VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH

VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Listopad 2016

Akciové Indexy

Dluhopisové indexy Bloomberg Effas

Měny (pokles = oslabení)

Komodity

USA – S&P 500

3,42 %

USA

-2,89 %

EUR/USD

-3,58 %

Ropa Brent

4,49 %

Evropa – DJ Stoxx 600

0,89 %

Evropa

-1,61 %

CZK/USD

-3,66 %

Zemní plyn

10,77 %

Japonsko – Nikkei 225

5,07 %

ČR

-0,41 %

CZK/EUR

0,00 %

Sil. elektřina

-7,48 %

MSCI Emer. Markets

-4,67 %

Polsko

-1,69 %

PLN/EUR

-3,31 %

Zlato

-8,04 %

ČR – PX

-4,40 %

Maďarsko

-0,74 %

HUF/EUR

-1,36 %

Stříbro

-7,81 %

Turecko

-2,53 %

TRY/EUR

-6,65 %

Měď

Polsko – WIG30

-1,10 %

Maďarsko – BUX

0,71 %

20,02 %

HLAVNÍ UDÁLOSTI EMU Zlepšení předstihových indikátorů dává naději, že 4. čtvrtletí bude růstově silnější než čtvrtletí třetí. V něm totiž díky negativnímu příspěvku zahraničního obchodu zklamalo Německo, naopak, překvapila Itálie. Druhý odhad růstu se oproti odhadu prvnímu vůbec nezměnil, Eurozóna ve 3. čtvrtletí rostla tempem stejným jako ve druhém (+0,3 % q/q). Struktura růstu zatím zveřejněna nebyla, z měsíčních dat však lze dovodit, že pomalu rostla poptávka domácností a stagnoval průmysl. Pod slabost poptávky domácností se podepisuje jak jen pomalu se lepšící trh práce (míra nezaměstnanosti byla 10,1 % od dubna do června a 10 % od té doby), tak mírně se zvedající inflace. Z hlediska velkých ekonomik bylo zklamáním Německo, které (díky poklesu exportu) rostlo pouze o 0,2 % q/q, překvapila naopak Itálie, která vzrostla o 0,3 % q/q. V případě Itálie však nelze z tohoto výsledku moc vyvozovat – toto tempo jsme viděli ve 3. čtvrletí 2013, 1. čtvrtletí 2015 i v 1. čtvrtletí 2016 a nikdy nenásledovalo období silnějšího růstu. Jak už jsme naznačili, maloobchod byl ve 3. čtvrtletí slabý. Po poklesu v srpnu (který byl sice jenom mírný, o 0,1 % m/m, ale vůbec první za půlroku) klesl maloobchod i v září (-0,2 % m/m) a jeho meziroční růst tak dosáhl pouze 1,1 %. Evidentní je zejména ztráta dynamiky v Německu: zatímco v roce 2015 rostly maloobchodní tržby o 2,5 %, v letošních prvních 9 měsících už jenom tempem polovičním a v samotném 3. čtvrtletí tempem pod 1 %. Ani průmyslová aktivita se ve 3. čtvrtletí příliš neukázala, a to navzdory zlepšujícím se předstihovým indikátorům: v září klesla produkce o 0,8 %, což znamenalo, že celé třetí čtvrtletí bylo v podstatě stejné jako čtvrtletí druhé. Nevalná dynamika průmyslu je evidentní i z toho, že meziroční růst dosáhl v září pouze 1,3 %. To je důsledek toho, že ani Německu se moc nedařilo: produkce klesla nejsilněji (-1,8 % m/m) od srpna 2014 a klesly i průmyslové objednávky. Celková úroveň produkce je tak pouze na úrovni prosince 2014 a úroveň objednávek dokonce 1,4 % pod ní. To nás nutí k opatrnosti v očekávání zlepšení, které naznačují předstihové indikátory.

14 Sezonně očištěná nezaměstnanost v EMU, % 13 12 11 10 9 EMU-19

Itálie

Francie

2016M07

2016M01

2015M07

2015M01

2014M07

2014M01

2013M07

2013M01

2012M07

7

2012M01

8

2011M07

Celková inflace se v listopadu zvýšila o 0,1 p.b. a dosáhla tak nejvyšší úrovně od dubna 2014 (0,6 % r/r). Z faktu, že jádrová inflace již počtvrté v řadě zůstala na 0,8 % lze však dovodit, že tento růst neodráží poptávkové tlaky. Za růstem meziroční inflace byly v listopadu pouze ceny potravin, které přidaly 0,7 % r/r (oproti 0,4 % v říjnu).

Růst v Eurozóně zůstává slabý, nezaměstnanost se v posledním půlroce nezlepšila

2011M01

Ty se totiž v listopadu dále zlepšily: kompozitní PMI se dostal na nejvyšší hodnotu (54,1) za letošní rok a nejvýše od roku 2014 se díky hodnocení stávající situace dostal i index IFO. Snad se toto zlepšení odrazí i ve skutečném zlepšení tvrdých makroekonomických dat, zejména pak trhu práce.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1

INVESTIČNÍ PROGRAM

Listopad 2016

VÝVOJ HORIZONT NA FINANČNÍCHINVEST TRZÍCH Informace o produktu

Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

HLAVNÍ UDÁLOSTI

ECB v listopadu nezasedala, pouze zveřejnila zápis ze zasedání v říjnu. Z něj je zřejmé, že ECB se k ukončení Program Horizont Invest vám věkem a blížícím se závěrem pomůže jednoduše poměrně investovat programu se pak zastoupení programu podpory ekonomiky skrze nákupy aktiv nechystá. V zápisu totiž hodnotila vývoj ekonomiky nevalně a zvýšit tak potenciál zhodno- rizikovějších investic snižuje („jenom pomalé oživení, historicky pomalý růst mezd, vysoká míra úspor nefinančních společností a tudíž míra cení vašich uspořených peněz. anízká jsou nahrazovány investicemi je ale navržen tak, aby konzervativními, jejichž invesinvestic“) a akcentovala rizika (politika, hrozba protekcionismu), dodávajíc, že „pokračující Současně cyklické oživení je závislé maximálně stabilizoval a chránil tiční riziko (a výnos) jsou nižší. výnosy vložených investic. na výjimečné podpoře ze strany měnové politiky ECB“. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost

Program Horizont Invest vám pomůže řešit kombinovat investice s vyšším financování všech zásadních životních situací. výnosem s investicemi s nízkým Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možOpravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? představ a potřeb. V počáPodobně jako ve třetím i počátkem čtvrtého čtvrtletí zůstává tahounem americké ností, ekonomiky spotřebitel. Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? tečním období, kdy před sebou Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte FED dostatek času k překlenutí Jádrová inflace v posledních měsících stagnuje a trh práce vysílá rozporuplné signály, však letos jednou

USA

přece jenom sazby zvýší.

