Örvények közt… Biztosítók a tőkepiac szemével
Simonyi Tamás igazgató Közép-kelet európai pénzintézeti tranzakciók Siófok, 2012.05.11.
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
1
Globális piaci trendek Ázsia egyre jelentősebb, míg főleg Európa súlya csökkenőben van Biztosítási díjak (bruttó díj) globális megoszlása
Európa
Ázsia
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Észak-Amerika
Egyéb
2
Globális piaci trendek Dél-Amerika és Ázsia a globális piac növekedési motorja A világ biztosítási hőtérképe bruttó díj növekedés alapján
Bruttó díj nominális növekedése helyi valutában 2009-2010 • • • • •
<0% 0-5% 5%-10% 10%-20% >20%
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
3
Globális piaci trendek A gazdasági fejlettség növekedésével együtt nő a biztosítási sűrűség A biztosítási piacok fejlettségi görbéje, 2010 7 000
Switzerland
Netherlands
6 000
Biztosítási sűrűség (USD)
Denmark
Fejlett piacok
5 000
4 000 Taiwan
Növekvő piacok
3 000
UK Japan Ireland France Sweden Finland US Norway Hong Kong Belgium CanadaAustralia Germany Italy
Singapore Austria
South Korea Portugal
New Zealand Spain Israel Slovenia UAE
2 000
1 000
0
South Africa
Fejlődő piacok
Macao Czech Rep. Slovakia Thailand RomaniaTurkeyPoland Hungary Egypt Kuwait Brazil Kenya Vietnam Philippines China Bulgaria Croatia Greece Ukraine BangladeshPakistan IndiaNigeria Russia 500
1 000
2 000
4 000
8 000 GDP/fő (USD)
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
16 000
32 000
Qatar
64 000
4
Globális piaci trendek Ha a Szolvencia II.-re nem kényszerként hanem lehetőségként tekintenek jelentős versenyelőnyre lehet vele szert tenni • A népesség növekedése és vagyonosodása, különösen Ázsiában és LatinAmerikában Makrogazdaság
• Az állam fokozatos kivonulása az egészségügyből és a nyugdíj szolgáltatásból • További monetáris expanzió, alacsony kamatok, nehéz magas biztosítói hozamokat elérni • A hitelezés továbbra is drága, míg a részvények alacsony áron forognak • Szuverén adósságválság, magas volatilitás
• A szabályok még több területen sem véglegesek • Tőketakarékosság miatt leányvállalatokból fiókok lesznek Solvency II.
• Tőkeintenzív operációk leválasztása, portfoliók akvizíciója • A Szolvencia II. szerepe áttevődik az érték védelméről az értékteremtésre • A Szolvencia II. pontosabb adatokat szolgáltathat a vezetői döntésekhez • Az IT rendszer és az aktuáriusi erőforrások fejlesztésére van szükség
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
5
Globális piaci trendek A változó szabályozás és ügyfél igények más fajta értékesítési stratégiát kívánnak meg
• Back-office központosítása a növekvő költségnyomás következtében Operáció
• Egyes folyamatok kiszervezése vagy átruházása megosztott szolgáltató központokra
• Brókeri jutalék helyett fix díj, időben jobban elosztva, biztosítótól függetlenül • Nemek szerinti árazás megszüntetésével a termékek és a marketing is változik Értékesítés
• Internet, mint első tájékozódási pont, amit az ügynöki értékesítés követ • Aggregátor oldalak nyomást gyakorolnak az árakra • Termék alapú értékesítési csatornák helyett egy egységes, átfogó kapcsolati felület az ügyféllel
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
6
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
7
Európai és regionális piaci trendek A biztosítási kiadások szinte minden országban nőttek Egy főre jutó biztosítási kiadások
1: Európai (Viszont)Biztosítók Szövetsége, 34 tagország
• Az átlag EUR 1879 – élet: EUR 1150, nem élet: EUR 729 • Kiugró értékek a nagy pénzügyi központokban • Közép-kelet Európa országai legalább EUR 850-el maradnak el az átlagtól © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
8
Európai és regionális piaci trendek Angliát és Hollandiát leszámítva a legtöbb európai országban nőtt a biztosítási szektor penetrációja Az összes biztosítási díj (bruttó díj) GDP-hez viszonyított aránya
1: Európai (Viszont)Biztosítók Szövetsége, 34 tagország
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
9
Európai és regionális piaci trendek Az európai biztosítók befektetési portfóliója stabilan nő és két év alatt kiheverte az egyszeri 2008-as esést Az európai biztosítók befektetési portfoliója
