A MiFiD és a tőkepiac működése

A MiFiD és a tőkepiac működése Az EU-s direktíva relevanciája a magyar tőkepiac működésében

Laczkó Tihamér Assistant ECON

Mi is az a tőzsde?

Szervezett piac, mely koncentrálja mind a keresletet, mind a kínálatot térben és időben Mitől tőzsde a tőzsde:

nyilvánosság egynemű, helyettesíthető termékek szabályok szerinti működés

Budapesti Értéktőzsde

2

A tőzsde szerepe a tőkepiac működésében

Tőzsdén kívüli ügyletkötés (OTC piac over-the-counter market)

a partner felkutatása nehézkes lehet partnerkockázat az árak megbízhatóságát nehezen lehet ellenőrizni

Tőzsdei ügyletkötés

az árak nyilvánosak, megbízhatóak nem kell partnert keresni nincs partnerkockázat kevesebb tőkét igényel (pl. napon belüli üzletkötés) gyorsaság Budapesti Értéktőzsde 3 rugalmasság

A tőzsdei kereskedés két fajtája nyílt kikiáltásos kereskedés (csak New Yorki és Chicagoi tőzsdéken) vs. elektronikus távkereskedés (BÉT-en is, MMTS rendszer)


4

Nyílt kikiáltásos kereskedési rendszer megbízások Box

Box

Box

Parkett

Box

Box

Üzletkötők

Box

Box

Box

Box

Box

megbízások Budapesti Értéktőzsde

5

Elektronikus kereskedési rendszer működése Kereskedési felület

Telefonon Személyesen

Kereskedési munkaállomás

Brókercég Ajánlat

Kötés visszaigazolás

Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal

Központi rendszer Budapesti Értéktőzsde

6

Árjegyzői vs. Ajánlatvezérelt (order-driven market) piac

Az ajánlatvezérelt piacon az ajánlatok egy központi ajánlati könyvbe kerülnek. Az ajánlatok párosítása automatikus Árjegyzői piacon egy adott termék könyvét egy árjegyző (kereskedő) vezeti, ő gondoskodik arról, hogy folyamatosan rendelkezésre álljon ár. Budapesti Értéktőzsde

7

A tőzsdei kereskedési termékek fajtái könnyen azonosítható, helyettesíthető, forgalomképes áruval

Értékpapírokkal – értéktőzsde (részvény, kötvény, állampapír, befektetési jegyek, letéti igazolások) Árucikkekkel (gabona, olaj stb.) árutőzsde Fentiek származékaival (határidős, opciós ügyletek) Budapesti Értéktőzsde

8

A Világ pénzügyi központjai/tőzsdéi Értéktőzsdék: New York Stock Exchange (NYSE) NASDAQ Deutsche Börse (DB) - Frankfurt London Stock Exchange (LSE) Euronext - Párizs-Amszterdam-BrüsszelLisszabon Árutőzsdék Chicago Mercantil Exchange (CME) New York Mercantil Exchange Származékos tőzsdék Chicago Board of Trade (CBOT) Eurex - Frankfurt LIFFE - London Budapesti Értéktőzsde

9

A részvények árazásának alapjai Mennyi a részvény valós értéke (fair value)


10

Fundamentális elemzés Minden befektetési eszköznek, így a részvényeknek is van egy un. belső értéke, melyet viszonylag pontosan meg lehet határozni. Hosszú távon a részvény ára ehhez közelít A részvények belső értéke - A részvény tartása során a részvényből származó bevételek összességének jelenértéke. Feladat: Jövőbeli bevételek, azaz osztalékok meghatározása Elvárt hozam meghatározása Budapesti Értéktőzsde 11

A jövőbeli bevételek meghatározása Osztalék ⇑ Társasági nyeresége ⇑ Társaság tevékenysége ⇑ Iparág helyzete, kilátásai ⇑ A gazdaság helyzete, kilátásai ⇑ Világgazdaság helyzete, kilátások Budapesti Értéktőzsde

12

Technikai elemzés - a chartok bűvöletében

A technikai elemzés a tőzsde múltbeli alakulását figyeli, ebből próbál következtetéseket levonni a várható jövőbeli eseményekről Árfolyamábrák és forgalmi táblázatok elemzéséből következtet az árak jövőbeli alakulására.

