PERHITUNGAN TINGKAT RETURN SAHAM BURSA EFEK INDONESIA DENGAN METODE CAPITAL ASSET PRICE MODEL (CAPM)

DINAMIKA EKONOMI Jurnal Ekonomi dan Bisnis Vol.9 No.2 September 2016

PERHITUNGAN TINGKAT RETURN SAHAM BURSA EFEK INDONESIA DENGAN METODE CAPITAL ASSET PRICE MODEL (CAPM) Syahib Natarsyah [email protected] STMIK BANJARBARU Abstract, This research aims to conduct standardized testing Capital Asset Pricing Model (CAPM) at the Indonesian Stock Exchange (BEI) in the period January 2016 to in June 2016. The data analysis technique used is the closing price of the monthly average for 6 months is incorporated in LQ-45, JSX Composite and the Interest rate SBI regression method that First and Second Pass regression. Results First Pass Regression is known that beta average of 1.257 with Std.Error Of The Estimate of 6.588%. Then the results of SecondPass Regression is known that Y = -0.751 + [0.261 * Beta] + [0.427 * Std.Se]. Results of tests performed it has been found that simultaneous two independent variables (beta and Std.Error Estimates) has a significant effect where F arithmetic = 6.596 with a significance level with probability < 0.05, with the contribution of the effect is very small, only 0.047% (RSquare). Partial test showed only variable significantly Std.Error of Estimate with a regression coefficient of 0.427 (t-hit = 3.533 with siginifikansi level p < 0.05), where as beta variable is not significant. Furthermore, to prove whether the standard CAPM is valid in the Indonesia Stock Exchange, conducted testing on the estimation SecondPass Regression in accordance with the rules that have been determined. The results of the analysis carried out has been known that the standard CAPM seems not apply in the Indonesia Stock Exchange least for such period identified in this research, so the CAPM method can not be fully used to predict accurately the level of stock returns in the Indonesia stock Exchange. Keywords : Beta, CAPM, LQ-45, Return Abstrak, Penelitian ini bertujuan untuk melakukan pengujian Capital Asset Pricing Model (CAPM) di Bursa Efek Indonesia (BEI) pada periode Januari 2016 sampai dengan Juni 2016. Teknik analisis data yang digunakan adalah harga penutupan ratarata bulanan selama 6 bulan yang tergabung dalam LQ-45, IHSG dan tingkat bunga metode regresi SBI yang pertama dan kedua. Hasil uji regresi pertama menunjukkan bahwa rata-rata beta 1,257 dengan Std.Error Of The Estimate of 6,588%. Hasil uji regresi kedua 95

Syahib Natarsyah. Perhitungan Tingkat Return Saham Bursa Efek Indonesia ...

menunjukkan bahwa Y = -0,751 + [0,261 * Beta] + [0,427 * Std.Se]. Hasil pengujian yang dilakukan telah menemukan bahwa secara simultan, kedua variabel bebas (beta dan Std.Error Of The Estimate) memiliki pengaruh yang signifikan di mana F-hitung = 6,596 dengan tingkat signifikansi probabilitas < 0,05 dengan kontribusi efeknya sangat kecil, hanya 0,047% (R-Square). Uji parsial menunjukkan hanya variabel signifikan Std.Error dari Estimate dengan koefisien regresi 0,427 (t-hit = 3,533 dengan tingkat siginifikansi p < 0,05), di mana sebagai variabel beta tidak signifikan. Selanjutnya, untuk membuktikan apakah CAPM berlaku di Bursa Efek Indonesia, dilakukan pengujian pada estimasi kedua uji regresi sesuai dengan aturan yang telah ditentukan. Hasil analisis yang dilakukan telah diketahui bahwa CAPM tampaknya tidak berlaku di Bursa Efek Indonesia setidaknya untuk jangka waktu tersebut diidentifikasi dalam penelitian ini, sehingga metode CAPM tidak dapat digunakan sepenuhnya untuk memprediksi secara akurat return saham di Bursa saham Indonesia. Kata Kunci : Beta, CAPM, LQ45, Return

Setiap

investor

dalam

Sehingga perlu diperkirakan sampai

melakukan investasi khususnya pada

seberapa besar frekuensi harga pasar

saham berharap mendapatkan return

saham yang berpola random tersebut

sesuai dengan tingkat risiko yang

berpengaruh

ditanggungnya.

