9. května 2008
www.csob.cz
• Česká republika První letošní mizerný výsledek zahraničního obchodu
2
ČNB podle očekávání sazby nemění
3
• Slovensko Slovensko sa stane šestnástym členom eurozóny
4
• Výhled na týden Bleskové odhady HDP by měly naznačit, že střední Evropa ubrala na tempu
6
Slovensko má euro v kapse. Čeká se na konverzní kurz… Dnes
Týdenní zm ěna
Další týden
Další m ěsíc
EUR/CZK
25,07
-0,50%
EUR/PLN
3,389
-1,26%
EUR/HUF
252,0
-0,47%
EUR/SKK
31,91
-1,51%
3M PRIBOR
4,03
0,02
3M WIBOR
6,20
0,08
3M BUBOR
8,65
0,41
3M BRIBOR
4,03
0,00
10Y CZK
4,65
-0,18
10Y PLN
6,02
0,01
10Y HUF
8,26
-0,04
3M EURIBOR 4,75
0,03
4,01
-0,17
10Y EMU
Po sl ed ní ho d no t y z Pát ku 15:3 0
Československá obchodní banka, a. s.
Slovensko může být spokojeno. Jeho více než tříleté úsilí o splnění podmínek pro vstup do eurozóny bylo korunováno úspěchem. Evropská komise totiž tento týden potvrdila, že Slovensko všechna maastrichtská kritéria splnilo, čímž se vstup slovenské koruny stává prakticky jistým. Co však stále není jisté, na jaké úrovni bude stanoven konverzní kurz EUR/SKK. Definitivně jasno by mělo být 8. července, kdy by měl být tento kurz oficiálně oznámen ECOFINem. To však neznamená, že kurz nemůže být zafixován dříve. Nepřekvapilo by nás, kdyby kurz byl v následujících týdnech neodvolatelně zafixován i dříve. Pokud kurz vykazoval stabilitu v blízkosti nějaké kulaté figury (EUR/SKK 32,00) mohla by centrální banka stanovit centrální paritu zde, čímž by jednak zjednodušila následné přepočítávání (z korun do eur) a jednak by tím předešla zbytečným spekulacím. Kauza slovenského vstupu do eurozóny byla skutečně výhradně regionálním fenoménem, který dokázal pohnout středoevropskými (především devizovými) trhy. Tento týden tak bude po delší době z pohledu makroekonomických dat opravdu velmi zajímavý. Kromě důležitých inflačních čísel za měsíc duben, která by minimálně v tomto měsíci měla přinést povzbudivější obrázek, nás čekají především bleskové odhady růstu HDP v České republice, Maďarsku a na Slovensku. Předpokládáme, že tato data (prosta jakýchkoliv detailů) ukáží na to, že růst ve střední Evropě oproti předchozímu roku přece jenom zpomalil (což nebude zřejmě případ Maďarska). Nižší dynamika růstu českého a slovenského HDP by neměla být velkou tragédií, měla by však upozornit na to, že obě země těžko zažijí tak silný růstový rok jako byl ten loňský.
Investiční výzkum
9. května 2008
První letošní mizerný výsledek zahraničního obchodu Petr Dufek
Přebytek obchodní bilance v březnu dosáhl jen 8,1 mld. korun.
Přebytek obchodní bilance v březnu dosáhl jen 8,1 mld. korun a zaostal tak o sedm miliard za tržním konsensem. Mnohem horší je nejnovější výsledek i ve srovnání s loňským březnem, neboť přebytek klesá o více než 7 mld. korun. Na nepříznivém výsledku obchodu se částečně podepsal nižší počet pracovních dní, velmi vysoká srovnávací základna a rekordně drahé suroviny, které zatěžují stranu dovozu. Na výsledcích exportu zanechal nemalou stopu nižší vývoz silničních vozidel. Vzhledem k dosavadním velmi dobrým výsledkům automobilového průmyslu a k rostoucí poptávce po autech v Německu je pravděpodobné, že jde o jednorázový výkyv a nikoliv o zlom dosavadního trendu. To napoví až příští čísla obchodu, která budou, podle našeho názoru už opět příznivější.
Zahraniční obchod v prvním čtvrtletí ekonomickému růstu ČR příliš nepomohl.
