ANALISIS PENGARUH VARIABEL-VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP PERTUMBUHAN OBLIGASI PEMERINTAH DI INDONESIA
OLEH NOVIE ILLYA SASANTI H14104095
DEPARTEMEN ILMU EKONOMI FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN INSTITUT PERTANIAN BOGOR 2008
RINGKASAN
NOVIE ILLYA SASANTI. Analisis Pengaruh Variabel-Variabel Makroekonomi terhadap Pertumbuhan Obligasi Pemerintah di Indonesia (dibimbing oleh BUNASOR SANIM). Krisis ekonomi pada pertengahan tahun 1997 telah menyebabkan perubahan paradigma dalam sistem kebijakan moneter dan sistem perbankan di Indonesia. Namun pascakrisis neraca bank perlahan-lahan mengalami perubahan secara fundamental karena adanya rekapitalisasi perbankan melalui penerbitan obligasi pemerintah. Penerbitan obligasi pemerintah merupakan salah satu cara pemerintah untuk mengatasi masalah dari tekanan fiskal. Terutama untuk menutup anggaran defisit berimbang. Selain itu, obligasi pemerintah diharapkan dapat menarik dana masyarakat yang disimpan di luar negeri, menarik investor finansial dalam negeri agar berminat memegang obligasi pemerintah, menarik dana para investor finansial luar negeri dan meningkatkan kinerja sektor finansial terutama pelaksanaan kebijakan moneter khususnya melalui Operasi Pasar Terbuka (OPT). Penerbitan obligasi ditujukan untuk menutup pendanaan yang tidak dapat dipenuhi oleh penerimaan dari pajak. Melihat pentingnya obligasi pemerintah sebagai alternatif pembiayaan pembangunan, maka harus memperhatikan variabel-variabel ekonomi yang mempengaruhi pertumbuhannya. Selain itu, perlu diperhatikan juga adanya infrastruktur hukum yang memadai dan telah dikeluarkannya UU No. 24 Tahun 2004 yang memberikan kepastian hukum kepada para investor. Tujuan dari penelitian ini adalah menganalisis pengaruh variabel-variabel ekonomi yaitu jumlah uang beredar, laju inflasi, pendapatan nasional, tingkat suku bunga SBI, nilai tukar rupiah, dan suku bunga deposito terhadap obligasi pemerintah di Indonesia dan melihat respon dari obligasi pemerintah terhadap guncangan variabel-variabel ekonomi tersebut, serta menganalis variabel ekonomi manakah yang paling dominan mempengaruhi pertumbuhan obligasi pemerintah. Untuk melakukan analisis tersebut, jenis data yang digunakan dalam adalah data sekunder berupa time series, maka digunakan analisis kuantitatif Vector Auto Regression (VAR) yang dilanjutkan dengan Vector Error Correction Model (VECM) karena variabel-variabel yang digunakan stasioner dan terkointegrasi. Hasil estimasi VECM, pengaruh dari enam variabel makroekonomi yaitu suku bunga deposito (RDPSTO), jumlah uang beredar (MS), nilai tukar riil (RER), pendapatan nasional (GDPRIIL), suku bunga SBI (R), dan laju inflasi (INF) terhadap variabel obligasi pemerintah riil (OBGRIIL) adalah pada jangka pendek, variabel ekonomi yang berpengaruh positif terhadap obligasi pemerintah riil adalah obligasi pemerintah rill itu sendiri, suku bunga deposito, nilai tukar riil, laju inflasi, sedangkan yang berpengaruh negatif terhadap obligasi pemerintah riil adalah jumlah uang beredar, pendapatan nasional, suku bunga SBI. Pada jangka panjang hanya tiga variabel yang berpengaruh terhadap obligasi pemerintah, karena ada empat persamaan yang terkointegrasi, variabel yang berpengaruh positif terhadap obligasi
pemerintah riil adalah suku bunga SBI dan pendapatan nasional, sedangkan yang berpengaruh negatif adalah suku bunga deposito. Hasil estimasi the impuls response function (IRF), respon negatif obligasi pemerintah dihasilkan dari guncangan variabel nilai tukar riil, laju inflasi, suku bunga deposito, suku bunga SBI, sedangkan respon positif obligasi pemerintah dihasilkan dari guncangan variabel jumlah uang beredar, pendapatan nasional. Melihat berfluktuasinya variabel-variabel makroekonomi yang mempengaruhi pertumbuhan pasar obligasi pemerintah di Indonesia yang tidak menentu, maka untuk menciptakan kedalaman pasar (market deepening), diharapkan pemerintah mempunyai sistem informasi yang baik mengenai perkiraan perubahan variabel-variabel makroekonomi tersebut, misalnya melalui early warning system. Hasil Estimasi VECM, dari Variance Decompisition (VD), variabel yang paling mempengaruhi obligasi pemerintah riil sesuai dengan urutan pengaruh terbesar adalah obligasi pemerintah riil itu sendiri, suku bunga deposito, jumlah uang beredar, nilai tukar rupiah, pendapatan nasional, suku bunga SBI, dan laju inflasi. Hal ini menyebabakan pemerintah harus lebih memperhatikan kebijakan yang akan diambil, kebijakan yang seharusnya diambil adalah kebijakan suku bunga dalam proses pengendalian jumlah uang beredar.