harga

Semakin

tinggi

Capital

tingkat

(CAPM)

yang

diharapkan,

sehingga

pada

setiap

investasi

selalu

melekat

ketidak

pastiaan

kegiatan

perubahan

secara

individual.

saham

tingkat risiko maka semakin tinggi return

terhadap

Asset

Pricing

merupakan

pemerkiraan

dalam

Model metode

menentukan

adanya

tingkat pengembalian investasi pada

(uncertainty).

saham yang didasarkan pada asumsi

Artinya, sangat sulit untuk mendapat

bahwa : (1) Tingkat pengembalian

menentukan return

secara

tepat

bahwa

yang diharapkan E(Rj) adalah fungsi

investasinya

akan

sesuai

linear positif dari risiko pasar (Beta),

dengan tingkat pengembalian yang

(2)

diharapkan. Oleh karena itu, volalitas

sensitifitas

yang tinggi atas harga pasar saham

merespon

merupakan

pasar,

uncertainty

indikator yang

tinggi

adanya pula.

Beta

merupakan suatu

saham

ukuran dalam

perubahan-perubahan dengan

suatu

syarat

berlakunya hukum pasar modal yang

96


sempurna di mana harga saham

rata beta sebesar 0,84 (Jacob &

merefleksikan

informasi

Nancy, 1989 : 261). Pengujian

yang tersedia secara bebas, (3) harga

CAPM di Indonesia dilakukan di

keseimbangan sekuritas terletak pada

Bursa Efek Jakarta oleh Husnan

sepanjang

sekuritas

(1990), Praningsih (1991), Noer

(SML) sehingga investor dituntut

(1993) dan Syukur (1994), yang

untuk melakukan investasi dalam

hasilnya nampaknya masih tidak

bentuk

konsisten.

seluruh

garis

pasar

portofolio.

Berdasarkan

Praningsih

misalnya,

metode CAPM menyatakan bahwa

menemukan bahwa tidak adanya

tingkat

hubungan yang positif antara tingkat

return

saham

secara

individual ditentukan oleh variable-

keuntungan

variabel

:

waktu dilakukan regresi tahap kedua

bebas

risiko

tingkat

pengembalian (Rf),

dengan

resiko

pada

tingkat

dan hasil penelitian Syukur (1994)

pengembalian pasar (Rm) dan risiko

menunjukkan adanya hubungan yang

sistematik (Beta).

negatif antara beta dengan return

Sharp (1964), Lintner (1965) dan

Levy

(1994),

rata-rata portofolio, meskipun tidak

mereka

signifikan, baik pada indeks pasar

tentang

adanya

digunakan IHSG maupun disusun

antara

tingkat

sendiri dengan rata-rata portofolio

resiko aktiva dengan tingkat harapan

dan signifikan (Husnan : 1996 : 237).

keuntungan,

Kemudian, penelitian yang dilakukan

mengungkapkan hubungan

positif

dimana

hubungan

tersebut ditunjukkan melalui garis

oleh

pasar sekuritas (SML). Demikian

pengujian CAPM di Bursa Efek

pula hasil penelitian pada kasus

Jakarta pada periode 1994-1995.

EXXON berdasarkan SP 500 selama

Hasil pengujian menunjukkan bahwa

kurun waktu 1981 sampai dengan

CAPM tidak dapat dibuktikan secara

1985,

empiris

menunjukkan

adanya

Efendi

berlaku

Arianto

di

tentang

Bursa

Efek

hubungan positif antara koefisien

Jakarta, setidaknya pada periode

beta dengan tingkat pengembalian

pengujian dan dengan kombinasi

saham EXXON dengan r (beta, R

saham yang telah dipilih ( majalah

exxon ) = 0,42, dengan angka rata-

97


Manajemen, ISSN: 0216-1400, edisi

METODE

Sep-Okt 1996).

Data yang digunakan dalam

Berdasarkan latar belakang

penelitian ini adalah data sekunder,

tersebut penelitian ini dilakukan

yaitu data yang dikumpulkan oleh

untuk pengujian kembali CAPM

pihak lain, meliputi :

dengan menggunakan sampel khusus

1.

