2016 M

“ANALISIS PENGARUH INTELLECTUAL CAPITAL TERHADAP NILAI PERUSAHAAN DENGAN KINERJA KEUANGAN SEBAGAI VARIABEL INTERVENING (STUDI KASUS PADA PERUSAHAAN YANG TERDAFTAR DALAM INDEKS LQ45 PERIODE 2009-2014)”

SKRIPSI Diajukan Kepada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Untuk Memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi (S.E)

Oleh: Achmad Fauzi 1112081000062

PROGRAM STUDI MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1437 H/2016 M

i

ii

iii

LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI Yang bertanda tangan dibawah ini: Nama

: Achmad Fauzi

No. Induk Mahasiswa

: 1112081000062

Jurusan/ Konsentrasi

: Manajemen/ Keuangan

Dengan ini menyatakan bahwa dalam penulisan skripsi ini, saya: 1. Tidak menggunakan ide orang lain tanpa mampu memgembangkan dan mempertanggungjawabkan. 2. Tidak melakukan plagiat terhadap naskah karya orang lain. 3. Tidak menggunakan karya orang lain tanpa menyebutkan sumber asli atau tanpa pemilik karya. 4. Tidak melakukan pemanipulasian dan pemalsuan data. 5. Mengerjakan sendiri karya dan mampu bertanggung jawab atas karya ini. Jikalau dikemudian hari terdapat tuntutan dari pihak lain atas karya saya, dan telah melalui pembuktian yang dapat dipertanggungjawabkan, ternyata memang ditemukan bukti bahwa saya telah melanggar pernyataan diatas, maka saya siap untuk dikenai sanksi berdasarkan aturan yang berlaku di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. Demikian pernyataan ini saya buat dengan sesungguhnya.

Jakarta, 9 Juli 2016 Yang menyatakan,

Achmad Fauzi

iv

DAFTAR RIWAYAT HIDUP IDENTITAS DIRI Nama

: Achmad Fauzi

Tempat/Tanggal Lahir

: Jakarta/ 20 Mei 1995

Agama

: Islam

Alamat

: Jl. Gudang Baru RT 007/004 No.13 Kel.Ciganjur Kec Jagakarsa Kota. Jakarta Selatan

Telp/ HP

: 021 7270733/ 087886911310

Email

: [email protected]

PENDIDIKAN FORMAL 2000 – 2006

SDN 02 Ciganjur

2006 – 2009

SMPN 175 Jakarta

2009 – 2012

MAN 13 Jakarta

2012 – 2016

UIN Syarif Hidayatullah Jakarta

PENDIDIKAN NON FORMAL 2012

Peserta Kuliah Umum Sosialisasi Hemat Energi yang diselenggarakan oleh BEM Fakultas Ekonomi dan Bisnis.

2014

Peserta Seminar Pasar Modal yang diselenggarakan Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen.

v

2014

Peserta

International

Seminar

dengan

materi

“Toward ASEAN Economic Community 2015; Fair Governments Policies in Islamic Finance Sectors Among ASEAN Countries”, Fakultas Ekonomi dan Bisnis, UIN Syarif Hidayatullah Jakarta. 2014

Peserta seminar “ ASEAN Economic Community 2015

“

Threat

Yourself!!!”,

or

Opportunity?

diselenggarakan

oleh

Prepare

Himpunan

Mahasiswa Jurusan Manajemen.

PENGALAMAN ORGANISASI 2010 – 2013

Panitia Divisi Olahraga di Karang Taruna RT 007/004

2013

Panitia dalam Management Camp “Together with Management Bring Your Kingdom to The Future”, Fakultas

Ekonomi

dan

Bisnis,

UIN

Syarif

Hidayatullah Jakarta. 2014

Anggota Divisi Olahraga Himpunan Mahasiswa Jurusan Manajemen periode tahun 2013 – 2014

2013

Peserta terbaik dalam Masa Penerimaan Anggota Baru

Organisasi

PMII,

“Rapatkan

Barisan

Melanjutkan Langkah Pergerakan”.

PENGALAMAN BEKERJA 2012

Price

Checker vi

di

Carefour

Cempaka

Putih.

ABSTRACT This research is purpose to analyze the influence of intellectual capital on corporate value and financial performance as an intervening variable in a company registered in LQ 45 period 2009-2014. This study examined the relationship of intellectual capital variables ie Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA). The company's financial performance variables measured by using Return on Assets (ROA) and Return On Equity (ROE). And variable values firm Price Book Value (PBV) and Price Earning Ratio (PER). Sample selection method used in this research is purposive sampling method, in which 21 companies were included in the LQ 45 as sample. Secondary data used were obtained from the annual financial statements, books, journals and other reading sources. The data obtained were processed with Microsoft Excel Software and Software lisrel 8.80 to examine the influence of the independent variables, dependent and intervening variables. The results of this research that there is a direct influence of intellectual capital on the financial performance also between intellectual capital on firm value. and financial performance also directly affect the value of the company. the results of this study also shows that financial performance can mediate the relationship between intellectual capital and firm value. Keywords: Intellectual Capital, Financial Performance, Corporate Values

vii

ABSTRAK Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh antara intellectual capital terhadap nilai perusahaan dengan kinerja keuangan sebagai variabel intervening pada perusahaan yang terdaftar di indeks LQ 45 periode 2009-2014. Penelitian ini menguji hubungan variabel intellectual capital yaitu Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA). Variabel kinerja keuangan perusahaan yang diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE). Dan variabel nilai perusahaan Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER). Metode pemilihan sampel yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode purposive sampling, dimana 21 perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 menjadi sampel penelitian. Data sekunder yang digunakan diperoleh dari laporan keuangan tahunan, buku, jurnal, dan sumber bacaan lainya. Data-data yang diperoleh diolah dengan Software Microsoft Excel dan Software Lisrel 8.80 untuk menguji pengaruh antara variabel independen, dependen dan variabel intervening. Hasil dari penelitian ini yaitu terdapat pengaruh secara langsung antara intellectual capital terhadap kinerja keuangan juga antara intellectual capital terhadap nilai perusahaan. lalu kinerja keuangan juga berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan. hasil penelitian ini juga menunjukan bahwa kinerja keuangan dapat memediasi hubungan antara intellectual capital dan nilai perusahaan. Kata kunci: Intellectual Capital, Kinerja Keuangan, Nilai Perusahaan

viii

KATA PENGANTAR Segala puji bagi Allah SWT, karena berkat rahmat dan karunia-Nya, penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. Dalam proses penyusunan skripsi yang berjudul “Analisis Pengaruh Intelectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening (Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar Dalam Indeks LQ 45 Periode 2009-2014)”, semata-mata bukanlah hasil usaha penulis sendiri, melainkan dari berbagai pihak yang memberikan bantuan, dorongan, bimbingan, dan motivasi. Oleh karena itu, sudah sepatutnya penulis mengucapkan terima kasih kepada: 1.

Kedua orang tua tercinta, yang selalu menjadi inspirasi dan mendampingi penulis melalui doa-doanya. Yang telah merawat dan membesarkan penulis dengan kasih sayang, serta selalu memberikan semangat dan dukungan kepada penulis untuk segera menyelesaikan skripsi ini.

2.

Kakak-kakak yang saya banggakan, Iwan Setiadi, Achmad Sofyan, Wahyu Hidayat,

terima

kasih

karena

selalu

mengingatkan

untuk

segera

menyelesaikan skripsi ini dan memberikan dukungan dalam bentuk hal apapun. 3.

Bapak Dr. Arief Mufrainy. Lc. M.Si selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang selalu memberikan dukungan serta motivasi kepada penulis selama menimba ilmu di Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta.

4.

Ibu Titi Dewi Warninda, M.Si selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang tiada henti memberikan motivasi dan dukungan kepada penulis sejak awal perkuliahan hingga akhir.

5.

Ibu Dr. Hj. Pudji Astuty, SE., MM, selaku dosen pembimbing I yang telah meluangkan waktunya untuk membimbing penulis dalam penyelesaian skripsi ini, dan tak henti memberikan semangat kepada penulis sejak awal hingga akhirnya skripsi ini terselesaikan.

ix

6.

Bapak

Taridi Kasbi Ridho, SE., MBA, sebagai dosen pembimbing II yang

telah bersedia membantu membimbing penulis dalam menyelesaikan skripsi ini dari sejak awal penulisan hingga skripsi ini selesai. 7.

Seluruh dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis UIN Syarif Hidayatullah Jakartayang telah sabar dan ikhlas mendidik dan memberikan ilmunya kepada penulis. Insya Allah ilmu yang diberikan dapat bermanfaat.

8.

Seluruh staf pengajar dan karyawan UIN Syarif Hidayatullah Jakarta yang telah membantu penulis dalam proses penyelesaian skripsi ini.

9.

Lia Nurfitriana, SE, yang selalu memberikan semangat, inspirasi dan bantuan dalam menyelesaikan skripsi ini.

10. Hersinta Pusdika, Annisa Rivelia, Fikri Choirunnisa, Yulvie Sabriani, Asri Lestari, yang sejak awal perkuliahan sudah menjadi teman terbaik, tempat berbagi suka dan duka. 11. Muhammad Andi Fauzi, Lutfi Wijaya, dan Alifikram Mughofir yang telah bersedia menjadi teman baik dan mau direpotkan oleh penulis sejak masuk ke dalam kelas keuangan. 12. Rekan Manajemen Keuangan 2012 yang sudah memberikan warna indah pertemanan bagi penulis. 13. Sahabat/i Manajemen 2012 seperjuangan, yang selama ini sudah bersedia bertukar pikiran, saling memberi semangat dan motivasi, dan memberi warna pada kehidupan perkuliahan penulis. Kesuksesan menunggu kita di depan! Akhir kata, dengan penuh rasa hormat dan kerendahan hati, saya mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang tidak dapat disebutkan satu persatu. Semoga segala bentuk bantuan yang telah diberikan mendapat pahala yang berlipat dari Allah SWT. Penulis berharap semoga skripsi ini dapat memberikan manfaat bagi penulis serta pembaca. Jakarta, 7 Juli 2016

(Achmad Fauzi) x

DAFTAR ISI LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI .............................................................. i LEMBAR PENGESAHAN UJIAN KOMPREHENSIF ................................ ii LEMBAR PENGESAHAN UJIAN SKRIPSI .................................................. iii LEMBAR PERNYATAAN KEASLIAN SKRIPSI ........................................ iv DAFTAR RIWAYAT HIDUP .......................................................................... v ABSTRACT ......................................................................................................... vii ABSTRAk ........................................................................................................... viii KATA PENGANTAR ........................................................................................ ix DAFTAR ISI ....................................................................................................... xi DAFTAR TABEL .............................................................................................. xiv DAFTAR GAMBAR .......................................................................................... xv DAFTAR LAMPIRAN ...................................................................................... xvi BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang .................................................................................... 1 B. Rumusan Masalah ............................................................................... 12 C. Tujuan Penelitian ................................................................................. 13 D. Manfaat Penelitian ............................................................................... 13 BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori dan Penelitian Terdahulu ........................................... 15 1.

Landasan Teori ............................................................................. 15 a.

Stakeholder Theory ................................................................ 15 xi

2.

b.

Legitimacy Theory ................................................................. 16

c.

Resources Based Theory ....................................................... 17

d.

Intellectual Capital ................................................................ 18

e.

Value Added Intellectual Capital (VAICTM) ......................... 34

f.

Kinerja Keuangan .................................................................. 39

g.

Nilai Perusahaan .................................................................... 44

Penelitian Terdahulu ..................................................................... 48

B. Kerangka Pemikiran ............................................................................ 59 C. Hipotesis Penelitian ............................................................................. 59 BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian .................................................................. 63 B. Metode Penentuan Sampel .................................................................. 63 C. Metode Pengumpulan Data ................................................................ 64 D. Metode Analisis Data ........................................................................... 65 1.

Structural Eqation Model (SEM) ................................................. 65

2.

Statistik Deskriptif ........................................................................ 70

3.

Uji Koefiseien Determinasi (R2) .................................................. 70

E. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel ....................... 71 1.

Variabel Independen ..................................................................... 71

2.

Variabel Dependen ....................................................................... 72

3.

Variabel Intervening ..................................................................... 75

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Objek Penelitian .................................................... 77 xii

1.

Sejarah Perkembangan Pasar Modal ............................................ 77

2.

Gambaran Umum Perusahaan-perusahaan Indeks LQ 45 ............ 80

B. Analisis dan Pembahasan .................................................................... 87 1.

Deskriptif Sampel .......................................................................... 87

2.

Deskriptif Variabel ....................................................................... 88 a.

Perkembangan Value Added Capital Employed (VACA) ..... 89

b.

Perkembangan Value Added Human Capital (VAHU) ......... 91

c.

Perkembangan Structural Capital Value Added (STVA) ..... 92

d.

Perkembangan Price Book Value (PBV) ............................... 94

e.

Perkembangan Price Earning Ratio (PER) ........................... 96

f.

Perkembangan Return On Asset (ROA) ................................ 98

g.

Perkembangan Return On Equity (ROE) .............................. 100

3.

Hasil Uji Statistik Deskriptif ........................................................ 102

4.

Hasil Pengujian Goodness of Fit Model ....................................... 105

5.

Hasil Uji Koefisien Determinasi .................................................. 106

BAB V PENUTUP A. Kesimpulan .......................................................................................... 112 B. Saran .................................................................................................... 113 DAFTAR PUSTAKA ......................................................................................... 115 LAMPIRAN ........................................................................................................ 119

xiii

DAFTAR TABEL Halaman Tabel 1.1

Perkembangan Variabel dari Tahun 2009-2014

7

Tabel 2.1

Metode Pengukuran Intellectual Capital

30

Tabel 2.2

Ringkasan Penelitian Terdahulu

53

Tabel 3.1

Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria

64

Tabel 3.2

Operasionalisasi Variabel

76

Tabel 4.1

Nama Sampel Perusahaan

87

Tabel 4.2

Nilai VACA Masing-masing Perusahaan

90

Tabel 4.3

Nilai VAHU Masing-masing Perusahaan

91

Tabel 4.4

Nilai STVA Masing-masing Perusahaan

93

Tabel 4.5

Nilai PBV Masing-masing Perusahaan

95

Tabel 4.6

Nilai PER Masing-masing Perusahaan

97

Tabel 4.7

Nilai ROA Masing-masing Perusahaan

99

Tabel 4.8

Nilai ROE Masing-masing Perusahaan

101

Tabel 4.9

Descriptve Statistics

103

Tabel 4.10 Hasil Pengujian Goodness of Fit Model

105

Tabel 4.11 Ringkasan Hasil Uji Hipotesa

108

xiv

DAFTAR GAMBAR Halaman Gambar 2.1

Kerangka Pemikiran

59

Gambar 4.1

Nilai VACA Masing-masing Perusahaan

89

Gambar 4.2 Nilai VAHU Masing-masing Perusahaan

91

Gambar 4.3

Nilai STVA Masing-masing Perusahaan

93

Gambar 4.4

Nilai PBV Masing-masing Perusahaan

95

Gambar 4.5

Nilai PER Masing-masing Perusahaan

97

Gambar 4.6

Nilai ROA Masing-masing Perusahaan

99

Gambar 4.7

Nilai ROE Masing-masing Perusahaan

101

Gambar 4.8

Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2)

107

Gambar 4.9

Hasil Uji Hipotesa

108

xv

DAFTAR LAMPIRAN Halaman Lampiran 1

Daftar Sampel Perusahaan

118

Lampiran 2

Daftar Rincian Data Perusahaan 2009-2014

119

Lampiran 3

Output Lisrel

147

xvi

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Perkembangan dalam bidang ekonomi membawa dampak perubahan yang cukup signifikan terhadap pengelolaan suatu bisnis ataupun penentuan strategi bersaing. Kini para pelaku bisnis mulai menyadari bahwa kemampuan bersaing tidak hanya terletak pada kepemilikan aktiva berwujud, tetapi lebih menekankan pada inovasi, sistem informasi, pengelolaan organisasi dan sumber daya manusia yang dimilikinya (aset tak berwujud). Selain itu, saat ini Indonesia sudah memasuki periode MEA (Masyarakat Ekonomi ASEAN), yang akan semakin membuat persaingan antar pelaku bisnis semakin ketat kedepanya. Oleh karena itu, organisasi bisnis saat ini harus menitikberatkan akan pentingnya knowledge asset (aset pengetahuan) sebagai salah satu bentuk aset tak berwujud, guna meningkatkan keunggulan kompetitif mereka dibanding organisasi bisnis lainya. Di Indonesia penjelasan mengenai aset yang tak berwujud dapat ditemukan di dalam Penyataan Standar Akuntansi Keuangan (PSAK) No.19 (revisi 2000). Menurut PSAK No.19, aset tidak terwujud adalah aset non meter yang dapat diidentifikasi dan tidak mempunyai wujud fisik serta dimiliki untuk digunakan dalam menghasilkan atau menyerahkan barang dan jasa, disewakan kepada lainya, atau untuk tujuan administratif.

1

Pengetahuan adalah salah satu bagian penting dalam aset tak berwujud. pengetahuan diakui sebagai komponen esensial bisnis dan sumber daya strategis yang lebih sustainable (berkelanjutan) untuk memperoleh dan mempertahankan keunggulan kompetitif yang dimiliki para pelaku bisnis. Bahkan pengetahuan telah menjadi bagian dalam pengembangan suatu bisnis. Salah satu pendekatan yang digunakan dalam penilaian dan pengukuran knowledge asset (aset pengetahuan) tersebut adalah intellectual capital yang telah menjadi fokus perhatian dalam berbagai bidang, baik manajemen, teknologi informasi, sosiologi maupun akuntansi. Perhatian pelaku bisnis terhadap pengelolaan intellectual capital beberapa tahun terakhir ini semakin besar. Hal ini disebabkan adanya kesadaran bahwa intellectual capital merupakan landasan bagi perusahaan untuk unggul dan bertumbuh. Kesadaran ini antara lain ditandai dengan semakin seringnya istilah knowledge based company muncul dalam wacana bisnis.

Istilah

tersebut

ditujukan

terhadap

perusahaan

yang

lebih

mengandalkan pengelolaan intellectual capital sebagai sumber keunggulan dan pertumbuhan jangka panjangnya. Knowledge based company adalah perusahaan yang diisi oleh komunitas yang memiliki pengetahuan, keahlian, dan keterampilan. Komunitas ini memiliki kemampuan belajar, daya inovasi, dan kemampuan problem solving yang tinggi. Ciri lainnya adalah perusahaan ini lebih mengandalkan knowledge dalam mempertajam daya saingnya, hal ini digambarkan dengan

2

semakin mengecilnya investasi yang dialokasikannya untuk physical goods, sementara untuk soft factor mendapat alokasi investasi yang semakin besar. Firer dan Williams, (2003) mendefinisikan intellectual capital sebagai kekayaan perusahaan yang merupakan kekuatan dibalik penciptaan nilai perusahaan. intellectual capital terdiri dari 3 komponen yaitu, Human Capital (HC), Customer Capital (CC) dan Structural Capital (SC). Dalam sebuah forum Organisation For Economic Co-Opertaion and Development (OECD) pada bulan Juni 1999 (Ulum, 2009) menyepakati bahwa intellectual capital adalah aset yang sangat penting bagi perusahaan dalam menciptakan nilai (value) perusahaan dan memenangkan persaingan. Sedangkan menurut Bontis (1998)

modal intelektual

adalah

seperangkat

tak

berwujud

(sumber daya, kemampuan dan kompetensi) yang menggerakkan kinerja organisasi dan penciptaan nilai. Dalam dunia bisnis modern, intellectual capital telah menjadi aset yang sangat bernilai. Hal ini menimbukan tantangan bagi para akuntan untuk mengidentifikasi, mengukur dan mengungkapkanya dalam laporan keuangan (Sawarjuwono, 2003). Lalu dalam riset yang dilakukan oleh Purnomoshidi (2006) menemukan bahwa rata-rata jumlah atribut IC yang diungkapkan dalam laporan tahunan perusahaan publik di Indonesia sebesar 56%. Persentase ini menggambarkan bahwa perusahaan publik telah memiliki kesadaran terhadap arti penting IC bagi peningkatan keunggulan kompetitif, meskipun cara pengungkapan IC belum sistematis sesuai dengan kerangka

3

kerja yang ada serta praktik pengungkapan IC diantara perusahaan masih bervariasi (Purnomoshidi, 2006). Menurut Pulic (1998) tujuan utama dalam ekonomi yang berbasis pengetahuan adalah untuk menciptakan value added, sedangkan untuk mendapatkan value added dibutuhkan ukuran yang tepat tentang physical capital (yaitu dana-dana keuangan) dan intelectual potential (dipresentasikan oleh karyawan dengan segala potensi dan kemampuan yang melekat pada mereka) dan menyatakan bahwa VAIC menunjukan bagaimana kedua sumber daya tersebut (physical capital dan intelectual potential) telah secara efisien dimanfaatkan oleh perusahaan.. Intellectual capital dapat menghasilkan value added bagi perusahaan. Kapasitas intelektual

yang dimiliki perusahaan akan meningkatkan rasa

percaya diri investor, dan hal tersebut akan berdampak akan meningkatnya nilai dari perusahaan. Nilai suatu perusahaan dapat tercermin dari harga yang dibayar investor atas sahamnya dipasar. Semakin meningkatnya perbedaan antara harga saham dengan nilai buku aktiva yang dimiliki perusahaan menunjukkan adanya hidden value. Penghargaan lebih atas suatu perusahaan dari para investor tersebut diyakini disebabkan oleh modal intelektual yang dimiliki perusahaan (Chen et.al, 2005). Berkurangnya atau bahkan hilangnya aktiva tetap dalam neraca perusahaan tidak menyebabkan hilangnya penghargaan pasar terhadap perusahaan (Rupert, 1998), hal tersebut tercermin dari banyaknya perusahaan yang memiliki aktiva berwujud yang tidak

4

signifikan dalam laporan keuangan namun penghargaan pasar atas perusahaan-perusahaan tersebut sangat tinggi. Oleh karena itu intellectual capital telah menjadi aset yang sangat bernilai dalam dunia bisnis modern. Hal ini menimbulkan tantangan bagi para akuntan untuk mengidentifikasi, mengukur dan mengungkapkannya dalam laporan keuangan. Akuntansi tradisional yang digunakan sebagai dasar pembuatan laporan keuangan dirasa gagal dalam memberikan informasi mengenai IC (Sawarjuwono, 2003). Dilain pihak, para pengguna laporan keuangan membutuhkan informasi kuantifatif dan kualitatif sebagai evaluasi kinerja perusahaan serta informasi mengenai IC yang dimiliki perusahaan. Praktik akuntansi tradisional hanya mampu mengakui intellectual property sebagai aset tak berwujud dalam laporan keuangannya, seperti paten, merk dagang dan goodwill (Starovic et.al, 2003). Intangible baru seperti kompetensi staf, hubungan pelanggan, model simulasi, sistem komputer dan administrasi tidak memperoleh pengakuan dalam model keuangan tradisional, ungkap Stewart (1997) dalam Tan et al., 2007. Pengakuan terhadap modal intelektual yang merupakan penggerak nilai perusahaan dan keunggulan kompetitif makin meningkat, meskipun demikian pengukuran yang tepat atas modal intelektual masih terus dicari dan dikembangkan (Chen et.al, 2005). Ada

beberapa

indikator

yang

mencerminkan

nilai

perusahaan,

diantaranya Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER). PBV merupakan perbandingan dari harga suatu saham dengan nilai buku. PBV 5

yang tinggi akan membuat pasar percaya atas prospek perusahaan ke depan. PBV juga dapat menunjukan seberapa jauh sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan dengan jumlah modal yang diinvestasikan oleh perusahaan. Perusahaan yang baik memiliki PBV diatas 1, semakin tinggi PBV mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku per lembar saham. Semakin tinggi harga saham, semakin berhasil perusahaan dalam menciptakan nilai bagi para pemegang sahamnya (Simanungkalit, 2015). Sedangkan PER adalah merupakan perbandingan antara harga saham per lembar dengan laba bersih per saham. Kegunaan PER adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja perusahaan yang dincerminkan oleh earning per share nya. PER menunjukan hubungan antara pasar saham biasa dengan earning per share. Makin besar price earning ratio suatu saham maka harga saham tersebut akan semkin mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya. Angka rasio ini biasa digunakan investor untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dimasa yang akan datang. Adanya pengungkapan intellectual capital dalam laporan keuangan dapat mencerminkan kinerja keuangan perusahaan. Kinerja keuangan dapat mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba dalam jangka waktu tertentu. Kinerja keuangan yang bagus otomatis akan meningkatkan

6

nilai perusahaan dimata para investor. Kinerja keuangan perusahaan diukur dengan menggunakan Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE). ROA digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan menggunakan total aset yang dimiliki oleh perusahaan untuk menghitung pengembalian atas total aset setelah bunga dan pajak (Simanungkalit, 2015). Semakin tinggi nilai ROA semakin baik, karena hal tersebut mengidikasikan bahwa perusahaan dapat memanfaatkan secara efektif dan efisien total aset yang dimilikinya guna mendapatkan laba. Sedangkan ROE digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan menggunakan total modal yang dimiliki oleh perusahaan, untuk menghitung pengembalian atas total modal setelah bunga dan pajak. Penggunaan seluruh aset perusahaan yang efisien, baik aset yang berwujud maupun aset tidak berwujud (intellectual capital) akan meningkatkan laba perusahaan. Semakin tinggi tingkat laba yang diperoleh oleh perusahaan maka semakin tinggi nilai ROA dan ROE. Tingginya nilai ROA dan ROE tersebut dapat meningkatkan nilai perusahaan. Tabel 1.1 Perkembangan Variabel dari Tahun 2009-2014. Variabel

