Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví
[email protected] [email protected]
Základní druhy finančních investičních instrumentů
strana 2
Směnky a jiné krátkodobé cenné papíry
strana 3
Základní typy KCP • • • • •
Směnka Pokladniční poukázka Depozitní certifikát Depozitní směnka Šek
1
Státní pokladniční poukázky
strana 4
• co? • kdo? • k čemu? • • • •
T-bills 3-12M diskontní princip aukční režim
Aukční režim
strana 5
• Aukční režim
Aukce SPP
strana 6
2
Směnka • • • • • • •
strana 7
Zákon směnečný a šekový Směnka vlastní a cizí Splatnost směnky Směnečné doložky Směnečné úvěry, eskont směnky Eskont směnky formou střední doby splatnosti Směnka jako investiční příležitost http://www.rb.cz/osobni-finance/zhodnocovaniuspor/depozitni-smenka/
strana 8
Státní pokladniční poukázky • • • • •
k čemu slouží? kdo je emitentem? aukční režim diskontní princip institucionální investoři
strana 9
Dluhopisy
3
strana 10
Dluhopisy Model zapůjčitelných fondů Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 11
Dluhopisy Model zapůjčitelných fondů Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 12
Dluhopisy Model zapůjčitelných fondů
Zdroj: Rejnuš (2010)
4
strana 13
Dluhopisy Model zapůjčitelných fondů Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 14
Dluhopisy Model zapůjčitelných fondů Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 15
Dluhopisy Základní druhy dluhopisů • Krátkodobé dluhopisy a) státní pokladniční poukázky b) pokladniční poukázky CB c) depozitní certifikáty d) směnky • Dlouhodobé dluhopisy (obligace)
5
strana 16
Dluhopisy Základní druhy obligací Dle doby splatnosti: Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 17
Dluhopisy Základní druhy obligací Dle způsobu úročení: • Kuponové obligace a) fixní kupon b) variabilní kupon • Bezkuponové (diskontované) obligace
strana 18
Dluhopisy Základní druhy obligací Dle zajištění: • Nezajištěné většina dluhopisů • Zajištěné obligace a) přednostní právo na vyplacení (opakem jsou podřízené obligace) b) hypoteční zástavní listy
6
strana 19
Dluhopisy Základní druhy obligací Dle zvláštních práv emitenta či držitele: • Práva emitentů vypověditelné (svolatelné) obligace • Práva držitelů a) konvertibilní obligace b) obligace s warrantem (s opčními listy) c) předložitelné obligace
Typy dluhopisů
strana 20
Dle typu výnosů: a) Kupónové (coupon) b) Diskontované (zero-coupon) c) Věčné (console) d) Strukturované (indexované) e) a „milion“ dalších odvozených druhů ☺ (cat bonds) Dle emitentů: a) Státní (Government bonds, Treasury bonds, T-bonds, Notes, Bunds, Gilts atd.) b) Komunální (Municipal bonds) c) Bankovní (Banking bonds) d) Podnikové (Corporate bond)
Příjmy z emise, pozn. • • • • • •
strana 21
infrastruktura splácení státního dluhu jarní emise 2012 inkaso 15,3 mld. Kč dealeři ČS, ČSOB, UNICREDIT, KB odměna za správu 0,34 % → 52 mil. ročně cca. ČS = 20, ČSOB = 25, KB = 5,5
7
strana 22
Dluhopisy Základní druhy obligací Dle jejich denominace a jejich úpisu na domácích a zahraničních trzích: – Domácí obligace – Zahraniční obligace – Euroobligace obligace denominované v jiné měně, než je domácí měna státu, na jehož trhu jsou vydávány
strana 23
Dluhopisy Základní faktory ovlivňující vývoj na dluhopisových trzích Fundamentální dluhopisová analýza a) u dluhopisů pouze fundamentální analýza, proč? b) co je obecně rizikovější – akcie, nebo dluhopis? Proč?
