Sledujte v příloze důležitá sdělení, prohlášení analytika a jiná sdělení Watch important disclosures
Citi měsíční predikce – shrnutí 31. srpna 2012
Jaromír Šindel Hlavní ekonom pro ČR & Slovensko +420 233 061 485 |
[email protected]
Shrnutí
Česká republika: Zvýšili jsme výhled na pokles HDP o ‐1.2% v roce 2012 a zmírnili očekávání oživení na 0.6% v roce 2013. Ovšem rizika jsou na negativní straně. Slovensko: Lepší růst HDP ve 2. čtvrtletí 2012 vedl k pozitivní revizi růstu HDP o 2.4% v roce 2012, ale výhled na zahraniční poptávku snížil růst pro rok 2013 na 1.3%. Globál: Tento měsíc výrazně neměníme výhled na globální ekonomiku. Ovšem mírně jsme zhoršili výhled na pokles HDP eurozóny v roce 2013 na ‐1%, následováno pouze mírným oživením o 0.3% v roce 2014. Krize v eurozóně: Stále vidíme pravděpodobnost „Grexitu“ z eurozóny na 90% během 12‐18 měsíců, přičemž se zvyšuje možnost této události během následujících 6 měsíců. Měnové kurzy: Očekáváme, že koruna trochu přidá k posílení (na 24,7 vůči €) v krátkém období díky vnějším faktorům, ale následně svou sílu v ročním horizontu ztratí kvůli slabosti ekonomiky (na 26 vůči €) před jejím návratem k slabšímu trendu dlouhodobého posilování. Krátkodobě po poklesu kurzu EUR/USD, který odstartoval v květnu, asi uvidíme jeho stabilizaci, dokonce mírné posílení EUR na 1.25 vůči USD během 0‐3 měsíců, před oslabením EUR vůči USD k 1.15 v ročním horizontu (6‐12M) a následně návrat k 1.25 ve dvouletém horizontu. Centrální banky: ECB tak asi sníží svoji úrokovou sazbu o 50bp na 0.25% do konce roku 2012 a rovněž nastane jisté zvolnění z plánů fiskální konsolidace napříč Evropou. Čekáme rovněž snížení hlavní úrokové sazby Česká národní banky o 45bp ze současných 0.5% během zbytku roku 2012. V případě amerického Fedu nečekáme brzké obnovení QE, ale stále zde zůstává možnost dalších kroků později či v příštím roce. Ačkoliv nevylučujeme navýšení bilance Fedu v září, tak se spíše domníváme, že zde dojde spíše k více holubičí komunikaci.
Citi prognózy z GEOS, EMMSO.
Globální výhled…2
Česká republika…3 Slovensko…5 Grafické shrnutí predikce…8
Citi FX predikce: Pozdější návrat koruny k silnějšímu posílení…9
Ratingy…11 Citi komoditní predikce…12
Obr. 1. Zpracovatelský PMI u vybraných zemí a regionů
Obr. 2. Výhled na meziroční růst průmyslové produkce
65
Svět USA Japonsko Eurozóna UK Kanada ČR SR Čína Indie Korea Brazílie
60 55 50 45 40 35 30 20 06
20 07
C E E 3 (av g)
2 00 8 U .S .
Pramen: Citi Research
20 09 E uro A rea
2 01 0
2 011
Germ any
2 01 2 B R IC (av g)
2011 3.8% 4.1 -2.4 3.5 -0.7 3.5 6.7 7.3 13.9 3.4 6.9 0.3
2012F 2.2% 4.1 2.3 -2.4 -2.5 0.2 0.0 11.0 10.5 3.9 3.7 -2.5
2013F 2.8% 2.8 3.1 -1.5 0.9 0.5 0.4 5.0 11.1 4.4 4.9 2.9
Pramen: Citi Research
25. ledna 2012 1
Naše predikce je pod konsensem a predikcí MMF, což odráží náš mnohem slabší výhled na eurozónu .
Globální výhled Shrnutí – 23. srpna 2012. Pro podrobnosti v AJ viz Global Economic Outlook & Strategy, * Michael Saunders
Tento měsíc výrazně neměníme výhled na globální ekonomiku. Ovšem mírně jsme zhoršili výhled na pokles HDP eurozóny v roce 2013 na ‐1%, následováno pouze mírným oživením o 0.3% v roce 2014. Německo by mělo zpomalit svůj růst k 0.6% v roce 2013 a 0.4% v roce 2014 z 1.1% v letošním roce.
Krize v eurozóně přetrvává s dlouhodobou slabostí ekonomik, zvláště na periferii. Stále vidíme pravděpodobnost „Grexitu“ z eurozóny na 90% během 12‐18 měsíců, přičemž se zvyšuje možnost této události během následujících 6 měsíců, možná již během září čí října s ohledem na závěry zářijové mise Troiky v Řecku. Tato událost asi povede k znatelné reakci hospodářské politiky k profinancování výpůjčních potřeb Itálie a Španělska na několik let s cílem zamezit rozpadu eurozóny. ECB tak asi sníží svoji úrokovou sazbu o 50bp na 0.25% do konce roku 2012 a rovněž nastane jisté zvolnění z plánů fiskální konsolidace napříč Evropou. To vše bude asi doplněno vlnou snižovaní ratingů vládních závazků v Evropě během následujících 6‐9 měsíců.
Obr. 3. Německo, Eurozóna, USA a Čína — Ekonomická predikce, 2011‐13F Německo Reálné HDP Domácí poptávka Soukromá spotřeba Fixní investice Exporty Importy
r/ r r/ r r/ r r/ r r/ r r/ r
CPI Míra nezaměstnanosti ***
r/ r %
Běžný účet Vládní bilance Vládní dluh
Eurozóna
USA
Čína
Polsko Maďar.
2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2011 2012F 2013F 2012F 2012F 3.1% 1.1% 0.6% 1.5% -0.6% -1.0% 1.8% 2.2% 1.9% 9.2% 7.9% 8.0% 2.7% -0.5% 2.3 1.0 1.5 0.3 -1.3 -1.2 1.8 2.0 2.0 10.2 9.1 8.8 2.8 -2.1 1.4 1.0 1.3 0.2 -1.0 -1.0 2.5 1.9 2.0 9.7 9.4 9.2 2.3 -1.8 6.6 0.5 3.2 1.6 -3.4 -2.2 8.6* 8.7* 5.3* 10.7 8.7 8.5 5.6 -2.3 8.4 3.8 1.8 6.3 2.3 1.4 6.7 4.3 4.8 20.3 8.1 9.2 4.5 4.2 7.9 2.7 3.6 4.1 -0.5 0.7 4.8 3.5 4.3 24.9 8.1 11.4 2.9 3.3 2.3 2.0 2.2 2.7 2.4 2.0 2.4 1.8 1.9 5.4 2.7 2.9 3.8 5.6 6.0
5.5
5.5
10.2
11.2
11.5
9.0
8.2
8.0
EUR/$mld.
146.6
150.0
108.3
-3.2
30.4
15.3
-466.0
-505.0
-510.0
% HDP EUR/$mld. % HDP % HDP
5.7 -26.6 -1 81.2
5.7 -7.6 -0.3 83
4.0 -8.9 -0.3 82.7
0.0 -387.6 -4.1 87.2
0.3 -311.5 -3.3 96.1
0.2 -3.1 -3.2 -261.3 -1297** -1175** -2.8 -9.4 -7.8 96.1 103 107
-3.2 -875** -5.9 110
4.1
4.2
4.1
12.9
11.8
-18.3
1.3
2.8
2.0
1.5
-3.9
1.0
-1.3 15.3
-2.4 16.2
-1.5 16.1
-3.1 52
-2.8 78
Pozn.: F Citi predikce. r/r meziroč. změna,*Business invest,**Abs. částka za federální vládu,***Městská. Pramen: národní zdroje, Haver a Citi.
25. ledna 2012 2
Opět jsme zhoršili výhled na růst ekonomiky v roce 2012 i 2013.
