ARANYKOR NYUGDÍJPÉNTZÁR 2009. év IV. negyedévi befektetési környezet bemutatása Bevezető A 2009. év negyedik negyedévében történt árfolyammozgásokat vizsgálva megállapítható, hogy a tavalyi esztendő utolsó negyedévében tovább tartott a tőkepiacok konszolidációja. Mind a hazai, mind pedig a nemzetközi tőzsdeindexek a negyedév végén magasabb szinten zártak mint ahol az októbert kezdték. E helyzettel kapcsolatban felmerül a kérdés, hogy az év végi nyugalom csak ideiglenes-e és a jelenlegi tőkepiaci eufória csupán egy vihar előtti csend, vagy a derűsre fordult befektetői klíma immáron tartósnak ígérkezik. Mindenesetre tény, hogy az értékpapírpiacok igen gyorsan és sokat emelkedtek az elmúlt 9 hónapban, úgy hogy a vezető gazdaságok továbbra is alacsony kapacitáskihasználtsággal, magas munkanélküliséggel, illetve évtizedek óta nem látott magas költségvetési deficittel jellemezhetők.
Makrogazdasági áttekintés 1.
Gazdasági növekedés (GDP):
A KSH közleménye szerint a 2009. év III. negyedévében éves szinten 7,1%-kal csökkent a hazai GDP. A kiigazítatlan adatok alapján a gazdasági teljesítmény csökkenésének üteme a 2008. IV. negyedéve óta a 2009. III. negyedévében lassult először. A gazdaság meghatározó szektorai recesszióban maradtak a harmadik negyedévben is. Az ipar teljesítménye 15,6%-kal csökkent, elsősorban a korábbi húzóágazatnak számító exportorientált feldolgozóiparban bekövetkező 15,5%-os visszaesés következtében. Az építőipar hozzáadott értéke 3,2%-os csökkenést mutatott, hasonlóan a 2,6%-os szolgáltatások bruttó hozzáadott értékének csökkenéséhez. A mezőgazdaság teljesítménye 17%-kal esett vissza. 2.
Infláció
Az elmúlt hónapokban az infláció 5% körül mozgott év/év alapon, szemben az év elején tapasztalat 3-4 százalékkal. A december/december fogyasztói árindex mértéke 5,6% lett, az éves átlagos árindex pedig 3,7%. Látható, hogy év végére felgyorsult az infláció, amely döntő részben az adóemelések és az üzemanyag bázishatás miatt következett be. A legnagyobb mértékben ismét a jövedéki adóval terhelt szeszes italok és dohányáruk drágultak, mégpedig 10%-os mértékben, de hasonló emelkedést lehetett tapasztalni az üzemanyagok és az elektromos energia árában is. 3.
Államháztartás
A PM közleménye szerint az államháztartás központi alrendszerében 2009 decemberében a várt 135 milliárd forintos többlettel szemben 205 milliárd forintos szufficit keletkezett, ennek eredményeként az államháztartás helyi önkormányzatok nélkül számított egész éves múlt évi hiánya a prognosztizált GDP arányos 3,8%-os deficit helyett 3,6% százalék lett.
1
Állampapírpiac, kamatok Figyelemre méltó események történtek a fejlett országok állampapírpiacain az utolsó negyedévben. A befektetők elkezdték beárazni, hogy 2010-ben a gazdaságok tartósan kilábalnak a recesszióból, így az év második felében már jöhetnek a kamatemelések és hosszabb távon emelkedhet az infláció. Emiatt mind az angol mind az amerikai hosszú futamidejű állampapírok árfolyama csökkent. A mások fontos esemény ugyanebben az időszakban az volt, hogy a befektetők differenciálni kezdték a fejlett országokat is, mégpedig a szuverén (állam) kockázataik szerint. A hatalmas költségvetési és államadóssággal küszködő Görögország állampapírpiacán erős eladási hullám indult. Miután a válságkezelés során számos ország küzd a nagy államadósság, nagy költségvetési deficit problémával, várható, hogy a jövőben egyre többet foglalkoznak majd a befektetők a szuverén kockázatokkal. A hazai állampapírpiacot elsősorban a nemzetközi befektetői hangulat változása irányította, de a számottevő kamatcsökkentésnek is volt kedvező hatása az árfolyamokra. A kamatcsökkentésből adódó