Share (22.32% Upside)

PROFINDO EQUITY RESEARCH REPORT

PT NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK (ROTI) INITIAL COVERAGE th

December 14 , 2015 Analyst: Yuliana | [email protected]

BUY TP 1,425 / Share (22.32% Upside) Company Information General Information Ticker ROTI 52 week range 1,020 - 1,455 YTD Return (%) -13.82% VS JCI (%) 2.75% Last Price (IDR per Share) 1,165 Share outstanding (Mn shares) 5 Market Cap (Rp Bn) 5,897 Sector Food and Beverage Source: Company and Profindo estimates

Shareholders (%) PT Indoritel Makmur International Tbk Bonlight Investments Limited Pasco Shikishima Corporation Sojitz Corporation Public Source: Company

31.50% 26.50% 8.50% 4.25% 29.25%

Dividend Payment Year Payment/Share 2011 24.64 2012 28.63 2013 36.83 2014 3.12 2015* 5.53 Source: KSEI *up to 3Q2015

Stock information 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0

1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 1/2/2012

1/2/2013

1/2/2014 Close

1/2/2015 Volume

Source: Profindo

Research Analyst: Yuliana T: +62 21 8378 0888 E: [email protected]

Economy Overview Pada Kuartal III 2015 Indonesia mengalami perlambatan pertumbuhan perekonomian secara YoY akan tetapi secara QoQ mengalami kenaikan. Pemerintah mengeluarkan berbagai kebijakan perekonomian untuk menaikkan pertumbuhan ekonomi. Diprediksi pertumbuhan ekonomi tahun 2015 dapat mencapai 4.9% dan tahun 2016 bisa mencapai 5,2% - 5.6%. Sementara itu untuk tingkat inflasi dalam kondisi stabil yang diprediksi hingga akhir tahun 2015 dapat dibawah 3% dan pada tahun 2016 dalam rentang 4%±1%. Dengan semakin meningkatnya pertumbuhan ekonomi menunjukkan semakin tingginya daya beli masyarakat. Industry Overview Berdasarkan data dari BPS persentase pengeluaran konsumsi rumah tangga berupa makanan pada tahun 2014 mencapai 26.5%. Selain itu berdasarkan data Euromonitor International, pasar roti di Indonesia pada tahun 2013 diperkirakan mencapai Rp 4,6 triliun dengan tingkat CAGR sebesar 13% dari tahun 2008 – 2013. Konsumsi roti di Indonesia masih tergolong rendah dibandingkan dengan NegaraNegara di Asia lainnya. Berdasarkan jumlah dan penjualan pada tahun 2010 Konsumsi roti per kapita Indonesia sebesar 1,7 kg atau US$ 1,5 per tahun per kapita dibandingkan dengan Jepang sebesar 9,9 kg atau US$ 34,3 per tahun per kapita dan juga jika dibandingkan dengan Singapura sebesar 14,7 kg (USD31,1 per tahun per kapita). Dengan semakin bertumbuhnya PDB Indonesia dan masih rendahnya konsumsi roti di Indonesia, industry pasar roti di Indonesia dapat lebih berkembang. ROTI Company Profile Perseroan berdiri sebagai sebuah perusahaan penanaman modal asing dengan nama PT Nippon Indosari Corporation pada tahun 1995. Untuk meningkatkan kapasitas produksi, Perseroan menambahkan dua lini mesin untuk memproduksi roti tawar dan roti manis pada tahun 2001. Dengan semakin meningkatnya permintaan, Perseroan membuka pabrik kedua dan ketiga masin-masing pada tahun 2005 dan 2008. Pada tahun 2010 Perseroan melakukan Penawaran Umum Perdana. Pada tahun 2011 Perseroan kembali membangun pabrik di Semarang, Medan dan Cibitung. Perseroan juga membangun pabrik di Palembang dan Makassar, serta menambah masing-masing satu lini mesin pada tiga pabrik yang ada di Pasuruan, Semarang dan Medan pada tahun 2012. Perseroan membangun dua pabrik baru di Cikande dan Purwakarta pada tahun 2013. ROTI 3Q2015 Financial Overview Selama periode Kuartal III 2015, ROTI mencatatkan kenaikan pendapatan sebesar 15,32% YoY ke level Rp 1.569 miliar. Kenaikan pendapatan ini disebabkan meningkatnya penjualan roti manis, roti tawar serta dorayaki yang naik signifikan sebesar 109,13%. Komposisi Penjualan masih didominasi oleh Roti Tawar dan Roti Manis yang masing-masing mencapai 58,22% dan 40,00%. Untuk laba operasi juga mengalami kenaikan sebesar 51,28% ke level Rp 305 miliar. Hal ini terjadi karena adanya efisiensi biaya dari COGS.