Česká republika Celkový pohled – Zvýšili jsme výhled na pokles HDP o ‐1.2% v roce 2012 a zmírnili očekávání oživení na 0.6% v roce 2013. Ovšem rizika jsou na negativní straně. Důvěra v ekonomiku naznačuje pokles o 2% ve 3. čtvrtletí 2012 a scénář nulové změny HDP naznačuje jeho pokles o 0.5% v roce 2013. Slabost ekonomiky, současná síla koruny asi povedou ke snížení úrokové sazby ČNB téměř k nule během druhého pololetí 2012. Korunu predikujeme okolo 24.7 vůči euro během 3 měsíců, ale „Grexit“ by měl vést k jejímu oslabení k 26 vůči euru na ročním horizontu. Obr. 4. Zhoršení predikce odráží horší důvěru v ekonomiku a silnější pokles HDP ve 2Q12
130
104
6
Obr. 5. Domácí poptávka stále strádá
Česká republika v grafech … % YoY 8
2005= 100%
99
4
120
94
2 0
89
-2
84
-4
79
-6
74 00
01
02
03
04
05
06
07
08
09
10
11
12
11 0
100
13
G D P, % Y o Y (s w d a ; L H S ; + C iti fo re c a s t) C o m p o s ite c o n fid e n c e - q u a rte rly a v e ra g e L a s t c o m p o s ite in d ic a to r a n d e n d o f p re v io u s q u a rte r
90 2005
2006
2007
In d u s tria l p ro d u c tio n
2008
2009
R e ta il s a le s , e xc l. c a rs
2010
2 0 11
2012
C o n s tru c tio n o u tp u t
Obr. 6. Historický přebytek zahraničního obchodu snižuje deficit BÚ Obr. 7. Zvolnění měnových podmínkie se zastavilo 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2 % -4 % -6 % -8 %
15
M C I ( J a n - 0 5 = 0 ) , h ig h e r = tig h te r , e q u a lly w e ig h te d r e a l F X & r e a l IR
10 5
0
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
C u r e r n t a c c o u n t e x . R e in v. E a r n in g s , % o f G D P C u r r e n t a c c o u n t, % o f G D P C u r r e n t& C a p ita l A c c o u n t + N e t F D I In flo w % o f G D P N e t E x p o r t o f G o o d s a n d S e r v ic e s
2 0 11
2012
-5 2005 2006 2007 2008 C zech M C I R e a l in te r e s t r a te c o n tr ib u tio n
Obr. 8. Deficit státního rozpočtu stále s rizikem 50
Obr. 9. Ale vývoj výpůjčních potřeb by měl toto riziko pokrýt 120% 180 11 7 % 11 0 % 160 1 0 5 %1 1 0 % 100% 100% 94% 140 93% 90% 87% 8 3 % 80% 120 75% 70% 7 0 % 100 63% 6 0 % 60% 80 52% 56% 50% 43% 40% 60 37% 30% 40 13% 23% 20% 16% 20 10% 7% 0% 0 Ja n F e b M a r A p r M a y Ju n Ju l A u g S e p O ct N o v D e c
1% 0%
0
-1 %
-5 0
-2 %
-1 0 0
-3 %
-1 5 0
-4 % -5 %
-2 0 0
-6 %
F o re ig n is s u a n c e o f b o n d s th is y e a r (C Z K b n ) D o m e s tic is s u a n c e o f b o n d s th is y e a r (C Z K b n ) Y -t-d c o v e r a g e o f 2 0 1 2 's p la n n e d n e c e s s a ry is s u a n c e (C Z K 1 5 3 b n ) Y -t-d c o v e r a g e o f 2 0 11 's is s u a n c e o f b o n d s
-7 %
-2 5 0 9 6 9 7 9 8 9 9 0 0 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 9 1 0 11 1 2 - % o f G D P (R H S )
2009 2010 2 0 11 2012 R e a l e x c h a n g e r a te c o n tr ib u tio n
C e n tr a l g o v 't b a la n c e ( 1 2 c u m u la tiv e , C Z K b n )
Pramen: ČNB, ČSÚ, Haver, Evropská komise, BIS, Ministerstvo financí a Citi Research
25. ledna 2012 3
… a v číslech Obr. 10. Česká republika – ekonomické indikátory 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012F
2013F
Sourhnná data Nominální HDP (US$, mld.)
130
148
180
225
196
198
215
187
177
Nominální HDP (CZK, mld.)
3,116
3,353
3,663
3,848
3,739
3,775
3,808
3,752
3,866
12,709
14,452
17,484
21,614
18,696
18,795
20,502
17,855
16,851
10.2
10.3
10.3
10.4
10.5
10.5
10.5
10.5
10.5
8.9
8.1
6.6
5.4
8.1
9.0
8.5
8.5
8.7
Reálný růst HDP (% r/r)
6.8
7.0
5.7
3.1
-4.7
2.7
1.7
-1.2
0.6
Reálný růst investic, % meziročně
6.0
5.8
13.2
4.1
-11.5
0.1
-0.9
-1.4
1.5
HDP na obyvatele (US$) Populace (mil.) Míra nezaměstnanosti (% pracovní síly) Ekonomická aktivita
Reálný růst spotřeby % meziročně
2.7
2.9
3.1
2.3
0.8
0.6
-1.0
-1.7
0.1
3.1
4.4
4.2
2.8
-0.4
0.6
-0.6
-2.5
0.2
Reálný růst vývozu % meziročně
11.6
13.8
11.2
4.0
-10.0
16.4
11.0
3.8
-0.1
Reálný růst dovozu % meziročně
5.9
10.8
12.8
2.7
-11.6
16.0
7.5
-0.6
-1.4
CPI (% r/r, prosinec)
2.2
1.7
5.5
3.6
1.0
2.3
2.4
2.6
2.4
CPI (% průměr)
1.8
2.5
2.9
6.3
1.0
1.5
1.9
3.3
2.5
Nominální průměrná mzda (% meziročně)
5.0
6.5
7.2
7.9
3.4
2.2
2.4
2.8
2.5
20.0
20.5
26.6
16.1
0.8
3.0
5.5
4.4
2.9
růst soukromé spotřeby, % meziročně
Ceny, peníze a úvěry
Růst úvěrů soukromému sektoru, % meziročně Úroková sazba ČNB, konec roku
2.00
2.50
3.50
2.25
1.00
0.75
0.75
0.05
0.05
1 měsíční mezibankovní sazba, konec roku
2.05
2.52
3.94
3.21
1.29
0.99
0.94
0.25
0.20
Dlouhodobá úroková sazba, konec roku
3.64
3.68
4.64
4.15
4.01
3.86
3.69
3.00
3.30
CZK/US$, prosinec
24.6
20.9
18.1
19.3
18.4
18.8
19.9
21.1
21.2
CZK/US$, průměr
24.0
22.6
20.3
17.1
19.1
19.1
17.7
20.0
21.8
CZK/EUR, prosinec
29.0
27.5
26.6
26.9
26.5
25.1
25.8
25.5
25.4
CZK/EUR, průměr
29.8
28.3
27.8
25.0
26.5
25.3
24.6
25.3
25.7
Běžný účet
-1.2
-3.1
-7.9
-4.8
-4.8
-7.6
-6.3
-5.6
-3.4
% HDP
-0.9
-2.1
-4.4
-2.1
-2.5
-3.8
-3.0
-3.0
-1.9
2.1
2.6
2.2
1.7
4.6
2.8
5.3
5.4
7.3
Vývoz
71.8
85.6
106.5
125.1
99.1
114.0
138.5
130.3
121.7
Dovoz
69.7
83.0
104.3
123.4
94.6
111.2
133.2
124.8
114.4
1.6
2.2
2.9
4.4
3.9
3.9
3.8
3.1
3.0
-5.3
-7.4
-12.7
-10.6
-13.2
-14.8
-15.6
-14.2
-14.0
Platební bilance, US $ mld.