felhajtóerőt, azonban érzékelhetően megfékezte az októberi világméretű negatív piaci korrekció, illetve a már említett görögországi államcsőd veszélye. Mindezekkel együtt a rövidebb futamidejű kötvények szerepeltek a legjobban az elmúlt év utolsó negyedévében. A leírtak alapján a magyar állampapírok teljesítményei a 2009.09.30-2009.12.31 időszakban: RMAX CMAX MAX 2009.09.30 398,8676 391,7897 395,2890 2009.12.31 407,5864 396,9653 399,3347 2009. IV. negyedév 2,19% 1,32% 1,02% RMAX: 3 hónapnál hosszabb, de egy évnél rövidebb hátralévő futamidejű értékpapírok teljesítményét mérő index CMAX: vegyes lejáratú, az RMAX és a MAX indexek egyedi súlyozásából összeállított index MAX: egy évnél hosszabb futamidejű államkötvények teljesítményét mérő index Hazai állampapírindexek teljesítménye 2008.12.31-2009.12.31. időszakban 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00%
2009. I. negyedév
4,00%
RMAX
2,00%
CMAX MAX
20 09 .1
2.2 9
1.2 9 20 09 .1
0.3 0 20 09 .1
20 09 .0
9.3 0
8.3 1 20 09 .0
8.0 1 20 09 .0
7.0 2 20 09 .0
6.0 2 20 09 .0
5.0 3 20 09 .0
4.0 3 20 09 .0
3.0 4 20 09 .0
-4,00%
20 09 .0
20 09 .0
1.0 3
-2,00%
2.0 2
0,00%
-6,00% -8,00%
2009. II. negyedév
2009.III.negyedév
2009.IV.negyedév
-10,00% -12,00% -14,00%
2
A harmadik negyedévben a Monetáris Tanács a hullámzó nemzetközi befektetői hangulat, és a javuló makrogazdasági folyamatok mellett 7,5 százalékról 6,25%-ra csökkentette a hazai alapkamat mértékét. Amerikában a FED és Európában az Európai Központi Bank a negyedév során nem nyúlt az alapkamatokhoz.
HUF alapkamat EUR alapkamat USD alapkamat EUR/USD EUR/HUF USD/HUF
2009.09.30 7,50% 1,00% 0,25% 1,46 270,36 184,79
2009.12.31 6,25% 1,00% 0,25% 1,44 270,84 188,07
Változás -1,25% -1,37% 0,18% 1,77%
Magyar és régiós részvénypiacok A 2009. év utolsó három hónapjában eltérően viselkedtek a térség részvénypiacai. A legrosszabb teljesítményt az osztrák tőzsde produkálta, amely több mint 5 százalékkal értékelődött le. A cseh tőzsde is vesztett az értékből. A magyar részvénypiac az utolsó negyedévben szűk sávban mozgott, de végül a sáv tetején fejezte be az évet. Az utolsó negyedév nyertese a lengyel tőzsde volt, amely közel 9 százalékos árfolyam emelkedést produkált. A MOL részvény árfolyama annak ellenére emelkedett 14 százalékot, hogy mind a finomítói, mind a kitermelő üzletág profitja kevesebb lett a vártnál. A finomítói környezet továbbra is romokban hever, ami kedvezőtlenül érinti a társaság eredménytermelő képességét. Az említett emelkedés mögött valószínűleg éppen az áll, hogy a befektetetők elkezdték beárazni a finomítói környezet javulását. A bankpapírok közül az OTP árfolyama 4 százalékot emelkedett. Az OTP esetében továbbra is az ukrán leányvállalat okozza a legtöbb fejtörést, amelynek annyira rossz az eredménye, hogy a külföldi leánybankok összesített eredményét negatívra fordítja. Az OTP tőkehelyzete jónak mondható, de a nem teljesítő hitelek aránya folyamatosan nőtt 2009-ben és az elemzők 2010-re várják azok tetőzését. A hazai gyógyszerpapírokat negatívan érintette az a magyar szabályozás, amelynek értelmében az említett cégek által előállított termékek állami támogatásának feltételéül szabja a magyar állam hogy azok árai az uniós árakhoz képest ne legyenek túl magasak. E szabályozás negatívan hatott a Richterre is és az Egisre is, noha csak utóbbi árfolyama esett (-4%), előbbi 13%-ot emelkedett annak köszönhetően, hogy egy új antidepresszáns termék engedélyezésének második fázisát zárták sikeresen. A Magyar Telekom árfolyama 9%-ot esett az október-december időszakban és 732 forinton zárta a 2009. évet. E csökkenés oka vélhetően a várakozásoktól elmaradó harmadik negyedéves eredmény volt.
