Tızsdei kereskedés és ami mögötte van
Végh Richárd Budapesti Értéktızsde Zrt. Szolnok, 2009.03.11.
Mirıl lesz szó? Értékpapírok Kereskedés a BÉT-en Befektetési döntések Hitelpiaci válság
62.000.000.000. USD
9.000.000.000. USD
2007. éves GDP ~ 140.000.000.000. USD
A gazdaság körforgása Reál eszközök
Pénzügyi eszközök
Jövedelmek
Hozamok, osztalék, bérek, stb.
TŐKEPIAC
PÉNZPIAC
A pénzügyi közvetítıi rendszer V Á L L A L A T O K
HITELEK
BANKOK
BETÉTEK
TŐKEPIACI KÖZVETÍTŐK FORRÁS
TŐZSDE BEFEKTETÉSI SZOLGÁLTATÓK
RÉSZVÉNYEK KÖTVÉNYEK
M E G T A K A R Í T Ó K
Piacok és a tızsde
Központi Vásárcsarnok
Chicago Board of Trade
Rendben, de akkor mitıl lesz tızsde egy tızsde? A tızsde olyan piac, amely térben és idıben képes koncentrálni a keresletet és a kínálatot
Mitıl tızsde a tızsde?
• • • •
szervezett piac szabályok szerinti mőködés nyilvános árfolyamalakulás egynemő, helyettesíthetı termékek
Szerepe elsısorban a tıkeallokáció, vagyis - a bankszektor mellett - a vállalati szektor finanszírozásának a közvetítıje
Alapvetı értékpapír típusok Részvények
• tulajdonosi jogokat testesítenek meg • lejárata nincsen • árfolyam kockázat
Hitelpapírok
• fix jövedelmet nyújtanak • lejáratig megtartva nincsen árkockázat • visszafizetési és kamatláb kockázat
Befektetési jegyek
• A befektetési döntésünket szakemberekre bízzuk • Rövid távú spekulációs célra nem alkalmas
Certifikátok
• Bank által kibocsátott értékpapír • Szinte bármilyen likvid eszköz lehet alaptermék • Lehet tıkeáttételes is, letéti követelmény nélkül
Kereskedés a Budapesti Értéktızsdén
A Budapesti Értéktızsde Zrt.
Fejlett piac…
… viszont kicsi és koncentrált
• Háromoldalú piac, azonnali, határidős és opciós részpiaccal • Elektronikus távkereskedéssel és CCP garanciarendszerrel • EU standardoknak megfelelő szabályokkal
• Piaci részvény kapitalizáció kb. 3.003 milliárd HUF, GDP 15%-a • 42 cég részvényei (22 „A” és 20 „B” kategóriás) • A Top 4 cég adja a forgalom 96%-át
A piac szerkezete B e f e k t e t ő k
Felügyeleti szervek (PSZÁF) ajánlatok Szekció Szekció ajánlatok tagok tagok Budapesti ÉrtékBankok, Bankok, tőzsde brókercégek brókercégek Kereskedési adatok KELER Elszámolási szolgáltatások
B e f e k t e t ő k
Kereskedési módok Nyílt kikiáltásos
Elektronikus távkereskedés
Elektronikus távkereskedés
Telefonon Személyesen Interneten
Kereskedési munkaállomás
Kereskedési felület
Brókercég Ajánlat
Kötés visszaigazolás
Központi ajánlati könyv Az ajánlatok párosítása megfelelő ellenajánlattal
Központi rendszer
A kereskedési idı a részvény szekcióban 8.30 -tól 16.36 -ig A kereskedés három szakaszra oszlik Egyensúlyi áras algoritmus keretében záróár
Egyensúlyi áras algoritmus keretében meghatározódik a nyitóár
ajánlatgyőjtés ajánlatgyőjtés 8.30
Folyamatos ajánlatpárosítás
9.01/02
Nyitó szakasz
16.30 Szabad szakasz
16.35/36
Záró szakasz
A BÉT-en kereskedhetı termékek Részvény szekció
Hitelpapír szekció
Származékos szekció
Áru szekció
Szabadpiaci szekció
Részvények
Állampapírok
Határidıs termékek
Azonnali termékek
Szabadpiaci termékek
Befektetési jegyek
Jelzáloglevelek
Opciós termékek
Határidıs termékek
Közraktári jegyek
ETF
Vállalati kötvények
Certifikátok Kárpótlási jegyek
Opciós termékek Egyéb termékek
3 különálló szolgáltatás
1.