Které portfolio je pro vás nejvhodnější? Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních

• Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových aktiv (zejména akciových fondů) zvyšuje potenciál zhodnocení úspor investora. • Postupné snižování rizikovosti portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

nástrojů, ovšem u všech o něco platí, že s přibližujícím se koncem Růst HDP ve třetím čtvrtletí dosáhl podle druhého odhadu tempa ještě rychlejšího (3,2 % q/q anualizovaně) programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky než dle odhadu prvního (2,9 % q/q anualizovaně), což bylo nejrychlejší tempo za dva roky. Revize tempa růstu byla konzervativní. primárně v důsledku revize tempa růstu poptávky domácností z 2,1 % q/q na 2,8 % q/q; poptávka firem (firemní Vyvážené portfolio Investiční horizont: investice) naopak prodělala oproti prvnímu odhadu revizi směrem dolů. doporučení min. 5 let Riziko: střední (úroveň 3 z 5) Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

případných výkyvů na trhu, je

program zahájen razantněji (silMěsíční data zveřejněná během listopadu neukazují, že by se na tomto příběhu mělo letos něco změnit: objednávky nější zastoupení investic s vyšRůstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvyzboží dlouhodobé spotřeby sice v říjnu vzrostly, ale pouze mírně (+0,4 % m/m), předchozí měsíc však byl revidován šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let směrem dolů (na -1,4 % m/m). Maloobchodní tržby bez paliv Riziko: a aut zůstaly střední až vysokénadále (úroveň 4 z 5) silné: nejenom, že byl nahoru poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice (na +0,5 % m/m) revidován údaj za září, ale i údaj za říjen bylVstupní potěšující, když tržby vzrostly o 0,6 % m/m.program Spotřebitel Právě vám je určen dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. tak nadále zůstává pilířem amerického růstu. Dynamické portfolio Investiční horizont:

doporučení min. 10 let

Základní informace

Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Trh práce si z hlediska dynamiky tvorby pracovních míst vede solidně, v listopadu 178Management, tis. a. s. Investiční manager: vytvořil Conseq Investment Vstupní nadále poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Min. pravidelnážádostí investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně 260 z objemu portfolia míst a revize minulých dobrých měsíců byly jenom marginální. Průměrných tis. nových o podporu v nezaměstnanosti týdně je také výrazně pod historickým průměrem (nad 300 tis.) a potvrzuje, že trh práce je z hlediska dynamiky skutečně ve výborném stavu. Naproti tomu míra participace poklesla na 62,7 % a zůstává tak nízká a nízký je stále i růst mezd (2,5 % r/r). Z pohledu měnové politiky je tak prosincové utažení hotová věc, další růst sazeb však bude pozvolný. Průmyslová produkce v říjnu meziměsíčně stagnovala, zářijový údaj pak byl navíc revidován dolů na -0,2 % m/m. Ve třetím čtvrtletí tak produkce klesla a vzhledem k vývoji cen ropy a hlavně k dolaru se dá čekat, že v nejbližších měsících si o moc nepolepší.

Jádrová PCE inflace zůstala v listopadu opět beze změny (1,7 % r/r), kvartální dynamika je nadále na anualizované úrovni 1,7-1,8 %. Zrychlení inflační dynamiky, jehož jsme letos byli svědky (byť bylo mírné), tak nakonec v prosinci přispěje k tomu, že letos přece jen jedno utažení měnových podmínek ve Spojených státech uvidíme. FED na svém zasedání počátkem listopadu, tj. jen pár dní před prezidentskými volbami, ponechal dle očekávání sazby beze změny, jednoznačně však naznačil, že v prosinci s utažením měnových podmínek už váhat nejspíš nebude. Vzhledem k tomu, že nový prezident Donald Trump nezpůsobil na (vyspělých) trzích paniku, spíše naopak, a že jeho ekonomický plán zahrnuje masivní fiskální expansi, prosincové utažení měnové politiky je v podstatě hotová věc. V tomto duchu se po volbách vyjádřila i prezidentka FEDu Yellenová.

Trh práce zůstává nadále velmi silný 12 700 10

600 500

8

400

6

300 4 200 100

Recese dle NBER První žádosti o podporu v nezaměstnanosti, měs. průměry (SO) Nezaměstnanost, % (SO, p.o.)

0

2 0

I-80 I-82 I-84 I-86 I-88 I-90 I-92 I-94 I-96 I-98 I-00 I-02 I-04 I-06 I-08 I-10 I-12 I-14 I-16

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


VÝVOJ HORIZONT NA FINANČNÍCHINVEST TRZÍCH

Listopad 2016

Informace o produktu Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

HLAVNÍ UDÁLOSTI CEE 3

Program Horizont Invest vám pomůže jednoduše investovat a zvýšit tak potenciál zhodnocení vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby maximálně stabilizoval a chránil výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí

ČR

věkem a blížícím se závěrem programu se pak zastoupení rizikovějších investic snižuje a jsou nahrazovány investicemi konzervativními, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

Růst ekonomiky ve 3Q16 dle očekávání zvolnil, což bylo nejenom v souladu s měsíčními daty, ale i s vývojem v Německu. Inflace vzrostla na nejvyšší úroveň od létaProgram 2015, výraznější poptávkové tlaky však stále vidět Horizont Invest vám pomůže řešit financování všech zásadních životních situací. nejsou. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? Hrubý domácí produkt pokračoval i ve třetím čtvrtletí v Potřebujete růstu, seale v pomalejším tempu (0,2 % q/q) než v první zabezpečit na DŮCHOD? Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? polovině roku. Toto tempo tak bylo v souladu s tím, co zaznamenalo Německo ale i okolní země regionu. Zpomalení

• Dlouhodobé pravidelné inves-

na nejpomalejší tempo od začátku roku 2014 jsme zaznamenali i navzdory tomu, že poptávka domácnostítování urychlila převážně do rizikových Které portfolio je pro vás nejvhodnější? aktiv (zejména akciových fon(0,9 % q/q) a že o 2,5 % q/q vzrosty fixní investice. DůvodemLišíslabosti tak byla zahraniční poptávka. Předstihová data dů) zvyšuje potenciál zhodnose poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. předznamenávají, že se to v dalších čtvrtletích změní k lepšímu. programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní.

