Tőzsdei ismeretek Tantárgy jegyzete: Tőzsdei szakvizsga felkészítő Közép-európai brókerképző alapítvány 2002 II. Tőzsdei szabályzatok III. Értékpapírszámtan IV. Közgazdaságtan IV. Az állampapírpiac V. Részvények piaca Aláírás feltétele: Egy értékpapír technikai és fundamentális elemzése Számonkérés: Írásbeli dolgozat Miskolci Egyetem Előadó: dr. Bozsik Sándor Pénzügyi Tanszék 1
A tanfolyam célja Bemutatni ³a tőzsde funkcióit ³a jellemző tőzsdei ügyleteket ³az árfolyamelemzés technikáit ³a kereskedés és elszámolások rendjét
2
Tőzsde fogalma ³
Homogén tömegáruk szervezett, koncentrált piaca A tõzsde fajtái Árutõzsde Általános árutõzsde
Értéktõzsde Speciális árutõzsde
Meghatározott árucsoport
Általános értéktõzsde Egyetlen termék
Speciális értéktõzsde Devizatõzsde
Értékpapírtõzsde
gabonatõzsde szinesfémtõzsde szesztõzsde nemesfémtõzsde
3
A közvetlen és a közvetett pénzközvetítés összehasonlítása
Szempontok Kapcsolat szufficites és deficites személyek között Költség Összegtranszformáció Lejárattranszformáció Kockázattranszformáció
Bank
Értéktôzsde közvetett
közvetlen
a hitel és betétkamat közti marge különbözô összegű betétek és hitelek különbözô lejáratú betétes és hitelek van
ügynöki jutalék egy értékpapírkibocsátás különbözô címletekben értékpapírok másodlagos piaca nincs 4
Tőzsdefajták ³ Ügylet
típusa szerint ³Azonnali (prompt) ³Határidős (termin)
³ Jogállás
szerint ³kontinentális ³angolszász 5
Tőzsde funkciói és költségei ³ Likviditási
³ Bevezetés
³ Befektetési
költsége ³ Forgalombantartás költsége ³ Transzparencia követelmények
³ Kockázatcsökken-
tési ³ Információnyújtási ³ Ellenőrzési ³ Promóciós
6
Tőzsdei kereskedés tendenciái ³ Tőzsdén
kívüli kereskedési helyek megjelenése (NASDAQ, REUTERS INSINET) ³ Új kibocsátások is vannak tőzsdén kívül ³ Részvénytársasági forma ³ Tőzsdei kereskedésben helyettesítő papírok kereskedése ³ Elektronikus kereskedelem 7
Alapítás feltételei ³15
alapító tag min 150 mHUF (árutőzsde 50 tag és 150 mHUF) ³tőzsde alapszabálya, tisztségviselők megválasztása ³PM előterjesztése alapján Kormány megalakulást jóváhagyja
8
BÉT szekciói ³
³
³
Azonnali piac ³ Részvény ³ Hitelpapír Származékos ³ Határidős piac ³ Opciós piac Áru ³ Gabona, hús ³ Határidős áru ³ Opciós áru 9
Szekciótagság ³befektetési
vállalkozás, bank és EU-
szekciótag ³2
éves forgalmazási gyakorlattal
rendelkező alkusz ³kereskedés ³befizette ³egyéb
feltételeinek megfelel
a tagsági díjat
feltételeknek megfelel
10
Tőzsde bevételei ³ Tagsági
és belépési díjak
³ Értékpapírok
bevezetési és forgalomban-
tartási díjai ³ Tőzsdei
szolgáltatások díjai
³ Támogatások 11
A BÉT szervezeti felépítése Pénz- és tőkepiaci állandó választott bíróság
Felügyelő Bizottság
Közgyűlés
Igazgatóság
Belső ellenőr Biztonsági manager
Vezérigazgató
Bizottságok 1. Kereskedési 2. Kibocsátási 3. Elszámolási 4. Index 5. Befektetők képviselője Jogi iroda Tanácsadók
Vezérigazgatóhelyettes
Vezérigazgatóhelyettes
Igazgatóságok
12
A BÉT tulajdonosi szerkezete
HVB Bank Hungary 24,3%
25,2% Wiener Börse AG Österreichische Kontrollbank AG Erste Csoport
6,4%
Magyar Nemzeti Bank 12,5%
6,9%
Raiffeisen Bank AG Egyéb
12,2%
12,5% 13
A Közgyűlés fontosabb feladatai a.) az Alapszabály megállapítása és módosítása, b.) a Tőzsde hosszú távú stratégiai tervének elfogadása, c.) a Tőzsde választott tisztségviselőnek a megválasztása és a visszahívása, d.) a Tőzsde költségvetésének a megállapítása és végrehajtásának elfogadása, pótbefizetés elrendelése, e.) a Tőzsdetanács, a Felügyelő Bizottság, az Etikai Bizottság és a szakmai bizottságok beszámolóinak elfogadása, f.) döntés szekció létrehozásáról és megszüntetéséről, közgyűlési határozatban rögzített szabályainak módosításáról, g.) döntés a tőzsdetagok egyszeri belépési díjának és az egyszeri szekció belépési díjnak a mértékéről 14