Garanciavállalás – CCP
2.
Klíring
3.
Elszámolás
Mindhármat a KELER végzi
A „central counterparty” Brókercég vevı
Brókercég eladó
Brókercég vevı
Brókercég eladó
Brókercég vevı
Brókercég eladó
A „central counterparty” Brókercég vevı
Brókercég vevı
Brókercég vevı
Brókercég eladó E V L Elszámoló E A ház V D İ Ó
Brókercég eladó
Brókercég eladó
A tızsdei azonnali ügyletek
3 alapelv elszámolása a KELER-ben 1. Multilaterális nettósítás 2. Gördülı elv (minden nap) 3. DVP – delivery versus payment: szállítás fizetés ellenében Részvény Szekció T.
T+1.
T+2.
T+3.
T+4.
T+5.
Hitelpapír Szekció T.
T+1.
T+2.
T+3.
T+4.
T+5.
Kockázat és idıtáv
Van-e egyáltalán szükség megtakarításra - befektetésre? 1. Infláció – pénzünk vásárlóerejének folyamatos romlását okozza
1998 eleje óta az árak átlagosan több mint kétszeresükre emelkedtek 1. Pénzünk befektetésével védekezhetünk az értékvesztéssel szemben 2. Önálló jövedelemforrássá válhat, akár…
Megtakarítási lehetıségek
Készpénz ?
Nem pénzügyi termékek Ingatlanok, arany stb. 100% 90%
Bankbetét Forint, deviza Értékmegırzés tényleges vagyongyarapodás nélkül
80% 70%
Értékpapírok Kötvények – Visszafizetési kockázat Részvények - Árkockázat 100%
90%
90%
80%
80%
70%
70%
60%
60%
50%
50%
40%
40%
30%
30%
20%
20%
10%
10%
0%
0%
40% 30% 20% 10%
Kockázat Hozam
Kockázat Hozam
50%
0%
100%
Kockázat
60%
Hozam
Minden befektetınek két kérdésre kell választ adnia mielıtt befektetne 1. 2.
Mekkora kockázatot hajlandó vállalni? Milyen idıtávban gondolkozik?
A pénzügyi piacok alaptörvénye: A nagyobb hozamokhoz nagyobb kockázatok is kapcsolódnak
Hozam vs. kockázat Az amerikai példa az elmúlt 80 évben Az éves hozamok eltérése az átlagtól 60%
Rövid lejáratú állampapír
40% 20%
• alacsony kockázat (szórás): 3,3% • szerény hozam - évi 3,6%
0% -20% -40%
Az éves hozamok eltérése az átlagtól
-60%
60%
Részvény
40% 20%
• magasabb kockázat (szórás): 20,9% • jelentıs hozam - évi 12,1%
0% -20% -40% -60%
Hogyan csökkenthetı a kockázat? Diverzifikáció
Részvények kockázata
Idıtáv
• Több pilléren álló befektetési stratégia • Különbözı eszközök eltérı ármozgásai kiolthatják egymást
• Egyedi • Szisztematikus v. piaci • Korreláció, együtt mozgás
• Kockázatosabb eszközök ajánlott tartási periódusa hosszabb
Kockázat Diverzifikálható piaci kockázat (egyedi), diverzifikációval „eltőntethetı”
Nem diverzifikálható kockázat (szisztematikus)
Eszközök száma a portfolióban
Befektetıi döntések alapjai
„Mikor azt számítgatod, mekkora hozamot vársz befektetésre szánt pénzedbıl, jó elıre döntsd el, hogy mit akarsz: jól enni, vagy jól aludni” Vesztes tozsdézok kézikönyve
Befektetési tanácsot adok ételért
(J. Kenfield Morley Morley))
Alapvetı befektetési stratégiák
Passzív stratégia
Aktív stratégia
• • • • •
Más néven vedd és tartsd stratégia kevés vételi és eladási megbízással jár benchmark követés is lehet a cél diverzifikált portfolió szükséges hozzá nem próbál meg profitot elérni a rövid távú áringadozásokból, hanem a befektetés hosszú távú profitabilitásában hisz.
