Cylinder 1Productinformatie!
Een valutatransactie is een overeenkomst tussen twee partijen om een afgesproken hoeveelheid van één valuta te ruilen tegen een afgesproken hoeveelheid van één andere valuta. De ruilverhouding wordt weergegeven door de wisselkoers. De wisselkoers is de prijs van een bepaalde muntsoort uitgedrukt in de andere valuta. Een koers van EUR/USD 1,4000 betekent dat EUR 1 een waarde heeft van USD 1,4000. Het valutapaar is hier daarom EUR/USD, waarbij de EUR de handelsvaluta is en de USD de prijsvaluta. Valutatransacties kunnen worden gebruikt om (toekomstig) valutarisico af te dekken, maar ook om liquiditeitsposities te reguleren. Valutatransacties worden door het bedrijfsleven gebruikt om de wisselkoers van (toekomstige) ontvangsten en uitgaven in vreemde valuta vast te leggen. Valutatransacties geven bescherming tegen ongunstige koersontwikkelingen, waarbij wordt geaccepteerd dat, door het vastleggen van een wisselkoers, het voordeel van eventuele gunstige koersontwikkelingen ook verdwijnt. Een valutatransactie met directe levering wordt een spottransactie genoemd. De wisselkoers is de spotkoers. Een valutatransactie met uitgestelde levering wordt een valutatermijncontract (forward) genoemd. De wisselkoers is de termijnkoers. Een valutaoptie is een contract dat de koper het recht geeft, maar niet de verplichting, om op een afgesproken datum en tijdstip (expiratie) een bepaalde hoeveelheid valuta te verkopen (put) of te kopen (call) tegen een vooraf afgesproken koers. Het is het recht om een spottransactie te doen op een vooraf afgesproken koers. De koper van de valutaoptie betaalt een premie aan de verkoper.
Productbeschrijving Een Cylinder is een premievrije valutastrategie en geeft volledige bescherming op een vooraf bepaalde garantiekoers tegen een negatieve spotkoersbeweging, terwijl volledig kan worden geprofiteerd van een positieve spotkoersbeweging
tot een vooraf afgesproken maximaal koersniveau. Hierdoor ontstaat een bandbreedte. De mate waarin geprofiteerd kan worden van een positieve spotkoersbeweging is afhankelijk van de gekozen bandbreedte. De Cylinder bestaat uit de koop van een valutaoptie met het recht tot het doen van een spottransactie op expiratie voor 100% van het af te dekken bedrag en de verkoop van een valutaoptie met een plicht tot het doen van een spottransactie op expiratie voor 100% van het af te dekken bedrag. Beide valutaopties hebben verschillende koersniveaus waardoor een bandbreedte ontstaat.
Belangrijkste productkenmerken • Verkrijgbaar in alle gangbare valutaparen • Geen minimum- of maximumbedragen (slechts bij incourante valutaparen kunnen er beperkingen gelden) • Looptijden vanaf 1 dag tot 5 jaar (afhankelijk van de valutaparen kunnen er langere of kortere looptijden gelden) • Bedrag en looptijd kunnen worden aangepast aan specifieke wensen • Bij het afsluiten van een Cylinder worden geen kosten in rekening gebracht • Transacties worden bevestigd door middel van een aparte bevestiging met alle relevante gegevens • Eventuele levering vindt plaats via de in de bevestiging genoemde rekening(en) • Door op voorhand ten opzichte van de termijnkoers van een forward genoegen te nemen met een ongunstige garantiekoers, ontstaat de mogelijkheid dat er volledig kan worden geprofiteerd van een positieve spotkoers beweging tot een vooraf afgesproken maximaal koers niveau. Hierdoor ontstaat een bandbreedte. De mate waarin geprofiteerd kan worden van een positieve spotkoersbeweging is afhankelijk van de gekozen bandbreedte • Transacties kunnen worden tegengesloten met een tegenovergestelde transactie. De premie voor deze tegenovergestelde transactie is afhankelijk van de marktomstandigheden op dat moment en zal direct worden verrekend.
