VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH

VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH Prosinec 2016

Akciové Indexy

Dluhopisové indexy Bloomberg Effas

Měny (pokles = oslabení)

Komodity

USA – S&P 500

1,82 %

USA

-0,09 %

EUR/USD

-0,64 %

Ropa Brent

12,58 %

Evropa – DJ Stoxx 600

5,68 %

Evropa

0,71 %

CZK/USD

-0,54 %

Zemní plyn

11,10 %

Japonsko – Nikkei 225

4,40 %

ČR

0,63 %

CZK/EUR

0,00 %

Sil. elektřina

0,55 %

Polsko

0,20 %

PLN/EUR

1,12 %

Zlato

-1,63 %

Stříbro

-2,54 %

Měď

-4,96 %

MSCI Emer. Markets

-0,06 %

ČR – PX

4,58 %

Maďarsko

1,47 %

HUF/EUR

1,13 %

Polsko – WIG30

6,45 %

Turecko

-0,11 %

TRY/EUR

-1,90 %

Maďarsko – BUX

6,63 %

HLAVNÍ UDÁLOSTI EMU Prosinec potvrdil, že zlepšení předstihových indikátorů v listopadu nebyla náhoda; urychlující dynamiku růstu potvrdila už i první relativně „tvrdší“ (německá) data. Z hlediska inflačního se však nic nezměnilo, a to ani výhledově - (jádrová) inflace zůstává nadále nízká, ECB tak dle očekávání v prosinci prodloužila program odkupu aktiv. Třetí (finální) odhad růstu Eurozóny za třetí čtvrtletí nedoznal oproti odhadu druhému žádných změn (0,3 % q/q), zveřejněna však byla data ohledně jeho struktury. Ta dle očekávání ukázala, že za růstem slabším než v první polovině roku byla slabší domácí poptávka a slabší čisté exporty. U poptávky domácností je vidět ztrátu dynamiky s tím, jak se stabilizují ceny ropy: zatímco v období 4. čtvrtletí 2014 až 1. čtvrtletí 2016 byl průměrný příspěvek poptávky domácností k mezikvartálnímu růstu ve výši 0,3 p.b., v posledních dvou čtvrtletích roku 2016, za která už máme data, to byla pouze polovina. Vzhledem k růstu cen ropy po zasedání OPECu tak není lehké očekávat, že se poptávka domácností v dohledné době citelněji zvedne. Proti takovému pesimistickému výhledu pro domácnosti však stojí spotřebitelská důvěra. Ta totiž v prosinci 2016 vzrostla na nejvyšší úroveň od dubna 2015, což je nejenom vzhledem ke zmiňovanému efektu cen ropy, ale i vzhledem k rostoucím cenám potravin překvapivá (a dobrá) zpráva. I další „měkké“ indikátory se zlepšily, a to hlavně ve výrobním sektoru. Výrobní index PMI vzrostl v Eurozóně v prosinci 2016 na nejvyšší hodnotu (54,9) od dubna 2011, a to hlavně díky sub-indexu skutečné produkce a nových objednávek. Ačkoliv data o skutečné průmyslové produkci byla ještě slabá (-0,1 % m/m), byl to údaj za říjen. Pozitivní vývoj sub-indexu skutečné produkce, ale hlavně pozitivní vývoj německých průmyslových objednávek (+5 % m/m v říjnu 2016), což jsou už relativně tvrdá data, naznačují, že listopadová i prosincová průmyslová data budou lepší. Obrázek solidního čtvrtletí na výrobní straně ekonomiky dotváří nejlepší index IFO od února 2014 (hlavně díky rostoucímu hodnocení současné situace).

55

52,5

50

47,5

45

EMU PMI Průmysl

EMU PMI Služby

XI.16

V.16

XI.15

V.15

XI.14

V.14

XI.13

V.13

42,5

XI.12

ECB přistoupila v prosinci k dalšímu – a námi dlouho očekávánému - uvolnění měnové politiky. Dle očekávání prodloužila platnost programu odkupu aktiv min. do prosince 2017, upravila také parametry programu. Na jedné straně snížila tempo měsíčních odkupů o 20 mld. EUR na 60 mld. EUR, na druhé straně upravila podmínky akceptovatelnosti odkupovaných aktiv: nyní tak může ECB kupovat i aktiva se zůstatkovou splatností jeden rok (předtím to byly dva roky) i aktiva nesoucí nižší výnos než depozitní sazba ECB (-0,4 %).

Výrobní PMI ukazuje na silný růst ekonomiky ve 4Q16

V.12

Měsíční data z poptávkové strany ekonomiky (listopadové maloobchodní tržby) prozatím nemáme. Ani prosincová inflace za celou Eurozónu prozatím zveřejněna nebyla, předběžná inflační prosincová data ze Španělska (1,5 % r/r, nejvíce od srpna 2013) však zřejmě ukazují hlavně na sílu bazického efektu cen ropy (a potravin), nikoliv na výrazné oživení poptávkové inflace.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1

INVESTIČNÍ PROGRAM

Prosinec 2016

VÝVOJ HORIZONT NA FINANČNÍCHINVEST TRZÍCH Informace o produktu

Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

HLAVNÍ UDÁLOSTI USA

Program Horizont Invest vám věkem a blížícím se závěrem pomůže jednoduše investovat programu se pak zastoupení

a zvýšit tak potenciál zhodno-překvapivě rizikovějších investic snižuje FED podruhé v tomto utahovacím cyklu (a podruhé od roku 2006) zvýšil sazby, inflace však cení vašich uspořených peněz. a jsou nahrazovány investicemi zpomalila. Současně je ale navržen tak, aby konzervativními, jejichž invesmaximálně stabilizoval a chránil tiční riziko (a výnos) jsou nižší. výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí • Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových aktiv (zejména akciových fondů) zvyšuje potenciál zhodnocení úspor investora. • Postupné snižování rizikovosti portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolprogram zahájen razantněji (silně ho průběžně upravovat nější zastoupení investic s vyša celý program funguje zcela ším výnosem a rizikem). Se zvyautomaticky bez nutnosti zášující se investovanou částkou, sahů ze strany investora.

Růst HDP ve třetím čtvrtletí dosáhl podle finálního odhadu tempa znovu rychlejšího (3,5 % q/q anualizovaně), než Horizont Invest vám pomůže řešit roky. Revize tempa růstu oproti dle odhadu druhého (3,2 % q/q anualizovaně); bylo to také Program nejrychlejší tempo za dva financování všech zásadních životních situací. druhému odhadu byla primárně v důsledku revize tempa růstu poptávky domácností, a to zejména u služeb. Fixní Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? investice stagnovaly (příspěvek 0,02 p.b.), i tak to však byl nejlepší výsledek za poslední rok. Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD?

Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? Podobně jako v minulých měsících ani měsíční data zveřejněná během prosince neukazují, že by se na tomto příběhu mělo rychle něco změnit: objednávky zboží dlouhodobé Které spotřeby letadel a zbraní v listopadu sice přidaly portfolio jebez pro vás nejvhodnější? skoro procento, vzhledem k volatilitě tohoto ukazatele je však dívat ase na průměrné měsíční tempo dosažené Liší se lepší poměrem dynamických konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem za předcházející tři měsíce. Tento ukazatel je mírně záporný (-0,2%). Maloobchodní tržby bez paliv a aut naopak dále programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní. solidně rostou: po dvou silných a nahoru revidovaných měsících (září/říjen +0,4 % a 0,6 % m/m) sice v listopadu tempo Vyvážené portfoliože spotřebitel nadále zůstává pilířem zvolnilo (0,1 % m/m), součet za tři měsíce však nikoho nenechává na pochybách, Investiční horizont: doporučení min. 5 let amerického růstu. Průmyslová produkce poklesla o 0,4 % m/m, nejvýrazněji od března 2016, ale bylo to primárně Riziko: střední (úroveň 3 z 5) Vstupní poplatek:zpracovatelský max. 4,0 % z hodnoty investice kvůli výrobě elektrické energie, na které se podepsalo teplejší počasí: průmysl stagnoval ( 0,05 % m/m). Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Růstové portfolio

Trh práce si z hlediska dynamiky tvorby pracovních místInvestiční nadále solidně, v listopadu vytvořil 178 tis. míst horizont: vede doporučení min. 8 let Riziko: střední až vysoké (úroveň 4 z 5)tvorby nových pracovních míst a revize minulých dobrých měsíců byly jenom marginální. Prosincová data ohledně Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice Právě skutečně vám je určen ve výborném program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia prozatím nebyla zveřejněna, očekává se zhruba 175 tis. míst. Že je trh práce z hlediska dynamiky průběžného investování Horizont Invest. Dynamické portfolio týdně v posledních 4 týdnech, což stavu potvrzuje i průměrných 264 tis. nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti Investiční300 horizont: tis.). doporučení min. 10 let Základní informace je hodnota také výrazně pod historickým průměrem (který je nad Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Investiční manager: Conseq Investment Management, a. s. Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc

Jádrová PCE inflace v listopadu překvapivě m/m stagnovala (meziročně klesla na 1,6 %), což bylo nejpomalejší meziměsíční tempo od prosince 2012. To jistě přispěje k debatě v rámci FEDu, zda inflace skutečně postupuje setrvalým způsobem k cíli a kolik bude pro rok 2017 nutných utažení měnové politiky nad to, které FED provedl v prosinci minulého roku. 14. prosince 2016 totiž FED na svém zasedání nakonec na první výročí začátku tohoto utahovacího cyklu opět sazby zvýšil, a to na 0,5-0,75 %. FED rovněž provedl další změny v komunikaci jestřábím směrem. Zaprvé, medián očekávání členů FOMC ohledně klíčové sazby koncem roku 2017 byl po dlouhé době, kdy byla očekávání revidována pouze dolů, zvýšen o 25 bodů na 1,25 %. To je vcelku rozumné očekávání, byť překvapivý pokles inflace v prosinci a silný dolar jsou pro tento odhad rizikem. Zadruhé, Yellenová řekla, že od fiskální politiky nepotřebuje již žádnou pomoc, což je v kontrastu s tím, jak mluvila ještě v září, a reflektuje sebejistotu, že tentokrát už inflaci na cíl FED dostane.

Jádrová inflace v prosinci překvapivě zpomalila 0,30 USA: Jádrová PCE inflace (%) - m/m a 3měsíční průměr 0,25 0,20 0,15 0,10 0,05

2010-12-01 2011-02-01 2011-04-01 2011-06-01 2011-08-01 2011-10-01 2011-12-01 2012-02-01 2012-04-01 2012-06-01 2012-08-01 2012-10-01 2012-12-01 2013-02-01 2013-04-01 2013-06-01 2013-08-01 2013-10-01 2013-12-01 2014-02-01 2014-04-01 2014-06-01 2014-08-01 2014-10-01 2014-12-01 2015-02-01 2015-04-01 2015-06-01 2015-08-01 2015-10-01 2015-12-01 2016-02-01 2016-04-01 2016-06-01 2016-08-01 2016-10-01

0,00

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


VÝVOJ HORIZONT NA FINANČNÍCHINVEST TRZÍCH

Prosinec 2016

Informace o produktu Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

HLAVNÍ UDÁLOSTI CEE 3 ČR

Program Horizont Invest vám pomůže jednoduše investovat a zvýšit tak potenciál zhodnocení vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby maximálně stabilizoval a chránil výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí

věkem a blížícím se závěrem programu se pak zastoupení rizikovějších investic snižuje a jsou nahrazovány investicemi konzervativními, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší.

ším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,

automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Ani začátkem 4. čtvrtletí neukazovala měsíční data na výraznější urychlení tempa českého růstu. Naopak, inflace urychlila znatelně, když se její měnově-politickáProgram složka dostala Horizont Invest vámnejvýše pomůže řešit za 4 roky. Poptávkou to však financování všech zásadních životních situací. stále není. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? zveřejněná v prosinci byla, podobně jako měsícPotřebujete předtím, vcelku slabá, a ukazují – na rozdíl od Eurozóny se zabezpečit na DŮCHOD? Nebopo poklesu chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? start 4. čtvrtletí. Průmyslová produkce klesla v září (-1,7 % m/m) i v říjnu (o dalších

Měsíční data – na pomalý • Dlouhodobé pravidelné inves0,4 %) a byla tak meziročně pouze o 0,8 % vyšší. To je v podstatě ta samá slabost, kterou stále ještě vidíme v německých tování převážně do rizikových Které portfolio je pro vás nejvhodnější? aktiv (zejména akciových fondatech. Větším důvodem k pesimismu zde, nežli v Německu,Lišíje však slabost objednávek – na rozdíl od německých, dů) zvyšuje potenciál zhodnose poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. které vzrostly, ty české v říjnu o 1,6 % r/r klesly. Zbývá tak doufat, že růst německých objednávek se přetaví i v růst programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti těch českých. Listopadový pokles indexu PMI (první pokles od července) tyto naděje trochu ztlumil, prosincový růst letech konzervativní. portfolia v posledních programu naopak chrání dříve na devítiměsíční maximum (53,8) však pesimismus trochu naboural. Maloobchodní tržby vzrostly v říjnu také velice Vyvážené portfolio dosažené výnosy a investované prostředky. Investiční horizont:- tří doporučení min. 5 let zpomalení je však pouze důsledkem mírně, jenom o 0,8 % r/r, což je výrazně pod průměrem minulých dvou let. Toto • Časový horizont lze navrhnout Riziko: střední (úroveň 3 z 5) nízkých tržeb za potraviny, jejichž růst dosáhl (viz níže) v říjnu Vstupní pouze 1 %max. r/r, a aut, kde po dvou dvouciferného případných letech výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolpoplatek: 4,0 % z hodnoty investice zahájen razantněji (silho průběžně upravovat max. 0,5 % ročně z objemu portfolia růstu je jisté zvolnění očekávatelné. Jádrové tržby (tj. bez aut, Manažerský paliv poplatek: a potravin) naproti tomuprogram vzrostly o skoroněa 6 % r/r. nější zastoupení investic s vyšcelý program funguje zcela Růstové portfolio

