Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2005/06, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Mgr.)
Metodický list č. 4 7) Spotřební a investiční výdaje 8) Měnové kurzy a čistý export 7) Spotřební a investiční výdaje
Cíl: rozšíření behaviorálních základů makroekonomie o vybrané teorie spotřeby, a to doplněním keynesánské teorie o dlouhodobý aspekt (konstantní APC), o teorii životního cyklu a teorii permanentního důchodu. Dále: rozšíření výkladu investic neoklasickou teorií investic.
1. Keynesiánská spotřební funkce
Krátkodobá spotřební funkce (téma č. 2): C = Ca + c YD MPC (∆C / ∆YD) předpokládáme fixní, APC (C / YD) s růstem YD klesá. MPC + MPS = 1, APC + APS = 1. Dlouhodobá spotřební funkce:
C = c YD. MPC = APC = konst. Grafické znázornění.
2. Teorie životního cyklu spotřeby a úspor
Naplánování spotřeby a úspor po dobu celého života (NL), nejen po dobu pracovního života (WL). Předpoklady: - pracovní důchod (YL) je konst., - neexistují úroky ani jiné důchody, - neexistuje nejistota, - veškeré bohatství (WR) je spotřebováno.
1) Bez počátečního bohatství: C = a WR + c YL
a = mezní sklon ke spotřebě z bohatství
c = mezní sklon ke spotřebě z YL Dochází k plynulé a rovnoměrné spotřebě podle celoživotního důchodu (nikoliv podle běžného důchodu). Využití pracovního důchodu na C a S: Výše roční spotřeby:
WL C = -------- YL NL
Roční tvorba úspor z pracovního důchodu:
NL – WL S = --------------- YL NL
Maximum úspor: WRmax = C (NL – WL) Grafické znázornění. 2) Rozšíření modelu: počáteční bohatství (např. dědictví) Celková spotřeba od roku T do zbytku života: C (NL – T) = WR + (WL – T) YL 1 WL – T Roční spotřeba: C = a WR + c YL a = -------c = -------------NL – T NL – T Mezní sklon ke spotřebě z bohatství (a) v průběhu života roste. Makroekonomické aspekty úspor: - při konstantním obyvatelstvu se tvorba a čerpání úspor vyrovnává (čisté úspory = 0), - s růstem obyvatelstva čisté úspory rostou, - s růstem věku odchodu do důchodu klesá potřeba tvorby úspor, - úspory tvoří také vláda (povinné pojištění), - výkyvy v cenách akcií vedou ke kolísání WR, tím i úspor a spotřeby.
3. Teorie spotřeby podle permanentního důchodu
Spotřební výdaje se řídí permanentním důchodem, tj. očekávaným celoživotním průměrným důchodem (včetně rovnoměrného čerpání bohatství). Akcentuje se očekávání. C = c YP c … dlouhodobý průměrný sklon ke spotřebě z permanentního důchodu (c je fixní). Při změně důchodu je dosavadní YP zvýšen pouze o část, považovanou za permanentní zvýšení (nikoliv tranzitorní zvýšení) důchodu. YPt = Yt-1 + θ (Yt – Yt-1) neboli YPt = θ Yt + (1 – θ ) Yt-1
0<θ<1
Čím je důchod rozkolísanější, tím je θ menší.
Spotřební funkce: Ct = c θ Yt + c (1 – θ ) Yt-1 c θ … krátkodobý mezní sklon ke spotřebě z běžného důchodu. Je-li zvýšení běžného důchodu trvalé, celý přírůstek je považován za permanentní. Grafické znázornění: - dlouhodobá spotřební funkce, - krátkodobá spotřební funkce se posouvá nahoru pod vlivem: - nejprve zvýšení běžného důchodu a zvýšení spotřeby (c θ ∆Y) - následně trvalé zvýšení běžného důchodu vede k revizi permanentního důchodu, spotřeba dále roste (celkově o: c ∆Y). Omezení: 1) „krátkozrakost spotřebitelů“ (racionální očekávání selhávají), 2) likviditní omezení: nedostatečný běžný důchod pro permanentní úroveň spotřeby by měl být vyrovnán úvěrem. Není-li, pak spotřeba kolísá s kolísáním běžného důchodu. Baroova – Ricardova hypotéza: - změny daní budou vyváženy změnou úspor, - permanentní důchod zůstává přehozením daní v čase nedotčen,
Omezení: - vliv likviditního omezení, - mezigenerační pohled.
