ANALISIS PERBEDAAN RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN STOCK REPURCHASE PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

UNIVERSITAS SUMATERA UTARA FAKULTAS EKONOMI PROGRAM STRATA-1 MEDAN

ANALISIS PERBEDAAN RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN STOCK REPURCHASE PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

SKRIPSI

OLEH:

WULANDARI 050502114 MANAJEMEN

Guna Memenuhi Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Universitas Sumatera Utara Medan 2009

Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009

ABSTRAK

Wulandari (2009), Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. (Pembimbing: Ibu Dr. Khaira Amalia F, SE, MBA, Ak. Ketua Departemen Manajemen: Ibu Prof. Dr. Hj. Ritha Fatimah Dalimunthe, SE, MSi. Penguji I: Bapak Drs. Syahyunan, Msi dan Penguji II: Bapak T.M. Chairal Abdullah, SE, MBA). Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui dan menganalisis secara empiris perbedaan return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia baik untuk keseluruhan tahun maupun untuk analisis setiap tahunnya. Data yang digunakan yaitu harga saham 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman stock repurchase pada tahun 2004-2008. Metode penelitian yang digunakan adalah dengan uji sampel berpasangan yaitu paired sample t-test untuk uji keseluruhan tahun dan sign test untuk uji setiap tahun. Pengujian akan menggunakan program statistik SPSS versi 14.0 untuk mempermudah pelaksanaaan perhitungan. Hasil yang diperoleh berdasarkan uji paired sample t-test untuk uji keseluruhan tahun yaitu dengan nilai THitung 0.858 < TTabel ± 2.042 (Untuk tingkat kepercayaan sebesar 5% & df = N-1) adalah menerima Ho, hal ini berarti bahwa untuk uji secara keseluruhan (pada tahun 2004-2008) tidak ada perbedaan return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase. Hasil pengujian selanjutnya dengan menggunakan Sign Test untuk uji setiap tahun menunjukkan bahwa Exact Sig.(2-tailed) yang diperoleh pada tahun 2004, 2005, 2006 dan 2007 diatas nilai probabilitas (Exact Sig.(2-tailed) > 0.05) maka Ho diterima, atau sesungguhnya pada tahun 2004, 2005, 2006 dan 2007 juga tidak ada perbedaan return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase.

Kata Kunci

: Harga Saham (Closing Price), Pengumuman Stock Repurchase, Return Saham


KATA PENGANTAR Bismillahirrahmanirrahim Alhamdulillah, puji dan syukur kehadirat ALLAH SWT. yang telah melimpahkan rahmat kesehatan, keselamatan lahir bathin dan juga kesempatan kepada penulis dalam menyelesaikan skripsi ini guna memenuhi syarat-syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. Penulisan skripsi ini mengangkat judul ”Analisis Perbedaan

Return

Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia”. Pengumuman Stock Repurchase telah begitu populer bagi para emiten perusahaan di Bursa Efek Idonesia, dengan semakin meningkatnya jumlah perusahaan yang mengumumkan stock repurchase setiap tahun. Skripsi

ini

juga

mengaitkan

berbagai

fenomena-fenomena

stock

repurchase yang pernah terjadi di pasar bursa sehingga dapat memberikan gambaran untuk melengkapi skripsi ini. Tujuan dari skripsi ini, tidak lain juga untuk berbagi pengetahuan terutama untuk mahasiswa Universitas Sumatera Utara, khususnya bagi Departemen Manajemen. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi kita semua. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari kesempurnaan. Oleh karena itu, kritik dan masukan dari mahasiswa dan juga dosen yang Insya Allah dapat membangun kreatifitas penulis untuk melakukan penelitian yang lebih baik di masa yang akan datang.


Usaha dan kerja yang telah dilakukan penulis tidak akan berjalan sukses tanpa adanya bantuan dan dorongan dari berbagai pihak. Untuk itu pada kesempatan ini, dengan rasa tulus dan ikhlas penulis ingin menghaturkan rasa hormat dan terimakasih kepada: 1. Bapak Drs. Jhon Tafbu Ritonga. M.E.c selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. 2. Ibu Prof. Dr. Ritha. F Dalimunthe, SE, Msi, selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. 3. Ibu Dra. Nisrul Irawati, MBA, selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. 4. Ibu Dr. Khaira Amalia F, SE, MBA, Ak, selaku Dosen Pembimbing yang telah memberikan ilmu, perhatian, bimbingan dan semangat dalam menyelesaikan skripsi ini. Terimakasih Ibu Khaira. 5. Bapak Drs Syahyunan, Msi, selaku Dosen Penguji I yang telah menyediakan waktu dan perhatiannya dalam penulisan skripsi ini. 6. Bapak T. M. Khairal Abdullah, SE, MBA, selaku Dosen Penguji II yang telah menyediakan waktu dan perhatiannya dalam penulisan skripsi ini. 7.Seluruh staf pengajar dan pegawai Fakultas Ekonomi Jurusan Manajemen Universitas Sumatera Utara. 8. Ayahanda Paidi Musy dan Ibundaku tercinta Pasmi yang telah memberikanku cinta, kasih yang berlimpah, doa yang tiada henti, serta semangat juang untuk masa depanku. I Love U, My Parent, kalian segalanya bagiku, kalianlah semangat hidupku.


9. Saudara-saudaraku tersayang Bang Juli & K’Pina, Bang Iben & K’Lely, Om Ighost, Mba Lala & Bang Iwan, Gutris Beybeh, Endi Botong, Adek Dila & Adek Fira. Terimakasih buat rasa sayang, tawa dan doa-doanya. You are My Beloved. Semua itu ternyata lebih dari yang wulan harapkan. 10. Keluargaku di Kisaran dan Gunting Saga. Terimaksih, karena kalian tidak pernah mengecilkan semangatku di saat aku jatuh. Buat nenek, wulan pernah berharap nenek ada saat wulan di wisuda. Semoga Allah SWT melapangkan rumah nenek dan juga kakek di sana. 11. Keluarga di Magelang, Yogyakarta: Pa’De, Bu’De, Mba Is, Mba Kom, Pa Yadi sekeluarga. Karena kalian jugalah wulan bisa seperti sekarang, lebih dewasa, lebih mengerti hidup dan jadi manusia yang penuh syukur. 12. Sohib-sohib terbaik yang kutemukan di kampus 3 tahun silam, kita tujuh kurcaci kecil. Mba Dewik, Rika, Dian ndut, Amel, Bunil, K’dc. Terimaksih telah menemaniku dalam keadaan apapun. Moga kelak kita dapat yang terbaik lebih dari yang kita cita-citakan. Amin.. Kalian ga akan hilang. 13. Mba Tiyak, Dindong, Nurul, Zia, Nia, Irma, Bang Armand, aan, Bang Hasan dan semua teman-teman di Manajemen 2005. Akhirnya kita merdeka. 14. Teman-teman di Asrama Putri USU: feny, tika, desy, rei, k’ida dan k’ija. Terimakasih telah memberikanku suasana yang nyaman seperti di rumah. Penulis memohon kehadirat Allah SWT agar senantiasa memberikan rahmat dan hidayahnya kepada kita semua. Medan, Maret 2009. Penulis

(WULANDARI)


DAFTAR ISI

ABSTRAK KATA PENGANTAR ......................................................................................... i DAFTAR ISI ..................................................................................................... iv DAFTAR TABEL ............................................................................................. vi DAFTAR GAMBAR ........................................................................................ vii BAB I: PENDAHULUAN A.Latar Belakang ..................................................................................... 1 B. Perumusan Masalah ............................................................................. 7 C. Kerangka Konseptual ........................................................................... 7 D. Hipotesis ............................................................................................. 8 E. Tujuan dan Manfaat Penelitian ............................................................. 9 1. Tujuan Penelitian ............................................................................ 9 2. Manfaat Penelitian .......................................................................... 9 F. Metode Penelitian............................................................................... 10 1. Batasan Operasional Variabel ....................................................... 10 2. Defenisi Operasional Variabel ...................................................... 11 3. Populasi ........................................................................................ 12 4. Tempat dan Waktu Penelitian ....................................................... 13 5. Jenis Data ..................................................................................... 13 6. Teknik Pengumpulan Data ............................................................ 14 7. Metode Analisis Data.................................................................... 14 a. Statistik Deskriptif ...................................................................... 14 b.Pengujian Hipotesis .................................................................... 14 BAB II: URAIAN TEORITIS A. Penelitian Terdahulu ......................................................................... 17 B. Pasar Modal...................................................................................... 18 C. Saham .............................................................................................. 19 D. Manfaat Kepemilikan Saham ............................................................ 20 E. Return .............................................................................................. 22 F. Corporate Action .............................................................................. 23 G. Pembelian Kembali Saham (Stock Repurchase) ................................ 24 1.Pengertian Pembelian Kembali Saham ..................................... 24 2. Pembelian Kembali sebagai Bagian dari Kebijakan Dividen ... 24 3. Metode Pembelian Kembali .................................................... 25 4.Peraturan Bapepam tentang Stock Repurchase ......................... 26 5. Keuntungan dan Kerugian Stock Repurchase .......................... 28 H. Signaling Hypothesis ........................................................................ 31 I. Free Cash Flow Hypothesis .............................................................. 33 BAB III: GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN A. Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia ........................................... 34 B. Sejarah Bursa Efek Indonesia ........................................................... 35 C. Gambaran Umum Perusahaan ........................................................... 36 Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009

BAB IV: ANALISIS DAN PEMBAHASAN A. Deskriptif Rata-rata Return Saham Sebelum dan Sesudah Stock Repurchase ........................................................ 46 B. Analisis Data .................................................................................... 50 BAB V: KESIMPULAN DAN SARAN A. KESIMPULAN ................................................................................ 60 B. SARAN ............................................................................................ 62 DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................viii LAMPIRAN


DAFTAR TABEL

Tabel 1.1 Tabel 1.2 Tabel 1.3 Tabel 1.4 Tabel 1.5 Tabel 1.6 Tabel 1.7 Tabel 1.8 Tabel 1.9 Tabel 1.10 Tabel 1.11 Tabel 1.12 Tabel 1.13 Tabel 1.14 Tabel 1.15 Tabel 1.16 Tabel 1.17

Perusahaan yang Melakukan Stock Repurchase pada tahun 20042008 di BEI. .................................................................................... 4 Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase ......... 6 Jumlah Populasi Sasaran Berdasarkan Kriteria ............................... 13 Rata-rata return saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase .................................................................................... 47 Paired Sample Statistics ................................................................ 50 Paired Samples Correlations .......................................................... 51 Paired Sample Test ........................................................................ 51 Deskriptive Statistics 2004 ............................................................ 53 Deskriptive Statistics 2005 ............................................................. 53 Deskriptive Statistics 2006 ............................................................. 54 Deskriptive Statistics 2007 ............................................................. 54 Deskriptive Statistics 2008 ............................................................. 54 Sign Test 2004 ............................................................................... 55 Sign Test 2005 ............................................................................... 55 Sign Test 2006 ............................................................................... 56 Sign Test 2007 ............................................................................... 56 Sign Test 2008 ............................................................................... 57


DAFTAR GAMBAR

Gambar 1 Kerangka Konseptual ......................................................................... 8


BAB I PENDAHULUAN

A.Latar Belakang Masalah Kehadiran pasar modal memperbanyak pilihan invetasi bagi investor, yang dapat juga diartikan kesempatan untuk memperoleh imbal hasil (return) semakin besar sesuai dengan karakteristik investasi yang dipilih. Seorang investor menaruh harapan akan mendapatkan manfaat dari setiap transaksi penanaman modal. Oleh karena itu, investor perlu memiliki sejumlah informasi yang lengkap, relevan, akurat, dan tepat waktu sebelum melakukan transaksi di pasar modal agar bisa mengambil keputusan tentang saham perusahaan yang layak dipilih. Informasi pada hakikatnya menyajikan keterangan, catatan atau gambaran, baik untuk keadaan masa lalu, saat ini maupun keadaan masa yang akan datang bagi kelangsungan suatu perusahaan (Anoraga, 2003:87). Beberapa informasi yang terdapat di pasar modal adalah corporate action misalnya: penggabungan usaha (merger), pembagian dividen tunai (cash dividend), right issue, pemecahan saham (stock split), pembelian kembali saham (stock repurchase/share buy back). Corporate action merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh terhadap jumlah saham yang beredar maupun terhadap harga saham di pasar sehingga akan mempengaruhi pendapatan investor (Fakhruddin & Darmadji, 2006: 177). Informasi yang lengkap tentang rencana pembelian kembali saham harus dipublikasikan oleh pihak emiten. Stock repurchase merupakan suatu transaksi di mana sebuah perusahaan membeli kembali sahamnya sendiri, sehingga menurunkan jumlah saham beredar, meningkatkan laba per lembar saham, menaikkan harga saham dan juga return bagi investor.


Penelitian ini mengamati perbedaan return saham yang diperoleh sebelum dan sesudah diumumkannya stock repurchase. Adanya pengumuman sebelum dilakukannya stock repurchase akan memberikan dampak bagi para investor, pihak perusahaan dan pihak manajemen. Menurut signaling hypotesis, pembelian kembali saham perusahaan sebagai indikasi bahwa saham dinilai terlalu rendah atau undervalued. Pengumuman stock repurchase ini memberikan signal positif bahwa perusahaan memiliki tingkat profitabilitas yang bagus. Hal ini membuat investor menilai perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga akibat dari adanya pengumuman ini, maka harga saham akan meningkatkan kemakmuran pemegang saham (Battacharya et al., 1979 dalam Kristianti tahun 2005). Saham yang telah dibeli kembali oleh sebuah perusahaan disebut treasury stock (Brigham & Houston, 2006:106). Jika hanya sebagian dari saham yang beredar yang dibeli kembali, maka akan terdapat lebih sedikit jumlah saham yang masih beredar. Dengan berasumsi pembelian kembali tersebut tidak memiliki pengaruh yang merugikan kepada laba perusahaan di masa depan, laba per lembar saham dari sisa saham yang tersisa akan naik sehingga menyebabkan harga pasar yang lebih tinggi per lembar saham. Sebagai akibatnya, dividen akan diganti oleh keuntungan modal. Presiden Susilo Bambang Yudhoyono (SBY) mengatakan ”Krisis keuangan yang terjadi di pasar global sekarang ini akan berdampak pada pembangunan nasional. Presiden SBY memerintahkan para BUMN untuk melakukan buy back sebanyak yang mereka mampu ditengah kondisi pasar saham


yang sedang krisis ini. Dalam situasi bursa saham terpuruk, program buy back bisa menjadi perisai untuk menghindari harga saham tidak lebih rendah lagi. (Analisa, 13 Oktober 2008). Program pembelian kembali (buy back) saham BUMN yang dianjurkan pemerintah ternyata dapat meredam tekanan jual perdagangan di Bursa Efek Indonesia (BEI), sehingga Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) ditutup naik 0,70 persen, Senin. IHSG ditutup naik 10,204 poin menjadi 1.461,873 (Harian Analisa, Selasa 14 Oktober 2008). Di Indonesia fenomena stock repurchase semakin populer seperti terlihat dalam Tabel 1.1:


Tabel 1.1 Perusahan yang Melakukan Stock Repurchase pada Tahun 2004-2008 di BEI No.