• Postupné snižování rizikovosti portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

V listopadu zveřejněná pravidelná měsíční data očekávání trhu zklamala. Průmyslová produkce vzrostla v září Vyvážené portfolio Investiční horizont: 3. doporučení min. 5 letnacházel předstihový výrobní index o 2,7 % r/r, což bylo v podstatě v souladu s tím, kde se koncem čtvrtletí Riziko: střední (úroveň 3 z 5) PMI. Volatilní letní měsíce sice trochu zamlžují obrázek, ale zevrubný že měsíční v září o 1,6 % případnýchpokles výkyvů na trhu, je Vstupní poplatek: pohled max. 4,0 %odhalí, z hodnoty investice program zahájen razantněji (silManažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia způsobil, že absolutní úroveň produkce se v září nacházela tam, kde před půlrokem, v březnu 2016. Zbývá tak doufat, nější zastoupení investic s vyšportfolio ším výnosemtržby a rizikem). Sepřidaly zvyže se relativně silný PMI ve 4. čtvrtletí přetaví v silnější růst průmyslovéRůstové produkce. Maloobchodní v září šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let 4,4 % r/r, průměr v letošním roce je 7,2 % r/r. I když měsíční dynamika tržeb Riziko: střední až zpomaluje, vysoké (úroveň 4 z 5) je to jenom důsledek poklesu poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice prodejů potravin: jádrové tržby (tj. bez potravin, paliv a aut) Vstupní rostou poslední dva roky stabilně meziročním tempem Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. 6-7 %, a ani v září se na tom nic nezměnilo. Zahraniční vztahy zůstávají nadále Dynamické portfoliovýborné – obchodní bilance za září dosáhla přebytku (21 mld. korun) o 5 mld. vyššího než v září roku 2015. devět měsíců letošního Investiční horizont: Za prvních doporučení min. 10 let Základní informace roku tak byla Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) bilance o 58 mld. korun lepší než za stejné období 2015, což je důsledek vyššího přebytku v obchodě a vozidly Investiční manager: se stroji Conseq Investment Management, a. s. Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia a menšího deficitu v obchodě s minerálními palivy. Inflace v říjnu potěšila ČNB a ty, kteří vyhlížejí rychlý konec intervencí. Měnově-politická inflace se dostala na nejvyšší úroveň (0,6 %) od června 2015, což byl důsledek rychlého růstu poptávkové inflace (+0,6 % m/m, nejrychleji od léta 2008). Poptávková inflace ale vzrostla primárně díky obvyklému sezonnímu růstu (byť většímu než po minulé roky) u oblečení a obuvi. Zatím se nedá mluvit o trendu: průměr měsíčních temp poptávkové inflace za srpen-říjen je pouze 0,03 %. V dalších měsících uvidíme pak růst příspěvku cen paliv k meziroční inflaci. Listopadové zasedání ČNB bylo bez zajímavostí. ČNB pouze akcentovala rizika, zejména ta zvenčí, mezi něž řadila americké volby, nejistotu ohledně Brexitu (která se vyostřila po rozhodnutí britského soudu, že k Brexitu je potřeba souhlasu Parlamentu, nikoliv jenom vlády) a nejistotu kolem prodloužení programu odkupu aktiv ze strany ECB. Nadále však říká, že exit z intervencí nepřijde dřív než ve 2. čtvrtletí 2017 a že jej očekává kolem poloviny příštího roku.

Poptávková inflace vzrostla v září nejrychleji od léta 2008 0,8 Poptávková inflace (=bez paliv, nepřímých daní a potravin), m/m %

0,6

3M průměr m/m temp 0,4 0,2 0 -0,2

Jul-16

Dec-15

May-15

Oct-14

Mar-14

Aug-13

Jan-13

Jun-12

Nov-11

Apr-11

Sep-10

Feb-10

Jul-09

Dec-08

May-08

Mar-07

-0,6

Oct-07

-0,4

POLSKO Růst HDP podobně jako jinde v regionu zpomalil, měsíční data na začátku 4. čtvrtletí nadále ukazují na poptávku domácností jako na dominantní faktor růstu. Inflace se díky bazickému efektu a cenám potravin dostala zespoda na nulu, poptávkové tlaky však nadále vidět není.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Listopad 2016 HLAVNÍ UDÁLOSTI



POLSKO



Jak už naznačovala měsíční data, růst HDP podobně jako jinde v regionu ve 3. čtvrtletí zpomalil, když dosáhl jenom 0,2 % q/q (2,5 % r/r). Za zpomalením růstu oproti 2. čtvrtletí (3,1 %) byl hlubší pokles fixních investic, které růstu ubraly 1,4 p.b. (vs. -0,9 p.b. ve čtvrtletí druhém). Tento obrázek se však nijak neliší od situace v ČR nebo v Maďarsku.

