EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 7. prosince 2015
Výhled pro finanční trhy
Týdenní zpráva Čekání na rozhodnutí FEDu Zprávy a události David Kocourek (420) 222 008 569
Americká ekonomika v listopadu vytvořila 211 tis. pracovních míst (trh 200 tis.). Míra nezaměstnanosti stagnovala na 5 %, což bylo v souladu s očekáváním. Hodinové výdělky
[email protected]
vzrostly o 0,2 % m/m, 2,3 % y/y (dle očekávání trhu). Německé průmyslové objednávky vzrostly o 1,8 % m/m (trh 1,2 %), -1,4% y/y. Očekávané trendy 1 týden
1 měsíc
CZK/EUR PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB
Index PMI
v německém stavebnictví v listopadu vzrostl na 52,5 bodu (o 0,7 bodu více). Ostatní index PMI poklesly. Maloobchodní PMI v Německu o 2,8 bodu na 49,6. Maloobchodní PMI pro eurozónu taktéž poklesl o 2,8 bodu na 48,5 a maloobchodní PMI pro Francii poklesl dokonce o 4,1 bodu na 47,8 bodu. Průměrná reálná mzda v České republice ve třetím čtvrtletí vzrostla o 3,4 % y/y.
Říjnové
maloobchodní tržby bez aut vykázaly růst o 4,6 % y/y a po započtení prodejů a oprav aut přidaly 7,4 % y/y. Maďarské HDP bylo revidováno o 0,1 pb výše na 0,6 % q/q a 2,4 % y/y. Kalendář dnešních ekonomických událostí Country Czech Republic Construction Output (% YoY) Trade Balance National Concept Industrial Output (% YoY) Switzerland Foreign Currency Reserves Total Sight Deposits Domestic Sight Deposits Sweden Budget Balance Euro area Sentix Investor Confidence Poland Official Reserves Euro area Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels US Labor Market Conditions Index Change Hungary Budget Balance YTD US Fed's Bullard Speaks on Monetary Policy Consumer Credit
GMT 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:30 09:30 13:00 14:00 15:00 15:30 17:30 20:00
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!
Period Oct Oct Oct Nov 04.Dec 04.Dec Nov Dec Nov
Previous 2.4 19.0b 0.6 550.9b 468.4b 401.6b 1.1b 15.1 100782
SG frcst 3.2 16.3 1.7
Cons
17
17
Nov Nov
1.6 -816.2b
1.7
Oct
28.918b
25.6
12.0b 1
18.000b
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Trhy budou tento týden ještě přemítat nad rozhodnutím ECB Kurz eura proti dolaru se v první polovině týdne, tedy konkrétněji až do oznámení
USD/EUR 1. 100
výsledků zasedání rady guvernérů ECB, pohyboval na několika měsíčních minimech.
1. 090
Po zahájení tiskové konference šéfa ECB M. Draghiho euro proti dolaru prudce posílilo asi
1. 080 1. 070
o 3 % až k blízkosti kurzu 1,10 USD/EUR. Rozhodnutí o uvolnění měnové politiky totiž zklamalo, když nedosáhlo toho, co trhy očekávaly.
1. 060
27.11.
30.11.
01.12.
03.12.
04.12.
1. 050 07.12.
Zdroj: Bloomberg
ECB se rozhodla preferovat spíš délku trvání svých programů než nějakou velkou změnu dosavadního směřování měnové politiky eurozóny. ECB sice snížila svou depozitní sazbu podle očekávání o 10 bb. na -0,3 %. Na druhou stranu měsíční objem nakupovaných aktiv v rámci programu QE nebyl zvýšen, jak se očekávalo, takže bude i nadále nakupováno 60 mld. eur měsíčně. Tento program ovšem nově potrvá minimálně do března 2017, což je prodloužení o půl roku. Také do něj budou zahrnuty i dluhopisy regionálních a municipálních jednotek, které na rozdíl od podnikových dluhopisů, o kterých se také uvažovalo, mají dostatečnou likviditu a také znamená dostatečný objem, který si ECB pro svoje nákupy představuje (především, co se týče německých aktiv). Posledním výsledkem jednání ECB o měnové politice je reinvestování v programů TLTRO za maturující aktiva v držení ECB v rámci tohoto programu. Včerejší rozhodnutí tedy stále nechává prostor pro další uvolňování měnové politiky eurozóny v březnu příštího roku, protože i dnes představená prognóza inflace byla revidována dolů o 0,1 bb. pro příští roky a stále tak na horizontu prognózy nedosahuje 2% inflačního cíle, který si ECB stanovila. Menší uvolnění než bylo očekávání, které naznačuje tři možnosti, o jejichž pravdivosti se dozvíme v příštích dnech či týdnech. Došlo totiž buď rozštěpení rady guvernérů a tento spor zablokoval razantnější uvolnění měnové politiky. Další hypotézou je, že pracovní skupiny ECB došly k závěru, že měnová politika funguje podle očekávání a přijatá opatření budou dostatečná. Poslední možností je ponechání si jistého prostoru pro další kroky v budoucnu, protože jádrová inflace v eurozóně je persistentně nízká s nízkým růstem v příštích čtvrtletích. Ekonomové Société Générale tedy očekávají, že současná úroveň depozitní sazby není dolním limitem a že ani po snížení o dalších 10 bb v březnu příštího roku nebude dolní hranicí. Dále by na svém březnovém zasedání měla ECB podle očekávání ekonomů SG prodloužit jak program TLTRO o jeden rok, tak i QE až do konce roku 2017. Zrychlení nákupů samozřejmě