3
A hazai és a szomszédos országok tőzsde indexeinek negyedik negyedéves teljesítményét az alábbi táblázatban foglaltuk össze: BUX WIG20 (lengyel) PX50 (cseh) CETOP20 (régiónk) ATX (osztrák)
2009.09.30 20 226,3 2 192,37 1 157,1 2 040,24 2 642
2009.12.31 21 227,00 2 388,72 1 117,30 2 107,31 2 502,85
Változás (hozam) 4,95% 8,96% -3,44% 0,46% -5,27%
Globális fejlett és fejlődő részvénypiacok A negyedik negyedévben a jelentősebb nemzetközi tőkepiaci központok meghatározó tőzsdeindexei mérsékelt, egy számjegyű emelkedést mutattak. Az időszak során mindössze egy rövid korrekció volt október második felében, amit hamar feledtetett a részvényárak utolsó két hónapban tapasztalat töretlen emelkedése. A világ tőzsdéin látható részvényárfolyamok jellemzően tehát azt mutatják, hogy a befektetők várakozása az, hogy a válság hatására drasztikus költség-szerkezet átalakításokkal létrehozott új, hatékonyabb vállalati működéshez hamarosan újra relatíve nagy fogyasztás és eladási adatok fognak párosulni. Bár hazánkban a tőzsdei emelkedés a csúcsát októberben érte el, az S&P 500 index, amely az USA ipari nagyvállalatai értékének fő mutatója még novemberben és decemberben sorra megdöntötte az éves csúcsait, karácsony után érte el a végső 1130 pont feletti 2009. éves rekordját. Hasonló utat járt be a német DAX is, amely szintén a két ünnep között lépte át a léktanilag nagyon fontos 6000 pontos határt, amely fölött utoljára 2008 szeptemberében járt. Általában tehát elmondható, hogy a fejlett országok tőzsdeindexei már a tavaly októberi drámai zuhanások előtt szinteken járnak. Az alábbi táblázatban láthatók a meghatározó fejlett országok részvényindexeinek és általánosságban leginkább elfogadott fejlődő piaci referencia index teljesítménye az idei negyedik negyedév alapján:
S&P 500 (amerikai) DJ Eurostoxx 50 (ny-európai) DAX-30 (német) FTSE-100 (angol) NIKKEI-225 (japán) MSCI World (fejlett) MSCI Emerging (fejlődő)
2009.09.30 1 057,08 2 872,63 5 675,16 5 133,90 10 133,23 1 126,98 913,19
2009.12.31 1 115,10 2 964,96 5 957,43 5 412,88 10 546,44 1 168,47 989,47
Változás (hozam) 5,49% 3,21% 4,97% 5,43% 4,08% 3,68% 8,35%
4
Az alábbi grafikonon az Aranykor Nyugdíjpénztár által referenciaként használt részvényindexek (nem összes) idei évi teljesítményét mutatjuk be:
Hazai és legfőbb globális nemzetközi tőzsde indexek teljesítményének alakulása 2008.12.31-2009.12.31. időszakban 88,00% 80,00% 72,00% 64,00% 56,00% 48,00% 40,00% 32,00%
MSCI World (USD) MSCI Emerging (USD) BUX (HUF)
2009. I. negyedév
24,00% 16,00% 8,00%
-24,00%
2009.III.negyedév
2.2 9 20 09 .1
1.2 9 20 09 .1
0.3 0 20 09 .1
9.3 0 20 09 .0
8.3 1 20 09 .0
8.0 1
7.0 2
2009. II. negyedév
20 09 .0
20 09 .0
20 09 .0
6.0 2
5.0 3 20 09 .0
4.0 3 20 09 .0
3.0 4 20 09 .0
20 09 .0
20 09 .0
1.0 3
-8,00%
-16,00%
2.0 2
0,00%
2009.IV.negyedév
-32,00%
Alternatív befektetések Az általános optimizmus és az ingatlanpiacok korrekciója továbbra is kedvezően hatott az ingatlanbefektetési alapokra is, ennek köszönhetően a BIX index ismét emelkedést tudott produkálni. Nagyon jó negyedévet zártak a nyersanyag befektetések, különösen az olaj, a réz ára emelkedett, amelyek mindegyike fontos indikátor a világgazdaság növekedési kilátásainak tekintetében. Fontos kiemelni az arany árfolyamának az alakulását, ugyanis a nemesfém 2009. év elején még 800 dollárért is vásárolható volt, novemberre pedig már 1200 dolláron forgott. Noha ezt követően 1100 dollárra visszakorrigálódott az ár, mégis intő jel lehet egy utolsó menedéknek tekintett eszköz árfolyamának ilyen mértékű emelkedése a befektetők tőkepiaci várakozásait (pesszimista) tekintve. Az alábbi táblázatban e két területen alkalmazott referencia indexek idei negyedik negyedéves teljesítményét mutatjuk be: BIX (ingatlan) DBLCI (árutőzsde)
2009.09.30 153,24 1 022,8
2009.12.31 155,9 1 138,43
Változás (hozam) 1,74% 11,31%
5