Kode

1.

HMSP

2. 3. 4. 5. 6.

ASDM BBCA BLTA TLKM PTRO

7. 8. 9. 10. 11. 12.

BLTA BBCA RMBA PTRO TLKM SIIP

13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20.

BLTA BUMI TLKM SMAR BBCA KLBF CENT PNLF

21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33.

KLBF BUMI BUDI TBLA SMAR MEDC TINS JSMR TLKM ANTM UNSP SMGR SGRO

Nama Perusahaan H.M.Sampoerna Tbk. Sub Total tahun 2004 Asuransi Dayin Mitra Tbk. Bank Central Asia Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Petrosea Tbk. Sub Total Tahun 2005 Berlian Laju Tanker Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bentoel International Inv Tbk. Petrosea Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Suryainti Permata Tbk. Sub Total Tahun 2006 Berlian Laju Tanker Tbk. BUMI Resources Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. SMART Tbk. Bank Central Asia Tbk. Kalbe Farma Tbk. Centrin Online Tbk. Panin Life Tbk. Sub Total Tahun 2007 Kalbe Farma Tbk. BUMI Resources Tbk. BUDI Acid Jaya Tbk. Tunas Baru Lampung Tbk. SMART Tbk. Medco Energi Internasional Tbk. Timah Tbk. Jasa Marga Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Aneka Tambang Tbk. Bakrie Sumatera Plantations Tbk. Semen Gresik Tbk. Sampoerno Agro Tbk. Sub Total Tahun 2008 Total 2004-2008

Tanggal Pengumuman 8 Januari 2004 1 Perusahaan 17 Maret 2005 23 Mei 2005 30 Mei 2005 22 November 2005 28 Desember 2005 5 Perusahaan 4 Januari 2006 24 Februari 2006 2 Juni 2006 26 Juni 2006 13 Juni 2006 13 November 2006 6 Perusahaan 4 Januari 2007 11 Januari 2007 1 Oktober 2007 5 April 2007 16 April 2007 15 Juni 2007 28 Agustus 2007 8 Perusahaan 30 Januari 2008 13 Mei 2008 21 Mei 2008 21 Mei 2008 26 Juni 2008 29 Juli 2008 14 Oktober 2008 17 Oktober 2008 17 Oktober 2008 3 November 2008 24 November 2008 1 Desember 2008 1 Desember 2008 13 Perusahaan 33 Perusahaan

Sumber: www.idx.co.id, (2 Januari 2009, diolah). Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009

Tabel 1.1 menunjukkan bahwa pada tahun 2004 hanya terdapat satu perusahaan yang melakukan stock repurchase yaitu PT. H. M. Sampoerna Tbk. di BEI. Namun jumlah tersebut semakin meningkat di tahun 2005 yaitu terdapat lima perusahaan yang melakukan stock repurchase di BEI. Peningkatan juga terjadi di tahun 2006, 2007 hingga tahun 2008. Born, Giaccoto & Ritsators tahun 2004 (dalam Kristianti, 2005:50), melakukan penelitian di Amerika dengan sampel 49 perusahaan asuransi yang diambil dari New York Stock Exchange dari 1 Januari 1981 sampai 31 Januari 1997, perusahaan yang mengumumkan akan melakukan stock repurchase menyebabkan pemegang saham akan mendapatkan abnormal return dan capital gain yang cukup besar dengan adanya program ini. Hal ini didukung oleh Isagawa 2003 bahwa dalam jangka panjang, perusahaan yang melakukan stock repurchase akan mengakibatkan harga saham naik sehingga akan meningkatkan return bagi pemegang saham. Pembuktian empiris riil akan diberikan dengan memperlihatkan contoh perbedaan rata-rata return yang diperoleh sebelum dan sesudah diumumkannya stock

repurchase

pada

perusahaan

H.M.

Sampoerna

Tbk.

Tabel 1.2

memperlihatkan return 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pengumuman stock repurchase.


Tabel 1.2 Return Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Sebelum Pengumuman Hari KeReturn -5 0

Sesudah Pengumuman Hari KeReturn 5 0

-4 -3 -2

-0,0110 0,0226 -0,0056

4 3 2

0,0481 0,0297 0,0254

-1 Total Return Rata-rata Return

-0,0326 -0,0266 -0,0053

1 Total Return Rata-rata Return

0,0706 0,1738 0,0348

Sumber:www.financeyahoo.co.id, (3 Januari 2009, diolah).

Tabel 1.2 menunjukkan bahwa rata-rata return sebelum pengumuman stock repurchase adalah -0,0053 dan rata-rata return sesudah pengumuman stock repurchase adalah 0,0348. Hal ini membuktikan bahwa peristiwa pengumuman stock repurchase pada H.M. Sampoerna Tbk. memberikan rata-rata return yang lebih baik daripada sebelum diumumkannya stock repurchase. Berdasarkan latar belakang yang telah disampaikan sebelumnya, maka perlu dilakukan penelitian pada seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI yang melakukan stock repurchase pada tahun 2004-2008 dengan judul “Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.


B. Perumusan Masalah Berdasarkan uraian latar belakang, maka perumusan masalah dalam penelitian ini adalah ”Apakah ada perbedaan return saham sebelum dan sesudah dikeluarkannya pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia?”.

C. Kerangka Konseptual Jika perusahaan memiliki kelebihan dana dan tidak ada peluang investasi yang menguntungkan untuk mengalokasikan dana tersebut, maka perusahaan dapat mendistribusikan dana tersebut untuk kepentingan para pemegang saham. Pendistribusian dana dapat dilakukan melalui stock repurchase. Dengan stock repurchase, jumlah saham beredar akan menurun, sehingga laba per lembar saham akan meningkat. Akibatnya, harga per lembar saham dan return saham juga akan meningkat (Horne & Wachowicz, 2005:512). Menurut signaling hypotesis, pembelian kembali saham perusahaan sebagai indikasi bahwa saham dinilai terlalu rendah atau undervalued. Dengan adanya pengumuman stock repurchase, juga memberikan signal positif bahwa tingkat profitabilitas perusahaan dalam keadaan bagus. Hal ini membuat investor menilai perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga akibat dari adanya pengumuman ini, maka harga saham akan meningkatkan kemakmuran pemegang saham (Kristianti, 2005:48). Penelitian ini mengamati seluruh perusahaan yang terdaftar di BEI yang mengumumkan stock repurchase pada tahun 2004-2008 dengan melihat perbedaan return sebelum dan sesudah pengumuman. Analisis data akan dilihat


bagaimana perbedaan rata-rata return yang diperoleh pada 5 hari sebelum pengumuman stock repurchase dan rata-rata return 5 hari sesudah pengumuman stock repurchase secara keseluruhan dari tahun 2004-2008. Analisis data juga akan dilakukan setiap tahun untuk melihat fenomena yang terjadi setiap tahunnya. Dengan cara menganalisis perbedaan rata-rata return yang diperoleh pada 5 hari sebelum pengumuman stock repurchase dan rata-rata return 5 hari sesudah pengumuman stock repurchase setiap tahun yaitu tahun 2004, 2005, 2006,2007, 2008. Maka berdasarkan perumusan masalah, model kerangka konseptual yang digunakan dapat digambarkan pada Gambar 1.1 sebagai berikut:

Return Sebelum Pengumuman Stock Repurchase

≠

Return Sesudah Pengumuman Stock Repurchase

Gambar 1.1 : Kerangka Konseptual Sumber : Kristianti (2005) Dimodifikasi (2009)

D. Hipotesis Hipotesis atau jawaban sementara atas permasalahan yang dikemukakan adalah sebagai berikut: ”Terdapat perbedaan return saham sebelum dan sesudah dikeluarkannya pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia”.


E. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui dan menganalisis perbedaan return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004-2008 baik untuk keseluruhan tahun maupun analisis setiap tahun. 2. Manfaat Penelitian Adapun manfaat penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Bagi Perusahaan Hasil penelitian ini diharapkan mampu dijadikan bahan masukan bagi

setiap

perusahaan

untuk

meningkatkan

kemakmuran

pemegang saham. b. Bagi Investor Sebagai bahan pertimbangan dalam melakukan keputusan investasi dan menilai perusahaan. c. Bagi Akademisi Hasil penelitian diharapkan dapat dijadikan dukungan empiris berkaitan dengan penelitian sejenis. d. Bagi Penulis Sebagai bahan untuk meningkatkan wawasan dan pengetahuan tentang return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek


Indonesia. Dan juga sebagai bahan perbandingan antara teori dengan praktek yang ada di lapangan.

F. Metode Penelitian 1. Batasan Operasional Adapun batasan operasional penelitian yang ditetapkan oleh penulis adalah sebagai berikut: a. Data perusahaan emiten yang menjadi objek dalam penelitian adalah perusahaan yang melakukan kebijakan stock repurchase di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004 sampai dengan 2008. b. Tanggal pengumuman tersedia yaitu tanggal pengumuman stock repurchase (t=0). Periode pengamatan selama 10 hari, yaitu 5 hari sebelum stock repurchase, dan 5 hari setelah stock repurchase. Periode pengamatan biasanya ditetapkan beberapa waktu sebelum dan sesudah waktu pengumuman. Periode pengamatan dipilih hanya selama 10 hari (bukan dalam periode yang lebih lama) untuk menghindari bias data akibat adanya pengaruh event lain. c. Harga saham yang digunakan adalah harga saham penutupan (closing price).


2. Definisi Operasional Variabel Berdasarkan pada permasalahan dan hipotesis yang akan diuji, parameter yang akan digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Stock repurchase adalah suatu transaksi di mana suatu perusahaan membeli kembali sebagian dari sahamnya sendiri, sehingga mengurangi jumlah saham yang beredar, menaikkan laba per saham, dan seringkali menaikkan harga saham tersebut (Houston, 2006:98). b. Return saham merupakan pendapatan per lembar saham yang dinikmati oleh investor atas suatu investasi yang dilakukan. Return saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah return realisasi yang nantinya akan disebut dengan ’return’ saja. Return realisasi merupakan capital gain/loss yaitu selisih antara harga saham periode saat ini (Pit) dengan harga saham pada periode sebelumnya (Pit-1). Secara matematis return realisasi dapat diformulasikan sebagai berikut (Jogiyanto, 2003:110):

Rit =

Pit − Pit −1 Pit −1

Dimana : Rit = Return saham atau actual return saham perusahaan ke-i pada waktu t. Pit = Harga saham perusahaan i pada waktu t. Pit-1 = Harga saham perusahaan i pada periode waktu t-1.


3.Populasi Populasi adalah keseluruhan unit atau individu dalam ruang lingkup yang ingin diteliti. Populasi dibedakan atas populasi sampel (sampling population) dan populasi sasaran (target population). Populasi sampel adalah keseluruhan individu yang akan menjadi unit analisis dan merupakan populasi yang layak serta sesuai dengan kerangka sampelnya untuk dijadikan sampel penelitian. Sedangkan populasi sasaran adalah keseluruhan individu dalam areal/wilayah/lokasi yang sesuai dengan tujuan penelitian (Siagian, 2008:9). Penelitian ini bertujuan untuk melihat perbedaan return hanya pada perusahaan yang mengeluarkan pengumuman stock repurchase di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004-2008. Populasi sasarannya adalah semua perusahaan yang mengeluarkan pengumuman stock repurchase di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2004-2008 dan yang memenuhi kriteria untuk digunakan dalam penelitian. Adapun kriteria tersebut adalah: a. Perusahaan yang mengumumkan kebijakan stock repurchase pada tahun 2004-2008 di Bursa Efek Indonesia. b. Tanggal pengumuman stock repurchase tersedia. c. Perusahaan memiliki data harga saham penutupan (closing price) yang lengkap selama periode pengamatan.


Tabel 1.3 Jumlah Populasi Sasaran Berdasarkan Kriteria No

Kriteria Populasi Sasaran

1.

Perusahaan yang melakukan kebijakan stock Repurchase pada periode tahun 2004-2008. Tanggal Pengumuman tidak tersedia. Perusahaan tidak memiliki data closing price yang lengkap. Populasi sasaran yang sesuai dengan kriteria. Jumlah

2. 3.

2004 1

Jumlah Perusahaan 2005 2006 2007 5 6 8

2008 12

-

-

-

(1)

-

-

-

-

-

-

1

5

6

7

12

32

Sumber: www.idx.co.id, (3 Januari 2009, diolah).

4.Tempat dan Waktu Penelitian a.Tempat Penelitian Penelitian

ini

dilakukan

melalui

media

internet

dengan

situs

www.idx.co.id dan www.financeyahoo.com. b.Waktu Penelitian Penelitian dilakukan mulai dari bulan Oktober 2008 sampai dengan Maret 2009. 5. Jenis Data Data yang digunakan dalam menyusun penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder peneliti diperoleh melalui media internet dengan situs (www.idx.co.id), (www.financeyahoo.com) serta (www.google.co.id), jurnal, buku-buku referensi, surat kabar, dan literatur ilmiah lainnya yang berkaitan dengan topik bahasan dalam penelitian.


6. Teknik Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data dalam penelitian ini dilakukan melalui studi pustaka berupa literatur, jurnal, penelitian terdahulu, laporan keuangan perusahaan dan laporan-laporan yang dipublikasikan untuk mendapatkan gambaran masalah yang akan diteliti serta melalui data sekunder berupa laporan-laporan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia. 7. Metode Analisis Data Metode analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: a. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif merupakan proses pengumpulan, penyajian, dan peringkasan berbagai karakteristik data dalam upaya untuk menggambarkan data tersebut secara memadai. Statistik deskriptif digunakan untuk menganalisis data dengan cara mendiskripsikan atau menggambarkan data yang telah terkumpul sebagaimana adanya tanpa bermaksud membuat kesimpulan yang berlaku untuk umum atau generalisasi. Penelitian yang dilakukan akan menggunakan statistik deskriptif dalam analisisnya (Sugiyono, 2005:142-143). b. Pengujian Hipotesis Pengujian hipotesis akan menggunakan program statistik SPSS versi 14.0 untuk mempermudah pelaksanaaan perhitungan. Cara ini dilakukan mengingat pengolahan data dengan program tersebut lebih cepat dan mempunyai tingkat ketelitian dan keakuratan yang tinggi dibandingkan dengan perhitungan secara manual.