Přesto nelze zapomenout na to, že meziroční pokles vývozu jsme tu viděli naposledy na začátku roku 2004. Tentokrát se export v korunách propadl o 5,6 %, zatímco dovoz jen o 2,4 %. V eurech nicméně export rostl alespoň o 5 %, což je ovšem na druhou stranu nejnižší přírůstek od roku 2004. Nejnovější výsledek obchodu hodnotíme jako velmi nepříznivý, avšak chápeme ho spíše jako jednorázový výkyv než jako dramatický obrat k horšímu. Březnové číslo naznačuje, že zahraniční obchod v prvním čtvrtletí ekonomickému růstu ČR příliš nepomohl, a tak se nejspíše dočkáme slabšího výsledku. Z tohoto důvodu revidujeme náš předchozí odhad růstu HDP na 5,2 %. Zatímco zahraniční obchod ekonomice příliš k růstu nepomohl, HDP táhly investice, zásoby a oslabená spotřeba domácností. I když je výsledek obchodu ČR za první kvartál slabší než loni, odhad stomiliardového přebytku za celý rok považujeme nadále za pravděpodobný. Velké šance dáváme rozjezdu nových a rozšiřování stávajících kapacit elektrotechnického a automobilového průmyslu.
Meziroční růst ekonomiky
Meziroční změna schodku zahraničního obchodu 15,0
8,0 7,0
mld. CZK
10,0
6,0 5,0
5,0
4,0 3,0
0,0 zlepšení
2
6,6
5,2 2008Q1P
6,5
6,3 2007Q3
6,2
6,5 2007Q1
6,4
6,3 2006Q3
7,0
6,6 2006Q1
6,4
6,3 2005Q3
5,3
5,8 2005Q1
4,3
4,4 2004Q3
3,8
3,9 2004Q1
3,6
3,9 2003Q3
1,8
1,6
3,0 2003Q1
2002Q1
I.08
X.07
VII.07
I.07
IV.07
X.06
VII.06
I.06
IV.06
X.05
VII.05
I.05
IV.05
Československá obchodní banka, a. s.
2,1
0,0
-10,0
2002Q3
1,0
zhoršení
2,1
2,0
-5,0
Investiční výzkum
9. května 2008
ČNB podle očekávání sazby nemění Petr Dufek
Hlavní úroková sazba zůstává na 3,75 % a je tak nadále nejnižší v rámci celé EU.
Po únorovém zasedání, kdy ČNB naposledy zvýšila sazby o 0,25 procentního bodu, zůstávají i nadále úrokové sazby beze změny. Na svém posledním jednání bankovní rada projednala i novou inflační prognózu, která předpokládá setrvalý pokles inflace do konce roku. Následně už v prvním čtvrtletí příštího roku by se měla inflace vrátit pod cílovou tříprocentní úroveň a příští rok by měla zakončit na dvojce.
Pro stabilní sazby hlasovalo šest členů rady, zatímco jeden opět upřednostňoval zvýšení o čtvrt procenta.
Prognóza inflace sama o sobě příliš překvapivá není, i když guvernér na tiskové konferenci uvedl, že tentokrát jsou její rizika na proinflační straně. Za hlavní rizika ČNB předpokládá 1) nákladové šoky a jejich prolínání do dalších cen, 2) kurz koruny a jeho restriktivní dopady, 3) situaci na trhu práce a 4) vnější rizika. Mnohem zajímavější je prognóza úrokových sazeb, která předpokládá soustavný pokles tříměsíčního Priboru do konce letošního roku a jeho následnou stabilitu na úrovni 2,8 % v roce 2009. Bankovní rada, podle informací z tiskové konference, diskutovala o možnosti snížení sazeb ještě do konce letošního roku s tím, že „někteří členové (rady) jsou k tomu skeptičtí“.
Nová prognóza hovoří nejprve ve prospěch stability sazeb, následně pro jejich rychlý pokles.
