Týdenní přehled 10. - 14. říjen 2016
Zavírací hodnota 899 27.02 24.63 0.36% 0.25%
Týden (%) 1.5 0.0 -2.0 0bb -1bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 56 462 736 92 398 887 83.0 219 774 12,550 46 709 180 489
Týden (%) 0.4 2.0 2.9 1.7 0.8 1.8 4.5 -2.9 -0.4 0.9 -3.3 0.0 1.4 -1.9
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,654 135
Dluhopisy 4,823 178
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/25
Začátek roku (%) -6.0 0.0 0.4 -1bb -25bb
Rok (%) -6.7 0.3 -3.4 -1bb -32bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.36% 0.15%
Roční max 1,000 27.15 25.59 0.37% 0.63%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled Unipetrol - Projekce výsledků za 3Q16 - Zpracování ropy v Kralupech obnoveno Moneta - Arca podává žalobu ohledně převzetí Agrobanky Pegas Nonwovens - Obchodování bez dividendy Stock Spirits - Akvizice 3 značek v ČR Kofola - Management o situaci ve společnosti Photon Energy - Začátek obchodování na pražské burze, duální listing Politika - ČSSD diskutuje zvýšení firemních daní
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) 6.4 0.0 -1.3 0bb -5bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč
Index (-)
950 2,000
900
1,000 850
800
0 15/9
22/9
30/9
7/10
14/10
Výhled na tento týden Trh bude tento týden sledovat výsledkovou sezónu již nejen v zámoří. Výsledky zveřejní banky (Bank of America, Goldman Sachs či Morgan Stanley) a technologie (Yahoo, Intel, eBay či SAP), ale také například Philip Morris Int., Hasbro či Mattel. Další zveřejnění budou důležitá pro celkovou tržní náladu. Jak jsme již psali dříve, jsme v tomto ohledu více obezřetní a nesdílíme tak optimistický výhled jako trh. Na pražské burze zahájí výsledkovou sezónu Unipetrol. Očekáváme provozní zisk EBITDA ve výši zhruba 110 mil. Kč (-95 % r/r). Důvodem jsou především odstávky rafinérií a nižší marže. Důležitý bude komentář k ukončení odstávek a k očekávané budoucnosti marží v oboru. Celkově nečekáme výraznější tržní pohyb. Z makroekonomického výhledu se v Číně zaměříme na středeční průmyslovou produkci (oček. +6,4 po +6,3 % r/r za září) a HDP za 3Q16 (oček. beze změny +6,7 % r/r). V USA se zaměříme na pondělní průmyslovou produkci (oček. +0,2 po -0,4 % m/m), středeční béžovou knihu Fedu a pravidelná data z trhu nemovitostí, která budou zveřejňována v průběhu celého týdne.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Středeční zápis z posledního zasedání amerického Fedu nepřinesl trhu žádné výraznější nové informace. Investoři nadále vidí pravděpodobnost prosincového zvýšení sazeb okolo 66 %. Začátek výsledkové sezóny v podání společnosti Alcoa nebyl příliš optimistický kvůli nepříznivému výhledu. Naopak pozitivně oproti odhadům překvapily výsledky v bankovním sektoru. Celkově tak výsledková sezóna vysílá trhu spíše smíšené signály a indexy na ni příliš nereagují. Pražská burza měřeno indexem PX navázala na růst z minulého týdne a zakončila na úrovni 899 bodů, což představovalo mezitýdenní růst o 1,5 %. Nejvíce klesající akcií byl opět Stock Spirits (-3,3 % na 45,9 Kč). Společnost oznámila, že provedla akvizici nových značek od Bohemie Sektu za 135 mil. Kč. Akviziční politika je v současné době v revizi na nátlak některých akcionářů. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla bez významnější fundamentální zprávy Moneta (+4,5 % na 82,95 Kč). Akcie pokračovala v korekci propadu, který následoval po prodeji části podílu majoritního akcionáře. Pozitivní sentiment byl podpořen nákupním doporučením ze strany investiční banky HSBC a svou roli zřejmě hraje také blížící se zařazení titulu do indexů MSCI. Zavírací cena 899 2,418 1,720 28,392 3,025 18,138 2,133 5,214
