ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA KONVENSIONAL DAN REKSADANA SYARIAH DENGAN MENGGUNAKAN TREYNOR INDEKS PADA PT DANAREKSA INVESMENT MANAGEMENT

ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA KONVENSIONAL DAN REKSADANA SYARIAH DENGAN MENGGUNAKAN TREYNOR INDEKS PADA PT DANAREKSA INVESMENT MANAGEMENT”.

itu tingkat signifikansi yang lebih besar dari pada 0,05 maka Ho diterima yang berarti bahwa antara kinerja reksadana konvensional dengan reksadana Syariah terdapat perbedaan yang tidak signifikan. Hal ini terjadi karena cukup kuatnya pengaruh resiko yang ditimbulkan pasar, yang mempengruhi kinerja pasar modal Indonesia. Kata Kunci : Investasi, Reksadana, Treynor Indeks

Oleh : Deden Ramdhan, Lc*) *) Dosen Tetap STIESA ABSTRAK Reksadana merupakan alternatif investasi bagi pemodal kecil dan besar yang tidak memiliki banyak keahlian untuk menghitung resiko atas investasi yang dilakukannya, dewasa ini ada dua macam reksadana yaitu reksadana Konvensional dan Syariah. Yang mana perbedaan antara keduanya adalah terdapat pada pengelolaan dan kebijakan investasi. Reksadana syariah yang hadir sejak tahun 1997 dewasa ini menjadi pilihan bagi investor atau pemodal muslim. Tujuan dari penelitian ini adalah untuk mengetahuhi perbandingan kinerja reksadana konvensional dan syariah dengan menggunakan treynor index pada PT. Danareksa Investment Management. Dalam penelitian ini digunkan suatu metode penelitian yang bessifat Ex Post Facto, dengann menggunakan alat bantu uji Statistik yaitu program SPSS for Windows Versi 10.0 dan Microsoft Excel. Untuk melakukan pengujian hipotesis digunakan Paired Samples T Test pada program SPSS. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah Nilai Aktiva bersih per unit Harian untuk reksadana Anggrek dan Syariah Berimbang, Indeks Harga Saham Gabungan dan Jakarta Islamic Indeks harian dan tingkat suku bunga Sertifikat Bank Indonesia. Berdasrkan tujuan dari penelitian ini, maka telah dilakukan perhitungan yang hasilnya adalah bahwa kinerja reksadana konvensional yang dihitung dengan menggunakan treynor indeks sebesar –0,121621747 lebih besar dari pada kinerja reksadana syariah yaitu sebesar – 0,139070371. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa kinerja reksadana konvensional lebih baik dari pada kinerja reksadana syariah. Untuk mengetahui perbedaan diantara keduanya dapat di ketahui dengan menggunakan dengan Paired Samples T Test pada SPSS yang menghasilkan T hitung sebesar 0,119 dengan derajat kebebasan (df) sebesar 23 yang mana tingkat signifikansinya sebesar 0,906. Oleh karena

Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

105

1.1

Latar Belakang Di berbagai negara di dunia ini pada umumnya ingin

negaranya maju, untuk mendapatkan pengakuan negara maju tersebut maka negara itu harus terus mengalami peningkatan dalam hal membangun negaranya, di dalam membangun negara banyak hal yang menjadi tolok ukur, salah satunya adalah dengan meningkatkan perekonomian negara tersebut. Penanaman modal dalam hal ini dapat berupa PMA (Penanaman Modal Asing) ataupun PMDN (Penanaman Modal Dalam Negeri), dengan adanya investasi tersebut maka berbagai peluang usaha akan muncul dan akan dapat memperoleh berbagai

keuntungan

diantaranya

;

memperluas

lapangan

pekerjaan, lapangan usaha serta memperlancar kegiatan ekonomi. Investasi dalam hal ini tidak hanya dalam bentuk sejumlah dana, investasi juga bisa berbentuk sumber daya lainnya seperti dikemukakan oleh Tandelilin (2001:3) bahwa “Investasi adalah komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang

106

Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R) Dimensia, Volume 5 Nomor 1, Januari 2008

dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh keuntungan di

bertentangan dengan Syariat Islam. Seperti pabrik makanan dan

masa yang akan datang.”

minuman yang mengandung alkohol, rokok dan tembakau,

Reksa dana berasal dari kata dana dan reksa, dana berarti

daging babi, jasa keuangan konvensional, pertahanan dan

sejumlah sumber daya atau uang sedangkan reksa berarti

persenjataan, serta hiburan yang berbau maksiat. (Sudarsono,

menjaga memelihara, sehingga dana reksa adalah kumpulan atau

2004:201). Namun secara fundamental kesamaan antara keduanya

sejumlah

suatu

adalah bahwa keduanya mempunyai basis peraturan yang

kepentingan). Reksadana merupakan alternatif investasi bagi

bersumber dari Undang-undang Pasar Modal No 8 1995

pemodal kecil dan pemodal yang tidak memiliki banyak waktu

(Pratomo dan

dan keahlian untuk menghitung resiko atas investasi yang mereka

investasinya, reksadana dapat dibedakan menjadi empat macam

lakukan.

yaitu reksadana pasar uang, reksadana pendapatan tetap,

uang

yang

dipelihara

(bersama

untuk

Nugraha, 2004:33). Dilihat dari

portofolio

Reksadana di Indonesia mulai dikenal pada tahun 1995,

reksadana saham dan reksadana campuran dari ketiga jenis

hal ini ditandai dengan dikeluarkannya Undang-undang Pasar

reksadana tersebut. Para pemodal individu dapat memilih salah

Modal no 8 tahun 1995 pasal 1 ayat 27 yang mendefinisikan

satu jenis reksadana sesuai dengan return dan resiko yang akan

tentang reksadana yang menurut UU tersebut “reksadana adalah

ditanggungnya.

wadah yang dipergunakan untuk

menghimpun

dana dari

masyarakat pemodal untuk selanjutnya di investasikan

Reksadana biasa/ konvensional yang lahir pada tahun

dalam

1995 yang muncul pada waktu itu hanya satu reksadana yaitu

portofolio efek oleh manajer investasi (Tjiptono dan Fakhruddin,

reksadana BDNI yang merupakan reksadana tertutup, yang mana

2001:47).

para pemegang sahamnya tidak dapat menjual kembali sahamnya

Dewasa ini di Indonesia ada dua macam reksadana yaitu

kepada manajer investasi. Sedangkan reksadana syariah pertama

Reksadana Konvensional dan Syariah, yang mana perbedaan

kali muncul pada tahun 1997 yang diluncurkan oleh PT. Danareksa

antara keduanya adalah terdapat pada pengelolaan dan kebijakan

Invesment

investasi yang mana reksadana syariah mengacu pada Syariah

Reksadana ini dimunculkan untuk memberikan kesempatan

Islam dengan tidak menginvestasikan pada saham-saham atau

investasi yang maksimal dalam jangka panjang kepada pemodal

obligasi dari perusahaan yang pengelolaan atau produknya

yang hendak mengikuti syariat islam sehingga dapat berinvestasi


107

108

Management

dalam

bentuk

reksadana

saham.


secara nyaman dengan hasil investasi yang bersih dari segala riba

(PPS) yang dikeluarkanoleh para Associatioon For Invesment

namun dalam perkembangannya reksadana ini belum sesuai

Management And Research (AIMR). Adapun yang dimaksud

dengan harapan, akan tetapi PT. Danareksa terus berupaya

dengan kinerja adalah istilah yang dipergunakan dalam tampilan

menarik Investor muslim potensial untuk ikut dalam penyertaan

grafik dan untuk memudahkan perbandingan, suatu kinerja

dengan minimum investasi dalam dana reksadana syariah.

reksadana ditampilkan beda terhadap indikator indeks dimulai

Investasi

dalam

reksadana

adalah

membeli

unit

penyertaan yang dikeluarkan, dan harga per unit, penyertaan ini

dari suatu tanggal/ periode tertentu. Indikator utama untuk menilai kinerja reksadana adalah nilai aktiva bersih.

