Advisor’s Alpha ‘De toegevoegde waarde van de adviseur’
Vanguard Nieuwegein, 8 oktober 2015 Door: Koen Hoogenhout, Senior Sales Executive Vanguard Asset Management Ltd – Amsterdam Branch
This document is directed at professional investors and should not be distributed to, or relied upon by retail investors. The value of investments, and the income from them, may fall or rise and investors may get back less than they invested. .
Veranderend landschap • Rebate verbod leidt tot andere adviespropositie • Transparantie noodzaakt tot ‘aantoonbare toegevoegde waarde’ adviseur • Toezichthouder vraagt ‘aantoonbare’ toegevoegde waarde product • Focus op kosten
3
Advisor’s alpha “Het verschil tussen het rendement dat beleggers kunnen behalen met een adviseur en het rendement dat beleggers zouden behalen als zij hun eigen keuzes zouden maken zonder hulp van een adviseur”
(Ongeveer 3%)
4
Wat is belangrijk voor de klant We hebben 6 dimensies geidentificeerd die waarde toevoegen: 1. Helpt bij het focussen op de lange termijn
Advies en relatiedimensies domineren
2. Helpt bij het maken van keuzes 3. Sterke persoonlijke relatie 4. Rapportage is duidelijk en gemakkelijk te begrijpen 5. Goede kennis van beleggen
Dit is hoe u waarde kan toevoegen
6. Helpt met het selecteren van beleggingen
5
Waardevol? • Gebruik maken van de diensten van een adviseur betekent een financiële en relationele commitment • Waar betaalt uw klant voor?
Beleggings focus Groei Inkomsten Risico
Relatie focus Begeleiding Vertrouwen Betrouwbaarheid Geruststelling
6
De kansen voor adviseurs
Financiële alpha
Αdvisor’s αlpha
Relatie alpha
7
Advisor’s Alpha is iets waard... maar wat? Zou het niet geweldig zijn om de waarde van advies op jaarbasis te kunnen berekenen? Financiële alpha is moeilijk te voorspellen In het verleden behaalde resultaten zijn geen garantie voor de toekomst Relatie alpha is nog moeilijker te voorspellen • Relatie alpha komt niet voor op de klant zijn rapportage • Relatie alpha is vaak het hoogst in tegenspoed of euforie
“We meten alleen het pad dat we nemen, niet de alternatieven”
8
Focus op de dingen die je in de hand hebt Vanguard’s vier beleggingsprincipes
9
Vanguard’s vier beleggingsprincipes
1. Doel
2. Balans
Stel een duidelijk en haalbaar beleggingsdoel
Bepaal de strategische asset allocatie met behulp van breedgespreide fondsen
3. Kosten
4. Discipline
Beperk de kosten zoveel mogelijk
Ga gedisciplineerd te werk en houdt u aan uw plan!
10
Valkuilen / Voorbehoud / Kanttekeningen • Elke klant is anders • ‘Ongeveer’… actuele waarde gebaseerd op de unieke omstandigheden van elke klant • NIET Jaarlijks… toegevoegde waarde verschilt van jaar tot jaar
• Moeilijk om de emotionele voordelen te waarderen
?%
?%
?%
?%
?%
11
Advisor’s Alpha waarde componenten
Vanguard's Advisor's Alpha strategie onderdelen
Onderdeel nummer
Toegevoegde waarde ten opzichte van de “gemiddelde” klantervaring in het VK (in basispunten van het rendement)
Toegevoegde waarde ten opzichte van de “gemiddelde” klantervaring in de VS (in basispunten van het rendement)
Geschikte asset allocatie met breed gespreide fondsen / ETF’s
I
> 0 bp
> 0 bps
Herbalanceren
II
0 - 43 bp
35 bps
Beleggen tegen lage kosten
III
66-92 bp
45 bps
Behavioral coaching
IV
150 bp
150 bps
Belastingvoordelen en asset locatie
V
0-23 bp
0-75 bps
Uitgaven strategie (withdrawal order)
VI
0-48 bp
0-70 bps
Total-return versus income beleggen
VII
> 0 bp
> 0 bps
“Ongeveer 3%"
“Ongeveer 3%"
Potentiële toegevoegde waarde
Sources: Vanguard, Putting a value on your value: Quantifying Vanguard Advisor's Alpha, November 2014; Vanguard, Putting a value on your value: Quantifying Vanguard Advisor's Alpha in the UK, November 2014.
12
Asset allocatie: Alpha • Strategische asset allocatie ligt ten grondslag aan beleggings succes en fungeert als een baken • De ‘juiste’ asset allocatie is uniek voor elke klant… • Strategische asset allocatie is gericht op het ‘vereiste rendement’ tegen een aanvaardbaar risico …
13
Asset Allocatie: het belang van asset allocatie Beleggings resultaten worden grotendeels bepaald door de strategische asset allocatie in een portefeuille.