Investiční horizont:

doporučení min. 8 let

(Celková) inflace v listopadu dále vzrostla, a to na úroveň od června 2013. Urychlení tempa růstu Riziko: neviděnou střední až vysoké (úroveň 4 z 5) Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice cen z 0,7 % v říjnu na 1,5 % v listopadu však nebylo kvůli poptávce, ale jenom kvůli cenám potravin. Potraviny totiž Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia průběžného investování Horizont Invest. v listopadu přidaly 1,3 % m/m, čímž se růst jejich cen meziročně dostal na 2,2 %, tj. na nejvyšší úroveň od května 2014. Dynamické portfolio Cenové hladině pomáhají nahoru také ceny paliv, které v listopadu vzrostly potřetí v řadě a jejich meziroční Investiční horizont: doporučení min. 10 let Základní informace stagnace je (úroveň 5 z 5) tak v jasném kontrastu s tím, jak cenovou hladinu tlačily dolůRiziko: ještě před vysoké půlrokem (-15 % r/rInvestiční v březnu). U poptávkové manager: Conseq Investment Management, a. s. Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Min. pravidelnáo 0,6 %. investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max.půlroce 0,5 % ročně z objemu portfolia inflace se naopak nic nezměnilo: meziměsíčně stagnovala a v posledním vzrostla pouze Meziroční tempo poptávkové inflace bylo v listopadu (1,3 %) stejné jako před rokem. Prosincové zasedání ČNB bylo zcela nudnou záležitostí. ČNB pouze zopakovala, že v prvním čtvrtletí 2017 bude korunu nadále hlídat, že očekáváné ukončení intervencí je v polovině tohoto roku a že koruně ani po (de iure) ukončení intervencí nedovolí ČNB posílit.

Měnově-politická inflace je nejvyšší za 4 roky, ovšem jen kvůli potravinám 3 Měnově-politická inflace v ČR, r/r % 2,5 Devizové intervence ČNB

2 1,5 1 0,5 0

9-16

11-16

7-16

5-16

3-16

1-16

9-15

11-15

7-15

5-15

3-15

1-15

9-14

11-14

7-14

5-14

3-14

1-14

9-13

11-13

7-13

5-13

3-13

1-13

9-12

11-12

7-12

5-12

3-12

1-12

9-11

11-11

7-11

-0,5

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Prosinec 2016 HLAVNÍ UDÁLOSTI



POLSKO



I když měsíční data byla po delší době překvapivě dobrá, polský růst zkraje 4. čtvrtletí nevypadá – podobně jako v ČR či v Maďarsku – o moc rychlejší než ve čtvrtletí třetím.

Měsíční data po delší době překvapila pozitivně, růstově však čtvrté čtvrtletí nevypadá výrazně lépe než 3Q16. Průmyslová Program Horizont Invest vám pomůže řešit produkce překonala očekávání trhu, když v listopadu vzrostla meziročně o 3,3 %, pokračuje však podobně jako v ČR financování všech zásadních životních situací. výrazná slabost stavebnictví (-13 % r/r). Z dvouletého minima v listopadu se života? v prosinci výrazně - na 17-měsíční Chcete své DĚTI vybavit(50,2) do dospělého Opravujeteco nebo nový DOMOV? podstřelily, je v listopadu zase maximum - zvedl výrobní PMI (54,3). Maloobchodní tržby poté, v kupujete říjnu váš očekávání Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? překonaly. Jejich růst o 4,8 % je však logický a nepřekvapil, protože reflektuje pokračující růst zaměstnanosti (v listopadu vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? meziročně vzrostla o 3,1 %), nízkou nezaměstnanost (8,2 %Nebo tj. chcete na historickém minimu zaznamenaném v září i v říjnu) • Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových Které portfolio je pro vás nejvhodnější? a solidní růst průměrné hrubé mzdy (+4 % r/r). aktiv (zejména akciových fondů) zvyšuje potenciál zhodnocení úspor investora.

Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem

Podobně jako jinde v regionu i v Polsku v listopadu celková cenová hladina vzrostla. Jak data,rizikovosti programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složkyuž naznačila předběžná • Postupné snižování portfolia v posledních letech dostala se inflace v listopadu poprvé od června 2014 ze záporukonzervativní. (na 0 %). Za meziměsíčním růstem (0,1 % m/m) byly dle programu naopak chrání dříve Vyvážené portfolio dosažené výnosy a investovaočekávání, a podobně jako v ČR, potraviny. Jádrová inflace zůstala nadále záporná (-0,1 % r/r), byť se ze dna (-0,4 %) v září né prostředky. Investiční horizont: doporučení min. 5 let horizont lze navrhnout letošního roku již také zvedá. Efekt vyprchávajícího poklesu cenRiziko: ropy z minulého posune celkovou inflaci• Časový v prosinci střední (úroveň 3roku z 5) případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolmax. 4,0 % z hodnoty investice a lednu dále citelně nahoru, což ukazuje i sub-index výstupníchVstupní cenpoplatek: v rámci indexu (nejrychlejší růst od 04/2011). program zahájen razantněji (silně ho průběžně upravovat Manažerský poplatek: max.PMI 0,5 % ročně z objemu portfolia Růstové portfolio

nější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,

a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Investiční horizont: beze doporučenízměny min. 8 let Měnový výbor centrální banky (MPC) ponechal i v prosinci sazby na 1,5 %. Dle zápisu ze zasedání Riziko: střední až vysoké (úroveň 4 z 5) pokládají centrální bankéři slabší růst ve třetím čtvrtletí za jev že růst v roce 2017 urychlí. Vstupnípřechodný poplatek: max. 4,5a % zočekávají, hodnoty investice Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia Nebude to však dle MPC (ani dle našeho názoru) takovým tempem, aby si to v roce 2017 průběžného vyžadovalo úpravu sazeb: investování Horizont Invest. Dynamické portfolio ojedinělá pro-inflační rizika (mzdy, růst minimální mzdy) budouInvestiční dobře kompenzována stále nízkou importovanou inflací horizont: doporučení min. 10 let Základní informace Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) (podobně jako v ČR). Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia


MAĎARSKO Tempo maďarského růstu ve třetím čtvrtletí oproti 2. čtvrtletí zvolnilo, podle finálních dat však HDP přidal o 0,1 p.b. více, než v odhadu druhém, tj. 0,3 % q/q (2,2 % r/r). Ve struktuře růstu se projevil slabší průmysl (čistý export růstu ubral 0,2 p.b.) a samozřejmě také slabé investice (-2 p.b.). Lehce zpomalila i poptávka domácností, která proti příspěvku ve výši 2,5 p.b. k meziročnímu růstu ve 2. čtvrtletí přidala ve třetím jenom 2 p.b. Měsíční data, podobně jako v ČR, neukazují na urychlení růstu v posledním čtvrtletí. Průmyslová produkce zklamala, když (po očištění o efekt odlišného počtu pracovních dní) v říjnu poklesla o 2,1 % r/r; to se projevilo i v exportech, které poklesly o více než 1 % r/r. Podobně jako v Německu i v ČR tak v říjnu i v Maďarsku platilo, že předstihové indikátory (PMI) se se skutečnou produkcí citelně rozcházejí: maďarský PMI v září dosáhl 57,2 bodu, v říjnu 57,1 bodu a v listopadu 56,6 bodu. Snad se v dalších měsících průmyslová produkce přece jen zlepší. Maloobchodní tržby zklamaly také, když jejich růst v říjnu 2016 dosáhl pouze 2,6 %, podobně jako v ČR to však byl primárně důsledek nižších prodejů potravin (1,5 % r/r) a paliv (1,2 %), zatímco mimo tento segment tržby rostly nadále silně (4,6 % r/r). Růst mezd je stále silný (5,4 % r/r), v letech 2017 a 2018 navíc dále pomůže růst minimální a zaručené minimální mzdy o 15 % a 12 % resp. 25 % a 12 %. Nezaměstnanost je navíc stále pod 5 % (za srpen až říjen v průměru 4,8 %), takže i když inflace v posledních měsících vzrostla, reálný růst agregátního disponibilního příjmu zůstává silný. Celková inflace se v listopadu dostala na 1,1 % (z říjnového +1 % r/r), což je nejrychlejší růst od září 2013. Tento rychlý konec období nízké inflace/deflace má na svědomí energie a jídlo, což je evidentní z toho, že poptávková inflace (tj. bez cen ropy a cen potravin) v listopadu oproti říjnu naopak poklesla (0,1 p.b. na 1,4 %). Maďarská centrální banka (MNB) ponechala v prosinci po změnách v listopadu sazby již beze změny, a to jak O/N zápůjční a depozitní sazbu, tak i tříměsíční repo sazbu (na 0,9 %). Centrální banka navíc dle zápisu ze zasedání zůstává spíše nakloněna dalšímu uvolnění měnové politiky. Ropa Ropa (WTI) pokračovala v růstu, který započal již v listopadu v souvislosti s vítězstvím Donalda Trumpa v amerických prezidentských volbách a hlavně v souvislosti s domluvou OPECu na snížení těžby o 1,2 mil. barelů denně od ledna 2017. K této domluvě se během prosince přidaly i nečlenské země kartelu se slibem snížit těžbu o dalších 600 tis. barelů (Rusko by mělo dodat polovinu tohoto snížení). Ceny ropy se tak dostaly na nejvyšší úroveň od července 2015 (53 dolarů za barel).

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1



Prosinec 2016


1150 1100

1 770 1050 1 690

Program Horizont Invest vám pomůže řešit 1000 financování všech zásadních životních situací. Chcete své DĚTI vybavit do dospělého života? 950 Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? 900 se zabezpečit na DŮCHOD? Potřebujete Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY?

1 610 1 530

850

1 450

Které portfolio je pro vás nejvhodnější?

Růstové portfolio

střední až vysoké (úroveň 4 z 5) max. 4,5 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

31.3.16

30.9.15

31.12.15

• Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových aktiv (zejména akciových fondů) zvyšuje potenciál zhodnocení úspor investora. • Postupné snižování rizikovosti portfolia v posledních letech programu naopak chrání dříve dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

Právě vám je určen program dlouhodobého průběžného investování Horizont Invest.

Dynamické portfolio

2200 Investiční horizont: Riziko: 2100 Vstupní poplatek: Manažerský 2000 poplatek:

30.6.15

případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,

CECE doporučení Composite min. 8 let

Investiční horizont: Riziko: 2400 Vstupní poplatek: Manažerský poplatek: 2300

31.3.15

30.9.14

31.12.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

doporučení min. 5 let střední (úroveň 3 z 5) max. 4,0 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Základní informace

doporučení min. 10 let vysoké (úroveň 5 z 5) max. 5 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia


1900 1800 1700 1600 1500

31.3.16

31.12.15

30.9.15

30.6.15

31.3.15

31.12.14

30.9.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

1400

30.6.13

Vyspělé akciové trhy se v prosinci nadále vezly na pozitivní vlně po zvolení Trumpa americkým prezidentem. K dobrým meziměsíčním výkonnostem zřejmě technicky přispěl i konec roku, kdy investoři připravují svá portfolia do nového roku. Americké akcie (index S&P500) si tak připsaly pěkných 1,8 %. Při očekávaném růstu požadovaných výnosů u státních dluhopisů se lépe dařilo akciím růstových společností, o něco hůře se pak vedlo dividendovým akciím např. reprezentantům realitního trhu. Výrazně lépe se vedlo evropským akciím (index DJ STOXX 600), které si v prosinci připsaly pěkných 5,7 %. Hlavním tahounem byl bankovní sektor s premiantem italským Unicredit (meziměsíčně +35,2 %). Zaostávaly opět společnosti s menším provázáním na hospodářský cyklus. Z korporátních zpráv jsme se nedočkali ničeho důležitého, zveřejňování výsledků hospodaření za čtvrté čtvrtletí uplynulého roku začne v druhém lednovém týdnu.