1. Uji Hipotesis dengan Paired Sample T-Test. Paired Sample T-Test digunakan untuk pengujian hipotesis secara keseluruhan tahun 2004-2008 dengan jumlah sampel (N) = 32 perusahaan dengan derajat signifikansi 5 % dan derajat kebebasan N-1 (Santoso, 2004:257). Pengujian ini menggunakan hipotesis: H0 : μ setelah pengumuman = μ sebelum pengumuman artinya return setelah tanggal pengumuman stock repurchase tidak berbeda dengan return sebelum tanggal pengumuman. Hi : μ setelah pengumuman≠

μ sebelum pengumuman artinya return setelah

tanggal pengumuman stock repurchase berbeda dengan return sebelum tanggal pengumuman. Kriteria penerimaan hipotesis dengan t-Test : Paired Two Sample forMeans dengan derajat signifikansi (α ) 5% adalah: H0 diterima jika : THitung < TTabel Hi diterima jika : THitung >TTabel 2. Uji Hipotesis dengan Sign Test Sign Test digunakan untuk melihat fenomena yang terjadi setiap tahun dengan menguji perbedaan rata-rata return sebelum dan sesudah stock repurchase setiap tahun yaitu pada tahun 2004 dengan jumlah sampel 1 perusahaan, tahun 2005 dengan jumlah sampel 5 perusahaan, tahun 2006 dengan jumlah sampel 6 perusahaan, tahun 2007 dengan jumlah sampel 7 perusahaan, dan pada tahun 2008 dengan jumlah sampel 13 perusahaan.


Jika data tidak berdistribusi normal, dan jumlah data sangat sedikit maka digunakan metode statistik nonparametrik dengan Uji Tanda (Sign Test) (Santoso, 2004: 387). Pengujian ini menggunakan hipotesis: H0 : μ setelah pengumuman = μ sebelum pengumuman artinya return setelah tanggal pengumuman stock repurchase tidak berbeda dengan return sebelum tanggal pengumuman. Hi : μ setelah pengumuman≠ μ sebelum pengumuman artinya

return setelah

tanggal pengumuman stock repurchase berbeda dengan return sebelum tanggal pengumuman. Kriteria Penerimaan Hipotesis: H0 diterima jika, probabilitas> 0,05 Hi diterima jika, probabilitas< 0,05


BAB II URAIAN TEORITIS

A. Penelitian Terdahulu Yudianto (2005) melakukan penelitian dengan judul “Analisa Reaksi Pengumuman Pembelian Kembali Saham terhadap Return Saham Perusahaan dan Return Saham Perusahaan Pesaing dalam Satu Industri”. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk melihat apakah terdapat abnormal return di sekitar pengumuman pada perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham dan yang tidak melakukan pembelian kembali saham pada perusahaan pesaing dalam satu industri. Pengujian hipotesis menggunakan uji beda. Pembuktian hipotesis menunjukkan bahwa peristiwa pembelian kembali saham menghasilkan pendapatan abnormal signifikan dari perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham. Perusahaan pesaing yang juga tidak melakukan pembelian kembali saham juga menghasilkan pendapatan abnormal yang signifikan. Kristianti (2005) melakukan penelitian dengan judul ” Stock Repurchase sebagai Alternatif pendistribusian free cash flow perusahaan di Bursa Efek Jakarta “. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengungkapkan fenomena stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta. Pengujian hipotesis menggunakan uji beda. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa fenomena stock repurchase, belum banyak dilakukan oleh perusahaan yang listed di Bursa Efek Jakarta. Hal ini diperkuat bukti bahwa baik dalam jangka panjang maupun jangka pendek, program ini memberikan abnormal return yang negatif. Melihat kondisi di atas, perusahaan-perusahaan yang listed di BEJ lebih tertarik mendistribusikan free cash flow-nya dengan cash divident dibandingkan dengan


program stock repurchase ini. Hal ini berarti bahwa investor di Indonesia masih memandang bahwa perusahaan yang membayarkan dividen mempunyai earning yang lebih stabil dibandingkan perusahaan yang melakukan stock repurchase.

B. Pasar Modal Pasar modal adalah pertemuan antara pihak yang memiliki kelebihan dana dengan pihak yang membutuhkan dana dengan cara memperjualbelikan sekuritas. Sedangkan tempat di mana terjadinya jual beli sekuritas disebut dengan bursa efek.

Pasar

modal

dapat

juga

berfungsi

sebagai

lembaga

perantara

(intermediaries). Fungsi ini menunjukkan peran penting pasar modal dalam menunjang perekonomian karena pasar modal dapat menghubungkan pihak yang membutuhkan dana dengan pihak yang kelebihan dana. Disamping itu pasar modal dapat mendorong terciptanya alokasi dana yang efisien, karena dengan adanya pasar modal maka pihak yang kelebihan dana (investor) dapat memilih alternatif investasi yang memberikan return yang paling optimal (Tandelilin, 2001:13). Fungsi Bursa adalah : a. Menciptakan pasar secara terus menerus bagi efek yang telah ditawarkan kepada masyarakat. b. Menciptakan harga yang wajar bagi efek yang bersangkutan melalui mekanisme penawaran dan permintaan. c. Untuk membantu dalam pembelanjaan dunia usaha. Tujuan pasar modal di berbagai negara berbeda dengan Indonesia, pasar modal Indonesia mempunyai jangkauan dan misi yang lebih luas, sesuai dengan


idealisme bangsa Indonesia yang berusaha untuk menjalankan perekonomian yang berasaskan kekeluargaan (Ahmad, 2004:19) Tujuan tersebut dapat diwujudkan dengan tiga aspek mendasar yang ingin dicapai pasar modal Indonesia, yaitu: 1. Mempercepat proses perluasan partisipasi masyarakat dalam kepemilikan saham-saham perusahaan. 2.Pemerataan pendapatan masyarakat melalui kepemilikan sahamsaham perusahaan. 3.Menggairahkan partisipasi masyarakat dalam mengerahkan dan penghimpunan dana untuk digunakan secara produktif.

C. Saham Saham dapat didefinisikan sebagai surat berharga sebagai bukti penyertaan atau kepemilikan individu maupun institusi dalam suatu perusahaan (Anoraga, 2003:56). Saham berwujud selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik perusahaan yang menerbitkan surat berharga tersebut. Porsi kepemilikan ditentukan oleh seberapa besar penyertaan yang ditanamkan di perusahaan tersebut. Saham yang diperdagangkan di bursa ada dua jenis yaitu saham biasa (commmon

stock) dan saham preferen (prefered stock) (Anoraga, 2003:54).

Saham biasa adalah saham yang tidak memperoleh hak istimewa. Pemegang saham biasa mempunyai hak untuk memperoleh dividen sepanjang perseroan memperoleh keuntungan. Saham preferen merupakan saham yang diberikan atas hak untuk mendapatkan dividen dan/atau bagian kekayaan pada saat perusahaan


dilikuidasi lebih dahulu daripada saham biasa, di samping itu mempunyai preferensi untuk mengajukan usul pencalonan direksi/komisaris.

D. Manfaat Kepemilikan Saham Investor yang melakukan pembelian saham, otomatis akan memiliki hak kepemilikan di dalam perusahaan yang menerbitkannya. Banyak sedikitnya jumlah saham yang dibeli akan menentukan persentase kepemilikan dari investor tersebut. Secara umum, ada dua manfaat yang bisa diperoleh pembeli saham yaitu manfaat ekonomis dan manfaat non ekonomis (Anoraga, 2003:60). 1.Manfaat Ekonomis meliputi: a.Dividen Dividen adalah pembagian keuntungan yang diberikan perusahaan penerbit saham atas keuntungan yang dihasilkan perusahaan. Dividen yang dibagikan perusahaan dapat berupa dividen tunai yaitu berupa uang tunai dalam jumlah rupiah tertentu untuk setiap saham, atau dapat pula berupa dividen saham (stock dividend), yaitu kepada setiap pemegang saham diberikan dividen dalam bentuk saham sehingga jumlah saham yang dimiliki investor akan bertambah dengan adanya pembagian dividen saham tersebut. Artinya, pemegang saham akan diberi tambahan saham sebagai pengganti dividen tunai. Pemberian stock dividend tidak akan mengubah besarnya jumlah modal sendiri, tetapi akan mengubah komposisi modal sendiri perusahaan yang bersangkutan. Karena pada dasarnya, pemberian

stock dividend ini akan


mengurangi porsi laba ditahan di neraca dan akan dimasukkan ke pos modal saham. Harga saham yang terlalu tinggi mengakibatkan banyak investor kurang berminat terhadap saham perusahaan. Oleh karena itu perusahaan dapat melakukan kebijakan stock split yaitu pemecahan nilai nominal saham ke dalam nilai nominal yang lebih kecil. Dengan stock split ini jumlah lembar saham menjadi lebih banyak, maka mengakibatkan harga saham turun. Selain kebijakan stock split, perusahaan juga dapat melakukan kebijakan stock repurchase dalam mendistribusikan dana kepada pemegang saham. Stock repurchase merupakan pembelian kembali saham-saham perusahaan yang dimiliki oleh investor. b. Capital Gain Capital Gain adalah keuntungan yang diperoleh investor dari hasil jual beli saham, berupa selisih antara nilai jual yang lebih tinggi dibandingkan nilai beli yang lebih rendah (Anoraga, 2003:60) 2.Manfaat Non-Ekonomis Manfaat non-ekonomis yang bisa diperoleh oleh pemegang saham adalah kepemilikan hak suara dalam Rapat Umum Pemgang Saham Biasa (RUPS) untuk menentukan jalannya perusahaan. Semakin besar jumlah saham yang dimiliki oleh investor, maka semakin besar pula hak suaranya dalam RUPS.


E. Return Return merupakan keuntungan yang diperoleh oleh investor dari investasi. Suatu hal yang sangat wajar jika investor menuntut tingkat return tertentu atas dana yang telah diinvestasikannya. Dalam konteks manajemen investasi, perlu dibedakan antara return yang diharapkan (expected return) dan return yang terjadi (realized return). Return yang terjadi atau return realisasi merupakan tingkat return yang telah diperoleh investor. Sedangkan Return yang diharapkan merupakan tingkat return yang diantisipasi investor di masa datang, jadi sifatnya belum terjadi (Tandelilin, 2001:6). Return realisasi merupakan capital gain/loss yaitu selisih antara harga saham periode saat ini (Pit) dengan harga saham pada periode sebelumnya (Pit-1). Secara matematis return realisasi dapat diformulasikan sebagai berikut (Jogiyanto, 2003:110):

Rit =

Pit − Pit −1 Pit −1

Dimana : Rit = Return saham atau actual return saham perusahaan ke-i pada waktu t. Pit = Harga saham perusahaan i pada waktu t. Pit-1 = Harga saham perusahaan i pada periode waktu t-1.


F. Corporate Action Tindakan/aksi korporasi (corporate action) merupakan aktivitas emiten yang berpengaruh terhadap jumlah saham yang beredar maupun terhadap harga saham di pasar. Corporate action merupakan informasi yang umumnya menarik perhatian pihak-pihak yang terkait di pasar modal, khususnya para pemegang saham (Fakhruddin & Darmadji, 2006:177). Keputusan corporate action harus disetujui dalam suatu rapat umum, baik Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS), ataupun Rapat Umum Pemegang Saham Luar Biasa (RUPSLB). Persetujuan pemegang saham adalah mutlak untuk berlakunya suatu corporate action sesuai dengan peraturan yang ada di pasar modal. Pengertian corporate action umumnya mengacu pada aktivitas penerbitan right issue, pemecahan saham (stock split), saham bonus, dividen saham (stock dividend), dividen tunai (cash dividend), pembelian kembali saham (shares buyback). Keputusan corporate action memiliki pengaruh yang signifikan terhadap kepentingan pemegang saham, karena corporate action yang dilakukan emiten akan berpengaruh terhadap jumlah saham yang beredar, komposisi kepemilikan saham, jumlah saham yang akan dipegang oleh pemegang saham, serta pengaruhnya terhadap pergerakan harga saham. Dengan demikian, pemegang saham harus mencermati dampak atau akibat corporate action sehingga memperoleh keuntungan dari melakukan keputusan atau antisipasi yang tepat.


G. Pembelian Kembali Saham (Stock Repurchase) 1.Pengertian Pembelian Kembali Saham. Pembelian kembali saham (stock repurchase/share buy back) merupakan pembelian kembali saham oleh perusahaan yang menerbitkannya, dalam pasar terbuka atau melalui penawaran pembelian kembali (self-tender offer) (Horne & Wachowicz , 2007:297). 2. Pembelian Kembali sebagai Bagian dari Kebijakan Dividen. Jika perusahan memiliki kelebihan kas dan tidak cukup banyak peluang investasi yang menguntungkan untuk mengalokasikan kelebihan dana tersebut, maka perusahaan dapat mendistribusikan dana tersebut untuk kepentingan para pemegang saham. Pendistribusian dana dapat melalui pembelian kembali saham atau pembayaran dividen. Jika tidak terdapat pajak penghasilan perorangan dan biaya transaksi, kedua alternatif tersebut seharusnya secara teoritis tidak menimbulkan perbedaan bagi pemegang saham. Dengan pembelian kembali, akan lebih sedikit saham yang beredar, dan laba per lembar saham akan naik. Akibatnya, harga pasar per lembar saham akan naik juga (Horne & Wachowicz, 2007:299) Pembelian kembali saham bisa menjadi alat yang lebih efisien untuk mengembalikan modal kepada pemegang saham dengan dua pertimbangan dasar: 1.Pajak. Pajak atas dividen lebih besar dibandingkan pajak atas capital gain. Apalagi pajak atas capital gain tidak dibebankan selama investor tidak merealisasikan keuntungan. Investor juga hanya membayar capital gain pada selisih antara harga pembelian kembali dengan beban pajak yang biasa pada saham.