Program Horizont Invest vám pomůže řešit Na trhu práce je nadále zaznamenáváno zlepšování – zaměstnanost v říjnu meziročně vzrostla o 3,2 %, t.j. zhruba financování všech zásadních životních situací. stejným tempem jako v září, nezaměstnanost se udržela na 8,2 % tj.vybavit na historickém Chcete své DĚTI do dospělého života?minimu zaznamenaném v září, nebo kupujete že váš nový DOMOV? a růst průměrné hrubé mzdy dosáhl 3,6 % r/r. Bylo tedy trochuOpravujete překvapením, maloobchodní tržby v říjnu podstřelily Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? očekávání, když místo o 5,5 % vzrostly reálně „pouze“ o 4,6 %. V žádném případě se však nedá mluvit o počínající Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? Dlouhodobé pravidelné invesslabosti – jsou to hodnoty v souladu s průměrem za poslední tři roky. Co ale zklamáním bylo, byla průmyslová• produkce: tování převážně do rizikových Které portfolio jeběhem pro vás nejvhodnější? zde je patrná výrazná ztráta dynamiky od léta letošního roku. Zatímco roku 2015 a první polovinyaktiv2016 se fon(zejména akciových zvyšuje potenciál zhodnoLiší se poměrem dynamických a konzervativních investičních průměrné meziroční tempo růstu drželo nad 4 %, od léta 2016 dosahuje jenom lehce nad polovinu tétodů) hodnoty. nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti Výsledek za říjen (-1,3 % r/r) tento zhoršující se trend jenom dále prodlužuje. konzervativní.

portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Vyvážené portfolio

Podobně jako v září či jinde v Evropě i v říjnu pokračoval růst cenové Investičnícelkové horizont: doporučení min. 5 let hladiny: celková inflace se v říjnu Riziko: střední (úroveň 3 z 5) dostala na -0,2 %, tj. nejvýše od června 2014. Že se však stále jedná z dominantní části o (bazický) efekt cen energií případných výkyvů na trhu, je Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice program zahájen razantněji (silManažerský poplatek: je max. nadále 0,5 % ročně z objemu a potravin je vidět z faktu, že jádrová inflace bez potravin a cen energií bezportfolia trendu a nízko – v říjnu zůstala nější zastoupení investic s vyšRůstové portfolio podesáté v řadě záporná a na stejné úrovni (-0,2 %) jako v červnu letošního roku. Předběžná inflační data ším výnosem a rizikem). Se zvy- za listopad, šující se investovanou částkou, horizont: doporučení min. 8 let zveřejněná na samém konci měsíce, pak přinesla další růst Investiční celkové cenové hladiny, celková inflace se tak poprvé Riziko: střední až vysoké (úroveň 4 z 5) poplatek: max. 4,5 %cenám z hodnoty investice od června 2014 dostala ze záporu (na 0 %). Dá se však čekat, Vstupní že to bylo kvůli potravin (jako jinde a že Právě vám je určenv Evropě) program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. jádrová inflace, u níž předběžná data zatím k dispozici nejsou, se nezměnila. Dynamické portfolio Investiční horizont:


Základní informace

Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Centrální banka ponechala sazby beze změny na 1,5 % a vzhledem k tomu, že nová inflační prognóza nedoznala Investiční manager: Conseq Investment Management, a. s. Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc max. 0,5 % ročně z objemu portfolia přílišných změn, nedá se čekat, že by se na sazbách – jednímManažerský nebopoplatek: druhým směrem – v nejbližších 4 čtvrtletích něco měnilo.

MAĎARSKO I tempo maďarského růstu oproti 2. čtvrtletí zvolnilo, když HDP přidal pouze 0,2 % q/q, tj. stejně jako v Polsku a tempem polovičním oproti očekáváním. I když zde nebyla ještě struktura růstu zveřejněna, dá se čekat, že mezičtvrtletní dynamice růstu podobně jako v ČR uškodil slabý průmysl. Měsíční data byla podobná jako ta, která byla zveřejněna v České republice. Průmyslová produkce zklamala, když se očekávání trhu (3,2 % r/r) vůbec nevyplnilo: průmysl poklesl o 3 % m/m a meziroční tempo tak spadlo na -3,7 % r/r. Podobně jako v Německu i v ČR platí, že předstihové indikátory (PMI) se se skutečnou produkcí rozcházejí: maďarský PMI v září dosáhl 57,2 bodu (tj. nejvyšší hodnoty od ledna 2014) a průměr za 3. čtrvletí byl 54,2 bodu. Maloobchodní tržby byly naopak dobré: meziroční růst v září dosáhl 5,1 %, což bylo jenom lehce pod průměrem předchozích dvou let (5,5 %). Navíc, nezaměstnanost v říjnu klesla na nové historické minimum 4,7 %, což je pro poptávku domácností pro další měsíce jistě pozitivní. Překvapením měsíce bylo pak neočekávané ohlášení snížení sazby korporátní daně na 9 % od roku 2017. Maďarsko by tak mělo mít jednu z nejnižších sazeb v Evropě. Celková inflace se ze zářijových +0,6 % r/r dostala v říjnu na +1 % r/r. Že se tak, podobně jako v září, stalo jenom vlivem cen energií je evidentní z faktu, že poptávková inflace (tj. bez cen ropy a cen potravin) zůstala oproti září neměnná (1,5 %). Maďarská centrální banka (MNB) překvapila, když dále snížila O/N zápůjční sazbu na úroveň tříměsíční repo sazby (tj. 0,9 %), kterou ponechala beze změny. Protože O/N depozitní sazba zůstala na -0,05 %, znamená to, že efektivně došlo k zúžení pásma (resp. k odstranění jeho vrchní části). MNB dále řekla, že hodlá i v budoucnu uvolňovat měnové podmínky skrze pokles tržních mezibankovních sazeb, a že tedy bude pokračovat v používání nekonvenčních nástrojů (kam řadíme limit na úložky na tříměsíční depozitní repo facilitě i pokračování FX swapů s komerčními bankami). Ropa Ropa (WTI) i v první polovině listopadu pokračovala v klesajícím trendu, který nastoupila již v polovině října. Po vítězství D. Trumpa v amerických volbách vzhledem k jeho plánům rozšířit těžbu v USA klesla až na dohled 42 dolarů. Ve druhé polovině měsíce se však v očekávání, že se OPEC na svém zasedání ve Vídni přece jenom domluví na omezení těžby, ceny ropy posouvaly nahoru. OPEC nakonec domluvil snížení těžby o 1,2 mil. barelů denně (cca 4,5 % produkce kartelu), což posunulo cenu nad 50 dolarů za barel.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


VÝVOJ HORIZONT NA FINANČNÍCHINVEST TRZÍCH

Listopad 2016

Informace o produktu Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší. Program Horizont Invest vám MSCI Emerging Markets pomůže jednoduše investovat

1100 1050

1 690

Program Horizont Invest vám pomůže řešit 1000 financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? 950 Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? 900 Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY?

1 610 1 530

850

1 450

Které portfolio je pro vás nejvhodnější?

