Základní ivestiční nástroje a pravidla investování Jan Michelfeit Webinář projektu Junior Achievement JA Bankovní gramotnost pro učitele
Témata prezentace Devizové trhy a prémiové devizové produkty
Vymezení pojmu investice Druhy rizika, jejich vztah k výnosům, diversifikace Akcie, Dluhopisy, Investiční fondy, Devizové trhy Modelová portfolia a výhledy Citi
2
Vymezení pojmu investice Druhy rizika, jejich vztah k výnosům, diversifikace
3
Vymezení pojmu investice
„Investice je vynaložení peněz či kapitálu na nákup majetku, která může přinést budoucí příjem nebo zisk“
4
Proč v dnešní době investovat?
Proč investovat a nenechávat peníze „pod matrací“? • motiv zachování hodnoty (účinná ochrana před inflací) • motiv pravidelného příjmu (zajištění příjmu ve formě dividend, úroků) • motiv růstu investované hodnoty Formy investování a jejich specifika • reálné investice (drahé kovy, umělecké sbírky, nemovitosti) • vyžadují většinou větší prvotní (počáteční) investici • obvykle nizší likvidita • finanční investice (investiční cenné papíry, cenné papíry kolektivního investování, deriváty) • nejčastější způsob investování • rozdílné třídy aktiv (akcie, dluhopisy, peněžní trh) • obvykle relativně likvidní a snadno dostupné
5
Základní pravidla investování
Základní pravidla investování • volit vhodné investice podle investičních cílů a časového horizontu • posuzovat investice podle vztahu výnosu a rizika • diverzifikovat neboli rozložit rizika mezi různé typy investic • řídit se asset alokací neboli rozložením investice mezi různé třídy aktiv podle rizika a výnosu jednotlivých aktiv s cílem • maximalizovat výnos při určité míře rizika nebo • minimalizovat riziko při určité míře výnosu Co je třeba mít vždy na paměti? Vyšší výnos = vyšší riziko, vyšší bezpečnost = nižší výnos
6
S každou investicí budete jako investoři řešit a hledat optimální poměr mezi • rizikem, tedy možností, že nedojde k očekávanému výsledku • výnosem, který očekáváte (požadujete) a • likviditou, neboli rychlostí, s jakou požadujete přeměnit investici na hotovost
Druhy rizika Úvěrové riziko:
Obchodní riziko:
•Možnost, že úvěr nebude splacen. Neplnění závazků ze strany emitenta dluhu
•Nesystematické riziko
•Investujte do vysoce kvalitních dluhopisů a diverzifikujte dluhové portfolio Reinvestiční riziko:
Tržní riziko:
•Nejistota možnosti reinvestovat úrokový výnos nebo dividendy z investice na úrovni srovnatelné s původní investicí
•Říká se mu také systematické riziko, protože ovlivňuje celý trh
Riziko likvidity: •Možnost, že nebude schopen ‚zpeněžit‘ nebo prodat svoje aktiva •Lze je snížit investováním do časově neomezených produktů
7
•Ovlivňuje jednotlivá aktiva a lze jej snížit diverzifikací portfolia
•Dlouhodobé investice mohou pomoci snížit ztráty z tržního cyklu
Riziko vs. výnosy
• Čím vyšší jsou nabízené výdělky, tím vyšší zpravidla budou podstupovaná rizika • Čím rizikovější je nabídka investice, tím vyšší zpravidla jsou potenciální výdělky či ztráty pro investory, kteří jsou ochotni takové riziko podstoupit • Různé třídy aktiv mají různé charakteristiky rizika. Akcie nabízejí potenciálně vysoké výnosy, ale nesou také vyšší riziko ztrát. Dluhopisy jsou spojeny s nižším rizikem a mají tudíž nižší potenciální výnosy a peněžní trhy jsou nejméně rizikové a nesou tudíž nejnižší výnosy
8
Riziko vs. výnosy
Vztah mezi rizikem a výnosem není přesně lineární. Nelze dosahovat nekonečných výnosů, ale můžeme přijít o veškeré peníze; proto se křivka s rostoucím podstupovaným rizikem zplošťuje....
