Big Investment Group
BIG H ÍRLEVÉL I. évfolyam 3. szám
2008. november 1.
Hírek feketén-fehéren
Tisztelt Munkatársak! Ez a hét sem szűkölködött piacformáló hírekben. Volt minden jött a hideg és rá, a meleg. Mindenki megtalálhatja magának a megfelelőt, a pesszimisták lehetnek még borúlátóbbak, az optimisták pedig várhatják erősebben a pozitív jövőt. Kusztos Zsolt
Magyar hírek Évi 12,5 milliárdba kerül az IMF hitel Ha igénybe vesszük a hitelt, akkor azért 5-6 százalékos kamatot kell fizetnünk és 35 év alatt kell visszafizetnünk. Ez az 5-6 százalékos kamat a fele annak, mint az állampapírok hozama, tehát jó feltételekkel juthatunk forráshoz. Az IMF figyeli, hogy elég szigorú-e a magyar költségvetés, melyből két évig évi 12,5 milliárdot arra költünk, hogy a nemzetközi szervezetek készenlétben tartsák a hitelkeretet.
Idén már nem adnak el államkötvényt Előbb csak a jövő hétre tervezett, majd Sikeresen sikerült bedönteni a hazai az összes idei, még hátralevő négy állam- állampapír piacot a 3 %-os kamat emeléspapír aukciót lemondta az Államadósság sel, persze közvetve az IMF hitellel. A haKezelő Központ. Az elmúlt hetekben több- zai befektetési alapok és biztosítók ennek ször sikertelen értékesítéseken a rendkívü- nem igazán örülhetnek a rövidesen lejáró li kamatemelés sem lendített sokat, nem állampapír befektetéseiket nem tudják válnőtt számottevővé a magyar állampapírok tani az újakra. Kusztos Zsolt iránti kereslet: ugyanakkor az IMF biztosította hitelek ma olcsóbbak, mint az állampapírokra fizetendő kamat.
A tartalomból: Előszó
1
Magyar hírek
1
London szerint elkerülhető a magyar vihar
2
Emelkedés New Yorkban
2
Elemzés
3
Külföldi hírek
4
Jönnek a japánok és megvesznek mindent
5
Zárszó
6
I. évfolyam 3. szám
Oldal 2
Magyar hírek Londoni elemzők szerint bank több mint 25 milliárd elkerülhető a magyar vihar dolláros pénzügyi védőhálójának bejelentése után az MTI Komoly hangulatjavító kérdésére elmondták: a szuvetényezőnek nevezték londoni rén nem teljesítővé válási kocfeltörekvő piaci elemzők a kázatra kötött hitelpiaci szárMagyarország számára szer- mazékos csereügyletek (credit dán bejelentett, az előzetes default swap, CDS) - gyakorcitybeli konszenzusnál kétszer latilag a törlesztési leállások nagyobb pénzügyi védőhálót, elleni biztosítások - ára Made hozzátették, hogy a globá- gyarország esetében azonnal lis környezet továbbra is bi- 0,7 százalékponttal 4,00 százonytalan, és lehetnek még zalékra zuhant. Ez azt jelenti, hogy például árfolyamkilengések. Londonban ugyanakkor meredeken az európai adósságpiacon csökken a magyar nem fizető- minden 10 millió euró magyar vé válásra szóló határidős adósság nem teljesítővé válás biztosítási ügyletek kockázati elleni biztosítása öt év futamidőre 400 ezer euróba kerül, a ára. A CMA DataVision londo- pénzügyi csomag bejelentése ni hitelpiac-figyelő cégnél előtt közvetlenül kért 470 ezer szerdán, a Nemzetközi Valuta- euró helyett. A CMA alap (IMF), az EU és a Világ- DataVision londoni elemzői
az MTI-nek elmondták: a magyar CDS-ár igen széles sávban ingadozott az elmúlt hónapban. Szeptember 29-én még 1,71 százalék volt, október közepén már 5 százalék felett járt, csúcspontját október 24-én érte el, 6,05 százalékkal. A szerdai állapot szerint innen azonban kevesebb mint egy hét alatt két teljes százalékponttal szűkült. Szerda délben az orosz CDS ára az irányadó ötéves lejáratra 9,208 százalék, az ukráné 27,5 százalék volt. A cseh 1,78 százalékra csökkent a keddi 2,05 százalékról, a lengyel 2,038 százalékra 2,47 százalékról. Az alapmércének számító német CDS-ár szerdán 0,33 százalék.