stále zůstává jako možnost dalšího uvolnění měnové politiky, když by se odhad růstu inflace měl dále vzdalovat inflačnímu cíli. Klíčovým problémem ECB ale podle ekonomů SG je vysoké riziko nedostatečné inflace a z toho vyplývající potřeby rozšířit program nákupu aktiv či změna celého rámce měnové politiky založené na 2% inflačním cíli. Tento týden bude ekonomický kalendář v Evropě spíše prázdný, a tak trhy budou mít dostatek času na strávení kroku ECB z minulého týdne. V politické rovině do dění na trzích bude zasahovat zasedání euroskupiny, která bude řešit návrhy ohledně společného pojištění vkladů. Kromě toho bude euroskupina vyvíjet tlaky na Řecko a Portugalsko, aby dokončily svoje reformní úsilí a rozpočty pro příští rok. Ekonomický kalendář obsahuje zveřejnění HDP v EMU za třetí čtvrtletí, který by měl potvrdit prvotní odhad 0,3 % q/q, tažení především 7. prosince 2015
2
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
soukromou spotřebou. Průmyslová produkce v Německu by měla zrychlit, kdežto v případě Francie a Itálie očekávají ekonomové SG zpomalení. V Německu budou publikována i další data. Říjnová dynamika exportů a importů zpomalí, když bude vidět vliv skandálu VW a robustní růst amerického trhu bude pouze částečně kompenzovat slábnoucí asijský trh. HDP eurozóny
Německá průmyslová produkce 8.0
0.8
Net contrib. to qoq change
1.60
4.0
0.4
2.0
0.2
0.0
0.0
-2.0
-0.2
-4.0 Q1 2015 Q2 2015 Q3 2015 Net Trade Inventory Change Government Spending Investment PCE GDP
Zdroj: SG Cross Asset Research/ Economics
30
10
30
10
-8.0
5
-14.0 Jan-07
20 5
10
1.20 0
0
10 0
0
1.00 -10
-5
0.80 IP 3m/3m (lhs)
-10
-10.0 -12.0
20
1.40
-6.0 Q4 2014
Výhled německé inflace
6.0
0.6
-0.4
Německý export zboží
0.60 PMI orders/inventory (rhs, +1) 0.40 Apr-09
Jul-11
Oct-13
-15 2007
2009
Real exports, % 3m/3m (LHS)
-20
IFO export expectations next 3 months
-30
2011
2013
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset
Zdroj: Datastream, SG Cross Asset
Research/Economics
Research/Economics
2015
-10
-5
-10
-40
-15 2007
2009
Real exports, % 3m/3m (LHS)
-20
IFO export expectations next 3 months
-30
2011
2013
-40
2015
Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics
Americká data publikovaná v minulém týdnu nás opět posunula blíže k zvýšení sazeb, což ve svém vystoupení potvrdila i prezidentka Fedu J. Yellen. Její vystoupení podporují i čísla. Ostře sledovaná data z trhu práce totiž v minulém týdnu vykázala pozitivní výsledky. Středeční ADP report z trhu práce, který ukázal na vysoký počet nových pracovních míst v soukromém sektoru. Čtvrteční vyšší než očekávaný počet nových žadatelů o podporu v nezaměstnanosti totiž byl převážen lepším výsledkem tvorby pracovních míst, očekávaným růstem hodinových mezd a vyšší než předpokládanou participací na trhu práce. V tomto týdnu se už pozornost plně zaměří na americký trh v očekávání rozhodnutí Fedu ohledně růstu úrokové míry, které bude projednáno na nadcházejícím zasedání 16. a 17. prosince. Ještě tento týden se ale dozvíme výsledek maloobchodních tržeb v listopadu, které podle ekonomů SG měly vzrůst o 0,3 % m/m, nejvyšší růst od července. Sílící trh práce bude potvrzen počtem volných pracovních míst v americké ekonomice, které dosáhne historické výše. To bude pravděpodobně poslední kapka v rozhodování FOMC o růstu sazeb, protože zmizí poslední náznak případné stagnace na trhu práce, a tak se dostane brzo do situace plné nezaměstnanosti. Mělo by to převážit i velmi utlumený vývoj v primárních cenových okruzích, když importní ceny by měly potvrdit klesající trend z minulého měsíce a v okruhu průmyslových cen se očekává stagnace.
7. prosince 2015
3
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Spotřebitelské úvěry
Volná pracovní místa
Dovozní ceny
Maloobchodní tržby
$bn 30
Thousands 6000
Y/Y% 25
NetContrib% 1.6
25
5500
20
5000
15
20
0.8
10
4500
15
1.2
0.4
5 4000
0
10 3500
5 0 -5 Jan-14
Apr-14
Jul-14
Nonrevolving
Oct-14
Jan-15
Revolving
Apr-15
Jul-15
Oct-15
Total
-0.4
-10
2500
-15
2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-20 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
CBTotal Online Ads(lhs)
Zdroj: Federal Reserve Board, SG Cross Asset Research/Economics
0.0
-5
3000
BLSJob Openings (rhs)
Zdroj: Bureau of Labor Statistics, Conference Board, SG Cross Asset Research/ Economics
-0.8
Total
-1.2 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Retail "Control"
Nonpetroleum
Zdroj: Bureau of Labor Statistics, SG Cross Asset Research/Economics
Gasoline
BuildingMaterials
MotorVehicles
Total
Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics
Data v tomto týdnu dále potvrdí dobrou kondici ekonomiky PLN/EUR 4.340 4.324 4.308 4.292
4.276 4.260 30.11. 01.12. 03.12. 04.12. 07.12.
