TÝDENNÍ PŘEHLED 30. březen - 2. duben 2015
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 4.70/22
Zavírací hodnota 1,049 27.55 25.32 0.39% 0.19%
Týden (%) 2.5 -0.2 -0.3 0bb -2bb
3 měsíce (%) 10.8 0.6 -9.6 -2bb -18bb
Začátek roku (%) 10.8 0.4 -9.7 -2bb -18bb
Rok (%) 3.1 -0.3 -21.2 -6bb -172bb
Roční min 901 27.23 19.70 0.39% 0.10%
Roční max 1,049 28.32 26.01 0.45% 1.92%
Index PX
PRAŽSKÁ BURZA CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 640 649 101 5,530 0.3 203 699 11,198 183 77 555 128 1,164
Týden (%) -0.3 2.7 5.2 -1.1 2.4 -2.9 -0.2 -0.1 0.1 -1.4 -4.8 0.0 0.8 3.6
mil. CZK mil. EUR
Akcie 3,590 130
Dluhopisy 7,217 262
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
PŘEHLED ČEZ - Premiér Sobotka nevylučuje garance pro nové jaderné bloky Unipetrol - ÚOHS povolil akvizici podílu v České rafinérské - Rafinační marže příjemně překvapily
mil. Kč 2,000
Index (-) 1,100
1,500 1,050 1,000 1,000 500
950
0 5/3
12/3
19/3
26/3
2/4
VÝHLED NA TENTO TÝDEN Tento týden je pro lokální i většinu evropských trhů zkrácený z důvodu pondělního svátku. Investoři se zaměří na pokračující dění kolem Řecka, ale výraznější impulz není očekáván. Předpokládáme, že přinejmenším začátek týdne bude negativně ovlivněn pátečním reportem o americké tvorbě nových pracovních míst, který zklamal očekávání. Právě tento údaj doplňuje informace o relativně ekonomicky slabém začátku roku. Z tohoto důvodu předpokládáme prodejní tlak v průběhu týdne. Výsledková sezóna za 1Q15 začne středečním zveřejněním výsledků společnosti Alcoa. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na středeční zveřejnění zápisu z posledního zasedání Fedu. V Německu budeme sledovat středeční podnikové objednávky (oček. +1,5 po -3,9 % m/m) a čtvrteční průmyslovou produkci (oček. +0,1 po +0,6 % m/m).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |1
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA ZPRÁVY Z TRHU Uplynulý zkrácený týden byl relativně chudý na významnější informace, a tak investoři nadále sledovali především dění kolem Řecka. To jak již tradičně žádný výsledek nepřineslo a řešení situace se odsunulo na tento týden. Nicméně je nutné přiznat, že ECB jisté ústupky udělala tím, že zvýšila záchranou linku ELO nad původně nastavený rámec. Kromě Řecka se pozornost upínala i k pátku, kdy byla zveřejněna měsíční data z trhu práce USA. 126tis nových pracovních míst výrazně zaostalo za odhady (245 tis.). Domácí index PX zakončil týden na 1049 bodech, což znamenalo růst o 2,5 % t/t. Nejvíce klesající akcií v uplynulém týdnu byl opětovně Stock Spirits (-4,8 %; 77 Kč). Na titulu nedošlo ke zveřejnění žádné kurzotvorné informace. Naopak největší růst zaznamenaly akcie Erste Group (+5,2 % na 649 Kč). Bankovní sektor profitoval s pokračujícím růstem ceny státních dluhopisů eurozóny, které pozitivně reagují na evropské QE ze strany ECB. Konkrétní kurzotvorná informace se na titulu neobjevila. Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Zavírací cena 1,049 2,546 2,401 20,002 3,715 17,763 2,067 4,887
Týden (%) 2.5 3.3 1.2 0.2 1.0 0.3 0.3 -0.1
3 měsíce (%) 10.8 17.9 3.7 21.1 18.1 -0.3 0.4 3.2
Začátek roku (%) 10.8 17.9 3.7 20.3 18.1 -0.3 0.4 3.2
Rok (%) 3.1 -0.4 -2.9 11.0 16.6 7.2 9.3 14.3
Roční min 901 2,032 2,242 15,687 2,875 16,027 1,816 4,000
Roční max 1,049 2,586 2,551 20,191 3,731 18,289 2,117 5,026
ZPRÁVY ZE SPOLEČNOSTÍ ČEZ
Premiér Sobotka nevylučuje podporu energie vyrobené v nových jaderných elektrárnách. Vláda by o financování nových jaderných jednotek mohla rozhodnout kolem roku 2025. ČEZ dříve zrušil tendr na dostavbu dvou nových nukleárních bloků v Temelíně vzhledem k nepříznivým podmínkám na trhu. Z našeho pohledu by měla být rozhodující strategická energetická koncepce. Ta by měla určit další vývoj v tomto sektoru.
