BAB I PENDAHULUAN
1.1. Latar Belakang Perusahaan yang akan go public biasanya dimulai dengan keputusan melakukan IPO (Initial Public Offerings) yang dilakukan di pasar perdana (primary market). Hal ini adalah salah satu yang dilakukan perusahaan untuk mengembangkan perusahaan nya. Perusahaan yang belum terdaftar di Bursa Efek Indonesia dan berkeinginan untuk go public, maka perusahaan tersebut harus melakukan penawaran saham perdana atau initial public offering (IPO) pada pasar perdana. IPO (Initial Public 0ffering) adalah penawaran saham di pasar perdana yang dilakukan oleh perusahaan yang hendak go public dan juga merupakan langkah awal yang menentukan dalam kelangsungan hidup perusahaan publik. Penawaran publik mengindikasikan perusahaan berada pada tahapan bertumbuh sehingga perusahaan memerlukan
dana
untuk
ekspansi
atau
untuk melakukan
modernisasi. Keadaan ini menyebabkan kemungkinan perusahaan privat yang sedang dalam tahap pertumbuhan cepat atau lambat akan menjadi perusahaan publik untuk mendanai investasinya. Menurut Undang-undang No.8 Tahun 1995, penawaran umum (emisi/go public/initial public offering) adalah kegiatan penawaran efek yang dilakukan oleh emiten untuk menjual efek kepada masyarakat berdasarkan tata cara yang diatur dalam undang-undang Pasar Modal dan peraturan pelaksanaannya. Perusahaan tersebut akan menerbitkan hanya saham-saham pertama, namun bisa juga
11 Universitas Sumatera Utara
menawarkan saham kedua. Biasanya perusahaan tersebut akan merekrut seorang bankir investasi untuk menjamin penawaran tersebut dan seorang pengacara korporat untuk membantu menulis prospektus. Penjualan saham diatur oleh pihak berwajib dalam pengaturan finansial dan jika relevan, sebuah bursa saham. Biasanya menjadi sebuah persyaratan untuk mengungkapkan kondisi keuangan dan prospek sebuah perusahaan kepada para investor. IPO juga dilakukan perusahaan untuk meningkatkan transparansi proses kerja perusahaan yang dapat dipertanggung jawabkan kepada semua pemangku kepentingan atas kinerja perusahaan tersebut baik bagi investor, pemerintah, maupun Bapepam. Para investor yang tertarik dengan porspektus yang di buat oleh perusahaan dan yang tertarik untuk memiliki saham perusahaan nya dapat membeli saham perdana melalui underwriter melakukan transaksi yang disebut pembelian di saham primer (saham perdana). Selain pasar primer ada juga pasar skunder. Pasar sekunder adalah pasar yang memperdagangkan efek setelah IPO yang tidak dapat melakukan pembelian pada saham perdana dan dapat melakukan pembelian di pasar sekunder, yaitu perdagangan hanya terjadi antar investor yang satu dengan investor lainnya, transaksi ini harus melibatkan lembaga penyedia perdagangan di pasar modal. Pada saat perusahaan melakukan IPO , harga saham yang dijual pasar perdana ditentukan berdasarkan kesepakatan antara perusahaan emiten dan penjamin emisi (underwriter), masalah penetapan harga saham perdana ini merupakan hal yang sulit ditentukan karena sebelumnya tidak ada harga pasar yang dapat di observasi untuk dipakai sebagai acuan penetapan harga penawaran dan juga karena masalah penetapan harga saham ini melibatkan
12 Universitas Sumatera Utara
kepentingan berbagai partisipan yang berbeda. Selain itu, masalah lain dalam penetapan harga saham perdana adalah kebanyakan dari perusahaan memiliki sedikit atau bahkan tidak ada pengalaman terhadap penetapan harga perdana. Sehingga perusahaan bekerjasama dengan penjamin emisi (underwriter) yang sebelumnya telah ditentukan oleh perusahaan dalam menentukan harga saham yang akan dijual di pasar perdana sedangkan harga yang terjadi di pasar sekunder setelah perusahaan melakukan IPO ditentukan oleh mekanisme pasar yang telah ada melalui kekuatan perintaan dan penawaran saham tersebut di pasar modal. Investor berharap setelah IPO akan berakibat pada membaiknya prospek perusahaan yang terjadi karena pengembangan perusahaan yang akan dilakukan. Membaiknya prospek perusahaan ini diharapkan akan berpengaruh terhadap harga saham yang ditawarkan menjadi lebih tinggi. Kinerja perusahaan sebelum