Růstové portfolio

CECE doporučení Composite min. 8 let

Investiční horizont: Riziko: 2400 Vstupní poplatek: Manažerský poplatek: 2300

střední až vysoké (úroveň 4 z 5) max. 4,5 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Dynamické portfolio

2200 Investiční horizont: Riziko: 2100 Vstupní poplatek: Manažerský poplatek: 2000


31.3.16

30.9.15

31.12.15

30.6.15

31.3.15

31.12.14

30.9.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

doporučení min. 5 let střední (úroveň 3 z 5) max. 4,0 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,

Právě vám je určen program dlouhodobého průběžného investování Horizont Invest. Základní informace

doporučení min. 10 let vysoké (úroveň 5 z 5) max. 5 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Investiční manager: Conseq Investment Management, a. s. Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc

1900 1800 1700 1600 1500

31.3.16

31.12.15

30.9.15

30.6.15

31.3.15

31.12.14

30.9.14

30.6.14

31.3.14

31.12.13

30.9.13

1400

30.6.13

Před prezidentskými volbami v USA byla na akciových trzích znát určitá nervozita. Většina trhů tak začala se ztrátami, které se v průběhu dne po sečtení hlasů ještě více prohloubily. Pro mnohé překvapivé vítezství Donalda Trumpa však bylo rychle bráno jako příležitost pro oživení americké ekonomiky a ještě tentýž den trhy zavřely v plusu. Zisky vyspělých trhů se po zbytek měsíce postupně navyšovaly až americký index S&P 500 zavřel oproti konci října o 3,4 % výše. Evropské trhy více méně kopírovaly své americké protějšky. Meziměsíční zisky však byly z obav možných protekcionistických kroků budoucí Trumpovy administrativy nižší (index DJ STOXX 0,9 %). Na poli ekonomických dat z jednotlivých zemí ani ze strany centrálních bank jsme se nedočkali zásadních změn a tak se pozornost většiny investorů točila okolo nově zvoleného amerického prezidenta a pozvolného nastavování portfolií pro rok 2017.


Investiční horizont: Riziko: Vstupní poplatek: Manažerský poplatek:

31.3.13

30.9.16

30.6.16

31.3.16

30.9.15

31.12.15

30.6.15

31.3.15

30.9.14

31.12.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

31.12.12

1 290

31.12.12

1 370

31.12.12

800 Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, 750 ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní. 700

30.9.16

1 770

30.9.16

1150

1 850


a zvýšit tak potenciál zhodnocení vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby maximálně stabilizoval a chránil výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí

30.6.16

MSCI World Index

30.6.16

AKCIOVÉ TRHY

Středoevropské akcie jakoby stály stranou světového dění a nezaznamenaly větších změn. Téměř jedno procento si připsal maďarský index BUX, když se při oznámeném plánovaném uvolnění zdanění dařilo především telekomunikační společnosti Magyar Telekom (+5,8 %). Polský index WIG 30 zůstal nezměněn. Pěkného dvouciferného zisku dosáhl těžař mědi KHGM, jenž jen reflektoval růst cen světové mědi. Základem pro to bylo opět zvolení Trumpa prezidentem s jeho velikým plánem na zvýšení výdajů na infrastrukturní projekty. Solidní růst ceny akcie si připsal také těžař koksovatelného uhlí JSW, jehož základem byl i v tomto případě výrazný růst cen uhlí. Nedařilo se utilitám (PGE, Enea, Energa) nebo bankám (MBank, Millennium Bank, BZ WBK, Alior, PKO BP). Nejhůře dopadl český index PX (-4,4 %). Důvodem byly propady všech velikých společností. ČEZ s cenami silové elektřiny korigoval předchozí zisky, Erste Bank i Komerční banky se pak týkaly spíše technické faktory. Radost s mírným růstem požadovaných výnosů u státních dluhopisů dělaly akcie pojišťovny Vienna Insurance Group, přičemž nesmíme opomenout ani výrazné 14% zhodnocení akcií CETV (majitele televize Nova, Markíza,...). Listopad byl pro rozvíjející se trhy nejhorší měsíc za posledních 10 měsíců. Hlavní příčinou bylo zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem. Turecký, mexický a brazilský trh ztratily více než 10 procent v dolarovém vyjádření. Překvapivá měnová reforma v Indii pak negativně ovlivnila místní trh. Naopak nejméně ztrácely čínské akcie.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Listopad 2016 DLUHOPISOVÉ TRHY



Dluhopisy USA a EMU



Vítězství Donalda Trumpa a očekávání pro-inflační hospodářské politiky zvedlo výnosy vládních dluhopisů na dlouho neviděné úrovně.

Výnosy evropských dluhopisů si sice prodělaly růst již v říjnu (spekulace na postupné Program Horizont Invest vám pomůže řešit utlumování programu odkupu financování všech zásadních životníchDesetiletý situací. aktiv ECB, dobrá ekonomická data z Británie), v listopadu však vyrostly ještě dále. německý výnos se dostal Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? na hodnoty (+0,3 %) neviděné od února letošního roku, italský výnos dokonce nad 2 %, kde nebyl od léta 2015. Z toho, Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? že ještě větším výnosovým růstem prošly dlouhé americké výnosy výnos se vyšplhal z 1,8 % až na dohled Potřebujete(desetiletý se zabezpečit na DŮCHOD? Nebo chcete vhodně VOLNÉPROSTŘEDKY? 2,4 %) je zřejmé, že se muselo v listopadu něco podstatného stát, a žeinvestovat to musela být událost americké provenience. • Dlouhodobé pravidelné invesTou událostí byly samozřejmě americké volby, ve kterých zvítězil Donald Trump. Vzhledem k jeho ekonomickému tování převážně do rizikových Které portfolio je pro vás nejvhodnější? aktiv (zejména akciových fonplánu založenému na fiskální expanzi došlo totiž k růstu inflačních očekávání, který se pak projevil v (nominálních) dů) zvyšuje potenciál zhodnoLiší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení že úspor bude investora. výnosech dluhopisů. V Eurozóně pak byla ve druhé polovině měsíce vidět drobná korekce, když ECB naznačila, programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti konzervativní. portfolia v posledních letech pokračovat v odkupu aktiv i po březnu 2017. Vyvážené portfolio