Data harga saham sejumlah 45

yaitu saham-saham yang tergabung

saham

dalam

LQ-45.

kategori LQ-45, yang diperoleh

bahwa

dari informasi harga rata-rata

yang

saham bulanan yang dihitung

sahamnya duduk di jajaran LQ-45

atas dasar harga saham harian

yang

selama

Portofolio

Sebagaimana

diketahui

perusahaan-perusahaan

telah

ditetapkan

periode

yang

masuk

bulan

Januari

dalam

2014

Februari 2016 s/d Juli 2016. Bagi

hingga Juni

emiten yang sahamnya termasuk

saham ini pada penelitian ini di

dalam kelompok ini merupakan suatu

unduh

kehormatan karena itu berarti pelaku

www.duniainvestasi.com/bei/pri

pasar modal sudah mengakui dan

ces/stock/COMPOSITE.

percaya bahwa tingkat likuiditas dan

2.

Data

2014. Data harga

melalui

indeks

pasar

yang

kapitalisasi pasar dari perusahaan

digunakan adalah data Rata-Rata

emiten ini baik, dengan demikian

Indeks Harga Saham Gabungan

ingin dibuktikan apakah CAPM ini

(IHSG) bulanan yang dihitung

secara empiris berlaku di Bursa Efek

atas dasar harga harian selama

Indonesia dengan studi kasus pada

bulan Januari 2016 hingga Juni

saham yang telah tergabung dalam

2014. Data Indeks Harga Saham

kelompok LQ-45, dengan anggapan

Gabungan

bahwa bila CAPM berlaku di Bursa

penelitian ini diperoleh melalui

Efek Indonesia, maka perhitungan

www.duniainvestasi.com/bei/pri

tingkat return saham dapat diprediksi

ces/stock/COMPOSITE.

secara akurat.

3.

(IHSG)

pada

Data indeks aset bebas resiko (risk free rate) yang digunakan adalah

98

data

Sertifikat

Bank


Indonesia

(SBI)

bulanan

pendekatan

Lintner

(1965)

dan

berdasarkan hasil lelang selama

Douglas (1968) yang melakukan

bulan Januari 2016 hingga bulan

pengujian CAPM di tahun 1960-an.

Juni 2016 yang diperoleh dari

Berikut ini tahap first pass regresion

web Bank Indonesia dengan

yang serupa dengan model yang

alamat http://www.bi.go.id.

digunakan oleh Lintner (1965), yaitu:

Perubahan setiap

saham

harga

bulanan

Rit = ai + bi*Rmt + eit

dihitung

dengan

Keterangan :

melakukan perhitungan prosentase

Rit

perubahan dengan formula sebagai

Periode t

berikut :

Rmt = Return Pasar Pada Periode t

Ri = ( Pt – Pt-1 / Pt-1 )

ai

= Intersep Dari Garis Regresi

Keterangan :

bi

= Resiko Sistematis Dari Suatu

Ri = Return Saham i

Saham i

Pt = Harga Saham i Pada Waktu t

eit

Pt-1 = Harga Saham i Pada Waktu t-1

Regresi

Sedangkan,

= Return Dari Saham i Pada

= Residual Error Dari Garis

tingkat

Second pass regression atau

keuntungan pasar dihitung sebagai

juga dikenal sebagai cross sectional

berikut :

regression

Rm = (IHSGt – IHSGt-1) / IHSGt-1

melihat apakah beta (b) dari setiap

Keterangan :

saham terkait dengan rata-rata return

Rm = Return Market

sebagaimana diprediksi oleh CAPM.

IHSGt

=

Indeks

Harga

Saham

Formulasi

dimaksudkan

yang

untuk

dipergunakan

Gabungan Pada Waktu t

adalah:

IHSGt-1 = Indeks Harga Saham

Ri = a1 + [a2*bi] + [a3*Sei^2] + ei

Gabungan Pada Waktu t-1

Keterangan :

Analisa data dalam penelitian

Ri = Return Portofolio Saham i

ini, dilakukan dengan dua tahap

a1 = Intersep Garis Regresi

proses

a2 = Slope Dari Garis Regresi

regresi

regression regression,

yaitu

dan serupa

first-pass second-pass

a3

dengan

=

Koefisien

Regresi Pertama

99

Dari

Variance


Sei^2 = Fitted Residual Variance

yang memiliki beta sama dengan

Regresi Pertama

1 disebut sebagai saham-saham

Jika CAPM berlaku maka estimasi

dari

seharusnya

koefisien memenuhi

netral

(neutral

stocks).

