Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra financí a ekonomie
Analýza vývoje cen vybraných podílových listů Bakalářská práce
Autor:
Vladislav Stukalov Bankovní management
Vedoucí práce:
Praha
doc. RNDr. Jarmila Radová Ph.D.
2016
Prohlášení: Prohlašuji, že jsem bakal8řskou práci zpracoval samostatně a v seznamu uvedl veškerou použitou literaturu. Svým podpisem stvrzuji, že odevzdaná elektronická podoba práce je identická s její tištěnou verzí, a jsem seznámen se skutečností, že se práce bude archivovat v knihovně BIVŠ a dále bude zpřístupněna třetím osobám prostřednictvím interní databáze elektronických vysokoškolských prací.
Vladislav Stukalov V Praze, dne 29 června 2016
Poděkování: Chtěl bych zde poděkovat paní doc. RNDr. Jarmile Radové Ph.D. za její připomínky a rady, které mi pomohly napsat moji bakalářskou práci. Dále pak kolegovi Miroslavu Mlčuchovi z Investiční kapitálové společnosti KB, a.s., který mi vysvětlil některé skutečností týkající se podílových fondů a pomohl mi zjistit podrobnější informace do této bakalářské práce.
Anotace
Hlavním cílem této bakalářské práce bylo zanalyzovat a vyhodnotit vývoj cen vybraných podílových listů fondů Investiční kapitálové společnosti Komerční banky v období 2008 2015 a popsat vliv ekonomické krize na cenu podílových listů těchto fondů. V průběhu analýzy a vyhodnocení potvrdit anebo vyvrátit tvrzení o investování od úspěšných investorů.
Klíčová slova: Podílový fond, klient, investiční strategie, rizikový profil, výkonnost fondu, struktura portfolia.
Annotation The main aim of this bachelor thesis was to analyze and assess the development of prices of a selected mutual funds Investment capital company of Komercni banka a.s., in the period between 2008 - 2015 and describe the impact of the economic crisis on the price of units of these funds. The analysis and evaluation of this will be utilised to confirm or refute the allegations of investment from successful investors.
Keywords: Mutual fund, client, investment strategy, risk profile, fund performance, portfolio structure.
Obsah Úvod ...................................................................................................................................... 6 1.
Vymezení pojmů kolektivního investování ..................................................................... 8
2.
Právní předpisy pro kolektivní investování ..................................................................... 9
3.
4.
5.
6.
7.
2.1.
Regulatorní předpisy pro kolektivní investování v České republice ........................ 10
2.2.
Povinné zpřístupňování informací .......................................................................... 11
Základní pravidla investování a výběr investičního nástroje ......................................... 13 3.1.
Obecná charakteristika podílových fondů ............................................................... 16
3.2.
Investiční strategie ................................................................................................. 18
Charakteristiky zkoumaných portfolií ........................................................................... 23 4.1.
Charakteristika portfolia „Nové portfolio“ ............................................................. 24
4.2.
Charakteristika portfolia „Stukalov 02.09“ ............................................................. 29
Finanční a dluhová krize .............................................................................................. 34 5.1.
Finanční krize v letech 2008 – 2009 ....................................................................... 34
5.2.
Dluhová krize v roce 2011 ..................................................................................... 37
Zkoumání vývoje cen podílových listů v letech 2008 – 2015 ........................................ 38 6.1.
Vývoj cen podílových listů portfolia „Nové portfolio“ ........................................... 39
6.2.
Vývoj cen podílových listů portfolia „Stukalov 02.09“........................................... 42
Výsledky ...................................................................................................................... 45
Závěr ................................................................................................................................... 50 Seznam použité literatury ..................................................................................................... 53 Bibliografické zdroje ........................................................................................................ 53 Filmografické zdroje ........................................................................................................ 53 Webové zdroje ................................................................................................................. 53 Seznam obrázků ................................................................................................................... 56 Seznam tabulek .................................................................................................................... 56 Seznam grafů ....................................................................................................................... 56
5
Úvod Ve své bakalářské práci se chci zaměřit na analýzu vývoje cen podílových listů fondů Investiční kapitálové společnosti Komerční banky v období 2008 - 2015 a popsat vliv ekonomické krize na cenu podílových listů těchto fondů. Zejména se bude jednat o dvě portfolia, které jsem si sestavil na stránkách Investiční kapitálové společnosti Komerční banky (dále jen IKS – KB) v oddílu „Simulace portfolia“. Jedno z portfolií má název „Nové portfolio“ – toto portfolio bylo nakoupeno v době velké volatility na světových trzích, čili v době trvání finanční krize, dne 30. října 2008. Portfolio „Nové portfolio“ bylo mnou koncipováno jako dynamické, akciové fondy v tomto portfoliu tvoří 84,6 % z celkové investované částky. Druhé portfolio s názvem „Stukalov 02.09“ jsem intuitivně nakoupil v době, kdy světové trhy dosáhly takzvaného dna, a to 28. února 2009. Ovšem toto portfolio bylo koncipováno jako spíše konzervativní, akciový fond v tomto portfoliu tvořil pouze 26,1 % z celku. Obě portfolia prošla v původní podobě a „přečkala“ finanční krizi v letech 2008 – 2009, stejně tak jako i dluhovou krizi v roce 2011. Ve své práci mimo jiné chci poukázat na to, že zhodnocení prostředků pomoci investic do podílových fondů v České republice je neprávem opomíjené. Ačkoli z jiného úhlu pohledu se není čemu divit, když si vzpomeneme na kauzy poloviny 90. let minulého století, které se negativně zapsaly do povědomí obyvatelstva. Zčásti tato situace vznikla proto, že fungování podílových fondů v této době nebylo správně podloženo legislativou a kontrolou státu, nebo České národní banky, jak je tomu v dnešní době. Právě proto se v prvních kapitolách své bakalářské práce zaměřím na právní předpisy pro kolektivní investování a popíšu základní pojmy tohoto druhu investování. Dále bych se chtěl zaměřit na základní pravidla investování, jak je prezentuji úspěšní světoví investoři. Také podrobněji popíši složení obou mnou nakoupených portfolií. Poté bych se rád zaměřil na finanční krizi, která proběhla v letech 2008 – 2009 a částečně na dluhovou krizi roku 2011. Podíval bych se na příčiny a následky těchto krizí a zároveň na jejich působení na výkonnost mnou nakoupených portfolií, potažmo cenu podílových listů mnou vybraných fondů IKS – KB. Ve výsledku mé bakalářské práce bych rád poukázal na smysluplnost zhodnocení prostředků zejména formou investování do podílových fondů a to na základě srovnání vývoje zhodnocení
6
mnou sestavených portfolií a vývoje zhodnocení prostředků klasickou formou terminovaných vkladů a spořicích účtů v České republice. Závěrem své práce bych chtěl potvrdit, anebo vyvrátit tvrzení úspěšných světových investorů o pravidlech investování.
7
1. Vymezení pojmů kolektivního investování Pro popsání právních předpisů, které upravují investování do podílových fondů, je třeba vymezit nejčastější pojmy, které se v těchto předpisech používají. Tyto pojmy se definují v zákoně č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. Níže uvádím nejdůležitější z nich.
Obhospodařování a obhospodařovatel „Obhospodařováním investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu je správa majetku tohoto fondu, včetně investování na účet tohoto fondu, a řízení rizik spojených s tímto investováním. Obhospodařovat investiční fond nesmí nikdo bez povolení uděleného Českou národní bankou podle tohoto zákona, nestanoví-li tento zákon nebo jiný právní předpis jinak. Kdo
obhospodařuje
investiční
fond
nebo
zahraniční
investiční
fond,
je
jeho
obhospodařovatelem. Obhospodařovatelem speciálního fondu může být jen obhospodařovatel oprávněný přesáhnout rozhodný limit.“1
Investiční společnost „Investiční společností je právnická osoba se sídlem v České republice, která je na základě povolení uděleného Českou národní bankou oprávněna obhospodařovat investiční fond nebo zahraniční investiční fond, popřípadě provádět administraci investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu nebo vykonávat činnosti uvedené v § 11 odst. 1 písm. c) až f)“2
Depozitář „Depozitářem investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu je právnická osoba, která je na základě depozitářské smlouvy oprávněna a) mít v opatrování majetek investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu, umožňuje-li
to
jeho
1
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast2.aspx 2
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast2.aspx
8
povaha,
b) zřídit a vést peněžní účty a evidovat pohyb veškerých peněžních prostředků náležících do majetku
investičního
fondu
nebo
zahraničního
investičního
fondu
a
c) evidovat, umožňuje-li to jeho povaha, nebo kontrolovat stav jiného majetku investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu než majetku uvedeného v písmenech a) a b).“3
Fondy kolektivního investování „Fondem kolektivního investování je a) právnická osoba se sídlem v České republice, která je oprávněna shromažďovat peněžní prostředky od veřejnosti vydáváním akcií a provádět společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch
vlastníků
těchto
akcií,
a
dále
spravovat
tento
majetek,
a
b) podílový fond, jehož účelem je shromažďování peněžních prostředků od veřejnosti vydáváním podílových listů a společné investování shromážděných peněžních prostředků na základě určené investiční strategie na principu rozložení rizika ve prospěch vlastníků těchto podílových listů a další správa tohoto majetku.“4
Statut „Statut fondu kolektivního investování je dokument, který obsahuje investiční strategii fondu kolektivního investování, popis rizik spojených s investováním tohoto fondu a další údaje nezbytné pro investory k zasvěcenému posouzení investice, zpracované formou srozumitelnou běžnému investorovi.“5
2. Právní předpisy pro kolektivní investování Hlavním regulatorním předpisem pro fungování podílových fondů v České republice je Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. Tento zákon podrobně popisuje pravidla a podmínky, za kterých lze podílové fondy zřizovat, nabízet a řídit. Stejně tak jako i podrobně popisuje a definuje dohled nad činností investičních společností, které tyto podílové fondy spravují. Právě díky tomuto dohledu se neopakuje situace s podvody a 3
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast4.aspx 4
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast6.aspx 5
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast7.aspx
9
takzvaným „vytunelováním“, která v České republice nastala v polovině devadesátých let minulého století.
