Pendekatan Keseimbangan Umum Teori Moneter Saya akan mengambil kesempatan yang diberikan dari pertama dari jurnal dikhususkan untuk ekonomi moneter untuk ditetapkan dan diilustraskan kerangka umum untuk analisis moneter. itu bukan pendekatan baru, tapi satu saham setidaknya terdapat kekuatan oleh banyak ekonomi moneter. Tujuan saya di sini adalah eksposisi dan rekapitulasi. Rekening modal – Pendekatan ini berfokus pada rekening modal unit ekonomi, sektor ekonomi, dan ekonomi secara keseluruhan. model dari akun modal ekonomi menentukan menu aset (dan utang) yang muncul dalam Portofolio dan neraca, faktor-faktor yang menentukan permintaan dan persediaan dari berbagai aset, dan dan cara di mana harga aset dan bunga tarif membersihkan pasar-pasar terkait. dalam pendekatan ini, aset moneter jatuh ke tempatnya sebagai bagian, tapi bukan keseluruhan, dari menu aset, dan sistem perbankan komersial merupakan salah satu sektor, tetapi bukan satu-satunya, yang neraca behavor harus ditentukan. Perawatan dari neraca modal terpisah dari produksi dan neraca pendapatan ekonomi hanya langkah pertama, penyederhanaan dibenarkan oleh kenyamanan daripada realisme. strategi ini adalah untuk menganggap neraca pendapatan
Uang, Kredit, Dan Perbankan Variabel sebagai data sementara eksogen untuk perilaku neraca, dan untuk menemukan keseimbangan dalam pasar untuk saham aset bersyarat pada nilai-nilai diasumsikan output, pendapatan, dan arus lainnya. Tentu saja dalam hubungan berjalan dua arah. beberapa variabel yang ditentukan dalam pasar aset mempengaruhi aliran pengeluaran dan pendapatan. dalam ekuilibrium lengkap kedua sisi ekonomi - seseorang tergoda untuk memanggil mereka "financal" dan "nyata"harus saling konsisten. yaitu, input keuangan ke sisi riil harus mereproduksi nilai-nilai diasumsikan input nyata untuk sisi keuangan. Sebuah pendekatan dan contoh dari strategnya adalah ―kurva LM‖. Teks dari makroekonomi dan dalam kuliah mempunyai yang diabadikan Hicks dekomposisi dari sistem Keynesian menjadi sub model. salah satu menceritakan apa ekuilibrium saham aset sesuai dengan asumsi setiap tentatif tentang pendapatan riil agregat dan tingkat harga komoditas. dalam equilibrum conditonal "dengan" tingkat bunga menyamakan permintaan dan penawaran uang dan membersihkan pasar untuk aset lainnya. dari LM kesetimbangan mant, hanya satu yang secara umum konsisten dengan hubungan lain dalam sistem yang lengkap. Kunci perilaku asumsi dari prosedur ini adalah bahwa keputusan pengeluaran dan keputusan portofolio yang independen-spesifikasi bahwa keputusan tentang akumulasi kekayaan adalah bentuk keputusan tentang dipisahkan peruntukannya. sebagai penabung, orang memutuskan berapa banyak untuk menambah kekayaan mereka, sebagai manajer portofolio, mereka memutuskan bagaimana mendistribusikan antara aset dan utang yang tersedia net worth mereka miliki. kecenderungan untuk mengkonsumsi mungkin tergantung pada tingkat suku bunga, tetapi tidak secara langsung tergantung pada campuran ada persediaan aset atau pada tingkat di mana persediaan ini tumbuh.