Novou prognózu inflace považujeme za reálnou, nicméně pokud jde o neprojektované sazby nepředpokládáme, že by tříměsíční Pribor mohl tak rychle klesat. Aby se tak stalo, musela by ČNB v horizontu jednoho roku snížit svoji hlavní sazbu o jeden procentní bod, což se v tuto chvíli nezdá jako pravděpodobné. Nadále předpokládáme, že nás čeká delší období stability sazeb, které v úvodu příštího roku vystřídá jen mírný pokles. Trh FRA i delší Pribory jsou vůči tomuto scénáři stále nastaveny podstatně výše a lze jen obtížně dedukovat, zda je to důsledek očekávání růstu sazeb ČNB nebo jde jen o důsledek přelivu nejistoty z evropského mezibankovního trhu. Existuje proto prostor pro pokles tržních sazeb do blízkosti současného repa, který ovšem podmiňuje uklidnění situace na eurovém trhu.
Meziroční inflace a cíl ČNB (%) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 -1
výhled inflace
2T repo sazba ČNB
Československá obchodní banka, a. s.
3
Inflace (y/y)
Odhad inflace (y/y)
IX.08
V.08
I.08
IX.07
V.07
I.07
IX.06
V.06
I.06
IX.05
V.05
I.05
Cíl ČNB
Čistá inflace (y/y)
Investiční výzkum
9. května 2008
Slovensko sa stane šestnástym členom eurozóny Silvia Čechovičová
Slovensko spĺňa všetky podmienky na prijatie spoločnej európskej meny.
Konvergenčná správa Európskej komisie potvrdila, že Slovensko spĺňa všetky podmienky na prijatie spoločnej európskej meny. Zavŕšilo sa tak niekoľkoročné úsilie krajiny vstúpiť do eurozóny a je zrejmé, že od 1. januára vymení korunu euro. Komisia upozornila aj na možné riziká a odporučila naďalej udržiavať nízkoinflačné prostredie. K tomu by mala dopomôcť mzdová disciplína, štrukturálne reformy a ambiciózna fiškálna politika. Je jasné, že fiškálna konsolidácia musí byť ctižiadostivejšia, aby pomohla bojovať proti rastu inflácie, ktorý sa v nasledujúcich rokoch dostaví. Správa ECB na druhej strane bola kritickejšia, keď vyjadrila značné obavy o udržateľnosť slovenskej inflácie. To nie je prekvapením, keďže takéto informácie prenikali na trh aj v predchádzajúcich týždňoch. Hlavné slovo v celom procese má však EK, ktorá vstup jasne odporučila.
Slovensko by malo byť oficiálne prijaté za člena eurozóny od 1. januára 2009.
Ďalším krokom bude formálne schvaľovanie Konvergenčnej správy v Európskom parlamente. Na summite Európskej rady 19.-20. júna by Slovensko malo byť oficiálne prijaté za člena eurozóny od 1. januára 2009. Zasadnutie ECOFIN-u 8. júla schváli konverzný kurz, za ktorý sa budú meniť koruny na eurá. Náš dlhodobý odhad jeho hodnoty je na úrovni 32,50 EUR/SKK. Aktuálny vývoj naznačuje, že pravdepodobne smerujeme k silnejším úrovniam. Takáto situácia však nastane len za predpokladu, že sa na nich kurz udrží dlhšiu dobu. Posledný prieskum spoločnosti INEKO ukázal, že priemer opýtaných účastníkov je na úrovni 32,28. Stanoveniu kurzu by mala predchádzať druhá revalvácia centrálnej parity. Otázkou len zostáva, kedy k nej príde – či ešte počas mája, alebo až spolu s vyhlásením konverzného kurzu.
Plnenie Maastrichtských kritérií Referenčná hodnota 3.2% 6.5% 3% HDP 60% HDP 2 roky v ERM-II
Inflácia Úrokové sadzby Verejný deficit Verejný dlh Kurz koruny
Československá obchodní banka, a. s.