• a cél a piaci benchmark felülteljesítése és a rövid távú áringadozások kiaknázása • folyamatosan ad vételi és eladási megbízásokat a piaci helyzet változásának megfelelıen • szükséges a piac folyamatos követése
Hogyan lehet az indexet követni? Mi is az index? Egy portfolió, amely megpróbálja a lehetı legpontosabban tükrözni a piacot Hogyan lehet követni? Olyan portfoliót kell összeállítani, ami hasonló, mint az index portfoliója Mik lehetnek a követés eszközei? Egyedi tranzakciókkal Indexkövetı alapok – BUX ETF Bátrabbaknak határidıs index kontraktus
A befektetési döntések alapjai! Alapvetıen három irány Technikai elemzés • A múltbeli áralakulás elemzésével jó becslést lehet adni a jövıbeli áralakulásra – technikai elemzés – aktív stratégia
Fundamentális elemzés • Az értékpapírok valós, belsı értékét határozza meg
Piac követése • Nem hisz abban, hogy a piacot hosszú távon meg lehet „verni” ezért megelégszik a piac átlagos teljesítményével
Egy tipikus példa – Elliot hullámok 1. Egy ciklus 5+3 részbıl áll: 2. emelkedı periódus (1-5), korrekció (A,B,C)
Fundamentális elemzés – A valós, belsı érték meghatározása A részvény reálértékének meghatározása gyakorlatilag kísérlet a jövıbeli események becslésére Túl sok a bizonytalan tényezı, így nem lehet pontos számításokat végezni Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2003 tavaszán (OTP ára ekkor: 2400 Ft) Merrill Lynch – 2900 Ft Morgan Stanley – 2600 Ft Citigroup – 2963 Ft K&H – 3329 Ft (OTP ára 2004 tavaszán: 4000 Ft)
• Példa: OTP egy éves célárfolyamának becslése 2009 február közepén: (OTP ára ekkor: 1 810 Ft) UBS – 2 000 Ft Keefe, Bruyette & Woods – 3 930 Ft ING – 4 950 Ft HSBC – 2 300 Ft (OTP ára 2009 március 11-én: 1 640 Ft)
Egy hatéves hír majdnem bedöntötte a United Airlines-t (I) • Tények a hír hátterében • A United Airlines az Egyesült Államok egyik legnagyobb légitársasága • 2001.09.11-i terrortámadások után hatalmas veszteségeket halmozott fel • 2002.12.09-én kért csıdvédelmet, mely alól 2006.02.01-én lépett ki, nyereséggel
• Egy hatéves hír elterjedése a hírszolgálatokban… Sun Sentinel archív hírei
Internetes járattörlési hírkeresések
Sun Sentinel legolvasottabb hírei
Google automata hírkeresı
Google hírszolgáltatása
Felhasználói e-mailek
Income Securities Advisors
Bloomberg pénzügyi hírek
• A United Airlines részvényei 15 perc alatt 76 százalékkal, 12,50 dollárról 3 dollárra estek • A Nasdaq 15 perc után leállította a kereskedést • A részvények csak másnapra erısödtek vissza – 10,60 dolláron zártak, 2,8 százalékkal az elızı napi nyitó érték alatt