Kerangka akuntansi Kerangka akuntansi yang berlaku umum untuk teori akun modal ditunjukkan dalam tabel 1. baris merupakan aset utang. berturut-turut mungkin berlabel "uang" atau " modal fisik " atau dalam halus klasifikasi "giro" atau "produsen peralatan tahan lama". kolom merupakan sektor ekonomi misalnya, bank-bank komersial, pemerintah pusat, lembaga keuangan bukan bank, masyarakat. entri dalam sel, secara umum, bisa positif, negatif, atau nol. entri negatif berarti bahwa sektor tersebut merupakan debitur dalam bentuk aset yang ditunjukkan oleh baris. Semua kepemilikan yang harus dinilai dalam sama numeraire misalnya baik dalam unit moneter account atau dalam hal daya beli atas barang-barang konsumsi. jumlah seluruh baris adalah pasokan eksogen bersih adalah warisan ekonomi dari masa lalu. untuk aset keuangan internal pasokan eksogen bersih adalah, tentu saja, nol. jika dari jumlah di kolom akhir kepemilikan pemerintah pusat aset dikurangi (atau utang ditambahkan), hasil ekonomi kepemilikan bersih. jumlah kolom merupakan kekayaan bersih sektor. jumlah kolom terakhir adalah kekayaan nasional. seperti yang ditunjukkan, kekayaan pribadi berbeda dari jumlah ini dengan jumlah kekayaan bersih pemerintah. Jika
UANG, KREDIT, DAN PERBANKAN Pemerintah merupakan debitur bersih, karena biasanya akan terjadi, setidaknya jika sahamnya barang diabaikan, maka kekayaan pribadi melebihi kekayaan nasional. The framew ork diilustrasikan oleh Tabel 1 ditujukan bagi perekonomian tertutup, meskipun dapat diperluas untuk mencakup hubungan akun modal dengan seluruh dunia. Kerangka analitis work Kerangka akuntansi Tabel 1 dapat dibawa ke kehidupan sebagai kerangka kerja untuk analisis moneter dengan (a) masing-masing dengan aset tingkat pengembalian r5, (i = 1, 2, ... n) dan (b) membayangkan setiap sektor j (j = 1, 2, ... m) memiliki permintaan bersih untuk setiap aset, f,,, yang merupakan fungsi dari vektor r5 dan mungkin variabel lain juga. Tentu saja dalam prakteknya banyak sel yang kosong, sektor tertentu adalah tidak terlibat dengan aset tertentu, baik sebagai pemegang atau sebagai debitur. Setiap sektor adalah, pada setiap saat waktu, dibatasi oleh kekayaan bersih sendiri. Anggotanya bebas memilih keseimbangan mereka lembar-entri dalam kolom Tabel 1-tetapi tidak untuk memilih nilai-jumlah bersih dari entri kolom. Hal ini ditentukan oleh akumulasi masa lalu aset mereka dan dengan harga aktiva lancar. Unit ekonomi individu tidak dapat mengubah warisan masa lalu maupun, diasumsikan, mempengaruhi dengan nya pilihan portofolio sendiri valuasi pasar saat ini asetnya. Tentu saja, dengan berjalannya waktu individu dapat menyimpan dan dapat membuat keuntungan atau kerugian modal. Setahun kemudian kekayaan bersihnya akan berbeda, tetapi akan sekali lagi kendala pada perilaku portofolionya. Persyaratan ini menambahkan-up memiliki implikasi yang jelas dan sederhana tertentu. Untuk sektor apapun, jumlah seluruh aset tanggapan terhadap perubahan dalam tingkat pengembalian r adalah nol
Hal ini juga berlaku untuk setiap variabel lain yang memasuki fungsi permintaan aset sektor. Pengecualian adalah kekayaan bersih sektor itu sendiri, jelas jumlah perubahan aset karena perubahan dalam kekayaan adalah sama dengan satu:
Ini sifat yang sama akan berlaku untuk fungsi permintaan agregat atas sektor, yaitu untuk
. Setiap baris pada Tabel 1 sesuai dengan satu persamaan-kliring pasar, dimana tuntutan bersih sektor swasta m menambahkan hingga persediaan yang tersedia, baik yang diterbitkan oleh pemerintah atau eksogen. Tapi persamaan n tidak independen. Apapun nilai-nilai dari variabelvariabel yang menentukan, sisi kiri (tuntutan pribadi bersih) aset n persamaan ini jumlah nilai yang sama sebagai sisi kanan (persediaan), yaitu agregat swasta. kekayaan . Oleh karena itu , bertentangan dengan kesan pertama dangkal, persamaan n tidak akan menentukan tingkat pengembalian n tetapi hanya n - 1 paling banyak. Nilai kekayaan agregat atau sektoral mungkin tergantung pada harga aset , yang dengan sendirinya terkait dengan r i , tingkat pengembalian pasar , ditentukan oleh sistem persamaan . Ini akan berlaku untuk semua aset yang hidupnya melebihi panjang periode diasumsikan pilihan portofolio . Misalnya, out Tanding persediaan modal fisik tahan lama dan obligasi pemerintah jangka panjang perubahan nilai sebagai harga pasar perubahan mereka kembali . Akibatnya, n - 1 persamaan - kliring pasar sebenarnya mencakup tingkat pengembalian dalam dua peran , sebagai argumen dalam fungsi permintaan aset dan sebagai penentu dari nilai persediaan aset yang ada dan total kekayaan . Dalam beberapa