Obchodní bilance
Bilance služeb Důchodová bilance
11.6
4.0
9.0
2.3
2.0
4.9
4.2
4.0
4.7
Devizové rezervy
PZI, čistě
29.1
31.1
34.4
36.5
39.7
40.3
37.9
39.9
39.1
Celková splatnost závazků
5.26
6.00
6.04
7.67
10.06
9.85
12.9
13.7
11.5
Vládní finance, % HDP Konsolidovaná vládní bilance
-3.2
-2.4
-0.7
-2.2
-5.8
-4.8
-3.1
-3.2
-3.1
Konsolidovaná primární vládní bilance
-2.2
-1.3
0.4
-1.2
-4.5
-3.4
-1.4
-1.7
-1.7
Vládní dluh
28.4
28.3
27.9
28.7
34.4
38.1
41.2
45.0
46.8
Domácí
21.2
21.0
20.3
20.7
24.1
25.2
28.5
30.8
31.8
46.5
57.3
76.2
84.2
89.2
94.2
93.9
89.9
97.3
9.1
12.0
15.0
15.3
19.8
24.0
22.6
27.4
31.3
Zahraniční dluh / HDP, %
36.7
35.7
37.6
42.3
43.8
46.8
49.2
50.5
53.2
Zahraniční dluh / Exporty zboží a služeb %
67.7
Zahraniční aktiva a závazky, US $ mld. Zahraninční dluh Veřejný
55.7
57.4
61.5
57.3
75.3
69.8
58.1
59.0
Krátkodobý dluh
14.6
15.4
22.6
27.1
23.9
23.6
27.7
24.5
26.0
Krátkodobý dluh / Devizové rezervy, %
50.1
49.6
65.5
74.2
60.2
58.5
73.1
61.4
66.6
Pramen: ČNB, ČSÚ, Haver a Citi Research
25. ledna 2012 4
Měsíční indikátory stále naznačují solidní růst HDP v letošním roce, ale snížili jsme odhad pro rok 2013.
Slovensko Celkový pohled – Lepší růst HDP ve 2. čtvrtletí 2012 vedl k pozitivní revizi růstu HDP o 2.4% v roce 2012, ale výhled na slabou zahraniční poptávku snížil očekávání pro rok 2013 na 1.3%. To je pod predikcí Ministerstva Financí s 2.6% v roce 2013, což je negativní pro vládní rozpočet, který čekáme na ‐ 3.3% HDP v roce 2013.
Slovensko v grafech … Obr. 11. Květnová data zůstávají podpůrná pro růst HDP
Obr. 12. Srpnová důvěra se opět zhoršila
15
S t a n d a r d D e v ia t io n s A r o u n d A v e r a g e
3
12
2
9
1
6
0
3
-1
0
-2
-3
-3 -4
-6 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ac tual G D P grow th, % YoY R eal index (only dom es tic dem and) R eal index (only dom es tic dem and, 3m m a)
-5 1997
Obr. 13. Auta stále podporují přebytek v obchodě i běžného účtu % of GD P
6%
% YoY
3% 0% -3% -6% -9% -12% 99
00
01
02
03
04
05
O utput of transport equipments
06
07
08
09
10
11
150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300
12
2005
2007
2009
C o m p o s it e in d ic a t o r
2 0 11
C o n s u m e rs C o n f id e n c e
170 160 150 140 130 120 110 100 90 80 2006
2007
Retail sales, ex. Cars
% YoY
2003
2005 = 100
180
2005
T rade balance in goods (LHS)
Obr. 15. Mírná disinflace, ale negativní úrokové sazby asi přetrvají 2.5
2001
Obr. 14. Ale růst v průmyslu zvolnil
Current account balance (LHS)
Sig m a Aro u n d A ve ra g e
1999
I n d u s t ria l C o n f id e n c e
2009
2010
Construction Output
2011
2012
Industrial Output
Obr. 16. Deficit státního rozpočtu je stále větší než loni 0
6
2008
E UR
% of GDP
-5 0 0
2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0
5
-1 0 0 0
4
-1 5 0 0
-1 % -2 %
-2 0 0 0
-3 %
3
-2 5 0 0
-4 %
2
-3 0 0 0
-5 %
-3 5 0 0
-1.5 -2.0 -2.5 2006
0%
1
-4 0 0 0
0
-4 5 0 0
-6 % -7 %
-5 0 0 0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 C P I (% YoY ; R H S ) H ous eholds as s es m ent of pric e trends ov er las t 12 m onths H ous eholds ex pec tations of pric e trends ov er nex t 12 m onths
-8 % 1996 1998 2000 2002 2004 2006 Ce n tra l G o vn e rn m e n t Bu d g e t (1 2 m m a)
2008 2010 2012 % o f G DP (RHS)
Pramen: NBS, BIS, SÚSR, Haver, Evropská komise, Ministerstvo financí, Fokus, Medián, MVK a Citi Research
25. ledna 2012 5
… a v číslech Obr. 17. Slovensko – ekonomické indikátory 2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012F
2013F
Nominální HDP (US$, mld.)
48
56
75
95
88
87
96
90
85
Nominální HDP (EUR, mld.)
38
45
55
64
63
66
69
71
72
8,837
10,371
13,872
17,410
16,076
15,964
17,573
16,450
15,439
Sourhnná data
HDP na obyvatele (US$) Populace (mil.) Míra nezaměstnanosti (% pracovní síly)
5.4
5.4
5.4
5.4
5.5
5.5
5.5
5.5
5.5
11.7
10.4
8.4
7.7
11.4
12.5
13.2
13.4
13.6
Ekonomická aktivita 6.7
8.3
10.5
5.8
-4.9
4.2
3.3
2.4
1.3
Reálný růst investic, % meziročně
Reálný růst HDP (% r/r)
17.5
9.3
9.1
1.0
-19.7
12.4
5.7
1.5
2.7
Reálný růst spotřeby % meziročně
5.8
6.6
5.0
6.1
1.6
-0.3
-1.2
0.1
-0.3
6.5
5.9
6.8
6.1
0.2
-0.7
-0.4
-0.2
0.2
Reálný růst vývozu % meziročně
10.0
21.0
14.3
3.1
-15.9
16.5
10.8
3.7
2.2
Reálný růst dovozu % meziročně
12.3
17.8
9.2
3.1
-18.1
16.3
4.5
2.9
3.7
růst soukromé spotřeby, % meziročně
Ceny, peníze a úvěry CPI (% r/r, prosinec)
3.7
4.2
3.4
4.4
0.5
1.3
4.4
3.4
3.2
CPI (% průměr)
2.7
4.5
2.8
4.6
1.6
1.0
3.9
3.6
2.8
Nominální průměrná mzda (% meziročně) Růst úvěrů soukromému sektoru, % meziročně
9.2
8.6
7.5
8.2
3.0
3.3
3.0
3.5
4.0
27.6
23.7
22.7
17.4
0.8
4.8
8.6
6.7
5.0
Úroková sazba ECB (NBS) konec roku
3.00
4.75
4.25
2.50
1.00
1.00
1.00
0.25
0.25
1 měsíční mezibankovní sazba, konec roku
2.14
2.94
4.08
4.27
0.90
0.57
1.18
-0.35
-0.40
Dlouhodobá úroková sazba, konec roku
3.62
4.15
4.61
4.72
4.12
4.06
5.21
4.90
4.00
EURUSD, prosinec
1.18
1.32
1.46
1.40
1.43
1.34
1.29
1.21
1.20
EURUSD, průměr
1.24
1.26
1.37
1.47
1.39
1.33
1.39
1.26
1.18
SKK/EUR, prosinec
37.8
34.6
33.6
30.1
30.1
30.1
30.1
30.1
30.1
SKK/EUR, průměr
38.6
37.2
33.8
31.3
30.1
30.1
30.1
30.1
30.1
Platební bilance, US $ mld. Běžný účet
-4.7
-5.0
-4.1
-5.9
-2.3
-2.2
0.0
1.1
-0.9
% HDP
-9.9
-8.9
-5.4
-6.2
-2.6
-2.5
0.1
1.2
-1.1
Obchodní bilance
-3.1
-3.2
-1.0
-1.1
1.3
1.0
3.4
3.3
1.0
Vývoz
40.9
51.4
64.9
72.9
55.4
64.0
78.5
77.1
75.1
Dovoz
44.0
54.6
65.9
74.0
54.1
63.0
75.1
73.8
74.1
0.3
0.8
0.5
-0.7
-1.4
-1.0
-0.5
0.1
0.3
-2.0
-2.5
-3.2
-2.8
-1.2
-1.7
-2.3
-2.3
-2.5
2.3
4.2
3.0
4.3
-0.9
0.1
1.7
-0.5
0.5
1.6
1.6
1.7
1.7
1.8
2.1
2.1
2.4
2.6
Bilance služeb Důchodová bilance PZI, čistě Celková splatnost závazků Vládní finance, % HDP Konsolidovaná vládní bilance
-2.8
-3.2
-1.8
-2.1
-8.0
-7.7
-4.8
-4.9
-3.3
Konsolidovaná primární vládní bilance
-1.1
-1.7
-0.4
-0.8
-6.6
-6.3
-3.5
-3.5
-1.9
Vládní dluh
34.2
30.5
29.6
27.9
35.6
41.1
43.4
46.7
49.4
9.4
22.5
20.1
19.1
20.3
25.5
30.7
17.3
18.0
26.9
32.0
44.1
52.3
43.6
46.0
47.5
57.6
62.1
5.6
7.7
9.5
10.3
11.4
13.3
15.5
20.2
22.2
Zahraniční dluh / HDP, %
56.3
56.9
58.5
55.2
49.8
52.7
49.4
63.9
73.2
Zahraniční dluh / Exporty zboží a služeb %
59.4
56.3
61.3
64.0
71.0
65.8
55.8
68.9
76.4
12.9
11.1
17.4
20.1
8.8
10.3
9.0
13.6
13.9
Domácí Zahraniční aktiva a závazky, US $ mld. Zahraninční dluh Veřejný
Krátkodobý dluh
Pramen: NBS, SÚSR, Haver a Citi Research
25. ledna 2012 6
Číselné shrnutí predikce — Přehled ekonomické predikce u vybraných zemí (%) 2011‐2016F
Tabulka 18.