2009

2010

2011

2012

2013

2014

VACA

0,313

0,297

0,291

0,285

1,292

0,261

VAHU

4,429

4,029

4,465

4,212

3,729

3,593

STVA

0,658

0,668

0,669

0,685

0,641

0,637

ROA

0,1450

0,1369

0.1575

0,1411

0,1149

0.1097

ROE

0.2966

0,2857

0,3217

0,3021

0,2781

0,2573 7

PBV

4,723

5,772

4,918

5,124

5,407

5,385

PER

18,562

23,648

14,765

16,244

16,942

18,190

Sumber: BEI 2009-2014, data diolah sendiri Berdasarkan tabel 1.1 tersebut dapat diketahui bahwa variabel VACA mengalami penurunan dari tahun 2009-2012, kemudian pada tahun 20122013 VACA mengalami kenaikan. Hal tersebut sedikit berbeda dengan variabel STVA yang mengalami peningkatan pada tahun 2009-2012, kemudian mengalami penurunan pada tahun 2013-2014. Nilai variabel ROA mengalami penurunan pada tahun 2012-2014, hal tersebut juga dialami pada variabel ROE yang mengalami penurunan pada tahun yang sama. Variabel VAHU mengalami kenaikan dan penurunan pada tahun 2009-2014. Pada variabel PBV terdapat kenaikan dari tahun 2011-2013, hal tersebut juga dialami pada variabel PER yang mengalami kenaikan dari tahun 2011-2014. Value Added Capital Employed (VACA) merupakan kemampuan perusahaan dalam mengelola sumber daya berupa capital asset yang jika dikelola dengan baik dapat menambah nilai perusahaan (Pramelasari, 2010). Value Added Human Capital (VAHU) mengindikasikan kemampuan human capital dalam menciptakan value added dalam perusahaan (Tan et.al, 2007). Human capital merupakan individual knowledge stock suatu organisasi yang tercermin dari karyawannya (Bontis et. Al., 1998). Structural Capital Value Added (STVA) merupakan kemampuan perusahaan dalam memenuhi proses rutinitas perusahaan dan strukturnya yang mendukung usaha karyawan untuk 8

menghasilkan kinerja bisnis dan kinerja intelektual yang optimal secara keselurahan (Dewi, 2011). Pasar modal merupakan salah satu penggerak perekonomian suatu negara. Karena pasar modal merupakan sarana pembentuk modal dan akumulasi dana jangka panjang yang diarahkan untuk meningkatkan pastisipasi masyarakat dalam penggerakan dana guna menunjang pembiayaan pembangunan nasional. Selain itu, pasar modal juga merupakan representasi untuk menilai kondisi perusahaan-perusahaan di suatu negara. Karena hampir semua industri di suatu negara terwakili oleh pasar modal. Pasar modal yang sedang mengalami peningkatan atau mengalami penurunan terlihat dari naik turunnya harga-harga saham yang tercatat dan tercermin melalui suatu pergerakan indeks atau lebih dikenal dengan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG). IHSG merupakan nilai yang digunakan untuk mengukur kinerja gabungan seluruh saham (perusahaan/emiten) tercatat di Bursa Efek Indonesia (BEI). Pasar modal menjadi alternatif investasi bagi para investor selain alternatif investasi lainya seperti menabung di bank, membeli emas, asuransi, tanah, bangunan dan sebagainya. Sebagaimana dipahami pasar modal merupakan

kegiatan

yang

bersangkutan

dengan

penawaran

umum

perdagangan efek yang diterbitkanya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek tersebut. Pasar modal bertindak sebagai penghubung

9

antara para investor dengan perusahaan ataupun insititusi pemerintah melalui perdagangan sekuritas. Bentuk sekuritas yang dikenal dan diperdagangkan di pasar modal adalah saham. Saham adalah surat berharga yang dikeluarkan oleh sebuah perusahaan yang berbetuk Perseroan Terbatas (PT) atau emiten. Saham tersebut menandakan bahwa pemilik saham tersebut adalah juga pemilik sebagian dari perusahaan itu dan memiliki hak untuk ikut serta dalam setiap pemgambilan keputusan di perusahaan . Ada 2 keuntungan yang mungkin akan didapatkan investor apabila berinvestasi dalam bentuk saham, pertama, investor dapat mendapatkan capital gain. Capital gain adalah suatu keuntungan yang diperoleh dari selisih harga saham pada saat investor membeli dengan pada saat invesor menjual harga saham tersebut. Kedua, investor dapat memperoleh dividen. Dividen adalah sebuah keuntungan yang didapatkan dari perusahaan tempat dimana kita membeli saham tersebut. Namun pemberian dividen kepada para pemegang saham tersebut, sifatnya tidak mutlak atau pasti, dikarenakan tergantung dengan kebijakan serta keadaan yang sedang dialami oleh perusahaan tersebut. Membaiknya kondisi perdagangan saham di Bursa Efek Indonesia (BEI) mampu menarik kebali para investor untuk meramaikan perdagangan saham di lantai bursa bahkan mampu menarik masyarakat umum untuk menginvestasikan kelebihan dananya di pasar saham. Masyarakat umum 10

mulai sadar bahwa dengan berinvestasi di pasar saham jauh lebih menguntungkan dibandingkan dengan hanya menyimpan dana mereka di bank. Perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaanperusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 tahun 2009-2014. Peneliti memilih indeks LQ 45 karena indeks LQ 45 terdiri dari 45 saham pilihan yang diseleksi melalui beberapa kriteria pemilihan serta memiliki likuiditas tinggi dan kapitalisasi pasar yang besar. Indeks LQ 45 berisi 45 saham yang disesuaikan setiap enam bulan (awal bulan Februari dan Agustus). Indeks LQ 45 diluncurkan pada bulan Februari 1997 ukuran utama likuiditas transaksi adalah transaksi di pasar reguler. Indeks LQ 45 bertujuan untuk menyediakan sarana yang obyektif dan terpercaya bagi analisis keuangan, manajer investasi, investor dan pemerhati pasar modal dalam memonitor pergerakan harga dari saham-saham yang aktif diperdagangkan. Beberapa penelitian sebelumnya telah membuktikan pengaruh dari intellectual capital terhadap nilai perusahaan dan kinerja keuangan. Pramelasari, (2010) meneliti mengenai pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan dan kinerja keuangan pada perusahaan yang listing di BEI tahun 2004-2008. Hasil penelitian menunjukan bahwa VACA memiliki pengaruh negatif terhadap nilai perusahaan sedangkan dua komponen lain yaitu VAHU dan STVA memiliki pengaruh positif. Berbeda dengan

11

penelitian yang dilakukan Harahap, (2014) yang menunjukan bahwa VACA memiliki pengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Pramelasari, (2010) menemukan adanya pengaruh negatif antara VAHU dengan kinerja keuangan perusahaan. sedangkan penelitian yang dilakukan oleh Tan et.,al (2007) membuktikan bahwa VAHU berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Berdasarkan fenomena di atas serta hasil penelitian sebelumnya yang tidak konsisten,

maka penulis akan melakukan penelitian yang berjudul

“Analisis Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Perusahaan Dengan Kinerja Keuangan Sebagai Variabel Intervening (Studi Pada Perusahaan Yang Terdaftar Pada Indeks LQ 45 Periode 2009-2014)”. B. Rumusan Masalah Berdasarkan penjelasan latar belakang di atas, maka yang menjadi rumusan masalah dalam penelitian ini adalah: 1.

Apakah intellectual capital berpengaruh secara langsung terhadap kinerja keuangan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45?

2.

Apakah kinerja keuangan berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45?

3.

Apakah intelectual capital berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di LQ 45?

4.

Apakah intellectual capital berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai perusahaan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45? 12

C. Tujuan Penelitian Berdasarkan rumusan masalah penelitian yang telah disebutkan di atas, maka tujuan dari penelitian ini adalah: 1.

Untuk mengetahui apakah intellectual capital berpengaruh secara langsung terhadap kinerja keuangan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45.

2.

Untuk mengetahui apakah kinerja keuangan berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45.

3.

Untuk mengetahui apakah intelectual capital berpengaruh secara langsung terhadap nilai perusahaan yang terdaftar di LQ 45.

4.

Untuk mengetahui apakah intellectual capital berpengaruh secara tidak langsung terhadap nilai perusahaan di perusahaan yang terdaftar di LQ 45.

D. Manfaat Penelitian Ada beberapa pihak yang akan dapat memanfaatkan hasil dari penelitian ini, diantaranya: 1.

Manfaat Bagi Peneliti Penelitian ini diharapkan dapat menjadi sarana bagi peneliti untuk menambah pengetahuan, khususnya pengetahuan yang sifatnya empiris mengenai faktor-faktor penentu nilai perusahaan di LQ 45.

2.

Manfaat Bagi Penelitian Selanjutnya Hasil penilitian diharapkan dapat menjadi referensi untuk para peneliti selanjutnya, yang berminat untuk melakukan penelitian

13

mengenai pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan di LQ 45. 3.

Manfaat Bagi Perusahaan Penelitian ini diharapkan dapat menjadi sumber tambahan referensi informasi kepada manajemen perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam melakukan keputusan penerapan intellectual capital di perusahaan untuk dapat menciptakan nilai perusahaan.

4.

Manfaat Bagi Investor Penelitian ini diharapkan menjadi sumber informasi dan dasar pertimbangan dalam pengambilan keputusan sebelum melakukan investasi dengan mengukur kinerja intellectual capital yang selanjutnya dapat digunakan untuk menilai perusahaan.

14

BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori dan Penelitian Terdahulu Dalam sub bab ini menjelaskan teori yang menjadi landasan penulis dalam perumusan hipotesis dan hasil penelitian terdahulu yang menjadi landasan penulis dalam merumuskan hipotesis. 1.

Landasan Teori Teori yang menjadi landasan penulis adalah stakeholder theory,

legitimacy theory, resourced based theory, intellectual capital, Value Added Intelectual Coefficient (VAICᵀ ᴹ ), kinerja keuangan dan nilai perusahaan. a.

Stakeholder Theory Berdasarkan

theory

stakeholder,

manajemen

organisasi

diharapkan untuk melakukan aktivitas yang dianggap penting oleh stakeholder mereka dan melaporkan kembali aktivitas-aktivitas tersebut kepada para stakeholder. Teori ini menyatakan bahwa seluruh stakeholder memiliki hak untuk disediakan informasi tentang bagaimana aktivitas organisasi mempengaruhi mereka (sebagai contoh melalui sponsorship, inisiatif pengamanan dan lain-lain), bahkan ketika mereka memilih untuk tidak menggunakan informasi tersebut dan bahkan ketika mereka tidak dapat secara langsung memainkan peran yang konstruktif dalam kelangsungan hidup organisasi (Deegan, 2004).

15

Lebih lanjut Deegan (2004) menyatakan bahwa teori stakeholder menekankan akuntabilitas organisasi jauh melebihi kinerja keuangan atau ekonomi sederhana. Teori ini menyatakan bahwa organisasi akan memilih secara sukarela mengungkapkan informasi tentang kinerja lingkungan, sosial dan intelektual mereka, melebihi dan di atas permintaan wajibnya, untuk memenuhi ekspektasi sesungguhnya atau diakui oleh stakeholder. Tujuan utama dari theory stakeholder adalah untuk membantu manajer korporasi mengerti lingkungan stakeholder mereka dan melakukan pengelolaan dengan lebih efektif di antara keberadaan hubungan-hubungan di lingkungan perusahaaan mereka. Namun demikian, tujuan yang lebih luas dari theory stakeholder adalah untuk menolong manajer korporasi dalam meningkatkan nilai dari dampak aktifitas-aktifitas mereka, dan meninimalkan kerugiankerugian bagi stakeholder. b. Legitimacy Theory Teori legitimasi berhubungan erat dengan theory stakeholder. Teori legitimasi menyatakan bahwa organisasi secara berkelanjutan mencari cara untuk menjamin operasi mereka berada dalam batas dan norma yang berlaku di masyarakat (Deegan, 2004). Menurut Deegan (2004), dalam perspektif teori legitimasi, suatu perusahaan akan secara sukarela melaporkan aktifitasnya jika manajemen menganggap bahwa hal ini adalah yang diharapkan komunitas. Teori 16

legitimasi bergantung pada premis bahwa terdapat “kontrak sosial” antara perusahaan dengan masyarakat di mana perusahaan tersebut beroperasi. Kontrak sosial adalah suatu cara untuk menjelaskan sejumlah besar harapan masyarakat tentang bagaimana seharusnya organisasi melaksanakan operasinya, harapan sosial ini tidak tetap, namun berubah seiring berjalannya waktu. Hal ini menuntut perusahaan untuk responsif terhadap lingkungan di mana mereka beroperasi (Deegan, 2004) c.

Resource Based Theory Resources Based Theory (RBT) adalah suatu teori yang membahas mengenai sumber daya yang dimiliki perusahaan dan bagaimana

perusahaan

memanfaatkan

sumber

tersebut daya

dapat yang

mengolah

dan

dimilikinya dengan baik

(Bontis, 2000). Teori ini menjelaskan bahwa kinerja perusahaan yang baik menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penggunaan yang efektif dan efisien dari aset berwujud maupun tak berwujud yang dimiliki oleh perusahaan atau intellectual ability. RBT dapat menjelaskan bahwa perusahaan dengan kemampuan mengelola intellectual capital dengan maksimal dalam hal ini seluruh sumber daya yang dimiliki perusahaan, baik karyawan (human capital), aset fisik (physical capital) maupun structural capital dapat menciptakan nilai bagi perusahaan tersebut. Asumsi dari teori ini adalah bagaimana perusahaan mendapatkan nilai tambah (value added) 17

dengan mengelola sumber daya yang dimilikinya sesuai dengan kemampuan perusahaan. penciptaan nilai tambah bagi perusahaan akan berpengaruh terhadap nilai perusahaan. d. Intellectual capital Menurut seperangkat

Bontis tak

(1998)

berwujud

modal intelektual

adalah

(sumber daya, kemampuan dan

kompetensi) yang menggerakkan kinerja organisasi dan penciptaan nilai. Sangkala (2006) mendefinisikan Intellectual Capital sebagai hasil dari proses transformasi pengetahuan atau pengetahuan itu sendiri yang di transformasikan dalam aset yang bernilai bagi perusahaan. Salah satu area yang menarik perhatian akademisi maupun praktisi adalah terkait dengan kegunaan IC sebagai salah satu alat untuk menentukan nilai perusahaan (Edvinsson dan Malone, 1997 dalam Ulum (2008)). Bontis et al. (2000) menyatakan bahwa secara umum, para peneliti mengidentifikasi tiga konstruk utama dari modal intelektual, yaitu: Human Capital (HC), Structural Capital (SC), dan Customer Capital (CC). Menurut Bontis et al. (2000), secara sederhana HC merepresentasikan individual knowledge stock suatu organisasi yang direpresentasikan oleh karyawannya. HC merupakan kombinasi dari

18

genetic inheritance, education, experience, and attitude tentang kehidupan dan bisnis. Mengacu pada pandangan Bontis dalam Sanchez et.al., Cut Zurnali (2008) mengemukakan bahwa modal intelektual dibentuk dari sistem hubungan antar blok (system of inter-relational blocks), sebagai berikut: 1)

Modal Manusia (Human Capital) Pengetahuan individual yang tak terlihat dari para anggota yang dimiliki organisasi. Human capital ini didefinisikan (education),

sebagai warisan

kombinasi genetik

dari

(genetic

pendidikan inheritance),

pengalaman dan sikap (experience and attitudes) terhadap hidup dan pekerjaan. Ini diukur sebagai fungsi volume (function of volume). 2)

Modal Struktural (Structural Capital) Pengetahuan tak terlihat yang merangkul organisasi (tacit knowledge that embraces the organization). Ini mengenal keberagaman yang sangat besar dari pemenuhan hubungan untuk mengelola perusahaan dalam sebuah cara yang terkoordinasi (a coordinated manner). Tanpa ini, intellectual capital hanya merupakan human capital.

19

3) Modal Pelanggan (Customer Capital) Pengetahuan yang komprehensif dalam bidang pemasaran (marketing) dan hubungan dengan pelanggan (customer relations). Hal ini mencakup pengembangan pengetahuan mengenai pelanggan, pemasok dan asosiasi industrial atau yang berkaitan dengan pemerintah. Customer capital ini dapat diukur sebagai sebuah fungsi lamanya usia perusahaan (function of longevity). Namun, menurut Cut Zurnali (2008), modal intektual lebih dari sekedar penjumlahan ketiga elemen ini. Hal ini berkaitan dengan bagaimana membiarkan pengetahuan dari sebuah perusahaan bekerja dan menciptakan nilai. Modal intelektual mampu menghasilkan peningkatan nilai organisasi dan dimaksudkan untuk membolehkan perusahaan mendapatkan keuntungan dari peluang yang ada lebih baik dari yang didapatkan para pesaing dan memberikan peningkatan penghasilan dimasa depan. Menurut Cut Zurnali, dalam kaitannya dengan organisasi publik seperti instansi-instansi pemerintah dan universitas, maka komponenkomponen yang tepat untuk mengukur modal intelektual adalah sebagai berikut: Human Capital– the set of explicit and tacit knowledge of the institutions’personnel acquired through formal and informal educational and actualization processes embodied in their activities (seperangkat pengetahuan yang terlihat dan tersembunyi yang didapat oleh personal 20

institusi melalui proses pendidikan formal dan informal yang diterapkan dalam kegiatan-kegiatan mereka); Structural Capital – the explicit knowledge

related

to

the

internal

process

of

dissemination,

communication and management of scientific and technical knowledge in the institution (can be both institutional and technological) (pengetahuan yang terlihat yang berkaitan dengan proses internal dari penyebaran, pengkomunikasian dan manajemen ilmiah dan pengetahuan teknis dalam organisasi atau dapat dua-duanya yaitu keorganisasian dan teknologi); dan Relational Capital – gathers the wide set of economical, political and institutional relationships developed and maintained by institution (perangkat yang luas secara ekonomi, politik dan hubungan institusional yang dikembangkan dan dipelihara oleh institusi). Sebagai tambahan, menurut Cut Zurnali (2008), organisasiorganisasi publik mempunyai permintaan eksternal yang terus-menerus untuk transparansi dan informasi yang lebih besar dalam hal penggunaan dana publik. Dan dengan adanya otonomi daerah atau otonomi kampus, tuntutan ini menjadi lebih besar lagi terhadap organisasi, manajemen dan alokasi anggaran mereka. Situasi ini memerlukan sistem pelaporan dan manajemen yang baru (new management and reporting systems). Mengacu pada pendapat Elena (2004), Cut Zurnali (2008) menjelaskan bahwa intellectual capital management dan knowledge management

menyediakan

metodologi

yang

efisien

untuk

mengidentifikasi, mengukur, mengelola dan menyebarkan pengetahuan, 21

inilah yang disebut dengan suatu cara yang pantas (a proper way) untuk memperbaiki transparansi dan manajemen internal. Intellectual Capital Management (ICM) dan Knowledge Management (KM) adalah seperangkat kegiatan manajerial yang ditujukan pada pengidentifikasian dan pemberian nilai asset-aset pengetahuan (knowledge assets) organisasi. Pengaruh asset-aset ini melalui pembagian pengetahuan dan menciptakan pengetahuan baru (Easterby-Smith and Lyles, 2003; Holsapple, 2003). Menurut Cut Zurnali (2008), sistem pelaporan dan manajemen baru akan membolehkan organisasi berada dalam posisi menciptakan transparansi dalam penggunaan dana publik, menjelaskan pencapaian riset, pelatihan, inovasi dan manfaat lainnya kepada para stakeholder dan mengilustrasikan pengembangan aset tak terlihat. Lebih lanjut Bontis et al. (2000) menyebutkan bahwa SC meliputi seluruh non-human storehouses of knowledge dalam organisasi. Termasuk dalam hal ini adalah database, organizational charts, process manuals, strategies, routines dan segala hal yang membuat nilai perusahaan lebih besar dari nilai materialnya. Customer Capital (CC) merupakan pengetahuan yang melekat dalam marketing channels dan customer relationship dimana suatu organisasi mengembangkan hal tersebut melalui proses berbisnis (Bontis et al., 2000).

22

Ulrich (1998) dan Nasih (2012) memberikan lima alasan mengapa modal intelektual merupakan isu dan aset penting bagi perusahaan, yakni : a)

Modal intelektual merupakan satu-satunya kekayaan perusahaan yang bernilai (appreciable). Aset lain seperti bangunan, pabrik, peralatan, mesin, dan sebagaimana harus didepresiasi begitu aset tersebut digunakan, sedangkan modal intelektual justru bertambah begitu digunakan.

b) Pekerjaan yang berhubungan dengan pengetahuan semakin bertambah jumlahnya. Hal tersebut diindikasikan oleh semakin banyaknya lapangan kerja yang muncul dari sektor jasa. Perekonomian jasa tumbuh pesat secara langsung dalam industri jasa seperti ritel, investasi, informasi, pendidikan, konsultasi, dan hiburan; serta secara tidak langsung dalam industri manufaktur tradisional seperti otomotif, barang dalam kemasan, dan peralatan instalasi. Pada umumnya jasa bertumpu pada jalinan relasi yang didasari kompetensi dan komitmen individu. Oleh sebab itu, arti penting modal intelektual semakin meningkat seiring dengan pertumbuhan perekonomian jasa. c)

Personil dengan modal intelektual tinggi menjadi volunteer, karena sebagai yang terbaik memiliki peluang besar untuk mencari kesempatan kerja di sejumlah perusahaan (Drucker, 1997). Bukan berarti mereka bersedia bekerja secara cuma-cuma 23

(tanpa bayaran), namun mereka memiliki banyak pilihan tempat bekerja sehingga mereka menjadi volunteer di perusahaan tertentu. Komitmen para volunteer cenderung terbentuk karena ikatan emosional mereka pada suatu perusahaan. Mereka lebih tertarik pada aspek makna dan tantangan pekerjaan daripada imbalan finansial. Para karyawan yang memiliki mind-set seperti umumnya lebih cenderung berpindah ke perusahaan lain. d) Intensitas persaingan dan maraknya kebijakan downsizing serta delayering menyebabkan tuntutan, tekanan, dan stres kerja meningkat drastis. Bila hal itu tidak diimbangi dengan perbaikan kualitas kehidupan kerja, maka akan banyak karyawan berbakat dan berpotensi tinggi yang tidak betah dan memilih untuk pindah perusahaan. e)

Sebagian besar investasi pada modal intelektual yang dilakukan saat ini salah fokus. Di bawah corporate citizenship, banyak eksekutif senior yang membicarakan isu-isu pekerjaan dan keluarga. Program semacam itu menyiratkan bahwa setelah semua urusan bisnis dirampungkan, barulah disediakan waktu untuk keperluan citizenship karyawan. Padahal, modal intelektual menentukan keberhasilan atau kegagalan perusahaan.

24

1) Pengukuran Intellectual Capital Metode pengukuran intellectual capital dapat dikelompokkan ke dalam dua kategori, yaitu: pengukuran non moneter dan pengukuran moneter (Tan et al., 2007).

Hartono (2001) menguraikan beberapa

keunggulan menggunakan pengukuran non moneter dalam mengukur intangible assets perusahaan. keunggulan tersebut adalah sebagai berikut: a)

Pengukuran secara non moneter akan mudah menunjukan unsurunsur yang membangun intellectual capital dalam perusahaan, sedangkan secara moneter hal itu akan sulit dilakukan.

b) Pengaruh internal development dalam pembentukan intellectual capital tidak dapat diukur dengan pengukuran atribut moneter. c)

Pengkapitalisasian biaya menjadi aset akan mengakibatkan adanya manipulasi terhadap laba.

Luthy (1998) mengelompokkan metode pengukuran intellectual capital ke dalam dua kelompok besar, yaitu: metode yang dilakukan dengan component by component evaluation dan metode pengukuran yang dilakukan dengan mengukur nilai intelectual assets dalam istilah keuangan pada tingkat organisasi tanpa mengacu pada komponenkomponen individual intellectual capital. Luthy (1998) mengungkapkan bahwa dalam metode component by component evaluation terdapat dua cara yang digunakan untuk mengklasifikasikan komponen-komponen intellectual capital, yaitu

25

model Edvinsson/Malone yang merupakan dasar dari pendekatan Skandia

“Navigator”.

Pendekatan

ini

telah

diilustrasikan

dan

dipublikasikan dalam suplemen laporan tahunan Skandia kepada para pemegang saham. Model Brooking yang menjadi dasar “Dream Ticket” dan pendekatan target yang diilustrasikan sebagai bagian dari audit intellectual capital. Sedangkan dalam metode pengukuran dengan menggunakan dasar keuangan pada tingkatan perusahaan (luthy, 1998) menganjurkan penggunaan metode Market to Book Value, Tobin’s “Q” dan Calculated Intangible Value. Seiring dengan semakin banyak riset terhadap metode pengukuran Intellectual capital, (Sveiby, 2001) mencoba mengklasifikasikan 21 metode pengukuran yang ada ke dalam empat kelompok besar. Keempat kelompok itu adalah sebagai berikut (Luthy, 1998): a) Direct Intellectual capital Methods (DIC) Estimasi nilai dolar dari aset tidak berwujud dilakukan dengan cara mengidentifikasi komponen-komponen yang bervariasi. Sekali komponen-komponen

ini

dapat

diidentifikasikan,

komponen-

komponen tersebut langsung dapat dievaluasi baik sscara individu maupun sebagai suatu koefisien agregat (aggregat coefficient).

26

b) Market Capitalization Methods (MCM) Perhitungan terhadap perbedaan antara kapitalisasi pasar perusahaan dengan ekuitas pemegang sahamnya sebagai nilai dari intellectual capital atau intangible assets perusahaan. c) Return On Assets (ROA) Rata-rata laba sebelum pajak dalam suatu periode dibagi dengan nilai aset berwujud. Hasil dari pembagian ini merupakan retun on assets perusahaan yang dapat dibandingkan dengan rata-rata industri. d) Scorecard Methods (SC) Komponen-komponen dari aset tidak berwujud atau intellectual capital

diidentifikasikan.

Dan

indikator-indikator

yang

ada

dilaporkan dalam bentuk scorecards atau grafik. Metode scorecard ini hampir sama dengan metode direct intellectual capital yang mengharapkan tidak ada estimasi yang dibuat dari nilai dollar asset tidak berwujud. Metode-metode ini memiliki manfaat sebagai berikut (Sveiby, 2001): 1) Metode-metode yang menawarkan penilaian dalam dolar seperti return on asset dan market capitalization method digunakan dalam situasi merger, akuisisi dan penilaian harga pasar saham. Metode ini juga dapat digunakan untuk membandingkan perusahaan yang berada dalam industri yang sama. Metode ini juga sangat tepat untuk mengilustrasikan nilai keuangan aset 27

tidak berwujud. Metode ini telah mengalami pembuktian yang cukup

lama

dalam

bidang

akuntansi

sehingga

mudah

dikomunikasikan di antara para praktisi akuntansi. Kelemahan metode ini adalah perubahan segala sesuatu ke dalam nilai uang akan memberi kedangkalan makna (Sawarjuwono dan Kadir, 2003) 2) Manfaat direct intellectual capital dan metode scorecard adalah kemampuannya untuk menghasilkan gambaran yang lebih komprehensif dari kondisi kesehatan setiap level organisasi. Metode-metode ini lebih menggambarkan kejadian yang sebenarnya dan pelaporan dapat lebih cepat dan lebih akurat pada pengukuran keuangan. Metode-metode ini sangat berguna bagi organisasi non laba, departemen internal, organisasi sektor publik dan untuk tujuan yang berhubungan dengan kegiatan sosial maupun lingkungan. Kelemahan metode ini terletak pada indikator-indikator yang bersidat kontekstual dan harus sesuai untuk

setiap

organisasi

dan

setiap

tujuan,

di

mana

perbandingannya sangat sulit (Sawarjuwono dan Kadir, 2003). Metode-metode ini masih baru sehingga tidaklah mudah untuk diterima oleh para manajer yang biasa melihat segala sesuatu dari perspektif keuangan. Tidak satupun metode yang dapat memenuhi semua tujuan yang diinginkan, sehingga salah satu metode harus dipilih untuk memenuhi 28

satu tujuan dengan satu situasi dan

audience

yang berbeda.