aplikasi analisis ada lebih sedikit dari n - 1 tingkat pengembalian bebas untuk ditentukan . Ada tingkat endogen sedikit pengembalian daripada ada persamaan - kliring pasar independen . Beberapa Tarif kelembagaan atau secara hukum tetap mempertimbangkan konvensional nol sendiri - suku bunga mata uang , larangan bunga giro , langit-langit yang efektif atas bunga yang dibayarkan tepat waktu dan rekening tabungan . Beberapa dibatasi , setidaknya dalam jangka panjang , oleh faktor - nyata misalnya , dengan teknologi marjinal prod uctivity aset modal fisik . Dalam kasus ini persamaan neraca modal tidak bisa puas kecuali beberapa perlengkapan aset tidak eksogen tapi menyesuaikan diri dengan membersihkan pasar , atau kecuali beberapa variabel yang relevan dari sisi sebenarnya dari pendapatan ekonomi , tingkat harga , harga harapan - mengasumsikan nilai yang sesuai . Aku akan kembali ke masalah ini dalam ilustrasi yang mengikuti . Sebuah modal-uang economy. - Aku berbalik sekarang untuk beberapa aplikasi sederhana dari pendekatan baru saja dijelaskan . Pertama, mempertimbangkan ekonomi dengan hanya satu sektor swasta dan hanya dua aset : uang yang dikeluarkan oleh pemerintah untuk membiayai defisit anggaran , dan modal fisik homogen . Biarkan p menjadi harga barang saat ini diproduksi , baik barang konsumsi dan barang modal . Saya akan , bagaimanapun, memungkinkan nilai barang modal yang ada , atau judul kepada mereka , menyimpang dari reproduksi mereka saat ini biaya - biarkan qp menjadi harga pasar barang modal yang ada . Mari TM dan T menjadi tingkat pengembalian riil yang tersedia dari memegang uang dan modal masing-masing. Biarkan pC menjadi tingkat yang diharapkan dari perubahan harga komoditas , biarkan TM ' menjadi tingkat nominal bunga uang (umumnya , nol ) , dan membiarkan R menjadi efisiensi marjinal modal relatif terhadap biaya reproduksi . Misalkan W kekayaan dan pendapatan Y , keduanya diukur dalam harga komoditas .
Model I adalah sebagai berikut :
Dua fungsi perilaku portofolio telah ditulis dalam bentuk khusus. Mereka homogen dalam kekayaan, proporsi diadakan di dua aset independen dari skala mutlak kekayaan. The "menambahkanup" persyaratan memberitahu kita bahwa f '= 1 - f2, sehingga salah satu dari dua persamaan keseimbangan, biarlah 1.1, dapat dihilangkan. Itu wajar untuk mengasumsikan sendiri tingkat derivatif ofl / ATK dan af2/aTM menjadi positif dan lintas-derivatif karena itu menjadi negatif. Rasio pendapatan kekayaan muncul di kedua fungsi permintaan aset, jika muncul dalam satu, itu harus di yang lain juga. Asumsi konvensional adalah bahwa lebih banyak uang akan "diperlukan untuk tujuan transaksi" pada tingkat pendapatan yang lebih tinggi. Implikasinya adalah bahwa permintaan untuk modal akan, hal-hal lain yang sama, dikurangi dengan kenaikan pendapatan. Namun, "hal-hal lain" tidak akan sama jika di sisi riil perekonomian ada hubungan positif antara Y dan R, dan karena antara Y dan TK. Apakah pendapatan turun dengan kekayaan naik konstan atau kekayaan dengan pendapatan konstan, sebagian kecil kekayaan yang dibutuhkan untuk memenuhi transaksi requirem Ent. Permintaan terhadap uang akan jatuh relatif terhadap permintaan modal. Aku akan membuat asumsi yang biasa Keynesian bahwa elastisitas parsial permintaan uang terhadap pendapatan adalah positif tetapi tidak melebihi satu. Alasannya adalah bahwa permintaan transaksi adalah, paling banyak, proporsional terhadap pendapatan (elastisitas sama dengan satu), tapi saldo transaksi hanya bagian dari uang kepemilikan. Asumsinya adalah, kemudian, bahwa
Persamaan 1.3 mengekspresikan hubungan terbalik antara nilai pasar ekuitas modal dan tingkat pengembalian pasar atasnya. Misalkan pelakunya pengembalian riil etual diperoleh dengan membeli unit modal pada biaya prod uction p adalah R. Jika seorang investor harus membayar qp bukan p,
maka tingkat pengembalian nya adalah R / q. Rumus consol 1,3 berlaku ketat hanya untuk modal sempurna tahan lama. Untuk modal, atau aset fisik kehidupan terbatas depresiasi, hubungan T dan q tidak akan begitu sederhana atau lebih jelas. Tapi masih akan menjadi hubungan terbalik. Perhatikan bahwa tingkat harga komoditas p tidak mempengaruhi tingkat pengembalian riil modal, dihitung baik biaya reproduksi atau nilai pasar. Namun, tingkat inflasi diperkirakan harga komoditas tidak memasukkan portofolio Perilaku, sebagai salah satu konstituen dari tingkat pengembalian riil uang pada I.4. Dengan I.1 dihilangkan sebagai kelebihan, Model I terdiri dari 4 persamaan. Penilaian terhadap model, tergantung daripada 4 variabel yang diambil sebagai endogen.