Zdroj: Bloomberg
HUF/EUR 314.0 313.1 312.2 311.3
310.4 309.5 27.11. 30.11. 01.12. 03.12. 04.12. 07.12.
Zdroj: Bloomberg
V první polovině minulého týdne, přesněji až do čtvrtka odpoledne, se z pohledu
CZK/EUR
kurzového vývoje české měny vůči euru v podstatě nic nezměnilo. Kurz po celý
27.10 27.08
týden na mezibankovním trhu osciloval v úzkém pásmu mezi 27,02 až 27,05
27.06
CZK/EUR. Situace se změnila po vyhlášení výsledků zasedání Rady guvernérů ECB.
27.04 27.02
Zklamání z toho, že uvolnění měnové politiky eurozóny nedosáhlo úrovně, které trhy očekávaly, znamenalo prudké posílení eura vůči dolaru, ale i regionálním měnám.
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
27.00 07.12.
Zdroj: Bloomberg
Koruna tak ve čtvrtek vůči euru ztratila asi 0,2 %. Tento pohyb byl ovšem v pátek kompletně vymazán a koruna se v pátek odpoledne obchodovala už zase na úrovni 27,02 CZK/EUR. Toto nebyl případ ani polského zlotého ani maďarského forintu. Obě měny také ve čtvrtek zaznamenaly ztráty vůči euru, které ovšem přetrvávaly i v pátek. Polský zlotý byl tak asi o 0,7 % slabší než jeho čtvrteční otvírací hodnota. Maďarský forint byl slabší asi o procento vůči čtvrteční otvírací hodnotě. Jeho vývoj během týden byl ovšem mnohem volatilnější ve srovnání s ostatními regionálními měnami. Vývoj kurzu koruny vůči euru tak potvrzuje vysokou dynamiku českého hospodářství taženou domácí poptávkou. Další důkaz pro toto hodnocení v pátek zveřejnil ČSÚ, který vydal údaje o maloobchodních tržbách v říjnu. Ty vzrostly o 1 % meziměsíčně, a v meziroční dynamice se zvýšily o 6,8 %. Jsou to nad očekávání dobré výsledky, ale stejně důležité je i to, že se na tomto růstu se podílely jak nespecializovaní prodejci, tak i specializované obchody ve většině odvětví. Obecně se daří i prodejům aut a jejich opravám. Rostou také tržby za potravinářské, i nepotravinářské zboží a pohonné hmoty. Vysoký růst maloobchodních tržeb není překvapením v kontextu v pátek zveřejněných údajů o průměrné mzdě za třetí čtvrtletí, která v nominálním vyjádření vzrostla o 3,8 % y/y a v celém hospodářství tedy dosáhla 26 072 Kč. Dynamika reálných mezd pak při relativně nízké inflaci dosáhla 3,4 % y/y. Rostoucí mzdy dodávají spotřebitelům chuť utrácet, což je vidět právě na výše zmíněných tržbách v maloobchodě.
7. prosince 2015
4
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Státní rozpočet z dobrého ekonomického vývoje také profituje, když se schodek v listopadu prohloubil pouze o 0,5 mld. korun. I přes růst neinvestičních transferů je schodek historicky nejlepší nejen kvůli přílivu peněz z fondů, ale i díky růstu daňových příjmů. V tomto týdnu bychom měli obdržet další sérii dat, která potvrdí růstovou trajektorii české ekonomiky. Průmyslová výroba bude sice dále tlumena výpadkem produkce v litvínovské rafinerii a stále odpojenými třemi bloky v Dukovanské jaderné elektrárně. Na druhou stranu produkce automobilů v říjnu rostla dvouciferným tempem a bude tak kompenzovat dopad těchto negativních vlivů. Očekáváme, že produkce vzroste o 1,7 % y/y. Obchodní
bilance
zaznamená
přebytek
16,3
mld.
