CENOVÁ KONVERGENCE K EU: Poznatky z mezinárodního srovnání Martin Čihák (MMF) Tomáš Holub (ČNB) Seminář MF ČR Smilovice, 2. prosince 2003
Osnova • Základní poznatky z 1999 ICP (vývoj cenové hladiny a reálného kurzu) • Spontánní vyrovnávací procesy (B-S efekt, T-o-T apod.) • Pohled na komoditní skupiny a relativní ceny (míra obchodovatelnosti, scénáře pro konvergenci v jednotlivých skupinách atd.)
Cenová hladina HDP (1999; EU15=100)
HDP vs. cenová hladina (99; 01) Rok
140 y = 0,8991x + 8,0229
120
2
R = 0,9046
100 E
80
MT
60
PL
40
SL HU
P
CY
CZ
SK 20 0 0
20
40
60
80
100
HDP vPPP (1999; EU15=100)
120
140
GDP 1993 1996 1996 1998 1999 2001* Consumption 1993 1996 1999
Počet Země= Sklon Sm. zemí 100% odchylka
R2
29 21 33 106 30 22
SRN SRN SRN SRN EU15 EU15
0.87 0.97 0.88 0.56 0.90 0.86
0.05 0.08 0.05 0.04 0.06 0.08
0.92 0.88 0.91 0.70 0.90 0.86
0.85 1.06 0.92 0.54 0.87 0.79
1.39 1.82 1.68 0.91 1.32 1.05
-18 -23 -26 -32 -21 -16
29 22 30
SRN SRN EU15
0.96 0.98 0.94
0.05 0.09 0.06
0.93 0.86 0.89
0.95 1.02 0.92
1.68 1.71 1.51
-20 -23 -23
• Odhady relativně stabilní v čase; • Teoretická elasticita většinou v intervalu 0.8-1.1; • Reziduum ČR: -21 p.b. v r. 1999; -16 p.b. v r. 2001.
Elasticita Elasticita Resid. teoret. ČR ČR
Základní scénář konvergence 5% 4% 3% 2% 1%
25
23
21
19
17
15
13
11
9
7
5
3
0% 1
Year-o n-year g ro wth rate
6%
Time h/h*
GDPnom/GDPnom*
GDPppp/GDPppp*
P/P*
• Při růstovém diferenciálu kolem 2p.b. reálná apreciace cca 1.5-2.0; • Nebere v potaz ostatní faktory konvergence; • Pozorované tempo reálné apreciace v ČR a dalších CECs je vyšší - důvody?.
Faktory cen. konvergence A • • •
V rámci BS modelu Produktivita v sektoru T (+) a NT (-); Podíl zaměstnanosti na populaci (-); Podíl NT sektoru na HDP (- pro méně rozvinuté země);
B Mimo BS model • Vládní zásahy (regulace cen -; nepřímé daně +; agrární politika +); • Nedokonalá mobilita práce mezi sektory (?); • Změny směnných relací a struktury zahr. obchodu (?).
Rozšířený empirický model
Závislá proměnná: log[µ (GDP)] Vzorek zemí: 23 Proměnná Koeficient Konstanta 4.19 0.55 (1-γ)log[GDPnom /empl% ] -0.48 (1-γ) log[prodNT ] wagremp 0.84 exp6_8 -1.70 0.41 exp6_8*log[GDPnom /empl% ] R2 0.98 R2 adj. 0.98 F-statistika 194.34
Sm. odchylka 0.30 0.18 0.16 0.18 0.59 0.13
P-hodnota. 0.00 0.01 0.01 0.00 0.01 0.01
0.00
• Kromě B-S efektu hraje roli i struktura vývozu, zaměstnanosti či agrární politika; • Reziduum ČR pouze 2 p.b. (+ zhodnocení od r. 1999).
Vliv zv ý š e ní e x p6 _ 8 o 1 p.b. na c e n. hla d.
Vliv struktury obchodu (T-o-T) • Snaha chudších zemí vyvážet sofistikované výrobky ⇒ nutnost cenového podbízení (vs. luxusní zboží z vyspělých zemí); • Kritická hranice: nominální HDP=65% EU; • Cenová konvergence nejen přes B-S (ceny NT), ale i přes T-o-T (ceny T); • Poměr uvedených efektů ≈1:1 (0,35 BS; 0,33 T-o-T při ⇑ HDPnom o 1 p.b).
0,4% 0,2% 0,0% -0,2% -0,4% -0,6% -0,8% -1,0% 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 120 130 Nominální HDP (EU-15=100)
Struktura relativních cen (Německo = 100) SPOTŘEBA CELKEM z toho: Potraviny, nealkoholické nápoje Alkoholické nápoje, tabák Odívání, obuv Bydlení, voda, energie, paliva Bytové vybavení, opravy Zdraví Doprava Pošty, telekomunikace Rekreace a kultura Vzdělávání Stravování, ubytování Ostatní zboží a služby HDP CELKEM
1993 25.8 36.6 46.2 36.0 11.4 38.5 18.5 42.0 31.4 32.0 13.0 26.9 27.0 25.6
1996 34.7 46.8 63.0 48.3 18.8 58.5 14.0 62.4 26.4 41.6 10.9 31.1 36.2 31.7
1999 34.6 48.3 47.2 54.5 20.0 53.3 22.7 58.8 83.3 41.9 15.0 47.2 35.6 37.6
Struktura relativních cen No m inální po díl na s po tře bě
30%
nájmy, vzdělávání, zdravotnictví atd.
ρ=
25% 20%
auta, spoje, alkohol apod.