Pengelompokkan yang lainya dilakukan terhadap metode pengukuran intellectual capital (Luu et al., 2001) dari Australia. Mereka mengelompokan intellectual capital ke dalam dua kelompok, yaitu external measures dan internal measures. Suatu metode dikelompokkan ke dalam pengukuran internal, karena pengukuran dan pelaporan terhadap aktiva tidak berwujud. Dengan metode ini ditujukan untuk memperbaiki manajemen dalam hal pengambilan keputusan bisnis. Fokus lebih pada penganggaran, training dan sumber daya manusia. Metode-metode yang dikelompokkan ke dalam kelompok ini adalah human resources accounting, the intangible aseet monitor, the skandia navigator, dan balance scorecards. Sedangkan metode yang dikelompokkan ke dalam pengukuran eksternal merupakan metode yang menilai bagaimana pengaruh aktiva tidak berwujud terhadap kinerja perusahaan yang merupakan faktor utama penyebab perbedaan yang sangat besar antara nilai pasar dan nilai buku perusahaan yang ada pada pasar modal. Metode-metode yang dikelompokkan dalam kelompok ini adalah market to book value, tobin’s “Q”, calculated intangible value, dan pendekatan yang baru yaitu real option-based approach.

29

Tabel 2.1 Metode Pengukuran Intellectual Capital LABEL

PENGANJUR UTAMA

KATEGORI

DESKRIPSI PENGUKURAN

Technology Broker

Brooking (1996)

Direct Intellectual capital Methods (DIC)

Nilai intellectual capital suatu perusahaan ditaksir berdasarkan pada analisis diagnostik dari respon perusahaan terhadap 20 pertanyaan yang meliputi empat komponen utama intellectual capital.

CitationWeighted Patents

Bontis (1996)


Faktor teknologi dihitung berdasarkan pada pengembangan paten oleh perusahaan. intellectual capital dan kinerjanya diukur berdasarkan pada upaya pengembangan riset atas serangkaian indeks, seperti jumlah paten dan biaya paten terhadap perputaran penjualan, yang menjelaskan paten perusahaan

Inclusive Valuation Methodology (IVM)

Mc Pherson (1998)


Menggunakan hirarki dari weighted indicator yang dikombinasikan, dan fokus pada nilai relatif daripada nilai absolut. Kombinasi value added = monetary value added dikombinasikan dengan intangible value added

The Value Explorerᵀ ᴹ

Andriessen & Tiessen (2000)


Metodologi akuntansi diajukan oleh KMPG untuk menghitung dan mengalokasikan nilai kepada lima jenis intangible: 1)Assets and endowments, 2)Skills & tacit knowledge, 3)Collective value & norm, 4)Technology dan explicit knowledge, 5)Management 30

process Intelectual Asset Valuation

Sullivan (2000)


Metode untuk menaksir nilai dari intelectual property.

Total Value Creation, TVCᵀ ᴹ

Anderson & Mclean (2000)


Suatu proyek inisiatif oleh canadian institute of chartered accountants. TVC menggunakan discounted arus kas diproyeksikan untuk menguji kembali bagaimana peristiwa mempengaruhi aktivitas yang direncanakan.

Accounting for the Future (AFTF)

Nash H. (1998)


Tobin’s “Q”

Stewart (1997)

Market Capitalization Methods (MCM)

Suatu sistem dari projected discounted cash-flows. Perbedaan antara AFTF pada akhir dan awal periode adalah nilai tambah (value added) selama periode tersebut. “Q” adalah rasio dari nilai pasar saham perusahaan dibagi dengan biaya pengganti (replacement cost) aset. Perubahan pada “Q” merupakan proksi untuk pengukuran efektif tidaknya kinerja intellectual capital perusahaan.

Bontis (1999)

Investor Assigned Market Value (IAMVᵀ ᴹ )

Standfield (1998)

Market to Book Value

Stewart (1997) Luthy (1998)

Market Capitalization Methods (MCM)

Mengambil nilai sesungguhnya perusahaan untuk nilai pasar sahamnya dan membaginya kepada intangible capital + (Realized IC + IC Erosion + SCA (Sustanaible Competitive Advantage)

Market Nilai intellectual capital Capitalization diperhitungkan dari Methods (MCM) perbedaan antara nilai pasar saham (firm’s stock market 31

value) dan nilai perusahaan (firm’s value)

buku book

Economic Value Added (EVAᵀ ᴹ )

Stewart (1997)

Return On Assets (ROA)

Dihitung dengan menyesuaikan laba yang diungkap perusahaan dengan beban yang berhubungan dengan intangible. Perubahan dalam EVA merupakan indikasi apakah intellectual capital perusahaan produktif atau tidak.

Human Resources Costing & Accounting (HRCA)

Johansson (1996)


Menghitung dampak tersembunyi dari beban terkait HR dengan penurunan laba perusahaan. Penyesuaian dibuat terhadap P&L. Intellectual capital diukur dengan menghitung kontribusi human assets yang dimiliki perusahaan dibagi dengan pengeluaran gaji yang dikapitalisasi.

Calculated Intangible Value

Stewart (1997)


Mengkalkulasi kelebihan return pada hard assets kemudian menggunakan figur ini sebagai dasar untuk menentukan proporsi dari return yang bisa dihubungkan pada intangible assets.

Knowledge Capial Earnings

Lev (1999)


Knowledge capital earnings dihitung sebagai porsi atas kelebihan normalized earnings dan tambahan expected earnings yang bisa dihubungkan kepada book assets.

Value Added Intelectual Coefficient (VAICᵀ ᴹ )

Pulic (1997)

Return On Assets (ROA) – (tidak cukup memenuhi salah satu kategori)

Mengukur seberapa dan bagaimana efisiensi intellectual capital dan capital employed menciptakan nilai yang 32

Luthy (1998)

berdasar pada hubungan tiga komponen utama, yaitu: 1) Capital employed. 2) Human capital, 3) Structural capital. Human Capital Intelligence

Jac Fitz-Enz (1994)

Scorecard Methods (SC)

Perangkat indikator human capital dikumpulkan dan di benchmark terhadap database. Mirip seperti HTCA.

Skandia Navigatorᵀ

Edvinsson and Malone (1997)


Intellectual capital diukur melalui analisis 164 ukuran metrik (91 berbasis intelektual dan 73 tradisional metrik) yang mencakup lima komponen: 1) Keuangan, 2) Pelanggan, 3) Proses, 4) Pembaruan dan pengembangan; dan 5)Manusia.

Value Chain Scoreboardᵀ

Lev B. (2002)

Scorecards Methods (SC)

Suatu matrik dari indikator non-keuangan yang disusun tiga kategori menurut siklus pengembangan; perolehan/pembelajaran, implementasi, komersialisasi.

IC Indexᵀ ᴹ

Roos, Dragonetti and Edvinsson (1997)


Mengkonsolidasikan seluruh indikator individual yang mempresentasikan intellectual property dan komponen-komponen kepada satu indeks. Perubahan pada indeks kemudian dihubungkan dengan perubahan di dalam penilaian pasar perusahaan.

Intangible Asset Monitor

Sveiby (1997)


Manajemen memilih indikator, berdasarkan pada tujuan stratejik perusahaan, untuk mengukur empat aspek dari penciptaan nilai dari aset tidak berwujud. Melalui: 1) Pertumbuhan, 2) Pembaruan, 33

ᴹ

ᴹ

3) Utilisasi/efisiensi, dan 4) Pengurangan risiko/stabilitas. Balance Scorecard

Kaplan and Nornton (1992)


Kinerja perusahaan diukur dengan indikator-indikator yang meliputi empat perspektif, yaitu: 1) Financial perspective, 2) Customer perspective, 3) Internal process perspective, dan 4) Learning Perspective.

Sumber: Sveiby (2001) e.

Value Added Intelectual Coefficient (VAICTM) Metode VAICTM dikembangkan oleh Pulic (1998), didesain untuk menyajikan informasi tentang value creation efficiency dari aset berwujud (tangible assets) dan aset tidak berwujud (intangible assets) yang dimiliki perusahaan. VAICᵀ ᴹ merupakan instrumen untuk mengukur kinerja intellectual capital perusahaan. pendekatan ini relatif mudah dan sangat mungkin untuk dilakukan, karena dikontruksi dari akun-akun dalam laporan keuangan perusahaan (neraca, laba rugi). Model ini dimulai dengan kemampuan perusahaan untuk menciptakan value added. Value Added (VA) adalah indikator paling objektif untuk menilai keberhasilan bisnis dan menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penciptaan nilai (value creation). VA dihitung sebagai selisih antara output dan input. Output mempresentasikan revenue

dan mencakup seluruh

produk dan jasa yang dijual di pasar, sedangkan input mencakup 34

seluruh beban yang digunakan dalam memperoleh revenue. Hal penting dalam model ini adalah bahwa beban karyawan (labour expenses) tidak termasuk di dalam input. Karena peran aktifnya dalam

proses

value

creation,

intelectual

potential

(yang

direpresentasikan dengan labour expenses) tidak dihitung sebagai biaya (cost) dan tidak masuk dalam komponen input. Karena itu, aspek kunci dalam model Pulic adalah memperlakukan tenaga kerja sebagai entitas penciptaan nilai (value creating entity). VA dipengaruhi oleh efisiensi dari Human Capital (HC) dan Structural Capital (SC). Hubungan lainya dari VA adalah Capital Employed (CE), yang dalam hal ini dilabeli dengan VACA. VACA adalah indikator untuk VA yang diciptakan oleh satu unit dari physical capital. Pulic mengasumsikan bahwa jika 1 unit dari CE menghasilkan return yang lebih besar daripada perusahaan yang lain, berarti perusahaan tersebut lebih baik dalam memanfaatkan CE (dana yang tersedia). Hubungan selanjutnya adalah VA dan HC. Value Added Human Capital (VAHU) menunjukkan berapa banyak VA dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. VAHU mengindikasikan kemampuan dari HC untuk menciptakan nilai dalam perusahaan (Tan et al., 2007).

35

Hubungan yang ketiga adalah Structural Capital Value Added (STVA) yang menunjukkan kontribusi Structural Capital (SC) dalam penciptaan nilai. STVA mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari VA, dan merupakan indikasi bagaimana kontribusi SC dalam penciptaan nilai. SC bukanlah ukuran yang independen sebagaimana HC, ia dependen terhadap value creation (Pulic, 1999). Artinya semakin besar kontribusi HC dalam value creation, maka akan semakin kecil kontribusi SC dalam hal tersebut. SC adalah VA dikurangi HC. Koefisien yang telah dihitung sebelumnya akan dijumlahkan dan hasil penjumlahan tersebut diformulasikan dalam indikator yang baru yaitu VAIC. Rasio terakhir adalah menghitung kemampuan intelektual perusahaan dengan menjumlahkan koefisien-koefisien yang telah dihitung sebelumnya. Hasil penjumlahan tersebut diformulasikan dalam indikator baru yang unik, yaitu VAICTM (Tan et al., 2007). Secara lebih ringkas, formulasi dan tahapan perhitungan VAICᵀ ᴹ adalah sebagai berikut: Tahap Pertama: Menghitung Value Added (VA) Va dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic, 1999). VA = OUT – IN 36

Di mana: a.

OUT = Output : total penjualan dan pendapatan

b.

IN = Input : beban penjualan dan biaya-biaya lain (selain beban karyawan). Tahap Kedua: Menghitung Value Added Capital Empoyed (VACA) VACA adalah indikator untuk VA yang diciptakan oleh satu unit dari physical capital. Rasio ini menunjukan kontribusi yang dibuat oleh setiap unit dari CE terhadap value added organisasi. VACA = VA/CE

Di mana: a.

VACA = Value Added Capital Employed : rasio dari VA terhadap CE.

b.

VA = Value Added

c.

CE = Capital Employed : dana yang tersedia (ekuitas, laba bersih) Tahap Ketiga: Menghitung Value Added Human Capital (VAHU) VAHU menujukan berapa banyak VA yang dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. Rasio ini menunjukan kontribusi yang dibuat oleh setiap rupiah yang diinvestasikan dalam HC terhadap value added organisasi.

37

VAHU = VA/HC Di mana: a.

VAHU = Value Added Human Capital : rasio dari VA terhadap HC.

b.

VA = Value Added

c.

HC = Human Capital : beban karyawan. Tahap Keempat: Menghitung Structural Capital Value Added (STVA) Rasio ini mengukur jumlah SC yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari Va dan merupakan indikasi bagaimana keberhasilan SC dalam penciptaan nilai. STVA = SC/VA

Di mana: a.

STVA = Structural Capital Value Added : rasio dari SC terhadap VA.

b.

SC = Structural Capital : VA - HC

c.

VA = Value Added Tahap Kelima: Menghitung Value Added Intelectual Coefficient (VAICTM) VAICTM mengindikasikan kemampuan intelektual organisasi yang dapat juga dianggap sebagai BPI (Business Performance Indicator). VAICTM merupakan penjumlahan dari 3 komponen sebelumnya yaitu: VACA, VAHU, dan STVA.

38

VAICTM= VACA + VAHU + STVA Keunggulan metode VAICTM adalah karena data yang dibutuhkan relatif mudah diperoleh dari berbagai sumber dan jenis perusahaan. Data yang dibutuhkan untuk menghitung berbagai rasio tersebut adalah angka-angka keuangan yang standar yang umumnya tersedia dari laporan keuangan perusahaan. Alternatif pengukuran IC lainnya terbatas hanya menghasilkan indikator keuangan dan non-keuangan yang unik yang hanya untuk melengkapi profil suatu perusahaan secara individu. Indikator-indikator tersebut, khususnya indikator non-keuangan, tidak tersedia atau tidak tercatat oleh perusahaan yang lain (Tan et al., 2007). Konsekuensinya, kemampuan untuk menerapkan pengukuran IC alternatif tersebut secara konsisten terhadap sampel yang besar dan terdivesifikasi menjadi terbatas (Firer dan Williams, 2003). f.

Kinerja Keuangan Kinerja

keuangan

merupakan

sebuah

tampilan

yang

memberikan informasi terkait keadaan dan kondisi keuangan suatu perusahaan dalam periode tertentu atau dalam kurun waktu tertentu. Kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba dalam kegiatan operasi merupakan fokus utama dalam penilaian prestasi perusahaan, dan laba menjadi indikator kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban kepada kreditur dan investor, serta merupakan bagian dalam proses penciptaan nilai perusahaan

39

berkaitan dengan prospek perusahaan di masa depan (Suhendah, 2012). Analisis kinerja keuangan perusahaan pada umumnya dilakukan dengan

menganalisis

laporan

keuangan,

yang

mencakup

perbandingan kinerja keuangan dengan perusahaan lain dalam industri yang sama dan mengevaluasi kecenderungan posisi keuangan perusahaan sepanjang waktu (Moeljadi, 2006). Terdapat beberapa teknik analisis yang dapat digunakan untuk menilai kinerja perusahaan, namun yang paling sering digunakan ialah analisis rasio. Rasio keuangan adalah angka yang diperoleh dari hasil perbandingan dari suatu pos laporan keuangan dengan pos lainya yang mempunyai hubungan yang relevan dan signifikan. Rasio keuangan

ini

hanya

menyederhanakan

informasi

yang

menggambarkan hubungan antara pos tertentu dengan pos lainya. Dengan penyederhanaan ini kita dapat menilai secara cepat hubungan antara pos tadi dan dapat membandingkanya dengan rasio lain sehingga kita dapat memperoleh informasi dan memberikan penilaian. Analisis rasio tersebut akan memberikan gambaran atau pengukuran relatif dari operasi perusahaan. Rasio-rasio tersebut adalah:

40

1) Rasio likuiditas Likuiditas

merupakan

suatu

indikator

mengenai

kemampuan perusahaan untuk membayar semua kewajiban finansialnya pada saat jatuh tempo. Kewajiban tersebut merupakan kewajiban jangka pendek dan jangka panjang yang sudah segera jatuh tempo. 2) Rasio Solvabilitas Solvabilitas merupakan istilah yang digunakan oleh perusahaan untuk mengukur kemampuan perusahaan di dalam memenuhi seluruh kewajiban finansialnya apabila perusahaan dilikuidasi. Secara umum solvabilitas dapat dihitung dengan membagi total aset dengan total utang. 3) Rasio Aktivitas Rasio-rasio aktivitas digunakan untuk mengukur seberapa efektif perusahaan mengelola aset. Rasio-rasio tersebut juga dirancang untuk menjawab pertanyaan apakah total jumlah setiap jenis aset yang dilaporkan dalam laporan posisi keuangan sudah wajar, terlalu tinggi atau terlalu rendah jika dibandingkan dengan tingkat penjualan yang diproyeksikan, perhitungan rasio aktivitas dapat menjawab pertanyaan tersebut. 4) Rasio Profitabilitas Profitabilitas adalah hasil bersih dari serangkaian kebijakan dan keputusan manajemen. Oleh karena itu, rasio ini 41

menggambarkan hasil akhir dari kebijakan dan keputusankeputusan

operasional

perusahaan.

Secara

umum,

rasio

profitabilitas dihitung dengan membagi laba dengan modal. Rasio profitabilitas juga menunjukan pengaruh gabungan dari likuiditas, aset dan utang terhadap hasil operasi. 5) Rasio Nilai Pasar Rasio nilai pasar (market value creation), menghubungkan harga saham perusahaan dengan laba dan nilai buku per saham. Rasio tersebut memberikan petunjuk mengenai apa yang dipikirkan investor atas kinerja perusahaan di masa lalu serta prospeknya di masa yang akan datang. Pengukuran terhadap kinerja keuangan perusahaan dalam penelitian ini adalah dengan menggunakan rasio profitabilatas, rasio profitabilitas

yang

juga

sering

disebut

rasio

rentabilitas

menggambarkan kemampuan perusahaan mendapatkan laba melalui semua kemampuan, dan sumber daya yang ada seperti kegiatan penjualan, kas, modal, jumlah karyawan, jumlah cabang dan sebagainya. Rasio yang menggambarkan kemampuan perusahaan menghasilkan laba disebut juga operating ratio (Sofyan Syarif Harahap, 2010). Profitabilitas merupakan ukuran serta informasi penting yang akan mempengaruhi investor dalam pengambilan keputusan. Dari

42

sudut pandang investor, profitabilitas menjadi indikator penting untuk menilai prospek perusahaan di masa yang akan datang, dengan melihat perkembangan pertumbuhan profitabiltas perusahaan. Ada 2 rasio profitabilitas yang digunakan untuk dalam penelitian yaitu ROA (Return On Asset) dan ROE (Return On Equity). ROA adalah profitabilitas kunci yang mengukur jumlah profit yang diperoleh tiap rupiah aset yang dimiliki perusahaan. ROA memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam melakukan efisiensi penggunaan total aset untuk operasional perusahaan (Chen et.al.,2005). ROE mengukur seberapa banyak keuntungan sebuah perusahaan dapat dihasilkan untuk setiap rupiah dari modal pemegang saham. ROE yang lebih tinggi melebihi biaya modal yang digunakan, itu berarti perusahaan telah efisien dalam menggunakan modal sendiri, sehingga laba yang dihasilkan mengalami peningkatan dari tahuntahun sebelumnya (Angkoso, 2006). Meningkatkan kinerja keuangan merupakan salah satu strategi perusahaan dalam mencapai tujuan meningkatkan nilai perusahaan. Bagi perusahaan, meningkatkan kinerja keuangan dapat membuat saham perusahaan terlihat menarik bagi investor. Jika kinerja keuangan menunjukkan prospek yang baik, maka saham akan diminati oleh investor dan berpengaruh pada harga jual saham tersebut. Biasanya investor melakukan peninjauan dengan melihat rasio keuangan sebagai alat evaluasi investasi. Pemanfaatan seluruh 43

aset (intellectual capital) perusahaan akan meningkatkan nilai tambah perusahaan. Adanya rasio ini akan mempererat hubungan antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan. g.

Nilai Perusahaan Nilai perusahaan adalah nilai pasar dari utang dan ekuitas perusahaan

(Arthur

J.Keown

et.al,

2010)

nilai

perusahaan

merupakan pandangan investor atau pasar terhadap sebuah perusahaan yang kerap tercermin dari harga sahamnya, atau dengan kata lain sebuah perusahaan dengan harga saham yang tinggi merupakan sebuah perusahaan yang memiliki nilai baik bagi investor. Masalahnya

adalah

bahwa

indikator

tradisional

tentang

keberhasilan bisnis, seperti peningkatan pendapatan, arus kas, laba, penguasaan pasar, dan kempemimpinan teknologi sesungguhnya tidak mampu menyediakan informasi apakah perusahaan benarbenar menciptakan nilai bagi pemilik dan pemegang saham atau belum. Hanya ketika suatu perusahaan mampu menghasilkan sesuatu yang lebih dari sumber daya yang diinvestasi, maka kita dapat berbicara tentang penciptaan nilai. Dalam konteks ini, kepentingan utama semua stakeholders adalah bahwa strategi bisnis diarahkan pada pencapaian tujuan tersebut (value creation) dan bahwa sistem pengukuran mencerminkan kemampuan manajemen untuk mencapai 44

tujuan tersebut. Bagaimanapun, meningkatnya tekanan dan tanggung jawab terhadap pemegang saham dan karyawan menyiratkan perhatian kepada penciptaan nilai (value creation) sebagai suatu ukuran baru tentang keberhasilan bisnis (riset yang dilakukan di pasar modal membuktikan bahwa terdapat hubungan antara efisiensi penciptaan nilai dan nilai pasar perusahaan). Tujuan akhirnya adalah untuk meningkatkan kemampuan perusahaan dalam jangka panjang, yang hanya akan dapat dicapai dengan investasi pada sumber daya intelektual (terutama pada human capital, yang merupakan faktor kunci penciptaan nilai pada bisnis modern) dan peningkatan mobilisasi dari potensi internal perusahaan, terutama adalah intangible (Ulum, 2009). Premis kunci untuk penciptaan nilai perusahaan adalah bahwa semua kontribusi terhadap penciptaan nilai (value creation) namun juga pembinasaan nilai (value destruction) dapat diukur tampa kerancuan, yang sering kali memerlukan skema organisasi dan indeks-indeks baru. Sebagai tambahan, proses perencanaan dan pengambilan keputusan harus difokuskan pada upaya penciptaan nilai. Untuk efektifitas pengendalian biaya, maka manajemen eksekutif

perlu

bersama-sama

dengan

manajemen

puncak

mengidentifikasi berbagai kemungkinan untuk terus meningkatkan efisiensi penciptaan nilai. Melalui proses ini, semua potensial inteketual yang berada di dalam perusahaan dapat dimoblisasi untuk 45

tujuan pencapaian nilai maksimum (baik untuk pemegang saham maupun karyawan). Teori modern mendefinisikan aktiva bisnis sebagai nilai tambah (value added) dan kekayaan, yang jauh lebih kompleks daripada sebelumnya. Untuk tujuan penciptaan laba, adalah penting membangun hubungan dengan pelanggan ke tingkatan paling tinggi. Lebih dari itu, adalah penting untuk menyadari bahwa format yang terukur/berwujud (tangible form) dari penciptaan nilai (seperti: pendapatan, nilai tambah) adalah tergantung pada format yang tidak terwujud (intangible form) dari penciptaan nilai (seperti: peningkatan waktu dan efektivitas komunikasi, hubungan yang lebih baik dengan pelanggan, membangun dan mempertahankan reputasi). Kunci untuk sukses adalah dalam penciptaan sebab akibat hubungan antara dua format penciptaan nilai (tangible dan intangible form). Harus dikatakan bahwa salah satu tantangan utama bagi manajemen adalah menciptakan kondisi yang akan membuka peluang generasi sukses nilai

intangible

(seperti:

pengetahuan

layanan,

pengalaman,

keuntungan, kecepatan, kualitas, kesan) dan transformasinya kepada format tangible (seperti: pendapatan, laba, nilai tambah, pangsa pasar, nilai pasar). Manajemen penciptaan nilai yang sistematik didasarkan pada premis bahwa konsep ini melekat di dalam perusahaan sebagai tujuan akhir bisnis. Penting untuk dipastikan bahwa konsep “hidup” di semua tingkatan bisnis, pada aktifitas hari 46

ke hari, dirangsang, dihargai, diukur dan dikomunikasikan (Ulum, 2009) Nilai perusahaan dalam penelitian ini diukur menggunakan Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER). PBV merupakan perbandingan dari harga suatu saham dengan nilai buku. PBV yang tinggi akan membuat pasar percaya atas prospek perusahaan ke depan. PBV juga dapat menunjukan seberapa jauh sebuah perusahaan mampu menciptakan nilai perusahaan dengan jumlah modal yang diinvestasikan oleh perusahaan. Perusahaan yang baik memiliki PBV diatas 1, semakin tinggi PBV mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku per lembar saham. Semakin tinggi harga saham, semakin berhasil perusahaan dalam menciptakan nilai bagi para pemegang sahamnya (Simanungkalit, 2015). Sedangkan PER adalah perbandingan antara harga saham per lembar dengan laba bersih per saham. Kegunaan PER adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja perusahaan yang dincerminkan oleh earning per share nya. PER menunjukan hubungan antara pasar saham biasa dengan earning per share. Makin besar price earning ratio suatu saham maka harga saham tersebut akan semkin mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya. Angka rasio ini biasa digunakan investor untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dimasa yang akan datang (Prastowo, 2002). 47

2.

Penelitian Terdahulu Sunarsih dan Mendra, (2012) meneliti tentang hubungan antara modal

intelektual

dengan

nilai

perusahaan.