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 1.5 1.1 -1.8 -0.2 0.8 -0.6 -1.0 -1.5
3 měsíce (%) 6.4 9.3 -1.5 4.5 2.1 -2.0 -1.4 3.6
Začátek roku (%) -6.0 0.9 -7.5 18.7 -8.0 3.0 3.4 2.9
Rok (%) -6.7 2.3 -19.5 29.0 -6.6 5.8 5.4 7.1
Roční min 790 1,957 1,675 21,549 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 1,000 2,502 2,136 28,643 3,506 18,636 2,190 5,340
Očekávané výsledky hospodaření Unipetrol
Unipetrol oznámí výsledky za 3Q16 ve čtvrtek 20. října před otevřením trhu. Čísla za 3Q16 stahují dolů odstávky. Litvínovský Chempark funguje od havárie v srpnu minulého roku v omezeném módu. Navíc od konce května je mimo provoz zpracování ropy v rafinérii v Kralupech. To ovlivní objemy jak rafinérské, tak petrochemické výroby. Pozitivně by se na výsledcích za 3Q16 mohly projevit platby od pojišťoven vztahující se k zmíněným haváriím. Zejména k události v Litvínově. V 2Q16 Unipetrol reportoval pojistné plnění ve výši 3,9 mld. Kč. V našich odhadech pro 3Q16 s žádnými pojistnými platbami nepočítáme. Pokud by k tomu přeci jen došlo, vystřelilo by to výsledky Unipetrolu prudce nahoru. Modelová petrochemická marže je v meziročním srovnání mírně nižší (841 EUR/t, -10,8 % r/r). Modelová rafinační marže podle očekávání klesla z rekordních úrovní loňského roku (1,6 USD/b, -72,4 % r/r). Tržby Unipetrol za 3Q16 klesnou hlavně vzhledem k nižším objemům. Očekáváme výnosy ve výši 23,3 mld. Kč, což je meziroční propad o 20,9 %. Zisk před odpisy EBITDA spadne z loňských velmi vysokých úrovní do záporných hodnot. Důvodem jsou nižší objemy a nižší marže. Odhadujeme, že EBITDA dosáhne -554 mil. Kč (loni +2,5 mld. Kč). Připomínáme, že v našich projekcích nepočítáme s platbami pod pojišťoven. V opačném případě by to podstatně reportovaná čísla vylepšilo. V 3Q16 pak očekáváme č. ztrátu 1 144 mil. Kč. Obě dvě poškozené jednotky (Litvínov, Kralupy) by měly v říjnu již pracovat na plný provoz. Bude nás zajímat kdy a kolik doplatí pojišťovny. Podle našich odhadů by měl Unipetrol od pojišťoven dostat ještě zhruba dvojnásobek toho, co v 2Q16 (tzn. cca 8 mld. Kč). IFRS kons. (mil. Kč) Tržby EBITDA marže EBIT marže Čistý zisk
J&T e3Q16
3Q15
r/r
23 284
29 452
-20,9%
-554
2 471
n.m.
n.m.
8,4%
n.m.
-1 044
1 975
n.m.
n.m.
6,7%
n.m.
-1 144
1 582
n.m.
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Zprávy ze společností Unipetrol
Unipetrol obnovil zpracování ropy v rafinérii v Kralupech. Jednotka byla po požáru mimo provoz od konce května. Unipetrol provedl také ostatní údržbové práce, takže další odstávka bude naplánovaná na r. 2018. Celková škoda na technologiích je 0,4 mld. Kč a ušlý zisk jen za 2Q16 je 0,3 mld. Kč. Předpokládáme, že podstatnou část z celkového součtu by měl Unipetrol dostat od pojišťoven. Uvedení do provozu na konci října se čekalo, ale přesto hodnotíme zprávu lehce pozitivně.
Moneta
Skupina Arca Capital podala žalobu, prostřednictvím které se domáhá zneplatnění prodeje části Agrobanky do rukou GE (nyní Moneta) z roku 1998. Soudních sporů týkajících se Agrobanky již bylo v minulosti několik a soud vždy rozhodl ve prospěch GE.