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
10
Európai és regionális piaci trendek Nyugat-Európában a termékek letisztulása jellemző
• A hangsúly áttevődik a unit-linked termékekről az áttekinthetőbb, klasszikus biztosítási termékekre • Hozamgarancia kedvelt • Fontos a kényelmes, lehetőleg on-line hozzáférés NyugatEurópa
• A közvetítők javadalmazását egyre szigorúbban szabályozzák (pl. UK) • A megtakarítási és befektetési termékekben a bankok kerülhetnek előnybe, főleg ha a kamatszint emelkedik • A bankok áttérnek a biztosítási szolgáltatások nyújtásáról a kevésbé tőkeigényes közvetítésre, leágazóba kerül a bankbiztosítás, vonzó portfóliók kerülhetnek a piacra
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
11
Európai és regionális piaci trendek Közép-Kelet Európában a unit-linked termékek és az egészségbiztosítások lehetnek különösen kelendőek
• A vállalati biztosítások gyorsabban nőnek, míg a magánszemélyek vásárlóereje nyomott • Az élet és azon belül a unit-linked biztosítások kelendőek KözépKeletEurópa
• A gépkocsi értékesítések stagnálásával a gépjármű biztosítások állománya is lassabban nő • KGFB árak közelítenek elvi minimumukhoz • Az egészségügy liberalizációja gyors növekedést eredményezhet az egészségbiztosítások terén
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
12
Európai és regionális piaci trendek A Közép-kelet európai országok az elmúlt 12 évben növekedési pályára léptek
Biztosítási sűrűség (USD)
Régiós országok historikus fejlődési görbéje
Fejlett piacok
Növekvő piacok
Fejlődő piacok
GDP/fő (USD)
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
13
Európai és regionális piaci trendek A növekedési kilátások mérsékeltek rövid távon
Élet tartalékok és növekedésük
Billió euró
Nem élet tartalékok és növekedésük
Nem élet
Viszontbizt.
Lloyds
Növekedés Tartalék
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Növekedés
14
Európai és regionális piaci trendek A hozamok alacsonyan maradnak
Hozamgörbék
Európai biztosítók befektetési portfóliója Egyéb Készpénz Hitel Hitel Egyéb 3% Készpénz 4% 4% 4% 3%
4%
Ingatlan 4% Ingatlan
Államkötvények Államkötvények 36%
4%
Részvények Részvény 6%
36%
6% Garantált Garantált kötvény kötvények 9% 9% Eszközfedezetű értékpapír Eszközfedezetű5% értékpapírok 5%
Vállalati kötvények Vállalati 29% kötvények 29%
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
15
Európai és regionális piaci trendek Az alacsony hozamok nyomást gyakorolnak az életbiztosítási profitokra
Csökkenő hozamok hatása az élet ág hozamára A jövedelem mozgatórugói
Egy tipikus 10-15%-os profit megosztási mechanizmust feltételezve
Befektetési különbözet
Díj marzs
Biztosítói marzs
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
16
Európai és regionális piaci trendek Az alacsony hozamok a nem élet ágat is érintik Nem élet befektetési jövedelem a 2010-es adózás előtti profit százalékában
Nem élet profit %
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Csoport profit %
17
Európai és regionális piaci trendek A periféria állampapírjaival szembeni kitettség nagy, de csak ha Spanyolországot és Olaszországot is ide számítjuk Biztosítók bruttó PIIGS országokkal szembeni kitettsége Bruttó kitettség
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Az év végi immat. javak nélküli nettó eszközérték százalékában
18
Európai és regionális piaci trendek A periféria állampapírjaival szembeni kitettség nagy, de csak ha Spanyolországot és Olaszországot is ide számítjuk Biztosítók bruttó PIIGS országokkal szembeni kitettsége az év végi immat. javak nélküli nettó eszközérték százalékában 600%
500%
400%
300%
200%
100%
0%
Spanyolország
Olaszország
Görögország, Írország, Portugália
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
19
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
20
Európai ágazati trendek Az élet és nem élet ág azonosan lassan nőtt 2009 és 2010 között Európai bruttó díjbevételek megoszlása az élet és a nem élet ág között
Élet
Nem élet