Igazgatóság fontosabb feladatai a.) a Tőzsde stratégiájának előkészítése; b.) a tőzsdetag felvétele és kizárása; c.) a tőzsdei szabályzatok elfogadása, módosítása; d.) az ügyvezető igazgató kinevezése, felmentése; e.) a különböző tőzsdei szabályzatok, azok módosításának jóváhagyása f.) az egyes értékpapíroknak a Tőzsdei Értékpapír Listára való felvétele; g.) a közgyűlés összehívása, a közgyűlési napirendi pontok előzetes összeállítása h.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése, az Értékpapír Törvényben, illetve az Alapszabályban, és a szabályzatokban meghatározott feltételek fennforgása esetén i.) az ügyvezető igazgató rendszeres beszámoltatása a Tőzsdetitkárság munkájáról 15
A választott bíróság feladatai A választott bíróság a tőzsdei kereskedelem során felmerülő etikai, jogi kérdések rendezésére hivatott. Minden esetben kérhető az állásfoglalása, ha ³ Zavar történik az értékpapír-kereskedelemben ³ Bennfentes kereskedelem történt ³ Más okból tisztességtelen 16
Ügyvezető igazgató feladatai a.) a Tőzsde hatékony üzemeltetése b.) a Tőzsde stratégiájának szakmai megalapozása és az elfogadott stratégia megvalósítása c.) Tőzsde gazdálkodási tevékenységének irányítása, az üzleti terv elkészítése és végrehajtása d.) a tőzsdei kereskedelem szervezése, a kereskedelem lebonyolításának technikai biztosítása e.) a tőzsdei kereskedelem adatainak regisztrálása, statisztikai feldolgozása, nyilvánosságra hozatala f.) a tőzsdei elszámolás forgalmának folyamatos bonyolítása, g.) a tőzsdei kereskedelem felfüggesztése h.) a közgyűlés, a Tőzsdetanács, illetve a szakmai bizottságok üléseinek előkészítése, i.) tőzsdetag esetén szekciótagság megadása, és megszüntetése 17
Összeférhetetlenségi szabályok Személy
Nem lehet
más befektetési vállalkozásban tulajdonos, tulajdonos Befektetési vezető állású személye, más bef. vállalkozás vállalkozás vezető üzletkötője, értékpapír kibocsátónál vezető állású és állású személye alkalmazott, kivéve ha a papírt ő vitte a tőzsdére Egyéni kereskedő Tőzsde tisztségviselője Tőzsdetanács delegált tagja Tőzsdénél alkalmazott
Befektetési szolgáltatónál, elszámolóháznál, tőzsdénél vezető illetve alkalmazott Csak egy tőzsdei kibocsátónál lehet vezető vagy alkalmazott Befektetési szolgáltatónál vezető vagy alkalmazott Befektetési szolgáltatónál és tőzsdei kibocsátónál vezető vagy alkalmazott 18
A tőzsde által alkalmazható szankciók Tőzsdetaggal szemben ³ ³ ³ ³ ³
figyelmeztetés pénzbírság kereskedési jog felfüggesztése tőzsdetagság felfüggesztése Kizárás
Üzletkötővel szemben ³
Eltiltás
Szankció alkalmazására a Tőzsdetanács és az ügyvezető igazgató jogosult. 19
Befektetési szolgáltatók típusai Cég típusa Ügynök Értékpapírbizományos (bróker) Értékpapírkereskedő (dealer) Befektetési társaság
Tevékenysége brókercég megbízottjaként bizományosi kereskedés tőzsdei megbízások teljesítése ügyfél javára, letétkezelés, értékpapír-számla vezetése, tanácsadás) mint a bizományosnál + saját számlára értékpapír-kereskedés értékpapír forgalomba hozatal mint a kereskedőnél + befektetői hitelezés, kibocsátáskor garanciavállalás
Szervezet Alaptőkei formája követelménye nincs nincs RT, név- 50 millió re szóló forint részvény RT
