BAB II TINJAUAN PUSTAKA

BAB II TINJAUAN PUSTAKA 2.1. Tinjauan Teoritis 2.1.1 Return Saham Return saham adalah tingkat keuntungan yang menjadi tujuan utama investor baik secara langsung maupun tidak langsung yang diperoleh dari suatu kegiatan investasi yang dilakukannya (Robert Ang,1997). Konsep risiko tidak terlepas kaitannya dengan return, karena investor selalu mengharapkan tingkat return yang sesuai atas setiap risiko investasi yang dihadapinya. Return saham memungkinkan seorang investor untuk membandingkan keuntungan aktual ataupun keuntungan yang diharapkan yang disediakan oleh berbagai saham pada tingkatan pengembalian yang diinginkan. Di sisi lain, return memiliki peran yang amat signifikan di dalam menentukan nilai dari sebuah saham. Return dapat berupa return realisasi (realized return) yang sudah terjadi atau return ekspektasi (expected return) yang belum terjadi tetapi diharapkan terjadi di masa yang akan datang (Hartono 2003:107).Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini sangat penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan juga digunakan sebagai landasan penghitungan return ekspektasi di masa yang akan datang. Penghitungan return saham (total return) terdiri dari capital gain (loss) dan yield (Jogiyanto, 1998). Capital gain (loss) merupakan selisih antara nilai pembelian saham dengan nilai penjualan saham. Pendapatan yang berasal dari capital gain disebabkan harga jual saham lebih besar dari harga belinya. Sebaliknya jika harga jual saham lebih kecil dari harga beli disebut capital loss.Capital gain sangat bergantung dari harga pasar instrument investasi, yang berarti bahwa instrument investasi tersebut harus diperdagangkan di pasar. Sedangkan 8 Universitas Sumatera Utara

yield (dividen) merupakan pembagian laba bersih badan usaha kepada pemegang saham yang diputuskan melalui rapat umum pemegang saham. Besarnya dividen yang dibagikan tergantung dari besar kecilnya laba yang diperoleh badan usaha dan kebijakan pembagian dividen. Return Total= Capital gain (loss) + yield Capital gain (loss) merupakan selisih dari harga investasi sekarang relatif dengan harga periode lalu (Jogiyanto, 1998) : Pt – Pt-1 Capital Gain (loss) = Pt-1 Keterangan : pt = Harga saham periode sekarang Pt-1

= Harga saham periode sebelumnya

Yield merupakan persentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi tertentu dari suatu investasi, dan untuk saham biasa dimana pembayaran periodic sebesar Dt rupiah per lembar. Dt Yield = Pt-1 Keterangan : Dt = Dividen kas yang dibayarkan Pt-1 = Harga saham periode sebelumnya Sehingga return total ( rate of return/ ROR) dapat dirumuskan sebagai berikut :

ROR = Capital gain(loss) + yield = Pt - Pt-1 + Pt-1 = Pt –

Dt Pt-1

Pt-1 + Dt x 100%

Pt-1 9 Universitas Sumatera Utara

Namun karena tidak semua perusahaan membagikan dividen secara periodik, maka return dapat dihitung sebagai berikut (Jogiyanto:1998) : Pt – Pt-1 Return Saham = Pt-1

2.1.2

Rasio Profitabillitas

a. Return on Equity Rasio ini berfungsi dalam mengukur tingkat kemampuan perusahaan untuk memperoleh laba yang tersedia bagi para pemegang saham. Rasio ini merupakan ukuran profitabilitas dari sudut pandang pemegang saham (Hanafi&Halim, 1996:85).Rasio ini diperoleh dengan membagi laba bersih dengan jumlah ekuitas di dalam perusahaan. Yaitu:

ROE =

𝑵𝒆𝒕𝑰𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆𝑨𝒇𝒕𝒆𝒓𝑻𝒂𝒙 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍𝑬𝒒𝒖𝒊𝒕𝒚

Semakin tinggi ROE menunjukkan bahwa semakin efisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk memperoleh laba atau keuntungan.Dengan demikian, semakin tinggi ROE, kinerja perusahaan semakin efektif. Hal ini selanjutnya akan meningkatkan daya tarik investor terhadap perusahaan. Peningkatan daya tarik ini menjadikan perusahaan tersebut semakin diminati investor, karena tingkat pengembalian akan semakin besar. Dengan kata lain, ROE berpengaruh terhadap return saham perusahaan.

