T���T�� A���� M���������
Een vermogen 249 keer verhogen sinds 1900 Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249 keer in 112 jaar (1900-2012). Deze cijfers houden rekening met een herinvestering van de dividenden, maar niet met de fiscaliteit (zie bijlage 1). Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop. Op wereldvlak ligt de waardering van aandelen 15% lager dan het gemiddelde van de laatste 25 jaar (verhouding koers/winst, verhouding koers/boekwaarde - zie bijlage 2). Ten gevolge van de historische daling van het rendement op obligaties en vastgoed, waren aandelen zelden zo goedkoop, en dit terwijl de winstgevendheid van de beursgenoteerde bedrijven steeds blijft verbeteren. Voor de eerste keer in decenia, ligt het gemiddelde dividendrenement van Europese aandelen hoger dan dat van Duitse Staatsobligaties op 10 jaar (zie bijlage 3). Daarenboven kan men dit dividendrendement beschouwen als zijnde geïndexeerd: de gemiddelde stijging van de winsten van de Amerikaanse bedrijven (S&P 500) bedroeg de laatste 60 jaar jaarlijks 6,4%, m.a.w. het dubbele van de inflatie (zie bijlage 4). Het rendement van de winst op het eigen vermogen (R.O.E.) van de Amerikaanse en Europese ondernemingen komt in de buurt van 15% en blijft relatief constant, alle crisissen ten spijt (zie bijlage 5). Dit verhoogde rendement op eigen vermogen (15%) staat TreeTop Asset Management toe te hopen op een heel positieve prestaties van de beurzen. Een onderneming waarvan het rendement op eigen vermogen (ROE) gedurende tien jaar 15% is, zal zijn winst evenals zijn waarde vier maal verhogen (zie bijlage 6). Daartegenover is het reële rendement van beleggingen zonder risico (reële rentevoet op 3 maand) sinds 3 jaar negatief in Europa en de Verenigde Staten. Bovendien dreigt dit langdurig aan te houden, om het gewicht van de schuld van de Staten te verlichten (zie bijlage 7).
Your performance is our main goal
TreeTop Asset Management Belgium Frankenstraat 79 B-1040 Brussel
Tel. : +32 (0)2 613 15 30 www.treetopam.com
[email protected]
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 1
Reële return (na inflatie) op lange termijn van aandelen (1900-2012) Ondanks twee wereldconflicten en de grote crisis van de jaren dertig, verhoogde de reële waarde (na inflatie) van een globale aandelenportefeuille 249 keer in 112 jaar (1900-2012). Deze cijfers houden rekening met een herinvestering van de dividenden, maar niet met de fiscaliteit.
Geannualiseerde rendementen (1900-2012)
Aandelen 1945-2010 : x50 Obligaties 1945-1980 : -65% 1980-2012 : x9
Aandelen Deposito’s op korte termijn Obligaties Residentieel vastgoed
Wereldwijde Beurs Australische Beurs Belgische Beurs
5.0% 0.9% 1.8% 1.3%
x249 x2861 x16
Bron : Dimson, Marsh, and Staunton, Credit Suisse Research
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 2
Aandelen zijn historisch gezien niet duur Vandaag lijken aandelen volgens TreeTop Asset Management absoluut en relatief goedkoop. De wereldwijde valorisatie van aandelen ligt 15% lager dan het gemiddelde van de laatste 25 jaar. Verhouding Koers/Globale winst van aandelen
Verhouding Koers/Globale boekwaarde van aandelen
Bron: Merrill Lynch, MSCI, IBES
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 3
Verschil tussen het rendement van de Duitse Staatsobligaties en het dividendrendement van de Eurozone Voor de eerste keer sinds verschillende decennia ligt het gemiddelde dividendrendement van Europese aandelen hoger dan dat van Duitse Staatsobligaties op 10 jaar.
Verschil tussen het rendement van de Duitse Staatsobligaties en het dividendrendement van de Eurozone
Bron: Datastream, JP Morgan
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 4
In tegenstelling tot het rendement van obligaties bleef het gemiddeld dividendrendement van aandelen ruim boven de index Daarenboven kan men dit dividendrendement beschouwen als zijnde geïndexeerd: de gemiddelde stijging van de winsten van de Amerikaanse bedrijven (S&P 500) bedroeg de laatste 60 jaar jaarlijks 6,4%, m.a.w. het dubbele van de inflatie.
Groei van de winsten na belastingen van de Amerikaanse bedrijven (1954-2013)
Bron: Bloomberg
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 5
Het geheim van aandelen: hoge winst op eigen vermogen (ROE), in vergelijking met de negatieve reële intrestvoeten Het rendement van de winst op het eigen vermogen (R.O.E.) van de Amerikaanse en Europese ondernemingen komt in de buurt van 15% en blijft relatief constant, alle crisissen ten spijt.
Rendement van de winsten op eigen vermogen (ROE) van niet-financiële bedrijven in de Verenigde Staten en in Europa
Bron: Thomson Reuters, IBES Estimages, Credit Suisse Research
W����� ������� �� �������� ��������? ������� 6
Prestaties van de activaklasses : de exponentiele magie van samengestelde interesten Het verhoogde rendement op eigen vermogen (15%) staat TreeTop Asset Management toe te hopen op heel positieve prestaties van de beurzen. Een onderneming waarvan het rendement op eigen vermogen (ROE) gedurende tien jaar 15% is, zal zowel zijn winst als zijn waarde tot vier keer zien toenemen.
ROE JAAR 0 JAAR 1 JAAR 2 JAAR 3 ... JAAR 10 GROEIPERCENTAGE PRESTATIE
20% 20% 20%
BEDRIJF A WAARDE 100 120 144 173
20%
619 20% x6
* in de veronderstelling dat er geen dividendverdeling is
WAARDE
ROE 15% 15% 15%
BEDRIJF B WAARDE 100 115 132 152
15%
405 15% x4
W����� ������� �� �������� ��������? B������ 7
In tegenstelling tot aandelen is het reële rendement van risicoloze beleggingen sinds drie jaar negatief geworden in Europa en in de Verenidge Staten Het reële rendement van beleggingen zonder risico is sinds 3 jaar negatief in Europa en de Verenigde Staten. Bovendien dreigt dit langdurig aan te houden, om het gewicht van de schuld van de Staten te verlichten.
Reële percentages op 3 maand (na inflatie)
Bron: Bloomberg