9
Riziko vs. výnosy Peníze • Inflační riziko • Riziko nezaplacení Státní dluhopisy • Všechny výše uvedené a navíc • Riziko doby držení • Riziko úrokové sazby • Měnové riziko – jsou-li v cizí měně Akcie • Všechny výše uvedené a navíc • Finanční riziko, úvěrové riziko, riziko spojené s produkty společnosti, apod. • Tržní riziko
Riziko se zvyšuje
Riziko lze poměřovat mnoha způsoby: • Směrodatnou odchylkou • Rozsahem výnosů • Pravděpodobností dosažení cíle a/nebo pravděpodobností ztráty • Rizikem poklesu 10
Korelace a Diversifikace
• Strategie portfolia navržená za účelem snížení rizika kombinací různých investic stejného nebo odlišného charakteru jako např. akcie, dluhopisy a REITy, u nichž je nepravděpodobné, že se v daném okamžiku budou pohybovat stejným směrem • Cílem diverzifikace je snížit riziko u portfolia bez odpovídajícího poklesu výnosů – zvýšení poměru riziko/výnos • Nestabilita je omezena skutečností, že ne u všech tříd aktiv či odvětví nebo jednotlivých společnosti hodnota stoupá či klesá ve stejný okamžik nebo stejným tempem • Diverzifikace snižuje potenciál růstu i poklesu a umožňuje dosahovat efektivnějších výsledků během širokého spektra ekonomických podmínek • Účelem diverzifikace je optimalizovat rovnováhu mezi rizikem a výnosem
11
Korelace a Diversifikace • Korelace je model pohybu. Statistická míra toho, jak se dvě aktiva vůči sobě vzájemně pohybují • Aktiva, která jsou v úzkém nebo přímo úměrném vztahu, negenerují zisk z diverzifikace. • Nepřímo úměrný vztah mezi aktivy snižuje nesystematická rizika nestabilních trhů, aniž by došlo k omezení výsledků
Korelační koeficient 1 = dokonalá přímá úměra 0 = žádná zřejmá korelace -1 = dokonalá nepřímá úměra
12
Korelace a Diversifikace
Systematické nebo tržní riziko • Ovlivňuje celý trh • Způsobují ho hospodářské, politické situace • Neodvratitelné • Riziko spojené s celou třídou aktiv nebo trhem
Nesystematická nebo specifická rizika • Ovlivňují jednotlivé společnosti / třídy aktiv • Lze se jim vyhnout diverzifikací • Riziko související s jednotlivým aktivem jako např. akcie nebo dluhopis 13
Akcie, Dluhopisy, Investiční fondy, Devizové trhy
14
Akcie
• Společnosti, které potřebují navýšit kapitál pro potřeby rozvoje, se mohou rozhodnout o prodeji podílů na svém kapitálu investorům. Akcie představují podíly na tomto kapitálu • Nákupem podílů společnosti se investoři stávají vlastníky společnosti v rozsahu podílu na kapitálu, který zakoupili • Vlastnictví podílů jim dává určitá práva jako např. hlasovací práva, dividendy a právo nárokovat si zisk a majetek společnosti Práva se mohou lišit podle typu podílů • S akciemi veřejně kotovaných společností lze snadno obchodovat na finančních trzích, kde je společnost kotovaná 15
Akcie Primární a sekundární trhy
16
Akcie
2 hlavní typy akcií: Kmenové akcie: Kmenové akcie jsou nejoblíbenější a nejsnáze dostupnou formou akcií Majitelé kmenových akcií mají nárok na výplatu případných dividend, hlasovat na valné hromadě a volit orgány korporace, schvalovat roční účetní závěrku atd. Počet hlasovacích práv závisí na počtu akcií, které akcionář vlastní, nebo na typu třídy akcií Prioritní akcie: Prioritní akcie obvykle poskytují přednostní právo na výplatu dividendy, avšak nenabízejí obecně stejná hlasovací práva
17
Akcie
2 hlavní typy akcií: Kmenové akcie: Kmenové akcie jsou nejoblíbenější a nejsnáze dostupnou formou akcií Majitelé kmenových akcií mají nárok na výplatu případných dividend, hlasovat na valné hromadě a volit orgány korporace, schvalovat roční účetní závěrku atd. Počet hlasovacích práv závisí na počtu akcií, které akcionář vlastní, nebo na typu třídy akcií Prioritní akcie: Prioritní akcie obvykle poskytují přednostní právo na výplatu dividendy, avšak nenabízejí obecně stejná hlasovací práva
18
Akcie
