Česká republika Finanční trhy
Ekonomický a strategický výzkum
13. března 2009
Ekonomický výzkum
Týdenní zpráva Přes nepříznivá domácí data koruna prudce posílila Zprávy a události Jan Vejmělek, CFA +420 222 008 568
[email protected]
Anne-Francoise Blüher +420 222 008 524
[email protected]
Jiří Škop +420 222 008 569
[email protected]
Miroslav Frayer +420 222 008 567
[email protected]
Počátkem týdne koruna otevřela na silnější úrovni v důsledku optimismu, kterou na trh koncem minulého týdne vnesla americká data z únorového trhu práce. Navzdory ne příliš povzbudivým domácím makroekonomickým datům zveřejněných tento týden koruna v jeho průběhu dále posilovala. Profitovala z pozitivní nálady v celém regionu především v důsledku posilování maďarského forintu, který profitoval z verbální i aktivní intervence oficiálních autorit ve prospěch své měny stejně tak jako ze znehodnocení švýcarského franku v druhé polovině týdne. Český HDP vzrostl v Q4 08 o 0,7% y/y, když původní rychlý odhad ČSÚ ukazoval na růst o 1,0%. Směrem dolů byla revidována i data za předchozí dvě čtvrtletí (Q2 08 z 4,6% na 4,0% y/y a Q3 08 z 4,2% na 2,9% y/y). • Za celý rok 2008 si ekonomika polepšila o 3,1%, když původní rychlý odhad ukazoval na 3,5%. Zahraniční obchod skončil v lednu s přebytkem 3,5mld CZK, což mírně překonalo průměrné tržní očekávání. Exporty se však v meziročním vyjádření propadly o 24%, dovozy o 21,3%. Spotřebitelské ceny se v únoru zvýšily o 0,1%, trh se obával zdražení o 0,2% m/m. Cenová dynamika v meziročním vyjádření klesla z lednových 2,2% na 2,0% y/y za únor. Míra nezaměstnanosti v únoru stoupla na 7,4% z lednových 6,8%. Trh v průměru předpokládal vzestup nezaměstnanosti pouze na 7,0%. • Průměrná měsíční reálná mzda vzrostla v Q4 08 na 3,4% y/y po revidovaném růstu o 1,1% y/y v Q3 08. Za celý loňský rok stoupa reálná mzda o 2,1% po růstu o 4,4% v roce 2007. Lednový běžný účet platební bilance skočil v deficitu ve výši 1,5mld CZK, což představuje meziroční zhoršení bilance o 13,7mld CZK.
Minulý vývoj na finančních trzích CZK/USD CZK/EUR
13.Mar.2009 14:58 20.674 26.726
týdenní změna -5.2% -3.3%
měsíční změna -7.0% -6.7%
změna od 01.03.09 -6.4% -4.9%
změna od 01.01.09 7.7% -0.3%
Czech PX
692
7.5%
-4.4%
7.9%
-19.4%
CZK FRA 3X6 CZK FRA 6X9 CZK FRA 9X12
2.60 2.60 2.68
-7.5 -7.5 -9.5
48.5 48.0 49.5
2.5 -2.5 -4.5
2.5 15.0 35.5
CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y
2.87 4.25 4.98
0.4 0.2 0.4
32.6 48.7 47.2
0.8 0.5 9.7
-17.1 112.5 101.4
CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y
2.75 3.16 3.54 79.5
-10.5 -8.5 -8.0 2.5
40.5 24.5 17.0 -23.5
-2.5 -4.5 0.0 2.5
41.5 33.5 35.0 -6.5
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden
EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
1 měsíc
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Česká republika Česká ekonomika i trhy zůstávají pod vlivem vnějšího prostředí V důsledku příznivého sentimentu v regionu koruna posílila na nejnižší úroveň za poslední dva měsíce.