2.1. Regulatorní předpisy pro kolektivní investování v České republice Činnost investičních společností, které spravují podílové fondy, se reguluje několika způsoby, přičemž hlavním vodítkem pro regulaci je zákon č. 240/2013 Sb., ve znění pozdějších předpisů, zmíněný výše. Zároveň neméně důležitou části regulace je zákon č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Hlavním orgánem dohledu nad dodržováním zákonu o regulaci v České republice je Česká národní banka. 6 Dle uvedených regulací podílový fond se zakládá za účelem shromažďování prostředku od podílníků a jejich investování na základě dohodnuté investiční strategie, která je popsána ve statutu fondu. Řízením tohoto fondu v rámci dohodnuté strategie se zabývá investiční společnost, jako obhospodařovatel, s licenci vydanou Českou národní bankou. Prostředky investované podílníky na základě depozitářské smlouvy se nachází na účtech depozitáře. Ve většině případů depozitářem v České republice je banka. Každý fond kolektivního investování může mít pouze jednoho depozitáře. Depozitář je zároveň další úrovní kontroly za správou podílového fondu. Zejména depozitář kromě zřízení peněžních účtu a jejích evidenci také eviduje a kontroluje pohyb prostředků na těchto účtech, zda pohyby na těchto účtech jsou v souladu se statutem fondu. Rovněž kontroluje, zda v souladu se statutem jsou vydávané a odkupované podílové listy, správně vypočítávána hodnota podílových listů fondu, oceňován majetek a hodnota daného fondu, dodržované lhůty vyplacení prostředků, jak jsou využité výnosy fondu, taktéž jak je nabýván a zcizován majetek daného fondu.7 Zde bych také rád zmínil směrnici MiFID (Markets in Financial Instruments Directive), která byla vydána v rámci takzvaného Lamfalussyho procesu. Jedná se o rámcovou Evropskou směrnici, která upravuje podmínky pro podnikání na kapitálovém trhu a upravuje kategorizaci
6
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/informacni_povinnosti_podilove_fondy.html 7
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/
10
zákazníků a rozsáhle řeší pravidla nejlepšího provedení pokynů zákazníků. MiFID taktéž upravuje opatřeni k transparenci na kapitálovém trhu.8 Hlavním cílem této směrnice bylo sjednotit ochranu investorů v celé Evropě. Právě díky kategorizaci zákazníků tato směrnice zajistila jejích větší ochranu před nezváženou a tudíž potencionálně špatnou investicí. MiFID určuje hlavní zásady nabízení investic, kterými se při této činnosti obchodník musí řídit. Jedná se o tyto 3 hlavní zásady: -
Jednat čestně, spravedlivě a profesionálně v souladu s nejlepšími zájmy zákazníka. Tato zásada chrání zákazníka při jednání s obchodníkem, který je v silnější pozici oproti němu, vzhledem k tomu, že se jedná o profesionála.
-
Poskytnout zákazníkovi korektní a přiměřeně úplné informace o budoucí investici, které musí být zároveň korektní. Toto by mělo zákazníkovi zajistit pochopení investičního nástroje a investiční služby tak, aby zákazník mohl přijímat správná rozhodnutí. Zároveň zákazníci by měli mít zajištěno, že nedostanou matoucí nebo zkreslené informace.
-
Obchodník musí poskytnout zákazníkovi investiční služby, které berou v potaz konkrétní situaci zákazníka. Tímto by mělo být zajištěno, že investice zákazníka budou odpovídat jeho investičnímu profilu a jeho investičním očekáváním.
Zásady směrnice MiFID platí pro všechny kroky v průběhu vztahu mezi zákazníkem a obchodníkem.9
2.2. Povinné zpřístupňování informací Velmi důležitou části zákona č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech je hlava III. tohoto zákona, která zajišťuje transparentnost a dostupnost informací o povaze fondů, způsobech investování v rámci té či oné strategie zakotvené ve statutu fondu, finanční situací fondů a informaci o auditu fondů.
8
ČNB, [Online] Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/dohled_financni_trh/legislativni_zakladna/obchodnici_s_cp_inv_zprostredkovatele/mifid. html 9
Výbor Evropských Regulátorů Cenných Papírů. [Online] Dostupné z: http://www.cnb.cz/cs/spotrebitel/ochrana_spotrebitele/MiFID_CZ.pdf
11
Z pohledu běžného investora je před investicí důležité si přečíst statut fondů, ve kterém jsou podrobně popsané údaje nutné k identifikaci obhospodařovatele a depozitáře fondu, údaje nutné k identifikaci fondu, investiční strategie, včetně investičních limitů, rizikový profil fondu, údaje o historické výkonnosti fondu, zásady pro hospodaření fondu, údaje o výplatě podílů na zisku nebo výnosech fondu, údaje týkající se podílových listů nebo akcií vydávaných fondem, údaje o poplatcích účtované investorům a nákladech hrazených z majetku fondu, údaje o pověření jiného výkonem jednotlivé činnosti, kterou zahrnuje obhospodařování nebo administrace investičního fondu nebo zahraničního investičního fondu, a další údaje potřebné pro investory k rozhodnuti o uskutečnění investice do daného fondu.10 Dále by měl potencionální investor před svou investicí obdržet dokument s názvem „Sdělení klíčových informací“. “Sdělení klíčových informací je dokument, který obsahuje stručné základní charakteristiky fondu kolektivního investování, nezbytné pro pochopení povahy a rizik spojených s investováním do tohoto fondu, zpracované formou srozumitelnou běžnému investorovi. Údaje uvedené ve sdělení klíčových informací musejí být průběžně aktualizovány.“11 Přesnější požadavky na tento dokument jsou popsané v §229 – 232 III. hlavy zákonu č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech. Příklad tohoto dokumentu lze zhlédnout na stránkách Investiční kapitálové společnosti Komerční banky: http://www.ikskb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/KID/PLB_KID.pdf?tm=1457819722570 Taktéž v rámci III. hlavy zákona č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech k povinně zveřejňovaným informacím patři Výroční zpráva, Zpráva auditora a Pololetní zpráva. A v pátém díle této hlavy se definují další údaje uveřejňované nebo jinak zpřístupňované v případě nabízení investic.
10
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast7.aspx#par227 11
business.center.cz, [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/cast7.aspx#par227
12
3. Základní pravidla investování a výběr investičního nástroje Každý potencionální investor by měl před svoji první investicí nastudovat základní pravidla investování a zároveň se řídit slovy jednoho z investičních guru současnosti Warrena Buffette: „Neinvestujte do ničeho, čemu nerozumíte.“12 Potencionální investor by si měl uvědomit, že opravdová investice se velmi liší od spekulace, kterou mnozí považují za investice. Dle učitele Warrena Buffette, Benjamina Grahame je definice investice následující: „Investiční operace je taková, která po důkladné analýze slibuje bezpečné zachování jistiny a odpovídající výnos. Operace, které nesplňuji tyto požadavky, jsou spekulacemi.“13 Z této definice je zřejmé, že každému investičnímu rozhodnutí předchází soubor kroků a dílčích rozhodnutí, které pak určují podobu budoucí investice potencionálního investora. K základním pravidlům investování dle mého názoru patří: a) Investor by si měl určit částku své budoucí investice, která by neměla v případě její ztráty zásadním způsobem ovlivnit jeho běžný život. b) Dále by si měl investor stanovit délku svého investičního horizontu, v závislosti na svých životních plánech do budoucna, zejména si pak přesně určit kolík a kdy bude potřebovat prostředků vzít zpět ze své investice. c) Dle své povahy je také třeba si stanovit i stupeň únosného rizika. Každá činnost člověka by mu měla nést uspokojení a radost, není tomu jinak i v případě investice. Pakliže při mírném poklesu hodnoty investice, řádově o jednotky procent, investor již nemá dobrý pocit ze svého rozhodnuti a má snahu investice ihned ukončit, pak se evidentně
s jedná
o
velmi
konzervativního
investora.
Pokud ovšem i desítky procent investora nechávají chladným a investor má snahu spíše navýšit množství investovaných prostředků, v tomto případě se jedná o velmi dynamického investora. Zde bych rád upřesnil definice rizika investice, se kterým jsem naprosto ztotožněn: „Riziko existuje i v jiné dimenzi: uvnitř vás. Pokud přeceníte míru, do které skutečně rozumíte dané 12
Investiční Web., [Online] Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/2014/6/17/nejlepsi-investicni-rada-na-svete/ 13
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 35.
13
investici, nebo nadhodnotíte svou schopnost překonat dočasný propad cen, pak nezáleží na tom, jaké investice vlastníte, nebo co dělá trh. Koneckonců finanční riziko není dáno tím, jaké investice vlastníte, ale tím, jakým druhem investora jste. Pokud chcete vědět, jak riziko skutečně vypadá, běžte do koupelny a podívejte se do zrcadla. To je riziko; přesně to, co na vás civí ze skla.“14 Obecně lze říci, že částku, kterou máme možnost použit na investici, by bylo dobré rozdělit na tří základní díly: 1. První částka je ta, kterou můžeme potřebovat v průběhu jednoho roku. Toto by měla být nejkonzervativnější investice. 2. Druhá částka je ta, kterou máme v plánu zpeněžit v průběhu dvou až tří let. Toto bude střednědobá investice. 3. Poslední částka je taková, kterou můžeme postrádat mnohem delší dobu – pět let a více. Ve většině případů nám tato část investovaných prostředků může přinést nejvyšší výnos. Dle mého názoru k základním pravidlům investování také patři snaha se nenechat „strhnout emocemi“, neboli snaha se chovat za všech okolností racionálně. Tento úkol vůbec není jednoduchý. Velmi názorně to popisuje následující graf, na kterém je zobrazeno „kolektivní“ neracionální chování většiny investorů. Ve chvíli, kdy racionální investor by se zdržel nákupu investičního nástroje, většina účastníků trhu nakupuje a naopak ve chvíli, kdy je, nejlepší čas na investici valná hromada investorů odprodává své investiční nástroje. Takové chování investorů dle mého názoru právě i tvoří velké propady na trzích – „černé pátky“, „černé pondělky“, „černé úterky“ atd.
14
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 445.
14
Graf 1: Chování řadového investora
Chování investora Emocionální nákup Emocionální nákup
[NÁZEV KATEGORIE]"Kdybch to neprodal, tak bych už trochu i vydělal..." [NÁZEV KATEGORIE]"Sakra, já všechno prodělám!"
[NÁZEV KATEGORIE]"Copak to zase je?.. Nějak to roste..."
[NÁZEV KATEGORIE]"Dobře jsem udělal, že jsem to prodal"
[NÁZEV KATEGORIE]"To není možné! To znovo roste!..."
[NÁZEV KATEGORIE]"Roste to! musím koupit!"
[NÁZEV KATEGORIE]"Já jsem to věděl! Už nikdy více!"
[NÁZEV KATEGORIE]"Asi to prodám, jinak příjdu o všechno..."
[NÁZEV KATEGORIE]Emocio
nální prodej 15
Z Grafu 1 je dobře vidět, jak valná hromada běžných investoru se nechává strhnout emocemi a zcela zapomíná na základní pravidla investování, které jsem popsal výše. Většina těchto lidí jednak si chybně určilo svůj investiční profil, s čímž ruku v ruce jde špatná volba druhu investice a zároveň je zcela jasné, že nebyl dodržen investiční horizont. Ve chvíli, kdy si investor uvědomí výše popsaná pravidla a skutečnosti a zároveň k tomu přidá základní axiom investování: „Vyšší požadovaný výnos téměř vždy znamená vyšší riziko investice“, tak je možné začít s hledáním vhodného investičního instrumentu. V dnešní době potencionální investor má k dispozici nepřeberné množství možností investování – od státních dluhopisů přes podílové fondy a investiční certifikáty až k akciím a komoditám. Pro potřeby této bakalářské práce zůstaneme u možnosti investování do podílových fondů.
15
Zdroj: Vlastní tvorba, Data: PIONEER INVESTMENTS, investiční tipy, hygiena [online], dostupné z: http://www.pioneer.cz/InvesticniTipy/Hygiena.pdf
15
Jedním z důvodu volby investice do podílových fondů jsou slova světoznámého investora a zakladatele fondu „The Vanguard Group“ Johna Boglea: „Proč hledat jehlu v kupce sena, když si můžete koupit celý stoh.“16 Dále se podíváme jak ten „stoh“ pro naší investiční příležitost může vypadat.
3.1. Obecná charakteristika podílových fondů Jako základní rozdělení podílových fondů bych považoval jejích rozdělení na základě tříd aktiv, do kterých tyto fondy investují. Jedná se o tyto typy fondů: a) Fondy peněžního trhu – jsou to fondy, které investují prostředky podílníků do krátkodobých investičních nástrojů, v tomto případě se zejména jedná o bankovní depozita, státní, korporátní a kreditní dluhopisy, jejichž splatnost nesmí přesáhnout dva roky. V případě státních dluhopisů se jedná o státní pokladniční poukázky. Doporučený investiční horizont těchto fondů se pohybuje od tří do šesti měsíců. Mimo jiné tyto fondy charakterizuje vysoká likvidita a nízké riziko. V současné době nízkých a někdy i záporných úrokových sazeb se tyto fondy používají spíše jako transakční. b) Dluhopisové fondy – jsou fondy, které investují prostředky podílníků do státních a podnikových dluhopisů. Doporučený investiční horizont těchto fondů se pohybuje v rozmezí
od
dvou
do
tří
let.