Model interpretasi dari uang modal jangka pendek, Salah satu interpretasi (IA) adalah sebagai berikut Variabel endogen : rK , rM , W , q Variabel eksogen : K , M , Y , p , R ,
,
Kemudian, dengan (I.4) rM adalah efek eksogen. Oleh berbagai macam pertukaran, model tersebut dapat digambarkan dengan sebuah persamaan pada q : (
)(
)
(I.5)
Asumsi sebelumnya sudah cukup, tidak perlu untuk dibuktikan kembali bahwa > 0, lain kata bahwa peningkatan jumlah uang adalah ekspansif, yang menyebabkan peningkatan pada penilaian dari modal yang ada dan menstimulasi penanaman modal. Kondisi yang sama meyakinkan > 0, i.e., bahwa peningkatan pada efisiensi marjinal pada modal mendorong harganya ; < 0,i.e., bahwa peningkatan tingkat suku bunga riil pada uang mengurangi valuasi modal ; dan < 0,i.e., bahwa keseimbangan aset membutuhkan valuasi modal yang rendah, semakin tinggi tingkat pendapatan relatif untuk aset saham. Hasil akhir ini mengarah pada penelitian bahwa, sebagai bagian dari model penentuan pendapatan jangka pendek, persamaan (I.5) dapat diartikan sebagai salah satu jenis dari standar kurva LM Keynesian. Hal itu memberitahukan apa kombinasi dari pendapatan riil Y dan tingkat pengembalian ekuitas modal, rK atau R/q, lebih cocok dengan keseimbangan pada pasar modal (gambar 2). Seperti pada buku kurva LM, hubungan ini bergeser ke kanan ketika M naik atau p berkurang. Perbedaannya, tingkat suku bunga pada sumbu vertikal di sini adalah pengembalian ekuitas modal bukan suku bunga obligasi jangka panjang Keynes. Namun, Keynes berasumsi kedua tingkat tersebut sama, atau dibedakan oleh sebuah resiko premi yang konstan,. Jika asumsi ini menurun R/q adalah variabel yang cocok untuk diagram, dan dibutuhkan untuk disempurnakan oleh kurva IS. Tingkat investasi- kecepatan dimana investor berharap untuk menaikkan modal sahan- harus sesuai, jika apapun, pada q, nilai modal relative terhadap biaya penggantinya.
Kurva LM pada gambar 2 digambar dengan asumsi dari efisiensi tetap marjinal modal, R jika R naik dengan Y, akan menjadi lebih kecil daripada dengan R konstan, dan bahkan dapat menjadi negatif. Pada teori Keynesian, selalu terdapat ambivalensi pada titik ini,antara pandangan Keynes yang jelas bahwa investor memperkirakan efisiensi marjinal pada modal berhubungan dengan masa mendatang sebagian besar tergantung pada tingkat pendapatan saat ini dan pandangan bahwa investor mengharapkan keuntungan kurs saat ini pada modal untuk dapat lanjut.
Jika, pada pandangan kedua, beberapa ketergantungan R pada Y dibentuk ke kurva LM, maka tidak ada hubungan diantara rK dan q. Karenanya, pada Gambar 3 tergambar kurva LM berlawanan ̅ dimana ̅ adalah marjinal efisiensi dari keberadaan modal saham K pada standar pendapatan riil ̅ . Standar pendapatan income ̅ adalah tingkat dimana penyimpanan hanya mencukupi untuk meningkatkan modal saham pada tingkat pertumbuhan ekonomi secara alami. Sebagai contoh,tingkat pertumbuhan adalah g dan rasio simpanan adalah s ; maka gK = s ̅ . Investasi pada tingkat ini akan, dibawah teori asumsi pertumbuhan neo̅. klasik, biarkan ̅ tidak berubah. Karenanya, investasi pada tingkat ini cocok dengan q=1, Dengan kata lain, kurva IS melewati point ( ̅ ̅ ). Ketika pendapatan lebih rendah daripada ̅ tingkat normal inbestasi ini akan melebihi penyimpanan; maka dari itu,persamaan investasi-penyimpanan membutuhkan q lebih kecil daripada 1. Keseimbangan jangka pendek- contohnya uang riil yang beredar M/p – ditunjukkan sebagai E pada gambar 3 ; pada ilustrasi itu terjadi pada tingkat pendapatan yang rendah dan kesetaraan valuasi daripada posisi pertumbuhan G yang tetap.
