KAPITÁLOVÝ TRH - místo, kde se v určitý čas, předem známým způsobem střetává nabídka a poptávka po přesně definovaném aktivu-předmětu obchodu. Fce KTu: • alokační funkce • redistribuční • refinanční • cenotvorný • ukazatel výkonnosti. Vlastnosti aktiv, se kterými se na kap.trhu obchoduje: • standardizovaná aktiva, • vzájemně zastupitelná, • nemusí být a většinou nejsou na trhu fyzicky přítomna – dematerializace + immobilizace aktiva Podle způsobu organizace nabídky a poptávky po aktivu: • organizovaný kapitálový trh – představitelem organizovaného trhu je BURZA a MIMOBURZOVNÍ TRHY, o stanoven způsob, čas, min. objem obchodování, vstup c.p., emitentů a investorů/kupujících o ČR – BCPP a.s., RM-Systém a.s. • neorganizovaný kapitálový trh – nejsou stanovena pravidla obchodování, o ČR – Středisko cenných papírů. Podle pořadí obchodování s aktivem na daném trhu: • primární kapitálový trh – aktivum je na kapitálovém trhu obchodováno poprvé, • sekundární kapitálový trh – aktivum je na kapitálovém trhu obchodováno již opakovaně.
Podle časového hlediska uzavíraných obchodů na: • trh s promptními obchody – vypořádání obchodů a dodání předmětu obchod je ihned (zpravidla 2 až 3 dny) po jeho uzavření; • trh s termínovými obchody – k vypořádání obchodů a dodání předmětu obchod dojde až po sjednané době (např. 3 měsíce, 1 rok) po jeho uzavření.
Sekundární, organizovaný kapitálový trh – BURZA: • burzy cenných papírů – předmětem obchodu jsou akcie, dluhopisy a finanční deriváty, • měnové (devizové) burzy – předmětem obchodu jsou cizí měny (devizy), • (zbožové burzy – předmětem obchodu jsou komodity – ropa, obilí, cukr, různé druhy surovin; zbožový typ burz nebývá zahrnován do kapitálových trhů).
BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ - místo, kde se ve stanovený čas a stanoveným způsobem střetává nabídka a poptávka po přesně definovaném aktivu (c.p.) - historie burzovnictví – viz skripta Podle geografického hlediska - 3 základní druhy/typy burz: • francouzský typ burzy - otevřeností pro širokou veřejnost; obchody lze uzavírat pouze přes burzovní dohodce (senzály),
• anglo-americký typ burzy - uzavřeným společenstvím těch, kteří na ní obchodují – omezený počet; samosprávná organizace – pravidla obchodování; • středoevropský typ burzy převzal určité znaky z obou předcházejících typů burz – uzavřené společenství + státní dozor.
Podle právní formy burzy cenných papírů (2 druhy burz): • veřejnoprávní forma – zakladatelem burzy je stát, veřejnoprávní instituce, či obchodní nebo průmyslové spolky a komory, o silný vliv a dohled státu nad podmínkami pro uzavírání burzovních obchodů (podmínky pro členství na burze, uzavírané obchody, organizaci burzy a uzavírání a vypořádání obchodů) - vnímán jako bezpečnější (méně rizikový) X méně pružný, likvidní a méně výnosný; o Evropa • soukromoprávní forma burzy - zakladatelem je soukromá právnická osoba. Podmínky pro obchodování na burze jsou v kompetenci samostatného orgánu burzy; o samosprávnost umožňuje burze pružně a rychle reagovat na situaci na kapitálovém trhu - bývají pružnější, likvidnější, rizikovější, ale také výnosnější; o angloamerické burzy, např. NYSE, London Stock Exchange či Torontská burza.
ORGANIZACE BURZY • burzovní publikum - burzovní obchodníci, zprostředkovatelé (makléři, brokeři, dealeři; úředníci, hosté,
• způsob obchodování: o burzovní příkaz, tzn. informace, které předává investor burzovnímu obchodníkovi či zprostředkovateli. o obsahovat informaci o typu transakce (koupě/prodej), množství a druhu c.p. (ISIN), ceně transakce, časové platnosti příkazu, o nejčastější typy příkazů - nelimitovaný příkaz, limitované příkazy, příkazy omezující ztrátu, příkaz k okamžitému provedení příkazu, příkaz umožňující samostatně jednat, o typy burz - prezenční či elektronická burza
• způsob vypořádání burzovních obchodů – o porovnání informací o uzavřených obchodech mezi kupujícím a prodávajícím – dvoustranné – jednostranné porovnání, o vyrovnání finančních závazků mezi kupujícím a prodávajícím – clearing – převod finančního plnění z čtu kupujícího na účet prodávajícího, netting – vzájemná kompenzace obchodů – uhrazen je pouze rozdíl mezi provedenými obchody, o dodání cenných papírů.