2.Fleksibilitas keuangan. Pembelian kembali saham memberikan manajemen fleksibilitas keuangan di masa depan. Ini terutama dibutuhkan karena ada peningkatan kompetisi, stabilitas arus kas operasional dapat terganggu di masa depan. Saham yang telah dibeli kembali oleh sebuah perusahaan disebut saham yang dibeli kembali (treasury stock) (Brigham & Houston, 2006:106). Jika hanya sebagian dari saham yang beredar yang dibeli kembali, maka akan terdapat lebih sedikit jumlah saham yang masih beredar. Dengan berasumsi pembelian kembali tersebut tidak memiliki pengaruh yang merugikan kepada laba perusahaan di masa depan, laba per lembar saham dari sisa saham yang tersisa akan naik sehingga menyebabkan harga pasar yang lebih tinggi per lembar saham. Sebagai akibatnya, dividen akan diganti oleh keuntungan modal. 3.Metode Pembelian Kembali Tiga metode yang paling umum untuk pembelian kembali saham adalah melalui: a. Penawaran Pembelian Kembali (self- tender offer) dengan harga tetap. Penawaran pembelian kembali dengan harga tetap, perusahaan memberikan tawaran formal kepada para pemegang saham untuk membeli sahamnya dalam jumlah tertentu, biasanya dengan harga yang telah ditentukan. Para pemegang saham dapat memilih untuk menjual saham mereka dengan harga yang ditetapkan tersebut atau terus memilikinya. Biasanya, periode penawaran antara dua hingga tiga minggu. Secara

umum, biaya transaksi perusahaan untuk melakukan

penawaran pembelian kembali lebih tinggi daripada yang terjadi jika membeli saham di pasar terbuka.


b. Penawaran Pembelian Kembali dengan lelang tertutup (Dutch-Auction) Penawaran

pembelian

kembali

dengan

lelang

tertutup,

perusahaan

menetapkan jumlah saham yang ingin dibeli kembali, ditambah dengan harga minimum dan maksimum yang bersedia dibayarnya. Biasanya, harga minimum sedikit diatas harga pasar terakhir. c. Pembelian di Pasar Terbuka (open-market purchase) Pembelian di pasar terbuka, perusahaan membeli sahamnya sama dengan yang dilakukan investor lain, yaitu melalui pialang. Sebelum melakukan pembelian kembali sahamnya, para pemegang saham harus diinformasikan mengenai maksud perusahaan tersebut. Jika jumlah saham yang dibeli kembali cukup banyak, penawaran pembelian kembali akan sangat tepat karena penawaran ini memberi semua pemegang saham perlakuan yang sama (Horne & Wachowicz, 2007: 297299). 4. Peraturan Bapepam tentang Stock Repurchase Di Indonesia jika perusahaan akan melakukan stock repurchase diatur dalam Keputusan Ketua Bapepam No.45/PM/1998 menyangkut hal-hal dibawah ini: 1.RUPS dilarang mendelegasikan kewenangan untuk membeli kembali saham kepada direksi atau komisaris dalam jangka waktu lebih dari 18 (delapan belas) bulan. 2.Emiten atau perusahaan

publik wajib mengungkapkan rencana pembelian

kembali sahamnya kepada seluruh pemegang saham sekurang-kurangnya 28 (dua puluh delapan) hari sebelum Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS). Rencana pembelian kembali saham wajib memuat informasi berikut: a. Perkiraan jadwal dan biaya pembelian kembali saham tersebut.


b.Perkiraan menurunnya pendapatan emiten atau perusahaan publik sebagai akibat pelaksanaan pembelian kembali saham dan dampak atas biaya pembiayaan Emiten atau perusahaan publik. c. Proforma laba per saham Emiten atau perusahaan publik setelah rencana pembelian

kembali

saham

dilaksanakan,

dengan

mempertimbangkan

menurunnya pendapatan. d.Pembatasan harga saham untuk pembelian kembali saham. e. Pembatasan jangka waktu saham untuk pembelian kembali saham. f. Metode yang akan digunakan untuk membeli kembali saham. g.Pembahasan dan analisis manajemen mengenai pengaruh pembelian kembali saham terhadap kegiatan usaha dan pertumbuhan Emiten atau perusahaan publik di masa mendatang. h.Rencana Emiten atau perusahaan publik atas saham yang akan dibeli, apakah akan dijual kembali atau akan mengurangi modal Emiten atau perusahaan Publik. 3.Jika pembelian kembali saham dilakukan melalui Bursa Efek maka wajib memenuhi ketentuan sebagai berikut: a. Transaksi beli dilakukan melaui 1 (satu) Anggota Bursa Efek. b.Transaksi beli tidak dapat dilakukan pada saat pembukaan atau penutupan perdagangan atau dalam waktu 30 (tiga puluh) menit sesudah pembukaan atau 30 (tiga puluh) menit sesudah penutupan. c. Tawaran untuk membeli kembali saham harus lebih rendah atau sama dengan harga perdagangan sebelumnya.


d. Maksimum pembelian kembali saham pada setiap hari adalah 25% (dua puluh lima persen) dari volume perdagangan harian, dengan ketentuan apabila mengakibatkan pecahan satuan perdagangan, maka pembelian tersebut dibulatkan menjadi 1 (satu) satuan perdagangan. Dan jumlah saham yang boleh di-buyback tidak kurang dari 10% dari keseluruhan jumlah saham yang beredar. 7. Orang dalam Emiten atau Perusahaan Publik dilarang melakukan transaksi atas saham Emiten atau Perusahaan Publik tersebut pada hari yang sama dengan pembelian kembali saham yang dilakukan oleh perusahaan melalui Bursa Efek (www.bapepam.go.id, 15 November 2008). 5. Keuntungan dan Kerugian dalam Pembelian Kembali Saham. a. Keuntungan Stock Repurchase adalah: 1. Bagi Pemegang Saham a. Stock Repurchase sering dipandang sebagai tanda positif bagi investor karena pada umumnya stock repurchase dilakukan jika perusahaan merasa bahwa saham undervalued. b.Stock Repurchase mengurangi jumlah saham yang beredar di pasar. Setelah stock repurchase ada kemungkinan harga saham naik, pemegang saham memiliki pilihan untuk menjual saham mereka atau tidak. Di lain pihak investor yang memerlukan uang kas dapat menjual saham mereka sedangkan yang tidak memerlukan uang kas dapat menahan sahamnya dengan harapan capital gain yang diperoleh di masa mendatang akan lebih besar.


2. Bagi Perusahaan a. Stock Repurchase merupakan alternatif yang baik untuk mendistribusikan pendapatan diatas normal (extraordinary earning) kepada pemegang saham. b.Dapat digunakan sebagai strategi untuk mengacau usaha pengambil-alihan perusahaan (yang biasanya dilakukan dengan dengan cara membeli saham sebanyak-banyaknya hingga mencapai jumlah saham mayoritas). Stock repurchase dapat menggagalkan rencana ini. c. Pembelian kembali saham perusahaan juga merupakan satu cara praktis bagi manajemen untuk melakukan restrukturisasi keuangan perusahaan. Sebagai contoh, sebuah perusahaan mungkin akan menjadi lebih baik apabila menggunakan hutang yang lebih besar dalam struktur modalnya. b. Kerugian Stock Repurchase adalah: 1.Bagi Pemegang Saham a. Perusahaan membeli kembali saham dengan harga yang terlalu tinggi sehingga merugikan pemegang saham yang tidak menjual kembali sahamnya. b.Keuntungan stock repurchase dalam bentuk capital gain, padahal sebagian investor menyukai dividen, tidak semua pemegang saham mengetahui implikasi pembelian kembali saham perusahaan menyangkut kondisi perusahaan saat ini dan prospeknya di masa mendatang. Akibatnya tidak semua investor memperoleh manfaat atas pembelian kembali saham. c. Beberapa perusahaan

investor indikasi

memandang bahwa

bahwa

perusahaan

pembelian tidak

kembali

saham

mempunyai

tingkat


pertumbuhan yang baik. Jika hal ini benar, maka pembelian kembali saham ini akan berakibat negatif terhadap harga saham. 2. Bagi Perusahaan a. Dapat merusak image perusahaan karena sebagian investor merasa bahwa stock repurchase merupakan indikator bahwa manajemen perusahaan tidak mempunyai proyek-proyek baru yang baik. Namun demikian, jika perusahaan benar-benar tidak memiliki kesempatan investasi yang baik, perusahaan memang sebaiknya mendistribusikan dana kembali kepada pemegang saham dengan cara stock repurchase. b.Setelah stock repurchase, pasar mungkin merasa bahwa resiko perusahaan meningkat sehingga dapat menurunkan harga saham. c. Perusahaan mungkin membayar terlalu tinggi untuk pembelian kembali saham perusahaan, sehingga sangat merugikan pemegang saham yang memilih untuk tidak menjual sahamnya. d. Jika saham ini tidak begitu likiud dan perusahaan melakukan pembelian kembali saham dalam jumlah yang besar, maka harga saham akan cenderung turun setelah pembelian kembali saham ini, perusahaan semestinya akan dikenakan penalty jika ternyata pembelian saham kembali perusahaan dalam jumlah yang besar ini semata-mata dilakukan untuk menghindari pajak atas dividen. e. Dividen merupakan pilihan yang sulit bagi pihak manajemen. Perusahaan enggan untuk menaikkan tingkat dividen dengan alasan sulit untuk mempertahankan tingkat dividen yang tinggi tersebut. Disamping itu, jika dividen naik terlalu tinggi dikhawatirkan di masa sulit atau banyak


membutuhkan dana untuk investasi perusahaan terpaksa memotong pembayaran dividen. Hal ini malah akan memberikan signal negatif, dimana perusahaan dipandang investor sedang mengalami kesulitan keuangan.

H. Signaling Hypotesis Stock repurchase juga dapat memiliki pengaruh sinyal yang positif. Adanya pengumuman sebelum dilakukannya stock repurchase akan memberikan dampak bagi para investor, pihak perusahaan dan pihak manajemen. Menurut signaling hypotesis, pembelian kembali saham perusahaan sebagai indikasi bahwa saham dinilai terlalu rendah atau undervalued. Dengan adanya pengumuman stock repurchase ini, juga memberikan signal positif bahwa perusahaan memiliki free cash flow yang berlebih atau tingkat profitabilitas perusahaan dalam keadaan bagus (Horne & Wachowicz, 2005:303). Hal ini membuat investor menilai perusahaan mempunyai prospek yang baik di masa yang akan datang sehingga akibat dari adanya pengumuman ini, maka harga saham akan meningkatkan kemakmuran pemegang saham. Tetapi adanya pengumuman stock repurchase ini, dapat dimanfaatkan oleh manajer perusahaan untuk mendapatkan keuntungan demi kepentingan pribadinya. Sebagai pihak internal perusahaan, manajer memiliki informasi lebih dulu yang tidak diketahui oleh publik yang biasanya disebut asymetric information. Informasi akan dilakukannya stock repurchase, bisa dimanfaatkan manajer dengan cara:


a. Membeli saham pada saat pengumuman stock repurchase. Menurut signaling theory, perusahaan akan melakukan stock repurchase karena saham yang beredar undervalued. Sebelum diumumkan bahwa perusahaan akan melakukan stock repurchase, manajer sudah mempunyai informasi ini, maka manajer membeli saham perusahaan dengan harga yang relatif lebih murah, sebab saham perusahaan undervalued. Setelah adanya pengumuman stock repurchase, yang dipandang sebagai signal yang bagus oleh investor (adanya kelebihan free cash flow) dan tingkat profitabilitas perusahaan bagus) maka biasanya harga saham akan naik sehingga manajer dapat menjual saham yang dibeli tadi untuk mendapatkan capital gain. b. Menjual saham pada saat pengumuman stock repurchase. Jika manajer sudah memiliki saham perusahaan dalam jumlah yang cukup banyak, maka manajer akan mengumumkan stock repurchase untuk kepentingan pribadinya sebagai upaya mendongkrak harga saham. Setelah harga saham mengalami peningkatan, manajer menjual saham yang dimilikinya sehingga diharapkan manajer akan mendapatkan keuntungan yang cukup besar.

I. Free Cash Flow Hypothesis Perusahaan

yang

memiliki

free

cash

flow

berlebih,

biasanya

menginvestasikan dana yang dimilikinya dalam sejumlah proyek. Free cash flow sebagai jumlah arus kas discretionary yaitu jumlah saldo kas yang penggunaannya terserah pada kebijakan manajer. Pembelian kembali saham sesuai dilakukan jika perusahaan memiliki kelebihan kas dalam jumlah besar untuk didistribusikan.


Manajer bebas menggunakan dana bagi proyek-proyek yang ada apabila ketersediaan dana sangat banyak. Proyek yang diambil dikhawatirkan adalah beberapa proyek yang tidak menguntungkan. Jika terjadi kerugian, akan mempengaruhi profit yang didapatkan perusahaan, dan secara tidak langsung akan mengurangi earning bagi pemegang saham. Tindakan manajer menggunakan dana yang tersedia untuk proyek-proyek yang tidak menguntungkan harus dihindari, maka perusahaan menggunakan alternatif penggunaan dana tersebut, untuk membeli saham yang beredar (buyback shares) sehingga resiko untuk menggunakan free cash flow yang ada untuk investasi proyek-proyek yang tidak menguntungkan bisa ditekan.


BAB III GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN

A. GAMBARAN UMUM BURSA EFEK INDONESIA Pasar modal (capital market) merupakan pasar untuk berbagai instrumen keuangan jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik surat utang (obligasi), ekuiti (saham), reksa dana, instrumen derivatif maupun instrumen lainnya. Pasar modal merupakan sarana pendanaan bagi perusahaan maupun institusi lain (misalnya pemerintah), dan sebagai sarana bagi kegiatan berinvestasi. Dengan demikian, pasar modal memfasilitasi berbagai sarana dan prasarana kegiatan jual beli dan kegiatan terkait lainnya. Instrumen keuangan yang diperdagangkan di pasar modal merupakan instrumen jangka panjang (jangka waktu lebih dari 1 tahun) seperti saham, obligasi, waran, right, reksa dana, dan berbagai instrumen derivatif seperti option, futures, dan lain-lain. Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal mendefinisikan pasar modal sebagai “Kegiatan yang bersangkutan dengan Penawaran Umum dan perdagangan Efek, Perusahaan Publik yang berkaitan dengan Efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan Efek”. Pasar Modal memiliki peran penting bagi perekonomian suatu negara karena pasar modal menjalankan dua fungsi, yaitu pertama sebagai sarana bagi pendanaan usaha atau sebagai sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan dana dari masyarakat pemodal (investor). Dana yang diperoleh dari pasar modal dapat digunakan untuk pengembangan usaha, ekspansi, penambahan modal kerja dan lain-lain. Kedua, pasar modal menjadi sarana bagi masyarakat untuk berinvestasi


pada instrumen keuangan seperti saham, obligasi, reksa dana, dan lain-lain. Dengan demikian, masyarakat dapat menempatkan dana yang dimilikinya sesuai dengan karakteristik keuntungan dan risiko masing-masing instrumen.