Pak zvláštní kapitolou jsou fondy, které investují do takzvaných High Yield dluhopisů, jejichž doporučený investiční horizont se pohybuje v rozmezí od čtyř do pěti let. V tomto případě se jedná o vysoce úročené dluhopisy, u kterých je možnost částečného, nebo úplného nesplácení emitentem. Vývoj ceny těchto dluhopisů lze spíše porovnat s vývojem cen akcií, nežli s vývojem cen dluhopisů jako takových. Jak je vidět z popisu výše, tak o dluhopisových fondech lze říči, že míra rizika záleží na volbě investiční strategie. c) Akciové fondy – jsou fondy, které investují prostředky podílníků do majetkových cenných papírů čili akcií. Doporučený investiční horizont těchto fondů je pět let a déle. Tyto fondy se vyznačují velkou mírou kolísání kurzu a velkým rizikem.
16
Investiční Web., [Online] Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/2014/6/17/nejlepsi-investicni-rada-na-svete/
16
d) Smíšené fondy – jsou fondy, které investují prostředky podílníků do různých tříd aktiv a to jak do nástrojů peněžního trhu, tak do dluhopisů a akcií. Poměr rozdělení těchto tříd aktiv v rámci smíšených fondů záleží na povaze fondů, jejich zaměření a může být jakýkoli. Stejně tak, jak tomu je u dluhopisových fondů, riziko investice závisí na zvolené investiční strategii. Dále lze podílové fondy rozdělit dle ekonomického odvětví, na které jsou zaměřené jejich aktiva. Jsou to například fondy investující do akcií nebo podnikových dluhopisů energetických společností, společností vyrábějících luxusní zboží, těžebních společností, fondy investující do bankovního sektoru, nebo pojišťovnictví. Další možnost třídění podílových fondů je dle teritoriálního zaměření. Například fondy investující do rychle rostoucích trhů (Asie, Evropa, Amerika, Afrika), fondy investující do akcií společností kotovaných na autorizovaných trzích v Hongkongu a se sídlem nebo podstatnou činností v Hongkongu nebo Čínské lidové republice, fondy investující do indických akcií a akciových nástrojů anebo fondy investující do japonských akcií. Za zmínku také stojí zajištěné fondy, které nabízí ochranu vložené investice a zároveň umožňují investorovi se podílet na výkonnosti akciových trhů, a tímto dosáhnout většího zhodnocení, než je to obvykle u takto konzervativních investicí. Zajištěné fondy jsou většinou uzavřené, s možností vstupu do nich pouze v průběhu úpisu těchto fondů, který obvykle trvá od třech týdnů do třech měsíců. Ochrana vložené investice se zajišťuje složením fondů, kdy cca 90 % prostředků fondů se investuje do dluhopisů, které při jejich splatnosti a výplatě kuponů pokryjí případnou 10% ztrátu zbývající části prostředků. Těchto 10 % je investovaných do akcií, které na druhou stranu dávají právě tu možnost mít po uplynutí platnosti fondů nadstandardní zhodnocení.17 Podílové fondy lze roztřídit i podle jiných kritérií, tímto vzniká velké množství jiných druhů podílových fondů. Jsou to například: -
Vyvážené fondy
-
Růstové a příjmové fondy
-
Fondy absolutních výnosů
-
Flexibilní fondy
17
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/fondy.html
17
-
Fondy fondů
-
Důchodové fondy
-
Dividendové fondy
-
Indexované fondy18
Ovšem pro potřeby této bakalářské práce podrobněji napsaná specifikace v začátku tohoto článku bohatě postačí.
3.2. Investiční strategie Ve světě investic existuje nepřeberné množství investičních strategii, obecně vzato „investoři na globálních trzích cenných papírů se chovají zpravidla racionálně a neinvestují celý svůj majetek do jednoho investičního instrumentu. Vytvářejí portfolia, což znamená, že konstruují určité skladby investičních a neinvestičních instrumentů, které splňují jejích představy.“19 Jak je vidět z popsané skutečnosti, základní investiční strategií je diverzifikace, neboli rozdělení prostředků do více investičních a neinvestičních nástrojů. Takže samotná investice do podílových fondů je jednou z investičních strategií. Jestli zvolíme dynamickou investiční strategií tak bychom se měli poohlédnout po akciových podílových fondech. Obzvláště, pakliže prostředky pro to určené můžeme postrádat delší dobu, neboli v horizontu pěti a více let. Vůbec se nesmíme bát investic do akciových fondů, i když z povahy jsme spíše konzervativní investor. Celá historie trhu akcií nás nabádá pro dynamičtější strategii. Správnost tohoto přístupu k dlouhodobé investici lze potvrdit na analýze grafu jednoho z nejstarších akciových indexů na světě, který píše svoji historii již od roku 1957 - indexu Standard & Poors 500 (S&P 500).20 Tento index odráží vývoj cen akcií pětiset akciových společností Spojených států Amerických, které mají největší kapitalizaci.
18
Musílek, P., 2011. Trhy cenných papírů, druhé, aktualizováné a rozšířené vydání. Praha: Ekopress, s.r.o. s. 443-444. 19
Musílek, P., 2011. Trhy cenných papírů, druhé, aktualizováné a rozšířené vydání. Praha: Ekopress, s.r.o. s. 299 20
S&P Dow Jones Indices [Online] Dostupné z: https://us.spindices.com/our-company/our-history/
18
Graf 2: S&P 500 (GSPC) – historický graf v bodech
21
Z Grafu 2 je více než patrné, že přes veškeré otřesy na trzích a finanční krize, ceny akcií v dlouhodobém horizontu neustále rostou. Ve sledovaném období od 2. ledna 1990 do 11. března 2016 vykazuje růst o 462,20 %, což je v průměru neuvěřitelných 17,7 % ročně. Myslím si, že výsledek hovoří za vše. Pakliže zvolíme spíše konzervativní strategii, buď jen proto, že máme averzi k riziku anebo proto, že prostředky v rámci pěti let budeme potřebovat, tak východiskem je možnost investic do dluhopisů. Tyto fondy obvykle v případě růstu zhodnocení rostou méně a pomaleji, než fondy akciové. Ale na druhou stranu, v případě poklesu trhu klesají mnohem pomaleji a méně než zmíněné fondy akciové. Správnost tohoto tvrzení, zejména ze strany poklesu můžeme ověřit srovnáním dvou podílových fondů – Amindi Funds Bond Global (USD), který investuje alespoň dvě třetiny „aktiv do cenných papírů a dluhových obligací s pevným i variabilním úrokem, emitovaných či garantovaných ze strany významných vlád států OECD nebo nadnárodních subjektů, např. Světové banky (alespoň 60 % majetku fondu), a do
21
KURZYCZ. [Online] Dostupné z: http://www.kurzy.cz/akcie-usa/s-and-p-500-7/historie/
19
ostatních vysoce kvalitních dluhopisů denominovaných ve volně převoditelných měnách22 a fondu Amundi Funds Equity Global Luxury and Lifestyle (USD), který investuje alespoň 67 % svých celkových aktiv do akcií společností realizujících podstatnou část svých podnikatelských aktivit v sektoru luxusního a prestižního zboží a služeb, přičemž se jedná o společnosti kotované na regulovaném trhu v jakékoliv zemi světa.“23 Pro správnost porovnání jsem vybral oba fondy s investicemi do cenných papírů v rámci celého světa, a měnou obou fondů je Americký dolar. Graf 3: Amundi Funds Equity Global Luxury and Lifestyle (USD) - výkonnost
24
Jak je vidět z Grafu 3, ve sledovaném období výkonnost akciového fondu Amundi Funds Equity Global Luxury and Lifestyle (USD) poklesla o 41,16 %. Dále se podíváme na výkonnost dluhopisového fondu Amindi Funds Bond Global (USD).
22
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Bond_Global_(USD)&FundId=10152164 23
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Equity_Global_Luxury_and_Lifestyle_(USD)&FundId=10 152157 24
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Equity_Global_Luxury_and_Lifestyle_(USD)&FundId=10 152157
20
Graf 4: Amindi Funds Bond Global (USD) – výkonnost
25
Z tohoto grafu vidíme, jak za stejné období výkonnost dluhopisového fondu poklesla pouze o 1,94 %, což potvrzuje naše tvrzení, že v případě poklesu trhu dluhopisové fondy klesají mnohem pomaleji a méně než fondy akciové. Stejně snadno lze potvrdit i opačnou stranu tvrzení, že dluhopisové fondy obvykle v případě růstu zhodnocení rostou méně a pomaleji, než fondy akciové. Další možnou strategií investování může být situace, kdy investor část svých prostředků investuje do akciových podílových fondů a část do fondů dluhopisových. Tímto investor si vytvoří smíšené portfolio. Poměr těchto dvou složek portfolia znovu, jako vždy, záleží na preferencích investora a na aktuální situaci na trzích, do kterých fondy investují. Každopádně existuje jedno základní pravidlo složení smíšeného portfolia, které navrhl Benjamin Graham: „…investor by nikdy neměl mít méně, než 25 % a více než 75 % svých prostředků v kmenových akciích a tomu odpovídající opačný interval, tj. mezi 75 % a 25 % v obligacích.“ 26 Toto pravidlo lze uplatnit, jak ve vztahu k akciím a obligacím, tak i k podílovým fondům, které do těchto akcií a obligací neboli dluhopisů investují. Dále Benjamin Graham upřesňuje, že ideální poměr akcií a dluhopisů v portfoliu investora by měl být 50:50. Důvodem ke změně tohoto poměrů a alokací prostředků ve prospěch akcií by 25
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Bond_Global_(USD)&FundId=10152164 26
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 91.
21
mohla být existence zajímavých kurzů, způsobených dlouhým poklesem akciových trhů. Naopak v případě dlouhodobého růstu trhu akcií investor by se měl zamyslet nad tím, zda akcie nejsou již předražené. V takovém případě by bylo rozumné a v souladu se správným investičním postupem aby investor snížil podíl akcií ve svém portfoliu pod 50 %.27 Další možnou variantou volby strategii investování, kdy investor volí smíšené složení portfolia je investice napřímo do smíšených podílových fondů. V takových fondech o alokaci prostředků mezí akcie a obligace, v závislosti na chování trhu, se stará portfolio manažer. V doplnění k výše popsané investiční strategii lze dodat ještě jednou variantu tvorby smíšeného portfolia s alokací 75 % prostředků v akciích a 25 % prostředku v dluhopisech, kdy vytvořený zisk, kterého jsme dosáhli v rámci dynamické akciové složky, se „zaparkuje“ do „klidnějších vod“ dluhopisové složky portfolia. V tomto případě při prudším poklesů trhu, realizovaný zisk, který byl „zaparkován“ do dluhopisů bude svým způsobem chráněn před jeho větší ztrátou. Zde také stojí za zmínku strategie pravidelného investování, neboli dollar-cost averaging. Jedná se o pravidelné měsíční nakupování investičních nástrojů v delším časovém horizontu. Některými výhodami tohoto typu strategie jsou: -
Možnost investice i s malým množstvím prostředků
-
Možnost začít investovat kdykoli a předejít tak špatným investičním rozhodnutím způsobeným čekáním na „správnou dobu“ k investování
-
Snížení investičního rizika – díky pravidelnému investování dochází k rozložení investice v čase, a tím k nákupu za průměrnou cenu, v tomto případě se jedná o takzvanou diverzifikaci v čase 28
Výhodnost tohoto druhu investování a analýzu prováděnou pro dvacet tři desítiletých období, kdy první končilo na konci roku 1929 a poslední končilo v roce 1952, popsala autorka této analýzy Lucile Tomlinsová. Tuto analýzu autorka uzavřela zajímavým tvrzením: „Ještě nikdo nevymyslel recept na investování, který by bylo možno použit s takovou jistotou konečného úspěchu, bez ohledu na to, co se děje s cenami akcií, jako je dollar-cost averaging.“ 29
27
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 91-92.