ANALISIS PENGARUH VARIABEL-VARIABEL MAKROEKONOMI TERHADAP PERTUMBUHAN OBLIGASI PEMERINTAH DI INDONESIA
Oleh Novie Illya Sasanti H14104095
Skripsi Sebagai salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Departemen Ilmu Ekonomi
DEPARTEMEN ILMU EKONOMI FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN INSTITUT PERTANIAN BOGOR 2008
INSTITUT PERTANIAN BOGOR FAKULTAS EKONOMI DAN MANAJEMEN DEPARTEMEN ILMU EKONOMI Dengan ini menyatakan bahwa skripsi yang disusun oleh, Nama mahasiswa
: Novie Illya Sasanti
Nomor Registrasi Pokok
: H14104095
Program Studi
: Ilmu Ekonomi
Judul Skripsi
: Analisis Pengaruh Variabel-Variabel Makroekonomi
terhadap
Pertumbuhan
Obligasi Pemerintah di Indonesia
Dapat diterima sebagai syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Departemen Ilmu Ekonomi, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, Institut Pertanian Bogor.
Menyetujui, Dosen Pembimbing,
Prof. Dr. Ir. H. Bunasor Sanim, M.Sc NIP. 130 345 012
Mengetahui, Ketua Departemen Ilmu Ekonomi
Rina Oktaviani, Ph.D NIP. 131 846 872
Tanggal Kelulusan:
PERNYATAAN
DENGAN INI SAYA MENYATAKAN BAHWA SKRIPSI INI ADALAH BENARBENAR
HASIL
DIGUNAKAN
KARYA
SEBAGAI
SAYA SKRIPSI
SENDIRI ATAU
YANG KARYA
BELUM
PERNAH
ILMIAH
PADA
PERGURUAN TINGGI ATAU LEMBAGA MANAPUN.
Bogor, Agustus 2008
Novie Illya Sasanti H14104095
RIWAYAT HIDUP
Penulis yang bernama Novie Illya Sasanti lahir pada tanggal 18 November 1986 di Bojonegoro, sebuah kota yang berada di Provinsi Jawa Timur. Penulis anak pertama dari dua bersaudara, dari pasangan Ir. RM. Ichwal Subagjo, S.H, M.Si, dan Endyk Setyaningsih. Jenjang pendidikan penulis dilalui tanpa hambatan, penulis menamatkan sekolah dasar di SDN Kadipaten IV Bojonegoro pada tahun 1998, kemudian melanjutkan ke SLTP Negeri 1 Bojonegoro pada tahun yang sama dan lulus pada tahun 2001. Pada tahun yang sama penulis diterima di SMU Negeri 1 Bojonegoro dan lulus pada tahun 2004. Pada tahun 2004 penulis melanjutkan studinya ke jenjang yang lebih tinggi. Institut Pertanian Bogor (IPB) menjadi pilihan penulis dengan harapan besar agar dapat memperoleh ilmu dan mengembangkan pola pikir. Penulis masuk IPB melalui Undangan Saringan Masuk IPB (USMI) dan diterima sebagai mahasiswa Program studi Ilmu Ekonomi pada fakultas Ekonomi dan Manajemen. Selama menjadi mahasiswa, penulis aktif di organisasi Syariah Economy Student Club (SES-C), dan Himpunan Mahasiswa Islam (HMI).
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan baik.