disebut sebagai nilai aktiva bersih (NAB) per unit yang diumumkan

Indikator ini merupakan hasil perhitungan dari nilai

di media masa setiap hari tetapi walaupun tujuan investasi dalam

investasi dan kas yang tidak diinvestasikan dikurangi dengan

reksadana seperti itu sebaiknya para pemodal tetap harus

biaya-biaya serta utang dari kegiatan operasional, selanjutnya

mengerti tentang tingkat resiko yang dihadapinya maka dari itu

untuk menilai kinerja dari reksadana (Idris, 2002:209), selain

diperlukan kemampuan membaca dan memahami berbagai

berpatokan pada nilai aktiva bersih per unit juga juga diperlukan

analisis yang disusun para analis reksadana. Oleh karena itu

suatu acuan seperti layaknya reksadana biasa/ konvesional yang

berdasarkan

standarisasi

mengacu pada kinerja IHSG, sehingga acuan yang diperlukan

pengukuran kinerja suatu reksadana dengan reksadana yang

reksadan asyariat sudah tentu haruslah juaga berprinsip pada

lainya yang sejenis. Biasanya pertimbangan utama dari para

syariat islam yaitu indeks harga syariah atau yang disebut dengan

investor pada umumnya adalah kinerja historis dan untuk menilai

Jakarta Islamic Indeks (JII), karena saham-saham yang ada dalam

kinerja reksadana. Investor dapat mempelajari prospektus yang

kelompok JII adalah saham-saham yang sesuai dengan syariat

menjelaskan

Pada

Islam (Bebas dari riba/ halal). Kinerja reksadana umumnya akan

kenyataanya kinerja masa lalu tidak dapat dijadikan patokan untuk

merefleksikan kinerja pasar saham secara keseluruhan karena

menilai kinerja masa yang akan datang. Namun sebenarya itu bisa

menggunakan tolok ukur IHSG maupun JII

menunjukkan seberapa baik record reksadana tersebut selama ini.

dan Nugraha (2004:152). Sementara ini penggunaan tolok ukur

hal

tersebut

maka

masing-masing

perlu

produk

adanya

masa

lalunya.

menurut Protomo

Cara pengukuran kinerja reksadana tersebut adalah

yang baru ditetapkan pada reksadana saham, membandingkann

berdasarkan pada pengukuran Performance Presentation Standard

kinerja dengan tolok ukur (Bench Mark) atau dengan reksadana


109

110


sejenis akan memudahkan investor dalam menentukan pilihan

1.2

adanya tolok ukur IHSG dan JII sebagai pembanding dalam

Rumusan Masalah Dari uraian yang telah disebutkan pada latar belakang

pengukuran kinerja reksadana yang berorientasi saham juga

penelitian,

memberikan tambahan berupa resiko.

permasalahannya sebagai berikut :

Metode

pengukuran

kinerja

reksadana

dengan

a.

memasukan unsur resiko yang sering dan biasa digunakan yaitu metode Treynor Indeks. Penghitungan Treynor Indeks didasarkan

Bagaimana

penulis

kinerja

akan

reksadana

mencoba

merumuskan

konvensional

dengan

menggunakan metode Treynor Indeks ? b.

pada pembagian antara premium risk dengan beta yang menghitung resiko sistematik (Tandelilin, 2001:324). Berdasarkan

maka

Bagaimana Kinerja reksadana syariah dengan menggunakan metode Treynor Indeks ?

c.

Bagaimana perbandingan kinerja reksadana konvensional

uraian di atas penulis tertarik untuk melakukan penelitian

dan reksadana syariah

mengenai perbandingan kinerja antara dua reksadana yaitu

Treynor Indeks ?

dengan menggunakan metode

reksadana konvensional dan reksadana syariah, hal ini dikarenakan mulai maraknya reksadana yang diterbitkan sebagai alternatif

1.3

Tujuan Penelitian

investasi baru dan pentingnya informasi kinerja reksadana bagi

Sejalan dengan permasalahan yang telah dirumuskan di

investor untuk mengambil keputusan, jenis reksadana yang

atas, maka tujuan penulis dalam melakukan penelitian ini adalah

dibandingkan adalah jenis reksadana saham yang di terbitkan

untuk mengetahui :

oleh PT. Danareksa Invesment Management melalui informasi

a.

harian NAB per unit selama dua tahun dari periode Januari 2003 sampai dengan Desember 2004, oleh karena itu penulis berusaha

reksadana

konvensional

dengan

menggunakan

metode Treynor Indeks. b.

menjabarkan dalam suatu usulan penelitian dengan judul “Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional dan

Kinerja

Kinerja reksadana syariah dengan menggunakan metode Treynor Indeks.

c.

Reksadana Syariah dengan Menggunakan Treynor Indeks

Perbandingan kinerja reksadana konvensional dan reksadana syariah dengan menggunakan metode Treynor Indeks.

Pada PT Danareksa Invesment Management”.


111

112


1.4. Manfaat Penelitian

Istilah investasi menurut Ade dalam seminar tentang

Dari hasil penelitian ini dapat diperoleh manfaat bagi

reksadananya (2005:1) bahwa investasi dapat dibagi menjadi

semua pihak yang berkepentingan, khususnya :

berbagai macam aktivitas diantaranya adalah : Investasi Riil (Real

a.

Bagi Penulis, dengan penelitian ini dapat menambah

Investment), Investasi Keuangan (Financial Investment), dan

wawasan mengenai investasi melalui reksadana terutama

Investasi Komoditas (Comodity Investment). Investasi pada sektor

dalam mengetahui kinerja reksadana.

riil adalah investasi yang diwujudkan misalnya dalam pendirian

Bagi Investor, dengan penelitian ini diharapkan dapat

pabrik atau pembukaan perkebunan, pertambangan dan lain-lain.

menjadi masukan pengambilan keputusan alternatif investasi

Investasi keuangan adalah investasi yang objek investasinya

melalui reksadana.

adalah uang, biasanya valuta asing dan surat-surat berharga yang

Bagi Peneliti lain, dengan penelitian ini diharapkan dapat

diterbitkan oleh industri perbankan, seperti sertifikat deposito,

menjadi masukan bagi peneliti lain yang membutuhkan

comercial paper, SBPU (surat berharga pasar uang). Investasi

informasi mengenai kinerja reksadana untuk dijadikan

Komoditas sering juga disebut juga perdagangan berjangka

pengembangan selanjutnya.

(Future Trading).

b.

c.

Dengan investasi keuangan di pasar modal secara 1.5

Kerangka Pemikiran

langsung dapat diartikan adanya nilai investasi yang besar dan

Investasi merupakan langkah awal dari proses Investasi.

kesiapan menanggung resiko besar sejalan dengan besarnya

Dengan berinvestasi kita telah melakukan perencanaan dan

potensi hasil investasi yang tersedia. Untuk dapat memperoleh

mempersiapkan masa depan sedini mungkin dengan kemampuan

keuntungan maksimal di pasar modal, investor harus meluangkan

saat ini. Menurut Tandelilin (2001:3) bahwa investasi adalah

waktu terus menerus memantau pasar, karena perubahan harga

komitmen atas sejumlah dana atau sumber daya lainnya yang

saham yang cepat dan berubah-ubah (fluktuasi).

dilakukan pada saat ini dengan tujuan memperoleh sejumlah

Reksadana merupakan salah satu alternatif investasi bagi

keuntungan dimasa yang akan datang. Berinvestasi pada dasarnya

para pemodal baik pemodal besar, pemodal kecil bahkan

adalah ‘membeli’ suatu aset yang diharapkan di masa datang

pemodal yang tidak memiliki banyak waktu dan keahlian untuk

dapat di ‘jual’ kembali dengan nilai yang lebih tinggi

menghitung resiko atas investasi yang mereka lakukan. Menurut


113

114


Undang-Undang Pasar Modal No 8 Tahun 1995 tentang definisi

mengandung arti bahwa instrumen investasi tersebut tidak

reksadana adalah sebagai “wadah yang dipergunakan untuk

melakukan usaha yang bertentangan dengan prinsip-prinsip atau

menghimpun dana dari masyarakat pemodal untuk selanjutnya

syariat Islam, seperti pabrik makanan dan minuman yang

diinvestasikan dalam portofolio efek oleh manajer invstasi”.