CZK
především
díky
exportně
orientovanému průmyslu. Podíl nezaměstnaných osob v listopadu podle našich odhadů stagnoval na 5,9 % i přes nepříznivé sezónní faktory. Po očištění by se míra nezaměstnanosti měla posunout o desetinu procentního bodu níže. Ovšem ani stále příznivější vývoj na trhu práce a tím rostoucí domácí poptávka by neměla převážit deflační tlaky plynoucí z dovozních cen. Jádrové ceny rostou totiž pouze nepatrně a celková inflace tak dosáhne -0,2 % m/m. V meziročním srovnání by měla díky efektu statistické základny 0,1 pb. přidat na 0,3 %. Celkově tak nebude ani v tomto týdnu důvod pro to, aby se kurz koruny vůči euru výrazněji odpoutal od hladiny kurzového závazku. Průmyslová produkce 20%
Podíl nezaměstnaných osob
Czech industrial output (yoy, sa, wda) PMI Index (SA, rhs) 75 PMI index - output (SA, rhs) 65
10%
55
-20% Jan-09
Jan-11
Jan-13
9.0
4% 8.0
3%
7.0
2%
45
6.0
1%
35
5.0
0%
25
4.0 Jan-09
Jan-15
Zdroj: CZSO, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Inflation target Monetary policy inflation (yoy) CPI (yoy)
Share of unemployed (seasonally adjusted, 15- 64)
0%
-10%
Inflace
Jan-11
Jan-13
Jan-15
Zdroj: CZSO, Economic & Strategy Research, Komerční banka
7. prosince 2015
5
-1% Jan-09
Jul-10
Jan-12
Jul-13
Jan-15
Jul-16
Zdroj: CZSO, Economic & Strategy Research, Komerční banka
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to key levels of 27.00. (4. prosince 2015) EUR/CZK: monthly chart
EUR/CZK: daily chart
Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898
[email protected]
EUR/CZK continues to remain close to the median of a massive ascending channel at 27.00 which also corresponds with the 50% retracement from October 2013 lows. Further downtrend is not ruled out as highlighted by monthly indicator that has breached an upward trend support. Short term, despite diverging RSI, signs of stabilization still lack. Daily descending channel limit and September high of 27.20/27.35 is an immediate resistance. Only a move above will give early signs of recovery.
EUR/USD: Recovery after testing 1.05 but still far away from any reversal. (4. prosince 2015) EUR/USD: hourly chart Short term, the pair formed a bullish engulfing yesterday and is hovering close to immediate resistance of 1.1010/85. The flag limit is currently at 1.1170 however due to rising slope it will be at 1.1270 within a week. This is also the 76.4% retracement from October highs. With daily stochastic approaching towards a resistance line, 1.1270 should cap the upside. Only a sustained move beyond 1.1270 will mean a possibility of retesting flag upper limit at 1.1875/1.22. In such a scenario, graphical level at 1.1530 will be an intermittent resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).
7. prosince 2015
6
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 04.12.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 30.11.15
výnos od 31.12.14
1.087 1.510 0.720 123.190 133.890 1.001 1.088 24.864 27.025 3.964 4.310 287.540 312.540
-0.3% 0.0% -0.3% 0.4% 0.0% 0.3% -0.1% 0.1% -0.2% 0.0% -0.3% 0.2% -0.1%
0.1% -1.8% 1.9% 1.3% 1.5% 0.6% 0.7% -0.2% -0.1% 1.6% 1.8% -0.6% -0.5%
2.9% 0.4% 2.5% 0.0% 3.0% -2.6% 0.2% -2.9% 0.0% -1.9% 1.0% -2.3% 0.6%
-10.2% -3.1% -7.3% 2.8% -7.7% 0.7% -9.6% 8.5% -2.5% 12.0% 0.6% 10.0% -1.2%
poslední závěr 04.12.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
-0.29 -0.01 0.68 0.94 1.71 2.27 -0.44 -0.15 0.42 1.97 2.62 3.52 1.63 2.22 2.90
0.8 2.7 1.2 0.0 0.0 0.0 0.0 1.9 1.7 3.0 10.0 12.0 0.0 4.3 5.9
2.9 4.9 8.0 12.7 7.2 4.4 -6.5 -4.8 -7.0 22.4 24.5 25.6 3.6 7.2 11.8
123 172 159 -15 -14 -25 226 263 284 192 223 222
-0.8 -2.7 -1.2 -0.8 -0.8 0.5 2.2 7.3 10.8 -0.8 1.6 4.7
poslední závěr 04.12.15
denní změna (bb)
měsíční změna
spread vůči EUR
denní změna spreadu
-0.03 0.30 0.98 1.03 1.64 2.16 0.29 0.51 0.93 1.45 1.99 2.87 1.56 1.89 2.42
-1.0 -0.8 -0.6 -1.2 -3.0 -3.3 6.0 7.5 8.0 0.5 4.5 7.0 2.0 5.0 7.6
-0.8 1.0 2.7 12.9 7.3 4.7 1.5 8.0 5.0 3.8 16.0 17.0 1.0 5.5 4.8
107 134 118 32 21 -5 148 169 189 159 160 143
0 -2 -3 7 8 9 2 5 8 3 6 8
hlavní sazba centrální banky
jednodenní sazba
3M mezibankovní sazba (offer)
2Y Swap
10Y Swap
0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.35 1.50 1.75 8.25
-0.23 0.20 0.44 -0.10 -0.43 0.04 1.65 1.50 0.38 10.96
0.06 0.46 0.57 0.17 -0.82 0.29 1.35 1.62 0.81 11.80
-0.04 1.05 1.02 0.10 -0.80 0.29 1.44 1.56 1.67 9.83
1.00 2.18 1.95 0.46 0.12 0.94 2.82 2.43 3.56 8.50