4. Neoklasická teorie investic
Žádoucí zásoba kapitálu (K*): kterou chtějí firmy disponovat v dlouhém obodbí. Firmy srovnávají: - nájemný (uživatelský) náklad kapitálu (rc) 1 = úrokový náklad (zaplacený nebo ušlý úrok), - hodnota mezního produktu kapitálu. MPP je klesající (pohyb po křivce poptávky po kapitálu). Poptávka po kapitálu je dále ovlivněna budoucí (očekávanou) velikostí produkce Y (posun křivky). Firma investuje, dokud se obě veličiny nevyrovnají. K* = g (rc, Y). Grafické znázornění.
Rozšíření nájemného nákladu kapitálu: kvantifikujeme procentně: - odpisový náklad (d), 1
Anglicky rental (user) cost of capital.
-
-
úroková sazba reálná (nikoliv nominální): - inflace vede k růstu hodnoty mezního produktu kapitálu, - nominální úrok je však stálý, - proto uvažujeme reálné veličiny. rc = r + d (r = i – πe) daně: - pokles sazby daně ze zisku, - daňové úlevy při investování, snižují nájemný náklad kapitálu a zvyšují K*. trh akcií – alternativou úvěru (k financování investic) je emise akcií: - čím vyšší je cena akcie (výnos z emise), tím nižší je náklad akciového kapitálu, - tím nižší je celkový náklad kapitálu.
Nájemný náklad kapitálu je ovlivněn měnovou politikou (prostřednictvím nominální úrokové sazby) a fiskální politikou (prostřednictvím daní). Přizpůsobení existující a žádoucí zásoby kapitálu
Rozdíl mezi skutečnou a žádoucí zásobou kapitálu tvoří čisté investiční výdaje. a) hypotéza postupného přizpůsobení: čím je mezera větší, tím firma investuje více (nikoliv např. každý rok stejně). Kt = Kt-1 + λ (K* - Kt-1) čisté investice: I = λ (K* - Kt-1) hrubé investice: IB = I + d Kt-1 - rychlost přizpůsobení (λ) předpokládáme fixní, -čím je λ větší (staticky), tím rychleji se mezera uzavírá. b) model s pružným akcelerátorem: - „tradiční“ akcelerátor: závislost investic na změně výstupu (bez ohledu na náklad kapitálu): I = a ∆Y - pružný akcelerátor: investiční výdaje se odkládají nebo kumulují podle očekávaného vývoje nákladu kapitálu (např. podle daňových úlev). Ověření znalostí:
1. Aplikujte teorii životního cyklu. Osoba začne pracovat ve 25 letech s počátečním bohatstvím 100 000. Do důchodu odejde v 65 letech a zemře v 80 letech. Pracovní důchod činí 500 000 ročně. a) jaká je roční úroveň spotřeby, b) jak vysoké budou úspory v 10. roce pracovního života, c) jaký bude mezní sklon ke spotřebě z bohatství v prvním pracovním roce a v roce odchodu do důchodu? 2. Aplikujte teorii permanentního důchodu. Koncem roku dostanete v zaměstnání vysoké odměny. Utratíte z nich většinu, pokud se budete domnívat, že:
a) každý rok dostanete stejně vysoké odměny, b) se tyto odměny nebudou opakovat? 3. Vyjádřete graficky postupné uzavírání mezery K a K* při λ = 0,5 (na vodorovné ose měříme čas, tj. 1., 2., 3. … období; na svislé ose měříme K). Literatura: Dornbusch, R. – Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics 1994. Kap. 11.1. – 11.3., 11.4. (část), 12.1. – 12.2., ss. 277 – 292, 296 + 525, 306 – 317.
8) Měnové kurzy a čistý export
Cíl: prohloubení poznatků o faktorech, ovlivňujících mezinárodní závislost jednotlivých národních ekonomik prostřednictvím měnových kurzů a zahraničního obchodu.