28
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/pravidelne_investovani/ 29
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 115.
22
Ovšem jak je vidět z časového úseku provedené analýzy, toto tvrzení platí spíše pro velmi dlouhý časový horizont. V kratším období pravidelné investování se spíše vyplatí při investicích do velmi volatilních investičních nástrojů, kde je větší pravděpodobnost se strefit do období poklesu investičního nástroje, neboli koupit ho takzvaně „se slevou“.
4. Charakteristiky zkoumaných portfolií Pro potřeby Bakalářské práce jsem v roce 2008 a 2009 sestavil dvě portfolia při pomoci simulace na stránkách Investiční kapitálové společnosti Komerční Banky. Mnou celkově investovaná částka do obou portfolií činila =1.885.657,- Kč Obrázek 1: Přehled simulací zkoumaných portfolií
30
První část investice do portfolia „Nové portfolio“ činila =1.136.340,- Kč. Část druhá, investována do portfolia „Stukalov 02.09“ byla ve výši =749.317,V následujících kapitolách se podíváme podrobněji na jejích složení.
30
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
23
4.1. Charakteristika portfolia „Nové portfolio“ Portfolio „Nové portfolio“ jsem založil měsíc a půl poté co burzy po celém světě zaznamenaly velký propad. Velice mne zajímalo, jak by dopadla moje investice, kdybych se řídil jedním z pravidel investování – kupovat, když cena investičního nástroje klesá a prodávat, když cena tohoto nástroje roste. Na základě této myšlenky jsem si založil portfolio s názvem „Nové portfolio“, které obsahovalo tři podílové fondy IKS Akciový PLUS, KB Akciový a KB Peněžní trhy. Několik málo informací k těmto fondům: -
IKS Akciový PLUS byl fondem, který vyhledával investiční příležitosti na akciových trzích střední a východní Evropy včetně Ruska a Turecka.
-
KB Akciový byl fondem, který investoval své prostředky do akcií společností, které byli na tu dobu součásti indexu Pražské burzy cenných papírů v Praze PX
Vzhledem k velice podobné strategii investování a omezenosti nabídky akciových titulu v rámci indexu PX, 1 ledna 2015 došlo ke splynutí těchto fondů, čímž se vytvořil nový fond s názvem IKS Akciový - Střední a východní Evropa31. Pro lepší představu investiční strategii, zde uvádím podrobnější charakteristiku fondu IKS Akciový – Střední a východní Evropa: „Fond vyhledává investiční příležitosti na akciových trzích střední a východní Evropy, včetně Ruska a Turecka. Kromě toho mohou být prostředky fondu investovány do akcií z ostatních rozvíjejících se trhů za účelem vyšší diversifikace portfolia. Významně jsou v portfoliu zastoupeny odvětví energie, těžařský průmysl, telekomunikace, finance, média. Minimální podíl akciové složky je dán hranicí 80 %. Manažer fondu může upravovat podíl akciové složky v závislosti na výhledu/aktuální situaci na trhu. Měnové riziko investic v cizí měně zpravidla není zajišťováno. Investice do akcií ze střední a východní Evropy je doplněná tituly z ostatních rozvíjejících se trhů. Podíl akcií v portfoliu může kolísat mezi 80 až 100 %. Výkonnost je určena pohyby cen na akciových trzích a může významně kolísat v čase.“32 V současné době nejvýznamněji zastoupené ve fondu jsou akcie Tureckých společností a to z 23,9 %. Další nejvýznamnější zemí, do akcií společností, které investuje fond, je Ruská 31
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/Statuty/ake_statut.pdf?tm=1461492598687 32
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Akciovy__Stredni_a_vychodni_Evropa&FundId=10177169
24
federace, která se podílí na celkových investicích fondu 22,2 %. Dále sleduji: Česká republika s 18,1 %, Rakousko s 11,7 %, Rumunsko s 8,2 % a také Polsko se 7,6 %. Zbytek investic tvoří, dle teritoriálního zaměření: Maďarsko, Lucembursko, Velká Británie Severní Irsko, Nizozemsko a ostatní země. Akcie v tomto fondu v současnou chvíli tvoří 95,7 %, hotovost 3,3 % a ostatní podílové fondy, nakupované do portfolia tohoto fondu, jsou zastoupené jedním procentem. Nejvýznamnějšími akciovými tituly v rámci portfolia jsou: •
Gazprom OAO – ADR
- 5,46%
•
Unipetrol
- 4,48 %
•
Erste Group Bank
- 4,31 %
•
ČEZ
- 4,31 %
•
Sberbank of Russia- ADR
- 3,82 %
•
Turkiye Garanti Bankasi AS
- 3,38 %
•
Komerční banka, a.s.
- 3,30 %
•
Lukoil ADR
- 3,13 %
•
Akbank TAS
- 3,03 %
•
Eregli Demir VE Celik Fabrik
- 2,76 %
Jak je vidět z největšího zastoupení akciových titulů v portfoliu fondu, dle odvětví, nejvíce na portfoliu se podílí Finanční sektor a to 39,8 %. Dalším nejvýznamnějším odvětvím, do kterého investuje tento fond je Energetika. Přesněji řečeno -
do portfolia fondu jsou
nakupované akcie společností, které těží, zpracovávají, distribuují a prodávají plyn a ropu, jako například ruská společnost Lukoil ADR. Zbývající odvětví, se do kterých investuje v rámci portfolia fondu, jsou: spotřební zboží, síťové služby (elektřina, voda, plyn), telekomunikace, základní materiály, spotřební služby, informační technologie, průmysl a zdravotní péče do které se investuje zbývajících 1,1 %.33
33
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Akciovy__Stredni_a_vychodni_Evropa&FundId=10177169
25
-
KB Peněžní trh je fondem, „který nakupuje české státní dluhopisy, podnikové a kreditní dluhopisy a bankovní depozita. Splatnost jednotlivých aktiv nesmí přesáhnout hranici 2 let.“34
Pro lepší popis konzervativní části portfolia, níže též uvádím podrobnější informaci o tomto podílovém fondu: Jedna se o jednu z nejbezpečnějších investici na českém trhu, riziko spojené s touto investici je velmi nízké. Výkonnost je určena krátkými sazbami v ekonomice. Dle tříd aktiv, v současnou chvíli největší zastoupení je v hotovosti a to 59,9 %, vládní dluhopisy jsou zastoupené z 36,0 % a odvětví telekomunikací tvoří pouze 2,5 %. Teritoriální zaměření fondu je cílené na Českou republiku, která je zastoupená 93,2 %. Pak 2,5 % tvoří Španělsko (Baleáry a Kanárské ostrovy), Itálie je zastoupená 2,3 % a zbývající 2,0 % tvoří investice do nástrojů situovaných ve Spojených Státech Amerických. Nejvýznamnějšími tituly v rámci portfolia pak jsou: •
Běžné účty v bankách
- 59,16 %
•
Státní dluhopisy s variabilním kuponem, splatné v roce 2016
- 14,24 %
•
Státní dluhopisy s variabilním kuponem, splatné v roce 2017
- 12,42 %
•
21006710 Státní pokladniční poukázky 52T, splatné 12. 06. 2016 - 4,06 %
•
21908715 Státní pokladniční poukázky 52T, splatné 12. 06. 2016 - 4,06 %
•
Korporátní dluhopisy společnosti Telefonica, splatné 20. 06. 2016 - 2,48 %
•
Italské státní dluhopisy, splatné 1. 02. 2017
- 2,28 %
•
Bankovní dluhopisy Morgan Stanley, splatné 09. 01. 2017
- 2,01 %
•
C – Devizové účty
- 0,31 % 35
Na další stránce uvádím tabulky celkového přehledu portfolia „Nové portfolio“.
34
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=KB_Penezni_trh&FundId=10000150 35
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=KB_Penezni_trh&FundId=10000150
26
Obrázek 2: Simulace portfolia – „Nové portfolio“
36
Tabulka 1: Detailní struktura portfolia „Nové portfolio“
37
Jak je vidět z Tabulky 1, rizikovost mnou složeného portfolia „Nové portfolio“ je na úrovni 5,23 bodu z celkově možných 7. Takže se jedná o velice dynamické portfolio s podílem akciové složky ve výši 75,9 %
36
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html 37
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
27
Graf 5: Struktura portfolia „Nové portfolio“
38
Na základě Grafu 5 také vidíme, že převážná část investičních nástrojů byla nakupována v české koruně, což snížilo riziko změny kurzu koruny v neprospěch investora. Při investicích do nástrojů v cizí měně vše co máme možnost vydělat na pohybech cen těchto nástrojů, může být ztraceno při konverzi z jiných měn zpět do měny domácí. Z Tabulky 2 je vidět, že větší část portfolia patři akciím společnosti v České republice – 45,4 % a jen 30,5 % světovým akciím. Tabulka 2: Struktura portfolia „Nové portfolio“ dle tříd aktiv
39
Při sestavování portfolia „Nové portfolio“ jsem předpokládal, že větší část propadů trhu v důsledku finanční krize je již za námi a pokud trh ještě nesáhl na dno, tak velmi brzy tomu takt bude. Po odražení se ode dna tahounem mého portfolia by měla být jeho větší akciová složka. Dále pak uvidíme, zdá mé očekávání se splnili.