Vyvážené portfolio

Investiční horizont: Riziko: Vstupní poplatek: Manažerský poplatek:

31.3.13

30.9.16

30.6.16

31.3.16

30.9.15

31.12.15

30.6.15

31.3.15

30.9.14

31.12.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

31.12.12

1 290

31.12.12

1 370

31.12.12

800 Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, 750 ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní. 700


30.9.16

1 850

a zvýšit tak potenciál zhodnocení vašich uspořených peněz. Současně je ale navržen tak, aby maximálně stabilizoval a chránil výnosy vložených investic. Atraktivní nástroj pro investování z něj činí zejména možnost kombinovat investice s vyšším výnosem s investicemi s nízkým rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možností, představ a potřeb. V počátečním období, kdy před sebou máte dostatek času k překlenutí

30.9.16

Program Horizont Invest vám MSCI Emerging Markets pomůže jednoduše investovat

30.6.16

MSCI World Index

30.6.16

AKCIOVÉ TRHY

Středoevropským akciím se v prosinci dařilo. Téměř všechny indexy se výkonnostně pohybovaly okolo 6 %. Při očekávání rostoucích požadovaných výnosů se dařilo akciím pojišťoven Vienna Insurance Group, Uniqa a polské PZU. Nedávný růst cen surové ropy reflektovaly zase akcie rumunského Petromu. Závěr roku však patřil především polským akciím, které byly ve snaze přípravy portfolií zahraničními investory pro příští rok dokupovány. Dvouciferného zisků tak dosáhly například akcie bank Alior a PKO, utilit PGE a Energa nebo ropné společnosti PKN Orlen. Na pražské burze se se silným výhledem na ekonomiku v roce 2017 vedlo téměř všem bankám (Erste Bank a Komerční banka). Atraktivní dividendový výnos okolo 10 % zase pomohl akciím O2 Czech Republic k jedenáctiprocentnímu zhodnocení. V prosinci se rozvíjející se trhy stabilizovaly po prudkém poklesu v reakci na výsledky amerických prezidentských voleb. MSCI Emerging Markets Index zůstal prakticky na stejné úrovni jako v listopadu. Nejvýkonnější byl ruský akciový trh, který v dolarovém vyjádření vzrostl o více než 10 %, především díky vyšším cenám ropy, jež byly podpořeny dohodou OPEC o snížení produkce. Akciové trhy v Latinské Americe získaly 0,5 % v dolarovém vyjádření. Asijské rozvíjející se trhy nadále zaostávaly za zbytkem světa.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1



Prosinec 2016


DLUHOPISOVÉ TRHY Dluhopisy USA a EMU

Vývoj na hlavních dluhopisových trzích byl v prosinci diametrálně rozdílný.



Poté, co se v listopadu nastartovala korekce na amerických dluhopisech, pokračoval jejich výnosový růst (byť mírnějším tempem) i v prosinci. Desetiletý výnos se tak z úrovní kolem 2,40 % na konci listopadu vyšplhal koncem prosince až Program Horizont Invest vám pomůže řešit na dohled 2,60 %; mírná korekce skoku (o skoro 20 b.b.) způsobeného zasedáním FEDu, kterou jsme viděli v poslední financování všech zásadních životních situací. své DĚTI vývoj vybavit dobyl dospělého života? dekádě měsíce, byla důsledkem nižší než očekáváné inflace. Chcete Podobný i na krátkém konci, kde se po zasedání Opravujete nebo kupujetevšak váš nový DOMOV? zpátky k 1,20 %. FEDu dostaly výnosy až na 1,30 % (nejvýše od roku 2009), koncem měsíce poklesly Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY?

• Dlouhodobéaktiv pravidelné invesV Evropě byl vývoj odlišný, a to v důsledku ECB. Ta, jak bylo zmíněno, v prosinci prodloužila program odkupu převážně do rizikových portfolio je pro vásprogramu. nejvhodnější? Na krátkém konci tování nejméně do prosince 2017 a provedla některé další změny Které v parametrech křivky se fonaktiv (zejména akciových zvyšuje potenciál zhodnoLiší se poměrem dynamických a konzervativních investičních podepsalo odstranění požadavku na minimální výnosy nakupovaných dluhopisů, což mělo dopad zejména dů) na krátké nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. programu podílb.b.). dynamické složky klesá ve o 10 prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti německé výnosy, které se propadly na nová výnosová minima (-80 Pokles b.b. však zaznamenal i dlouhý konzervativní. portfolia v posledních letech konec křivky. Spread mezi německými a americkými dlouhými výnosy se tak roztáhl na historicky extrémníchprogramu 235naopak b.b. chrání dříve

Vyvážené portfolio

Investiční horizont: Riziko: Vstupní poplatek: Manažerský poplatek:

Firemní dluhopisy

doporučení min. 5 let střední (úroveň 3 z 5) max. 4,0 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

případných výkyvů na trhu, je

dosažené výnosy a investované prostředky. • Časový horizont lze navrhnout podle potřeb klienta, libovolně ho průběžně upravovat a celý program funguje zcela automaticky bez nutnosti zásahů ze strany investora.

program zahájen razantněji (silKorporátní dluhopisy na obou stranách Atlantiku cenově rostly, přičemž výraznější byl růst u dluhopisů nější zastoupení investic sneinvestičního vyšRůstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvystupně. Index těchto aktiv v USA v prosinci ve srovnání s koncem listopadu přidal 1,8 %, na opačné straně Atlantiku šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let Riziko:v Evropěstřední až vysoké (úroveň 4 z 5)pokračování odkupu aktiv ECB. pak 1,7 %. V USA se pozitivně projevil pokračující růst cen ropy, pak ohlášení Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice Právě vám je určen program dlouhodobého U investičního stupně byly pohyby menší, ale také pozitivní - +0,7 % a +0,5 %. Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

průběžného investování Horizont Invest.

Dynamické portfolio

Investiční horizont: doporučení min. 10 let Základní informace Kreditní marže na trhu CDS v prosinci v reakci na zmíněné kroky ECB a pozitivní sentiment klesly o 7,4 bodu v případě Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Investiční manager: Conseq korporátů Investment Management, a. s. poplatek: max. 5 % z hodnoty investice dluhopisů investičního stupně. Index Markit iTraxx EuropeVstupní (mapující ceny CDS kontraktů evropských Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia neinvestičního stupně) klesl o výrazných 50 bodů. I v případě syntetických derivátů tak byl patrný větší pohyb v segmentu neinvestičního stupně.

Dluhopisový trh ČR Výnosy delších českých dluhopisů kopírovaly - jak je zvykem - výnosy Německa. Výnos desetiletého dluhopisu se vrátil pod 45 b.b., na krátkém konci pak výnosy klesly k -90 b.b. Že za tímto vývojem lokální faktory nebyly lze odtušit i z toho, že výrazně vyšší než očekávaná inflace se na českých výnosech nejenom neprojevila očekávatelným způsobem (tj. jejich růstem), ale neprojevila se vůbec nijak. Krátké výnosy klesaly také – tentokrát to spíše nebylo kvůli spekulacím na kurzový závazek ČNB (forwardový kurz koruny vůči euru byl v prosinci stabilní) ale snahou investorů optimalizovat objem volné hotovosti s blížícím se koncem roku (jež určuje výši příspěvků do rezolučního fondu pojištění bank).