4
Slovensko 2.2% 4.5% 2.2% 29.4% Člen od 11/2005
Investiční výzkum
9. května 2008
Přehled trhů CZ 6M IRS
EURCZK 27.00
5/2/2008
5/9/2008
4,80
26.50 4,60
26.00 25.50
4,40
25.00 4,20
09/05/08
25/04/08
11/04/08
28/03/08
14/03/08
29/02/08
15/02/08
01/02/08
18/01/08
04/01/08
21/12/07
24.50
4,00 1Y
EURSKK
2Y
3Y
4Y
SK 6M IRS
34.50
5Y
6Y
2.5.2008
7Y
8Y
9Y
10Y
12Y
15Y
20Y
8Y
9Y
10Y
12Y
15Y
20Y
9Y
10Y
12Y
15Y
20Y
9.5.2008
5,00
34.00 4,80
33.50 33.00
4,60
32.50 4,40
09/05/08
25/04/08
11/04/08
28/03/08
14/03/08
29/02/08
15/02/08
01/02/08
18/01/08
04/01/08
21/12/07
32.00 4,20
4,00 1Y
2Y
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
PL 6M IRS 2.5.2008
EURPLN
9.5.2008
6,60
3.70 3.65
6,40
3.60
6,20
3.55
6,00
3.50 5,80
3.45 5,60
09/05/08
25/04/08
11/04/08
28/03/08
14/03/08
29/02/08
15/02/08
01/02/08
18/01/08
04/01/08
21/12/07
3.40
5,40 1Y
2Y
3Y
4Y
HU 6M IRS
EURHUF 270
5Y
6Y
2.5.2008
7Y
8Y
9.5.2008
9,00
265
8,75 260
8,50 255
8,25 250
8,00 09/05/08
25/04/08
11/04/08
28/03/08
14/03/08
29/02/08
15/02/08
01/02/08
18/01/08
04/01/08
21/12/07
245
7,75 7,50 2Y
Československá obchodní banka, a. s.
5
3Y
4Y
5Y
6Y
7Y
8Y
9Y
10Y
Investiční výzkum
9. května 2008
Klíčové očekávané události
PO 9:00, CZ Inflace (%, m /m ) IV.08 Inflace
CZ: Inflace zřejmě pokračuje v sestupu III.08
IV.07
0,3
-0,1
0,7
Potraviny
1,5
-0,3
1,6
Bydlení a anergie
0,4
0,3
0,4
SR: Inflácia zostane nákladová
ČT 9:00, SK Inflace (%, m /m ) IV.08
III.08
IV.07
Inflace
0,2
0,3
0,2
Jádrová inflace
0,1
0,2
0,2
Potraviny
0,2
0,3
0,7
Pohonné hmoty
0,3
0,1
0,7
Q1-08
Q4-07
HDP
7,5
14,3
8,3
Investice
9,0
8,9
11,0
Q1-07
Spotřeba
6,4
5,9
6,3
Export
19,5
16,0
22,7
Import
15,3
11,6
14,5
ČT 9:00, CZ HDP (%, y/y) Q1-08
Q4-07
Q1-07
5,2
6,6
6,5
ČT 10:00, CZ Běžný účet (m ld. CZK) III.08
II.08
III.07
4,0
11,8
13,6
kumul. od ledna
20,6
16,6
16,5
Obchodní bilance
10,5
17,1
19,4
kumul. od ledna
42,7
32,2
46,4
IX.07
VIII.07
IX.06
Inflace
4,0
4,1
2,5
Jádrová inflace
2,9
2,8
1,5
Potraviny
6,7
6,7
4,6
Pohonné hmoty
6,4
10,1
2,6
Běžný úč et
V apríli očakávame iba mierny medzimesačný nárast cenovej hladiny a to pod vplyvom drahších potravín, pohonných hmôt a niektorých regulovaných cien. V medziročnom porovnaní by však inflácia mala stagnovať na 4,2 %. Cenový vrchol ešte máme pred sebou – v lete bude inflácia ešte rásť a to pod vplyvom zdraženia tabakových výrobkov. Až bázický efekt umožní v závere roka jej pokles pod hladinu štyroch percent. Menová politika NBS je však už závislá od krokov ECB.