100 millió forint
RT
1 milliárd forint 20
Tőzsdei bevezetés előnyei Finanszírozási lehetőségek kiszélesedése ³ Részvények likviditásának megteremtése ³ Marketinghatás ³ Bizalomerősítés ³ Fejlődési kényszer ³ Objektívabb teljesítményértékelés - kultúraváltás ³ Rugalmas pénzgazdálkodás ³ Pénzügyi befektetők megjelenése – menedzsment kontroll ³ Vállalatfelvásárlási és fúziós tevékenység elősegítése ³
21
A tőzsdeérettség kritériumai ³ Méretnagyság ³ Tulajdonosi
szerkezet, közkézhányad
³ Érettség ³ Stabil
pénzügyi helyzet ³ Növekedési potenciál ³ Ismertség ³ Hiteles vállalatvezetés 22
Jó tanácsok kibocsátóknak ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³ ³
³
Mohai György
Jól válassza meg tanácsadóit, majd higgyen nekik. Ne hallgassunk el semmit, ne fessük szebbre a képet magunkról. A tőzsdei bevezetési folyamatot a társaság részéről az elsőszámú vezető kontrollálja. Csak hiteles menedzsmenttel lehet valaki hosszú életű a tőzsdén. Kell egy sztori. Nehéz ellenállni a kísértésnek. Ha már tőzsdén van, használja ki annak pozitív mellékhatásait. Mindig számítson ellenséges vagy baráti felvásárlási szándékokra, különösen, ha a részvény árfolyam nyomott. Egy tőzsdei cég vezetőjének kiváló eszköze van munkatársai ösztönzésére, hiszen a részvényopció a legjobb teljesítményfokozó. Új munkakör a tőzsdei cégeknél a befektetési kapcsolattartó.
23
A nyilvánossággal járó kötelezettségek ³A
tulajdonosi jogok megosztása ³ Profitmegosztás ³ Vállalat célja – részvényesi érték maximalizálása ³ Stratégiai információk megosztása ³ Tulajdonosi akciók nyilvánossága ³ Költségek 24
A tőzsdei bevezetés feltételei ³ Nyilvános
forgalomba hozatal ³ Forgalomképesség ³ Pénzügyi stabilitás ³ Tájékoztató készítése ³ Forgalmazó tőzsdetag igénybevétele ³ Felügyeleti engedély ³ Tőzsde egyedi engedélye a bevezetésről 25
Értékpapír nyilvános kibocsátása Résztvevők kiválasztása „pitch” ³ Megállapodások és tranzakció típusának eldöntése ³ Tájékoztató elkészítése „due diligence” ³ Értékelés, ársáv meghatározása ³ Elemzés elkészítése (külsők végzik) ³ Értékesítés előkészítése ³ Nyilvános forgalomba hozatal ³ Tranzakció zárása ³ Tőzsdei bevezetés 26 ³
Tőzsdei bevezetés ³ Tájékoztató
készítése ³ Bevezetési követelmények ³kivezetésről 75%-os többség kell ³nyilvános vételi ajánlat az ellenzők felé ³részvények bemutatóra váltása ³osztalékfizetés bejelentése és fizetése között 20 munkanap 27
Tőzsdei bevezetési tájékoztató ³ Általános adatok a kérelmező társaságról (cégnév, tulajdonosi és tevékenységi kör, stb.) ³A
társaság értékpapírstruktúrája ³ Társaság tevékenysége, felépítése ³ A társaság pénzügyi, gazdasági helyzetének bemutatása ³ Kockázati tényezők bemutatása ³ Egyéb információk (közkézhányad, bevezetendő értékpapírral kapcsolatos információk, stb. ) 28
Forgalombantartási feladatok ³ Tájékoztatási
feladatok ³Éves jelentés ³Gyorsjelentés ³Soron kívüli tájékoztatás ³ Forgalomban tartási díj ³ Kapcsolattartás a befektetőkkel, elemzőkkel 29
Tőzsdei részvénykategóriák Kategória
A
B
Bevezetendő Minimum 2,5 milliárd forint részvénysorozat
Nincs
Közkézhányad
Tájékoztatás
Tulajdonosok
Min. 25%, vagy min. 2000 mFt, vagy min. 500 tulajdonos Min. 100
Tájékoztatás
Üzleti év
3 auditált
Nincs
Értékpapírtípus Névre szóló
Nincs 30
Tájékoztatási kötelezettségek ³ Gyorsjelentés
(A -negyedév, B - félév, C - év) ³ Éves beszámoló ³ Soronkívüli tájékoztatási kötelezettség ³új értékpapír kibocsátása ³kibocsátó bankszámlájának zárolása ³felszámolás, csődeljárás ³peres eljárás ³25%-nál nagyobb részvényes megjelenése 31