HDP
CPI
Světová ekonomika Průmyslové ekonomiky Spojené Státy Americké Japonsko Eurozóna Německo Francie Itálie Španělsko Portugalsko Řecko Irsko Velká Británie Mladé ekonomiky (EM) Čína Brazílie Indie Rusko Česká republika Slovensko Maďarsko Polsko Rumunsko
Běžný Účet PB
Krátkodobé sazby %
(% meziročně)
Vládní Bilance (% of HDP)
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2011 2012 2013 2014 2015 2016
2011
2012
2013
3.0 1.3 1.8 -0.8 1.5 3.1 1.7 0.5 0.7 -1.6 -6.9 1.4 0.7 6.0 9.2 2.7 6.5 4.3 1.7 3.3 1.7 4.3 2.5
0.3 -0.7 -3.1 2.1 0.0 5.7 -2.2 -3.3 -3.5 -8.1 -9.8 1.1 -1.9 2.1 2.8 -2.3 -4.2 5.3 -3.0 0.1 1.7 -4.3 -4.4
0.1 -0.9 -3.2 1.2 0.3 5.7 -1.9 -1.7 -2.2 -4.5 -6.6 -0.2 -2.7 1.7 2.0 -2.3 -3.0 5.7 -3.0 1.2 1.9 -3.6 -4.5
-0.1 -4.9 -4.3 -0.9 -6.8 -5.7 -3.2 -9.4 -7.8 1.3 -10.7 -11 0.2 -4.1 -3.3 4.0 -1.0 -0.3 -1.1 -5.2 -4.3 -1.3 -3.9 -3.0 0.1 -8.9 -6.5 -2.5 -4.2 -4.7 -2.1 -9.1 -11.2 1.4 -12.8 -7.9 -2.2 -8.2 -6.9 1.1 -1.4 -1.9 1.5 -1.3 -2.4 -2.7 -2.6 -1.9 -2.1 -8.4 -8.5 2.4 2.0 0.3 -1.9 -3.1 -3.2 -1.1 -4.8 -4.9 2.7 4.3 -3.1 -4.2 -5.1 -3.3 -4.7 -4.1 -2.4
2.5 1.3 2.2 2.7 -0.6 1.1 -0.1 -2.5 -1.7 -3.9 -7.6 -0.5 -0.6 4.7 7.9 1.4 5.4 3.5 -1.2 2.4 -0.9 2.6 1.3
2.8 1.0 1.9 1.8 -1.0 0.6 -0.2 -2.2 -3.3 -6.1 -10.2
0.6 0.5 5.5 8.0 3.9 6.2 4.0 0.6 1.3 0.8 2.2 3.0
3.4 1.8 3.5 0.2 0.3 0.4 0.9 -0.3 -0.9 -0.9 -0.9 2.7 0.8 5.7 7.6 4.5 7.0 4.1 1.8 2.9 2.0 2.8 4.2
3.6 2.2 3.5 1.5 0.7 0.8 1.2 0.4 0.7 1.3 4.1 2.3 1.2 5.7 7.3 4.5 7.3 4.0 2.2 3.4 2.0 3.3 4.3
3.9 3.6 2.8 2.8 3.0 2.6 2.3 1.7 1.6 1.9 4.0 2.4 1.8 1.9 2.1 1.2 -0.3 0.2 -0.1 2.6 1.4 2.7 2.4 2.0 1.4 1.5 2.3 2.0 2.2 2.6 1.8 2.1 2.0 1.2 1.3 0.4 2.9 3.2 2.3 0.3 2.2 3.1 2.1 3.0 0.8 1.6 3.6 2.8 2.3 0.8 4.4 3.1 0.8 14.9 18.9 2.7 0.2 1.4 1.0 1.3 1.9 4.5 2.6 1.7 1.7 5.7 6.0 4.6 4.7 4.7 7.0 5.4 2.7 2.9 3.8 4.5 6.6 5.3 5.4 4.5 7.4 8.9 8.0 7.0 6.0 4.2 8.4 5.1 6.9 5.8 2.8 1.9 3.3 2.5 1.4 3.6 3.9 3.6 2.8 3.1 1.8 3.9 5.6 3.9 3.5 3.3 4.3 3.9 2.7 2.5 4.3 5.8 2.8 2.7 2.5
2.8 1.5 2.2 0.3 1.0 2.3 1.7 -0.1 0.8 0.1 6.2 1.4 1.8 4.7 4.0 4.0 6.0 5.5 2.0 3.7 3.1 2.5 2.5
2.8 1.5 2.2 0.3 0.3 0.5 0.1 0.1 0.9 1.2 0.7 2.3 1.5 0.9 1.3 0.1 5.9 1.4 1.8 0.5 0.5 4.6 5.5 5.2 4.0 3.2 3.2 4.0 11.7 8.5 6.0 8.2 7.8 5.0 8.1 8.0 1.8 0.8 0.1 3.7 3.3 6.0 6.9 2.5 4.2 4.7 2.5 6.2 5.3
0.3 0.1 0.3
0.4 0.1 0.3
1.2 0.1 0.3
2.1 0.3 0.7
0.5 5.0 3.0 7.9 7.5 7.1 0.1
0.5 5.4 3.6 9.4 7.5 6.0 1.0
0.5 5.6 4.0 9.0 7.5 6.0 1.8
1.0 5.6 4.0 8.3 7.5 5.4 2.5
5.8 3.9 5.0
5.5 4.1 5.0
5.4 4.7 5.0
5.0 4.8 5.0
2011
2012
Vládní dluh
2013
2011 2012
2016
-3.5 -4.5 -5.9 -8.0 -2.8 -0.3 -3.8 -3.0 -5.5 -5.7 -5.5 -7.8 -8.2 -1.8 -1.5 -2.7 -8.0 0.1 -3.1 -3.3 -3.7 -2.9 -2.2
81 108 103 228 87 81 86 120 69 108 165 108 82 33 15 54 69 8 41 43 81 54 39
80 117 112 250 95 79 98 141 94 94 106 120 112 29 15 56 63 8 45 50 78 48 37
83 113 107 235 96 83 93 129 93 122 156 118 88 32 16 54 69 9 45 47 78 52 39
Nyní
3Q 12
4Q 12
Krátké sazby (konec období), as of 22 Aug 2012 (% & bp) 0.25 Spojené Státy Americké 0.25 0.25 0.10 Japonsko 0.10 0.10 0.75 Eurozóna 0.50 0.25 3-Month EURIBOR 0.33 0.10 -0.10 1.00 Kanada 1.00 1.00 3.50 Austrálie 3.50 3.50 2.50 Nový Zéland 2.50 2.50 1.50 Norsko 1.50 1.50 1.50 Švédsko 1.25 1.00 0.00 Švýcarsko 0.00 0.00 0.50 Velká Británie 0.50 0.50 2.75 2.75 3.00 Čína 0.25 0.05 0.50 Česká Republika 4.75 Polsko 4.75 4.75 7.00 Maďarsko 7.00 6.50 10-leté výnosy - predikce (průměr), as of 22 Aug 2012 (% & bp) 1.60 1.65 1.78 Spojené Státy Americké 0.80 0.95 0.83 Japonsko 1.40 1.20 1.54 Eurozóna 1.50 1.40 Velká Británie 1.68
1Q 13
2Q 13
3Q 13
4Q 13
Kumulativně
0.25 0.10 0.25 -0.20 1.25 3.50 2.50 1.75 1.00 0.00 0.50 2.75 0.05 4.00 6.00
0.25 0.10 0.25 -0.20 1.50 3.50 2.75 1.75 1.00 0.00 0.50 2.75 0.05 3.75 5.75
0.25 0.10 0.25 -0.20 1.75 3.75 3.00 2.00 1.00 0.00 0.50 3.00 0.05 3.75 5.50
0.25 0.10 0.25 -0.20 2.00 4.00 3.50 2.00 1.00 0.00 0.50 3.25
0 bp 0 bp -50 bp -53 bp 100 bp 50 bp 100 bp 50 bp -50 bp 0 bp 0 bp 25 bp -45 bp -100 bp -150 bp
1.80 1.10 1.25 1.40
2.10 1.20 1.30 1.50
2.35 1.10 1.50 1.75
2.60 1.30 1.80 2.05
82 bp 47 bp 26 bp 37 bp
Pramen: Citi Research. Poznámka: * PPP váhy – jsou založeny na paritě kupní síly, odstraňuje cenové rozdíly mezi zeměmi. Dluh a deficit pro celkovou vládu. Předpokládáme restrukturalizaci dluhu v Portugalsku v 2014 a v Řecku v roce 2015.