SR: Ekonomika si udrží silný rast
ČT 9:00, SK HDP (%, y/y)
HDP
V dubnu inflace s největší pravděpodobností pokračovala v sestupném trendu. Meziměsíčně se sice ceny, podle našeho názoru, zvýšily o přibližně 0,3 %, v meziročním vyjádření se jejich růst zpomalil z předchozích 7,1 % na 6,7 %. V dubnu pravděpodobně opět zdražily potraviny, zejména pečivo a zelenina. S nástupem nové sezóny podražilo i oblečení a obuv. Z pohledu nákladů na domácnost je třeba počítat s dražším zemním plynem. Ne vše však v dubnu zdražovalo. Levnější by opět mohly být zájezdy v souladu se sezónním vývojem. Silná koruna, ať už vůči euru nebo dolaru, však zatím do cen plně nepromluvila. Na druhou stranu je však třeba počítat pro nejbližší týdny s dalším zdražením pohonných hmot, které ženou vzhůru vysoké ceny ropy a benzínu na zahraničních trzích. Inflace v dalších měsících bude pokračovat v sestupném trendu, čímž se potvrdí, že úvod letošního roku, kdy dosáhla 7,5 %, bylo jen krátkodobé vychýlení.
Predbežný odhad HDP za prvý kvartál by mal ukázať, že ekonomika stále rastie rýchlym tempom. Rast by mal zostať naďalej vyvážený, podporovaný tak domácim, ako i zahraničným dopytom. Posledné čísla maloobchodných tržieb ukazujú, že spotreba domácností zostane na silných hodnotách. Na druhej strane sa výborný vývoj obchodnej bilancie v úvode roka postará aj o solídny príspevok čistého exportu.
ČR: Tempo HDP zvolní Vysoká inflace a horší výsledky zahraničního obchodu se zřejmě negativně podepsaly na výsledcích HDP za první čtvrtletí. Předpokládáme, že se tempo ekonomiky ve srovnání s posledním kvartálem loňského roku významně sníží k pěti procentům. Půjde však pouze o první odhad bez podrobností o struktuře, kterou statistický úřad zveřejní až v červnu. Za celý letošní rok by ekonomika mohla vzrůst o 4,6 %.
ČR: Běžný účet následuje horší obchod Vzhledem k velmi nepříznivému výsledku zahraničního obchodu v březnu, snižujeme odhad přebytku běžného účtu na 4 mld. korun. Bilance důchodů by nemusela ještě vykázat větší deficit, neboť dividendová sezóna teprve začíná. V dalších měsících by však už měl v důsledku dividend a nižších přebytků obchodu běžný účet končit v červených číslech. Za celý rok odhadujeme schodek na 2,5 % HDP.
ČT 14:00, PL Inflace (%, y/y)
Československá obchodní banka, a. s.
PL: Pozitivní bazický efekt sníží roční inflaci Očekáváme, že minulý měsíc přinesl meziroční pokles inflace vyplývající ze zpomalení meziročního růstu cen pohonných hmot (bazický efekt) a jisté stabilizace meziročního růstu cen potravin. Naopak očekáváme mírné zvýšení jádrové inflace.
6
Investiční výzkum
9. května 2008
Kalendář očekávaných událostí
datum
čas
událost Projev Lockharta na konfereci o financích (Fed) Míra nezaměstnanosti (%) Obchodní bilance (mld. SKK) Průmyslová výroba (%)
USA
12.5.2008
01:15
ČR
12.5.2008
09:00
SR
12.5.2008 09:00
ČR
12.5.2008
ČR