b. Return on Investment Return on Investment atau

yang dikenal juga dengan Return on Assets (ROA),

berfungsi untuk mengukur efektivitas perusahaan dalam menghasilkan keuntungan dengan

10 Universitas Sumatera Utara

memanfaatkan aktiva yang dimilikinya.ROA adalah gabungan dari dua kemampuan yaitu kemampuan menghasilkan laba dan kemampuan menghasilkan asset. Sehingga semakin tinggi nilai rasio ini, menunjukkan semakin baik produktivitas asset dalam menghasilkan laba bersih.Semakin tinggi laba yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham (Arifin 2002; 65). Secara sistematis, ROI dapat dihitung dengan rumus;

ROI =

2.1.3

𝑵𝒆𝒕 𝑰𝒏𝒄𝒐𝒎𝒆 𝑨𝒇𝒕𝒆𝒓 𝑻𝒂𝒙 𝑻𝒐𝒕𝒂𝒍 𝑨𝒔𝒔𝒆𝒕𝒔

Manajemen Keuangan

a. Pengertian Manajemen Keuangan Manajemen keuangan merupakan cara untuk memperoleh sumber dana dan mengalokasikan dana tersebut secara optimal dengan tujuan memaksimalkan nilai perusahaan, dalam hal ini memakmurkan para pemegang saham. Manajemen keuangan adalah keseluruhan tugas yang dilakukan oleh manajer keuangan yang mencakup keputusan investasi,pembiayaan,dan dividen baik dalam hal merencanakan, mengalokasikan, memperoleh, dan menggunakan dana seefektif dan seefisien mungkin. Dahulu tujuan perusahaan adalah memaksimumkan profit, namun dalam perkembangannya kini tidak hanya berorientasi profit saja. Menurut Rasyid (2002:67) tujuan perusahaan dewasa ini adalah memaksimalkan nilai perusahaan,dan nilai perusahaan tersebut direduksi menjadi nilai saham perusahaan. Oleh sebab itu perusahaan-perusahaan saat ini berlomba memaksimumkan nilai perusahaan melalui memaksimalkan selisih antara nilai pasar saham dengan jumlah yang ditanamkan oleh investor di perusahaan. Tujuan lain yang ingin dicapai perusahaan adalah meningkatkan kepuasan manajer, kesejahteraan karyawan dan tanggung jawab sosial dan


lingkungan. Semua tujuan ini bermuara kepada penciptaan nilai perusahaan. Untuk mencapai tujuan tersebut, manajer keuangan secara aktif mengatur masalah keuangan dari berbagai tipe bisnis, baik keuangan maupun non keuangan, swasta atau umum, besar maupun kecil.

b. Fungsi Manajemen Keuangan Fungsi dan tanggung jawab setiap manajer keuangan untuk tiap organisasi belum tentu sama,tetapi pada prinsipnya fungsi utama seorang manajer keuangan meliputi pengambilan keputusan investasi (investment decision), pengambilan keputusan pembelanjaan atau pembiayaan (financing decision), dan kebijakan dividen (devident decision). Keputusan investasi (investment decision) ini menyangkut tentang pengalokasian dana baik dana yang berasal dari dalam perusahaan maupun dana yang berasal dari luar perusahaan pada berbagai bentuk investasi, baik investasi yang bersifat jangka pendek maupun jangka panjang. Keputusan pembelanjaan (financing decision) menyangkut tentang pembelanjaan kegiatan perusahaan yang optimal, kebutuhan dana untuk investasi yang efisien, komposisi sumber dana yang optimal,penggunaan modal asing atau modal sendiri, pengaruh keputusan pembelanjaan perusahaan terhadap nilai perusahaan, serta peningkatan prestasi manajemen. Semenntara keputusan kebijakan dividen (devident decision) menyangkut penentuan apakah dana yang diperoleh akan ditahan untuk diinvestasikan kembali atau dibagikan kepada investor.