Růstové akcie • Akcie společností, u kterých se očekává, že jejich zisky a objemy tržeb porostou rychleji • Lze je charakterizovat nízkými výplatami dividend a vysokým oceněním (cena/čistý zisk, cena/čistá aktiva, apod.) • Tyto akcie jsou obvykle považovány za agresivnější a nestabilnější Hodnotové akcie: • Hodnotové akcie jsou akcie, které jsou akciovým trhem vnímány jako podhodnocené vzhledem k jejich objektivní nebo skutečné tržní hodnotě (diskontovaná hodnota všech budoucích podílů) • Nejsou to nutně „levné“ akcie, ale mohou být součástí sektoru, který nevykazuje obzvlášť dobré výsledky, nebo se může jednat o společnosti, ceny jejichž akcií výrazně klesly po určité události či oznámení, avšak mohly by se s velkou pravděpodobností vrátit na původní hodnotu v budoucnu 19
Akcie
Výnosové akcie: • Akcie charakterizované vysokým výnosem z dividend (roční dividenda na akcii/cena akcie) Cyklické akcie: • Akcie, jejichž výnos a cena jsou citlivé na hospodářský cyklus. Například výnosy akcií průmyslových podniků jsou velmi úzce spojené s hospodářským cyklem, zatímco zdravotnické společnosti těží z toku stabilních výnosů bez ohledu na hospodářskou situaci Prvotřídní akcie (Blue Chips): • Pojem „blue chip akcie“ odkazuje na velké, bezpečné a prestižní společnosti nejvyšší třídy na akciovém trhu. Blue-chip společnosti obecně vykazují dlouhodobé a zavedené výsledky v podobě trvalých zisků a pravidelné výplaty dividend 20
Akcie
Akciové indexy • Akciové koše, které jsou zařazeny do skupin podle různých charakteristik tak, aby pomáhaly investorům sledovat výkon akcií firem v rámci různých sektorů ekonomiky, geografických regionů aj. • Příklady akciových indexů: S&P 500: Index Standard’s and Poors 500 největších kotovaných amerických společností Dow Jones Industrial Average: 30 největších amerických akcií kotovaných na newyorské burze cenných papírů MSCI World: Index světových akcií vážený dle země Dow Jones Eurostoxx 600: 600 největších evropských kotovaných akcií FTSE 100: 100 největších kotovaných akcií na londýnské burze cenných papírů FTSE 225: 225 největších kotovaných akcií na tokijské burze cenných papírů
21
Akcie
Typy příkazů, které mohou klienti zadávat obchodníkům s cennými papíry Tržní příkazy: •Tržní příkaz je příkaz na okamžitou koupi či prodej akcie za nejlepší možnou aktuální cenu. Je nejběžnější typ příkazu Limitní příkazy: •Jedná se o příkaz k nákupu či prodeji akcie za stanovenou cenu nebo za cenu lepší nežli je stanovená cena •Na rozdíl od tržních příkazů umožňují limitní příkazy investorům kontrolovat cenu, za kterou bude příkaz splněn •Nevýhodou limitního příkazu je, že nemusí být někdy proveden, protože cena akcie může rychle překonat limitní cenu ještě před tím, než je možné příkaz provést
22
Akcie
Stop příkaz (Stop-loss): • Stop příkaz je pokyn na koupi či prodej akcie, když její cena dosáhne určité úrovně • Je-li této úrovně dosaženo, stává se příkaz tržním příkazem Příkazy nakoupit nebo prodat při dosažení stop ceny (stop-limit příkazy): • Jedná se o příkaz k nákupu či prodeji akcie za stanovenou cenu nebo za lepší cenu poté, co byla dosažena stop cena • Je proto kombinací prvků stop příkazu a limitního příkazu v tom smyslu, že se jedná o stop příkaz, který specifikuje cenový limit • Na rozdíl od stop příkazu, který se stává tržním příkazem při dosažení stop ceny, se stop-limit příkaz při dosažení stop ceny stává limitním příkazem
23
Akciové výhledy analytiků Citi Evropské akcie jsou levné P/E evropských akcií pod dlouhodobým průměrem
Zdroj: Morgan Stanley Research, European Equity Strategy Data Gallery, 23.8.2013 24
Akciové výhledy analytiků Citi Evropské akcie jsou levné P/E evropských akcií nižší než P/E světových a amerických akcií
Zdroj: Morgan Stanley Research, European Equity Strategy Data Gallery, 23.8.2013 25
Dluhopisy