12.5.2008 09:00 Inflace (%) Projev Gonzalez-Paramo 12.5.2008 12:45 o finanční krizi (ECB) Projev Evanse o US 12.5.2008 15:15 ekonom. výhledu (Fed) Přednáška Tricheta o 12.5.2008 17:00 ekonom. a společ. (ECB) Rozpočtové saldo 12.5.2008 20:00 (mld. USD)
EMU USA EMU USA
09:00
09:00 Stavební výroba (%)
období
odhad m/m
y/y
konsensus m/m
předchozí
y/y
m/m
y/y
05/2008 04/2008
5,1
5,2
5,6
03/2008
5,0
2,9
8,3
03/2008 04/2008
5,0 0,3
6,7
4,8 0,3
11,3
6,7
-0,1
7,1
05/2008 05/2008 05/2008 04/2008
160,0
177,7
ČR
13.5.2008
SR
13.5.2008 09:00 Inflace (%)
04/2008
0,2
4,2
0,2
4,2
0,3
4,2
SR
13.5.2008
04/2008
0,1
4,4
0,2
4,4
0,2
4,5
USA
13.5.2008
USA
13.5.2008
USA
13.5.2008
04/2008
1,6
15,0
2,8
14,8
USA
13.5.2008
04/2008
0,2
0,1
USA
13.5.2008
04/2008
-0,1
0,2
USA
13.5.2008
USA
13.5.2008
USA
13.5.2008
Maďarsko
14.5.2008
Maďarsko
14.5.2008 09:00 Inflace (%)
04/2008
EMU
14.5.2008
ČR
14.5.2008
Polsko
09:00 Jádrová inflace (%) Projevy o peněžní politice v 12:10 Paříži (Fed, ECB) Projev Bernankeho o 14:20 likvidit. opatřeních (Fed) 14:30 Index dovozních cen (%) Maloobchodní tržby - bez 14:30 automobilů (%) 14:30 Maloobchodní tržby (%) Projev Hoeniga 19:00 v Oklahomě (Fed) Projev Yellena o US 19:00 ekonom. výhledu (Fed) Projev Fishera o Fedu a 19:30 ekonomice v Texasu (Fed) 09:00 Jádrová inflace (%)
03/2008
11,5
05/2008 05/2008
05/2008 05/2008 05/2008 04/2008
5,3 6,6
0,6
6,7
2,4
0,3
3,1
13,6
0,5
13,5
0,3
3,9
0,3
4,0
0,2
2,4
0,2
2,4
03/2008
-0,2
05/2008
6
14.5.2008
11:00 Průmyslová výroba (%) Aukce st.dluhopisu 12:00 4,10 %/2011 (mld.CZK) 14:00 Peněžní zásoba M3 (%)
USA
14.5.2008
14:30 Inflace (%)
04/2008
USA
14.5.2008 14:30 Jádrová inflace (%) 04/2008 Projev Lockharta na konfer. 14.5.2008 18:00 05/2008 o financích (Fed)
USA
Československá obchodní banka, a. s.
04/2008
7
13,5
Investiční výzkum
9. května 2008
datum
čas
událost
období
Německo
Projev Mishkina ve 15.5.2008 01:00 Philadelphii (Fed) 15.5.2008 08:00 HDP (%)
Německo
15.5.2008
08:00 Harmonizovaná inflace (%)
Německo
15.5.2008
08:00 Inflace (%)
04/2008 *F
SR
15.5.2008
09:00 Harmonizovaná inflace (%)
04/2008
USA
m/m
y/y
1,8
0,3
1,8
2,6
0,5
2,6
1Q/2008 *P
0,2
3,5
15.5.2008 09:00 HDP (%)
1Q/2008 *P
5,2
SR
15.5.2008 09:00 HDP (%)
1Q/2008 *P
7,5
ČR
15.5.2008
10:00 Běžný účet (mld. CZK)
03/2008
EMU
15.5.2008
10:00 Měsíční bulletin (ECB)
05/2008
EMU
15.5.2008 11:00 Inflace (%)
EMU EMU EMU
15.5.2008
Polsko
15.5.2008
Polsko
15.5.2008 14:00 Inflace (%) Nové žádosti o dávky 15.5.2008 14:30 v nezaměstnanosti (tis.) Pokračující žádosti o dávky 15.5.2008 14:30 v nezaměstnanosti (tis.) Podnikatelská nálada ve 15.5.2008 14:30 státě N.Y. 15.5.2008 15:15 Průmyslová výroba (%) Projev Bernankeho o 15.5.2008 15:30 bankovních rizicích (Fed) Projev Papademose na 15.5.2008 15:45 konfere ci EK (ECB) Podnikatelská nálada 15.5.2008 16:00 philadelph. Fedu
USA EMU USA
4,0
0,8
6,6 14,3
8,3
0,3
15.5.2008 11:00 HDP (%)
1Q/2008 *P
0,5
15.5.2008
04/2008
11,8
3,3
1,0
3,6
1,9
0,4
2,2
2,0
2,0
-1287
-1324
05/2008 03/2008 04/2008
-1200 0,4
4,0
0,4
4,0
0,4
10.5.
365
3.5.