Firemní dluhopisy



Investiční horizont: Riziko:

doporučení min. 10 let vysoké (úroveň 5 z 5)

případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (sil-

programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Korporátní dluhopisy na obou stranách Atlantiku následovaly vývoj svých vládních protějšků, cenové propady však nější zastoupení investic s vyšRůstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvybyly u dluhopisů investičního stupně větší ve Spojených státech (-2,7 % dle indexu Bloomberg) nežli v Evropě (-1 %). šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let Riziko:primárně střední aždůsledku vysoké (úroveň 4 z 5)výsledku prezidentských voleb. To bylo dáno výraznějším růstem inflačních očekávání v USA, v Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice Právě vámsektoru je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: 0,5 %váze ročně z objemu portfolia U neinvestičního stupně byl naopak vývoj cenově příznivější v USA, kde max. díky energetického a vývoji cen průběžného investování Horizont Invest. Dynamické portfolio ropy byl cenový pokles menší (-0,2 %) než v Evropě (-0,7%). Základní informace

Investiční manager: vzrostl Conseq Investment Management, a. s. Vstupní poplatek: korporátů max. 5 % z hodnotyinvestičního investice Index Markit iTraxx Europe (mapující marže CDS kontraktů evropských stupně) relativně Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia mírně (+6 bodů; 80 bps). Marže CDS kontraktů na společnosti s neinvestičním ratingem dle indexu iTraxx Xover vzrostly o 8,5 bodů na 338 b.

Celkově je zejména v USA patrná nervozita z pokročilé fáze ekonomického cyklu, zvyšování sazeb FEDem. Stejně tak již delší dobu mírně rostou i marže CDS kontraktů v EU (od září zhruba z úrovně 300 bps pro Xover; z úrovně kolem 65 bps pro IG).

Dluhopisový trh ČR Bloomberg Effas Czech Index 260 255 250 245 240 235 230 225 220

30.9.16

30.6.16

31.3.16

30.9.15

31.12.15

30.6.15

31.3.15

31.12.14

30.9.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

30.3.13

215

30.12.12

Podobně jako v říjnu i v listopadu kopírovaly dlouhé výnosy vývoj německých Bundů. Výnos desetiletého dluhopisu se vlivem Trumpova vítězství dostal až nad +0,6 %, kde nebyl od února tohoto roku. Po předchozích 2 měsících intenzivních spekulací na brzké ukončení kurzového závazku došlo v listopadu k jejich utlumení, což zmírnilo tlak na krátký konec křivky.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Polská křivka během listopadu výrazně zvýšila svůj sklon. Výnosy na krátkém konci vzrostly na konci listopadu ve srovnání s koncem října pouze o necelých 10 b.b. na 1,9 %, na dlouhém konci se díky růstu výnosů na vyspělých trzích dostaly během listopadu i na hodnoty (3,7 %), kde nebyly od léta roku 2014. Měsíc pak dlouhé výnosy ukončily na úrovni 3,65 %, co představovalo meziměsíční nárůst o 55 bps.

Bloomberg Effas Poland Program Horizont Invest vám 375 365 355

Program Horizont Invest vám pomůže řešit financování všech zásadních životních situací. 345 Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? 335 Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY?

pomůže jednoduše investovat a zvýšit tak potenciál zhodnocení vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby maximálně stabilizoval a chránil výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí

325

30.9.15

31.12.15

30.6.15


31.3.15

30.9.14

30.6.14



31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

Dluhopisový trh Turecko

31.12.12

Liší se 315 poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky 305 konzervativní.

31.12.14

Které portfolio je pro vás nejvhodnější?

případných výkyvů na trhu, je



30.9.16

Dluhopisový trh Polsko


30.6.16

DLUHOPISOVÉ TRHY


31.3.16

Listopad 2016

program zahájen razantněji (silPokles cen tureckých dluhopisů v listopadu výrazně akceleroval. Tento vývoj iniciovaly především volby nější zastoupení prezidentské investic s vyšRůstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvyv Americe; v důsledku pak očekávání růstu americké inflace, Investiční a tudíž rychlejšího růstu měnověpolitických sazeb Fedu šující se investovanou částkou, horizont: doporučení min. 8 let střední až vysoké (úroveň 4 z 5) (výprodej aktiv rozvíjejících trhů, který odstartovalo vítězství Riziko: Donalda Trumpa, se Turecku nemohl vyhnout). Situaci Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice Právě vám je určen program vedle toho zhoršovaly jak nedobré vnější vztahy, tak nízká důvěra investorů v nezávislost centrální banky. Tadlouhodobého vedla Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. trh ke spekulacím, že navzdory masivnímu propadu liry (nové historické minimum Dynamické portfolio vůči dolaru 3,36) nedovolí politický horizont: doporučení min. 10 let zastavit. Základní informace tlak ze strany prezidenta Erdogana centrální bance zvednout Investiční sazby a odliv kapitálu Nakonec se však taková Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Investiční manager: Conseq Investment Vstupnípo třech poplatek: max. 5 % z hodnotyzvýšila investice očekávání nevyplnila, když centrální banka překvapivě (a poprvé letech) klíčovou repo sazbu o 50Management, bps a. s. Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia na 8 %. Na stabilizaci měny to však prozatím nestačilo. Výnosy skončily nad 10 %, na dlouhém konci na dohled úrovně 11% a meziměsíčně vzrostly o výrazných 100 – 130 bps.

MĚNOVÉ TRHY Dolar se po dlouhých 9 měsících oscilace mezi 1,09 a 1,15 vymanil z tohoto pásma a proti euru výrazně posílil – dostal se až téměř na maxima z března/listopadu minulého roku (tj. pod 1,06). Důvodem byly americké volby a očekávání silnějšího růstu americké ekonomiky, což se projevilo také růstem amerických akciových indexů. Na koruně se americké volby naopak skoro vůbec nepodepsaly. Koruna se skoro celý měsíc na spotovém kurzu držela hranice 27,025, a když se od ní vzdálila, tak jen na chvíli a na pár haléřů. To se však nedalo říct o polském zlotém, který kvůli očekávání utaženější americké měnové politiky oslabil až na 4,45 (meziměsíční ztráta výrazných 3,4 %). Maďarský forint byl negativnímu externímu vývoji odolnější, když z hodnot kolem 305 před volbami oslabil nad 310, což představovalo ztrátu 1,3 %.

PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ Dluhopisový trh ČR Z českého prostředí impuls k růstu výnosů stále nemá proč přijít. Domácí bankovní trh je v masivním a rostoucím přebytku likvidity, ministerstvo financí má nyní díky silně rostoucí ekonomice rychle rostoucí příjmy. Na druhé straně kvůli menšímu přílivu peněz z EU klesají kapitálové výdaje a kvůli nízkým výnosům klesají náklady na obsluhu dluhu. Výsledkem je, že za prvních 11 měsíců roku byl rozpočet v nejvyšším přebytku (55,5 mld. Kč) od roku 1993, což je meziroční zlepšení o 85 mld. Emisní aktivita MF ČR tak pochopitelně zůstávala nízká a převážně na krátkém konci. I když se dá očekávat zvýšení emisní aktivity (zhoršení rozpočtového vývoje) s blížícími se volbami v roce 2017, vzhledem k masivní likviditě zde i v zahraničí bude eventuální tlak na růst výnosů relativně omezený.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Listopad 2016 PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ



Dluhopisový trh ČR



Klíčový tak i nadále bude vývoj na hlavních zahraničních dluhopisových trzích. Zejména v USA začali investoři do svých očekávání promítat avizovanou fiskální expanzi vedoucí k vyššímu ekonomickému růstu a rychlejší akceleraci inflace. Požadované dluhopisové výnosy tak v reakci na volby citelně vzrostly. Zda budoucí vývoj naplní tato očekávání je otázka, my se nicméně domníváme, že současná situace (zejména utažený trh práce) a ekonomický výhled v USA Program Horizont Invest vám pomůže řešit scénář rychlejší inflace podporovaly již předtím. Očekáváme proto, že postupný růst obligačních výnosů delších financování všech zásadních životních situací. své DĚTI vybavit do dospělého splatností bude, s ohledem na ekonomické tendence v USA, Chcete pokračovat. Co se týčeživota? Evropy, ECB by ráda viděla přesun Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? aktivity od měnové, směrem k fiskální politice (jinými slovy, tendence k vyšším rozpočtovým deficitům). Postupem Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? času by tak i vliv evropské měnové politiky mohl přestat být provhodně bezrizikové výnosy podpůrný a naopak zvýšená Nebo chcete investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? • Dlouhodobé pravidelné invesemisní aktivita jednotlivých zemí eurozóny by taktéž působila ve směru rostoucích bezrizikových obligačních výnosů, tování převážně do rizikových Které portfolio je pro vás nejvhodnější? aktiv (zejména akciových fonzejména v segmentu delších splatností (pokles cen dluhopisů). Pro setrvalý růst bude také potřeba vidět nárůst inflace dů) zvyšuje potenciál zhodnoLiší se poměrem dynamických a konzervativních investičních a inflačních očekávání: to první sice v nejbližších měsících v Eurozóně ale pouze nástrojů, ovšem uvidíme, u všech platí, že s přibližujícím se koncemkvůli bazickému efektu. cení úspor investora.

Dluhopisový trh Polsko

programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní.

Vyvážené portfolio Investiční horizont: Riziko: Vstupní poplatek: Manažerský poplatek:


• Postupné snižování rizikovosti portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

střední (úroveň 3 z 5) Polskou rizikovou prémii nad německými dluhopisy, která během listopadu dosáhlapřípadných na desetileté výkyvů na trhu, je splatnosti max. 4,0 % z hodnoty investice program zahájen razantněji (silmax. 0,5 % ročně z objemu portfolia místy až 340 bodů (nejvíce od roku 2012), pokládáme za velmi atraktivní, protože nevidíme fundamentální nější zastoupení investic s vyšRůstovédle portfolio ším výnosem utažení a rizikem). Se zvy-a k mírnému důvod k takovému nárůstu. Prodloužení programu odkupu aktiv v EMU nás povede k jejímu šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let poklesu polských výnosů. Ekonomice se (navzdory slabému průmyslu) vede dobře, navíc provádí a hodlá dále Riziko: střední až vysoké (úroveň 4vláda z 5) Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice provádět fiskálně expanzivní politiku, což růst v dalším roce podpoří, byťmax.za cenu mírného nárůstu Právě vám je zadlužení. určen program Dokud dlouhodobého Manažerský poplatek: 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. bude ECB provádět uvolněnou měnovou politiku (tj. dokud se nezvedne inflační Dynamické portfoliovýhled v Eurozóně) ani nestandardní Investiční horizont: doporučení min. 10 let chování polské vlády, pokud nebude skutečně excesivní, investory hladové po výnosu neodradí. Základní informace

Dluhopisový trh Turecko

Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia


Turecké výnosy na dvouciferných úrovních, poblíž 11 %, již činí tamní vládní dluhopisy atraktivní, byť rizikovou investicí. Ačkoliv nelze vyloučit ještě určitý růst zejména s ohledem na globální vývoj, nečekáme, že bude dramatický. Podíl státních dluhopisů, držených zahraničními investory, klesl na nejnižší úrovně za posledních několik let. Přetrvávající přebytek likvidity a absolutně atraktivní výnosové úrovně kolem 11 % si však jistě své zájemce najdou, zejména za předpokladu stabilizace inflace na současné snížené úrovni. Riziko vidíme ve výraznějším zatažení Turecka do pokračujícího geopolitického konfliktu v Sýrii, potažmo eskalaci problému ve vztahu ke Kurdské menšině.