Keseimbangan jangka panjang pada model modal-uang. Sebuah interpretasi alternatif dari model I (IB) membutuhkan sebuah modal yang dinilai pada perkembangan biaya,i.e., q=1. Ini mungkin dianggap sebagai kondisi keseimbangan jangka panjang. Pada kesimbangan pertumbuhan jangka panjang, E dan G pada gambar 3 harus bertepatan ; selain itu pendapatan ̅ harus juga memperlihatkan keseimbangan persediaan dan permintaan tenaga kerja. Maka jika M/p, R, Y, dan K diberikan, mereka menentukan rK dan W.Persamaan I.2 harus kemudian menentukan rM, dengan tingkat suku bunga riil pada uang. Itu adalah ekspektasi perubahan harga atau tingkat sendiri uang harus bisa menjadi penentu pasar daripada penetapan secara institusional atau legal. Sebaliknya, tidak ada jalan untuk rekonsiliasi antara pemilik kekayaan kepada penyedia modal dan kesimbangan sesunggunya yang telah ditentukan sejarah dan peraturan. Kalau tidak, jika telah ditentukan, persediaan modal dan uang, mengukur pada bentuk nyata, harus dapat diatur leluasa untuk preferensi portofolio publik. model peran uang di luar pertumbuhan jangka panjang menunjukkan bagaimana penyesuaian ini dapat terjadi.sebuah mekanisme adalah fleksibilitas pada tingkat harga p, dimana diyakinkan bahwa nomal persediaan uang M dapat berubah menjadi persediaan riil yang publik inginkan pada set yang berlaku pada suku bunga riil. Mekanisme yang lainnya adalah peraturan fiskal itu sendiri, mengatur ukuran dan tingkat ekspansi oleh hutang pemerintah juga untuk mencapai keseimbangan. Model sekuritas modal uang. Pada modal I tidak ada peraturan keuangan karena bentuk ini dipahami secara luas. Persediaan uang identik dengan uang pemerintah. Hal ini tidak memungkinkan uang menambah uang tanpa secara terus menerus menambah kekayaan pribadi. Mereka bertumbuh bersama pada jumlah uang ketika pemerintah menjalankan anggaran defisit dan mencetak uang untuk menutupinya, atau ketika nilai harga riil menurun. Peningkatan pada nominal persediaan uang adalah konsekuensi moneter dari kebijakan fiskal daripada kebijakan moneter dalam arti biasa. Hal yang paling dekat dibayangkan untuk kebijakan moneter dalam model IA adalah variasi , secara institusi menetapkan tingkat suku bunga pada uang.
Kebijakan moneter dapat diperkenalkan dengan menyediakan beberapa utang pemerintah untuk mengambil bentuk non-moneter. Kemudian, meskipun total utang pemerintah tetap pada setiap saat waktu, setidaknya dari segi nilai uang aslinya, komposisi dapat diubah oleh operasi pasar terbuka atau dengan operasi pengelolaan utang, yang benar-benar hal yang sama. Model 2 membuat perbaikan ini model 1: ( ȓ berdiri untuk vektor tingkat pengembalian riil (rK, rM, rS)).
Definisi kekayaan: (II.0) Persamaan kesetimbangan: f1 (ȓ, Y/W)W = qK (II.1)
modal (rK)
f2 (ȓ, Y/W)W = M/p (II.2)
uang (rM)
f3 (ȓ, Y/W)W = S/p (II.3)
surat-surat berharga pemerintah (rs)
tingkat pengembalian persamaan : rKq = R
modal
rM = rM' – pP
uang
rS = rS' – pP
surat-surat berharga pemerintah (II.6)
(II.4)
(II.5)
Di sini diasumsikan untuk kesederhanaan surat-surat berharga jangka pendek , sehingga nilai pasar mereka adalah independen dari tingkat suku bunga mereka rS'. Sebaliknya hubungan antara kedua bisa dikenali , memainkan peran yang sama seperti II.4 untuk modal , dan diperbolehkan dalam perhitungan kekayaan . Sebuah interpretasi analog dengan IA mengambil eksogen Y , M , S , , , M , p , dan p , q tanpa , W , rK , rS , rM , rS' akan ditentukan oleh enam persamaan independen. Konsolidasi memberikan dua persamaan berikut , bersama dengan definisi W , untuk menentukan q dan rS : f2(R/q, rM , rS , Y/W)W = M/p
(II.7)
f3(R/q, rM , rS , Y/W)W = S/p
(II.8)
diasumsikan , seperti sebelumnya , bahwa turunan sendiri dari fi (
)
positif , dan bahwa semua derivatif lintas non- positif . (itu akan diingat juga bahwa
∑
untuk