38
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html 39
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
28
4.2. Charakteristika portfolia „Stukalov 02.09“ Portfolio „Stukalov 02.09“ jsem založil o 4 měsíce později, ve chvíli, kdy dle mého názoru, trhy dosáhly na své dno. Jak je obecně známo, trhy pracují s očekáváním a pokud očekávání budoucího vývoje světové ekonomiky je negativní, tak tato skutečnost je již promítnuta v ceně investičních nástrojů. Portfolio „Stukalov 02.09“ jsem složil z následujících fondů: -
IKS Krátkodobých dluhopisů je fond, „který investuje převážně do dluhopisů s krátkou až střednědobou splatností. Jsou to státní dluhopisy, dluhopisy vydané bankou nebo zahraniční bankou, která má sídlo v členském státě Evropské unie, a municipální dluhopisy. Maximálně 20 % majetku fondu lze alokovat do investic neinvestičního stupně.“40
Tento fond bych chtěl popsat více podrobně, pro lepší pochopení celkové investiční strategii portfolia „Stukalov 02.09“ Dle tříd aktiv, v současnou chvíli největší zastoupení v rámci tohoto fondu je v dluhopisech zejména z 61,0 %, hotovost je zastoupená z 29,1 % a ostatní podílové fondy tvoří pouze 9,9 % z celkového portfolia fondu. Teritoriální zaměření fondu je cílené na Českou republiku, která je zastoupená 56,5 %, dále pak 12,5 % tvoří Spojené Státy Americké; 8,8 - % Francie; 5,9 % - Maďarsko; 4,1 % - Itálie; 4% - Rumunsko; 1,9% - Belgie; 1,5 % - Španělsko (Baleáry a Kanárské ostrovy); 1 % Nizozemsko; 0,8 % - ostatní země. V rámci odvětví nejvíce jsou zastoupené finanční služby – 56,1 %, dále pak vládní dluhopisy – 37,5 %; telekomunikace - 3,1 %; spotřební zboží – 2,8 % a základní materiály jsou zastoupené 0,4 %. Nejvýznamnějšími tituly v rámci portfolia pak jsou: •
Běžné účty v bankách
- 25,13 %
•
Státní dluhopisy s variabilním kuponem, splatné v roce 2017
- 6,66 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 4,6 % p. a., splatné v roce 2018
- 5,94 %
•
Státní Maďarské eurobondy s ročním kuponem 4,0 % p. a, se splatností k 25. 03. 2019
- 5,92 %
40
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Kratkodobych_dluhopisu&FundId=1010001
29
•
Podílový fond CPR Credixx Invest Grade
- 5,03%
•
Podílový fond KB Privátní správa aktiv 1
- 4,88 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 3,75 % p. a., splatné v roce 2020
- 3,86 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 1,50 % p. a., splatné v roce 2019
- 3,84 %
•
C – Devizové účty
- 3,78 %
•
Dluhopisy CitiGroup s ročním kuponem 6 % a splatnosti 15. 08. 2017
- 3,3 %
41
-
IKS Dluhopisový je fond, který dne 10. 12. 2007 rozhodnutím ČNB byl sloučen s podílovým fondem IKS Dluhopisový PLUS. Toto rozhodnutí nabylo právní moci dne 31. 12. 200742. Podílový fond IKS Dluhopisový PLUS investuje „do státních a podnikových dluhopisů. Z hlediska regionu jsou preferováni emitenti z Evropy, zastoupeny však mohou být i jiné regiony (USA, Rusko atd.). Minimálně 30 % majetku fondu tvoří české státní dluhopisy. Zbylá část portfolia je investována do zahraničních dluhopisů denominovaných v cizí měně převážně USD, EUR, PLN, HUF.“ 43
Rád bych i tento fond popsal více podrobně. Dle tříd aktiv, v současnou chvíli největší zastoupení v rámci tohoto fondu je v dluhopisech, zejména 84,1 %, hotovost je zastoupená z 12,6 % a ostatní podílové fondy tvoří pouze 3,4 % z celkového portfolia fondu. Teritoriální zaměření fondu je cílené na Českou republiku, která je zastoupená 44,3 %, dále pak 11,0 % tvoří Francie; 10,6 % - Spojené Státy Americké; 6,0 % -Turecko; 4,4 % Maďarsko; 4,1 % - Lucembursko; 3,8 % - Rumunsko; 3,8 % -Polsko; 3,6 % - Itálie; 2,9 % Nizozemsko; 2,1% - Španělsko (Baleáry a Kanárské ostrovy); 1,3 % - Mexiko; 1,3% Rakousko; 1,1% - ostatní země. Jak je vidět z výše napsaného tento dluhopisový fond je nejvíce diverzifikovaným fondem v rámci obou mnou sestavených portfolií.
41
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Kratkodobych_dluhopisu&FundId=1010001 42 IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/Statuty/plb_statut.pdf?tm=1467067399616 , str. 3 43 IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Dluhopisovy_PLUS&FundId=1030003
30
V rámci odvětví nejvíce jsou zastoupené vládní dluhopisy – 49,9 %, dále pak finanční služby – 36,5 %; síťové služby (elektřina, voda, plyn) – 3,9 %; telekomunikace - 2,5 %; průmysl – 2,4 %; základní materiály – 1,8 %; spotřební služby – 1,4 %; energetika (plyn, ropa) – 1,3% a spotřební zboží je zastoupené 0,4 %. Nejvýznamnějšími tituly v rámci portfolia pak jsou: •
Státní dluhopisy s ročním kuponem 2,4 % p. a., splatné v roce 2025
- 10,46
% •
Běžné účty v bankách
•
Státní dluhopisy USA s ročním kuponem 2,25 % p. a., splatné 15. 11. 2025 - 5,94 %
•
Státní Maďarské eurobondy, s ročním kuponem 5,375 % p. a.,
- 9,57 %
se splatností k 25. 03. 2024
- 5,92 %
•
Státní dluhopisy s variabilním kuponem, splatné v roce 2023
- 3,54 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 4,70 % p. a., splatné v roce 2022
- 3,41 %
•
Italské státní dluhopisy s ročním kuponem 5,5 % p. a., splatné 1. 09. 2022
- 3,33 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 3,75 % p. a., splatné v roce 2020
- 2,93 %
•
C – Devizové účty
- 2,63 %
•
Státní dluhopisy s ročním kuponem 5,70 % p. a., splatné v roce 2024
- 2,93 %
44
I z této informaci je zřejmá větší diverzifikace popisovaného podílového fondu. -
KB Peněžní trhy, tento fond jsem popsal na stránce 24 této bakalářské práce.
-
KB Akciový fond byl také již popsán v této bakalářské práci na stránce 24.
Na další stránce uvádím tabulky celkového přehledu portfolia „Stukalov 02.09“.
44
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Dluhopisovy_PLUS&FundId=1030003
31
Obrázek 3: Simulace portfolia – „Stukalov 02.09“
45
Tabulka 3: Detailní struktura portfolia „Stukalov 02.09“
46
Z Tabulky 3 je patrné, že portfolio „Stukalov 02.09“ je mnohem konzervativnější, než portfolio „Nové portfolio“. Rizikovost tohoto portfolia je na úrovni 2,8 bodu z celkově možných 7. Podíl akciové složky zde je ve výši pouze 21,9 %.
45
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html 46
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
32
Graf 6: Struktura portfolia „Stukalov 02.09“
47
Na základě Grafu 6 vidíme, že, jak i v předchozím portfoliu, převážná část investičních nástrojů byla nakupována v české koruně, jako i v portfoliu „Nové portfolio“ tato skutečnost má pozitivní vliv na korunového investora. Z Tabulky 4 je patrné, že větší část portfolia se skládá ze státních dluhopisů, pokladničních poukázek a nástrojů peněžního trhu. Tabulka 4: Struktura portfolia „Stukalov 02.09“ dle tříd aktiv
48
Při sestavování portfolia „Stukalov 02.09“ jsem měl pocit, že trh právě dosáhl dna. Proto jsem akciovou část portfolia „Nové portfolio“ rozředil nákupem fondu KB Akciový do portfolia „Stukalov 02.09“. Ostatní investované prostředky jsem zainvestoval do dluhopisů všeho druhu, ale převážně státních. V případě investic do dluhopisů jsem vycházel z předpokladu, že po zpomalení trhu v důsledku finanční krize, centrální banky zemí, které zasáhla krize, včetně České národní 47
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html 48
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
33
banky, budou nucení snížit referenční úrokové sazby, aby podpořily trh k růstu, což se pozitivně odrazí na cenách dluhopisů, které by měli zdražit.
5. Finanční a dluhová krize Od doby mé první investice do portfolia „Nové portfolio“ po současnost již uplynulo necelých 8 let. Za tuto dobu svět se setkal s dvěma finančními krizemi. První byla Finanční krize v letech 2008 až 2009, tou druhou pak Dluhová krize v roce 2011. Vzhledem k tomu, že obě krize významným způsobem zasáhly do vývoje zhodnocení obou mnou sestavených portfolií, v následujících dvou kapitolách mé bakalářské práce krátce se podíváme na jejích, příčiny, průběh a následky. Zkoumání průběhu obou finančních krizí nám pomůže lépe porozumět vývoji cen podílových listů fondů, které jsou součásti obou mnou sestavených portfolií.
5.1. Finanční krize v letech 2008 – 2009 Velká finanční krize let 2008 a 2009 sice propukla v těchto letech, ale její příčiny sahaly daleko do dřívější doby. Vše začalo realitní dluhovou bublinou, která narůstala ve Spojených státech Amerických mezi lety 2001 až 2005. „Bývaly doby, kdy musel člověk, který chtěl pořídit dům, nejprve složit tučnou zálohu. Toto již patřilo minulosti. V roce 2005 průměrný zájemce o koupi svého prvního domu skládal jen dvě procenta jeho prodejní ceny a 43 procent zájemců nesložilo vůbec žádnou zálohu. Navíc téměř jedna třetina hypoték mezi lety 2004 a 2005 byla poskytnuta s variabilními úrokovými sazbami. Samozřejmě, že zájemci sjednávali si tyto hypotéky, jelikož úrokové míry se držely na nejnižších úrovních za celou generaci. Ale variabilní sazby mohou tedy variovat jen jedním směrem: totiž nahoru.“49 Jak je vidět, v letech 2004 a 2005 spoustu zájemců o koupi domu mělo na to ten dům si pořídit, formou podpisů hypoteční smlouvy s variabilní úrokovou sazbou. Pokud si uvědomíme skutečnost, že zároveň spousta klientů bank měla kreditní karty, které již z podstaty také mají variabilní úrokovou sazbu a průměrný dluh na jednoho držitele
49
Foster Jon Bellamy, M. F., 2009. Velká finanční ktize, přičíny a následky. Všeň: Grimmus. s. 33
34
kreditních karet v USA ke konci roku 2005 dosahoval =4.956,- USD,50 tak na problém bylo zaděláno. V souvislosti s tím, že hypoteční úvěr mohl si sjednat téměř každý, ceny nemovitostí začaly strmě růst. V okamžiku růstu úrokových sazeb hypoték, současně se zvýšením průměrné částky poskytnuté hypotéky, spojenou s růstem cen nemovitostí a zároveň současně s růstem úrokových sazeb úvěrů a kreditních karet, spousta klientů se dostávala do problémů se splácením svých závazků. V této situaci banky byly nuceny nemovitosti, které sloužily jako zástava k hypotečním úvěrům, klientům odebrat a prodat v dražbě. A ve chvíli, kdy těchto nemovitostí bylo více, banky začaly mít velké problémy s jejích prodejem. O takové množství domů nebyl zájem, nabídka značně převažovala poptávku. Tímto banky nemohly ani z části vrátit peníze, které půjčily svým klientům. Dalším velkým problémem byl původ prostředků, které byly použité pro financování hypoték. Systém získaní prostředků na úvěrování byl následovný: hypoteční banky dluhy svých klientů převáděly do dluhových cenných papírů, které pak prodávaly investičním bankám. Investiční banky pak spojovaly tyto dluhové cenné papíry s ostatními dluhovými cennými papíry, základem kterých byly jak spotřebitelské úvěry, kreditní karty, auto kredity tak i studentské úvěry. Spojením dluhových cenných papírů, všech zmíněných druhů, investičních banky emitovaly nový komplexní finanční derivát s názvem Collateralized Debt Obligation neboli CDO. Poté investiční banky prodávaly CDO investorům. To znamená, že ve chvíli, kdy klient platil anuitní splátky své hypotéky, tak prostředky šly napřímo investorům po celém světě. Obrázek 4: Schéma tvorby a prodeje CDO
Klienti s hypotékou
Hypoteční banky
Investiční banky
Prodej dluhů
Tvorba a
Investoři
prodej CDO
CDO Splátky hypoték 51
50
51
Foster Jon Bellamy, M. F., 2009. Velká finanční ktize, přičíny a následky. Všeň: Grimmus. s. 33. Zdroj: Vlastní tvorba, Data: Finanční krize. 2010. [Film] Režie: Charles Ferguson. Sony Pictures Classics Inc..
