8. prosince 2010 PŘEHLED INDEX Ů Index
země
USA Dow Jones USA S&P 500 USA Nasdaq Eurozóna Euro Stoxx 50 Německo DAX ČR PX Rakousko ATX Maďarsko BUX Polsko WIG 20
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
závěr
d/d (%)
t/t (%)
ytd (%)
11,359 1,224 2,598 2,803 7,002 1,175 2,795 21,708 2,765
0.0 0.1 0.1 1.2 0.7 0.0 1.2 1.6 0.7
3.2 3.7 4.0 5.7 4.7 6.1 7.2 5.2 5.9
7.7 8.6 13.4 -5.5 17.5 5.2 12.0 1.3 15.4
mil CZK
Index (-)
PX
4,500
1,180
3,000
1,140
1,500
1,100
0
1,060 08/11
15/11
23/11
30/11
07/12
ZP RÁV Y O SPOLEČNOSTECH ČEZ Turecké společnosti AKCEZ a SEDAS podepsaly s EBDR, IFC a UniCredit neutrální zpráva dohodu o dlouhodobém úvěru ve výši 325 mil. USD. Prostředky by měly být Doporučení: Držet použity na dokončení privatizace SEDAS a jeho další investiční program. Cílová cena: 950 Kč Připomeňme, že AKCEZ je společný podnik turecké společnosti Akkök a ČEZ, který privatizoval právě SEDAS. Zpráva byla z veřejněna vč era během obchodování. Považujeme ji za neutrální a neočekáváme významnější dopad na cenu akcií. CME
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 26 USD
Unipetrol
neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
Orco
neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: Nehodnoceno
ECM
neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Prezident společnosti CME Adrian Sarbu se včera v rozhovoru pro agenturu
Bloomberg vyjádřil k výkupu dluhu v poslední době a výhledu společnosti na následující roky. Sarbu uvedl, že CME za poslední dva měsíce vykoupila s vé dříve emitované dluhopisy za 104 mil. USD. Tato zpráva by pro trh neměla být přek vapením, jelikož výkup vlastního dluhu za minimálně 100 mil. USD byl podmínkou získání revolvingového úvěru ve výši 85 mil. USD v říjnu. Sarbu dále pot vrdil výhled letošního provozního zisku OIBDA ve výši 100 – 115 mil. USD a tržeb ve výši 710 – 725 mil. USD. Společnost by letos měla dosáhnout čistého zisku, to však hlavně díky mimořádnému výnosu z prodeje aktiv na Ukrajině. Dále Sarbu očekává v r. 2011 růst reklamních trhů ve všech zemích, kde CME podniká. Všechny informace jsou v souladu s vyjádřením společnosti z konferenčního hovoru z 27.10., a proto je hodnotíme neutrálně. Společnost Levos Limited snížila dne 6. prosince 2010 podíl na hlasovacích
právech Unipetrolu z 5,21 % na 2,23 %. Informoval o tom Unipetrol v tiskovém prohlášení. Společnost Orco Property Group vč era informovala o dokončení prodeje tří ze
svých aktiv v Praze. Jde o prodej projektu Vysočanská Gate za 20 mil. EUR, projektu Jeremiášova Office Building za 2,6 mil. EUR a nezastavěného pozemku North East Corner v areálu Bubny za 8,1 mil. EUR. Prodej těchto projektů a pozemků považujeme za odpovídající potřebě společnosti zpeněžit část svých projektů a zlepšit cash flow. Zprávu hodnotíme jako neutrální. Na víkendovém shromáždění odsouhlasili věřitelé E CM restrukturalizační plán.