Pegas
Od minulého čtvrtka (13. 10. 2016) se akcie společnosti Pegas Nonwovens obchodují bez nároku na dividendu ze zisku minulého roku. Schválená dividenda 1,25 EUR (cca 33,8 Kč) znamená hrubý výnos ve výši 4,3 %.
Stock Spirits
Stock Spirits oznámil akvizici 3 značek od společnosti Bohemie Sekt za 135 mil. Kč. Jedná se o značky Pražská vodka, Nordic Ice a Dynybyl gin. Společnost se tímto krokem snaží dále posílit svou pozici na českém trhu. Vzhledem k absenci čísel k prodejům a maržím u zmíněných značek nelze v tuto chvíli případný přínos akvizice ohodnotit.
Kofola
V Hospodářských novinách se ředitel a finanční ředitel Kofoly vyjádřili k současné situaci firmy. Management zejména zmiňuje nízkou likviditu titulu v souvislosti s nízkým podílem volně obchodovaných akcií. Zvýšení likvidity by mohlo proběhnout exitem stávajících akcionářů J. Samarase (51 %), Enterprise Investors (37 %) či úpisem nových akcií při příležitosti nespecifikované budoucí akvizice. V HN zmíněné polské problémy jsou trhu známy, nicméně o expanzi v Chorvatsku a Slovinsku hovoří fin. ředitel D. Buryš jako o pomalejší, než se očekávalo, jelikož letos předpokládal management dvě akvizice namísto jedné (Studenac). Vedle dříve uzavřeného výrobního závodu v Polsku byla zmíněna další plánovaná opatření, blíže nespecifikována. Restrukturalizace tak není u konce. Jsme názoru, že nejpravděpodobnější by byl exit Enterprise Investors, avšak při atraktivnějších cenách. Na kondici firmy to však nic nemění při meziročním poklesu zisku a problematickém výhledu kvůli vyšším cenám cukru.
Photon Energy
Photon Energy N.V. has been dually listed on the Free Market of the Prague Stock Exchange and trading in its shares starts today. The company owns and operates solar power plants and offers solar plant services. The shares are already listed in Warsaw, with their price of PLN 0.7 (CZK 4.4), market capitalisation of PLN 44.4m (CZK 280m) and an average daily volume of PLN 9.5 thousand (CZK 60 thousand). Free float is only 10%. The company achieved revenues of EUR 13.3m, EBITDA of EUR 6.2m in 2015.
Politika
Ministr vnitra a místopředseda ČSSD Milan Chovanec navrhl, aby se ČSSD v koalici vrátila k diskuzi o zvýšení firemních daní a zavedení sektorových daní s cílem posílit příjmovou stranu rozpočtu. Takové diskuze naprosto odmítá ministr financí Babiš (ANO), ale i KDU-ČSL jako další člen vládní koalice. Žádné výrazné změny daní v dohledné době nečekáme.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 3,654.3
Změna (%) 13.8
(mil. EUR) 135.2
Změna (%) 16.6
(mil. USD) 149.3
Změna (%) 14.8
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 56 461.7 736 92.0 398.0 887 83 219 774 12,550.0 45.9 709 180.0 489
Týden (%) 0.4 2.0 2.9 1.7 0.8 1.8 4.5 -2.9 -0.4 0.9 -3.3 0.0 1.4 -1.9
3 měsíce (%) rel. (%)* -1.8 -7.7 4.2 -2.1 21.9 14.5 3.9 -2.4 -7.4 -13.0 -1.9 -7.8 15.2 8.3 5.0 -1.3 -4.5 -10.2 -2.0 -7.9 -12.2 -17.5 9.1 2.5 4.1 -2.2 3.6 -2.7
Rok (%) 14.3 -4.5 4.5 30.8 n.a. -13.8 n.a. -5.4 2.5 9.0 -29.3 9.9 17.6 -35.7
rel. (%)* 22.6 2.4 12.1 40.3 n.a. -7.6 n.a. 1.4 9.9 16.9 -24.2 17.9 26.2 -31.0