c. Tujuan Manajemen Keuangan Tujuan utama manajemen menurut Brigham dan Gapenski (2000:8) adalah “maksimalisasi kekayaan pemegang saham dengan memaksimalkan harga dari saham biasa perusahaan”. Berdasarkan definisi di atas, dapat disimpulkan bahwa dengan memahami fungsi dan tujuan pokok manajemen keuangan yaitu memaksimalkan nilai perusahaan maka manajer keuangan harus mampu mengambil ketiga keputusan dari fungsi manajemen keungan tersebut secara efektif dan efisien. Efektif dalam pembiayaan investasi tercermin dalam perolehan dana dengan biaya minimum. Sedangkan kebijakan dividen yang optimal akan tercermin melalui adanya peningkatan kemakmuran kepemilikan investor/ owner.

2.1.4

Pengertian Nilai (Value)

Definisi nilai (value) menurut Webster dalam Widjaja (2001), yaitu: “That quality of thing according to which it is thought of as being more or less desirable, usefull, estimatable, important, etc.worth or degree of worth”. Value tercipta ketika memperoleh sesuatu yang lebih berharga dibandingkan dengan apa yang kita korbankan untuk memperolehnya, dengan kata lain value merupakan selisih antara hasil yang diperoleh seseorang dengan pengorbanan. Di dalam dunia bisnis, konsumen akan menilai suatu barang berdasarkan value. Perusahaan akan memperoleh value setelah konsumen melakukan pembayaran atas barang tersebut. Proses penciptaan nilai di dalam perusahaan menurut Tunggal (2001), dapat dilakukan dengan 3 cara, yaitu: 1) Melalui peningkatan rate of return (tingkat pegembalian) dari modal yang ada, sehingga laba operasi yang dihasilkan dapat meningkat tanpa memasukkan lebih banyak dana ke dalam perusahaan. 2) Meningkatkan investasi pada proyek yang menghasilkan tingkat pengembalian yang lebih besar daripada biaya modalnya, dan mengurangi atau menghentikan investasi pada proyek yang tingkat pengembaliannya lebih rendah dibandingkan biaya modalnya. 3) Melalui penambahan modal yang diinvestasikan, dimana nilai lebih besar daripada biaya atau pengorbanan untuk mendapatkan tambahan modal tersebut.


Karena begitu pentingnya value bagi suatu perusahaan, maka konsep Value Based Management semakin sering dipakai akhir-akhir ini. Definisi Value Based Management menurut Tunggal (2001) adalah “menerapkan suatu pola pikiran (mindset) di mana setiap orang di dalam organisasi belajar untuk memprioritaskan keputusan tersebut terhadap nilai perusahaan harus berorientasi pada penciptaan nilai (creation of value)”.

2.1.5 Economic Value Added (EVA) 2.1.5.1 Sejarah dan Pengertian Economic Value Added Awal mula istilah Economic Value Added (EVA) diluncurkan oleh Stern Stewart Management Service, yaitu sebuah perusahaan konsulat di Amerika Serikat pada tahun 1989. Konsep EVA dipopulerkan oleh G.Bennet Steward III, managing partner dari Stern Steward & Co.dalam bukunya “The Quest for Value” pada tahun 1991. Berawal dari usaha mereka untuk memperoleh jawaban terhadap metode penilaian yang lebih baik. EVA merupakan modifikasi residual income. Steward berusaha memperbaiki residual income dengan melakukan penyesuaian atas NOPAT dan Capital, yang menurut mereka menyebabkan distorsi dalam modal akuntansi untuk pengukuran kinerja. Dan sejak saat itu, ratusan perusahaan di dunia mengadopsi disiplin tersebut. Economic Value Added (EVA) atau disebut juga dengan nilai tambah ekonomis (NITAMI) diartikan sebagai suatu konsep yang dilandasi oleh pemikiran bahwa dalam pengukuran laba operasi perusahaan harus dengan adil mempertimbangkan harapan-harapan setiap penyedia dana (kreditur dan pemegang saham). Derajat keadilannya dinyatakan dengan ukuran tertimbang dan struktur modal yang ada (Widayanto,1993;51). EVA adalah suatu estimasi dari laba ekonomis yang sebenarnya dari bisnis untuk tahun yang bersangkutan, dan sangat jauh berbeda dari laba akuntansi. EVA mencerminkan