• Produkty s fixním výnosem jsou dluhové nástroje • Výpůjčky ze strany státu nebo společností s cílem získat kapitál; určitý druh půjčky / dluhu • Vypůjčitel je prodávajícím dluhu a investor je kupujícím dluhu • Investor obdrží „pevný výnos“ nebo „kupon“ z „půjčky“ po stanovenou „dobu splatnosti“ • Vypůjčitel se zavazuje uhradit ke dni splatnosti nominální výši kapitálu • Cena dluhopisu závisí na řadě faktorů včetně tržních úrokových sazeb, úvěrové kvality, splatnosti a poptávky a nabídky
26
Dluhopisy
• se liší od půjčky: Nástroje s fixním výnosem se vydávají pro více investorů prostřednictvím veřejného „úpisu“ a investorům jsou za jejich peníze poskytnuty „cenné papíry“ Právo požadovat vrácení částky „půjčky“ a obdržet „úrok“ je zakotven ve vydávaných „cenných papírech“ Cenné papíry lze obchodovat mezi jakýmikoli dvěma stranami. Nákup cenného papíru opravňuje k vyplacení „úroku“ a „jistiny“ majiteli „cenného papíru“
27
Dluhopisy
Kdo vydává tyto nástroje? • Státní orgány • Národní vlády (státní dluhopisy) • Místní nebo obecní samosprávy / společnosti • Vládní úřady • Nadstátní organizace např. Světová banka • Velké společnosti např. GEC / JPMorgan / Siemens • V ČR mohou například i fyzické osoby či malé korporace
Proč vydávají tyto dluhopisy? • Vlády a obecní samosprávy potřebují peníze na veřejné statky jako jsou komunikace, obrana, zdravotnictví, sociální zabezpečení • Velké společnosti potřebují hotovost na pokrytí výpadků provozní kapitálu, na investice do nových výrobků a pro expanzi na nové trhy 28
Dluhopisy
Kategorie dluhopisů: •Vypověditelné dluhopisy / opční dluhopisy •Dluhopisy s proměnlivým úročením (tzv. floatery) •Dluhopisy s nulovým kuponem (tzv. zeros) •Hypoteční zástavní listy •Konvertibilní a zpětně konvertibilní dluhopisy •Bradyho bondy (Brady Bonds) •Dluhopisy vázané na inflaci (tzv. linkers) •Dluhopisy s odstupňovaným kuponem
29
Dluhopisy Ceny: • Cena dluhopisu závisí na řadě faktorů včetně tržních úrokových sazeb, úvěrové kvality, splatnosti a poptávky a nabídky • Cena dluhopisu kolísá kolem paritní hodnoty Paritní hodnota je hodnota, za kterou bude dluhopis ke dni splatnosti vyplacen, tj. 100 %. • Je-li cena dluhopisu vyšší než 100 %, říká se, že je dluhopis nad svou paritní hodnotou, zatímco je-li cena nižší než 100 %, je cena pod paritní hodnotou
30
Dluhopisy Výnos: • Výnos dluhopisu je míra návratnosti investice do dluhopisu jakožto funkce zaplacené ceny a výplaty kuponu • je-li dluhopis zakoupen za cenu pod paritní hodnotou, bude výnos dluhopisu vyšší než kupon, protože lze z kapitálu očekávat dodatečný výnos
31
Vývoj na trzích dluhopisů Pokles cen dluhopisů je větší u dluhopisů s delší splatností
US 10Y change: US 1-3Y index return: US 20Y+ inedx return:
Zdroj: Bloomberg, srpen 2013 32
+108bps 1.70% -9%
Vývoj na trzích dluhopisů Výhled na výnosy z dluhopisů nadále pozitivní
Předpověď: +50bps během následujících 12 měsíců.
Zdroj: Bloomberg, srpen 2013 33
Strukturované dluhopisy
Prostředí nízkých úrokových sazeb a rozkolísanost na akciových trzích nahrávají strategiím, které umožňují vydělávat na růstu i poklesu podkladového aktiva Až 100% ochrana návratnosti jistiny při držení produktu do splatnosti (s ohledem na kreditní riziko emitenta) Možnost vydělávat i při klesajícím trhu Krátký investiční horizont, zpravidla 18 měsíců až 4 roky Široká škála podkladových aktiv (např. akciové indexy, drahé kovy, komodity, ale i sektorově zaměřené koše – energetika, IT, voda apod.) Komplexní opční strategie dostupná v jednom produktu
34
Investiční fondy
Co jsou podílové investiční fondy?
• Investiční fond je finanční nástroj, který umožňuje skupině investorů dát své peníze dohromady s předem stanoveným investičním cílem
• Má manažera fondu, který zodpovídá za investování společných peněz do konkrétních cenných papírů (obvykle akcií či dluhopisů) • Vznikly v Evropě v roce 1822 a rychle se rozšířily do USA. V roce 1924 spustil Massachusetts Investors Trust v Bostonu první otevřený fond • V 80. letech minulého století dosáhl růst v rámci odvětví 1000 % • 3. největší odvětví finančního sektoru USA 35
Investiční fondy
Proč investoři nakupují podílové investiční fondy?