Roční historie min max 48 67 362 506 480 783 70 105 388 522 809 1,099 68 83 197 266 685 839 11,300 13,696 39 72 597 710 146 191 411 811
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 11,007 -16 870,175 -15 250,487 -36 3,045 -99 4,421 -8 954,002 -7 1,224,237 204,287 121,449 -8 93,787 329 76,069 363 17,865 153 39 -100 3,281 -80 22,717 -43
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Akciový trh – Pražská burza CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 12.1 14.3 9 13.6 38.3 n.a. 13.6 15.1 10.6 12.6 13.6 13.4 18.9 14.2 n.a. n.a. 4.6 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.5 0.5 1.2 1.2 1.7 1.7 1.2 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.1 3.4 3.3 1.3 1.3 2.5 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.2 9.4 12 23.5
2016e 13.2 11.9 9.8 7.9
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.5 8.2 5.8 6.6 6.5 7.6 10.3 n.a. 6.9 7.4 6 6 9.5 9.4 6.3 6.6 7.2 n.a. 3.1 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.7 1.5 1.6 1 0.9 0.5 0.5
EV/ Tržby 2015 2016e 1.9 1.8 1.8 1.9 1.7 1.7 1.4 n.a. 1.9 1.9 1.2 1.1 3.4 3.3 1.3 1.3 2.5 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 100 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet 534 Kč Koupit V revizi V revizi 426 Držet 246 Kč Držet 796 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
3.0 13.1 0.5 13.8 0.5 5.2
1Q/16 08/16 09/16 08/16 2014 09/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.5 190 1.8 5.5
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh CZK/EUR
Obchodování koruny k euru bylo opět nudné a koruna zůstala bez jakéhokoliv pohybu přilepena k úrovni 27,02 CZK/EUR. Nulový pohyb naznačuje, že ČNB musela opět aktivně bránit koruně v posílení přes 27 CZK/EUR. V regionu ostatní měny mírně korigovaly předchozí růsty, maďarský forint (-0,5 % t/t; 306 HUF/EUR) lehce ustoupil z 1,5letých maxim (303 HUF/EUR). Krátkodobě může koruna pokračovat v nevýrazném obchodování těsně nad 27 CZK/EUR. Nadále očekáváme, že nejen krátkodobě, ale i střednědobě (týdny, měsíce) se bude obchodovat jen lehce nad úrovní 27 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru po měsíci klidného vývoje začala minulý týden razantně oslabovat a z úrovně 24,1 klesla na dosah 24,6 CZK/USD v pátek, což je nejnižší úroveň od konce července. Stejně jako předchozí týdny pohyb kurzu CZK/USD vyvolával vývoj dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala opět bez pohybu. Po razantním propadu se koruna může stabilizovat kolem 24,5 CZK/USD. Ve střednědobém horizontu nadále zůstávají faktory ve směru oslabení dolaru.
USD/EUR
Dolar k euru celý týden pozvolna posiloval a z 1,12 se dostal těsně pod hranici 1,10 USD/EUR, což je nejvyšší úroveň dolaru od července. Dolar nahoru táhly opět spekulace, že v prosinci Fed po roce opět zvýší úrokové sazby. Trh výrazně nereagoval na žádnou zprávu, ani na vystoupení šéfky Fedu v pátek, ale posilování dolaru byl pozvolný proces. Po výrazném posílení může dojít ke krátkodobé konsolidaci kolem 1,10 USD/EUR. Krátkodobě může mírné výkyvy přinést zasedání ECB, zprávy o utlumení QE můžou posílit euro. V delším horizontu (týdny, měsíce) nadále očekáváme pokračování bočního trendu v pásmu 1,10-1,15 USD/EUR.