• Faktory makroekonomické /globální/ • Faktory vztahující se k jednotlivým konkrétním emisím dluhopisů
strana 24
Dluhopisy Globální analýza
Zdroj: Rejnuš (2010)
8
strana 25
Dluhopisy Analýza jednotlivých emisí dluhopisů 1) Úročení dluhopisů z hlediska délky jejich splatnosti:
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 26
Dluhopisy Analýza jednotlivých emisí dluhopisů
strana 27
Dluhopisy Analýza jednotlivých emisí dluhopisů 2) Kategorizace dluhopisů podle druhu jejich emitenta:
9
strana 28
Dluhopisy Analýza jednotlivých emisí dluhopisů 3) Analýza rizikovosti možné insolventnosti dluhopisového emitenta – kreditní riziko – měřeno tzv. ratingem:
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 29
Dluhopisy Rating
Zdroj: Moody's Investor Service, Global Credit Research "Historical Default Rates of corporate Issuers, 1920-1997 (February 1998)"
Výnos a rating dluhopisu dle emitenta
strana 30
10
strana 31
Dluhopisy Rating
Zdroj: MFČR
strana 32
Rating ve světě
Zdroj: http://en.wikipedia.org/wiki/List_of_countries_by_credit_rating
strana 33
Dluhopisy Rating
Zdroj: ČEZ
11
strana 34
Dluhopisy Výpočet vnitřní hodnoty dluhopisu 1) Kuponová obligace – fixní kupon:
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 35
Dluhopisy Výpočet vnitřní hodnoty dluhopisů 2) Kuponová obligace – variabilní kupon:
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 36
Dluhopisy Výpočet vnitřní hodnoty dluhopisů
Zdroj: Rejnuš (2010)
12
strana 37
Dluhopisy Výpočet vnitřní hodnoty dluhopisů 3) Diskontovaná obligace – obligace s nulovým kuponem:
Zdroj: Rejnuš (2010)
strana 38
Dluhopisy Trh dluhopisů • Zásady investování • Dluhopisové investice • Dluhopisové kurzovní lístky
strana 39
Dluhopisy Trh dluhopisů •
Dluhopisové kurzovní lístky
13
strana 40
Výnosnost dluhopisů • Kupónová výnosnost: Coupon yield poměr KP a nominální hodnoty dluhopisu. • Běžná výnosnost: Current yield poměr KP a aktuální ceny dluhopisu. • Kapitálová výnosnost: Capital yield poměr rozdílu nominální hodnoty (face value, principal) dluhopisu a aktuální ceny k aktuální ceně dluhopisu. • Výnos do doby splatnosti: Yield to Maturity (YTM) Nejdůležitější ukazatel výnosnosti u dluhopisů; celkový výnos (běžný i kapitálový) dosažený držbou obligace až do splatnosti (maturity) resp. po dobu durace při nákupu za aktuální cenu
Výnosnost (YTM) 10letých státních amerických dluhopisů
Konstrukce výnosové křivky
Výnosová křivka (Yield Curve) popisuje vztah mezi YTM a Maturity daného dluhopisu (bond). Obvykle se jedná o státní dluhopisy (government bonds, Treasury, T-bonds, Bunds, Gilts atd.) a) Spotová výnosová křivka (Spot Yield Curve) b) Forwardová výnosová křivka (Forward Yield Curve)
14
Standardní výnosová křivka
ECB yield curve
15
QE ECB – steroidy pro trh, proč? • • • • • •
21.1.2015 announcement 22.1.2015 QE 60 mld. EUR/M 1,1 bil. EUR do roku 2016 proč? důsledky
Důsledky I. – Draghi effect
strana 47
Důsledky I. - pokračování 1,656 %
0,454 %
16
Důsledky II.
Důsledky III.
Důsledky III. pokračování • dražší importy – složení spotřebního koše + podíl zahraničních potravin, PHM (CZK/USD) • levnější exporty • vstup ČR do Eurozóny? 20xx
17
strana 52
Standardní výnosová křivka
Inverzní výnosová křivka
18
Inverzní výnosová křivka
• Inverzní výnosová křivka
Plochá výnosová křivka
„Zhoupnutá“ výnosová křivka
19
Výnosová křivka • paralelní posun • krátký konec – krátkodobé (mezibankovní) úrokové sazby – zploštění – růst
• dlouhý konec – inflační očekávání – zploštění – růst
Aplikace výnosové křivky
4,93 % 4,99 %
http://www.treasury.gov/resourcecenter/data-chart-center/interestrates/Pages/Historic-Yield-DataVisualization.aspx
4,93 : 4,99 = -1,2 %
20
61
strana 62
Vývoj na trzích cenných papírů v průběhu hospodářského cyklu Zdroj: Rejnuš (2010)
Kdy co nakupovat a prodávat? Problém je v načasování!
strana 63
Akciové trhy, dluhopisové trhy, peněžní trhy
Zdroj: Siegel, J.: Stocks for the Long Run, 2007
21
strana 64
Akciové trhy, dluhopisové trhy, peněžní trhy
Zdroj: Siegel, J.: Stocks for the Long Run, 2007
strana 65
Rizika dluhopisového trhu Nejvýznamnější rizika: a) b) c)
kreditní riziko (credit risk) úrokové riziko (interest rate risk) další rizika
strana 66
Děkuji za pozornost.
22