15% 10% 5% 0% 0-25% 25-35% 35-45% 45-55% 55-65% 65-75% 75% + Ce na ve srovnání s EU-15 (=100%)
1
µ
*
2 w ( P − µ ) ∑ i i i
Koeficient rozdílů relativních cen (lze očekávat pokles v čase s postupující reálnou konvergencí?).
Vztah komod. cen k HDP 1 0,8
R2
0,6 0,4 0,2 0 0
0,2
0,4
0,6
0,8
Sklon (míra ne obchodovate lnos ti)
1
• Empirická míra neobchodovatelnosti mezi 10 % a 85 %; • Prostor ke konvergenci u všech komoditních skupin; • V jednotlivých skupinách však různě velký - bude docházet k výraznému přizpůsobování relativních cen.
Cenová hladina a relat. ceny Ceno vá hladina s po třeby
1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 0
0,2
0,4
0,6
Ko e ficie nt (no miná lní vá hy)
0,8
• Nízká cenová hladina a velké rozdíly v relativních cenách jsou dvěma stranami téže mince; • S konvergencí cenové hladiny bude docházet i ke konvergenci relativních cen.
Konvergence HDP a cen 80 70 60 %
50
Cenová hladina (EU=100) Koeficient rozdílů relat. cen HDP v PPP (EU=100)
40 30 20 10 1
6
11
16
21
Za předpokladu rychlosti reálné konvergence 2.5 % (a stejně rychlého poklesu reziduí).
Hypotetické scénáře Scénář č. Rychlost konvergence HDP Rychlost uzavírání reziduí Reálná apreciace (% za rok v horizontu 5 let) Reálná apreciace (% za rok v horizontu 15 let) µ dosáhne 60 % EU µ dosáhne 80 % EU ρ dosáhne 40 % ρ dosáhne 30 % Váha klesajících cen, π=3.5% Váha klesajících cen , π=2.0%
1 4.0 2.5 4.3
2 4.0 5.0 5.2
3 4.0 10.0 6.7
4 2.5 2.5 3.2
5 2.5 5.0 4.2
6 2.5 10.0 5.7
7 1.5 2.5 2.5
8 1.5 5.0 3.4
9 1.5 10.0 5.1
3.1
3.6
4.1
2.5
3.1
3.6
2.0
2.6
3.2
12 34 5 14 14 30
10 26 4 11 20 31
7 21 3 8 29 33
17 46 7 19 4 28
13 36 5 14 20 29
9 30 4 10 27 31
23 64 9 25 0 20
16 52 7 18 10 29
11 48 4 13 27 31
Tlak na pokles některých cen: při scénářích s rychlým růstem, reálnou apreciací, srovnáváním relativních cen a nízkou inflací.
Regulované ceny a daně Komoditní skupina Alkoholické nápoje Tabák Bydlení Energie, paliva Léky a zdravotní potřeby Zdravotní služby Provoz osobní dopravy Dopravní služby Pošty a spoje Vzdělávání
Cena ČR Predikce Reziduum Predikce / Predikce Reziduum EU=100 (HDP PPP) v p.b. Skutečnost (rozšířená r) (rozšířená r) 82 42 16 65 45 19 71 20 85 20
102 59 54 59 76 50 77 56 76 45
-20 -18 -38 +6 -31 -31 -5 -36 +9 -24
124 142 334 91 170 262 108 283 89 219
74 41 21 51 55 19 74 25 66 21
+8 +1 -4 +15 -10 -0 -2 -6 +19 -0
• Ceny vyrovnány u energií a ve spojích (+pohonné hmoty); • Problémové oblasti (?): bydlení, dopravní služby, zdravotnictví a vzdělávání (váha v koši až 18 %).
Potraviny Komoditní skupina POTRAVINY Pečivo a obiloviny Maso Ryby Mléko, vejce Oleje, tuky Ovoce, zelenina Ostatní Nealkoholické nápoje
Cena ČR Predikce Reziduum Predikce / Predikce Reziduum EU=100 (HDP PPP) v p.b. Skutečnost (rozšířená) (rozšířená) 48 41 42 54 50 61 51 57 63
73 68 70 82 81 84 73 84 84
-26 -27 -27 -28 -31 -23 -22 -28 -21
154 167 165 151 161 137 143 148 133
54 48 49 62 56 60 55 64 71
-6 -8 -7 -7 -5 +1 -4 -7 -8
• Reziduum cca 25 p.b. ⇒ prostor pro výrazný růst ?; • Ale: Reziduum u celkové cenové hladiny 20 p.b.; potraviny jen mírně nad tímto průměrem (o 5 p.b., tj. 10 % ceny). • Reziduum v rozšířené regresi: cca 6 p.b. (13 % cen potravin).
Závěry (I) • Reálná apreciace v intervalu 2.0-4.0 % s klesající tendencí; • Reziduum v regresi cenové hladiny na HDP (15-20 p.b.) nutně neznamená podhodnocený kurz či nebezpečí cenových skoků; • Vedle B-S efektu hrají roli i další faktory (struktura obchodu a T-o-T, vládní politika apod. ⇒ reziduum jen 2 p.b); • Konvergence HDP a cenové hladiny spojena s konvergencí relativních cen (míra neobchodovatelnosti 10-85 %);
Závěry (II) • Tlak na pokles některých cen může vznikat při kombinaci rychlého růstu, reálné apreciace a srovnávání relativních cen; • Ceny vyrovnány u energií a ve spojích (+pohonné hmoty); • Problémové oblasti (?): bydlení, dopravní služby, zdravotnictví a vzdělávání (váha v koši až 18 %); • Reziduum u cen potravin: 25 p.b. v jednoduché regresi; 6 p.b. v rozšířené regresi ⇒ jistý prostor pro růst vlivem CAP zřejmě existuje, ale jeho velikost je otevřenou otázkou.