mengandung alkohol, daging babi serta hiburan yang berbau

Sedangkan reksadana syariah diartikan sebagai “reksadana yang

maksiat maupun jasa keuangan konvensional. (Sudarsono,

pengelolaan dan kebijakan investasinya mengacu pada syariat

2004:201)

Islam” (Sudarsono, 2004:201). Khusus untuk reksadana syariah,

Kinerja

reksadana

dapat

diukur

dengan

hanya

dalam reksadana ini tidak melakukan investasi pada saham-saham

menghitung berdasarkan laba total saja (Total Return) tetapi yang

atau

lebih baik adalah dengan melibatkan pengukuran resiko.

obligasi

dari

perusahaan

yang

pengelolaannya

atau

produknya tidak bertentangan dengan syariah islam.

Untuk mengukur kinerja reksadana yang memasukkan

Pada dasarnya reksadana syariah sama dengan reksadana konvensional

atau

biasa

yang

mana

keduanya

unsur resiko (Risk Adjusted Performance), metode yang akan

bertujuan

digunakan adalah Treynor Index. Seperti yang dikemukakan oleh

mengumpulkan dana dari masyarakat yaitu pemodal untuk

Tandelilin (2001:327) bahwa indeks treynor merupakan ukuran

selanjutnya di kelola oleh manajer investasi untuk kemudian

portofolio yang dikembangkan oleh Jack Treynor, indeks ini

diinvestasikan pada instrumen-instrumen di pasar modal dan

sering juga disebut dengan Reward to Volatility Ratio. Pada indeks

pasar uang. Namun kalau di lihat dari bidang investasinya

ini kinerja portofolio dilihat dengan cara menghubungkan tingkat

terdapat perbedaan yang sangat prinsipil diantara keduanya.

return portofolio dengan risiko portofolio tersebut, dengan

Perbedaan itu adalah bahwa reksadana konvensional atau biasa

asumsi bahwa portofolio sudah terdiversifikasi dengan baik

instrumen investasinya adalah semua portofolio yang terdapat di

sehingga risiko yang di anggap relevan adalah risiko sistematis (di

pasar modal yang tidak terbatas. Akan tetapi reksadana syariah

ukur dengan beta).

mengandung pengertian sebagai reksadana yang pengelolaan dan kebijakan investasinya mengacu pada prinsip-prinsip atau syariat Islam dan jenis instrumen investasinya adalah portofolio yang harus dan telah dikategorikan halal. Halal dalam hal ini Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

115

116


Treynor indeks dapat dirumuskan sebagai berikut :

membedakan pengukuran kinerja reksadana konvensional dan syariah.

[ Rp – RF ]

RVOL =

Yang menjadi tolok ukur dari reksadana konvesional

βp βp adalah

IHSG

(Indeks

Harga

Saham

Gabungan)

yang

mencerminkan perkembangna harga saham-saham yang tercatat didalam bursa secara keseluruhan dan yang menjadi tolok ukur dari reksadana syariah adalah JII (Jakarta Islamic Index) yang Dimana :

merupakan saham-saham yang memenuhi kriteria investasi dalam

RVOL

= Indeks Treynor suatu Reksadana atau Portofolio

syariat Islam (Pratomo dan Nugraha, 2004:152). Sebagai

Rp

= Rata-rata Return Suatu reksadana atau Portofolio

pembanding dari kinerja reksadana yang berorientasi saham juga

Rf

= Rata-rata tingkat return reksadana bebas risiko (diukur

memberikan tambahan berupa resiko tersebut adalah resiko relatif

dengan tingkat suku bunga)

terhadap harga pasar

βp

Penggunaan tolok ukur dalam pengukuran kinerja reksadana

= Beta suatu portofolio Reksadana

yang sering disebut dengan beta.

dimaksudkan untuk membandingkan kedua reksadana yang di Menurut Pratomo dan Nugraha (2004:153) bahwa pada

kelola oleh manajer investasi.

rasio Treynor indeks pada dasarnya membagi kinerja (return) dengan risiko, sehingga menurut Treynor, makin besar return dan makin kecil risiko yang dihasilkan maka makin tinggi rasionya, inilah yang menunjukkan makin baik kinerja suatu reksadana. Untuk treynor indeks akan lebih tepat jika diterapkan pada reksadana yang merupakan suplemen dari investasi portofolio pemodal yang membutuhkan pengukuran resiko relatif terhadap suatu tolok ukur. Tolok ukur inilah yang nantinya akan


117

118


Gambar 1.1 Skema Kerangka Pemikiran

Berdasarkan kerangka pemikiran di atas, maka hipotesis yang penulis ajukan adalah terdapat perbedaan yang signifikan

Investasi

antara kinerja reksadana konvensional dengan reksadana syariah.

Investasi Riil

Investasi Keuangan

Investasi Komoditas

Metode Penelitian Metode yang digunakan dalam penelitian ini adalah

Reksadana

deskriptif dengan studi komparatif. Metode ini bersifat Ex Post Resiko dan Informasi Return

Facto, artinya data yang dikumpulkan setelah semua kejadian yang dikumpulkan telah selesai berlangsung sehingga dapat di analisa faktor-faktor penyebab terjadinya ataupun munculnya

Pengukuran Kinerja dengan Treynor Indeks

Reksadana Konvensional

suatu fenomena tertentu.

Populasi dan Sampel penelitian

Reksadana Syariah

Populasi dalam penelitian ini adalah reksadana yang diterbitkan Indeks Harga Saham Gabungan

Jakarta Islamic Index


Reksadana Syariah

oleh

PT.

Danareksa

Management

Investment

berdasarkan tanggal efektif Badan Pengawas Pasar Modal (BAPEPAM) sampai dengan Desember 2004. Penarikan

sampel

yang

digunakan

adalah

dengan

purposive sampling, yaitu penentuan sampel berdasarkan kriteria tertentu. Adapun sampel dari penelitian ini adalah reksadana dengan kriteria sebagai berikut.

Perbandingan Kinerja Reksadana


a.

Reksadana dengan tujuan investasi konvensional.

b. Reksadana dengan tujuan investasi syariah.

119

120


c.

Reksadana dengan jenis portofolio yang sama dan

primer yang berhubungan dengan masalah yang diteliti. Data

mempunyai tolok ukur pengukuran kinerja yang

primer tersebut adalah sebagai berikut :

sudah

ditetapkan,

dalam

hal

ini

adalah

jenis

1.

reksadana campuran.

31 Desember 2002 – Desember 2004 yang

d. Reksadana tersebut aktif diperjualbelikan periode

diperoleh

yang diamati, yaitu dari Desember 2002 sampai 2.

Dari data yang diperoleh terdapat satu reksadana dengan

Investment

Data harian Indeks Harga Saham Gabungan

dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) Bursa

reksadana yang dijadikan sampel dalam penelitian ini adalah :

Efek Jakarta. 3.

Tabel 3.2 Daftar Sampel Penelitian

Konvensional

Danareksa

Desember 2002 – Desember 2004 yang diperoleh

reksadana konvensional dengan portofolio sejenis. Daftar nama

Syariah Berimbang

PT.

(IHSG) dan Jakarta Islamaic Index (JII) dari 31

prinsip syariah dalam bentuk reksadana Campuran dan satu

Portofolio Reksadana Campuran Reksadana Campuran

dari

Management.

dengan Desember 2004.

Tujuan Investasi

Data harian Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit dari

Data tingkat suku bunga bulanan Sertifikat Bank Indonesia

(SBI)

yang

diperoleh

dari

Bank

Indonesia.