1. Parita kupní síly
Zákon jediné ceny: koše identických statků jsou v různých zemích prodávány za stejnou cenu, vyjádřenou v jedné měně. Symbolicky: P = E Pf. Předpoklady: dokonalá konkurence, neexistence obchodních bariér, dopravních a podobných nákladů. P Absolutní verze PPP: E = -------Pf Relativní verze PPP: míra depreciace E = π – πf. Bariéry udržování kurzu na úrovni PPP: - bariéry zákona jediné ceny, - existence neobchodovaného zboží, - mezinárodní pohyb kapitálu aj. PPP a reálný měnový kurz: Předpokládejme nominální kurz na úrovni PPP. Potom: - absolutní verze PPP: R = 1 - relativní verze PPP: míra změny R = míra změny nom. kurzu + (πf – π) = 0%.
2. Měnový trh a měnový kurz v krátkém a dlouhém období Měnový trh v dlouhém období: - klesající křivka poptávky, - rostoucí křivka nabídky.
Měnový trh v krátkém období (na příkladu trhu CZK): - vertikální křivka poptávky,
- klesající křivka nabídky. Souvislost s J-křivkou. Grafické vyjádření.
3. Měnový kurz a čistý export
Marshall – Lernerova podmínka depreciace kurzu zlepší NX (běžný účet platební bilance), jestliže součet elasticit exportu a importu je větší než 1. ∆ CA ------- = M (εX + εM – 1) ∆E Předpoklady: - výchozí CA = 0, - P i Pf jsou fixní, - εM je v absolutní hodnotě. Cenový efekt, efekt růstu objemu. Časový aspekt. Absorpční přístup
Důchod Y = C + I + G + NX Absorpce A = C + I + G (= celkové domácí výdaje). NX = Y – A. Podmínka zlepšení NX: ∆Y > ∆A. Terms of trade
Efekt reálných směnných relací na čistý export. P T/T = --------E Pf Depreciace kurzu domácí měny podporuje čistý export, pokud nevede k vyšší domácí inflaci, než je inflace zahraniční.
4. Nástin teorie měnového kurzu paritou úrokových sazeb Poptávka po aktivech je determinována: - očekávanou výnosností doma a v zahraničí, - rizikovostí aktiv (uvažujeme stejné), - likviditou aktiv (uvažujeme stejné).
Očekávaná výnosnost je ovlivněna: - úrokovými sazbami doma a v zahraničí, - očekávanou změnou měnového kurzu. Očekávaná výnosnost korunových aktiv = i CZK. Ee – E Očekávaná výnosnost eurových aktiv = i EUR + ----------(E = x CZK / 1 EUR) E V podmínkách volného pohybu kapitálu se očekávané výnosnosti vyrovnávají (uvažujeme nekrytou úrokovou paritu). Při daném úrokovém diferenciálu (i CZK – i EUR) a daném očekávaném měnovém kurzu (Ee) je aktuální kurz (E) určen podmínkou: Ee – E i CZK = i EUR + ----------E Grafické vyjádření. Znázornění vlivu změny úrokových sazeb a očekávaného kurzu na aktuální kurz. Ověření znalostí:
1. Předpokládejme, že nominální měnový kurz spočívá neustále na úrovni parity kupní síly. Uvažujme relativní verzi PPP. Došlo k depreciaci kurzu CZK ve výši 5 %, přičemž domácí míra inflace byla 7 %. Co můžeme říci (přibližně) o zahraniční míře inflace? 2. Předpokládejme, že očekávaná míra depreciace kurzu CZK (ve vztahu k EUR) činí 4 % a že úroková sazba v eurozóně činí 1 %. Co můžeme říci (přibližně) o domácí úrokové sazbě? Literatura:
Mach, M.: Makroekonomie II. Pro magisterské (inženýrské) studium. Slaný, Melandrium 2001. Kap. 3.4. – 3.6., ss. 122 – 156. Dornbusch, R. – Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics 1994. Kap. 20.4. – 20.5., ss. 550 – 564.