35
Investiční banky platily ratingovým agenturám za vyhodnocení CDO a tak spoustě těchto finančních derivátů byl stanoven rating AAA, čili nejvyšší možný rating. Takto vysoký rating zapříčinil velkou oblibu CDO u penzijních fondů, které měly právo kupovat finanční nástroje jen nejvyššího ratingu. Tento systém byl časovanou pumou. Vzhledem k tomu, že hypoteční banky se již nestaraly o návratnost své investice, jelikož hypotéky, které poskytovaly, byly ihned převáděný do CDO, tak jim nic nebránilo v tom, aby více riskovaly a poskytovaly hypotéky i klientům, kteří v dlouhodobém horizontu a při zvýšení variabilních úrokových sazeb, by neměli na splátky (tato skutečnost je popsaná v úvodu kapitoly 5.1). Investiční banky se také nestaraly o to, zda klient, kterému byla poskytnuta hypotéka, bude mít na splátky či nikoli. Čím více CDO investiční banky prodávaly, tím pochopitelně měly větší zisky z provizí za jejich prodej. Jak je zřejmé z výše uvedeného, výsledkem byl cenný papír s nejvyšším ratingem, základem kterého byly nezajištěné dluhy neboli špatné úvěry s velkou pravděpodobností jejích nesplácení. Tyto události zapříčinily absolutně neopodstatněný boom na realitním trhu. Reálna cena nemovitostí ve Spojených státech Amerických vzrostla od roku 1996 do roku 2006 o neuvěřitelných 194 %. Takto vznikla největší finanční bublina v historii.52 „Finální stádium finanční bubliny je známé jako krach a panika a je pro ně typický vyprodej aktiv v rámci „úprku ke kvalitě“ (tj. k likviditě). Králem se znovu stává hotovost. První krach, jenž otřásl trhem, se odehrál v červnu 2007, když zkolabovaly dva hedgeové fondy investiční banky Bear Stearns, které dohromady držely téměř deset miliard v cenných papírech krytých hypotékami. Jeden ztratil devadesát procent své hodnoty a druhý zbankrotoval úplně. Když vyšlo najevo, že tyto hedgeové fondy nebyli schopné odhadnout skutečnou hodnotu svých aktiv, musely četné banky v Evropě, Asii i ve Spojených státech přiznat svou exponovanost vůči toxickým (špatným) substandardním hypotečním úvěrům. S tím jak finančními institucemi šířil strach, postihla svět hluboká kreditní krize.“53 První vlaštovkou propuknutí finanční krize, která se zapsala do povědomí většiny lidí, byl krach dvou amerických hypotečních bank – Freddi Mac a Fannie Mae. Samotnou krizi naplno pak spustil pád investiční banky Lehman Brothers v záři 2008.
52
Finanční krize. 2010. [Film] Režie: Charles Ferguson. Sony Pictures Classics Inc..
53
Foster Jon Bellamy, M. F., 2009. Velká finanční ktize, přičíny a následky. Všeň: Grimmus. s. 98.
36
5.2. Dluhová krize v roce 2011 Na rozdíl od Velké finanční krize, popsané v předchozí kapitole, která měla svůj původ ve Spojených státech Amerických, Dluhová krize měla své počátky ve Starém světě. Ve své podstatě se jednalo o neschopnost některých států Eurozóny dostát svým závazkům vůči investorům, které do těchto států investovaly své prostředky prostřednictvím nákupu státních dluhopisů. Začátkem Dluhové krize bylo přiznání Řecka koncem roku 2009, že jeho deficit rozpočtu v tomto roce a následujících letech bude několik krát více překračovat povolený limit Evropské unie, který je stanoven na 3 % od hrubého domácího produktu (HDP). Na což již v květnu 2010 Mezinárodní měnový fond přijal první balík finanční pomoci pro Řecko. Po Řecku postupně do potíží se splácením svých dluhů se dostalo na podzim 2010 Irsko, dále v roce 2011 Portugalsko a nakonec v roce 2013 i Kypr. Španělsko navíc v roce 2012 zasáhla krize bankovního sektoru.54 Doposud se mnozí ekonomičtí analytikové neshodnou co zapříčinilo rychlý vývoj dluhové krize v roce 2011. Ale je zřejmé, že jedním z možných důvodů byla předcházející ekonomická krize v létech 2008 a 2009. Dokonce dluhovou krizi v Evropě roku 2011 někteří analytikové definují jako „Druhou vlnu“ celosvětové finanční krize. Tyto události způsobily další otřesy na globálních finančních trzích. Do nedávna se státní dluhopisy považovaly za jeden z nejkonzervativnějších finančních nástrojů vůbec. Stát, jako takový, vždy byl garantem stability. Teď se ale ukázalo, že tomu tak není. Na finančních trzích v době finanční krize investoři „utíkali“ z akciových pozic a nakupovali mnohem bezpečnější státní dluhopisy, ale po událostech v roce 2011 mohlo se zdát, že investor teď již nemá na výběr nic bezpečného, když už ani stát není garantem stability a výplaty dluhů. Pro vystrašené investory zbývalo jen několik málo možností ochrany svého kapitálu. Jednou z těchto možností byla investice do zlata, které se doposud považuje za jednu z nejbezpečnějších investic. Popsanou tendenci můžeme vidět na Grafu 7 níže. Z grafu vývoje cen zlata od 29. 09. 2003 je patrné, že ani velká finanční krize neovlivnila tak jeho cenu směrem k růstu, jak ji ovlivnila dluhová krize v Evropě. Maximální cena zlata v krizových letech 2008 a 2009 se pohybuje kolem =1.000,- amerických dolarů za trojskou unci, kdežto 54
Investiční Web, [Online] Dostupné z: http://www.investicniweb.cz/2016/1/8/evropska-dluhova-krize-uzivame-si-oddechovy-casproblemy-se-stale-jen-odsouvaji/
37
v druhé polovině roku 2011 cena zlata je nejvyšší v historii a pohybuje se kolem =1.850,amerických dolarů za trojskou unci. Graf 7: Vývoj ceny zlata za 1 oz. (USD) od 29. 09. 2003
55
Na grafu vidíme růst ceny zlata o více jak osmdesát procent a to jen přibližně za dva roky. Na závěr této kapitoly bych mohl jen dodat, že ačkoli dluhová krize byla zažehnána přijetím řady takzvaných „záchranných balíčků“, dluhy zemí, které stály u jejího počátku, k dnešnímu dni se o moc nesnížily, v některých případech jsou i větší. Tak že se obávám, že stále je zde možnost znovunastartovaní dluhové krize. Teď víme o nejdůležitějších milnících, které ovlivnili dění na světových trzích v průběhu let 2008 až 2015, a tedy můžeme se podívat, jak se vyvíjeli ceny podílových listů fondů, které jsou součásti zkoumaných portfolií.
6. Zkoumání vývoje cen podílových listů v letech 2008 – 2015 55
KURZYCZ. [Online] Dostupné z: http://www.kurzy.cz/komodity/zlato-graf-vyvojeceny/nr_index.asp?A=5&idk=87&od=29.9.2003&curr=USD&default_curr=USD&unit=&lg=1
38
V šesté kapitole mé bakalářské práce se podíváme na to, jak ovlivnily události, popsané v předchozí kapitole vývoj zhodnocení podílových listů v rámci mnou sestavených portfolií, abychom mohli na závěr říci, zda moje investiční rozhodnutí bylo správné, či nikoli.
6.1. Vývoj cen podílových listů portfolia „Nové portfolio“ Podíváme se na vývoj zhodnocení portfolia „Nové portfolio“. K dispozici máme Graf 8, ze kterého je patrná velká volatilita sestaveného mnou portfolia podílových fondů Investiční kapitálové společnosti Komerční banky. Velké výkyvy hodnoty kurzu jsou spojené s větším podílem akciové složky. Graf 8: Historická výkonnost portfolia „Nové portfolio“
56
Na tomto grafu je velmi dobře vidět průběh obou finančních krizí, jak celosvětové, tak i dluhové krize v roce 2011. V průběhu celosvětové krize, trhy dosáhly svého dna v první třetině roku 2009, dluhová krize se na stejných trzích zapsala propadem kurzu těsně za polovinou roku 2011.
56
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
39
Když si vzpomeneme na sled událostí v průběhu obou krizí, popsaný v kapitole 5 této bakalářské práce, tak graf přesně tomu odpovídá. Pád investiční banky Lehman Brothers v záři 2008 na Grafu 8 zaznamenán prvním znatelným propadem na podzim roku 2008 do úrovně 1,050,000 bodů, plný dopad finanční krize pak zaznamenán pádem zhodnocení portfolia téměř k 1,000,000 bodům. Plný dopad dluhové krize pak vidíme po druhé polovině roku 2011. Vzhledem k tomu, že duhová krize se více dotkla Evropy, tak i její celosvětový vliv byl o poznání menší. Portfolio „Nové portfolio“ kleslo nejníže k 1,200,000 bodům. Až po dolehnutí krize na Kypr v roce 2013 a opatřeních spojených s řešením situace, se trhy vzpamatovaly a od této doby připisují zisky, i když s občasnými menšími propady, což k akciovým trhům patří. Teď se podíváme, jak jednotlivé fondy ovlivnily vývoj portfolia „Nové portfolio“. Graf 9: Historická výkonnost fondu KB Akciový
57
Na Grafu 9 vidíme vývoj cen podílových listů fondu KB Akciový, je téměř totožný s vývojem zhodnocení celého portfolia „Nové portfolio“ a zároveň se velmi podobá Grafu 8, na kterém vidíme průběh vývoje cen podílových listů fondu IKS Akciový PLUS. Mimo jiné, tato 57
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
40
podobnost ve vývoji cen podílových listů fondů KB Akciový a IKS Akciový PLUS byla jednou z důvodu sloučení obou fondů do jednoho IKS Akciový - Střední a východní Evropa a to 1 ledna 2015. Také kvůli tomuto sloučení, obou fondů do jednoho, na grafu portfolia „Nové portfolio“ není od roku 2015 vidět žádný vývoj. Dalším důvodem absence vývoje zhodnocení portfolia „Nové portfolio“ od roku 2015 je také minimální vliv vývoje cen podílových listů fondu KB Peněžní trh na zhodnocení celého portfolia. Vývoj zhodnocení tohoto fondu vidíme na Grafu 10.
Graf 10: Historická výkonnost fondu IKS Akciový PLUS
58
Graf 11: Historická výkonnost fondu KB Peněžní trh
58
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
41
59
Celkové zhodnocení portfolia „Nové portfolio“ ve sledovaném období od 30. října 2008 po 9. března 2016 činilo =196.419,- Kč, což představuje zhodnocení ve výši 17,28 % za sedm let čtyři měsíce a devět dní. Tento výsledek představuje zhodnocení přibližně 2,35 % ročně.
6.2. Vývoj cen podílových listů portfolia „Stukalov 02.09“ Vývoj zhodnocení portfolia „Stukalov 02.09“ zdánlivě téměř totožný s vývojem cen podílových listů v rámci portfolia „Nové portfolio“ a Graf 8 kopíruje Graf 12. Dále se podíváme, jak ovlivnily tento vývoj fondy, které toto portfolio obsahuje.