„Az árfolyamok viselkedése a kutyát sétáltató emberhez hasonlít. A kutya össze-vissza rohangál gazdája körül séta közben. Néha elıre szalad, néha pedig lemarad. De alapvetıen követi gazdáját. Így van ez a részvények esetében is. Az árfolyamok néha meglódulnak, máskor pedig zuhannak, de alapvetıen a cég valódi teljesítménye körül mozognak.” (André Kostolany Kostolany))
A tızsde és a gazdaság kapcsolata Magyarországon 1 200 000
35 000
Vállalati eredmények (MOL, OTP, Richter, MTEL, EGIS)
25 000 800 000 20 000 600 000 15 000
BUX index
400 000 10 000 200 000
5 000
2008 q4
2008 q2
2007 q4
2007 q2
2006 q4
2006 q2
2005 q4
2005 q2
2004 q4
2004 q2
2003 q4
2003 q2
2002 q4
2002 q2
2001 q4
0
2001 q2
0
2000 q4
Kumulált négy negyedéves adózott eredmény (HUFm)
30 000
BUX index
1 000 000
forrás: BÉT, 2009
A tızsde és a gazdaság kapcsolata az USA-ban
10000%
USA 4 negyedéves gördülő GDP-je Dow Jones IA
1000%
4
4
q0 02
20
97 19
92
q0
q0
4
4 19
87 19
82
q0
q0
4
4 19
77 19
72
q0
q0
4
4 19
19
67
q0 62 19
57 19
q0
4
4 q0
4 q0 52
19
19
47
q0
4
100%
Mi a baj az elméletekkel? 1. Azok a fránya feltételezések: 2. Két azonos kockázatú portfolió közül a magasabb hozamút választják a befektetık 3. A befektetık kockázat elutasítóak: azonos várható hozam mellett az alacsonyabb szórást választják 4. A befektetık várakozásai homogének 5. A BEFEKTETİK RACIONÁLISAN VISELKEDNEK
Van-e a piacnak memóriája? 1. Légvárak és buborékok 2.
A részvényárak alakulását esetenként pusztán a befektetıi hangulatváltozásokkal, a tömegpszichológiával lehet magyarázni. A befektetık légvárakat építenek.
3. Néhány híresebb légvár: Tulipánhagyma ırület Hollandiában „Tronikus” felvirágzás „.com”, „e-”, „@” stb Ingatlanpiaci buborék
2004.09.29
2003.09.29
2002.09.29
2001.09.29
2000.09.29
1999.09.29
1998.09.29
1997.09.29
1996.09.29
1995.09.29
1994.09.29
1993.09.29
1992.09.29
1991.09.29
1990.09.29
1989.09.29
4000
1988.09.29
4500
1987.09.29
1986.09.29
1985.09.29
Az internetes lufi felfújása és kipukkanása Nasdaq Dow Jones
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
A piac teljesítménye tükrözi a világpiaci trendeket 35
30 000
25 000
A PM felfelé módosítja az államháztartási hiánycélokat
25 20 15
S&P leminısíti Magyarországot
BUX index
1997 ázsiai válság
1999 brazil válság
20 000 Hitelpiaci válság
15 000
BUX
30
MOL - OMV
10 000 10
Lehman Brothers csıdje
5 1998 orosz válság
internetes rali csúcsa
2001-09-11
5 000
2003 iraki háború
0
0 94.dec. 95.máj. 95.okt. 96.márc. 96.aug. 97.jan. 97.jún. 97.nov. 98.ápr. 98.szept. 99.febr. 99.júl. 99.dec. 00.máj. 00.okt. 01.márc. 01.aug. 02.jan. 02.jún. 02.nov. 03.ápr. 03.szept. 04.febr. 04.júl. 04.dec. 05.máj. 05.okt. 06.márc. 06.aug. 07.jan. 07.jún. 07.nov. 08.ápr. 08.szept. 09.febr.