B. SEJARAH BURSA EFEK INDONESIA Secara historis, pasar modal telah hadir jauh sebelum Indonesia merdeka. Pasar modal atau bursa efek telah ada sejak zaman kolonial Belanda dan tepatnya pada tahun 1912 di Batavia. Pasar modal ketika itu didirikan oleh pemerintah Hindia Belanda untuk kepentingan pemerintah kolonial atau VOC. Meskipun Pasar Modal telah ada sejak tahun 1912, perkembangan dan pertumbuhan Pasar Modal tidak berjalan seperti yang diharapkan, bahkan pada beberapa periode pasar modal mengalami kevakuman. Hal itu disebabkan oleh beberapa faktor seperti Perang Dunia I dan Perang Dunia II, pemindahan kekuasaan dari pemerintah kolonial Belanda kepada pemerintah Republik Indonesia, dan berbagai kondisi yang menyebabkan operasi Bursa Efek tidak dapat berjalan sebagaimana mestinya. Pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali pasar modal pada tahun 1977, dan beberapa tahun kemudian pasar modal mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah.


C.GAMBARAN UMUM PERUSAHAAN 1.PT. Hanjaya Sampoerna Tbk. (HMSP) PT. Hanjaya Mandala Sampoerna Tbk. didirikan di Indonesia pada tanggal 19 Oktober 1963 berdasarkan akta Notaris Anwar Mahajudin, S.H., No.69. Sesuai dengan Pasl 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan, anatara lain meliputi industri dan perdagangan rokok serta investasi saham pada perusahaan-perusahaan lain. Perusahaan berkedudukan di Surabaya dengan kantor pusat berlokasi di Jl. Rungkut Industri Raya No. 18, Surabaya serta memiliki pabrik yang berlokasi di Surabaya, Pandaan dan Malang. 2.PT. Asuransi Dayin Mitra Tbk. (ASDM) PT.Asuransi Dayin Mitra Tbk. didirikan pada tanggal 1 April 1982. Dan mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 15 Desember 1989 dengan harga perdana Rp. 6500 dan kode pencatatannya ASDM. PT.Asuransi Dayin Mitra Tbk. berkantor di Wisma Diners Club Anmex, Jl. Jendral Soedirman Kav. 39 Jakarta. 3. Bank Central Asia Tbk. (BBCA) PT. Bank Central Asia Tbk. didirikan pada tanggal 10 Agustus 1955 dengan nama N.V. Perseroan dagang dan Industri Semarang Kniting Factory. Pada tanggal 12 Mei 1974 nama bank berubah menjadi PT. Bank Central Asia dan memulai operasinya pada 12 Oktober 1956. Bank ini berkantor pusat di Wisma BCA Jl. Jend. Soedirman Kav 22-23 Jakarta Selatan. Pada tanggal 28 Mei 1998, Badan Penyehat Perbankan Nasional (BPPN) mengambil alih operasi dan manajemen bank sehingga status bank menjadi Bank Taken Over dan ditetapkan ikut program Kapitalisasi Perbankan. Pada tanggal 25 April 2000, BPPN


mengembalikan bank kepada Bank Indonesia. PT. Bank Central Asia Tbk. terdaftar sebagai bank yang go public di Bursa Efek Jakarta tanggal 31 Mei 2000 dengan harga perdana Rp.1400 per lembar sahamnya. 4. P.T. Berlian Laju Tanker Tbk. (BLTA) P.T Berlian Laju Tanker Tbk. didirikan pada tanggal 12 Maret 1981. Bidang usaha perusahaan ini dalam bidang perkapalan dalam dan luar negri dengan menggunakan kapal-kapal tetapi tidak terbatas pada kapal Tanker, tongkang, dan kapal tunda (tug board). Perusahaan bergerak dalam bidang jasa seperti pelayaran, angkatan laut dengan konsentrasi pada angkutan muatan cair baik dalam kawasan Indonesia maupun Asia. P.T Berlian Laju Tanker Tbk. mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 26 Maret 1990 dengan kode pencatatan BLTA. Perusahaan ini berhasil membukukan laba bersih sebesar Rp. 106.505.436.280 pada tahun 2002. 5. P.T. Kalbe Farma Tbk. (KLBF). P.T. Kalbe Farma Tbk. didirikan di Indonesia pada tanggal 10 September 2006. Ruang lingkup kegiatan perusahaan meliputi usaha dalam bidang industri dan distribusi produk farmasi (obat-obatan bagi manusia dan hewan). Saat ini, perusahaan terutama bergerak dalam bidang produksi dan pengembangan produk farmasi

perusahaan

memulai

komersial

pada

tahun

1966.

Perusahaan

berkedudukan di Jakarta baik kantor pusat maupun fasilitas pabrik keduanya berlokasi di kawasan industri Delta Silicon, Jl. M.H.Thamrin Blok A3-1 Lippo Cikarang, Bekasi, Jawa Barat.


6. P.T. Telekomunikasi Indonesia Tbk. (TLKM) P.T.Telekomunikasi Indonesia Tbk. pada mulanya merupakan bagian dari ”Post en Telegraafdients” yang didirikan pada tahun 1884 dan pada tahun 1974 Perusahaan Negara Telekomunikasi dipecah menjadi Perusahaan Umum Telekomunikasi (Perumtel) yang menyelenggarakan telekomunikasi nasional maupun internasional dan P.T. INTI yang memproduksi peralatan telekomunikasi. Namun pada tahun 1991 Perumtel berubah bentuk menjadi Perseroan (Persero) P.T.Telekomunikasi Indonesia Tbk. berdasarkan peraturan pemerintah No. 25 tahun 1991. 7. P.T. Bentoel Internasional Inv. Tbk. (RMBA) Perjalanan P.T. Bentoel Internasional Inv. Tbk. bermula pada tahun 1930-an ketika Ong Hok Liong, yang memperoleh keahlian ayahnya di perusahaan penjualan tembakau, memutuskan membuka perusahaan rokok kretek sendiri. Bersama istrinya, Liem Kiem Kwie Nio, ia memulai perusahaan rokok kretek kecil ”The Strootjes Fabriek Ong Hok Liong”. Tahun 1951 bisnis rokoknya tumbuh dan berubah menjadi perusahaan P.T. Perusahaan Rokok Tjap Bentoel. Menjelang akhir tahun 1960-an, Bentoel menjadi perusahaan rokok modern dengan memperkenalkan rokok filter olahan mesin ke pasar, yang kemudian diadopsimenjadi standar industri rokok di Indonesia. P.T. Bentoel Internasional Inv. Tbk. listing di Bursa Efek Jakarta pada 5 Maret 1990 dengan klasifikasi rokok. Harga perdananya yaitu Rp. 12.600 kantor pusat berlamat di Jl. Jend. Soedirman Kav. 34-35 Jakarta 10220.


8. P.T. Tunas Baru Lampung Tbk. (TBLA) P.T. Tunas Baru Lampung Tbk. berdiri pada tanggal 22 Desember 1973 dan terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 14 Februari 2000. P.T. Tunas Baru Lampung Tbk. merupakan anggota Sungai Budi Group yang berdiri pada tahun 1974 yang merupakan perintis industri perkebunan di Indonesia. Sejak P.T. Tunas Baru Lampung Tbk. berdiri di Lampung, perusahaan ini mampu terus tumbuh sebagai perusahaan yang memproduksi minyak goreng nabati dengan biaya yang rendah. P.T. Tunas Baru Lampung Tbk. terdaftar di Bursa Efek Jakarta pada tanggal 14 Februari 2000. Disamping memproduksi minyak goreng nabati, perusahaan yang memproduksi minyak kelapa, minyak kelapa sawit mentah. 9. P.T. SMART Tbk. (SMAR) P.T. SMART Tbk. memulai bisnisnya dibawah nama P.T. Maskapai Perkebunan Sumcana Padang Halaban pada tahun 1962. Tahun 1991 mengganti nama perusahaan menjadi P.T. Sinar Mas Agro Resources & Technology Corporation atau disingkat P.T. SMART Tbk. perusahaan ini memproduksi minyak kelapa sawit dengan status PMDN dan memiliki 37.295 karyawan. P.T. SMART Tbk. berkantor pusat di Plaza BII Tower

II Lt. 28-30 Jakarta.

Perusahaan ini terdaftar sebagai emiten pada tanggal 20 November 1992 dengan harga IPO Rp. 3000 dan kode saham ”SMAR”. Didirikan sejak 1962, PT Sinar Mas Agro Resources and Technology Tbk. (P.T. SMART Tbk) saat ini adalah salah satu perusahaan publik produk konsumen berbasis kelapa sawit yang terbesar dan terintegrasi di Indonesia. Aktivitas utama SMART adalah penanaman dan pemanenan pohon kelapa sawit, pengolahan tandan buah segar menjadi minyak kelapa sawit (CPO).


SMART juga mendistribusikan, memasarkan,dan mengekspor produk konsumen berbasis kelapa sawit. Selain minyak curah dan minyak industri, produk penyulingan SMART juga dipasarkan dengan berbagai merek, seperti Filma® dan Kunci Mas®. Saat ini, merek-merek tersebut telah dikenal sebagai produk berkualitas tinggi dan memiliki pangsa pasar yang cukup signifikan di Indonesia. 10. P.T. Suryainti Permata Tbk. ( SIIP) P.T. Suryainti Permata Tbk. (“Perusahaan”) didirikan berdasarkan akta No. 74 tanggal 14 Februari 1990 oleh Ny. Endang Widjajanti Soejono, SH., notaris di Sidoarjo. Akta pendirian ini telah disahkan oleh Menteri Kehakiman dengan Surat Keputusan No.C2-3460.HT.01.01.TH.91 tanggal 30 Juli 1991, serta telah diumumkan dalam Tambahan Berita Negara Republik Indonesia No. 74 tanggal 13 September 1991 dan tambahan Berita Negara No. 3013. Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar Perusahaan, ruang lingkup kegiatan Perusahaan terutama bergerak dalam bidang pembangunan dan pengusahaan gedung perkantoran, pertokoan dan pemukiman, bidang industri, perdagangan dan jasa. Perusahaan memulai aktivitas usaha komersialnya sejak tahun 1992 dengan melakukan aktivitas pembangunan dan penjualan rumah toko (ruko), pembangunan perhotelan serta jasa konstruksi gedung. Perusahaan berdomisili di Jl. Panglima Sudirman 55, Surabaya. 11. P.T. Bumi Resources Tbk. (BUMI) P.T. Bumi Resources Tbk (“Perseroan”), berkedudukan di Jakarta, adalah suatu perseroan terbatas yang diatur menurut undang-undang Republik Indonesia berdasarkan Akta Pendirian No. 130, tanggal 26 Juni 1973, sebagaimana telah


diubah dengan Akta Perubahan Anggaran Dasar, No. 103, tanggal 28 Nopember 1973, yang keduanya dibuat di hadapan Djoko Soepadmo, SH, Notaris di Surabaya. Berdasarkan anggaran dasar perseroan, tujuan perseroan adalah berusaha dalam bidang perdagangan, perindustrian, perbengkelan, pertanian, pertambangan, pengangkutan, real-estate, jasa. Kegiatan usaha utama Perseroan adalah melakukan penambangan di permukaan tanah (surface open cut mining) dengan hasil tambang utama berupa batu bara thermal dari pertambangannya di Indonesia. 12. P.T. Centrin Online Tbk. (CENT) P.T. Centrin Online Tbk (Perseroan) dahulu bernama P.T Centrindo Utama didirikan berdasarkan akta No. 33 tanggal 11 Februari 1987 yang dibuat di hadapan Nanny Sukarja, SH., diubah dengan akta SH No. 88 tanggal 28 Oktober 1987 yang dibuat di hadapan Winarti Sukarjadi, SH., pengganti Nanny Sukarja SH., dan diubah kembali dengan akta No. 109 tanggal 16 Juli 1988 yang dibuat di hadapan Nanny Sukarja, SH. Produk dan jasa internet yang ditawarkan oleh Perseroan antara lain meliputi : Dial Up Services, Business Access, LAN Dial Up

Services, Dial Up ISDN Services, LAN Dial Up ISDN Services, Dedicated/Leased Line Services, Web Hosting Services, Co-location Services, Mailing List Services dan VoiP. 13. P.T. Sampoerna Agro Tbk. (SMGR) Perusahaan adalah perseroan terbatas yang didirikan di Indonesia berdasarkan Akta Notaris Tina Chandra Gerung, SH., No.8 Tanggal 7 Juni 1993. Akta pendirian ini disahkan oleh Mentri Kehakiman dan Hak Asasi Manusia


dalam surat keputusan No. C2-1840HT.01.01.TH.94 tanggal 4 Februari 1994, serta diumukna dalam Berita Negara Republik Indonesia No.60 Tambahan No. 4842 Tanggal 29 Juli 1994. Perusahaan beroperasi secara komersil sejak bulan November 1998 dan lokasi kantor pusatnya berda di Jalan. Basuki Rahmad No.788, Palembang, Sumatera Selatan. 14. P.T. Medco Energi International Tbk. (MEDC) P.T. Medco Energi International Tbk didirikan dalam rangka Penanaman Modal dalam Negeri No.6 Tahun 1968 sebagaimana telah diubah dengan UndangUndang No.12 Tahun1970 berdasarkan akta notaris No.19 dari Imas Fatimah, S.H., pada tanggal 9 Juni 1980. Perusahaan berdomisili di Jakarta dan kantor pusat beralamat di gedung Graha Niaga Lantai.16 Jalan Jendral Sudirman Kav. 68 Jakarta. 15. P.T. Budi Acid J aya Tbk. (BUDI ) P.T. Budi Acid Jaya Tbk. didirikan berdasarkan akta notaris Henk Limanow, S.H., No.15 Tanggal 15 Januari1979 dengan nama North Aspac Chemical