Tőzsdei ajánlat ³ Termék
neve (azonnali vagy határidős) ³ Vétel vagy eladás ³ Ár (piaci, limit, stop, átlag) ³ Határidő (azonnal, meghatározott idő alatt) ³ Tőzsde neve ³ Jutalékok, díjak 32
Kereskedési rendszerek
³
³
³
Üzletkötés időpontja szerint ³ Folyamatos tőzsdei piacok - üzletkötés bármikor létrejöhet ³ Időszakosan kötő (fixing) rendszerek - üzletkötés meghatározott időpontokban Jegyzési rendszer ³ piacvezető által vezérelt ³ ajánlat által vezérelt Technika szerint ³ nyílt kikiáltásos ³ automatikus kereskedés
33
Ajánlati feltételek ³ ³
³
Kötésegység Ajánlati árlépésköz •Tőzsdei szünet - 15 perc ³ 1000 Ft- alatt - 1 Ft. BUX kosárba tartozó ³ 1000 Ft - 9.999 Ft között 5 Ft részvényeknél: ³ 10.000 Ft felett - 50 Ft ±8 - ±15% változás Bázisár Egyéb: ±10-20% •Egész napra szünetel - e felett ³ záróár ³ nincs, akkor előző nyitó ³ nincs, akkor utolsó záró ³ nincs, akkor 2 hónapnál nem régebbi kibocsátási ár ³ nincs, akkor OTC piac 4 hetes átlagára 34 ³ nincs, akkor kibocsátási ár
Kereskedési idő a BÉT-en Prompt piac Részvény szekció 08.00-09.00 09.00-09.05 09.05-16.30 09.05-16.30 Hitelpapír szekció 08.45-09.00 09.00-16.30 09.00-16.30
Nyitó ajánlatgyűjtés Nyitó ügyletkötés Szabad szakasz Fix ügyletkötési szakasz Ajánlatgyűjtési szakasz Szabad szakasz Fix ügyletkötési szakasz 35
Kereskedési idő a BÉT-en Határidős piac 08.30-09.00 09.00-09.05 09.05-16.30 09.05-16.30 16.30-16.40 16.40
Nyitó ajánlatgyűjtés Nyitó ügyletkötés Szabad szakasz Spread ügyletkötés Záró ajánlatgyűjtés Záró ügyletkötési 36
Elszámolás ³ Ügyletről
ügyletre történő elszámolás ³ Bilaterális nettósítás ³ Multilaterális nettósítás ³T+2 nap - állampapír ³T+3 nap - egyéb tőzsdei értékpapír
37
Elszámolás menete T napi üzleteket a Tőzsde megküldi a Keler Rt-nek ³ Keler Rt elvégzi a multilaterális nettósítást ³ Tőzsdetagok értesítése ³ T+2 nap - értékpapírok biztosítása (fizikai beszállítás, vagy transzfer) ³ T+3 nap - fizetés ³
38
Kényszerintézkedések nem teljesítés esetén ³ Keler
nem teljesít kifizetést csak szabad tartalékok terhére ³ Kényszerbeszerzés Tőzsdei Elszámolási Alap terhére ³ Biztosíték elvonása ³ Saját értékpapírok zárolása, eladása ³ Későbbi jóváírások bevonása 39
Befektetők típusai ³ Spekukáns
³ Fedezeti
(trader)
ügyletkötő (hedger)
³ Arbitrazsőr
(arbitrageur) 40
Elemi tőzsdei ügyletek fajtái ³Azonnali ³Határidős ³futures ³opciós ³vételi ³eladási
Nem tőzsdei ügyletek •Azonnali (overnight, tom/next, spot) •Határidős •forward •jutalékos •vételi •eladási 41
Swap Definíció: Pénzáramok cseréje Kamatlábswap
fixet változóra
Devizaswap
Kamat- és devizaswap
egyik devizát másikra
változót változóra 42
A határidős piac előnyei ³ kockázatfedezés,
kockázatáthárítás
³ árelőrejelzés ³ spekuláció
kis tőkeösszeggel ³ árfolyamcsökkenésre és kockázatra is lehet spekulálni
43
Mitől különleges a határidős piac? ³ kezdeti
befektetésre vetítve nagy a nyereség, illetve a veszteség aránya ³ napi nyereség- és veszteség-elszámolás ³ előbb lehet eladni valamit, mintsem a birtokunkba kerülne ³ prompt piachoz képest alacsonyabb likviditás 44
Határidős ügyletekkel kapcsolatos fogalmak ³ Mögöttes ³ Kötési
termék (underlying asset)
ár (strike price)
³ Rövid-hosszú
pozíció
³ Nyitott
pozíció
³ Pozíció
zárása 45
A futures nyereségfüggvénye Long futures
Short futures
Mögöttes termék ára
Kötési ár
46
Az egyszerű opciók nyereségfüggvényei Eladási jog (long put) + P
100 piaci árfolyam
veszteség nyereség
veszteség nyereség
Vételi jog (long call) +C
