RANNÍ PŘEHLED 7. prosince 2015

RANNÍ PŘEHLED 7. prosince 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 950 bodů (-0.1% d/d); objem: 587 mil. Kč Evropské trhy při pátečním obchodování střídaly kladné a záporné teritorium, když investory stále ještě svazovala negativní nálada po čtvrtečním nečekaně slabém rozšíření programu QE v Evropě. Do kladného pásma ji v závěru dne posunuly silná data ze zaměstnanosti v USA, která dala trhům naději, že by případné zvýšení úrokových sazeb mohla tamější ekonomika zvládnut. Pražská burza nicméně zakončila páteční seanci s drobnou ztrátou jedné desetiny, o kterou se zasloužily akci ČEZu, které neudržely hladinu 460 Kč a propadly na týdenní minima na 454,5 Kč (-2,5 %). Více jak 2 % odevzdaly také akcie O2, které díky slabé likviditě a prodejním objednávkám spadly na 250 Kč (-2,3 %). Komerčním banka s vypětím sil uhájila úroveň 5000 Kč a uzavřela tak beze změny. Erste Group posílila o 1,4 % na 768 Kč. Slušné zisky si připsal také Unipetrol (+1,3 %, 156 Kč). USA Akcie na Wall Street v závěru týdne dokázaly vymazat čtvrteční pokles způsobený zklamáním investorů z představených kroků ECB. Sentiment podpořil solidní měsíční report z trhu práce a holubičí projev M. Draghiho v New Yorku. Šéf ECB naznačil další možné stimuly v případě negativního vývoje evropské ekonomiky a zpomalující inflace. Hlavní index S&P 500 (+2,1 %, 2 091 b.) si tak připsal největší zisky za poslední tři měsíce. Zlato (+2,3 %, 1086 USD) „dohánělo“ čtvrteční skokový propad na dolaru, vzácný kov si připsal největší zisky od dubna. Ropa (-2,7 %, WTI 40 USD) reagovala negativně na výsledky ze zasedání OPECu, na kterém bylo dohodnuto navýšení těžby na 31,5 mil. barelů za den. Z podnikové sféry stojí za zmínku další propad akcií výrobce kamer GoPro (-4,9 %, 18 USD). Dařilo se naopak akciím spol. Fitbit (+10,7 %, 33,4 USD).

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 2.1 2.1 2.1 -0.4 -0.3 -0.1 -0.2 -0.2 0.0 -1.8

17,848 2,092 5,142 3,331 10,752 950 2,449 23,629 1,868 812

t/t (%) 0.3 0.1 0.3 -4.5 -4.8 -2.8 -1.0 -0.4 -3.5 -5.2

ytd (%) -0.8 0.5 7.6 6.2 9.7 0.4 13.4 42.1 -19.3 2.7

PX Index (-) 1050

mil. CZK 4000

3000

1000

Dow Jones: 17,848 (+2.1%); S&P500: 2,092 (+2.1%); Nasdaq: 5,142 (+2.1%)

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pátek posílila z 27,08 na 27,02 CZK/EUR a plně odmazala oslabení ze čtvrtečního odpoledne a pravděpodobně ČNB byla opět přinucena aktivně bránit hranici 27 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu mírně posílil, ale nedošlo k výraznější změně. Dolar k euru kolísal kolem úrovně 1,09 USD/EUR a výraznější dopad neměly data z amerického trhu práce, které potvrdily očekávání, že Fed v prosinci může zvýšit sazby. Koruna k dolaru se celý den obchodovala kolem 24,8 CZK/USD.

2000 950

1000

900

0 6/11

13/11

08:00 – Německo: průmyslová výroba (říjen) 09:00 – ČR: průmyslová výroba (říjen) 09:00 – ČR: obchodní bilance (říjen)

Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.03 24.84 1.09 0.720 1.084 123.1 68.04

*USD/100 RUB

Unipetrol: Modelové marže v listopadu vzrostly ČEZ: První blok v Dukovanech dostane licenci Makro: Růst reálných mezd na 8letém maximu Makro: Maloobchodní tržby drží solidní tempo