3 020
05/2008
4,1
0,6
04/2008
-0,3
0,3
-20,0
-24,9
05/2008 05/2008 05/2008
Maďarsko
16.5.2008
EMU
16.5.2008
ČR
16.5.2008
ČR
16.5.2008 09:00 Zpráva o inflaci
01/2008
ČR
16.5.2008 09:00 Zápis z jednání ČNB
05/2008
EMU
16.5.2008
05/2008
EMU
16.5.2008
EMU
16.5.2008
Polsko
16.5.2008
USA
16.5.2008
USA
16.5.2008
USA
16.5.2008
USA
17.5.2008
10:15 Projev v Lisabonu (ECB) Obchodní bilance 11:00 (mil. EUR) Projev Liikanena na 11:00 konferenci EK (ECB) 14:00 Mzdy (%) Zahájení staveb nových 14:30 domů 14:30 Udělená stavební povolení Spotřebitelská důvěra 16:00 podle UniMichigan Projev Lockharta o 15:00 globalizaci (Fed)
3,1 3,6
5,7
04/2008
09:00 Mzdy (%) Projev Tricheta na 09:00 konferenci EK (ECB) 09:00 Výrobní ceny (%)
0,5 0,3 1,3
ČR
USA
y/y
0,7
03/2008 *F
USA
m/m
-0,3
15.5.2008 09:00 HDP (%)
11:00 Jádrová inflace (%) Projev Tricheta na 13:40 konferenci ve Vídni (ECB) 14:00 Běžný účet (mil. EUR)
y/y
1Q/2008 *P
15.5.2008
USA
m/m
předchozí
04/2008 *F
Maďarsko
USA
konsensus
05/2008
Maďarsko
09:00 Průmyslová výroba (%)
odhad
03/2008
13,4
05/2008 04/2008
0,3
5,1
0,2
5,0
0,3
03/2008
5,3
2,1
05/2008 04/2008
11,0
11,5
3,7
04/2008
938
947
04/2008
913
928
05/2008 *P
62,5
62,6
10,2
05/2008
m/m - meziměsíčně; y/y - meziročně; s.a. - sezónně očištěno; n.s.a. - sezónně neočištěno; P - předběžné; F - finální EMU, USA, UK, JPY - pokud není uvedeno jinak, data sezónně očištěna; Střední Evropa - data sezónně neočištěna, pokud není uvedeno jinak Aukce státních dluhopisů: období = datum emise; m/m = poptávka; y/y = nabídka
Československá obchodní banka, a. s.
8
Investiční výzkum
9. května 2008
Náš výhled
Oficiální úrokové sazby (konec období) současná hodnota 2T repo 3,75 Česko 8,00 Maďarsko 2T depo 2T inter. sazba 5,25 Polsko 4,25 Slovensko 2T repo
VI.08
IX.08
XII.08
III.09
VI.09
3,75 8,50 6,00 4,25
3,75 8,50 6,00 3,50
3,75 8,25 6,00 3,50
3,50 8,00 6,00 x
3,50 7,75 5,75 x
VI.08
IX.08
XII.08
III.09
VI.09
3,92 8,50 6,30 4,30
3,85 8,50 6,30 3,75
3,80 8,25 6,20 3,75
3,60 8,00 6,15 x
3,50 7,75 5,80 x
XII.08
III.09
VI.09
4,35 7,50 5,80 4,20
4,35 7,25 5,80 x
4,35 7,00 5,70 x
poslední změna 25 50 25 -25
bps bps bps bps
29.11.2007 31.3.2008 26.3.2008 25.4.2007
Krátkodobé úrokové sazby 3M *IBOR (konec období)
Česko Maďarsko Polsko Slovensko
PRIBOR
BUBOR WIBOR
BRIBOR
současná hodnota +4.13 +8.44 +6.40 +4.29
Dlouhodobé úrokové sazby 10-letý IRS (konec období) současná VI.08 IX.08 hodnota 4,40 4,40 +4.3600 Česko 7,75 7,75 +7.940 Maďarsko 5,85 5,85 +5.82 Polsko 4,50 4,35 +4.46 Slovensko Devizové kurzy (konec období) současná hodnota EUR/CZK +25.095 Česko +252.050 Maďarsko EUR/HUF EUR/PLN +3.3920 Polsko +31.950 Slovensko EUR/SKK EUR/USD +1.5433
VI.08
IX.08
XII.08
III.09
VI.09
25,9 255 3,55 32,5 1,355
25,0 250 3,42 32,5 1,340
24,5 250 3,37 32,5 1,365
24,5 250 3,37 x 1,350
25,2 250 3,35 x 1,310
Meziroční změna v %
HDP Česko Maďarsko Polsko Slovensko
Q4 2007
Q1 2008
Q2 2008
Q3 2008
Q4 2008
Q1 2009
6,6 0,8 6,1 14,3
5,6 1,1 5,5 7,8
4,9 2,0 5,8 7,5
4,3 2,5 5,4 7,4
4,1 3,0 5,0 7,3
4,5 3,0 5,2 x
III.08 7,1 6,5 4,1 4,2
VI.08 6,5 5,8 4,5 3,4
III.09 2,8 4,6 3,5 3,6
VI.09 2,8 4,3 3,5 x
Inflace Česko Maďarsko Polsko Slovensko Podíl bilance běžného účtu na HDP (%) 2007 -2,5 Česko -5,4 Maďarsko -3,7 Polsko -5,3 Slovensko
2008 -2,5 -4,5 -4,4 -2,9
Československá obchodní banka, a. s.