Aandelen selectie en markt timing
20%
Portefeuille resultaten die verklaard worden door…
80% Strategische asset allocatie
Source: Vanguard calculations using data from Morningstar. Note: Calculations are based on monthly returns for 294 UK balanced funds from January 1962 through December 2011. For details of the methodology, see the Vanguard research paper The Global Case for Strategic Asset Allocation (Wallick et al., 2012).
14
Asset Allocatie: Strategische asset allocatie is de sleutel tot successvol beleggen Bronnen van het portefeuille rendement
Type risico
Bron van het rendement
Market risk
Beta
Markt risico
Strategic asset allocation
Potentiële alpha
N/A
Strategische asset allocatie
Beta
Potential alpha
Manager risico
Tactical asset allocation
Nvt
Security selection
Tactische asset allocatie
Aandelen selectie
15
Herbalanceren: Marktkapitalisatie gewogen: de waarde van traditionele diversivicatie NACUBO-Commonfund (2014) studie naar de performance van endowment portefeuilles 11,1%
10,6% 10,0%
9,7% 8,5% 7,4%
7,2% 5,8% 3,8%
3 years
3,6%
6,1%
3,9%
5 years
Large endowments (10% of endowments)
Medium endowments (39% of endowments)
Small endowments (51% of endowments)
60% stock/40% bond portfolio
10 years
Past performance is not a reliable indicator of future returns. Sources: Vanguard and NACUBO-Common fund Study of Endowments, 2014. Notes: Data are as of June 30 for each year. Data through 30 June 2013. 60% stock/40% bond portfolio: Domestic equity (42%) is Dow Jones Wilshire 5000 Index through April 22, 2005, and MSCI US Broad Market Index thereafter. Non-U.S. equity (18%) is MSCI All Country World Index ex USA. Bonds (40%) are Barclays U.S. Aggregate Bond Index.
16
Herbalanceren: Alpha Gebaseerd op een 60 / 40 aandelen/obligaties portefeuile, toegestaan om te ‘driften’, vergeleken met een 60 / 40 portefeuille geherbalanceerd met hetzelfde risico
100% 90% 80% 70% 60% 50%
60% / 40% portfolio (drift)
2012
2010
2008
2006
2004
2002
2000
1998
1996
1994
1992
1990
1988
1986
1984
1982
1980
1978
1976
1974
1972
1970
1968
1966
1964
1962
1960
40%
60% / 40% portfolio
Source: Vanguard, based on Barclays UK Equity Gilt study, Thomson Reuters, FTSE, MSCI, Citigroup and Barclays. Notes: From 1960 through 1984, equities are represented by the Barclays Equity Gilt Study from 1900 to 1964, Thomson Reuters Datastream UK Market Index Jan.1965 Dec.1969; MSCI UK Jan.1970 - Dec.1985; thereafter, equities are represented by MSCI All Country World Index. Bonds are represented by Barclays Equity Gilt Study 1960-1976; FTSE UK Government Index Jan.1977-Dec 1984, Citigroup World Global Bond Index from 1985 through 1989, Barclays Global Aggregate Index thereafter. Returns are in sterling, with income reinvested, to 31 December 2013. 17
Herbalanceren: Zorg ervoor dat het risico wordt gecompenseerd Rendementen en risico, hergebalanceerd en drift, 1960 tot 2013 60% / 40% portefeuille
60% / 40% portefeuille (drift)
70% / 30% portefeuille
Gemiddeld jaarlijks rendement
10.35%
10.08%
10.51%
Gemiddelde jaarlijkse standaarddeviatie
19.70%
21.97%
21.67%
Gemiddelde aandelenweging
60.40%
76.97%
70.26%
Rol van de adviseur •
Herbalanceren is een harde discipline om te handhaven in tijden van angst of hebzucht…
•
Herbalanceren is niet gratis…verstandige uitvoering is nodig….kosten en belastingen…misschien de reden waarom Fund of Funds populair zijn geworden?
18
Discipline: reageren op markt volatiliteit kan rendement in gevaar brengen Wat als de ‘driftende’ belegger uit aandelen vluchtte na de crisis van 2008? 160%
Cumulative return
120%
80%
40%
0%
-40% Bull market: 31 Mar 2003 to 31 Oct 2007
Bear market: 31 Oct to 27 Feb 2009
No rebalancing, bail out of equities on 1 January 2009
Bull market: Full period: 27 Feb 2009 to 31 Dec 2013 31 Mar 2003 to 31 Dec 2013 Rebalancing each June and December, maintain allocation
Past performance is not a reliable indicator of future results. Source: Vanguard, based on data from MSCI and Barclays. Notes: The initial allocation for both portfolios is 60% global equity and 40% global bonds. The rebalanced portfolio is returned to this allocation at the end of each June and December. Global equity is defined as the MSCI All Country World Investable Market Index, unhedged in sterling. Global fixed income is defined as the Barclays Global Aggregate, hedged to GBP. Returns are in GBP with income reinvested.
