BOLERO TOP PICK SELECTIE TWEEWEKELIJKSE UPDATE DOOR MARKTENSPECIALIST TOM SIMONTS

BOLERO TOP PICK SELECTIE TWEEWEKELIJKSE UPDATE DOOR MARKTENSPECIALIST TOM SIMONTS BOLERO SELECTIE (koersen: 14‐7‐2014)

Aankoop datum

Aankoop koers (€)

Huidige koers (€)

1. 2. 3. 4. 5. 6.

05/10/12 16/11/12 19/04/13 21/01/14 01/04/14 07/05/14

€ 5,66 € 19,75 € 11,93 € 25,59 $ 36,19 € 10,05

€ 9,00 € 28,99 € 10,53 € 29,96 $ 35,43 € 10,08

ABLYNX AGEAS SBM OFFSHORE ASMI YAHOO! ING

Dividenden Koersdoel (€) KBCS (€) 0,00 3,60 0,00 0,50 0,00 0,00

€ 14,50 € 40,40 € 18,00 € 36,00 $ 42,00 € 13,30

Gem. opwaarts potentieel:

Potentieel Koersreturn Total return Koersreturn Koersreturn (%) (%) (%) (vs. BEL20) (vs. DJS600) 61,1% 39,4% 70,9% 20,2% 18,5% 32,0%

59,0% 46,8% ‐11,7% 17,1% ‐2,1% 0,2%

59,0% 65,0% ‐11,7% 19,0% ‐2,1% 0,2%

32,2% 32,8% ‐33,3% 14,6% ‐0,3% ‐0,1%

36,1% 36,8% ‐30,0% 18,8% ‐2,3% ‐0,3%

40,36%

RECENT PORTEFEUILLENIEUWS 09/07/2014:

Ageas heeft onlangs te lijden gehad onder enkele tijdelijke tegenvallers zoals de hagelstorm en de Belgische politieke situatie. Ondanks de daling van het aandeel blijven de langetermijnverwachtingen voor analist Matthias De Wit intact. Hij verlaagde eind vorige week zijn verwachte winst per aandeel voor 2015 met 3% en schaafde ook het koersdoel bij: van 42 euro naar 40,4 euro.

07/07/2014:

De omzet van Petrobras zou met 15 miljard euro kunnen dalen tussen 2014 en 2018. Dat is tenminste een mogelijkheid als alle bestaande leasingcontracten met SBM Offshore opgezegd zouden moeten worden.

02/07/2014:

ING verkoopt 77 miljoen aandelen van de nieuwe beursindex de Nationale‐Nederlanden tegen een prijs van 20 euro per aandeel. Dat is de tweede grootste Europese beursgang van 2014.

01/07/2014:

Ablynx heeft 41,72 miljoen euro opgehaald via een private plaatsing. Investeerders mochten intekenen tegen 8,50 euro per aandeel of een korting van 5,56% tegenover de vorige slotkoers. Hoewel dat een licht verwateringseffect oplevert, zorgt de verse cash voor nog meer financiële stabiliteit.

27/06/2014:

De hagelstorm die een tijdje geleden door ons land raasde heeft een impact van 20 tot 25 miljoen euro gehad op verzekeraar Ageas. Assuralia, de Belgische vereniging van verzekeraars, schat de impact op de hele sector op 340 miljoen euro.

20/06/2014

Alibaba.com wil op 8 augustus 2014 (het woord ‘ba’ is Chinees voor acht) zijn eerste notering hebben en zou tussen de 150 en 200 miljard dollar waard zijn. Het bedrijf gaf op 18 juni nog de traagste omzetgroei op van de laatste zes jaar. Het gevolg was ook niet min. Het aandeel van Yahoo!, voor 22,6% eigenaar van Alibaba, daalde met 5,8%. Softbank, dat 34% heeft in de Chinese internetgigant, daalde met 2% naar aanleiding van de tegenvallende resultaten.