setiap x yang muncul sebagai argumen dalam fungsi . ) Dengan kata lain, aset pengganti bruto : permintaan untuk setiap aset bervariasi secara langsung dengan tingkatnya sendiri berbanding terbalik dengan tingkat lainnya . Hal ini juga diasumsikan , seperti sebelumnya , bahwa elastisitas parsial permintaan uang terhadap pendapatan adalah positif tetapi tidak melebihi satu. Selain itu , sekarang bahwa surat-surat berharga pemerintah telah tersedia, diasumsikan bahwa mereka , daripada modal, menyerap perubahan dalam persyaratan transaksi uang. Artinya , dan
( )
Asumsi ini mengarah pada kesimpulan yang disajikan dalam tabel 2 . Dua kolom pertama mewakili peningkatan utang pemerintah mengambil satu bentuk atau yang lain . Kolom ketiga merupakan kebijakan moneter dalam bentuk pembelian pasar terbuka . Disini, tidak seperti model IA , adalah mungkin untuk menggeser kurva LM angka 2 dan 3 ke kanan dengan kebijakan moneter dalam arti biasa . Kolom keempat merupakan kebijakan moneter dalam kedok kenaikan suku bunga secara sah ditentukan pada uang.. Apakah fitur uang mengarah ke hasil tabulasi dalam tiga kolom pertama ? Artinya, mengapa peningkatan utang pemerintah dalam bentuk surat berharga ? Dan mengapa substitusi uang untuk surat berharga melalui pembelian pasar terbuka ekspansif ? Hal ini bukan karena aset No 1 telah disebut " uang " dan aset No 2 " surat-surat berharga " . Hal ini bukan karena aset No 1 alat pembayaran atau memiliki kekurangan asset intrinsic No.2. Ini tidak berarti bahwa aset No 1 tidak dikenakan bunga - itu mungkin atau tidak mungkin . Sifat ini telah memasuki tempat analisis , kecuali dalam pengertian umum bahwa mereka menjelaskan mengapa aset tersebut bukan pengganti yang sempurna untuk satu sama lain . Karakteristik penting - satu-satunya perbedaan uang dari surat-surat berharga EFEK PADA VARIABEL ENDOGEN DARI KENAIKAN VARIABEL EKSOGEN TERTENTU, PADA SAAT YANG LAIN KONSTAN ENDOGENOUS VARIABLES
M
S
q rS rK
+ -
? + ?
EXOGENOUS VARIABLES M dengan rM' Y biaya S + + + + +
R
p
pP
+ ? +
? +
+ -
Yang penting bagi hasil yang diberikan di atas - adalah bahwa tingkat bunga uang ditentukan secara eksogen oleh hukum atau konvensi , sedangkan tingkat pengembalian surat-surat berharga endogen ,ditentukan oleh pasar . Jika peran kedua aset dalam hal ini terbalik , hal itu akan menjadi dampak ekonomi mengubah persediaan mereka. Dapat dibayangkan bagaimana pemerintah dapat memperbaiki tingkat bunga atas kewajiban waktu dan membiarkan tingkat utang permintaannya ditentukan di pasar . Kemudian jalan bagi bank sentral untuk mencapai dampak moneter ekspansif akan membeli uang dengan surat-surat berharga .
Ketika pasokan aset apapun meningkat , struktur tingkat pengembalian pada aset ini dan aset-aset lain harus berubah dengan cara yang menginduksi masyarakat untuk memegang pasokan baru . Ketika tingkat aset sendiri bisa naik , sebagian besar penyesuaian yang diperlukan dapat terjadi dengan cara ini . Tetapi jika tingkatnya adalah tetap , seluruh penyesuaian harus dilakukan melalui penurunan tarif lain atau kenaikan harga aset lainnya . Ini adalah rahasia dari peran khusus uang; yang merupakan rahasia yang akan dibagi oleh aset lainnya dengan tingkat bunga tetap . Seperti terlihat di atas , ekonomi n - aset akan memberikan tidak lebih dari n - 1 persamaan independen pasar . Sistem ini akan menentukan , oleh karena itu, tingkat pengembalian riil tidak lebih dari n - 1. Jika tingkat pada satu aset , " uang " , adalah tetap , maka tingkat pengembalian pasar modal, memang harus , tarif akan ditentukan berada di antara n - 1. Hal ini memungkinkan otoritas moneter untuk memaksa pengembalian pasar modal fisik untuk menyimpang dari efisiensi teknologi marjinal - atau untuk memaksa valuasi pasar modal yang ada untuk menyimpang dari biaya reproduksinya . Dengan menciptakan penyimpangan ini , otoritas moneter dapat mempengaruhi tingkat produksi saat ini dan akumulasi aset modal . Ini adalah cara di mana otoritas moneter dapat mempengaruhi permintaan agregat dalam jangka pendek - diagram , dengan memindahkan kurva LM dari gambar 