25. ledna 2012 7
Grafické shrnutí predikce Růst HDP (% meziročně)
Růst spotřebitelských cen (% meziročně)
Růst HDP
2011
2012
CPI inflace
2013
2011
Svět
Svět
Průmyslové ekonomiky
Průmyslové ekonomiky
USA
USA
Eurozóna
Eurozóna
Mladé ekonomiky (EM)
Mladé ekonomiky (EM)
Čína
Čína
České rep.
České rep.
Slovensko
Slovensko -2 -1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9 10
0
Běžný účet platební bilance (% HDP)
2
3
4
2013
5
6
7
8
Vládní bilance (% HDP)
2011
Běžný účet PB (% HDP)
1
2012
2012
2013
2011
Vládní bilance (% HDP)
Svět
Svět
Průmyslové ekonomiky
Průmyslové ekonomiky
2012
2013
USA
USA
Eurozóna
Eurozóna
Mladé ekonomiky (EM) Mladé ekonomiky (EM)
Čína
Čína
České rep.
České rep.
Slovensko -5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
-9 -10
Vážený růst HDP českých a slovenských exportních partnerů ve srovnání s růstem světové ekonomiky a eurozóny (% meziročně) 5
%YoY
Czech foreign demand vs Global & Euroarea GDP growth
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
%YoY
Slovak foreign demand vs Global & Euroarea GDP growth
0
-1
-1
-2 2011
2012
Emerging Markets May Foreign Demand
2013
2014
Industrial Countries Global
2015
-2
2016
2011
Czech foreign demand Euro Area
German contribution
2012
2013
2014
2015
2016
Emerging Markets
Industrial Countries
Slovak foreign demand
Global
Euro Area
German contribution
Pramen: Reuters, Haver a Citi kalkulace.
25. ledna 2012 8
Citi FX predikce: Pozdější návrat koruny k silnějšímu posílení Shrnutí – 23. srpna 2012 / číselná predikce na dalších stranách Česká koruna: Očekáváme, že koruna trochu přidá k posílení (na 24,7 vůči €) v krátkém období díky vnějším faktorům, ale následně svou sílu v ročním horizontu ztratí kvůli slabosti ekonomiky (na 26 vůči €) před jejím návratem k slabšímu trendu dlouhodobého posilování. Přestože je česká ekonomika v recesi (HDP klesl o 1,2%, meziročně ve 2Q12), českým aktivům se nadále dařilo díky nedávnému přívětivému nastavení trhů vůči riziku. To se odrazilo v poklesu českého asset swapu od začátku června. Čekáme, že se náš předpoklad o něco slabšího US dolaru v krátkodobém horizontu pravděpodobně promítne v silnější korunu. Avšak je pravděpodobné, že posílení koruny bude omezeno naším výhledem na snížení hlavní úrokové sazby ČNB o 25bp na 0.25% na zasedání 27. září a, pokud koruna udrží svou sílu také v říjnu, pravděpodobně blízko k nule před koncem roku 2012. To v kombinaci s pokračující slabostí zahraniční poptávky a s výhledem Citi Research na 90% pravděpodobnost „Grexitu“ během 12‐18 měsíců podle našeho názoru navrátí EURCZK na ročním horizontu zpět blíže k 26. Věříme, že to pravděpodobně bude i „přivítáno“ českou centrální bankou. Avšak nízké vládní zadlužení, závazek k fiskální konsolidaci a balancovaný běžný účet (podpořen přebytkem zahraničního obchodu) by měly limitovat oslabení koruny a vrátit ji na apreciační trend s EURCZK na 24.5 ve dvouletém horizontu. US dolar, EUR: Síla US dolaru tváří tvář vyššímu apetitu po riziku a navzdory likvidaci pozic stále naznačuje sílu základních fundamentů a proto čekáme další posílení US dolaru ve střednědobém horizontu. EUR by tak mělo být v ročním výhledu obecně slabší kvůli „Grexitu“, volatilním a 26.6 Citi FX forecast / predikce 30-Aug 0-3 mos 6-12mos 2 years EURUSD EURJPY EURCHF EURSEK EURGBP EURCZK USDCZK EURHUF EURPLN USDRUB PLNCZK
1.25 98 1.20 8.37 0.79 24.9 19.9 285 4.19 32.1 5.9
1.25 101 1.20 8.35 0.79 24.7 19.8 275 4.00 31.5 6.18
1.15 92 1.20 8.00 0.77 26.0 22.6 290 4.40 35.4 5.91
1.25 105 1.20 8.25 0.79 24.5 19.6 290 3.90 33.7 6.28
širším rozpětí výnosů dluhopisů mezi jádrem a periferií eurozóny, slabší růst eurozóny, další snížení úrokové sazby ECB a dodatečné poskytnutí likvidity bankovnímu sektoru skrze LTRO. Rovněž se domníváme, že dochází k menší diverzifikaci čínských devizových rezerv směrem k EUR, jelikož zpomaluje samotný růst čínských devizových rezerv. Ovšem krátkodobě po poklesu kurzu EUR/USD, který odstartoval v květnu, asi uvidíme jeho stabilizaci, dokonce mírné posílení EUR na 1.25 vůči USD během 0‐3 měsíců, před oslabením EUR vůči USD k 1.15 v ročním horizontu (6‐ 12M) a následně návrat k 1.25 ve dvouletém horizontu. G10 měny: Švédská a norská koruna (SEK, NOK) asi v ročním horizontu vůči € posílí. Švýcarský frank (CHF) by si měl podržet zavěšení na 1.2 vůči EUR, dokud bude zamezeno inflaci a tlaky v eurozóně zůstanou zvládnutelné. V případě japonského jenu (JPY) opět nečekáme silnější pohyby vůči USD, ale posílení vůči EUR v ročním výhledu CEE měny: Polský złotý (PLN) vidíme během 0‐3 měsíců na silnějších úrovních nad 4 vůči EUR díky risk‐on nastavení trhů, ale v ročním horizontu čekáme jeho oslabení na 4.4 (tedy podobný rozsah oslabení jako v případě ruského rublu). Koruna by tak v kratším období mohla vůči PLN ztratit, ale opět posílit v ročním horizontu. Maďarský forint (HUF) čekáme v krátkém období okolo současných hodnot, jelikož otazníky nad dohodou s MMF asi zabrání dalšímu silnějšímu posílení. Nej pohyby v ročním horizontu: Nej posílení by měl dosáhnout USD, JPY vůči EUR, zatímco čekáme nej oslabení v případě měn CEEMEA (zvláště RUB, PLN, ZAR a ILS) . 23
1.45
22
1.40
21
1.35
20
1.30
25.0
19
1.25
24.6
18
1.20
24.2
17
1.15
26.2 25.8 25.4
23.8
16
1.10
1/10 1/11 1/12 1/13 1/14
1/10 1/11 1/12 1/13 1/14
1/10 1/11 1/12 1/13 1/14
forecast previous EURCZK & spot
forecast previous USDCZK & spot
forecast previous EURUSD & spot
Pramen: Citi. Poznámka: Hodnoty v grafech odrážejí měsíční hodnoty, ale poslední červená je spotový kurz.