Jika

regresi

saham memiliki beta lebih besar

kondisi

dari 1, maka harga sahamnya

berikut :

akan naik lebih tinggi dari pasar

1. Nilai a1 akan mendekati nilai rata-

pada saat pasar bergerak naik

rata return bebas resiko (Rf).

dan turun lebih rendah dari pasar

2. Nilai a2 akan mendekati rata-rata

jika

pasar

bergerak

turun.

premi resiko pasar (Rm-Rf).

Saham-saham yang mempunyai

3. Nilai a3 akan sama dengan nol.

beta lebih besar dari 1 disebut

HASIL DAN PEMBAHASAN Hasil penelitian ini diuraikan

A).

Hasil

perhitungan

beta

sebagai bersifat

beta

empat golongan nilai beta, yaitu

(defensif

negatif,

adalah

saham-

saham yang berperilaku khusus

b > 1, b < 1 dan b < 0. Secara

dan bertentangan dengan teori

keseluruhan seharusnya pasar

pasar modal. Adanya beta yang

memiliki angka beta = 1. Jika

negatif, maka pergerakan harga

suatu saham mempunyai beta

dari

sama dengan atau mendekati 1,

sesuai

defensif

yang

yang lain, yaitu saham dengan

terdapat dalam tabel 1, terdapat

bergerak

saham-saham

stocks). Sedangkan kelompok

empat puluh lima saham yang

tersebut

stocks).

saham jenis ini biasa disebut

First Pass Regression terhadap

saham

(aggresive

dari pergerakan pasar. Saham-

(risiko sistematik) saham pada

maka

agresif

yang

biasanya bergerak lebih lambat

infrensi yang disajikan dalam

bentuk tabel-tabel sebagai berikut : 1.

saham-saham

Saham dengan beta lebih kecil 1

dalam dua bagian, yaitu deskriptif dan

sebagai

saham-saham

ini

akan

melawan pergerakan pasar. Pada

akan

saat pasar naik, saham-saham

dengan

jenis ini justru bergerak turun

pergerakan pasar. Saham-saham

dan sebaliknya pada saat pasar

100


bergerak turun, saham-saham ini

bulan

justru bergerak naik. Dalam

harga rata-rata saham sebesar Rp

konsep

pasar

sempurna, ditemui

Januari

modal

yang

4.380,-

seharusnya

tidak

7.628,41

saham

dengan

beta

menunjukkan

naik

menjadi

(rata-rata

Rp

kenaikan

perbulan mencapai 12,36 %)

negatif.

jauh melebihi kenaikan rata-rata

Berdasarkan tabel 1, beta

IHSG perbulan yang hanya 1,34

saham sangat bervariasi yaitu

%. Hal lainnya yang menarik

terdapat 11 saham emiten atau

dari hasil penelitian ini adalah

24,44% mempunyai beta negatif,

munculnya 11 saham emiten

11 saham emiten atau 24,44 %

yang

mempunyai beta < 1 dan 23

negatif namun semuanya tidak

saham emiten atau 51,11 % yang

signifikan secara statistik. Beta

memiliki beta > 1. Hal yang

negatif ini tentunya bertentangan

menarik dari pengamatan ini

dengan

adalah terdapat 2 saham emiten

bahwa seharusnya angka beta

yang memiliki beta sangat tinggi

bernilai positif. Penjelasan yang

sebesar > 4, yaitu PT. Adaro

dapat

Energy yang mempunyai beta =

masalah

5,49 dan menunjukkan bahwa

diamati

angka ini sangat agresif. Hal ini

bulanan selama 6 bulan sejak

terjadi disebabkan kenaikan rata-

Januari 2016 s/d Juni 2016,

rata

PT.Adaro

saham

perbulan

negatif

(harga rata-rata bulan Januari

return

2016 Rp 481,65 dan harga rata-

negatif beberapa bulan akibat

rata Bulan Juni mencapai Rp

penurunan

843,64 sedangkan kenaikan rata-

misalnya saham PT. Global

rata IHSG perbulan hanya 1,34

Mediacon (beta = -1,078) yang

%. Demikian pula, PT.Tambang

beberapa

Batu Bara Bukit Asam pada

capital gain (return) negatif

harga

sebesar

saham

12,53

%

101

memiliki

angka

asumsi

dari

diberikan ini

beta

CAPM

mengenai

bahwa

setelah

perubahan

harga

yang

memiliki

tersebut (capital

mengalami gain)