100
piaci árfolyam
piaci árfolyam
100
veszteség nyereség
veszteség nyereség
Eladási kötelezettség (short call) -C Vételi kötelezettség (short put) -P
100
piaci árfolyam
47
Miskolci Egyetem Pénzügyi Tanszék - Értékpapírszámtan
A kontraktusok főbb jellemzői ³
³
³
³
³
Kontraktusméret: egy kontraktusra szóló ajánlat legkisebb (oszthatatlan) mennyisége Elszámolóár: az az ár, amelyet az adott nap végén a BÉT megállapít. Napi maximális ármozgás: az utolsó elszámolóárhoz képest megállapított, a BÉT által előzetesen meghatározott és nyilvánosságra hozott eltérés Lejárati hónapok: azok a hónapok, amelyekben egy adott instrumentum lejár Letéti követelmény: a határidős kontraktusok megkötésénél elkülönített pénzösszeg, amelynek terhére 48 naponta történik az elszámolás
Néhány határidős termék jellemzője Megnevezés Kontraktus Letét / kontraktus Matáv 100 eFt 135 névértékű eFt részvény
Lejárat Lejáratkori elszámolóár
III, VI, IX, XII. 3. péntek 60 eFt u.a. 65 eFt u.a.
MOL TVK
u.a. u.a.
BUX
BUX*100 55 eFt Ft. 1 évig 70 eFt -
III, VI, IX, XII, VI, XII
Teljesítési nap utolsó 60 percében a prompt piacon kötött 5 legnagyobb és 5 legalacsonyabb kötés kivételével számított súlyozott átlagár, min. 50 kötés u.a. u.a. A lejárati napon az azonnali indexszámítás idõtartamának utolsó 20 percében számolt 240 indexértékbõl kivéve a három legnagyobb és legkisebb értéket, a maradék 234 indexérték számtani átlaga, az árlépésköznek megfelelõen kerekítve. 49
Határidős ügyletek résztvevői ³ Termelők
vagy felhasználók
³ Spekulánsok ³ saját ³ kis-
számlára dolgozó tőzsdetagok
és nagybefektetők
³ Arbitrazsőrök 50
Határidős ügylet célja Résztvevők Határidős vétel célja Hedger Spekuláns
Határidős eladás célja
Védekezés az Védekezés az áremelkedés árcsökkenés ellen ellen Profitszerzés az Profitszerzés a emelkedő csökkenő árakból árakból 51
Határidős ügyletek kontraktusai a.) részvényalapú ügyletkör: BUX határidős kontraktus, egyedi részvény alapú határidős kontraktusok (MOL, Matáv, TVK, OTP, Richter, Borsodchem, Antenna, Danubius, Démász, Egis, Fotex, Globus, Graphisoft, Humet, IEB, Mezogép, NABI, Pannonplast, Pick, Primagáz, Rába, Synergon, Zalakerámia, Zwack), BUX és részvény (MOL, Matáv, OTP) alapú opciók b.) deviza alapú ügyletkör: USD/HUF, GBP/HUF, CHF/HUF, EURO/HUF, JPY/HUF c.) kamat alapú ügyletkör: 3 hónapos diszkont kincstárjegy, 12 hónapos diszkont kincstárjegy, 1 hónapos BUBOR, 3 hónapos BUBOR, 3 éves magyar államkötvény, 5 éves referencia 52 magyar államkötvény
Példa eladási (short) hedge-re ³
³
³
Iparvállalat vezetője alumíniumár-csökkenéstől fél. Ezért eladja 1605 USD/tonna áron 3 hónap múlva történő szállítás mellett az alumíniumát. (áru-hedge) Önkormányzat vezetőjének fejtörést okoz, hogy két hónap múlva jelentős pénzösszegre számíthat (10 millió forint), de fél a kamatok csökkenésétől. Ezért elhatározza, hogy elad 1 hónapos BUBOR-t két havi lejáratra. (kamatlábhedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 30 millió euró bevétele lesz. Fél az euró további csökkenésétől. Ezért eladja euróját júliusra 261 Ft áron (deviza-hedge) 53
Példa vételi (long) hedge-re ³
³
³
Az Egyesült Drótművek a rézár emelkedésétől fél. Ezért vesz rezet három hónapos szállításra 1769 USD/t áron. Vállalat 100 millió forint hitelt szándékozik 1 hónapos lejáratra felvenni három hónap múlva, de fél attól, hogy a kamatlábak időközben emelkednek. Ezért elhatározza, hogy vesz 1 hónapos BUBOR-t 11%-on három havi lejáratra. (kamatláb-hedge) Iparvállalatnak 3 hónap múlva 50 millió dollár importkiadása lesz. Fél az euró árfolyamnövekedésétől. Ezért dollárt vesz júliusra 268 Ft áron (deviza-hedge) 54