Unipetrol
Unipetrol oznámil, že ÚOHS (Úřad pro ochranu hospodářské soutěže) schválil nákup 32,445% akcií České rafinérské od společnosti Eni. Unipetrol se tak stane jediným vlastníkem České rafinérské. Loni v létě uplatnil Unipetrol opci na nákup tohoto podílu za 30 mil. USD (cca 826 mil. Kč). Dokončení transakce se čeká k 30. dubnu 2015. Pozitivní vliv bude tedy vidět ve výsledcích za 2Q14. Unipetrol oznámil modelové marže za první kvartál tohoto roku. Modelová rafinační marže dále v 1Q15 vzrostla na nevídaných 5,5 USD/b. To je podstatný růst jak na kvartální (2,2 USD/b v 4Q14), tak roční (0,2 USD/b v 1Q14) bázi. Vzrostl i rozdíl B-U (1,7 USD/b, +13,3 % q/q a +21,4 % r/r). Opačný kurz nabraly petrochemické marže. Společná petrochemická marže poklesla z rekordních hodnot na konci minulého roku (611 EUR/t, -14,4 % q/q a -5,7 % r/r). Unipetrol oznámí výsledky za první čtvrtletí a 1Q15 23. dubna a čekáme, že by měl navázat na silné výsledky konce minulého roku.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |2
AKCIOVÝ TRH – PRAŽSKÁ BURZA
TRH V ČÍSLECH Objem trhu
(mil. Kč) 3,590.1
Změna (%) 3.9
(mil. EUR) 130.4
Změna (%) 5.0
(mil. USD) 141.0
Změna (%) -3.6
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 639.8 649 100.9 5,530 0.3 203 699 11,198.0 183 77.1 555 128.0 1,164
Týden (%) -0.3 2.7 5.2 -1.1 2.4 -2.9 -0.2 -0.1 0.1 -1.4 -4.8 0.0 0.8 3.6
3 měsíce (%) rel. (%)* -1.8 -11.4 8.3 -2.3 22.4 10.4 -16.3 -24.5 16.7 5.3 -19.0 -27.0 -12.9 -21.4 9.1 -1.5 3.5 -6.6 4.8 -5.4 -3.3 -12.7 n.a. n.a. -1.9 -11.5 12.8 1.8
Rok (%) 7.5 11.1 -7.1 -24.3 15.0 -97.3 -32.1 15.7 -2.3 n.a. -22.1 -4.3 -12.2 17.9
rel. (%)* 4.3 7.7 -9.9 -26.6 11.5 -97.4 -34.2 12.2 -5.2 n.a. -24.5 -7.2 -14.9 14.4
Roční historie min max 47 73 531 672 452 720 97 137 4,412 5,775 0 13 175 322 590 715 9,670 11,459 155 188 72 110 524 610 112 146 934 1,175
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 11,806 -46 1,179,559 -10 616,067 -4 30,262 -95 615,290 -48 5,049 18 118,414 -52 29,413 28 33,084 250 2,258 -93 5,424 -22 0 -100 9,970 5 56,934 69
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna NWR O2 CR Pegas PMCR PLG Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2013 2014e -1.1 -3.2 9.8 10.8 12.2 12.2 0 0 11.5 17.9 165.9 8.9 15 13.1 n.a. -508.1 56 n.a. 20.5 n.a. -16.6 n.a.