laba residu yang tersisa setelah biaya dari seluruh modal, termasuk modal ekuitas setelah dikurangkan, sedangkan laba akuntansi ditentukan tanpa mengenakan beban untuk modal ekuitas (Brigham & Weston,2006:69). EVA merupakan ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. EVA berfungsi sebagai “pengingat konstan” bagi para manajer bahwa mereka belum benar-benar melakukan pekerjaan mereka dengan baik hingga mereka dapat menghasilkan laba yang dapat menutup semua biaya modalnya. Selama perusahaan menemukan bahwa konsep EVA dapat menghubungkan secara lebih baik antara strategi perusahaan dan investasi dengan nilai bagi pemegang saham, maka EVA menjadi alat yang berguna. EVA juga membantu menekankan mengapa sangat penting bagi semua manajer untuk memahami konsep biaya modal. EVA yang positif secara umum menunjukkan terjadinya penciptaan nilai bagi para pemegang saham, sementara EVA yang negatif menunjukkan penghancuran nilai (Van Home,2007:142). 2.1.5.2 Langkah-langkah Penghitungan EVA Secara matematis, EVA dapat dihitung dengan rumus;

EVA= NOPAT – Capital charges Dari rumus tersebut diketahui bahwa EVA terdiri dari unsur NOPAT dan Capital charges. Dimana; NOPAT = Net Operating After Tax Capital Charges =WACC x Invested Capital Dari rumus tersebut maka perhitungan EVA dapat dilakukan dengan langkah-langkah sebagai berikut: a. Menghitung NOPAT (Net Operating After Tax)


NOPAT adalah laba yang diperoleh dari operasi perusahaan setelah dikurangi pajak penghasilan, tetapi termasuk biaya keuangan (financial cost) dan non cash bookkeeping entries seperti biaya penyusutan (Tunggal,2001:5). Untuk menentukan nilai EVA ada beberapa hal yang harus diperhatikan dalam perhitungan NOPAT, yaitu; 1. Penjualan Penjualan yang disyaratkan pemegang saham adalah penjualan dari kegiatan operasi perusahaan (barang dan jasa), bukan penjualan aktiva perusahaan. Aktiva sebagai alat penunjang dari aktivitas operasi perusahaan dan bukan bagian dari kegiatan atau rutinitas pokok perusahaan, karena aktiva sama dengan hutang ditambah modal, maka perolehan suatu aktiva dikarenakan adanya penggunaan modal atau hutang, sehingga apabila perusahaan menjual aktivanya akan menunjukkan ketidakmampuan perusahaan dalam mengelola modal. 2. Biaya operasi Biaya operasi adalah biaya yang timbul dari kegiatan operasi perusahaan. Beban pinjaman (biaya hutang) diklasifikasikan sebagai biaya modal karena biayaini timbul sebagai pengorbanan untuk memperoleh modal. Biaya penelitian dan pengembangan (Litbang), biaya promosi dan iklan diamortisasi sesuai dengan umur ekonomisnya masing-masing. Biaya bunga dari pembelian bahan baku secara kredit merupakan konsekuensi dari kegiatan operasi karena sangat berkaitan dengan kelancaran kegiatan operasi perusahaan 3. Pajak Penghasilan Persentase pajak penghasilan harus ada penyesuaian dengan undang-undang perpajakan yang berlaku. Pajak dibebankan berdasarkan persentase yang berlaku dikalikan laba sebelum pajak. Menurut Young dan Obyne (2001:31), untuk menjadi alat pengukur kinerja, EVA dihitung sebagai berikut: Penjualan Bersih

xxx

Biaya Operasi

(xxx)


Laba sebelum bunga dan pajak (EBIT)

xxx

Pajak

(xxx)

Laba bersih setelah pajak (NOPAT)

xxx

Biaya modal

(xxx)