Makro: Data z trhu práce Fed ve zvyšování sazeb nezadrží

d/d (%) 0.2 -0.4 0.5 0.3 0.2 -0.4 -0.8

t/t (%) 0.0 2.7 -2.7 -2.2 0.7 -0.3 -2.4

ytd (%) 2.5 -9.0 10.5 7.8 9.8 -3.1 -20.7

KORUNA USD 23.8

27.0

24.2

27.2

24.6

27.4

25.0 EUR USD

25.4

27.8

25.8 6/11

13/11

20/11

27/11

4/12

DLUHOPISY CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.48 0.68 2.27 2.90 3.56

d/d

t/t

ytd

2 bb 1 bb -4 bb 6 bb 18 bb

3 bb 22 bb 5 bb 28 bb 28 bb

-25 bb 14 bb 8 bb 38 bb -4 bb

sazba (%) 0.29 0.46 -0.11 0.57 -0.82 1.62 1.35

1 3 1 0 4 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

4/12

EUR 26.8

10Y dluhopis

PŘEHLED ČR

27/11

FOREX

27.6

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

20/11

CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 5 bb 1 bb 0 bb 0 bb -1 bb 0 bb

-5 bb 21 bb -17 bb 1 bb -76 bb -34 bb -75 bb

d/d (%) -1.9 2.3 0.0 -0.2 1.2 1.3

t/t (%) -4.1 2.8 -1.3 -2.7 0.9 1.1

ytd (%) -25.7 -9.5 -11.8 -31.3 -27.1 -21.8

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

43.0 1,087 29.0 45.4 4,612 4.71

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ pozitivní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

Podle šéfky Státního úřadu pro jadernou bezpečnost Dany Drábové dostane první blok jaderné elektrárny Dukovany licenci na provoz, nicméně s podmínkami. Drábové vadí zejména způsob údržby jaderných elektráren. Zároveň padlo rozhodnutí o preventivní kontrole v elektrárně Temelín. Podle našeho názoru se prodloužení licence všeobecně čekalo, ale i přesto tento krok hodnotíme pozitivně, protože odstraní pochyby investorů o dalším fungování prvního bloku.

Unipetrol neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Modelová rafinační marže po poklesu v říjnu v listopadu vzrostla na 5,6 USD/b (+93 % m/m nebo +81 % r/r) a dostala se opět na velmi vysoké úrovně. Na nejvyšší úrovně v za posledních několik let vyšplhal také rozdíl B-U (3,2 USD/b, +28 % m/m nebo +146 % r/r). Společná petrochemická marže je v listopadu 827 EUR/t (+3,8 % m/m nebo +18,3 % r/r). Růst modelových marží dává příslib vysokých průměrných marží za celé čtvrtletí. Nicméně pro Unipetrol je nyní důležité, jak rychle se po havárii podaří zprovoznit petrochemickou výrobu, se kterou úzce souvisí litvínovská rafinérie.

MAKRO Průměrná mzda – 3Q/15

Průměrná mzda (hrubá, nominální) v 3. čtvrtletí vzrostla meziročně o 3,8 % na 26 072 Kč, reálné mzdy (růst očištěn o inflaci) vzrostly o 3,4 % (2,8% v 2Q), což je nejvyšší růst reálných mezd od roku 2007. Růst mezd je rozložen jak mezi podnikatelskou sféru (nom.+3,8 % r/r; reálně +3,4 %) tak veřejný sektor (nom.3,5 % r/r; reálně 3,1 %). Mzdy začínají zrychlovat téměř ve všech sektorech ekonomik. Ekonomický růst se na trhu práce stále rozkládá jak do růstu zaměstnanosti (+1,6%), tak do růstu mezd (+3,8 %). Následně celkový objem vyplacených mezd vzrostl o 5,4 % r/r ve 3Q, což lehce předbíhá i růst nominálního HDP (5,0 % v 3Q). I přes zrychlení růstu jsou data pro měnovou politiku ČNB pozvolný posun, která vyhlíží nominální růst mezd kolem 4-5 % a návrat inflace k cíli 2%. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – vydrží alespoň do začátku roku 2017.

Maloobchodní tržby – říjen

Maloobchodní tržby bez prodejů aut v říjnu meziročně vzrostl o 5,6 %. Sezonně očištěné tržby meziměsíčně vzrostly o 1,0 % a meziročně o 6,8 %, neočištěné výsledky snižují kalendářní vlivy (-1 pracovní den). Data o domácí spotřebitelské poptávce přinášejí opakované signály, že růst je velmi robustní a ve všech sektorech. Dál se zvyšují prodeje potravin (+3,8%), vysoké tempo si hlavně drží nepotravinářské zboží (+6,5 %). Vedle toho opět vysokým tempem rostou i prodeje aut (+12 % r/r) a maloobchodní tržby včetně moto segmentu vzrostly o 7,4 % (v září 7,0%). Za celý rok 2015 očekáváme průměrný růst tržeb (bez aut) kolem 5,5%.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Makro – trh práce

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,331 (-0.4%)

10,752 (-0.3%)

6,238 (-0.6%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,848 (+2.1%)

2,092 (+2.1%)

5,142 (+2.1%)