Voordelen Een Cylinder is een overeenkomst tussen twee partijen die buiten de gereglementeerde beurzen om tot stand komt. De voordelen van een Cylinder zijn: • Een Cylinder biedt gedurende de gehele looptijd volledige bescherming op de garantiekoers. Hierdoor ontstaat er een zekerheid. • Bij een Cylinder kan volledig worden geprofiteerd van een positieve spotkoersbeweging tot een vooraf afgesproken maximaal koersniveau. Hierdoor ontstaat een bandbreedte. De mate waarin geprofiteerd kan worden van een positieve spotkoersbeweging is afhankelijk van de gekozen bandbreedte. • Hoe groter de bandbreedte van de Cylinder, hoe meer de cliënt kan profiteren van een positieve spotkoersbeweging. Risico’s De risico’s van een Cylinder zijn: • Hoe groter de bandbreedte van de Cylinder wordt, hoe verder de garantiekoers komt af te liggen van de termijnkoers van een forward. • Indien de daadwerkelijke koersontwikkeling afwijkt van de verwachting van de cliënt, bestaat achteraf het risico dat de keuze voor een ander valutaproduct / valutastrategie in dat geval een betere oplossing zou zijn geweest. Op het moment dat de transactie wordt gesloten, kan de cliënt, op basis van de geaccepteerde variabelen, het risico vaststellen. Daarmee accepteert de cliënt weloverwogen dat risico. • Naarmate het tijdsverschil tussen het moment van afsluiten en het moment van expiratie groter is, kan dit risico groter zijn. Indien een Cylinder een looptijd van 1 maand heeft, is de kans op koersfluctuaties kleiner dan bij een Cylinder met een looptijd van bijvoorbeeld 12 maanden. Optiepremie Voor de Cylinder wordt meestal geen premie in rekening gebracht, omdat de te betalen premie van de gekochte optie verrekend wordt met de te ontvangen premie van de verkochte optie. Kosten Voor een Cylinder worden geen kosten in rekening gebracht.
Scenario-uitwerking voor een Cylinder optie strategie aan de hand van een voorbeeld Stel een cliënt importeert cadeauartikelen uit China en dient hiervoor over 3 maanden USD 100.000 te betalen. De spotkoers EUR/USD is 1,4000 en de 3-maands termijnkoers EUR/USD van de forward is 1,4035. Omdat met een forward niet meer kan worden geprofiteerd van een positieve spotkoersbeweging wenst de cliënt een Cylinder af te sluiten. Met de Cylinder heeft de cliënt volledige bescherming op de garantiekoers tegen een negatieve spotkoersbeweging, terwijl volledig kan worden geprofiteerd van een positieve spotkoersbeweging tot een vooraf afgesproken maximaal koersniveau. Hierdoor ontstaat een bandbreedte. De mate waarin geprofiteerd kan worden van een positieve spotkoers beweging is afhankelijk van de gekozen bandbreedte. In overleg met de cliënt wordt de Cylinder als volgt opgebouwd: • de garantiekoers is EUR/USD 1,3735 • het maximale koersniveau is EUR/USD 1,4235 De te betalen premie voor de 100% bescherming is gelijk aan de te ontvangen premie voor de 100% verplichting. De volgende scenario’s kunnen zich op expiratie voordoen. 1. De spotkoers EUR/USD is 1,3500 en ligt onder de garantiekoers van EUR/USD 1,3735. De cliënt koopt USD 100.000 tegen de garantiekoers van EUR/ USD 1,3735. 2. De spotkoers EUR/USD is 1,4150 en ligt tussen de garantiekoers van 1,3735 en het maximale koersniveau van 1,4235. De cliënt koopt USD 100.000 tegen een spotkoers van EUR/USD 1,4150. 3. De spotkoers EUR/USD is 1,4750 en ligt boven het maximale koersniveau van EUR/USD 1,4235. De cliënt koopt USD 100.000 tegen het maximale koersniveau van EUR/USD 1,4235.
Cylinder April 2010 2
Marktwaarde Een Cylinder is een los verhandelbaar financieel instrument waarmee financiële risico’s kunnen worden afgedekt. Het feit dat een Cylinder los verhandelbaar is, houdt in dat een Cylinder een waarde heeft die losstaat van de afgedekte valutahoofdsom. De marktwaarde van een Cylinder is gedurende de looptijd afhankelijk van de onderliggende spotkoers, termijnpunten en de volatiliteit (beweeglijkheid). Ter verduidelijking wordt bovenstaand voorbeeld verder uitgewerkt.
Een cliënt heeft een Cylinder afgesloten waarin over 3 maanden USD 100.000 worden aangekocht tegen EUR op een garantiekoers van EUR/USD 1,3735. Dat wil zeggen: de cliënt ontvangt USD 1,3735 per EUR 1,0000.
klant
soort
valutapaar
garantiekoers
maximale koers optiepremie
koopt putoptie EUR/USD 1,3735 verkoopt calloptie EUR/USD 1,4235
-€ 1.000 -€ 1.000 -€ 0
volatiliteit
forward
11,50% 11,50%
1,4035 1,4035
Stel, de cliënt overweegt na 1 maand de afgesloten Cylinder tegen te sluiten, dan kunnen er zich diverse scenario’s voordoen waarvan twee voorbeelden worden uitgewerkt: Scenario 1: De spotkoers EUR/USD is gestegen van 1,4000 naar 1,4190 en de termijnkoers EUR/USD voor de resterende 2 maanden is gestegen van 1,4035 naar 1,4200.
klant
soort
valutapaar
garantiekoers
maximale koers optiepremie
verkoopt putoptie EUR/USD 1,3735 koopt calloptie EUR/USD 1,4235
-€ 475 -€ 1.125 -€ 650
volatiliteit
forward
11,50% 11,50%
1,4200 1,4200
Per saldo zal de cliënt per direct € 650 moeten betalen om de afgesloten Cylinder tegen te sluiten. Scenario 2: De spotkoers EUR/USD is gedaald van 1,4000 naar 1,3490 en de termijnkoers EUR/USD voor de resterende 2 maanden is gedaald van 1,4035 naar 1,3500.