harga

bulan

beta

yang

saham,

mempunyai


yaitu

pada

bulan

Februari

(beta = -1,900) juga mengalami

(-11,89 %), bulan Mei (-2,35 %)

capital gain negatif beberapa

dan bulan Juni (-8,25 %). PT.

bulan yaitu Januari (-4,995%),

Jasa Marga (beta = -0,694) juga

Februari (-7,57%) dan bulan

mempunyai capital gain negatif

Maret

beberapa

Penurunan harga saham per

bulan

yaitu

Maret

sebesar

(-3,53%), April (-1,98%), Mei

bulan

(-0,70%) dan Juni (-0,85%).

pergerakan IHSG dimana rata-

Kemudian,

rata perbulan IHSG mengalami

International

PT.

Siloam Hospital

berlawanan

(-9,46%).

dengan

kenaikan.

Tabel 1. Daftar Risiko Sistematik ( Beta ) Perusahaan Emiten Yang Tergabung Dalam LQ-45 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28

Nama Perusahaan Emiten PT Astra Agro Lestari Tbk PT Adhi Karya (Persero) Tbk PT Adaro Energy Tbk PT AKR Corporindo PT Aneka Tambang (Persero) Tbk PT Astra International Tbk PT Alam Sutera Realty Tbk PT Bank Central Asia Tbk PT Bank Negara Indonesia Tbk PT Bank Rakyat Indonesia Tbk PT Bank Tabungan Negara Tbk PT Bank Mandiri Tbk PT Global Mediacom Tbk PT Bumi Serpong Damai Tbk PT Charoen Pokphand Indonesia Tbk PT Gudang Garam Tbk PT HM Sampoerna Tbk PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk PT Vale Indonesia Tbk PT Indofood Sukses Makmur Tbk PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk PT Jasa Marga Tbk PT Kalbe Farma Tbk PT Lippo Karawaci Tbk PT Matahari Department Store Tbk PT PP London Sumatra Indonesia Tbk PT Media Nusantara Citra Tbk PT Matahari Putra Prima Tbk

102

Kode AALI ADHI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BBTN BMRI BMTR BSDE CPIN GGRM HSMP ICBP INCO INDF INTP JSMR KLBF LPKR LPPF LSIP MNCN MPPA

Beta 1,428 2,390 5,484 2,234 0,584 -0,119 2,022 0,360 2,330 0,842 1,683 1,490 -1,078 -0,684 3,254 0,181 3,932 0,280 3,869 2,305 2,072 -0,694 -0,419 2,365 0,240 3,798 2,393 0,910

Std.Es 2,371 5,200 6,725 6,478 20,669 7,684 6,123 1,721 3,521 3,519 7,806 3,583 15,030 4,027 5,856 4,595 5,963 5,828 10,821 6,160 4,713 7,716 5,417 6,582 3,296 5,848 16,942 4,731


29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45

PT Hanson International Tbk MYRX 1,281 PT Perusahaan Gas Negara Tbk PGAS 2,057 PT Tambang Batubara Bukit Asam Tbk PTBA 4,605 PT PP (Persero) Tbk PTPP 0,645 PT Pakuwon Jati Tbk PWON 0,800 PT Surya Citra Media Tbk SCMA -0,686 PT Semen Indonesia (Persero) Tbk SMGR 1,685 PT Summarecon Agung Tbk SMRA 2,193 PT Siloam International Hospitals Tbk SILO -1,900 PT Sri Rejeki Isman Tbk SRIL -0,708 PT Sawit Sumbermas Sarana Tbk SSMS 0,789 PT Tower Bersama Infrastructure Tbk TBIG -0,438 PT Telekomunikasi Indonesia Tbk TLKM -0,139 PT United Tractors Tbk UNTR 1,048 PT Unilever Indonesia Tbk UNVR 2,410 PT Wijaya Karya (Persero) Tbk WIKA 0,606 PT Waskita Karya (Persero) Tbk WSKT -1,140 Rerata 1,257 Sumber : Diolah Berdasarkan Hasil First Pass Regression