59
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
42
Graf 12: Historická výkonnost portfolia „Stukalov 02.09“
60
Na Grafu 11 vidíme vývoj cen podílových listů fondů IKS Krátkodobých dluhopisů. Z grafu je patrné, že vývoj cen podílových listů dluhopisového fondu je zcela odlišný do vývoje cen podílových listů fondů akciových. Také z Grafu 11 vidíme fakt, že od dob celosvětové finanční krize, cena dluhopisů neustále stoupá. Strmý skok zhodnocení z 3. března 2015 na 4. března 2015 o 2,37 % byl způsoben přeceněním dluhopisů Islandské banky, které do té doby v portfoliu byli oceněné na nulu. Na nulu tito dluhopisy byli přeceněné na začátku světové finanční krize v roce 2008. Dále vidíme, že 13. dubna 2015 tento fond dosáhl svého maxima. Jak víme, ceny dluhopisů rostou, pakliže se snižují úrokové sazby, ale v roce 2015 se úrokové sazby již neměly kam dále snižovat – toho času REPO sazba České národní banky více jak dva a půl roku byla na svém minimu 0,05 %. Stejně tak jako i sazba Evropské centrální banky, která v březnu 2015 byla snížená na 0,05 %, což bylo evidentně posledním akcelerujícím prvkem pro cenu dluhopisů. A od 13. dubna 2015 se zhodnocení fondu IKS Krátkodobých dluhopisů klesá.
60
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
43
Graf 13: Historická výkonnost fondu IKS Krátkodobých dluhopisů
61
Vývoj cen podílových listů fondu KB Peněžní trhy, byl mnou popsán v předchozí kapitole, vývoj cen podílových listů fondu IKS Dluhopisový je velice podobný vývoji cen podílových listů fondů IKS Krátkodobých dluhopisů. Nejzajímavější vývoj cen podílových listů v rámci portfolia „Stukalov 02.09“ zaznamenal fond KB Akciový. Vývoj cen podílových listů tohoto fondu znázorňuje Graf 14. Vývoj zhodnocení tohoto fondu jsem také již popsal v předchozí kapitole, ovšem v rámci portfolia „Stukalov 02.09“ je vidět správnost mého rozhodnutí „jít proti proudu“ a zainvestovat ve chvíli, když valná hromada „investorů“ svá aktiva prodávala. Od momentu mé investice dne 28. února 2009 cena podílových listů tohoto fondu ani jednou nepoklesla pod mnou investovanou částku. Zároveň na tomto příkladu je patrné, jak i docela malá dynamičtější investice v rámci velice konzervativního portfolia může velmi významně ovlivnit vývoj jeho celkového zhodnocení. Pravdivost mého tvrzení lze ověřit srovnáním Grafu 12, kde je znázorněn celkový vývoj zhodnocení portfolia „Stukalov 02.09“ a Grafu 14 na kterém vidíme vývoj cen podílových listů akciové složky portfolia, která tvořila pouze jen 21,9 %. Pří porovnání bychom měli 61
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
44
samozřejmě vzít v úvahu i Graf 13 a ostatní grafy, které znázorňuji vývoj konzervativní části portfolia. Graf 14: Historická výkonnost fondu KB Akciový
62
Celkové zhodnocení portfolia „Stukalov 02.09“ ve sledovaném období od 28. února 2009 po 9. března 2016 činilo =87.892,- Kč, což představuje zhodnocení ve výši 11,72 % za sedm let a devět dní. Tento výsledek představuje průměrné zhodnocení přibližně 1,67 % ročně.
7. Výsledky V této kapitole se podíváme na to, zdá bylo dobrým rozhodnutím investovat prostředky spíše do rizikovějších podílových fondů, než do fondů konzervativnějších a zároveň odpovíme na otázku, jestli by bylo lepší investované prostředky zanechat na spořicím účtu v bance. „Daniel Kahnemann, laureát Nobelovy ceny za psychologii, vysvětluje dva faktory, které charakterizují dobré rozhodnutí:
62
IKS-KB, [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html
45
1. „dobře vyvážená sebedůvěra“ (skutečně rozumím této investici tak dobře, jak si myslím?) 2. „správně předpovídaná lítost“ (jak budu reagovat, když se ukáže, že má analýza nebyla správná?)63 Pokud bych měl odpovědět na tyto dvě otázky, tak moje odpovědi by byly následovné:
1. Ano, učiněným mnou investicím rozumím dobře, už jen proto, že se jedná o moji denní pracovní činnost, i když je pravda, že v roce 2008 jsem se teprve k této pracovní činnosti dostal. 2. Odpověď na druhou otázku, je mnohem jednodušší, vzhledem k tomu, že se jednalo o simulaci portfolia. Sice investice byla uskutečněna do reálných podílových fondů Investiční kapitálové společnosti Komerční banky, ale investovaná mnou částka byla imaginární. Ovšem pokud bych investoval své vlastní prostředky, tak bych volil takovou částku, která pro mojí finanční situaci by byla adekvátní. Nejdříve porovnáme investici do konzervativního portfolia s investicí do portfolia dynamického. Zde srovnáváme portfolio „ Nové portfolio“ s portfoliem „Stukalov 02.09“. Z kapitoly 6. 1. víme, že zhodnocení portfolia „Nové portfolio“ činí 17,28 % za sedm let čtyři měsíce a devět dní. Úpravou jednoduchého vzorce:
ú
jistina x sazba x čas 100
vypočítáme roční úrokovou sazbu zhodnocení portfolia:
196.419
1.136.340 x sazba x 7,3 100
Sazba se rovná 2,36 % p. a. 63
GRAHAM, B., 2007. Inteligentní investor. Praha: GRADA Publishing, a.s. s. 445.
46
Totéž provedeme i pro konzervativnější portfolio „Stukalov 02.09“:
87.892
749.317 x sazba x 7 100
Roční úroková sazba v případě tohoto portfolia se rovná 1,67 % p. a. Z výpočtu je jasně vidět, že investice se vyplatila spíše do dynamického portfolia „Nové portfolio“ než do portfolia s větším podílem konzervativní složky „Stukalov 02.09“ Pro další vyhodnocení výsledků zhodnocení naší investice srovnáme dynamičtější portfolio, které nám přineslo větší zhodnocení, s možnosti vložit stejnou částku =1.136.340,- Kč a na stejnou dobu sedmi let a čtyřech měsíců na spořicí účet. Pro potřeby mé bakalářské práce jsem si zvolil spořicí účet ING Bank. Osobně pro mne úroková sazba tohoto účtu byla vždy vzorem, vzhledem k tomu, že vždy byla ve výši přiměřeně aktuální situaci na trhu. Nebyla přehnaně vysoká, jak tomu bylo u menších bank, které na nereálné, z ekonomického hlediska, sazby lákaly nové klienty. A zároveň úroková sazba spořicího účtu ING Bank nebyla příliš nízká, jak tomu bylo u větších bank, které nepotřebovaly více klientu a více prostředků na účtech. Na Grafech 14 a 15 vidíme historický vývoj REPO sazby České národní banky a také historický vývoj úrokové sazby ING Spořicího konta. Na Grafu 13 je zachycen okamžik mé první investice, kdy jsem sestavil „Nové portfolio“. V říjnu roku 2008 REPO sazba České národní banky činila 3.5 % p. a. a sazba ING konta byla ve výši 3.25 % p. a. Naproti tomu na Grafu 14 zachycena současna situace, kdy REPO sazba České národní banky je ve výši 0,05 % p. a. a úroková sazba ING konta je ve výši 0,7 % p. a.. Navíc si musíme všimnout, že u ING konta se objevilo i takzvané pásmové úročení, kdy částka do =400.000,- Kč se úročí zmíněnou sazbou 0,7 % p. a. a prostředky převyšující tuto hranicí se úročí pouze 0,3 % p. a. Tato skutečnost nám trochu zkomplikuje výpočet a odrazí se na celkovém zhodnocení.
Graf 15: Historický vývoj úrokových sazeb 1
47
64
Graf 16: Historický vývoj úrokových sazeb 2
65
64
ING Bank, [Online] Dostupné z: http://www.ingbank.cz/ing-konto/historicky-vyvoj-urokove-sazby/ 65
ING Bank, [Online] Dostupné z: http://www.ingbank.cz/ing-konto/historicky-vyvoj-urokove-sazby/
48
Teď, když máme vstupní informace, můžeme spočítat, jaké zhodnocení by bylo v případě, kdybychom vložili částku ve výši =1.136.140,- Kč místo podílových fondů v rámci portfolia „Nové portfolio“ na ING spořící konto. Pro upřesnění musím také uvést, že připisování úroku na tomto kontě probíhá na měsíční bázi. Pro výpočet výši úroku použijeme následující vzorec složeného polhůtního úročení:
∙ 1
! $ ∙ % # "
Pro lepší přehled výsledky výpočtu jsem zadal do Tabulky 5. Tabulka 5: Přehled výpočtu úročení ING konta
částka
úrok v % p. a.
období (počet měsíců)
výsledek
1 136 340,00 Kč 1 142 503,51 Kč 1 148 223,17 Kč 1 177 259,96 Kč 1 181 678,82 Kč 1 189 576,40 Kč 1 235 513,06 Kč 1 243 254,35 Kč 1 253 235,26 Kč 1 257 417,94 Kč 1 262 343,24 Kč 1 265 537,65 Kč 1 267 687,18 Kč 1 272 559,40 Kč
3,25 3 2,5 2,25 2 1,75 1,5 1,2 1 1 + 0,7 nad 1 mio 0,8 + 0,6 0,7 + 0,6 0,7 + 0,5 0,7 + 0,3
2 2 12 2 4 26 5 8 4 5 4 3 7 3
1 142 503,51 Kč 1 148 223,17 Kč 1 177 259,96 Kč 1 181 678,82 Kč 1 189 576,40 Kč 1 235 513,06 Kč 1 243 254,35 Kč 1 253 235,26 Kč 1 257 417,94 Kč 1 262 343,24 Kč 1 265 537,65 Kč 1 267 687,18 Kč 1 272 559,40 Kč 1 294 276,31 Kč 66
Výsledkem této tabulky je částka =1.294.276,31 Kč, což odpovídá zhodnocení ve výši =157.936,31 Kč. Částky znovu dosadíme do vzorce, který uvádím na stránce 39 mé bakalářské práce, abychom mohly spočítat průměrnou roční sazbu ING konta za sledované období sedmí let a čtyř měsíců: 157.936,31
1.136.340 x sazba x 7,3 100
Průměrná roční úroková sazba v případě ING konta se rovná 1,9 % p. a. 66
Zdroj: Vlastní tvorba, Data: ING Bank, [Online] Dostupné z: http://www.ingbank.cz/ing-konto/historicky-vyvoj-urokove-sazby/
49
Shrneme tedy výsledky výpočtů: a) Dynamické portfolio „Nové portfolio“ – při investované částce ve výši =1.136.340,Kč jsme měly zhodnocení ve výši =196.419,- Kč, dle výpočtu se jedná o zhodnocení vyjádřené v procentech 2,36 % p. a. b) Konzervativní portfolio „Stukalov 02.09“ – při investované částce ve výši =749.317,Kč jsme měly zhodnocení ve výši =87.892,- Kč, dle výpočtu se jedná o zhodnocení vyjádřené v procentech 1,67 % p. a. c) ING konto – při počátečním vkladu ve výši =1.136.340,- Kč bychom dostali zhodnocení ve výši =157.936,31 Kč, dle výpočtu se jedná o zhodnocení vyjádřené v procentech 1,9 % p. a. Při mých výpočtech jsem, ale nepočítal s jednou velice podstatnou věci, a to se zdaněním příjmu. V případě spořicího účtu se jedná o srážkovou daň ve výši 15 %. Srážkovou daň odvádí za klienta banka a to ihned po připsání úroku na účet, což u ING konta se děje na měsíční bázi. V případě investicí se jedná o daň z příjmu kapitálových obchodů. Ovšem pro podílové listy pořízené do 31. prosince 2013 platí šestiměsíční časový test, který znamená, že investice po šesti měsících zhodnocení jsou osvobozené od této dani. V našem případě se jedna o obě portfolia. To znamenám, že vypočtené zhodnocení u podílových fondů je již čisté, ale reálné zhodnocení spořicího konta ve skutečnosti bude ještě nižší, jelikož každá připsána částka úroku by byla snížená a 15 % srážkové daně.