EVA

xxx NOPAT = Laba bersih sebleum pajak- Beban Pajak

4. Menghitung Capital Charges Menurut Tunggal (2001:36), Capital Charges adalah aliran kas yang dibutuhkan untuk mengganti para investor atas resiko dari modal yang ditanamkan. Perhitungan Capital Charges adalah sebagai berikut (Young,2001:39): Invested Charges = Invested Capital x WACC (Weighted Average Cost of Capital)

5. Menghitung Invested Capital Invested capital adalah jumlah seluruh pinjaman di luar pinjaman jangka pendek tanpa bunga (non interest bearing liabilities), seperti hutangdagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan dan sebagainya (Tunggal, 2001:5). Menurut Young (2001:39), “Invested Capital adalah jumlah seluruh keuangan perusahaan, terlepas dari kewajiban jangka pendek, passiva yang tidak menanggung bunga, seperti hutang dagang, biaya yang masih harus dibayar, hutang pajak, uang muka pelanggan, dan sebagainya”. Perhitungan Invested Capital dapat dilakukan dengan cara berikut: 1. Pendekatan operasi (Operating approach) Invested capital = kas : working capital requirement + Aktiva tetap


Invested Capital Requirement = persediaan + piutang dagang = aktiva lancar lainnya – ( hutang dagang + biayabiaya yang masih harus dibayar + uang muka pelanggan)

2. Pendekatan keuangan (Financial appproach) Invested Capital = pinjaman jangka pendek + pinjaman jangka panjang lainnya + ekuitas

Penilaian EVA menurut Wijayanto (1993) dapat dinyatakan sebagai berikut: 1) Apabila EVA > 0, berarti nilai EVA positif yang menunjukkan telah terjadi prosesnilai tambah pada perusahaan. 2) Apabila EVA = 0, berarti menunjukkan posisi impas atau Break Event Point. 3) Apabila EVA < 0, berarti EVA bernilai negatif yang menujukkan tidak terjadi proses nilai tambah 6. Menghitung WACC (Weighted Average Cost of Capital) Tingkat biaya penggunaan modal yang harus diperhitungkan oleh perusahaan adalah tingkat biaya penggunaan modal perusahaan secara keseluruhan. Oleh karena biaya dari masing-masing sumber dana itu berbeda-beda, maka untuk menetapkan biaya modal dari perusahaan secara keseluruhan perlu menghitung weight average (rata-rata tertimbang) dari berbagai sumber dana tersebut. Penetapan bobot (weight) dapat didasarkan pada: 1) Jumlah rupiah dari masing-masing komponen struktural modal. 2)

Proporsi modal dalam struktur modal yang dinyatakan dalam persentase.

Menurut Tunggal (2001:4), WACC dapat dihitung dengan mengkalikan masingmasing komponennya: WACC= [ D x rd (1-tax) ] + [ E x rE ]


Dimana: D = tingkat modal dari hutang (debt) rd = cost of debt E = tingkat modal dari ekuitas rE = cost of equity

2.1.6

Market Value Added

Market value added atau nilai tambah pasar adalah besaran yang langsung mengukur penciptaan nilai perusahaan berupa selisih nilai pasar ekuitas dengan jumlah yang ditanamkan investor dalam perusahaan. Konsep yang juga dikembangkan oleh Stern Steart & Co. ini merupakan total nilai pasar (market value) semua saham dan utang perusahaan pada satu periode tertentu. Menurut Rasyid (2002:69), “Market Value Added (MVA) adalah perbedaan antara modal yang ditanamkan di prusahaan sepanjang waktu dari investasi modal,pinjaman dan laba ditahan dan uang yang bisa diambil sekarang,atau sama dengan selisih antara nilai buku dan nilai pasar saham plus obligasi”. Lebih lanjut menurutnya, Market Value Added dapat diformulasikan sebagai berikut:

MVA = Total Market Value – Total Invested Capital Dimana: Total market value = price per share x total number of share Parameter yang digunakan untuk mengukur Market Value Added adalah jika MVA > 0 (positif) berarti perusahaan behasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh pemegang saham (investor). Jika MVA < 0 (negatif), ini menunjukkan bahwa


perusahaan tidak berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan oleh penyandang dana (Youn O’Byrne :2001).