Ačkoli jsme správně předpověděli vývoj makroekonomických indikátorů, k oslabení české koruny nedošlo. Opak
CZK/EUR 28.50 28.00
27.50 byl pravdou a kurz CZK/EUR dosáhl ve 27.00 druhé polovině týdne nejnižší úrovně za 26.50 poslední dva měsíce pod 26,40 CZK/EUR 26.00 (naše obchodní strategie tak skončila 25.50 ztrátou při dosažení stop-loss úrovně 25.00 05.03 06.03 09.03 11.03 12.03 13.03 nastavené na 27,00 CZK/ERUR). Důvod, proč se česká koruna i přes zveřejněné Zdroj: Bloomberg nepříznivé ekonomické indikátory nevyvíjela podle našeho očekávání, se nacházel mimo naši ekonomiku. Byla jím apreciace maďarského forintu po silné slovní intervenci (maďarská centrální banka dokonce připustila, že na trhu aktivně intervenovala), která pak vyvolala posilování ostatních měn v regionu. Ve druhé polovině týdne měla výrazný dopad na regionální měny aktivita švýcarské centrální banky, která snížila svou klíčovou úrokovou sazbu a zároveň tento krok doprovodila přímou intervencí na trhu proti síle švýcarského franku.
Intervence a následné znehodnocení švýcarského franku středoevropským měnám pomohlo. Důvod stojí opět v Maďarsku a částečně i Polsku, kde je poměrně velká zahraniční zadluženost, a to i ve švýcarských francích. Znehodnocování maďarské, respektive polské měny a posilování švýcarského franku tyto dluhy výrazně prodražuje. Intervenční znehodnocení franku je tedy pro forint a zlotý významnou pomocí. S tím se ovšem svezla i česká koruna. Prognózování budoucího vývoje měnového kurzu se v současném volatilním prostřední stává téměř nemožné. Očekáváme, že vysoká volatilita měnového kurzu se udrží. Sentiment v regionu pravděpodobně krátkodobě zůstane hnací silou posilování koruny v nejbližším období. Ve střednědobém horizontu by měl kurz koruny reflektovat slabé fundamenty především na exportní straně. Inflace v únoru dosáhla 0,1% m/m. Cenová dynamika v meziročním vyjádření poklesla z lednových 2,2% na 2,0% y/y za únor.
Únorová inflace se nachází již 50bb nad předpovědí ČNB. Inflace za únor
ČNB předpovídá příliš nízkou míru inflace 8.0%
skončila pouze lehce pod průměrným tržním očekáváním. Spotřebitelské ceny se
7.0%
zvýšily o 0,1%, což se promítlo do poklesu cenové dynamiky v meziročním vyjádření z lednových 2,2% na 2,0% y/y za únor. Za meziměsíčním cenovým vzestupem stály pouze dražší pohonné hmoty (o 5,6% m/m) a sezónní zvyšování cen. Z pohledu ČNB
4.0%
CPI, y/y
KB forecast
CNB forecast
6.0% 5.0%
3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan-05
Jan-06
Jan-07
Jan-08
Jan-09
Zdroj: EcoWin, ČNB, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
rozdíl mezi skutečnou inflací a inflací, kterou ČNB očekává v aktuální prognóze, se zvýšil na 50bb z předchozích 40bb. Tato odchylka může být alespoň částečně důsledkem neočekávaně slabší koruny v uvedeném období. V souvislosti s naší předpovědí kurzu koruny na slabších úrovních, než předpovídá ČNB, se domníváme, že centrální banka již úrokové sazby snižovat nebude navzdory tomu, že růst HDP je nižší, než očekávala.
13. března 2009
2
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum České HDP se v Q4 08 v porovnání s předchozím čtvrtletím propadlo o 0,9% q/q a další propad se očekává i pro Q1 09. Minulé čtvrtletí tak můžeme označit za počátek hospodářské recese.
Očekáváme další zpomalení ekonomiky v Q1 09 (na mezikvartální bázi) a stagnaci v Q2 09. Výhled pro druhou polovinu roku by nicméně měl být příznivější.