Závěr 50
Téma mé bakalářské práce jsem si zvolil již před lety, vzhledem k tomu, že mne vždy zajímala oblast investic na finančních a kapitálových trzích. Zajímal mne jak aspekt možností zhodnocení prostředku, tak i aspekt psychologie chování investorů v rámci trhů. Doposud bych nedokázal říci, který z těchto dvou aspektů mne zajímá více.
Vzhledem k tomu, že tato bakalářská práce pojednává o podílových fondech, tak bylo nutné ihned po úvodu vymezit základní pojmy kolektivního investování a
uvést regulatorní
předpisy, kterými se řídí tento druh investic v České republice. Tyto informace jsem zahrnul do druhé kapitoly mé práce.
Cílem této bakalářské práce byla analýza vývoje cen vybraných podílových listů. Pro tyto účely jsem založil dvě portfolia, která byla sestavená z podílových fondů Investiční kapitálové společnosti Komerční banky. Vzhledem k tomu, že obě portfolia byla sestavena v začátcích Velké finanční krize, která měla svůj původ ve Spojených státech amerických, a několik let před vypuknutím Dluhové krize, která měla svůj původ v Evropě, jsem se snažil popsat a zanalyzovat tyto dvě události, zejména jejich původ, příčiny a následky. Daný krok byl nezbytný pro lepší pochopení vývoje cen podílových listů zkoumaných portfolií. Jen poté, co jsem podrobně popsal složení obou portfolií a vytyčil příčiny, průběh a následky finančních krizí, se vytvořil ucelený obraz dění na finančních trzích v průběhu zkoumaného období. S tímto základem analýza vývoje cen podílových listů fondů byla mnohem snadnější. O výše uvedeném pojednávají kapitoly 4, 5 a 6.
Dalším cílem mé bakalářské práce, který jsem si vytyčil, bylo poukázat na smysluplnost zhodnocení prostředků pomoci investic do podílových fondů. Toto jsem chtěl dokázat při pomoci srovnání vývoje zhodnocení mnou sestavených portfolií a vývoje zhodnocení prostředků klasickou formou termínovaných vkladů nebo spořicích účtů v České republice ve stejném období. Ve výsledku moje představa o správnosti rozhodnuti investice do podílových fondů, místo využití klasické formy zhodnocení vkladem na spořicí účet, se ukázala být správná. Tento fakt byl mnou potvrzen v kapitole 7 mé bakalářské práce.
Posledním cílem této bakalářské práce, který jsem si stanovil, bylo potvrdit, anebo vyvrátit tvrzení úspěšných světových investorů o pravidlech investování. V průběhu celé bakalářské práce jsem používal citáty a tvrzení takových investičních guru, jako jsou Benjamin Graham, Warren Buffett nebo John Bogle. A vždy tvrzení těchto 51
zkušených investorů mi pomohla pochopit určité situace nebo mi potvrdila správnost mého investičního rozhodnuti v daný okamžik. Tato skutečnost dokazuje správnost a hlavně důležitost tvrzení těchto uznávaných investorů, kteří ji prokázali mimo jiné i svým vlastním úspěchem v oblasti investic. Tímto bych považoval za splněný i poslední cíl mé bakalářské práce.
52
Seznam použité literatury Bibliografické zdroje [1] GRAHAM, Benjamin. Inteligentní investor, s dodatky Jasona Zweiga, v poznámce Jasona Zweiga, Praha: GRADA Publishing, a.s., 2007, ISBN: 978-80-247-1792-0 [2] FOSTER John Bellamy; MAGDOFF Fred. Velká finanční krize - příčiny a následky, Všeň: GRIMMUS, 2009, ISBN: 978-80-902831-1-4 [3] MUSÍLEK, Petr. Trhy Cenných Papírů, druhé, aktualizované a rozšířené vydání, Praha: Ekopress, s. r. o., 2011, ISBN: 978-80-86929-70-5 Filmografické zdroje [1] Finanční krize. 2010. Režie: Charles FERGUSON. Sony Pictures Classics Inc.. Webové zdroje [1] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, část druhá [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-afondy/cast2.aspx [2] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, část čtvrtá [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-afondy/cast4.aspx [3] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, část šestá [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-afondy/cast6.aspx [4] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, část sedmá [Online] Dostupné z: Dostupné z:
53
http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-afondy/cast7.aspx [5] IKS-KB, Tiskové centrum, informační povinností – fondy [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/informacni_povinnosti_podilove_fondy.html [6] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, obsah [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-a-fondy/ [7] ČNB, Dohled a regulace, MiFID [Online] Dostupné z: https://www.cnb.cz/cs/dohled_financni_trh/legislativni_zakladna/obchodnici_s_cp_in v_zprostredkovatele/mifid.html [8] Výbor Evropských Regulátorů Cenných Papírů. MiFID: průvodce spotřebitele [Online] Dostupné z: http://www.cnb.cz/cs/spotrebitel/ochrana_spotrebitele/MiFID_CZ.pdf [9] business.center.cz, Zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech, část sedmá, paragraf 227 [Online] Dostupné z: http://business.center.cz/business/pravo/zakony/investicni-spolecnosti-afondy/cast7.aspx#par227 [10]
Investiční Web., Investiční rady nad zlato [Online] Dostupné z:
http://www.investicniweb.cz/2014/6/17/nejlepsi-investicni-rada-na-svete/ [11]
PIONEER INVESTMENTS, investiční tipy, hygiena [Online], Dostupné z:
http://www.pioneer.cz/InvesticniTipy/Hygiena.pdf [12]
IKS-KB, Fondy [Online] Dostupné z: http://www.iks-kb.cz/web/fondy.html
[13]
S&P Dow Jones Indices. History [Online] Dostupné z:
https://us.spindices.com/our-company/our-history/ [14]
IKS-KB, Fondy, Detail fondu Amundi Funds Bond Global (USD) [Online]
Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Bond_Global_(USD)&FundId=1 0152164
54
[15]
IKS-KB, Fondy, Detail fondu Amundi Funds Equity Global Luxury and
Lifestyle (USD) [Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=Amundi_Funds_Equity_Global_Luxury_and_Life style_(USD)&FundId=10152157 [16]
KURZYCZ. S&P 500 (GSPC) – historický graf v bodech [Online] Dostupné z:
http://www.kurzy.cz/akcie-usa/s-and-p-500-7/historie/ [17]
IKS-KB, Fondy, Detail fondu IKS krátkodobých dluhopisů [Online] Dostupné
z: http://www.iks-kb.cz/web/detail_fondu.html [18]
IKS-KB, Pravidelné investování [Online] Dostupné z: http://www.iks-
kb.cz/web/pravidelne_investovani/ [19]
IKS-KB, Simulace portfolia [Online] Dostupné z:
http://www.iks-kb.cz/opencms/opencms/web/simulace_portfolia.html [20]
IKS-KB, Statut IKS Akciový – Střední a východní Evropa [Online] Dostupné
z: http://www.ikskb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/Statuty/ake_statut.pdf?tm=1461492598687 [21]
IKS-KB, Fondy, detail fondu IKS Akciový – Střední a východní Evropa
[Online] Dostupné z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Akciovy__Stredni_a_vychodni_Evropa&FundId=10177169 [22]
IKS-KB, Fondy, detail fondu KB Peněžní trh [Online] Dostupné z:
http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=KB_Penezni_trh&FundId=10000150 [23]
IKS-KB, Fondy, detail fondu IKS Krátkodobých dluhopisů [Online] Dostupné
z: http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Kratkodobych_dluhopisu&FundId=1010001 [24]
IKS-KB, Statut IKS Dluhopisový PLUS, str. 3 [Online] Dostupné z:
http://www.ikskb.cz/web/files/Fondy_iks_kb/Statuty/plb_statut.pdf?tm=1467067399616
55
[25]
IKS-KB, Fondy, detail fondu IKS Dluhopisový PLUS [Online] Dostupné z:
http://www.ikskb.cz/web/detail_fondu.html?Fond=IKS_Dluhopisovy_PLUS&FundId=1030003 [26]
Investiční Web, Evropská dluhová krize, 8. 1. 2016 [Online] Dostupné z:
http://www.investicniweb.cz/2016/1/8/evropska-dluhova-krize-uzivame-sioddechovy-cas-problemy-se-stale-jen-odsouvaji/ [27]
KURZYCZ. Zlato – aktuální a historické ceny zlata [Online] Dostupné z:
http://www.kurzy.cz/komodity/zlato-graf-vyvojeceny/nr_index.asp?A=5&idk=87&od=29.9.2003&curr=USD&default_curr=USD&uni t=&lg=1 [28]
ING Bank, Historický vývoj úrokové sazby [Online] Dostupné z:
http://www.ingbank.cz/ing-konto/historicky-vyvoj-urokove-sazby/
Seznam obrázků Obrázek 1: Přehled simulací zkoumaných portfolií .............................................................. 23 Obrázek 2: Simulace portfolia – „Nové portfolio“ ................................................................ 27 Obrázek 3: Simulace portfolia – „Stukalov 02.09“ ............................................................... 32 Obrázek 4: Schéma tvorby a prodeje CDO ........................................................................... 35
Seznam tabulek Tabulka 1: Detailní struktura portfolia „Nové portfolio“ ...................................................... 27 Tabulka 2: Struktura portfolia „Nové portfolio“ dle tříd aktiv............................................... 28 Tabulka 3: Detailní struktura portfolia „Stukalov 02.09“ ...................................................... 32 Tabulka 4: Struktura portfolia „Stukalov 02.09“ dle tříd aktiv .............................................. 33 Tabulka 5: Přehled výpočtu úročení ING konta .................................................................... 49
Seznam grafů Graf 1: Chování řadového investora ..................................................................................... 15 Graf 2: S&P 500 (GSPC) – historický graf v bodech ............................................................ 19 Graf 3: Amundi Funds Equity Global Luxury and Lifestyle (USD) - výkonnost .................. 20 Graf 4: Amindi Funds Bond Global (USD) – výkonnost ...................................................... 21 Graf 5: Struktura portfolia „Nové portfolio“ ......................................................................... 28 56
Graf 6: Struktura portfolia „Stukalov 02.09“ ........................................................................ 33 Graf 7: Vývoj ceny zlata za 1 oz. (USD) od 29. 09. 2003 ..................................................... 38 Graf 8: Historická výkonnost portfolia „Nové portfolio“ ...................................................... 39 Graf 9: Historická výkonnost fondu KB Akciový ................................................................. 40 Graf 10: Historická výkonnost fondu IKS Akciový PLUS .................................................... 41 Graf 11: Historická výkonnost fondu KB Peněžní trh .......................................................... 41 Graf 12: Historická výkonnost portfolia „Stukalov 02.09“.................................................... 43 Graf 13: Historická výkonnost fondu IKS Krátkodobých dluhopisů ..................................... 44 Graf 14: Historická výkonnost fondu KB Akciový ............................................................... 45 Graf 15: Historický vývoj úrokových sazeb 1 ....................................................................... 47 Graf 16: Historický vývoj úrokových sazeb 2 ...................................................................... 48
57