RUB/USD
Ruský rubl k dolaru na začátku týdne posílil na roční maxima 62 RUB/USD, ale od středy postupně oslabil na 63 RUB/USD. Zastavil se růst cen ropy a tedy i motor posilování rublu, který po více jak 3 týdnech posilování zaznamenal mírnou korekci. Podle očekávání došlo ke korekci, rubl by se mohl stabilizovat kolem 63 RUB/USD a další směr až znova udá cena ropy. V delším horizontu (týdny, měsíce) zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD USD
EUR 26.8
23.6
27.0
24.0
1.13
1.12
1.11 27.2
24.4 1.10
EUR USD 27.4 16/09
23/09
30/09
7/10
24.8 14/10
1.09 16/09
23/09
30/09
7/10
14/10
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
60.0
2.50
62.0
2.60
64.0
2.70 RUB/USD RUB/CZK
66.0 16/09
23/09
WWW.JTBANK.CZ
30/09
7/10
2.80 14/10
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |6
Devizový trh Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
Zavírací hodnota 27.02 24.63 30.02 1.097 62.957 2.556
Týden (%) 0.0 -2.0 -0.1 2.1 -1.0 1.0
3 měsíce (%) 0.0 -1.3 8.0 1.3 -0.1 1.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 0.4 22.0 -0.4 16.3 15.9
Rok (%) 0.3 -3.4 22.6 3.8 -2.5 0.9
Roční min 27.0 23.4 29.6 1.06 61.28 2.53
Roční max 27.2 25.6 38.6 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 24.6 30.0 1.10 -
Forward 6 měsíců 26.9 24.3 29.7 1.11 -
S T R A N A |7
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.29 0.36 0.45
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 0 0 0
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 -1 -1
Rok (bb) 0 0 -1 -1
Roční min 0.14 0.28 0.36 0.45
Roční max 0.15 0.29 0.37 0.46
3měsíční FRA n.a. 0.26 0.22 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 09/12/2016 10/14/2016
0.5
0.75
0.0 0
0.50
2
5
7
10
12
15
-0.5 0.25
-1.0
09/12/2016 10/14/2016
0.00
-1.5 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years bps.
0.0
bps. 20 15
-2.0
10 -4.0
5 -6.0
0 -5
-8.0
-10 -10.0
-15
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 4,822.5 -38.8 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
101.14 102.56 119.90 106.57 104.73
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) 28 30 -5 0 10
(mil. EUR) 178.5 Objem (mil. Kč) 253 978 0 214 315
změna (%) -38.0 VDS (%) -1.06 -0.94 -0.16 0.31 0.59
(mil. USD) 197.3
změna (%) -38.9
Týden (bb) -27.5 -22.4 -0.5 -0.2 -0.8
Durace 1.1 1.4 4.6 9.3 12.8
S T R A N A |8
Komodity Po několika týdnech smíšeného vývoj se situace na komoditních trzích uklidnila, široké indexy zaznamenaly drobné změny do 1 % t/t a většina cen komodit zůstala bez výrazného posunu. Růst cen ropy se postupně zastavil a cena se stabilizovala těsně nad hranicí 50 dolarů pro WTI a kolem 52 USD pro typ Brent. Zastavil se propad drahých kovů, cena zlata se celý týden držela v úzkém pásmu 1 250 - 1 260 USD. Ceny průmyslových kovů (-1 % t/t) v průměru nepatrně klesly, výraznější pohyb zaznamenala měď (-2 % t/t). Ze sektorů větší pohyb zaznamenaly pouze zemědělské plodiny (+3 % t/t). Silná poptávka zvedá ceny obilovin. Pšenice přidala 7 % t/t, ale dařilo se i dalším komoditám jako káva (+5 % t/t) nebo bavlna (+5 % t/t). Zavírací hodnota 52.0 50.4 1,251 30.8 66.0 1,675 4,675 421.0 354.25 963
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 0.0 1.1 -0.4 0.2 1.1 0.0 -2.2 6.6 4.3 0.6
3 měsíce (%) 9.7 10.2 -6.3 11.9 11.4 -0.5 -5.4 -0.2 -2.2 -13.4
Začátek roku (%) 42.5 37.6 17.9 15.6 49.0 9.6 -1.3 -10.4 -1.3 9.9