Česká ekonomika spadla ve Q4 08 do recese. Výkonnost ekonomiky v Q4 08
Česká ekonomika spadla do recese 10.0%
GDP real y/y poklesla v porovnání s předchozím 8.0% čtvrtletím (o 0,9% q/q), což se stalo 6.0% naposledy před deseti lety. A protože je 4.0% reálné očekávat, že mezikvartální pokles 2.0% 0.0% bude zaznamenán i v Q1 09, lze loňské -2.0% čtvrté čtvrtletí označit jako počátek -4.0% hospodářské recese v české ekonomice. 01.97 01.99 01.01 01.03 01.05 01.07 01.09 To ostatně dokazuje i změna ve struktuře Zdroj: EcoWin, Economic & Strategy Research, Komerční banka HDP, kde v loňském posledním čtvrtletí došlo oproti předchozím kvartálům k výrazné kvalitativní změně. Recese v eurozóně se podepsala na propadu čistých exportů, které v předchozích čtvrtletích přispívaly k růstu české ekonomiky. Výsledky zahraničního obchodu za leden naznačily, že pokles exportu bude dále pokračovat (export klesl o 24% y/y); bilance zahraničního obchodu pak snížila svůj přebytek v meziročním vyjádření o 8,3mld CZK. Slabou výkonnost české ekonomiky potvrdila i rostoucí míra nezaměstnanosti. V únoru stoupla na 7,4%, zatímco ještě před dvěma měsíci dosahovala 6,0%.
Dalším argumentem, proč by ČNB měla držet sazby na současné úrovni, je výrok členky bankovní rady E.Zamrazilové, která uvedla, že „s mírnou dávkou optimismu lze předpokládat, že ve druhé polovině letošního roku by se mohla situace zlepšit“. Souhlasíme a domníváme se, že ekonomika by měla zpomalit ještě v Q1 09 (na mezikvartální bázi) a stagnovat v Q2 09. Mírný růst by pak mohl nastat v druhé polovině letošního roku za předpokladu, že alespoň nejpozději H2 09 se situace v eurozóně stabilizuje a že bude implementován fiskální balíček na podporu české ekonomiky. Příští týden budou zveřejněny pouze únorové výsledky cen průmyslových výrobců , které by ale neměly mít významný dopad na trh, který tak zůstane pod vlivem vnějšího prostředí.
Naše tradingová idea prodej CZK / nákup EUR skončila ve ztrátě, když dosáhla stop-loss úrovně nastavené na 27,00 CZK/EUR. Koruna nereflektovala špatná tuzemská makroekonomická data a naopak zhodnocovala v důsledku ostrého posílení maďarského forintu, kterému pomohly nejprve intervence maďarské centrální banky a posléze švýcarské centrální banky. Devizový trh zůstává poměrně volatilní, nicméně věříme, že ve střednědobém horizontu by koruna měla více reflektovat nepříznivé fundamentální indikátory především na straně exportu. Společně se silnější korunou se IRS výnosy oproti našim předpokladům propadly. Vzhledem k tomu, že očekáváme, že koruna opět oslabí a inflace se bude pohybovat na výrazně vyšších úrovních než předpovídá ČNB, věříme, že výnosy CZK IRS by měly vzrůst a křivka IRS by měla snížit svůj sklon. I nadále očekáváme, že státní dluhopisy vůči swapům dále zlevní.
Jan Vejmělek Anne-Françoise Blüher
13. března 2009
3