Nama Reksadana Danareksa Syariah

b. Penelitian Kepustakaan (Library Research) Dilakukan dengan membaca dan mempelajari buku-buku

Danareksa Konvensional

referensi, literatur-literatur dan hasil penelitian pihak lain yang

Sumber : PT. Danareksa, Data yang telah diolah

berhubungan dengan penelitian ini. Teknik Pengumpulan Data Dalam melakukan penelitian ini, teknik pengumpulan data

Operasionalisasi Variabel

yang digunakan adalah : a.

Terdapat suatu jenis variabel dalam penelitian ini, yaitu

Penelitian Lapangan (Field Research)

variabel independen atau variabel bebas yang tidak dipengaruhi

Penelitian yang dilakukan dengan cara melakukan peninjauan

oleh variabel lain dalam kaitan masalah yang diteliti, maka yang

pada perusahaan yang bersangkutan untuk memperoleh data Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

121

122


merupakan variabel independen adalah kinerja reksadana yang

Teknik Analisis Data

terdiri dari : 1.

2.

Kinerja

Data yang telah dikumpulkan selama penelitian diolah Reksadana

Konvensional

dengan

menggunakan

terlebih dahulu sehingga dapat menyajikan informasi yang lebih

Treynor Index (X1).

mudah untuk di interpretasikan dan di analisis lebih lanjut, seperti

Kinerja Reksadana Syariah dengan menggunakan Treynor

misalnya dalam bentuk tabel-tabel, grafik-grafik dan nilai-nilai

Index (X2).

statistik.

Tabel 1.1

Return Reksadana Menurut Alwi (2003:149) untuk menghitung return

Operasionalisasi Variabel

reksadana digunakan rumus yaitu : Variabel Kinerja Reksadana Konvesional dengan menggunakan Treynor Index (X1) Kinerja reksadana Syariah dengan menggunakan Treynor Index (X2)

Konsep Variabel Selisih antara rata-rata return dengan risk free di bagi dengan beta Selisih antara rata-rata return dengan risk free di bagi dengan beta

Indikator

Skala

NAB akhir per unit – NAB awal per Unit Rp – Rf RVOL k = βp

Rasio

Rp – Rf RVOL s =

Rasio βp

R= NAB awal per Unit

Keterangan : Rp

= Tingkat pengembalian

(Return)

reksadana.


123

124

NAB awal Per unit

= Nilai asset awal periode.

NAB akhir per unit

= Nilai asset akhir Periode.


RF

1.2.3.2. Perhitungan Beta Reksadana Untuk menghitung beta dari rata-rata return reksadana

= Rata-rata tingkat pengembalian bebas resiko selama periode tertentu TR – RF = Selisih premi resiko (Exces Return / Premium Risk)

diperlukan Return indeks harga pasar sebagai tolok ukur yang menggunakan rumus perhitungan beta menurut Tandelilin (2001:97) :

Penetapan Hipotesis Ho

= Terdapat perbedaan yang tidak signifikan antara kinerja reksadana konvesional dengan reksadana syariah.

σi,M Ha

βi =

≠ Terdapat perbedaan yang signifikan antara kinerja

2

σ

M

reksadana konvesional dengan reksadana syariah. Tingkat signifikan yang dipilih adalah 1- α dengan α =

Keterangan : βi

= Beta reksadana I

0,05 yaitu dengan tingkat kepercayaan 95% dan derajat

σi,M

= Kovarian antara portofolio i dan pasar m

kebebasan (df) = n - 1. Penarikan kesimpulan harus diperoleh

= Varian dari return pasar m

dengan berdasarkan nilai probabilitas atau signifikansi sebagai

σ

2 M

berikut : Jika tingkat signifikansi ≥ 0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak.

Treynor Performance Measure Treynor indeks dihitung dengan menggunakan rumus

Jika tingkat signifikansi ≤ 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima.

menurut Tandelilin (2001:327) : Pengujian Hipotesis [ Rp – RF ]

RVOL =

Pengujian hipotesis dilakukan dengan uji dua pihak untuk

βp βp

menguji perbandingan data rasio dengan menggunakan Paired Samples T Test pada program Software SPSS for Windows 10.0,

Dimana : RVOL βp TR

dengan mengacu pada penetapan hipotesis untuk mengambil

= Reward – to – Volatility Ratio = Beta atau resiko reksadana selama periode tertentu = Rata-rata pengembalian reksadana selama periode tertentu


125

kepputusan. Apabila dengan rumus dapat dihitung dengan menggunakan teknik statistik parametrik t-test untuk dua sampel. Dengan rumus Sugiyono (1999 : 197) adalah :

126


Dalam paparan ini akan dijelaskan hasil penelitian yang X1 – X2

mana akan menghitung kinerja reksadana dengan treynor indeks,

t= 2

2

√[S1 /n1] + [S2 /n2]

maka sebelum menghitung kinerja reksadana dan melakukan evaluasi kinerja dari reksadana tersebut, maka hal yang harus

Keterangan :

diperhatikan adalah dengan mencari dahulu angka-angka yang

t X1 X2 2 S1 2 S2 n1 n2

dibutuhkan dalam perhitungan ini.

= nilai t-test = rata-rata sampel 1 = rata-rata sampel 2 = varians sampel 1 = varians sampel 2 = Jumlah Sampel 1 = Jumlah Sampel 2

Angka-angka yang dibutuhkan tersebut diantaranya adalah harus menghitung terlebih dahulu rata-rata Rate of Return dari Nilai Aktiva Bersih (NAB) per unit untuk setiap bulannya selama dua tahun yaitu pada Januari 2003 – Desember 2004. NAB tersebut diambil dari Reksadana Anggrek yang notabene merupakan

Penilaian Hasil Pengukuran Kinerja

reksadana Konvensional. Selain itu dibutuhkan data Tingkat suku

Dari hasil pengujian hipotesis kemudian dilihat kinerja reksadana mana yang lebih baik dibanding dengan reksadana

bunga SBI untuk bulan – bulan tersebut sebagai patokan untuk tingkat pengembalian bebas risiko (Risk Free Rate of Return).

yang lain menurut Pratomo dan Nugraha (2004:153) menyatakan bahwa kinerja suatu reksadana dianggap baik jika : a.

perhitungan ini adalah Beta. Dengan beta kita dapat mengetahui

Jika makin besar return dan makin kecil risiko yang di hasilkan maka semakin tinggi RVOL semakin baik kinerja reksadana.

b. Perbedaan peringkat pada ukuran kinerja menunjukkan perbedaan baik buruknya diversifikasi portofolio relatif terhadap portofolio atau reksadana sejenis.

risiko investasi yang kita lakukan semakin kecil beta maka semakin kecil pula risiko investasinya. Dalam menghitung beta diperlukan pula NAB harian per unit dari sampel yang diteliti yaitu NAB dari Reksadana Anggrek selama tahun 2003 - 2004. Dari NAB harian maka akan diperoleh Beta dalam periode bulanan dengan

4.1 Kinerja Reksadana Konvensional dengan menggunakan Metode Treynor Indeks


Satu lagi data yang memang sangat diperlukan dalam

menggunakan tolok ukur yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG).