• informativní činnost, tvorba a výpočet burzovních indexů o burz.informace - vnitřní a vnější, o burz. indexy - ukazují vývoj daného trhu; z obchodovaných papírů a jejich kurzů; bývá kalkulován jako aritmetický či geometrický průměr cen a objemů realizovaných obchodů - jsou dány váhy jednotlivých titulů-druhů cenných papírů. Na začátku používání burzovního indexu je mu přidělena určitá hodnota udávaná v bodech; • kontrola a regulace burzovních obchodů - obecně platná legislativa (konkr. KTu nebo KTu obecně) + pravidla činnosti burzy a organizační řád burzy o kontrola a regulace – vnitřní (kontrolní orgány dané burzy) a vnější (státní dozor, speciální samostatná nezávislá organizace).
SOUČASNÉ ČESKÉ BURZOVNICTVÍ 05/ 1991 - vznikl Přípravný výbor pro založení burzy cenných papírů, 11/1992 -Burza cenných papírů Praha, a.s. (BCPP) zapsána do obchodního rejstříku – oficiální založení a začátek fungování 04/1993 – první obchody na BCPP 07/1993 – na BCPP uvedeny emise z kupónové privatizace
VÝVOJ OBCHODŮ NA BCPP: • • • • •
06/07/1993 – uvedeno 995 nových emisí (1.vlna kup.privatizace) 03/1995 – uvedeno 674 nových emisí (2.vlna kup.privatizace) 1997 – vyřazeno cca 1 300 nelikvidních emisí 8.2.2001 – povolení od Komise pro obchodování s deriváty – neobchoduje se 18.7.2006 – povolení od ČNB pro obchodování s deriváty – od 4.10.2006 se obchoduje
ORGANIZACE BCPP - a.s. • valná hromada – nejvyšší orgán burzy, • burzovní komora - statutární orgán burzy; jedná a rozhoduje např. o udělení a odebrání členství na burze, přijetí c.p. k obchodování na burze, schvalování burzovních pravidel atd.
o může zřizovat burzovní výbory - zaměřují se na vybranou oblast činnosti burzovní komory; BCPP má 3 burzovní výbory: • burzovní výbor pro členské otázky – rozhoduje o členství na burze, • burzovní výbor pro kotaci – rozhoduje o přijetí c.p. k obchodování na jednotlivých trzích/segmentech BCPP, • burzovní výbor pro burzovní obchody – otázky v obl. burz. obchodů a jejich vypořádání.
• generální ředitel burzy,
Burzovní rozhodčí soud – zřizuje BCPP dozor nad BCPP – ČNB (dříve Komise pro cenné papíry) Garanční fond obchodníků s cennými papíry
ČLENSTVÍ NA BURZE - na BCPP smí obchodovat pouze její členové a současně obchodníci s c.p. - makléři
Trhy na BCPP • regulovaný trh: o oficiální trh: hlavní trh – považován za nejprestižnější trh, oficiální volný trh – obchodovány c.p., které nesplnily podmínky pro obchodování na hlavním trhu, o speciální trh: futures • neregulovaný trh.
ZPŮSOBY OBCHODOVÁNÍ NA BCPP • automatické obchody – které lze uzavírat buď v aukčním nebo kontinuálním režimu, • blokové obchody, • obchody s účastí tvůrců trhu – tzv. SPAD (Systém pro Podporu trhu Akcií a Dluhopisů) od 25.8.1998 (k 10.4.2008 – 13 titulů akcií)
o funkce tvůrců trhu (10) - kotují cenu vybraných cenných papírů; jejich funkce je kurzotvorná, tzn. tvůrci trhu svými kotacemi stanovují kurz cenného papíru,
• obchody s účastí specialisty – investiční certifikáty a warranty – využívá systému SPAD s účastí jednoho specialisty – udržuje po celou dobu obchodování kotaci na nákup a na prodej přiděleného investičního instrumentu, • futures obchody – využívá systému SPAD
VYPOŘÁDÁNÍ OBCHODŮ NA BCPP zajišťuje její dceřiná společnost UNIVYC, a.s., která vznikla 8.10.1996 Vypořádání burzovních obchodů se rozděluje na dvě části:
• převod peněžních prostředků – formou debetování a kreditování účtů jednotlivých bank v Zúčtovacím centru ČNB, kde Univyc vystupuje jako třetí strana (nebankovní instituce - musí si sjednat u banky clearingový účet, na kterém se provede peněžní vypořádání obchodu v rámci Zúčtovacího centra ČNB); • převod cenných papírů – od prodávajícího k nakupujícímu; listinné cenné papíry jsou během obchodování uloženy v hromadné úschově ve smluvním depozitáři Univycu; ke dni vypořádání Univyc provede převod cenného papíru z účtu prodávajícího na účet kupujícího; Univyc provede změnu majitelů cenných papírů také v registru majitelů vedeném u Střediska cenných papírů.