18/06/2014:

Erg sterke resultaten van de fase 2‐studie van Caplacizumab bij Ablynx doen analist Jan De Kerpel het koersdoel voor Ablynx verhogen van 13 naar 14,5 euro. Caplacizumab staat voor 2,5 euro in het som‐ der‐delenmodel en Ablynx komt nu nog meer in het vizier van andere bedrijven. Kopen blijft het advies.

12/06/2014:

SBM Offshore gaat niet meedingen naar twee olieopdrachten van Petrobas. Het besluit werd genomen na gesprekken met het Braziliaanse oliebedrijf.

28/05/2014:

SBM Offshore bevestigt de lopende gesprekken met het Braziliaanse Petrobas over de mogelijke uitsluiting bij biedingen voor het Tartaruga Verde‐veld en Libra‐veld. Het bedrijf wil duidelijkheid over een mogelijke uitsluiting en informeert de markt zodra er conclusies getrokken kunnen worden. Het aandeel staat tot nader order op de kooplijst van KBC Securities, met een koersdoel van 18 euro.

INVESTMENT CASES

 

 

Een solide gefinancierd en erg goed gediversifieerd biotechnologieaandeel. Verschillende samenwerkingen met farmaceutische topbedrijven voor de ontwikkeling van antilichamen. Het beschikt over voldoende cash om nog minstens drie jaar verder te kunnen gaan. Het unieke platform opent de weg voor interessante samenwerkingen en nieuwe ontwikkelingen.

Actie Deze langetermijnbelegging blijft verre van correct gewaardeerd. Hoewel ons rendement sinds de instap (+55,9%) bedraagt, blijven we op basis van recent nieuws met een gerust hart zitten. Tot de factoren die de koers een nieuwe duw in de rug kunnen geven behoren nieuwe samenwerkingsovereenkomsten en een update over de voortgang van de producten in ontwikkeling. Bijkopen is de boodschap.  Het aandeel is interessant gewaardeerd en noteert onder het eigen vermogen. Daarnaast is het zichtbaar goedkoper dan sectorgenoten.  Een beresterke bedrijfsbalans met 2 miljard euro overtollig kapitaal zorgt voor een stevige buffer.  Bij gebrek aan nieuwe investeringen is een nieuw, uitzonderlijk dividend een reële mogelijkheid.  Het aandeel is een goede manier om in te spelen op een stijgende renteomgeving Actie Het aandeel stond recent wat onder druk door de hagelstorm en een verdere daling van de intrestvoeten op lange termijn. Het koersdoel werd verlaagd, maar het aandeel blijft fors ondergewaardeerd. Dankzij zijn hoge coupon en onderliggende groei (vooral in Azië) blijft het een goed en (relatief) veilig spaarboekalternatief dat bescherming biedt tegen stijgende rentevoeten. Bijkopen is de boodschap  SBM Offshore is wereldleider in de bouw en leasing van FPSO en kan sterke resultaten voorleggen.  De inkomsten uit de lange termijn leasingcontracten zijn gegarandeerd, onafhankelijk van de productievolumes en de prijs van de ruwe olie.  Het aandeel is fundamenteel gezien goedkoop gewaardeerd en het opwaartse potentieel tot ons koersdoel is daarom hoog.  Het aanhoudende wachten op de hoogte van de boete naar aanleiding van het omkoopschandaal weegt ernstig op het sentiment. Actie Het momentum blijft verschrikkelijk tegenzitten, omdat het wachten blijft op het verdict van de autoriteiten over het omkoopschandaal waar het vorige management zich danig mee in de nesten heeft gewerkt. Dat leidt tot vraagtekens over bestaande en nieuwe contracten in Brazilië. Op korte termijn zien we weinig factoren die het aandeel naar niveaus kunnen tillen die we als ‘operationeel normaal’ kunnen bestempelen. Omdat we denken dat de marktreactie op korte termijn overdreven is, houden we het aandeel in portefeuille.  ALD‐technologie kan de komende jaar aan marktaandeel winnen, met uitstekende vooruitzichten voor 2014.  Er wordt een groei verwacht die groter zou moeten zijn dan bij sectorgenoten door de sterke positie in ALD.  Het aandeel heeft voldoende opwaarts potentieel om het koopadvies te bevestigen. Actie ASMI is één van de aandelen die het enerzijds heel goed gedaan heeft (18,8% beter dan de markt sinds de opname), maar anderzijds ‘slechts’ 20% opwaarts potentieel heeft. Na een reeks van kwartalen waarbij het bedrijf de analistenverwachtingen stelselmatig kon kloppen, zijn de verwachtingen erg hooggespannen. We houden het aandeel nog even bij, maar u als belegger zou perfect kunnen opteren om winst te nemen.