2010-ben 2,5%-os növekedés, stabil élet/nem élet arány mellett Élet: Románia +69%, Magyarország +8%, Nagy-Britannia -6% növekedés 2009-2010-ben Nem élet: 2,7% növekedés, Németország, UK, Franciaország és Hollandia a piac 63%-a © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
21
Európai ágazati trendek A gépjármű biztosítási ág előbb indult csökkenésnek, mint az egész nem élet piac és lassabb is a visszatérése Európai gépjármű biztosítási bruttó díjak
• Új gépjármű regisztrációk 4%-al csökkentek míg a bruttó díjak 1,3%-al nőttek • Olaszország, Németország, Franciaország, UK összesen 60% © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
22
Európai ágazati trendek Az egészségbiztosítási piac a válságon át is töretlenül nőtt Európai egészségbiztosítási bruttó díjbevételek
• Hollandia és Németország összesen 67%-át teszi ki • Leggyorsabb éves növekedés 2009-10-ben Magyarországon (66%) © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
23
Európai ágazati trendek Szükség van a nem élet árak növelésére
Költségek és kárráfordítás a bevételek arányában (combined ratio)
Combined ratio és hozam közti összefüggés
2% javulásra van szükség a CoR-ban hogy ellensúlyozza a hozamok csökkenését
NED
GER
FRA
ITA
UK
US
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
EUR 3-5Y AA Váll. Ktv.
15-ös RoE-hez szüks. CoR
24
Európai ágazati trendek A nem élet termékek ára egyértelműen növekedésnek indult
Európai gépjármű biztosítások árváltozása USA vállalati biztosítások árváltozása
Technikai biztosítások Vállalati vagyonbiztosítás
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Vállalati gépjármű biztosítás Általános felelősség
25
Európai ágazati trendek Az árazás javulásának köszönhetően a profitok is javulhatnak
Nem élet ág adózás előtti eredménye
Nem élet
Viszontbizt.
Lloyds
Céges szintű nem élet adózás előtti eredmények millió helyi devizában
Növekedés
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
26
Lassuló élet Lassuló beáramlás az életbiztosításoknál
Nettó beáramlás
Helyi valuta, millió
Korrigált állománydíj1 (APE) volumen növekedés
APE, EUR bn
Növekedés
1: Annual Premium Equivalent, 100% rendszeres díj + 10% eseti díj © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
27
Európai ágazati trendek A bankbiztosítás visszaszorulóban van, de a bankok fontos disztribúciós csatornát fognak jelenteni a jövőben is
Bankbiztosítási eladások részesedése a teljes életbiztosítói piacból
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
28
Európai ágazati trendek Csökken a jövedelmek lendülete
•Az alacsony kamatok élet jövedelmekre gyakorolt hatásáról szóló hírek túlzóak •A kamatkülönbözetből adódó jövedelmek ha nem is nőnek, gyors esés nem várható és a kezelt eszközök is nőni fognak. •A költségek csökkentése és a gyorsabban fejlődő régiókra való fókuszálás is javítja a profitabilitást •A jövedelmezőség javulása korlátozott, Európában a kamat alapú jövedelmek adják a bevételek legnagyobb részét ami visszafogja a növekedést
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
29
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
30
Piaci értékeltség A kockázatos környezet miatt alulértékeltek a biztosítók
• Az ügyfél volumenek és a profitok növekedési üteme korlátozott marad • A mérlegek továbbra is volatilisek • Szolvencia II. nyomása • Jelenlegi magas kockázati felár csak lassan tűnhet el • Ebben a környezetben a stabilabb, konzervatívabb üzleti politikájú cégeknél az előny
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
31
Piaci értékeltség A biztosítói szektor még a körülményekhez képest is alul van értékelve
• A biztosítási szektor piaci kapitalizációja a 2013-as várható immateriális javak nélküli könyvszerinti értékének 1,1-szerese (P/TBV) és a várható profit 7,5-szerese (P/E), ami nagyban elmarad az elmúlt évek átlagától • Egy ilyen alacsony értékelés még növekedés nélkül is 15%-os tőkeköltségről vagy a piaci hozamok 40%-os visszaeséséről szóló várakozásoknak felelne meg Relatív P/BV1 változás
2005-2010 átlag
Várt profitok2 relatív változása
-1 szórás
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Viszontbizt.