Industrial Company. Perusahaan berkantor pusat di Wisma Budi Lt.8-9, Jalan HR. Rasuna Said Kav C-6 Jakarta dan memiliki pabrik di Subang, Lampung Jambi dan Surabaya. Perusahaan mulai beroperasi secara komersil pada bulan Januari 1981. 16. P.T. Bakrie Sumatera Plantation Tbk. (UNSP) P.T. Bakrie Sumatera Plantation Tbk. berdiri di Republik Indonesia pada tahun 1911 dengan nama ”Nu Hullandsch Americanse Plantage Maatschappij” . Sesuai dengan pasal 3 Anggaran Dasar perusahaan, perusahaan bergerak dalam bidang perkebunan, pengolahan dan perdagangan hasil tanaman dan produk industri. Tempat kedudukan perusahaan di Kisaran Sumatera Utara. Pada tanggal


31 Desember 1999 perusahaan telah mendaftarkan semua saham yang ditempatkan dan disetor penuh di Bursa Efek Jakarta dan Surabaya. 17. P.T. Timah Tbk.(TINS) P.T. Timah Tbk. mewarisi sejarah panjang usaha pertambangan timah di Indonesia yang sudah berlangsung lebih dari 200 tahun. Sumber daya mineral timah di Indonesia ditemukan tersebar di daratan dan perairan sekitar pulau Bangka, Belitung, Singkep, Karimun dan Kundur. Dengan diberlakukannya UU No.9 tahun 1969 dan peraturan pemerintah No.19 Tahun 1969, pada tahun 1976 status PN Tambang Timah & Proyek Peleburan Timah Mentok diubah bentuk perusahaan perseroan (Persero) yang seluruh sahamnya dimiliki oleh Negara Republik Indonesia dan namanya diubah menjadi P.T. Tambang Timah (Persero). P.T. Timah melakukan penawaran umum perdana di Pasar Modal Indonesia dan Internasional pada tanggal 19 Oktober 1995. 18. P.T. Semen Gresik Tbk. (SMGR) P.T. Semen Gresik Tbk. merupakan perusahaan yang bergerak di bidang industri semen. Diresmikan di Gresik pada tanggal 7 Agustus 1957 oleh Presiden Republik Indonesia Pertama dengan kapasitas terpasang 250.000 ton semen per tahun. Pada tanggal 8 Juli 1991 Semen Gresik tercatat di Bursa Efek Jakarta Dan Bursa Eek Surabaya serta merupakan BUMN pertama yang Go public dengan menjual 40 juta lembar saham kepada masyarakat. Lokasi pabrik sangat strategis di Sumatera, Jawa, Sulawesi, menjadikan Semen Gresik Group mampu memasok kebutuhan semen di seluruh tanah air. Semen Gresik Group juga mengekspor ke beberapa negara antara lain: Singapura, Malaysia, Korea, Vietnam, Taiwan,


Hongkong, Kamboja, Bangladesh, Yaman, Norfolk USA, Australia, Canary Island, Mauritiks, Nigeria dan Madagaskar. 19. P.T. J asa Marga Tbk. (J SMR) P.T. Jasa Marga Tbk. didirikan tahun 1978 ketika jalan bebas hambatan pertama yang menghubungkan Jakarta dengan Bogor selesai dibangun. P.T. Jasa Marga

Tbk.

dibentuk

pada

tanggal

1

Maret

1978

dengan

tujuan

menyelenggarakan jalan tol di Indonesia. Pada tanggal 9 Maret 1978, Presiden Soeharto meresmikan jumlah total tersebut sebagai jumlah total pertama di Indonesia yang diberi nama Jagorawi dengan 200 karyawan. Sejak saat itu, Jasa Marga bersama pemerintah terus membangun jumlah-jumlah tol baru di wilayah Jabotabek, Bandung, Cirebon, Semarang, Surabaya, Medan. Sampai dengan akhir tahun 80-an, Jasa Marga adalah satu-satunya penyelenggara jalan tol di Indonesia, sehingga kemudian Pemerintah mengundang investor swasta yang berfungsi sebagai regulator menjadi investor jalan tol dari pemerintah. 20. P.T. Aneka Tambang Tbk. (ANTM) Berdasarkan Pasal 3 Anggaran Dasar perusahaan, ruang lingkup kegiatan perusahaan adalah bidang pertambangan, berbagai jenis bahan galian serta menjalankan usaha di bidang industri perdagangan, pengangkutan, dan jasa lainnya yang berkaitan dengan bahan galian tersebut. Perusahaan mulai beroperasi secara komersil pada tanggal 5 Juli 1968. Perusahaan Persero PT. Aneka Tambang Tbk. didirikan di Republik Indonesia berdasrkan peraturan Pemerintah No. 12 Tahun 1968 dengan nama ”Perusahaan Negara (PN) Aneka Tambang Tbk”.


Pada tanggal 14 September 1974, berdasarkan peraturan pemerintah No.26 Tahun 1974, status perusahaan diubah dari Perusahaan Negara menjadi Perusahaan Negara Perseroan Terbatas (Perusahaan Perseroan) dan sejak itu dikenal sebagai ”Perusahaan Perseroan Aneka Tambang Tbk” yang beralamat di Gedung Aneka Tambang Jalan. TB.Simatupang No.1 Lingkar Selatan, Tanjung Barat, Jakarta.


BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Deskriptif Rata-rata Return Sebelum dan Sesudah Stock Repurchase. Deskriptif rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock

repurchase dapat dilihat pada Tabel 1.4. Stock repurchase adalah suatu transaksi di mana suatu perusahaan membeli kembali sebagian dari sahamnya sendiri, sehingga mengurangi jumlah saham yang beredar, menaikkan laba per saham, dan seringkali menaikkan harga saham tersebut (Brigham & Houston, 2006:98). Return merupakan capital gain/loss yaitu selisih antara harga saham periode saat ini (Pit) dengan harga saham pada periode sebelumnya (Pit-1) dibagi dengan harga saham pada periode sebelumnya (Pit-1) (Jogiyanto, 2003:110). Data penelitian dapat dilihat pada Tabel 1.4 sebagai berikut:


Tabel 1.4 Rata-Rata Return Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Nama Perusahaan Rata-Rata Return 5 Hari 5 Hari Sebelum Sesudah H.M.Sampoerna Tbk. -0.00532 0.03476

No

Kode Saham

1.

HMSP

2.

ASDM

Asuransi Dayin Mitra Tbk.

-0.0065

-0.00224

(+)

3.

BBCA

Bank Central Asia Tbk.

-0.00302

0.0046

(+)

4.

BLTA

Berlian Laju Tanker Tbk.

0.00004

5.

TLKM

Telekomunikasi Indonesia Tbk.

6. 7. 8.

PTRO BLTA BBCA

Petrosea Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Bank Central Asia Tbk.

9.

RMBA

Bentoel International Inv Tbk.

10.

PTRO

11. 12.

0

Perubahan (+)/(-) (+)

(-)

0.004

0.00582

(+)

-0.01464 0.00004 0.0085

0.00302 0.01672 -0.01198

(+) (+) (-)

0.0250

-0.00146

(-)

Petrosea Tbk.

-0.02014

0.00568

(+)

TLKM SIIP

Telekomunikasi Indonesia Tbk. Suryainti Permata Tbk.

0.01684 0.00274

0.02342 0.03438

(+) (+)

13. 14.

BUMI BLTA

Berlian Laju Tanker Tbk. BUMI Resources Tbk.

-0.04366 0.0046

0.01764 0.00228

(+) (-)

15. 16. 17. 18. 19 20.

TLKM SMAR BBCA KLBF CENT KLBF

Telekomunikasi Indonesia Tbk. SMART Tbk. Bank Central Asia Tbk. Kalbe Farma Tbk. Centrin Online Tbk. Kalbe Farma Tbk.

-0.00706 0.0001 0.00188 -0.00162 -0.07708 0.0098

0.01972 0.01298 0.00208 0.01274 -0.00554 0.00196

(+) (+) (+) (+) (+) (-)

21. 22. 23.

BUMI BUDI TBLA

BUMI Resources Tbk. BUDI Acid Jaya Tbk. Tunas Baru Lampung Tbk.

-0.0081 0.0468 0.2034

-0.00162 0.00936 0.04068

(+) (-) (-)

24. SMAR 25. MEDC 26. TINS 28. TLKM

SMART Tbk. Medco Energi Internasional Tbk. Timah Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk.

0.0753 0.1362 -0.1009 0.1188

0.01506 0.02724 -0.02018 0.02376

(-) (-) (+) (-)

29. ANTM 30. UNSP

Aneka Tambang Tbk. Bakrie Sumatera Plantations Tbk. Semen Gresik Tbk. Sampoerno Agro Tbk.

-0.0454 0.0596

-0.00908 0.01192

(+) (-)

0.2698 -0.0081

0.05396 -0.00162

(-) (+)

31. 32.

SMGR SGRO

Sumber: www.financeyahoo.com, (2 Januari 2009, diolah). Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009

Keterangan: (+): Kenaikan rata-rata return saham setelah pengumuman stock repurchase. (-) : Penurunan rata-rata return saham setelah pengumuman stock repurchase. Tabel 1.4 memperlihatkan terdapat 20 perusahaan yang mengalami kenaikan rata-rata return saham setelah pengumuman stock repurchase, yaitu: 1.Pada tahun 2004: H.M.Sampoerna Tbk. 2. Pada tahun 2005: Asuransi Dayin Mitra Tbk., Bank Central Asia Tbk., Telekomunikasi Indonesia Tbk., Petrosea Tbk. 3.Pada tahun 2006: Berlian Laju Tanker Tbk., Petrosea Tbk., Telekomunikasi Indonesia Tbk., Suryainti Permata Tbk. 4. Pada tahun 2007: Berlian Laju Tanker Tbk., Telekomunikasi Indonesia Tbk., Smart Tbk., Bank Central Asia Tbk., Kalbe Farma Tbk., Centrin Online Tbk. 5. Pada tahun 2008: Bumi Resources Tbk., Timah Tbk., Jasa Marga Tbk., Aneka Tambang Tbk., Sampoerno Agro Tbk. Perusahaan yang mengalami penurunan rata-rata return saham setelah pengumuman stock repurchase ada 11 perusahaan. Adapun perusahaan tersebut adalah: 1. Pada tahun 2004: tidak ada. 2. Pada tahun 2005: Berlian Laju Tanker Tbk. 3.Pada tahun 2006: Bank Central Asia Tbk., Bentoel International Tbk. 4. Pada tahun 2007: Bumi Resources Tbk. 5. Pada tahun 2008: Kalbe Farma Tbk., Budi Aci Jaya Tbk., Tunas Baru Lampung Tbk., Smart Tbk., Medco International Tbk., Telekomunikasi Indonesia Tbk., Bakrie Sumatera Plantations Tbk., Semen Gresik Tbk.


B. Statistik Deskriptif 1. Statistik Deskriptif untuk Keseluruhan Tahun. Pada bagian ini akan dibahas hasil dari pengolahan data statistik deskriptif rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase secara keseluruhan pada tahun 2004-2008. Tabel 1.5 Descriptive Statistics N return_sebelum return_sesudah Valid N (listwise)

Minimum -.1009 -.0202

32 32 32

Maximum .2698 .0540

Mean .019597 .010094

Std. Deviation .0736776 .0161780

Tabel 1.5 menunjukkan bahwa pada tahun 2004-2008 rata-rata return saham sebelum pengumuman adalah 0.019597 sedangkan rata-rata return saham sesudah pengumuman adalah 0.010094. 2. Statistik Deskriptif untuk Setiap Tahun Pada bagian ini akan dibahas hasil dari pengolahan data statistik deskriptif rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase setiap tahun yaitu tahun 2004, 2005, 2006, 2007, dan 2008. Tabel 1.6 Data pada Tahun 2004 Descriptive Statistics

N return_sebelum Return_ses udah

1 1

Mean -.0053200 .034760

Std. Deviation . .

Minimum -.00532 .0348

Maximum -.00532 .0348

25th . .

Percentiles 50th (Median) . .

75th . .

Tabel 1.6 menunjukkan bahwa pada tahun 2004 rata-rata return saham sebelum pengumuman stock repurchase adalah -0.00532. Sedangkan rata-rata

return saham sesudah pengumuman adalah 0.03476.


Tabel 1.7 Data pada Tahun 2005 Descriptive Statistics


5 5

Mean -.0040240 .0022400

Std. Deviation .00708411 .00331973

Minimum -.01464 -.00224

Maximum .00400 .00582

25th -.0105700 -.0011200

Percentiles 50th (Median) -.0030200 .0030200

75th .0020200 .0052100


return saham sesudah pengumuman mengalami kenaikan menjadi 0.00224. Tabel 1.8 Data pada Tahun 2006 Descriptive Statistics


6 6

Mean .0054967 .0111267

Std. Deviation .01557360 .01700081

Minimum -.02014 -.01198

Maximum .02500 .03438

25th -.0050050 -.0040900

Percentiles 50th (Median) .0056200 .0112000

75th .0188800 .0261600

Tabel 1.8 menunjukkan bahwa pada tahun 2006 rata-rata return saham sebelum pengumuman stock repurchase adalah 0.0054967. Sedangkan rata-rata

return saham sesudah pengumuman mengalami kenaikan menjadi 0.0111267. Tabel 1.9 Data pada Tahun 2007 Descriptive Statistics


7 7

Mean -.0175486 .0088429

Std. Deviation .03100814 .00934237

Minimum -.07708 -.00554

Maximum .00460 .01972

25th -.0436600 .0020800


75th .0018800 .0176400


return saham sesudah pengumuman mengalami kenaikan menjadi 0.0088429.


Tabel 1.10 Data pada Tahun 2008 Descriptive Statistics


13 13

Mean .0570846 .0145215

Std. Deviation .10351116 .01847546

Minimum -.10090 -.00908

Maximum .26980 .05396

25th -.0116000 -.0016200


75th .1275000 .0255000

Tabel 1.10 menunjukkan bahwa pada tahun 2007 rata-rata return saham sebelum pengumuman stock repurchase adalah 0.0570846. Sedangkan rata-rata

return saham sesudah pengumuman justru mengalami penurunan menjadi 0.0145215.

C. Pengujian Hipotesis 1.Pengujian Hipotesis dengan Paired Sample T-Test Penelitian ini menggunakan Uji-t sample paired test sebagai uji hipotesisnya seperti terlihat pada Tabel 1.11: Tabel 1.11 Paired Samples Correlations N Pair 1

return_sebelum & return_sesudah

Correlation 32

,742

Sig. ,000

Hasil korelasi antara kedua variabel, yang menghasilkan angka 0.742 dengan nilai probabilitas jauh dibawah 0.05 (Sig 0.000). Hal ini menyatakan bahwa korelasi antara rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock

repurchase secara keseluruhan pada tahun 2004-2008 adalah sangat erat dan benar-benar berhubungan secara nyata.