25. ledna 2012 9
ze dne 22 / VIII / 2012 konec obd. 30-Aug Sep-12 Dec-12 Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 G10-US dolar 1.25 Euro EURUSD 1.25 1.21 1.17 1.16 1.18 1.20 1.22 1.24 1.25 Japonský yen USDJPY 78.7 81.0 80.6 80.2 80.4 81.2 82.0 82.8 83.6 84.0 Britská libra GBPUSD 1.58 1.58 1.55 1.52 1.51 1.53 1.54 1.56 1.57 1.59 1.03 Australský dolar AUDUSD 1.05 1.02 0.99 0.98 0.97 0.97 0.96 0.95 0.95 Nov ozélandský dolar NZDUSD 0.80 0.82 0.79 0.76 0.74 0.73 0.72 0.71 0.70 0.69 Kanadský dolar USDCAD 0.99 0.98 0.99 1.00 1.00 0.99 0.99 0.98 0.97 0.97 81.7 US dolar index** DXY 82.1 83.9 85.8 86.5 85.5 84.5 83.6 82.7 82.0 G10 krosy Japonský yen EURJPY 98 101 97 94 93 96 98 101 104 105 Šv ýcarský frank EURCHF 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 1.20 0.79 Britská libra EURGBP 0.79 0.78 0.77 0.77 0.77 0.78 0.78 0.79 0.79 Šv édská koruna EURSEK 8.37 8.34 8.20 8.07 8.02 8.07 8.12 8.17 8.22 8.26 Norská koruna NOKSEK 1.15 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12 1.12 1.13 1.13 1.13 EM Asie Čínské renmninbi USDCNY 6.34 6.36 6.33 6.31 6.29 6.26 6.23 6.20 6.17 6.15 EM Evropa 24.9 Czech Koruna EURCZK 24.8 25.2 25.7 25.9 25.6 25.3 25.0 24.7 24.4 USDCZK 19.9 19.9 20.9 22.0 22.3 21.7 21.1 20.5 19.9 19.5 Maďarský forint EURHUF 285 276 281 287 290 290 290 290 290 290 4.19 Polský zlotý EURPLN 4.02 4.17 4.32 4.36 4.25 4.15 4.06 3.96 3.90 Ruský rubl USDRUB 32.1 31.6 33.1 34.6 35.3 34.9 34.6 34.2 33.9 33.6 Turecké lira USDTRY 1.80 1.77 1.82 1.86 1.88 1.87 1.87 1.86 1.85 1.85 8.56 Jihoaf rický rand USDZAR 8.27 8.44 8.61 8.70 8.71 8.71 8.71 8.72 8.77 CZK krosy Maďarský forint HUFCZK 8.74 8.98 8.97 8.97 8.92 8.81 8.71 8.61 8.51 8.43 5.94 Polský zlotý PLNCZK 6.16 6.06 5.96 5.94 6.01 6.08 6.16 6.24 6.26 Japonský yen JPYCZK 25.3 24.5 25.9 27.4 27.8 26.7 25.7 24.7 23.8 23.2 Šv ýcarský frank CHFCZK 20.8 20.6 21.0 21.4 21.6 21.3 21.1 20.8 20.6 20.3 Britská libra GBPCZK 31.5 31.4 32.4 33.4 33.7 33.1 32.5 31.9 31.3 30.9 2.99 Šv édská koruna SEKCZK 2.97 3.08 3.19 3.22 3.17 3.11 3.05 3.00 2.96 Ruský rubl 100 RUBCZK 61.4 62.8 63.1 63.5 63.3 62.1 60.9 59.8 58.7 57.9 Změna vybraných FX kurzů (% vůči spotu; negativní hodnota značí posílení CZK či US$ vůči €) EURUSD -0.3 -3.3 -6.3 -7.3 -5.6 -4.0 -2.5 -0.9 0.4 EURCZK -0.7 1.3 3.3 3.8 2.6 1.4 0.2 -1.0 -2.0 USDCZK 0.0 5.2 10.7 12.4 9.2 6.1 3.1 0.3 -2.0 HUFCZK 2.8 2.7 2.6 2.1 0.9 -0.3 -1.5 -2.7 -3.5 PLNCZK 3.8 2.0 0.3 0.0 1.2 2.4 3.6 5.0 5.4 JPYCZK -2.8 2.7 8.5 9.9 5.7 1.7 -2.0 -5.7 -8.3 CHFCZK -0.6 1.4 3.3 3.9 2.7 1.4 0.3 -0.9 -2.3 GBPCZK -0.4 2.8 6.1 7.0 5.1 3.2 1.3 -0.5 -1.9 SEKCZK -0.5 3.1 6.8 8.0 6.1 4.2 2.3 0.5 -1.0 Alternativní scénář pro silnější CZK EURCZK 24.9 24.0 24.5 25.0 25.1 24.8 24.5 24.2 23.9 23.7 3% šok posílení koruny USDCZK 19.9 19.3 20.3 21.3 21.6 21.0 20.4 19.9 19.3 18.9 HUFCZK 8.74 8.71 8.71 8.70 8.65 8.55 8.45 8.35 8.25 8.18 PLNCZK 5.94 5.98 5.88 5.78 5.76 5.83 5.90 5.97 6.05 6.07 25.3 23.8 25.2 26.6 26.9 25.9 24.9 24.0 23.1 22.5 JPYCZK CHFCZK 20.8 20.0 20.4 20.8 20.9 20.7 20.4 20.2 19.9 19.7 GBPCZK 31.5 30.4 31.4 32.4 32.7 32.1 31.5 31.0 30.4 30.0
2011 EURUSD USDJPY GBPUSD AUDUSD NZDUSD USDCAD DXY
2012
1.39 79.7 1.60 1.03
1.27 80.1 1.57 1.03
0.99 76.5
1.00 81.3
EURJPY EURCHF EURGBP EURSEK NOKSEK
111 1.23 0.87 9.03
USDCNY EURCZK USDCZK EURHUF EURPLN USDRUB USDTRY USDZAR
2013*
2014*
2015*
1.19 80.8 1.53 0.98 0.74 0.99 85.0
1.24 83.6 1.58 0.95 0.69 0.97 82.4
1.29 84.1 1.63 0.93 0.68 0.96 80.3
102 1.20 0.81 8.65
95 1.20 0.77 8.08 1.12
104 1.20 0.79 8.23 1.13
109 1.23 0.79 8.33 1.14
6.46
6.33
6.28
6.16
6.12
24.6 17.7 279 4.11 29.4
25.1 19.8 287 4.17 31.5
25.5 21.5 288 4.27 34.7 1.87 8.68
24.8 20.1 290 3.95 33.7 1.86 8.77
23.9 18.5 287 3.90 32.5 1.88 9.12
HUFCZK 8.82 PLNCZK 5.98 JPYCZK 22.2 CHFCZK 20.0 GBPCZK 28.4 SEKCZK 2.72 RUBCZK 60.2 Meziroční změna (%) EURUSD EURCZK USDCZK HUFCZK PLNCZK JPYCZK CHFCZK GBPCZK SEKCZK
8.74 6.01 24.7 20.9 31.1 2.90 63.0
8.83 5.96 26.6 21.2 32.8 3.15 62.7
8.56 6.27 24.0 20.6 31.6 3.01 59.5
8.34 6.13 22.0 19.4 30.2 2.87 57.0
-8.8 2.0 11.8 -1.0 0.5 11.2 4.6 9.7 6.5
-6.4 1.6 8.5 1.1 -0.9 7.5 1.5 5.5 8.6
4.7 -2.7 -6.3 -3.1 5.2 -9.8 -3.0 -3.8 -4.5
3.7 -3.5 -7.8 -2.6 -2.2 -8.2 -5.8 -4.3 -4.6
EURCZK USDCZK HUFCZK PLNCZK JPYCZK CHFCZK GBPCZK
24.3 19.2 8.48 5.83 24.0 20.3 30.2
24.7 20.8 8.57 5.78 25.8 20.6 31.8
24.0 19.5 8.30 6.08 23.3 20.0 30.6
23.2 18.0 8.09 5.94 21.4 18.8 29.3
23.9 17.2 8.56 5.80 21.6 19.4 27.5
Pramen: Citi Foreign Exchange: Forecasts – August 22, 2012. *Roční průměrné hodnoty z koncových čtvrtletních dat v levé části tabulky, jinak průměr měsíčních hodnot. ** DXY odráží US$ krosy.
25. ledna 2012 10
Nečekáme zlepšení ratingů ve vyspělých ekonomikách, naopak jejich zhoršení a to i v USA během 2-3 let.