Nyní ECM návrh tohoto plánu restrukturalizace dluhu představila. Mělo by se jednat o částečné odepsání dluhu a/nebo výměnu za nové akcie a to v takové míře, aby zajistily pozitivní equity. Zbý vajíc í požadavky věřitelů by měly být nahrazeny Credit Loan Note, které by měly podléhat regulacím EU a měl by být veřejně obchodované. V neposlední řadě by na restrukturalizaci dluhu měl dohlížet nezávislý odborník z realitního sektoru. Zatím se jedná pouze o návrh,
který musí věřitelé schválit. Po víkendovém rozhodnutí restrukturalizačního plánu pos ílila cena akcií ECM o téměř 20 %. MAKRO Obchodní bilance říjen
o
podpoře
Obchodní bilance v říjnu skončila přebytkem 15,3 mld. korun (16,4 mld. říjen
2009), což je mírně lepší výsledek, než se očekávalo (AFT: 13,0 mld. Kč; trh 10,5 mld. Kč). Export pokračoval silným tempem (17 % r/r) v tradičních kategoriích, jako jsou stroje (22 %), elektronika (20 %) a také auta (8 %). Ovšem vedle toho se výrazně z výšili importy (19 %), které rostou rychleji než exporty již 8 měsíců v řadě. Rychlý nástup dovozů je jasný signál, že se domácí poptávk a oživuje rychleji, než se očekávalo. Vyšší dovozy strojů (21 % r/r), surovin (27 %) a polotovarů (18%) ukazují na posilující domácí investiční poptávku a doplňování zásob díky oživení průmyslu. Zajímavostí je, že solární boom se projevuje i ve statistice obchodní bilance, protože dovoz solárních panelů v říjnu dosáhl kolem 6 mld. korun a meziročně se zvýšil o více jak 4 mld. Kč. Vyšší dovozy fotocitlivých součástek snížily letošní přebytek obchodní bilance dosud o 21 mld. korun. V letošním roce očekáváme přebytek obchodní bilance na úrovni 120 miliard korun, tj. meziročně nižší o téměř 30 mld. Kč.
Průmyslová výroba říjen
Průmyslová výroba v říjnu meziročně vzrostla o 6,9 %, což zklamalo očekávání
Maloobchodní tržby říjen
Maloobchodní tržby v říjnu meziročně poklesly o 0,7 %, což zaostalo za
Nezaměstnanost listopad
oček.AFT: 8,5%, oček.trh: 8,6%, Předchozí (říjen): 8,5%
(AFT i trh 10%). Sezónně očištěná produkce klesla o 0,3 % m/m a meziročně vzrostla o 9,6 %. Projevil se kalendářní efekt, letošní říjen měl o jeden pracovní den méně. Výsledky jinak opět pot vrzují dosavadní obrázek, že oživení průmyslu nadále pokračuje, a to především cestou exportů. Celkové tržby vzrostly o 8 %, z toho tržby z vý vozu se meziročně z výšily o 13 %. Data zatím nenaznačují výraznější zpomalování, naopak růst nových zakázek nadále pokračuje solidním tempem (13 %; ze zahraničí 12 %). Hlavními růstovými obory zůstal elektrotechnický průmysl (26 %), zpracování kovů (18 %) a výroba aut (9 %). Vývoj v českém průmyslu nadále přesně kopíruje vý voj v německém průmyslu, který stále vykazuje velmi solidní výsledky. očekáváním (AFT i trh:+1,0 %). Po sezónním očištění maloobchodní tržby klesly o 0,3 % m/m a meziročně vzrostly o 1,0 %. Negativním faktorem se stal nižší počet pracovních dní (-1 den). Jedinou růstovou položkou zůstaly tržby v motoristickém sektoru (3,2 %), když pokračoval růst prodejů aut (3,9 %). Naopak maloobchod (bez moto segmentu) oslabil ve všech položkách: potraviny (-1,3 %), nepotravinářské zboží (-0,8 %). Střídání silnějších (září) a slabších výsledků (říjen) ukazuje, že spotřebitelská poptávka zůstává opatrná a vzhledem k vý voji mezd a nezaměstnanosti rychlý obrat trendu nečekáme.