poslední závěr 04.12.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 30.11.15
výnos od 31.12.14
18.2 12.6 159.2 72.9
0.4 0.0 -0.7 -0.2
0.7 -0.2 -1.6 -0.3
0.1 -0.2 3.3 0.7
1.0 -0.9 -20.6 6.0
EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR
Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y
Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y
Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB
5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
7
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 04.12.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 30.11.15
výnos od 31.12.14
17 848 2 092 5 142 3 331 4 715 10 752 6 238 950 1 868 23 629 7 019 812 74 265 19 504 22 236 3 525
2.1% 2.1% 2.1% -0.4% -0.3% -0.3% -0.6% -0.1% 0.0% -0.2% 0.0% -1.8% -1.6% -2.2% -0.8% -1.7%
-0.1% -0.5% 0.0% -3.2% -4.7% -0.9% -2.7% -3.1% -9.4% 7.1% -4.5% -8.4% -11.3% 3.1% -3.5% 1.9%
0.7% 0.5% 0.7% -5.0% -4.9% -5.5% -1.9% -2.5% -3.0% -0.6% 0.0% -4.2% -1.3% -1.2% 1.1% 2.3%
0.1% 1.6% 8.6% 5.9% 10.3% 9.7% -5.0% 0.4% -19.3% 42.1% -0.9% 2.7% -13.4% 11.8% -5.8% 9.0%
poslední závěr 04.12.15
denní změna
týdenní změna
měsíční změna
roční změna
56 455 768 5 000 0 721 12 049 206 597 250 156 701
2.0% -2.4% 1.4% 0.0% 10.0% 2.3% 1.2% 1.4% 0.0% -2.3% 1.3% 0.0%
-0.2% -2.3% -1.4% -3.8% -8.3% 3.0% 1.3% 1.1% -5.5% -2.9% 0.1% -4.0%
8.4% -6.8% 0.7% -1.6% -38.9% -4.0% 2.5% 0.4% -14.1% 9.5% 3.0% -10.7%
-12.2% -26.5% 28.9% 0.2% -76.6% 11.6% 16.0% -2.1% 212.9% 20.0% -35.1%
poslední závěr 04.12.15
maximum za posledních 52 týdnů
minimum za posledních 52 týdnů
objem obchodů (v ks)
poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru
56 455 768 5 000 0 721 12 049 206 597 250 156 701
74 683 803 5 775 1 967 12 059 207 695 266 195 1 175
43 451 510 4 559 0 626 10 202 169 550 49 119 696
32 859 314 121 49 622 54 574 1072 564 34 255 1 417 19 497 0 124 808 31 897 44 192
75% 72% 49% 139% 23% 100% 185% 0% 46% 39% 224%
poslední závěr 04.12.15
denní změna
měsíční změna
výnos od 30.11.15
výnos od 31.12.14
0.0% -2.7% 0.0% 0.0% 1.1% 2.8% 2.1% 0.0% -0.8% 0.0%
-11.7% -13.7% -1.9% -3.5% -10.4% 0.7% 0.3% -5.6% 1.5% -1.5%
-1.8% -4.0% 2.1% 3.3% 0.3% 4.7% 2.3% 0.4% -0.7% -1.7%
-24.6% -25.0% -8.3% -7.3% -27.6% -18.2% -9.3% -20.3% 16.7% -13.0%
US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai
PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
PX
CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG
Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany
42.0 40.0 1 086.9 14.6 4 611.0 1 514.5 1 685.0 183.2 8.5 29.0
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
8
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK
USD/CZK
28.5
EUR/CZK
28.2
25.8
27.8
24.6
27.5
23.4
27.1
22.2
26.8 Oct-14
Mar-15
Aug -15
USD/CZK
27.0
FWRD
Jan-16
Jun-16
21.0 Oct-14
Mar-15
Aug -15
FWRD
Jan-16
Jun-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 3M Pribor a FRA 0.32
CZK 3M Pribor a FRA versus EUR
Actual
-1W
-1M
50
0.27
45
0.22
40
0.17
35
0.12
30
0.07
Actual
-1W
-1M
25 Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Prib or 3 M
FRA 3X 6
FRA 6X 9
FRA 9X 12
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
CZK 2Y a 10Y IRS
CZK 2-10Y IRS Spread 100
1.50 10Y 10Y FRWD
1.20
84
0.90
68
0.60
52
0.30
36
0.00 Oct-14
Apr -15
Oct-15
Apr -16
2-10Y
2-10Y FWRD
2Y 2Y FWRD
20 Oct-14
Oct-16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
9
Apr -15
Oct-15
Apr -16
Oct-16
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR
CZK 10Y IRS Spread versus EUR
40
25 Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD
35
17
30
9
25
1
20
-7 Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD
15 Oct-14
Apr -15
Oct-15
Apr -16
-15 Oct-14
Oct-16
Apr -15
Oct-15
Apr -16
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
KB index globální averze k riziku – RPI
Risk av erse
2.50 2.00 1.50 1.00
Risk lov ing
0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 Jun-14
Aug-14
Oct-14
Dec-14
Feb-15
Apr-15
Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
10
Jun-15
Aug-15
Oct-15
Oct-16
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR
27.11.
USD/EUR
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
27.10
1.105
27.08
1.094
27.06
1.083
27.04
1.072
27.02
1.061
27.00 07.12.
27.11.
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
1.050 07.12.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
PLN/EUR
27.11.
HUF/EUR
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
4.335
314
4.320
313
4.305
312
4.290
311
4.275
310
4.260 07.12.
27.11.