pag. 2 van 7

15 juli 2014 www.bolero.be

  

De belangrijkste waarde is het belang in Alibaba, dat binnen enkele weken naar de Amerikaanse beurs trekt. Het bedrijf blijft een internetpionier en profiteert van de groei in het internetgebruik, al moet het de omschakeling naar een winstgevend mediabedrijf nog maken. De te verwachten appreciatie van de Amerikaanse dollar ten opzichte van de euro zou in het voordeel moeten spelen van beleggers. Het aandeel blijft omwille van fundamentele redenen goedkoop gewaardeerd.

 Actie Yahoo! is een van die aandelen die door beleggers verkochte werden als deel van de algemene uitverkoop van internetaandelen. Dat is niet onbegrijpelijk, omdat een goed eerste kwartaal enkel wilde zeggen dat het bedrijf operationeel niet verder afglijdt. Een bevestiging in het tweede kwartaal zal de focus opnieuw op de waardering leggen in plaats van het sentiment. Bij te kopen!  De kernkapitaalratio van 11,7% is beduidend hoger dan het gemiddelde van de Europese sectorgenoten.  Het aantrekken van spaargelden heeft geleid tot een forse verbetering van de liquiditeitsratio en winstgevendheid.  De beursgang van verzekeringsactiviteiten heeft een positieve impact op de balans en zorgt voor meer transparantie.  Het aandeel heeft het potentieel om op middellange termijn in waarde te verdubbelen, zodat het zeer geschikt is voor langetermijnbeleggers. Actie Aan de huidige koersen vinden we ING erg goedkoop. Sinds onze instap schommelt het rendement rond het nulpunt, maar mochten we enkele positieve nieuwtjes verwelkomen. De transparantie van het aandeel verbeterde na de beursgang van NN Groep behoorlijk wat, waardoor beleggers het aandeel in de komende maanden zouden moeten herontdekken. Bij te kopen!

pag. 3 van 7


AANDELEN IN BEELD ABLYNX

EURO STOXX50 (herberekend)

AGEAS (EX‐FORTIS)


10.40 35.3 9.90 34.3 9.40 33.3 8.90

32.3

8.40

31.3

7.90

30.3

7.40

29.3

6.90

28.3

6.40 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Mar 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14

27.3 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Mar 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14

Bron: Thomson Reuters Datastream


SBM OFFSHORE


ASM INTERNATIONAL


33.5 15.9

31.5

14.9

29.5 13.9

27.5 12.9

25.5

11.9

23.5

10.9 9.9 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Mar 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14

21.5 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Mar 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14



Yahoo!

ING GROEP

S&P 500 (herschaald naar bedrijf)


11.5

42.4 11.0

40.4 10.5

38.4 10.0

36.4

9.5

34.4

9.0

32.4 30.4 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Mar 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14

8.5 Nov 13

Dec 13

Jan 14

Feb 14

Apr 14

May 14

Jun 14

Jul 14


Mar 14


pag. 4 van 7


PRESTATIES VAN VORIGE TOP PICKS Prestatie van vorige Top Picks

Aankoop datum

Verkoop datum

Aankoop koers (€)

Verkoop koers (€)

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14.