Tabel 1.12 Paired Samples Test Paired Differences

Mean Pair 1

return_sebelum return_sesudah

.0095025

Std. Deviation

Std. Error Mean

.0626245

.0110706

95% Confidence Interval of the Difference Lower Upper -.0130761

.0320811

t

df ,858

Sig. (2-tailed) 31

,397

Hasil pengujian menunjukkan bahwa nilai t-hitung = 0.858, dengan membandingkan nilai t-hitung dengan nilai t-tabel (untuk tingkat kepercayaan sebesar 5%) didapat nilai t-tabel sebesar ± 2.042. Oleh karena t-hitung< t-tabel, yang ini berarti bahwa Ho terletak di daerah penerimaan, maka keputusannya adalah menerima Ho, ini berarti bahwa pada tahun 2004-2008 tidak ada perbedaan rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase. Dilihat dari nilai probabilitas (2-tailed) adalah 0.397, karena nilai probabilitas yang diperoleh >0.005 maka keputusannya juga menerima Ho. Dengan kata lain, pengumuman

stock repurchase tidak efektif dalam menaikkan return saham secara nyata. Menurut signaling hypotesis, pembelian kembali saham perusahaan sebagai indikasi bahwa saham dinilai terlalu rendah atau undervalued. Dengan adanya pengumuman stock repurchase ini, juga memberikan signal positif bahwa perusahaan memiliki free cash flow yang berlebih atau tingkat profitabilitas perusahaan dalam keadaan bagus (Horne & Wachowicz, 2005:303). Namun, hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2008. Hal ini didasarkan pada pengujian hipotesis dengan menggunakan uji t-test sampel berpasangan, dihasilkan bahwa penelitian menerima (tidak menolak) Hipotesis


nol. Hal ini mungkin disebabkan karena jumlah saham yang dibeli kembali oleh perusahaan kurang signifikan untuk menarik perhatian investor. Hal lain mungkin juga karena pengumuman yang dilakukan perusahaan tidak tepat waktu dan juga adanya kemungkinan kebocoran informasi saat pemberitaan publikasi pengumuman sebelum dan sesudah event window yang sebenarnya, dalam artian bahwa informasi yang tersedia telah hilang kemampuannya untuk mempengaruhi investor yang ingin berinvestasi, sehingga investor beranggapan bahwa informasi tersebut tidak relevan lagi dibandingkan dengan informasi ekstern yang diperoleh investor itu sendiri. 2. Pengujian Hipotesis dengan Sign Test. Penelitian ini menggunakan Uji Tanda (Sign test) sebagai uji hipotesisnya seperti terlihat pada Tabel 1.13: Tabel 1.13 Tahun 2004 Warnings There are not enough valid cases for processing. No statistics are computed.

Pada tahun 2004, hanya terdapat satu perusahaan yang melakukan stock

repurchase sehingga uji hipotesis dengan menggunakan 1 sampel tidak dapat dilakukan dengan SPSS. Tabel 1.14 Tahun 2005 Sign Test Test Statistics b

Exact Sig. (2-tailed)

Return_ sesudah return_ sebelum ,375a

a. Binomial distribution used. b. Sign Test Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009

Hasil pengujian menunjukkan bahwa pada kolom Exact. Sign.(2-tailed)/ significance untuk uji dua sisi adalah 0.375. Di sini didapat probabilitas di atas 0.05 (0.375>0.05), maka Ho diterima, atau sesungguhnya pada tahun 2005 tidak ada perbedaan yang nyata pada rata-rata return saham sebelum pengumuman

stock repurchase dengan rata-rata return saham sesudah pengumuman stock repurchase. Tabel 1.15 Tahun 2006 Sign Test Test Statistics b



a. Binomial distribution used. b. Sign Test





a. Binomial distribution used. b. Sign Test Wulandari : Analisis Perbedaan Return Saham Sebelum Dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia, 2009. USU Repository © 2009







stock repurchase dengan rata-rata return saham sesudah pengumuman stock repurchase. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan rata-rata

return sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia setiap tahun 2004, 2005, 2006, 2007, dan 2008. Hal ini didasarkan pada pengujian hipotesis dengan menggunakan uji Tanda (Sign

Test), dihasilkan bahwa penelitian menerima (tidak menolak) Hipotesis nol.


Uji statistik deskriptif untuk setiap tahun yaitu Tabel 1.6, Tabel 1.7, Tabel 1.8, Tabel 1.9 juga membuktikan bahwa pada tahun 2004, 2005, 2006, 2007 ratarata return saham sesudah pengumuman stock repurchase mengalami kenaikan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Hal ini disebabkan karena di tahun 2004 dan 2005, perekonomian Indonesia masih stabil (Sasongko, 2005). Walaupun pemerintah berencana untuk menaikkan harga Bahan Bakar Minyak (BBM), namun pemerintah dapat mengantisipasinya dengan memperbaiki iklim investasi yaitu dengan cara memfokuskan pada perbaikan mekanisme pasar yang fleksibel dan memperbaiki pembangunan infrastruktur. Pertumbuhan investasi juga mencapai level yang tinggi 7.3% selama tahun 2007. Pendorong utama pertumbuhan ekonomi 2007 dimulai dengan pulihnya investasi Penanaman Modal Dalam Negeri dan Penanaman Modal Asing (PMDN & PMA) serta surplus neraca perdagangan di tahun 2006 yang dipicu oleh kenaikan harga produk primer di pasar internasional (Prasetiantono, 2009). Tabel

1.10

menunjukkan

bahwa

rata-rata return

saham

sesudah

pengumuman stock repurchase mengalami penurunan di tahun 2008. Hal ini bisa dipahami karena memasuki minggu kedua di bulan Oktober 2008, perekonomian dunia sedang mengalami krisis keuangan terbesar sejak Great Depression (Resesi paling buruk) tahun 1930. Hal ini ditandai dengan merosotnya indeks harga saham dunia seperti Dow Jones New York, Hangseng Hongkong, Nikkei Jepang termasuk juga IHSG Indonesia. Walaupun sumber masalah ada di Amerika Serikat, namun dampaknya meluas sampai ke Indonesia. Hilangnya kepercayaan investor akan kepastian pasar menyebabkan aksi jual saham tidak dapat diredam (Harian Analisa, Edisi 13 Oktober 2008).


Pemerintah Indonesia berusaha meminimalkan kekacauan di lantai bursa dengan menyuntikkan sejumlah dana kepada para emiten BUMN yang memiliki likuditas yang baik lewat program pembelian saham kembali (buy back). Namun, kebijakan

pemerintah

tersebut

tidak

sepenuhnya

dapat

mengembalikan

kepercayaan investor agar tetap tenang dan dapat menghentikan aksi jual saham di pasar bursa. Akibatnya harga saham terus merosot tajam sehingga pendapatan investor juga mengalami penurunan. Oleh sebab itu pengumuman stock repurchase yang dilakukan perusahaan tidak memiliki pengaruh tetapi ada sedikit pengaruh yang kecil terhadap perubahan return saham sebagai reaksi pasar yang berwujud adanya revisi harga saham di pasar bursa. Hal in juga dapat menyatakan bahwa investor lokal masih merupakan investor jangka pendek yang kurang memperhatikan masalah-masalah fundamental atau kondisi perusahaan.


BAB V KESIMPULAN

A. KESIMPULAN Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui perbedaan return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2008 dengan melihat perbedaan return saham yang diperoleh sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase baik untuk keseluruhan tahun dan juga untuk setiap tahunnya. Berdasarkan analisis yang dilakukan pada bab sebelumnya, maka dapat diambil beberapa kesimpulan yaitu: 1. Rata-rata return saham sebelum pengumuman lebih tinggi dibandingkan dengan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2008 secara keseluruhan berdasarkan hasil statistik deskriptif dengan menggunakan paired sample statistics. 2. Pada tahun 2004, 2005, 2006, 2007 rata-rata return saham sesudah pengumuman lebih tinggi dibandingkan dengan sebelum pengumuman stock

repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Sementara di tahun 2008 terjadi sebaliknya, rata-rata return saham sebelum pengumuman lebih tinggi dibandingkan dengan sesudah pengumuman stock repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia berdasarkan hasil statistik deskriptif dengan menggunakan Sign Test. 3. Tidak ada perbedaan return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock

repurchase secara keseluruhan pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2004-2008 berdasarkan hasil uji beda dengan menggunakan

paired sample t-test.


4. Tidak ada perbedaan return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock

repurchase pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia pada tiaptiap tahunnya yaitu pada tahun 2005, 2006, 2007 dan tahun 2008 berdasarkan hasil uji beda dengan menggunakan Sign Test. Sedangkan untuk hipotesis di tahun 2004 tidak dapat diuji karena hanya memiliki satu sampel perusahaan.


B. SARAN Hasil dari penelitian ini masih memiliki keterbatasan dan kelemahan, oleh karena itu untuk penelitian selanjutnya maka saran-saran yang dapat diberikan adalah: 1. Penelitian ini tidak melihat berapa persen jumlah saham yang dibeli kembali oleh perusahaan. Oleh karena itu, penelitian lain diharapkan memperhatikan hal tersebut karena besar kecilnya jumlah saham yang dibeli kembali kemungkinan akan berpengaruh terhadap reaksi investor yang pada akhirnya akan mempengaruhi return saham. 2. Pada penelitian selanjutnya diharapkan tidak hanya meneliti perbedaan antara return saham sebelum dan sesudah pengumuman stock repurchase saja, tetapi juga mencari indikator-indikator lainnya. 3. Keputusan apapun yang akan diambil dalam berinvestasi adalah hak dari investor itu sendiri, namun diharapkan dari penelitian ini para investor dalam mengambil keputusan tidak hanya melihat adanya publikasi stock

repurchase saja, tetapi juga memperhatikan faktor-faktor lain yang lebih berpengaruh terhadap harga saham dengan melakukan analisis investasi terlebih dahulu dengan teknik yang ada.


DAFTAR PUSTAKA Buku: Ahmad, Kamaruddin. 2004. Dasar-dasar Manajemen Investasi dan Portofolio. Cetakan Kedua. Jakarta: Rineka Cipta.

Anoraga, Pandji dan Piji Pakarti. 2003. Pengantar Pasar Modal. Cetakan Keempat. Jakarta: Rineka Cipta.

Brigham, EF and Joel. Houston. 2006. Fundamental of Financial Management. Buku Satu. Jakarta: Salemba Empat.

Darmadji, Tjiptono dan Hendy M.Fakhruddin. 2006. Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab. Jakarta: Salemba Empat.

Horne, Van James and John Wachowicz. 2005. Fundamentals of Financial Management. Buku 2 Edisi Kedua Belas. Jakarta: Salemba Empat.

Jogiyanto. 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi Ketiga. Yogyakarta: BPFE Yogyakarta.

Santoso, Singgih. 2004. Mengatasi Berbagai Masalah Statistik dengan SPSS. Jakarta: Elex Media Komputindo.

Siagian, Dergibson dan Sugiarto. 2008. Metode Statistika. Jakarta: PT. Gramedia Pustaka Utama.

Soedarjo, Sasongko. 2005. Ulasan Peristiwa 2004. Jakarta: Pustaka Sinar Harapan.

Sugiyono. 2005. Metode Penelitian Bisnis. Bandung: Alfabeta.

Tandelilin, Eduardus. 2001. Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio. Edisi Pertama. Yogyakarta: BPFE.


Skripsi: Yudianto, Fani. 2005. Analisa Reaksi Pengumuman Pembelian Kembali Saham terhadap Return Saham Perusahaan dan Return Saham Perusahaan Pesaing dalam satu Industri. Abstrak Skripsi Manajemen, Fakultas Ekonomi Universitas Airlangga Surabaya.

Jurnal: Kristianti, Rini Adi. 2005. Stock Repurchase sebagai Alternatif Pendistribusian Free Cash Flow Perusahaan. Majalah Usahawan No.12 Tahun XXXV Desember 2006. Susilo, Dwi. 2004. Dampak Publikasi Laporan Keuangan Terhadap Perilaku Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Majalah SMART Vol. 2 No.2 Mei 2004.

Harian Surat Kabar:

Ant/e. 2008. SBY: Krisis Keuangan Global seperti Tsunami. Harian Analisa, Edisi Senin 13 Oktober 2008. Bogor.

Ant/e. 2008. IHSG BEI Menguat Tipis Didorong Program ’BuyBack”. Harian Analisa, Edisi Selasa 14 Oktober 2008. Jakarta.

Internet: Anonim C. 2008. Siaran Pers Akhir Tahun Bapepam. http:///www.bapepam.go.id. Diakses tanggal 15 November 2008.

Anonim B. 2008. Laporan Pembelian Kembali Saham. http:///www.idx.co.id/202.155.2.90_corporate_action/new_info_jsx/jenis_i nformasi/11_buyback2004-Juli_2008/. Diakses Tanggal 2 Januari 2009.

Anonym A. 2008. Historical Price Daily. http:///www.financeyahoo.com.. Diakses tanggal 3 Januari 2009.

Prasetiantono, Tony. 2009. Perekonomian Indonesia Terimbas Dinamika Eksternal. http:///www.google.com. Diakses Tanggal 26 Februari 2009.


LAMPIRAN


LAMPIRAN I Data Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Stock Repurchase Harga Saham Sebelum

No

Kode

Nama Perusahaan

Tanggal Pengumuman

1

HMSP

H.M.Sampoerna Tbk.

8 Januari 2004

2 3

Sub Total tahun 2004 ASDM Asuransi Dayin Mitra Tbk. BBCA Bank Central Asia Tbk.

4 5

BLTA TLKM

6 7 8 9 10 11

Berlian Laju Tanker Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. PTRO Petrosea Tbk. Sub Total Tahun 2005

BBCA RMBA PTRO BLTA TLKM

Bank Central Asia Tbk. Bentoel International Inv Tbk. Petrosea Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk.