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
309 07.12.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
GBP/EUR
27.11.
CHF/EUR
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
0.725
1.094
0.720
1.091
0.715
1.088
0.710
1.085
0.705
1.083
0.700 07.12.
27.11.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
11
30.11.
01.12.
02.12.
04.12.
1.080 07.12.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky
Americké Treasuries 2Y
16.10.
26.10.
5Y
06.11.
0.80
10Y
16.11.
27.11.
2Y
5Y
2.50
10Y
0.54
2.00
0.28
1.50
0.02
1.00
-0.24
0.50
-0.50 07.12.
16.10.
26.10.
06.11.
16.11.
27.11.
0.00 07.12.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
České benchmarky
Výnosy CZK IRS 2Y
16.10.
26.10.
5Y
06.11.
0.80
10Y
16.11.
27.11.
2Y
5Y
1.10
10Y
0.56
0.88
0.32
0.66
0.08
0.44
-0.16
0.22
-0.40 07.12.
15.10.
25.10.
05.11.
16.11.
26.11.
0.00 07.12.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
Polské benchmarky
Maďarské benchmarky 2Y
16.10.
26.10.
5Y
06.11.
3.00
10Y
16.11.
27.11.
3Y
5Y
3.80
10Y
2.70
3.34
2.40
2.88
2.10
2.42
1.80
1.96
1.50 07.12.
16.10.
Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
12
26.10.
06.11.
16.11.
27.11.
1.50 07.12.
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 26. 11. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2016
Červen 2016
Září 2016
Prosinec 2016
EURUSD
1,05
1,01
0,99
1,00
USDJPY
123
124
124
125
GBPUSD
1,48
1,49
1,41
1,45
USDCHF
1,05
1,11
1,15
1,14
USDCAD
1,34
1,35
1,36
1,31
AUDUSD
0,69
0,68
0,66
0,67
NZDUSD
0,62
0,60
0,58
0,57
USDNOK
8,71
8,81
8,84
8,70
USDSEK
8,67
8,71
8,69
8,55
EURJPY
129,2
125,2
122,8
125,0
EURGBP
0,71
0,68
0,70
0,69
EURCHF
1,10
1,12
1,14
1,14
EURCAD
1,41
1,36
1,35
1,31
EURAUD
1,52
1,49
1,50
1,49
EURNZD
1,69
1,68
1,71
1,75
EURNOK
9,15
8,90
8,75
8,70
EURSEK
9,10
8,80
8,60
8,55
100,86
103,50
105,51
104,25
DXY Index Zdroj: SG
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2016
Červen 2016
Září 2016
Prosinec 2016
USA *
0,63
0,88
0,88
1,13
Japonsko
0,07
0,07
0,07
0,07
Eurozóna
0,05
0,05
0,05
0,05
Velká Británie *
0,50
0,50
0,50
0,50
Austrálie
2,00
2,00
2,25
2,50
-0,72
-0,75
-0,75
-0,75
Švýcarsko Zdroj: SG; *aktualizováno 4. 12. 2015
Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) – aktualizováno 16. 10. 2015 Březen 2016
Červen 2016
Září 2016
Prosinec 2016
USA *
2,45
2,55
2,65
2,75
Eurozóna
0,50
0,65
0,80
0,95
Japonsko
0,35
0,40
0,45
0,50
Velká Británie
2,00
2,20
2,40
2,50
Zdroj: SG; *aktualizováno 4. 12. 2015
7. prosince 2015
13
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
Září 2016
27,10
27,05
27,02
26,00
EUR/PLN
4,20
4,15
4,12
4,08
EUR/HUF ***
308
310
312
315
EUR/RON ***
4,43
4,42
4,42
4,43
EUR/RSD ***
120,5
120
120,5
121
EUR/RUB ***
67,41
66,15
64,14
61,28
EUR/TRY ***
3,10
3,10
3,05
3,02
EUR/CZK **
USD/CZK **
25.8
26,8
27,3
26,0
USD/RUB ***
63,0
63,0
63,5
61,9
USD/TRY ***
2,90
2,95
3,02
3,05
USD/ZAR ***
14,40
14,50
14,80
15,10 3,75
USD/ILS ***
3,90
3,85
3,80
USD/BRL ***
3,90
3,95
4,00
4,05
USD/MXN ***
16,85
16,90
16,90
16,95
USD/CLP ***
715
717
720
722
USD/CNY ***
6,50
6,60
6,65
6,70
USD/HKD
7,75
7,75
7,75
7,75
USD/INR ***
66,7
67,2
67,5
68,0
USD/IDR ***
14100
14400
14700
14900
USD/KRW ***
1190
1200
1210
1220
USD/TWD ***
33,3
33,5
33,8
34,1
USD/THB ***
36,4
36,6
36,8
37,0
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka; * aktualizováno 12. 10. 2015, ** aktualizováno 26. 11. 2015, *** aktualizováno 3. 12. 2015
Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015
Březen 2016
Červen 2016
Září 2016
Česká republika
0,05
0,05
0,05
0,05
Polsko
1,50
1,50
1,50
1,75
Maďarsko
1,35
1,35
1,35
1,35
Rumunsko
1,75
1,75
1,75
1,75
10,50
9,00
8,50
8,00
Turecko ***
7,50
7,75
8,00
8,00
Jižní Afrika ***
6,25
6,25
6,50
6,50
Izrael
0,10
0,10
0,10
0,10
14,25
14,25
14,25
14,25
Rusko ***
Brazílie *** Mexiko ***
3,00
3,50
4,00
4,50
Chile ***
3,25
3,75
4,00
4,50
Čína ***
1,75
1,50
1,50
1,50
Jižní Korea
1,50
1,50
1,50
1,50
Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka: * aktualizováno 12. 10. 2015. *** aktualizováno 3. 12. 2005
7. prosince 2015
14
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 07 December
Tuesday 08 December
Wednesday 09 December
Thursday 10 December
Friday 11 December
