AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ Unipetrol
ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ CHEMIE
Unipetrol ZACHOVAT VÁHU ( vůči indexu PX 50)
20. 02. 2003
BLOOMBERG
UNIP CP
(+420) 261 319 081
C E N A ( . . )
40,00 Kč
[email protected]
V N I T Ř N Í H O D N O TA
44 Kč
www.ppf.cz
ANALYTIK
Karel Tregler
www.unipetrol.cz
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
KOMENTÁŘ
Nekonsolidované výsledky dceřiných společností Unipetrolu za rok podle CAS Zpráva Chemický holding Unipetrol dnes zveřejnil nekonsolidované a neauditované výsledky svých dceřiných společností podle českých účetních standardů (CAS).
Komentář Společnost Unipetrol zveřejnila výsledky svých dceřiných společností za rok 2002 ve velmi agregované podobě. Zveřejněná výsledovka obsahuje pouze tržby za prodej zboží, výkony, tržby za prodej vlastních výrobků a služeb, hospodářský výsledek před zdaněním, daň z příjmů a hospodářský výsledek za účetní období. Provozní, finanční a mimořádný hospodářský výsledek a jejich struktura nebyly, s výjimkou Kaučuku, zveřejněny. V následujícím textu jsou uvedeny části komentáře, který společnost Unipetrol k výsledkům svých dceřiných společností za rok 2002 poskytla Burze cenných papírů Praha. Vedení jednotlivých společností má totiž nelepší informace o tom, které faktory na hospodaření jejich společnosti v uplynulém roce nejvíce působily. Obecně lze říci, že výsledky dceřiných společností Unipetrolu za rok 2002 byly, s výjimkou Chemopetrolu, mírně nad mými očekáváními. Benzina Pokles tržeb za rok 2002 byl ovlivněn především nižší průměrnou jednotkovou cenou pohonných hmot v daném období, a to oproti loňskému roku v průměru o cca 4 Kč/litr. Co se týče objemu prodaných pohonných hmot, zůstala jejich meziroční výše Benzina Tržby celkem EBITDA EBIT Čistý zisk
r/r
e PPF
zachována
i
přes
čerpacích
stanic.
částečnou
restrukturalizaci
portfolia
14 450
13 437
-7%
12 933
1 001
-
-
885
hospodářského výsledku společnosti se negativně promítly
520
-
-
420
také mimořádné náklady na odstranění starých ekologických
41
735
1693%
-
zátěží a částečně i omezení provozu v důsledku srpnových
v restrukturalizaci
Benzina své
i
kapitálové
nadále
pokračuje
struktury.
Do
povodní. Akciová společnost Benzina provozuje v současné době 314 veřejných čerpacích stanic. Mimo tyto čerpací stanice zajišťuje i provoz a zásobování čerpacích stanic ve Škoda Auto a.s, Coca Cola, Alimpex a servisní a tankovací plavidlo v Praze na Vltavě.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
KOMENTÁŘ
Chemopetrol Slabé výsledky Chemopetrolu (ve srovnání s mými odhady i v r/r srovnání) jsou důsledkem nepříznivé cenové situace na Chemopetrol
22 074
16 985
-23%
17 218
1 831
-
-
992
negativní roli sehrálo i červnové přerušení dodávek surovin
EBIT
817
-
-
-10
z České rafinérské. Významný byl i vliv povodní, vzhledem
Čistý zisk
443
33
-93%
-
k tomu, že někteří klíčoví zákazníci (Spolana Neratovice,
Tržby celkem EBITDA
r/r
e PPF
tuzemském i evropském trhu s petrochemickými produkty,
ale
také
technologickými
problémy,
se
kterými
se
Chemopetrol v uplynulém roce musel vyrovnat. Důležitou
Lovochemie, Kaučuk Kralupy či němečtí odběratelé) byli po delší dobu výrazně omezeni ve výrobních možnostech, a tím zpětně omezili Chemopetrol v oblasti výroby i obchodu. Kaučuk Na nárůstu čistého zisku ve srovnání s předchozím obdobím se podílelo zejména přecenění závazků v cizích měnách ze syndikovaného úvěru v důsledku změny účetní metodiky. Samotný provozní hospodářský výsledek činil 139 mil. Kč a byl nižší než v předchozím roce, a to při přibližně stejném celkovém Kaučuk
r/r
e PPF
objemu výroby. V roce 2002 došlo také k mírnému poklesu objemu prodaných gumárenských směsí a navýšení objemu
Tržby celkem
7 489
7 327
-2%
7 189
EBITDA
1 047
-
-
883
377
139
-63%
293
62
343
453%
-
EBIT Čistý zisk
prodaných plastů. Pokles
tržeb
za
rok
2002
byl
způsoben
zejména
nerovnoměrným vývojem mezi cenami nakupovaných surovin a cenami vyráběných produktů.
Společnost dále významně pokročila v restrukturalizaci aktiv. Hlavní operací zde bylo odprodání sítě 44 čerpacích stanic společnosti Benzina a úplatná výměna majetku se společností Česká rafinérská. Současně společnost pokračovala v budování své největší investice za poslední 2 roky - nové jednotky na výrobu etylbenzenu, která bude uvedena do provozu koncem května letošního roku. Česká rafinérská Meziroční pokles tržeb byl způsoben především nižšími cenami rafinérských produktů. Společnost vyrobila a prodala více než čtyři miliony tun finálních výrobků, což je téměř o 12 procent více než v předchozím roce. Prodej na domácím trhu vzrostl o 10 procent, dodávky na export pak o 14 procent. Prodej pohonných hmot na domácím i zahraničním trhu vzrostl téměř o pětinu. Naopak se v loňském roce snížila výroba topných olejů, po kterých dlouhodobě klesá poptávka, a v porovnání s předchozím rokem byly nižší i dodávky surovin pro navazující petrochemické výroby.