Vagyis 4,05 % a CDS-ünk. Gondolom most már értitek a CDS lényegét, mivel az oktatáson és a múlt heti hírlevélben is volt róla szó, illetve magyarázat. QZS
Külföld Óriási emelkedés New York- szeptemberben felgyorsult áresés), kedden a befektetők ban elérkezetnek látták az időt a 906 pontot emelkedett a vásárlásra. A Dow Jones 906 pontos, kedden a Dow Jones: a 10,9 százalékos emelkedés a hato- 10,9 százalékos emelkedéssel dik legnagyobb a new york-i zárt, a Standard & Poor's 500 tőzsde történetében, ha száza- (SPX) index 10,8, a Nasdaq lékban nézzük, ha pontszám- 9,5 százalékot emelkedett. Bár a nap jól, emelkedéssel ban, akkor a második. A befektetők az elmúlt hetekben indult, az első órák után nem agyon adott részvényekben lehetett hasonló rallira számímár jó lehetőséget látnak, és tani: megjelent ugyanis az elkezdtek vásárolni a CNN amerikai fogyasztói bizalmi index, mely történelmi mélyMoney beszámolója szerint. Alacsonyak az árak, újabb ségbe süllyedt a recessziós kamatvágás várható szerdán félelmek nyomán. Délutánra az USA-ban – ez a két tényező azonban meglódultak az indevezethetett alapvetően az ame- xek: a Dow eredménye törtérikai tőzsde keddi száguldásá- nelmi rangsorban a második, hoz. Miután az index hétfőn ha a pontban mért, hatodik, ha ötéves mélyponton zárt (csak a százalékban megadott emeloktóberben 25 százalékos volt kedést nézzük. Igaz, a pontban a már hónapok óta tartó, majd mért emelkedés úgy szorult a
második helyre, hogy a 936 pontos rekordot alig két hete állította be az index. Ez jól mutatja, micsoda hullámzás, volatilitás jellemzi a piacokat. Márpedig először azt kell látnia a befektetőknek, hogy ez a volatilitás véget ért – mondta Matt King a Bell Investment Advisors befektetési munkatársa a CNN Money-nak. Ezután lehet csak arról beszélni, hogy tényleges fordulat történt, az viszont, az árak és egyéb tényezők alapján elmondható: a mélypont nagyon közel van, vagy túl is vagyunk rajta. A szakértő szerint intézményi befektetők már sorban állnak, és vásárolnának a tőzsdén, ha nem tartanának attól, hogy jöhet még egy újabb nagyobb eladási hullám is.