0,616 4,426 15,624 4,868 5,193 4,636 2,917 5,934 11,427 13,387 4,734 6,083 0,940 7,801 3,760 9,074 6,103 6,588

B). Perhitungan Premi Risiko

antara Return Market dengan

Pasar (Rm-Rf)

Return

Premi

Risiko

Pasar

Bebas

Resiko,

yang

dapat dilihat pada tabel 2 di

dihitung dengan mengurangkan

bawah ini :

Tabel 2. Perhitungan Premi Risiko Pasar Bulan Januari s/d Juni 2016 Return Market Risiko Free Premi Risko = Rm ( %)* =Rf (%) ** (Rm-Rf) (%) 1 Januari 0,4143 0,5417 - 0,1274 2 Februari 4,1623 0,5625 3,5973 3 Maret 2,7027 0,5625 2,1402 4 April 0,3432 0,5625 -0,2818 5 Mei -1,7153 0,5542 -2,2695 6 Juni 2,1188 0,5583 1,5605 Rerata 1,3377 0,5570 0,7807 Sumber : *) Diolah Berdasarkan Data IHSG **) Diolah Berdasarkan Hasil Lelang SBI BI No

Bulan

103


2. Gambaran

secara

inferensial

terikat (Y) adalah Ri (return

perhitungan statistik hasil regresi

saham i) sedangkan variabel

tahap

bebas adalah (1) variabel beta

kedua

(Second

Pass

Regression) sebagai berikut :

(risiko

a. Print Out Hasil Estimasi

regresi

Pertama ( Dua Variabel )

sistematis) pertama

hasil

dan

(2)

variabel standar error estimasi

Variabel-variabel dari

saham i hasil pada regresi

Capital Asset Price Model

pertama.

(CAPM) terdiri atas : variabel Tabel 3. Descriptive Statistics Mean Std. Deviation Return Saham 2.387144 8.3146466 Risiko Sistematis (Beta Saham) 1.266807 1.6110406 Std. Error of the Estimate 6.57304 4.132258 Sumber : Output Statistik SPSS

N 270 270 270

Tabel 4. ANOVAa Sum of Model Squares df Mean Square F Sig. 1 Regression 875.546 2 437.773 6.596 .002b Residual 17721.325 267 66.372 Total 18596.871 269 a. Dependent Variable: Return Saham b. Predictors: (Constant), Std. Error of the Estimate, Risiko Sistematis (Beta Saham) Sumber : Output Statistik SPSS Tabel 5. Model Summary Adjusted R Model R R Square Square a 1 .217 .047 .040 Sumber : Output Statistik SPSS

104

Std. Error of the Estimate 8.1469015


Tabel 6. Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Std. B Error Beta -.751 1.019

Model 1 (Constant) Risiko Sistematis .261 .308 (Beta Saham) Std. Error of the .427 .120 Estimate a. Dependent Variable: Return Saham Sumber : Output Statistik SPSS Pada tabel 3 dapat

t -.737

Sig. .462

.845

.399

.212 3.553

.000

.050

Coefficientsa ) menunjukkan

diketahui bahwa secara riil

bahwa

rata-rata return saham pada

Sistematik

kelompok LQ-45 = 2,387 %,

Std.Error Of The Estimate

rata-rata beta saham sebesar

perpengaruh

1,267 % dan rata-rata Std.

hanya variabel Std.Error Of

Error of the Estimate sebesar

The Estimate yang signifikan

6.573 %. Pada tabel 4 dan 5

( t-statistik = 3,553 dengan

(tabel

dan

tingkat signifikansi p < 0,05).

menunjukkan

Disamping itu, hasil

bahwa secara simultan kedua

penelitian ini menunjukkan

variabel independen tersebut

bahwa

berpengaruh secara signifikan

belum berlaku di Bursa Efek

( F-hitung = 6,596 dengan

Indonesia paling tidak untuk

P < 0,05 ) terhadap Return

kurun waktu tersebut, hal ini

Saham

dibuktikan dimana :