16/11/12 05/10/12 16/11/12 16/11/12 22/10/12 16/11/12 05/10/12 22/10/12 19/04/13 05/04/13 05/12/12 07/10/13 20/09/13 25/02/14

21/12/12 11/01/13 11/01/13 18/01/13 04/02/13 01/08/13 13/08/13 14/10/13 22/10/13 28/10/13 27/11/13 31/01/14 25/03/14 22/05/14

26,65 6,02 30,54 36,45 20,63 9,10 35,01 21,40 786,85 35,00 6,00 7,70 49,41 15,03

30,21 6,69 34,30 45,85 13,25 9,53 38,42 33,08 1005,00 20,00 11,25 11,68 77,35 18,28

DELHAIZE SIOEN ELIA THROMBOGENICS IMTECH BANIMMO BRUNEL INTERNATIONAL UNIT4 GOOGLE THROMBOGENICS EXMAR USG PEOPLE CFE BPOST

Dividenden Koersreturn Total return Koersreturn Koersreturn (€) (%) (%) (vs. BEL20) (vs. DJS600) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,27 1,00 0,45 0,00 0,00 1,00 0,00 0,00 0,20

Gemiddelde gerealiseerde return :

13,4% 11,1% 12,3% 25,8% ‐35,8% 4,7% 9,7% 54,6% 28,0% ‐42,9% 87,5% 51,7% 56,5% 21,6%

13,4% 11,1% 12,3% 25,8% ‐35,8% 7,7% 12,6% 56,7% 28,0% ‐42,9% 104,2% 51,7% 56,5% 23,0%

6,7% 8,5% 5,0% 17,3% ‐43,3% ‐7,0% ‐3,2% 37,6% 13,8% ‐55,3% 86,7% 48,6% 56,5% 20,3%

6,1% 6,4% 2,9% 16,5% ‐41,4% ‐6,8% ‐1,5% 42,6% 15,7% ‐53,9% 86,9% 47,6% 56,5% 22,2%

21,3%

23,2%

13,7%

14,3%

Bronnen: Bolero, Bloomb erg

14/05/2014 “VERKOOP bpost aan 18,28 euro” Sinds we bpost op 25 februari in de Bolero Top Pick Selectie opnamen, presteerde het aandeel goed. Bijzonder goed, zelfs. Inclusief het dividend van 0,20 cent per aandeel leverde de investering ons een rendement van 23,0% op. Daarmee deed bpost het 22,1% beter dan de STOXX 600 index en 20,3% beter dan de BEL 20 index. Op basis van de huidige koers, heeft het aandeel een opwaarts potentieel van 3,9% en dat is niet voldoende om het nog langer op te nemen in onze Top Pick Selectie. We verkochten het aandeel zonet aan 18,28 euro.