Azért volt erős lejtmenet is a héten, de talán már látni az alagút végét. A tőzsdéken még csak egy-egy napig tart a hurráoptimizmus. Én is tamáskodok, mert egyik oldalról már érezni az ugrásra kész bikák leheletét, a másik oldalon pedig érezni a félelmet, ami egy ilyen pánik után érthető. A receszsziós félelmeket a média is kihasználja és tovább fűti. Valamint figyelembe kell venni azokat a tényeket, amik nem kedveznek a bikáknak. Több iparág már recesszióban van és a kilábalásukhoz nem pár hét kell. QZS
I. évfolyam 3. szám
Oldal 3
Nyakunkon a válság hatodik felvonása - Csak a bizonytalanság a biztos... Bár Európában még korai lenne bármilyen következtetést levonni a folyó gyorsjelentési szezon adataiból, az USA-ban már látszik, hogy a cégek döntő többsége kellemes meglepetést tartogat a tényadatokat illetően. Mégis úgy tűnik, hogy az előretekintő elemzői profitvárakozások további beláthatatlan mértékű csökkenés elé néznek, ami azt jelenti, hogy a fundamentális gondolkodású piaci szereplők továbbra sem tudnak mibe kapaszkodni a befektetési döntéseik meghozatala során. Csak a bizonytalanság biztos, nyakunkon a hitelválság hatodik stációja. A Portfolio.hu immár több ízben is írt arról, hogy a mintegy másfél éve tartó részvénypiaci bessznek az esés és a befektetői félelmek motivációja szempontjából milyen jól elkülöníthető szakaszait határolhatjuk el. Meglátásunk szerint az elmúlt napokban egy újabb paradigmaváltás következett be a piacon, így az esés fő mozgatórugójának immár nem a hitelpiaci feszültség és a bankcsődök tömege, hanem a beláthatatlan méretű és lefutású recessziótól való félelem számít. Ennek megfelelően az elmúlt hónapokra visszatekintve a jelenleg is tomboló medve piacot az alábbi szakaszokra bonthatjuk: 1. Az amerikai ingatlanpiac összeomlása (2007. január - május)
2. Strukturált termékek jelenti, hogy a piac a hitelezépiacának összeomlása, egyes si periódus vonatkozásában hedge fundok bedőlése deflációt áraz. (2007. június - október) Ilyen környezetben még a 3. USA recessziós félel- legjobb elemzők számára is mek, globális növekedési lehetetlen pontosan megbeaggodalmak (2007. november csülni, hogy egy adott társaságtól mekkora profit, illetve - 2008. február) cashflow várható a jövőben, 4. Az infláció felpörgése ez viszont a részvények értéaz olaj- és élelmiszerárak kének meghatározását ássa tükrében (2008. március - alá teljesen. augusztus) Hiába forog tehát szinte 5. Bankcsődök és vész- rekord alacsony előretekintő összeolvadások, a likviditás P/E ráta, rekord magas osztateljes befagyása (2008. szept- lékhozam, vagy bármilyen más nagyon kedvező mutató ember) mellett egy részvény vagy 6. Globális recessziós index, ha a mutatók alapjául félelmek és a vállalati profi- szolgáló jövőbeli vállalati tok várható összeomlása teljesítmény teljesen ingatag lábakon áll. (2008. október) Ilyen környezetben a vállalati gyorsjelentések jelentősége még az eddig megszokott magas szinthez képest is lényegesen emelkedik majd, hiszen egy-egy beszámoló támpontot adhat az adott cég * A Volvo múlt héten jövőbeli teljesítményének közzétett negyedéves gyors- alakulását illetően. jelentéséből kiderült, hogy az Európai kamion piacon a Európában a jelenleg is bázisidőszaki 42 ezer darab- zajló gyorsjelentési szezonbal szemben az idei harmadik ban még nagyon kevés társanegyedévben mindössze 115 ság jelentett, így az adatokból darab megrendelést szerzett a nem érdemes messzemenő cég. A fuvarozók egyszerűen következtetéseket levonni, az nem mernek beruházni, mert USA-ban ugyanakkor világofogalmuk sincs mi vár rájuk a san látszik, hogy a cégek jövőben. jobbára kellemes meglepetéssel szolgálnak a befektetők* Tegnap az USA-ban a nek. kibocsátott 5 éves inflációindexált államkötvényeket USA-ban ugyanakkor csak a hagyományos 5 éves világosan látszik, hogy a céállamkötvénynél magasabb gek jobbára kellemes meglehozam mellett sikerült petéssel szolgálnak a befekteaukcionálni. Ez effektíve azt tőknek. A súlyos és elhúzódó recessziótól való félelemre per pillanat számos jel utal a piacon, de az alábbi két kiragadott példa jól szemlélteti a bizonytalanság mértékét:
Mint már mondtam nektek, nincs mibe kapaszkodni egy befektetőnek. A fundamentumok már nem jelentenek semmit, a grafikonok elemzése se sokat. Az indexek mozgását a bizonytalanság, a kockázat vállalás és a félelem adja. Egyik nap örülünk és reménykedünk , másnap tomból a medve. QZS
BIG Hírlevél
Oldal 4
Külföld Fél százalékkal csökkentette CNN kommentátora szerint a Fed ezzel beismerte, hogy a kamatot a Fed lassul a gazdaság. A Fed nem zárta ki a toA várakozásoknak megfelelően az amerikai jegybank vábbi kamatcsökkentés leheszerepét betöltő Fed mai ka- tőségét. Ha tovább csökkentematdöntő ülésén fél százalék- nék a kamatot, az 1958 óta pontra csökkentette a kamatot. nem látott szintre csökkenne. A Fed 2007 szeptembere Ezzel egy százalékra csökkent óta kilencedik alkalommal az irányadó kamat. Biztos volt az amerikai csökkentette most az alapkakamatdöntés és abban is matot, egy hónap alatt ez a egyetértettek az elemzők, második kamatcsökkentés. hogy fél százalékponttal fogja Előző alkalommal, október 8csökkenteni az amerikai jegy- án a pénzügyi válság miatt a bank szerepét betöltő Fed a világ nagy központi bankjai – kamatot. Ez így is történt. A mint az Európai Központi kamatdöntésnél egyhangúlag Bank, a Bank of England, a szavaztak a kamatdöntés mel- japán jegybank és még sok ország jegybankja – összehanlett. A csökkentés indokaként a golt lépéssel csökkentette az javuló inflációs kilátásokat és országukban lévő irányadó a gazdasági aktivitás kedve- kamatot. A Bank of England zőtlen kilátásait említették. A és az EKB november 6-án ül
össze legközelebb. A Fed a gazdaság felélénkülését reméli a döntéstől. Közleményében aggodalmát fejezte ki a fogyasztói és vállalti költések visszaesése miatt, és hogy a gazdasági visszaesés matt ez még jobban lassulhat. Ezen kívül a Fed azt is jelezte, hogy a pénzpiaci feszültségek súlyosbodása miatt nehezebbé válik a háztartásoknak és a vállalkozásoknak a hitelfelvétel. A befektetők és az elemzők fél százalékos kamatcsökkentésre számítottak, így a döntés megfelelt a várakozásaikkal. De olyan vélekedések is voltak, melyek 0,75 százalékpontos csökkentést prognosztizáltak.
Adatok Amerikából Vegyes adatok
Olajár
Szeptemberben a vártnál is gyorsabban, 0,3 százalékkal csökkentek az amerikai személyes kiadások, jelezve, hogy a munkaerő és ingatlanpiaci folyamatok romlása, valamint a pénzügyi válság súlyosbodása miatt az amerikai fogyasztók vásárlási hajlandósága egyre gyengébb.
Az olajár csökkenésében a dollár mai erősödése játssza a legfontosabb szerepert, a zöldhasú ugyanis az 1.28-as szint alá erősödött vissza az euróval szemben.
Ez igen rossz fényt vett a növekedési kilátásokra, tekintettel arra, hogy az USA a fogyasztás adja a GDP mintegy 70 százalékát. A személyes jövedelmek a vártnál gyorsabban, 0,2 százalékkal emelkedtek. A személyes kiadások csökkenésével ellentétben kedvező fejlemény, hogy az inflációs nyomás gyengül az USA-ban. (Portfolio.hu)
A dollár árfolyam mozgását kiszűrhatjük, ha euróban tekintjük az olajárat, azonban így is igen komoly csökkenésnek lehettünk tanui az elmúlt hónapokban.
Mai nap Bernake egy riportban kijelentette, hogy további állami segítséget tart szükségesnek a hitelpiaci hatások kivédésére. Mint látható ez a fél% nem sokat jelentett. Hiába lett így alacsonyabb a hitelkamat, a GDP lassulását nem tudja befolyásolni. További vágást nem tartok én se lehetetlennek. QZS
I. évfolyam 3. szám
Oldal 5
Jönnek a japánok és megvesznek mindent! Miközben a globális fúziós és vállalatfelvásárlási (M&A) aktivitás a világban összezuhant az idei évben, a japán vállalatok már több mint kétszer annyit költöttek külföldi felvásárlásokra mint tavaly és terjeszkedésük úgy tűnik nem ért véget, mert: * Tele vannak készpénzzel * Otthon nem tudnak igazán beruházni * A tőzsdei árazások zuhannak * A versenytársak számára elérhetetlenné vált a tőke
száma ugyan csak kis mértékben emelkedett az első három negyedévben, ám a tranzakciók összértéke már most duplája a tavalyi évinek és minden bizonnyal megdönti majd a 2006-os rekordot is.
mények között nem akarják Japánban befektetni, inkább külföldön kezdtek terjeszkedni" - mondta Shoichi Niwa, a Recof Data nevű M&A tanácsadó cég munkatársa az Economist-nak.