Univ.
Élet
MSCI Eu.
1: ár/könyv szerinti érték 2: piaci konszenzus várakozások a két év múlvai profitra
32
Piaci értékeltség A biztosítói szektor általánosan alulértékelt, de a lényeg az egyes mozgatórugókon van
•A legtöbb mutatószám alapján a szektor alulértékelt •A historikus összehasonlításokkal vigyázni kell az eltérő kamatkörnyezet és kötvényárfolyamok miatt •Nagy volatilitás jellemző marad, főleg az eurózóna híreinek függvényében •A szektor fellendülésére csak akkor van esély ha az eurózóna jövője előreláthatóbb lesz és az állampapírok hozamai emelkedni kezdenek •Előnyben a legstabilabb biztosítók és azok a piaci szereplők, akik kevésbé vannak kitéve a kamatok változásának
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
33
Piaci értékeltség P/BV és P/EV alapján is historikusan alacsony a szektor értékeltsége Forward ár / könyv szerinti érték (P/BV)
P/BV
2005-2010 átl.
-1 szórás
Forward ár / embedded value (P/EV)
P/EV
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
2005-10 átl.
-1 szórás
34
Piaci értékeltség A szektor alulértékelt a P/E mutató alapján is
1 éves forward ár/nyereség arány (P/E)
P/E
Átlag
-1 szórás
+1 szórás
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
1 éves fwd. P/E az MSCI Europe-hoz képest
P/E vs. MSCI Europe
Átlag
-1 szórás
+1 szórás
35
Piaci értékeltség A növekvő osztalékhozam is az alacsony értékeltség jele Osztalékhozam az MSCI Europe-hoz képest
Osztalékhozam vs. MSCI Europe
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Átlag
-1 szórás
+1 szórás
36
Piaci értékeltség Az árak még a legnyereségesebb cégeknél is nyomottak - 1/2
Ár az immat. javak nélküli könyv szerinti érték arányában (P/TBV)
Ár és nyereség az immat. javak nélküli könyv szerinti értékhez viszonyítva 10-szeres ár/nyereség arány
Felülárazott 8-szoros ár/nyereség arány
6-szoros ár/nyereség arány
Alulárazott
Nyereség az immat. javak nélküli könyv szerinti érték arányában (EPS/TBV) © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
37
Piaci értékeltség Az árak még a legnyereségesebb cégeknél is nyomottak - 2/2 Ár és nyereség embedded value-hoz viszonyítva
Ár az embedded value arányában (P/EV)
Felülárazott
Alulárazott Nyereség az embedded value arányában (EPS/EV) © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
38
Piaci értékeltség A kockázatos környezet ellenére a legtöbb biztosítótól két számjegyű tőkearányos hozamra számíthatunk Biztosítók 2012-re várt tőkearányos hozamai 70,0%
60,0%
50,0%
40,0%
30,0%
20,0%
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Resolution
Ageas
Swiss Life
Aegon
Standard Life
Swiss Re
Aviva
CNP
Helvetia
Vienna
Catlin
Baloise
Allianz
ING
Munich Re
Scor
Storebrand
Euler Hermes
Royal Sun Alliance
Pojhola
Delta Lloyd
St. James place
AXA
Súlyozott átlag
Gjensidige
Zurich
Mapfre
Hiscox
Generali
Hannover Re
L&G
Amlin
Sampo
Prudential plc
Tryg Vesta
PZU
Topdanmark
0,0%
Admiral
10,0%
39
Piaci értékeltség Az elmúlt év biztosítói tranzakcióira jellemző, hogy a cégek sokszor könyv szerinti érték alatt keltek el Globális tranzakciók szorzószámai Célpont
Ár/nettó Ár/Nettó Ár/könyvi prémium eredmény érték 0,56 5,03 0,07
Vevő J.C. Flowers & Co. LLC
Fidea NV Zurich Santander Insurance America, S.L. Zurich Financial Services (51%-os részesedés) HSBC Holdings plc (Vagyon- és balesetbiztosítás Hong Kong, Szingapúr és AXA Mexikó)
1,09
9,92
N.A.