3 ke kiri atau kanan dan mengubah persimpangan dengan kurva IS . Jika tingkat bunga pada uang , serta harga pada semua aset keuangan lainnya fleksibel dan endogen , maka mereka semua hanya menyesuaikan dengan efisiensi marjinal modal . Tidak akan ada ruang untuk perbedaan antara pasar dan tingkat alami pengembalian modal , antara valuasi pasar dan biaya reproduksi . Tidak akan ada ruang bagi kebijakan moneter untuk mempengaruhi permintaan agregat . Sektor riil akan memanggil suara untuk sektor keuangan , dengan tidak ada umpan balik ke arah lain . Seperti diamati sebelumnya , sesuatu seperti ini terjadi dalam jangka panjang , di mana pengaruh kebijakan moneter tidak pada permintaan agregat tetapi pada pasokan relatif aset moneter dan riil , yang semua tingkat pengembalian harus menyesuaikan
Sebuah model dengan deposito bank dan pinjaman . – Sebagai ilustrasi ketiga dan terakhir dari pendekatan , pertimbangan perekonomian dengan dua sektor daripada satu . Model III memiliki sistem perbankan serta sektor publik umum dan menambahkan dua aset baru - deposito dan pinjaman pribadi - untuk menu perekonomian aset . Ada juga dua tingkat nyata baru yang menarik yang akan ditentukan rD pada deposito dan rL pada pinjaman, dan dua harga nominal, rD' pada deposito dan rL' pada pinjaman, untuk menjadi berdiri baik exogen atau endogen. Tingkat bunga baru yang relevan dengan Bank, bank sentral diskonto d', (d secara riil) juga dapat diperkenalkan; ini adalah instrumen lain pengendalian moneter.Ȓ membiarkan menjadi vektor dari tingkat bunga riil (r , rM, rS, rD, rL, d). Untuk kenyamanan, bank dan pilihan portofolio umum akan ditulis sebagai fungsi ȓ. Tapi itu akan dipahami bahwa d tingkat diskon ini tidak relevan untuk umum, dan bahwa tingkat pasar pada modal rK relevan ke bank, yang dianggap tidak memegang saham tersebut. Untuk alasan yang sama, Bank aset tuntutan bisa menjadi sama dinyatakan baik dalam nilai-nilai uang dan berkaitan dengan suku bunga uang daripada nyata. Hukum Giro Wajib Minimun memasuki sebagai k.
aset No. 2 adalah masih utang permintaan pemerintah, termasuk bank sentral. Ukuran utang ini, bersih dari bank pinjaman dari bank sentral di jendela diskon, adalah penyediaan mata uang dan unborrowed cadangan Bank dan umum. Tapi tentu saja M tidak lagi sesuai dengan kuantitas uang yang didefinisikan secara konvensional. Agak ini mewakili uang 'bertenaga tinggi'. Saham uang akan mencakup saham publik M plus bank deposito (atau mungkin hanya menuntut deposito jika, seperti yang tidak dilakukan di sini, deposito dibedakan dari mereka). Dengan demikian saham uang menjadi suatu kuantitas endogen. Definisi kekayaan: W = qK +
(III.0)
keseimbangan persamaan: sektor: Bank
Masyarakat F1P(ȓ, Y/W)W = q (modal (rK))
(III.1)
kD + f2B(ȓ)D(1 – k) + f2P(ȓ, Y/W)W = M/p (mata uang dan cadangan) (rM, d)
(III.2)
f3B(ȓ)D(1 – k) + f3P(ȓ, Y/W)W = S/p ( eamanan pemerintah (r s))
(III.3)
f4B(ȓ) + f4P(ȓ, Y/W)W = 0 (deposito (rD))
(III.4)
D = f4P(ȓ, Y/W)W (defenition of D)
(III.4a)
F5B(ȓ)D(1 – k) + f5P(ȓ, Y/W)W = 0 (pinjaman (rL))
(III.5)
Persamaan tingkat kembali : r Kq
= R (capital)
(III.6)
rM
= rM’ – ρpᵉ (mata uang dan cadangan)
(III.7)
rS
= rS’ – ρpᵉ (Keamanan pemerintah)
rD
= r0’ - ρpᵉ (deposito)
(III.9)
rL
= rL’ - ρpᵉ (pinjaman)
(III.10)
d
= d’ - ρpᵉ (discount rate)
(III.11)
(III.8)
Ekuitas pemegang saham bank diabaikan, sehingga jumlah item dalam kolom bank nol, sama seperti item dalam jumlah kolom umum untuk kekayaan pribadi W. Ada sebelas persamaan yang independen. Seperti sebelumnya, Y, M, S, K, R, r¬M', ρpᵉ' p 'd', dan K dapat diambil sebagai eksogen dan sistem diselesaikan untuk sebelas variabel q, W, r¬K, r¬M, r¬S, r¬S', r¬0, rD', r¬L, r¬L', dan d. interpretasi dari model III, tingkat bunga yang dibayar pada deposito endogen, ditentukan pasar. Bank deposito pasokan fungsi f4B mengatakan, untuk diberikan nilai-nilai lain suku bunga, jumlah deposito bank ingin menerima setiap diberikan bunga deposito.