BUX index Indulása: 1997. április 1. Számításának időpontjai: 5 másodpercenként Index bázisa: 1991. január 2. – 1000 pont
n
Az index képlete:
BUX t = K ∗
∑p i =1
it
∗ qit ∗ Di
n
∑p
0t
∗ qit
∗ 1000
i =1 Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára Di – i-dik részvény osztalékfizetése miatti módosító tényező K – index folytonosságát biztosító tényező 55
BUX-index-szel kapcsolatos elvárások Funkciók ³ Általános értékmérő ³ Határidős termék Feltételezések ³ Befektetők kapott osztalékot a vállalat részvényeibe fektetik. ³ Kosárváltáskor befektető korábbi BUX-ot elad és új összetételűt vesz. Alapelvek ³ Csak törzsrészvények alkothatják ³ Különböző sorozatú értékpapírok külön kerülnek bele ³ Kosárba kerüléshez bevezetéstől kezdve min. 3 hétnek kell eltelnie ³ Kikerül minden csőd és felszámolási eljárás alá vett cég papírja 56
BUMIX részvényindex ³
³ ³ ³ ³
³ ³ ³
Teljes név: A Budapesti Értéktőzsde Részvénytársaság Közepes és Kis kapitalizációjú részvényeinek indexe Indulása: 2004. január 5. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1000 pont Típus: Közkézhányaddal korrigált piaci tőkeérték, osztalékfizetés hatását figyelembevevő forintalapú index Felépítés: Maximum 25 részvény Felülvizsgálat: Évente kétszer Számítás gyakorisága: 5 másodpercenként 57
Közép-Európai részvényindex (CESI) ³ ³ ³
Indulása: 1996. február 1. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1995. június 30. – 1000 pont n
³
Az index képlete:
pit ∗ qit ∑ i =1 USDt CESI t = K t ∗ n ∗1000 p0 t ∗ qit ∑ i =1 USD0
Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára USDt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára K – index folytonosságát biztosító tényező
58
Közép-európai blue chip index (CETOP 20) ³ ³ ³
Indulása: 2002. január 1. Számításának időpontjai: Minden nap végén Index bázisa: 1991. január 1. – 1000 pont n
³
pit ∗ qit ∗ Di ∑ i =1 EUROt CETOP K 20 = ∗ ∗1000 Az index képlete: t t n p0 t ∗ qit ∑ i =1 EURO0
Ahol: pit – i-dik részvény t-dik időpontban mért ára qit – i-dik részvény t-dik időpontban indexkosárba bevezetett darabszáma p0t – i-dik részvény bázisidőpontban mért ára EUROt – t-dik időpontban a REUTERS által közölt árfolyam az adott ország valutájára 59 K – index folytonosságát biztosító tényező
A DWIX index ³ ³
³ ³
Indulása: 1992. november Számításának időpontjai: Hetente, az indexbe beszámított utolsó kincstárjegy-aukció után Index bázisa: 1992. június 25. – 24,30% Az index célja: Rövidlejáratú kockázatmentes kamatláb meghatározása
A RAX index ³
³ ³ ³
Számítása: A részvényalapokra vonatkozó szabályok alapján diverzifikált portfólió (jelenleg 13 részvényt tartalmaz) Számításának időpontjai: Minden tőzsdei kereskedési nap végén Alap volumene: 1.000 millió forint Az index célja: Részvényalapok számára összehasonlítási alap 60
Kontraktusok illetékességi köre Illetékes
Szabályozandó kör
Igazgatótanács, PSZÁF engedélyével
Kontraktus elnevezése, mérete, ármeghatározás módja, árlépésköz, lejárati hónapok, első kereskedési nap, utolsó kereskedési nap, lejáratkori elszámoló ár, lejárati nap, teljesítés
Igazgatótanács
Kereskedés módja, BÉT tranzakciós díj
Ügyvezető igazgató
Maximális árelmozdulás, árjegyző, kijelzés módja, kereskedési idő, napi maximális árelmozdulás
Árjegyzői szerződés
Maximális ársáv, minimális ajánlati kötelezettség
KELER Rt. ÁPTF
KELER tranzakciós díj
KELER Rt.
