Investiční oddělení Prosinec 2006
ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ
M A KR OE KO N O M I C KÝ VÝ V OJ Česká republika Česká republika ukončila rok 2006 bez stabilní vlády. Pravicová ODS, která loni v červnu vyhrála parlamentní volby, získala druhý pokus o sestavení funkční vlády. Nicméně v koalici s KDU-ČSL a Stranou zelených se ODS může v Poslanecké sněmovně spolehnout na podporu pouhé poloviny ze 200 zákonodárců a pro získání důvěry bude tak vláda muset shánět hlasy u levice. Přestože se politikům v prosinci nepodařilo sestavit funkční vládu, dohodli se alespoň na novém státním rozpočtu. V polovině prosince Poslanecká sněmovna schválila návrh státního rozpočtu na rok 2007 s rekordními výdaji 1089 miliard korun a schodkem 91,3 miliardy, což odpovídá 4 procentům hrubého domácího produktu. Česká národní banka (ČNB) v prosinci podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky a ponechala klíčovou repo sazbu nezměněnou na úrovni 2,50 procenta. Sazby zůstaly stabilní díky silné koruně, která částečně supluje utahování měnové politiky. ČNB zvyšovala sazby v loňském roce dvakrát - v červenci a v září. Česká ekonomika ve třetím čtvrtletí rostla nejpomaleji za rok a půl a potvrdila očekávaný sestup z maxima, stále si však drží silné tempo růstu. Hrubý domácí produkt stoupl ve třetím čtvrtletí meziročně o 5,8 procenta. Růst byl tažen investicemi, přidala i domácí spotřeba. Naopak přínos zahraničního obchodu k růstu se začal proti předchozímu období snižovat. České spotřebitelské ceny v listopadu meziměsíčně klesly o 0,1 procenta pod vlivem nižších cen pohonných hmot. Meziroční inflace zrychlila na 1,5 procenta z říjnových 1,3 procenta. Ve srovnání s říjnovou prognózou ČNB je listopadová meziroční inflace o 0,4-0,5 procentního bodu nižší. Ceny průmyslových výrobců v listopadu meziměsíčně klesly o 0,2 procenta v porovnání se stagnací v říjnu. V meziročním pohledu výrobní inflace zrychlila na 2,0 procenta z říjnových 1,9 procenta. Podle dalších údajů zveřejněných ČSÚ v prosinci vyplývá, že maloobchodní tržby v říjnu meziročně stouply o 8,6 procenta po zářijovém růstu o 4,8 procenta. Běžný účet platební bilance skončil v říjnu se schodkem 26 miliardy korun kvůli pasivní bilanci výnosů. Finanční účet skončil s přebytkem 27 miliardy korun. Zahraniční obchod Česka skončil v říjnu s přebytkem 4,35 miliardy korun v porovnání s přebytkem 2,8 miliardy před rokem. Meziročně se v běžných cenách zvýšil vývoz o 19,8 procenta a dovoz o 19,2 procenta. Průmyslová výroba v říjnu zrychlila meziroční růst na 12,8 procenta ze zářijových 5,5 procenta. Slovenská republika Slovenská centrální banka (NBS) ponechala v prosinci úrokové sazby třetí měsíc v řadě beze změny poté, co růst koruny na historická maxima bance pomohl odrazit inflační tlaky. Slovenská koruna posilovala zejména díky rekordnímu růstu slovenského HDP ve třetím kvartále a schválení státního rozpočtu na rok 2007. Slovenský parlament schválil státní rozpočet na rok 2007 se stropem celkového deficitu veřejných financí na 2,9 procenta hrubého domácího produktu, tedy v souladu s plánem na přijetí eura v roce 2009. ING Investment Management (C.R.) a.s. Bozděchova 2/344, 150 00 Praha 5 Czech Republic
Tel.: +420 2 510 91 711 Fax: +420 2 510 91 720 www.ingfondy.cz