Ratingy Toto je shrnutí výhledu na ratingy závazků vlád odrážející hodnocení ekonomů a úrokových stratégů Citi. S ohledem na pokračující krizi v eurozóně spojenou s „Grexitem“ čekáme během následujících 2‐3 čtvrtletí sérii snížení ratingu vládních závazků u zemí eurozóny, včetně Německa. Během 2‐3 let pak čekáme snížení ratingu i v případě USA, Japonska a Velké Británie.
Vyspělé ekonomiky – Rating dlouhodobých vládních závazků a výhled Citi na tyto ratingy
Země
Současný rating
US Canada Japan
AA+ AAA AA-
Ratingy S&P Citi krátkodobá Citi dlouhodobá (do 6 měsíců) (následujcí 2-3 Současný predikce ratingu roky) predikce výhled ratingu Neg AA+ (Neg) AA ↓ Stable AAA AAA Neg AA- (Neg) A+ ↓
Současný rating
Ratingy Moody’s Citi krátkodobá (do 6 měsíců) Současný predikce ratingu výhled
Aaa Aaa Aa3
Neg Stable Stable
Aaa (Neg) Aaa Aa3
Citi dlouhodobá (následujcí 2-3 roky) predikce ratingu Aa1 ↓ Aaa A1 ↓
Germany France Italy Spain Austria Belgium Finland Greece Ireland Netherlands Portugal
AAA AA+ BBB+ BBB+ AA+ AA AAA CCC BBB+ AAA BB
Stable Neg Neg Neg Neg Neg Neg Neg Neg Neg Neg
AAA (Neg W) AA+ (Neg W) BBB ↓ BBB ↓ AA+ (Neg W) AA (Neg W) AAA (Neg W) D ↓↓↓↓ BBB ↓ AAA (Neg W) B+ ↓↓
AA+ ↓ AA (Neg) ↓ BBB- ↓↓ BBB - ↓↓ AA (Neg) ↓ AA- ↓ AA+ (Neg) ↓ CCC ↑↑↑↑ BBB- ↓↓ AA+ (Neg) ↓ CCC ↓↓↓↓↓
Aaa Aaa Baa2 Baa3 Aaa Aa3 Aaa C Ba1 Aaa Ba3
Neg Neg Neg Neg W Neg Neg Stable Neg Neg Neg
Aa1 ↓ Aa1 ↓ Ba1 (Neg) ↓↓ Ba1 (Neg) ↓ Aa1 ↓ A1 ↓ Aaa (Neg) C Ba2 ↓ Aa1 ↓ B1 ↓
Aa1 ↓ Aa1 (Neg) ↓ Ba2 ↓↓↓ Ba2 ↓↓ Aa1 (Neg) ↓ A1 ↓ Aaa (Neg) Caa2 ↑↑↑↑ Ba2 ↓ Aa1 (Neg) ↓ Caa2 ↓↓↓↓↓
UK Switzerland Sweden Denmark Norway
AAA AAA AAA AAA AAA
Stable Stable Stable Stable Stable
AAA (Neg) AAA AAA AAA AAA
AAA (Neg) AAA AAA AAA AAA
Aaa Aaa Aaa Aaa Aaa
Neg Stable Stable Stable Stable
Aaa (Neg) Aaa Aaa Aaa Aaa
Aaa (Neg) Aaa Aaa Aaa Aaa
Poznámky:Šipky značí očekávanou změnu ratingu, počet šipek značí počet stupňů ratingu (maximálně 5 šipek i při více stupňů). (Neg) znamená negativní výhled. (Neg W) značí negativní sledování. SD znamenaná Selective Default. NA značí, že není k dispozici. Pramen: Moody’s, S&P a Citi z 13. kv?tna 2012.
Historie ratingů zahraničních závazků České Republiky 24
R e u te rs' S c a le o f F o re in g R a tin g s (A A A=2 7)
Přehled ratingů zahraničních závazků v CEE
F itch , S & P sc a le
AA
23
AA-
22
A+
21
A
20
A-
19
BBB+
18
BBB
17
BBB-
16
BB+
15
BB 92
94
96 S&P
Pramen: Reuters a Citi.
98
00
02 F itch
04
06
08
Moody's
10
12
Czech Rep. Hungary Poland Germany France Romania Bulgaria Slovenia Slovakia
AABB+ AAAA AA+ BB+ BBB A A
S&P (23) (16) (20) (27) (25) (16) (18) (21) (21)
Aug-11 Dec-11 Mar-07 Aug-83 Jan-12 Oct-08 Oct-08 Aug-12 Jan-12
A+ BB+ AAAA AAA BBBBBBAA+
Fitch (22) Dec-11 (16) Jan-12 (20) Feb-12 (27) Aug-12 (27) Dec-11 (17) Jun-12 (17) Jul-12 (20) Aug-12 (22) May-12
A1 Ba1 A2 Aaa Aaa Baa3 Baa2 Baa2 A2
Moodys (22) Nov-02 (16) Nov-11 (21) Nov-02 (27) Jul-00 (27) Jul-00 (17) Oct-06 (18) Jul-11 (18) Aug-12 (21) Feb-12
Citi komoditní predikce Citi komoditní predikce Point Prices
0-3M
6-12M
5Y Cyclical
Q1 2012
Q2 2012
Q3 2012E
Q4 2012E
2012E
Q1 2013E
Q2 2013E
Q3 2013E
Q4 2013E
2013E
Energ y NYMEX WTI
USD/bbl
90.0
80.0
81.0
103.0
93.3
100.0
80.0
94.0
85.0
85.0
85.0
85.0
85.0
ICE Brent
USD/bbl
105.0
100.0
85.0
118.4
108.8
120.0
105.0
113.0
105.0
95.0
100.0
95.0
99.0
Henry Hub Natural Gas
USD/MMBtu
2.5
2.7
N/A
2.5
2.4
2.5
2.3
2.4
3.1
3.5
3.8
3.7
3.6
Base M etals LME Aluminum
USD/MT
1,900
2,065
2,300
2,216
2,019
1,900
2,000
2,035
2,050
2,080
2,120
2,200
2,115
LME Copper
USD/MT
7,550
8,180
7,300
8,314
7,833
7,550
7,900
7,900
8,100
8,260
8,240
8,200
8,200
LME Lead
USD/MT
1,850
2,075
2,300
2,118
1,987
1,850
1,950
1,975
2,100
2,050
2,000
2,150
2,075
LME Nickel
USD/MT
16,800
22,513
22,000
19,721
17,228
16,800
20,500
18,560
22,550
22,475
23,000
23,250
22,820
LME Tin
USD/MT
18,700
22,500
24,500
22,986
20,619
18,700
21,500
20,950
22,000
23,000
23,500
22,000
22,625
LME Zinc
USD/MT
1,830
1,988
2,300
2,040
1,933
1,830
1,900
1,925
1,975
2,000
2,080
2,100
2,040
COMEX Gold
USD/T. oz
1,610
1,680
1,350
1,691
1,613
1,610
1,660
1645.0
1670
1690
1700
1720
1695
Silver
USD/T. oz
29
30
21
32.6
29.6
28.6
29.5
30.0
29.7
29.8
30.0
30.0
29.9
Platinum
USD/T. oz
1,475
1,565
1,750
1,604
1,505
1,475
1,550
1535.0
1565.0
1565.0
1565.0
1565.0
1565.0
Palladium
USD/T. oz
650
700
775
683
630
650
675
660.0
700.0
700.0
700.0
700.0
700.0
Pre cious Me tals
Bulk Com m oditie s Hard Coking Coal (benchmark Asia)
USD/MT
215
220
200
235
215
225
220
224
225
230
225
225
226
Thermal Coal Asia (NEWC)
USD/MT
90
115
105
113
88
94
98
98
110
115
115
120
115
Iron Ore Spot (TSI)
USD/MT
130
135
100
142
139
135
140
139
140
138
130
130
135 645
Agriculture CBOT Corn
USd/bu
850
693
N/A
641
618
730
710
675
675
660
635
610
CBOT Wheat
USd/bu
925
750
N/A
643
641
765
750
700
750
725
730
715
730
CBOT Soybeans
USd/bu
1,875
1,488
N/A
1,272
1,426
1,550
1,525
1,443
1450
1375
1375
1300
1,375 15.15
CBOT Rice
USD/cw t
15.0
15.1
N/A
14.31
14.82
15.00
15.10
14.81
15.15
15.20
15.25
15.00
NYB-ICE Cotton
USd/lb
67
80
N/A
93
81
83
83
85
N/A
N/A
N/A
N/A
85
Sugar#11
USd/lb
23
24
N/A
24.5
21.2
23.5
23.5
23.2
N/A
N/A
N/A
N/A
23.0
ICE Cof fee
USd/lb
ICE Cocoa
USD/MT
180
185
N/A
205
171
185
180
186
N/A
N/A
N/A
N/A
190
2,315
2,315
N/A
2,308
2,221
2,315
2,300
2,290
N/A
N/A
N/A
N/A
2,400
Pramen: Citi – Global Economic Outlook and Strategy. *subject to revision. Originally published 16th July 2012 (agriculture price forecast published 11th July 2012) Obr. 20. Zlato a ropa Brent (v USD)
Obr. 19. Indexy vybraných „soft“ komodit (v USD) 200%
Index in USD, 31-Aug 2012 = 100%
2,000
180%
USD / T. oz
USD / bbl
1,800
120
160%
1,600
140% 120%
1,400
100%
1,200
100 80
80%
60
1,000
60% 40%
800
20%
600 Dec-08
0% Dec-08
140
Jun-09 Cotton
Dec-09 Jun-10 Dec-10 Sugar Wheat
Pramen: Reuters a CIRA kalkulace.