Dimana

variabel

independennya terdiri dari Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Variabel dependennya adalah nilai perusahaan yang diwakili PBV. Sedangkan variabel interveningnya adalah kinerja keuangan yang diukur dengan ROE. Hasil penelitian menunjukan bahwa modal intelektual tidak memiliki pengaruh langsung terhadap nilai perusahaan. Modal intelektual berpengaruh positif pada kinerja keuangan perusahaan, dan kinerja keuangan mampu memediasi hubungan antara intelektual capital dengan nilai perusahaan. Islamiyah, (2015) meneliti hubungan antara modal intelektual dan tata kelola perusahaan terhadap kinerja keuangan pada efek syariah. Dimana variabel independenya terdiri dari Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE), proporsi komisaris independen, komite audit, dan kepemilikan institusional. Variabel dependenya adalah kinerja keuangan yang diwakili ROE dan ROA. Hasil penelitian menunjukan bahwa SCE, CEE, dan komite audit memiliki pengaruh signifikan terhadap ROE dan ROA. RCE berpengaruh negatif terhadap ROE dan ROA. kepemilikan institusional berpengaruh terhadap

48

ROE. Sedangkan HCE, proporsi komisaris independen tidak berpengaruh terhadap ROE dan ROA. Mayasani, (2014) meneliti hubungan antara modal intelektual terhadap Economic Value Added (EVA) pada perusahaan farmasi yang terdaftar di BEI. Variabel independenya Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Variabel dependenya Economic Value Added (EVA). Hasil penelitian menunjukan bahwa Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE) berpengaruh terhadap EVA, sedangkan Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE) tidak berpengarih terhadap EVA. Harahap, (2014) meneliti hubungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan. Variabel independenya terdiri dari Value added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Variabel dependennya adalah nilai perusahaan yang digambarkan dengan PBV dan PER. Sedangkan variabel interveningnya adalah kinerja keuangan yang diwakili oleh ROA dan EPS. Hasil penelitian menunjukan bahwa Intellectual capital (VACA, VAHU, STVA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Intellectual capital juga berpengaruh terhadap kinerja keuangan (ROA

49

dan EPS). Dan kinerja keuangan dapat memediasi hubungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan. Pramelasari, (2010) meneliti tentang hubungan intellectual capital dengan nilai pasar perusahaan dan kinerja keuangan perusahaan. Variabel independennya adalah Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA), Research and Development Expedinture (RD), Advertising Expenditure (AD). Variabel dependen adalah nilai pasar perusahaan (MtBV) dan kinerja keuangan perusahaan (ROA, ROE, dan employed productivity). Hasil penelitian menunjukan bahwa setiap komponen intellectual capital memiliki pengaruh yang berbeda terhadap nilai pasar perusahaan dan kinerja keuangan perusahaan. VACA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Sedangkan VAHU dan STVA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. VACA berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. Sedangkan VAHU dan STVA berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan. Pangestu dan Wijaya (2014) meneliti tentang pengaruh intellectual capital terhadap market value dan kinerja keuangan. Variabel independenya adalah Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value Added (STVA) dan variabel dependenya adalah market to book value (market to book value ratio) dan kinerja keuangan (ROA, ROE, dan growth revenues).

50

Hasil penelitian menunjukan bahwa CE dan SC berpengaruh signifikan terhadap market to book value, sedangkan human capital tidak berpengaruh. Selanjutnya STVA berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan sebaliknya VAHU tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diwakili ROA dan ROE, terkecuali growth revenues yang berpengaruh negatif terhadap VAHU. Kalkan, Bozkurt, dan Arman (2014) meneliti tentang hubungan intellectual capital, inovasi dan strategi organisasi terhadap kinerja perusahaan. Variabel independennya adalah intellectual capital, inovasi, strategi organisasi. Variabel dependennya adalah kinerja perusahaan. Hasil penelitian menunjukan bahwa terdapat hubungan yang positif antara intellectual capital, inovasi, strategi organisasi, dan kinerja perusahaan. Arslan dan Zaman (2015) meneliti tentang dampak intellectual capital terhadap kinerja keuangan pada sektor minyak dan gas di Pakistan. Variabel independennya adalah Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employed Efficiency (CEE). Variabel dependen adalah kinerja keuangan yang diwakili dengan ROE, ROI dan EPS.Hasil penelitian menyatakan bahwa VA merupakan komponen penting untuk menghitung kinerja VAIC dan memiliki hubungan yang signifikan dan positif terhadap profitabilitas (EPS). HCE

51

dan SCE memiliki hubungan yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan (ROE dan ROI). Al-Musali dan Ismail (2014) meneliti tentang efek intellectual capital pada kinerja keuangan bank di Arab Saudi. Variabel independenya Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employed Efficiency (CEE). Variabel dependen adalah kinerja keuangan yang diwakili dengan ROA dan ROE. Hasil penelitian menunjukan bahwa kinerja intellectual capital bank di Arab Saudi rendah, namun berhubungan positif dengan indikator kinerja keuangan. Berzkalne

dan

Zelgalve

(2014)

meneliti

tentang

pengaruh

intellectual capital dengan nilai perusahaan di 3 negara (Latvia, Lithuania, Estonia). Hasil penelitian menunjukan bahwa terdapat hubungan yang signifikan dan positif antara intellectual capital dan nilai perusahaan di Latvia dan Lithuania. Sebaliknya tidak terdapat hubungan antara intellectual capital dan nilai perusahaan di Estonia.

52

Tabel 2.2 Ringkasan Penelitian Terdahulu

No

Peneliti dan Judul Penelitian

1

Sunarsih dan Mendra (2012)“Pengaruh Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia

2

Islamiyah (2015) “Pengaruh Modal Intelektual dan Tata Kelola Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan pada Efek Syariah”

Variabel

Persamaan

Perbedaan

Independen Modal Intelektual (VAIC): Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Dependen Nilai Perusahaan (PBV) Intervening Kinerja Keuangan (ROE) Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE), Proporsi Komisaris

Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Dependen Price Book Value (PBV) Intervening Return On Equity (ROE) Uji Hipotesis Tidak ada Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE) Dependen Tidak ada

Independen Tidak ada Dependen Price Earning Ratio (PER) Intervening Return On Asset (ROA) Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Independen Proporsi komisaris independen, komite audit kepemilikan institusional. Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Tidak ada

Hasil Penelitian Modal intelektual tidak memiliki pengaruh langsung terhadap nilai perusahaan. Modal intelektual berpengaruh positif pada kinerja keuangan perusahaan. Kinerja keuangan mampu memediasi hubungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan.

SCE, CEE, dan Komite Audit memiliki pengaruh signifikan terhadap ROE dan ROA. RCE berpengaruh negatif terhadap ROE dan ROA. Kepemilikan Institusional berpengaruh terhadap ROE.

53

3

4

Mayasani (2014) “Pengaruh Modal Intelektual terhadap Economic Value Added pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 20092013” Harahap (2014) “Pengaruh Intellectual capital terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan

Independen, Komite Audit, dan Kepemilikan Institusional. Dependen Kinerja Keuangan (ROE dan ROA) Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Dependen Economic Value Added (EVA) Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA).

Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada

Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE) Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada

Independen Relational Capital Efficiency (RCE) Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added

Independen Tidak ada Dependen Tidak ada Intervening Return On Equity (ROE)

HCE Proporsi Komisaris Independen tidak berpengaruh terhadap ROE dan ROA.

Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE) berpengaruh terhadap EVA. Relational Capital Efficiency (RCE), Capital Employe Efficiency (CEE) tidak berpengaruh terhadap EVA.

Intellectual capital (VACA, VAHU, STVA) berpengaruh terhadap nilai perusahaan. Intellectual capital juga berpengaruh terhadap kinerja keuangan (ROA dan EPS).

54

sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan Real Estate yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2010-2012)”

5

Dependen Nilai Perusahaan (PBV dan PER) Intervening Kinerja Keuangan (ROA dan EPS)

Independen Pramelasari, Value added Capital (2010) “Pengaruh Employed (VACA), Intellectual Value added Human capital terhadap Capital (VAHU), Nilai Pasar Structural Capital Perusahaan dan Value added (STVA), Kinerja Research and Keuangan Development Perusahaan” Expedinture (RD), Advertising Expenditure (AD) Dependen Nilai Pasar Perusahaan (MtBV) dan Kinerja Keuangan Perusahaan (ROA, ROE, dan

(STVA). Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Return On Asset (ROA) Uji Hipotesis Tidak ada Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada

Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Independen Research and Development Expedinture (RD), Advertising Expenditure (AD) Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Kinerja keuangan dapat memediasi hubungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan.

VACA berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. VAHU dan STVA berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. VACA berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan. VAHU dan STVA berpengaruh negatif terhadap kinerja keuangan.

55

6

7

Pangestu dan Wijaya (2014) “Pengaruh Intellectual Capital terhadap Market Value dan Kinerja Keuangan”

Kalkan, Bozkurt, dan Arman (2014) “The Impacts of Intellectual capital, Innovation, Organizational Strategy on Firm Performance”

Employed productivity) Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA) Dependen Market Value (MtBV) dan Kinerja Keuangan (ROA, ROE, growth revenues) Independen Intellectual capital, inovasi, strategi organisasi. Dependen Kinerja perusahaan.

Independen Value added Capital Employed (VACA), Value added Human Capital (VAHU), Structural Capital Value added (STVA). Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE) Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada

Independen Tidak ada Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Independen Customer Capital Efficiency (RCE) Dependen Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER) Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

CE dan SC berpengaruh signifikan terhadap market to book value, sedangkan human capital tidak berpengaruh. STVA berpengaruh positif terhadap kinerja keuangan sebaliknya VAHU tidak berpengaruh terhadap kinerja keuangan yang diwakili ROA dan ROE, terkecuali growth revenues yang berpengaruh negatif terhadap VAHU.

Terdapat hubungan yang positif antara intellectual capital, inovasi, strategi organisasi, dan kinerja perusahaan.

56

8

9

Arslan dan Zaman (2015) “Intellectual capital and its Impact on Financial Performance: A Study of Oil and Gas Sector of Pakistan”

Al-Musali dan Ismail (2014) “Intellectual Capital and it’s Effect on Financial Performance of Banks: Evidence from Saudi Arabia”

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Dependen Kinerja Keuangan(ROE, ROI dan EPS)

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Dependen Kinerja Keuangan (ROE, ROA )

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE) Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE) Dependen Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada



VA merupakan komponen penting untuk menghitung kinerja VAIC dan memiliki hubungan yang signifikan dan positif terhadap profitabilitas (EPS). HCE dan SCE memiliki hubungan yang positif dan signifikan terhadap kinerja keuangan perusahaan (ROE dan ROI)

Kinerja intellectual capital bank di Arab Saudi rendah. Intellectual Capital berhubungan positif dengan indikator kinerja keuangan (ROA, ROE)

57

10

Berzkalne dan Zelgalve (2014) “Intellectual Capital and Company Value”

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Dependen Nilai Perusahaan

Independen Human Capital Efficiency (HCE), Structural Capital Efficiency (SCE), Capital Employe Efficiency (CEE). Dependen Nilai perusahaan Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Tidak ada

Independen Tidak ada Dependen Tidak ada Intervening Tidak ada Uji Hipotesis Structural Equation Modelling (SEM)

Terdapat hubungan yang signifikan dan positif antara intellectual capital dan nilai perusahaan di Latvia dan Lithuania. Tidak terdapat hubungan antara intellectual capital dan nilai perusahaan di Estonia

58

B. Kerangka Pemikiran Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran ROA

PBV

FP

FV

ROE

PER

VAHU UU

VACA

IC

STVA

C. Hipotesis Penelitian a.

Pengaruh Intellectual capital terhadap Kinerja Keuangan Adanya pengungkapan intellectual capital dalam laporan keuangan dapat mencerminkan kinerja keuangan perusahaan. Penggunaan seluruh aset perusahaan yang efisien, baik aset yang berwujud maupun aset tidak berwujud (intellectual capital) akan meningkatkan laba perusahaan. Semakin tinggi tingkat laba yang diperoleh oleh perusahaan maka semakin tinggi nilai ROA dan ROE. Hal ini didukung oleh penelitian yang dilakukan oleh Harahap (2014) yang menunjukkan bahwa intellectual capital berpengaruh terhadap kinerja keuangan. 59

H1: Intellectual capital bepengaruh langsung terhadap kinerja keuangan. b. Pengaruh

Langsung

Kinerja

Keuangan

terhadap

Nilai

Perusahaan Meningkatkan kinerja keuangan merupakan salah satu strategi perusahaan dalam mencapai tujuan meningkatkan nilai perusahaan. Bagi perusahaan, meningkatkan kinerja keuangan dapat membuat saham perusahaan terlihat menarik bagi investor. Jika kinerja keuangan menunjukkan prospek yang baik, maka saham akan diminati oleh investor dan berpengaruh pada harga jual saham tersebut. Biasanya investor melakukan peninjauan dengan melihat rasio keuangan sebagai alat evaluasi investasi. Pemanfaatan seluruh aset (intellectual capital) perusahaan akan meningkatkan nilai tambah perusahaan. Adanya rasio ini akan mempererat hubungan antara kinerja keuangan dan nilai perusahaan. H2: Kinerja keuangan berpengaruh langsung terhadap nilai perusahaan. c.

Pengaruh langsung intellectual capital terhadap nilai perusahaan Berdasarkan Resources Based Theory (RBT), sebuah perusahaan dipersepsikan sebagai kumpulan aset maupun kemampuan berwujud dan tak berwujud (Firer and Williams, 2003). Teori ini menjelaskan bahwa nilai perusahaan yang baik menunjukkan kemampuan 60

perusahaan dalam penggunaan aset

berwujud

maupun tak

berwujud yang dimiliki oleh perusahaan atau intellectual ability secara efektif dan efisien. Dalam teori stakeholder, pasar akan memberikan nilai yang lebih tinggi terhadap perusahaan dengan penggunaan aset maksimal. Menurut Pramelasari, (2010) perusahaan yang mampu mengelola aset perusahaan secara maksimal akan mampu menciptakan value added dan berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan. Hal ini didukung oleh hasil penilitian yang dilakukan Tan et.,al (2007), yang menunjukan bahwa intellectual capital berpengaruh positif terhadap kinerja perusahaan. H3: Intellectual capital berpengaruh langsung terhadap nilai perusahaan d. Pengaruh Tidak Langsung intellectual capital terhadap nilai perusahaan Berdasarkan Resources Based Theory (RBT), sebuah perusahaan dipersepsikan sebagai kumpulan aset maupun kemampuan berwujud dan tak berwujud (Firer and Williams, 2003). Teori ini menjelaskan bahwa nilai perusahaan yang baik menunjukkan kemampuan perusahaan dalam penggunaan aset

berwujud

maupun tak

berwujud yang dimiliki oleh perusahaan atau intellectual ability secara efektif dan efisien. Dalam teori stakeholder, pasar akan memberikan nilai yang lebih tinggi terhadap perusahaan dengan 61

penggunaan aset maksimal. Menurut Pramelasari, (2010) perusahaan yang mampu mengelola aset perusahaan secara maksimal akan mampu menciptakan value added dan berpengaruh terhadap peningkatan nilai perusahaan. Hal ini didukung oleh hasil penelitian yang dilakukan Sunarsih dan Mendra (2012), yang menunjukan bahwa kinerja keuangan mampu memediasi hubungan antara intellectual capital dengan nilai perusahaan. H4: Intellectual capital berpengaruh tidak langsung terhadap nilai perusahaan.

62

BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung antara dua variabel atau lebih. Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh dari variabel independen yaitu intellectual capital terhadap variabel dependen yang dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan, melalui variabel intervening, yaitu kinerja keuangan. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 periode 2009 sampai 2014. B. Metode Penentuan Sampel Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Tujuan dilakukannya metode purposive sampling adalah untuk menghindari adanya ambiguitas yang disampaikan oleh informasiinformasi tersebut. Artinya pemilihan sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, yaitu antara lain: 1.

Merupakan perusahaan yang terdaftar secara berturut-turut dalam indeks LQ 45 selama periode 2009-2014.

2.

Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan berturut-turut selama periode tahun 2009 sampai dengan tahun 2014.

3.

Perusahaan yang secara berturut-turut tidak mengalami kerugian selama periode 2009-2014.

63

Proses seleksi sampel berdasarkan kriteria yang telah ditetapkan dan ditampilkan dalam tabel. Berikut tabel yang ditampilkan: Tabel 3.1 Proses Seleksi Sampel Berdasarkan Kriteria No. Kriteria

Jumlah

1

Perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 sampai dengan tahun 2014

45

2

Perusahaan yang tidak mempublikasikan laporan keuangan dan mengalami kerugian pada periode tahun 2009 sampai tahun 2014

3

Jumlah perusahaan yang memenuhi kriteria

(24)

21

Total sampel data selama 6 tahun penelitian

126

Sumber : Data sekunder yang diolah C. Metode Pengumpulan Data Metode pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode dokumenter, karena data yang dikumpulkan berupa data sekunder. Data tersebut berupa laporan keuangan perusahaan periode 2009-2014. Data tersebut

diperoleh

dari

situs

resmi

Bursa

Efek

Indonesia

di

http://www.idx.co.id. Selain itu juga dilakukan penelusuran berbagai jurnal, karya ilmiah, artikel dan berbagai buku referensi sebagai sumber data dan

64

acuan dalam penelitian ini. Data penunjang lainya diperoleh dari Indonesia Capital Market Directory (ICMD). D. Metode Analisis Data Metode analisis data menggunakan Strucural Equation Model (SEM), statistik deskriptif, Uji Koefisien Determinasi (R2). 1.

Structural Equation Model (SEM) Structural Equation Modeling (SEM) merupakan teknik analisis multivariat yang dikembangkan guna menutupi keterbatasan yang dimiliki oleh model-model analisis sebelumnya yang telah digunakan secara luas dalam peneltian statistik. Model-model yang dimaksud di antaranya adalah analisis regresi, analisis jalur, dan analisis faktor konfirmatori (Hox dan Bechger, 1998) Dari segi metodologi, SEM memainkan berbagai peran, di antaranya, sebagai sistem persamaan simultan analisis kausal liner, analisis lintasan (path analysis), analysis of covariance structure, dan model persamaan struktural. Meskipun demikian, ada beberapa hal yang membedakan SEM dengan regresi biasa maupun teknik multivariat yang lain, karena SEM membutuhkan lebih dari sekedar perangkat statistik yang didasarkan atas regresi biasa dan analisis varian. SEM terdiri dari 2 bagian yaitu model variabel laten dan model pengukuran. Kedua model SEM ini mempunyai karakteristik yang berbeda

dengan

regresi

biasa.

Regresi

biasa,

umumnya,

menspesifikasikan hubungan kausan antara variabel-variabel teramati 65

(observed variables), sedangkan pada model variabel laten SEM, hubungan kausal terjadi di antara variabel-variabel tidak teramati (unobserved variables) atau variabel-variabel laten. Kline dan Klammer (2001) lebih mendorong penggunaan SEM dibandingkan regresi berganda karena 5 alasan berikut: (1) SEM memeriksa hubungan di antara variabel-variabel sebagai sebuah unit, tidak seperti pada regresi berganda yang pendekatanya sedikit demi sedikit (piecemeal). (2) Asumsi pengukuran yang handal dan sempurna pada regresi berganda tidak dapat dipertahankan, dan pengukuran dengan kesalahan dapat ditangani dengan mudah oleh SEM. (3) Modification index yang dihasilkan oleh SEM menyediakan lebih banyak isyarat tentang arah penelitian dan pemodelan yang perlu ditindak-lanjuti dibandingkan pada regresi. (4) Interaksi juga dapat ditangani dalam SEM. (5) Kemampuan SEM dalam menangani non recursive paths. a. Variabel-variabel dalam SEM 1) Variabel Laten Dalam SEM variabel kunci yang menjadi perhatian adalah variabel laten (Latent Variables, sering disingkat LV) atau konstruk laten. Variabel laten merupakan konsep abstrak, sebagai contoh: perilaku orang, sikap (attitude) perasaan dan motivasi.variabel laten ini hanya dapat diamati secara tidak langsung dan tidak sempurna melalui efeknya pada variabel teramati. 66

2) Variabel Teramati (Manifest) Variabel teramati adalah variabel yang dapat diamati atau dapat diukur secara empiris dan sering disebut sebagai indikator. Variabel teramati merupakan efek atau ukuran dari variabel laten. b. Prosedur SEM 1) Orientasi dalam SEM Penerapan statistik pada penelitian umumnya didasarkan atas pemodelan pengamatan atau observasi secara individual. Misalnya dalam regresi berganda atau ANOVA (analysis of variance), estimasi koefisien regresi atau varian kesalahan diperoleh dengan meminimisasikan jumlah kuadrat perbedaan antara variabel terikat diprediski dengan variabel terikat diamati/diukur untuk setiap kasus atau observasi. Dalam hal ini, analisis residual menunjukan perbedaan antara nilai yang dicocokkan (fitted) dengan nilai yang diamati/diukur untuk setiap kasus yang ada di dalam sampel. Penerapan SEM pada penelitian memerlukan orientasi yang berbeda dengan penerapan statistik di atas. Prosedur dalam SEM lebih menekankan penggunaan kovarian dibandingkan dengan kasus-kasus secara individual. Jika dalam analisis statistik biasa, fungsi yang diminimumkan adalah perbedaan 67

antara nilai-nilai yang diamati dengan yang diprediksi, maka pada SEM yang diminimumkan adalah perbedaan antara kovarian sampel dengan kovarian yang diprediksi oleh model. Dengan demikian yang dimaksus residual dalam SEM adalah perbedaan antara kovarian yang diprediksi /dicocokkan dengan kovarian yang teramati, oleh karena itu SEM sering juga disebut sebagai analysis of covariance structure. 2) Tahapan dalam prosedur SEM a) Spesifikasi Model Tahap ini berkaitan dengan pembentukan model awal persamaan struktural, sebelum dilakukan estimasi. Model awal ini diformulasikan berdasarkan suatu teori atau penelitian sebelumnya. b) Identifikasi Tahap ini berkaitan dengan pengkajian tentang kemungkinan diperolehnya nilai yang unik untuk setiap parameter yang ada di dalam model dan kemungkinan persamaan simultan tidak ada solusinya. c) Estimasi Tahap ini berkaitan dengan estimasi terhadap model untuk

menghasilkan

nilai-nilai

parameter

dengan

menggunakan salah satu metode estimasi yang tersedia. Pemilihan metode estimasi yang digunakan seringkali 68

ditentukan berdasarkan karakteristik dari variabel-variabel yang dianalisis. d) Uji Kecocokan Tahap ini berkaitan dengan pengujian kecocokan antara model dengan data. Beberapa kriteria ukuran kecocokan atau Goodness of Fit (GOF) dapat digunakan untuk melaksanakan langkah ini. e) Respesifikasi Tahap ini berkaitan dengan respesifikasi model berdasarkan atas hasil uji kecocokan tahap sebelumnya. 3) Evaluasi Model Struktural Evaluasi ini adalah mengkonfirmasi hipotesis penelitian yang diajukan peneliti apakah ada hubungan kausal yang signifikan antara variabel laten eksogen dengan variabel laten endogen (Yamin, 2014). Based on a probability level of 0.05, then, the test statistic needs to be >

+ -

1,96 before the hypothesis (that the estimate

equals 0.0) can be rejected. Nonsignificant parameters, with the exception of error variances, can be considered unimportant to the model; in the intesrest of scientific parsimony, albeit given an adequate sample size, they should be deleted from the model. (Berdasarkan pada level probabilitas 0.05, uji statistik butuh untuk mencapai >

+

-

1,96 (yang diestimasi setara dengan 0.0) 69

dapat ditolak. Parameter yang tidak signifikan, dengan pengecualian perubahan yang eror, dapat dianggap sebagai model yang tidak penting dalam penelitian, walaupun ukuran sampel memadai, parameter tersebut harus dihapus dari model (Bryne, 2010:68). 2.

Statistik Deskriptif Statistik deskriptif dalam penelitian pada dasarnya merupakan proses transformasi data penelitian dalam bentuk tabulasi sehingga mudah dipahami dan diinterpretasikan (Indriantoro, 1999). Statistik deskriptif memberikan gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), standar deviasi, varian, maksimum dan minimum (Ghozali, 2011). Mean digunakan untuk memperkirakan besar rata-rata populasi yang diperkirakan dari sampel. Standar deviasi digunakan untuk menilai dispersi rata-rata dari sampel. Maksimum-minimum digunakan untuk melihat nilai minimum dan maksimum dari populasi. Hal ini perlu dilakukan untuk melihat gambaran keseluruhan dari sampel yang berhasil dikumpulkan dan memenuhi syarat untuk dijadikan sampel penelitian.

3.

Uji Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinan adalah antara nol sampai satu nilai (R2) yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel dependen amat terbatas (Ghozali, 2011). 70

E. Variabel Penelitian dan Definisi Operasional Variabel Variabel yang digunakan dalam penelitian ini terbagi menjadi tiga yaitu variabel independen, variabel dependen, dan variabel intervening. 1.

Variabel Independen Variabel independen, yaitu variabel yang menjadi sebab terjadinya atau terpengaruhnya variabel terikat. Dalam penelitian ini, variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini adalah intellectual capital yang diukur berdasarkan value added yang diciptakan oleh Capital Employed (VACA), Human Capital (VAHU), dan Structural Capital (STVA). a.

Intellectual capital Menurut seperangkat

Bontis tak

(1998)

berwujud

modal intelektual

adalah

(sumber daya, kemampuan dan

kompetensi) yang menggerakkan kinerja organisasi dan penciptaan nilai. Pengukuran intellectual capital dalam penelitian ini menggunakan konsep value added yang dicetuskan oleh Pulic. Pulic percaya bahwa metode pengukuran kinerja tradisional tidak cocok untuk mengukur kinerja dalam konteks knowledge economy. Oleh karena itu ia mengusulkan untuk menggunakan value added sebagai indikator untuk mengukur kinerja dalam konteks

71

knowledge economy. Value added dihitung sebagai selisih antara output dan input (Pulic, 1999). Berikut formulasi perhitungan VAICᵀ ᴹ berdasarkan pendapat Pulic: VA = Output – Input

VACA = VA / CE VAHU = VA / HC STVA = (VA – HC) / VA

VAICᵀ ᴹ = VACA + VAHU + STVA Keterangan: 1) VAICTM

= Value Added Capital Coefficient

2) VA

= Value Added

3) VACA

= Value Added Capital Employed

4) VAHU

= Value Added Human Capital

5) STVA

= Structural Capital Value Added

6) Output

= Total Penjualan dan pendapatan

7) Input

= Beban dan biaya-biaya, selain beban karyawan.

8) CE

= Capital Employed (ekuitas dan laba bersih)

9) HC

= Human Capital (beban karyawan)

72

Dengan demikian, variabel independen dalam penelitian ini adalah masing-masing komponen dari intellectual capital dalam model VAIC yaitu, VACA, VAHU, STVA. 2.