N.A.
N.A.
1,11
Európai és régiós tranzakciók szorzószámai Célpont Towarzystwo Ubezpieczen i Reasekuracji WARTA SA TU Europa SA (83.5%-os részesedés) Polisa Zycie S.A. (75%-os részesedés) Aviva Életbiztositó Zrt.; Aviva zivotni pojistovna, a.s.; Aviva Romania Life and Pensions Hardy Underwriting Bermuda Limited Health-on-Line Company (UK) Ltd. Lilas Fish Administration Holdings Limited The A & A Group Limited
Ár/nettó Ár/Nettó Ár/könyvi prémium eredmény érték Vevő Talanx AG, Meiji Yasuda Life 0,71 101,56 0,43 Insurance Company Talanx AG, Meiji Yasuda Life 2,57 8,94 0,33 Insurance Company The Vienna Insurance Group AG 1,03 19,85 1,04 MetLife, Inc.
N.A.
N.A.
N.A.
CNA Financial Corporation AXA PPP Healthcare Dela Capita Plc (formerly known as The Capita Group Plc) Darwin Private Equity LLP
0,58 N.A. N.A.
N.A. N.A. N.A.
0,17 N.A. N.A.
N.A.
4,46
N.A.
N.A.
N.A.
N.A.
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
• A biztosítókat átlagosan az éves bruttó díj körüli, az általában alacsony profit sokszorosának és a könyv szerinti érték átlagosan felének megfelelő értéken vették. • A szórás nagy. Az éves bruttó díjbevétel 2,5szereséért illetve a könyvi érték 7%-áért is kelt el cég.
40
Piaci értékeltség Régiónk két prominens biztosítói részvénye sem mutat fellendülést Relatív részvényár-változás
PZU
CIG PZU
Tőzsdei kapitalizáció Ár/össz. (M EUR) bevétel 85 0,97 6 626 1,61
CIG
Ár/ prémium 0,92 1,80
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Ár/könyv szerinti érték 0,60 0,53
Ár/nettó eredmény N.A. 11,76 41
Piaci értékeltség Kik lehetnek sikeresek ebben a környezetben? • Az átlagtól eltérő földrajzi vagy termék portfólióval rendelkező, fejlődő piacokon jelen lévő cégek • Minőségi, nagy cégek stabil pénzügyi háttérrel • Nem élet ágnak jobb kilátásai vannak • Az élet ágban a nagy-britanniai és a nem élet piacon is jelen lévő cégek lehetnek előnyben • Érdemes a sikeresen átszerveződő cégeket is figyelni
2011-es részvény árfolyam változás (osztalék kifizetéssel korrigált)
Alulteljesítők: európai életbiztosítók alacsony kamatkörnyezetben © 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Túlteljesítők: Kisebb euro zónás kitettségű biztosítók 42
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
43
Tranzakciós kilátások A külső és belső tényezők is a konszolidáció irányába hatnak, melyet jól kihasználva versenyelőnyre lehet szert tenni
Konszolidációs hullám
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
•Erősen versengő, stagnáló belső piac mellett az inorganikus növekedés a megoldás •Alacsony piaci értékelés kedvez a vevőknek
44
Tranzakciós kilátások Az európai trendek következtében is jelentős tranzakciók várhatók 2012-ben
•Európában a Bázel III.-as szabályozás hatására a bankok kilépnek a biztosítási piacról •Vonzó portfóliók szabadulhatnak fel, de stagnáló országokban, így nehezebb lehet az értékesítés •Kereslet inkább a gyorsabban növekvő régiók iránt •Nehéz a tőkebevonás és a jobb vállalatok értékesítése az alacsony piaci értékeltség miatt
Várható jelentősebb tranzakciók Célpont RBS biztosítói ág ING ázsiai operációja
Lehetséges vevők
Eladó RBS
N.A. MetLife, Manulife, Sun Life, Korea Life, Prudential Financial, Kyobo ING Life, Samsung Life, AIA Group, KB Financial
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Becsült ár 6 milliárd euró 4,5 milliárd euró
45
Tartalomjegyzék
Globális piaci trendek Európai és regionális piaci trendek Európai ágazati trendek Piaci értékeltség Tranzakciós kilátások Melléklet
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
46
Melléklet A kockázatos környezet ellenére a legtöbb biztosítótól két számjegyű tőkearányos hozamra számíthatunk Kompozit biztosítók
Piaci kap. Havi vol. EUR m EUR m
Ár Jan.9.