127

128


4.1.1 Perhitungan Rata-rata Rate of Return Reksadana Konvensional Setiap Bulan.

pengembalian dari reksadana Anggrek yang terbesar selama

Dalam perhitungan rata – rata rate of return untuk setiap bulan maka perlu dihitung pula rate of return setiap hari dengan menggunakan rumus yang sudah dijelaskan pada bab sebelumnya. Untuk perhitungan rate of return dapat dilihat pada halaman lampiran tentang perhitungan rate of return. Sedangkan hasil dari rata-rata rate of returnnya dapat dilihat pada tabel dibawah ini. Tabel 4.1 Rata-rata Rate of Return Reksadana Konvensional Periode tahu 2003 – 2004 Bulan Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober Nopember Desember

Dari tabel di atas dapat di ketahui bahwa rata-rata tingkat

Sedangkan untuk tingkat pengembalian yang terkecil terjadi pada bulan Juni yaitu sebesar -0.002798728. Akan tetapi pada tahun 2004 rata-rata tingkat pengembalian yan terbesar terjadi pada bulan

Nopember yaitu sebesar 0.005068995 sedangkan yang

terkecil terjadi pada bulan Mei sebesar -0.003011448. Dengan rata-rata tingkat pengembalian yang negatif hal ini dapat dikatakan bahwa si Investor bukannya untung ataupun BEP, namun malah merugi yang mana pada tahun 2003 merugi

Tahun 2003 -0.000256177 0.00362033 0.000495773 -0.002468805 0.009491621 -0.002798728 0.003525368 0.000617998 0.002115274 -0.00112542 0.002194232 -0.00175901

tahun 2003 terjadi pada bulan Februari yaitu sebesar 0.00362033.

sebesar 0.2798728%. Seedangkan pada tahun 2004 merugi

2004 0.000429987 0.000597726 -0.000146664 0.002237304 -0.003011448 0.003070045 0.000597151 0.002793295 -0.002590358 0.002416276 0.005068995 0.000999488

sebesar 0.3011448%.

4.1.2 Perhitungan Risk Free Rate of Return (Pengembalian Bebas Risiko) Dalam perhitungan ini data yang digunakan adalah data

Sumber : Annual Report NAB Reksadana Anggrek PT Danareksa Tahun 2003-2004 Data yang telah diolah


129

dari tingkat suku bunga SBI bulanan selama tahun 2003 – 2004, yang mana data tersebut diperoleh dari Bank Indonesia. Data tersebut dapat dilihat dalam tabel berikut ini.

130


Tabel 4.2 Rata-rata Risk Free rate of Return Periode 2003 – 2004 Tahun Bulan 2003 2004 Januari 0.12795 0.08053333 Februari 0.12495 0.076366667 Maret 0.115775 0.0742 April 0.11242 0.07335 Mei 0.107075 0.0732 Juni 0.09895 0.07335 Juli 0.09202 0.07365 Agustus 0.089975 0.0737 September 0.087375 0.07385 Oktober 0.08528 0.07405 Nopember 0.0847333 0.07415 Desember 0.083925 0.0743 Sumber : Annual Report Tingkat Suku Bunga Bulanan Bank Indonesia, Data yang sudah di olah.

tahun 2003 – Desember 2004 dari PT. Danareksa Investment Management dengan menggunakana tolok ukurnya yaitu Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG) harian selama periode tahun yang sama. Kedua data tersebut dihitung untuk memperoleh Varian Rm dan Covarian (Ri, Rm) yang dibutuhkan untuk menghitung Beta. Untuk perhitungan Covarian dan Varian tersebut dapat dilihat pada

Perhitungan

Beta

Reksadana

Konvensional

tentang

Perhitungan

Beta

Reksadana

Konvensional PT. Danareksa. Setelah diperoleh data Covarian dan Varian maka dapat dihitung Beta untuk setiap bulannya. Beta untuk setiap bulan dapat dilihat pada tabel 4.3 berikut ini.

Tabel 4.3 Perhitungan Beta Reksadana Konvensional PT. Danareksa Periode Tahun 2003 – 2004 Tahun

4.1.3

lampiran

PT.

Bulan Januari

Covarian (Ri, Rm)

Varian Rm

Beta

0.002148236

0.004700918

0.456982232

-0.0232387

0.067224576

-0.345687565

Maret

0.000987764

0.002820439

0.350216402

April

0.001210726

0.005191294

0.233222391

Mei

-0.00069566

0.003137444

-0.22172826

Juni

-0.001030624

0.003287474

-0.313500274

resiko dari kinerja suatu Reksadana dengan menggunakan

Juli

0.000795386

0.002272846

0.349951559

metode

Agustus

0.000598828

0.002499957

0.23953532

Septembe r Oktober

0.003555028

0.005711438

0.622440093

-0.000372382

0.002331477

-0.159719354

Februari

Danareksa Dalam perhitungan ini sebagaimana telah dipaparkan bahwa beta merupakan resiko dari suatu investasi, dalam hal ini invetasi melalui Reksadana. Beta digunakan untuk mengukur

Treynor

Indeks.

Data

yang

digunakan

2003

dalam

perhitungan ini adalah data NAB Harian dari reksadana Anggrek salah satu dari reksadana Konvensional dari Januari Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

131

132


Dimensia, Volume 5 Nomor 1, Januari 2008

Tahun

Bulan

2004

2004

Sumber :

Covarian (Ri, Rm)

Varian Rm

bulan Maret tahun 2004 memiliki tingkat risiko yang paling besar

Beta

Nopember

0.000833058

0.001440562

0.578286808

Desember

0.003246444

0.012738413

0.254854667

Januari

-0.086931413

0.622961299

-0.139545447

Februari

0.001665526

0.003208702

0.519065342

Maret

0.002986166

0.003769227

0.792248915

April

0.002339712

0.003885509

0.602163578

Mei

0.009950657

0.021473422

0.463394097

Juni

0.001318802

0.002697246

0.488943908

Juli

0.000209553

0.002291751

0.091437944

Agustus

-0.001944508

0.006311321

-0.308098416

Septembe r Oktober

-0.000792431

0.001500836

-0.527993065

0.001620307

0.003000526

0.540007652

Nopember

0.00231216

0.026658901

0.086731257

Desember

0.000241089

0.002585674

0.093240292

selama dua tahun yang diteliti dalam penelitian ini atau dengan kata lain bahwa pada bulan tersebut reksadana Anggrek lebih sensitif

pada

perubahan

pasar

dibandingkan

pada

bulan

September tahun 2004 yang notabene risiko yang terkecil selama periode penelitian.

4.1.4 Perhitungan Kinerja Reksadana Konvensional dengan Metode Treynor Indeks Setelah variabel-variabel yang dibutuhkan diperoleh, maka

Annual Report NAB Anggrek PT. Danareksa dan IHSG Tahun 2003 – 2004, Data yang telah diolah

dapat

dihitung

setiap bulannya risiko suatu investasi reksadana berfluktuasi.

dari

reksadana

tersebut

adalah Rata-rata Rate of return (Tabel 4.1), Rata-rata Risk Free Rate of Return (Tabel 4.2) dan Beta (Tabel 4.3) dari reksadana dengan

tolok

ukurnya

adalah

IHSG.

pada tabel di bawah berikut ini.

pada bulan Februari yaitu sebesar –0.345687565 dan risiko investasi yang paling besar terjadi pada bulan September sebesar 0.622440093. Akan tetapi pada tahun 2004 risiko yang terbesar terjadi pada bulan Maret yaitu sebesar 0.792248915 sedangkan risiko investasi yang paling kecil terjadi pada bulan September sebesar -0.527993065. Data tersebut menunjukkan bahwa pada

133

Untuk

perhitungan kinerja dari reksadana konvensional ini dapat dilihat

Untuk beta atau risiko yang paling kecil pada tahun 2003 terjadi


yang

menggunakan metode Treynor Indeks. Variabel-variabel tersebut

Konvensional Dilihat dari tabel diatas dapat dikatakan bahwa untuk

kinerja

134


Tabel 4.4 Kinerja Reksadana Konvensional PT. Danareksa Periode tahun 2003 –2004 Tahu Bulan n Januari

2004

Free Beta

reksadana konvensional khususnya reksadana Anggrek pada tahun 2003 mencapai tingkat tertinggi terjadi pada bulan Oktober

RVOL

yaitu sebesar 0.540982779 dengan risiko sebesar -15,9719354%,

-0.000256177

0.127975

0.456982232

-0.280604295

0.00362033

0.12495

-0.345687565

0.350980719

sedangkan tingkat terkecil terjadi pada bulan April yaitu sebesar -

Maret

0.000495773

0.115775

0.350216402

-0.3291657

0.492614815 dengan tingkat risiko 23.3222391%. Akan tetapi

April

-0.002468805

0.11242

0.233222391

-0.492614815

selama tahun 2004 kinerja reksadana mencapai tingkat tertinggi

Mei

0.009491621

0.107075

-0.22172826

0.440103481

Juni

-0.002798728

0.09897

-0.313500274

0.324620858

Juli

0.003525368

0.09202

0.349951559

-0.252876805

Agustus

0.000617998

0.089975

0.23953532

-0.373043115

dengan tingkat terkecil terjadi pada bulan Juli yaitu sebesar

Sep

0.002115274

0.087375

0.622440093

-0.136976597

-0.79833635 dengan tingkat risiko sebesar 9.1437944%.