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Technická analýza (aktualizováno 13.3.2009) CZK/EUR: test klíčové hladiny podpory 26,28 CZK/EUR – Pro potvrzení toho, že kurz CZK/EUR vstoupil do klesajícího trendu směrem k 22,89 z loňského července, je potřeba, aby kurz na týdenní bázi uzavřel pod 26,28. Kurz CZK/EUR prolomil tento týden spodní hranu střednědobého rostoucího kanálu, což následně vedlo k akceleraci poklesu až do blízkosti klíčové úrovně podpory 26,28 (*). Tento pohyb směrem dolů výrazně zredukoval krátkodobé riziko vzestupu kurzu. Teprve prolomení hladiny podpory 26,28 by však znamenalo vstup do déletrvajícího klesajícího trendu. Pokud by se tak stalo, zamířil by kurz k minimu z července 2008 na 22,89, když první důležité úrovně podpory se nacházejí na 25,48/64 a 24,84. (*) střednědobý Fibonacciho retracement a pullback úroveň. Psáno v 08:00 am GMT. 3rd support
2nd support
24.84
25.48/64
29.87 29.67
26.28 25.48/64
střednědobý rostoucí kanál
TÝDENNÍ GRAF
22.89
1st support 26.28/30
Last 26.50
1st resistance 26.69
2nd resistance 27.07
3rd resistance 27.82
USD/EUR: krátkodobá korekce před atakováním minima na 1,2330 USD/EUR – Hladina 1,2990 by měla působit jako bariéra a donutit kurz otočit se směrem k supportu 1,2460 a loňskému říjnovému minimu 1,2330. Vzestup kurzu z 1,2460, zaznamenaný v tomto týdnu, byl výraznější, než jsme očekávali. Stále se však domníváme, že se jedná o konsolidaci předchozího poklesu kurzu odstartovaného na 1,2990 v předchozím týdnu. Očekáváme tedy, že úroveň 1,2990, která je již na dohled, donutí kurz k otočení opět směrem dolů. Technické úrovně 1,2735 a 1,2460 budou hlavní překážky při cestě směrem k minimu z loňského října na 1,2330. Aby však byl dokončen sestupný trend odstartovaný v loňském červenci na 1,6040 dosažením cílové úrovně 1,1640, muselo by dojít k prolomení úrovně 1,2330. První větší překážku pak představuje 1,2135. Psáno v 07:45 am GMT. 3rd support 2nd support 1.2135
1.2330
1.6040
TÝDENNÍ GRAF
1.2990 1.2330 1.2135 1.1640
1st support 1.2460
Last 1.2910
1st resistance 1.2990
2nd resistance 1.3090
3rd resistance 1.3325
Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, +331 421 335 55,
[email protected] Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
13. března 2009
4
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK EUR/CZK
FWRD
USD/CZK
23.0
30.0
FWRD
22.0
29.0
21.0
28.0
20.0 27.0
19.0
26.0
18.0
25.0
17.0
24.0
16.0
23.0
15.0
22.0 Jan-08
Jun-08
Nov-08
Apr-09
14.0 Jan-08
Sep-09
Jun-08
Nov-08
Apr-09
Sep-09
Zdroj: Bloomberg
CZK 3M Pribor a FRA
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
3.00
Actual
-1W
-1M
2.80
Actual
140
-1W
-1M
120
2.60 2.40
100
2.20 80
2.00 1.80
60
1.60
40
1.40 20
1.20 1.00
0 Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Pribor 3M
FRA 3X6
FRA 6X9
FRA 9X12
Zdroj: Bloomberg
CZK 2Y a 10Y IRS 5.50
CZK 2-10Y IRS Spread
10Y 10Y FRWD
2Y 2Y FWRD
5.00
2-10Y
120
2-10Y FWRD
100
4.50
80
4.00
60
3.50
40
3.00
20
2.50
0
2.00 1.50 Jan-08
140
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
-20 Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Zdroj: Bloomberg
13. března 2009
5
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
Spread versus EMU 2Y
150
60
Spread versus EMU 2Y FWRD
40
100
20
50
0
0
-20 -40
-50
-60
-100
-80 -150
Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
-100
-200 Jan-08
Jul-08
Jan-09
Jul-09
-120 Jan-08
Jan-10
Jul-08
Jan-09
Jul-09
Jan-10
Zdroj: Bloomberg
KB index globální averze k riziku - RPI 12.00
10.00
Risk averse
8.00
6.00
4.00
Risk loving
2.00
0.00
-2.00 Sep-07
Nov-07
Jan-08
Mar-08
May-08