36
•
Pohodlí: Velmi jednoduše se do nich investuje. Investor nemusí mít velké znalosti trhů a nemusí přijímat rozhodnutí co koupit, kdy koupit, kolik koupit a kdy prodat
•
Sdružením peněz do podílového fondu mohou investoři nakupovat akcie nebo dluhopisy s mnohem nižšími obchodními náklady než kdyby se pokoušeli nakupovat sami - úspory z rozsahu
•
Největší výhodou podílových investičních fondů je diverzifikace, která značně snižuje riziko
•
Odborné znalosti profesionálního vedení
•
Likvidita: Lze nakupovat a prodávat v jakýkoli pracovní den
Investiční fondy
Rizika investování do podílových investičních fondů
37
•
Žádné záruky výsledků trhu
•
„Sankce“ za diverzifikaci: Protože diverzifikace eliminuje riziko katastrofických ztrát, je-li držena jedna akcie, jejíž hodnota prudce klesne. Limituje také potenciál uzavírání velmi výhodných obchodů na trhu v případě, že hodnota daného cenného papíru prudce stoupne. Je důležité zmínit, že diverzifikace nechrání před ztrátou způsobenou celkovým poklesem na finančních trzích
•
Potenciálně vysoké náklady: Podílové investiční fondy mohou být nízkonákladovým způsobem investování v porovnání s nákupem jednotlivých cenných papírů prostřednictvím makléře. Kombinace prodejních provizí a vyšších provozních nákladů však u některých společností fondů snižuje výnosy z investice
Investiční fondy
Cena: • Cena, kterou investoři platí za podíly podílového fondu, je hodnota čistého jmění fondu (NAV) připadající na jeden podíl (plus veškeré poplatky uložené v době nákupu). NAV investiční společnosti je „kousek“ majetku fondu připadající na každý podíl Výnos: • Výnosy podílových investičních fondů mohou být generovány buď zhodnocením NAV prostřednictvím růstu ceny podkladových cenných papírů a/nebo prostřednictvím rozdělení zisku plynoucího z úrokových sazeb a dividend placených podkladovými cennými papíry nebo jednoduše růstem NAV
38
Investiční fondy Chápání celkové nákladovosti - TER (Total Expense Ratio) •
Celková nákladovost fondu nebo také „TER“ je součet veškerých nákladů účtovaných fondu a zohledněných v jeho denní ceně
•
TER běžně zahrnuje manažerské poplatky, depozitní poplatky, daně a veškeré ostatní administrativní náklady
•
TER se uvádí v procentních bodech za rok a představuje celkové náklady, které investor (nepřímo) nese za držbu podílů fondu (kromě a nad rámec veškerých přímých režijních přirážek)
•
Čím nižší je TER fondu, tím více peněz investora je skutečně investováno
•
Typická celková nákladovost pro podíly typu A je:
39
Fond peněžního trhu
0,50 % až 1,00 % p.a.
Fond dluhopisů
1,00 % až 1,50 % p.a.
Akciový fond
1,50 % až 2,50 % p.a.
Investiční fondy
Otevřený podílový fond: •
Neomezený prodej, podléhá pouze poptávce
•
K dispozici celoročně
•
Nejsou kótované na burzách cenných papírů
•
Nakupují se a prodávají se prostřednictvím společnosti, která fond vlastní a provozuje jej (tzv. Fund House); Fund House je povinna odkoupit podíly zpět, chce-li investor prodat
Uzavřený podílový fond:
40
•
Omezená nabídka
•
Funguje většinou po pevně stanovenou dobu, ale může být i časově neomezený
•
Sankce za předčasné umoření
•
Jsou zpravidla kótované na burzách cenných papírů
•
Mohou být prodávány na trhu za tržní cenu bez ohledu na hodnotu čistých aktiv
Devizový trh Od tradičních investičních aktiv k devizovému trhu..
41
•
Investoři obvykle alokují své peněžní prostředky do tzv. tradičních aktiv a vytváří tak diverzifikovaná investiční portfolia
•
Tradiční aktiva jsou taková aktiva, která ze své podstaty přinášejí příjem nebo růst své hodnoty v dluhodobém horizontu • Akcie můžou přinášet dividendu, příp. růst ceny, pokud se firmě daří • Dluhopisy jakožto dlužní závazky mohou vyplácet kuponové platby • Nástroje peněžního trhu rovněž obvykle přináší investorovi určitý úrok
•
Rozdělení investičních produktů v portfoliu může podléhat měnovému riziku, neboť investor může investovat do aktiv v různých měnách
•
Měnové riziko tak představuje určitou míru nejistoty, se kterou je nutné při tvorbě dlouhodobého investičního portfolia počítat
•
Na měnové riziko je však možné pohlížet i z druhé stránky, a to jako na příležitost. Příležitost se může skrývat ve větší alokaci investičních produktů denominovaných v jedné měně (pokud očekáváme její posílení) nebo v přímé participaci na vývoji měnových kurzů.