Dluhopisový trh Polsko Poté, co delší polské výnosy v listopadu vzrostly na úrovně neviděné od léta roku 2014 a vzhledem k tomu, jaký byl vývoj na evropských dluhopisových trzích, nepřekvapí, že během prosince poklesly, a to na střední části křivky i na jejím delším konci (rozsahem 15-25 b.b.). Z domácích faktorů se na výnosech podobně jako v ČR nepodepsalo nic a neprojevilo se zde ani zvýšení sazeb americkou centrální bankou.

Bloomberg Effas Czech Index

Bloomberg Effas Poland 375

260 255

365

250 355 245 240

345

235

335

230 325 225 315

220 215

30.9.16

30.6.16

31.3.16

31.12.15

30.9.15

30.6.15

31.3.15

30.9.14

31.12.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

31.3.13

31.12.12

30.9.16

30.6.16

31.3.16

30.9.15

31.12.15

30.6.15

31.3.15

30.9.14

31.12.14

30.6.14

31.3.14

30.9.13

31.12.13

30.6.13

30.3.13

30.12.12

305

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Prosinec 2016 DLUHOPISOVÉ TRHY Dluhopisový trh Turecko


Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší. Program Horizont Invest vám věkem a blížícím se závěrem pomůže jednoduše investovat programu se pak zastoupení

Kratší turecké dluhopisy se po cenových poklesech v předcházejících měsících (FED, nestabilita, a zvýšitterorismus) tak potenciál zhodno- stabilizovaly rizikovějších investic snižuje cení vašich uspořených peněz. a jsou nahrazovány investicemi s tím, jak centrální banka ponechala po překvapivém listopadovém zvýšení v prosinci sazby beze změny. Centrální banka Současně je ale navržen tak, aby konzervativními, jejichž invesmaximálně stabilizoval a chránil tiční riziko (a výnos) jsou nižší. však upozornila, že inflace, která je tak jako tak dlouhodobě nad jejím cílem (5 %), v nejbližších měsících zřejmě vzroste, výnosy vložených investic. nástroj pro investováa to kvůli daňovým změnám i rostoucím cenám energií a potravin. Na dlouhém konci se všakAtraktivní neaktivita centrální banky ní z něj činí zejména možnost Program Horizont Invest tváří v tvář inflaci stále vysoce nad cílem a slabé liře (vůči dolaru 3,53; v vám zářípomůže byl řešit kurs ještě podinvestice 3) projevila růstem kombinovat s vyšším financování všech zásadních životních situací. výnosem s investicemi s nízkým inflačních očekávání a tedy nominálních výnosů. Desetiletý výnos až přes 11 %. ruku v ruce s rostoucími Chcete svévzrostl DĚTI vybavit do dospělého života? Dále, rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich mož- v listopadu inflačními očekáváními a odlivem dolarové likvidity, ztrácelaOpravujete i turecká lira. Po sedmiprocentním propadu nebo kupujete váš nový DOMOV? ností, představ a potřeb. V počáPotřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? odepsala v prosinci další dvě procenta. tečním období, kdy před sebou Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí

Které portfolio je pro vás nejvhodnější?

MĚNOVÉ TRHY

Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní.


Dolar pokračoval v posilování, hnaném očekáváním divergence měnových politik na obou březích Atlantiku, které Vyvážené portfolio v prosinci dostalo konkrétní podobu: FED zvýšil sazby a ECB prodloužila program odkupu aktiv (minimálně) do prosince Investiční horizont: doporučení min. 5 let Riziko: (úroveň 3 z 5) roku 2017. Dolar se tak proti euru dostal na nejsilnější úrovně (pod 1,04) střední od počátku roku 2003. Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

případných výkyvů na trhu, je program zahájen razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem). Se zvyšující se investovanou částkou,

Na koruně se jako po minulé měsíce nestalo nic, celý měsíc se na spotovém Růstové portfoliokurzu držela hranice 27,025. Investiční horizont: Riziko:

doporučení min. 8 let střední až vysoké (úroveň 4 z 5)

Vstupní poplatek: max.Počátkem 4,5 % z hodnoty investice Polský zlotý částečně korigoval nepříznivý listopadový povolební vývoj. prosince sice oslabil na chvíli až Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia k úrovni 4,50, ve druhé polovině měsíce se však vrátil na 4,40, což byly úrovně dosažené hned po amerických volbách průběžného investování Horizont Invest. Dynamické portfolio v první dekádě listopadu. Investiční horizont: doporučení min. 10 let Základní informace Riziko: vysoké (úroveň 5 z 5) Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Investiční manager:

Conseq Investment Management, a. s.

Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Podobně se vedlo i maďarskému forintu – po oslabení k hranici 315 v první polovině prosince se na jeho konci vrátil pod 310.

PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ Dluhopisový trh ČR Z českého prostředí impuls k růstu výnosů stále nemá proč přijít. Domácí bankovní trh je v masivním a rostoucím přebytku likvidity, ministerstvo financí má nyní díky silně rostoucí ekonomice rychle rostoucí příjmy. Na druhé straně kvůli menšímu přílivu peněz z EU klesají kapitálové výdaje a kvůli nízkým výnosům klesají náklady na obsluhu dluhu. Výsledkem je, že za rok 2016 byl rozpočet v nejvyšším přebytku (62 mld. Kč) od roku 1993, což je meziroční zlepšení o 125 mld. Emisní aktivita MF ČR je tak pochopitelně nízká a převážně na krátkém konci. I když se dá v letošním roce 2017 očekávat zvýšení emisní aktivity (blíží se volby, ekonomika mírně zpomalí, kapitálové výdaje stejným tempem jako v roce 2016 už klesnout nemůžou atd.), vzhledem k masivní likviditě zde i v zahraničí bude z toho plynoucí tlak na růst výnosů do značné míry tlumený. Klíčovým pro české výnosy tedy nadále bude vývoj v EMU, respektive v USA a dalších rozvinutých trzích. Zejména v USA začali investoři do svých očekávání promítat avizovanou fiskální expanzi vedoucí k vyššímu ekonomickému růstu a rychlejší akceleraci inflace. My se domníváme, že současná situace (zejména utažený trh práce) a ekonomický výhled v USA scénář rychlejší inflace umožní, a to i v důsledku rostoucích cen ropy a potravin. Očekáváme proto, že postupný růst obligačních výnosů delších splatností bude, s ohledem na ekonomické tendence v USA, pokračovat. Co se týče Evropy, pravděpodobným scénářem (i s ohledem na politické cykly) je přesun aktivity od měnové, směrem k fiskální politice (jinými slovy, tendence k vyšším rozpočtovým deficitům). Byť ECB prodloužila svůj program odkupu dluhopisů minimálně do konce letošního roku, postupem času by tak i vliv evropské měnové politiky mohl přestat být pro bezrizikové výnosy podpůrný a naopak zvýšená emisní aktivita jednotlivých zemí eurozóny by taktéž působila ve směru rostoucích bezrizikových obligačních výnosů (pokles cen dluhopisů). Pro setrvalý růst bude také potřeba vidět nárůst inflace a inflačních očekávání – hlavními faktory možného výraznějšího růstu inflace by mohly být ceny ropy, potravin a slábnoucí kurz eura vůči USD.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Prosinec 2016 PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ



Dluhopisový trh Polsko



Ceny polských dluhopisů ještě začátkem prosince pokračovaly v poklesu a jejich riziková prémie nad německé dluhopisy tak dále vzrostla až nad 350 bodů (nejvíce od roku 2012), následně se vývoj otočil. Úrovně výnosů polských dluhopisů delších splatností pokládáme za atraktivní a očekáváme jejich částečný pokles (růst cen dluhopisů) směrem k výnosům eurové křivky. Ekonomice se (navzdory slabému průmyslu) vede dobře, v dalších měsících Program Horizont Invest vám pomůže řešit aktivitu znovu podpoří obnovení čerpání prostředků z fondůfinancování EU. Vláda navíc provádí a hodlá dále provádět expanzivní všech zásadních životních situací. své DĚTI vybavit do dospělého života? fiskální politiku, což růst v dalším roce podpoří, byť za cenuChcete mírného nárůstu zadlužení. Dokud bude ECB provádět nebo kupujete váš nový DOMOV? vysoce uvolněnou měnovou politiku (tj. dokud se výraznějiOpravujete nezvedne inflační výhled v Eurozóně) ani nestandardní Potřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? chování polské vlády, pokud nebude skutečně excesivní, by investory hladové nemělo odradit. Nebo chcete vhodně investovatpo výnosu VOLNÉPROSTŘEDKY?

Dluhopisový trh Turecko


Které portfolio je pro vás nejvhodnější? Liší se poměrem dynamických a konzervativních investičních nástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem programu podíl dynamické složky klesá ve prospěch složky konzervativní.

Turecké výnosy na dvouciferných úrovních, nad úrovní 11 %, činí tamní vládní dluhopisy atraktivní, byť nadále rizikovou investicí. Ačkoliv nelze vyloučit ještě určitý růst výnosů Vyvážené (pokles portfolio cen dluhopisů) zejména s ohledem na globální vývoj, nedomníváme se, že by měl být dramatický. Podíl státních dluhopisů, držených zahraničními investory, Investiční horizont: doporučení min. 5 let střední (úroveň 3 z 5) klesl na nejnižší úrovně za posledních několik let. PřetrvávajícíRiziko: přebytek globální likvidity a atraktivní reálných případných výkyvů na úroveň trhu, je Vstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice program zahájen razantněji (silManažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia výnosů by měly postupem času posílit zájem globálních investorů. Důležitým předpokladem je rozhodná reakce Turecké nější zastoupení investic s vyšRůstové portfolio ším výnosemzvýšených a rizikem). Se zvycentrální banky na poslední vlnu oslabování kurzu TRY, což by umožnilo stabilizaci opětovně inflačních šující se investovanou částkou, Investiční horizont: doporučení min. 8 let očekávání a investičního sentimentu. Rizika zůstávají zejménaRiziko:(geo)politická, z ekonomických pak primárně výrazné střední až vysoké (úroveň 4 z 5) Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice zvýšení úrokových sazeb FEDu (jež je však do cen tureckých dluhopisů do značené míry zahrnuto). Právě vám je určen program dlouhodobého Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

Měny

Dynamické portfolio Investiční horizont: Riziko: Vstupní poplatek: Manažerský poplatek:

doporučení min. 10 let vysoké (úroveň 5 z 5) max. 5 % z hodnoty investice max. 0,5 % ročně z objemu portfolia

průběžného investování Horizont Invest. Základní informace


U kurzu eura proti dolaru implikují stávající hodnoty kurzu – podobně jako v listopadu či březnu roku 2015 – příliš velké inflační a úrokové diferenciály mezi USA a EMU, které se dle nás nevyplní. Očekáváme, že se kurz postupně vrátí na úrovně bližší (nicméně pod) 1,10, rizikem jsou však výrazné nižší úrovně, zejména pokud by politika v roce 2017 (německé, francouzské, nizozemské volby) do hry opět vrátila redenominační riziko. U koruny bude nadále pokračovat nudný vývoj (na spotovém trhu; forwardové kurzy budou proti tomu o poznání volatilnější), většinu času bude na hranici 27,025, a bude tudíž nutit ČNB k intervencím. Exit z intervenčního režimu je s ohledem na velmi dobrý ekonomický vývoj, vyšší inflační údaje, zesilující mzdový růst a nízkou nezaměstnanost dle nás reálný již v průběhu 2. kvartálu 2017. V případě výraznějšího posílení koruny však ČNB pravděpodobně zasáhne a dalšími intervencemi apreciační tlaky zkoriguje. Výsledné posílení koruny by tak v roce 2017 nemuselo být výrazné, pouze v řádu jednotek procent. Polský zlotý se dle nás postupně vrátí (posílí) ke 4,30 s tím, jak se postupně sníží riziková prémie na polských dluhopisech. Listopadový výprodej polských aktiv nedává fundamentálně smysl a jeho korekce v prosinci byla zatím jenom částečná, posílení pod 4,20 však prozatím není pravděpodobné. Maďarský forint dle nás bude profitovat z velmi dobrého makro obrázku – posílení ke hranici 300 je tak dle nás nadále reálné i navzdory volnější měnové politice centrální banky.

IP_Horizont_Invest

9/13/11

6:28 PM

Page 1


Prosinec 2016 PŘEDPOKLÁDANÝ VÝVOJ Akciový trh


Program Horizont Invest je inspirován životem. V mládí je plný dravosti a energie, s přibývajícím stářím preferuje jistoty a bezpečí. V počátku je koncipován razantněji (silnější zastoupení investic s vyšším výnosem a rizikem), s blížícím se závěrem programu se pak poměr investic mění ve prospěch konzervativních, jejichž investiční riziko (a výnos) jsou nižší. Program Horizont Invest vám věkem a blížícím se závěrem pomůže jednoduše investovat programu se pak zastoupení