2.2. Review Penelitian Terdahulu Beberapa hasil pengujian dari penelitian terdahulu dapat dilihat dari tabel 3.3 berikut:

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu Penelitian

Judul

Variabel

Kesimpulan

Penelitian Rizki

Pengaruh Kinerja

Dependen

Secara

Tampu

Keuangan

variabel:

simultan

bolon

Terhadap

return

:

(2004)

Return Saham

saham.

variabel

Perusahaan

Independen

EPS,DE

Perkebunan

variabel:

R, PER,

yang Terdaftar

earning

ROI,dan

di Bursa Efek

per share

ROE

Indonesia.

(EPS),

berpeng

price

aruh

earning

signifika

ratio(PER)

n

, debt to

terhadap


equity

return

ratio(DER

saham.

), return

Secara

on

parsial:

investment

variabel

(ROI),

EPS,

return on

PER,dan

equity(RO

ROI

E).

berpeng aruh terhadap return saham, sedangk an variabel DER dan ROE tidak berpeng aruh signifika n terhadap


return saham. Taufik (2007)

Pengaruh

Dependen

EVA, ROE

Pendekatan

variabel:

dan

Tradisional

stock

ROA

Accounting

return .

mempen

dan Economic

Independen

garuhi

Value Added

variabel:

stock

Terhadap

return on

return

Stock Return

equity

perusaha

Perusahaan

(ROE),

an

Sektor

return on

perbank

Perbankan di

assets

an di

Bursa Efek

(ROA),

BEJ,

Jakarta.

dan

namun

economic

dominas

value

i tidak

added

terlalu

(EVA).

besar.Pe nagruh EVA lebih superior dibandin g ROE


dan ROA. Mochamm

Pengaruh

Dependen

Secara

ad

Economic

variabel:

simultan

Mocht

ValueAdded,R

return

: EVA,

asom

esidual

saham.

residual

(2009)

Income,

Independen

income,

Earnings, Arus

variabel:

earnings

Kas Operasi,

economic

, arus

Market Value

value

kas

Added dan

added

operasi,

Return on

(EVA),

market

Assets

residual

value

Terhadap

income,

added

Return Saham

earnings,

dan

Perusahaan

arus kas

return

Manufaktur

operasi,

on assets

yang Terdaftar

market

berpeng

di BEI.

value

aruh

added

terhadap

(MVA),

return

return on

saham.

assets

Secara

(ROA).

parsial: variabel


earnings , arus kas operasi, dan return on assets berpeng aruh terhadap return saham, sedangk an variabel economi c value added, market value added dan residual income tidak


berpeng aruh. Jhonatan

Pengaruh

Dependen

Variabel

Hasiho

Economic

variabel:re

EVA

lan

Value

turn

tidak

(2011)

Added,Market

saham.

berpeng

Value Added,

Independen

aruh

dan Rasio

variabel:

secara

Profitabilitas

economic

signifika

Terhadap

value

n dan

Return Saham

added

memiliki

Perusahaan

(EVA),

arah

yang Terdaftar

market

pengaru

di BEI.

value

h negatif

added

terhadap

(MVA),

return

return on

saham,

equity

sedangk

(ROE),

an

dan return

variabel

on assets

MVA,

(ROA).

ROE dan ROA juga


tidak memiliki pengaru h yang signifika n terhadap return saham tetapi memiliki arah pengaru h yang positif. Ady

Pengaruh

Dependen

EVA dan

Suhen

Economic

variabel:

ROA

dra

Value Added,

return

tidak

(2013)

Market Value

saham.

memiliki

Added,dan

Independen

pengaru

Rasio

variabel:

h

Profitabilitas

economic

signifika

Terhadap

value

n tetapi

Return Saham

added

memiliki

pada

(EVA),

arah


Perusahaan

market

pengaru

Tambang yang

value

h yang

Terdaftar di

added

positif

BEI.

(MVA),

terhadap

return on

return

assets

saham,

(ROA),

sedangk

dan return

an MVA

on equity

dan

(ROE).

ROE juga tidak berpeng aruh signifika n tetapi memiliki arah pengaru h negatif.