Jul-08
Sep-08
Nov-08
Jan-09
Mar-09
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg
13. března 2009
6
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
USD/EUR
02.03
04.03
09.03
11.03
29.00
1.30
28.50
1.29
28.00
1.28
27.50
1.27
27.00
1.26
26.50
1.25
26.00
1.24
25.50
1.23
25.00 13.03
6.3
9.3
10.3
12.3
1.22 13.3
Zdroj: Reuters
HUF/EUR
PLN/EUR 320
4.90
315
4.80
310
4.70
305
4.60
300 4.50 295 4.40
290
4.30
285
26.02
02.03
04.03
06.03
11.03
280 13.03
26.02
02.03
04.03
09.03
11.03
4.20 13.03
Zdroj: Reuters
GBP/EUR
04.03
CHF/EUR
06.03
09.03
10.03
12.03
0.940
1.560
0.930
1.540
0.920
1.520
0.910
1.500
0.900
1.480
0.890
1.460
0.880
1.440
0.870
1.420
0.860 13.03
04.03
06.03
09.03
10.03
12.03
1.400 13.03
Zdroj: Reuters
13. března 2009
7
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky 2Y
Americké Treasuries 5Y
3.50
10Y
2Y
5Y
4.00
10Y
3.50
3.00
3.00 2.50
2.50
2.00
2.00 1.50
1.50
1.00 1.00
24.11
16.12
08.01
29.01
20.02
0.50 13.03
0.50
24.11
16.12
08.01
29.01
20.02
0.00 13.03
Zdroj: Reuters
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 5.50 2Y
5Y
2Y
5Y
3.75
10Y
10Y 3.50
5.00
3.25
4.50
3.00 4.00 2.75 3.50
2.50
3.00
22.12
08.01
22.01
03.02
17.02
27.02
2.25
2.50 13.03
08.12
02.01
19.01
02.02
16.02
02.03
2.00 13.03
Zdroj: Reuters
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 7.00 2Y
5Y
2Y
5Y
10Y
15.00
10Y 14.00 6.50
13.00 12.00
6.00
11.00 5.50
10.00 9.00
5.00
8.00
24.11
16.12
08.01
29.01
20.02
4.50 13.03
24.11
16.12
08.01
29.01
20.02
7.00 13.03
Zdroj: Reuters
13. března 2009
8
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
EUR/USD
1.20
1.30
1.35
USD/JPY
90
97
103
GBP/USD
1.38
1.44
1.50
USD/CHF
1.23
1.17
1.15
USD/NOK
7.75
6.73
6.30
USD/SEK
9.58
8.08
7.41
USD/CAD
1.30
1.27
1.25
AUD/USD
0.55
0.63
0.68
NZD/USD
0.44
0.49
0.53
EUR/JPY
108
126
139
EUR/GBP
0.87
0.90
0.90
EUR/CHF
1.48
1.52
1.55
EUR/NOK
9.30
8.75
8.50
EUR/SEK
11.50
10.50
10.00
EUR/CAD
1.56
1.65
1.69
EUR/AUD
2.18
2.06
1.99
Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
USA
0.25
0.25
0.25
Japonsko
0.10
0.10
0.10
Eurozóna
1.00
1.00
1.00
Norsko
1.00
1.00
1.00
Švédsko
0.50
0.50
0.50
Švýcarsko
0.50
0.50
0.50
Velká Británie
0.50
0.50
0.50
Austrálie
3.25
3.25
3.25
Nový Zéland
3.50
3.00
3.00
Kanada
0.50
0.50
0.50
Zdroj: SG
Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09
Sep 09
Dec 09
USA
2.50
2.75
3.00
Eurozóna
2.50
2.75
2.85
Japonsko
1.00
1.05
1.10
Velká Británie
2.50
2.75
3.05
Austrálie
3.75
4.00
4.25
Nový Zéland
3.50
3.90
4.25
Kanada
3.25
3.50
3.75
Zdroj: SG
13. března 2009
9
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun.09
Sep.09
Dec.09
EUR/PLN
4.90
4.50
4.20
EUR/HUF
300
270
265
EUR/CZK
30.00
28.50
27.00
EUR/RON
4.70
4.40
4.20
EUR/RUB
50.0
51.0
52.0
EUR/TRY
2.35
2.00
2.00
USD/RUB
40.0
39.0
38.0
USD/TRY
1.85
1.65
1.60
USD/ZAR
11.50
9.50
8.50
USD/BRL
2.70
2.40
2.20
USD/MXN
16.50
15.00
13.50
USD/CNY
6.85
6.85
6.85
USD/HKD
7.80
7.80
7.80
USD/INR
53
53.5
53.5
USD/IDR
12500
13000
12500
USD/MYR
3.80
3.85
3.90
USD/PHP
50.5
51.0
51.0
USD/SGD
1.62
1.69
1.74
USD/KRW
1500
1450
1380
USD/TWD
35.50
35.25
34.75
USD/THB
36.50
36.25
36.00
USD/VND
18000
18250
18500
Dec.09
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09
Sep.09
Polsko
3.50
3.50
3.50
Maďarsko
8.50
7.00