BURZOVNÍ INDEXY - PX - cenový index blue chip emisí (k 10.4.2008 13 emisí obchodovaných v systému SPAD) - od 20.3.2006 nahradil index PX 50 a PX-D, k 10.4.2008 1 545,1 bodu
- BCPP začala zveřejňovat již od dubna 1994 při příležitosti prvního výročí zahájení obchodování; 5.4.1994 - výchozí burzovní den – výchozí hodnota PX 50 se stalo 1 000 bodů - zahrnuto 50 emisí z hlavního a vedlejšího trhu, od roku 2000 lze do ní zařazovat i emise z volného trhu, max. 50 emisí; -
kde
PX ( t ) = K (t ) ⋅
PX(t) K(t) M(t) M(0)
M (t ) M (0)
⋅ 1000
- hodnota indexu PX 50 v časový okamžik t, - faktor zřetězení v čase t, který zohledňuje změny provedené v bázi indexu, - tržní kapitalizace báze v čase t, - tržní kapitalizace v základním (výchozím) období.
- PX-GLOB - cenový index se širokou bází (k 10.4.2008 31 titulů)
ČESKÝ MIMOBURZOVNÍ TRH • ve formě neorganizovaného mimoburzovního trhu – Středisko cenných papírů a Univyc, o volný přístup obchodujících/investorů na trh + neorganizovaností – nejsou stanovena žádná pravidla obchodování (množství a druh c.p., způsoby obchodování atd.) ani podmínky pro emitenty a investory, kteří na tomto trhu obchodují; o v první pol. 90. let minulého století - zprostředkoval přeměnu vlastnických práv emitentů a vlastníků c.p. vzešlých z kupónové privatizace – SCP - jako centrální depozitář + umožňovalo uzavírat přímé obchody s cennými papíry přímo na přepážkách SCP o obrat v r. 1997 – zákaz převodu vlastnických práv na přepážkách SCP + vznik Univycu.
• ve formě organizovaného mimoburzovního trhu – RM-Systém a.s. o RM-S – vznikl 01/1993, 03/1993 povolení od Komise pro cenné papíry, 4.5. 1993 – první obchody,
o zprostředkování obchodů z 1. a 2. vlny kup.privatizace. o na zákaznickém principu - umožňuje všem jeho zákazníkům vstup na trh o obchodní místa, o předobchodní validaci zákazníků – složení zálohy na spec. účet (jumbo účet u ČSOB nebo na spec. účet), o přímé a blokové obchody,
o index PK 30 (3. květen 1994). Tabulka 1 – roční objemy obchodů na BCPP ( v mil.) Roční objemy obchodů (v mil.) na Burze cenných papírů Praha a.s. (v mil.) Rok Year
Akcie + PL / Shares + Units CZK
EUR
1)
Dluhopisy / Bonds USD
CZK
EUR 1)
USD
1993
7 129,5
212,7
241,6
1 890,5
56,2
64,5
1994
42 593,9
1 252,7
1 475,3
19 432,3
568,0
684,5
1995
125 642,8
3 671,3
4 753,5
69 764,1
2 035,3
2 633,3
1996
249 935,2
7 348,9
9 188,8
143 264,3
4 216,4
5 288,8
1997
246 301,9
6 961,2
7 897,1
433 235,6
12 053,0
13 644,5
1998
172 594,0
4 789,6
5 385,7
687 597,6
19 189,0
21 761,9
1999
163 456,7
4 425,9
4 705,3
1 024 029,0
27 801,4
29 691,6
2000
264 145,3
7 390,0
6 971,1
958 687,6
26 866,9
25 153,4
2001
128 799,1
3 780,7
3 393,5
1 858 379,7
54 615,9
49 041,9
2002
197 397,6
6 413,8
6 036,9
1 595 673,6
51 870,6
49 106,8
2003
257 442,5
8 068,6
9 187,4
1 110 103,9
34 909,5
39 246,8
2004
479 661,6
15 038,3
18 744,3
692 479,8
21 621,9
26 814,5
2005
1 041 172,9
34 957,6
43 642,8
533 241,0
17 912,3
22 382,7
2006
848 895,6
29 946,5
37 585,6
598 920,6
21 104,8
26 382,2
2007
1 013 018,8
36 528,2
50 115,8
508 858,2
18 387,8
25 231,5
Zdroj: Burza cenných papírů Praha a.s., Suchopárkovu (2008)
Graf 1 – grafické znázornění ročních objemů obchodů Roční objemy obchodů (v mil.) 2 000 000,0 1 500 000,0 mil. CZK 1 000 000,0 500 000,0 0,0 2001 2005 1993 1997 1995 1999 2003 rok
Zdroj: Suchopárkovu (2008), vlastní zpracování.
akcie - CZK dluhopisy - CZK