Cena/ Tržby 2013 2014e 0.5 0.5 1.6 1.7 2 1.9 0 0 1.4 1.5 1.2 0.9 2.5 2.4 1.8 1.6 1.6 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cena/ Zisk KB Erste VIG
2013 16.8 157 22.7
2014e 16.2 15.7 12.5
EV/ EBITDA 2013 2014e -26.9 13.6 6.3 7.1 7.1 7.1 -0.4 -0.1 3.5 4.3 6.1 5 10.3 9.3 11.7 11.6 6.7 n.a. 7.3 n.a. 15.3 n.a. Cena/ Účetní hodnota 2013 2014e 2.2 2 0.9 0.9 1.1 1
EV/ Tržby 2013 2014e 1.6 1.7 2.4 2.5 2 1.9 0 0 1.4 1.5 1.2 0.9 2.5 2.4 2.3 2 1.6 n.a. 2.5 n.a. 0.2 n.a.
Cílová cena 2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč
V revizi
Cílová cena 6 080 Kč V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)
Dlouhod. doporuč. Prodat Koupit V revizi Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi
Dlouhodobá doporučení Koupit V revizi Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
V revizi Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |3
EKONOMIKA - ČR
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
Poslední hodnota 1.5 2.9 0.1 18.0 0.5 7.5
Období
2013
2014
2015e
4Q/14 01/15 02/15 02/15 2014 02/15
-0.7 -0.1 1.4 107 -1.4 7.7
2.0 4.8 0.4 150 0.5 7.7
2.2 5.0 0.3 160 0.2 6.9
S T R A NA |4
DEVIZOVÝ TRH CZK/EUR
Koruna k euru minulý týden bez jasného trendu kolísala v pásmu 27,5-27,6 CZK/EUR, pouze ve středu krátce propadla na 8týdenní minimum 27,62 CZK/EUR. Koruna nereagovala na zveřejněné zprávy, ani na vývoj ostatních měn v regionu, které pozvolna posilovaly, například polský zlotý se dostal na 2leté maximum (4,06 PLN/EUR). Koruna se může dál obchodovat v širokém pásmu kolem 27,5 CZK/EUR, bez jasného a trvalejšího trendu. Jako střednědobý výhled očekáváme dál kolísání koruny v pásmu 27,2-27,8 CZK/EUR kvůli politice ČNB.
CZK/USD
Koruna k dolaru na začátku týdne oslabila o 40 haléřů na 25,6 CZK/USD, ale v druhé polovině týdne koruna naopak posílila na 25,0 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny rozhodujícím faktorem byl vývoj na eurodolarovém trhu. Krátkodobě se dá očekávat rozkolísané obchodování, jak data budou měnit očekávání na zvyšování sazeb v USA. Dlouhodobý výhled bude určen dalšími kroky centrálních bank (Fed, ECB).