Please see the important disclaimer information on the back of this report

P a g e |1


PT NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK (ROTI) INITIAL COVERAGE Perseroan menerbitkan obligasi pada Kuartal I 2015 dimana pembayaran kupon obligasi dilakukan setiap tiga bulan sehingga terjadi kenaikan beban keuangan yang membuat ROTI hanya membukukan laba bersih sebesar Rp 192 miliar (+46,33% YoY). Investment Decision Pendapatan Perseroan diprediksi naik sebesar 16.04% YoY pada tahun FY2015 mengingat pada Kuartal III 2015 pendapatan yang mengalami kenaikan sebesar 15.23% YoY. Laba operasi dan laba bersih diestimasi mengalami kenaikan masing-masing sebesar 48.35% dan 27.53%. Kenaikan Laba kotor karena adanya efisiensi dari COGS dan beban operasi, sedangkan untuk kenaikan laba bersih tidak setinggi laba operasi karena meningkatnya beban bunga akibat penerbitan obligasi. Berdasarkan penilaian saham ROTI menggunakan Free Cash Flow to Firm (FCFF) dengan asumsi WACC sebesar 12.06% dan terminal growth sebesar 1.5%, harga wajar ROTI diestimasi sebesar Rp 1,425/lembar. Dengan tingkat potensial upside sebesar 22.32%, kami menilai rekomendasi BUY untuk saham ini. Financial Highlight in Billion Rp 2014 Revenue 1,880 Operating Profit 299 Net Profit 189 NPM 10.03% ROCE 13.96% EPS 37 EV/EBITDA 17.78 P/E 37.18 P/B 7.30 P/S 3.73 Source: Company and Profindo estimates


2015F 2,182 443 240 11.02% 15.67% 48 12.70 29.96 6.00 3.70

2016F 2,522 503 274 10.85% 14.80% 54 12.37 29.49 5.48 3.59

2017F 2,941 572 326 11.08% 15.78% 64 11.93 27.76 5.03 3.45

2018F 3,479 654 406 11.67% 17.69% 80 11.33 24.97 4.60 3.27

P a g e |2


PT NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK (ROTI) INITIAL COVERAGE Balance Sheet Current Assets Cash and Cash Equivalents Trade Receivables Inventories Others Total Current Assets Fixed Assets Others Total Non Current Assets Total Assets

2014 163 213 41 4 420 1,680 43 1,723 2,143

2015F 960 248 87 4 1,299 1,708 148 1,856 3,155

2016F 1,010 286 100 5 1,401 1,812 175 1,987 3,388

2017F 1,106 334 117 6 1,562 1,955 211 2,165 3,727

2018F 1,163 395 138 7 1,702 2,205 258 2,463 4,165

Trade Payables Others Total Current Liabilities

126 182 308

145 411 556

169 493 662

198 549 747

237 1,050 1,287

291 497 87 875 1,183

293 1,000 106 1,398 1,954

130 1,000 121 1,25 1 1,914

38 1,000 143 1,180 1,927

500 172 672 1,959

Total Equity 960 Total Liabilities and Equity 2,143 Source: Company and Profindo estimates

1,201 3,155

1,474 3,388

1,800 3,727

2,207 4,165

2015F 2,182 16.0% 1,020 1,162 53.3% (757) 39 (1) 443 20.3% 11 (133) 321 80 240 11.0%

2016F 2,522 15.6% 1,186 1,337 53.0% (877) 45 (2) 503 19.9% 11 (149) 365 91 274 10.9%

2017F 2,941 16.6% 1,393 1,549 52.7% (1,027) 52 (2) 572 19.5% 11 (149) 435 109 326 11.1%

2018F 3,479 18.3% 1,664 1,815 52.2% (1,220) 61 (2) 654 18.8% 11 (124) 541 135 406 11.7%

Long Term bank Loans Bonds Payable Others Total Non Current liabilites Total Liabilities