Euro area Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Unit
Prev
SG
Cons
Euro area
Sentix Investor Confidence 17.0 Dec 15.1
Euro-Area Finance Ministers Meet in Brussels
3Q P
Prev
SG
Cons
Germany
GDP SA (% QoQ) 17.0
Unit
0.3
GDP SA (% YoY) 3Q P 1.6
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
France
Euro area
CPI EU Harmonized (% MoM) -0.2 0.1 0.0
TLTRO
Prev
0.3
0.3
Oct
Trade Balance (Euro bn) 20.2 22.8
21.8
Nov
1.6
1.6
Exports SA (% MoM) -0.6 Oct 2.6
-0.6
CPI EU Harmonized (% YoY) 0.1 Nov 0.2 0.3
Germany
-0.8
CPI (% MoM) Nov 0.1
CPI (% MoM) Nov F 0.1
Imports SA (% MoM) -0.2 Oct 3.8
Germany
France
Industrial Production SA (% MoM) 0.8 Oct -1.1 0.7
Bank of France Bus. Sentiment 98 Nov 99
-0.2
0.0
CPI (% YoY) Nov
Industrial Production WDA (% YoY) 0.8 Oct 0.2 0.6
0.1
SG
Cons
ECB Announces Allotment of
0.1
0.1
0.4
0.4
CPI (% YoY) 0.0
0.2
Nov F
0.4
CPI Ex-Tobacco Index Nov 125.99 125.7
CPI EU Harmonized (% MoM) 0.1 Nov F 0.1 0.1
Industrial Production (% MoM) -0.3 Oct 0.1 -0.3
Nov F
Industrial Production (% YoY) 2.4 Oct 1.8 2.2 Manufacturing Production (% MoM)
Oct
0.0
-0.1
Manufacturing Production (% YoY)
Oct
1.6
1.8
CPI EU Harmonized (% YoY) 0.3 0.3 0.3 Italy
Industrial Production (% MoM) -0.1 Oct 0.2 0.3 Industrial Production NSA (% YoY) -4.6 Oct 1.7 Unemployment Rate Quarterly (% ) 11.9 3Q 12.4 11.9
ECBSpeak : Lautenschlaeger,
ECBSpeak : Coeure, Weidmann,
Nowotny
Liikanen
United Kingdom Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
BRC Sales Like-For-Like (% YoY) Nov -0.2
BRC Shop Price Index (% YoY) Nov -1.8
RICS House Price Balance Nov 49
Industrial Production (% MoM)
BOE's Financial Policy Committee
Oct
Record of November Meeting
Trade Balance (in GBP mn) -2100 -1750 Oct -1353
-0.2
0.1
Industrial Production (% YoY) Oct
1.1 0.8
-0.3
Prev
SG
Cons
Construction Output SA (% YoY) -2.0 Oct -1.6 -1.2
BOE Asset Purchase Target (GBP bn) BoE/GfK Inflation Next 12 Mths
1.3
Dec
375
375
375
Nov
2
Unit
Prev
Bank of England Bank Rate (% ) 0.5 10-Dec 0.5 0.5
Manufacturing Production (% MoM)
Oct
50
Unit
Construction Output SA (% MoM) 0.0 0.8 Oct -0.2
0.1
Manufacturing Production (% YoY) -0.1 Oct -0.6 0.3
United States Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Labor Market Conditions Index 1.7 Nov 1.6
NFIB Small Business Optimism 96.6 Nov 96.1 96.5
Consumer Credit Change (in $ bn) 25.6 28.9 18.0
JOLTS Job Openings (in '000) 5670 Oct 5526 5580
Oct
Unit
Prev
SG
Cons
Wholesale Inventories (% MoM) 0.0 Oct 0.5 0.1
FedSpeak: Bullard (St. Louis, nonvoting)
Unit
Prev
SG
Cons
SG
Cons
Import Price Index (% MoM) -0.7 Nov -0.5 -0.8
Retail Sales Advance (% MoM) 0.3 Nov 0.1 0.3
Import Price Index (% YoY) -9.5 Nov -10.5 -9.5
Retail Sales Ex Auto (% MoM) 0.4 Nov 0.2 0.3
Initial Jobless Claims (in ' 000) 300 5-Dec 269
Retail Sales Ex Auto & Gas (% MoM)
Continuing Claims (in ' 000) 2110 28-Nov 2161
Retail Sales Control Group (% MoM)
Nov Nov
0.3 0.2
0.8 0.7
PPI Final Demand (% MoM) 0.0 Nov -0.4
0.4 0.5 0.0
PPI Ex Food and Energy (% MoM) 0.0 Nov -0.3 0.1 U. of Mich. Sentiment 94.0 Dec P 91.3
92.0
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
1.4
Retail Sales (% YoY) 11.3 Nov 11.0
11.1
-6
Industrial Production (% YoY) 5.7 Nov 5.6 5.7
Japan Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
3493
Trade Balance (in $ bn) 58.0 Nov 61.6
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
China Foreign Reserves (in $ bn) 3480 Nov 3526
64.0
Exports (% YoY) Nov
-6.9
SG
CPI (% YoY) Nov
1.3
1.5
PPI (% YoY) -5.0
-5.0
-9.0
-12.1
Nov
-5.9
-6.1
Imports (% YoY) Nov
-18.8
Fixed Assets Ex Rural YTD (% YoY) 10.1 Nov 10.2 10.1
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg
7. prosince 2015
15
Týdenní zpráva
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 07 December
Tuesday 08 December
Wednesday 09 December
Thursday 10 December
Friday 11 December
Europe Unit
Prev
SG
Cons
Czech Republic Industrial Output (% YoY) 1.7 Oct 0.6
1.0
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Czech Republic
Switzerland
Share of Unemployed 15-65 (% ) 5.9 Nov 5.9 5.9
Unemployment Rate (% ) 3.4 Nov 3.3
Cons
Prev
SG
Cons
Switzerland -1.25
Prev
SG
Cons
- 1.25
-1.25
Key Rate (% ) 11-Dec 11
11
11
Unit