Alapbiztosíték mértéke, kiírt opció után számított minimum fedezet, alapszintű pénzügyi fedezet, kollektív garancia 61
Hatékony piacok Piacokon várhatóan csak a kockázattal arányos hozamot lehet realizálni Formái: ³ Információs hatékonyság ³ Tranzakciós hatékonyság ³ Allokációs hatékonyság Következmény: ³ Árak alakulása véletlenszerű 62
Hatékony piacok fajtái ³Gyengén
hatékony piac
³Közepesen ³Erősen
erősen hatékony piac
hatékony piac 63
Technikai elemzés logikája ³ Árakban
minden hatás összegződik ³ Trendek vannak, melyeket fel kell ismerni ³ Piac ismétli önmagát ³ Csordaösztön ³ Információkhoz nem jut hozzá mindenki ³ Árak ragadósak 64
Trendek szakaszai ³ Felhalmozás ³ Kiterjedés ³ Szétterülés ³ Kimerülés
Felderítés támasz- és ellenállásvonalakkal 65
Technikai elemzés eszközei ³
³
³
Grafikus eszközök ³ Vonaldiagram ³ Japán-gyertya ³ O-X diagram Statisztikai eszközök ³ Mozgóátlag ³ Momentum, oszcillátor ³ Piacerősség Kombinált eszközök ³ Fibonacci-vonalak ³ Bollinger-szalag
66
Vonaldiagram Rába I. negyedév 3 000 2 900 2 800 2 700 2 600 2 500 2 400 2 300 2 200 2 100 2 000 1
3
5
7
9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 33 35 37 39 41 43 45 47 49 51
67
Japán gyertya Rába 2000. I. negyedév 2 000 000
3 000
1 800 000 1 600 000
2 750
1 400 000 1 200 000
Forgalom Nyitó
1 000 000
2 500
800 000
Maximum Minimum
600 000
2 250
400 000
Záró
200 000 0
2 000 1
4
7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52
Napok 68
Trendek ³ Trenderősítő
alakzatok ³háromszögek ³csatornák ³ Trendváltó alakzatok ³kettős mélypont és csúcs ³íves csúcs és mélypont ³kulcsforduló és szigetforduló ³fejek vállak ³tüske
69
Rések és ciklusok ³ Rések ³Közönséges
rés
³Kitörési
rés ³Mérési vagy szökési rés ³Kimerülési rés ³ Ciklusok ³Elsődleges ³Másodlagos ³Hullámelmélet (Elliott) 70
Egyéb formációk ³ Csatorna ³ Háromszögek ³ Zászlók
és árbócszalagok ³ Fejek és vállak ³ Kettős mélypont ³ Tüske 71
Fibonacci számok Mit jelez? - Támasz és ellenállásszint ³ fn=fn-1+fn-1 ³ Következő szám 1,618 szorosa az előzőnek (aranymetszés) ³ 100%-ból visszaszámolva a következő adatokat kapjuk 100%; 61,8%; 38,2%; 23,6%; 14,6%; 9% ³ Adott időszak minimum és maximum árát tekintjük 100%-nak 72
A Fibonacci-vonalak 30 000
Richter 25 000
25 390
20 000
20 271
15 000
17 104 14 545 11 986
10 000
8 819
5 000
3 700
0 12/5/1997 5/22/1998 11/6/1998 4/23/1999 10/8/1999 3/24/2000
73
Bollinger - szalag Használata: kitörések meghatározásához Jellemzői: •Relatív támaszok és ellenállások •Mozgóátlag + szóráson alapul •Minél nagyobb az ingadozás annál szélesebb a sáv Normál eltérés =
n ⎛
− ⎞2
1 ∗ ∑ ⎜⎜ Z i − Z ⎟⎟ n i =1⎝ ⎠
Bollinger - szalag = n napi mozgóátlag ± 2 * normál eltérés 74
A Bollinger-szalagok alkalmazása 21 000 19 000 17 000 15 000 13 000 11 000 9 000 7 000 5 000 11/9/1998
Richter (záró) 20 napos mozgóátlag felső alsó
2/1/1999
4/26/1999 7/19/1999 10/11/1999 1/3/2000
3/27/2000
80 60 40 20 0 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 -0,2
75
Bollinger - szalag feltételezései A szalag beszűkülése jelentős elmozdulást valószínűsít ³ Árfolyam eléri valamelyik szegélyt, akkor tendencia folytatódik ³ Ha jegyzés elhagyja az egyik szélső szalagot, de nem éri el a másikat, akkor jelenlegi trend folytatódik ³ Árfolyam átüti a mozgóátlagot, akkor eléri a másik szélső szalagot ³ Szalag áttörése kitörés kezdete ³