Slovenská inflace v listopadu překonala odhady trhu kvůli vyšším cenám plynu a potravin. Spotřebitelské ceny meziměsíčně vzrostly o 0,6 procenta po říjnovém zvýšení o 0,2 procenta. Meziroční inflace tak zrychlila na 4,3 procenta z říjnových 3,7 procenta. NBS usiluje o zkrocení inflace kvůli splnění termínu vstupu do eurozóny plánovaného na rok 2009. NBS předpokládá, že roční míra inflace na jaře roku 2008, kdy bude hodnocena způsobilost Slovenska přijmout euro, dosáhne 2,5 procenta. Podle dalších dat zveřejněných slovenským statistickým úřadem v prosinci se schodek slovenského zahraničního obchodu v říjnu zúžil na 5 miliard korun ze zářijových 10 miliard. Vývozy meziročně vzrostly o 27,4 procenta, dovozy vyskočily o 23,9 procenta. Běžný účet slovenské platební bilance vykázal ke konci října schodek 109,9 miliardy slovenských korun proti deficitu 75,31 miliardy za stejné období roku 2005. Míra nezaměstnanosti na Slovensku v listopadu klesla na čerstvé rekordní minimum 9,1 procenta z říjnových 9,3 procenta. Maloobchodní tržby v říjnu meziročně vzrostly o 7,6 procenta po zářijovém zvýšení o 10,6 procenta. Slovenská průmyslová výroba v říjnu stoupla o 11,1 procenta po zvýšení o 9,8 procenta v září. Výkon automobilového sektoru, jenž nyní tvoří páteř slovenského hospodářství, vyskočil v říjnu meziročně o 41 procenta poté, co v září rostl o 26 procenta. VÝ V O J N A F IN A NČN Í CH T RZ Í CH A) DE VIZ O VÉ T RH Y Česká republika Závěrečný měsíc roku 2006 byl pro českou korunu úspěšný – kurz oproti euru opět prolomil hladinu 28 CZK/EUR a v následujícím posilujícím trendu koruna uzavřela rok na úrovni 27,5 CZK/EUR. Vlekoucí se politická nejistota nemá na kurz koruny prakticky žádný vliv, navíc kurzu koruny pomohl i celkově pozitivní sentiment investorů vůči celému středoevropskému regionu v záběru roku. Graf vývoje devizového kurzu v posledních 3 měsících: (růst křivky znamená oslabení koruny vzhledem k euru a naopak)
Slovenská republika I v prosinci pokračoval trend výrazného posilování slovenské koruny vůči zahraničním měnám. Tento vývoj donutil centrální banku zasáhnout proti koruně přímými intervencemi na finančních trzích, když centrální banka začala prodávat slovenskou korunu a nakupovat eura na hladině blížící se 34 SKK/EUR. Krátkodobě se kurz koruny podařilo oslabit až ke 34,8 SKK/EUR. Samotný závěr roku však opět přinesl mírné posílení a koruna uzavřela roční bilanci na úrovni 34,5 SKK/EUR. Graf vývoje devizového kurzu v posledních 3 měsících:(růst křivky znamená oslabení koruny vzhledem k euru a naopak)
B ) P E NĚ Ž N Í T RH Y Česká republika Stejně jako v předcházejícím měsíci, i v prosinci zůstala dvoutýdenní repo sazba centrální banky nezměněna na úrovni 2,5%. Posilující korz koruny snižuje externí inflační tlaky a tržní úrokové sazby dále klesají - jednoroční sazba PRIBID poklesla z úrovní cca 2,9% na 2,7% na konci roku (viz graf, znázorňující vývoj jednoroční sazby PRIBID – horní křivka, a dvoutýdenní repo sazby – dolní, od začátku roku). ING Český fond peněžního trhu v měsíční bilanci posílil o +0,17%. Jeho celoroční výkonnost dosáhla +1,24%. Vzhledem k přísné kreditní politice (požadavek na minimální rating cenných papírů v portfoliu je A podle ratingové agentury S&P), je fond nejkonzervativnějším fondem peněžního trhu v České republice.
Slovenská republika Stejný obrázek jako v předcházejících měsících - dvoutýdenní repo-sazba zůstává nezměněna na úrovni 4,75% a krátké tržní úrokové sazby klesají především z důvodu silně posilující slovenské koruny. Graf znázorňuje vývoj jednoroční sazby BRIBID – horní křivka, a dvoutýdenní repo sazby – dolní křivka, od začátku roku. ING Slovenský fond peněžního trhu dosáhl v měsíční bilanci zhodnocení +0,26%. Výkonnost od začátku roku je +2,71%.