Oktober

-0.00112542

0.08528

-0.159719354

0.540982779

Nop

0.002194232

0.0847333

0.578286808

-0.142730332

Des

-0.00175901

0.083925

0.254854667

-0.336207341

Januari

0.000429987 0.08053333

-0.139545447

0.574030502

Februari

0.000597726 0.076366667

0.519065342

-0.145971875

Februari

2003

Rata-rata RoR Risk RoR

Berdasarkan pada tabel di atas terlihat bahwa kinerja

terjadi pada bulan Januari yaitu sebesar 0.574030502 dengan tingkat risiko sebesar -1.6271531%. Untuk kinerja reksadana

4.2

Kinerja

reksadana

Syariah

dengan

menggunakan

Metode Treynor Indeks Pada dasarnya dalam menghitung kinerja reksadana

Maret

-0.000146664

0.0742

0.792248915

-0.093842557

April

0.002237304

0.07335

0.602163578

-0.118095313

Syariah sama dengan pada waktu menghitung Kinerja Reksadana

Mei

-0.003011448

0.0732

0.463394097

-0.16446357

Konvensional. Perbedaannya adalah terletak pada data yang

Juni

0.003070045

0.07335

0.488943908

-0.143738277

dihitungnya kalau dalam perhitungan ini ini diperlukan data dari

Juli

0.000597151

0.07365

0.091437944

-0.798933635

Agustus

0.002793295

0.0737

-0.308098416

0.230143037

-0.002590358

0.07385

-0.527993065

0.144775307

Oktober

0.002416276

0.07405

0.540007652

-0.132653165

Jakarta Islamic Indeks (JII). Kedua data tersebut digunakan untuk

Nop

0.005068995

0.07415

0.086731257

-0.796494913

menghitung Rata-rata Rate of Return dan Beta sebagai risiko dari

Des

0.000999488

0.0743

0.093240292

-0.786146315

investasi yang dilakukan.

Sep

NAB harian per unit dari Reksadana Syariah Berimbang mulai Januari 2003 – Desember 2004 dengan menggunakan tolok ukur

Sumber : Data yang telah diolah Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

135

136


4.2.1 Perhitungan Rata- rata Rate of Return NAB Syariah PT.

pada bulan Juni sebesar -0.002749068. Sedangkan pada tahun

Danareksa

2004 titik terbesar terjadi pada bulan Juli sebesar 0.00332293, dan

Dalam perhitungan ini data yang digunakan adalah NAB

titik terkecil terjadi pada bulan Februari sebesar -0.001906096.

harian dari Reksadana Syariah selama tahun 2003 – 2004. Untuk

Berdasarkan pada periode penelitian bahwa pada bulan

perhitungan Rata-rata Rate of Return setiap bulannya dapat dilihat

Juli 2004 mencapai titik tertinggi rata-rata tingkat pengembalian

pada lampiran tentang Rata-rata Rate of Return Reksadana Syariah

dan sebaliknya yang terjadi pada bulan Juni 2003.

PT. Danareksa. Sedangkan secara ringkas untuk Rata-rata Rate of Return setiap bulannya dapat dilihat pada tabel berikut ini. 4.2.2 Perhitungan Beta Reksadana Syariah PT. Danareksa Tabel 4.5 Rata-rata Rate of Return Reksadana Syariah PT. Danareksa Periode Tahun 2003 – 2004 Bulan Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober Nopember Desember

2003 0.00104991 -0.0000791769 0.0000646011 0.006137221 0.0000760701 -0.002749068 0.00336207 0.000672112 0.00108916 0.00440668 -0.000887302 -0.000939652

Seperti

yang

telah

dilakukan

sebelumnya

perhitungan beta untuk Reksadana Konvensional bahwa dalam menghitung beta untuk reksadana inipun perlu dihitung dulu

Tahun 2004 0.002913997 -0.001906096 0.000903391 0.001719366 -0.001186368 0.001125857 0.00332293 0.001351984 -0.001811005 0.001562064 0.002621389 0.00593502

Covarian dan Variannya agar dapat menghitung beta dari reksadana ini. Untuk perhitungan Covarian dan Varian Reksadana Syariah ini dapat dilihat pada lampiran tentang Perhitungan Beta Reksadana Syariah PT. Danareksa. Sedangkan untuk perhitungan Beta Reksadana Syariah dapat dilihat pada tabel berikut ini.

Sumber : Data yang telah diolah Berdasarkan tabel di atas terlihat bahwa untuk tahun 2003 rata-rata tingkat pengembalian mencapai titik terbesar terjadi pada bulan April yaitu sebesar 0.00137221, dan titik terkecil terjadi Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

dalam

137

138


Tabel 4.6 Perhitungan Beta Reksadana Syariah PT. Danareksa Periode Tahun 2003 – 2004 Tahun

2003

Bulan

(Ri,

untuk tahuh 2003 yang mencapai tingkat terbesar pada bulan Nopember sebesar 0.199307135 sedangkan tingkat terkecil

Beta Varian Rm

dicapai pada bulan Juni yaitu sebesar -0.356154359. Namun pada

Januari

0.001537246

0.005550717

0.276945483

Februari

0.000258051

0.001317646

0.195842434

Maret

0.000617466

0.004788579

0.12894556

April

-0.001884469

0.008538597

-0.220700075

Mei

0.00204749

0.011349427

0.180404702

Juni

-0.002390684

0.006712494

-0.356154359

Juli

0.000195564

0.002001267

0.097720094

-0.001937085

0.009896154

-0.195741194

Sep

0.000892434

0.009046011

0.098654976

Setelah semua variabel dihitung dan dapat diketahui

Oktober

-0.00044365

0.00353469

-0.125513128

maka kinerja dari reksadana Syariah dapat dihitung. Variabel

Nop

0.000499429

0.002505826

0.199307135

tersebut adalah rata-rata tingkat pengembalian, rata-rata tingkat

-0.002584246

0.020180708

-0.128055269

Januari

0.003569684

0.00750032

0.47593756

Februari

-0.000285005

0.003507159

-0.081263781

Maret

0.001876598

0.006671224

0.281297405

April

0.022169433

0.27870558

0.079544274

Mei

0.012146973

0.131538103

0.09234566

Juni

0.001653026

0.004353183

0.379728121

Juli

-0.00179491

0.0038563

-0.465448746

Agustus

-0.002877121

0.002237032

-1.286133144

Sep

-0.017145669

0.192141159

-0.089234754

0.00052917

0.00472597

0.111970664

0.000421989

0.002157323

0.195607705

-0.000817277

0.002928769

-0.279051369

Agustus

Desember

2004

Covarian Rm)

Berdasarkan tabel di atas terlihat bahwa risiko atau beta

Oktober Nop Desember

tahun 2004 tingkat terbesar terjadi pada bulan Januari yaitu sebesar 0.47593756, dan tingkat terkecil dicapai pada bulan Agustus sebesar

-1.286133144.

4.2.3 Perhitungan Kinerja Reksadana Syariah PT. Danareksa

pengembalian bebas resiko dan beta dari reksadana syariah. Untuk perhitungan kinerja dari Reksadana Syariah dapat dilihat pada tabel berikut.