6.25
Česká republika
1.75
1.75
1.75
Rumunsko
9.25
8.50
8.00
Rusko
13.00
13.00
13.00
Turecko
9.50
9.50
9.50
Jižní Afrika
8.00
8.00
8.00
Brazílie
11.00
11.00
11.00
Mexiko
6.00
6.00
6.00
Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka
13. března 2009
10
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Ekonomický kalendář – střední a východní Evropa During the week
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB FEB 4Q
359.8B -19.9% -16.0% 8.1% -9.1% -15.5% na 2.4% -6.7% -4.5% 25.9% na
na na na na na na na na na na na na
na na -15.5% 8.4% -9.3% -16.0% na 0.2% -7.5% na na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
FEB FEB JAN JAN JAN JAN FEB DEC
1.1% -0.8% 1.2% -2.2% -19.2% -18.0% 71.6 12.3%
0.0% -0.9% na na na na na na
0.2% -0.8% na na na na na na
Tuesday 17-Mar-2009 (GMT)
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
8:00 8:00 13:00 13:00 13:00 13:00
JAN F JAN F FEB FEB FEB FEB
-21.0% 2.5% -6.2% 8.1% 0.4% 0.7%
na na na 5.2% na 0.3%
na na -1.0% 5.1% -0.3% -0.1%
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN FEB FEB FEB FEB
-0.1% 1.7% 3.0% -5.8% -14.9% na na
na na 2.9% na -18.9% na na
na 1.0% 3.4% -1.7% -18.3% na na
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
JAN
4.6% na -34.1% 11.5%
na na na na
na na -30.3% na
Russia
Ukraine
Budget Level (Year to date) Industrial Production Real (MoM) Industrial Production (YoY) Unemployment Rate Real Wages (YoY) Investment In Productive Capac Retail Sales (Real) (MoM) Retail Sales (Real) (YoY) Disposable Income Money Supply - M3 (MoM) Money Supply - M3 (YoY) Current Account (USD)
Monday 16-Mar-2009 (GMT) 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00 8:00
Czech Republic
Romania Turkey
Hungary Poland
PPI (Industrial) (MoM) PPI (Industrial) (YoY) Export Price Index (YoY) Import Price Index (YoY) Industrial Output (MoM) Industrial Output (YoY) Consumer Confidence Unemployment Rate
Industrial Output (YoY) Industrial Output (MoM) Avg Gross Wages (MoM) Avg Gross Wages (YoY) Employment (MoM) Employment (YoY)
Wednesday 18-Mar-2009 (GMT) 9:30 13:00 13:00 13:00 13:00
South Africa Poland
Russia
Retail Sales Constant (YoY) Producer Prices (MoM) Producer Prices (YoY) Sold Industrial Output (MoM) Sold Industrial Output (YoY) Weekly CPI (WoW) Weekly CPI Year-to-Date
Thursday 19-Mar-2009 (GMT) 8:00
17:00
Hungary Russia Ukraine Turkey
Avg Gross Wages (YoY) Gold & Forex Reserve USD Industrial Production (YoY) Base Rate
Friday 20-Mar-2009 (GMT) 13:00
Poland
13:00 Russia
FEB
Period
Previous
SG Forecast
Consensus
Net Core Inflation (MoM)
FEB
na
na
0.2%
Net Core Inflation (YoY)
FEB
na
2.5%
2.6%
na
na
na
Money Supply Narrow Def.RUB
Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg
13. března 2009
11
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum INVESTIČNÍ B ANKOVNICTVÍ KB J ürgen Grieb
Execu tive D irecto r
SG R ESEAR CH TEAMS +420 222 008 510 ju rg en _g
[email protected]
SG CA P ITAL MA RKE TS E CO NO MIC RE SE A RCH TE A M
E KO NO MICKÝ A STRA TE G ICKÝ VÝZKUM J a n Vejmělek , Ph. D. , CFA Hea d of R esearc h A nne-Fra nç oise B lüher
J osef Němý
Makro eko n omika, D evizo vé trh y T rh ú ro ko vých sazeb, T rh dlu h o pisů Makro eko n omika, D evizo vé trh y Makro eko n omika, F in an čn í trh y Akcio vé trh y