Variabel Dependen Variabel dependen, yaitu variabel yang nilainya dipengaruhi oleh variabel independen. Dalam penelitian ini, variabel dependen yang digunakan adalah nilai perusahaan. Nilai perusahaan menggambarkan kondisi tertentu yang telah dicapai oleh suatu perusahaan sebagai bentuk kepercayaan dari masyarakat terhadap perusahaan setelah melalui proses kegiatan selama beberapa tahun, yaitu sejak perusahaan tersebut didirikan sampai pada saat ini. Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap perusahaan, yang sering dikaitkan dengan harga saham. Suatu perusahaan dikatakan mempunyai nilai yang baik jika kinerja perusahaan juga baik. Nilai perusahaan dapat tercermin dari harga sahamnya, jika nilai sahamnya tinggi bisa dikatakan nilai perusahaannya juga baik. Harga saham yang tinggi membuat nilai perusahaan juga tinggi.

Semakin tinggi nilai perusahaan maka

semakin tinggi pula kemakmuran pemegang saham. Nilai perusahaan dapat dilihat dari harga yang dibayar investor atas sahamnya di pasar. Dalam

penelitian

ini,

menggunakan Price Book

nilai

Value

perusahaan

diukur

dengan

(PBV) dan Price Earning Ratio

(PER). PBV merupakan hasil perbandingan antara harga saham dengan 73

nilai buku saham. PBV yang tinggi akan membuat pasar percaya atas prospek perusahaan kedepan (Hermuningsih, 2011). Formula nilai buku sebagai berikut:

PBV digunakan sebagai proksi karena keberadaan PBV sangat penting bagi investor.

PBV

menggambarkan

penilaian

pasar

keuangan terhadap manajemen dan organisasi perusahaan. Harga saham dan nilai buku saling berkaitan dan menjadi perhatian bagi investor dalam pengambilan keputusan strategi investasi di pasar modal. Melalui PBV, investor dapat memprediksi saham-saham

yang

overvalued dan undervalued. PBV dapat dirumuskan sebagai berikut (Weston dan Brigham, 1998):

Sedangkan Price Earning Ratio adalah merupakan perbandingan antara harga saham per lembar dengan laba bersih per saham. Kegunaan PER adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja perusahaan yang dincerminkan oleh earning per share nya. PER menunjukan hubungan antara pasar saham biasa dengan earning per 74

share. Makin besar price earning ratio suatu saham maka harga saham tersebut akan semakin mahal terhadap pendapatan bersih per sahamnya. Angka rasio ini biasa digunakan investor untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba dimasa yang akan datang (Prastowo, 2002). PER dapat dirumuskan sebagai berikut:

3.

Variabel Intervening Kinerja

keuangan

perusahaan

digunakan

sebagai

variabel

intervening. Kinerja keuangan adalah prestasi kerja yang telah dicapai oleh perusahaan dalam suatu periode tertentu dan tertuang pada laporan keuangan perusahaan yang bersangkutan (Munawir, 2006). Kinerja keuangan mencerminkan kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalokasikan sumber dayanya. Kinerja keuangan merupakan hal penting yang harus dicapai oleh setiap perusahaan dimanapun, karena kinerja keuangan merupakan cerminan dari kemampuan perusahaan dalam mengelola dan mengalokasikan sumber dayanya. Dalam penelitian

ini,

kinerja

keuangan

perusahaan

diukur

dengan

menggunakan Return On Assets (ROA) dan Return On Equity (ROE). ROA adalah profitabilitas kunci yang mengukur jumlah profit yang diperoleh

tiap

rupiah

aset

yang

dimiliki

perusahaan.

ROA 75

memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam melakukan efisiensi penggunaan total aset untuk operasional perusahaan (Chen et.al.,2005). Rumus ROA sebagai berikut:

Sedangkan

ROE

digunakan

untuk

mengukur

kemampuan

perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan menggunakan total modal yang dimiliki oleh perusahaan, untuk menghitung pengembalian atas total modal setelah bunga dan pajak. Rumus ROE sebagai berikut:

ROE =

76

Berikut ini tabel yang berisi operasionalisasi setiap variabel dalam penelitian ini: Tabel 3.2 Operasionalisasi Variabel Variabel Proksi TM VAIC = VACA + VAHU + STVA VA = Output – Input Intellectual VACA = VA / CE Capital VAHU = VA / HC STVA = (VA – HC) / VA PBV = Harga Saham per Saham / Nilai Buku per Saham Nilai Perusahaan PER = Harga Saham per Lembar / Laba Bersih per Saham ROA = Laba Bersih setelah pajak / Total Aset Kinerja Keuangan ROE = Laba Bersih setelah Pajak / Total Ekuitas Sumber: data diolah sendiri

Skala

Rasio

Rasio Rasio

77

BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umun Objek Penelitian 1.

Sejarah Perkembangan Pasar Modal dan Indeks LQ 45 Sejarah Bursa Efek Jakarta telah dimulai sejak tahun 1912 yang didirikan oleh pemerintah Belanda di Indonesia namun karena terjadi perang dunia I Bursa Efek Jakarta di tutup. Perdagangan surat berharga dimulai di Pasar Modal Indonesia sejak tanggal 3 Juni 1952. Namun t onggak paling besar terjadi pada 10 Agustus 1977, yang dikenal sebagai kebangkitan Pasar Modal Indonesia. Setelah Bursa Efek Jakarta dipisahkan dari Institusi Bapepam tahun 1992 dan diswastakan, mulailah pasar modal mengalami pertumbuhan yang sangat pesat. Pasar modal tumbuh pesat pada periode 1992-1997. Masalah pasar modal tidak terlepas dari arus investasi yang akan menentukan pertumbuhan ekonomi sebuah kawasan, tidak terkecuali Indonesia dan negara-negara lainnya. Pada tahun 1977, pemerintah Republik Indonesia mengaktifkan kembali Bursa Efek Jakarta dengan mencatatkan saham 13 perusahaan PMA. Beberapa tahun kemudian Bursa Efek Jakarta mengalami pertumbuhan seiring dengan berbagai insentif dan regulasi yang dikeluarkan pemerintah. Sekitar dekade 80-an dan awal 90-an, Bursa Efek Jakarta benar-benar berkembang menjadi bursa efek seperti yang dikenal sekarang sebagai Bursa Efek Indonesia (BEI).

78

Bursa Efek Indonesia yang disingkat BEI atau Indonesian Stock Exchange (ISX) adalah sebuah pasar saham yang merupakan hasil penggabungan antara Bursa Efek Jakarta (BEJ) dengan Bursa Efek Surabaya (BES), dimana Bursa Efek Surabaya melebur kedalam Bursa Efek Jakarta. Perusahaan hasil penggabungan usaha ini melalui operasinya pada tanggal 1 Desember 2007. Bursa Efek Indonesia dipimpin oleh Direktur Utama BES dan Derivatif, keanggotaan dan partisipan. Bursa Efek Indonesia menggunakan sistem perdagangan bersama Jakarta Automated Trading System (JATS) sejak 22 mei 1995., menggantikan sistem manual yang digunakan sebelumnya. System JATS ini sendiri direncanakan akan digantikan sistem baru yang akan disediakan OMX. Bursa efek terus berkembang seiring dengan bertambahnya usia, dan keadaanpun semakin menunjukkan bahwa bursa efek semakin banyak peminatnya. Ramainya tanggapan publik dan selalu bertambahnya perusahaan Go Public adalah wujud dari kemajuan bursa efek. Perkembangan bursa efek yang terjadi kini adalah berkat perjuangan dari BAPEPAM (Badan Pengawas Pasar Modal), perusahaan yang bersedia untuk memasyarakatkan sahamnya. Pemerintah, lembaga penunjang dan masyarakat yang turut bertasipasi menginvestasikan kelebihan dananya. Dibandingkan dengan situasi bursa efek waktu lalu, keadaan saat ini memang telah jauh berbeda. Perkembangan yang terjadi cukup pesat dan diluar dugaan. Tapi bukan berarti bursa efek berjalan 79

terus mulus tanpa rintangan. Banyak hal yang terjadi, yang mewarnai pasang surut kehidupan bursa efek di Indonesia. Jika keadaan sosial, politik, atau ekonomi bangsa kita sedang terganggu dan tidak stabil, tentu saja kondisi dari bursa efek sangat berpengaruh Dalam Bursa Efek Indonesia (BEI) terdapat berbagai macam jenis indeks, seperti Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG), Indeks LQ 45, Indeks IDX30, Indeks kompas 100, Jakarta Islamic Index (JII), indeks Bursa Syariah Indonesia, Indeks Bisnis-27, Indeks Pefindo25 dll. Dalam penelitian ini peneliti memilih untuk menjadikan Indeks LQ 45 sebagai objek penelitian. Indeks LQ 45 diluncurkan pada 24 Februari 197 di bursa efek. Indeks LQ 45 merupakan salah satu indeks yang digunakan di bursa efek. LQ 45 merupakan singkatan dari likuid 45 yang mana terdiri atas 45 saham dengan kapitalisasi terbesar dan volume perdagangan tertinggi. LQ 45 biasanya dijadikan benchmark atau acuan bagi para pemodal yang berinvestasi di instrumen saham karena likuiditasnya yang tinggi dan biasanya para manajer investasi juga menanamkan saham yang dikelolanya ke dalam saham yang merupakan bagian dari LQ 45 dengan tujuan untuk mengurangi resiko likuiditas yang dihadapinya. LQ 45 dipantau oleh busa efek dimana bursa efek mengganti komposisi saham penyusun LQ 45 setiap 6 bulan sekali. Apabila ada saham LQ 45 yang tidak memenuhi syarat untuk digolongkan ke dalam 80

LQ 45 maka saham tersebut akan dikeluarkan dari komposisi LQ 45 dan digantikan dengan saham yang lebih memenuhi syarat. Untuk dapat digolongkan sebagai LQ 45 saham-saham harus diseleksi berdasarkan kriteria sebagai berikut: a) Masuk ke dalam ranking 60 besar dari total transaksi saham yang terjadi di pasar regular. b) Rangking berdasarkan tingkat kapitalisasi pasar yang dimiliki selama 23 bulan terakhir. c) Minimal telah tercatat 3 bulan di bursa efek. d) Keadaan keuangan perusahaan dan pertumbuhanya. 2.

Gambaran Umum Perusahaan-perusahaan Indeks LQ 45 Pengambilan sampel dalam penelitian ini menggunakan metode purposive sampling. Tujuan dilakukannya metode purposive sampling adalah untuk menghindari adanya ambiguitas yang disampaikan oleh informasi-informasi tersebut. Artinya pemilihan sampel berdasarkan kriteria-kriteria tertentu, yaitu antara lain: a.

Merupakan perusahaan yang terdaftar secara berturut-turut dalam indeks LQ 45 selama periode 2009-2014.

b.

Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan berturutturut selama periode tahun 2009 sampai dengan tahun 2014.

c.

Perusahaan yang secara berturut-turut tidak mengalami kerugian selama periode 2009-2014.

81

Dari hasil seleksi tersebut, didapatkan 21 perusahaan indeks LQ 45 periode 2009-2014 yang sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan. Berikut adalah penjelasan singkat 21 perusahaan yang termasuk dalam sampel penelitian: 1) PT Agro Lestari, Tbk PT. Astro Agro Lestari, Tbk merupakan sebuah perusahaan anak dari perusahaan Astra International yangdidirikan pada tahun 1989. Perusahaan ini merupakan perusahaan multinasional yang bermarkas di Jakarta, bisnis utama perusahaan ini adalah perkebunan yang menghasilkan berbagai macam bahan perkebunan, dan kebanyakan adalah kelapa sawit. 2) PT Adaro Energy, Tbk PT Adaro Energy merupakan sebuah perusahaan yang didirikan pada tahun 1982, dimana Adaro Energy pada awaknya merupakan kerjasama antara pemerintah Indonesia dengan pemerintah Spanyol, dimana PT Adaro pada akhirnya dijual kepada PT Dianlia, perusahaan ini berherak di bidang eksplorasi dan penambangan batubara. 3) PT Astra International, Tbk Astra International merupakan induk dari beberapa perusahaan Astra sepertiAstra Agro Lestari, Astra Graphia, United Tractor, Toyota Astra Motor, Astra Daihatsu Motor, Astra Autoparts. Perusahaan ini didirikan pada 20 Februari 1957 dimana Astra 82

International memiliki berbagai macam bisnis yangdikelola oleh anak perusahaanya. Astra International bergerak di berbagai macam bidang, seperti otomotif, perkebunan, teknologi informasi, importer, infrastruktur, dan pelayanan keuangan. 4) PT Bank Central Asia, Tbk Bank Central Asia berdiri pada 21 Februari 1957 dan berkantor pusat di Jakarta. Bank Central Asia bergerak di bidang jasa keuangan. Dan mereka fokus pada pertumbuhan penyaluran kredit, dan meningkatkan peranya sebagai bank transaksional yang menyediakan layanan penyelesaian pembayaran dalam mendukung tercapainya perekonomian Indonesia yang kuat. 5) PT Bank Negara Indonesia, Tbk Bank Negara Indonesia merupakan bank terkemuka di Indonesia dengan sejarah panjang sejak tahun 1946 dalam beradaptasi terhadap perubahan, mengatasi krisis dan terus setia melayani. BNI bergerak di bidang jasa keuangan. BNI juga memiliki visi untuk menjadi bank yang unggul, terkemuka dan terdepan dalam layanan dan kinerja dibanding dengan bank-bank lainya yang ada di Indonesia. 6) PT Bank Rakyat Indonesia, Tbk Bank Rakyat Indonesia merupakan salah satu bank terbesar dan tertua di Indonesia yang berdiri sejak 16 Desember 1896. Bank BRI bergerak di bidang jasa keuangan, dan memiliki visi untuk menjadi

83

bank komersial terkemuka yang selalu mengutamakan kepuasan nasabah. 7) PT Bank Danamon Indonesia, Tbk Bank Danamon dimulai pada tahun 1956 ketika didirika sebagai Bank Kopra Indonesia. Di tahun 1976 nama tersebut kemudian diubah menjadi PT Bank danamon Indonesia. Bank Danamon bergerak di bidang jasa keuangan, mereka memiliki visi untuk mewujudkan keunggulan dan meberikan manfaat. 8) PT Bank Mandiri, Tbk Bank Mandiri didirikan pada tanggal 2 Oktober 1998 sebagai bagian dari program rekstrukturisasi perbankan yang dilaksanakan oleh pemerintah Indonesia. Bank Mandiri bergerak di bidang jasa keuangan. 9) PT Indofood Sukses Makmur, Tbk Indofood Sukses Makmur didirikan dengan nama awal Panganjaya Intikusuma pada tahun 1990 dan pada tahun 1994 mengganti namanya menjadi Indofood Sukse Makmur dan melakukan penawaran perdana, pada tahun 1995 mengakuisisi penggilingan gandum bogasari. 10) PT Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk Indocement Tunggal Prakarsa adalah salah satu perusahaan yang bergerak di bidang produksi semen yang merupakan perusahaan terbesar kedua di Indonesia. Perusahaan ini didirikan tahun 1985 84

yang merupakan hasil penggabungan 6 perusahaan menjadi 1 perusahaan dengan 8 pabrik sejak 1975, pada tahun 2001 Indocement melakukan penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia. 11) PT Indo Tambangraya Megah, Tbk Indo Tambangraya megah merupakan perusahaan yang bekerja dalam bidang pemasokan batubara, dan merupakan perusahaan terdepan dalam memasok batubara bagi pasar energi dunia. Perusahaan inimelakukan penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia pada tahun 2007. 12) PT Jasa Marga,Tbk Jasa Marga merupakan perusahaan Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang bergerak dalam bidang jasa pembangunan jalan tol, dimana perusahaan ini didirikan pada tahun 1978 setelah jalan tol pertama yang menghubungkan Jakarta-Bogor selesai dibangun. 13) PT. Kalbe Farma, Tbk Kalbe Farma merupakan perusahaan yang bergerak dalam produksi farmasi,suplemen, nutrisi, dan layanan kesehatan yang berpusat

di

Jakarta.

Kalbe

Farma

merupakan

perusahaan

multinasional yang didirikan pada tanggal 10 September 1966, dan Kalbe Farma memiliki 10 cabang di luar negeridi negara ASEAN.

85

14) PT. Lippo Karawaci, Tbk Lippo Karawaci merupakan perusahaan yang bergerak di bidang pembangunan properti, perusahaan ini didirikan pada Oktober 1990 sebagai anak perusahaan dari Grup Lippo. 15) PT. PP London Sumatera Indonesia, Tbk PP London Sumatera Indonesia merupakan salah satu anak perusahaan dari Indofood yang bergerak di bidang perkebunan kelapa sawit, London Sumatera telah terbentuk pada tahun 1906 dimana pada awal mulanya bisnis mereka adalah perkebunan cokelat di Sumatera dan beralih bisnis menjadi perkebunan kelapa sawit pada tahun 1980. 16) PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk Perusahaan Gas Negara merupakan salah satu Badan Usaha Milik Negara (BUMN) yang bergerak di bidang transmisi dan distribusi gas bumi, pada awal mula Perusahaan Gas Negara adalah perusahaan swasta milik Belanda bernama IJN Eindhovend Co pada tahun 1958 dan dinasionalisasikan pada 13 Mei 1965. 17) PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk Tambang Batubara Bukit Asam merupakan salah satu perusahaan yang bergerak di bidang pertambangan batu bara di tanjung enim, kegiatan pertambangan ini telah dimulai pada tahun 1919 dan diresmikan pemerintah pada tahun 1950 dengan nama PT. Tambang Batubara Bukit Asam. Perusahaan ini melakukan 86

penawaran perdana di Bursa Efek Indonesia pada 23 Desember 2002. 18) PT. Semen Indonesia, Tbk PT Semen Indonesia adalah salah satu perusahaan yang bergerak di bidang produksi semen. Sebelum menjadi PT. Semen Indonesia, awalnya bernama PT. Semen Gresik, namun berubah nama menjadi PT. Semen Indonesia pada tahun 2012. 19) PT. Telkom Indonesia, Tbk Telkom Indonesia adalah perusahaan informasi dan komunikasi yang terbesar di Indonesia, selain itu PT Telkom mendaftarkan sahamnya di 2 bursa, yakni bursa di Indonesia dan Bursa di New York. Pada mulanya Telkom adalah perusahaan jasa telegraf dan pos yang didirikan pada tahun 1882. Telkom melakukan penawaran perdanaya pada tanggal 14 November 1995. 20) PT. United Tractors, Tbk United Tractors adalah perusahaan distributor alat berat komatsu terbesar di Indonesia. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 13 Oktober 1972, selain bergerak dalam bidang distribusi, perusahaan ini juga bergerak di bidang kontraktor penambangan dan bidang pertambangan batu bara .United Tractors mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 19 September 1989.

87

21) PT. Unilever Indonesia, Tbk PT. Unilever adalah perusahaan multinasional yang berpusat di Rotterdam, Belanda. Unilever Indonesia merupakan anak perusahaan dari Perusahaan Unilever International. Di Indonesia Unilever bergerak dalam bidang produksi bahan konsumer. Unilever Indonesia didirikan pada tanggal 5 Desember 1933, dan Unilever Indonesia mencatatkan sahamnya di Bursa Efek Indonesia pada tanggal 10 Juni 1997.

B. Analisis dan Pembahasan 1.

Deskriptif Sampel Sampel yang digunakan dalam penelitian dipilih secara purposive sampling, sehingga sampel dalam penelitian merupakan perusahan yang terdapat dalam indeks LQ 45 yang memiliki kriteria yang sesuai dengan tujuan penelitian. Sampel dipilih bagi perusahaan yang menyajikan data yang dibutuhkan dalam penelitian ini seperti laporan keuangan perusahaan dan ringkasan kinerja perusahaan. Berikut adalah namanama perusahaan yang menjadi sampel dalam penelitian ini: Tabel 4.1 Nama Sampel Perusahaan No 1 2 3 4 5

Nama Perusahaan PT. Astra Agro Lestari PT. Adaro Energy Tbk PT. Astra International Tbk PT. Bank Central Asia Tbk PT. Bank Negara Indonesia Tbk

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI 88

6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk PT. Bank Danamon Indonesia, Tbk. PT. Bank Mandiri , Tbk. PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk. PT. Indo Tambangraya Megah, Tbk. PT. Jasa Marga , Tbk. PT. Kalbe Farma, Tbk. PT. Lippo Karawaci, Tbk PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk. PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk. PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk. PT. Semen Indonesia , Tbk. PT. Telkom Indonesia , Tbk. PT. United Tractors PT. Unilever Indonesia, Tbk.

BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

Sumber: Data diolah sendiri 2.

Deskriptif Variabel

Untuk

mengetahui

gambaran

kondisi

dari

variabel

dalam

penelitian ini maka dilakukan analisis deskriptif. Variabel yang digunakan dalam penelitian ini meliputi variabel independen, variabel dependen dan variabel intervening. Variabel independen terdiri dari Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU) dan Structural Capital Value Added (STVA). Variabel dependen terdiri dari Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER), sedangkan variabel interveningnya terdiri dari Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE). Sampel dalam penelitian ini

89

sebanyak 21 perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45. Periode pengamatan yang dilakukan selama 6 tahun, yaitu tahun 2009-2014. Pengolahan data-data tersebut dilakukan dengan menggunakan program Software Microsoft Excel 2010, SPSS dan Lisrel 8.80. Adapun deskripsi dari variabel penelitian tersebut adalah sebagai berikut: a) Perkembangan Value Added Capital Employed (VACA) VACA adalah indikator nilai tambah (VA) yang diciptakan oleh 1 unit modal fisik perusahaan (CE). Rasio ini menunjukkan perbandingan antara VA dengan CE perusahaan. Pulic (1999) mengasumsikan bahwa jika 1 unit dari CE menghasilkan return yang lebih besar daripada perusahaan yang lain, maka berarti perusahaan tersebut lebih baik dalam memanfaatkan CE-nya. Gambar 4.1 Nilai VACA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai VACA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

0.00

Sumber: Data diolah sendiri

90

No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Tabel 4.2 Nilai VACA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Kode 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Rata-rata AALI 0.233 0.244 0.254 0.244 0.186 0.209 0.228 ADRO 0.227 0.142 0.223 0.175 0.107 0.094 0.161 ASII 0.314 0.337 0.282 0.273 0.271 0.255 0.289 BBCA 0.440 0.424 0.303 0.281 0.270 0.266 0.331 BBNI 0.275 0.221 0.249 0.250 0.267 0.245 0.251 BBRI 0.405 0.418 0.367 0.339 0.334 0.314 0.363 BDMN 0.262 0.315 0.266 0.280 0.274 0.236 0.272 BMRI 0.272 0.289 0.254 0.256 0.251 0.242 0.261 INDF 0.189 0.154 0.126 0.129 0.105 0.134 0.140 INTP 0.237 0.226 0.240 0.228 0.217 0.205 0.225 ITMG 0.334 0.269 0.372 0.340 0.244 0.231 0.298 JSMR 0.217 0.236 0.225 0.236 0.192 0.210 0.219 KLBF 0.336 0.340 0.322 0.321 0.344 0.336 0.333 LPKR 0.135 0.102 0.110 0.139 0.140 0.190 0.136 LSIP 0.278 0.287 0.310 0.292 0.275 0.305 0.291 PGAS 0.371 0.334 0.289 0.293 0.246 0.214 0.291 PTBA 0.421 0.363 0.389 0.367 0.896 0.335 0.462 SMGR 0.351 0.323 0.297 0.290 0.286 0.260 0.301 TLKM 0.398 0.337 0.334 0.352 0.323 0.296 0.340 UNTR 0.309 0.294 0.266 0.239 0.223 0.233 0.261 UNVR 0.568 0.574 0.640 0.671 0.689 0.674 0.636

Sumber: data diolah sendiri Pada gambar 4.1, dapat dilihat bahwa rata-rata VACA tertinggi dimiliki oleh perusahaan PT. Unilever Indonesia, Tbk sebesar 0,636 atau 63,6%,

itu

berarti

bahwa

PT.Unilever

Indonesia,

Tbk

dapat

menggunakan 64% Capital Employed (dana yang tersedia) yang dimilikinya guna penciptaan nilai bagi perusahaan. Sedangkan rata-rata

91

VACA terendah dimiliki oleh PT. Lippo Karawaci, Tbk sebesar 0,136 atau 13,6%. b)

Perkembangan Value Added Human Capital (VAHU) Value Added Human Capital (VAHU) menunjukkan berapa banyak VA dapat dihasilkan dengan dana yang dikeluarkan untuk tenaga kerja. VAHU mengindikasikan kemampuan dari HC untuk menciptakan nilai dalam perusahaan (Tan et al., 2007).