Sumber : Data yang telah diolah Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

139

140


Tabel 4.7 Perhitungan Kinerja Reksadana Syariah PT. Danareksa Periode 2003-2004 Tahun

Bulan Januari

Kinerja reksadana pada tahun 2003 mencapai titik tertinggi terjadi

RVOL

0.127975

0.276945483

-0.458303521

-7.91769E-05

0.12495

0.195842434

-0.638417193

Maret

6.46011E-05

0.115775

0.12894556

-0.897358536

April

0.006137221

0.11242

-0.220700075

0.481571105

Mei

7.60701E-05

0.107075

0.180404702

-0.593104995

Juni

-0.002749068

0.09897

-0.356154359

0.285603883

0.00336207

0.09202

0.097720094

-0.907264068

0.000672112

0.089975

-0.195741194

0.456229402

Sep

0.00108916

0.087375

0.098654976

-0.87462228

4.3 Analisis Perbandingan Kinerja Reksadana Konvensional

Oktober

0.00440668

0.08528

-0.125513128

0.644341523

dan Reksadana Syariah dengan Menggunakan Metode

Nop

-0.000887302

0.0847333

0.199307135

-0.429591254

Des

-0.000939652

0.083925

-0.128055269

0.662718939

Januari

0.002913997

0.08053333

0.47593756

-0.163087219

Untuk melakukan perbandingan antara kedua kinerja

Februari

-0.001906096

0.076366667

-0.081263662

0.963195124

reksadana maka berikut tampilan dari kedua kinerja reksadana

Maret

0.000903391

0.0742

0.281297405

-0.260566247

April

0.001719366

0.07335

0.079544274

-0.900512763

Mei

-0.001186368

0.0732

0.092348121

-0.805499529

Juni

0.001125857

0.07335

0.379728121

-0.190199617

Juli

0.00332293

0.07365

-0.465448746

0.151095197

0.001351984

0.0737

-1.286133144

0.056252353

Sep

-0.001811005

0.07385

-0.089234754

0.847887192

Okt

0.001562064

0.07405

0.111970664

-0.647383282

Nop

0.002621389

0.07415

0.195607705

-0.365673791

Des

0.00593502

0.0743

-0.279051369

0.244990663

Juli Agustus

2004

Beta

dihitung dengan metode Treynor Indeks untuk sangat fluktuatif.

0.00104991

Februari

2003

Rata-rata RoR Risk Free RoR

Berdasarkan tabel di atas kinerja reksadana syariah yang

Agustus

pada bulan Desember yaitu sebesar 0.662718939 sedangkan titik terkecil terjadi pada bulan Juli sebesar

0.907264068. Namun pada tahun 2004 titk tertinggi dicapai pada bulan Februari sebesar 0.963195124, dan untuk titik terkecil terjadi pada bulan Oktober

-0.647383282.

Treynor Indeks

yang telah dihitung sebelumnya. Berikut data kinerja reksadana konvensional dan syariah yang dapat dilihat pada tabel berikut ini.

Sumber: Data yang diolah Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

141

-

142


Tabel 4.8 Data Kinerja Reksadana Konvensional dan Syariah PT. Danareksa Tahun 2003 - 2004

for Windows yang menghasilkan out put (dapat dilihat dalam lampiran tentang hasil T test output SPSS).

RVOL Bulan

Januari ‘03 Februari ‘03 Maret ‘03 April ‘03 Mei ‘03 Juni ‘03 Juli ‘03 Agustus ‘03 Septemb ‘03 Oktober ‘03 Nopemb ‘03 Desemb ‘03 Januari ‘04 Februari ‘04 Maret ‘04 April ‘04 Mei ‘04 Juni ‘04 Juli ‘04 Agustus ‘04 Septemb ‘04 Oktober ‘04 Nopemb ‘04 Desemb ‘04


Dari output uji dua pihak (2 tailed Test) dengan Reksadana Syariah

-0.280604295

-0.458303521

0.350980719 -0.3291657 -0.492614815 0.440103481 0.324620858 -0.252876805 -0.373043115 -0.136976597 0.540982779 -0.142730332 -0.336207341 0.574030502 -0.145971875 -0.093842557 -0.118095313 -0.16446357 -0.143738277 -0.798933635 0.230143037 0.144775307 -0.132653165 -0.796494913 -0.786146315

-0.638417193 -0.897358536 0.481571105 -0.593104995 0.285603883 -0.907264068 0.456229402 -0.87462228 0.644341523 -0.429591254 0.662718939 -0.163087219 0.963195124 -0.260566247 -0.900512763 -0.805499529 -0.190199617 0.151095197 0.056252353 0.847887192 -0.647383282 -0.365673791 0.244990663

menggunakan Paired Samples T Test dilampiran terlihat bahwa t hitung untuk Terynor Indeks adalah sebesar 0.119 dengan derajat kebebasan (df) sebesar 23 dengan tingkat signifikansi (dalam tabel output SPSS dilampiran ) sebesar 0,906, oleh karena tingkat signifikansi > 0,05 maka, Ho diterima atau terdapat perrbedaan yang tidak signifikan antara kinerja reksadana konvensional dengan reksadana syariah.

4.3.1

Penilaian

Hasil

Pengukuran

Kinerja

Reksadana

Konvensional Dengan Reksadana Syariah Untuk penilaian Treynor Indeks dalam bab sebelumnya telah dipaparkan bahwa semakin tinggi RVOL maka akan semakin baik pula kinerja reksadana. Untuk dapat melihat lebih jelas perrbedaan kineja reksadana dapat dilihat pada grafik kinerja reksadana konvensional dengan syariah PT Danareksa Tahun 2003-2004. Apabila dilihat dari rata-rata sampel pada output Paired Samples Statistik dilampiran maka terdapat perbandingan

Sumber : Data yang telah diolah Hasil uji beda rata-rata statistik untuk membandingkan kedua kinerja reksadana tersebut menggunakan program SPSS

rata-rata RVOL konvensional yaitu sebesar -0.121621747 > RVOL syariah sebesar -0.139070371. Dalam penilaian ini bahwa RVOL Konvensional lebih besar dari pada RVOL Syariah.


143

144


Secara umum perubahan kinerja reksadana yang terdapat

semakin kacau. Dampak dari semua itu dapat terlihat pada bulan

pada grafik kinerja reksadana konvensional den syariah PT

Februari sampai Juli 2004 atau mulai dari persiapan sampai digelar

Danareksa tahun 2003-2004 dilampiran dipengaruhi oleh banyak

pemilu putaran kedua, kinerja reksadana semakin menurun

faktor terutama faktor ekonomi khususnya kondisi ekonomi

khususnya reksadana konvensional.

Indonesia. Yang memang masih sangat rentan dengan isu-isu politik dan gejolak sosial sejak awal tahun 2003.

Berdasarkan uraian di atas dan hasil perbandingan yang dilakukan dengan menggunakan parameter Treynor Indeks dapat

Apalagi pada tahun tersebut banyak terjadi teror-teror

dikatakan nilai rasio dari reksadana konvesional lebh baik dari

bom sampai mengahncurkan hotel JW. Marriot yang notabene

reksadana syariah yang dapat terlihat dari periode 2003 – 2004,

dimiliki oleh pihak asing. Menyusul aksi teroris yang telah

dengan demikian dapat dikatakan bahwa kinerja reksadana

meledakkan bom di Legian Bali. Hal ini yang mengakibatkan

konvensional lebih baik dari kinerja reksadana syariah.

kurangnya jaminan keamanan bagi investor baik lokal apalagi asing yang memang sangat dipermasalahkan bahkan sampai 5.1

direkomendasikan kepada presiden baru yang sekarang ini.

Kesimpulan Dari berbagai hasil dan pembahasan penelitian yang telah

Maka dari itu dengan kurangnya jaminan keamanan bagi para investor untuk berinvestasi di Indonesia mengakibatkan pengaruh buruk pada kinerja pasar modal Indonesia yang dapat

dikemukakan penulis dalam bab sebelumnya, maka dalam bab ini penulis akan menyimpulkan tentang apa yang telah dikemukakan berdasarkan tujuan dari penelitian ini yaitu :

mengakibatkan kinerja reksadanapun menurun karena aksi kehati1.

hatian dari investor.

