7. prosince 2010 PŘEHLED INDEX Ů Index
země
USA Dow Jones USA S&P 500 USA Nasdaq Eurozóna Euro Stoxx 50 Německo DAX ČR PX Rakousko ATX Maďarsko BUX Polsko WIG 20
závěr
d/d (%)
t/t (%)
ytd (%)
11,362 1,223 2,595 2,770 6,954 1,175 2,764 21,370 2,747
-0.2 -0.1 0.1 -0.4 0.1 0.8 0.3 -0.7 1.3
2.8 3.0 2.8 3.7 3.8 5.0 4.7 5.7 5.0
7.7 8.6 13.3 -6.6 16.7 5.2 10.7 -0.3 14.6
Zdroj: Bloomberg, ATLANTIK FT
mil CZK
Index (-)
PX
4,500
1,225
3,000
1,150
1,500
1,075
0
1,000 09/02
16/02
23/02
02/03
09/03
ZP RÁV Y O SPOLEČNOSTECH Unipetrol
neutrální zpráva Doporučení: Revize Cílová cena: Revize
VIG
neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 46,5 EUR
ECM
pozitivní zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno
Podle tiskového prohlášení bude mít požárem poškozená rafinérie v Lit vínově
sníženou kapacitu po dobu dvou asi týdnů. Požár vznikl v pátek 3. 12. 2010 při údržbářských pracích. Unipetrol se bude snažit tento výpadek kompenzovat maximálním využitím rafinérie v Kralupech. Zpráva je pro Unipetrol negativní, nicméně byla známa již během pondělního obchodování. Neočekáváme výraznější dopad na dnešní obchodování. Pojišťovací skupina V IG oznámila, že dokončila ak vizici albánské pojišťovny
Interalbanian a výrazně tak rozšířila své aktivity v této zemi, kde působí již od roku 2007 prostřednict vím společnosti Sigma Sh.A. Interalbanian se zaměřuje na neživotní pojištění a předevš ím na pojištění motorových vozidel, kde má přibližně 24 % tržní podíl. V roce 2009 dosáhla společnost předepsaného pojistného v objemu 6,1 mil. EUR a zisku před zdaněním 0,6 mil. EUR (celá VIG 8 mld. EUR respektive 441 mil. EUR). Vzhledem ke s vé velikosti nebude mít tato ak vizice výraznější dopad na hospodaření VIG. Cena ani další bližší podrobnosti nebyly zveřejněny. Společnost ECM Real Estate Investments včera oznámila výsledek sobotní
schůze věřitelů společnosti. Ti vyjádřili souhlas s restrukturalizačním plánem, předloženým managementem firmy a nezávislými poradci, jeho konkrétní obsah však z veřejněn nebyl. Schůze se účastnili držitelé dluhopisů v CZK i EUR a držitelé warrantů. Ke konečnému podpisu dohod má dojít v prvním čtvrtletí příštího roku. Akcie ve včerejším obchodování na BCPP rostly o 13,08 %.
PRAŽS KÁ BURZA
AAA Auto CME ČEZ ECM Erste Fortuna KB KITD NWR Orco Pegas PM ČR TEF O2 Unipetrol VIG
19.4 376 779 98 814 93 4,293 261 229 185 444 10,299 389 203 930
d/d (%) 0.8 0.8 0.7 13.1 0.9 -1.4 -0.9 0.8 5.5 0.2 0.9 0.5 0.9 1.5 -1.8
PX Index
1,175
0.8
závěr
t/t (%) 0.7 7.4 2.0 8.6 7.1 3.9 4.3 7.6 11.2 0.5 4.5 2.0 5.0 4.6 2.2
5.0
denní min max 19.1 19.3 367 375 767 780 91 104 804 813 93 94 4,260 4,360 0 0 219 229 182 184 436 444 10,161 10,330 383 389 200 203 932 940
-
-
mil CZK 0 88 437 7 85 2 522 0 645 1 9 27 141 1143 5
mil USD 0.0 4.6 23.1 0.4 4.5 0.1 27.6 0.0 34.2 0.0 0.5 1.4 7.5 60.6 0.3
doporučení
cílová cena
Nehodnoceno Koupit Držet Nehodnoceno Držet Koupit Držet Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Revize Držet Revize Koupit
Nehodnoceno 26 USD 950 Kč Nehodnoceno 33,0 EUR 127 Kč 4 256 Kč Nehodnoceno 361 Kč Nehodnoceno 488 Kč Revize 430 Kč Revize 46,5 EUR
datum vydání 12-IV-2010 1-XII-2010 13-VIII-2009 30-IV-2010 9-III-2010 21-X-2010 8-XI-2010 28-I-2010 27-IV-2010 25-V-2010 10-XI-2010 24-VII-2009 22-XI-2010 11-V-2010 28-IV-2009
3,112
165
-
-
-
Zdroj: BCCP, ATLANTIK FT
Komentář k trhu Pražská burza včera zahájila zhruba 0,7 % růstem, nicméně zhoršená nálada v E vropě ji i přes silný nákupní apetit zejména zahraničních investorů posunula do červeného teritoria. Agresivita kupců stoupla až těsně před skončením obchodování a zejména pak v z ávěrečné aukci, kdy se index PX jako celek posunul do zisku +0,8 %. Největší objem si tentokrát připsaly akcie NWR, které následovaly růst těžebního sektoru, za kterým v posledním čtvrtletí zaostávaly. Akcie posílily o 5,5 % a přiblížily se na dosah úrovni 230 Kč, kde se naposledy obchodovaly v srpnu. Pozitivně na ceny komodit působí zejména odkup vládních dluhopisů v USA, který by se podle šéfa Fedu mohl ještě