PRAŽS KÁ BURZA
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
19.5 381 780 105 819 94 4,220 268 234 188 443 10,225 387 201 959
d/d (%) 0.4 1.3 0.2 7.2 0.6 1.0 -1.7 2.5 2.2 1.7 -0.3 -0.7 -0.7 -1.0 3.1
PX Index
1,175
0.0
závěr
t/t (%) 1.5 7.0 3.8 17.7 9.3 0.9 4.2 10.1 14.1 2.8 5.7 2.3 4.0 3.0 6.6
6.1
denní min max 19.5 19.8 371 382 769 782 99 107 802 820 93 94 4,199 4,315 0 0 222 237 184 191 439 444 10,210 10,420 385 390 198 201 948 960
-
-
mil CZK 1 127 612 4 96 13 291 1 597 4 5 29 104 26 8
mil USD 0.0 6.8 32.5 0.2 5.1 0.7 15.4 0.0 31.7 0.2 0.3 1.5 5.5 1.4 0.4
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Držet Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 26 USD 950 Kč Nehodnoceno 33,0 EUR 127 Kč 4 256 Kč Nehodnoceno 361 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR
datum vydání 12-IV-2010 1-XII-2010 13-VIII-2009 30-IV-2010 9-III-2010 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 27-IV-2010 25-V-2010 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009
1,919
102
-
-
-
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
Komentář k trhu Pražské burze se nepodařilo následovat rostoucí západoevropské trhy, když index PX díky výprodejům na Komerční bance posílil pouze o 0,01 % . Komerční banka (-1,7 %, 4 220 Kč) ztrácela již třetím dnem v řadě, po té co se na konci předešlého týdne dostala na s vá 2,5 roční maxima. Erste Bank se zkraje obchodování propadla na 803 Kč, během dne však dokázala vystoupat na 818,6 Kč (+0,6 %). Nicméně karty v rámci sektorů zůstávají rozdány stejně, když nejlépe si vedou komoditní tituly a nejhůře právě banky. Ministři financí Eurozony se na dalším rozšíření záchranného programu nedohodli. Budoucnost bank v případě defaultu, tak může být ohrožena. NWR dnes opět při nadprůměrném objemu podpořeno zahraniční poptávkou pokračovalo v růstu na 234 Kč (+2,2 %). ČEZ stagnoval na 779,8 Kč (+0,2 %). Unipetrol (-1,0 %, 200,9 Kč) po K omerční bance ztratil nejvíce poté, co společnost oznámila, že poškozená rafinérie v Lit vínově bude mít po požáru sníženou kapacitu zhruba na dva týdny.
FOREX, DLUHOPIS Y, KOMODITY
Forex
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/PLN CZK/HUF* USD/EUR JPY/USD
25.07 18.90 6.23 8.93 1.326 83.5
d/d (%) -0.4 -0.8 0.0 0.2 0.4 -1.0
t/t (%) -0.5 1.7 -0.4 -0.6 -2.1 0.2
ytd (%) 5.1 -2.6 2.6 7.9 7.5 9.7
*CZK/100 HUF
USD 18.0
EUR 24.0
KORUNA
18.5
24.5
19.0
25.0
19.5
Dluhopisy
závěr
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
3.90 2.95 3.13 5.94 7.95
d/d (%) 2 bp. 9 bp. 21 bp. -1 bp. -11 bp.
t/t (%) 13 bp. 28 bp. 33 bp. -11 bp. -49 bp.
ytd (%) -12 bp. -44 bp. -66 bp. -33 bp. -3 bp.