Judul
skripsi
ini
adalah
“Analisis
Pengaruh
Variabel-Variabel
Makroekonomi terhadap Pertumbuhan Obligasi Pemerintah di Indonesia”. Penerbitan Obligasi Pemerintah merupakan salah satu cara untuk mengatasi beban fiskal, terutama untuk menutup anggaran defisit berimbang dan mengurangi hutang luar negeri. Melihat pentingnya obligasi pemerintah sebagai alternatif pembiayaan pembangunan, maka harus memperhatikan variabel-variabel ekonomi yang mempengaruhi pertumbuhannya. Selain itu, perlu diperhatikan juga adanya infrastruktur hukum yang memadai dan telah dikeluarkannya UU No. 24 Tahun 2004 yang memberikan kepastian hukum kepada para investor. Oleh karena itu, penulis tertarik untuk penelitian dengan topik ini. Disamping hal tersebut, skripsi ini juga merupakan salah satu syarat untuk memperoleh gelar Sarjana Ekonomi pada Departemen Ilmu Ekonomi, Fakultas Ekonomi dan Manajemen, Institut Pertanian Bogor. Ucapan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada orang tua penulis, yaitu Ir. RM. Ichwal Subagjo, S.H, M.Si, dan Endyk Setyaningsih, serta saudara penulis yaitu Meryta Nurlia Sasanti atas doa, inspirasi, dan dorongan materi serta moral yang sangat besar artinya bagi perjalanan hidup penulis. Penulis juga mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya, terutama kepada Bapak Prof. Dr. Ir. H. Bunasor Sanim, M.Sc, selaku dosen pembimbing skripsi, Bapak Dr. Ir. Dedi Budiman Hakim, M.Ec, selaku dosen penguji utama sidang, dan Bapak Jaenal Effendi, MA, selaku dosen penguji komdik, yang telah membantu memberikan saran dan kritik dalam penyelesaian skripsi ini, serta seluruh staf Departemen Ilmu Ekonomi yang banyak membantu penulis dalam proses perkuliahan. Penulis tidak lupa mengucapkan banyak terimakasih kepada sahabat-sahabat tercinta IE’41 yang tidak bisa disebut namanya satu-persatu, khususnya Imeh, Puspa,
Meda, Prima, Novi, Icha, Duvi, Putroz, Iyo, dan teman-teman kosan perwira 48 Risa, Mika, Ngkong, Umi, penghuni rumah warna Sabri atas segala doa, motivasi, cinta, kasih sayang, kekesalan dan semangat dalam hidup yang membuat hidup penulis penuh warna. Terimakasih juga kepada manusia pintar Yuliana, Yogi, Luki atas doa, dan ajaran-ajaran berharga dalam belajar, serta teman-teman satu bimbingan skripsi Dwi, Septy, Fabya, terimakasih atas doa dan kerjasamanya. Semoga skripsi ini bermanfaat bagi penulis dan pihak lain yang membutuhkan.
Bogor, Agustus 2008
Novie Illya Sasanti H14104095
DAFTAR ISI
Halaman DAFTAR TABEL ............................................................................................
iv
DAFTAR GAMBAR .......................................................................................
v
DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................
vi
I. PENDAHULUAN ........................................................................................
1
1.1. Latar Belakang .....................................................................................
1
1.2. Perumusan Masalah ..............................................................................
4
1.3. Tujuan Penelitian ..................................................................................
7
1.4. Manfaat Penelitian ................................................................................
7
II. TINJAUAN PUSTAKA DAN KERANGKA PEMIKIRAN .....................
8
2.1. Obligasi ...............................................................................................
8
2.3.1 Definisi Obligasi Pemerintah ......................................................
9
2.3.2 Jenis-jenis Obligasi Pemerintah ..................................................
10
2.2. Teori Portofolio ...................................................................................
10
2.2.1. Teori Portofolio dari Permintaan Uang ......................................
10
2.2.2. Teori Portofolio Markowitz ........................................................
12
2.3. Teori Mekanisme Transmisi (Transmission Mechanism Theory) ......
15
2.4. Pendapatan Nasional ...........................................................................
16
2.5. Monetary Theory of Exchange Rate ....................................................
17
2.6. Nilai Tukar ..........................................................................................
18
2.7. Teori Paritas Suku Bunga....................................................................
20
2.8. Jumlah Uang Beredar dan Inflasi ........................................................
21
2.9. Posisi dan Arti IS-LM dalam Penentuan Kebijakan ...........................
22
2.10. Penelitian Terdahulu .........................................................................
25
2.11. Kerangka Pemikiran ..........................................................................
28
III. METODE PENELITIAN ...........................................................................
30
3.1. Jenis dan Sumber Data ........................................................................
30
3.2. Metode Analisis Data ..........................................................................
30