Gambar 4.2 Nilai VAHU Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai VAHU Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

0.00

Sumber: data diolah sendiri

92

Tabel 4.3 Nilai VAHU Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 No

Kode

2009

2010

2011

2012

2013

2014

Rata-rata

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

10.56 7.86 2.78 1.81 1.72 2.09 1.51 2.65 2.67 7.40 9.50 2.27 2.11 2.20 2.29 15.42 4.34 3.33 2.34 3.32 4.85

9.55 3.98 3.02 1.89 1.99 2.32 1.75 2.69 3.21 8.03 5.54 2.30 2.32 2.44 2.81 13.97 2.95 3.49 2.57 2.92 4.87

10.01 6.05 3.06 3.08 2.15 2.73 1.75 2.81 3.36 7.13 10.16 2.25 2.35 2.73 3.69 12.43 3.39 3.50 2.28 2.98 5.87

6.78 3.91 2.87 2.90 2.26 2.95 1.78 2.93 3.08 7.33 8.74 2.48 2.45 2.55 2.07 15.90 3.26 3.65 2.32 2.74 5.50

6.89 2.76 2.78 3.08 2.49 2.75 1.71 3.10 2.39 6.71 4.20 1.86 2.16 2.33 1.61 15.60 2.44 3.66 2.45 2.15 5.22

7.11 2.31 2.56 2.90 2.60 2.72 1.45 2.94 2.78 6.28 4.75 2.09 2.07 2.98 1.59 12.41 2.29 3.34 2.50 2.10 5.67

8.48 4.48 2.84 2.61 2.20 2.59 1.66 2.85 2.91 7.15 7.15 2.21 2.24 2.54 2.34 14.29 3.11 3.49 2.41 2.70 5.33

Sumber: data diolah sendiri Pada gambar 4.2 dapat dilihat bahwa perusahaan yang memiliki nilai VAHU tertinggi adalah PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk dengan nilai 14,29. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai VAHU terendah adalah PT. Bank Danamon Indonesia, Tbk dengan nilai 1,66. c) Perkembangan Structural Capital Value Added (STVA) STVA

merupakan

suatu

indikator

yang

menunjukkan

kontribusi modal struktural (SC) untuk menciptakan nilai tambah 93

(VA) bagi perusahaan. Dalam hal ini, VA perusahaan dihasilkan dengan mengukur jumlah structural capital (SC) yang dibutuhkan untuk menghasilkan 1 rupiah dari VA dan merupakan indikasi bagaimana keberhasilan SC dalam penciptaan nilai (Pulic, 1998; Firer dan Williams, 2003). Gambar 4.3 Nilai STVA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai STVA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014

UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00

Sumber: data diolah sendiri Tabel 4.4 Nilai STVA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN

2009 0.905 0.873 0.640 0.447 0.418 0.523 0.338

2010 0.895 0.749 0.669 0.470 0.498 0.569 0.429

2011 0.900 0.835 0.673 0.675 0.535 0.634 0.427

2012 0.852 0.745 0.651 0.656 0.558 0.660 0.437

2013 0.855 0.637 0.640 0.675 0.598 0.636 0.414

2014 0.859 0.568 0.609 0.655 0.615 0.632 0.309

Rata-rata 0.878 0.734 0.647 0.596 0.537 0.609 0.393 94

8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

0.623 0.625 0.865 0.895 0.559 0.527 0.545 0.563 0.935 0.770 0.700 0.572 0.699 0.794

0.628 0.688 0.876 0.819 0.566 0.569 0.591 0.644 0.928 0.661 0.713 0.611 0.658 0.795

0.644 0.702 0.860 0.902 0.556 0.575 0.634 0.729 0.920 0.705 0.714 0.562 0.665 0.830

0.658 0.676 0.864 0.886 0.596 0.593 0.608 0.517 0.937 0.694 0.726 0.568 0.635 0.818

0.678 0.582 0.851 0.762 0.462 0.536 0.570 0.379 0.936 0.590 0.726 0.591 0.534 0.808

0.660 0.641 0.841 0.790 0.521 0.517 0.664 0.370 0.919 0.563 0.701 0.600 0.524 0.824

0.648 0.652 0.859 0.842 0.543 0.553 0.602 0.534 0.929 0.664 0.713 0.584 0.619 0.811

Sumber: data diolah sendiri Dari gambar 4.2 dapat dilihat bahwa perusahaan yang memiliki nilai STVA terbesar adalah PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk. Dengan 0,929 atau 92,9%. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai STVA terendah adalah PT. Bank Danamon Indonesia, Tbk dengan nilai sebesar 0.393 atau 39.3%. d) Perkembangan Price Book Value (PBV) PBV merupakan hasil perbandingan antara harga saham dengan nilai buku saham. PBV yang tinggi akan membuat pasar percaya atas prospek perusahaan kedepan (Hermuningsih, 2011).

95

Gambar 4.3 Nilai PBV Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai PBV Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014

UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00

Sumber: Data diolah sendiri Tabel 4.5 Nilai PBV Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA

2009 5.755 3.172 3.521 4.293 1.580 3.461 2.370 2.811 1.966 4.722 5.440 1.707 2.888 1.806 2.988 8.050 6.971

2010 5.722 4.391 4.479 4.626 2.182 3.532 2.600 3.285 1.722 5.409 8.745 2.998 5.669 1.788 3.850 7.730 8.305

2011 4.056 2.539 3.950 4.693 1.873 3.342 1.528 2.492 1.278 4.559 4.414 3.404 0.978 1.619 2.629 4.960 4.896

2012 3.313 1.993 3.426 4.323 1.585 2.642 1.885 2.470 1.505 4.407 4.696 3.786 6.740 2.012 2.499 5.320 4.091

2013 3.850 1.016 2.592 3.700 1.545 2.255 1.147 2.063 1.510 3.204 3.314 3.043 6.893 1.481 1.990 3.620 14.411

2014 3.227 1.005 2.498 4.153 1.864 2.941 1.314 2.248 1.438 3.713 1.902 4.196 8.738 1.441 1.786 4.280 3.134

Rata-rata 4.320 2.352 3.411 4.298 1.771 3.029 1.807 2.561 1.570 4.336 4.752 3.189 5.318 1.691 2.624 5.660 6.968 96

18 19 20 21

SMGR TLKM UNTR UNVR

4.391 4.809 3.725 22.768

4.617 3.520 4.907 31.124

4.647 2.877 3.574 38.969

5.176 3.362 2.275 40.092

3.849 3.448 1.988 46.623

3.843 4.103 1.678 53.588

4.421 3.687 3.024 38.861

Sumber: data diolah sendiri Dari gambar 4.3 dapat dilihat bahwa perusahaan yang memiliki nilai PBV tertinggi adalah PT. Unilever Indonesia dengan nilai sebesar 38,861. Sedangan perusahaan dengan PBV terendah adalah PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk dengan nilai 1,570. e) Perkembangan Price Earning Ratio (PER) PER adalah perbandingan antara harga saham per lembar dengan laba bersih per saham. Kegunaan PER adalah untuk melihat bagaimana pasar menghargai kinerja perusahaan yang dicerminkan oleh earning per share. Angka rasio ini biasa digunakan investor untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba di masa yang akan datang (Prastowo, 2002).

97

Gambar 4.5 Nilai PER Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai PER Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

0.00

Sumber: Data diolah sendiri Tabel 4.6 Nilai PER Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR

2009 21.564 12.628 13.992 17.384 12.147 12.551 23.954 13.754 14.703 18.365 12.637 12.355 13.402 23.182 79.524 15.160 14.569 13.458

2010 20.453 36.957 15.366 18.391 14.568 10.975 16.622 14.794 14.509 21.975 31.003 19.445 23.723 22.667 85.099 17.170 26.319 15.416

2011 14.205 11.235 16.856 18.018 12.179 10.733 10.963 12.752 13.143 17.605 8.796 23.788 4.304 20.625 9.036 12.630 12.957 17.296

2012 12.871 13.231 15.833 18.958 9.788 8.922 13.498 12.190 15.768 17.981 10.964 23.102 28.649 21.739 14.024 13.110 11.965 19.400

2013 21.942 13.786 14.167 16.580 8.128 8.379 8.952 10.062 23.158 14.695 14.639 31.291 30.488 16.852 17.080 11.210 12.409 15.635

2014 15.252 18.370 15.665 19.619 10.554 11.855 16.655 11.859 15.271 17.458 8.404 34.223 41.591 9.839 14.104 16.390 13.484 17.271

Rata-rata 17.715 17.701 15.313 18.158 11.227 10.569 15.107 12.569 16.092 18.013 14.407 24.034 23.693 19.151 36.478 14.278 15.284 16.413 98

19 20 21

TLKM UNTR UNVR

3.259 13.514 27.694

13.555 20.447 37.162

12.601 15.902 34.432

13.528 12.718 32.886

14.586 14.660 37.090

19.126 12.049 42.952

12.776 14.882 35.370

Sumber: data diolah sendiri Dari gambar 4.5 dapat dilihat bahwa perusahaan yang dengan Price Earning Ratio tertinggi dimiliki oleh PT. PP London Sumatera Indonesia, Tbk dengan nilai sebesar 36.478. Sedangkan nilai PER yang terendah dimiliki oleh PT. Bank Rakyat Indonesia dengan nilai sebesar 10.569. f)

Perkembangan Return On Asset (ROA) ROA adalah profitabilitas kunci yang mengukur jumlah profit yang diperoleh tiap rupiah aset yang dimiliki perusahaan. ROA memperlihatkan kemampuan perusahaan dalam melakukan efisiensi penggunaan total aset untuk operasional perusahaan (Chen et.al, 2005).

99

Gambar 4.6 Nilai ROA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 (dalam persen) 45.00% AALI

40.00%

ADRO

35.00%

ASII

30.00%

BBCA

25.00%

BBNI BBRI

15.00%

BDMN

10.00%

BMRI

5.00%

INDF

0.00%

INTP AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

20.00%

ITMG

Sumber: data diolah sendiri Tabel 4.7 Nilai ROA Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 (dalam persen) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR

2009 21.90% 10.30% 14.00% 3.40% 1.70% 3.73% 1.50% 3.00% 7.10% 22.00% 28.00% 6.14% 14.33% 3.00%

2010 22.90% 5.40% 15.00% 3.50% 2.50% 4.64% 2.79% 3.40% 9.00% 23.00% 18.73% 6.30% 18.29% 3.00%

2011 24.48% 9.80% 14.00% 3.80% 2.90% 4.93% 2.60% 3.40% 9.70% 22.00% 35.00% 5.72% 17.91% 4.00%

2012 20.29% 5.70% 12.00% 3.60% 2.90% 5.15% 2.70% 3.50% 8.50% 23.30% 29.00% 6.47% 18.41% 4.00%

2013 12.72% 3.50% 10.00% 3.80% 3.36% 5.03% 2.50% 3.66% 5.00% 21.10% 15.00% 3.66% 16.96% 4.00%

2014 14.12% 2.90% 9.00% 3.90% 3.49% 4.74% 1.40% 3.57% 6.50% 18.60% 15.00% 4.41% 16.62% 7.00%

Rata-rata 18.01% 6.60% 11.50% 3.65% 2.60% 4.24% 1.45% 3.29% 6.80% 20.30% 21.50% 5.28% 15.48% 5.00% 100

15 16 17 18 19 20 21

LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

14.60% 21.73% 33.80% 25.68% 11.70% 16.20% 40.70%

18.60% 0.00% 23.00% 23.30% 11.60% 14.30% 38.90%

27.50% 30.42% 26.80% 19.90% 10.60% 15.50% 39.70%

15.60% 30.42% 22.80% 18.20% 11.50% 11.90% 40.40%

9.90% 25.95% 15.60% 17.40% 11.10% 9.00% 42.10%

11.00% 18.68% 13.60% 16.20% 10.40% 9.10% 40.20%

12.80% 20.20% 23.70% 20.94% 11.05% 12.65% 40.45%

Dari gambar 4.6 dapat dilihat bahwa perusahaan yang memiliki nilai Return On Asset (ROA) tertinggi adalah PT. Unilever Indonesia, Tbk dengan 40,45%. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai Return On Asset terendah adalah PT. Bank Danamon Indonesia, Tbk g)

Perkembangan Return On Equity (ROE) Return On Equity (ROE) adalah perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total ekuitas yang dimiliki oleh perusahaan. ROE digunakan untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih dengan menggunakan ekuitas yang dimilikinya.

101

Gambar 4.7 Nilai ROE Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 Rata-rata Nilai ROE Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 (dalam persen) 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% UNVR

UNTR

TLKM

SMGR

PTBA

PGAS

LSIP

LPKR

KLBF

JSMR

ITMG

INTP

INDF

BMRI

BDMN

BBRI

BBNI

BBCA

ASII

ADRO

AALI

0.00%

Sumber: Data diolah sendiri Tabel 4.8 Nilai ROE Masing-Masing Perusahaan Periode 2009-2014 (dalam persen) No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP

2009 26.70% 25.00% 25.00% 31.80% 16.30% 35.22% 11.24% 22.10% 19.90% 29.00% 42.61% 13.82% 21.55% 8.00% 18.60%

2010 28.00% 11.90% 29.00% 33.30% 24.70% 43.83% 18.51% 24.40% 19.50% 27.00% 28.31% 15.42% 23.94% 7.00% 22.70%

2011 29.65% 22.60% 28.00% 33.50% 20.10% 42.49% 17.20% 22.00% 17.30% 25.00% 51.00% 14.31% 22.75% 8.00% 32.70%

2012 26.91% 12.80% 25.00% 30.40% 20.00% 38.66% 16.20% 22.60% 14.50% 27.10% 43.00% 16.37% 23.52% 10.00% 18.40%

2013 18.53% 7.30% 21.00% 28.20% 22.47% 34.11% 14.50% 27.31% 9.40% 24.60% 23.00% 9.73% 22.58% 10.00% 11.90%

2014 22.14% 5.60% 18.00% 25.50% 23.64% 31.22% 8.60% 25.81% 13.00% 21.60% 22.00% 12.28% 21.03% 16.00% 13.30%

Rata-rata 25.32% 14.20% 24.33% 30.45% 21.20% 37.59% 14.38% 24.04% 15.60% 25.72% 34.99% 13.66% 22.56% 9.83% 19.60% 102

16 17 18 19 20 21

PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

53.09% 47.80% 32.82% 29.50% 30.60% 82.20%

0.00% 31.60% 30.30% 26.00% 25.80% 83.70%

60.86% 37.80% 27.10% 23.10% 27.00% 113.10%

60.86% 34.10% 27.90% 24.90% 19.30% 121.90%

43.09% 24.50% 25.70% 23.50% 14.20% 168.40%

32.26% 23.30% 23.20% 21.60% 14.50% 124.80%

41.69% 33.18% 27.84% 24.77% 21.90% 115.68%

Sumber: data diolah sendiri Dari gambar 4.7 dapat dilihat bahwa perusahaan yang memiliki nilai Return On Equity (ROE) tertinggi adalah PT. Unilever Indonesia dengan nilai 115,68%. Sedangkan perusahaan yang memiliki nilai Return On Equity (ROE) terendah adalah PT. Lippo Karawaci dengan nilai 9.83%. 3.

Hasil Uji Statistik Deskriptif Sebelum dilakukan pengujian untuk mendapatkan hasil serta analisis data, terlebih dahulu dilakukan analisis statistik deskriptif, untuk melihat deskripsi singkat terhadap variabel-variabel yang berkaitan dengan penelitian ini. Sebagaimana yang telah dijelaskan pada bab sebelumnya, bahwa penelitian ini melibatkan 3 (tiga) variabel independen yaitu, Value Added Capital Employed (VACA), Value Added Human Capital (VAHU) dan Structural Capital Value Added (STVA). Lalu 2 (dua) variabel dependen, yaitu Price Book Value (PBV) dan Price Earning Ratio (PER). Serta 2 (dua) variabel intervening, yaitu Return On Asset (ROA) dan Return On Equity (ROE). Populasi dalam penelitian ini adalah semua perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 selama periode 2009-2014. Pada awal 103

penelitian, perusahaan yang diperoleh sebanyak 45 perusahaan. Karena penentuan sampel berdasarkan metode purposive sampling, maka atas dasar kriteria-kriteria yang telah ditetapkan, diperoleh sampel penelitian periode 2009-2014 sebanyak 21 perusahaan. Lalu dengan menggunakan metode penggabungan data, maka diperoleh data penelitian sebanyak 21 X 6 = 126 data observasi. Dengan menggunakan program SPSS berikut hasil statistik deskriptif dari data yang diolah sesuai dengan kriteria yang telah dipaparkan sebelumnya, maka didapatkan output untuk mendeskripsikan data baik untuk nilai minimum, maximum, mean, dan standar deviation, yang kemudian dijelaskan satu persatu dari variabel-variabel yang ada dalam penelitian ini, baik variabel independen, variabel dependen dan variabel intervening, sehingga dapat dilihat bagaimana deskripsi variabel tersebut secara statistik. Hasil lengkap statistik deskriptif penelitian ini dapat dilihat pada tabel 4.9, sebagai berikut:

N 126 126 126 126 126 126 126

Tabel 4.9 Descriptive Statistics Minimum Maximum Mean ,01 ,42 ,1342 ,06 1,68 ,2886 ,98 53,59 5,2214 3,26 85,10 18,0585 ,09 ,90 ,2900 1,45 15,90 4,0761 ,31 ,94 ,6642

roa roe pbv per vaca vahu stva Valid N 126 (listwise) Sumber: data diolah sendiri

Std. Deviation ,10217 ,22984 8,09172 10,95759 ,12063 3,07544 ,14472

104

Tabel 4.9 menunjukan hasil dari statistik deskriptif penelitian masing-masing variabel. Hasil uji statistik deskriptif terhadap kinerja keuangan diwakili oleh ROA dan ROE. ROA (Return On Asset) menunjukan nilai minimum sebesar 0.01, nilai maksimum 0.42 dengan rata-rata (mean) sebesar 0.1342 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 0.10217. Hasil uji statistik terhadap ROE (Return On Equity) menunjukan nilai minimum sebesar 0.06, nilai maksimum 1.68 dengan rata-rata (mean) sebesar 0.2886 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 0.22984. Hasil uji statistik deskriptif terhadap nilai perusahaan diwakili oleh PBVdan PER. PBV (Price Book Value) menunjukan nilai minimum sebesar 0.98, nilai maksimum 53.59 dengan rata-rata (mean) sebesar 5.2214 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 8.09172. Hasil uji statistik terhadap PER (Price Earning Ratio) menunjukan nilai minimum sebesar 3.26, nilai maksimum 85.10 dengan rata-rata (mean) sebesar 18.0585 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 10.9575. Hasil uji statistik deskriptif terhadap VACA (Value Added Capital Employed) menunjukan nilai minimum sebesar 0.09, nilai maksimum 0.90 dengan rata-rata (mean) sebesar 0.2900 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 0.12063. Hasil uji statistik deskriptif terhadap VAHU (Value Added Human Capital) menunjukan nilai minimum sebesar 1.45, nilai maksimum 15.90 dengan rata-rata (mean) sebesar 4.0761 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 3.0754. Hasil uji statistik deskriptif terhadap STVA (Structural Capital Value Added) 105

menunjukan nilai minimum sebesar 0.31, nilai maksimum 0.94 dengan rata-rata (mean) sebesar 0.6642 dan memperoleh nilai standar deviasi sebesar 0.1447. Variabel VACA, VAHU, STVA, kinerja keuangan (ROA, ROE), dan nilai perusahaan (PER) memiliki nilai rata-rata lebih besar dari nilai standar deviasi. Hal ini menunjukan bahwa kualitas data dari variabel tersebut baik, karena nilai rata-rata yang lebih besar dari nilai standar deviasinya mengindentifikasikan bahwa standar error dari variabel tersebut kecil (Ghozali, 2011). 4.

Hasil Pengujian Goodness of Fit Model Yang harus dilakukan sebelum menilai kelayakan dari model struktural adalah

menilai apakah data yang akan diolah memenuhi

asumsi model persamaan struktural. Goodness of fit berfungsi untuk mengukur kesesuaian input observasi atau sesungguhnya (matrik kovarian atau korelasi) dengan prediksi dari model yang diajukan (proposed model) (Haryono, 2012). Berikut hasil pengujian goodness of fit dengan menggunakan program Lisrel 8.80:

106

Tabel 4.10 Hasil Pengujian Goodness of Fit Model Goodness-of-Fit Cutt-off-Value Hasil X² - Chi-square

Diharapkan kecil

12.71

Significance

≥ 0.05

P = 0.47

RMSEA

0.08

Kesimpulan

goodness of fit

0.00

goodness of fit

GFI

Mendekati 1

0.99

goodness of fit

IFI

Mendekati 1

1.00

goodness of fit

NFI

Mendekati 1

0.98

goodness of fit

CFI

Mendekati 1

1.00

goodness of fit

Sumber: data diolah sendiri Pada tabel diatas. Hasil pengolahan untuk pengujian goodness of fit menunjukkan dengan menggunakan pengujian chisquare diperoleh kesimpulan p-value 0,47 > 0,05 sehingga Ho diterima dan Ha ditolak yang artinya model yang dihasilkan goodness of fit yang sudah menunjukkan bahwa model sudah baik. Selain itu SEM memberikan alternatif penggunaan indikator goodness of fit yang lain. Kriteria RMSEA menghasilkan nilai 0,000

0,08 yang artinya model yang

dihasilkan sudah goodnes of fit. Penggunaan kriteria goodness of fit yang lain yaitu GFI, IFI, NFI dan CFI menghasilkan nilai > 0,9 yang artinya model yang dihasilkan sudah goodness

of

fit.

Karena

hasil

kesimpulan

beberapa

indikator

menghasilkan kesimpulan model goodness of fit maka pengujian hipotesis teori dapat dilakukan. 107

5.

Hasil Uji Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai koefisien determinan adalah antara nol sampai satu nilai (R2) yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel dependen amat terbatas (Ghozali, 2011). Berikut hasil uji koefisien determinasi (R2) dengan menggunakan program Lisrel 8.80: Gambar 4.8 Hasil Uji Koefisien Determinasi 1. Y = 1.01*X, R² = 1.00 2. Z = 0.51*Y + 0.38*X, R² = 0.80 Sumber: data diolah sendiri Dari gambar 4.8 dapat dilihat terdapat 2 (dua) output yang dihasilkan. Hasil pertama, menunjukan bahwa variabel X (intellectual capital) berpengaruh positif terhadap variabel Y (kinerja keuangan) sebesar 1.01 dan variabel X (intellectual capital) memiliki kemampuan menjelaskan variabel Y (nilai perusahaan) sebesar 1.00 atau 100%. Hasil kedua menunjukan bahwa variabel X (intellectual capital) dan variabel Y (kinerja keuangan) memilki nilai positif sebesar 0,38 dan 0,51 terhadap variabel Z (nilai perusahaan). lalu dapat dilihat juga bahwa variabel X (intellectual capital) dan variabel Y (kinerja keuangan) memiliki kemampuan menjelaskan variabel Z (nilai perusahaan) sebesar 0.80 atau 80%. 108

Berikut hasil Uji Hipotesa dengan menggunakan program Lisrel 8.80:

Gambar 4.9 Hasil Uji Hipotesa

Sumber: data diolah sendiri Tabel 4.11 Ringkasan Hasil Uji Hipotesa Estimate Langsung Tidak Langsung Y←X 1.00 Z←Y 0.51 Z←X 0.38 Z←X 0.52 Sumber: data diolah sendiri

S.E. |z-hit| > 1.96 Kesimpulan 0.06 0.07 0.07 0.07

17.18 6.90 5.12 6.90

Signifikan Signifikan Signifikan Signifikan

109

a)

Pengaruh Intellectual Capital Secara langsung Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis

1

menyatakan

bahwa

intellectual

capital

berpengaruh positif langsung terhadap kinerja keuangan. Dari tabel 4.11 dapat dilihat koefisien estimasi diperoleh sebesar 1.00 yang artinya semakin tinggi intellectual capital akan semakin tinggi kinerja keuangan secara langsung dan sebaliknya. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis teori yang diajukan terbukti dengan nilai z-hitung sebesar 17.18

>

z-tabel 1.96 yang artinya H1

diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh secara langsung dari intellectual capital terhadap nilai perusahaan secara signifikan. Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sunarsih dan Mendra (2012). b)

Pengaruh Kinerja Keuangan Secara langsung Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis 2 menyatakan bahwa kinerja keuangan berpengaruh positif langsung terhadap nilai perusahaan. Dari hasil pengolahan diperoleh koefisien estimasi sebesar 0.51 yang artinya semakin tinggi kinerja keuangan akan semakin tinggi nilai perusahaan secara langsung dan sebaliknya. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis teori yang diajukan terbukti dengan nilai z-hitung sebesar 6.90 > z-tabel 1.96 yang artinya H2 diterima sehingga dapat 110

disimpulkan bahwa terdapat pengaruh secara langsung dan signifikan dari kinerja keuangan terhadap nilai perusahaan. c)

Pengaruh Intellectual Capital Secara langsung Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis 3 menyatakan

intellectual capital

berpengaruh

positif langsung terhadap nilai perusahaan. Dari hasil pengolahan diperoleh koefisien estimasi sebesar 0.89 yang artinya semakin tinggi intellectual capital akan semakin tinggi nilai perusahaan secara langsung dan sebaliknya. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis teori yang diajukan terbukti dengan nilai z-hitung sebesar 5.12 > z-tabel 1.96 yang artinya H3 diterima sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh positif dari intellectual capital terhadap nilai perusahaan secara signifikan. Hal tersebut sesuai dengan hasil penelitian dari Harahap (2014). d)

Pengaruh

Intellectual

Capital

Secara

Tidak

langsung

Terhadap Nilai Perusahaan Hipotesis 4 menyatakan intellectual capital

berpengaruh

positif tidak langsung terhadap nilai perusahaan. Dari hasil pengolahan diperoleh koefisien estimasi sebesar 0.52 yang artinya semakin tinggi intellectual capital akan semakin tinggi nilai perusahaan secara tidak langsung dan sebaliknya. Hasil ini menunjukkan bahwa hipotesis teori yang diajukan terbukti dengan nilai z-hitung sebesar 6.90 > z-tabel 1.96 yang artinya Ho ditolak 111

sehingga dapat disimpulkan bahwa terdapat pengaruh positif tidak langsung dari intellectual capital terhadap nilai perusahaan secara signifikan. Hal tersebut sesuai dengan hasil penelitian dari Sunarsih dan

Mendra

(2012)

dan

Harahap

(2014).

112

BAB V PENUTUP A. Kesimpulan Penelitian ini meneliti pengaruh intellectual capital terhadap nilai perusahaan

dengan

kinerja

keuangan

sebagai

variabel

intervening.

Berdasarkan hasil pengujian dan pembahasan pada bab sebelumnya dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut: 1.

Intellectual capital yang diwakili oleh proksi VACA, VAHU, STVA berpengaruh secara langsung dan signifikan terhadap kinerja keuangan yang diwakili oleh proksi ROA, dan ROE, dengan demikian H1 diterima. Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sunarsih dan Mendra (2012).

2.

Kinerja keuangan yang diwakili oleh proksi ROA dan ROE berpengaruh secara langsung dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diwakili oleh proksi PBV dan PER, dengan demikian H2 diterima.

3.

Intellectual capital yang diwakili oleh proksi VACA, VAHU, STVA berpengaruh secara langsung dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diwakili oleh proksi PBV dan PER, dengan demikian H3 diterima. Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Harahap (2014).

113

4.

Intellectual capital yang diwakili oleh proksi VACA, VAHU, STVA berpengaruh secara tidak langsung dan signifikan terhadap nilai perusahaan yang diwakili oleh proksi PBV dan PER, dengan demikian H4 diterima. Dengan kata lain dapat dikatakan bahwa kinerja keuangan sebagai variabel intervening dapat memediasi antara intellectual capital dan nilai perusahaan. Hasil penelitian ini mendukung hasil dari penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Sunarsih dan Mendra (2012) dan Harahap (2014)

B. Saran Berdasarkan hasil penelitian dan kesimpulan di atas, maka saran-saran yang dapat diberikan berkaitan dengan peran intellectual capital dalam menciptakan nilai tambah bagi perusahaan adalah sebagai berikut: 1.

Bagi Perusahaan Perusahaan sebaiknya terus meningkatkan perhatianya terhadap intangible asset, karena hal tersebut akan menjadi faktor kunci penting bagi perusahaan di masa depan untuk memiliki keunggulan kompetitif dibanding perusahaan lain, hal tersebut akan yang akan menjadi suatu kelebihan

bagi

perusahaan

yang

akan

menjadi

modal

guna

memenangkan persaingan antar perusahaan. Hal tersebut dapat dilihat dari hasil penelitian ini dimana perusahaan yang menginvestasikan asetaset yang dimilikinya terhadap intellectual capital dapat meningkatkan kinerja keuanganya, serta nilai perusahaanya di mata investor.

114

2.

Bagi Peneliti selanjutnya a.