Az Economist cikke szerint a japán társaságok azért indulhatnak beszerzőkörútra, amikor szinte minden más társaság meghúzza magát, mert csordultig vannak készpénzzel: az elmúlt évek konjunktúrája és az igen konzervatív japán vállalati kultúra oda vezetett, hogy az ország tőzsdei cégei több mint 60 ezer milliárd jenes (mintegy 600 milliárd dolláros) készpénzhalmon ülnek.
Akvizíciós tevékenységüket nemcsak a rengeteg készpénzük támasztja alá, hanem a zuhanó tőzsdei árfolyamok, a carry trade pozíciók folyamatos zárása miatt erősödő jen, valamint a nemzetközi versenytársak viszonylagos tőkeszegénysége is ebbe az irányba hajtja őket.
* Általában jó tulajdonos"Ezek a cégek otthon lasként tartják őket szású gazdasági növekedéssel, a mon felvásárlások társadalmi elítéAz idei első három ne- lésével, valamint öregedő és gyedévben mintegy 35%-os fogyatkozó társadalommal visszaesést szenvedett el a néznek szembe. Tele vannak globális fúziós és vállalatfel- készpénzzel, de ilyen körülvásárlási aktivitás, miután a tomboló hitelválság miatt nem csak a finanszírozási konstrukciók lehetetlenültek el, hanem a globális gazdasági környezet is teljesen kiszámíthatatlanná vált. Az egyes régiók közül az USA-ban 44%-kal zuhant vissza a tranzakciók összértéke és Európában is 34%-os volt a csökkenés, ám mindeközben az ázsiai térségben csak 10, a fejlődő piacokon pedig csak 2%-os volt a mérséklődés. Akad azonban egy olyan ország, amely teljesen szembemegy a trendekkel, ez pedig nem más, mint a globális gazdaság frontján már csaknem eltemetett Japán. A Recof Data adatai szerint a japán cégek által indított külföldre irányuló akvizíciók
A fenti tényezők miatt úgy tűnik a japán cégek külföldi térnyerése ha nem is robbanásszerűen, de tovább folytatódik a következő években, hisz a hitelpiac valószínűleg nem normalizálódik majd egyik pillanatról a másikra, a hatalmas készpénzállomány pedig még közel sincs fogyóban.
És ne felejtsük el a másik nagy fúziós országot, Kínát. A legjobb helyzet egy tőkeerős országnak a mostani. Minden pénzügyi szakember egyetért abban, hogy alulértékelt vállatokat érdemes venni. A tőzsdei kereskedő is törekszik az ilyen cég papírjainak birtoklására. A jövő héten több amerikai gyors jelentés és 6.-án a Bank of England és az EBK ülés ami borzolhatja a piacokat, ja és azok amiket nem is várunk. QZS
Zárszó Röviden ennyi, tudom nem rövid ez a kivonat a hét eseményeiből, de higgyétek el, ez tényleg egy nagyon leválogatott öszszefoglaló. Remélem lesz türelmetek végig olvasni. Mindig arra gondoljatok, hogy milyen jól használható egy tárgyalás során. A bizalmi HÍD könnyű kiépítését szolgálja a pénzügyi tájékoztatatás.
" ISMERET , TUDÁS, AZ ÜGYFÉLÉRT , A SIKERÉRT " Kusztos Zsolt BIG Investment Group A cikkeket a portfolio.hu és a HVG írásaiból válogattuk.
Big Investment Group
1118 Budapest, Budaörsi út 62.
E-mail:
[email protected]