Jun-11 Corn
Dec-11 Jun-12 Soybeans
40 20 Jun-09
Dec-09 Jun-10 Gold (LHS)
Dec-10
Jun-11 Dec-11 Brent Oil
Jun-12
Apendix – Důležitá sdělení PROHLÁŠENÍ ANALYTIKA Já, Jaromír Šindel , zde prohlašuji, ze všechny názory v tomto komentáři odrážejí mé osobní názory na všechny zmíněné cenné papíry, emitenty cenných papíru, měny, komodity, futures, opce, ekonomiky či strategie. Rovněž zde prohlašuji, ze žádná část mých kompenzací nebyla, není ani nebude přímo či nepřímo souviset s konkrétním doporučením či názorem vyjádřeném v tomto dokumentu. Tento dokument byl připraven výhradně pro Vaší osobní potřebu a pro Vaší informaci a nepředstavuje nabídku ke koupi, prodeji či zprostředkování koupe a prodeje instrumentu či služeb zde uvedených. Přestože informace a data obsazená v tomto dokumentu byla získána ze zdrojů, které Citibank Europe plc pokládá za spolehlivé, Citibank Europe plc ani žádná s ní spřízněná osoba ("Citibank") nečiní žádné prohlášení ani záruku týkající se přesnosti a úplnosti tohoto dokumentu a na tento dokument jako takový by nemělo být spoléháno a nemel by sloužit namísto nezávislého úsudku. Citibank neposkytuje poradenské služby (zejména ne investiční poradenství, pakliže zvláštní písemná smlouva s klientem nestanoví jinak) a nevyhodnocuje vhodnost transakce. V případe zájmu o poskytnutí poradenských služeb se obraťte na profesionálního poradce. Výkonnost v minulosti a očekávaná výkonnost nejsou spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů ani budoucí výkonnosti. Hodnota investice může klesat i růst a není zaručena návratnost investice. Hodnota investice denominované v cizí měně je navíc ovlivňována pohyby devizového kursu. Veškeré domněnky a odhady jsou názorem Citibank ke dni vydání dokumentu a mohou být kdykoliv bez upozornění změněny. Citibank či společnosti v rámci skupiny Citi (Citigroup Inc. a její spřízněné osoby) mohou mít klientské či vlastní zájmy ve vztahu k instrumentum zde diskutovaným. Názory zde vyjádřené se mohou lišit od názoru vyjádřených jinými odděleními Citibank či společnostmi ze skupiny Citi. Citibank Europe plc, její přidružené osoby, zástupci ani jí ovládané osoby neodpovídají za jakékoli následky vzniklé na základe nebo v souvislosti s tímto dokumentem nebo jeho obsahem.Tento dokument a jeho obsah představují informace a produkty ve vlastnictví Citibank Europe plc a jejich obsah nesmí byt reprodukován ani jinak rozšiřován, ať již v celém svém rozsahu či jeho části, bez předchozího písemného souhlasu Citibank Europe plc. Obchodní sdělení: Citibank Europe plc, společnost založena a existující podle irského práva, se sídlem Dublin, North Wall Quay 1, Irsko, registrována v rejstříku společností v Irské republice, pod číslem 132781, provozující svou obchodní činnost v České republice prostřednictvím Citibank Europe plc, organizační složka, se sídlem na Praha 5, Bucharova 2641/14, PSČ 158 02, IC 28198131, zapsané v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl A, vložka 59288. Banka podléhá dozoru příslušného irského regulátora (the Central Bank of Ireland) a s ohledem na některé činnosti pobočky rovněž státnímu dozoru České národní banky. Nemáte‐li zájem o další zasílání těchto materiálu, kontaktujte prosím odesílatele na výše uvedené adrese. Pokud nejste oprávněným adresátem, informujete okamžitě odesílatele a zprávu vymažte. Jelikož zpráva může obsahovat tajné, důvěrné či jinak chráněné údaje, informace v ní obsazené v žádném případě nezveřejňujte, nekopírujte, nedistribuujte a ani jiným způsobem nevyužívejte. Odesílatel neodpovídá za obsazené chyby, pozdní doručení zprávy či případné viry, které by tato zpráva mohla v okamžiku jejího vlastního doručení obsahovat. Odesílatel si vyhrazuje právo sledovat, zaznamenávat a uchovávat zaslané a doručené zprávy.
Disclosure Apendix ANALYST CERTIFICATION I, Jaromir Sindel, hereby certify that all of the views expressed in this report accurately reflect my personal views about any and all of the subject securities, issuers, currencies, commodities, futures, options, economies or strategies. I also certify that no part of my compensation was, is, or will be directly or indirectly related to the particular recommendation(s) or view(s) expressed in this report. This flash note is prepared for your personal use and for information only and should not be regarded as an offer to buy, sell, or solicit the buying or selling of instruments discussed. While the information and data contained herein has been obtained from sources believed to be reliable, Citibank does not make any representation of their accuracy or completeness and it should not be relied upon as such or used in substitution for the exercise of independent judgement. Citibank does not advise clients on the merits or suitability of any transactions undertaken (in particular, no investment advice is given unless set out otherwise in a written contract with clients). Should you wish to seek such advice, please contact a suitably qualified financial adviser. Performance in the past and expected performance are not reliable indicators of future yields or future performance. The value of investments and the income from them may go down as well as up and you may not get back the amount invested. The value of investments may rise or fall due to changes in the rate of exchange in the currency in which the investments are denominated if it is different from the investor's own currency. All opinions and estimates constitute Citibank's judgement as of the date of the document and are subject to change without notice. Citibank or its connected persons may have proprietary or client's interests in relation to the instruments discussed. Opinions expressed herein may differ from the opinions expressed by other businesses of Citibank or Citi entities (Citigroup Inc. and its affiliates). Citibank or Citi entities, principals and subsidiaries accept no liability whatsoever for any consequences of any kind based on and arising from the use of this document or its contents. This document and its contents are in the ownership of Citibank Europe plc and you are not allowed to reproduce, disseminate or by other means use the whole or part of the document without prior written consent of Citibank Europe plc. Business message: Citibank Europe plc, company established and existing under the Irish law, registered seat at Dublin, North Wall Quay 1, Ireland, registered in the Register of Companies in the Republic of Ireland, under the number 132781, conducting its business in the Ceská republika through Citibank Europe plc, organizační složka, registered seat at Prague 5, Bucharova 2641/14, Postal Code 158 02, Reg. No. 28198131, registered in the Commercial Register with the Municipal Court in Prague, Section A, Insert 59288. The Bank is regulated by the Central Bank of Ireland (in respect of certain activities by the branch in the Ceská republika, also regulated by the Ceská republika National Bank). If you wish to be removed from our e‐mail contact list, please inform the sender at the above address. If you are not the intended recipient, please notify the sender immediately, delete this Message and do not disclose, distribute, or copy it to any third party or otherwise use this Message. Electronic messages are not secure or error free and, upon the actual delivery to you, may contain viruses or may be delayed, and the sender is not liable for any of these occurrences. The sender reserves the right to monitor, record and retain electronic messages.