A piac 10%-ban logika és racionalitás, 90%-ban pszichológia

Általában rövid távú döntések támogatására szolgál Alapelvek: - Az árakban minden információ benne van - Az árfolyamok többnyire trendek szerint mozognak, megfigyelhető szabályszerűség Értéktőzsde 13 - A történelem Budapesti ismétli önmagát

A piac felépítése/A kereskedés a BÉT-en B e f e k t e t ő k

Felügyeleti szervek (PSZÁF, BÉT) ajánlatok Szekció Szekció ajánlatok tagok tagok Budapesti ÉrtékBankok, Bankok, tőzsde brókercégek brókercégek Kereskedési adatok (real time) KELER Elszámolási szolgáltatások

B e f e k t e t ő k

Clearing and Settlement Budapesti Értéktőzsde

14

Az értékpapírvásárlás folyamata (MiFiD szabályok szerint, a hatályos tpt-ben szabályozva)

Részvényt vásárolhatunk jegyzésen keresztül vagy a másodpiacon (tőzsdei vagy tőzsdén kívüli kereskedelemben) Tőzsdei kereskedelem csak kereskedő cégen (szekciótagon) keresztül bonyolítható A brókercég a tőzsdére bevezetett értékpapírokra (az állampapírok kivételével) vonatkozó megbízásokat csak a tőzsdén teljesítheti, de a MiFid hatálybalépésével megszűnik a tőzsdekényszer (2007.április) A tőzsdei megbízás adásának feltétele értékpapír számla nyitása a brókercégnél (azonosítás a Money laundering szabálya szerint, FATF) Számlanyitás után a tőzsdén kereskedhető termékek bármelyikére adhatunk megbízást Budapesti Értéktőzsde

15

Tőzsdei ajánlat ár szerinti csoportosítása Típusok (ár szerinti csoportosítás): LIMIT PIACI STOP LIMIT STOP PIACI


16

Ajánlattípusok: LIMIT ajánlat

példa: limit vételi ajánlat 4 115 Ft-on 250 dbra Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint 3000 4 150 2100 4 145 650 4 140 500 4 135 100 4 130 4 125 4 120 4 115 4 110

Vételi mennyiség

50 125 250 1200

A megbízás akkor teljesül, ha a legjobb eladási ár eléri a limitárat (és az időprioritás alapján is jut értékpapír) Budapesti Értéktőzsde

17

Ajánlattípusok: PIACI ajánlat példa: piaci vételi ajánlat 150 db-ra Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint 3000 4 150 2100 4 145 650 4 140 500 4 135 100 4 130 4 125 4 120 4 115 4 110

Vételi mennyiség

150 50 125 250 1200

Eredmény: A piaci ajánlatunkból 100 lekötődik a legjobb eladási ajánlattal 4 130 Ft-on, a maradék 50 db törlésre kerül Budapesti Értéktőzsde

18

Ajánlattípusok: STOP LIMIT példa: stop limit eladási ajánlat 230 db-ra 4 120 Fton, 4125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint 3000 4 150 2100 4 145 1200 4 140 1550 4 135 950 4 130 640 4 125 230 4 120 4 115 4 110

Vételi mennyiség

Aktiválási ár

125 250 1200

Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy limitajánlatként 4 120 Ft-on. 125 db lekötődik, a többi a könyvben marad 4120 Ft-on. Budapesti Értéktőzsde

19

Ajánlattípusok: STOP PIACI példa: stop piaci eladási ajánlat 230 db-ra, 4125 Ft-os aktiválási árral Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint Vételi mennyiség 3000 4 150 2100 4 145 Aktiválási ár 1200 4 140 1550 4 135 950 4 130 640 4 125 4 120 230 4 115 125 4 110 1200

Az aktiválási ár elérése után az ajánlatunk aktiválódik egy piaci ajánlatként. 125 db lekötődik, a többi törlésre kerül. Budapesti Értéktőzsde

20

Tőzsdei ajánlat mennyiség szerinti csoportosítása Fajták (mennyiség szerinti csop.): RÉSZ (alapeset, darabonként is teljesíthető) MIND (25 millió forint felett)