Peneliti selanjutnya dapat menggunakan model pengukuran intellectual capital selain dari pendapat Pulic, seperti M-VAIC, Tobin’s “Q” dan model-model dari tokoh lainya.

b.

Peneliti selanjutnya dapat memilih objek perusahaan yang bergerak di bidang syariah untuk melihat bagaimana peran intellectual capital pada perusahaan yang bergerak di bidang syariah.

c.

Peneliti selanjutnya dapat menambah variabel-variabel lain yang dapat mempengaruhi intellectual capital.

d.

Peneliti selanjutnya dapat menambah periode penelitianya, guna mendapatkan hasil yang lebih akurat.

115

DAFTAR PUSTAKA Bontis, N. “Intellectual Capital: An Exploratory Study that Develops Measures and Models Management Decision”, Vol. 36 No. 2, pp. 63-76, 1998. Bontis, N. “ Assessing Knowledge Assets: a Review of the Models Used to Measure Intellectual Capital”, International Journal of technology Management. Vol.3 No.1.pp. 41-60, 2001. Bryne, B.M. “Structural Equation Modeling with AMOS (Basic Concepts, Applications, and Programming), 2nd Edition”. New York: Routledge, 2010. Chen, M.C., S.J. Cheng, Y. Hwang. “An Empirical Investigation of the Relationship Between Intellectual Capital and firms’ Market Value and Financial Performances”, Journal of Intellectual Capital Vol. 6 No. 2.pp. 159-176, 2005. Deegan, C. “Financial Accounting Theory”, McGraw-Hill Book Company. Sdyney, 2004. Dewi, Citra Puspita. “Pengaruh Intellectual Capital terhadap Kinerja KeuanganBUMN yang Go Public di Indonesia. Jurnal Manajemen Teknologi”, Vol.12 No.3 STIE YKPN, Yogyakarta, 2011. Easterby-Smith, and Lyles, M.A. “Introduction: Watersheds of organizational learning and knowledge management”, in Handbook of Organizational Learning and Knowledge Management, M. Easterby-Smith and M. A. Lyles (eds), Blackwell Publishing, United Kingdom, 2003, pp. 1-15 Firer, S dan Williams, M. “Intellectual Capital and Traditional Measures of Corporate Performance”, Journal of Intellectual Capital.Vol. 4 No. 3, pp. 348-360, 2003. Ghozali, Imam. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program IBM SPSS 19”, Cetakan VI, Badan Penerbit Universitas Diponogoro, Semarang, 2011. Harahap, Sofyan Syafri. “Analisis Kritis Atas Laporan Leuangan”, Rajawali Pers, Jakarta, 2010. Hartono, B. “Intellectual Capital: Sebuah Tantangan Akuntansi Masa Depan. Media Akuntansi”, Edisi 21/Oktober, h.65-72, 2001. Haryono, Siswoyo dan Parwoto Wardoyo. “Structural Equation Modeling”, Intermedia Personalia Utama, Bekasi, 2012. 116

Sarjono, Haryadi dan Winda Julianita. “Structural Equation Modeling (SEM):Sebuah Pengantar, Aplikasi untuk Penelitian Bisnis”, Salemba Empat, Jakarta, 2015. Sangkala. “Intellectual Capital Management: Strategi Baru Membangun Daya Saing Perusahaan”, YAPENSI, Jakarta, 2006. Hong, Pew, Tan., David Plowman dan Phil Hancock. “Intellectual Capital and Financial Return of Companies”, Journal of Intellectual Capital. Vol 3, No.1, 51-61, 2007. IAI. ”Pernyataan Standar Akuntansi Keuangan 19 Revisi”, 2000. Indriantoro, Nur dan Bambang Supomo. “Metodologi Penelitian Bisnis : Untuk Akuntansi dan Manajemen”, Edisi 1, BPFE-Yogyakarta, Yogyakarta, 1999. Islamiyah, Syuwaibatul. “Pengaruh Modal Intelektual dan Tata Kelola Perusahaan Terhadap Kinerja Keuangan pada Efek Syariah”, Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya, 2015. Kalkan, A, Özlem Cetinkaya Bozkurt, and Mutlu Arman. “The Impacts of Intellectual capital, Innovation, Organizational Strategy on Firm Performance”, 10th International Strategic Management Conference, 2014. Keown, Arthur J. et.al. “Manajemen Keuangan : Prinsip dan Penerapan”, Jilid 2, Edisi 10, Indeks, Jakarta, 2010. Luthy, D.H. “Intellectual Capital and it’s Measurement”, Utah State University, Logan, UT, 2000. Luu,Nghi., J. Wykes, P. Williams and T. Weir. Invisible Value: The Case for Measuring and Reporting Intellectual Capital, ISR. July. No.142, 2001. Mayasani, Resita. “Pengaruh Modal Intelektual terhadap Economic Value Added pada Perusahaan Farmasi yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009-2013”, Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Surabaya, 2014. Moeljadi. “Manajemen Keuangan : Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif”, Jilid 1, Bayumedia, Malang, 2006. Pramelasari, Y.M. “Pengaruh Intellectual Capital Terhadap Nilai Pasar Dan Kinerja Keuangan Perusahaan”, Universitas Diponegoro. Semarang, 2010. Pulic, A. “Measuring the Performance of Intellectual Potential in Knowledge Economy”, Paper presented at the 2nd McMaster Word Congress on 117

Measuring and Managing Intellectual Capital by the Austrian Team for Intellectual Potential, 1998. Purnomoshidi, Bambang. ”Pengungkapan Modal Intelektual pada Perusahaan Publik di BEJ”, Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol.9, 2006. Rupert, Booth. “The Management of Intellectual Capital”, Management Accounting. (Nov), Vol. 76, page 26-28, 1998. Sawarjuwono, Tjiptohadi dan Agustine Prihatin Kadir. “Intellectual Capital:Perlakuan, Pengukuran, dan Pelaporan”, Jurnal Akuntansi Keuangan Vol.5, Surabaya, 2003. Simanungkalit, Paskah. “Pengaruh Intellectual capital terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening”, Universitas Diponegoro. Semarang, 2015. Starovic, D. And Marr, B. “Understanding Corporate Value : Managing and Reporting Intellectual Capital”, Chartered Institute of Management Accountants, 2003. Stewart, T. A. “Intellectual Capital: The New Wealth of Organization”, Doubleday/Currency. New York, United States of America, 1997. Suhendah, Rousilita. “Pengaruh Intelectual Capital Terhadap Profitabilitas dan Penilaian Pasar pada Perusahaan yang Go Public di Indonesia pada Tahun 2005-2007”, Simposium Nasional Akuntansi XV, Banjarmasin, 2012. Sunarsih, N.M dan Ni Putu Yuria Mendra. “Pengaruh Modal Intelektual terhadap Nilai Perusahaan dengan Kinerja Keuangan sebagai Variabel Intervening pada Perusahaan yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia”, Jurnal Fakultas Ekonomi Universitas Mahasrawati Denpasar, 2012. Ulum, Ihyaul. “Intellectual capital, Konsep dan Kajian Empiris”, Graha Ilmu. Yogyakarta, 2009. Zurnali, Cut. “Modal Intelektual”, Http://id.wikipedia.org (12 Maret 2016). “laporan Keuangan Tahunan”, Http://idx.co.id (10 Maret 2016).

118

LAMPIRAN Lampiran 1: Daftar Sampel Perusahaan DAFTAR PERUSAHAAN YANG MENJADI SAMPEL PERIODE 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Nama Perusahaan PT. Astra Agro Lestari PT. Adaro Energy Tbk PT. Astra International Tbk PT. Bank Central Asia Tbk PT. Bank Negara Indonesia Tbk PT. Bank Rakyat Indonesia Tbk PT. Bank Danamon Indonesia, Tbk. PT. Bank Mandiri , Tbk. PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk. PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk. PT. Indo Tambangraya Megah, Tbk. PT. Jasa Marga , Tbk. PT. Kalbe Farma, Tbk. PT. Lippo Karawaci, Tbk PT. PP London Sumatra Indonesia, Tbk. PT. Perusahaan Gas Negara, Tbk. PT. Tambang Batubara Bukit Asam, Tbk. PT. Semen Indonesia , Tbk. PT. Telkom Indonesia , Tbk. PT. United Tractors PT. Unilever Indonesia, Tbk.

Kode AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

119

Lampiran 2: Daftar Rincian Data Perusahaan 2009-2014 Data Perolehan Value Added Tahun 2009 No Emiten 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


Input Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp

5,589,849,000,000 22,002,817,000,000 82,831,000,000,000 4,106,000,000,000 9,484,000,000,000 24,450,000,000,000 8,106,000,000,000 10,960,000,000,000 34,074,896,000,000 7,399,846,458,367 9,506,422,368,000 1,916,206,000,000 7,324,809,333,517 1,853,540,521,381 1,942,501,000,000 11,363,408,400,355 5,403,303,000,000 9,634,639,852,000 47,746,000,000,000 23,781,344,000,000 14,411,621,000,000

Output Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp

7,424,283,000,000 26,938,020,000,000 98,526,000,000,000 19,346,000,000,000 15,428,000,000,000 26,319,000,000,000 12,641,000,000,000 22,440,000,000,000 37,397,300,000,000 10,576,000,000,000 12,652,115,292,000 3,692,000,000,000 9,087,347,000,000 2,565,000,000,000 3,199,687,000,000 18,024,279,000,000 8,947,854,000,000 14,387,850,000,000 67,678,000,000,000 29,241,883,000,000 18,247,000,000,000

Value Added Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp

1,834,434,000,000 4,935,203,000,000 15,695,000,000,000 15,240,000,000,000 5,944,000,000,000 13,984,000,000,000 4,535,000,000,000 11,480,000,000,000 3,322,404,000,000 3,176,153,541,633 3,145,692,924,000 1,775,794,000,000 1,762,537,666,483 711,459,478,619 1,257,186,000,000 6,660,870,599,645 3,544,551,000,000 4,753,210,148,000 19,932,000,000,000 5,460,539,000,000 3,835,379,000,000

120

Data Perolehehan Value Added Tahun 2010 No

Emiten

Input

Output

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


Rp 6,591,196,000,000 Rp 21,741,245,000,000 Rp 108,513,000,000,000 Rp 2,245,000,000,000 Rp 10,553,000,000,000 Rp 18,286,000,000,000 Rp 7,143,000,000,000 Rp 14,082,000,000,000 Rp 34,111,685,000,000 Rp 7,454,421,688,772 Rp 12,904,858,888,000 Rp 2,268,238,000,000 Rp 7,964,255,229,633 Rp 2,236,216,625,596 Rp 1,987,295,000,000 Rp 13,045,308,879,424 Rp 4,871,333,000,000 Rp 9,254,193,305,000 Rp 49,760,000,000,000 Rp 31,436,621,000,000 Rp 15,427,182,000,000



2,252,525,000,000 2,948,088,000,000 21,478,000,000,000 18,037,000,000,000 8,229,000,000,000 20,148,000,000,000 6,722,000,000,000 14,686,000,000,000 4,291,715,000,000 3,683,578,311,228 2,265,679,160,000 2,110,346,000,000 2,262,533,770,367 888,783,374,404 1,605,363,000,000 6,720,407,120,576 3,037,821,000,000 5,089,995,695,000 18,869,000,000,000 5,887,251,000,000 4,262,818,000,000

121

Data Perolehan Value Added Tahun 2011 No

Emiten

Input

Output

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21





2,776,012,000,000 6,116,602,106,000 26,421,000,000,000 16,025,000,000,000 10,850,000,000,000 23,789,000,000,000 7,707,000,000,000 19,012,000,000,000 4,381,183,000,000 4,189,963,000,000 5,544,815,804,000 2,153,200,675,000 2,578,055,542,201 1,116,083,017,261 2,335,153,000,000 6,777,100,755,708 4,379,226,000,000 5,504,700,704,000 19,531,000,000,000 8,878,297,000,000 5,017,386,000,000

122

Data Perolehan Value Added Tahun 2012 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Emiten AALI ADRO ASII BBCA BBNI BBRI BDMN BMRI INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LSIP PGAS PTBA SMGR TLKM UNTR UNVR

Input Rp 8,685,910,000,000 Rp 31,983,510,730,000 Rp 158,230,000,000,000 Rp 9,738,000,000,000 Rp 11,279,000,000,000 Rp 16,581,000,000,000 Rp 8,860,000,000,000 Rp 18,381,000,000,000 Rp 45,374,896,000,000 Rp 11,774,378,000,000 Rp 19,458,200,624,000 Rp 6,381,971,643,000 Rp 10,710,117,541,540 Rp 4,415,148,074,476 Rp 2,052,740,000,000 Rp 16,214,322,087,944 Rp 7,412,931,000,000 Rp 12,922,451,255,000 Rp 54,481,000,000,000 Rp 46,848,839,000,000 Rp 21,389,644,000,000

Output Rp 11,564,319,000,000 Rp 37,124,382,797,000 Rp 188,053,000,000,000 Rp 27,614,000,000,000 Rp 23,905,000,000,000 Rp 44,874,000,000,000 Rp 18,035,000,000,000 Rp 41,931,000,000,000 Rp 50,201,500,000,000 Rp 17,290,000,000,000 Rp 24,323,558,593,000 Rp 9,070,219,000,000 Rp 13,636,405,000,000 Rp 6,160,000,000,000 Rp 4,211,578,000,000 Rp 25,695,365,058,001 Rp 11,594,057,000,000 Rp 19,598,248,000,000 Rp 77,143,000,000,000 Rp 55,953,915,000,000 Rp 27,303,000,000,000

Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp Rp

Value Added 2,878,409,000,000 5,140,872,067,000 29,823,000,000,000 17,876,000,000,000 12,626,000,000,000 28,293,000,000,000 9,175,000,000,000 23,550,000,000,000 4,826,604,000,000 5,515,622,000,000 4,865,357,969,000 2,688,247,357,000 2,926,287,458,460 1,744,851,925,524 2,158,838,000,000 9,481,042,970,057 4,181,126,000,000 6,675,796,745,000 22,662,000,000,000 9,105,076,000,000 5,913,356,000,000

123




Input 10,410,180,000,000 31,593,817,216,000 159,042,000,000,000 13,253,386,000,000 13,358,000,000,000 18,868,006,000,000 9,420,000,000,000 21,632,716,000,000 51,318,895,000,000 12,559,181,000,000 20,655,866,816,000 8,048,801,418,000 12,422,830,711,750 4,511,438,558,709 2,104,603,000,000 23,240,257,236,352 8,112,293,000,000 16,632,654,943,000 58,755,000,000,000 41,965,883,000,000 24,134,249,000,000



Value Added 2,264,819,000,000 3,936,742,784,000 34,838,000,000,000 21,118,614,000,000 15,142,000,000,000 33,585,994,000,000 9,754,000,000,000 26,863,339,000,000 4,304,805,000,000 6,131,819,000,000 2,909,633,792,000 2,222,198,582,000 3,579,300,288,250 2,154,561,441,291 2,029,076,000,000 9,224,146,633,728 3,096,926,000,000 7,868,586,057,000 24,212,000,000,000 9,046,502,000,000 6,622,751,000,000

124



Input Rp 13,298,362,000,000 Rp 30,504,693,712,000 Rp 165,376,000,000,000 Rp 15,894,094,000,000 Rp 15,481,000,000,000 Rp 22,375,539,000,000 Rp 10,028,000,000,000 Rp 23,696,426,000,000 Rp 57,529,581,000,000 Rp 13,865,525,000,000 Rp 17,168,022,564,000 Rp 6,482,295,448,000 Rp 13,373,598,841,031 Rp 7,819,919,825,369 Rp 2,247,203,000,000 Rp 26,642,998,051,824 Rp 9,499,291,000,000 Rp 19,031,870,930,000 Rp 65,264,000,000,000 Rp 42,901,510,000,000 Rp 27,544,006,000,000



Value Added 3,007,469,000,000 3,295,119,104,000 36,325,000,000,000 25,156,906,000,000 17,610,000,000,000 38,365,461,000,000 8,415,000,000,000 30,123,813,000,000 6,064,919,000,000 6,130,475,000,000 2,577,122,856,000 2,692,704,552,000 3,994,934,158,969 3,835,080,174,631 2,479,336,000,000 8,001,911,328,180 3,578,671,000,000 7,955,164,070,000 24,432,000,000,000 10,240,258,000,000 6,966,994,000,000

125

Data Perolehan Value Added Capital Employed (VACA) Tahun 2009 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


Value Added Rp 1,834,434,000,000 Rp 4,935,203,000,000 Rp 15,695,000,000,000 Rp 15,240,000,000,000 Rp 5,944,000,000,000 Rp 13,984,000,000,000 Rp 4,535,000,000,000 Rp 11,480,000,000,000 Rp 3,322,404,000,000 Rp 3,176,153,541,633 Rp 3,145,692,924,000 Rp 1,775,794,000,000 Rp 1,762,537,666,483 Rp 711,459,478,619 Rp 1,257,186,000,000 Rp 6,660,870,599,645 Rp 3,544,551,000,000 Rp 4,753,210,148,000 Rp 19,932,000,000,000 Rp 5,460,539,000,000 Rp 3,835,379,000,000

Capital Employed Rp 7,887,014,000,000 Rp 21,752,143,000,000 Rp 49,934,000,000,000 Rp 34,664,000,000,000 Rp 21,628,000,000,000 Rp 34,565,000,000,000 Rp 17,338,000,000,000 Rp 42,264,000,000,000 Rp 17,572,100,000,000 Rp 13,428,000,000,000 Rp 9,420,034,356,000 Rp 8,176,073,000,000 Rp 5,239,442,000,000 Rp 5,275,000,000,000 Rp 4,520,952,000,000 Rp 17,961,123,000,000 Rp 8,429,106,000,000 Rp 13,524,167,000,000 Rp 50,051,000,000,000 Rp 17,661,251,000,000 Rp 6,747,000,000,000

VACA 0.2326 0.2269 0.3143 0.4396 0.2748 0.4046 0.2616 0.2716 0.1891 0.2365 0.3339 0.2172 0.3364 0.1349 0.2781 0.3708 0.4205 0.3515 0.3982 0.3092 0.5685

126




Value Added 2,252,525,000,000 2,948,088,000,000 21,478,000,000,000 18,037,000,000,000 8,229,000,000,000 20,148,000,000,000 6,722,000,000,000 14,686,000,000,000 4,291,715,000,000 3,683,578,311,228 2,265,679,160,000 2,110,346,000,000 2,262,533,770,367 888,783,374,404 1,605,363,000,000 6,720,407,120,576 3,037,821,000,000 5,089,995,695,000 18,869,000,000,000 5,887,251,000,000 4,262,818,000,000


VACA 0.2441 0.1418 0.3373 0.4235 0.2211 0.4185 0.3151 0.2893 0.1543 0.2256 0.2693 0.2362 0.3397 0.1016 0.2873 0.3342 0.3627 0.3228 0.3372 0.2942 0.5736

127




Value Added 2,776,012,000,000 6,116,602,106,000 26,421,000,000,000 16,025,000,000,000 10,850,000,000,000 23,789,000,000,000 7,707,000,000,000 19,012,000,000,000 4,381,183,000,000 4,189,963,000,000 5,544,815,804,000 2,153,200,675,000 2,578,055,542,201 1,116,083,017,261 2,335,153,000,000 6,777,100,755,708 4,379,226,000,000 5,504,700,704,000 19,531,000,000,000 8,878,297,000,000 5,017,386,000,000


VACA 0.2541 0.2232 0.2822 0.3032 0.2486 0.3665 0.2657 0.2538 0.1263 0.2396 0.3723 0.2253 0.3223 0.1103 0.3097 0.2892 0.3892 0.2968 0.3339 0.2658 0.6396

128




Value Added 2,878,409,000,000 5,140,872,067,000 29,823,000,000,000 17,876,000,000,000 12,626,000,000,000 28,293,000,000,000 9,175,000,000,000 23,550,000,000,000 4,826,604,000,000 5,515,622,000,000 4,865,357,969,000 2,688,247,357,000 2,926,287,458,460 1,744,851,925,524 2,158,838,000,000 9,481,042,970,057 4,181,126,000,000 6,675,796,745,000 22,662,000,000,000 9,105,076,000,000 5,913,356,000,000


VACA 0.2435 0.1752 0.2730 0.2810 0.2497 0.3386 0.2802 0.2559 0.1290 0.2281 0.3401 0.2360 0.3214 0.1393 0.2919 0.2929 0.3666 0.2901 0.3518 0.2391 0.6714

129




Value Added 2,264,819,000,000 3,936,742,784,000 34,838,000,000,000 21,118,614,000,000 15,142,000,000,000 33,585,994,000,000 9,754,000,000,000 26,863,339,000,000 4,304,805,000,000 6,131,819,000,000 2,909,633,792,000 2,222,198,582,000 3,579,300,288,250 2,154,561,441,291 2,029,076,000,000 9,224,146,633,728 3,096,926,000,000 7,868,586,057,000 24,212,000,000,000 9,046,502,000,000 6,622,751,000,000


VACA 0.1856 0.1069 0.2711 0.2700 0.2669 0.3336 0.2740 0.2511 0.1053 0.2175 0.2438 0.1918 0.3435 0.1399 0.2748 0.2458 0.8959 0.2859 0.3234 0.2235 0.6893

130




Value Added 3,007,469,000,000 3,295,119,104,000 36,325,000,000,000 25,156,906,000,000 17,610,000,000,000 38,365,461,000,000 8,415,000,000,000 30,123,813,000,000 6,064,919,000,000 6,130,475,000,000 2,577,122,856,000 2,692,704,552,000 3,994,934,158,969 3,835,080,174,631 2,479,336,000,000 8,001,911,328,180 3,578,671,000,000 7,955,164,070,000 24,432,000,000,000 10,240,258,000,000 6,966,994,000,000


VACA 0.2085 0.0942 0.2550 0.2665 0.2451 0.3145 0.2362 0.2415 0.1344 0.2048 0.2307 0.2099 0.3362 0.1899 0.3048 0.2135 0.3349 0.2602 0.2963 0.2330 0.6739

131

Data Perolehan Value Added Human Capital (VAHU) Tahun 2009 No Emiten 1 AALI 2 ADRO 3 ASII 4 BBCA 5 BBNI 6 BBRI 7 BDMN 8 BMRI 9 INDF 10 INTP 11 ITMG 12 JSMR 13 KLBF 14 LPKR 15 LSIP 16 PGAS 17 PTBA 18 SMGR 19 TLKM 20 UNTR 21 UNVR

Value Added Rp 1,834,434,000,000 Rp 4,935,203,000,000 Rp 15,695,000,000,000 Rp 15,240,000,000,000 Rp 5,944,000,000,000 Rp 13,984,000,000,000 Rp 4,535,000,000,000 Rp 11,480,000,000,000 Rp 3,322,404,000,000 Rp 3,176,153,541,633 Rp 3,145,692,924,000 Rp 1,775,794,000,000 Rp 1,762,537,666,483 Rp 711,459,478,619 Rp 1,257,186,000,000 Rp 6,660,870,599,645 Rp 3,544,551,000,000 Rp 4,753,210,148,000 Rp 19,932,000,000,000 Rp 5,460,539,000,000 Rp 3,835,379,000,000


Human Capital 173,785,000,000 627,951,000,000 5,655,000,000,000 8,433,000,000,000 3,460,000,000,000 6,676,000,000,000 3,003,000,000,000 4,325,000,000,000 1,246,504,000,000 429,153,541,633 331,091,136,000 783,100,000,000 833,533,666,483 323,459,478,619 549,699,000,000 431,827,599,645 816,817,000,000 1,426,722,148,000 8,533,000,000,000 1,642,998,000,000 791,379,000,000

VAHU 10.5558 7.8592 2.7754 1.8072 1.7179 2.0947 1.5102 2.6543 2.6654 7.4010 9.5010 2.2676 2.1145 2.1995 2.2870 15.4248 4.3395 3.3316 2.3359 3.3235 4.8465

132

Data Perolehan Value Added Human Capital (VAHU) Tahun 2010 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21



Value Added 2,252,525,000,000 2,948,088,000,000 21,478,000,000,000 18,037,000,000,000 8,229,000,000,000 20,148,000,000,000 6,722,000,000,000 14,686,000,000,000 4,291,715,000,000 3,683,578,311,228 2,265,679,160,000 2,110,346,000,000 2,262,533,770,367 888,783,374,404 1,605,363,000,000 6,720,407,120,576 3,037,821,000,000 5,089,995,695,000 18,869,000,000,000 5,887,251,000,000 4,262,818,000,000


Human Capital 235,745,000,000 740,775,000,000 7,112,000,000,000 9,558,000,000,000 4,127,000,000,000 8,676,000,000,000 3,839,000,000,000 5,468,000,000,000 1,338,815,000,000 458,578,311,228 409,129,966,000 916,860,000,000 976,203,770,367 363,783,374,404 572,034,000,000 481,046,120,576 1,028,930,000,000 1,459,268,695,000 7,332,000,000,000 2,014,320,000,000 875,818,000,000

VAHU 9.5549 3.9797 3.0200 1.8871 1.9939 2.3223 1.7510 2.6858 3.2056 8.0326 5.5378 2.3017 2.3177 2.4432 2.8064 13.9704 2.9524 3.4880 2.5735 2.9227 4.8672

133



Value Added 2,776,012,000,000 6,116,602,106,000 26,421,000,000,000 16,025,000,000,000 10,850,000,000,000 23,789,000,000,000 7,707,000,000,000 19,012,000,000,000 4,381,183,000,000 4,189,963,000,000 5,544,815,804,000 2,153,200,675,000 2,578,055,542,201 1,116,083,017,261 2,335,153,000,000 6,777,100,755,708 4,379,226,000,000 5,504,700,704,000 19,531,000,000,000 8,878,297,000,000 5,017,386,000,000


Human Capital 277,447,000,000 1,010,693,140,000 8,636,000,000,000 5,205,000,000,000 5,042,000,000,000 8,701,000,000,000 4,413,000,000,000 6,766,000,000,000 1,303,983,000,000 587,963,000,000 545,578,400,000 955,674,675,000 1,095,818,542,201 408,083,017,261 633,573,000,000 545,014,229,826 1,293,390,000,000 1,573,927,704,000 8,555,000,000,000 2,977,389,000,000 854,386,000,000

VAHU 10.0056 6.0519 3.0594 3.0788 2.1519 2.7341 1.7464 2.8099 3.3598 7.1262 10.1632 2.2531 2.3526 2.7349 3.6857 12.4347 3.3859 3.4974 2.2830 2.9819 5.8725