Harga saham Sesudah

t-5

t-4

t-3

t-2

t-1

t=0

4475

4475

4525

4425

4450

4600

290

290

285

300

300

3225

3300

3275

3300

910

910

900

5075

5050

28 Des 2005 5 Perusahaan

6100

24 Februari 2006 2 Juni 2006

1 Perusahaan 17 Maret 2005 23 Mei 2005 30 Mei 2005 22-Nop-05

26 Juni 2006 4 Januari 2006 13 Juni 2006

t+1

t+2

t+3

t+4

t+5

4925

5050

5200

5450

5450

300

320

320

295

300

295

3275

3275

3275

3275

3300

3275

3350

900

910

910

940

910

910

910

910

5050

5150

5200

5200

5150

5300

5250

5350

5350

6450

6350

6350

6200

6800

7000

7000

7000

7000

6900

3600

3600

3575

3500

3625

3625

3575

3575

3625

3600

3650

180

180

180

160

160

160

160

160

165

150

150

6350

6350

6400

6600

6550

6550

6500

6500

6600

6600

6500

7050

6750

7050

6950

6750

6750

6750

6800

7500

7450

7550

1890

1880

1800

1830

1820

1840

1850

1860

1880

1830

1860


12 13 14 15 16 17 19

SIIP Suryainti Permata Tbk. Sub Total Tahun 2006 BUMI BUMI Resources Tbk. BLTA Berlian Laju Tanker Tbk. TLKM Telekomunikasi Indonesia Tbk. SMAR SMART Tbk. BBCA Bank Central Asia Tbk. CENT Centrin Online Tbk.

13-Nop-06 6 Perusahaan 11 Januari 2007 4 Januari 2007 28 Maret 2007 05-Apr-07 16-Apr-07 28 Agustus 2007

390

380

380

380

375

385

405

405

405

435

455

910

910

910

890

870

890

870

890

900

920

970

1940

1930

1930

1930

1950

1970

1960

2040

2025

1975

1990

1095 0

1080 0

1085 0

1090 0

1100 0

1135 0

12000

1195 0

1210 0

1245 0

1255 0

3650

3600

3650

3725

3650

3650

3800

3650

3600

3700

3700

5350

5400

5350

5350

5300

5300

5350

5250

5150

5350

5350

330

335

230

230

350

360

360

350

350

350

350


LAMPIRAN II Data Return Saham Sebelum Pengumuman Stock Repurchase

Total Return Sebelum

Tanggal Pengumuman

No

Kode

Return Saham Sebelum

Nama Perusahaan t-5

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

HMSP ASDM BBCA BLTA TLKM PTRO BLTA BBCA RMBA PTRO TLKM SIIP BLTA BUMI TLKM SMAR BBCA

H.M.Sampoerna Tbk. Asuransi Dayin Mitra Tbk. Bank Central Asia Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Petrosea Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bentoel International Inv Tbk. Petrosea Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Suryainti Permata Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. BUMI Resources Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. SMART Tbk. Bank Central Asia Tbk.

8 Januari 2004 17 Maret 2005 23 Mei 2005 30 Mei 2005 22-Nop-05 28 Desember 2005 4 Januari 2006 24 Februari 2006 2 Juni 2006 26 Juni 2006 13 Juni 2006 13-Nop-06 4 Januari 2007 11 Januari 2007 1 Oktober 2007 05-Apr-07 16-Apr-07

Rata-Rata Return Sebelum

t-4

t-3

t-2

t-1

0

-0,011

0,0226

-0,006

-0,0326

-0,0266

-0,00532

0

0,0175

-0,05

0

0

-0,0325

-0,0065

-0,0227

0,01

-0,0076

0,008

0

-0,0151

-0,00302

0

0,0111

0

-0,011

0

0,0002

0.00004

0,049

0

-0,0194

-0,01

0

0,02

0,004

-0,0542

0,0157

0

0,024

-0,0588

-0,0732

-0,01464

0,0096

0

0,0097

-0,01

-0,0095

0,0002

0.00004

0,0069

0,0141

0,0143

0,007

0

0,0425

0,0085

0

0

0,125

0

0

0,125

0,025

0

-0,078

-0,0303

0,008

0

-0,1007

-0,02014

0,0444

-0,0042

0,0144

0,03

0

0,0842

0,01684

0,0263

0

0

0,013

-0,0259

0,0137

0,00274

0,0052

0

0

-0,01

-0,2132

-0,2183

-0,04366

0

0

0,0225

0,023

-0,0224

0,023

0,0046

0,0138

-0,0046

-0,0046

-0,009

-0,0308

-0,0353

-0,00706

0,0138

-0,0137

-0,0201

0,021

0

0,0005

0,0001

-0,0092

0,0093

0

0,009

0

0,0094

0,00188


18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31

KLBF CENT KLBF BUMI BUDI TBLA SMAR MEDC TINS JSMR TLKM ANTM UNSP SMGR

Kalbe Farma Tbk. Centrin Online Tbk. Kalbe Farma Tbk. BUMI Resources Tbk. BUDI Acid Jaya Tbk. Tunas Baru Lampung Tbk. SMART Tbk. Medco Energi Internasional Tbk. Timah Tbk. Jasa Marga Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. ANTAM Tbk. Bakrie Sumatera Plantations Tbk. Semen Gresik Tbk.

15 Juni 2007 28 Agustus 2007 30 Januari 2008 13 Mei 2008 21 Mei 2008 21 Mei 2008 26 Juni 2008 29 Juli 2008 14 Oktober 2008 17 Oktober 2008 17 Oktober 2008 03-Nop-08 24-Nop-08 1 Desember 2008

-0,0081

0

0,0081

0

-0,0081

-0,0081

-0,00162

-0,0149

0.4565

0

-0,343

-0,0277

-0,3854

-0,09635

-0,0171

-0,025

0

0

0,0256

-0,0165

-0,0033

-0,0291

0

0,0098

-0,037

0

-0,0563

-0,01126

-0,0323

0

-0,0158

0

0

-0,0481

-0,00962

0,0166

-0,0163

-0,0161

-0,031

0,0158

-0,03125

-0,00625

-0,0079

0,0161

0,0248

0,017

0,0171

0,0669

0,01338

0,0175

0,0178

-0,0454

0

0

-0,0101

-0,00202

-0,012

0,4561

-0,1093

0,123

-0,1364

0,3212

0,06424

0,171

-0,0549

0,0341

0,06

-0,0122

0,1982

0,03964

0,1085

-0,1103

0,0139

0,067

0,0806

0,1599

0,03198

-0,0076

0

-0,0891

-0,029

-0,0338

-0,1593

-0,03186

0,1091

0,1

0,1111

0,098

0,0512

0,4689

0,09378

-0,0227

0

0,0154

0

-0,0151

-0,0224

-0,00448

32

SGRO

Semen Agro Tbk.

1 Desember 2008

-0,0291

0

0,0098

-0,037

0

-0,0563

-0,01126

Sumber: www. Financeyahoo.com, (3 Januari 2009, diolah ).


LAMPIRAN III Data Return Saham Sesudah Pengumuman Stock Repurchase No

Kode

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19

HMSP ASDM BBCA BLTA TLKM PTRO BLTA BBCA RMBA PTRO TLKM SIIP BLTA BUMI TLKM SMAR BBCA KLBF CENT

Nama Perusahaan H.M.Sampoerna Tbk. Asuransi Dayin Mitra Tbk. Bank Central Asia Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Petrosea Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bentoel International Inv Tbk. Petrosea Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. Suryainti Permata Tbk. Berlian Laju Tanker Tbk. BUMI Resources Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. SMART Tbk. Bank Central Asia Tbk. Kalbe Farma Tbk. Centrin Online Tbk.

Tanggal Pengumuman

08-Jan-04 17-Mar-05 23 Mei 2005 30 Mei 2005 22-Nop-05 28-Des-05 04-Jan-06 24-Feb-06 2 Juni 2006 26 Juni 2006 13 Juni 2006 13-Nop-06 04-Jan-07 11-Jan-07 01-Okt-07 05-Apr-07 16-Apr-07 15 Juni 2007 28-Agust-07

Return Saham Sesudah t+2 t+3 t+4

t+1

Total Return Sesudah

t+5

Rata-rata Return Sesudah

0,0706

0,0254

0,0297

0,0481

0

0,1738

0,03476

0,0667

0

-0,0781

0,0169

-0,0167

-0,0112

-0,00224

0

0

0,0076

-0,008

0,0229

0,023

0,0046

0,0329

-0,033

0

0

0

0

0

-0,01

0,0291

-0,0094

0,019

0

0,0291

0,00582

0,0294

0

0

0

-0,0143

0,0151

0,00302

0

0

0,0191

0

0,0093

0,0284

0,00568

0,0216

0,0141

0,0139

0,0274

0,0066

0,0836

0,01672

0

0

0,0312

-0,091

0

-0,0599

-0,01198

-0,008

0

0,0154

0

-0,0151

-0,0073

-0,00146

0

0,0074

0,1029

-0,007

0,0134

0,1171

0,02342

0,0519

0

0

0,0741

0,0459

0,1719

0,03438

-0,005

0,0408

-0,0073

-0,025

0,0076

0,0114

0,00228

-0,022

0,0229

0,0112

0,0222

0,0543

0,0882

0,01764

0,0573

-0,004

0,0125

0,0289

0,0041

0,0986

0,01972

0,0411

-0,04

-0,0137

0,077

0

0,0649

0,01298

0,0094

-0,019

-0,0191

0,0388

0

0,0104

0,00208

0,0161

0,0476

0

0,0075

-0,0075

0,0637

0,01274

0

-0,028

0

0

0

-0,0277 0

-0,00554


#DIV/0!

20 21

KLBF BUMI

Kalbe Farma Tbk. BUMI Resources Tbk.

30-Jan-08 13 Mei 2008

0,0256

0,025

0,0081

-0,016

-0,0328

0,0098

0,00196

-0,037

0,0096

0

-0,01

0,0288

-0,0081

-0,00162

22 23 24 25 26 27 28 29 30 3 32

BUDI TBLA SMAR MEDC TINS JSMR TLKM ANTM UNSP SMGR SGRO

BUDI Acid Jaya Tbk. Tunas Baru Lampung Tbk. SMART Tbk. Medco Energi Internasional Tbk. Timah Tbk. Jasa Marga Tbk. Telekomunikasi Indonesia Tbk. ANTAM Tbk. Bakrie Sumatera Plantations Tbk. Semen Gresik Tbk. Semen Agro Tbk.

21 Mei 2008 21 Mei 2008 26 Juni 2008 29 Juli 2008 14-Okt-08 17-Okt-08 17-Okt-08 03-Nop-08 24-Nop-08 01-Des-08 01-Des-08

0

0,0158

0

0,0156

0,0154

0,0468

0,00936

0,0317

0,0769

0,1428

-0,075

0,027

0,2034

0,04068

0,0427

0,1803

-0,1388

0,0806

-0,0895

0,0753

0,01506

0,0454

0,0652

-0,0051

0

0,0307

0,1362

0,02724

0

-0,053

-0,08

0,0956

-0,0635

-0,1009

-0,02018

0,072

-0,022

0,0574

-0,024

-0,098

-0,0151

-0,00302

0,096

0,0441

0,0704

0,0075

-0,0992

0,1188

0,02376

-0,042

-0,044

-0,08

0,13

-0,0088

-0,0454

-0,00908

0,1897

0,0345

0,0416

0,0652

-0,0612

0,2698

0,05396

0

0,0151

-0,0074

0,0225

0,0294

0,0596

0,01192

-0,037

0,0096

0

-0,01

0,0288

-0,0081

-0,00162

Sumber: www. Financeyahoo.com, (3 Januari 2009, diolah).

LAMPIRAN IV


Hasil Analisis Data Dan Uji Hipotesis Dengan Paired Sample T-Test

Descriptives Descriptive Statistics N return_sebelum return_sesudah Valid N (listwise)

32 32 32

Minimum -.1009 -.0202

Maximum .2698 .0540

Mean .019597 .010094

Std. Deviation .0736776 .0161780

T-Test Paired Samples Statistics

Pair 1


Mean .019597 .010094

N 32 32

Std. Deviation .0736776 .0161780

Std. Error Mean .0130245 .0028599

Paired Samples Correlations Correlation

N Pair 1

return_sebelum & return_sesudah

32

,742

Sig. ,000


Paired Samples Test Paired Differences

Mean Pair 1


.0095025

Std. Deviation

Std. Error Mean

.0626245

.0110706

95% Confidence Interval of the Difference Upper Lower -.0130761

.0320811

t

Sig. (2-tailed)

df ,858

31

,397

LAMPIRAN V


HASIL ANALISIS DATA DAN UJI HIPOTESIS DENGAN SIGN TEST Data pada Tahun 2004

NPar Tests

Warnings There are not enough valid cases for processing. No statistics are computed.

Descriptive Statistics


1 1

Mean -.0053200 .034760

Std. Deviation . .

Minimum -.00532 .0348

Maximum -.00532 .0348

25th . .

Percentiles 50th (Median) . .

75th . .

Data pada Tahun 2005


NPar Tests



5 5

Mean -.0040240 .0022400

Std. Deviation .00708411 .00331973

Minimum -.01464 -.00224

Maximum .00400 .00582

25th -.0105700 -.0011200


75th .0020200 .0052100

Sign Test

Frequenci es N Return_ses udah - return_sebelum

Negative Differencesa Positive Differencesb Ties c Total

a. Return_ses udah < return_s ebelum

Test Statistics b

1 4 0 5 Exact Sig. (2-tailed)


b. Return_ses udah > return_s ebelum

a. Binomial distribution used.

c. Return_ses udah = return_s ebelum

b. Sign Test



NPar Tests Descriptive Statistics


6 6

Mean .0054967 .0111267

Std. Deviation .01557360 .01700081

Minimum -.02014 -.01198

Maximum .02500 .03438

25th -.0050050 -.0040900


75th .0188800 .0261600

Sign Test


Differencesa

Negative Positive Differencesb Ties c Total


Test Statistics b






b. Sign Test



NPar Tests Descriptive Statistics


7 7

Mean -.0175486 .0088429

Std. Deviation .03100814 .00934237

Minimum -.07708 -.00554

Maximum .00460 .01972

25th -.0436600 .0020800


75th .0018800 .0176400

Sign Test

Test Statistics b



a. Return_ses udah < return_s ebelum b. Return_ses udah > return_s ebelum

1 6 0 7







NPar Tests



13 13

Mean .0570846 .0145215

Std. Deviation .10351116 .01847546

Minimum -.10090 -.00908

Maximum .26980 .05396

25th -.0116000 -.0016200


75th .1275000 .0255000

Sign Test Frequenci es N Return_ses udah - return_sebelum



Test Statistics b






b. Sign Test



ANALISIS PERBEDAAN RETURN SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN STOCK REPURCHASE PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Recommend Documents