů se opětovně potvrzuje, že Nově ublížila především předloňská cenová strategie. Nicméně v roce 2014 docházelo ke stabilizaci, což se projevilo i na hospodaření společnosti. Celkově je článek odrazem našich projekcí. Ceníkové ceny neznamenají realitu a skutečné ceny jsou výrazně jiné. Nicméně růstové hospodaření TV Nova za rok 2014 je již v projekcích. Pro CME je však důležité, zda z normalizace hospodaření může do budoucna profitovat i minoritní akcionář, což stále vnímáme spíše negativně vzhledem k posledním krokům majoritního vlastníka. Současně však připomínáme, že tyto kroky (především financování) byly nezbytné pro další fungování společnosti ve stávající podobě.
Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
Unipetrol zítra otevře výsledkovou sezónu v ČR. Očekáváme, že trend silných výsledků z 3Q14 bude pokračovat i v posledním kvartále minulého roku. Pozitivně na výsledcích projeví rekordní petrochemická marže, stále solidní rafinérská marže a růst objemů (vyšší provozovaná kapacita). Negativně se na 4Q14 projeví dramatický pád cen ropy a s tím spojené podstatné snížení hodnoty zásob (položka nehotovostního charakteru). Naše odhady jsou v tabulce. Reportovaná EBITDA by měla být cca 4,5x vyšší v meziročním srovnání a EBITDA LIFO (bez negativního vlivu přecenění zásob) čekáme +3,1 mld. Kč. Předpokládáme, že Unipetrol bude i v posledním kvartále loňského roku reportovat silné výsledky. mil. Kč Tržby EBITDA marže EBIT marže Č.zisk
J&T e4Q14 29 220 1 372 4,7% 872 3,0% 702
4Q13 25 070 246 1,0% -396 -1,6% -690
r/r 16,6% 457,6% 4,7% n.m. 4,6% n.m.
Kons 29 081 1 198 4,1% 686 2,4% 682
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka, Reuters
ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa
USA
Asie, Rusko, Brazílie
Výrobci solárních panelů
WWW.JTBANK.CZ
(=/-)
EuroStoxx50 (Eurozóna)
DAX (Německo)
FTSE100 (Velká Británie)
3,270 (+0.8%)
10,299 (+0.4%)
6,728 (+1.6%)
Dow Jones
S&P500
Nasdaq
17,554 (+0.2%)
2,032 (+0.5%)
4,667 (+0.3%)
Hang-Seng (Hong Kong)
MICEX (Rusko)
BOVESPA (Brazílie)
24,353 (+1.7%)
1,618 (+3.0%)
49,224 (+2.8%)
Včera zasedala v USA mezinárodní obchodní komise (ITC), která finálně odsouhlasila uvalení dovozních a antidumpingových cel na solární panely z Číny a Tchaj-wanu. O těchto opatřeních se již dlouhou dobu diskutuje, ale aktuální rozhodnutí ITC již danou situaci stvrzuje. Poplatky (cla) jsou tím pádem platné od července loňského roku. Stanovená cla mají platnost jeden rok a následně se budou opětovně revidovat. Čína a USA nadále vedou jednání, která by měla danou situaci uklidnit. Celkově se jedná sice o negativní informaci, ale ne o novou a již víceméně zaceněnou. Nadále budeme sledovat konečný dopad zmíněných opatření do hospodaření patřičných společností.
WWW.ATLANTIK.CZ
STRANA|2
RANNÍ PŘEHLED 22. ledna 2015
PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
64 586 544 121 4,789 0 229 658 10,863 179 78 590 140 1,035
d/d (%) 0.5 1.5 -0.2 -0.2 1.6 0.0 0.4 1.2 0.1 -0.3 -1.6 0.0 2.9 -1.4
PX Index
953
0.4
závěr
t/t (%) -6.3 -1.4 -3.2 -0.8 1.2 -4.4 -1.3 0.5 0.6 0.8 -7.1 0.0 7.5 1.3 -0.7
denní min max 64 64 576 586 532 544 121 122 4,723 4,790 0 0 228 229 650 663 10,850 10,960 179 180 78 80 0 0 135 142 1,035 1,050 -
-
mil CZK 2 102 67 1 385 0 11 3 12 0 4 0 7 2
mil USD 0.1 4.2 2.8 0.0 16.0 0.0 0.5 0.1 0.5 0.0 0.2 0.0 0.3 0.1
596
25
doporučení
cílová cena
Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit
2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)
15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014
-
-
-
datum vydání
Zdroj: BCCP, J&T Banka
VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021
Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000
Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR
Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021
Cena nákup 99.75 99.00 99.50 94.31 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 101.50 98.00 98.00 99.00 100.00 105.00 99.00 99.00
Cena prodej 100.50 101.00 101.50 95.31 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 103.50 100.00 100.00 100.00 103.00 108.00 100.00 100.00
Roční výnos do splatnosti -11.21 % .25 % 1.24 % 5.45 % 2.99 % 5.00 % 3.78 % 2.81 % 9.36 % 5.20 % 5.64 % 5.95 % 6.28 % 4.50 % 5.83 % 4.78 % 7.50 % 6.00 %
Zdroj: J&T Banka
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 22/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15 23/1/15
Čas 11:00 13:45 14:30 14:30 2:45 10:00 10:00 16:00 -
WWW.JTBANK.CZ
Země Eurozóna Eurozóna USA USA Čína Eurozóna Eurozóna USA -
Indikátor Spotřebitelská důvěra ECB rozhodnutí o úrok. sazbách Počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Capital One Financial Covidien Motorola Travelers Verizon Communications Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách Prodeje domů Bank Of New York General Electric Honeywell International McDonald's PKN Orlen Unipetrol
WWW.ATLANTIK.CZ
Období 01/14p 01/14p 01/14p 12/14 -
J&T (oček.) -
Trh (oček.) -10.5 0.05% 2,400,000 300,000 USD 1.75 USD 1.05 USD 1.16 USD 2.52 USD 0.74 49.5 51 52 5.08 mil. USD 0.59 USD 0.55 USD 1.42 USD 1.23 PLN 0.45 -
Předchozí -10.9 0.05% 2,424,000 316,000 USD 7.52 USD 4.31 USD 2.89 USD 10.17 USD 3.30 49.6 50.6 51.6 4.93 mil. USD 2.64 USD 1.38 USD 5.58 USD 5.07 PLN -11.73 EUR -10.17
STRANA|3
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
STRANA|4
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
WWW.JTBANK.CZ
221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk
WWW.ATLANTIK.CZ
Praha:
Brno:
Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626
[email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz
STRANA|5
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
STRANA|6