d/d (%) -0.8 -1.5 -0.7 -1.5 0.0 1.3 -1.2 -1.2 -0.2
t/t (%) 5.4 1.2 4.4 2.4 1.3 6.2 14.3 3.3 3.4
ytd (%) 11.9 28.3 -0.7 28.2 2.8 21.1 36.4 32.3 24.1
25.5 USD
EUR
20.0
26.0
23/11
25/11
27/11
29/11
01/12
03/12
05/12
07/12
VÝNOSOVÁ KŘIVKA 5.0%
4.0%
Komodity
závěr
ropa - WTI zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
88.7 1,402 51.2 111. 5 2,305 8,880 743. 0 547. 3 1,286
Ropa & Zlato
USD/bbl 95.0
USD/oz. 1440
90.0
3.0%
2.0%
1.0%
30-XI-10 7-XII-10
0.0%
0
USD/t 8,950
5
roky
10
15
Měď & Kukuřice
US cent/bu 600
1400 8,650
85.0
1360
80.0
1320
550
8,350
500 měď
kukuřice
ropa - WTI zlato
75.0 9/11/2010
1280 16/11/2010
23/11/2010
30/11/2010
7/12/2010
8,050 9/11/2010
450 16/11/2010
23/11/2010
30/11/2010
7/12/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
AFT (e)
Trh (e)
Předchozí
8/12/10
9:00
ČR
Nezaměstnanost
11/10
8.5%
8.6%
8.5%
8/12/10
9:00
Rumunsko
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
2.8% r/r
8/12/10
9:00
Slov ensko
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
13.5% r/r
8/12/10
12:00
Německo
Průmyslov á výroba
10/10
-
1.0% m/m
-0.8% m/m
8/12/10
12:00
Německo
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
-0.8% m/m
8/12/10
-
-
Costc o Wholesale
-
-
USD 0.69
USD 2.93
9/12/10
8:00
Německo
CPI
11/10f
-
0.1% m/m
0.1% m/m
9/12/10
8:00
Německo
CPI
11/10f
-
1.5% r/r
1.5% r/r
9/12/10
9:00
ČR
CPI
11/10
0.1% m/m
0.1% m/m
-0.2% m/m
9/12/10
9:00
ČR
CPI
11/10
1.9% r/r
1.9% r/r
2.0% r/r
9/12/10
9:00
Maďarsko
HDP
Q3/10f
-
-
1.6% r/r
9/12/10
9:00
ČR
HDP
Q3/10f
3.0% r/r
3.0% r/r
3.0% r/r
9/12/10
13:00
Británie
BOE rozhodnutí o úrok. sazbách
-
-
0.5%
0.5%
9/12/10
14:30
USA
Celkový počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti
-
-
4,233,000
4,270,000
9/12/10
14:30
USA
Počet nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti
-
-
425,000
436,000
9/12/10
-
-
National Semiconductor
-
-
USD 0.33
USD 1.20
SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod
100 bazic kých bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akviz ic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
goodwill
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compou nd Annual G rowth Rate)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměs íční změna (an glicky: month on month; m-o- m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje,
nemovitosti)
(anglicky:
CAPital
EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk ; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and A mortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA ( Operating Inco me Before Interest Tax, Depreciation and A mortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru zis kovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou
rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
q/q
mezikvartální změna (an glicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmaj er Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Marek Kijevský
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 269
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] marek.kijevsky @atlantik.cz
Specializace Podílové fondy Prodej Klientské služby
Telefon +420 545 423 448 +420 225 010 289 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy Energetika, chemie Nemovitosti, TV
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 257 +420 225 010 258
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] bohumil.
[email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Dalibor Hampejs Jan Jirout Andrea Skupová
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Milan Lávička Petr Sklenář Bohumil Trampota Pavel Ryska
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221
Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reut ers: ATLK
Právní prohlášení
ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papír ů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat invest iční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investič ní doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Př íkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctiv é prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporuče ní, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od riz ikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezriz ikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menš í než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) d opad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správn osti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům : Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zis ku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organiz ace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené pr ávními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investič ními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obc hody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřený mi v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investič ními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posle dních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investič ní doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemus í být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměře ného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a riz ik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