07/05/2014 “ AANKOOP ING aan 10,05 euro’ ING bracht vandaag sterke onderliggende eerstekwartaalresultaten, onder meer omdat de risicokosten daalden. De cijfers komen (zonder rekening te houden met enkele eenmalige elementen) hoger uit dan de analistenverwachtingen, met als belangrijkste positieve verrassing de sneller dan verwachte ommekeer in de kredietvoorzieningscyclus. Ook was de kapitaalgeneratie van de bank veel sterker dan verwacht. We kopen het aandeel vandaag voor de Bolero Top Pick Selectie aan openingskoers en legden daarom een aankooporder zonder limiet in. 19/04/2014 “ AANKOOP SBM Offshore aan 11,93 euro” Na enkele ruige jaren zijn we van mening dat voor SBM de tijd is aangebroken om opnieuw met frisse moed vooruit te kijken. Het aandeel noteert aan een koers‐winstverhouding van 6,6x voor 2013 (wat lager is dan een 8‐jaarsgemiddelde van 13,1x) en een EV/EBITDA benadering van 1,2x (minder dan een gemiddelde van 1,63x). Er zal dit jaar geen dividend worden uitgekeerd, maar we rekenen op een rendement van 7% op basis van de verwachte winst in 2013. Houd er echter wel rekening mee dat SBM een Nederlands bedrijf is en u daarop dubbele belasting verschuldigd bent. Het koersdoel van 17 euro vergelijkt met een slotkoers van 11,825 euro. We leggen een aankooporder in aan marktopening. 01/04/2014 “Aankoop YAHOO! aan 36,19 dollar” KBC Asset Management herbekeek zijn mening over de waardering van Yahoo! en krikte daardoor het advies op van ‘Opbouwen’ naar ‘Kopen’. Die beslissing wordt onderbouwd door een waardering van 42 dollar per aandeel, maar eveneens door de koersdaling sinds het begin van maart. Het aandeel noteert aan de slotkoers van gisteren 7,1% onder het niveau van begin maart en 13% onder het hoogste niveau van 2014. We kopen het aandeel aan voor 36,19 dollar.

pag. 5 van 7


20 maart 2014 “VERKOOP CFE aan 77,35 euro” We kochten CFE aan openingskoers de dag nadat Ackermans & van Haaren aankondigde dat het zijn 50%‐belang in DEME zou inbrengen in ruil voor aandelen CFE. Het effect op de beurskoers bleef niet uit. Nochtans had CFE in die periode niet alleen goed nieuws te melden. De stijging van het aandeel kwam er ondanks twee winstwaarschuwingen, die wel gecompenseerd werden door een goede gang van zaken bij DEME. We verkochten onze positie zonet aan 77,35 euro. Sinds de opname in onze Bolero Top Pick portefeuille op 20 september 2013 steeg het aandeel 56,5% en deed daarmee zo’n 59,5% beter dan de STOXX Europe index. 25 februari 2014 “AANKOOP Bpost voor 15,03 euro” We kopen vandaag bpost aan openingskoers en profiteren daarmee van de 1,8% daling sinds het hoogtepunt dat werd opgetekend na de jaarcijfers. Anders dan onze vorige Top Pick selecties, heeft bpost een duidelijk defensief karakter: het combineert een solide business met een hoog dividendrendement en vormt daarmee een meer dan interessant alternatief voor beleggers die zekerheid zoeken. Een rendementsaandeel voor de goede huisvader! 31/01/2014: “VERKOOP USG People aan 11,675 euro” We rekenden erop dat de derdekwartaalcijfers een aanzienlijke trendverbetering zouden laten zien, dat USG niet langer trager zou groeien dan de markt en dat de kernlanden – Nederland, Duitsland, België en Frankrijk – na een periode van interne problemen zouden moeten kunnen profiteren van de verbeterende marktomstandigheden. Ook het macro‐ economische plaatje klopte. De werkloosheidsgraad in Europa blijft erg hoog, maar de prille economische groei wordt op bedrijfsniveau vooral vertaald in een stijgend gebruik van tijdelijke arbeid, eerder dan er op grote schaal vaste contracten worden toegekend. We nemen dus afscheid van het aandeel met een glimlach en gaan op zoek naar nieuwe ideeën. 21 januari 2014 “AANKOOP ASM International voor 25,59 euro’ We voegen ASM International toe aan de Bolero Selectie. De producent van machines voor de fabricage van halfgeleiders noteert aan een interessante waardering omwille van haar ALD‐technologie. De technologie zou het mogelijk moeten maken om de komende jaren marktaandeel te blijven winnen, waardoor zowel de omzet als de winst aangezwengeld kunnen worden. Ook op het vlak van een doorgedreven efficiëntie is er een lans te breken. We rekenen dus op externe én interne groei. 14/10/2013: “VERKOOP Unit4 aan 33,08 euro” Met de vraag “Is het aandeel op dit moment een topselectie” in het achterhoofd, besluiten we dat Unit4 aan de huidige koersen niet langer aan dat criterium voldoet. We verwijderden het aandeel vandaag door middel van een verkooporder zonder limiet. Dat werd uitgevoerd aan 33,08 euro en levert een rendement op van 56,7% (inclusief de ontvangst van 0,45 euro aan dividenden). Dat is 37,6% beter dan de BEL20‐prestatie in dezelfde periode en 42,6% beter dan de DJ Stoxx 600. 13/08/2013: “VERKOOP Brunel aan 38,42 euro” We verwijderen vandaag Brunel uit de Bolero Top Pick selectie en dat doen we enkele dagen voor de publicatie van de halfjaarcijfers. Sinds de instap realiseerden we met Brunel een nominaal rendement van 12,4% (inclusief de betaling van een brutodividend ten belope van 1 euro). Ten opzichte van de prestatie van de BEL20 deed het aandeel het echter 3,6% minder goed, terwijl het 0,3% beter deed dan de DJ Stoxx 600 Index. 11/01/2013: “VERKOOP Sioen en Elia aan respectievelijk 6,69 euro en 34,30 euro” Sinds de opname in onze Top Pick Selectie steeg de koers van Sioen met 12,1% (9,3% meer dan de BEL20 en 7,3% meer dan de STOXX Europe 600), terwijl Elia 12,3% hogerop ging (5,0% meer dan de BEL20 en 2,9% meer dan de STOXX Europe 600). Dat verminderde het opwaartse koerspotentieel tot respectievelijk 3,7% en ‐0,9%.