Mirosla v A da mk ovič
Equ ities
J iří Šk op Mirosla v Fra yer
+420 222 008 568 jan _vejm
[email protected] +420 222 008 524 an n e_blu h
[email protected] +420 222 008 569 jiri_sko
[email protected] +420 222 008 567 m iro
[email protected] +420 222 008 560 jo sef _n em
[email protected] +420 222 008 523 m iro slav_adam ko
[email protected]
DI R ECTOR OF SG ECON OMIC R ESEA R CH B ija l Sha h
+44 20 7676 7772
bijal.sh ah @sg cib.co m
ECB W a tc her J a mes Nixon
+44 20 7676 7385
jam es.n ixo n @sg cib.co m
R EGI ONA L/COU N TR Y ECON OMISTS North A meric a Stephen Ga lla gher A neta Ma rk ow sk a
+1 212 278 44 96 +1 212 278 66 53
steph en .g allag h er@sg cib.co m an eta.m arko wska@sg cib.co m
Véronique R ic hes-Flores Olivier Ga snier Ehsa n K homa n
+33 1 42 13 84 04 +33 1 42 13 34 21 +44 20 7676 7652
vero n iqu e.rich es-flo res@sg cib.co m o livier.g asn ier@sg cib.com eh san .kh o m an @sg cib.co m
United Kingdom B ria n H illia rd
+44 20 7676 7165
brian .h illiard@sg cib.co m
A sia a nd A ustra la sia Glenn Ma guire (HK )
+852 21 66 54 38
g len n .m ag u ire@so cg en .co m
SG COMMODI TI ES Dr. Frédéric Lasserre Stephen B riggs metals
+33 1 42 13 44 06 +44 20 7676 7139
f rederic.lasserre@so cg en .co m steph en .brig g s@sg cib.co m
Mic ha ël W ittner o il R emy Penin o il Emma nuel Fa ges carbo n Seba stia n Ca stelli plastics Mic ha el S.H a igh, US Natur al
+44 20 7762 5725 +33 1 42 13 55 74 +33 1 42 13 30 29 +44 20 7762 5275 +1 212 278 57 45
m ich ael.wittn er@sg cib.co m debo rah .wh ite@sg cib.co m em m an u el.f ag es@sg cib.co m sebastian .castelli@sg cib.co m m ich ael.h aig h @sg cib.com
+44 20 7762 5603
jesper. dan n esbo e@sg cib.co m
Eurozone
P RO DE J J a n Dra hota
Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 234 jan _drah o
[email protected]
Klientsk é obc hody Libor Vejdělek Vik tor Sršeň J a n Sehna l Ma gda Mišek ová Přemysl Šedivý Pa vel Chlebeč ek I va na Churá č k ová R a dk a Va šíč k ová Ma rc ela Šíva rová Petr H olubec
+420 222 008 206 +420 222 008 204 +420 222 008 212 +420 222 008 488 +420 222 008 240 +420 222 008 216 +420 222 008 213 +420 222 008 203 +420 222 008 208 +420 222 008 252
libo
[email protected] vikto r_srsen @kb.cz jan _seh n
[email protected] m ag da_m iseko
[email protected] prem
[email protected] pavel_ch
[email protected] ivan a_ch u racko
[email protected] radka_vasicko
[email protected] m arcela_sivaro
[email protected] petr_h o lu
[email protected]
I va na Šla jsová Mic ha l Ková ř Peter Chorva tovič
+420 222 008 202 +420 222 008 209 +420 222 008 214
ivan a_slajso
[email protected] m ich al_ko
[email protected] peter_ch o rvato
[email protected]
+420 222 008 491 +420 222 008 217 +420 222 008 490
jan _n
[email protected] karel_vo
[email protected] so n a_siko ro
[email protected]
Obc hody s derivá ty
Gas
J a n Nejedlý Ka rel Volesk ý Soňa Sik orová
R a dek Neuma nn Tomá š Sa ttler J a n Cepá k
Prodej a obc hodová ní a k c iemi +420 222 008 395 +420 222 008 395 +420 222 008 395
radek_n eu m an n @kb.cz to m
[email protected] jan
[email protected]
Prodej – instituc ioná lní investoři +420 222 008 400 +420 222 008 400
m ilo
[email protected] petra_ben eso