Na akciové trhy jsme pozitivní. Jedním z hlavních témat v následujících kvartálech bude ambiciózního a zvýšit realizace tak potenciál zhodnorizikovějších investic snižuje cení vašich uspořených peněz. a jsou nahrazovány investicemi programu nového amerického prezidenta Trumpa. Část pozitivních očekávání byla již v amerických akciích zaceněna Současně je ale navržen tak, aby konzervativními, jejichž invesstabilizoval a chránil tičnívýraznou riziko (a výnos) jsou nižší. koncem loňského roku. Avšak možné snížení korporátních daní ze současných 35 % na až maximálně 15-20 % by bylo výnosy vložených investic. Atraktivní spolu nástroj pro investovávzpruhou pro zisky amerických korporací. Zároveň štědrý program na investice do infrastruktury s rostoucí inflací ní z něj činí zejména možnost Program Horizont Invest pomůže řešit zajímavé by měla podpořit výkonnost amerických akcií. Mnohé akciové trhy tak dlevámnás nabízí kombinovatrůstové investice s vyššímpříležitosti, financování všech zásadních životních situací. výnosem s investicemi s nízkým jejichž atraktivita vyplývá i z pohledu relativního srovnání s jinými třídami aktiv,dojako například dluhopisy. Akcie se jeví levné Chcete své DĚTI vybavit dospělého života? rizikem. Program je tak možné navrhnout podle vašich možzvláště v prostředí nízkých úrokových výnosů, kdy by se valuace mohly oproti historickým průměrům pohybovat výše. Opravujete nebo kupujete váš nový DOMOV? ností, představ a potřeb. V počáPotřebujete se zabezpečit na DŮCHOD? Velice nízkých valuačních hodnot dosahují akciové rozvíjející se trhy, nic se dle našeho názoru nemění ani po zvolení tečním období, kdy před sebou Nebo chcete vhodně investovat VOLNÉPROSTŘEDKY? máte dostatek času k překlenutí prezidenta Trumpa, jehož rétorika se nese v protekcionistickém stylu. Také evropské akciové trhy se nachází zhruba • Dlouhodobé pravidelné investování převážně do rizikových portfolio je pro vás nejvhodnější? 20 % pod svými historickými průměry, co se P/B, P/E nebo Které dividendových výnosů týká. Z valuačního hlediska se jako aktiv (zejména akciových fonzvyšuje potenciál Liší se poměrem průměry dynamických a konzervativních investičníchs prémií, avšak tyto dů) nejméně atraktivní jeví americké akcie. Ty se ve srovnání s historickými obchodují vyšší cenyzhodnonástrojů, ovšem u všech platí, že s přibližujícím se koncem cení úspor investora. jsou kompenzovány, ve srovnání s Evropou, vyšším hospodářským růstem nebo pracovním trhem. Z valuačního programu podíl dynamické složkyzdravějším klesá ve prospěch složky • Postupné snižování rizikovosti konzervativní. portfolia v posledních letech hlediska mohou být podporou akciím nadále uvolněné měnové politiky centrálních bank. Při investování do akcií však programu naopak chrání dříve Vyvážené portfolio dosažené výnosy a investovamusíme počítat se zvýšenou volatilitou, která nás, při současných úrovních akciových indexů, bude v následujících né prostředky. Investiční horizont: doporučení min. 5 let • Časový horizont lze navrhnout Riziko: střední (úroveň 3 z 5) letech provázet. Důležitými událostmi bude vyjednávání podmínek Brexitu s možnými dopady na EU jako celek, smršť případných výkyvů na trhu, je podle potřeb klienta, libovolVstupní poplatek: max. 4,0 % z hodnoty investice parlamentních voleb v Evropě, zavedení nečekaných protekcionistických opatření, možné odpisy čínských bank, popřípadě program zahájen razantněji (silně ho průběžně upravovat Manažerský poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia nější zastoupení investic s vyša celý program funguje zcela některé geopolitické události. Růstové portfolio ším výnosem a rizikem). Se zvyautomaticky bez nutnosti záInvestiční horizont: Riziko:

doporučení min. 8 let střední až vysoké (úroveň 4 z 5)

šující se investovanou částkou,

sahů ze strany investora.

Atraktivnost většiny středoevropských akcií nyní vidíme selektivně v některých akciích, Vstupní poplatek: max. 4,5 % z hodnoty investice růstových i těch dividendových. Právě vám je určen program dlouhodobého poplatek: max. 0,5 % ročně z objemu portfolia V Polsku vidíme stále rizika spojená s neočekávanými kroky stranyManažerský PiS, u českých společností pak průběžného vidíme potenciál investování i vzhledem Horizont Invest. Dynamické portfolio k pravděpodobnému upuštění od intervenčního režimu Českou národní bankou. Pozitivní jsme ve středoevropském regionu Investiční horizont: doporučení min. 10 let Základní informace Riziko: akcie. Nyní vysoké (úroveň 5 z 5) nejatraktivnější akciové tituly řadíme především na některé české, rumunské a selektivně některé polské mezi Investiční manager: Conseq Investment Management, a. s. Vstupní poplatek: max. 5 % z hodnoty investice pojišťovnu Vienna Insurance Group, CETV, Unipetrol nebo Kofolu. Z polských nám libí mediální společnost Agora, Min. pravidelná investice: 500 Kč / měsíc Manažerský poplatek: max. titulů 0,5 % ročněse z objemu portfolia agrární společnost Kernel, zpracovatel masa Tarczynski nebo leasingová společnost Prime Car Management. V Rumunsku máme pozitivní pohled na akcie rumunského restitučního fondu Fondul Proprietatea, fondu SIF1, plynárenskou společnost Romgaz a Petrom, v Rakousku na akcie pojišťovny Uniqa a realitních společností Atrium a UBM, ve Slovinsku jsou to akcie výrobce domácích spotřebičů Gorenje a přístavu Luka Koper. Naopak negativní výhled máme na většinu bankovního a ropného sektoru, zvláště pak toho polského. Opatrní jsme zároveň na společnosti s vysokým vlivem státu.

Důležitá upozornění: Před rozhodnutím investovat do podílového fondu by měl potenciální investor věnovat pozornost sdělení klíčových informací a statutu (prospektu) fondu. Informace uvedené v této zprávě mají pouze informační charakter a jejich účelem není nahradit sdělení klíčových informací nebo statut (prospekt) nebo poskytnout jeho kompletní shrnutí. Údaje o minulých kursech a výnosech uvedené v tomto dokumentu nelze považovat za indikátor budoucího vývoje. Hodnota investice do podílových fondů může s časem jak stoupat, tak i klesat a Conseq Investment Management, a. s., ani jiná osoba nezaručuje návratnost původně investované částky, nepřebírá odpovědnost za jednání učiněná na podkladě údajů v tomto dokumentu uvedených a doporučuje investorům konzultovat investiční záměry s odbornými poradci. Další Informace, sdělení klíčových informací, kopie statutu (prospektu) fondu a poslední výroční a pololetní zprávy můžete (zdarma) získat v sídle společnosti Conseq Investment Management, a. s., nebo na www.conseq.cz.

PODROBNĚJŠÍ INFORMACE ZÍSKÁTE na telefonické lince společnosti Conseq 225 988 225 e-mailem na adrese [email protected] na webové stránce společnosti Conseq www.conseq.cz

VÝVOJ NA FINANČNÍCH TRZÍCH

Recommend Documents