SG
Cons
SNB 3-Mth Lib or Up p er Target Range
CPI (% MoM) 0.0
10-Dec
Unit Russia
SNB 3-Mth Libor Lower Target Range
3.4
Czech Republic Nov
Unit
10-Dec - 0.2
-0.1
-0.25
- 0.25
-0.25
SNB Sight Deposit Interest Rate
10-Dec
-0.75
- 0.75
-0.75
Unit
Prev
SG
Cons
LatAm Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Cons
Chile CPI (% MoM)
Unit
Prev
SG
Cons
Brazil
Mexico
Prev
0.4
0.1
0.1
Nov
IBGE Inflation IPCA (% MoM) 0.93 0.82 0.95
Oct
CPI (% YoY) Nov 4.0
4.1
4.0
IBGE Inflation IPCA (% YoY) 10.39 Nov 9.93 10.41
Industrial Production SA (% MoM) 0.7 Oct 0.4
CPI Ex Food and Energy (% MoM) 0.2 Nov 0.4 0.2
Mexico
Manuf. Production NSA (% YoY) 3.5 Oct 3.3
Economic Activity (% YoY) 2.3 Oct 2.7
CPI (% MoM) Nov 0.51
Nov
1.7
Industrial Production NSA (% YoY) 1.9 1.7
0.64
CPI Core (% MoM) 0.08 Nov 0.25 CPI (% YoY) Nov
2.48
2.33
Asia Pacific Unit
Prev
SG
Cons
Taiwan
Unit
Prev
SG
Cons
Taiwan
Imports (% YoY) Nov -20.0
- 22.0
-19.6
- 13.0
-10.5
CPI (% YoY) Nov 0.3
0.4
0.4
Unit
Prev
SG
Cons
Unit
Prev
SG
Australia
South Korea
Westpac Consumer Conf Index Dec 101.7
BoK 7-Day Repo Rate (% ) 1.5 10-Dec 1.5
Cons
1.5
Exports (% YoY) Nov
-11.0
Trade Balance (in $bn) 5.7 Nov 6.1
5.7
Australia
Australia
NAB Business Conditions Nov 9
Employment Change (in ' 000) - 15 Nov 59 -10
NAB Business Confidence Nov 2
Unemployment Rate (% ) 6.0 Nov 5.9
6.0
Participation Rate (% ) 64.9 Nov 65.0
65.0
Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka
7. prosince 2015
16
Unit
Prev
SG
Cons
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568
[email protected]
Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523
Marek Dřímal (420) 222 008 598
David Kocourek (420) 222 008 569
Jana Steckerová (420) 222 008 524
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560
Miroslav Frayer (420) 222 008 567
[email protected]
[email protected]
SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162
Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637
Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370
Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472
Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813
[email protected]
Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676
Michel Martinez (33) 1 4213 3421
Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04
Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
North America Brian Jones (1) 212 278 69 55
Aneta Markowska (1) 212 278 66 53
United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165
Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095
China Wei Yao (852) 2166 5437
Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187
Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Korea Suktae Oh (82) 2195 7430
India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266
Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779
[email protected]
[email protected]
[email protected]
SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79
[email protected]
Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707
[email protected]
Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52
Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Rahul Desai (44) 20 7676 7904
Jorge Garayo (44) 20 7676 7404
Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60
Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42
Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241
Jason Simpson (44) 2076767580
Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890
Sébastien Galy (1) 212 278 7644
Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88
Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Amit Agrawal (91) 80 6758 4096
Régis Chatellier (44) 20 7676 7354
Jason Daw (65) 6326 7890
David Hok (44) 20 7676 7970
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Roxana Hulea (44) 20 7676 7433
Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305
Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437
Bernd Berg (44) 20 7676 7791
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99
[email protected]
7. prosince 2015
17
Ekonomický a strategický výzkum
Týdenní zpráva
Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz
7. prosince 2015
18