134



Value Added 2,878,409,000,000 5,140,872,067,000 29,823,000,000,000 17,876,000,000,000 12,626,000,000,000 28,293,000,000,000 9,175,000,000,000 23,550,000,000,000 4,826,604,000,000 5,515,622,000,000 4,865,357,969,000 2,688,247,357,000 2,926,287,458,460 1,744,851,925,524 2,158,838,000,000 9,481,042,970,057 4,181,126,000,000 6,675,796,745,000 22,662,000,000,000 9,105,076,000,000 5,913,356,000,000


Human Capital 424,755,000,000 1,313,384,262,000 10,402,000,000,000 6,155,000,000,000 5,578,000,000,000 9,606,000,000,000 5,163,000,000,000 8,046,000,000,000 1,565,404,000,000 752,622,000,000 556,593,130,000 1,085,623,357,000 1,192,359,458,460 684,851,925,524 1,042,652,000,000 596,242,317,369 1,281,013,000,000 1,830,393,745,000 9,786,000,000,000 3,325,401,000,000 1,074,356,000,000

VAHU 6.7766 3.9142 2.8670 2.9043 2.2635 2.9453 1.7771 2.9269 3.0833 7.3285 8.7413 2.4762 2.4542 2.5478 2.0705 15.9013 3.2639 3.6472 2.3158 2.7380 5.5041

135


Value Added Rp 2,264,819,000,000 Rp 3,936,742,784,000 Rp 34,838,000,000,000 Rp 21,118,614,000,000 Rp 15,142,000,000,000 Rp 33,585,994,000,000 Rp 9,754,000,000,000 Rp 26,863,339,000,000 Rp 4,304,805,000,000 Rp 6,131,819,000,000 Rp 2,909,633,792,000 Rp 2,222,198,582,000 Rp 3,579,300,288,250 Rp 2,154,561,441,291 Rp 2,029,076,000,000 Rp 9,224,146,633,728 Rp 3,096,926,000,000 Rp 7,868,586,057,000 Rp 24,212,000,000,000 Rp 9,046,502,000,000 Rp 6,622,751,000,000


Human Capital 328,569,000,000 1,427,430,784,000 12,541,000,000,000 6,864,614,000,000 6,084,000,000,000 12,231,994,000,000 5,713,000,000,000 8,659,586,000,000 1,801,005,000,000 913,819,000,000 692,559,296,000 1,196,198,582,000 1,659,792,288,250 926,561,441,291 1,259,583,000,000 591,202,213,888 1,270,782,000,000 2,152,092,057,000 9,895,000,000,000 4,212,803,000,000 1,269,751,000,000

VAHU 6.8930 2.7579 2.7779 3.0764 2.4888 2.7457 1.7073 3.1022 2.3902 6.7101 4.2013 1.8577 2.1565 2.3253 1.6109 15.6024 2.4370 3.6562 2.4469 2.1474 5.2158

136

Data Perolehan Value Added Human Capital (VAHU) Tahun 2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21



Value Added 3,007,469,000,000 3,295,119,104,000 36,325,000,000,000 25,156,906,000,000 17,610,000,000,000 38,365,461,000,000 8,415,000,000,000 30,123,813,000,000 6,064,919,000,000 6,130,475,000,000 2,577,122,856,000 2,692,704,552,000 3,994,934,158,969 3,835,080,174,631 2,479,336,000,000 8,001,911,328,180 3,578,671,000,000 7,955,164,070,000 24,432,000,000,000 10,240,258,000,000 6,966,994,000,000


Human Capital 422,824,000,000 1,424,943,104,000 14,200,000,000,000 8,670,906,000,000 6,781,000,000,000 14,111,461,000,000 5,811,000,000,000 10,251,940,000,000 2,179,519,000,000 976,475,000,000 542,107,104,000 1,288,704,552,000 1,930,247,158,969 1,288,080,174,631 1,562,632,000,000 644,960,766,912 1,562,500,000,000 2,379,058,070,000 9,769,000,000,000 4,870,637,000,000 1,227,994,000,000

VAHU 7.1128 2.3125 2.5581 2.9013 2.5970 2.7187 1.4481 2.9384 2.7827 6.2782 4.7539 2.0895 2.0696 2.9774 1.5866 12.4068 2.2903 3.3438 2.5010 2.1024 5.6735

137

Data Perolehan Structural Capital Value Added (STVA) Tahun 2009 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


Structural Capital Rp 1,660,649,000,000 Rp 4,307,252,000,000 Rp 10,040,000,000,000 Rp 6,807,000,000,000 Rp 2,484,000,000,000 Rp 7,308,000,000,000 Rp 1,532,000,000,000 Rp 7,155,000,000,000 Rp 2,075,900,000,000 Rp 2,747,000,000,000 Rp 2,814,601,788,000 Rp 992,694,000,000 Rp 929,004,000,000 Rp 388,000,000,000 Rp 707,487,000,000 Rp 6,229,043,000,000 Rp 2,727,734,000,000 Rp 3,326,488,000,000 Rp 11,399,000,000,000 Rp 3,817,541,000,000 Rp 3,044,000,000,000


Value Added 1,834,434,000,000 4,935,203,000,000 15,695,000,000,000 15,240,000,000,000 5,944,000,000,000 13,984,000,000,000 4,535,000,000,000 11,480,000,000,000 3,322,404,000,000 3,176,153,541,633 3,145,692,924,000 1,775,794,000,000 1,762,537,666,483 711,459,478,619 1,257,186,000,000 6,660,870,599,645 3,544,551,000,000 4,753,210,148,000 19,932,000,000,000 5,460,539,000,000 3,835,379,000,000

STVA 0.9053 0.8728 0.6397 0.4467 0.4179 0.5226 0.3378 0.6233 0.6248 0.8649 0.8947 0.5590 0.5271 0.5454 0.5628 0.9352 0.7696 0.6998 0.5719 0.6991 0.7937

138

Data Perolehan Structural Capital Value Added (STVA) Tahun 2010 No Emiten 1 AALI 2 ADRO 3 ASII 4 BBCA 5 BBNI 6 BBRI 7 BDMN 8 BMRI 9 INDF 10 INTP 11 ITMG 12 JSMR 13 KLBF 14 LPKR 15 LSIP 16 PGAS 17 PTBA 18 SMGR 19 TLKM 20 UNTR 21 UNVR

Structural Capital Rp 2,016,780,000,000 Rp 2,207,313,000,000 Rp 14,366,000,000,000 Rp 8,479,000,000,000 Rp 4,102,000,000,000 Rp 11,472,000,000,000 Rp 2,883,000,000,000 Rp 9,218,000,000,000 Rp 2,952,900,000,000 Rp 3,225,000,000,000 Rp 1,856,549,194,000 Rp 1,193,486,000,000 Rp 1,286,330,000,000 Rp 525,000,000,000 Rp 1,033,329,000,000 Rp 6,239,361,000,000 Rp 2,008,891,000,000 Rp 3,630,727,000,000 Rp 11,537,000,000,000 Rp 3,872,931,000,000 Rp 3,387,000,000,000


Value Added 2,252,525,000,000 2,948,088,000,000 21,478,000,000,000 18,037,000,000,000 8,229,000,000,000 20,148,000,000,000 6,722,000,000,000 14,686,000,000,000 4,291,715,000,000 3,683,578,311,228 2,265,679,160,000 2,110,346,000,000 2,262,533,770,367 888,783,374,404 1,605,363,000,000 6,720,407,120,576 3,037,821,000,000 5,089,995,695,000 18,869,000,000,000 5,887,251,000,000 4,262,818,000,000

STVA 0.8953 0.7487 0.6689 0.4701 0.4985 0.5694 0.4289 0.6277 0.6880 0.8755 0.8194 0.5655 0.5685 0.5907 0.6437 0.9284 0.6613 0.7133 0.6114 0.6579 0.7945

139


Structural Capital Rp 2,498,565,000,000 Rp 5,105,908,966,000 Rp 17,785,000,000,000 Rp 10,820,000,000,000 Rp 5,808,000,000,000 Rp 15,088,000,000,000 Rp 3,294,000,000,000 Rp 12,246,000,000,000 Rp 3,077,200,000,000 Rp 3,602,000,000,000 Rp 4,999,237,404,000 Rp 1,197,526,000,000 Rp 1,482,237,000,000 Rp 708,000,000,000 Rp 1,701,580,000,000 Rp 6,232,086,525,882 Rp 3,085,836,000,000 Rp 3,930,773,000,000 Rp 10,976,000,000,000 Rp 5,900,908,000,000 Rp 4,163,000,000,000


Value Added 2,776,012,000,000 6,116,602,106,000 26,421,000,000,000 16,025,000,000,000 10,850,000,000,000 23,789,000,000,000 7,707,000,000,000 19,012,000,000,000 4,381,183,000,000 4,189,963,000,000 5,544,815,804,000 2,153,200,675,000 2,578,055,542,201 1,116,083,017,261 2,335,153,000,000 6,777,100,755,708 4,379,226,000,000 5,504,700,704,000 19,531,000,000,000 8,878,297,000,000 5,017,386,000,000

STVA 0.9001 0.8348 0.6731 0.6752 0.5353 0.6342 0.4274 0.6441 0.7024 0.8597 0.9016 0.5562 0.5749 0.6344 0.7287 0.9196 0.7047 0.7141 0.5620 0.6646 0.8297

140



Structural Capital Rp 2,453,654,000,000 Rp 3,827,487,805,000 Rp 19,421,000,000,000 Rp 11,721,000,000,000 Rp 7,048,000,000,000 Rp 18,687,000,000,000 Rp 4,012,000,000,000 Rp 15,504,000,000,000 Rp 3,261,200,000,000 Rp 4,763,000,000,000 Rp 4,308,764,839,000 Rp 1,602,624,000,000 Rp 1,733,928,000,000 Rp 1,060,000,000,000 Rp 1,116,186,000,000 Rp 8,884,800,652,688 Rp 2,900,113,000,000 Rp 4,845,403,000,000 Rp 12,876,000,000,000 Rp 5,779,675,000,000 Rp 4,839,000,000,000


Value Added 2,878,409,000,000 5,140,872,067,000 29,823,000,000,000 17,876,000,000,000 12,626,000,000,000 28,293,000,000,000 9,175,000,000,000 23,550,000,000,000 4,826,604,000,000 5,515,622,000,000 4,865,357,969,000 2,688,247,357,000 2,926,287,458,460 1,744,851,925,524 2,158,838,000,000 9,481,042,970,057 4,181,126,000,000 6,675,796,745,000 22,662,000,000,000 9,105,076,000,000 5,913,356,000,000

STVA 0.8524 0.7445 0.6512 0.6557 0.5582 0.6605 0.4373 0.6583 0.6757 0.8635 0.8856 0.5962 0.5925 0.6075 0.5170 0.9371 0.6936 0.7258 0.5682 0.6348 0.8183

141


Structural Capital Rp 1,936,250,000,000 Rp 2,509,312,000,000 Rp 22,297,000,000,000 Rp 14,254,000,000,000 Rp 9,058,000,000,000 Rp 21,354,000,000,000 Rp 4,041,000,000,000 Rp 18,203,753,000,000 Rp 2,503,800,000,000 Rp 5,218,000,000,000 Rp 2,217,074,496,000 Rp 1,026,000,000,000 Rp 1,919,508,000,000 Rp 1,228,000,000,000 Rp 769,493,000,000 Rp 8,632,944,419,840 Rp 1,826,144,000,000 Rp 5,716,494,000,000 Rp 14,317,000,000,000 Rp 4,833,699,000,000 Rp 5,353,000,000,000


Value Added 2,264,819,000,000 3,936,742,784,000 34,838,000,000,000 21,118,614,000,000 15,142,000,000,000 33,585,994,000,000 9,754,000,000,000 26,863,339,000,000 4,304,805,000,000 6,131,819,000,000 2,909,633,792,000 2,222,198,582,000 3,579,300,288,250 2,154,561,441,291 2,029,076,000,000 9,224,146,633,728 3,096,926,000,000 7,868,586,057,000 24,212,000,000,000 9,046,502,000,000 6,622,751,000,000

STVA 0.8549 0.6374 0.6400 0.6749 0.5982 0.6358 0.4143 0.6776 0.5816 0.8510 0.7620 0.4617 0.5363 0.5700 0.3792 0.9359 0.5897 0.7265 0.5913 0.5343 0.8083

142



Structural Capital Rp 2,584,645,000,000 Rp 1,870,176,000,000 Rp 22,125,000,000,000 Rp 16,486,000,000,000 Rp 10,829,000,000,000 Rp 24,254,000,000,000 Rp 2,604,000,000,000 Rp 19,871,873,000,000 Rp 3,885,400,000,000 Rp 5,154,000,000,000 Rp 2,035,015,752,000 Rp 1,404,000,000,000 Rp 2,064,687,000,000 Rp 2,547,000,000,000 Rp 916,704,000,000 Rp 7,356,950,561,268 Rp 2,016,171,000,000 Rp 5,576,106,000,000 Rp 14,663,000,000,000 Rp 5,369,621,000,000 Rp 5,739,000,000,000


Value Added 3,007,469,000,000 3,295,119,104,000 36,325,000,000,000 25,156,906,000,000 17,610,000,000,000 38,365,461,000,000 8,415,000,000,000 30,123,813,000,000 6,064,919,000,000 6,130,475,000,000 2,577,122,856,000 2,692,704,552,000 3,994,934,158,969 3,835,080,174,631 2,479,336,000,000 8,001,911,328,180 3,578,671,000,000 7,955,164,070,000 24,432,000,000,000 10,240,258,000,000 6,966,994,000,000

STVA 0.8594 0.5676 0.6091 0.6553 0.6149 0.6322 0.3094 0.6597 0.6406 0.8407 0.7896 0.5214 0.5168 0.6641 0.3697 0.9194 0.5634 0.7009 0.6002 0.5244 0.8237

143

Data Perolehan Return On Asset (ROA) Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


2009 21.90% 10.30% 14.00% 3.40% 1.70% 3.73% 1.50% 3.00% 7.10% 22.00% 28.00% 6.14% 14.33% 3.00% 14.60% 21.73% 33.80% 25.68% 11.70% 16.20% 40.70%

2010 22.90% 5.40% 15.00% 3.50% 2.50% 4.64% 2.79% 3.40% 9.00% 23.00% 18.73% 6.30% 18.29% 3.00% 18.60% 19.44% 23.00% 23.30% 11.60% 14.30% 38.90%

2011 24.48% 9.80% 14.00% 3.80% 2.90% 4.93% 2.60% 3.40% 9.70% 22.00% 35.00% 5.72% 17.91% 4.00% 27.50% 30.42% 26.80% 19.90% 10.60% 15.50% 39.70%

2012 20.29% 5.70% 12.00% 3.60% 2.90% 5.15% 2.70% 3.50% 8.50% 23.30% 29.00% 6.47% 18.41% 4.00% 15.60% 30.42% 22.80% 18.20% 11.50% 11.90% 40.40%

2013 12.72% 3.50% 10.00% 3.80% 3.36% 5.03% 2.50% 3.66% 5.00% 21.10% 15.00% 3.66% 16.96% 4.00% 9.90% 25.95% 15.60% 17.40% 11.10% 9.00% 42.10%

2014 14.12% 2.90% 9.00% 3.90% 3.49% 4.74% 1.40% 3.57% 6.50% 18.60% 15.00% 4.41% 16.62% 7.00% 11.00% 18.68% 13.60% 16.20% 10.40% 9.10% 40.20%

144

Data Perolehan Return On Equity (ROE) Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


2009 26.70% 25.00% 25.00% 31.80% 16.30% 35.22% 11.24% 22.10% 19.90% 29.00% 42.61% 13.82% 21.55% 8.00% 18.60% 53.09% 47.80% 32.82% 29.50% 30.60% 82.20%

2010 28.00% 11.90% 29.00% 33.30% 24.70% 43.83% 18.51% 24.40% 19.50% 27.00% 28.31% 15.42% 23.94% 7.00% 22.70% 44.99% 31.60% 30.30% 26.00% 25.80% 83.70%

2011 2012 2013 2014 29.65% 26.91% 18.53% 22.14% 22.60% 12.80% 7.30% 5.60% 28.00% 25.00% 21.00% 18.00% 33.50% 30.40% 28.20% 25.50% 20.10% 20.00% 22.47% 23.64% 42.49% 38.66% 34.11% 31.22% 17.20% 16.20% 14.50% 8.60% 22.00% 22.60% 27.31% 25.81% 17.30% 14.50% 9.40% 13.00% 25.00% 27.10% 24.60% 21.60% 51.00% 43.00% 23.00% 22.00% 14.31% 16.37% 9.73% 12.28% 22.75% 23.52% 22.58% 21.03% 8.00% 10.00% 10.00% 16.00% 32.70% 18.40% 11.90% 13.30% 60.86% 60.86% 43.09% 32.26% 37.80% 34.10% 24.50% 23.30% 27.10% 27.90% 25.70% 23.20% 23.10% 24.90% 23.50% 21.60% 27.00% 19.30% 14.20% 14.50% 113.10% 121.90% 168.40% 124.80%

145

Data Perolehan Price Book Value (PBV) Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


2009 2010 2011 2012 5.7548 5.7220 4.0561 3.3130 3.1720 4.3907 2.5390 1.9928 3.5213 4.4786 3.9503 3.4257 4.2925 4.6262 4.6932 4.3231 1.5797 2.1819 1.8726 1.5853 3.4605 3.5316 3.3424 2.6425 2.3696 2.6004 1.5285 1.8847 2.8108 3.2852 2.4924 2.4695 1.9662 1.7223 1.2777 1.5045 4.7217 5.4090 4.5591 4.4075 5.4397 8.7454 4.4141 4.6962 1.7072 2.9982 3.4037 3.7864 2.8884 5.6693 0.9784 6.7404 1.8056 1.7881 1.6188 2.0120 2.9879 3.8503 2.6289 2.4989 8.0500 7.7300 4.9600 5.3200 6.9710 8.3052 4.8958 4.0905 4.3915 4.6173 4.6470 5.1756 4.8090 3.5204 2.8767 3.3624 3.7250 4.9071 3.5735 2.2749 22.7684 31.1236 38.9688 40.0921

2013 3.8501 1.0155 2.5925 3.7002 1.5448 2.2546 1.1467 2.0629 1.5102 3.2041 3.3138 3.0432 6.8934 1.4812 1.9901 3.6200 14.4106 3.8493 3.4483 1.9880 46.6228

2014 3.2265 1.0045 2.4982 4.1529 1.8642 2.9405 1.3135 2.2478 1.4375 3.7132 1.9021 4.1961 8.7376 1.4412 1.7856 4.2800 3.1341 3.8432 4.1027 1.6776 53.5875

146

Data Perolehan Price Earning Ratio (PER) Periode 2009-2014 No 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21


2009 21.5640 12.6277 13.9919 17.3835 12.1472 12.5513 23.9536 13.7540 14.7034 18.3646 12.6371 12.3549 13.4021 23.1818 79.5238 15.1600 14.5693 13.4581 3.2586 13.5135 27.6942

2010 20.4528 36.9565 15.3662 18.3908 14.5677 10.9750 16.6220 14.7936 14.5089 21.9749 31.0033 19.4448 23.7226 22.6667 85.0993 17.1700 26.3188 15.4160 13.5550 20.4467 37.1622

2011 14.2054 11.2352 16.8565 18.0180 12.1795 10.7329 10.9629 12.7520 13.1429 17.6049 8.7962 23.7879 4.3038 20.6250 9.0361 12.6300 12.9574 17.2961 12.6005 15.9022 34.4322

2012 12.8710 13.2307 15.8333 18.9583 9.7884 8.9225 13.4983 12.1904 15.7682 17.9814 10.9638 23.1020 28.6486 21.7391 14.0244 13.1100 11.9651 19.4002 13.5277 12.7179 32.8864

2013 21.9419 13.7861 14.1667 16.5803 8.1276 8.3794 8.9523 10.0620 23.1579 14.6951 14.6388 31.2914 30.4878 16.8519 17.0796 11.2100 12.4088 15.6354 14.5862 14.6605 37.0899

2014 15.2524 18.3702 15.6646 19.6188 10.5536 11.8555 16.6550 11.8592 15.2715 17.4581 8.4038 34.2233 41.5909 9.8393 14.1045 16.3900 13.4844 17.2708 19.1255 12.0486 42.9521

147

Lampiran 3: Output Lisrel DATE: 4/12/2016 TIME: 0:49 L I S R E L 8.30 BY Karl G. Jöreskog & Dag Sörbom This program is published exclusively by Scientific Software International, Inc. 7383 N. Lincoln Avenue, Suite 100 Chicago, IL 60646-1704, U.S.A. Phone: (800)247-6113, (847)675-0720, Fax: (847)675-2140 Copyright by Scientific Software International, Inc., 1981-99 Use of this program is subject to the terms specified in the Universal Copyright Convention. Website: www.ssicentral.com

The following lines were read from file Z:\E\FAUZI2\SEM.SPJ: Observed Variables ROA ROE PBV PER VACA VAHU STVA Correlation Matrix From File Z:\E\FAUZI2\SEM~~92F.COR Sample Size = 126 Latent Variables X Y Z Relationships ROA ROE = Y PBV PER = Z VACA VAHU STVA = X Y=X 148

Z=YX Path Diagram options ME=UL AD=OFF IT=500 EF !set error variance ROA equal to 0.01 set error variance ROE equal to 0.10 set error variance PBV equal to free set error covariance between VAHU and ROA equal to 0.4 set error covariance between STVA and VAHU equal to 0.8 set error covariance between STVA and ROA equal to 0.5 !set error covariance between VACA and PBV equal to 0.2 !set error covariance between VACA and ROE equal to 0.5 !set error covariance between ROE and PBV equal to 0.5 !set error covariance between PER and PBV equal to 0.5 set error variance Y equal to 0.000001 !set error variance Z equal to 0.000001 End of Problem Sample Size = 126 Correlation Matrix to be Analyzed ROA

ROE

PBV

PER

VACA

VAHU

-------- -------- -------- -------- -------- -------ROA

1.00

ROE

0.73

1.00

PBV

0.66

0.90

1.00

PER

0.24

0.22

0.40

1.00

VACA

0.56

0.75

0.74

0.16

1.00

VAHU

0.57

0.36

0.18

-0.05

0.05

STVA

0.67

0.45

0.30

0.01

0.09

1.00 0.83 149

Correlation Matrix to be Analyzed STVA -------STVA

1.00

Number of Iterations = 20 LISREL Estimates (Unweighted Least Squares) ROA = 0.73*Y, Errorvar.= 0.46 , R² = 0.54 (0.068)

(0.15)

10.81

2.98

ROE = 0.98*Y, Errorvar.= 0.10, R² = 0.91 (0.063) 15.52 PBV = 1.03*Z,, R² = 1.00 (0.17) 6.18 PER = 0.31*Z, Errorvar.= 0.91 , R² = 0.093 (0.054) 5.63

(0.13) 6.89

VACA = 0.74*X, Errorvar.= 0.45 , R² = 0.55 (0.060)

(0.15)

12.45

2.89

VAHU = 0.22*X, Errorvar.= 0.95 , R² = 0.049 (0.051) 4.32

(0.10) 9.48

STVA = 0.30*X, Errorvar.= 0.91 , R² = 0.092 (0.052) 5.83

(0.12) 7.41 150

Error Covariance for VAHU and ROA = 0.40 Error Covariance for STVA and ROA = 0.50 Error Covariance for STVA and VAHU = 0.80 Y = 1.00*X, Errorvar.= 0.00, R² = 1.00 (0.059) 17.18 Z = 0.51*Y + 0.38*X, Errorvar.= 0.20, R² = 0.80 (0.074) (0.074) 6.90

5.12

Correlation Matrix of Independent Variables X -------1.00 Covariance Matrix of Latent Variables Y

Z

X

-------- -------- -------Y

1.01

Z

0.90

1.00

X

1.01

0.89

1.00

Goodness of Fit Statistics Degrees of Freedom = 13 Normal Theory Weighted Least Squares Chi-Square = 12.71 (P = 0.47) Estimated Non-centrality Parameter (NCP) = 0.0 90 Percent Confidence Interval for NCP = (0.0 ; 12.30) Minimum Fit Function Value = 0.12 Population Discrepancy Function Value (F0) = 0.0 90 Percent Confidence Interval for F0 = (0.0 ; 0.098) 151

Root Mean Square Error of Approximation (RMSEA) = 0.0 90 Percent Confidence Interval for RMSEA = (0.0 ; 0.087) P-Value for Test of Close Fit (RMSEA < 0.05) = 0.73 Expected Cross-Validation Index (ECVI) = 0.34 90 Percent Confidence Interval for ECVI = (0.34 ; 0.44) ECVI for Saturated Model = 0.45 ECVI for Independence Model = 5.55 Chi-Square for Independence Model with 21 Degrees of Freedom = 679.53 Independence AIC = 693.53 Model AIC = 42.71 Saturated AIC = 56.00 Independence CAIC = 720.39 Model CAIC = 100.25 Saturated CAIC = 163.42 Root Mean Square Residual (RMR) = 0.066 Standardized RMR = 0.065 Goodness of Fit Index (GFI) = 0.99 Adjusted Goodness of Fit Index (AGFI) = 0.97 Parsimony Goodness of Fit Index (PGFI) = 0.46 Normed Fit Index (NFI) = 0.98 Non-Normed Fit Index (NNFI) = 1.00 Parsimony Normed Fit Index (PNFI) = 0.61 Comparative Fit Index (CFI) = 1.00 Incremental Fit Index (IFI) = 1.00 Relative Fit Index (RFI) = 0.97 Critical N (CN) = 236.64 Total and Indirect Effects 152

Total Effects of KSI on ETA X -------Y

1.01

(0.06) 17.18 Z

0.89

(0.07) 13.52 Indirect Effects of KSI on ETA X -------Y

--

Z

0.52

(0.07) 6.90 Total Effects of ETA on ETA Y

Z

-------- -------Y

--

Z

0.51

---

(0.07) 6.90 Largest Eigenvalue of B*B' (Stability Index) is 0.264 Total Effects of ETA on Y Y

Z

-------- -------153

ROA

0.73

--

0.98

--

PBV

0.53

1.03

(0.10)

(0.17)

5.06

6.18

PER

0.16

(0.04)

(0.05)

4.37

5.63

(0.07) 10.81 ROE (0.06) 15.52

0.31

Indirect Effects of ETA on Y Y

Z

-------- -------ROA

--

--

ROE

--

--

PBV

0.53

--

0.16

--

(0.10) 5.06 PER (0.04) 4.37 Total Effects of KSI on Y X 154

-------ROA

0.73

(0.06) 12.37 ROE

0.99

(0.05) 20.96 PBV

0.92

(0.11) 8.20

PER

0.27

(0.05) 5.71 The Problem used Time used:

9520 Bytes (= 0.0% of Available Workspace)

0.015 Seconds

155

2016 M

Recommend Documents