[email protected]
Miloš K rá l Petra B enešová
J esper Da nnesboe,
SG FIX E D INCO ME , FO RE X & CRE DIT RE SE A RCH TE A M GLOB A L HEA D OF FI X ED I N COME, FOR EX & CR EDI T R ESEA R CH B enoît Huba ud
+ 44 20 7676 7168
Fixed I nc ome & Forex Stra tegy Hea d
Vin cen t C h aig n eau
+ 44 20 7676 7707
Fixed I nc ome
Adam Ku rpiel C iaran O´H ag an
+ 44 20 7676 7708 + 33 1 42 13 58 60
Aro R azaf in drako la Jo se Saraf an a Gu illau m e B aro n
+ 33 1 42 13 64 93 + 33 1 42 13 56 59 + 33 1 42 13 57 07
TRE A SURY Vedo u cí o dbo ru
+420 222 008 248 ivan _varg
[email protected]
Mirosla v Tutter Vít Dolejš Luboš K ola řík
+420 222 008 215 +420 222 008 211 +420 222 008 210
m iro slav_tu
[email protected] vit_do
[email protected] lu bo s_ko
[email protected]
Úrok ové obc hody a derivá ty Fra ntišek Ka ňka Da limil Vyšk ovsk ý B ohusla v R ůžičk a R a dek Novotný J a n Strupek
+420 222 008 244 +420 222 008 390 +420 222 008 246 +420 222 008 228 +420 222 008 245
f ran tisek_kan
[email protected] dalim il_vysko
[email protected] bo h u slav_ru
[email protected] radek_n o vo tn
[email protected] jan _stru
[email protected]
I va n Va rga
+33 1 42 13 61 08
Měnové obc hody
Patrick Go u rau d
+ 44 20 7676 7850
Foreign Exc ha nge
C aro le L au lh ere Ph yllis Papadavid Gaelle B lan ch ard Mu rat T o prak Peter F ran k D avid D eddo u ch e Patrick B en n ett (H K)
+ 33 1 42 13 71 45 + 44 20 7676 7999 + 44 20 7676 7439 + 44 20 7676 7491 + 44 20 7676 7491 + 33 1 42 13 56 22 + 852 21 66 54 39
Tec hnic a l A nalysis
H u g h es N aka
+ 33 1 42 13 51 10
P O DNIKO VÉ FINA NCE
Steph an e B illio u d
+ 33 1 42 13 35 55
Libor K na ppek , CFA
Vedo u cí o dbo ru
+ 33 1 42 13 88 35
Luk á š H ruboň
+420 222 008 596
+420 222 008 594 libo r_kn
[email protected] lu kas_h ru bo n @kb.cz
F abien Man ac'h
Petr Vobořil Štěpá nk a Má c hová R ená ta Pohněta lová
+420 222 008 599 +420 222 008 597 +420 222 008 598
petr_vo bo
[email protected] stepan ka_m ach o
[email protected] ren ata_po h n etalo
[email protected]
DLUHO VÝ A KA P ITÁ LO VÝ TRH Petr Sk otnic a
Vedo u cí o dbo ru
Luc ie Šilha vá Mic ha l Kunc Ha na B enešová Ma rc ela Černá Zimová Eva Petrá sk ová Má rio Zúbrik Pa vel Tomá šek
+420 222 008 564 +420 222 008 538 +420 222 008 591 +420 222 008 592 +420 222 008 593 +420 222 008 522 +420 222 008 590
+420 222 008 562 petr_sko tn
[email protected] lu cie_silh
[email protected] m ich al_ku n
[email protected] h an a_ben eso
[email protected] m arcela_zim o
[email protected] eva_petrasko
[email protected] m ario _zu
[email protected] pavel_to m
[email protected]
SG P A N-E URO P E A N E Q UITIE S RE SE A RCH TE A M Hea d
F abrice T h even eau
Deputy H ea d
Alain Galen e
+ 33 1 58 98 08 77 + 44 20 7762 5101 + 33 1 42 13 84 75
Deputy H ea d (London)
Zaf ar Kh an
+ 44 20 7762 5317
Globa l Stra tegists
Jam es Mo n tier Albert Edwards
+ 44 20 7762 5872 + 44 20 7762 5890
Eur. Equity & Cross A sset
Alain B o ko bza An to in e B eau g en dre R o lan d Kalo yan Arth u r van Slo oten
+ 33 1 42 13 84 38 + 33 1 42 13 74 09 + 33 1 58 98 04 88 + 33 1 42 13 45 06
Ekonomický a strategický výzkum Ekonomický výzkum
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\ www.trading.kb.cz.