Dalam kesetimbangan ini harus sama dengan jumlah deposito keinginan masyarakat untuk menahan ini sama set harga. Seperti sebelumnya, efek dari berbagai instrumen kebijakan moneter dan variabel lain eksogen q variabel kunci mewakili dampaknya terhadap permintaan agregat. Dengan asumsi yang sama tentang penggantian aset dan pendapatan-elastisitas permintaan uang bertenaga tinggi, hasilnya akan kualitatif sama seperti model-model lain. Mereka akan kualitatif sangat berbeda, tentu saja. Pecahan cadangan perbankan berarti bahwa mengacak besar portofolio dan lebih besar perubahan dalam tingkat pengembalian yang diperlukan untuk menyerap peningkatan pasokan uang bertenaga tinggi yang diberikan. Sejauh Bank tidak dibujuk untuk menambahkan penawaran baru untuk kelebihan mereka cadangan, masyarakat harus diinduksi terus sama beberapa itu sebagai deposito. Perubahan dalam tingkat pengembalian yang diperlukan untuk mencapai salah satu dari hasil ini, atau kombinasi dari mereka, mungkin sangat besar dibandingkan dengan 100 persen uang rezim digambarkan dalam model I dan II. Alternatif interpretasi adalah untuk mengambil simpanan tingkat rD' seperti kelembagaan atau hukum tetap. Menambahkannya ke daftar eksogen variabel berarti bahwa satu persamaan harus dihapus. Yang dihapus, tentu saja, adalah III.4. Dengan langit-langit efektif pada kepentingan memperbolehkan bank untuk membayar, Bank gagal kurva pasokan mereka (-f4B). Mereka menerima semua deposito yang umum bersedia untuk berangkat bersama mereka serangkaian suku bunga yang berlaku, dan mereka akan dengan senang hati menerima lebih. Dengan demikian III.4 menjadi dan ketidaksetaraan: f4B - f4P mengatakan 0. Persamaan tersisa dalam model, termasuk III.4a, masih berlaku. Interpretasi ini adalah yang lazim dilakukan. Ini berpadanan dengan AS instititions--larangan bunga atas permintaan deposito dan langit-langit pada deposito bunga. Sekali lagi efek pada q langkah-langkah kebijakan dan perubahan lain eksogen dapat dianalisis. Di sini, namun, ada kemungkinan sumber baru hasil abnormal. Asumsi 'kotor pengganti' mungkin melanggar di pasar sebagai seluruh bahkan Meskipun itu adalah puas dengan sektor aech-Bank dan umum — secara terpisah. Contoh musuh, peningkatan nilai deposito atau penurunan tingkat efek mungkin meningkatkan daripada dimish net permintaan untuk mata uang atau pemerintah sekuritas. Sementara tuntutan masyarakat langsung jatuh karena mereka beralih ke deposito, tuntutan bank dapat meningkatkan hanya karena mereka memiliki lebih banyak deposito. ⁴ rumusan ini menambahkan langit-langit tingkat deposito ke daftar kebijakan moneter instrumen dan memungkinkan analisis pertanyaan apakah peningkatan di langit-langit atau opt absorpsi. Menyimpulkan komentar. — model-model yang dibahas di sini dimaksudkan untuk menggambarkan hanya, dan untuk memberi makna beberapa pengamatan yang umum tentang analisis moneter. Kerangka dasar sangat fleksibel. Dapat diperluas untuk mencakup sektor lain dan aset lainnya, tergantung pada topik di bawah belajar. Perantara keuangan lain dapat diperkenalkan. Lebih banyak perbedaan dapat dibuat antara kategori utang pemerintah dan jenis utang pribadi. Sama pentingnya, asumsi bahwa modal fisik homogen dapat dijatuhkan, dan sejumlah pasar, harga, dan harga kembali untuk stock barang diperkenalkan — Membedakan antara rumah, tanaman, peralatan, dijadikan konsumen, dll
Menurut pendekatan thid, jalan utama di mana kebijakan keuangan dan evens affec permintaan agregat adalah dengan mengubah valuatians aset fisik relatif terhadap biaya penggantian mereka. Kebijakan moneter dapat mencapai perubahan tersebut, tetapi juga bisa peristiwa eksogen. Selain eksogen variabel eksplisit tercantum dalam model ilustrasi, perubahan dapat terjadi, dan tidak diragukan lagi melakukan, dalam preferensi portofolio-aset permintaan fungsi — publik, Bank dan sektor lainnya. Preferensi ini didasarkan pada harapan, perkiraan risiko, sikap terhadap risiko, dan sejumlah faktor lainnya. Dalam situasi ini rumit, hal ini tidak diharapkan bahwa dampak penting dari kebijakan moneter dan acara-acara keuangan lainnya akan menjadi mudah untuk mengukur dalam ketiadaan observasi langsung variabel yang relevan (q dalam model). Tidak ada alasan untuk berpikir bahwa dampak akan ditangkap dalam setiap satu eksogen atau menengah variabel, apakah itu saham moneter atau tingkat bunga pasar. ⁵ ⁴masalah ini dianalisis dalam karya-karya Tobin-Brainard yang dikutip di atas. ⁵ titik ini telah diilustrasikan dalam simulasi numerik model urutan di atas Model III. Lihat Brainard dan Tobin 'Perangkap di keuangan Model bangunan,' American Economic Review, 58 (Mei 1968), ms. 99-122