Meziroční změna v % IX.08 XII.08 6,3 4,9 5,8 5,1 4,3 3,6 4,4 3,8
Podíl bilance veřejných financí na HDP (ESA 95, %) 2007 2008 -1,7 -2,7 Česko -5,7 -4,0 Maďarsko -2,0 -3,0 Polsko -2,2 -2,1 Slovensko
9
Investiční výzkum
9. května 2008
Analýzy a výhledy dostupné na internetu www.csob.cz/klubSME Výhledy kurzů http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Financni-a-kapitalove-trhy/Vyhledy-kurzu/ Výhledy úrokových sazeb http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Financni-a-kapitalove-trhy/Vyhledy-urokovych-sazeb/ Horké novinky z trhů - makro (naše aktuální krátké komentáře) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Horke-novinky-z-trhu.htm Makroanalýzy (naše makro předpověď v kostce) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Makroekonomicky-vyhled/ Očekávané události (kalendáře očekávaných událostí pro středoevropské a hlavní trhy) http://www.csob.cz/bankcz/cz/SME/Trhy/Analyzy/Ocekavane-udalosti-ve-stredni-Evrope/
Obchodování pro klienty Korporátní klienti Petr Korous Petr Barbora Jindřich Brabec Robert Grus Tomáš Knížek Romana Milfait
+420 261 353 545 +420 261 353 513 +420 261 353 517 +420 261 353 519 +420 261 353 539 +420 261 353 516
SME Otakar Dvořák Eva Karasová
+420 261 353 572 +420 261 353 523
Finanční instituce Jan Poulík Daniel Pavelka Zdeněk Procházka
Investiční výzkum Jan Čermák Petr Dufek Silvia Čechovičová Marek Gábriš Zdeněk Šafka Jan Bureš
+420 261 353 578 +420 261 353 560 +421 259 668 405 +421 259 668 400 +420 261 353 570 +420 261 353 574
Kredyt Bank Piotr Radzewicz
+48 22 6345 946
K&H Bank Gyorgy Barcza
+36 1 328 99 89
Naše publikace jsou rovněž dostupné na Bloomberg KBCR Internet: www.csob.cz
+420 261 353 535 +420 261 353 546 +420 261 353 534
Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje Československá obchodní banka, a. s. v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. Přesto ani Československá obchodní banka, a. s. ani žádný z jejích zaměstnanců či zmocněnců nepřebírá žádnou právní odpovědnost ani záruku vůči klientovi za jakoukoliv informaci, která je obsažena v tomto dokumentu a zároveň Československá obchodní banka, a. s. nečiní žádné prohlášení ohledně přesnosti a úplnosti těchto informací. Československá obchodní banka, a. s. také nepřebírá jakoukoliv odpovědnost za případnou ztrátu nebo škodu, kterou může klient utrpět. Bez předchozího souhlasu Československé obchodní banky, a. s. nelze tento dokument ani jeho části kopírovat nebo dále šířit.
Československá obchodní banka, a. s.
10
Investiční výzkum