klant
soort
valutapaar
garantiekoers
maximale koers optiepremie
verkoopt putoptie EUR/USD 1,3735 koopt calloptie EUR/USD 1,4235
-€ 1.950 -€ 150 -€ 1.800
volatiliteit
forward
11,50% 11,50%
1,3500 1,3500
Per saldo zal de cliënt per direct € 1.800 ontvangen om de afgesloten Cylinder tegen te sluiten. Een positieve of negatieve waarde is boekhoudkundig. Pas indien een Cylinder tussentijds wordt ontbonden, dient een positieve of negatieve marktwaarde daadwerkelijk te worden verrekend. Bovenstaande gesimplificeerde voorbeelden zijn realistisch en dienen ter illustratie. Aan dit document kunnen geen rechten worden ontleend.
Cylinder April 2010 3
Margin-verplichting voor non-professionele klanten De bank heeft een wettelijke plicht erop toe te zien dat cliënten die posities hebben in financiële instrumenten waaruit verplichtingen (bijvoorbeeld negatieve marktwaarde) kunnen voortkomen, voortdurend over voldoende saldi beschikken om aan hun actuele verplichtingen te kunnen blijven voldoen. Hierover maken de cliënt en de bank samen zogenaamde ‘margin’-afspraken. Indien er door markt omstandigheden een margin-tekort dreigt te ontstaan, zal de bank de cliënt hierover onverwijld schriftelijk informeren. Indien zich daadwerkelijk een tekort voordoet, dient de cliënt binnen 5 werkdagen maatregelen te nemen om dit tekort ongedaan te maken bijv. door het stellen van additionele zekerheden. Bij het in gebreke blijven met het binnen 5 werkdagen aanzuiveren van het geconstateerde margin-tekort, zal de bank noodgedwongen overgaan tot het eenzijdig (gedeeltelijk) sluiten van de ingenomen posities, voor zover nodig tot opheffing van het margintekort.
Ter illustratie In onderstaande grafiek wordt duidelijk dat een Cylinder optiestrategie ongevoelig is voor de spotkoers op expiratie indien deze lager is dan de garantiekoers. Gerealiseerde koers
O
1,4235 1,4035
Forward
1,3735 Cylinder
Bottom line: 1De beste opties voor valutamanagement!
Cylinder April 2010 4
e nd ge rlig s r oe otk sp
e nd
1,3735
1,4035
1,4235 Spotkoers op expiratie
Contact Voor meer informatie kunt u contact opnemen met uw relatiemanager of rechtstreeks met uw Treasuryspecialist in: Noordoost-Nederland 038 - 425 6100 Noordwest-Nederland 020 - 460 2100 Zuidwest-Nederland 010 - 433 7400 Zuid-Nederland 040 - 217 1800
Deze product-/strategiekaart is uitsluitend bestemd voor de geadresseerde(n). Verstrekking en gebruik door anderen is niet toegestaan. De informatie verstrekt in deze product-/strategiekaart kan zonder voorafgaande mededeling worden gewijzigd. Hoewel ING zich tot het uiterste inspant om de inhoud van deze product-/strategiekaart zo actueel en volledig mogelijk te houden, kan ING geen enkele garantie bieden voor de nauwkeurigheid, geldigheid, volledigheid of actualiteit van de informatie die in deze product-/strategiekaart wordt gepubliceerd. ING aanvaardt in dat verband geen enkele aansprakelijkheid. ING is een kredietinstelling en beleggingsonderneming die staat geregistreerd bij de Stichting Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank N.V. te Amsterdam. ING heeft haar statutaire zetel te Amsterdam en is ingeschreven in het Handelsregister van de Kamer van Koophandel te Amsterdam onder nummer 33031431.
FIM016 0410 © ING Bank N.V.
Disclaimer ING Bank N.V. (‘ING’) verstrekt door middel van deze product-/strategiekaart informatie over financiële instrumenten. Aan deze informatie kunnen geen rechten worden ontleend. Deze product-/strategiekaart is uitsluitend informatief bedoeld en bevat geen uitnodiging tot het kopen of verkopen van financiële instrumenten. De geboden informatie is niet bedoeld als een vervanging van deskundig advies en de hierin opgenomen informatie kwalificeert niet als (beleggings)advies in de zin van de Wet op het financieel toezicht, tenzij expliciet schriftelijk anders is aangegeven. Deze informatie kan en mag niet worden gebruikt als beleggings-, fiscaal of juridisch advies. ING wijst er nadrukkelijk op dat aan het aangaan van een financieel instrument financiële risico’s zijn verbonden en dat ING mogelijk zelf posities heeft of transacties aangaat inzake enige of meerdere van de financiële instrumenten, zoals hierin genoemd. Daarnaast kunnen aan het voortijdig beëindigen van een financieel instrument betalingsverplichtingen aan ING voortvloeien.