IPO merupakan informasi bagi investor mengenai pertumbuhan kinerja perusahaan berikutnya setelah perusahaan melakukan IPO. Investor berharap bahwa kinerja perusahaan dapat dipertahankan bahkan dapat lebih baik. Apabila penentuan harga saham saat IPO secara signifikan lebih rendah dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder pada hari pertama, maka terjadi apa yang disebut dengan underpricing. Sebaliknya, apabila harga pada saat IPO secara signifikan lebih tinggi dibandingkan dengan harga yang terjadi di pasar sekunder pada hari pertama, gejala ini disebut dengan overpricing (Jogiyanto di dalam Permatasari, 2014:3). Penentuan harga saham perdana ditentukan oleh emiten dan penjamin emisi, sedangkan harga saham yang terjadi di pasar sekunder terjadi akibat mekanisme pasar yaitu permintaan dan penawaran
13 Universitas Sumatera Utara
(Kristiantari, 2012:1). Underpricing yang terjadi merupakan suatu kerugian untuk perusahaan, karena penghimpunan dana dari IPO tidak maksimal. Padahal tujuan dari penghimpunan dana IPO tersebut adalah untuk mendapatkan modal jangka panjang yang sangat berguna untuk mengembangkan perusahaan, membayar hutang dan tujuan lainnya. Oleh karena itu pada masa yang akan datang perusahaan akan mengalami kesulitan untuk tiap survive atau bahkan untuk tumbuh dan berkembang (Wahyusari, 2013:387). Berikut ini perkembangan IPO dan fenomena underpricing yang terjadi di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2009 sampai dengan 2014. Tabel 1.1 Perkembangan IPO dan Fenomena Underpicing di Bursa Efek Indonesia Tahun 2009-2014 Tahun
Jumlah Emiten
Emiten Underpricing
2009 13 8 2010 23 22 2011 25 17 2012 26 24 2013 32 23 2014 23 20 Sumber: www.idx.com, (Data Diolah)
Rata-rata tingkat Underpricing 11% 29% 11% 27% 21% 27%
Emiten Overpricing
Tetap
4 1 7 1 7 2
1 0 1 1 2 1
Berdasarkan Tabel 1.1, dapat diketahui dari 142 perusahaan yang melakukan initial public offering (IPO) pada tahun 2009-2014, dan ada 114 perusahaan yang mengalami underpricing atau sekitar 80%. Hanya 15% yang sedangkan 5%
overpricing,
tidak mengalami underpricing atau overpricing. Dari tabel
tersebut juga dapat dilihat adanya perbedaan tingkat underpricing setiap tahun nya. Hal inilah yang membuat penulis tertarik untuk meneliti bagaimanakah pengaruh variabel keuangan dan non keuangan terharap underpricing pada saham perusahaan yang melakukan Initial Public 0ffering di Bursa Efek Indonesia.
14 Universitas Sumatera Utara
Underpicing dapat terjadi karena perusahaan calon emiten dan penjamin emisi efek secara bersama-sama mengadakan kesepakatan dalam menentukan harga perdana saham namun mereka mempunyai kepentingan yang berbeda-beda. Sebagai pihak yang membutuhkan dan emiten tentu saja menginginkan harga perdana yang tinggi karena dengan harga pedana yang tinggi maka emiten dapat memperoleh dana yang sesuai yang diperlukan dan diharapkan. Namun, penjamin emisi efek berusaha untuk meminimalkan resiko penjaminan yang menjadi tanggung jawabnya dengan menentukan harga yang dapat diterima dan disepakati oleh investor. Tujuan mengapa penjamn emisi efek menentukan harga yang relatife dapat diteima oleh investor supaya penjamin emisi dapat menjual semua saham yang telah dijamininya. Kondisi underpricing merugikan pihak perusahaan yang melakukan go public, karena dana yang diterima dari publik menjadi tidak maksimal. Sebaliknya jika yang terjadi adalah overpricing, maka investor akan mengalami kerugian karena mereka tidak menerima initial return yaitu keuntungan yang diperoleh pemegang saham karena perbedaan harga saham yang dibeli di pasar perdana pada saat IPO dengan harga jual yang bersangkutan di hari pertama di pasar sekunder. Oleh karena itu, para pemilik perusahaan menginginkan agar dapat meminimalisasikan situasi underpricing, karena terjadinya underpricing akan menyebabkan transfer kemakmuran dari pemilik kepada para investor (Beatty dalam Wicaksono, 2012:4). Terjadinya underpricing pada perusahaan yang pertama kalinya melakukan IPO dipengaruhi oleh beberapa faktor, diantaranya adalah reputasi underwriter.