Devizový trh Základní fakta o devizovém trhu •
Devizové trhy představují největší a nejlikvidnější trh na světě, na kterém se obchoduje 24 hodin denně 5 dní v týdnu
•
Předmětem devizových obchodů je směna měn jednotlivých zemí, které jsou kotovány jako tzv. měnové páry
•
Hodnota měny jedné země se vyjadřuje v jednotkách měny druhé země, např. kurz EUR/CZK činí 25, tzn. nákup 1 eura stojí 25 korun
•
První měně v páru (např. EUR u páru EUR/USD) se říká základní nebo také komoditní měna, druhá měna pak vyjadřuje počet jednotek potřebných k nákupu 1 jednotky základní měny, jedná se tedy o měnu kotace
•
Účastníky devizových trhů jsou primárně • banky (jedná se o mezibankovní trh depozit), • finanční instituce, • firmy (např. česká firma drží pohledávku v EUR, prostředky však bude chtít konvertovat do CZK), • ale také domácnosti (např. cizí měnu požadujeme ve chvíli, kdy jedeme na dovolenou do zahraničí)
42
Devizový trh Základní fakta o devizovém trhu •
Průměrný denní objem obchodů na devizových trzích se odhaduje na 4 biliony USD, z čehož téměř 40% tvoří spotové transakce (transakce s vypořádáním T+2). Zbytek je tvořen měnovými swapy, forwardy a opčními kontrakty. • Měnové trhy jsou také velmi likvidní • Vysoká likvidita rovněž snížila transakční náklady na minimum – obvykle pouze spread tvoří transakční náklad
•
Jen pro srovnání, odhadovaný denní průměrný objem obchodů provedených na akciové burze v New Yorku, činí 100 mld. USD (tedy 2.5% objemu na devizových trzích)
•
Obchodování na devizových trzích nemá žádné jednotné centrum, ale jde o propojenou síť různých účastníků trhu; nejpoužívanější platformou je EBS a Reuters
•
Ačkoli mohou devizové trhy a zmíněné měnové riziko představovat pro investory nejistotu, jsou pohyby na devizových trzích předmětem investičních nebo spekulativních rozhodnutí. Měny tak mohou představovat pro investory další „aktivum“, do kterého mohou investovat nebo se kterým mohou obchodovat.
•
Pro ilustraci si můžeme znázornit vývoj měnového páru USD/CZK za posledních 5 let graficky:
43
Devizový trh Vývoj USD/CZK v čase • •
44
Z vývoje USD/CZK za posledních 8 let je patrné, že měnový pár se pohyboval v pásmu, jehož vrchol a dno byly stanoveny na přelomu let 2007-2008. Nejnižší hodnoty bylo dosaženo v červenci 2007 14.496, nejvyšší hodnoty pak bylo dosaženo v únoru 2009 - 23.5 V daném období česká koruna oslabila vůči USD o 62%. Následně na to došlo k posílení koruny k 17 korunám za dolar, tedy o cca 28%
Zdroj: CitiVelocity, 23.4.2014
Devizový trh Faktory ovlivňující vývoj na devizovém trhu • Otázka tedy zní: je možné využívat příležitostí na devizovém trhu? Pokud ano, jaké nástroje je nutné použít? • Hodnota a vývoj měnového páru je obecně ovlivňována různými faktory. Hlavní pozornost je věnována makroekonomickým ukazatelům v domácí a zahraniční ekonomice. • Mezi nejdůležitější faktory dlouhodobě ovlivňující kurz dané měny například patří – Inflace – relativně rychlejší růst cenové hladiny v domácí ekonomice tlačí na oslabení domácí měny vůči měně druhé země – Výše úrokových sazeb – investoří preferují úložky v měně s vyšší úrokovou sazbou, kterou následně nakupují a přispívají tak k jejímu růstu – Vývoj zahraničního obchodu – vyšší vývozy než dovozy obvykle přispívají k posilování domácí měny – Růst HDP – obecně silnější domácí ekonomika vede přes růst úrokových sazeb k tlaku na posílení domácí měny • Obchodníci a investoři na devizových trzích se tak snaží monitorovat hlavní makro ukazatele daných ekonomik. Výše úrokových sazeb představuje první a velmi často používaný zdroj informace. 45
Devizový trh Vývoj devizových trhů •
46
5letý graf vývoje EUR/CZK a USD/CZK
Zdroj: CitiVelocity, 23.4.2014
Devizový trh Vývoj devizových trhů •
47
5letý graf vývoje EUR/GBP a GBP/USD
Zdroj: CitiVelocity, 23.4.2014
Modelová portfolia Citi a výhledy
48
Portfolio přístup Citi pohled na investice
Investiční nástroje nejsou bankovním vkladem, nejsou pojištěny vládní institucí ani Fondem pojištění vkladů jako pohledávka z bankovního vkladu, ani nejsou závazkem či jakýmkoliv způsobem pojištěny či zaručeny Citibank Europe plc, Citigroup Inc ani jakoukoliv společností přímo či nepřímo ovládanou Citigroup Inc, pokud platný statut/prospekt či jiný závazný konstitutivní dokument stanovující bližší podmínky investičního nástroje nestanoví výslovně jinak. S obchodováním s investičními nástroji jsou spojena investiční rizika, a to včetně případné ztráty investovaných prostředků. Výkonnost investičního nástroje v minulosti není spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů. Cena investičního nástroje může klesnout, jakož i stoupnout. Návratnost vložených prostředků do investičního nástroje není zaručena a předpokládané či možné výnosy z investičních nástrojů nejsou zaručené. Investiční nástroj denominovaný v jiné než lokální měně může být předmětem fluktuace měnových kurzů, která může způsobit ztrátu investovaných prostředků. Nejedná se o úplný výčet rizik.