21

Ajánlattípusok: MIND limit ajánlat Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint 3000 4 150 2100 4 145 650 4 140 500 4 135 100 4 130 4 125 4 120 4 115 4 110

Vételi mennyiség

13000 50 125 250 1200

A mind ajánlat csak egyben köthető le, részletekben nem. Budapesti Értéktőzsde

22

Tőzsdei ajánlat idő szerinti csoportosítása

Lejárat/Érvényesség: MOST SZAKASZ NAP

VISSZAVONÁSIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) MEGADOTT DÁTUMIG ÉRVÉNYES (max 30 nap) Budapesti Értéktőzsde

23

A megbízások útja a kereskedési rendszerben Kereskedési felület

Telefonon Személyesen

Kereskedési munkaállomás

Brókercég Ajánlat

Kötés visszaigazolás

Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal

Központi rendszer Budapesti Értéktőzsde

24


25

A kereskedés menete a tőkepiacon Nyitó szakasz 8.30 - 9.00/9.01 : Nyitó ajánlatgyűjtési részszakasz 9.00/9.01 - 9.02 : Nyitó üzletkötési részszakasz Egyensúlyi áras ajánlatpárosítás, nyitó ár meghatározása - az az ár amelyen a legnagyobb mennyiség tud lekötődni Szabad szakasz - 9.05 - 16.30/16.36 Folyamatos ajánlatpárosítás BUX index folyamatos számítása (5 mp-ént) Záró szakasz 16.30 – 16.35/16.36 : Záró ajánlatgyűjtési részszakasz 16.35/16.36 Záró üzletkötési részszakasz Egyensúlyi áras ajánlatpárosítás, záró ár meghatározása - az az ár amelyen a legnagyobb mennyiség tud lekötődni

A nyitó és záró ajánlatgyűjtési és üzletkötési részszakaszok kezdési időpontja véletlenszerűen határozódnak meg. Budapesti Értéktőzsde

26

A nyitó és a záró ár meghatározása Eladási mennyiség Eladási/Vételi árszint 3000 4 150 2100 4 145 650 4 140 500 4 135 450 4 130 300 4 125 105 4 120 4 115 4 110

Vételi mennyiség

100 50 125 250 1200

A nyitó ár az az ár lesz, amelyen a legnagyobb mennyiség tud gazdát cserélni - 4 125 Ft, mert itt 150 db részvény cserélhet gazdát Budapesti Értéktőzsde

27

A kereskedés szüneteltetésének szabályai Napi maximális ármozgás (ennél többet az ár nem

mozoghat) +/- 15 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva az “A” kategóriás papírok esetében +/- 20 % ármozgás a bázisárhoz viszonyítva a “B” kategóriás papírok esetében A kereskedés szüneteltetése (2-10 percre) +/- 10%os árelmozdulás esetén (minden részvény esetében)

A kereskedés felfüggesztése vállalati esemény miatt A kibocsátó kérheti a papír felfüggesztését maximum 3 napra (10 nap Felügyeleti engedéllyel) Technikai szünet (60 perc) Budapesti Értéktőzsde 28

A határidős piac lényege A befektetők az adott piac tekintetében nyitott vagy semleges pozícióban lehetnek attól függően, hogy vagyoni helyzetükre a piaci árak hatással vannak-e. Nyitott pozíció: Rövid (eladási) pozíció/short pozíció - a befektető az árak csökkenésében érdekelt Hosszú (vételi) pozíció/long pozíció - a befektető az árak növekedésében érdekelt A befektetők által kötött ügylet az ügylet célja és az eredményeként felvett pozíció alapján 3 féle lehet: Fedezeti ügylet (hedgelés- hedge fund) Spekuláció Arbitrázs Budapesti Értéktőzsde

29

A határidős piac működése

Fedezeti ügyletkötő (hedger) - az ármozgásoktól függetlenül keresletet és kínálatot biztosítanak a piacon (pl

a vállalat tudja hogy 3 hónap múlva EUR-ban export árbevétele keletkezik. Ezért hogy a FT felértékelődését elkerülje már most eladja határidőre az árbevételt