19
Kosten: de beste voorspeller van de te verwachten performance? De gemiddelde jaarlijkse rendementen over 10 jaar tot 31 december 2013 14
Average annualised return
12 10 8 6
4 2 0 Emerging EUR European market diversified equity equity bond Low cost median
Eurozone GBP GBP equity diversified government bond bond
Global bond
Global equity
United Kingdom equity
United States equity
USD diversified bond
High cost median
Past performance is not a reliable indicator of future results. Source: Vanguard Group, Inc. calculations using Morningstar data. Notes: All mutual funds in each Morningstar category were ranked by their expense ratios as of 31 December 2013. They were then divided into four equal groups, from the lowest-cost to the highest-cost funds. The chart shows the ten-year annualised returns for the median funds in the lowest cost and highest cost quartiles. Returns are in sterling terms with income reinvested, net of expenses, excluding loads and taxes. Both actively managed and indexed funds are included. For funds with both income and accumulation share classes, we use only accumulation share classes to avoid double counting. 20
Kosten maken het verschil Eenmalige belegging van € 10.000 over een periode van 40 jaar met een rendement van 6% per jaar €125.000 Verschil tussen hoge (1,00%) en lage kosten (0,15%) €100.000
€75.000
Na 10 jaar
Ongeveer EUR 1.400,-
€ 103.000
Na 20 jaar
Ongeveer EUR 4.650,-
€ 97.000
Na 30 jaar
Ongeveer EUR 12.000,-
Na 40 jaar
Ongeveer EUR 27.000,-
€ 27.000
€ 70.000 €50.000
€25.000
€0 0
5 Geen kosten
10 0.15% kosten
15
20
25
30
35
40
45
1.00% kosten
Bron: The Vanguard Group De portefeuille saldi getoond zijn hypothetisch en geen bepaalde belegging niet weerspiegelen. De eindafrekening saldi geen belastingen of sancties die mogelijk het gevolg bij uitkering weerspiegelen.
21
Kosten: Effectieve implementatie Alpha
Equity/bond mix:
100%/0%
80%/20%
60%/40%
50%/50%
40%/60%
20%/80%
0%/100%
Asset-weighted expense ratio (AWER)
1.08
1.07
1.05
1.05
1.04
1.02
1.01
Quartile 1 AWER (Q1)
0.42
0.35
0.29
0.26
0.22
0.16
0.09
Cost-effective implementation (AWER vs. Q1)
0.66
0.71
0.76
0.79
0.82
0.87
0.92
Sources: Vanguard calculations, based on data from Morningstar, Inc., as at 31 December 2013. Notes: Fund universe includes funds available for sale in the UK, from the following Morningstar categories: UK equity – flex cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Europe equity – Europe OE: flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Euro zone equity – flex-cap, large-cap, mid-cap, small-cap; Global – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; US equity – flex-cap, large-cap blend, large-cap growth, large-cap value, mid-cap, small-cap; Emerging markets equity – emerging markets; Europe bond – EUR diversified; US bond – USD diversified; Global bond – global un-hedged bond; UK bonds – UK diversified, UK government.
22
Behavioural coaching: Alpha • De waarde van behavioural coaching is ongeveer 150 bp • Het loslaten van een geplande beleggingsstrategie is prijzig • Belangrijke valkuilen zijn markt timing en het jagen naar performance • Eén enkele interventie kan de adviseurs kosten van een jaar te niet doen
?
• De adviseur kan ratio brengen bij de emotie van de klant
23
Behavioural coaching: Het gevaar van ‘geen plan hebben’ Beleggers kiezen vaak de ‘top performers’ van vorig jaar Zelfs als eerdere prestaties geen invloed hebben op toekomstig rendement Percentage of the prior year’s top performing funds that fail to repeat that performance
Average fund flows in the 12 months following performance in the stated ranking (GBP, mil.)