USD/EUR
V první polovině týdne dolar k euru opět posiloval z 1,09 na 1,073, ale během čtvrtka a pátku naopak oslabil až na hranici 1,10 USD/EUR. Určujícím faktorem stále bylo očekávání o vývoji úrokových sazeb v USA. Pokud vystoupení šéfky Fedu Yellenové zvýšilo spekulace o rychlejším růstu sazeb, dolar posiloval, naopak slabší data z americké ekonomiky toto očekávání oslabily a dolar zase ztrácel. Krátkodobě může očekávat volatilní obchodování, když další data z ekonomiky (středa – zápis ze zasedání Fedu) mohou měnit očekávání, kdy a zda letos vůbec Fed začne zvyšovat sazby. Spuštění QE od ECB a postoj Fedu budou dlouhodoběji určující hybateli pro eurodolarový trh, zatím převažují ve směru k silnému dolaru. Koruna
27.1
EUR/USD
EUR
USD23.50
27.4
1.20
1.15 24.50
EUR USD 27.7
1.10 25.50
28.0 1.05
28.3 5/03
12/03
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR
WWW.JTBANK.CZ
19/03
26.50 2/04
26/03
Zavírací hodnota 27.55 25.32 37.55 1.088
Týden (%) -0.2 -0.3 -0.1 0.1
3 měsíce (%) 0.6 -9.6 -5.0 11.3
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.4 -9.7 -5.1 11.2
1.00 5/03
Rok (%) -0.3 -21.2 -11.7 26.5
12/03
Roční min 27.2 19.7 33.1 1.05
19/03
Roční max 28.3 26.0 38.6 1.39
26/03
Forward 1 měsíc 27.5 25.3 37.5 1.09
2/04
Forward 6 měsíců 27.5 25.2 37.4 1.09
S T R A NA |5
PENĚŽNÍ A DLUHOPISOVÝ TRH PRIBOR
Fixing (%) 0.16 0.31 0.39 0.48
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) -1 -3 -2 -3
Začátek roku (bb) -1 -3 -2 -3
Rok (bb) -1 -6 -6 -7
Výnosová křivka peněžního trhu
Roční min 0.16 0.31 0.39 0.48
Roční max 0.17 0.37 0.45 0.55
3měsíční FRA n.a. 0.24 0.20 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
3.0 03/05/2015 04/02/2015
0.75
2.0
0.50
1.0
0.0
0.25
0
2
5
7
10
12
15
03/05/2015 04/02/2015
1.0
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
roky / years
bps.
bps. 0
0.0
-2
-2.0
-4 -6
-4.0
-8 -10
-6.0 -12 -14
-8.0
-16 -18
-10.0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) 7,217.0
změna (%) -31.4
(mil. EUR) 262.2
změna (%) -30.1
(mil. USD) 283.9
změna (%) -36.0
Týden (bb) -4.8 -0.5 -1.3 -4.2 -1.8
Durace
Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu.
Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
1-Sep-15 26-Jan-16 11-Apr-17 29-Sep-21 12-Sep-22
101.46 105.76 108.08 124.16 133.23
3.40/15 6.95/16 4.00/17 3.85/21 4.70/22
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -5 -14 -5 24 7
Objem (mil. Kč) 0 0 0 6 48
VDS (%) -0.23 -0.20 -0.01 0.11 0.19
0 0 0 5.8 6.5
S T R A NA |6
KOMODITY KOMENTÁŘ K TRHU Ve zkráceném týdnu (v pátek zavřeno) komoditní trhy zůstaly bez výraznějšího pohybu, a tak široké indexy zůstaly téměř beze změny. Dokonce výraznější změny se vyhnuly i jednotlivým sektorům. Drahé kovy a technické kovy stagnovaly. Energie (-1 % t/t) mírně poklesly kvůli ceně ropy – Brent (-3 % t/t; 55 USD) –, když trh dál snižoval rizikovou prémii kvůli napětí na Blízkém východě (Jemen). Naopak zemědělské plodiny (+2 % t/t) mírně přidaly, hlavně kvůli cenám pšenice (+6 % t/t). Zavírací hodnota 55.0 49.1 1,203 32.1 56.6 1,782 5,980 536.3 386.5 986
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Úhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Týden (%) -2.6 0.6 0.3 -1.3 -3.3 0.0 -1.2 5.6 -1.2 1.9
3 měsíce (%) -4.2 -7.8 1.5 -2.4 -14.3 -3.8 -5.1 -9.1 -2.6 -3.3
Ropa a zlato
Rok (%) -47.6 -50.7 -6.8 -5.3 -29.4 -2.6 -10.4 -19.9 -22.0 -32.6
Roční min 46.6 43.5 1,141 31.4 57.0 1,745 5,395 474 321 910
Měď a kukuřice USD/oz. 1400
USD/bbl 70
Začátek roku (%) -4.2 -7.8 1.5 -2.4 -14.3 -3.8 -5.1 -9.1 -2.6 -3.3
USD/t 6500
Roční max 115.1 107.3 1,339 36.2 83.9 2,107 7,175 732 516 1,531
Uhlí a elektřina US cent/bu 430
USD/t 68
EUR/MW 36
Ropa - Brent
Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
Zlato 60