Spekulánsok - biztosítják a piac likviditását Arbitrazsőrök - térben és időben összehangolják az egyes árufajták közti árfolyam alakulást


30

A határidős ügylet Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés, melyben a felek az ügyletkötés pillanatában kötelezettséget vállalnak - meghatározott mennyiségű és minőségű eszköz - előre rögzített áron, - meghatározott jövőbeli napon történő adásvételére. Attól függően, hogy a szerződésben eladók vagy vevők vagyunk eladási illetve vételi határidős ügyletet kötöttünk. ⇒ A határidős eladási és vételi ügylet Budapestiszerződés Értéktőzsde ugyanazon határidős két oldala

31

A határidős szerződés lejárata Fizikai szállítás - A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, melyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti.

Pl. Határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt a lejáratkor ténylegesen ki kell fizetni és megkapjuk a részvényeket

Pénzügyi elszámolás - Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a kötési ár és az éppen aktuális azonnali piaci ár közti különbséget kell megfizetni

Pl. A határidős ügyletben vásárolt 100 db MOL részvényt nem kell kifizetni. Megkapjuk a határidős ügylet ára és a lejáratkori ár közti különbséget (ha a lejáratkori ár a magasabb, ellenkező esetben mi fizetjük a különbséget)


32

A határidős piac jelentősége a tőkepiacon Hatékonyan használja a tőkét – kis tőkével nagy portfoliót lehet mozgatni (nagy tőkeáttétel leverage) Olcsó Egyszerű

Rövidre eladás - short selling, részvényt rövidre eladni, részvényt shortolni azt jelenti, hogy úgy adom el a részvényt hogy az nincs a tulajdonomban, vagyis arra számítok, hogy az instrumentum ára esni fog, és ekkor veszem meg az instrumentumot ténylegesen. Ha bejön a számításom és áresés következik be a különbség jóváíródik a számlán. Budapesti Értéktőzsde Hatékony fedezeti eszköz

33

A tőkeáttétel/Leverage MATÁV részvény vásárlása 1000 db 880 Ft-on Kifizetés: 880 ezer Ft

1. Nap MATÁV határidős vásárlása MATÁV ára 1000 db 900 Ft-on 880 Ft Kifizetés: MATÁV hat. ára 900 Ft

2. Nap MATÁV határidős eladás MATÁV részvények eladása MATÁV ára 1000 db 920 Ft-on 1000 db 900 Ft-on 900 Ft Bevétel: Bevétel: MATÁV hat. ára (920 – 900)*1000 = 20 000 900 ezer Ft 920 Ft Ft

880 ezer Ft Ö 900 ezer Ft

0 Ft Ö 20 000 Ft Budapesti Értéktőzsde

34

Az értékpapír ügyletek elszámolása a tőkepiacon


35

Az elszámolás intézménye / Clearing and Settlement gyakorlati intézménye a Keler Rt. KELER - Központi Elszámolóház és Értéktár Rt. Tulajdonosai: MNB (52%), BÉT (48%), 1993-ban alakult Rajta keresztül zajlik nemcsak a tőzsdei ügyletek, de a tőzsdén kívüli ügyletek/OTC ügyletek elszámolása is Értéktári (Central Securities Depositary) tevékenységet is végez) Budapesti Értéktőzsde

36

Klíringtag vevő

Klíringtag eladó

Klíringtag vevő

Klíringtag eladó

Klíringtag vevő

Klíringtag eladó


Megbízó Megbízó Megbízó


A KELER, mint „central counterparty”/CCP Clearing/netting/settlement gyakorlati folyamata

37

Klíringtag vevő Klíringtag vevő

Klíringtag eladó

E V L A KELER E V D Ő Ó

Klíringtag vevő

Klíringtag eladó Klíringtag eladó




A KELER, mint „central counterparty”/CCP

38

A tőzsdei ügyletek elszámolása

T+2 nap - kötvények T+3 nap - részvények Nettósítás/Multinet azonnali ügyletek elszámolása:

1 db elad / vesz pozíció értékpapíronként 1 db összesített pénzpozíció

Gördülő elv (elszámolás minden nap) DVP (delivery vs. payment) - szállítás fizetés ellenében


39

A MiFiD és a tőkepiac működése

Recommend Documents