pag. 6 van 7


BENCHMARK

De Bolero top pick selectie streeft naar een relatief betere prestatie van de portefeuille in vergelijking met de DJ Stoxx 600 index en de BEL20‐index, ook al is die laatste verre van representatief voor de afzetmarkten van onze portefeuille. Of we al dan niet een positieve return in absolute termen neerzetten, is van secundair belang.

METHODOLOGIE

Op dit moment bevat de top pick selectie enkel aandelen. Hoewel we niet opteren om in cash te gaan schuilen, is het geenszins de bedoeling enkel en alleen in aandelen te beleggen. Andere activaklassen zouden kunnen bestaan uit Indekkingsinstrumenten (à la hausse of à la baisse) door middel van turbo’s, trackers op indexen, rechtstreekse of onrechtstreekse investeringen in grondstoffen of vastrentende producten, call‐ en putopties, etc .. Voor wat betreft de aandelenselectie zijn we op geen enkele manier aan Euronext gebonden en kunnen dus perfect bedrijven toevoegen die elders in de wereld hun notering hebben. Het aantal lijnen in de selectie is onbeperkt, wat ook opgaat voor de lengte van de investeringen. Sommige top picks zien we eerder als langetermijnwaarde‐investering, terwijl korte tot hele kortetermijnkeuzes ook deel van de selectie kunnen zijn. Maar vergeet u niet uit het oog dat de sterkte van elke portefeuille bestaat uit zijn diversificatie: we raden dus met klem aan niet alle eieren in de mand te leggen.

DISCLAIMER

Dit is een publicatie van KBC Securities. Er kan niet worden gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in de realiteit tot uiting zullen komen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. De accuraatheid, de volledigheid en de tijdigheid van de informatie kan niet worden gegarandeerd. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten. Met betrekking tot voormelde aanbevelingen wordt verwezen naar www.kbcsecurities.be/disclosures voor specifieke informatie inzake belangenconflicten. KBC Securities garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. KBC Securities verstrekt langs deze weg geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U aanvaardt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.

pag. 7 van 7


BOLERO TOP PICK SELECTIE TWEEWEKELIJKSE UPDATE DOOR MARKTENSPECIALIST TOM SIMONTS

Recommend Documents