Income Statement 2014 Net Sales 1,880 growth COGS 979 Gross Profit 901 GPM 47.9% Operating Expenses (639) Other Operating Income 38 Other Operating Expenses (2) Operating Income 299 OPM 15.9% Finance Income 1 Finance costs (47) Income Before Income Tax 253 Income Tax expense 64 Income For Th e Year 189 NPM 10.0% Source: Company and Profindo estimates


P a g e |3


PT NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK (ROTI) INITIAL COVERAGE Financial Ratios Liquidity Ratios Current Ratio Quick Ratio Cash Ratio

2014 1.37x 1.22x .53x

2015F 2.33x 2.17x 1.73x

2016F 2.12x 1.96x 1.52x

2017F 2.09x 1.93x 1.48x

2018F 1.32x 1.21x .90x

Turnover Ratios 2014 Inventory Turnover 23.99x Average Inventory Period 15.21x Receivable Turnover 8.81x Average Collection Period 41.41x Payable Turnover 7.79x Payables Payment Period 46.84x Operating Cycle 56.62x Cash Conversion Cycle 9.78x Net Sales/Average Asset .95x Net Sales/Average Fixed Asset1.32x Equity Turnover 2.15x

2015F 11.78x 30.99x 8.81x 41.41x 7.03x 51.95x 72.40x 20.46x .82x 1.29x 2.02x

2016F 11.84x 30.82x 8.81x 41.41x 7.03x 51.95x 72.22x 20.28x .77x 1.43x 1.89x

2017F 11.93x 30.60x 8.81x 41.41x 7.03x 51.95x 72.01x 20.06x .83x 1.56x 1.80x

2018F 12.05x 30.30x 8.81x 41.41x 7.03x 51.95x 71.70x 19.76x .88x 1.67x 1.74x

Profitability Ratios

2014

Gross Profit Margin 47.94% Operating Profit Margin 15.88% EBITDA Margin 20.97% Net Profit Margin 10.03% Return on Equity 21.58% Return on Asset 11.27% Return on Total Capital 11.82% Return on Capital Employed13.96% (ROCE) Solvency Ratio 2014 Debt/Equity 1.23x Long Term Debt/Equity .91x Current Liability/Equity .32x Debt/Total Asset .55x Debt/Total Capital .64x Long Term Debt/Total Capital.43x Interest Coverage Ratio -6.38x Financial Leverage 1.62x Source: Company and Profindo estimates


2015F

2016F

2017F

2018F

53.25% 20.30% 26.01% 11.02% 22.26% 12.85% 11.34% 15.67%

52.99% 19.93% 25.87% 10.85% 20.47% 11.78% 10.74% 14.80%

52.66% 19.46% 25.79% 11.08% 19.91% 12.30% 11.98% 15.78%

52.18% 18.80% 25.72% 11.67% 20.27% 12.64% 14.65% 17.69%

2015F 1.63x 1.16x .46x .62x .75x .50x -3.32x 2.45x

2016F 1.30x .85x .45x .56x .70x .41x -3.38x 2.45x

2017F 1.07x .66x .41x .52x .65x .35x -3.85x 2.17x

2018F .89x .30x .58x .47x .68x .17x -5.29x 1.97x

P a g e |4


PT NIPPON INDOSARI CORPORINDO TBK (ROTI) INITIAL COVERAGE

HEAD OFFICE

BANDUNG BRANCH

http://www.profindo.com

Permata Kuningan Building, 19F Jl. Kuningan Mulia, Kav. 9C, Guntur Setiabudi South Jakarta 12980 Phone : +62 21 8378 0888 Fax : +62 21 8378 0889

Jl. Sunda No. 50B Bandung, West Java Phone : +62 22 420 2678 Fax : +62 22 420 2676

EMAIL : [email protected]

DISCLAIMER This research report is prepared by PT PROFINDO INTERNATIONAL SECURITIES for information purposes only and is not to be used or considered as an offer or the solicitation of an offer to sell or to buy or subscribe for securities or other financial instruments. The report has been prepared without regard to individual financial circumstance, need or objective of person to receive it. The securities discussed in this report may not be suitable for all investors. The appropriateness of any particular investment or strategy whether opined on or referred to in this report or otherwise will depend on an investor’s individual circumstance and objective and should be independently evaluated and confirmed by such investor, and, if appropriate, with his professional advisers independently before adoption or implementation (either as is or varied).


P a g e |5

Share (22.32% Upside)

Recommend Documents