ANOVA

Summary)

pada

meskipun pengaruhnya

LQ-45, kontribusi

kecil

Risiko

(Beta)

positif,

CAPM

dan

tetapi

nampaknya

1. Nilai a1 negatif, yaitu -

yaitu

0.751 %, dibandingkan

dengan koefisien determinasi (R-Square)

variabel

dengan Rf = 0.557 %.

hanya sebesar

0,047 %. Pada tabel 6 ( tabel

105


2. Nilai a2 terlalu rendah,

November 2007. Walaupun

yaitu sebesar 0.261 %

secara empiris CAPM ini

dibandingkan

tidak berlaku di Bursa Efek

dengan

[Rm-Rf] =0.7807 %.

Indonesia

3. Nilai a3 berbeda secara nyata

dari

tetapi

hasil

penelitian ini sudah dapat

nol

memenuhi asumsinya yaitu

(signifikansi dengan p <

variabel

beta

sebagai

0,001) seharusnya tidak

pengukur risiko

sistematik

signifikan

berpengaruh positif terhadap

sehingga

nilainya = 0.

E (Ri) sebesar = 0.26, dengan

Dengan

demikian

rata-rata beta = 1,257 yang

hasil pengujian tersebut tidak

sejalan

dengan

hasil

mendukung

penelitian

terdahulu

yaitu

validitas

berlakunya pengujian empiris

CAPM. CAPM ini

serupa

terdapat

Jacob & Nancy, 1989, Sharp

secara

1964,

Lintner

1965

dan

setidaknya

Rustam Hidayat 1996 di BES

kesimpulan

( Manajemen Usahawan No.

sebagaimana

12, 1997:27). Untuk lebih

menghasilkan yang

Hasil

dalam

berbagai

meyakinkan selanjutnya akan

literature dan hasil penelitian

dilakukan

regresi

dengan

pada Bursa Efek Indonesia

variabel

tunggal

yang

misalnya yang dijelaskan oleh

hasilnya sebagai berikut :

fendi Arianto 2007, pada

b.

Print Out Hasil Estimasi

kurun waktu pengujian dari

Kedua

1994-1995

Tunggal )

Januari

dan

periode

2005

hingga

(

Tabel 7. Descriptive Statistics Mean Std. Deviation Return Saham 2.387144 8.3146466 Risiko Sistematis (Beta Saham) 1.266807 1.6110406 Sumber : Output Statistik SPSS

106

Variabel

N 270 270


Tabel 8. Model Summary Std. Error of the Estimate a 1 .045 .002 -.002 8.3217030 a. Predictors: (Constant), Risiko Sistematis (Beta Saham) Sumber : Output Statistik SPSS Model

R

R Square

Adjusted R Square

Tabel 9. ANOVAa Sum of Model Squares df Mean Square F 1 Regression 37.672 1 37.672 .544 Residual 18559.199 268 69.251 Total 18596.871 269 a. Dependent Variable: Return Saham b. Predictors: (Constant), Risiko Sistematis (Beta Saham) Sumber : Output Statistik SPSS

Sig. .461b

Tabel 10. Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std. Error Beta t 2.093 .645 3.246

Model 1 (Constant) Risiko Sistematis .232 .315 (Beta Saham) a. Dependent Variable: Return Saham Sumber : Output Statistik SPSS Print out dari hasil estimasi

diatas

memperlihatkan penggunaan

variabel

.045

Sig. .001

.738

.461

dengan nilai mean sebesar

telah

0,557 % perbulan. Hasil ini

bahwa

membuktikan pula bahwa

beta

secara keseluruhan investasi

(risiko sistemetik) sebagai

pada saham

prediktor

dengan

profitable daripada investasi

sederhana,

pada SBI Bank Indonesia,

model

tunggal regresi

masih

menghasilkan nilai intercept

baik

2,093

nilai

estimasi maupun dilihat dari

tersebut lebih tinggi dari

mean empiris yaitu sebesar

mean tingkat bunga SBI

2,39 % perbulan

%

perbulan,

107

dilihat

dari

lebih

hasil


4. Adanya perbedaan tingkat bunga

SIMPULAN DAN SARAN Berdasarkan

hasil

analisis

pinjaman dan simpanan.