1300
6000
50
1200
5500
400
64
34
370
60
32
340
56
Měď Kukuřice 40
1100 5/03
12/03
WWW.JTBANK.CZ
19/03
26/03
2/04
5000 5/03
WWW.ATLANTIK.CZ
12/03
19/03
26/03
2/04
5/03
30 12/03
19/03
26/03
S T R A NA |7
2/04
KALENDÁŘ Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
7/4/2015 7/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 8/4/2015 9/4/2015 9/4/2015 9/4/2015 9/4/2015 9/4/2015
9:00 10:00 8:00 9:00 9:00 9:00 11:00 11:00 8:00 8:00 9:00 13:00 -
ČR Eurozóna Německo ČR Maďarsko Maďarsko Eurozóna Eurozóna Německo Německo ČR Británie -
Obchodní bilance - národní pojetí Index nákupních manažerů ve službách Průmyslové zakázky Nezaměstnanost CPI Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Maloobchodní tržby Alcoa Průmyslová výroba Průmyslová výroba CPI BOE rozhodnutí o úrok. sazbách Walgreen
02/15 03/15f 02/15 03/15 03/15 02/15 02/15 02/15 02/15 02/15 03/15 -
7.3% 0.4% r/r -
18.1 mld. CZK 54.3 1.5% m/m 7.2% -0.7% r/r 6.2% r/r 2.8% r/r USD 0.26 0.6% r/r 0.3% r/r 0.5% USD 0.95
17.3 mld. CZK 54.3 -3.9% m/m 7.5% -1.0% r/r 7.7% r/r 3.7% r/r 3.7% r/r USD 0.86 0.9% r/r 0.9% r/r 0.1% r/r 0.5% Error 2015
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A NA |8
SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)
Forex
Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti
Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
CAGR
průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)
CAPEX
investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)
CEE CIS
devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)
NI
čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)
střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)
m/m
meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)
Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)
P/BV
Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
P/E
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT
provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)
EPS
zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)
EV
hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
q/q
mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)
SWAP
finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu
Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y
meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
S T R A NA |9
KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)
+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420
OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová
Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected]
OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupová
Podílové fondy Klientské služby
+420 221 710 624 +420 221 710 684
[email protected] [email protected]
SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Nemovitosti, média Makroekonomika, komodity
+420 +420 +420 +420 +420
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
J&T BANKA J&T Banka, a. s.
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky
221 221 221 221 221 221 221
221 221 221 221 221
710 710 710 710 710 710 710
710 710 710 710 710
628 131 606 554 669 633 661
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
607 614 657 658 619
ATLANTIK finanční trhy, a.s. Praha: Brno:
Pobřežní 14
Dvořákovo nábrežie 8
Pobřežní 14
Trnitá 500/7
186 00 Praha 8
811 02 Bratislava
186 00 Praha 8
602 00 Brno
Tel.: +420.221.710.111
Tel.: +421.259.418.111
Tel.: +420 221 710 676
Tel.: +420 545 220 542
Fax: +420 221 710 626
[email protected]
Česká republika
Česká republika
Zelená linka: 800 484 484 Česká republika
Slovenská republika
www.jtbank.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
www.atlantik.cz
S T R A N A | 10
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 11