Měny Navzdory našim očekáváním se vítězství D. Trumpa neprojevilo oslabením americké měny, právě naopak. Stávající hodnoty kurzu eura vůči dolaru však implikují – podobně jako v listopadu či březnu roku 2015 – příliš velké inflační a úrokové diferenciály mezi USA a EMU, které se dle nás nemusí naplnit. Euru počátkem prosince dále uškodilo italské referendum a společná evropská měna se dostala na dostřel 1,05. Domníváme se, že se eurodolar bude v nadcházejícím období pohybovat v pásmu 1,00 – 1,05, nelze přitom vyloučit atak magické parity, byť fundamentálně pro to spíše důvody nevidíme. U koruny bude nadále pokračovat nudný vývoj, většinu času bude na hranici 27,025 a bude tudíž nutit ČNB k intervencím. Exit z intervenčního režimu je s ohledem na velmi dobrý ekonomický vývoj, vyšší inflační údaje, zesilující mzdový růst a nízkou nezaměstnanost dle nás reálný již v průběhu 2. kvartálu 2017. ECB navíc oznámila snížení objemu odkupů dluhopisů od dubna 2017 (program bude nicméně pokračovat minimálně do konce roku 2017). Polský zlotý se dle nás postupně vrátí k hladině 4,30 s tím, jak se pozvolna sníží riziková prémie na polských dluhopisech. Listopadový výprodej polských aktiv nedává fundamentálně smysl, posílení pod 4,20 však nadále nečekáme. Maďarský forint dle nás bude profitovat z velmi dobrého makro obrázku – posílení k hranici 300 je tak dle nás nadále reálné i navzdory volnější měnové politice centrální banky. Síla listopadového oslabení není podobně jako v Polsku odůvodněná.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Listopad 2016 PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ Akciový trh


Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší. Program Horizont Invest vám věkem a blížícím se závěrem pomůže jednoduše investovat programu se pak zastoupení

Mnohé akciové trhy nabízí zajímavé růstové příležitosti, jejich atraktivita vyplývá i z pohledu relativního srovnání a zvýšit tak potenciál zhodno- rizikovějších investic snižuje cení vašich uspořených peněz. a jsou nahrazovány investicemi s jinými třídami aktiv, jako například dluhopisy. Akcie se jeví levné zvláště v prostředí ultra nízkých úrokových výnosů, kdy Současně je ale navržen tak, aby konzervativními, jejichž invesstabilizoval dosahují a chránil tiční riziko (a výnos) jsou nižší. by se valuace mohly oproti historickým průměrům pohybovat výše. Velice nízkých valuačníchmaximálně hodnot akciové výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investovározvíjející se trhy, nic se dle našeho názoru nemění ani po zvolení prezidenta Trumpa, jehož předvolební kampaň ní z něj činí zejména možnost Invest vámzhruba pomůže řešit 20 % kombinovat se nesla v protekcionistickém stylu. Také evropské akciové Program trhy Horizont se nachází pod svými historickými investice s vyšším financování všech zásadních životních situací. výnosem s investicemi s nízkým průměry, co se P/B, P/E nebo dividendových výnosů týká. Z valuačního hlediska se jako nejméně atraktivní jeví americké Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich mož- ve srovnání akcie. Ty se ve srovnání s historickými průměry obchodují s prémií, avšak tyto vyšší ceny jsou kompenzovány, Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? ností, představ a potřeb. V počáPotřebujete se zabezpečitZ valuačního na DŮCHOD? s Evropou, vyšším hospodářským růstem nebo zdravějším pracovním trhem. hlediska mohou být podporou tečním období, kdy před sebou Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí akciím nadále uvolněné měnové politiky centrálních bank. Při investování do akcií však musíme počítat se •zvýšenou Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových Které portfolio je pro nejvhodnější? letech provázet. Důležitými volatilitou, která nás, při současných úrovních akciových indexů, bude v vás následujících aktiv (zejména akciových fondů) zvyšujevoleb potenciál zhodnoLiší se poměrem dynamických a konzervativních událostmi bude vyjednávání podmínek Brexitu, s možnými dopady na EU jako celekinvestičních nebo smršť parlamentních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. v Evropě. programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti konzervativní.


portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Atraktivnost většiny středoevropských akcií nyní vidíme selektivně v některých akciích, růstových i těch dividendových. Investiční horizont: doporučení min. 5 let Riziko:strany PiS. středníPozitivní (úroveň 3 z 5) Pro polské akcie nadále platí riziko překvapivých kroků vládní jsme v středoevropském regionu případných výkyvů na trhu, je Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice především na některé české, rumunské a selektivně některé polské akcie. Nyní mezi nejatraktivnější akciové program zahájen razantněji (sil-tituly řadíme Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia nější zastoupení investic s vyšpojišťovnu Vienna Insurance Group, CETV, Unipetrol nebo Kofolu. Z polských titulů se nám libí mediální společnost Agora, Růstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,V Rumunsku Investiční horizont:společnost doporučení min. 8 let agrární společnost Kernel, zpracovatel masa Tarczynski nebo leasingová Prime Car Management. Riziko: střední až vysoké (úroveň 4 z 5) máme pozitivní pohled na akcie rumunského restitučního fonduVstupní Fondul SIF1, plynárenskou společnost poplatek:Proprietatea, max. 4,5 % z hodnotyfondu investice Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia Romgaz a Petrom, v Rakousku na akcie pojišťovny Uniqa a realitních společností Atrium a UBM, ve Slovinsku jsou to akcie průběžného investování Horizont Invest. Dynamické portfolio výrobce domácích spotřebičů Gorenje. Naopak negativní výhledInvestiční máme na většinu bankovního sektoru, zvláště pak toho horizont: doporučení min. 10 let Základní informace Riziko: polského. Opatrní jsme zároveň na společnosti s vysokým vlivem státu. vysoké (úroveň 5 z 5) Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia


Důležitá upozornění: Před rozhodnutím investovat do podílového fondu by měl potenciální investor věnovat pozornost sdělení klíčových informací a statutu (prospektu) fondu. Informace uvedené v této zprávě mají pouze informační charakter a jejich účelem není nahradit sdělení klíčových informací nebo statut (prospekt) nebo poskytnout jeho kompletní shrnutí. Údaje o minulých kursech a výnosech uvedené v tomto dokumentu nelze považovat za indikátor budoucího vývoje. Hodnota investice do podílových fondů může s časem jak stoupat, tak i klesat a Conseq Investment Management, a. s., ani jiná osoba nezaručuje návratnost původně investované částky, nepřebírá odpovědnost za jednání učiněná na podkladě údajů v tomto dokumentu uvedených a doporučuje investorům konzultovat investiční záměry s odbornými poradci. Další Informace, sdělení klíčových informací, kopie statutu (prospektu) fondu a poslední výroční a pololetní zprávy můžete (zdarma) získat v sídle společnosti Conseq Investment Management, a. s., nebo na www.conseq.cz.

PODROBNĚJŠÍ INFORMACE ZÍSKÁTE na telefonické lince společnosti Conseq 225 988 225 e-mailem na adrese [email protected] na webové stránce společnosti Conseq www.conseq.cz

VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH

Recommend Documents