data dan pembahasan yang telah

Meskipun demikian, CAPM tetap

dikemukakan, maka dapat ditarik

merupakan alat yang bermanfaat

kesimpulan bahwa Capital Asset

karena :

Pricing Model (CAPM) tidak dapat

1. CAPM merupakan acuan awal

dibuktikan secara empiris (nyata)

untuk memahami manajemen

berlaku di Bursa Efek Indonesia,

portofolio

dan

setidaknya pada periode pengujian

kinerjanya

sehingga

dan dengan kombinasi saham yang

dipergunakan

telah dipilih pada kelompok LQ-45,

benchmark yang berguna bagi

dengan demikian maka CAPM tidak

para teoritis maupun praktisi.

penilaian dapat sebagai

dapat sepenuhnya digunakan untuk

2. Kebanyakan

menghitung tingkat return saham di

alternatif

Bursa

menggunakan CAPM sebagai

Efek

alasan

Indonesia.

yang

Berbagai

memungkinkan

alat

analisis

selain CAPM juga

dasar,

sehingga

formatnya

kegagalan dari pengujian CAPM

serupa dengan CAPM dengan

secara empiris, antara lain :

menambahkan beberapa faktor

1. Portofolio yang terbentuk belum

predictor yang lain. Oleh karena

mencerminkan keseluruhan dari

itu,

kemungkinan portofolio yang

matematis dari CAPM tetap

ada.

merupakan hal yang berguna.

2. Beta (b) bukanlah merupakan

memahami

konseps

Pengujian yang telah dilakukan

alat ukur yang tepat untuk

dalam

penelitian

mengukur resiko sistematik.

menggunakan

model

ini yang

3. Adanya non-normality return

pernah digunakan oleh Lintner

dalam arti pada kurun waktu

dan Douglas. Di Bursa Efek

penelitian masih banyak terdapat

Indonesia

kadang-kadang

serupa

minus

dan

kadang-kadang positif.

penggunaan

digunakan oleh Efendi

Arianto (1996).

108

model


Gujarati, Damodar, 1995. Ekonometrika Dasar (diterjemahkan oleh Sumarno Zain), cetakan 4, PenerbitErlangga, Jakarta.

DAFTAR PUSTAKA Arianto, E. 1996. Pengujian Standard CAPM di Bursa Efek Jakarta, Pengamatan selama periode 1994-1995. Majalah Manajemen, ISSN: 02161400, edisi Sep-Okt 1996. Dapat diakses di https://strategika.wordpress.c om. Fischer

Hirt Geoffrey A, 1993.Foundamental Investment, Richard D. Irwin Inc. R. Agus Sartono, 1994.Manajemen KeuanganTeori dan Aplikasi, Edisikedua, penerbit BPFE, Yogyakarta.

D.E & Jordan, R.J, 1995.Security Analysis and Portofolio Management. Sixth Edition, Printice Hall Inc, EngelewoodCliffts, New Jersey.

Singgih Santoso, Fandy Tjiptono, 2002 Riset Pemasaran Konsep dan Aplikasi dengan SPSS, penerbit PT.Elex Media Komputimdo Jakarta.

Francis, Jack Clark, 1998. Management of Investments, Second Edition,Mc GrawHill, Internatiol Editions Financial Series, Singapore.

Suad

Fuller, Russell J & Farrell James L. Jr, 1987.Modern Investments and Security Analysis, McGraw Hills, International Editions Financial Series, Singapore.

Husnan, 1996. DasarDasarTeoriPortofoliodanAnal isisSekuritas, Edisi Kedua, Penerbit UPP AMP YKPN, Yogyakarta.

Sunariyah,1997.PengantarPengetahu an Pasar Modal, Penerbit UUP AMP YKPN, Yogyakarta. Van Home, James A, 1995. Financial Management and Policy, Prentice-Hall, Inc Simon & Schuster Company, International Editions, Englewood Cliffs, New Jersey.

109

PERHITUNGAN TINGKAT RETURN SAHAM BURSA EFEK INDONESIA DENGAN METODE CAPITAL ASSET PRICE MODEL (CAPM)

Recommend Documents