15 Universitas Sumatera Utara
Underwriter adalah pihak yang membuat kontrak dengan emiten untuk melakukan penawaran umum bagi kepentingan emiten dengan atau tanpa kewajiban untuk membeli sisa efek yang belum terjual. Sebagai penjamin emisi underwriter lebih sering berhubungan dengan pasar dibanding dengan emiten. Oleh sebab itu penjamin emisi lebih banyak informasi tentang pasar. Kondisi informasi yang asimetris ini merupakan salah satu penyebab terjadinya underpricing dimana underwriter yang memilki lebih banyak informasi menggunakan ketidaktahuan emiten untuk memperkecil risiko. Dengan demikian akan tejadi underpricing yang berarti bahwa penentuan harga saham di pasar perdana lebih rendah dibandng dengan harga saham di pasar sekunder pada saham yang sama (Wicaksono, 2012:5). Penelitian pada tingkat underpricing dan harga saham dihubungkan dengan informasi pada prospektus untuk mengevaluasi secara empiris perilaku investor dalam pembuat keputusan investasi di pasar modal. Pada penelitian-penelitan sebelumnya mengenai pengaruh informasi keuangan dan non keuangan terhadap underpricing telah banyak dilakukan baik di bursa saham luar negeri maupun Indonesia. Adapun tujuan peneliti untuk melakukan penelitian ini adalah bagaimana pengaruh variabel keuangan yang tediri dari Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Earning per Share (EPS), Ukuran Perusahaan dan variable non keuangan yang terdiri dari, Reputasi Underwriter, Umur Perusahaan. Variable-variabel tersebut dipilih untuk diteliti kembali karena variabel-variabel tesebut selalu ikut diteliti oleh setiap peneliti pada peneltian-penelitian
16 Universitas Sumatera Utara
sebelumnya
dan
dari
berbagai
penelitian
sebelumnya
masih
terdapat
ketidakkonsistenan hasil penelitian. Hal ini menunjukkan perlunya dilakukan penelitian kembali terhadap pengaruh keuangan dan non keuangan yang mempengaruhi tingkat underpricing pada penawaran saham perdana. Berikut adalah fenomena tentang hubungan setiap variabel dengan tingkat underpricing: Tabel 1.2 Fenomena Hubungan Setiap Variabel dengan Tingkat Underpricing No
1
2
3
4
5
6
Tahun
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Nama Perusahaan PT Metropolitan Kentjana Tbk. PT Pelat Timah Nusantara Tbk PT Sumber Alfaria Trijaya Tbk PT Midi Utama Indonesia Tbk PT Wintermar Offshore Marine Tbk PT Salim Ivomas Pratama Tbk PT Garuda Indonesia (Persero) Tbk PT Metropolitan Land Tbk. PT Waskita Karya (Persero) Tbk PT Baramulti Suksessarana Tbk PT Global Teleshop Tbk PT Siloam International Hospitals PT Mitra Pinasthika Mustika Tbk PT Logindo Samudramakmur Tbk PT Intermedia Capital Tbk PT Eka Sari Lorena Transport Tbk PT Mitrabara Adiperdana Tbk
Keterangan
ROE (%)
DER (%)
EPS (Rp)
Underpricing
21,11
0,48
252
Ukuran Perusahaan (Rp juta) 1.132
43
Reputasi Under writer 1
Overpricing
9,83
0,42
17
427
33
1
Fix
20,87
2,21
54
891
26
1
Underpricing
2,65
1,96
4
376
8
1
Overpricing
10,06
0,94
30
1053
20
1
Underpricing
19,14
0,68
184
15171
23
1
Overpricing
11,38
1,39
38
7547
65
1
Fix
11,61
0,28
21
135
21
1
Underpricing
12,65
3,17
26
2007
54
1
Overpricing
11,9
0,69
36
797
25
1
Fix
31,97
1,48
102
416
13
0
Underpricing
3,05
0,59
43
1639
19
0
Overpricing
12,83
1,55
118
4395
28
1
Fix
14,70
1,11