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 56
US cent/bu 400 Měď Kukuřice
Zlato
52
USD/t 70
350
4600
300
30
60
28 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
55
44
1200 16/09
23/09
30/09
WWW.JTBANK.CZ
7/10
14/10
4200
250 16/09
WWW.ATLANTIK.CZ
23/09
30/09
Roční max 53.1 51.4 1,366 31.6 67.0 1,694 5,308 526 438 1,178
EUR/MW 32
65
5000 1300
48
Roční min 27.9 26.2 1,051 20.9 36.5 1,436 4,331 361 302 851
Uhlí a elektřina
USD/t 5400
Ropa - Brent
Rok (%) 6.7 8.6 5.8 6.0 36.6 6.4 -11.9 -16.2 -5.7 6.3
7/10
14/10
26
50 16/09
24 23/09
30/09
7/10
14/10
S T R A N A |9
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
17/10/16 17/10/16 17/10/16 17/10/16 17/10/16 17/10/16 17/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 18/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 19/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 20/10/16 21/10/16 21/10/16 21/10/16 21/10/16 21/10/16 21/10/16 21/10/16
11:00 15:15 15:15 11:00 10:30 14:30 14:30 14:30 14:30 4:00 4:00 14:00 14:30 14:30 16:00 7:00 16:00 -
Eurozóna USA USA ČR Británie USA USA USA USA Čína Čína Polsko USA USA USA ČR Eurozóna -
CPI Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit BigBoard: Schůze držitelů dluhopisů Bank Of America Charles Schwab Corporation IBM CPI CPI CPI CPI bez potravin a energií CPI bez potravin a energií Goldman Sachs Intel Johnson & Johnson Lexmark International Philip Morris International Regions Financial UnitedHealth Group Yahoo! Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Průmyslová výroba Stavební povolení Zahájené nové stavby domů Abbott Laboratories Akzo Nobel American Express eBay Halliburton Morgan Stanley US Bancorp Xilinx Prodeje domů Unipetrol: Výsledky za 3Q16 AMD American Electric Power Bank Of New York Microsoft PKN Orlen Schlumberger Travelers Verizon Communications Vinci Spotřebitelská důvěra Daimler General Electric Honeywell International McDonald's SAP Volvo
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 09/16 3Q16 -
-1.1 mld. Kč -
0.4% m/m 0.2% m/m 75.6% USD 0.37 USD 0.33 USD 3.23 0.9% r/r 0.3% m/m 1.5% r/r 0.2% m/m 2.3% r/r USD 3.88 USD 0.73 USD 1.65 USD 0.59 USD 1.23 USD 0.21 USD 2.08 USD 0.14 10.7% r/r 6.4% r/r 3.5% r/r 1165k 1175k USD 0.58 EUR 1.21 USD 0.96 USD 0.44 USD -0.07 USD 0.63 USD 0.83 USD 0.55 5.35m USD 0.00 USD 1.13 USD 0.81 USD 0.68 PLN 3.09 USD 0.22 USD 2.35 USD 0.99 -8 EUR 2.24 USD 0.30 USD 1.61 USD 1.48 EUR 0.95 SEK 1.59
0.1% m/m -0.4% m/m 75.5% USD 1.32 USD 1.13 USD 14.24 0.6% r/r 0.2% m/m 1.1% r/r 0.3% m/m 2.3% r/r USD 14.14 USD 2.25 USD 6.01 USD 1.78 USD 4.22 USD 0.82 USD 6.32 USD 0.04 10.6% r/r 6.3% r/r 7.5% r/r 1139k 1142k USD 1.62 EUR 4.14 USD 5.45 USD 1.60 USD 0.56 USD 2.18 USD 3.15 USD 2.12 5.33m 1.6 mld. Kč USD -0.53 USD 3.43 USD 2.94 USD 2.09 PLN 6.22 USD 1.44 USD 10.38 USD 3.92 EUR 3.88 -8.2 EUR 7.45 USD 0.94 USD 6.78 USD 5.44 EUR 2.98 SEK 5.60
S T R A N A | 10
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio) P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže.
SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation
EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 638
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Dalibor Hampejs Kovářová Markéta
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 12
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 13