rozšířit v případě nutnosti nad původně oznámený rámec 600 mld. USD. V růstu pokračuje také cena elektřiny. ČEZ z ranních 780 propadl na 768 Kč a po té zakončil na 778,6 Kč (+0,8 %). Podobný vý voj vykázaly i akcie CETV, které negativně ovlivnila zpráva o prodeji 50 tis. kusů akcií generálním ředitelem v minulém týdnu. CETV se nicméně dokázala vyškrábat z 368 Kč na 376 Kč (+0,8 %), za pomocí sice snížené, nicméně stalé vysoké cílové ceny od JP Morgan (30 US D). E vropské trhy také netrpělivě očekávají závěry meetingu ministrů financí, kteří jednají o možném navýšení záchranného fondu, toto se projevilo zejména nervozitou na bankách, které v E vropě odevzdaly 1 %. Erste Bank dokázala posílit o 0,9 %. Komerční banka však odevzdala 0,8 %.
FOREX, DLUHOPIS Y, KOMODITY
Forex
závěr
CZK/EUR CZK/USD CZK/PLN CZK/HUF* USD/EUR JPY/USD
24.96 18.75 6.23 8.90 1.331 82.7
d/d (%) 0.2 -0.6 1.0 1.6 0.8 -0.2
t/t (%) -0.1 1.2 -2.1 -1.2 -1.4 1.9
ytd (%) 5.5 -1.8 2.6 8.2 7.2 10.6
d/d (%) -3 bp. 0 bp. -9 bp. -3 bp. 4 bp.
t/t (%) 13 bp. 10 bp. 10 bp. -20 bp. -12 bp.
ytd (%) -14 bp. -53 bp. -87 bp. -31 bp. 8 bp.
*CZK/100 HUF
Dluhopisy
závěr
CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y
3.88 2.85 2.92 5.96 8.06
USD 18.6
EUR 25.4
KORUNA
18.8
25.6
19.0
25.8
USD
EUR
19.2
26.0
23/02
25/02
27/02
01/03
03/03
05/03
07/03
09/03
VÝNOSOVÁ KŘIVKA 6.0% 5.0%
Komodity
závěr
ropa - WTI zlato elektřina uhlí hliník měď pšenice kukuřice sója
89.4 1,424 51.5 113. 2 2,305 8,770 752. 0 553. 8 1,289
d/d (%) 0.2 0.7 1.9 1.1 -0.6 0.5 1.9 -0.9 -0.9
t/t (%) 4.3 4.2 4.1 3.4 1.5 6.7 15.6 2.9 4.3
Ropa & Zlato
USD/bbl 82.5
ytd (%) 12.7 30.3 0.0 30.1 2.8 19.6 38.0 33.8 24.3 USD/oz. 1170
80.0
1140
77.5
1110
75.0
1080
72.5
1050
4.0% 3.0% 2.0% 2-III-10
1.0%
9-III-10
0.0%
0
USD/t 8,100
5
roky
9/02/2010
23/02/2010
2/03/2010
US cent/bu 400
7,400
375
6,700
350 měď kukuřice
1020 16/02/2010
15
Měď & Kukuřice
ropa - WTI zlato
70.0
10
9/03/2010
6,000 9/02/2010
325 16/02/2010
23/02/2010
2/03/2010
9/03/2010
KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ
Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
AFT (e)
Trh (e)
Předchozí
7/12/10
9:00
ČR
Stavební výroba
10/10
-
-
-7.3% r/r
7/12/10
9:00
ČR
Průmyslov á výroba
10/10
10.0% r/r
9.3% r/r
12.2% r/r
7/12/10
9:00
ČR
Maloobchodní tržby
10/10
1.0% r/r
0.9% r/r
9:00
ČR
10/10
13.0 mld. CZK
10.5 mld. CZK
7/12/10
9:00
Maďarsko
Průmyslov á výroba
10/10p
-
9.8% r/r
3.5% r/r 12.4 mld. CZK 10.9% r/r
7/12/10
12:00
Německo
Průmyslov á zakázky
10/10
-
1.9% m/m
-4.0% m/m
8/12/10
9:00
ČR
Nezaměstnanost
11/10
8.5%
8.6%
8.5%
8/12/10
9:00
Rumunsko
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
2.8% r/r
8/12/10
9:00
Slov ensko
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
13.5% r/r
8/12/10
12:00
Německo
Průmyslov á výroba
10/10
-
1.0% m/m
-0.8% m/m
8/12/10
12:00
Německo
Průmyslov á výroba
10/10
-
-
-0.8% m/m
8/12/10
-
-
Costc o Wholesale
-
-
USD 0.69
USD 2.93
7/12/10
Obchodní bilance
SLOVNÍČEK POJMŮ
bazický bod
100 bazic kých bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající
Exchange markets)
účetní termín; vyjadřuje u akviz ic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
goodwill
akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compou nd Annual G rowth Rate)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
m/m
meziměs íční změna (an glicky: month on month; m-o- m)
P/BV
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především ve bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku
(stoje,
nemovitosti)
(anglicky:
CAPital
EXpenditures)
CEE
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
CIS
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent
Value per share Ratio)
States)
dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve
P/E
formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
EBITDA hrubý provozní zisk ; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and A mortization);
Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA ( Operating Inco me Before Interest Tax, Depreciation and A mortization).