C) D L UH OP I SO VÉ TRH Y Česká republika Dluhopisové trhy zaznamenaly v prosinci korekci v podobě poklesu cen obligací. Investoři se přiklonili k názoru, že zpomalení americké ekonomiky nebude tak dramatické a tudíž že americká centrální banka nebude nucena v brzké době snižovat úrokové sazby. Naopak v Evropě se v souvislosti s pozitivním makroekonomickým vývojem počítá s dalším zvyšováním sazeb, které avizují také představitelé ECB. U nás sice vzhledem k posilující koruně a výrazně příznivějšímu inflačnímu vývoji klesá pravděpodobnost brzkého zvyšování sazeb, nicméně ani domácí dluhopisy nebyly ušetřeny zmíněné korekce, a to především ty s dlouhou dobou do splatnosti. ING Český dluhopisový fond v měsíční bilanci v podstatě stagnoval (+0,09%). Výkonnost fondu od začátku roku je +1,47%. Jednoměsíční změna tvaru výnosové křivky státních dluhopisů:
Slovenská republika Výnosy do splatnosti slovenských státních dluhopisů v prosinci v podstatě stagnovaly. Zejména oproti německých státním dluhopisům však jsou dlouhodobé výnosy nadále relativně atraktivní za předpokladu, že Slovensko opravdu přijme euro jako první země ve střední Evropě. ING Slovenský dluhopisový fond dosáhl měsíční výkonnosti +0,23%. Výkonnost od začátku roku dosahuje +0,38%.
Jednoměsíční změna tvaru výnosové křivky státních dluhopisů:
D) AKCIOVÉ TRHY Graf znázorňuje vývoj středoevropského indexu CECEEUR (index tvoří cca z 50% polské akcie, 30% české akcie a 20% maďarské akcie) od začátku roku 2006. První polovina prosince se nesla ve velmi pozitivním duchu, kdy ceny akcií na středoevropských trzích velmi razantně stoupaly – tahounem byly maďarské akcie, kde se investoři vrátili zpět k hlavním titulům obchodovaným na budapešťské burze. Dobře si vedly i české akcie, naopak polské akcie v závěru roku mírně korigovaly poté, co polský trh přinesl obrovské zisky od začátku roku 2006. Středoevropský index CECEEUR v roce 2006 (výkonnost v české koruně):
ING Český akciový fond, který investuje nejen do českých, ale také polských, maďarských a částečně i slovenských akcií, dosáhl v měsíční bilanci růstu o +2,12%, když profitoval zejména z růstu maďarských akcií. Jeho celoroční výkonnost dosáhla +11,83%. Výkonnost vybraných akciových trhů vyjádřená v české koruně Polský Maďarský Americký Západoevropský MSCI Český WIG BUX S&P 500 Eurotop 100 World PX index index index index index index Měsíc
+1,17%
-1,53%
+9,30%
+0,14%
+1,36%
+1,02%
Od 1.1.2006
+7,87%
+34,23%
+13,45%
-3,61%
+6,19%
+0,74%
Zejména západoevropské akciové trhy se v prosinci vyvíjely příznivě, nicméně i americké akcie reprezentované indexem S&P 500 dosáhly v dolarovém vyjádření výkonnosti +1,26%. Po přepočtu do české koruny se však výkonnost opět výrazně snížila v důsledku jejího posilování oproti USD i EUR.
E K O N O M I C K Ý V Ý H L E D A K L Í ČO V É S T R A T E G I C K É P O Z I C E Prosinec byl potvrzením toho, co jsme uváděli již dříve – akciové trhy si nyní sázejí na nadále relativně příznivý vývoj světových ekonomik v roce 2007 (zpomalení v USA v roce 2007 by mělo být vystřídáno dalším oživením v roce 2008). Akcie proto nyní celosvětově posilují. Předcházející relativně pozitivní sentiment na dluhopisech se naopak nyní zhoršil a i když klesající ceny komodit (ropa) zmírňují budoucí inflační tlaky, pozitivní výhled na ekonomický růst vede k růstu výnosů do splatnosti dluhopisů na klíčových trzích, tj. k poklesu jejich tržních cen. Naše mírně nadvážená alokace v akciích oproti dluhopisům ve smíšených portfoliích zůstává nezměněna.
Tato publikace má pouze informační charakter a její text není právně závazný. Nejedná se o investiční doporučení ani nabídku nebo výzvu k nákupu či prodeji jakéhokoli investičního nástroje. Přestože byl výše uvedený text připraven s nejvyšší pečlivostí a na základě důvěryhodných zdrojů, nelze zaručit dokonalou spolehlivost údajů zde uvedených. Za jakoukoli ztrátu, která by čtenáři mohla případně vzniknout použitím informací uvedených v této publikaci, nenese ING Investment Management žádnou zodpovědnost.