76
Momentumok és oszcillátorok ³ Oszcillátor
(Aznapi legmagasabb - előző napi záró)
(Aznapi legmagasabb - aznapi legalacsonyabb) ³ Momentum
mai árfolyam - régebbi árfolyam időtartam
³ Relatív
piacerősség index
14 napi felső zárás Relatív erősség = 14 napi alsó zárás 1 Relatív erősség index = 11+ relatív erősség
77
Piacösszetétel Pozíciók száma Árfolyam
Jelzés
Nő
Nő
Erős vételi
Nő
Csökkent Erős eladási
Csökken
Csökken
Gyenge eladási
Csökken
Nő
Gyenge vételi 78
Fundamentális elemzés szempontjai Kereslet oldalán:
Kínálat oldalán:
1.értékesítés adatai
1.termelés alakulása
2.felhasználás adatai 3.export és import
2.készletek összetétele 3.export és importtevékenység 4.termelés feltételrendszere
4.kapcsolódó iparágak helyzete 5.fogyasztói szokások 6.természeti adottságok 7.konkurencia
5.kapacitáskihasználás mértéke 6.innováció, gazdasági fejlesztés 7.adott iparág technikai fejlôdése 8.környezetvédelem
79
Makrotényezők ³ Nemzetközi
gazdasági helyzet bemutatása
(növekedési kilátások, tőkeáramlási irányok, nemzetközi kamatszint) ³ Hazai
gazdasági helyzet bemutatása (gazd.
növekedés, egyensúlyi kérdések, infláció, kamatlábak, gazdaságpolitika) ³ Ágazat
helyzetének bemutatása (növekedési
kilátások, output, input árak, versenyhelyzet, helyettesítő termékek, innovációk, szabályozás) 80
Mikrotényezők ³ Vállalat
termékei (piaci részesedés,
versenyhelyzet) ³ Vállalat
vevői (belföldi, külföldi) ³ Vállalati input jellemzése (beszerzés árai, forrásai, munkaerő, menedzsment színvonala, műszaki berendezések) ³ Akvizíciós
politika ³ Különleges helyzetek ³ Pénzügyi mutatószámok elemzése
81
Piaci-ráta alapú vállalatértékelési módszerek ³ Piaci
ráta megtalálása ³ Benchmark vállalat keresése (átlag vagy egyedi vállalat) ³azonos ágazat ³azonos kockázatú piac ³azonos méret ³ Hányadoselemzéssel felderíteni a különbözőségek okait és a torzító tényező nagyságát ³ Vállalat értékének képzése
82
P/E hányados ³ P/E
– részvényár/egy részvényre jutó eredmény Ahol: ³ Vállalat értéke: *
P PX = EPS X * * (1 ± d ) E VX = PX * DBX ³ Alkalmazása:
•Px – vállalat részvényára •EPSX – vállalat 1 részvényre jutó adózott eredménye •P/E* - benchmark P/E mutatója •d – módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke
iparvállalatoknál 83
Ár/EBITDA ³ P/EBITDA
– részvényár/egy részvényre jutó
EBITDA ³ Vállalat értéke: *
P PX = EBITDAX * * (1 ± d ) EBITDA VX = PX * DBX
³ Alkalmazása:
Ahol: •Px – vállalat részvényára •EBITDAX – vállalat 1 részvényre jutó EBITDA-ja •P/EBITDA* - benchmark P/EBITDA mutatója •d – módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke
hálózati szolgáltatók
84
Ár/árbevétel ³ P/S
– részvényár/egy részvényre jutó árbevétel Ahol: ³ Vállalat értéke: *
P PX = S X * * (1 ± d ) S VX = PX * DBX ³ Alkalmazása:
•Px – vállalat részvényára •SX – vállalat 1 részvényre jutó árbevétele •P/S* - benchmark P/S mutatója •d – módosító tényező •DBX – kibocsátott részvények darabszáma •VX – saját tőke értéke
kereskedelmi cégeknél 85
Kapitalizáció/saját tőke ³ Vállalat
értéke: *
C VX = TE X * * (1 ± d ) TE
³ Alkalmazása:
Ahol: •TEX – vállalat saját tőkéje •C/TE* - benchmark kapitalizáció/saját tőke mutatója •d – módosító tényező •VX – saját tőke piaci értéke
általános 86