313
1374
20
0
Underpricing
25,39
0,34
90
1390
7
0
Overpricing
0,72
0,31
6
274
13
0
Fix
30,13
0,74
141
574
23
1
Umur (tahun)
Sumber: www.idx.com, (Data Diolah)
17 Universitas Sumatera Utara
Dari Tabel 1.2 diatas, kita dapat melihat bahwa tingkat Return on Equity (ROE) suatu perusahaan pada saat underpricing selalu lebih rendah dari tingkat Return on Equity (ROE) pada saat overpricing dan fix (harga saham tetap pada saat IPO dan closing price). Terdapat juga tingkat Return on Equity (ROE) suatu perusahaan lebih tinggi pada saat underpricing daripada overpricing atau fix (harga saham tetap pada saat IPO dan closing price), tetapi tingkat Earning per Share (EPS) perusahaan yang underpricing lebih rendah dari tingkat Earning per Share (EPS) perusahaan yang overpricing. Pada perussahaan Waskita Karya (Persero) Tbk memiliki tingkat ROA, EPS, Ukuran, Umur yang tinggi dan memilih memakai jasa underwriter yang memiliki reputasi yang baik tetapi karena nilai DER tinggi yaitu sebesar 3,17% maka menyebabkan terjadinya underpricing. Pada perusahaan Siloam International Hospitals dan Intermedia Capital Tbk terdapat nilai ROE, EPS, Ukuran, Umur Perusahaan yang tinggi dan tingkat DER yang rendah tetapi masih terjadi underpricing. Hal ini terjadi munfkin karena pemilihan underwriter yang tidak memiliki reputasi underwriter yang bagus. Dari fenomena tersebutlah maka peneliti ingin melihat bagaimana setiap variabel dapat mempengaruhi tingkat underpricing sehingga penelitian ini dapat bermanfaat untuk meminimalkan tingkat underpricing pada setiap perusahaan yang ingin melakukan Initial Public Offering (IPO) di masa yang akan datang.
18 Universitas Sumatera Utara
1.2. Rumusan Masalah Berdasarkan latar belakang, maka dirumuskan masalah dalam penelitian ini adalah apakah Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, dan Reputasi Underwriter berpengaruh terhadap tingkat underpricing saham pada perusahaan yang melakukan Initial Publik Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia periode 2009-2014. 1.3 Tujuan Penelitian Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahui pengaruh Return on Equity (ROE), Debt to Equity Ratio (DER), Earning Per Share (EPS), Ukuran Perusahaan, Umur Perusahaan, dan Reputasi Underwriter terhadap tingkat underpricing saham perusahaan yang melakukan Initial Publik Offering (IPO) di Bursa Efek Indonesia pada periode 2009-2014.
1.4 Manfaat Penelitian Dengan dilakukannya penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat 1. Bagi Investor Penelitian ini diharapkan dapat memberikan tambahan informasi kepada investor dan calon investor dalam melakukan strategi investasi di pasa modal, sehingga dapat mengambil keputusan investasi yang dapat mendatangkan keuntungan.
19 Universitas Sumatera Utara
2. Bagi Perusahaan Penelitian ini dapat digunakan sebagai perimbangan, khususnya yang berkaitan dengan masalah keterbukaan informasi bila akan melakukan initial public offering (IPO) untuk memperoleh harga yang optimal. 3. Bagi Peneliti Penelitan ini diharapkan dapat menjadi bahan tambahan wacana dan referensi serta literature di bidang keuangan, sehingga dapat bemanfaat bagi penelitian selanjutnya yang terkait dan sejenis.
20 Universitas Sumatera Utara