Česká rafinérská Tržby celkem EBITDA EBIT Čistý zisk
r/r
e PPF
47 062
40 537
-14%
39 532
720
-
-
250
-164
-
-
-945
-61
-925
1416%
-
Na nové investiční projekty Česká rafinérská v loňském roce vynaložila více než 1,2 miliardy Kč. Ztráta společnosti byla způsobena několika nepříznivými vlivy. Především to byla extrémně nízká rafinérská marže, která v průběhu loňského roku klesla na nejnižší úroveň za posledních deset let. I když se ke konci roku její hodnota
částečně zlepšila, v porovnání s předchozími příznivějšími lety byla i po tomto zlepšení pouze na zhruba poloviční úrovni.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
KOMENTÁŘ
Ještě větší vliv měla silná koruna, protože rafinérská marže, která rozhodující měrou určuje ziskovost či ztrátovost rafinérií, je uváděna v amerických dolarech, a proto byla posílením kurzu koruny hodnota marže při přepočtu na české koruny výrazně snížena. Posílením koruny Česká rafinérská v loňském roce přišla o více než miliardu korun. Výsledek společnosti byl ovlivněn i některými technickými problémy s novou jednotkou fluidního katalytického krakování a rovněž srpnovými povodněmi, které sice kralupskou rafinérii zasáhly jen částečně, ale v jejichž důsledku musela být tato rafinérie na určitou dobu odstavena z provozu. Povodně způsobily problémy i některým odběratelům společnosti a tím negativně ovlivnily i její prodej. V hospodaření se odrazily i nižší objemy a ceny dodávek surovin pro Chemopetrol. Paramo Výsledky hospodaření Parama za rok 2002 kladně ovlivnily faktory jako silná koruna vůči USD, stabilní poptávka po produktech Parama, která se týkala zejména motorové nafty, Paramo Tržby celkem
r/r
e PPF
a klesající úrokové sazby bank. Na druhé straně na
5 563
4 750
-15%
4 506
hospodaření společnosti negativně působila stoupající cena
EBITDA
610
-
-
340
ropy a tím klesající rafinérská marže. Zanedbatelný nebyl
EBIT
435
-
-
193
Čistý zisk
101
138
37%
-
ani vliv konkurence. Silná koruna způsobila pokles exportu výrobků
Parama
a
zároveň
nárůst
importů
výrobků
konkurence, především z východní Evropy. Paramu se
podařilo se dokončit prodej ztrátových dceřiných společností a snížit fixní náklady. Zadlužení společnosti pokleslo z 56 % v roce 2001 na 47,6 % v roce 2002.
Reakce trhu a doporučení Nekonsolidované a neauditované výsledky dceřiných společností Unipetrolu podle českých účetních standardů byly, s výjimkou Chemopetrolu, v oblasti tržeb lepší, než jsem čekal. Vzhledem k tomu, že jde o předběžné výsledky, nelze se zveřejněné hodnoty příliš spoléhat, neboť účetní závěrka nebyla stále dokončena. S výjimkou Kaučuku holding neuvedl, jak se jednotlivým podnikům dařilo na provozní a finanční úrovni. Zveřejnění hrubého a čistého zisku je pro ocenění firem irelevantní. Tyto veličiny jsou totiž zkresleny účetními a daňovými operacemi. Detailnější údaje budou zveřejněny až spolu s auditovanou účetní závěrkou jednotlivých firem,. tedy až 26. března 2003. Reakce trhu na zveřejněné výsledky byla mírně pozitivní. I nadále doporučuji zachovat váhu akcií Unipetrolu vůči indexu PX 50.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
AKCIOVÉ TRHY
KOMENTÁŘ
KONTAKTY Blüher Anne-Francoise
Chief Analyst
(+420) 261 319 065
[email protected]
(+420) 261 319 514
[email protected]
(+420) 261 319 146
[email protected]
(+420) 261 319 064
[email protected]
(+420) 261 319 194
[email protected]
(+420) 261 319 081
[email protected]
Makroekonomické prostředí ČR Consumer Cyclical, Financial, Industrial, Erste Bank,
Kalina Petr
Komerční banka Consumer Non-cyclical, Lembák Jiří
Healthcare, Philip Morris ČR Český akciový trh, Technology, Telecommunications,
Morozov Dmitrij
České radiokomunikace, Český Telecom Makroekonomické prostředí USA a EU
Pohl Martin
Basic Materials, Oil & Energy, Tregler Karel
Utilities, ČEZ, Unipetrol
Zdroj dat:
Historické výsledky byly převzaty z www.unipetrol.cz a Burzy cenných papírů Praha (BCPP), odhady provedla PPF burzovní společnost a. s. Komentář byl převzat z materiálu, který Unipetrol zaslal spolu s výsledky na BCPP.
Poznámka:
Veškeré grafy a výnosy akcií či indexů jsou uváděny v národních (lokálních) měnách.
Tento dokument slouží pouze pro informativní účely. PPF burzovní společnost a.s. neodpovídá za přesnost a úplnost informací uvedených v tomto materiálu. Jednotlivá doporučení jsou názorem daného analytika. PPF burzovní společnost a.s. nenese žádnou odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z tohoto dokumentu.
PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S.
/