Éves részvényforgalom (mrd EUR)
Részvénypiaci forgalom
forrás: BÉT, 2009
Rekordok • A fejlett részvénypiacok átlagosan 35-40 százalék körüli visszaeséssel zárták az évet, a fejlıdı piacok jellemzıen 40–60 százalék közötti zuhanást szenvedtek el. • Sokéves mélypontok dıltek meg az elmúlt napokban a világ tızsdéin. Az összes parkett teljesítményét mérı MSCI World index csaknem 6 éves mélypontra süllyedt tegnap, de az amerikai indexek közül az S&P 500 és a Dow Jones már 12 éves mélypontokat tesztel. (2009.02.25.) • Az árfolyamok áttörték a tavaly novemberi mélypontokat. A kritikus szint a New York-i S&P-nél például 750, a frankfurti DAX esetében 4 ezer pontnál volt, ezek nemcsak lélektani határnak számítottak a befektetık körében , de sok technikai támasz is volt ezeken a szinteken. • A S&P 500-ban szereplı cégek 2008 negyedik negyedévében összesítve 75 milliárd dolláros veszteséget értek el – ilyen gyászos eredményre pedig az index több mint fél évszázados történetében még sosem volt példa. forrás: VG.hu
Rekordok • A tokiói börze Nikkei-indexe 2008 folyamán 42 százalékot veszített az értékébıl, ilyesmit soha nem tapasztaltak még a szigetországban az index 58 éves történetében. • A kínai tızsde iránymutató indexe 65 százalékkal zsugorodott tavaly, ez ott szintén abszolút rekord, igaz, még csak 18 éves a mutató. • Ötéves negatív rekordot ért el pénteken napközben a Budapesti Értéktızsde részvényindexe: a BUX a 10.000 pontos határ alá esett, amire 2004 februárja óta nem volt példa. (2009.02.23.) • Egy hét alatt a tızsdei részvények értékének több veszett el, ennél rosszabb heti eredményt a tızsde a óta csak egyszer produkált. A valaha volt legrosszabb messze vagyunk: 1997. október 28-án az ázsiai százalékkal esett a részvényindex. (2009.02.23.) forrás: VG.hu; index.hu
mint 12 százaléka 98-as orosz válság naptól viszont még válság miatt 16,5
http://media.ft.com/cms/c0b7a3f6-6dbf-11dcb8ab-0000779fd2ac.swf
NÉHÁNY JÓ TANÁCS!
1. „Minden dolog annyit ér, amennyit más hajlandó fizetni érte” 2. Az árfolyamok mindig tudnak tovább esni 3. Be kell látni ha hibáztunk 4. A veszteséget is tudni kell realizálni 5. Stop-loss megbízás 6. Növekvı volatilitásnál csökkenteni a pozíció méretét 7. A fundamentális változásokat az árfolyam gyakran elıbb jelzi, mint ahogyan az elemzı észreveszi
Hogyan kezdjük el? Elıször is kell valamekkora kezdı összeg ☺! Értékpapír számlát kell nyitni egy befektetési szolgáltatóknál Befektetési szolgáltatók (bank vagy brókercég) listája megtalálható a tızsde honlapján: És már el is lehet kezdeni a tızsdézést… + sok-sok információt lehet találni a befektetési stratégiákról az interneten és könyvekben www.bet.hu
Ajánlott olvasmányok
1. Burton G. Malkiel: Bolyongás a Wall Street-en, Nemzetközi Bankárképzı Központ 2. André Kostolany: Tızsdepszichológia, Perfect kiadó 3. Jaksity György: A pénz könnyelmő természete, Alinea kiadó 4. Aswarth Damodaran: A befektetések értékelése – módszerek és eljárások, Panem
Köszönöm a megtisztelő figyelmet! www.bet.hu
[email protected]
Budapesti Értéktızsde Zrt.