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru zis kovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign
Forex
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou
rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
q/q
mezikvartální změna (an glicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
KONTAKTY
Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmaj er Barbora Stieberová Tereza Jalůvková David Nový Marek Kijevský
Specializace Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti Obchodování – domácí a zahraniční společnosti
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 269
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] marek.kijevsky @atlantik.cz
Specializace Podílové fondy Prodej Klientské služby
Telefon +420 545 423 448 +420 225 010 289 +420 225 010 284
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Bankovnictví, finanční služby Makroekonomika, dluhopisy Energetika, chemie Nemovitosti, TV
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 214 +420 225 010 219 +420 225 010 257 +420 225 010 258
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected] bohumil.
[email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 298 +420 222 510 299 +420 225 010 223
E-mail
[email protected] [email protected] [email protected]
Prodej a klientské služby Jméno Dalibor Hampejs Jan Jirout Andrea Skupová
Oddělení analýz Analytik Milan Vaníček Milan Lávička Petr Sklenář Bohumil Trampota Pavel Ryska
Portfolio Management Jméno Martin Kujal Marek Janečka Miroslav Paděra
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha:
Brno:
Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 225 010 222 Fax: +420 225 010 221
Veselá 24 602 00 Brno Tel.: +420 545 423 411
Tel: 800 122 676
[email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK
Reut ers: ATLK
Právní prohlášení
ATLANTIK FT finanční trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papír ů Praha, a.s. (tvůrce trhu „market maker“ všech titulů obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s.) oprávněný poskytovat invest iční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK FT v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy obchodníka a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení připravuje a rozšiřuje investič ní doporučení. Činnost ATLANTIKu FT podléhá dozoru České národní banky, Na Př íkopě 28, 115 03 Praha 1 – http://www.cnb.cz/. ATLANTIK FT v souladu s vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctiv é prezentaci investičních doporučení rozšiřuje investiční doporuče ní, přičemž v tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění s tvorbou a šířením investičních doporučení spojené. ATLANTIK FT uveřejňuje investiční doporučení vytvořená zaměstnanci ATLANTIK FT (dále je „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení ATLANTIK FT používá následující stupně investičních doporučení: Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficintu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od riz ikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezriz ikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menš í než výnos bezrizikového aktiva. Metody oceňování ATLANTIK FT při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) d opad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správn osti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům : Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zis ku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Společnost v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organiz ace vnitřního provozu společnosti uplatňuje postupy a pravidla stanovené pr ávními předpisy a vnitřními předpisy společnosti, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených ATLANTIKem FT. Další upozornění ATLANTIK FT a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investič ními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obc hody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci ATLANTIK FT a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu oddělení obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřený mi v investičních doporučeních. Investoři by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané ATLANTIK FT a/nebo s ní propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investič ními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který ATLANTIK FT vydal investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posle dních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investič ní doporučení ATLANTIK FT jsou analytiky ATLANTIKu FT připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže ATLANTIK FT přijmout odpovědnost a zaručit úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k ATLANTIK FT. Investiční doporučení sdělují názor analytiků ATLANTIKu FT ke dni zveřejnění a mohou být změněny bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných výsledků v budoucnosti. Investiční doporučení nepředstavují v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemus í být vhodné pro každého investora. Názory a doporučení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klientů, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměře ného spoléhání na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito investoři jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a riz ik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit. V souladu s tím mohou investoři získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. 2009 © ATLANTIK finanční trhy, a.s.