Sumber: Diperoleh dari berbagai sumber. Rizki Tampubolon (2004) dalam penelitiannya yang berjudul “Pengaruh Kinerja Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Perkebunan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia” menyimpulkan bahwa secara simultan variabel EPS,PER,DER,ROI,dan ROE 27 Universitas Sumatera Utara

berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan hasil uji parsial menunjukkan bahwa variabel EPS berpengaruh signifikan terhadap return saham,PER berpengaruh signifikan terhadap return saham, dan ROI berpengaruh signifikan terhadap return saham, sedangkan variabel DER dan ROE tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham. Dalam penelitiannya Rizki menggunakan populasi perusahaan perkebunan kelapa sawit yang terdaftar di BEI selama periode 2002-2008 yang dijadikan juga sebagai sample. Taufik (2007) melakukan penelitian terhadap sampel 17 perusahaan sektor perbankan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta periode tahun 2002-2005 dengan menguji pengaruh pendekatan tradisional accounting (ROE dan ROA) dan EVA terhadap return saham. Hasilnya adalah EVA,ROE,dan ROA mempengaruhi stock return sektor perbankan di Bursa Efek Jakarta tahun 2002-2005,namun dominasinya tidak terlalu besar. EVA ternyata lebih superior mempengaruhi stock return sektor perbankan dibanding ROE dan ROA. Jhonatan Hasiholan (2011) melakukan penelitian dengan judul : “Pengaruh Economic Value Added, Market Value Added, dan Rasio Profitabilitas Terhadap Return Saham Perusahaan yang Terdaftar di BEI”. Penelitian ini dilakukan terhadap 60 sampel perusahaan dengan periode penelitian untuk tahun 2006-2009. Hasilnya menunjukkan bahwa secara simultan, variabel Economic Value Added tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham perusahaan dan memiliki arah pengaruh yang negatif, begitu juga variabel Market Value Added, Return on Equity, Return on Asset tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham perusahaan tetapi memiliki arah pengaruh yang positif. Penelitian Jhonatan tersebut mengacu kepada penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Mochtasom (2009) dalam penelitiannnya yang berjudul “Pengaruh Economic Value Added, Residual Income, Earnings, Arus Kas Operasi,Market Value Added, dan Return on Assett terhadap return saham perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI”, dengan


kesimpulan penelitian bahwa secara simultan, variabel bebas Economic Value Added, Residual Income, Earnings, Market Value Added, Return on Asset, memiliki pengaruh terhadap return saham perusahaan. Dan secara parsial, variabel Earnings, Arus Kas Operasi dan Return on Asset berpengaruh terhadap return saham,sedangkan variabel Economic Value Added,Market Value Added dan Residual Income tidak berpengaruh Ady Suhendra (2013), melakukan penelitian terhadap 60 perusahaan tambang yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia dengan periode pengamatan selama tahun 2009-2011, dengan menguji pengaruh Economic Value Added, Market Value Added dan Rasio Profitabilitas terhadap Return Saham. Dan mendapat kesimpulan bahwa EVA dan ROA tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham dan memiliki arah pengaruh yang positif, sementara MVA dan ROE juga tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham dan memiliki arah pengaruh yang negatif.


2.3. Kerangka Konseptual Kerangka konseptual penelitian ini dapat dilihat dalam bagan berikut ini: Variabel Independen

Variabel Dependen

(X)

(Y) H5

ROE H1 (X1) Return Saham

H2 ROI

(Y)

(X2) H3 EVA (X3)

H4

MVA (X4)

Gambar 2.1 Kerangka Konseptual

Return on Equity memiliki pengaruh terhadap return saham Return on equity (ROE) merupakan ukuran kemampuan perusahaan (emiten) dalam menghasilkan keuntungan dengan menggunakan modal sendiri, sehingga ROE sering disebut 30 Universitas Sumatera Utara