Berdasarkan perhitungan kinerja Reksadana Konvensional dalam hal ini Reksadana Anggrek yang telah dilakukan

Aksi tersebut merupakan bentuk trauma dari para investor agar tidak terjadi lagi hal-hal yang tidak diinginkan seperti pada tahun-tahuhn sebelumnya. Kenudian pada tahun 2004 situasi politik tambah memanas dengan digelarnya pesta demokrasi yaitu pemilihan umum ditambah lagi dengan situasi keamanan yang Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

145

dengan menggunakan metode Treynor Indeks pada salah satu Manajer

Investasi

yaitu

PT.

Danareksa

Investment

Management untuk tahun 2003 – 2004 dapat dikatakan bahwa, untuk tahun tersebut kinerja yang dihasilkan sangat fluktuatif dalam artian bahwa kenaikan dan penurunannya

146


terlihat jelas pada setiap bulannya. Kalau diperhatikan, pada

dengan digelarnya Pemilu tahap I yang memilih calon

RVOL Reksadana Konvensional ini untuk tiap bulannya banyak

legislatif yang berlangsung secara aman. Meskipun pada

memiliki nilai negatif dengan kata lain kinerja Reksadana ini

bulan tersebut tingkat suku bunga terus meningkat dan risiko

buruk. Dalam dua tahun saja terjadi dua kali yang mana dalam

pasarpun terus tinggi, namun para investor mencoba

3 bulan berturut-turut yaitu Juni – Agustus 2003 dan

berspekulasi

September – Nopember 2004 kinerjanya terus turun maka

pemerintahan yang akan dibentuk. Akan tetapi kalau dilihat

dari itu dapat dikatakan bahwa kinerja reksadana tersebut

secara keseluruhan kinerja reksadana Syariah-pun tidak jauh

kurang baik. Hal ini dikarenakan semakin besarnya risiko pasar

lebih baik dari kinerja reksadana konvensional.

(beta) yang timbul pada bulan-bulan tersebut, meskipun

2.

3.

dengan

mengandalkan

kepercayaan

pada

Dari hasil pengujian hipotesis untuk melakukan perbandingan

pemerintah selama bulan tersebut pemerintah menurunkan

kinerja reksadana konvensional dan Reksadana Syariah dapat

tingkat suku bunga SBI. Untuk titik terendah kinerja reksadana

disimpulkan bahwa antara kedua Reksadana tersebut memiliki

terjadi pada bulan Juli 2004 dan titik tertinggi terjadi pada

peerbedaan yang tidak signifikan. Hal itu terjadi karena

bulan Januari 2004.

pengaruh pasar yang cukup mempengaruhi kinerja pasar

Berdasarkan perhitungan yang telah dilakukan dalam bab

modal. Apabila dilihat dari rata-rata sampel pada output

sebelumnya mengenai kinerja reksadana syariah PT Danareksa

Paired Samples Statistics, maka terdapat perbandingan rata-

selama tahun 2003 – 2004 mengalami fluktuasi yang memang

rata RVOL Konvensional (-0.121621747) > RVOL Syariah (-

bervariasi untuk tiap bulannya. Dengan keadaan tersebut

0.139070371).

dapat disimpulkan bahwa RVOL Reksadana Syariah ini buruk,

Konvensional

sama halnya dengan Konvensional. Namun ada salah satu

Reksadana Syariah.

Dengan lebih

baik

demikian

kinerja

dibandingkan

Reksadana

dengan

yang menarik bahwa pada bulan Mei – Juli 2004 untuk tiga bulan berturut-turut terjadi kenaikan kinerja reksadana namun untuk dua bulan kinerjanya masih negatif dan kenaikannya hanya sampai 15 % saja. Hal ini disebabkan karena para investor sudah mulai belajar untuk mempercayai pemerintah Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

147

148


kinerja

5.2 Saran 1.

DAFTAR PUSTAKA

Bagi Investor Penulis menganjurkan kepada para investor agar tidak berspekulasi

dalam

memilih

investasi

pada

reksadana

meskipun bekal pengetahuuan tentang penilaian kinerja reksadana bagi investor dirasa tidak perlu, namun untuk menghasilkan return yangoptimal maka investor dianggap perlu untuk mengatahui kinerja reksadana dan perhitungan yang sekiranya dipakai oleh manajer investasi. 2.

Bagi peneliti lain yang ingin melakukan penelitian analisis membandingkan

Alwi. Z. Iskandar, 2003, Panduan Praktis Pasdar Modal: Teori dan aplikasi, Yayasan Pancur Siwah, Jakarta. Annual Report composite Index Daily 2003-2004, Jakarta Stock Excnhange. Annual Report Jakarta Islamic Index Daily 2003-2004, Jakarta Stock Exchange. Annual Report Suku Bunga Sertifikat Bank Indonesia, 2003-2004.

Bagi Peneliti

dalam

Ade, 2005, Reksadana Sebagai Alternatif Investasi di Pasar Modal, Seminar UNISBA, Bandung

kinerja

reksadana

Syariah

dan

Konvensional, sebaiknya dilakukan pada manajer investasi yang berbeda untuk masing-masing portofolio reksadana. Selain itu pula perlu dilakukan penelitian lebih lanjut mengenai hubungan antara manajer investasi dengan kinerja reksadana, untuk mengetahui besar pengaruh dan tingkat

Annual Report Net Asset Value Reksadana Anggrek Daily 20032004 PT. Danasreksa Investment Management. Darmadji, Tjiptono, dan Fakhruddin, M. Hendy, 2001, Pasar Modal di Indonesia: Pendekatan Tanya Jawab, Salemba Rempat, Jakarta. Fabozzi, J. Frank, 1999, Manajemen Investasi, Jilid 2, Salemba Empat, Simon dan Schuster (Asia) Pte. Ltd. Prentice Hall. http://bi.go.id http://danareksa.com

signifikansi hubungan antara keduanya.

Pratomo, eko, Priyo dan Nugraha, Ubaidillah, 2004, Reksadana: Solusi Perencanaan Investasi di Era Modern, PT. Gramedia Pusaka Utama, Jakarta Ahardjo, Sapto, 2004, Panduan Investasi Reksadana: Pilihan Bijak Berinvestasi dan Mengembangkan Dana, Elex Media Komputindo, Jakarta. Santoso, Singgih, 2002, SPSS Versi 10.0: Mengolah Data Statistik Secara Perhitungan Profesional, PT. Elex Media Komputindo, Jakarta. Analisis Kinerja Perbandingan Reksadana (Deden R)

149

150


Sharpe, William, Alexander, Gordon, dan Bailey, Jeffery, 1997, Investasi, Jilid II, Alih Bahasa: Henry Njooliangtik dan Agustiono, PT. Prenhalindo, Jakarta. Sudarsono, Heri, 2004, Bank dan Lembaga Keuangan Syariah: Deskripsi dan Illustrasi, Edisi 2, Ekonisia FEUI, Yogyakarta. Sugiyono, 1999, Metode Penelitian Bisnis, Alfabeta, Bandung. Sunariyah, 1997, Pengantar Pengetahuan Pasar Modal, Salemba Empat, Jakarta. Tandelilin, Eduardus, 2001, Analisis Investasi dan Manajemen Portofolio, Edisi I, BPFE, Yogyakarta. Trjoajadi, Michael, T, 2001, Reksadana Konvensional dengan Reksadana Syariah, http://www.detik.com/bisnis/konsultasi/reksadana/20 01/II/06/20011106120024.shtml.


151

152


ANALISIS PERBANDINGAN KINERJA REKSADANA KONVENSIONAL DAN REKSADANA SYARIAH DENGAN MENGGUNAKAN TREYNOR INDEKS PADA PT DANAREKSA INVESMENT MANAGEMENT

Recommend Documents