Beleggers kiezen vaak de ‘top performers’ van vorig jaar £8 £6 £4 £2 £0 -£2 -£4 -£6
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
-£8 Top quntile
2nd quintile
Middle quintile
4th quintile
Bottom quintile
EM European Eurozone Global equity equity equity equity
Past performance is not a reliable indicator of future results. Source: Vanguard based on data from Morningstar. Notes: Charts examine all equity funds available for sale in the UK, as defined in Westaway et al (2014). Funds are ranked according to trailing 12-month total returns, for each rolling 12-month time period, beginning on 1 January 2004. LHS displays the average flows in the subsequent 12-month period into the funds, according to their performance ranking within their regional style in the prior 12-month period. RHS displays the percentage of funds from the previous top 12-month performance ranking that fail to maintain this ranking in the subsequent 12 months. Fund returns are in GBP, net of fees, gross of tax, with income reinvested.
UK equity
US equity
24
Behavioural coaching: Beleggersrendement vs. fondsrendement Beleggersrendement versus fondsrendement: Tien jaar eindigend 31 december 2013 0,50%
0,00%
-0,50%
-1,00%
-1,50%
-2,00%
-2,50% Emerging EUR European Eurozone GBP market diversified equity equity diversified equity
Global bond
Global equity
United Kingdom equity
United States equity
USD diversified
Source: Vanguard calculations, based on data from Morningstar, Inc. Notes: Figure displays the difference between the investor and fund returns, as defined by the asset-weighted average in each category. Investor returns are calculated as the internal rate of return that sets the beginning and ending fund assets equal, given the interim cash flows. Market returns are the asset-weighted average fund return. Both are derived from aggregate flows data for funds domiciled in the UK, with asset classes defined as in Westaway et al (2014). Returns are in GBP, net of fees, with income reinvested.
25
Adviseur Alpha waarde componenten
Vanguard's Advisor's Alpha strategie onderdelen
Onderdeel nummer
Toegevoegde waarde ten opzichte van de “gemiddelde” klantervaring in het VK (in basispunten van het rendement)
Toegevoegde waarde ten opzichte van de “gemiddelde” klantervaring in de VS (in basispunten van het rendement)
Geschikte asset allocatie met breed gespreide fondsen / ETF’s
I
> 0 bp
> 0 bps
Herbalanceren
II
0 - 43 bp
35 bps
Beleggen tegen lage kosten
III
66-92 bp
45 bps
Behavioral coaching
IV
150 bp
150 bps
Belastingvoordelen en asset locatie
V
0-23 bp
0-75 bps
Uitgaven strategie (withdrawal order)
VI
0-48 bp
0-70 bps
Total-return versus income beleggen
VII
> 0 bp
> 0 bps
“Ongeveer 3%"
“Ongeveer 3%"
Potentiële toegevoegde waarde
Sources: Vanguard, Putting a value on your value: Quantifying Vanguard Advisor's Alpha, November 2014; Vanguard, Putting a value on your value: Quantifying Vanguard Advisor's Alpha in the UK, November 2014.
26
“Het is de taak van de adviseur om te voorkomen dat hun klanten domme fouten maken” John C. Bogle
27
Vanguard’s vier beleggingsprincipes
1. Doel
2. Balans
Stel een duidelijk en haalbaar beleggingsdoel
Bepaal de strategische asset allocatie met behulp van breedgespreide fondsen
3. Kosten
4. Discipline
Beperk de kosten zoveel mogelijk
Ga gedisciplineerd te werk en houdt u aan uw plan!
28
Samenvatting
•
Markten zijn onzeker maar de principes voor het opbouwen van een portefeuille zijn onveranderd gebleven
•
Klanten die vinden dat ze een goede relatie hebben met hun adviseur zijn loyaler en winstgevender
•
Adviseurs hebben een belangrijke rol als een behavioural coach voor hun klanten
•
Finaciële alpha is een uitkomst van een goede relatie EN goede beleggingsprincipes
•
Indexbeleggen kan een belangrijke rol spelen in het verminderen van risico voor uw bedrijf
29
Vragen?
30
Important information This document is directed at professional investors and should not be distributed to, or relied upon by retail investors. The material contained in this document is not to be regarded as an offer to buy or sell or the solicitation of any offer to buy or sell securities in any jurisdiction where such an offer or solicitation is against the law, or to anyone to whom it is unlawful to make such an offer or solicitation, or if the person making the offer or solicitation is not qualified to do so. The information on this document does not constitute legal, tax, or investment advice. You must not, therefore, rely on the content of this document when making any investment decisions. Vanguard Asset Management, Limited only gives information on products and services and does not give investment advice based on individual circumstances. The opinions expressed in this presentation are those of individual speakers and may not be representative of Vanguard Asset Management, Limited. The value of investments, and the income from them, may fall or rise and investors may get back less than they invested. Past performance is not a reliable indicator of future results. Issued by Vanguard Asset Management, Limited which is authorised and regulated in the UK by the Financial Conduct Authority. © 2015 Vanguard Asset Management ,Limited. All rights reserved. VAM-2015-10-06-2960
31