49
Složení a výkonnosti modelových portfolií Citi
50
Složení a výkonnosti modelových portfolií Citi
51
Aktuální výhledy Citi
Zdroj: Čtvrletní přehled trhu, Citibank Předpovědi nemusí být vyplněny. Minulá výkonnost není zárukou výkonnosti budoucí. Se zahraničními investicemi souvisí další dodatečná rizika. 52
Devizový trh Předpovědi vývoje CZK EUR/CZK Aktuální spot: Výhled: 0-3M 6-12M 12M+
27.46 27.40 27.70 26.50
Úročení účtů v Citibank: EUR 0.2% spořící účet CZK 0.2-0.75% spořící účet
Komentář: Politika ČNB zaměřená na oslabení koruny vedla od začátku roku na EUR/CZK k nevýrazným pohybům v omezeném pásmu. Analytici Citi si myslí, že cílem této politiky je spíše udržet kurz koruny kolem 27 korun za euro v horizontu jednoho roku než kurz koruny ještě více oslabit. 53
Zdroj: Bloomberg, 23.4.2014
EUR/USD Aktuální spot: Výhled: 0-3M 6-12M 12M+
Devizový trh Předpovědi vývoje EUR 1.3819 1.38 1.40 1.41
Úročení účtů v Citibank: EUR 0.2% spořící účet USD 0% Komentář: Krátkodobě bude EUR ovlivněno možným snížením úrokových sazeb ECB a oživením americké ekonomiky. Podle analytiků Citi bude EUR podporováno přebytky platební balance. Rizikem pozitivního výhledu je potenciální zásah ze strany ECB. Analytici Citi očekávají 15bp snížení refi sazby a 10bp negativní depo sazbu. Konsensus trhu je vůči EUR negativní s očekávaným kurzem na Q4 2014 na úrovni 1.30-1.31. 54
Zdroj: Bloomberg, 23.4.2014
Devizový trh Citi předpovědi
Předpovědi devizových kurzů Měnový pár EUR/CZK USD/CZK EUR/USD GBP/USD USD/CHF EUR/CHF EUR/GBP GBP/CZK CHF/CZK
0-3 měsíce 27.4 19.9 1.38 1.66 0.89 1.23 0.83 33.00 22.30
6-12 měsíců 27.7 19.8 1.40 1.73 0.89 1.25 0.81 34.20 22.20
2 roky 26.5 18.8 1.41 1.74 0.91 1.29 0.81 32.70 20.50
K 21.3.2014 Zdroj: Foreign Exchange Forecast, Citi Research 55
Devizový trh Citi model WERM •
•
56
World Exchange Rate Model (WERM) je model, kterým Citi zjišťuje dlouhodobou „správnou“ TEORETICKOU hodnotu (fair value) jednotlivých měn. Země s vyššími relativními cenami neobchodovatelného zboží, rostoucími směnnými relacemi a čistými zahraničními aktivy se mohou dovolit silnější měnový kurz.