52 hetes min-max
2011E P/E
12mth fwd. P/E
P/BV
ROE 2012
ROEV Spot P 2012 /NAV
Spot P /EV
Oszt. Hozam 2011
Életbiztosítók
Viszontbiztosítók
Nem élet biztosítók
Európai biztosítók összesen
Számtani átlag Súlyozott átlag
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
47
Melléklet Biztosítók neveinek rövidítése Cégnév Admiral Aegon Ageas Allianz SE Amlin AVIVA Plc. AXA Baloise Catlin CNP Assurances
Rövidítés ADML.L AEGN.AS AGES.BR ALVG.DE AML.L AV.L AXAF.PA BALN.VX CGL.L CNPP.PA
Cégnév Mapfre SA Munich Re Nordea Pohjola Bank Prudential PZU SA Resolution Ltd. RSA Sampo PLC Scor
Delta Lloyd NV
DLL.AS
St. James's Place SJP.L
Euler Hermes Generali Gjensidige Forsikring ASA Hannover Re Helvetia Hiscox
ELER.PA GASI.MI
Standard Life Storebrand ASA
SL.L STB.OL
GJFS.OL
Swiss Life
SLHn.VX
HNRGn.DE HELN.S HSX.L
Swiss Re Topdanmark A/S Tryg A/S Vienna Insurance Group Zurich Financial Services
SRENH.VX TOP.CO TRYG.CO
ING Group
ING.AS
Legal & General
LGEN.L
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
Rövidítés MAP.MC MUVGn.DE NDA.ST POH1S.HE PRU.L PZU.WA RSL.L RSA.L SAMAS.HE SCOR.PA
VIGR.VI ZURN.VX 48
Melléklet Forrásjegyzék
•CEA Statistics N°44, European Insurance in Figures, 2011 december •Swiss Re Sigma: World insurance in 2010, No2/2011 •Credit Suisse Insurance Outlook 2012, 2012 január •Vienna Insurance Group, Roadshow Frankfurt, 2012.3.30 •Mergermarket •Bloomberg •BÉT •Éves jelentések
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMG-hálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperative-hez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva.
49
© 2012 KPMG Tanácsadó Kft., a magyar jog alapján bejegyzett korlátolt felelősségű társaság, és egyben a független tagtársaságokból álló KPMGhálózat magyar tagja, amely hálózat a KPMG International Cooperativehez (“KPMG International”), a Svájci Államszövetség joga alapján bejegyzett jogi személyhez kapcsolódik. Minden jog fenntartva. Az itt megjelölt információk tájékoztató jellegűek, és nem vonatkoznak valamely meghatározott természetes vagy jogi személy, illetve jogi személyiség nélküli szervezet körülményeire. A Társaság ugyan törekszik pontos és időszerű információkat közölni, ennek ellenére nem vállal felelősséget a közölt információk jelenlegi vagy jövőbeli hatályosságáért. A Társaság nem vállal felelősséget az olyan tevékenységből eredő károkért, amelyek az itt közölt információk felhasználásából erednek, és nélkülözik a Társaságnak az adott esetre vonatkozó teljes körű vizsgálatát és az azon alapuló megfelelő szaktanácsadást. A KPMG név, a KPMG logó és a „cutting through complexity” a KPMG International lajstromozott védjegye.