V americké ekonomice v listopadu bylo vytvořeno více pracovních míst (211 tis.) než se očekávalo (200 tis.). Současně obrázek trhu zlepšily revize za předchozí měsíce – za říjen a září kumulativně o 35 tis. Míra nezaměstnanosti stagnovala na 7letém minimu 5,0%. Fed poslední týdny naznačoval připravenost zvýšit sazby na prosincovém zasedání (16.12.). Poslední významný údaje před zasedáním byly právě listopadové data z trhu práce, které žádné zklamání nepřinesly. Jinými slovy, data z trhu práce ponechaly Fedu otevřené dveře ke zvyšování sazeb. Trh zvyšování sazeb v prosinci hodnotí jako pravděpodobný krok (šance 75%), nejistotu přináší pouze zkušenost s obraty v postoji Fedu v září a říjnu. Reakce finančních trhů nebyla výrazná, protože data neukázaly překvapení. Dolar k euro kolísal kolem 1,09 USD/EUR, výnosy dluhopisů po čtvrtečním nárůstu zůstaly beze změny. Americké akcie (S&P 500) otevřely s mírnými růstem, který se postupně zvyšoval. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

22,236 (-0.8%)

1,755 (-1.8%)

45,361 (-2.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna Kofola KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

56 455 768 81 503 5,000 0.11 250 721 12,049 206 41 597 156 701

d/d (%) 2.0 -2.4 1.4 3.3 -1.9 0.0 10.0 -2.3 2.3 1.2 1.4 -0.1 0.0 1.3 0.0

PX Index

950

-0.1

závěr

t/t (%) 0.4 -3.4 1.9 1.9 #DIV/0! -2.3 10.0 -4.2 1.5 1.7 1.9 -39.7 -5.5 0.6 -3.3 -2.8

denní min max 54 56 451 467 760 768 79 81 501 515 4,984 5,050 0.10 0.11 243 258 705 722 11,870 12,059 204 206 40 42 0 0 152 156 696 706 -

-

mil CZK 2 143 38 4 2 273 0 31 24 17 4 6 0 5 31

mil USD 0.1 5.6 1.5 0.1 0.1 10.8 0.0 1.2 1.0 0.7 0.2 0.2 0.0 0.2 1.2

587

23

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat Koupit Nehodnoceno Koupit Prodat Koupit Koupit Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) 86 Kč Nehodnoceno 6 000 Kč V revizi 246 Kč 796 Kč 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 30-9-2015 12-2-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 25-9-2015 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 CPI 5.85%/2018 EPH 4.20%/2018 JOJ Media House 6,3%/2018 EPH 4.20%/2018 JTSEC 6.25%/2018 JTFG V 5.25%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 1000 1000 3 000 000 1000 1000 500 1 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK CZK EUR EUR EUR CZK EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 16.4.2018 29.6.2018 15.8.2018 30.9.2018 22.10.2018 12.12.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 5.2.2021

Cena nákup 100.00 98.80 101.00 101.20 100.00 99.00 101.30 101.00 101.50 98.00 101.00 98.00 101.50 99.00 99.00 98.90 99.10 99.00

Cena prodej 100.00 101.80 101.00 103.20 103.00 101.00 103.30 101.00 103.50 100.00 103.00 100.00 103.50 101.00 100.00 101.90 102.10 100.00

Roční výnos do splatnosti 0.00 % 0.15 % 4.57 % 0.00 % 2.72 % 4.60 % 5.21 % 5.25 % 4.27 % 4.20 % 5.06 % 4.20 % 4.98 % 4.89 % 4.50 % 5.84 % 6.16 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 7/12/15 7/12/15 7/12/15 7/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15 8/12/15

Čas 8:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 7:00

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo ČR ČR ČR ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna Eurozóna ČR

Indikátor Průmyslová výroba Obchodní bilance - národní pojetí Průmyslová výroba Stavební výroba Nezaměstnanost Průmyslová výroba CPI HDP HDP O2 CR: Valná hromada o odkupu vlastních akcií

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 10/15 10/15 10/15 10/15 11/15 10/15 11/15 Q3/15p Q3/15p -

J&T (oček.) 11.0 mld. CZK 1.0% r/r 5.8% 8 mld. Kč

Trh (oček.) 11.0 mld. CZK 1.0% r/r 5.9% 7.8% r/r 0.6% r/r 8 mld. Kč

Předchozí 0.2% r/r 19.0 mld. CZK 0.6% r/r 2.4% r/r 5.9% 7.8% r/r 0.1% r/r 0.3% q/q 1.6% r/r -

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Kovářová Markéta

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 638


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 7. prosince 2015

Recommend Documents