Měnový pár
Spot
Fair Value
Rozdíl v %
USDCZK EURUSD USDCHF GBPUSD CHFCZK EURCZK GBPCZK
19.86 1.38 0.88 1.68 22.52 27.47 33.33
20.70 1.41 0.92 1.80 22.52 29.07 37.17
-4.24% -1.71% -4.16% -7.08% 0.00% -5.81% -11.52%
Zdroj: CitiVelocity, 23.4.2014
Důležitá upozornění Výraz „Citi analytici” odkazuje na investiční odborníky v rámci Citi Investment Research a Citi Global Markets (CGM) a volící členy tzv. Global Investment Committee z Global Wealth Management. Tento dokument je založen na informacích poskytnutých příslušnými odděleními Citigroup Investment Research, Citigroup Global Markets, Citigroup Global Wealth Management a Citigroup Alternative Investments. Tento dokument je vydán pro účely získání obecného přehledu a není zamýšlen jako doporučení nebo nabídka či naléhání ke koupi nebo prodeji jakéhokoli cenného papíru nebo měny. Informace v tomto dokumentu byly připraveny bez přihlédnutí na cíle, finanční situaci nebo potřeby jednotlivých investorů. Kdokoli uvažující o investici by měl zvážit přiměřenost investice s ohledem na své cíle, finanční situaci nebo potřeby a měl by vyhledat nezávislou radu ohledně vhodnosti dané investice. Jakékoliv konkrétní investice uvedeny v tomto materiálu nejsou ze strany Citibank a jejich spřízněných společností jakkoliv doporučovány. Informace v dokumentu obsažené vycházejí z veřejně dostupných informací a ačkoliv tyto informace jsou získávány ze zdrojů, které považujeme za spolehlivé jejich správnost či úplnost nelze zaručit. Stanoviska zde vyjádřená se mohou změnit bez předchozího oznámení a mohou se lišit od stanovisek jiných pracovníků Citi. Stejně tak se mohou měnit i ceny jednotlivých investic, a to bez předchozího oznámení. Citibank či společnosti v rámci skupiny Citi (Citigroup Inc. a její spřízněné osoby) mohou mít klientské či vlastní zájmy ve vztahu k instrumentům zde diskutovaným. Názory v dokumentu vyjádřené se mohou lišit od názoru vyjádřených jinými oddělenémi Citibank či společnostmi ze skupiny Citi. Citibank Europe plc, její přidružené osoby, zástupci ani jí ovládané osoby neodpovídají v rozsahu maximálně povolenou platnou právní úpravou za jakékoli následky vzniklé na základě nebo v souvislosti s tímto dokumentem nebo jeho obsahem. Tento dokument byl připraven výhradně pro účely této obecné prezentace a nepředstavuje nabídku ke koupi, prodeji či zprostředkování koupě a prodeje instrumentů či služeb zde uvedených. Přestože informace a data obsažená v tomto dokumentu byla získána ze zdrojů, které Citibank Europe plc pokládá za spolehlivé, Citibank Europe plc ani žádná s ní spřízněná osoba ("Citibank") nečiní žádné prohlášení ani záruku týkající se přesnosti a úplnosti tohoto dokumentu a na tento dokument jako takový by nemělo být spoléháno a neměl by sloužit namísto nezávislého úsudku. Citibank neposkytuje poradenské služby (zejména ne investiční poradenství, pakliže zvláštní písemná smlouva s klientem nestanoví jinak) a nevyhodnucuje vhodnost transakce pro konkrétního zákazníka. V případe zájmu o poskytnutí poradenských služeb se obraťte na profesionálního poradce. Investiční nástroje nejsou bankovním vkladem, nejsou pojištěny vládní institucí ani Fondem pojištění vkladů jako pohledávka z bankovního vkladu, ani nejsou závazkem či jakýmkoliv způsobem pojištěny či zaručeny Citibank Europe plc, Citigroup Inc ani jakoukoliv společností přímo či nepřímo ovládanou Citigroup Inc, pokud platný statut/prospekt či jiný závazný konstitutivní dokument stanovující bližší podmínky investičního nástroje nestanoví výslovně jinak. S obchodováním s investičními nástroji jsou spojena investiční rizika, a to včetně případné ztráty investovaných prostředků. Výkonnost v minulosti ani očekávaná výkonnost nejsou spolehlivým ukazatelem budoucích výnosů ani budoucí výkonnosti. Hodnota investice může klesat i růst a není zaručena návratnost investice. Hodnota investice denominovené v cizí měně je navíc ovlivňována pohyby devizového kursu. Veškeré domněnky a odhady jsou názorem Citibank ke dni vydání dokumentu a mohou být kdykoliv bez upozornění změněny. Citibank či společnosti v rámci skupiny Citi (Citigroup Inc. a její spřízněné osoby) mohou mít klientské či vlastní zájmy ve vztahu k investičním nástrojům zde diskutovaným. Názory zde vyjádřené se mohou lišit od názoru vyjádřených jinými odděleními Citibank či společnostmi ze skupiny Citi. Citibank Europe plc, její přidružené osoby, zástupci ani jí ovládané osoby neodpovídají za jakékoli následky vzniklé na základe nebo v souvislosti s tímto dokumentem nebo jeho obsahem.Tento dokument a jeho obsah představují informace a produkty ve vlastnictví Citibank Europe plc a jejich obsah nesmí byt reprodukován ani jinak rozšiřován, ať již v celém svém rozsahu či jeho části, bez předchozího písemného souhlasu Citibank Europe plc. Citibank Europe plc, společnost založená a existující podle irského práva, se sídlem Dublin, North Wall Quay 1, Irsko, registrovaná v rejstříku společností v Irské republice, pod číslem 132781, provozující svou obchodní činnost v České republice prostřednictvím Citibank Europe plc, organizační složka, se sídlem na adrese Praha 5, Stodůlky, Bucharova 2641/14, PSČ 158 02, IČ 28198131, zapsané v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl A, vložka „Citibank“).
57
58