sebagai rentabilitas modal sendiri. secara umum Return on Equity (ROE) dihasilkan dari pembagian laba bersih setelah pajak terhadap penyertaan modal sendiri selama satu tahun terakhir. Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan keuntungan yang tinggi pula bagi pemegang saham. Return on Equity (ROE) yang tinggi mencerminkan tingkat keefisienan perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan yang tinggi bagi perusahaan itu sendiri dan juga bagi pemegang saham. Semakin efisien perusahaan menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan keuntungan, maka saham perusahaan tersebut semakin dilirik oleh investor, yang berdampak pada harga saham. Dengan demikian jika harga saham meningkat, maka akan berpengaruh pada kenaikan return saham. Return on Investment memiliki pengaruh terhadap return saham. Return On Investment atau disebut juga Return on Assetmerupakan rasio antara laba bersih terhadap total aktiva. Return on Investment (ROI) menggambarkan kinerja keuangan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan untuk operasional perusahaan. ROI yang semakin meningkat menggambarkan kinerja perusahaan yang semakin baik dan para pemegang saham akan mendapat keuntungan dari dividen yang diterima semakin meningkat. Kinerja keuangan perusahaan yang baik dalam menghasilkan laba bersih dari aktiva yang digunakan akan berdampak pada pemegang saham perusahaan. ROA yang semakin tinggi menunjukkan bahwa kinerja perusahaan juga semakin baik sehingga dapat mempengaruhi investor untuk membeli saham perusahaan tersebut. Permintaan yang tinggi terhadap saham perusahaan akan berdampak terhadap kenaikan harga saham perusahaan tersebut yang pada akhirnya mendorong peningkatan return saham yang diterima oleh para investor.


Economic Value Added memiliki pengaruh terhadap return saham. Economic Value Added (EVA) merupakan ukuran nilai tambah ekonomis yang dihasilkan oleh perusahaan sebagai akibat dari aktivitas atau strategi manajemen. EVA berfungsi sebagai “pengingat konstan” bagi para manajer bahwa mereka belum benar-benar melakukan pekerjaan mereka dengan baik hingga mereka dapat menghasilkan laba yang dapat menutup semua biaya modalnya. Selama perusahaan menemukan bahwa konsep EVA dapat menghubungkan secara lebih baik antara strategi perusahaan dan investasi dengan nilai bagi pemegang saham, maka EVA menjadi alat yang berguna. EVA juga membantu menekankan mengapa sangat penting bagi semua manajer untuk memahami konsep biaya modal. EVA yang positif secara umum menunjukkan terjadinya penciptaan nilai bagi para pemegang saham, sementara EVA yang negatif menunjukkan penghancuran nilai (Van Home,2007:142).

Market Value Added memiliki pengaruh terhadap return saham. Menurut Brigham dan Houston (2006:68), “perbedaan antara nilai pasar saham perusahaan dengan jumlah ekuitas modal investor yang telah diberikan disebut sebagai Market Value Added (MVA)”.MVA digunakan untuk mengukur seluruh pengaruh kinerja manajerial sejak perusahaan berdiri hingga sekarang. Semakin besar nilai MVA, menunjukkan bahwa indikasi MVA semakin baik. Dari paparan tersebut dapat disimpulkan bahwa bila MVA positif maka perusahaan telah berhasil meningkatkan nilai modal yang telah diinvestasikan, sedangkan bila nilai MVA negatif, maka perusahaan tidak berhasil mengubah investasi menjadi lebih besar,bahkan menurunkan nilai modal yang telah ditanamkan investor. Berdasarkan pemaparan di atas, dapat diketahui


bahwa baik Return on Equity, Return on Investment, Economic Value Added dan Market Value Added memiliki pengaruh masing-masing terhadap return saham. 2.4. Hipotesis Penelitian Hipotesis merupakan jawaban sementara terhadap rumusan masalah penelitian (Sugiyono, 2007:51). Pengujian hipotesis dilakukan untuk mengetahui apakah variabel bebas memiliki pengaruh atau tidak terhadap variabel dependennya. Adapun

hipotesis

H1

:

Return

H2

:

Return

H3

:

Economic

H4

:

Market

on on

yang

Equity Investment

Value Value

Added Added

diajukan memiliki memiliki memiliki memiliki

dalam pengaruh pengaruh pengaruh pengaruh

penelitian

ini

adalah:

return

saham.

terhadap

return

saham.

terhadap

return

saham.

terhadap

return

saham.

terhadap

H5 : Return on Equity, Return on Assets, Economic Value Added,dan Market Value Added memiliki pengaruh terhadap return saham.


BAB II TINJAUAN PUSTAKA

Recommend Documents